導(dǎo)語：如何才能寫好一篇風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞風(fēng)險(xiǎn)投資傳統(tǒng)決策實(shí)物期權(quán)

1風(fēng)險(xiǎn)投資概述

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的投資體系，它是實(shí)業(yè)投資與金融投資的結(jié)合，是商品市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，也是投資行為與管理行為的結(jié)合。OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）對(duì)其下的定義為：風(fēng)險(xiǎn)投資是通過一定的機(jī)構(gòu)和一定的方式向各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌集風(fēng)險(xiǎn)資本，然后將所籌資本投入到具有高度不確定性的中小型高技術(shù)企業(yè)或項(xiàng)目，并以一定的方式參與所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目的管理，期望通過實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的高成長(zhǎng)率，并最終通過出售股權(quán)獲得高額中長(zhǎng)期收益的一種投資體系。從這一定義我們可以看出，它以嚴(yán)格的項(xiàng)目選擇評(píng)審和參與對(duì)該項(xiàng)目的管理來盡可能地減少風(fēng)險(xiǎn)性，并以投資組合的經(jīng)濟(jì)效益來保證資金的回收。

由此可見，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中扮演著十分重要的角色，甚至可以說是事關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的關(guān)鍵，一旦接受一個(gè)先天就有缺陷的項(xiàng)目，就算以后各階段的工作進(jìn)行得再好，最后仍將面臨著非常高的失敗風(fēng)險(xiǎn)。

2傳統(tǒng)的投資決策理論局限性

目前，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策理論的研究方面，進(jìn)展比較緩慢，還沒有建立起一套自己的理論體系，主要還是將其他領(lǐng)域的現(xiàn)存理論應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)投資問題的研究中。目前主要應(yīng)用的理論方法是一些傳統(tǒng)的投資決策理論，這其中比較有代表性的就是現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）。但傳統(tǒng)的投資決策理論再實(shí)際運(yùn)用過程中有許多局限性，具體表現(xiàn)在：

（1）傳統(tǒng)理論沒有采用發(fā)展的觀點(diǎn)去評(píng)價(jià)所投資的項(xiàng)目，從而忽略了當(dāng)市場(chǎng)的某些因素發(fā)生變化時(shí)，投資項(xiàng)目的價(jià)值也會(huì)發(fā)生變化，相應(yīng)地，投資者也應(yīng)修改自己的投資計(jì)劃以適應(yīng)這些變化。即忽略了企業(yè)對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)時(shí)所能實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)靈活性，因而，必然忽略了經(jīng)營(yíng)靈活性的價(jià)值。

（2）傳統(tǒng)理論沒有從戰(zhàn)略價(jià)值的角度對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，它沒有將單個(gè)投資項(xiàng)目與企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)的整體價(jià)值聯(lián)系起來，低估了戰(zhàn)略投資的價(jià)值。企業(yè)的價(jià)值與所投資項(xiàng)目不是簡(jiǎn)單的加總關(guān)系，有時(shí)，一項(xiàng)投資的戰(zhàn)略價(jià)值會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)其進(jìn)行孤立的財(cái)務(wù)分析所得的凈現(xiàn)值（NPV）。

（3）傳統(tǒng)理論在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，沒有建立一個(gè)客觀的標(biāo)準(zhǔn)，主要表現(xiàn)在對(duì)兼并、收購(gòu)、聯(lián)合等投資的評(píng)價(jià)與金融市場(chǎng)的評(píng)價(jià)存在分歧。

3實(shí)物期權(quán)理論在風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用

因此，有必要將實(shí)物期權(quán)理論引入風(fēng)險(xiǎn)投資決策，對(duì)傳統(tǒng)理論進(jìn)行修正，以克服傳統(tǒng)投資決策的局限性，使風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)更為科學(xué)、可靠。

3.1實(shí)物期權(quán)理論對(duì)DCF法進(jìn)行修正的理論依據(jù)

實(shí)物期權(quán)（Realoption）是指以實(shí)物投資為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。具體表現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)、管理、投資等活動(dòng)中，以各種形式獲得的進(jìn)行或有決策的權(quán)利，它是金融期權(quán)理論在實(shí)物投資領(lǐng)域的發(fā)展和應(yīng)用。實(shí)物投資理論認(rèn)為，一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)的收益有兩種，一是完全暴露于風(fēng)險(xiǎn)的收益。如果投資者不能在不可預(yù)料的市場(chǎng)狀況形成時(shí)，以某種方式改變自己對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的資金投入或資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入的時(shí)間、數(shù)量，則投資者的收益是完全暴露于風(fēng)險(xiǎn)的。以現(xiàn)金流來衡量收益，則如果存在在給定情況下能夠合理地估計(jì)出現(xiàn)金流入及其發(fā)生的相應(yīng)時(shí)間，而且同時(shí)根據(jù)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)特征，又能恰當(dāng)?shù)卮_定現(xiàn)金流折現(xiàn)率的話，就能實(shí)現(xiàn)對(duì)這種收益（資產(chǎn)價(jià)值）的估計(jì)。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）所擅長(zhǎng)捕捉的就是這種資產(chǎn)價(jià)值；二是風(fēng)險(xiǎn)被規(guī)避的收益。如果投資者的投入和收益方式不是完全不可更正的，則收益的風(fēng)險(xiǎn)可以被規(guī)避。具有這種特征的收益是不適用DCF法的，因?yàn)檫@種收益的實(shí)現(xiàn)與投資者對(duì)收益的主動(dòng)影響連同外源不確定性一起決定了實(shí)際的收益。因而，假設(shè)投資者能理智地完全規(guī)避不確定性的負(fù)面影響，則這種收益不必要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。實(shí)物期權(quán)理論的核心就是指出并強(qiáng)調(diào)這種收益的存在，并且實(shí)現(xiàn)對(duì)其的評(píng)估。從而，即使一項(xiàng)資產(chǎn)本身帶來的現(xiàn)金流入很小或者根本不存在現(xiàn)金流入，即它不具備第一種收益的能力，它還可能提供獲得第二種收益的機(jī)會(huì)。只有將兩種收益的可能都考慮到，才能準(zhǔn)確、完整地估計(jì)一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值。

3.2引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行修正

通過以上分析可知，在對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，不僅要考慮以NPV等指標(biāo)表示的直接獲利能力的大小，還要考慮該項(xiàng)目靈活性的價(jià)值。因此，從期權(quán)分析的角度來看，一個(gè)項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值應(yīng)該由項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）和項(xiàng)目的靈活性價(jià)值兩部分構(gòu)成，其中項(xiàng)目的靈活性價(jià)值可用期權(quán)溢價(jià)表示。

即ENPV=NPV+OP

ENPV———項(xiàng)目真實(shí)價(jià)值；

NPV———項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；

OP———項(xiàng)目的期權(quán)溢價(jià)

其中，NPV可由傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法求得，因此，我們需要來確定OP的價(jià)值。

由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目一般采用分期投資的方法，在第一次投資完成以后，投資者將分期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)公司進(jìn)行審核，以決定是否繼續(xù)投資，項(xiàng)目的資金回報(bào)是在投資完成后的若干年分期獲得。根據(jù)這些特點(diǎn)，我們可以做出關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的一般現(xiàn)金流量圖（為分析方便，只考慮有一次后續(xù)投資）。如圖1所示：

其中，F(xiàn)i（i=1,2,3……T）為期初投資I0在預(yù)期投資期T年內(nèi)各年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。

Pi（i=1,2,3……T）為后續(xù)投資It在t+1~T年內(nèi)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。

風(fēng)險(xiǎn)投資這種分期投資的方式，使得項(xiàng)目中存在著一系列的相機(jī)選擇權(quán)，每一個(gè)相機(jī)選擇權(quán)都可以看作是一個(gè)歐式買入期權(quán)。

在這里，期權(quán)的標(biāo)的物是后續(xù)投資It在第t期以后產(chǎn)生的凈現(xiàn)值（即標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格）P，并且P=Pi／（1＋r）t＋i；期權(quán)執(zhí)行價(jià)格是后續(xù)追加的投資額It；期權(quán)的有效期為T-t。

下面，我們引入Black—Scholes定價(jià)模型來計(jì)算OP。

根據(jù)B—S公式：C=SN（d1）-Ee-R（T-t）N（d2）

d1=［ln（S/E）+(R+σ2/2)（T-t）］/σ;

d2=［ln（S/E）+(R-σ2/2)（T-t）］/σ=d1-σ

其中：

C———買入期權(quán)的價(jià)值；

S———股票當(dāng)前價(jià)格；

E———期權(quán)行使價(jià)格；

R———年無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利率；

T-t———距到期日剩余時(shí)間；

σ———基本股票的風(fēng)險(xiǎn)，以股票年回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差表示；

N（d1）,N（d2）———正態(tài)分布下變量小于d1和d2的累計(jì)概率。

通過變換，可求得OP的計(jì)算公式如下：

OP=PN（d1）-Ite-R（T-t）N（d2）

d1=［ln（P/It）+（R+σ2/2）（T-t）］／σ;

d2=［ln（P／It）+（R-σ2/2）（T-t）］／σ=d1-σ

這里，r為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率，σ為期望收益波動(dòng)率。

因此，可根據(jù)上面的遞推公式，計(jì)算出OP，從而就得到了整個(gè)項(xiàng)目包括靈活性價(jià)值在內(nèi)的ENPV。

下面以一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目為例，先以DCF法來進(jìn)行評(píng)價(jià)，再運(yùn)用期權(quán)法進(jìn)行修正，來說明期權(quán)理論在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策中的應(yīng)用。

某風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)目前需要決定是否進(jìn)行一項(xiàng)立即開始，為期6年的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目要求立即投入資金I0=500萬元，在第三年末追加后續(xù)投資600萬元。假定R=5%，r=10%，σ=35%，各年產(chǎn)生的

預(yù)計(jì)現(xiàn)金流如圖2所示：

3.3按DCF法進(jìn)行決策

NPV=Fi／（1＋r）i＋Pi／（1＋r）i＋3－I0－I3／（1＋r）3

=100/(1+10%)+120/(1+10%)2+140/(1+

10%)3+110/(1+10%)4

+80/(1+10%)5+60/(1+10%)6+200/(1+

10%)4+250/(1+10%)5+280/(1+10%)6－

500－600/(1+10%)3

=90.9+99.2+105.2+75.1+49.7+33.9+

136.6+155.2+158.1－500－450.8

=－46.9萬元<0

則該項(xiàng)目不可行，應(yīng)被拒絕。

3.4按實(shí)物期權(quán)法進(jìn)行投資決策

按實(shí)物期權(quán)理論分析該項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值，把對(duì)項(xiàng)目的初期投資賦予投資者選擇是否進(jìn)行后續(xù)投資的權(quán)利看成是一種實(shí)物期權(quán)，它相當(dāng)于期限為3年，執(zhí)行價(jià)格為I3=600萬元，標(biāo)的物為標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格的歐式買入期權(quán)。我們可以用B—S定價(jià)模型為基礎(chǔ)，求出該項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。

該項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值為：

NPV=Fi／（1＋r）i－I0

=100/(1+10%)+120/(1+10%)2+

140/(1+10%)3+110/(1+10%)4+80/

（1+10%）5+60/（1+10%）6－500

=－46萬元

下面求項(xiàng)目的期權(quán)溢價(jià)OP：

P=Pi／（1＋r）i＋3＝200／（1+10%）4+250／(1+10%)5+280/(1+10%）6

=136.6+155.2+158.1=450萬元

d1=［ln（P/I3）+（R+σ2/2）（T-t)]／σ

=［ln（450/600)+（5%+0.352/2)×3］/0.35=0.076

d2=［ln（P/I3）+（R-σ2/2)（T-t）］/σ

=d1-σ=0.076－0.35=－0.530

查閱標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表得：

N（d1）=N（0.076）=0.5303;

N（d2）=N（－0.530）=1－N(0.530)=1－0.6985=0.3015

OP=PN（d1）－I3e-R（T-t）N（d2）

=450×0.5303－600e－5%×3×0.3015

=238.6－155.7=82.9萬元

那么ENPV=NPV+OP=－46+82.9=36.9萬元>0

則該項(xiàng)目是可行的，應(yīng)該投資。

通過這一結(jié)果可以看出，企業(yè)決策者當(dāng)初的決策是正確的，雖然該項(xiàng)目的NPV為負(fù)，但它能為企業(yè)提供新的商業(yè)機(jī)會(huì)?？紤]到這一點(diǎn)，該項(xiàng)目上馬對(duì)企業(yè)來說是有利可圖的，這時(shí)如果按傳統(tǒng)的DCF法決策，而不考慮追加投資隱含的期權(quán)價(jià)值時(shí)，可能會(huì)使企業(yè)投資失誤，無法實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略。

4結(jié)論

通過以上分析可以看出，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，利用兩種不同的決策方法將得到兩種不同的結(jié)果。傳統(tǒng)的投資決策方法忽視了投資活動(dòng)中所創(chuàng)造出的選擇權(quán)及其靈活性的價(jià)值，因而常常低估投資項(xiàng)目的價(jià)值，喪失許多寶貴的投資與成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。而將實(shí)物期權(quán)理論應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，在保留傳統(tǒng)投資決策分析方法合理內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，對(duì)傳統(tǒng)的投資決策方法進(jìn)行了修正，增加了決策的科學(xué)性和合理性。

參考文獻(xiàn)

1劉志新．期權(quán)投資學(xué)［M］．北京：航空工業(yè)出版社

2楊海明，王燕．投資學(xué)［M］．上海：上海人民出版社

篇2

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資

方法 延遲性 期權(quán)

引言

風(fēng)險(xiǎn)投資（又稱為創(chuàng)業(yè)投資）是指向主要屬于型的高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行為 。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資是投資者投資于初創(chuàng)企業(yè)(主要是高科技企業(yè))，并為所投資的企業(yè)提供管理和經(jīng)營(yíng)服務(wù)，期望通過投資項(xiàng)目的高成長(zhǎng)率取得高額收益的投資方式，以高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益為特點(diǎn)。

在關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方面，國(guó)外許多學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇投資項(xiàng)目的程序和選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了，其中最著名的是 Tyebjee and Bruno以及 Fried and Hisrich的研究。而Dixon通過問卷的形式研究了風(fēng)險(xiǎn)投資者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)對(duì)各個(gè)指標(biāo)的重視程度，他發(fā)現(xiàn)投資者最重視的指標(biāo)依次：管理者技能、市場(chǎng)容量、營(yíng)銷技能、項(xiàng)目成長(zhǎng)性、投資規(guī)模和財(cái)務(wù)技能。具體在模型的構(gòu)建方面，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的傳統(tǒng)方法是現(xiàn)金流折現(xiàn)法，其中以凈現(xiàn)值法( 法)最具有代表性。然而， 法暗含著兩個(gè)假設(shè)：1)投資者必須立刻決定是否進(jìn)行投資；2)投資項(xiàng)目完全可逆(即放棄投資項(xiàng)目不花費(fèi)任務(wù)成本)。這兩個(gè)假設(shè)說明了 法沒有很好地處理風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目投資的時(shí)間選擇問題。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目而言，收益率變動(dòng)大，更注重投資時(shí)機(jī)的選擇。僅僅用NPV法無法很好地解決風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)機(jī)決策以及評(píng)價(jià)問題。

我國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究多集中于通過各種手段對(duì)凈現(xiàn)值法進(jìn)行改進(jìn)，如風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是將凈現(xiàn)值法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型( )結(jié)合起來，利用 模型依據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整基準(zhǔn)折現(xiàn)率的一種方法。但這種方法是有缺陷的，因?yàn)轫?xiàng)目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量很難準(zhǔn)確估計(jì)。肯定當(dāng)量法是用一個(gè)系數(shù)把風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值，以此作為判斷投資是否可行的依據(jù)，但肯定當(dāng)量系數(shù)很難的確定。所以改良過的凈現(xiàn)值法依然不能勝任對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)的工作。彭壽康（2000）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型( )的基本思想提出了一種新的方法：風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率比較法。但筆者認(rèn)為資本資產(chǎn)定價(jià)模型或基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的方法(如風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法)很不適合用于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。Pindyck指出，在大多數(shù)情況下，投資具有不可逆性(Irreversibility)和可延遲性(Delay ability)（風(fēng)險(xiǎn)投資更是如此）。這類似與學(xué)上的期權(quán)概念，擁有投資機(jī)會(huì)就像擁有買方期權(quán)一樣，通過耗費(fèi)一定的資本（即支付一定的期權(quán)價(jià)格），可以選擇現(xiàn)在或?qū)硗顿Y，以達(dá)到價(jià)值最大化。這說明，企業(yè)投資的靈活性（Flexibility）或投資機(jī)會(huì)具有相當(dāng)?shù)膬r(jià)值。20世紀(jì)70年展起來的期權(quán)定價(jià)恰好為這種投資靈活性的評(píng)估提供了一種新的思路。

基于風(fēng)險(xiǎn)投資具有期權(quán)的性質(zhì)，本文對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行改進(jìn)，具體安排如下：首先分析風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)性質(zhì)；其次利用期權(quán)理念進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)；最后有關(guān)結(jié)論。

風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)性質(zhì)

研究國(guó)內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資以及Pindyck的研究成果就會(huì)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下性質(zhì)：①風(fēng)險(xiǎn)投資具有期權(quán)性質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資就像購(gòu)買了一份期權(quán)，一旦成功將獲得巨大收益，即使失敗其最大的損失也只是投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。②風(fēng)險(xiǎn)投資家向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入一定的風(fēng)險(xiǎn)資本從而擁有一定的股份，但其目的不是為了擁有企業(yè)，而是為了在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)增值后出售自己所占的股份以獲得投資收益。所以風(fēng)險(xiǎn)投資家相當(dāng)于以投入的資本為期權(quán)費(fèi)購(gòu)買了一份看跌期權(quán)put option又稱賣出期權(quán))，它賦予投資家在T時(shí)刻T為投資期滿日)以某一價(jià)格出售自己手中股份的權(quán)利。

事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的可延遲性Delay ability (即風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)價(jià)值)在很大程度上類似于歐式期權(quán)，我們用下圖來表示風(fēng)險(xiǎn)投資中的期權(quán)特性。在下圖中，期權(quán)的標(biāo)的物是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在不同時(shí)刻 投資后，未來的凈營(yíng)運(yùn)收入按一定折現(xiàn)率(通?？扇?nèi)部收益率)折現(xiàn)到 時(shí)刻的值 。假設(shè)當(dāng)前時(shí)刻作出投資決策時(shí)的凈現(xiàn)值是并假設(shè)投資者處于風(fēng)險(xiǎn)中性世界里。根據(jù)無套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當(dāng)前投資獲得的 按無風(fēng)險(xiǎn)連續(xù)復(fù)利計(jì)算的在 時(shí)刻的值 ，其中 為符合風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)的無風(fēng)險(xiǎn)利率。曲線1表示 時(shí)刻進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，標(biāo)的物的價(jià)值 大于風(fēng)險(xiǎn)中性世界中 在 時(shí)刻的值 ，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)價(jià)值可看作一種看漲的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為 ，標(biāo)的物價(jià)格為 。曲線3表示 時(shí)刻進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，標(biāo)的物的價(jià)值( )小于風(fēng)險(xiǎn)中性世界中 在 時(shí)刻的值 ，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值可看作一種看跌的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為 ，標(biāo)的物價(jià)格為 。風(fēng)險(xiǎn)投資的期權(quán)特性

如果投資項(xiàng)目出現(xiàn)曲線1情況，則可延遲投資；出現(xiàn)曲線3情況，且又滿足 ( 為設(shè)定的進(jìn)行項(xiàng)目投資所需的 的臨界點(diǎn))，則應(yīng)在當(dāng)前進(jìn)行投資。

基本模型的建立

風(fēng)險(xiǎn)投資決策考慮在什么時(shí)機(jī)投資。假設(shè)不同時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)投資額為 ，風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)金流入量折現(xiàn)值(指折現(xiàn)值到 時(shí)刻)為 。則 表示當(dāng)前投資時(shí)的投資額， 表示當(dāng)前投資時(shí)的現(xiàn)金流入量。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的特征，高度的不確定性是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的主要特征之一。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，不同時(shí)刻進(jìn)行投資，投資成本 和投資現(xiàn)金流入量 的不確定性變化主要是由于投入材料、設(shè)備、勞動(dòng)價(jià)格及項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格變化造成的，而描述這些價(jià)格變化的隨機(jī)過程主要有幾何布朗運(yùn)動(dòng)，均值回復(fù)過程等。因而，可以假定 、 的變化是一個(gè)隨機(jī)過程，并服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)。則：

（1）

（2）

式中： 、 分別表示V、C的期望增長(zhǎng)率，符號(hào)可取正負(fù)；

、 分別是V、C變動(dòng)率的標(biāo)準(zhǔn)差；

、 為維納過程，其中， 、 滿足標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。根據(jù)等式(1)、(2)，可得：

令 ，則 。從而有：

(3)

同理：

(4)

設(shè) 表示標(biāo)的物V的衍生產(chǎn)品的價(jià)格，并有：

（5）

式中： ； 。則 表示t時(shí)刻投資比當(dāng)前投資增加的現(xiàn)金流入量。

同理，假設(shè)：

(6)

式中： ； 。 表示標(biāo)的物C的衍生產(chǎn)品的價(jià)格。則 表示t時(shí)刻投資成本比當(dāng)前投資成本的增加額。

由(3)、(4)、(5)、(6)得：

（7）

（8）

根據(jù)投資機(jī)會(huì)價(jià)值的含義和風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)，記t時(shí)刻的投資機(jī)會(huì)價(jià)值折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)刻的值為 則：

(9)

式中： 表示欲在 時(shí)刻擁有該項(xiàng)投資權(quán)利，需要付出的費(fèi)用。若設(shè)該項(xiàng)投資權(quán)利擁有期限為 期，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的最大投資機(jī)會(huì)價(jià)值為：

（10）

根據(jù)不同的 ( )和 的值，在風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)機(jī)選擇時(shí)應(yīng)遵循以下準(zhǔn)則：

1) ，則項(xiàng)目不投資；

2) 則項(xiàng)目在當(dāng)前進(jìn)行投資；

3) ，則在取得 值的 時(shí)期進(jìn)行投資；

4) ，則項(xiàng)目不投資。

從以上時(shí)機(jī)選擇準(zhǔn)則中，認(rèn)識(shí)到準(zhǔn)則3)、4)與圖1中的曲線1相符合，說明風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的可延遲性，即存在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)價(jià)值，類似于一種看漲歐式期權(quán)。準(zhǔn)則1)、2)與圖1中的曲線3相符合，該風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)價(jià)值為負(fù)。

結(jié)論與評(píng)價(jià)

本文依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)價(jià)值的期權(quán)特性，構(gòu)建了一種新的風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)機(jī)決策模型，把投資的可延遲性看成期權(quán)為風(fēng)險(xiǎn)投資決策提供了一種全新的思路。同時(shí)依據(jù)以上的，我們可以看到基于期權(quán)特性的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程的對(duì)于NPV方法而言具有如下優(yōu)點(diǎn)：①期權(quán)定價(jià)并不需要知道投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量；②由于期權(quán)定價(jià)公式是利用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法得到的，所以不必進(jìn)行所謂的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。這兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)使得期權(quán)定價(jià)方法與基于凈現(xiàn)值法的風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)方法相比更、更易于處理。然而，這種方法要成為一種實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)投資分析工具，許多方面還有待于進(jìn)一步，其中關(guān)鍵是如何識(shí)別t時(shí)刻現(xiàn)金流入量V(t)和投資成本C(t)的變化。

：

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篇3

關(guān)健詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；評(píng)價(jià)模型；比較分析

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的含義

根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義，凡以高科技及知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型創(chuàng)新產(chǎn)品或者服務(wù)的投資，均視為風(fēng)險(xiǎn)投資。如果從操作層面，又可將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為，投資者以風(fēng)險(xiǎn)資本形式對(duì)尚在發(fā)展初期且具有潛在風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)進(jìn)行投資。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素

風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，指風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)項(xiàng)目企業(yè)投資造成損失的可能性，此損失包括投入資本損失與預(yù)期收益未達(dá)到損失。具體表現(xiàn)為，一是投資因各種原因?qū)е马?xiàng)目未能產(chǎn)生收益且造成損失，二是投資產(chǎn)生了收益但收益低于預(yù)期，三是財(cái)務(wù)上為變現(xiàn)投資拋售所投資項(xiàng)目，四是因通貨膨脹或意外事件發(fā)生造成的損失。

三、傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)方法

1. 凈現(xiàn)值法

所謂凈現(xiàn)值（NPV），是特定方案的預(yù)期現(xiàn)金流入現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值所得的差額。凈現(xiàn)值法，以美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾爾文?費(fèi)雪的“項(xiàng)目?jī)r(jià)值是項(xiàng)目所能帶來的未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值”這一理論為基礎(chǔ)。按照NPV評(píng)估方法，所有預(yù)期現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出，均要按預(yù)定貼現(xiàn)率折為現(xiàn)值。

2.內(nèi)含報(bào)酬率法

內(nèi)含報(bào)酬率（IRR），指投資項(xiàng)目本身的預(yù)期報(bào)酬率，是凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。如果一個(gè)投資項(xiàng)目能帶來各期現(xiàn)金流入，則未來各期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，就是這一投資項(xiàng)目各期的實(shí)際報(bào)酬率，也就是方案本身的投資報(bào)酬率。所以內(nèi)部報(bào)酬率IRR是方案本身內(nèi)在的獲利能力與收益能力，假如通過借款投資，以內(nèi)含報(bào)酬率IRR作貸款利率，還本付息后將收益為0。內(nèi)部報(bào)酬率法事先不預(yù)定折現(xiàn)率， 它是從某個(gè)估計(jì)的折現(xiàn)率來逐步測(cè)試，直到推算出凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，即IRR，計(jì)算的過程較復(fù)雜。

3.市盈率模型

市盈為股價(jià)與收益之比，是評(píng)估上市公司投資價(jià)值的最基本指標(biāo)之一。市盈率（P/E）模型，又稱康貝爾-席勒模型，是哈佛大學(xué)的約翰?康貝爾和耶魯大學(xué)的羅伯特?席勒共同創(chuàng)建的一種價(jià)值評(píng)估模型。運(yùn)用這一模型對(duì)被投資企業(yè)估值，要在預(yù)測(cè)被投資企業(yè)未來收益基礎(chǔ)上，依據(jù)一定的市盈率確定被投資企業(yè)價(jià)值，確定風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資額與收購(gòu)方的收購(gòu)價(jià)。

4.層次分析法

層次分析法（AHP），是多目標(biāo)評(píng)價(jià)決策方法的一種。這一方法分析的基本原理為，將復(fù)雜問題分解為若干簡(jiǎn)單要素，根據(jù)要素之間的相互關(guān)聯(lián)度、隸屬關(guān)系組成多層次的分析結(jié)構(gòu)模型，對(duì)各要素進(jìn)行判斷、比較、計(jì)算，獲得不同要素的權(quán)重比例，為方案的決策提供依據(jù)。

與其他評(píng)價(jià)方法相比，層次分析法的優(yōu)點(diǎn)是，對(duì)項(xiàng)目有影響的因素綜合考慮，且做出判斷不需要太多定量資料。 局限性則表現(xiàn)為：一是應(yīng)用AHP方法需要決策者對(duì)決策問題有透徹理解，熟悉掌握各影響因素，而且對(duì)影響因素之間的邏輯關(guān)系要清楚明白。風(fēng)險(xiǎn)投資做到這一點(diǎn)比較難。二是此方法中各因素的權(quán)重主要依靠以往投資經(jīng)驗(yàn)決定，有失客觀性的原則。

5.決策樹法

決策樹是把可選方案及有關(guān)隨機(jī)因素有序表現(xiàn)出來而形成的一個(gè)樹。當(dāng)未來有幾種不同的可能情況，且可以根據(jù)已有資料來推斷各種情況出現(xiàn)的不同概率時(shí)，適用于決策樹法（DTA）。決策者依據(jù)決策樹構(gòu)造出的決策過程有序圖示，統(tǒng)觀決策過程全局，并在此基礎(chǔ)上分析、計(jì)算、比較決策過程，做出擇優(yōu)決策。

決策樹法的優(yōu)點(diǎn)為： 一是它列出了決策問題的全部可行方案，可能出現(xiàn)的各種狀態(tài)，以及各種狀態(tài)下各可行方法的期望值。二是能直觀顯示在時(shí)間和決策順序的不同階段，整個(gè)決策問題的決策過程。三是復(fù)雜的多階段決策應(yīng)用時(shí)層次清楚，階段明顯，有利于決策機(jī)構(gòu)的集體研究，從而周密思考各種因素，作出正確決策。

決策樹法的缺點(diǎn)為：一很難確定主觀概率，很難計(jì)算損益期望值。二是模型對(duì)單個(gè)不確定因素發(fā)生作用時(shí)能考慮，對(duì)多個(gè)不確定因素對(duì)決策方案產(chǎn)生影響時(shí)不能同時(shí)考慮。三是決策者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)決策結(jié)果的影響沒有綜合考慮。

四、實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法

1.實(shí)物期權(quán)的概念

實(shí)物期權(quán)是以期權(quán)定義的現(xiàn)實(shí)的選擇權(quán)，與金融期權(quán)相對(duì)應(yīng)。美國(guó)學(xué)者Stewart Mayers1977年首次提出實(shí)物期權(quán)，這一概念把金融期權(quán)理論引入實(shí)物投資領(lǐng)域。Stewart Mayers認(rèn)為，一個(gè)投資項(xiàng)目帶來的利潤(rùn)，是目前擁有資產(chǎn)的使用和未來投資機(jī)會(huì)的選擇兩者共同創(chuàng)造的，當(dāng)用金融期權(quán)的評(píng)估方法來評(píng)估擁有的實(shí)物資產(chǎn)時(shí)，可作為實(shí)物期權(quán)。

狹義上說，實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)理論的拓展。金融期權(quán)向?qū)嵨锲跈?quán)的轉(zhuǎn)化需要思維方式的轉(zhuǎn)變，需要把金融市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部的其他戰(zhàn)略決策。金融期權(quán)是一種特殊的金融衍生品和工具，實(shí)物期權(quán)則側(cè)重說明是一種思維方式。

2.實(shí)物期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)

（1）期權(quán)的非線性損益

期權(quán)是一種選擇決策，執(zhí)行或者不執(zhí)行兩種選擇。期權(quán)的持有者擁有權(quán)利根據(jù)事物的發(fā)展變化來制定決策。面臨決策時(shí)，如果事態(tài)往好的方向發(fā)展，做出投資決策，如果往不好方向發(fā)展，不決策或反向決策。其后，還仍可繼續(xù)依據(jù)事態(tài)發(fā)展不斷決策。這就意味著期權(quán)的損益是非線性變化的，隨決策變化而變化。而形成期權(quán)與執(zhí)行期權(quán)的投資額差別較大，與執(zhí)行期權(quán)相比，形成期權(quán)投資較小。換言之，實(shí)物期權(quán)思維的應(yīng)用，可使有限的投入獲得無限大的收益，這是期權(quán)的非線性損益的表現(xiàn)。非線性損益特點(diǎn)可提供一種設(shè)計(jì)工具和設(shè)計(jì)思路，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。

（2）實(shí)物期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)

從非線性損益的闡述中，我們可以看出，一方面實(shí)物期權(quán)提供了一種管理不確定性的思路，未來不確定性越大，這一思維方法價(jià)值越大。二是實(shí)物期權(quán)提供了一種非線性損益的設(shè)計(jì)工具，此工具設(shè)計(jì)出各種較小投入獲取較大產(chǎn)出的投資組合。第三，實(shí)物期權(quán)還提供了一種思路和方法來識(shí)別、創(chuàng)造和獲取機(jī)會(huì)，找出企業(yè)獨(dú)有的創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)，為怎樣規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)這些價(jià)值提供思路，使企業(yè)在 在競(jìng)爭(zhēng)中取得有利地位。第四，實(shí)物期權(quán)提供了一種思路與方法來分階段投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。第五，實(shí)物期權(quán)提供了一種對(duì)未來價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的思路與方法。

（3）實(shí)物期權(quán)的用途

在以下情況時(shí)，實(shí)物期權(quán)思維的用途就能體現(xiàn)出來：一是存在選擇性投資決策，而此時(shí)也沒有其他方法能更好的進(jìn)行評(píng)價(jià)。 二是足夠大的不確定性，此時(shí)穩(wěn)妥的做法就是等待，獲取更多的信息，換言之，保留期權(quán)，避免遺憾。三是足夠大的不確定性，此時(shí)需要考慮靈活性的需要。 實(shí)物期權(quán)方法是僅有的能正確評(píng)價(jià)靈活性的投資方法。四是當(dāng)投資項(xiàng)目本身的價(jià)值有傾向是由看漲期權(quán)的可能性來決定的，而非由當(dāng)前現(xiàn)金流來決定。五是投資項(xiàng)目需要修正，或者中間戰(zhàn)略需要調(diào)整。

3.實(shí)物期權(quán)對(duì)NPV法的修正

實(shí)物投資理論認(rèn)為，作為一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)，它的收益主要有以下兩種：

（1）全部暴露于風(fēng)險(xiǎn)的收益

全部暴露于風(fēng)險(xiǎn)的收益，是指假如投資者不能在意外的市場(chǎng)狀況出現(xiàn)時(shí)，用某一方式改變自己對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的投資，以及在時(shí)間和數(shù)量不能改變資產(chǎn)的現(xiàn)金流入的投資者的收益。如果一定情況下，既能合理的估計(jì)現(xiàn)金流入，又能估計(jì)發(fā)生的相應(yīng)時(shí)間，且同時(shí)以現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)特征依據(jù)，得出現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，就能估計(jì)這種收益。傳統(tǒng)NPV法計(jì)算的就是這種價(jià)值。

（2）被規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的收益

假如投資者的投入、收益方式并非完全不能改變，則收益的風(fēng)險(xiǎn)就是能被規(guī)避的，具有這種能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)特征的收益不使用凈現(xiàn)值法，因?yàn)榇朔N收益的實(shí)現(xiàn)，是由投資者對(duì)收益的主動(dòng)性影響，還有外源的不確定性一起決定實(shí)際收益。因此，假定投資者能理智規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，則此種收益無需風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

所謂實(shí)物期權(quán)理論，其核心就是指出收益，并強(qiáng)調(diào)此類收益的存在，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)收益的評(píng)估。也就是說，即使一項(xiàng)資產(chǎn)其本身只能帶來很少的現(xiàn)金流入甚至沒有現(xiàn)金流入，也就是不具備第一類完全暴露于風(fēng)險(xiǎn)的收益的能力，還可能提供第二類風(fēng)險(xiǎn)被規(guī)避的收益的機(jī)會(huì)。只有將兩者都考慮到，才能準(zhǔn)確、完整的對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。

通過以上分析我們可以知道，在評(píng)價(jià)一個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，不僅要考慮以凈現(xiàn)值等指標(biāo)表示的直接獲利能力的大小，還要考慮該投資項(xiàng)目的靈活性價(jià)值。所以，一個(gè)投資項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值應(yīng)由該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）和項(xiàng)目的靈活性價(jià)值兩部分構(gòu)成，其中項(xiàng)目的靈活性價(jià)值一般用期權(quán)溢價(jià)來表示。

公式表示為：ENPV=NPV+OP

公式中，ENPV表示投資項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值；NPV表示投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；OP表示項(xiàng)目的期權(quán)溢價(jià)。

五、結(jié)論

綜上所述，我們可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)方法有很多，但是不同的方法只能從某一個(gè)角度來說明、闡述和解決問題，如果風(fēng)險(xiǎn)投資者要想進(jìn)行科學(xué)的決策與選擇，就需要針對(duì)不同投資項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)背景等具體問題進(jìn)行具體分析，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行投資時(shí)所處的不同階段，適當(dāng)調(diào)整相應(yīng)方法來做出判斷。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，高科技成果產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化的速度逐步加快，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)蓬勃，大量民間資本涌入，國(guó)外資本也不斷進(jìn)入我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，經(jīng)過將近二十年的發(fā)展，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)逐步走向正軌，并向著國(guó)際化迅速邁進(jìn)，因此，如何推動(dòng)我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目健康、快速地發(fā)展成為企業(yè)與學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。但是，科技企業(yè)在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的過程中，都會(huì)受到諸多消極因素的影響，最終導(dǎo)致科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目失敗，因此對(duì)我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目存在的問題

2.1風(fēng)險(xiǎn)投資主體過于單一

當(dāng)前，我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資主體主要依賴政府，科研機(jī)構(gòu)與企業(yè)自身，且政府作為投資主體的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目占絕大多數(shù)，而高校科研機(jī)構(gòu)與企業(yè)作為投資的主體的情況較少，而甚少是通過民間資金募集，我國(guó)范圍內(nèi)有關(guān)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的社會(huì)資金募集機(jī)制尚未建立。在科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中，雖然大部分項(xiàng)目都是政府作為投資主體，但是對(duì)于科技企業(yè)而言，政府投資的資金規(guī)模不大，且投資的科技領(lǐng)域有一定的政策傾向，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目資金都具有較強(qiáng)的流向性，顯然這樣的投資模式必然導(dǎo)致我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資主體單一化，難以通過社會(huì)其他渠道募集到投資資金，這就會(huì)阻礙我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的發(fā)展，而另一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資主體過于單一化且大多投資主體為政府或者國(guó)企事業(yè)單位，這就會(huì)是科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的資金運(yùn)作權(quán)集中在政府層面，由政府等單一作為投資主體的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目也會(huì)因?yàn)檫\(yùn)作權(quán)的高度集中產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

2.2風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中的信息不對(duì)稱

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，充分、完全的信息是一個(gè)假定的前提，但是隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的橫空出世打破了這一假定，著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·莫利斯把信息的非對(duì)稱性引入了經(jīng)濟(jì)學(xué)中，這就大大拓寬了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的范圍與領(lǐng)域，而信息的不對(duì)稱是普遍存在于現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中的，由于信息的不對(duì)稱引發(fā)了“道德風(fēng)險(xiǎn)”與“逆向選擇”等諸多問題，這些大大降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率，而從這一方面來看，在科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中，信息的不對(duì)稱會(huì)給投資項(xiàng)目帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于科技企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本的持有者之間的信息不對(duì)稱，這就導(dǎo)致兩者之間產(chǎn)生決策上的偏差，不能共同促使資金的有效利用，促使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的健康發(fā)展，這就客觀要求二者之間必須建立有效的、能起到良好的激勵(lì)和約束作用的融資機(jī)制來確保信息的充分披露，以保證科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不損害風(fēng)險(xiǎn)資本家的利益，并更好地將兩者的利益集合起來。風(fēng)險(xiǎn)投資在投資過程要直接參與到被投資企業(yè)的具體運(yùn)作中去，風(fēng)險(xiǎn)投資者要積極地參與到科技企業(yè)的管理工作中去，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行管理與監(jiān)督，保證投資的有合理性與有效性。

2.3風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人員匱乏

在科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)與管理中，企業(yè)不但需要具有較強(qiáng)金融管理能力的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，更需要會(huì)技術(shù)、懂管理的專業(yè)科技人才，尤其是具有高技術(shù)的科學(xué)家、工程師等專業(yè)技術(shù)人員。這些人才具有很強(qiáng)的專業(yè)技術(shù)知識(shí)，同時(shí)具有豐富的科技研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，他們能夠準(zhǔn)確地分析當(dāng)前科技企業(yè)開展項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值與技術(shù)價(jià)值，預(yù)測(cè)當(dāng)前項(xiàng)目未來的發(fā)展前途，使風(fēng)險(xiǎn)投資資金與項(xiàng)目進(jìn)行有效結(jié)合，進(jìn)而提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效性，為企業(yè)創(chuàng)造豐厚利潤(rùn)。但是就目前而言，我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的缺乏這樣的專業(yè)人才，這就導(dǎo)致科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展緩慢。在這種情況下，一些科技企業(yè)雖然完成風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的前期工作，但是隨著項(xiàng)目發(fā)展的不斷深入，由于風(fēng)險(xiǎn)投資人才與高技術(shù)核心人才的匱乏，科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的發(fā)展就會(huì)出現(xiàn)一些本可以避免的問題與風(fēng)險(xiǎn)，而這些勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致效率下降，最終影響整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)行，甚至也會(huì)導(dǎo)致科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的失敗。

2.4政策引導(dǎo)力度欠佳

從我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的支援體系上看，由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，尤其是針對(duì)科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資的引導(dǎo)，缺乏強(qiáng)有力的政策扶持與相應(yīng)的法律法規(guī)，而且政府對(duì)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的扶植也僅限于部分領(lǐng)域，扶植具有較強(qiáng)的政策傾向性，而且就目前而言，我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行科研經(jīng)費(fèi)由行政主管部門分配管理體制或者政府財(cái)政部門逐級(jí)分配的管理體制，科研成果商品化程度較低，而且關(guān)于科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)不完善，對(duì)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏明確的發(fā)展計(jì)劃、規(guī)范化的管理方、有效的激勵(lì)、嚴(yán)格的監(jiān)督作用，這就很難促進(jìn)我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的發(fā)展。

3降低科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)措施

3.1培養(yǎng)多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體

科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目資金短缺是其在發(fā)展過程中遇到的主要問題之一，而風(fēng)險(xiǎn)投資資金的短缺在很大程度上是由于風(fēng)險(xiǎn)投資主體較少引起的，所以發(fā)展科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，就必須引入更多的風(fēng)險(xiǎn)資本，培養(yǎng)多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體。當(dāng)前科技企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的主要任務(wù)是建立科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制，用良好的機(jī)制吸引更多的社會(huì)投資主體，逐步提高風(fēng)險(xiǎn)投資的資金量，增加科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目資金的有效供給，從而構(gòu)建多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。在構(gòu)建的過程中，要從我國(guó)科技企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，根據(jù)當(dāng)前我國(guó)科技企業(yè)的基本情況，創(chuàng)建符合我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資模式，使科技與資本完美結(jié)合。這不但有利于扶持我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，也能拓寬新的合作渠道，幫助企業(yè)產(chǎn)品順利進(jìn)入市場(chǎng)。與此同時(shí)，要逐步創(chuàng)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以高新技術(shù)項(xiàng)目、企業(yè)生產(chǎn)銷售條件以及銀行貸款聯(lián)合創(chuàng)辦高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以從成功企業(yè)的股份升值中較快地收回風(fēng)險(xiǎn)投資，用成功項(xiàng)目的收益來彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，形成資金的良性循環(huán)和合理運(yùn)用。

3.2建立發(fā)達(dá)的信息溝通渠道

在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，如果各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間缺少必要的溝通和聯(lián)系，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目從確定到運(yùn)作到最終退出都是風(fēng)險(xiǎn)投資公司獨(dú)自進(jìn)行信息的收集、分析和處理，那么不僅投資成本偏高，而且投資決策也很難做到客觀公正。因此，除風(fēng)險(xiǎn)投資公司建立健全自己的信息網(wǎng)絡(luò)即專家?guī)熘?，企業(yè)根據(jù)實(shí)際需要，由政府或行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，企業(yè)參與，組織和建立暢通、便捷、高效的信息溝通渠道，通過局域網(wǎng)或者是互聯(lián)網(wǎng)等方式聯(lián)接，使科技企業(yè)能夠及時(shí)掌握國(guó)內(nèi)外最新專利、技術(shù)等技術(shù)市場(chǎng)的行情信息，并獲取風(fēng)險(xiǎn)投資資金的信息，保證科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的資金需求量，這樣既可以為相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資者提供適合的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，也可以為科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者提供更多的資金來源渠道，進(jìn)而保證科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目資金的充裕，為企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

3.3積極培養(yǎng)復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才

在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目過程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的運(yùn)行不但需要熟練掌握高新技術(shù)，且具有創(chuàng)新精神、敢于冒險(xiǎn)、富有進(jìn)取精神的技術(shù)人員，更需要具有金融知識(shí)并有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理者。就目前來看，我國(guó)科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的相關(guān)復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才較少，而近年來科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目與日俱增，所以復(fù)合型投資人才難以滿足當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的發(fā)展。我國(guó)科技企業(yè)在發(fā)展其風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的同時(shí)應(yīng)當(dāng)積極培養(yǎng)復(fù)合型的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。一方面科技企業(yè)可以通過與科研機(jī)構(gòu)或相關(guān)高校合作，開設(shè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)人才培養(yǎng)專業(yè)，以此滿足市場(chǎng)對(duì)相關(guān)復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才的需求。另一方面加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資人才的學(xué)習(xí)力度，積極學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，以此提高大慶復(fù)合型投資人才的質(zhì)量。

3.4采取優(yōu)惠的稅收政策

篇5

關(guān)鍵詞　風(fēng)險(xiǎn)投資　項(xiàng)目評(píng)價(jià)　評(píng)價(jià)指標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇過程就是一個(gè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的過程，選擇具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項(xiàng)目是風(fēng)險(xiǎn)投資獲得成功的重要環(huán)節(jié)。在這里我們把風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)研究概括為：風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的過程；風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)；風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的定量評(píng)價(jià)方法。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過近20年的發(fā)展，雖然取得了巨大的成就，但仍然存在著這樣那樣的不足。尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)及選擇，大多建立在風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人判斷基礎(chǔ)之上，缺少適用于我國(guó)實(shí)際的有效的評(píng)價(jià)方法。

美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)開始于1946年ARD公司的成立，其經(jīng)歷了50年代的成型、60年代的成長(zhǎng)、70年代的衰退、80年代的復(fù)蘇和90年代初的暫時(shí)低谷，以及90年代末的高速發(fā)展，到今天的穩(wěn)步前進(jìn)這樣大起大落的發(fā)展。形成了一套行之有效的國(guó)家政策制度，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投融資、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)及選擇、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的培育等制度、程序、規(guī)則，從而保證了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康與穩(wěn)定發(fā)展。分析借鑒美國(guó)成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)有利于發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。

1　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)發(fā)展的歷程

考察美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資從1946年ARD公司成立到現(xiàn)在的發(fā)展歷程，我們可以根據(jù)項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程、評(píng)價(jià)指標(biāo)、定量評(píng)價(jià)方法的建立及完善與發(fā)展，把風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究劃分為以下三個(gè)階段：

1.1　第一階段是從1946年ARD公司建立到20世紀(jì)70年代初期

這一階段是風(fēng)險(xiǎn)投資家以創(chuàng)始人倡導(dǎo)的理念為投資導(dǎo)向，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇的探索階段。研究主體是風(fēng)險(xiǎn)投資家，風(fēng)險(xiǎn)投資家以自己豐富的經(jīng)歷和企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)因素，進(jìn)而選擇所要投資的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。

1946年,世界上第一個(gè)正規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司———美國(guó)研究與發(fā)展公司（ARD）在馬薩諸塞州建立，ARD建立的目的是其發(fā)起人弗蘭德斯和多里奧特所倡導(dǎo)的利用馬薩諸塞州擁有的雄厚科技實(shí)力，來建立高科技企業(yè)，促進(jìn)新興工業(yè)的發(fā)展，以改變當(dāng)?shù)丶徔棙I(yè)和傳統(tǒng)機(jī)械制造業(yè)出現(xiàn)的嚴(yán)重虧損，振興當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)而非贏利。美國(guó)為了促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，于1958年通過了《小企業(yè)投資法》，創(chuàng)立了小企業(yè)投資公司這種新的組織形式。雖然最終證明這種組織形式并不適合風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，但在最初卻極大的促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。20世紀(jì)70年代初，ARD最早、最成功的投資項(xiàng)目———數(shù)字設(shè)備公司（DEC）的巨大成功不僅使ARD獲得了巨大的投資回報(bào)，更是使ARD成功地證明了自己的投資理念，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展確定了方向：向有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍?、高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)能夠獲得高收益的項(xiàng)目投資。

從一定意義上說，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)發(fā)展的第一階段是決定了向需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、同時(shí)能夠獲取高收益的高科技企業(yè)投資這一宏觀評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的發(fā)展階段。

1.2　第二個(gè)階段是從20世紀(jì)70年代初期到90年代初期

這一階段主要是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生以來，風(fēng)險(xiǎn)投資家如何評(píng)價(jià)、選擇風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行深入的分析、歸納，總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資家的決策藝術(shù)并進(jìn)一步探討評(píng)價(jià)規(guī)則。研究的主體也轉(zhuǎn)變?yōu)閷＜覍W(xué)者，研究的重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程，以及風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，多以定性研究為主。

20世紀(jì)60年代美國(guó)小企業(yè)投資公司的大量破產(chǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)而采用股權(quán)的方式進(jìn)行投資，1973年美國(guó)成立了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，對(duì)通過有限合伙方式進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行行業(yè)監(jiān)督和制約。同時(shí)，1979年美國(guó)勞工部對(duì)《雇員退休收入保障法》中“謹(jǐn)慎人”規(guī)定的重新解釋：“養(yǎng)老基金在不危及整個(gè)養(yǎng)老基金投資組合的基礎(chǔ)上，可以投資到小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)”開始生效，這些政策的改變，極大地促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

到20世紀(jì)70年代初，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了一系列的成就。涌現(xiàn)出了一批成功的投資案例，在風(fēng)險(xiǎn)資本的支持下建立了一大批高新技術(shù)企業(yè)。有關(guān)法律法規(guī)的相應(yīng)改變，也給風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大成功在證明其投資理念的同時(shí)，也吸引了大批的專家學(xué)者對(duì)其進(jìn)行深入的研究。其中的杰出代表有Wells（1974）、Tyebjee和Bruno（1984）、Robert（1991）。這些研究者，從不同的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目評(píng)價(jià)進(jìn)行了分析研究，指出風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程是多階段的。指出不同的評(píng)價(jià)階段應(yīng)當(dāng)有不同的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，并進(jìn)行了初步的研究，提出了不同的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系以及評(píng)價(jià)過程，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的定量評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了初步研究。

其中，Tyebjee和Bruno（1984）在Wells研究的基礎(chǔ)上，以調(diào)查表的形式對(duì)41個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的調(diào)查，經(jīng)過線性回歸分析，他們得出了影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素為管理能力和環(huán)境威脅；影響預(yù)期收益的因素為市場(chǎng)吸引力和產(chǎn)品差異度；投資變現(xiàn)指標(biāo)對(duì)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響均不顯著，由此他們建立了評(píng)價(jià)階段的決策邏輯模型。

由于風(fēng)險(xiǎn)投資的高度不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，這一階段的研究存在著很大的缺陷：沒有考慮所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，應(yīng)當(dāng)有不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；在這一階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目定量評(píng)價(jià)方法的研究并不多；由于風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境并不完善，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)并不全面，早期的評(píng)價(jià)過程及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究成果是粗放的，評(píng)價(jià)因素大多是框架式的（如產(chǎn)品、市場(chǎng)、行業(yè)、技術(shù)等）。

1.3　第三個(gè)階段是從20世紀(jì)90年代初期開始直到今天

20世紀(jì)90年代以來，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究進(jìn)一步深入細(xì)化。在對(duì)評(píng)價(jià)過程和評(píng)價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行更深入全面研究的同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注于對(duì)項(xiàng)目的定量評(píng)價(jià)方法的研究。強(qiáng)調(diào)在嚴(yán)格定性分析基礎(chǔ)上的精確定量分析，強(qiáng)調(diào)定量分析方法在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的應(yīng)用。

1997年美國(guó)稅法的改革制訂了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)非常有利的稅收政策。此外，美國(guó)中小企業(yè)局重新修改了小企業(yè)投資公司的計(jì)劃，使其更適合風(fēng)險(xiǎn)投資的需要。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資理念也被越來越多的投資者所接受，風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境得到了極大地改善。

在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)及選擇上，也體現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇偏離了其發(fā)起人所倡導(dǎo)的傳統(tǒng)的向種子階段、創(chuàng)業(yè)階段投資的理念，轉(zhuǎn)而投向中后期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這主要是因?yàn)椋阂环矫妫B(yǎng)老基金和大量閑散的社會(huì)投資資本聚集到風(fēng)險(xiǎn)投資中來，給風(fēng)險(xiǎn)投資公司帶來了巨大的投資資本。使風(fēng)險(xiǎn)投資公司有實(shí)力去投資需要大量資本的中后期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。另一方面，投資者對(duì)在短期內(nèi)收回風(fēng)險(xiǎn)資本的期望，鼓勵(lì)了風(fēng)險(xiǎn)投資公司投向中晚期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè);大量有效的定量評(píng)價(jià)方法被運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目定量評(píng)價(jià)方法迅速發(fā)展。一方面，與投資于中后期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相對(duì)應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究方向就偏向于與中晚期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相適應(yīng)的定量評(píng)價(jià)方法的研究；另一方面，隨著研究的深入，一些先進(jìn)的評(píng)價(jià)方法能夠應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)中來，比如風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法、模糊多指標(biāo)評(píng)價(jià)等等；隨著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資研究的深入和認(rèn)識(shí)的提高，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)過程和評(píng)價(jià)指標(biāo)也越來越細(xì)化、越來越精確。在這一階段，美國(guó)的專家學(xué)者如Hall和Hofer（1993）、 Fried和Hisrich（1994）等，都從不同的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)進(jìn)行了研究。

Fried和Hisrich（1994）采用面談與填寫調(diào)查表的方法，總結(jié)出了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)過程。該過程包含了6個(gè)階段，即開始階段、特別篩選階段、一般篩選階段、第一階段評(píng)估、第二階段評(píng)估和結(jié)束階段。同時(shí)，他們通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的面談?wù){(diào)查與結(jié)果驗(yàn)證，得出了3種通用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。附表列出的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)是美國(guó)學(xué)者根據(jù)本國(guó)實(shí)踐而總結(jié)出的比較有代表性的成果。

總之，20世紀(jì)90年代以來，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)研究呈現(xiàn)出一些新的特征。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目定性分析更深入全面；在定性分析的基礎(chǔ)上，定量分析越來越多、越來越精確；同時(shí)，在認(rèn)識(shí)到不同評(píng)價(jià)階段有不同評(píng)價(jià)指標(biāo)的同時(shí)，也認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不同發(fā)展階段應(yīng)當(dāng)有不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

2　經(jīng)驗(yàn)總結(jié)及未來的發(fā)展趨勢(shì)

通過對(duì)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)發(fā)展的分析，從中我們能夠得到一些有益的經(jīng)驗(yàn)，并且能夠發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的某些發(fā)展趨勢(shì)：

（1）政府應(yīng)當(dāng)及時(shí)地為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造條件，同時(shí)采取相應(yīng)措施來保證風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的發(fā)展是和美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的此起彼伏相吻合的。不論是早期的《小企業(yè)投資法》的頒布、“謹(jǐn)慎人”的重新解釋，還是后期稅收政策的改變，都使得對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究深入到更寬更廣的領(lǐng)域。低谷時(shí)期的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和創(chuàng)造，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入更高的輝煌，風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)一步發(fā)展又使得風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的研究更深入更全面，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資走向穩(wěn)步發(fā)展的道路。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的對(duì)象是需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，并能夠獲得高收益的高新技術(shù)項(xiàng)目。實(shí)踐已經(jīng)證明投資于高新技術(shù)項(xiàng)目是一種成功的能夠獲得高收益的投資理念。這些投資項(xiàng)目沒有類似的歷史數(shù)據(jù)可以參考，對(duì)這類項(xiàng)目評(píng)價(jià)的難度較大，需要更新、更適應(yīng)的理論方法。

（3）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)既是一個(gè)理性選擇的過程，又是一個(gè)藝術(shù)創(chuàng)造的過程。風(fēng)險(xiǎn)投資家的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)非常重要，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)這一領(lǐng)域進(jìn)行研究時(shí)更需要注重專家的意見。

（4）注重定性評(píng)價(jià)方法與定量評(píng)價(jià)方法相結(jié)合。在全面深入的定性分析基礎(chǔ)上運(yùn)用定量分析的方法，使對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)更準(zhǔn)確。并且，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中越來越重視定量評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用。

（5）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的指標(biāo)應(yīng)當(dāng)是有階段性的。這不僅要求不同的評(píng)價(jià)階段應(yīng)當(dāng)有不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，并且要求對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的不同發(fā)展階段運(yùn)用不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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篇6

一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的定義

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是一種高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益投資活動(dòng)，它通過將風(fēng)險(xiǎn)資本注入具有高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目形成權(quán)益投資而獲取收益。風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)通過將資金投向新興的、發(fā)展迅速的同時(shí)蘊(yùn)藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新型技術(shù)或服務(wù)項(xiàng)目而催動(dòng)高新技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)投資項(xiàng)目信息，利用科學(xué)的手段和方法，對(duì)項(xiàng)目的質(zhì)量進(jìn)行詳細(xì)周全的分析和評(píng)價(jià)，并根據(jù)潛在的投資收益，比較項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，決定投資與本文由收集整理否，投資的規(guī)模，投資的策略以及投資后的監(jiān)督管理措施等過程。其構(gòu)成因素涉及風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主體、客體，評(píng)價(jià)主體與客體之間的信息結(jié)構(gòu)以及項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系。

二、國(guó)外評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究概述

國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的篩選和價(jià)值評(píng)估較多采用實(shí)證分析法，通過對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的調(diào)查研究，得出評(píng)估指標(biāo)以判定風(fēng)險(xiǎn)投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)。其權(quán)威性的指標(biāo)體系見表1.

三、國(guó)內(nèi)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究概述

我國(guó)學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的研究，結(jié)合我國(guó)宏觀投資環(huán)境的特殊性，對(duì)國(guó)外現(xiàn)有的理論成果進(jìn)行補(bǔ)充和修正，得出一般性評(píng)估決策指標(biāo)。具有代表性的是尹淑婭根據(jù)決策流程思想設(shè)計(jì)的期望與風(fēng)險(xiǎn)模型（見表2）。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法

根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資流程，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查后，將依據(jù)項(xiàng)目可行性報(bào)告的內(nèi)容，按照風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目研究者對(duì)項(xiàng)目評(píng)估設(shè)定的模型，學(xué)者采用各種各樣的評(píng)價(jià)方法來對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，得出投資與否的結(jié)論。下面主要介紹常用的項(xiàng)目評(píng)估分析方法：

（1）層次分析法。層次分析法是依據(jù)一定的標(biāo)度方法，專家分別在各層次內(nèi)對(duì)各因素的相對(duì)重要性進(jìn)行打分，得到判斷矩陣；對(duì)每一層的判斷矩陣求解最大特征根和最大特征向量；進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，通過計(jì)算得出最后的評(píng)價(jià)值。

（2）模糊綜合評(píng)價(jià)法。該方法通過建立有關(guān)的模糊集，定義子因素層指標(biāo)集，確定子因素層指標(biāo)的權(quán)重，并進(jìn)行模糊矩陣運(yùn)算得出相對(duì)于目標(biāo)層的模糊綜合評(píng)價(jià)。

（3）數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（dea）。dea是使用數(shù)學(xué)規(guī)劃模型比較決策單元之間的相對(duì)效率，對(duì)決策單元做出評(píng)價(jià)。通過對(duì)輸入輸出數(shù)據(jù)的綜合分析，dea可以得出每個(gè)決策單元的綜合數(shù)量指標(biāo)，同時(shí)將決策單元排隊(duì)，確定相對(duì)效率最高的決策單元，并指出其它的決策單元非有效的原因和程度，為項(xiàng)目決策人提供有效的決策信息。

（4）bp神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法。該方法通過對(duì)人腦功能作某種簡(jiǎn)化、抽象和模擬，建立接近人類思維模式的定性和定量相結(jié)合的綜合評(píng)價(jià)模型。它具有學(xué)習(xí)、記憶、聯(lián)想、歸納、概括和抽取、容錯(cuò)及自學(xué)自適應(yīng)的能力。通過matlab神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)工具箱計(jì)算得出評(píng)價(jià)結(jié)果，不需要人為的確定指標(biāo)權(quán)重，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更客觀有效。

（5）實(shí)物期權(quán)法。實(shí)物期權(quán)理論即當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司如同購(gòu)買金融期權(quán)，購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)，并約定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值隨市場(chǎng)變化而上下波動(dòng)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)即投資成本時(shí)，該公司便選擇進(jìn)行投資。

篇7

1、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念

風(fēng)險(xiǎn)投資，指的是一種特定的投資活動(dòng)，通過募集資金，利用專家的意見，選擇一些未上市的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資，從而獲得高收益、高回報(bào)。若是投資失敗，投資資金將無法收回；投資成功，企業(yè)將會(huì)得到超額的收益，實(shí)現(xiàn)投資的目的。

2、風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資具有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，具有高收益；第二具有高風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資具有高收益。這是因?yàn)椋菏紫龋?xiàng)目投資之前，每個(gè)投資主體都會(huì)邀請(qǐng)專家對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，選擇風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小的、成長(zhǎng)型的企業(yè)進(jìn)行投資，這將在一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目收益的影響，保證項(xiàng)目的收益性，實(shí)現(xiàn)投資的目的。其次，由于風(fēng)險(xiǎn)投資一般選擇成長(zhǎng)性較好的高科技公司，在該公司起步急需資金的時(shí)候注入資金，獲取一定的股份，待公司發(fā)展壯大以后，及時(shí)退出，從而獲取相應(yīng)的高收益。

風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有不確定性，以及周期較長(zhǎng)（投資周期一般為3～4年）的缺點(diǎn)，如果沒有很好的評(píng)估所投資的行業(yè)的未來收益前景，或是選擇了一家成長(zhǎng)性較差的企業(yè)，投資主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將很大。

二、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資特征

（一）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資具有超額收益

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的三大基本定律

1、摩爾定律。當(dāng)價(jià)格穩(wěn)定時(shí)，集成電路上可容納的元器件的數(shù)目。每隔18～24個(gè)月便會(huì)增漲一倍，性能也將提升一倍。這一定律揭示了信息技術(shù)進(jìn)步的速度。?P

2、吉爾德定律。在未來25年，主干網(wǎng)的帶寬每6個(gè)月增長(zhǎng)一倍，其增長(zhǎng)速度是莫爾定律預(yù)測(cè)的 CPU 增長(zhǎng)速度的3倍并預(yù)言將來上網(wǎng)會(huì)免費(fèi)。?Q

3、美特卡夫法則。網(wǎng)絡(luò)價(jià)值以用戶數(shù)量的平方的速度增長(zhǎng)。?R

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的三大定律揭示了信息技術(shù)驚人的進(jìn)步速度，表明了隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)日趨生活化的同時(shí)，也為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了新的動(dòng)力和發(fā)展機(jī)遇。

（二）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)更高

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)虛擬的經(jīng)濟(jì)，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物。虛擬經(jīng)濟(jì)自身具有虛擬性，而且互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)具有高度的投機(jī)性，導(dǎo)致其必然存在泡沫，增加了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。再者，作為一個(gè)高科技行業(yè)，其更新?lián)Q代的速度是很快的，我們知道，風(fēng)險(xiǎn)投資的收益一般需要3～4年才可以收回，而互聯(lián)網(wǎng)的更新速度又很快，這也加劇了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)類型

不同行業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須從行業(yè)的特點(diǎn)出發(fā)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的認(rèn)識(shí)。參考一些國(guó)內(nèi)外學(xué)者的觀點(diǎn)，本文把互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)劃分為五個(gè)類型：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和退出風(fēng)險(xiǎn)。把握風(fēng)險(xiǎn)的類型，有助于我們?nèi)プR(shí)別、評(píng)估項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而起到減少、甚至規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

四、互聯(lián)網(wǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

（一）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法

風(fēng)險(xiǎn)投資識(shí)別主要是將各個(gè)影響風(fēng)險(xiǎn)的因素按著一定原則總結(jié)出來，把抽象的風(fēng)險(xiǎn)具體化，從而有利于投資者進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要遵循四大原則：系統(tǒng)性、科學(xué)性、真實(shí)性、前瞻性?；谒拇笞R(shí)別原則，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別常用的方法是“專家調(diào)查法”。專家調(diào)查法，是選出相關(guān)領(lǐng)域以及理論實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的一批專家，對(duì)索要投資的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表自己意見的方法。

（二）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的具體流程

1、選擇合適的項(xiàng)目

首先在公司內(nèi)部對(duì)項(xiàng)目計(jì)劃書進(jìn)行合理的分析和討論，選擇自己較為感興趣，且成長(zhǎng)性較好的企業(yè)。

2、聽取專家的意見

按照科學(xué)性原則，通過選舉相關(guān)領(lǐng)域以及理論實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的一批專家，要求他們對(duì)具體項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，專家利用自身的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)發(fā)表個(gè)人意見，把專家的意見進(jìn)行匯總統(tǒng)計(jì)，并將最終的結(jié)果反饋給各位專家。專家在得到反饋結(jié)果后，將根據(jù)具體的結(jié)果再次進(jìn)行分析，決定是否修改自己的意見，再次統(tǒng)計(jì)專家的意見，從而得出新一輪的意見。通過幾輪的調(diào)查和反饋，直到專家的建議趨于一致。最終得出專家對(duì)于該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的結(jié)果。

五、項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法選擇：

在分析了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)類型，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法之后，我們要選擇恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。參考一些文獻(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的評(píng)估方法主要是層次分析法和概率分析法，以及模糊綜合評(píng)估法。其中，概率分析法主要是通過分析各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素可能出現(xiàn)和概率和所占比重來判斷風(fēng)險(xiǎn)的方法，然而有許多風(fēng)險(xiǎn)是難以用概率統(tǒng)計(jì)的形式呈現(xiàn)的，因此該方法適用面并不廣。層次分析法主要是通過各指標(biāo)之間的相互權(quán)重，適用于指標(biāo)較少的情況，如果評(píng)價(jià)指標(biāo)較多，會(huì)嚴(yán)重影響指標(biāo)間的影響關(guān)系，將會(huì)對(duì)最終結(jié)果產(chǎn)生不利影響，因此該方法對(duì)于評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目也不是很試用。模糊分析法則是在“專家調(diào)查法”的基礎(chǔ)上，利用專家對(duì)項(xiàng)目分析的意見，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行劃分和打分，從而對(duì)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體評(píng)估。利用模糊評(píng)估法可以比較準(zhǔn)確的評(píng)估方法，在實(shí)物界應(yīng)用比較廣泛。因此，本文也利用模糊評(píng)估法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

注釋：

篇8

[關(guān)鍵詞] 投資項(xiàng)目 風(fēng)險(xiǎn)管理 問題 策略

當(dāng)今社會(huì)，無論單位或者個(gè)人，都面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。例如：企業(yè)面臨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等，個(gè)人面臨著疾病、失業(yè)、意外事故等風(fēng)險(xiǎn)。投資項(xiàng)目也不例外，也存在各種可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理是投資項(xiàng)目管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)管理則是指在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及分析的基礎(chǔ)上采取各種措施來減小風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施監(jiān)控，是風(fēng)險(xiǎn)分析的最終目的。我國(guó)由于客觀環(huán)境的特殊性，使國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資存在一定的先天不足。如風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏相關(guān)的規(guī)范化法律制度環(huán)境，同時(shí)又缺乏合格的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人才，更缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)。這些都使我國(guó)風(fēng)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一定的特殊性，因而就對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了特殊的要求。

一、目前投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

1.投資前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足

由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的操作經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)很多大型投資企業(yè)在投資項(xiàng)目時(shí)，都不同程度地出現(xiàn)了在項(xiàng)目盡職調(diào)查階段對(duì)很多風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足,一般較少使用相關(guān)的定量分析方法,而且對(duì)估計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)處理和控制辦法并不得當(dāng)，從而在一定程度上造成了在投資前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不力。另外,由于經(jīng)驗(yàn)不足,在投資協(xié)議的擬定中,往往沒有充分考慮到控制投資風(fēng)險(xiǎn)的需要,存在諸多不完善的地方。

2.信息不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重

我國(guó)投資還面臨一個(gè)嚴(yán)重問題，就是風(fēng)險(xiǎn)投資方和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)存在著比較大的信息不對(duì)稱。按理論來說,由于風(fēng)險(xiǎn)投資在一定程度上,積極介入了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理，使風(fēng)險(xiǎn)投資相比其他投資方式而言,在一定程度上能夠緩解信息不對(duì)稱現(xiàn)象。但由于中國(guó)特殊的環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的信息不對(duì)稱還是非常嚴(yán)重的。―個(gè)原因是由于中國(guó)公司普遍存在著治理結(jié)構(gòu)的不完善，不僅缺乏完善的制度，更嚴(yán)重是投資者對(duì)治理結(jié)構(gòu)的意識(shí)普遍比較薄弱。例如很多創(chuàng)業(yè)人員認(rèn)為自己是老板,不愿意向風(fēng)險(xiǎn)投資股東公布相關(guān)信息。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)投資項(xiàng)目的監(jiān)管存在很大的障礙。另外,中國(guó)由于缺乏完善的信用體系,創(chuàng)業(yè)者、職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,加重了信息不對(duì)稱,影響了對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。

3.缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和專業(yè)管理知識(shí)

決策者的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄是制約項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的一大障礙，也是長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)留下的后遺癥。發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)家則相當(dāng)重視風(fēng)險(xiǎn)管理，隨時(shí)根據(jù)國(guó)內(nèi)國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)上出現(xiàn)的新趨勢(shì)、新問題、新風(fēng)險(xiǎn)，來調(diào)整企業(yè)或項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與技術(shù)，近年來國(guó)外新出現(xiàn)的“危機(jī)管理”等，正是為了對(duì)應(yīng)國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)急劇變化而發(fā)展起來的。我們不少投資是重點(diǎn)工程和大型建設(shè)項(xiàng)目，具有很強(qiáng)的專業(yè)性。在建設(shè)過程中許多環(huán)節(jié)都需要質(zhì)量控制，而很多建設(shè)管理班子無專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)力量不足，對(duì)基本建設(shè)程序不熟悉．難以科學(xué)控制工期，造成超工期和項(xiàng)目質(zhì)量差的技術(shù)管理風(fēng)險(xiǎn)。

二、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的方式

1.依據(jù)法律規(guī)范投資行為

把項(xiàng)目投資活動(dòng)納入法制化的軌道，使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理有法可依。同時(shí)，在公平、公開、公正的前提下，加大執(zhí)法力度，采取更嚴(yán)格的法律約束，在投資協(xié)議中增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特別保護(hù)條款。對(duì)于在投資前投資協(xié)議中相關(guān)約束條款缺乏的項(xiàng)目，在投資項(xiàng)目增資或者其他事件發(fā)生時(shí)，應(yīng)當(dāng)利用此契機(jī)，作為談判的條件，加入新的約束條件，以加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的監(jiān)控力度，防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般急需第二輪的融資，所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司如果愿意給該項(xiàng)目繼續(xù)投資，在與創(chuàng)業(yè)者做增資談判時(shí)，由于在談判時(shí)處于有利地位，可以把加入的相關(guān)條款作為繼續(xù)投資的前提，從而加強(qiáng)投資協(xié)議中的監(jiān)管條款的效力。

2.規(guī)范投資企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須有意識(shí)地推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)規(guī)范化管理的意識(shí)。要明確股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營(yíng)管理層的責(zé)權(quán)利，以制度的設(shè)立與完善制約投資者與經(jīng)營(yíng)者的行為。要用樹立現(xiàn)代企業(yè)管理理念，以先進(jìn)的管理手段與管理方式，對(duì)企業(yè)進(jìn)行規(guī)范管理。

3.以提供增值服務(wù)契入監(jiān)管

根據(jù)中國(guó)創(chuàng)業(yè)者的文化習(xí)慣，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資方應(yīng)該對(duì)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理采用靈活的策略。要與被投資企業(yè)建立比較好的關(guān)系，多提供管理咨詢，幫助引進(jìn)客戶、合作伙伴等增值服務(wù)。用服務(wù)來換取投資企業(yè)的配合，從而有利于對(duì)被投資企業(yè)信息的及時(shí)掌握，做好對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控。

三、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防范策略探討

1.重視項(xiàng)目前期工作

投資項(xiàng)目前期精確科學(xué)的論證是降低投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的必要保證，要按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，必須嚴(yán)格按程序把好項(xiàng)目建議書、可行性研究報(bào)告和初步設(shè)計(jì)等環(huán)節(jié)的工作。咨詢、設(shè)計(jì)部門工作水平的高低，是關(guān)系到項(xiàng)目前期工作質(zhì)量的關(guān)鍵，是項(xiàng)目成功的基礎(chǔ)，因而要高度重視可行性研究，維護(hù)可行性研究報(bào)告和投資估算的嚴(yán)肅性。此外，風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)持續(xù)的過程，在每個(gè)項(xiàng)目中必須建立起風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)制。在制定項(xiàng)目計(jì)劃時(shí)應(yīng)當(dāng)制定專門的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)安排專人負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，應(yīng)當(dāng)確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)、程序和時(shí)間，使風(fēng)險(xiǎn)管理工作持之以恒地落實(shí)到整個(gè)項(xiàng)目的生命期的全過程中。

2.實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)代化手段

風(fēng)險(xiǎn)在每個(gè)項(xiàng)目中和項(xiàng)目的各個(gè)期間具有不同的表現(xiàn)，如果每個(gè)人都必須親自去體驗(yàn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)將是一個(gè)很難的事情，并且需要付出巨大的代價(jià)。為此，我國(guó)各級(jí)政府和企業(yè)應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)管理作為一項(xiàng)重要研究對(duì)象，像其他管理一樣建立數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，這種風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫的建立有助于我們學(xué)習(xí)、借鑒以往的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，有助于有效跟蹤項(xiàng)目中尚存在的風(fēng)險(xiǎn)，有助于時(shí)時(shí)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)卦u(píng)估和防范。風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具已經(jīng)成為國(guó)際上項(xiàng)目管理專家研究的熱門課題之一。根據(jù)我國(guó)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目管理的實(shí)際需要，國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)就此問題立項(xiàng)，并組織力量進(jìn)行專門的研究，以使項(xiàng)目成功度最大化。

3.規(guī)范投資項(xiàng)目建設(shè)過程

投資方與施工單位簽定嚴(yán)密的承包合同，明確甲、乙雙方的權(quán)利和義務(wù)，使任何有關(guān)工程質(zhì)量、索賠和設(shè)計(jì)修改等事項(xiàng)都有章可循。要嚴(yán)格合同管理，加強(qiáng)對(duì)合同執(zhí)行情況的監(jiān)督檢查，對(duì)違反合同規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)包和分包的承包商要嚴(yán)肅查處。在項(xiàng)目施工前，項(xiàng)目業(yè)主應(yīng)委托社會(huì)監(jiān)理公司負(fù)責(zé)施工監(jiān)理，以工程質(zhì)量監(jiān)控為重點(diǎn)，對(duì)工程實(shí)行全方位跟蹤監(jiān)督管理，全面實(shí)施投資控制，凡是業(yè)主與承包商之間的爭(zhēng)議、合同糾紛、索賠都應(yīng)由監(jiān)理工程師單位協(xié)調(diào)進(jìn)行仲裁，使矛盾和問題能得到及時(shí)解決，從而保證項(xiàng)目建設(shè)的順利實(shí)施。

4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理相應(yīng)人才培養(yǎng)

項(xiàng)目的成功主要取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平，提高項(xiàng)目管理水平的先決條件是人的素質(zhì)問題。首先，項(xiàng)目經(jīng)理是否具備技術(shù)和生產(chǎn)管理方面的素質(zhì)，是否具有強(qiáng)烈的事業(yè)心、責(zé)任感和開拓進(jìn)取精神。其次，是專業(yè)技術(shù)人才，因此要抓緊吸納、培養(yǎng)一批熟悉工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律和管理知識(shí)的復(fù)合型高級(jí)管理人才及相應(yīng)的專門技術(shù)人才，以適應(yīng)項(xiàng)目建設(shè)管理的需求。政府教育部門可在大學(xué)的管理專業(yè)、金融專業(yè)、保險(xiǎn)專業(yè)中開設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)課程，企業(yè)界和金融界可拿出資金資助有關(guān)課程的設(shè)立，資助學(xué)生的實(shí)習(xí)等有關(guān)事宜，創(chuàng)造一個(gè)良好的實(shí)踐條件。

我國(guó)現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比尚有一定差距，主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別困難、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)誤差較大和風(fēng)險(xiǎn)處理手段落后等方面。但應(yīng)看到，我國(guó)已確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，投資主體的經(jīng)濟(jì)責(zé)任日趨明朗化和具體化，許多非國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分的企業(yè)也在不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，許多政府投資項(xiàng)目主管部門也吸納了風(fēng)險(xiǎn)管理的思想。總之，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和管理研究，要結(jié)合情況的變化，從主客觀兩個(gè)方面著手，并適時(shí)做出正確選擇，方能在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中避免和減少風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)在投資過程中保證自身利益。

參考文獻(xiàn):

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[2]趙鵬舉:風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理方法探討[J].市場(chǎng)論壇,2006(2)

篇9

關(guān)鍵詞：工程投資項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)因素；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；措施

工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)一個(gè)工程企業(yè)來說具有重要意義，它直接影響著工程企業(yè)在工程施工中所獲得的經(jīng)濟(jì)效益，在一定程度上決定了工程企業(yè)的發(fā)展，所以在工程項(xiàng)目投資中，一定要重視工程風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，預(yù)測(cè)出可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，從而促進(jìn)工程企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

1 工程投資項(xiàng)目中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)因素

電力工程投資項(xiàng)目具有一定復(fù)雜性，在投資中要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行精確評(píng)估，才能保證電力工程投資項(xiàng)目建設(shè)的順利進(jìn)行。電力工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是電力工程建設(shè)的重要組成部分，直接關(guān)系著電力企業(yè)的發(fā)展。以下是筆者總結(jié)的關(guān)于電力工程投資項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素：

1.1 投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

投資環(huán)境是進(jìn)行工程項(xiàng)目投資所要考慮的重要因素之一，它直接影響著工程項(xiàng)目投資的正確性，環(huán)境不同，其工程項(xiàng)目的投資力度及資金也不同。在工程項(xiàng)目投資時(shí)，其負(fù)責(zé)工程項(xiàng)目投資的工作人員應(yīng)該充分調(diào)查工程項(xiàng)目所在的位置，以及當(dāng)?shù)氐臍夂颦h(huán)境，綜合考慮各種因素，這樣才能確保工程項(xiàng)目投資的準(zhǔn)確性，維護(hù)工程企業(yè)的利益。

1.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

在工程項(xiàng)目投資中要考慮市場(chǎng)因素，它在一定意義上能夠決定競(jìng)標(biāo)價(jià)格，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在一定的不確定因素，在投資中要全面考慮市場(chǎng)中的價(jià)格因素，以及具體的市場(chǎng)需求。市場(chǎng)材料價(jià)格上漲，會(huì)對(duì)工程項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)價(jià)格產(chǎn)生直接的影響，把握不好，會(huì)給工程企業(yè)帶來一定的損失。

1.3 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在工程項(xiàng)目工資中發(fā)揮著關(guān)鍵性作用，倘若沒有精湛的技術(shù)，不利于工程項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)的成功，即便成功，也會(huì)因?yàn)槠涫┕ぜ夹g(shù)不足而無法確保整個(gè)工程的質(zhì)量安全，因此，在工程項(xiàng)目投資中一定要對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，了解自身企業(yè)的核心技術(shù)是否能夠勝任所競(jìng)標(biāo)的工程。

1.4 工程風(fēng)險(xiǎn)

在工程施工中有諸多因素及突發(fā)狀況要全面考慮，對(duì)工程中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，了解整個(gè)工程的概況后再進(jìn)行工程項(xiàng)目投資，這樣以來可以提高工程企業(yè)進(jìn)行工程項(xiàng)目投資的預(yù)見性，了解工程風(fēng)險(xiǎn)，做好防范準(zhǔn)備，有利于工程項(xiàng)目投資工作的開展。

1.5 自然條件風(fēng)險(xiǎn)

自然條件風(fēng)險(xiǎn)因素也是影響電力工程投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要因素之一，常見的自然風(fēng)險(xiǎn)因素有暴雨、臺(tái)風(fēng)、地震、洪水及地質(zhì)災(zāi)害等天氣狀況。

2 準(zhǔn)確工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)學(xué)措施

2.1 準(zhǔn)確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象，收集大量風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)

工程投資項(xiàng)目中存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，具有多樣性特點(diǎn)，因此在工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)前，要正確把握風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象，這樣才能夠有針對(duì)性地采取措施，從而達(dá)到預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)概率的目的。正確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象需要工作人員對(duì)所要投資工程項(xiàng)目的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)查，與此同時(shí)還要搜集大量的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估資料，結(jié)合資料及各個(gè)環(huán)節(jié)的具體狀況盡心全面分析，從而找到預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的方法，推動(dòng)工程項(xiàng)目投資工作的開展。

2.2 統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)中存在的不確定因素

工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有較大的隨機(jī)性，存在一定的不確定因素，要正確評(píng)估工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，就要對(duì)工程項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)中的不確定因素進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，這樣以來就可以清晰明了的看見工程項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠大致判斷出風(fēng)險(xiǎn)的類別是確定的還是不確定的，倘若是確定的，就可以很好的采取預(yù)防措施，倘若是不確定的，就可以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)存在的概率進(jìn)行預(yù)測(cè)，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，確保工程投資項(xiàng)目的正確性，提高工程投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益。

2.3 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行分類，并推測(cè)各種風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行大量統(tǒng)計(jì)后，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行分類，這樣的話其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)人員就可以通過對(duì)每種風(fēng)險(xiǎn)存在的狀態(tài)進(jìn)行全面的評(píng)估，加深對(duì)每種風(fēng)險(xiǎn)的了解，那么當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來臨就能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)了，其次來講，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行分類，能夠了解投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，從而更好的開展風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)工作，進(jìn)行正確的工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。另外，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的分類及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的了解可以對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)出風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生的時(shí)間，地點(diǎn)，從而更好的預(yù)防工程投資項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 嚴(yán)格按照國(guó)家相關(guān)規(guī)定進(jìn)行評(píng)估

工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是確保電力工程質(zhì)量的關(guān)鍵因素，因此在進(jìn)行工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)要嚴(yán)格按照國(guó)家相關(guān)規(guī)定，并結(jié)合工程投資項(xiàng)目實(shí)際特征進(jìn)行有效評(píng)估，從而降低工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率，提高工程投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。

3 電力工程項(xiàng)目建成后的項(xiàng)目后評(píng)估的有效方法

3.1 對(duì)比法的應(yīng)用

電力工程項(xiàng)目建成后要對(duì)項(xiàng)目整體進(jìn)行評(píng)估，對(duì)比法是項(xiàng)目后評(píng)估的常用方法之一，對(duì)比法還可分為前后對(duì)比法與有無對(duì)比法，前后對(duì)比是將電力工程項(xiàng)目施工前及項(xiàng)目施工后的實(shí)際情況進(jìn)行對(duì)比分析，從而確定整個(gè)項(xiàng)目的實(shí)際收益。對(duì)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)時(shí)要從三個(gè)方面進(jìn)行把握，分別是項(xiàng)目前期的可行性、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)及項(xiàng)目施工后的實(shí)際結(jié)果，將三者相結(jié)合進(jìn)行全面的分析對(duì)比，了解項(xiàng)目施工前后的變化，運(yùn)用該方法能夠清晰看出項(xiàng)目施工中存在的問題，有利于提高項(xiàng)目施工質(zhì)量。

3.2 邏輯框架法的應(yīng)用

邏輯框架法主要使用于電力工程項(xiàng)目中的設(shè)計(jì)、計(jì)劃以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中，它能夠?qū)?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分層研究，其主要目的是為了全面把握項(xiàng)目施工手段，分析項(xiàng)目中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素及不確定因素，而后通過指標(biāo)驗(yàn)證的方法項(xiàng)目評(píng)價(jià)各層次之間的關(guān)系。邏輯框架法是我國(guó)目前工程項(xiàng)目完工后最常用的項(xiàng)目后評(píng)價(jià)方法，對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)估具有重要意義。

3.3 成功度法的應(yīng)用

成功度法與其他兩種方法存在本質(zhì)上的區(qū)別，它相當(dāng)于打分方法，憑借投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)專家多年的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)項(xiàng)目的執(zhí)行情況進(jìn)行研究，對(duì)電力工程項(xiàng)目施工后的實(shí)際效果及所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益做出科學(xué)合理的評(píng)價(jià)，使電力企業(yè)對(duì)其自身工程施工有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，從而加以改進(jìn)，提高電力工程的項(xiàng)目施工質(zhì)量。進(jìn)行成功度評(píng)價(jià)之前，要建立一套完善的項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，依據(jù)各指標(biāo)體系的相關(guān)規(guī)定確定項(xiàng)目各個(gè)環(huán)節(jié)的評(píng)價(jià)等級(jí)，從而得出項(xiàng)目綜合得分，分?jǐn)?shù)越高，說明電力工程項(xiàng)目施工越成功。

4 結(jié)束語

工程投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)類型的不同，其對(duì)工程項(xiàng)目所產(chǎn)生的影響也是不同的，并且各風(fēng)險(xiǎn)之間存在一定的關(guān)聯(lián)性，所以要充分了解風(fēng)險(xiǎn)的類型，大小，這樣才能更好的把握風(fēng)險(xiǎn)，采取行而有效的措施，從而減少工程投資項(xiàng)目中的誤差，降低工程投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的頻率，為工程企業(yè)創(chuàng)造最大化的經(jīng)濟(jì)利益。

參考文獻(xiàn)

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篇10

關(guān)鍵詞:項(xiàng)目投資;盈虧平衡點(diǎn);評(píng)價(jià)指標(biāo)

科研項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象,直接與新建項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)與分析是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)重要的部分,因?yàn)轫?xiàng)目投資的規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)大、回收時(shí)間長(zhǎng),對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的影響也大。因此進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估十分必要。

新投資項(xiàng)目由于處于項(xiàng)目的初始階段,科研人員只注重技術(shù)層面上的風(fēng)險(xiǎn),專業(yè)方面的局限使他們無法從整體上看到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是客觀存在的,要徹底消除風(fēng)險(xiǎn)及其影響是不可能的,為防范新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),就要求我們財(cái)務(wù)人員介入項(xiàng)目的管理,結(jié)合財(cái)務(wù)方面的專業(yè)知識(shí)將風(fēng)險(xiǎn)量化并告之項(xiàng)目管理者,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。

評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于如何確定預(yù)警指標(biāo)及預(yù)警指標(biāo)的臨界值,以判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是否存在,在對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行日常財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中,應(yīng)定期或動(dòng)態(tài)地將預(yù)警指標(biāo)與臨界值進(jìn)行比較,若預(yù)警指標(biāo)臨近或突破臨界值,則根據(jù)具體情況發(fā)出警報(bào)。使核心的決策人員能夠隨時(shí)獲取有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的信息資料。

對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,首先從調(diào)研階段開始,項(xiàng)目的調(diào)研階段主要是由新項(xiàng)目科研人員,從各個(gè)渠道收集有關(guān)該項(xiàng)目的信息,如設(shè)備購(gòu)置價(jià)值、原材料價(jià)格、單位用量、損耗率、人工、工時(shí)、以及市場(chǎng)同類產(chǎn)品的價(jià)格、外部的年需求量和該項(xiàng)目目標(biāo)利潤(rùn)率等等基礎(chǔ)信息,并據(jù)此出具調(diào)研報(bào)告。

其次,財(cái)務(wù)人員根據(jù)新項(xiàng)目科研人員在調(diào)研階段出具的調(diào)研報(bào)告,根據(jù)其中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息結(jié)合財(cái)務(wù)的分析方法提供財(cái)務(wù)可行性分析報(bào)告,主要包括對(duì)項(xiàng)目各風(fēng)險(xiǎn)值的說明,如根據(jù)設(shè)計(jì)成本信息(包括預(yù)計(jì)的固定成本、變動(dòng)成本)以及目標(biāo)銷售價(jià)格計(jì)算出盈虧平衡點(diǎn)(bep),從而給出外部對(duì)該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值;通過對(duì)該項(xiàng)目的投資總額和未來幾年內(nèi)現(xiàn)金凈流量的測(cè)算計(jì)算出投資回收期,同時(shí)與新產(chǎn)品生命周期的對(duì)比可以讓管理者知道投資回報(bào)期是否在產(chǎn)品的生命周期范圍之內(nèi);通過估計(jì)當(dāng)某一不確定變量(如銷售量、銷售價(jià)格、材料價(jià)格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時(shí)候,項(xiàng)目的投資決策指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、利潤(rùn)值等)將相應(yīng)發(fā)生多大程度的變化,以此來預(yù)測(cè)新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小,以及分析投資決策指標(biāo),明確項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,從而成為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要指標(biāo)。

一、盈虧平衡點(diǎn)分析

盈虧平衡點(diǎn)又稱零利潤(rùn)點(diǎn)、保本點(diǎn)、盈虧臨界點(diǎn)、損益分歧點(diǎn)、收益轉(zhuǎn)折點(diǎn)。它是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于不盈不虧狀態(tài)所須達(dá)到的業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經(jīng)營(yíng)中的一個(gè)很重要的數(shù)量界限。近年來,盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)決策中得到了廣泛的應(yīng)用。盈虧平衡點(diǎn)可以用銷售量來表示,即盈虧平衡點(diǎn)的銷售量;也可以用銷售額來表示,即盈虧平衡點(diǎn)的銷售額。如果預(yù)期銷售額與盈虧平衡點(diǎn)接近的話,則說明項(xiàng)目沒有利潤(rùn)。盈虧平衡點(diǎn)越低,表明項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越大,抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。

按實(shí)物單位計(jì)算:盈虧平衡點(diǎn)=固定成本÷(單位產(chǎn)品銷售收入-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本)

按金額計(jì)算:盈虧平衡點(diǎn)=固定成本÷(1-變動(dòng)成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻(xiàn)毛益率

盈虧平衡點(diǎn)可以通過研究產(chǎn)品的單位售價(jià)(p)、單位可變成本(v)以及總固定成本(f)來計(jì)算。可變成本是與產(chǎn)量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費(fèi)用。通常包括折舊費(fèi)、租金、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資以及辦公費(fèi)等。盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算公式為:bep=f÷(p-v)。

根據(jù)設(shè)計(jì)成本信息(包括預(yù)計(jì)的固定成本、變動(dòng)成本)以及目標(biāo)銷售價(jià)格計(jì)算出盈虧平衡點(diǎn)(bep),從而給出外部對(duì)該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達(dá)到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據(jù)目前市場(chǎng)信息所預(yù)測(cè)出的銷售量,是否達(dá)到了該最小值,如果沒有達(dá)到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

二、投資決策評(píng)價(jià)分析

投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性,以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)和尺度。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度,投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。按在計(jì)算過程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)稱靜態(tài)指標(biāo),包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率;在計(jì)算過程中充分考慮和利用資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)稱動(dòng)態(tài)指標(biāo),包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。

(一)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。投資回收期可以自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起,也可以自項(xiàng)目投產(chǎn)年開始算起,但應(yīng)予注明。

投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算,其具體計(jì)算又分以下兩種情況:

項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同,則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下:不包括建設(shè)期的回收期pp/=原始投資合計(jì)÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量;包括建設(shè)期的回收期pp=不包括建設(shè)期的回收期pp/+建設(shè)期。

2.投資收益率,又稱投資報(bào)酬率(roi)是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。是作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資價(jià)值的參數(shù)的一種方法,計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)。

投資收益率(roi)=年息稅前利潤(rùn)或年均息稅前利潤(rùn)÷項(xiàng)目總投資

將計(jì)算出的投資收益率(roi)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率進(jìn)行比較,其指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)指標(biāo),則投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。投資收益率考慮了項(xiàng)目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。

(二)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值(npv)是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。

凈現(xiàn)值(npv)=∑ncft(1+k)-t+∑ct(1+k)-t

凈現(xiàn)值(npv)是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。當(dāng)npv>0時(shí),說明該投資項(xiàng)目在滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財(cái)務(wù)可行性;當(dāng)npv=0時(shí),說明該該投資項(xiàng)目基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平,方案勉強(qiáng)可行;當(dāng)npv﹤0時(shí),說明該該投資項(xiàng)目不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現(xiàn)值(npv)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況;經(jīng)濟(jì)意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平,其取舍標(biāo)準(zhǔn)也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)。

基準(zhǔn)收益率ic也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率,是投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ),同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

2.凈現(xiàn)值率(npvr)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

凈現(xiàn)值率(npvr)=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(npv)÷原始投資的現(xiàn)值合計(jì)

只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)率,則投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。

3. 獲利指數(shù) (pi),是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。

獲利指數(shù)(pl) =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)÷原始投資的現(xiàn)值合計(jì)= 1+凈現(xiàn)值率

只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。它(下轉(zhuǎn)281頁)(上接279頁)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo),反映投資的效率,即獲利能力。

4.內(nèi)部收益率(irr),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率,是一項(xiàng)投資可望達(dá)到的報(bào)酬率,是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。就是在考慮了時(shí)間價(jià)值的情況下,使一項(xiàng)投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,剛好等于投資成本時(shí)的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零,所以高低都無所謂”,這是一個(gè)本末倒置的想法了。因?yàn)橛?jì)算內(nèi)部收益率的前提本來就是使凈現(xiàn)值等于零。

內(nèi)部收益率越高,說明你投入的成本相對(duì)地少,但獲得的收益卻相對(duì)地多。irr大于項(xiàng)目所要求的最低投資報(bào)酬率或資本成本,方案可行;內(nèi)部收益率法能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個(gè)項(xiàng)目的收益率,便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對(duì)比,確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得投資建設(shè)。

通過對(duì)盈虧平衡點(diǎn)(bep)的運(yùn)用,計(jì)算出各因素在保本的前提下所達(dá)到的最大風(fēng)險(xiǎn)值或者說完成某一目標(biāo)下的最高風(fēng)險(xiǎn)和最低風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),及這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目相關(guān)參數(shù)的影響情況,預(yù)測(cè)有關(guān)因素對(duì)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率以及投資回收期等主要經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響,分析項(xiàng)目所能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)大小,將靜態(tài)的管理數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)后反饋給項(xiàng)目決策人員,推動(dòng)相關(guān)部門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,了解各個(gè)要素的變化對(duì)項(xiàng)目相關(guān)的財(cái)務(wù)參數(shù)產(chǎn)生的影響,便于有效的進(jìn)行項(xiàng)目后面各階段的評(píng)審和實(shí)施。

新投資項(xiàng)目的盈利及成功產(chǎn)業(yè)化,其前階段的實(shí)施過程不容忽視,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)新項(xiàng)目的發(fā)展所起的作用已越來越受到重視和認(rèn)可, 進(jìn)入新項(xiàng)目投資的資本, 其目的是追求投資的高收益, 對(duì)新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)投資也只有在保證能獲取高收益的情況下才有可能成為企業(yè)快速成長(zhǎng)的資金來源, 而高收益的保障就是要對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。良好的風(fēng)險(xiǎn)控制體系正是我們新的科研項(xiàng)目能夠成功運(yùn)行下去的制度保證,我們都是在尋找最合適的方法減小項(xiàng)目運(yùn)行之初所存在的風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)用以上的評(píng)估方法加上合理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方式也可以得出理想的評(píng)估效果。