導(dǎo)語：如何才能寫好一篇財(cái)務(wù)危機(jī)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

如何界定財(cái)務(wù)危機(jī)是進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究所需要考慮的首要問題,上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的定義不同,會(huì)直接影響到所收集的研究樣本以及影響之后的研究結(jié)果,學(xué)術(shù)界對(duì)此有多種不同的定義方法。國(guó)外大多數(shù)研究將企業(yè)根據(jù)破產(chǎn)法提出破產(chǎn)申請(qǐng)的行為作為確定企業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志(Altman, 1968; Ohlson, 1971; Zmijewski, 1984; Casey and Bartczak ,1984和1985;Aziz and lawson,1989;Platt & Platt, 1990和1994;Gilbert 等,1990),他們研究的對(duì)象是法定的破產(chǎn)公司。另外有部分國(guó)外學(xué)者如Beave(1966)把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利和拖欠債務(wù)界定為財(cái)務(wù)危機(jī)。國(guó)內(nèi)學(xué)者則將特別處理(ST)的上市公司作為財(cái)務(wù)危機(jī)公司(如陳靜1999;陳曉2000;吳世農(nóng)2001;李華中2001等)。

我國(guó)公司股票上市規(guī)則(2006)中規(guī)定,上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異?；蛘咂渌惓Ｇ闆r,導(dǎo)致其股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn),或者投資者難以判斷公司前景,投資權(quán)益可能受到損害的,證券交易所對(duì)該公司股票交易實(shí)行特別處理。特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理(簡(jiǎn)稱“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”)和其他特別處理。退市風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施包括:在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣以區(qū)別于其他股票和股票報(bào)價(jià)的日漲跌幅限制為5%;其他特別處理的處理措施包括:在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”字樣以區(qū)別于其他股票和股票報(bào)價(jià)的日漲跌幅限制為5%。特別處理會(huì)給上市公司帶來巨大的壓力,陳曉、單鑫(1999)的研究顯示被列入ST板塊對(duì)公司的股票價(jià)格有顯著的即期負(fù)面效應(yīng)。另外公司不僅要受到更加嚴(yán)厲的監(jiān)管,融資渠道變得更加狹小,還必須時(shí)刻防止連續(xù)三年虧損或者其他原因而導(dǎo)致其股票暫停上市,甚至終止上市。因此根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況,本文將公司股票交易實(shí)行特別處理的上市公司界定為發(fā)生了財(cái)務(wù)危機(jī),將特別處理的上市公司作為財(cái)務(wù)危機(jī)型企業(yè)是既合理又有法律支持的。

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是以財(cái)務(wù)報(bào)告信息為基礎(chǔ),以其它相關(guān)重要信息為參考,通過設(shè)置并觀察一系列敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化,對(duì)公司可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)。

毫無疑問,任何公司的財(cái)務(wù)危機(jī)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)初步萌生到逐步惡化的過程,而并非瞬間所致,在這個(gè)較為漫長(zhǎng)的發(fā)展過程中,各種危機(jī)的因素和特征,都會(huì)不同程度地在公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況中得以表現(xiàn),這樣通過觀察和判斷一系列敏感性經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)指標(biāo),及其它們的發(fā)展趨勢(shì),就能對(duì)公司可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)揮預(yù)警作用。正是基于財(cái)務(wù)危機(jī)是一個(gè)逐步發(fā)展的過程,那么財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警就應(yīng)該貫穿于公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)展的過程中,實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)警。在公司財(cái)務(wù)危機(jī)從小到大的整個(gè)發(fā)展過程中,雖然這些危機(jī)都會(huì)表現(xiàn)出不同的財(cái)務(wù)特征,但這種表現(xiàn)可能并不是十分顯著和明確的,有的甚至是潛在的,但一旦急速發(fā)展,就可能馬上進(jìn)入完全的財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài),從而導(dǎo)致嚴(yán)重的后果,所以對(duì)公司不同財(cái)務(wù)危機(jī)階段所可能表現(xiàn)出來的不同經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)方面的危機(jī)特征,我們必須要有充分的認(rèn)識(shí)和把握。

從財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的那一時(shí)點(diǎn)起,直至公司破產(chǎn)都屬于財(cái)務(wù)危機(jī)過程。在這個(gè)過程中,財(cái)務(wù)危機(jī)有可能得到緩解,也有可能加重惡化。不同過程和程度的財(cái)務(wù)危機(jī),其癥狀和表現(xiàn)也是不一的。國(guó)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)程度也有界定,如Laitinen(1991),認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)上市公司失敗可分為三個(gè)過程:A、慢性失敗公司,B、收益失敗公司,C、嚴(yán)重失敗公司。又如Lau(1987)用五種財(cái)務(wù)狀態(tài)來評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況。此五種狀態(tài)分別為:狀態(tài)0(財(cái)務(wù)穩(wěn)定),狀態(tài)1(不發(fā)或減少股息支付),狀態(tài)2(技術(shù)性失敗或違約償還貸款),狀態(tài)3(受破產(chǎn)法保護(hù)),狀態(tài)4(破產(chǎn)或清算)。國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)公司的實(shí)際情況進(jìn)行了深入的分析,張鳴等(2004)將財(cái)務(wù)危機(jī)劃分為四個(gè)主要階段,在各個(gè)階段表現(xiàn)出不同的財(cái)務(wù)危機(jī)特征,即財(cái)務(wù)危機(jī)的潛伏階段、財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)展階段、財(cái)務(wù)危機(jī)的惡化階段和財(cái)務(wù)危機(jī)的最終階段,這四個(gè)階段及各個(gè)階段表現(xiàn)的不同特征,用下圖進(jìn)行描述。

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的快速發(fā)展,上市公司數(shù)量逐漸增多,上市公司處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,公司財(cái)務(wù)狀況的好壞往往是公司管理當(dāng)局、投資者和債權(quán)人關(guān)注的焦點(diǎn)。近年來一些上市公司因?yàn)橹卫斫Y(jié)構(gòu)失衡,公司管理層管理混亂等諸多原因,導(dǎo)致公司資金配置失效,投資決策失誤,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理混亂,公司業(yè)績(jī)逐年下降,出現(xiàn)虧損、財(cái)務(wù)狀況異常甚至出現(xiàn)資不抵債等嚴(yán)重情形,最終受到特別處理,面臨退市的危險(xiǎn),使投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者遭受巨大損失。如果能夠建立一套科學(xué)的上市公司財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)體系,可以為公司的投資者、債權(quán)人提供及時(shí)的信息,防范和化解投資風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),公司管理當(dāng)局可以及早地發(fā)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)危機(jī)信號(hào),能夠在財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的萌芽階段采取有效措施來改善公司的經(jīng)營(yíng)管理,從而有效防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

篇2

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)總監(jiān)；財(cái)務(wù)危機(jī)；籌劃

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2013年4月7日

財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)處于失控或遭受嚴(yán)重挫折的危險(xiǎn)與緊急狀態(tài)。它是企業(yè)盈利能力和償付能力實(shí)質(zhì)性削弱、破產(chǎn)，以及它們之間各種困難處境的總稱。雖然從危機(jī)管理的角度來說，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)是可防、可控的，但是在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)賴以生存和發(fā)展的內(nèi)外部條件均充滿著變數(shù)，更由于企業(yè)本身總是不可避免的存在著這樣或那樣的問題，特別是對(duì)于那些未建立危機(jī)防范機(jī)制的企業(yè)來說，發(fā)生不同類型、不同程度的財(cái)務(wù)危機(jī)更是不可避免。財(cái)務(wù)危機(jī)是一種綜合性、嚴(yán)重性的風(fēng)險(xiǎn)事件，它直接威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展，具有很強(qiáng)的破壞力。但是，危機(jī)也不完全是一件壞事，它就像一把雙刃劍，既可能帶來嚴(yán)重的災(zāi)難，也可能帶來獨(dú)特的機(jī)遇，危機(jī)中存在著機(jī)會(huì)。作為企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的財(cái)務(wù)總監(jiān)來說，面對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，只有積極應(yīng)對(duì)，沒有回避、退卻的余地。應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)，制定危機(jī)處理方案，是一個(gè)極富挑戰(zhàn)性的課題。

一、成立財(cái)務(wù)危機(jī)全權(quán)處理小組

財(cái)務(wù)危機(jī)全權(quán)處理小組是處理財(cái)務(wù)危機(jī)的指揮系統(tǒng)。只有指揮系統(tǒng)明確，權(quán)責(zé)分明，才能上令下達(dá)，群策群力，調(diào)動(dòng)各方面的必要資源，分進(jìn)合擊，共同奮斗，解決危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)全權(quán)處理小組的成員不僅有拍板定奪的企業(yè)主要負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人（財(cái)務(wù)總監(jiān)），而且要有精通法律、財(cái)務(wù)、攻關(guān)的專業(yè)人員，同時(shí)，由于他們接觸企業(yè)高層機(jī)密，因此，對(duì)他們個(gè)人的職業(yè)道德和對(duì)企業(yè)忠誠(chéng)度的要求也是必要的。財(cái)務(wù)危機(jī)威脅性大、復(fù)雜多變、涉及面廣、對(duì)其必須采取強(qiáng)式領(lǐng)導(dǎo)模式，以免受到不同利益主體的掣肘而延誤時(shí)機(jī)。同時(shí)，由專案小組全權(quán)處理，才能真正做到隔離危機(jī)，防止干擾企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和其他活動(dòng)。

財(cái)務(wù)危機(jī)全權(quán)處理小組作為專事財(cái)務(wù)危機(jī)處理的指揮系統(tǒng)，其核心是危機(jī)處理方案的籌劃與實(shí)施。而其工作的第一步，除迅速收集和整理財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)的及時(shí)信息外，還應(yīng)收集財(cái)務(wù)危機(jī)致因信息、有關(guān)法規(guī)和相關(guān)案例資料以及處理財(cái)務(wù)危機(jī)環(huán)境的資料等，以便對(duì)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)類型及其嚴(yán)重程度做出正確的判斷。

二、分清確定財(cái)務(wù)危機(jī)類型

企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)按其顯性表現(xiàn)分為虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)、償付型財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)型財(cái)務(wù)危機(jī)三種類型。

（一）虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)。虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重虧損或連續(xù)虧損為主要表現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)。嚴(yán)重虧損是指企業(yè)一個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損或一次性虧損的數(shù)額巨大，對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)造成嚴(yán)重的侵蝕。就一般企業(yè)而言，如果初次年度虧損使企業(yè)凈資產(chǎn)減少1/3及其以上，應(yīng)視為嚴(yán)重虧損；就上市公司而言，如果初次年度虧損使公司每股凈資產(chǎn)降至1元及其以下零以上，應(yīng)視為嚴(yán)重虧損。持續(xù)虧損是指企業(yè)連續(xù)兩年及其以上連續(xù)發(fā)生虧損。企業(yè)連續(xù)發(fā)生虧損，意味著：第一，說明其發(fā)生虧損的偶然性因素很?。坏诙?，說明其盈利能力實(shí)質(zhì)性削弱的危險(xiǎn)趨勢(shì)顯現(xiàn)；第三，虧損累積會(huì)嚴(yán)重侵蝕企業(yè)凈資產(chǎn)，致使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化。

虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)是一種標(biāo)性明顯的財(cái)務(wù)危機(jī)，我國(guó)上市公司如發(fā)生這種類型的財(cái)務(wù)危機(jī)，其股票交易即被證券交易所納入特別處理行列，冠以“ST”或“*ST”標(biāo)記。

（二）償付型財(cái)務(wù)危機(jī)。償付型財(cái)務(wù)危機(jī)是以企業(yè)履行義務(wù)受阻，無力支付到期債務(wù)和費(fèi)用或需付極大努力才能支付到期債務(wù)和費(fèi)用為主要表現(xiàn)形式的財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，在其生存和發(fā)展的過程中，以各種契約為基礎(chǔ)，與相關(guān)各方結(jié)成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系網(wǎng)，形成了或長(zhǎng)或短的債務(wù)鏈。如果企業(yè)一旦沒有足夠的資金儲(chǔ)備或有同樣的資金流入，按約定的日期、數(shù)額和其他條件償還或支付這些債務(wù)與費(fèi)用，就會(huì)因發(fā)生無力支付而陷入資金周轉(zhuǎn)的困境。

無力支付或無力償還，是指：（1）企業(yè)暫時(shí)沒有用于支付費(fèi)用和償還債務(wù)的資金，而不是一種持久的現(xiàn)象；（2）企業(yè)尚有一定的信用，尚存在籌集一定資金的可能性；（3）企業(yè)未發(fā)生嚴(yán)重虧損或連續(xù)虧損；（4）企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率很高、流動(dòng)比率過低，但還未到資不抵債的地步；（5）它是企業(yè)資金循環(huán)發(fā)生障礙，而不是企業(yè)資金衰竭。它是財(cái)務(wù)危機(jī)的基本類型。

（三）破產(chǎn)型財(cái)務(wù)危機(jī)。破產(chǎn)型財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)破產(chǎn)的基本含義就是破產(chǎn)還債，即以破產(chǎn)方式了結(jié)不能清償?shù)膫鶛?quán)債務(wù)關(guān)系。按照企業(yè)破產(chǎn)的原因，一般分為會(huì)計(jì)破產(chǎn)和技術(shù)破產(chǎn)兩種：會(huì)計(jì)破產(chǎn)是指企業(yè)由于資不抵債即賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)而導(dǎo)致的企業(yè)破產(chǎn)；技術(shù)性破產(chǎn)是指企業(yè)由于財(cái)務(wù)管理技術(shù)失敗即企業(yè)無法償還到期債務(wù)即“償付不能”（信用喪失和資金衰竭）而導(dǎo)致的破產(chǎn)。虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)、償付型財(cái)務(wù)危機(jī)是屬于持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的財(cái)務(wù)危機(jī)，而破產(chǎn)型財(cái)務(wù)危機(jī)則是企業(yè)資不抵債，償付不能或處于清算條件下的財(cái)務(wù)危機(jī)，是威脅企業(yè)生存的最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。破產(chǎn)型財(cái)務(wù)危機(jī)是前者演變和不斷惡化的結(jié)果。分清和確定所面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)類型，就會(huì)判定其嚴(yán)重程度，抓住其本質(zhì)及其產(chǎn)生的根源，從而使危機(jī)處理方案更具針對(duì)性。

三、財(cái)務(wù)危機(jī)處理方案的制定與選擇

財(cái)務(wù)危機(jī)是影響全局的危機(jī)，其處理方案涉及各個(gè)方面。一般而言，大致包括五個(gè)層次的內(nèi)容：（1）財(cái)務(wù)危機(jī)類型的判斷及其主要根源分析；（2）處理危機(jī)的可用資源及其利用程度的分析；（3）處理危機(jī)的不利因素及其影響程度的分析；（4）引進(jìn)合作伙伴及其利弊的分析；（5）具體策略運(yùn)用及其預(yù)期效果的評(píng)估。當(dāng)然，危機(jī)處理方案不會(huì)只是一個(gè)，因此還必須對(duì)所提出的諸方案的優(yōu)缺點(diǎn)及其整體效果進(jìn)行全面評(píng)估，擇優(yōu)選擇。財(cái)務(wù)危機(jī)處理方案會(huì)因不同財(cái)務(wù)危機(jī)類型及其產(chǎn)生根源以及可用資源、時(shí)機(jī)等不同而千差萬別。現(xiàn)就虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)的判斷及其處理的基本思路進(jìn)行探析。

（一）企業(yè)虧損的類型及其原因一般分析。企業(yè)發(fā)生虧損型財(cái)務(wù)危機(jī)的顯性表現(xiàn)都是“發(fā)生嚴(yán)重虧損或連續(xù)虧損”，但其發(fā)生虧損的具體結(jié)構(gòu)卻表現(xiàn)為不同的類型。按利潤(rùn)表的層次性結(jié)構(gòu)一般有表1中所列A、B、C三種類型，如表1所示。（表1）

從表1可以看出，A、B、C三類整體（本期利潤(rùn)）上均為虧損，但虧損結(jié)構(gòu)及其嚴(yán)重程度卻是不同的：A類為全面虧損；B類“基本盤”（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）盈利水平不高，再由于中長(zhǎng)期資產(chǎn)減值、對(duì)外投資失利、非經(jīng)常性凈損失等原因造成經(jīng)常利潤(rùn)和整體虧損；C類主要是由于非經(jīng)常性項(xiàng)目發(fā)生嚴(yán)重?fù)p失和盈利水平較低形成整體虧損。一般來說，企業(yè)發(fā)生虧損的因素主要是：

1、基礎(chǔ)利潤(rùn)（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)）空間狹小。其空間大小決定于產(chǎn)品售價(jià)、進(jìn)價(jià)或制造成本和產(chǎn)銷量三個(gè)方面的因素。

2、期間費(fèi)用過大。影響營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用過大的關(guān)鍵要素：第一，企業(yè)營(yíng)銷方式和策略不適當(dāng)，引起營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用升高；第二，企業(yè)管理機(jī)構(gòu)臃腫，管理層次過多，引起管理費(fèi)用升高；第三，信用和存貨失控，引起企業(yè)壞賬損失和存貨跌價(jià)損失增加；第四，匯率的不利變化和銀行借款規(guī)模過大所形成的利息負(fù)擔(dān)是導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用升高的主因。

3、長(zhǎng)期投資失敗和非經(jīng)常性損失的威脅。

4、長(zhǎng)期資產(chǎn)賬面價(jià)值大幅縮水，導(dǎo)致記入當(dāng)期損益的減值準(zhǔn)備過大。

（二）扭虧為盈的籌劃

1、扭虧為盈的常規(guī)手段。所謂常規(guī)手段是指在不改變企業(yè)組織形式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況下，根據(jù)針對(duì)發(fā)生虧損不利局面的原因，從改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理入手，整合和挖掘企業(yè)內(nèi)外部各種資源，提升產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大銷售，降低成本，減少損失，以達(dá)到轉(zhuǎn)虧為盈目標(biāo)的各種策略和措施。這些手段看似平常，但當(dāng)這些常規(guī)手段作為扭轉(zhuǎn)敗局的武器使用時(shí)，如果運(yùn)用得適當(dāng)，將會(huì)比平常時(shí)更加具有針對(duì)性和更加有效。

2、扭轉(zhuǎn)虧損的非常手段。扭轉(zhuǎn)虧損的非常手段是指從改變企業(yè)的基本架構(gòu)、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)入手，重新進(jìn)行資源配置或資源組合，以重塑企業(yè)的盈利能力，迅速扭轉(zhuǎn)企業(yè)虧損局面所采取的措施或策略。其主要方式有三種：一是資產(chǎn)剝離，另立公司；二是資產(chǎn)置換，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；三是脫胎換骨，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。這三種方式通常統(tǒng)稱為資產(chǎn)重組。如果將常規(guī)手段與非常規(guī)手段進(jìn)行比較的話，常規(guī)手段是在原企業(yè)組織的框架內(nèi)，從改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理著手，充分調(diào)動(dòng)和整合企業(yè)內(nèi)外部資源，以提升和改善企業(yè)的盈利能力，以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。非常規(guī)手段則是從打破企業(yè)現(xiàn)存的基本格局著手，通過企業(yè)內(nèi)外部的資產(chǎn)重組，重新構(gòu)建或重塑企業(yè)的盈利能力，先行破局，再圖盈利，迅速扭轉(zhuǎn)企業(yè)的虧損局面。

（三）“ST飛馬”公司扭虧案。金山飛馬股份有限公司（化名，下同）2003年已連續(xù)兩年虧損，2004年初其股票被納入特別處理，改稱“ST飛馬”。擁有公司總股本2億元的60%（屬國(guó)有股）的大股東飛馬集團(tuán)，占用公司資金1.2億元（“ST飛馬”將其列入“其他應(yīng)收款”）無力償還。面對(duì)危機(jī)，ST飛馬與其大股東飛馬集團(tuán)在當(dāng)?shù)卣闹С窒拢扇∪缦绿幚矸桨福?/p>

1、大股東飛馬集團(tuán)全部（國(guó)有）產(chǎn)權(quán)以零價(jià)格整體轉(zhuǎn)讓給民營(yíng)企業(yè)——金牛實(shí)業(yè)有限公司，隨之金牛實(shí)業(yè)有限公司成為ST飛馬的實(shí)際控制者。

2、金牛實(shí)業(yè)有限公司陸續(xù)將其子公司小金牛的全部?jī)糍Y產(chǎn)與ST飛馬的不良債權(quán)1.2億元（即大股東集團(tuán)公司所欠債務(wù)）進(jìn)行等額置換，使其成為ST飛馬的全資子公司，預(yù)計(jì)小金牛年利潤(rùn)2千萬元，從而改善ST飛馬的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高其創(chuàng)利能力。

3、ST飛馬2004年通過改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)，整合企業(yè)組織，擴(kuò)大銷售和降低成本費(fèi)用，可使公司減虧300萬元。

處理效果：2004年終ST飛馬“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”700萬元，子公司小金牛當(dāng)年盈利使公司獲“投資收益”1，500萬元，公司整體年利潤(rùn)800萬元，一舉扭虧為盈。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]吳麗梅，張玉忠.中小企業(yè)財(cái)務(wù)籌劃方略.中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì)，2005.

篇3

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警;財(cái)務(wù)危機(jī);財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警局限性;防范

中圖分類號(hào):F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警對(duì)一個(gè)企業(yè)是至關(guān)重要的。我們必須研究企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警,建立完善的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng),為企業(yè)的健康發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的含義

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ),通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化,對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施的控制和預(yù)測(cè)警報(bào)。財(cái)務(wù)危機(jī)并非在一朝一夕內(nèi)形成,而是有一個(gè)較長(zhǎng)的潛伏時(shí)期,因此有必要建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警,在財(cái)務(wù)危機(jī)的萌芽狀態(tài)預(yù)先向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)出危機(jī)警告,促使經(jīng)營(yíng)者及時(shí)采取有效措施,改善管理,防止企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地,以保護(hù)各相關(guān)主體的利益。在研究財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警之前,我們必須清楚什么原因會(huì)形成財(cái)務(wù)危機(jī),以及為什么財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是必要的。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的運(yùn)用條件

財(cái)務(wù)危機(jī)源于企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重視不夠,缺乏對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理,這個(gè)時(shí)候就需要財(cái)務(wù)預(yù)警,而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的主要因素是:

(一)企業(yè)喪失籌資能力。企業(yè)籌資能力喪失是企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的首要原因,企業(yè)債務(wù)的一種重要清償方式是以新籌資金還債,一個(gè)企業(yè)籌資能力喪失,這就意味著企業(yè)的償債能力會(huì)受到影響,而企業(yè)現(xiàn)金又不足以維持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng),這就形成了一個(gè)惡性循環(huán),此時(shí)到期債務(wù)不能清償就成為必然,從而導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)。

(二)企業(yè)現(xiàn)金流量不佳。要想使企業(yè)在一個(gè)合適的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)下正常的經(jīng)營(yíng)及運(yùn)作,在較強(qiáng)的流動(dòng)性下得以生存和發(fā)展,企業(yè)就必須有合理的現(xiàn)金流。企業(yè)不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu),成本過大的籌資行為以及盲目擴(kuò)張,對(duì)市場(chǎng)缺乏準(zhǔn)確判斷等都可能造成企業(yè)不能營(yíng)造充裕的現(xiàn)金流量。在日常經(jīng)濟(jì)生活中,有時(shí)一個(gè)盈利再不錯(cuò)的企業(yè)也會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金流量不佳而走向破產(chǎn)。就像香港最大的財(cái)團(tuán)百福勒,也是由于金融危機(jī)導(dǎo)致現(xiàn)金出現(xiàn)嚴(yán)重虧空才最終破產(chǎn)。

(三)公司治理結(jié)構(gòu)不完善。主要表現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)的目的性不明確;股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,公司經(jīng)營(yíng)受大股東操控,而通常大股東占用公司大量資金,會(huì)使公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能有效進(jìn)行;股東與公司決策層、管理層之間關(guān)系不規(guī)范,由此形成由大股東為代表的內(nèi)部人控制局面,造成公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)不能有效運(yùn)作,引發(fā)企業(yè)重大風(fēng)險(xiǎn)。

(四)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理薄弱。企業(yè)市場(chǎng)定位和經(jīng)營(yíng)方向不明,財(cái)務(wù)決策失誤,產(chǎn)品質(zhì)量銷售下降,營(yíng)銷策略失當(dāng),信用政策失度和信用管理滯后,成本費(fèi)用失控,過度舉債,對(duì)外提供擔(dān)保和其他經(jīng)濟(jì)承諾形成的大量或有負(fù)債,公共關(guān)系惡化等企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的薄弱環(huán)節(jié),很可能在經(jīng)歷不斷累積的過程后突然暴發(fā),由經(jīng)營(yíng)危機(jī)引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。

(五)企業(yè)內(nèi)部控制不健全。企業(yè)內(nèi)部控制不健全會(huì)導(dǎo)致對(duì)公司應(yīng)收賬款管理的松懈,盲目采購導(dǎo)致貨物積壓,生產(chǎn)成本過高等這些都會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),不光是在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面,企業(yè)內(nèi)部控制不完善還會(huì)使企業(yè)內(nèi)部各崗位之間缺乏交流和約束,使各個(gè)部門高度獨(dú)立,缺乏互相監(jiān)督使企業(yè)的資金安全受到威脅,也使企業(yè)的有效資源不能獲得最大的優(yōu)化配置。

(六)環(huán)境因素。由外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境組成。經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、經(jīng)濟(jì)管理體制、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政稅收政策、貨幣金融政策、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生不利的變化,都可能引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī);而企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊等內(nèi)部環(huán)境長(zhǎng)期得不到改善同樣也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警改進(jìn)建議

(一)提高財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)分析因素的全面性。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該由多因素構(gòu)成的多層次組織系統(tǒng)組成,受到系統(tǒng)內(nèi)外眾多因素的影響和制約。其指標(biāo)體系范圍廣、信息量大,不僅包括單變量模型與多變量模型,還應(yīng)包括其他輔助模型;不僅包括預(yù)警模型分析,還應(yīng)包括其他的非量化信息與非財(cái)務(wù)信息,如企業(yè)的人力資源狀況、技術(shù)力量等,不僅包括企業(yè)的微觀情況,還應(yīng)著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,如國(guó)家政策、利息率、通貨膨脹率等,這些非傳統(tǒng)因素,雖然難以量化,常常也不是財(cái)務(wù)信息,但卻會(huì)間接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,也同樣不容忽視。這就要求我們?cè)谶x擇因素分析時(shí)必須盡量全面地選擇各級(jí)各類指標(biāo),以免遺漏某些重要的信息,造成片面性,從而導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的不科學(xué)性。

(二)建立現(xiàn)金流量預(yù)算制度,提高企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流量的控制能力,提升企業(yè)預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展,即使企業(yè)有盈利能力,但如果現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢,也將嚴(yán)重影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)償債能力,因此企業(yè)保持正常的現(xiàn)金流量是其生存和發(fā)展的命脈,如果企業(yè)能夠更好地控制現(xiàn)金流量,就能更好地應(yīng)對(duì)與預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)。

(三)提高財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的及時(shí)性。要想使企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)克服財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的滯后性,有效、及時(shí)地運(yùn)行,并且在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前發(fā)出預(yù)警,就必須要求預(yù)警有暢通的信息傳遞路線和對(duì)策以及時(shí)反映。所以,這就需要建立一套專門的預(yù)警傳遞系統(tǒng)并由專人負(fù)責(zé),使預(yù)警信息能迅速反饋到相關(guān)部門進(jìn)行處理并及時(shí)采取相應(yīng)的對(duì)策。

(四)加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的后續(xù)管理。雖然前期的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建至關(guān)重要,但保持科學(xué)完備的后續(xù)管理同樣也是不能忽視的,因?yàn)樗梢员ＷC預(yù)警系統(tǒng)的正常運(yùn)行和預(yù)警功能的充分發(fā)揮。后續(xù)管理工作通常包括:日常監(jiān)管和維護(hù)、保證預(yù)警系統(tǒng)與其他管理系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)接口通暢、數(shù)據(jù)共享充分,財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、指標(biāo)體系、預(yù)警臨界標(biāo)準(zhǔn)等有序更新,保證預(yù)警功能的準(zhǔn)確和及時(shí),保障各項(xiàng)數(shù)據(jù)庫的安全和完整,因?yàn)閿?shù)據(jù)是財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)發(fā)揮功能的基礎(chǔ),所以加強(qiáng)數(shù)據(jù)庫的防病毒入侵、防黑客盜取、防非法操作等措施是至關(guān)重要的。

(五)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)與企業(yè)內(nèi)部控制相結(jié)合。構(gòu)建與運(yùn)用財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行危機(jī)的預(yù)測(cè),發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)問題,并不是企業(yè)的最終目的,企業(yè)的最終目的是根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)警的狀況,采取及時(shí)的防范措施,使企業(yè)消除財(cái)務(wù)危機(jī)隱患。

(作者單位:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

篇4

[關(guān)鍵詞]上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用

隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展與完善,對(duì)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)警研究一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)問題之一。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ),通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化,對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)。近年來一些上市公司因?yàn)橹卫斫Y(jié)構(gòu)失衡,公司管理層管理混亂等諸多原因,導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)逐下降,出現(xiàn)虧損、財(cái)務(wù)狀況異常甚至資不抵債等嚴(yán)重情形,最終受到特別處理,面臨退市危險(xiǎn),使投資者、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者遭受巨大損失。但如果能夠通過研究上市公司相關(guān)信息,構(gòu)建有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型,及時(shí)對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題進(jìn)行分析并采取有效措施，化逆境為順境，就能很大程度上幫助上市公司防范和化解財(cái)務(wù)危機(jī)。然而,由于種種原因,財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在我國(guó)上市公司中尚未得到廣泛應(yīng)用。

一、我國(guó)上市公司應(yīng)用財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)實(shí)意義

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)作為一種成本低廉的診斷工具，能實(shí)時(shí)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行跟蹤監(jiān)控，及時(shí)地進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警分析，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常的征兆，并迅速報(bào)警，及時(shí)采取應(yīng)變措施，避免或減少損失。在上市公司應(yīng)用財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng),主要可以發(fā)揮四個(gè)作用:

1.財(cái)務(wù)監(jiān)測(cè)作用。監(jiān)測(cè)、跟蹤企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況同企業(yè)預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃、標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，進(jìn)行核算、考核，找出偏差，并從中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生偏差的原因或存在的問題。

2.財(cái)務(wù)診斷作用。它是根據(jù)跟蹤檢測(cè)的結(jié)果，運(yùn)用現(xiàn)代企業(yè)管理技術(shù)、診斷技術(shù)對(duì)公司營(yíng)運(yùn)狀況之優(yōu)劣做出判斷，找出公司運(yùn)行中的弊端及其病根之所在。即分析“警度”，告知“警情”的程度。并使經(jīng)營(yíng)者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，避免嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)真正發(fā)生。

3.財(cái)務(wù)治療作用。財(cái)務(wù)治療功能是在監(jiān)測(cè)、診斷的基礎(chǔ)上，識(shí)別病根、對(duì)癥下藥，更正企業(yè)營(yíng)運(yùn)中的偏差或過失，使企業(yè)回到正常運(yùn)轉(zhuǎn)的軌道。準(zhǔn)確來講，治療功能并非財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的本質(zhì)功能。但是，一個(gè)有效的預(yù)警系統(tǒng)不僅應(yīng)該能夠找出企業(yè)的“癥結(jié)”所在，而且應(yīng)該能夠提出改進(jìn)方案和應(yīng)對(duì)措施。

4.保健作用。通過財(cái)務(wù)預(yù)警分析，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時(shí)回避現(xiàn)存的財(cái)務(wù)危機(jī)，而且能通過系統(tǒng)詳細(xì)地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時(shí)提出改進(jìn)意見，彌補(bǔ)公司現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理及經(jīng)營(yíng)中的缺陷，完善財(cái)務(wù)預(yù)替系統(tǒng)，從而提供未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除隱患即“防警”。

二、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)用中存在的問題

動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅僅包括有效的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，要使其能發(fā)揮作用，還要配合有效的信息系統(tǒng)和內(nèi)控系統(tǒng)。而由于我國(guó)上市公司發(fā)展?fàn)顩r的制約，使我國(guó)在應(yīng)用方面還有所欠缺。

1.會(huì)計(jì)信息失真影響財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性。上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警體系的設(shè)計(jì)運(yùn)用了大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，真實(shí)及時(shí)的財(cái)務(wù)信息是建立有效可行的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的基礎(chǔ)。隨著經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離，委托關(guān)系在上市公司中普遍存在，委托人和人之間存在的信息不對(duì)稱，使得我國(guó)上市公司中存在著投資者和管理層之間信息不對(duì)稱的問題，管理層在會(huì)計(jì)信息編報(bào)方面擁有過大的權(quán)利，而且現(xiàn)行的監(jiān)督機(jī)制和獨(dú)立審計(jì)機(jī)制難以確保上市公司的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。這種普遍存在的會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象勢(shì)必影響財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性，從而進(jìn)一步影響了有關(guān)利益各方運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的積極性。

2.內(nèi)部控制不完善。企業(yè)的國(guó)有控制權(quán)不明確，使得投資主體的監(jiān)管形同虛設(shè)國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的“一股獨(dú)大”是中國(guó)上市公司的顯著特征。在這種體制下，由于缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制，很多人并不能自覺地維護(hù)公司利益，導(dǎo)致企業(yè)的內(nèi)控失效。有的雖然也制定了比較全面的內(nèi)控制度，由于制度本身不切合實(shí)際，制度的可操作性不強(qiáng)，使得企業(yè)的內(nèi)控制度成為一紙空文；有的雖然制定了一套比較切合自身實(shí)際并切實(shí)可行的內(nèi)控制度，卻由于外部監(jiān)督不力，企業(yè)不愿執(zhí)行，將其束之高閣。

3.上市公司決策層缺乏主動(dòng)運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識(shí)。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)還不夠成熟、完善，上市公司行為也不夠規(guī)范。上市公司有關(guān)決策層往往受到“第一大股東”，代表國(guó)有股或法人股的“關(guān)鍵人”的控制。甚至存在著控股方通過盈余管理手段“圈錢”，利用關(guān)聯(lián)方交易惡意造假，肆意侵吞上市公司利益的特權(quán)消費(fèi)現(xiàn)象。在這種不良但又比較普遍的行為當(dāng)中，一般的投資者是利益受損方，而上市公司決策層是既得利益方，使得上市公司決策層作為受益者，缺乏主動(dòng)運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的意識(shí)成為正?，F(xiàn)象。

4.財(cái)會(huì)人員素質(zhì)不高。法制觀念淡薄有的財(cái)會(huì)人員忘記了法律賦予的權(quán)力和職責(zé)，冒著被吊銷會(huì)計(jì)從業(yè)資格證書的風(fēng)險(xiǎn)，為單位領(lǐng)導(dǎo)的不法行為出謀劃策，粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，甚至侵吞國(guó)家財(cái)產(chǎn)，更加加大了預(yù)警系統(tǒng)有效發(fā)揮作用的難度。

三、上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)有效實(shí)施的建議

1.財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的定性分析和定量分析的結(jié)合運(yùn)用。量化的財(cái)務(wù)指標(biāo)能對(duì)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行總量控制，而某些非財(cái)務(wù)指標(biāo)和定性因素可對(duì)細(xì)節(jié)即具體過程進(jìn)行控制，以彌補(bǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)的不足，從微量上找出影響公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況的動(dòng)因。

財(cái)務(wù)預(yù)警是一種量化分析，它有利于清晰、直觀地反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況，但它難以全面滿足揭示上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)程度的需要，并不能完全替代傳統(tǒng)的定性分析，特別是財(cái)務(wù)報(bào)表的編制質(zhì)量和審計(jì)質(zhì)量等因素會(huì)直接決定模型結(jié)果的準(zhǔn)確性和實(shí)用性。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況選擇合適的維度評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，具體來說，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的實(shí)施的規(guī)則是:企業(yè)定期監(jiān)測(cè)容易發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)和財(cái)務(wù)危機(jī)的各種因素，報(bào)告經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，并利用有經(jīng)驗(yàn)分析人員的直覺判斷作定性分析評(píng)價(jià)。同時(shí)，定期運(yùn)用預(yù)警模型進(jìn)行量化分析。由于模型預(yù)測(cè)所使用的數(shù)據(jù)來自年度財(cái)務(wù)報(bào)告，因此，量化分析的時(shí)間可定為一年一次，而非量化分析相對(duì)容易些，可把時(shí)間定為一月一次，甚至更短一些，以便使預(yù)測(cè)更加及時(shí)有效。另外，在年度財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警時(shí)，可把平時(shí)非量化分析結(jié)果和年度量化分析結(jié)果進(jìn)行相互修正。例如，企業(yè)按助gistic回歸模型預(yù)測(cè)出在財(cái)務(wù)危機(jī)警戒線以上，即企業(yè)不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，但根據(jù)企業(yè)當(dāng)年報(bào)表外的非財(cái)務(wù)信息(如或有負(fù)債等表外因素)、專業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)判斷計(jì)算出企業(yè)的定性評(píng)價(jià)指標(biāo)總分在預(yù)測(cè)警戒線以下，反映出企業(yè)存在著發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。若定性分析和定量分析得出相反的矛盾，這就需要作出仔細(xì)判斷，專業(yè)人員的主觀性是否過強(qiáng)，還是定量分析模型因行業(yè)因素的變化需要重新建模。企業(yè)在仔細(xì)分析后，再重新預(yù)測(cè)是否會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。

3.關(guān)注重點(diǎn)指標(biāo)，建立適合我國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。首先，關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)指標(biāo)，加強(qiáng)主業(yè)監(jiān)管。如果頻繁變更主營(yíng)業(yè)務(wù)，上市公司的業(yè)績(jī)無法得到保障，具有很大的不穩(wěn)定性，投資者很難有一個(gè)合理的業(yè)績(jī)預(yù)期，這對(duì)投資者和上市公司來說都是很大的風(fēng)險(xiǎn)。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)急劇萎縮，并且造成這種情況的因素是根本性的，持續(xù)性的，那么上市公司就有可能陷入財(cái)務(wù)困境。上市公司大多是高新技術(shù)企業(yè)，其核心能力強(qiáng)弱的直接市場(chǎng)表現(xiàn)無疑是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)指標(biāo)。該指標(biāo)通過與市場(chǎng)或行業(yè)平均(先進(jìn))水平的比較及其走勢(shì)的考察，可以對(duì)上市公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)劣態(tài)勢(shì)有一個(gè)較為清晰的判斷。如果該指標(biāo)經(jīng)常低于市場(chǎng)或行業(yè)的平均(先進(jìn))水平，且成持續(xù)走低杰勢(shì)塊上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警問題研究的話，便意味著上市公司處于競(jìng)爭(zhēng)的不利地位。如果不及時(shí)扭轉(zhuǎn)，將導(dǎo)致嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，上市公司要強(qiáng)調(diào)突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，在評(píng)估上市公司主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力時(shí)要關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)指標(biāo)。只有如此，才有可能建立真正有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。其次，關(guān)注資產(chǎn)管理能力指標(biāo)和負(fù)債比率指標(biāo)。判別盈利公司與財(cái)務(wù)危機(jī)公司的財(cái)務(wù)差異，資產(chǎn)管理能力指標(biāo)和負(fù)債比率指標(biāo)有著中長(zhǎng)期的判別作用，而盈利能力及回報(bào)能力、資產(chǎn)流動(dòng)性和公司增長(zhǎng)能力指標(biāo)則短期判別能力強(qiáng)。在防范上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，應(yīng)側(cè)重于資產(chǎn)管理能力指標(biāo)和負(fù)債比率指標(biāo)。

3.進(jìn)行預(yù)警指標(biāo)的敏感性分析。敏感性分析是指企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)預(yù)警結(jié)果的影響程度，重要指標(biāo)的變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大影響。預(yù)警系統(tǒng)一旦報(bào)警，管理曾首先要確定是哪些指標(biāo)偏離造成的危機(jī)，進(jìn)而采取相應(yīng)措施進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整可以針對(duì)某一個(gè)指標(biāo)，也可以是某幾個(gè)指標(biāo)。選取哪種方式更有效、更經(jīng)濟(jì)，管理層有必要在敏感性和調(diào)整難度之間進(jìn)行權(quán)衡，選取適當(dāng)?shù)恼{(diào)整方式。

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篇5

金融業(yè)的存在是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是其第一要?jiǎng)?wù)。金融資本是一種借貸資本，它是從企業(yè)用于生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)資本中獨(dú)立出來的貨幣資本，把這些資本再轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)資本為企業(yè)融資是金融系統(tǒng)最基本的功能。金融風(fēng)險(xiǎn)的形成以及危機(jī)的產(chǎn)生，主要來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)。企業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最重要的微觀單元，企業(yè)發(fā)展的好壞直接影響經(jīng)濟(jì)金融的健康狀況。企業(yè)作為商品的生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，其運(yùn)行中的基本風(fēng)險(xiǎn)是商品的價(jià)值實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)生產(chǎn)的商品的價(jià)值不能實(shí)現(xiàn)，將會(huì)帶來企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化，進(jìn)而導(dǎo)致其融資主體———銀行等金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)狀況的惡化。單個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響不大，但是如果某一段時(shí)間出現(xiàn)大量的企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化現(xiàn)象，將給本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)發(fā)展與金融部門的關(guān)系

金融業(yè)與工商企業(yè)的來往是密切的，銀行需要企業(yè)的存款，這是銀行資金的重要來源；而銀行的主要貸款對(duì)象也是企業(yè)，銀行離不開企業(yè)，企業(yè)也離不開銀行，正是由于二者之間密切的關(guān)系，才形成了迅速的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。他們主要通過以下幾個(gè)方面進(jìn)行聯(lián)系，存款業(yè)務(wù)往來、融資業(yè)務(wù)往來、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)往來、中間業(yè)務(wù)往來、國(guó)際業(yè)務(wù)往來、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)往來、證券業(yè)務(wù)往來等。以存款業(yè)務(wù)往來為例，其一直是銀行與企業(yè)業(yè)務(wù)往來的重要組成部分。存款是企業(yè)辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算的前提，各企業(yè)只有在商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)存款賬戶上擁有足夠的存款，才能實(shí)現(xiàn)支付及與其他單位的經(jīng)濟(jì)交往。于是，企業(yè)發(fā)展就與金融部門產(chǎn)生如下關(guān)系：一方面，如果企業(yè)經(jīng)濟(jì)機(jī)制不活，效益低下，不能歸還銀行貸款，結(jié)果就制約了銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作。一般情況下，在企業(yè)負(fù)債中銀行是最大的債權(quán)人，如果企業(yè)有巨額債務(wù)，而且在一定時(shí)期內(nèi)償債能力變差，那么將直接影響銀行發(fā)展。如果這種現(xiàn)象較多，反映到整個(gè)金融領(lǐng)域，表現(xiàn)為大量的信貸資金形成風(fēng)險(xiǎn)呆滯，進(jìn)而拖累銀行的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，使銀行陷入困境，風(fēng)險(xiǎn)加大，效益下降，難以進(jìn)一步發(fā)展。另一方面，如果銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量低下，則其支持企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的能力將被削弱。因?yàn)槠髽I(yè)債臺(tái)高筑以及大量拖欠銀行貸款本金、利息，將倒逼銀行不良資產(chǎn)總量猛增，出現(xiàn)生存危機(jī)，直接削弱了銀行有效支持企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的能力，使銀行該收的資金收不回來，該放的貸款無錢投放，無力對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效的調(diào)控支持，導(dǎo)致了企業(yè)資金緊張，制約了企業(yè)的發(fā)展，也阻礙了自身的商業(yè)化轉(zhuǎn)化。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)向宏觀金融的傳導(dǎo)

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)危機(jī)

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來源，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于脆弱的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)包括資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)及其三者相互關(guān)聯(lián)的平衡關(guān)系。

1.資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的核心部分，按照負(fù)債的多少，一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)可以劃分為：全額負(fù)債型資本結(jié)構(gòu)、高負(fù)債型資本結(jié)構(gòu)、適度負(fù)債型資本結(jié)構(gòu)、低負(fù)債型資本結(jié)構(gòu)以及無負(fù)債型資本結(jié)構(gòu)。其中，全額負(fù)債型資本結(jié)構(gòu)和無負(fù)債型資本是很少見的特殊現(xiàn)象，高負(fù)債型資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題的風(fēng)險(xiǎn)較大；一個(gè)企業(yè)是高負(fù)債型企業(yè)意味者其很容易被其上下游企業(yè)影響，處于高風(fēng)險(xiǎn)境地；一個(gè)企業(yè)由低負(fù)債向高負(fù)債轉(zhuǎn)變，意味著其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。

2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響比較大的是波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，即季節(jié)性或周期性、臨時(shí)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。企業(yè)的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)比重過大時(shí)，由于市場(chǎng)各種因素導(dǎo)致需求供給的波動(dòng)，這樣就經(jīng)常會(huì)形成企業(yè)日?；蛲话l(fā)的資金需求壓力，企業(yè)的到期支付風(fēng)險(xiǎn)隨之加大。

3.負(fù)債結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從流動(dòng)性角度來看，負(fù)債結(jié)構(gòu)是指流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比重，按照這種指標(biāo)負(fù)債結(jié)構(gòu)可以劃分為，激進(jìn)型負(fù)債結(jié)構(gòu)、中庸型負(fù)債結(jié)構(gòu)和穩(wěn)健型負(fù)債結(jié)構(gòu)。激進(jìn)型負(fù)債結(jié)構(gòu)是一種比較受關(guān)注的負(fù)債結(jié)構(gòu)，如果出現(xiàn)越來越多的企業(yè)冒險(xiǎn)采取激進(jìn)型負(fù)債結(jié)構(gòu)，意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升。一般情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是隨著企業(yè)的成長(zhǎng)逐漸演進(jìn)的。產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是企業(yè)基于企業(yè)內(nèi)控制權(quán)的安排、產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)生命周期等諸多因素所進(jìn)行的綜合選擇。市場(chǎng)自己選擇的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)并不一定是最優(yōu)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，有時(shí)常常會(huì)形成脆弱的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債水平大大超過其財(cái)務(wù)承受能力和到期支付能力時(shí)，就形成了脆弱的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。當(dāng)企業(yè)無法按期償還債務(wù)而進(jìn)行技術(shù)性清算或者破產(chǎn)，就形成了財(cái)務(wù)危機(jī)。所以，企業(yè)因財(cái)務(wù)危機(jī)導(dǎo)致破產(chǎn)，實(shí)際上是一種違約行為，這種違約行為將導(dǎo)致企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)向外轉(zhuǎn)移，或直接轉(zhuǎn)移給金融機(jī)構(gòu)，或直接轉(zhuǎn)移給其他企業(yè)進(jìn)而間接轉(zhuǎn)移給金融機(jī)構(gòu)。無論那種轉(zhuǎn)移方式，都會(huì)使得金融機(jī)構(gòu)成為風(fēng)險(xiǎn)的聚集所在。

（二）財(cái)務(wù)危機(jī)向宏觀金融傳導(dǎo)的機(jī)制分析

財(cái)務(wù)危機(jī)在企業(yè)之間以及企業(yè)與銀行之間主要通過信用關(guān)系傳導(dǎo)。從資產(chǎn)負(fù)債表上看，信用是一種短期債權(quán)融資的行為，信用關(guān)系雙方構(gòu)成應(yīng)收應(yīng)付的債務(wù)關(guān)系。一旦信用關(guān)系破裂，必將導(dǎo)致信用關(guān)系雙方資產(chǎn)負(fù)債表要素的波動(dòng)。如果信用關(guān)系是一個(gè)龐大信用體系中的一環(huán)，波動(dòng)將以連鎖反應(yīng)的形式構(gòu)成對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的沖擊。

1.財(cái)務(wù)危機(jī)在企業(yè)間的傳導(dǎo)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家清瀧信宏與約翰•穆爾（1997）的信用鏈理論，在信用鏈中，由于供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)，供給合約中經(jīng)常包含著借貸關(guān)系，所以當(dāng)企業(yè)向其他企業(yè)銷售時(shí)，它不得不提供信用，即使它也缺乏資金。從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系看，企業(yè)在貸款給它的客戶（其他企業(yè)）的同時(shí)，又從供應(yīng)商處借款。所以在它的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)和負(fù)債同時(shí)存在，這就給企業(yè)帶來了額外的債務(wù)人（客戶）違約風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)難以從應(yīng)收賬款賬戶中提取現(xiàn)金來實(shí)現(xiàn)金融頭寸的出清以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避。在這種情況下，如果客戶經(jīng)歷了流動(dòng)性沖擊而發(fā)生違約，那么它也將對(duì)供應(yīng)商違約，這直至導(dǎo)致整個(gè)信用鏈面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重者將產(chǎn)生大面積的企業(yè)破產(chǎn)現(xiàn)象，危及整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。以溫州為例，溫州產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)完整，形成了一環(huán)扣一環(huán)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)支持、配套供給等相關(guān)企業(yè)，如果其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，就會(huì)直接地波及上下游企業(yè)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條就有可能出現(xiàn)上下游斷裂的危險(xiǎn)，從而造成一大片企業(yè)跟著龍頭企業(yè)的倒閉而加速倒閉。

2.財(cái)務(wù)危機(jī)向銀行的傳導(dǎo)。企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通過資產(chǎn)負(fù)債率聯(lián)系著企業(yè)和企業(yè)外部環(huán)境。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)正是通過這種與銀行的信用關(guān)系形成了企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)向商業(yè)銀行的傳導(dǎo)，即企業(yè)通過向商業(yè)銀行的借款等方式來實(shí)現(xiàn)融資的同時(shí)，也把自身的風(fēng)險(xiǎn)傳遞給商業(yè)銀行。在我國(guó)特殊國(guó)情下，銀行、企業(yè)管理層及股東三者的博弈，使得我國(guó)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)很容易將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。還以溫州債務(wù)危機(jī)為例，這是一個(gè)由民間高利貸組成的非正常信用鏈。雖然發(fā)生危機(jī)的那些小企業(yè)自身并沒有向銀行貸款，但是由于企業(yè)間的信用聯(lián)系，債務(wù)危機(jī)也就必然會(huì)影響到向銀行貸款的大企業(yè)，因此，溫州債務(wù)危機(jī)就必然給當(dāng)?shù)劂y行帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。#p#分頁標(biāo)題#e#

3.銀行間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。第一，商業(yè)銀行間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。現(xiàn)代金融體系的建立使得金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系極為緊密，銀行間的同業(yè)拆借等信用關(guān)系涉及巨額資金，一旦某個(gè)銀行由于企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生了不良資產(chǎn)，以致其無法及時(shí)償還向其他銀行的借款，那么將給其他銀行帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。第二，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)向中央銀行的傳導(dǎo)。財(cái)務(wù)危機(jī)造成的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的增加，使銀行抗擊意外事件沖擊的能力下降，增大了整個(gè)銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致金融和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。為了避免相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，進(jìn)而引發(fā)金融和經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)，中央銀行不得不通過各種方式增加銀行準(zhǔn)備，加大基礎(chǔ)貨幣供給，從而引發(fā)或者促進(jìn)通貨膨脹，對(duì)貨幣政策目標(biāo)的穩(wěn)定性帶來損害。從而使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步向中央銀行傳導(dǎo)，結(jié)果導(dǎo)致整個(gè)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)的措施

財(cái)務(wù)危機(jī)從企業(yè)產(chǎn)生，在企業(yè)和銀行之間傳播，從而影響金融體系的穩(wěn)定，并最終威脅整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，因此我們要從源頭和過程中預(yù)防。

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【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)危機(jī)；風(fēng)險(xiǎn)管理；預(yù)警模型

1 財(cái)務(wù)危機(jī)的界定

“財(cái)務(wù)危機(jī)”是由Ross（1999）在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上精煉而成的概念：技術(shù)失敗，指企業(yè)沒有足夠的流動(dòng)資金按時(shí)償還已到履約期的債務(wù)合同；會(huì)計(jì)失敗，指企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，資不抵債；企業(yè)失敗，指企業(yè)依法進(jìn)行清算后所得的資金仍不足以償還債務(wù)；法定破產(chǎn)，指企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，依照破產(chǎn)法向司法機(jī)關(guān)申請(qǐng)破產(chǎn)。針對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)情，上市公司鮮有被破產(chǎn)清算，若將企業(yè)破產(chǎn)等狀況界定為“財(cái)務(wù)危機(jī)”作為研究的對(duì)象，那么財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的實(shí)用意義也就降低了。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)主要是以上市公司是否被“特別處理（ST）”作為中國(guó)特色的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)判斷標(biāo)準(zhǔn)。

2 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究現(xiàn)狀

學(xué)術(shù)界提出了各種不同的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的方法和模型，本文將其歸納為定性預(yù)警模型和定量預(yù)警模型兩大類。定量預(yù)警模型進(jìn)一步細(xì)分為統(tǒng)計(jì)類財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型和人工智能類財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。

2.1 定性財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型

財(cái)務(wù)危機(jī)的定性研究，通過人為經(jīng)驗(yàn)主觀識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的方法。目前定性研究模型主要分為以下四類：1）標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法：指借助外界因素即通過專業(yè)人員或咨詢公司等就公司可能遇到的問題加以詳細(xì)的調(diào)查和分析，形成報(bào)告供公司經(jīng)營(yíng)者參考的方法。標(biāo)準(zhǔn)化的問題就是財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)，其對(duì)警情的預(yù)報(bào)則體現(xiàn)在公司對(duì)問題的回答中。2）四階段癥狀分析法：公司財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況不佳在各個(gè)階段伴隨有特定的癥狀，因此把公司財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)“病癥”大體分為四個(gè)階段：財(cái)務(wù)危機(jī)潛伏期，財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)作期，財(cái)務(wù)危機(jī)的惡化期和財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)期。通過財(cái)務(wù)分析來確定公司的財(cái)務(wù)狀況處于哪一個(gè)階段，然后再“對(duì)癥下藥”，采取不同的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)回歸正軌。3）三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表分析法：以三個(gè)月作為時(shí)間段，通過制定該階段的資金周轉(zhuǎn)表來分析指標(biāo)異動(dòng)原因及合理性。若企業(yè)很難在規(guī)定的時(shí)間段內(nèi)提供寬松的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)表，則表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。4）管理評(píng)分法：首先對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)的問題對(duì)比打分，再根據(jù)這些項(xiàng)目對(duì)破產(chǎn)影響的大小進(jìn)行加權(quán)處理，最終得出加權(quán)總分。根據(jù)總分落入的分?jǐn)?shù)區(qū)間，判定企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。

定性研究能夠彌補(bǔ)定量研究的不足，對(duì)于一些無法或很難量化的指標(biāo)，我們可以通過定性研究的方法，著重分析事物因果關(guān)系。

2.2 定量財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型

2.2.1 傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)模型

（1）單變量財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型

單變量分析是最早用于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的模型，F(xiàn)itzpatrick（1932）提出以單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)比率作為標(biāo)準(zhǔn)來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。他采用單變量指標(biāo)將樣本公司劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組，最后發(fā)現(xiàn)“凈利潤(rùn)/股東權(quán)益”和“股東權(quán)益/負(fù)債”兩個(gè)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判定方面的效果最佳。Beaver（1966）采用財(cái)務(wù)比率對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，他經(jīng)過研究證實(shí)在排除行業(yè)因素和公司資產(chǎn)規(guī)模因素的前提下，債務(wù)保障率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)比率對(duì)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)是有效的。陳靜（1999）對(duì)27家ST公司和27家非ST公司1995-1997年三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也進(jìn)行了單變量研究。雖然單變量模型運(yùn)用廣泛，但也存在許多缺陷：多個(gè)單一指標(biāo)指示結(jié)果之間相互矛盾而無法全面地反映企業(yè)財(cái)務(wù)特征，易發(fā)生企業(yè)管理人員有意地粉飾單變量指標(biāo)使得財(cái)務(wù)預(yù)警效果失真等。

（2）多元線性判別模型

多元線性判定模型是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)構(gòu)造多元線性函數(shù)公式來進(jìn)行危機(jī)預(yù)警的模型，其典型代表有Z Score模型和Fisher判別模型。

Z Score模型，最早是由Altman（1968）建立，他從22個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中提取5個(gè)公因子分別從企業(yè)資產(chǎn)利用率，資產(chǎn)規(guī)模，償債能力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，盈利能力等方面綜合分析預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，通過對(duì)33組制造性上市企業(yè)的研究，綜合分析后建立多元線性Z Score模型。通過統(tǒng)計(jì)分析，Altman得出當(dāng)Z2.67時(shí)，公司處于安全狀態(tài)。向德偉（2002）針對(duì)性地選80家上市公司為樣本，采用Z模型對(duì)樣本2000-2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明Z模型對(duì)某些特例可能失效，但總體上有效。麻鵬波（2010）應(yīng)用Z模型對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，根據(jù)計(jì)算得出的數(shù)據(jù)和模型判別標(biāo)準(zhǔn)，判定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況并提出相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。嚴(yán)碧紅、馬廣奇（2011）選取深市61家房地產(chǎn)上市公司，運(yùn)用Z模型對(duì)其2010-2011年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究，判斷房地產(chǎn)上市公司存在的財(cái)務(wù)危機(jī)。Z模型簡(jiǎn)單明了易于理解，根據(jù)實(shí)證研究表明針對(duì)不同財(cái)務(wù)狀況具有一定判斷能力，故得到較為廣泛的運(yùn)用，但該模型不適于時(shí)間跨度較長(zhǎng)的企業(yè)危機(jī)預(yù)警。

Fisher判別分析模型是統(tǒng)計(jì)性分析方法，其基本思想是把所有數(shù)據(jù)的總離差平方和分解為組內(nèi)差和組間差兩部分，而組間差與組內(nèi)差的比值大小作為衡量總體差異大小的標(biāo)志?；谥匾钥紤]，F(xiàn)isher判別分析模型的具體算法與運(yùn)用就不在本文詳述了。

多元線性判定模型具有較高的判別精度，但也存在一些缺陷：第一，是數(shù)據(jù)收集和分析的工作量龐大；第二，時(shí)間跨度越長(zhǎng)，其精確度越低；第三，多元線性判定模型具有兩個(gè)很嚴(yán)格的前提假設(shè)，一是假定自變量是呈正態(tài)分布的，另一個(gè)是要求解釋變量之間完全獨(dú)立；第四，要求在財(cái)務(wù)危機(jī)組與控制組之間進(jìn)行配對(duì)，但配對(duì)標(biāo)準(zhǔn)如何恰當(dāng)確定是一個(gè)難題。為了克服這些局限性，自20世紀(jì)70年代末以來，財(cái)務(wù)危機(jī)研究人員引進(jìn)了Logistic和Probit回歸方法，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)。

（3）Logistic財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型

多元邏輯回歸模型主要目標(biāo)在于尋求所觀察數(shù)據(jù)的條件概率，根據(jù)其條件概率來判斷觀察對(duì)象是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Martin（1977）首次嘗試將Logistic模型應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的構(gòu)建，以1969-1974上市公司作為研究對(duì)象，選取25個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來預(yù)測(cè)兩年后樣本公司的破產(chǎn)概率。實(shí)證結(jié)果顯示“凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)”等六個(gè)財(cái)務(wù)比率具有顯著的預(yù)測(cè)效果。Ohlson（1980）設(shè)計(jì)的Logistic模型使用了9個(gè)自變量，選取1970-1976年間105家破產(chǎn)公司和2058家非破產(chǎn)公司為樣本，分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間[0-1]上的分布，他發(fā)現(xiàn)了四類顯著影響破產(chǎn)概率的變量：公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)和資產(chǎn)變現(xiàn)能力。Lau（1987）選用了10個(gè)自變量，使用多元邏輯模型構(gòu)建了財(cái)務(wù)危機(jī)的五階段預(yù)警模型。姜國(guó)華（2004）利用Logistic回歸模型分析了影響公司ST的因素，結(jié)果發(fā)現(xiàn)模型具有良好的預(yù)測(cè)能力且得出影響公司財(cái)務(wù)危機(jī)兩個(gè)主要因素是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和大股東持股比例。浦軍（2009）選取40家ST公司和103家非ST公司作為研究樣本，選取資產(chǎn)負(fù)債率、每股收益、股權(quán)集中度等8個(gè)變量指標(biāo)作為建模指標(biāo)，運(yùn)用Logistic回歸模型建立相應(yīng)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，取得了良好的預(yù)測(cè)效果。

（4）Probit財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型

Z.mijewski（1989）提出的Probit回歸模型，其假定公司破產(chǎn)的概率為p，并假設(shè)公司樣本服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，其概率p可以用財(cái)務(wù)指標(biāo)線性解釋。其計(jì)算方法和Logistic模型相似，先是確定公司樣本的極大似然函數(shù)，通過求似然函數(shù)的極大值得到參數(shù)a和b，然后利用公式求出公司破產(chǎn)的概率。

2.2.2 人工智能財(cái)務(wù)危機(jī)模型

（1）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型

Odom和Sharda（1990）是最早把BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)應(yīng)用于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)研究中的。Tam和Kiang（1992）以Texas的1985-1987年118家銀行（59家破產(chǎn)59家未破產(chǎn)）為樣本，建立了一個(gè)三層神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，該篇以神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為核心的文獻(xiàn)為財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警帶來了巨大貢獻(xiàn)。黃小原和肖四漢（1995）提出了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建。楊寶安等（2001）應(yīng)用前饋神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了示范性設(shè)計(jì)和驗(yàn)證。楊淑娥和黃禮（2005）選用深交所180家上市公司的財(cái)務(wù)資料，其中選用120家上市公司作為訓(xùn)練樣本，應(yīng)用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)建立預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)上市公司是否面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，又以60家上市公司作為檢驗(yàn)樣本，對(duì)BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，分別取得了建模樣本90.8%和檢驗(yàn)樣本90%的判斷正確率。朱燕妮（2008）選取了44家中國(guó)房地產(chǎn)上市公司的1998-2006年的數(shù)據(jù)作為樣本從償債能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力以及公司治理等8個(gè)方面選擇了能夠全面反映出公司經(jīng)營(yíng)與管理各個(gè)方面的63個(gè)指標(biāo)采用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法構(gòu)建了中國(guó)房地產(chǎn)上市公司分警度財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，在進(jìn)行仿真檢驗(yàn)時(shí)獲得了92.38%的正確率。

（2）基于支持向量機(jī)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型

為了有效解決傳統(tǒng)模型存在的小樣本、高維數(shù)、非線性等問題，張?jiān)谛瘢?006）基于支持向量機(jī)方法（SVM）建立了一種新的公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型。此后，閻娟娟、孫紅梅和劉金花（2006），邱玉蓮和朱琴（2006）也對(duì)支持向量機(jī)在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的構(gòu)建上做了深入研究，也都得出該方法運(yùn)用于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警中是有效的，為財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警提供了一條新的研究思路。

3 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型述評(píng)

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隨著中國(guó)的企業(yè)必逐漸融入到國(guó)際市場(chǎng)這個(gè)大環(huán)境中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將演變成國(guó)際性競(jìng)爭(zhēng)。新的形勢(shì)下，如何有效的規(guī)避與防范各種風(fēng)險(xiǎn)因素，防止企業(yè)在發(fā)展過程中陷入危機(jī)境地，成為當(dāng)前企業(yè)管理的重點(diǎn)課題。當(dāng)各種不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，最易遭受侵害的必然是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的中樞——財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，由財(cái)務(wù)狀況逐漸惡化而導(dǎo) 致財(cái)務(wù)危機(jī)，隨著時(shí)間的推移，當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)加劇到企業(yè)無法承受的限度時(shí)，全面危機(jī)將會(huì)隨之爆發(fā)。因此，根據(jù)本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，建立一套完善有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，及早診斷出危機(jī)信號(hào)，并采取相應(yīng)措施，將危機(jī)消滅于萌芽階段，成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的重要內(nèi)容。一般說來，企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)由初步萌生到惡化，并非瞬間所致，通常都要經(jīng)歷一個(gè)漸進(jìn)積累轉(zhuǎn)化的過程。在這一過程中，各種危機(jī)的因素，都將直接或間接地在資金運(yùn)動(dòng)的“晴雨表”——一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)值的不同變化上反映出來。這樣，通過分析判斷這些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣變化，便可以對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)揮預(yù)警作用。從這一角度出發(fā)，所謂財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，就是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ)，以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，利用財(cái)會(huì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷等相關(guān)理論，采用比例分析、數(shù)學(xué)模型等方法，通過設(shè)置并觀察一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，對(duì)企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)、預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)管理分析系統(tǒng)。

一、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的功能及特征

企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，作為一種規(guī)避和防范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的工作，其靈敏度越高就越能及早地發(fā)現(xiàn)問題并告知企業(yè)管理者，就越能有效地防范與解決問題、回避財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，所以，一個(gè)有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)通常具有以下功能：

第一，信息處理功能。它通過收集與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、企業(yè)本身的各類財(cái)務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況信息，進(jìn)行分析比較，判斷是否予以報(bào)警。

第二，危機(jī)預(yù)知功能。經(jīng)過對(duì)大量信息的分析，當(dāng)出現(xiàn)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素時(shí)，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)能預(yù)先發(fā)出警告，提醒管理者早作準(zhǔn)備或采取對(duì)策，避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成現(xiàn)實(shí)的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用。

第三，控制危機(jī)功能。當(dāng)財(cái)務(wù)危機(jī)征兆出現(xiàn)時(shí)，有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)不僅能預(yù)知并預(yù)告，還能及時(shí)尋找導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化的根源，使管理者有的放矢，對(duì)癥下藥，制定有效的措施，阻止財(cái)務(wù)狀況的進(jìn)一步惡化，避免財(cái)務(wù)危機(jī)真正發(fā)生。

第四，避免危機(jī)再次發(fā)生功能。有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)不僅能及時(shí)回避現(xiàn)存的財(cái)務(wù)危機(jī)，而且能通過系統(tǒng)詳細(xì)地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結(jié)果，并及時(shí)提出改進(jìn)建議，彌補(bǔ)企業(yè)財(cái)務(wù)管理及企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的缺陷，完善財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，從而既提供前車之鑒，又能從根本上消除隱患。

基于以上財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的功能，我們?cè)跇?gòu)建一個(gè)有效的預(yù) 警系統(tǒng)時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇必須具備以下兩個(gè)基本的特性：

其一，必須具有高度的敏感性，即危機(jī)因素一旦萌生，能夠從指標(biāo)值上迅速反映出來；

其二，指標(biāo)的先兆性，一旦指值趨于惡化，往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，亦即應(yīng)當(dāng)屬于危機(jī)初步產(chǎn)生時(shí)的先兆性指標(biāo)，而不是已經(jīng)陷入嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo)。

從財(cái)務(wù)管理方面講，誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)最為直接的原因，或是由于資源配置缺乏效率，或是由于對(duì)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)對(duì)不當(dāng)及功能乏力，由此而導(dǎo)致企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位下降，未來現(xiàn)金流入能力低下；或是企業(yè)一味地追求營(yíng)業(yè)數(shù)額的增長(zhǎng)，卻忽略了對(duì)營(yíng)業(yè)質(zhì)量現(xiàn)金流入的關(guān)注，由此導(dǎo)致企業(yè)陷入了過度經(jīng)營(yíng)狀態(tài)與現(xiàn)金支付能力匱乏的困境。這就要求我們?cè)谶x擇財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)時(shí)以此為出發(fā)點(diǎn)考慮。

二、建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)做的工作

1、加強(qiáng)信息管理。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)必須以大量的信息為基礎(chǔ)，這就要求強(qiáng)有力的信息管理向預(yù)警系統(tǒng)提供全面的、準(zhǔn)確的、及時(shí)的信息。耍建立信息管理組織機(jī)構(gòu)，配備必要的專業(yè)人員，要明確信息收集、處理、貯存到反饋各環(huán)節(jié)的工作內(nèi)容和要求以及信息專業(yè)人員的職責(zé)，提供必要的技術(shù)支持。

2、協(xié)調(diào)好各子系統(tǒng)之間的關(guān)系。企業(yè)是一個(gè)有機(jī)的整體，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該與其他子系統(tǒng)保持和諧的合作關(guān)系。應(yīng)當(dāng)考慮不同子系統(tǒng)的數(shù)據(jù)傳遞和各個(gè)子系統(tǒng)對(duì)各種數(shù)據(jù)的不同要求，實(shí)現(xiàn)企業(yè)數(shù)據(jù)共享，使各子系統(tǒng)之間的關(guān)系變得更加和諧。

3、完善內(nèi)部控制制度。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)向內(nèi)部控制制度提出了更高的要求。良好的內(nèi)部控制制度應(yīng)該包括法人治理結(jié)構(gòu)完善、組織建設(shè)權(quán)責(zé)分明、交易處理程序適當(dāng)、信息記錄真實(shí)、披露及時(shí)等內(nèi)容。需要明確的一點(diǎn)是，雖然風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)可能誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，但二者并非是同一概念。風(fēng)險(xiǎn)是競(jìng)爭(zhēng)的孿生體，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的一種必然現(xiàn)象。它雖然隱藏著危機(jī)，卻也孕育著商機(jī)。盡管時(shí)刻面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的巨大壓力，但危機(jī)的策源地 或許更主要的是滋生于企業(yè)內(nèi)部，如滯后的管理理念、錯(cuò)誤的決策行為，以及由此伴隨而來的資源配置效率低下以及對(duì)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)不當(dāng)或功能乏力等的結(jié)果。單從財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)方面而言，自然不足以揭示財(cái)務(wù)危機(jī)的本質(zhì)和根源，但透過財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣變化卻能夠使企業(yè)感受到危機(jī)的存在，這將有助于企業(yè)管理人員對(duì)危機(jī)的深層誘因進(jìn)行延伸追溯，從而做到防患于未然。

參考文獻(xiàn)

[1]萬希寧，蘇秋根.關(guān)于上市公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的實(shí)證分析[J]商業(yè)研究，2003，（12）.

篇8

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警;公司治理;主成分分析;Logistic回歸

一、引言

財(cái)務(wù)危機(jī),也稱財(cái)務(wù)困境或財(cái)務(wù)失敗,它往往會(huì)引起“公司破產(chǎn)”。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警,就是以企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)及相關(guān)資料為基礎(chǔ),建立數(shù)學(xué)模型來預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究最早始于美國(guó)學(xué)者Fitzpatrick(1932),后來Beaver (1966)給出了基于單變量的破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型。影響最大的是Altman (1968)的Z―Score模型,它是最早的多元判別預(yù)警模型。Ohlson(1980)使用了多元Logistic回歸方法構(gòu)建了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。在隨后的研究中,許多學(xué)者使用多元概率比回歸、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。國(guó)內(nèi)學(xué)者也在財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方面做了許多研究。周首華、楊濟(jì)華、王平(1996)建立了F分?jǐn)?shù)模型,陳靜(1999) 構(gòu)建了單變量預(yù)警模型和多元線性判定單變量預(yù)警模型。吳世農(nóng)、盧賢義(2001)應(yīng)用單變量判定、多元線性判別和多元邏輯回歸方法,分別建立ST公司預(yù)警模型。何沛俐、章早立(2002)建立了以時(shí)序立體數(shù)據(jù)空間為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)危機(jī)判別模型。呂長(zhǎng)江,周現(xiàn)華(2005)在分析各種研究方法應(yīng)用前提的基礎(chǔ)上,分別運(yùn)用多元判別分析、邏輯線性回歸模型和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型,構(gòu)建了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型,其中,多元判別分析法要遜色于邏輯模型,神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率最高。

隨著國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究的不斷深化,一些學(xué)者開始關(guān)注引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的更深層次原因,并開始引入公司治理信息進(jìn)行分析。Fathi 和Jean-Pierre(2001)實(shí)證得出了董事會(huì)組成與財(cái)務(wù)危機(jī)有關(guān)的結(jié)論。而Tsun-Siou Lee 和Yin-Hua Yeh(2001)則采用臺(tái)灣上市公司數(shù)據(jù),實(shí)證得出控股股東在董事會(huì)中擁有的董事會(huì)席位百分比等,與財(cái)務(wù)危機(jī)正相關(guān)。Zhen Wang,Li Liu和Chao Chen(2002)研究發(fā)現(xiàn),管理層持股比例對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的概率有顯著影響。國(guó)內(nèi)學(xué)者陳良華,孫健(2005)通過對(duì)上海股票市場(chǎng)上市公司的研究,發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事比例、第一大股東持股比例、現(xiàn)金流量權(quán)與表決權(quán)的偏離等治理結(jié)構(gòu)變量確實(shí)與財(cái)務(wù)危機(jī)存在相關(guān)性。曹德芳,夏好琴(2005)將公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變量引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型,結(jié)果表明,模型的預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者大多局限于利用財(cái)務(wù)信息進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究,而利用公司治理進(jìn)行研究的相對(duì)較少。但是,在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)中,以財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)會(huì)忽略大量的表外信息,因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不是公司經(jīng)營(yíng)狀況的全部反映。基于公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)得到的預(yù)警模型是不全面的,難以預(yù)測(cè)因?yàn)楸硗馐马?xiàng)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況造成的影響。而使用公司治理指標(biāo)可以探測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)潛在的險(xiǎn)源,從而提升模型的預(yù)警價(jià)值。基于此,本文運(yùn)用Logistic回歸分別構(gòu)建了基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)警模型和引入公司治理指標(biāo)的預(yù)警模型,進(jìn)行比較研究。從研究的結(jié)果看,引入公司治理指標(biāo)后建立的模型的預(yù)測(cè)能力要比僅使用財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的預(yù)警模型更為理想。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文是以我國(guó)2003年至2006年的滬深制造業(yè)A股上市公司為研究對(duì)象,數(shù)據(jù)來源于CCER經(jīng)濟(jì)研究中心色諾芬數(shù)據(jù)庫。

由于我國(guó)證券市場(chǎng)的退市制度建立較晚,退市的企業(yè)很少,因此,與國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者一樣,本文將公司因財(cái)務(wù)狀況異常而被特別處理(ST)作為陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。這不僅符合中國(guó)的實(shí)際情況,而且與國(guó)內(nèi)大部分研究保持一致。本文從2003年至2006年間因財(cái)務(wù)狀況異常而首次被實(shí)施特別處理且無B股、H股的制造業(yè)ST公司中,選取了79家作為財(cái)務(wù)危機(jī)公司樣本。同時(shí),考慮到一一配對(duì)會(huì)影響模型的預(yù)測(cè)能力,因此,根據(jù)石曉軍、肖遠(yuǎn)文的研究成果,按照1:3的比例在沒有被特別處理的制造業(yè)上市公司中隨機(jī)選取了配對(duì)樣本,同時(shí)把公司規(guī)模作為研究變量。最后,從2003年至2006年間未被特別處理且無B股、H股的制造業(yè)公司中,選取了237家作為財(cái)務(wù)狀況正常的公司樣本。本文以ST公司被“特別處理”的前3年分別作為樣本的時(shí)間范圍,即選取上市公司ST之前的第t-3年截面數(shù)據(jù)為樣本分別建立模型。

(二)預(yù)警指標(biāo)的初步選取

國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者已經(jīng)利用財(cái)務(wù)指標(biāo),對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行了實(shí)證研究。盡管不同學(xué)者得出的預(yù)測(cè)公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的有效財(cái)務(wù)指標(biāo)不同,但研究結(jié)果類似,基本上都是從公司的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等方面進(jìn)行研究的。因此,在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上,本文分別從盈利能力、償債能力等五個(gè)方面初步選取了24個(gè)指標(biāo)作為研究變量。對(duì)于公司治理指標(biāo)的選擇,考慮到資料的可獲得性與適用性,本文僅從股權(quán)結(jié)構(gòu)和高管信息兩個(gè)方面初步選取了實(shí)際控制人類型、第一大股東持股比例等10個(gè)指標(biāo)作為研究變量。

(三)研究方法

(1)主成分的提取

由于財(cái)務(wù)指標(biāo)之間相關(guān)性較強(qiáng),信息重疊,不利于分析和后續(xù)預(yù)警模型的構(gòu)建。為了克服財(cái)務(wù)指標(biāo)變量之間的多重共線性,本文采用主成分分析來將眾多的、彼此可能存在相關(guān)關(guān)系的財(cái)務(wù)指標(biāo)變量轉(zhuǎn)換成較少的、彼此不相關(guān)的綜合指標(biāo)。其表達(dá)式為:

fi=α1x1+α2x2+L+αixi (i=1,2,L,n) (1)

(2)模型選擇

Logistic回歸是處理定性因變量的常用統(tǒng)計(jì)分析方法,相對(duì)于多元線性回歸而言,Logistic回歸不要求變量服從正態(tài)分布,因而比判別分析更加穩(wěn)健。其表達(dá)式為:

其中,xn的值為自變量;α0為截距,αi為回歸系數(shù),p為在給定自變量xn的值的條件下事件發(fā)生的概率。

三、實(shí)證分析

(一)顯著性檢驗(yàn)

本文首先對(duì)變量的樣本序列進(jìn)行K-S檢驗(yàn),檢驗(yàn)樣本序列是否服從正態(tài)分布。結(jié)果顯示,在α=0.05的顯著性水平下,X7(資產(chǎn)現(xiàn)金回收率)、X10(營(yíng)運(yùn)資金總資產(chǎn)比率)、X11(資產(chǎn)負(fù)債率)、X21(應(yīng)收賬款與流動(dòng)資產(chǎn)比率)、K3(CR_5指數(shù))的K統(tǒng)計(jì)量的概率P值大于0.05。因此以上5個(gè)指標(biāo)的樣本總體符合正態(tài)分布,其余29個(gè)指標(biāo)的樣本總體不符合正態(tài)分布。

根據(jù)正態(tài)分布檢驗(yàn)結(jié)果,本文分別采用T檢驗(yàn)和K獨(dú)立樣本非參數(shù)檢驗(yàn),來檢驗(yàn)35個(gè)變量的均值是否有顯著性差異。T檢驗(yàn)和K獨(dú)立樣本非參數(shù)檢驗(yàn)的結(jié)果顯示,在α=0.05的顯著性水平下,有X1(總資產(chǎn)凈利率)、X2(銷售凈利率)等24個(gè)預(yù)警指標(biāo)變量有顯著性差異。

(二)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)主成分的提取

KMO測(cè)試結(jié)果可知,19個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警變量存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系,適合進(jìn)行主成分分析。為了盡可能地保留原始指標(biāo)的信息和方便對(duì)因子的解釋,本文在基于累積貢獻(xiàn)率法≥85%方法的基礎(chǔ)上,采用正交旋轉(zhuǎn)法提取了10個(gè)主成分F1～F10,對(duì)原始數(shù)據(jù)的信息涵蓋率達(dá)到了87.859%。

根據(jù)主成分的因子載荷矩陣可以得到主成分F1～F10的數(shù)學(xué)表達(dá)式。同時(shí),通過主成分因子載荷矩陣表還可以看出:主成分F1主要由反映現(xiàn)金流量獲取能力和現(xiàn)金流量?jī)攤芰Φ淖兞縓12(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量流動(dòng)負(fù)債比)、X6(銷售現(xiàn)金比率)、X7(資產(chǎn)現(xiàn)金回收率)和X13(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量債務(wù)總額比)所解釋;主成分F2主要由反映費(fèi)用盈利能力的變量X2(銷售凈利率)、X4(凈資產(chǎn)收益率)和X1(總資產(chǎn)凈利率)所解釋;主成分F3主要由反映資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力和盈余管理情況的變量X16(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)和X17(流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)所解釋;主成分F4主要由反映長(zhǎng)期償債能力、規(guī)模和盈利能力的變量X11(資產(chǎn)負(fù)債率)、X18(總資產(chǎn))和X5(留存收益與總資產(chǎn)比率)解釋;主成分F5主要反映資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的變量X15(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率)解釋;主成分F6主要由反映成長(zhǎng)能力的變量X19(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率)解釋;主成分F7主要由反映盈余管理情況的變量X24(非經(jīng)常性損益占利潤(rùn)總額比率)解釋;主成分F8主要由反映資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力和盈余管理情況的變量X14(存貨周轉(zhuǎn)率)和X22(其它應(yīng)收款與流動(dòng)資產(chǎn)比率)解釋;主成分F9主要由反映成長(zhǎng)能力的變量X20(凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率)解釋;主成分F10主要由反映盈余管理情況的變量X23(應(yīng)收賬款占銷售收入比率)解釋。

由預(yù)警模型可以看出,主成分F1、F3和公司治理信息變量K3、K9與公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率P負(fù)相關(guān),這說明公司的現(xiàn)金流量越多、盈利質(zhì)量越好、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高、股權(quán)集中度越高、高管持股比例越大,發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越小;主成分F7、F8、F10與公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率正相關(guān),這說明公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高、盈余管理行為越多,發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越大。

(四)模型的預(yù)測(cè)能力檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證非財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的引入是否會(huì)提高模型的預(yù)警能力,本文利用同樣的樣本和實(shí)證方法構(gòu)建了僅使用財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的Logistic預(yù)警模型。

本文樣本中財(cái)務(wù)危機(jī)公司與正常公司比例為1:3。因此,選取0.75作為判別點(diǎn)。P

四、研究結(jié)論

(一)引入公司治理信息后建立的模型預(yù)測(cè)能力明顯高于僅使用財(cái)務(wù)指標(biāo)而建立的模型,而且Ⅰ類誤判率即財(cái)務(wù)危機(jī)公司誤判,為正常公司的比率也有明顯降低。這說明公司治理信息具有一定的判別能力,可以提高模型預(yù)測(cè)能力,同時(shí)降低誤判成本。因此,在建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型時(shí),考慮公司治理信息指標(biāo)是可行的。

(二)顯著性檢驗(yàn)結(jié)果表明,財(cái)務(wù)危機(jī)公司和財(cái)務(wù)正常公司之間,第一大股東持股比例、CR_5指數(shù)、Herfindahl_5指數(shù)、持股董事比例和高管持股比例等指標(biāo)的差異比較顯著,而最終控制人類型、Z指數(shù)、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職設(shè)置狀況、董事會(huì)的規(guī)模和獨(dú)立董事比例等指標(biāo)的差異不顯著。

(三)實(shí)證結(jié)果表明公司的現(xiàn)金流量越多、盈利質(zhì)量越好、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高、股權(quán)集中度越高、高管持股比例越大,發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越小。公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高、盈余管理行為越多,發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就越大。

本文在研究上還存在著一定的局限性,一是與國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者一樣,公司樣本的選擇還局限于上市公司,限制了模型的適用范圍;二是由于搜集數(shù)據(jù)資料途徑有限,預(yù)警指標(biāo)僅限于財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司治理指標(biāo),宏觀環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、員工素質(zhì)等影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素沒有納入研究。

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關(guān)鍵詞：凈資產(chǎn)收益率；logistic回歸；財(cái)務(wù)預(yù)警模型

一、樣本選擇與處理

本文的樣本為2003年、2004年、2005年在上海交易所流通交易的ST股票，剔除B股類上市公司，最后樣本個(gè)數(shù)2003年共32支，2004年共21支，2005年共15支。非ST配對(duì)股票的選擇標(biāo)準(zhǔn)是在相同報(bào)表期內(nèi)同行業(yè)(證監(jiān)會(huì)行業(yè))，當(dāng)年合并報(bào)表總資產(chǎn)相差5%的股票，其中2003年有5支ST找不到配對(duì)股票，2004年有7支ST找不到配對(duì)股票，2005年有4支ST找不到配對(duì)股票。此時(shí)共有樣本52支ST股票，52只非ST配對(duì)股。但由于樣本股票的相關(guān)數(shù)據(jù)的殘缺不全和計(jì)算問題，最后樣本數(shù)據(jù)共84支股票。另外由于ST的執(zhí)行期均在4月—6月之間，因此文章選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)及其他數(shù)據(jù)均是ST年度前一年的中報(bào)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。通過財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析建立預(yù)警模型，考察其對(duì)違約的判別能力。

二、模型構(gòu)建及實(shí)證結(jié)

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇及逐步回歸分析

財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇屬于一個(gè)經(jīng)驗(yàn)問題，本文的指標(biāo)選擇主要參考相關(guān)文獻(xiàn)的成果。盈利能力指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率(全面攤薄)、資產(chǎn)凈利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率；償債能力指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和已獲利息倍數(shù)；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

本文先對(duì)2003、2004、2005年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分布檢驗(yàn)，結(jié)果表明10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)均不服從正態(tài)分布，參考相關(guān)文獻(xiàn)的研究成果，本文采用Logit模型建模。為了選擇出較好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，先單獨(dú)采用每個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)兩元值因變量(ST取1，非ST取0)進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸，根據(jù)回歸結(jié)果和指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)來判斷指標(biāo)是否進(jìn)入預(yù)警模型，即假如兩個(gè)指標(biāo)都通過回歸檢驗(yàn)，但相關(guān)性很大，則選擇解釋力較大的指標(biāo)。而沒有通過檢驗(yàn)的指標(biāo)將被排除。設(shè)置信水平等于95%，違約門檻值設(shè)為0.5，違約概率在0和1之間變動(dòng)，值越大則違約風(fēng)險(xiǎn)越大。指標(biāo)的回歸結(jié)果表明凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率七個(gè)變量通過檢驗(yàn)。

另外根據(jù)Logit函數(shù)可知，自變量的負(fù)號(hào)系數(shù)表示它與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。根據(jù)逐步回歸結(jié)果，在通過檢驗(yàn)的指標(biāo)中，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況負(fù)相關(guān)，而資產(chǎn)負(fù)債率則與信用風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義及ST公司的基本面表現(xiàn)。

（二）相關(guān)性分析

通過以上回歸分析可知，衡量盈利能力的三個(gè)指標(biāo)、衡量?jī)攤芰Φ馁Y產(chǎn)負(fù)債率和已獲利息倍數(shù)和衡量營(yíng)運(yùn)能力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均通過了顯著性檢驗(yàn)。但是考慮到指標(biāo)間，至少是同類型指標(biāo)間可能存在著共線性關(guān)系，本文采用Eviews統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行處理，Eviews診斷多重共線性主要有兩種方法，一種是相關(guān)系數(shù)法，另一種是VIF法。文章采用第一種方法，即在建模之前通過自變量的相關(guān)系數(shù)來進(jìn)行指標(biāo)的選擇。通過檢驗(yàn)的七個(gè)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)如下：

凈資產(chǎn)收益率(ROE)資產(chǎn)凈利率(ROA)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率資產(chǎn)負(fù)債率已獲利息倍數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率1.0000000.8350890.185546-0.3535020.1107550.0747960.044510

資產(chǎn)凈利率0.8350891.0000000.435387-0.4157570.2617580.1998380.247821

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率0.1855460.4353871.000000-0.2196230.2925610.184940-0.002491

資產(chǎn)負(fù)債率-0.353502-0.415757-0.2196231.0000000.162246-0.2182270.087086

已獲利息倍數(shù)0.1107550.2617580.2925610.1622461.0000000.1450900.236823

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.0747960.1998380.184940-0.2182270.1450901.0000000.382466

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.0445100.2478210.0024910.0870860.2368230.3824661.000000

由相關(guān)系數(shù)表可知，ROE跟其他類型指標(biāo)的相關(guān)性很小，ROA與其他類型指標(biāo)相關(guān)性較大，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與ROE的關(guān)系比與ROA的關(guān)系小且兩者間存在很大的相關(guān)性，因此在盈利能力指標(biāo)中ROE和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率將成為待選指標(biāo)。而資產(chǎn)負(fù)債率與已獲利息倍數(shù)無論其相關(guān)性，還是和其他類型指標(biāo)的相關(guān)性都很小，兩個(gè)都將成為模型解釋變量；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的關(guān)系與資產(chǎn)負(fù)債率和已獲利息倍數(shù)的關(guān)系類似，兩者也將成為解釋變量。

（三）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警建模

假設(shè)回歸模型為：

y=c+f(x)+ε

c表示常數(shù)項(xiàng)，x表示解釋變量，本文主要為上述選擇的財(cái)務(wù)指標(biāo)，ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)，y為無法觀察的變量，但可以觀察到其替代變量y*,y*=假定危機(jī)公司的y*=1，正常公司的y*=0。根據(jù)Logistic分布函數(shù)可得

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會(huì)計(jì)學(xué)科存在的基本前提有四：會(huì)計(jì)主體、會(huì)計(jì)分期、持續(xù)經(jīng)營(yíng)和貨幣計(jì)量。持續(xù)經(jīng)營(yíng)這一前提假設(shè)企業(yè)處于連續(xù)的、不間斷的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之中，也就是處于可持續(xù)發(fā)展過程中。換言之，一個(gè)健康的企業(yè)，也必定是持續(xù)發(fā)展、永續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。要做到這一點(diǎn)，企業(yè)必須在方方面面下功夫，例如生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等。從財(cái)務(wù)角度看，企業(yè)發(fā)展需要健康的財(cái)務(wù)，擁有充裕的現(xiàn)金流、能按期償還債務(wù)、不斷增值的利潤(rùn)等。然而，企業(yè)內(nèi)外部存在太多不確定因素，這些因素或暗中或直接損害企業(yè)的財(cái)務(wù)健康，因此，必須高度重視財(cái)務(wù)危機(jī)防范與預(yù)警。企業(yè)管理層需要從思想上對(duì)潛在的危機(jī)有清醒的認(rèn)識(shí)和高度警惕，否則企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力將不斷削弱，導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，若任其發(fā)展、放任自流、債務(wù)高筑，結(jié)果必將破產(chǎn)倒閉。而要避免這一可預(yù)見的惡性后果的方法之一，就是企業(yè)要未雨綢繆，借助財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，采取有力措施，及時(shí)化解、防范各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，擺脫財(cái)務(wù)危機(jī)，走上健康、可持續(xù)發(fā)展之路。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取 以2002年-2010年間為選樣期間，在剔除了金融保險(xiǎn)類公司、存有舞弊上市行為的公司及資料不全的公司后，選擇了200家因連虧兩年首次四、研究結(jié)論

使用危機(jī)前3年的數(shù)據(jù)，利用多元邏輯回歸（MLR）建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)公司的預(yù)測(cè)均取得了較好的效果，引入非財(cái)務(wù)變量后，模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率沒有顯示出顯著的提升效果。可見，引入非財(cái)務(wù)變量并不是提升財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警準(zhǔn)確性的必由之路，因?yàn)闊o論財(cái)務(wù)變量還是非財(cái)務(wù)變量都是基于公司自身的信息披露獲得的，影響公司財(cái)務(wù)狀況的因素除公司自身的因素外，外部因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)家政策變化等，都可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響，提升財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警效果，還必須構(gòu)建更為齊全、科學(xué)的預(yù)警變量體系，從理論上對(duì)公司財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因進(jìn)行闡述。

需特別注意的是，現(xiàn)金流量能力主成分因子F5（主要由現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率和每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量解釋）在僅使用財(cái)務(wù)變量模型和引入非財(cái)務(wù)變量模型中都不顯著。通過我們對(duì)多家上市公司的座談走訪，也發(fā)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)高管極度關(guān)注現(xiàn)金流量，在他們強(qiáng)烈的重視下，各公司間并沒有明顯的差距，也就是說他們?yōu)樘嵘髽I(yè)的現(xiàn)金流，都采取了積極有效的措施，從這一環(huán)節(jié)上較難尋找到財(cái)務(wù)危機(jī)癥狀，值得進(jìn)一步思索是否有必要在預(yù)警模型中加入反映現(xiàn)金流量能力的自變量。

參考文獻(xiàn)：