導(dǎo)語：匯率波動水平選擇論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

對外影響，指出這與外國對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系中的結(jié)構(gòu)關(guān)系及其經(jīng)濟(jì)狀況有著密切關(guān)系，并從這個角度給出匯率波動水平選擇的建議，并討論了人民幣的匯率水平問題。

關(guān)鍵詞匯率波動水平經(jīng)常賬戶通貨緊縮通貨膨脹

匯率在開放經(jīng)濟(jì)的各種變量中居于核心地位。這是因?yàn)?，開放經(jīng)濟(jì)中各種變量的狀況最終都將在匯率上得到不同程度的體現(xiàn)，而匯率的調(diào)整又會對從外部到內(nèi)部、從宏觀到微觀的各個方面、各個層次對開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生深刻的影響。因此，在開放經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的政策搭配過程中，匯率政策具有舉足輕重的地位。然而,事實(shí)上匯率并不是始終處于均衡水平的,不僅在短期內(nèi)存在較大的波動，在長期也會因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)因素和政府管理等原因而存在對均衡水平的偏差。這不僅將對本國產(chǎn)生一定影響，也將對存在經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的其他國家產(chǎn)生一定影響。

1匯率水平波動對外國貿(mào)易、投資等方面的影響

在這里我們假設(shè)只有兩國（本國、外國），并以本幣低估狀況為例來說明匯率水平波動的對外影響。本幣的低估就是外幣的相對高估，就意味著外幣實(shí)際購買力相對增加，這將首先對外國的貿(mào)易、投資等產(chǎn)生直接影響。

1.1貿(mào)易狀況惡化與貿(mào)易條件改善

在滿足馬歇爾-勒納條件（即出口商品的需求彈性與進(jìn)口商品的需求彈性之和大于1的前提下，本幣的低估會造成外國對本國出口價格昂貴、進(jìn)口價格低廉，這將導(dǎo)致外國出口相對萎縮、進(jìn)口相對增加、貿(mào)易赤字相對上升、產(chǎn)出和國民收入相對下降。這反映了國際收支的彈性分析法的一般觀點(diǎn)，傳統(tǒng)上被認(rèn)為是匯率低估對外影響的最重要的方式與結(jié)果。另一方面,本幣低估將使外國的貿(mào)易條件得到改善，這意味著外國出口一單位商品可換取更多的進(jìn)口商品，外國的資源利用更加優(yōu)化。長期來看，這將促進(jìn)外國的經(jīng)濟(jì)增長。

1.2我國直接投資增加導(dǎo)致外國生產(chǎn)力轉(zhuǎn)移

本幣的低估使得外幣的實(shí)際購買力相對增加，這將鼓勵外國的對外直接投資。隨著對外直接投資的進(jìn)行，以資本、技術(shù)為代表的外國生產(chǎn)力將轉(zhuǎn)移到本國，外國將遭遇一定程度的“產(chǎn)業(yè)空洞”，其結(jié)果是外國的就業(yè)下降、GDP下降。但同時，外國對外投資增加、投資凈收益增加，從而GNP增加。此外，大量外資企業(yè)隨著外國對外直接投資的開展而在本國建立，它們的產(chǎn)品返銷將進(jìn)一步惡化外國的貿(mào)易狀況。

1.3高估有利于實(shí)現(xiàn)金融擴(kuò)張

本幣的低估使得外幣資產(chǎn)成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而受到追捧。對外幣資產(chǎn)需求的增加，使得外幣資產(chǎn)價格上漲，外幣資產(chǎn)持有者的財富增加；同時,外幣在國際儲備、結(jié)算等方面使用更廣泛,國際信譽(yù)提升，推動外幣國際化。

1.4外國無形貿(mào)易進(jìn)口增加

本幣的低估反映外幣的實(shí)際購買力變大，外國居民的實(shí)際消費(fèi)能力增加、需求提高，將更可能選擇消費(fèi)本國境內(nèi)的無形貿(mào)易商品，如到本國旅游、留學(xué)等。其結(jié)果是外國經(jīng)常賬戶收支惡化，但外國居民的生活福利提高。

從上述可見，一般來說，本幣的低估所反映的外幣實(shí)際購買力的增加，一方面導(dǎo)致外國產(chǎn)品價格相對昂貴，有損外國貿(mào)易，外國經(jīng)常賬戶收支狀況惡化，但另一方面，它也有益于外國對外的金融和直接投資，外國投資收益增加。

2匯率水平波動對外國總需求和物價水平的影響

本幣低估將通過貿(mào)易、投資等渠道，并進(jìn)一步結(jié)合外國國內(nèi)條件，將對外國總需求和物價水平產(chǎn)生一定影響。

2.1對總需求的影響

貨幣貶值對總需求的影響究竟是擴(kuò)張性的還是緊縮性的，在學(xué)術(shù)界一直是一個有爭議的問題。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，成功的貨幣貶值對經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)作用下，它通過增加出口和進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，是國民收入得到多倍增長。但是，匯率變動與總需求的關(guān)系比較復(fù)雜，貶值在對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響時，也有可能同時對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響。一方面貨幣低估使本國貨幣購買金融資產(chǎn)尤其是外幣資產(chǎn)的能力下降，它把較多的本國購買力轉(zhuǎn)移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上，從而導(dǎo)致了總需求的萎縮；另一方面貨幣貶值后，償還相同數(shù)額的外債需要付出更多的本國貨幣。當(dāng)外債還本付息較大時，貨幣貶值必會引起國內(nèi)總需求的下降。國際收支貨幣分析法強(qiáng)調(diào)了從貨幣的資本屬性這一角度來看待這一問題，強(qiáng)調(diào)升值后貨幣購買力增加從而有利于其投資方面的影響。

所以，本幣低估從而高估外幣對外國總需求的影響不確定，要具體考慮外國對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系構(gòu)成中貿(mào)易與投資之間的比重結(jié)構(gòu)關(guān)系之后才有結(jié)論，要看對外貿(mào)易方面的負(fù)面影響能否被金融、投資方面的正面影響所抵消。

2.2對物價水平的影響

本幣的低估將通過不同的傳導(dǎo)機(jī)制對外國物價水平產(chǎn)生不同的影響。一般來說，貿(mào)易品價格機(jī)制對物價水平作用直接而明顯，使其成為傳統(tǒng)上認(rèn)識的影響物價水平的主要作用機(jī)制，其傳導(dǎo)機(jī)制的作用也不可忽視。

值得注意的是，這些機(jī)制的效力發(fā)揮是與所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況緊密聯(lián)系的。在我們的分析中，比如貨幣工資機(jī)制、資產(chǎn)收益機(jī)制的作用路徑，暗含一個假設(shè),即實(shí)際購買力增加后,就會自動增加支出，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)繁榮、物價上漲。但一般認(rèn)為，在一個繁榮的環(huán)境中，實(shí)際購買力的增加會較多地增加消費(fèi)，而在一個蕭條的環(huán)境中，實(shí)際購買力的增加不一定會導(dǎo)致消費(fèi)的等額增加。這樣，本幣低估對外國物價水平的最終影響在不同環(huán)境中也會不一樣。在外國經(jīng)濟(jì)繁榮時，本幣低估和大量廉價商品的輸出不會導(dǎo)致外國的通貨緊縮，反倒是促成外國經(jīng)濟(jì)繁榮甚至是其產(chǎn)生通貨膨脹的因素之一。但在外國經(jīng)濟(jì)蕭條時，本幣低估和大量廉價商品的輸出有可能會使已緊縮的經(jīng)濟(jì)放緩復(fù)蘇的步子。這便是為什么同樣是本幣低估（貶值）后低價商品的輸出，有時被認(rèn)為是輸出通貨膨脹、有時被認(rèn)為是輸出通貨緊縮的原因。

可見，本幣匯率水平波動導(dǎo)致外幣實(shí)際購買力的變化，這在貿(mào)易與投資兩種基本渠道上的影響相反，比較這兩種影響大致可以看出本幣匯率水平波動對外國總需求的最終影響。但在對物價水平的最終影響的考察中還要進(jìn)一步考慮經(jīng)濟(jì)景氣狀況、消費(fèi)傾向等因素。理論上難以確定本幣低估如何改變外國總需求和物價水平，也就不能說本幣低估一定會向外國輸出通貨緊縮或通貨膨脹。

3關(guān)于人民幣的匯率水平

從前面的分析可知，關(guān)于匯率水平變動的影響，傳統(tǒng)上主要從貿(mào)易角度來看的,但隨著對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系方式的變化，即盡管出口貿(mào)易仍占重要地位,通過跨國直接投資等其他方式進(jìn)行的對外聯(lián)系日益增加，只有將金融、投資等方面的影響一起納入考察才能有全面的分析結(jié)論。同時，在具體分析匯率波動對外綜合影響的時候，不僅要將這兩種大致相反的影響比較分析,還必須緊密結(jié)合外國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。這些分析結(jié)論，不僅揭示了匯率水平波動的對外影響，還可以用來分析國際貨幣匯率水平及其變動對本國的影響，從而拓展了確定本幣匯率水平的決策基礎(chǔ)。

匯率政策是實(shí)現(xiàn)一國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡和外部均衡同時達(dá)到的重要工具，匯率已成為調(diào)節(jié)國際經(jīng)濟(jì)競爭關(guān)系最直接、有效地的手段。一國完全可以利用匯率波動影響的分析結(jié)論，主動地選擇匯率水平的偏差（即低估或高估本幣）來調(diào)整國際貨幣關(guān)系，創(chuàng)造一個有利經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。而資本貨幣高估一點(diǎn)好，而對于每個國家來說，其貨幣匯率水平的確定主要取決于貨幣在對外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中主要起的是貿(mào)易作用還是投資作用。

近兩年來人民幣的匯率水平為世界所關(guān)注，爭議不小，尤其是日本財長鹽川正十郎在2003年2月七國集團(tuán)（G7）財長會議上的一項(xiàng)提案指責(zé)“中國向世界輸出通貨緊縮”，要求人民幣升值。近年來，與日本遙相呼應(yīng)，美國國內(nèi)積極鼓噪“人民幣升值論”，指控中國涉嫌操縱貨幣匯率，進(jìn)行不公平貿(mào)易競爭。人民幣面臨越來越大的升值壓力。人民幣為什么面臨升值壓力？近10年來我國經(jīng)濟(jì)的高速增長使我國維持了較大的貿(mào)易盈余和經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差，從而直接造成了均衡匯率升值的壓力，這就要求均衡匯率升值（即非貿(mào)易品價格提高）才能引導(dǎo)生產(chǎn)要素由貿(mào)易品生產(chǎn)部門流向非貿(mào)易品生產(chǎn)部門，從而維持國內(nèi)貿(mào)易品與非貿(mào)易品部門的均衡。在資本項(xiàng)目方面,由于我國采取的是寬進(jìn)嚴(yán)出的資本項(xiàng)目管理政策，而且引進(jìn)外資以直接投資為主。伴隨著高速經(jīng)濟(jì)增長所帶來的高投資回報預(yù)期，以及我國的內(nèi)需市場潛力和近乎無限的低成本勞動供應(yīng)等比較經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，近年來我國吸引了全球企業(yè)的關(guān)注，直接投資形式的資本流入占到合法渠道流入的80%左右。持續(xù)的資本流入使資本項(xiàng)目大量盈余，加之經(jīng)常項(xiàng)目的盈余，使我國出現(xiàn)了持續(xù)的“雙順差”現(xiàn)象。在我國強(qiáng)制結(jié)售匯的匯率管理體制下，這種持續(xù)的雙順差導(dǎo)致官方外匯儲備激增，強(qiáng)化了人民幣升值預(yù)期。此外，升值壓力還來自于其他幾方面：一方面,國內(nèi)儲蓄大大超過投資，資本過剩，外向型經(jīng)濟(jì)和單純市場導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)走到盡頭，勞動密集型產(chǎn)業(yè)過剩，而急需發(fā)展的國防與戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)、因無短期利潤而投資不足，過剩資本大量流向國外，表現(xiàn)為資本凈外流。另一方面，外資因優(yōu)惠政策每年以500億美元的速度進(jìn)入，擠垮了大量的國內(nèi)企業(yè)，并拖累了國內(nèi)銀行。所有這一切導(dǎo)致了前些年的通貨緊縮,促使人民幣對外幣升值。

改革開放20多年來，我國一直實(shí)行的是以“亞洲四小龍”的發(fā)展模式為藍(lán)本的外向型和出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，我國企業(yè)在國際市場上的競爭能力不斷增強(qiáng)，出口創(chuàng)匯能力不斷提高，使我國的外匯儲備連創(chuàng)新高。隨著企業(yè)自身實(shí)力的不斷增強(qiáng)，很多企業(yè)不再滿足于單純以出口創(chuàng)匯為目的的發(fā)展模式，而通過不斷走出國門，擴(kuò)大對外投資的國際化之路來尋求企業(yè)的不斷發(fā)展壯大。例如聯(lián)想集團(tuán)收購IBM電腦部門就是一個典型的例子。從這一角度上來說，人民幣的適當(dāng)升值對于我國逐漸擺脫傳統(tǒng)的貿(mào)易導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，而轉(zhuǎn)向貿(mào)易與投資并重的發(fā)展之路具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。