導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇企業(yè)盈利能力的作用，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

能源統(tǒng)計(jì)是在能源系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系下，通過(guò)特有的計(jì)量形式和科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析，對(duì)能源的各個(gè)過(guò)程進(jìn)行研究，并揭示其內(nèi)部規(guī)律和平衡狀況的專門(mén)統(tǒng)計(jì)。能源統(tǒng)計(jì)能反應(yīng)能源的各運(yùn)行環(huán)節(jié)之間的特征和相互聯(lián)系，反應(yīng)制約和平衡狀況。企業(yè)在能源管理過(guò)程中，要積極運(yùn)用能源統(tǒng)計(jì)，規(guī)范能源統(tǒng)計(jì)制度，優(yōu)化管理模式，促進(jìn)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

一、能源統(tǒng)計(jì)的基本任務(wù)

1.為國(guó)家制定與確定能源政策，為國(guó)家制定能源計(jì)劃和保證能源供需平衡提供依據(jù)。

2.加強(qiáng)企業(yè)的能源管理，為節(jié)約能源、發(fā)展生產(chǎn)、提高企業(yè)能源的利用率和改善環(huán)境等提供重要的信息依據(jù)。

3.對(duì)企業(yè)執(zhí)行國(guó)家能源計(jì)劃和政策進(jìn)行調(diào)查監(jiān)督和統(tǒng)計(jì)分析，如發(fā)現(xiàn)問(wèn)題要及時(shí)調(diào)查原因，作出改進(jìn)[1]。

二、能源統(tǒng)計(jì)的基本方法

1.原始記錄。通過(guò)卡片、表格、?尉蕕刃問(wèn)劍?記在能源活動(dòng)過(guò)程和成果。如進(jìn)購(gòu)能源的原始記錄、能源的領(lǐng)料單、退料單等，能源庫(kù)存的盤(pán)點(diǎn)記錄和結(jié)存的記錄等等。

2.統(tǒng)計(jì)臺(tái)賬。基層按照填報(bào)能源統(tǒng)計(jì)表，分析工作、能源管理和其他核算等制作資料賬冊(cè)，一般包括統(tǒng)計(jì)報(bào)表臺(tái)賬、專項(xiàng)指標(biāo)臺(tái)賬、能源管理臺(tái)賬、歷史資料和分析研究臺(tái)賬[2]。

三、能源統(tǒng)計(jì)在企業(yè)能源管理中的重要意義

能源統(tǒng)計(jì)分析，能有效幫助能源使用進(jìn)行預(yù)測(cè)。統(tǒng)計(jì)人員通過(guò)到車間具體調(diào)查了解，掌握能源的產(chǎn)出、消耗等信息，根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行分析，分析能源變化的原因，發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)和能源消耗的薄弱環(huán)節(jié)，判斷高耗能和高污染產(chǎn)品，從而進(jìn)行更新和淘汰，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益提出有效建議。

四、能源統(tǒng)計(jì)中存在的問(wèn)題

1.能源管理機(jī)制不完善，部門(mén)職責(zé)不清晰。很多企業(yè)沒(méi)有專設(shè)的能源管理部門(mén)，在用能方面也沒(méi)有采取長(zhǎng)期有效地管理手段。部分企業(yè)片面地追求產(chǎn)業(yè)值，忽視能源統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)保障作用。有的能源管理部門(mén)對(duì)相應(yīng)的法律缺乏了解，只做數(shù)據(jù)記錄和數(shù)據(jù)上報(bào)，沒(méi)有展現(xiàn)其應(yīng)有的價(jià)值。

2計(jì)量設(shè)備精度不夠。很多企業(yè)的計(jì)量設(shè)備配備不足，有的沒(méi)有按期檢查校對(duì)，有的精度不夠，沒(méi)有及時(shí)更新，導(dǎo)致在計(jì)量上的不準(zhǔn)確，從而影響能源統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性。

3.能源管理人員配置不合理，自動(dòng)化程度低。能源管理部門(mén)應(yīng)該依照企業(yè)情況進(jìn)行專業(yè)能源管理人員配置，很多企業(yè)的能源管理人員確山能源統(tǒng)計(jì)的技能知識(shí)，也沒(méi)有相關(guān)的專業(yè)能源管理經(jīng)驗(yàn)。很多企業(yè)的計(jì)量還是用人工來(lái)抄表，一方面浪費(fèi)人，耗費(fèi)精力。另一方面還會(huì)造成問(wèn)題和問(wèn)題的出現(xiàn)，達(dá)不到精細(xì)化。

4.計(jì)量數(shù)據(jù)管理使用混亂。許多企業(yè)沒(méi)有把統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，很多部門(mén)各自為政，步調(diào)不同，甚至讓數(shù)據(jù)出現(xiàn)矛盾等。

五、提高企業(yè)能源統(tǒng)計(jì)管理

1.健全能源管理體系。企業(yè)要根據(jù)自身實(shí)際情況來(lái)制定相應(yīng)的能源管理體制，加大管理力度和監(jiān)督力度，制定實(shí)施計(jì)劃，也可以增加能源統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容，健全能源消耗體系。其次，要對(duì)企業(yè)的能源支配作出明確規(guī)劃，對(duì)能源計(jì)量、能源消耗、能源回手利用作出明確劃分，為企業(yè)提供準(zhǔn)確的記錄數(shù)據(jù)。最后，要精確換算數(shù)據(jù)，正確分析能源的記錄情況，為能源利用和管理提供準(zhǔn)確的分析。

2.加強(qiáng)企業(yè)能源的統(tǒng)計(jì)管理基礎(chǔ)。第一、要建立健全原始數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)臺(tái)賬，完善原始記錄，并進(jìn)行加工整理，制成統(tǒng)計(jì)臺(tái)賬，最終建立起符合實(shí)際和高效率的能源統(tǒng)計(jì)管理制度；第二、完善計(jì)量管理，精確能源數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)的質(zhì)量，具體要對(duì)各種計(jì)量?jī)x器和設(shè)備進(jìn)行管理和有效配置，定期對(duì)設(shè)備進(jìn)行檢測(cè)和維修和校驗(yàn)。此外，還可以建立信息化管理平臺(tái)，提高管理水平，提高實(shí)效性，病及時(shí)反饋信息，有助于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和解決問(wèn)題，提高管理水平。

3.提升能源統(tǒng)計(jì)人員的專業(yè)素質(zhì)，明確責(zé)任。在能源統(tǒng)計(jì)過(guò)程中，統(tǒng)計(jì)人員有著有著決定性的作用。因此，企業(yè)要注重專業(yè)人員的配備，確保統(tǒng)計(jì)隊(duì)伍額穩(wěn)定。統(tǒng)計(jì)管理人員要有專業(yè)的統(tǒng)計(jì)知識(shí)和能源管理和計(jì)量的知識(shí)，熟悉掌握生產(chǎn)的工藝流程，計(jì)量技能高，能夠?qū)?shù)據(jù)展開(kāi)判斷和分析。此外還要有很強(qiáng)的責(zé)任心，了解國(guó)家的相關(guān)規(guī)定，提高整體素質(zhì)[3]。

4.細(xì)化能源統(tǒng)計(jì)管理。企業(yè)要按照實(shí)際情況制定管理制度，提高管理效率。在能源統(tǒng)計(jì)管理中會(huì)涉及到多個(gè)部門(mén)，能源管理要按照各部門(mén)的職能和目標(biāo)進(jìn)行管理制度的細(xì)分，建立完善的管理體制，保證每個(gè)環(huán)節(jié)的質(zhì)量和效率，真正地將能源統(tǒng)計(jì)工作做好，為企業(yè)的發(fā)展提供科學(xué)的依據(jù)。

篇2

關(guān) 鍵 詞:上市公司;盈利能力;因子分析;面板數(shù)據(jù);股權(quán)集中度

中圖分類號(hào):F830.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-3544(2006)05-0044-03

企業(yè)盈利是一個(gè)多方面因素共同作用的結(jié)果,既有企業(yè)內(nèi)部因素的影響,也有外部環(huán)境的影響,從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程來(lái)看,企業(yè)的外部因素影響到企業(yè)的銷售量､產(chǎn)品價(jià)格､原材料成本等,最終影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果｡外部因素包括政治､法律､稅收､宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等因素｡企業(yè)自身的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力､產(chǎn)品生命周期､日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理､營(yíng)銷組織決策､投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)選擇則構(gòu)成了影響企業(yè)盈利的內(nèi)部因素｡內(nèi)外部因素共同作用,決定了企業(yè)的盈利能力｡除了實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程的價(jià)格因素外,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)､財(cái)務(wù)杠桿､股權(quán)結(jié)構(gòu)､行業(yè)､規(guī)模等因素會(huì)通過(guò)對(duì)公司治理效率的作用來(lái)影響企業(yè)的盈利能力,這正是公司財(cái)務(wù)理論對(duì)盈利能力分析所要研究的內(nèi)容｡

一､研究數(shù)據(jù)與方法

(一)數(shù)據(jù)和樣本區(qū)間

我們考察2000-2004年滬深股市的上市公司,所有公司在1999年12月31日前已經(jīng)上市｡計(jì)算變量的各項(xiàng)指標(biāo)取自WIND資訊｡我們只分析滬深股市上市的A股公司,因此含B股的上市公司從樣本中剔除｡由于ST､PT公司存在著較大的異常值,同樣不予考慮｡金融類上市公司按照習(xí)慣也從樣本中剔除｡最后得到660家上市公司｡

(二)企業(yè)盈利能力的衡量

由于反映企業(yè)盈利能力的一些指標(biāo)存在局限性,我們采用因子分析法對(duì)上市公司的盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)｡因子分析(Factor Analysis)是主成分分析的推廣,因子分析的基本思想是通過(guò)變量(或樣品)的相關(guān)系數(shù)矩陣(對(duì)樣品是相似系數(shù)矩陣)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究,找出能控制所有變量(或樣品)的少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量去描述多個(gè)變量(或樣品)之間的相關(guān)(相似)關(guān)系,但在這里,這少數(shù)幾個(gè)隨機(jī)變量是不可觀測(cè)的,通常稱為因子｡因子分析方法的計(jì)算步驟包括原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化､建立變量的相關(guān)系數(shù)､求R的特征根及其相應(yīng)的單位特征向量､對(duì)因子載荷陣施行最大正交旋轉(zhuǎn)､計(jì)算因子得分等步驟｡由于各因子反映的原始指標(biāo)信息量的不同,因此,在計(jì)算上市公司盈利能力綜合評(píng)價(jià)值時(shí),因子所占的權(quán)重與反映的信息量能否一致是綜合評(píng)價(jià)是否有效的關(guān)鍵,可以用各公司因子的方差貢獻(xiàn)率作為因子相應(yīng)的權(quán)重并據(jù)此得到上市公司盈利能力的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)｡

(三)實(shí)證研究方法

我們采用面板數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析｡面板數(shù)據(jù)是時(shí)間序列和截面數(shù)據(jù)的混合,這樣既可以分析個(gè)體之間的差異情況,又可以描述個(gè)體的動(dòng)態(tài)變化特征｡面板數(shù)據(jù)可以有效地?cái)U(kuò)大樣本容量､有效地削弱模型中多重共線性的影響､提高模型的估計(jì)精度,還可以反映一些被忽略的時(shí)間因素和個(gè)體差異因素的綜合影響,而這些因素往往是難以觀察或量化的｡

對(duì)于期限較短而截面數(shù)據(jù)較多的樣本,可以認(rèn)為模型參數(shù)只與個(gè)體差異有關(guān)而與時(shí)間的變化無(wú)關(guān),其差異主要表現(xiàn)在橫截面的不同個(gè)體之間,即參數(shù)不隨時(shí)間變化｡同時(shí),由于我們是通過(guò)面板數(shù)據(jù)來(lái)考察其盈利能力決定的一般因素,因此可以假定斜率系數(shù)是常數(shù),即個(gè)體之間的資本成本的差異只表現(xiàn)在截距項(xiàng)上｡因此我們的任務(wù)是要區(qū)別是采用混合回歸模型還是固定效應(yīng)的變截距模型抑或是隨機(jī)效應(yīng)的變截距模型｡

檢驗(yàn)一:對(duì)于混合回歸模型還是固定效應(yīng)的變截距模型,在個(gè)體效應(yīng)不顯著的原假設(shè)下,應(yīng)當(dāng)有假設(shè)1成立:

假設(shè)1: α1=α2=…=αn

我們可以采用F統(tǒng)計(jì)量來(lái)檢驗(yàn)上述假設(shè)是否成立,

F=～F(n-1, nT-n-k)

其中,S2表示不受約束的模型,即我們的固定效應(yīng)模型;S3表示受約束的模型,即混合數(shù)據(jù)模型的殘差平方;n為截面樣本點(diǎn)的個(gè)數(shù),T為時(shí)序期數(shù),k為解釋變量個(gè)數(shù)｡

檢驗(yàn)二:對(duì)于混合回歸模型還是隨機(jī)效應(yīng)的變截距模型, 可以通過(guò)Breusch和Pagan的LM統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行檢驗(yàn),其原假設(shè)為=0,相應(yīng)的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為:

LM=

在原假設(shè)下,LM 統(tǒng)計(jì)量服從一個(gè)自由度為1 的卡方分布｡如果拒絕原假設(shè)則表明存在隨機(jī)效應(yīng)｡

檢驗(yàn)三:固定效應(yīng)的變截距模型還是隨機(jī)效應(yīng)的變截距模型,可以通過(guò)Hausman檢驗(yàn)來(lái)確定｡Hausman 檢驗(yàn)基于如下Wald 統(tǒng)計(jì)量:

W=〖b-〗′[b-]～χ2(K-1)

其中,b和分別為固定效應(yīng)模型的OLS 估計(jì)和隨機(jī)效應(yīng)模型的GLS估計(jì),采用固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型的協(xié)方差矩陣進(jìn)行計(jì)算｡當(dāng)原假設(shè)成立時(shí),W漸進(jìn)服從自由度為K-1的χ2分布｡在給定的顯著水平下,若統(tǒng)計(jì)量W的值大于臨界值,選擇固定效應(yīng)模型,否則采用隨機(jī)效應(yīng)模型｡

本文采用的面板數(shù)據(jù)模型為Yit=αi+Xitβ+uit

其中Yit為企業(yè)盈利能力,Xit為影響盈利能力的自變量,β為固定的截距｡

二､盈利能力的統(tǒng)計(jì)分析

我們選取了凈資產(chǎn)收益率､資產(chǎn)凈利率､主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率､核心業(yè)務(wù)總資產(chǎn)收益率､資產(chǎn)報(bào)酬率､每股息稅前利潤(rùn)､每股收益這七項(xiàng)反映上市公司盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo),運(yùn)用因子分析計(jì)算了上市公司盈利能力的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)F｡

按照分類標(biāo)準(zhǔn),我們將樣本分成工業(yè)､商業(yè)､房地產(chǎn)業(yè)､公共事業(yè)和綜合企業(yè)類｡我們計(jì)算了全部樣本和五個(gè)子樣本盈利能力的均值,表1和圖1顯示了綜合評(píng)價(jià)的盈利能力指標(biāo)和各年的變化情況｡

從表1和圖1可以清楚地看出,各行業(yè)的盈利能力有很大的差異｡以2000年為例,從樣本均值上來(lái)看,公用事業(yè)的盈利能力是最高的,而房地產(chǎn)和商業(yè)類的盈利能力是最低的｡公用事業(yè)的盈利能力可能與其所固有的壟斷等行業(yè)特性密切相關(guān)｡但是令人奇怪的是,房地產(chǎn)類的大部分上市公司的盈利與行業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)背馳狀況,對(duì)此的解釋有兩方面:一是房地產(chǎn)類上市公司規(guī)模偏小､老公司較多及再融資能力偏弱,這一特征在短期內(nèi)將難以得到改觀(李迅雷,2002);二是房地產(chǎn)上市公司在土地收入的確認(rèn)上過(guò)于保守,不排除“玩報(bào)表”行為的存在(牛麗靜,2005)｡從2000年到2004年,上市公司的盈利能力一直是下跌的,而在這五年里,從2000年到2001年的下跌幅度是最大的,2001年到2003年的變化并不大,從2003年到2004年,其他四個(gè)行業(yè)的下跌幅度又開(kāi)始擴(kuò)大,但商業(yè)類上市公司的盈利能力卻異常的開(kāi)始上升｡考察中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2002､2003年的投資增加和通脹壓力,企業(yè)盈利能力的這種年度變化可能與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化有一定的聯(lián)系｡

三､盈利能力的實(shí)證分析

為進(jìn)一步考察企業(yè)盈利能力的影響因素,我們以通過(guò)因子分析得到的上市公司盈利能力的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)F為因變量進(jìn)行實(shí)證分析｡由于面板數(shù)據(jù)模型的檢驗(yàn)要運(yùn)用F統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)､LM統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn),我們采用計(jì)量軟件Stata8.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理｡自變量指標(biāo)的含義及其預(yù)期方向如表2所示｡

在計(jì)算托賓Q值時(shí),考慮到我國(guó)獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu),修正后的公司的市場(chǎng)價(jià)值=流通股市值+非流通股價(jià)值+負(fù)債的賬面價(jià)值,其中流通股市值=流通股股份數(shù)×流通股價(jià)格,由于非流通股一般按照每股凈資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,因此非流通股價(jià)值=非流通股股數(shù)×每股凈資產(chǎn),公司的市場(chǎng)價(jià)值=流通股股份數(shù)×流通股價(jià)格+非流通股股數(shù)×每股凈資產(chǎn)+負(fù)債的賬面價(jià)值｡負(fù)債和總資產(chǎn)的價(jià)值以賬面價(jià)值代替｡

我們首先對(duì)全樣本進(jìn)行回歸分析｡從表3的全樣本回歸結(jié)果看,LM統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果為chi2(1)=324.20,Prob>chi2=0.0000,表明隨機(jī)效應(yīng)非常顯著｡Hausman檢驗(yàn)結(jié)果為chi2(6)=205.31,Prob>chi2=0.0000,而置信水平為0.005的Wald 統(tǒng)計(jì)量值為18.548,Hausman檢驗(yàn)結(jié)果遠(yuǎn)大于相應(yīng)的臨界值,因此固定效應(yīng)模型要優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型｡而F統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果為F =2.92,Prob > F = 0.0000,這說(shuō)明固定效應(yīng)模型要優(yōu)于混合回歸模型｡因此我們最后采用的是固定效應(yīng)的變截距模型｡

從固定效應(yīng)的變截距模型的回歸結(jié)構(gòu)看,最后進(jìn)入方程的是資產(chǎn)負(fù)債率､債務(wù)期限結(jié)構(gòu)､成長(zhǎng)性､企業(yè)規(guī)模､流通股比例和高管持股比例,而股權(quán)虛擬變量和股權(quán)集中度指標(biāo)都沒(méi)有進(jìn)入回歸方程｡從方向上看,資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力負(fù)相關(guān),這與既有的研究相一致,而債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與盈利能力正相關(guān),這意味著在控制了其他變量后,利用長(zhǎng)期負(fù)債有利于提高企業(yè)的盈利能力｡成長(zhǎng)性有利于企業(yè)盈利和高管持股的正向激勵(lì)作用在這里得到了證實(shí),但是流通股比例卻意外的與盈利能力顯著的負(fù)相關(guān),與我們的預(yù)期恰恰相反｡

由于工業(yè)類上市公司占據(jù)了全樣本公司數(shù)的63.33%,以上的回歸結(jié)果可能更多的受到工業(yè)類的影響,行業(yè)的差異可能沒(méi)有完全反映出來(lái),而前面的圖1已經(jīng)顯示出了不同行業(yè)在盈利能力水平上的差異｡有必要深入的考察行業(yè)之間的差異｡采用與前面全樣本回歸相同的步驟,我們對(duì)每個(gè)行業(yè)進(jìn)行了F統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)､LM統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn),對(duì)究竟是采用混合回歸模型還是固定效應(yīng)的變截距模型抑或是隨機(jī)效應(yīng)的變截距模型進(jìn)行了識(shí)別(見(jiàn)表4)｡

從行業(yè)的檢驗(yàn)結(jié)果看,除了行業(yè)三采用混合模型,其他的四個(gè)行業(yè)都適用固定效應(yīng)模型｡在五個(gè)行業(yè)中,資產(chǎn)負(fù)債率､企業(yè)規(guī)模和流通股比例都進(jìn)入了回歸方程,并且其方向與全樣本回歸結(jié)果和預(yù)期都完全一致,證明這三個(gè)變量在影響企業(yè)盈利能力時(shí)具有穩(wěn)定性｡

債務(wù)期限結(jié)構(gòu)僅在工業(yè)類的回歸中進(jìn)入了方程,而企業(yè)成長(zhǎng)能力除了對(duì)公共事業(yè)類沒(méi)有影響外,對(duì)其他行業(yè)都有顯著影響,高管持股比例則僅對(duì)工業(yè)和商業(yè)有顯著影響,考慮到公共事業(yè)類的特殊性,可以認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)能力和高管持股比例對(duì)一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)有較大的影響,而債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的作用則有待于進(jìn)一步研究｡

在所有的行業(yè)中,股權(quán)性質(zhì)是惟一一個(gè)沒(méi)有進(jìn)入任何回歸的指標(biāo),表明第一大股東的股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)的盈利能力并沒(méi)有影響｡

股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)盈利能力的影響則更為復(fù)雜｡在股權(quán)集中度進(jìn)入的三個(gè)行業(yè)中,公共事業(yè)類行業(yè)的盈利能力與股權(quán)集中度成U型關(guān)系,房地產(chǎn)類行業(yè)的盈利能力與股權(quán)集中度成倒U型關(guān)系,而在工業(yè)類回歸中,由于第一大股東持股比例沒(méi)有進(jìn)入回歸方程,盈利能力與股權(quán)集中度成正相關(guān)關(guān)系｡這里也進(jìn)一步反映出了行業(yè)之間的差異｡

從總的回歸結(jié)果看,資產(chǎn)負(fù)債率和流通股比例是與資本結(jié)構(gòu)理論預(yù)期差異最大的｡按照標(biāo)準(zhǔn)的資本結(jié)構(gòu)理論,負(fù)債可以增加企業(yè)價(jià)值,但是中國(guó)的實(shí)證研究卻普遍得出相反的結(jié)論｡在西方國(guó)家,股權(quán)資本成本要高于債權(quán)資本成本,在風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡之后,存在著一個(gè)最優(yōu)的負(fù)債率｡但是在中國(guó),上市公司具有股權(quán)融資的偏好是一個(gè)公認(rèn)的事實(shí)｡西方國(guó)家企業(yè)負(fù)債中公司債券占有很高的比例,而我國(guó)債券市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)｡西方國(guó)家長(zhǎng)期債務(wù)在總債務(wù)中的比例很高,而我國(guó)則以短期負(fù)債為主,并且短期債務(wù)以銀行貸款和企業(yè)之間往來(lái)賬款居多,債務(wù)融資不能起到西方財(cái)務(wù)理論中的作用,負(fù)債增加的同時(shí)又增加了財(cái)務(wù)危機(jī)成本和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),限制了企業(yè)進(jìn)一步的融資能力,制約了企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的發(fā)揮和盈利能力的提高｡

從公司治理的角度看,流通股比例的提高通過(guò)股票市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)和接管控制功能發(fā)揮作用,有利于減少國(guó)有股股東監(jiān)管缺位時(shí)存在的委托問(wèn)題｡但現(xiàn)實(shí)情況是中國(guó)股市的低效率,中小股東既無(wú)監(jiān)督公司的動(dòng)機(jī),也無(wú)監(jiān)督公司的能力,流通股股東在公司治理中的作用微乎其微｡另一方面,流通股比例的提高必然意味著非流通股比例的下降,流通股比例越高,同等情況下主管部門(mén)或授權(quán)管理國(guó)有資產(chǎn)的部門(mén)從該上市企業(yè)獲取的利益就越少,對(duì)于管理層監(jiān)管的積極性和力度也就相應(yīng)的下降｡流通股比例的提高一方面降低了原有產(chǎn)權(quán)監(jiān)管者的監(jiān)管,另一方面又沒(méi)有相應(yīng)的流通股股東監(jiān)管,其結(jié)果就是總的監(jiān)管減少,因此出現(xiàn)流通股比例與盈利能力的負(fù)相關(guān)｡

四､結(jié)論

本文選取了凈資產(chǎn)收益率､資產(chǎn)凈利率､主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率､核心業(yè)務(wù)總資產(chǎn)收益率､資產(chǎn)報(bào)酬率､每股息稅前利潤(rùn)､每股收益這七項(xiàng)反映上市公司盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo),運(yùn)用因子分析計(jì)算了上市公司盈利能力的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)F｡我們發(fā)現(xiàn)各行業(yè)的盈利能力有很大的差異,公用事業(yè)的盈利能力是最高的｡從2000年到2004年,上市公司的盈利能力一直是下跌的,但是不同年份的下跌幅度有較大差異,企業(yè)盈利能力的這種年度變化可能與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化有一定的聯(lián)系｡

通過(guò)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究,我們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率､企業(yè)規(guī)模和流通股比例這三個(gè)變量在影響企業(yè)盈利能力時(shí)具有穩(wěn)定性｡股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)的盈利能力并沒(méi)有影響,而股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)盈利能力的影響則更為復(fù)雜,股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)盈利能力隨行業(yè)不同而有較大的差異,這有待進(jìn)一步的研究｡

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篇3

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制 企業(yè)盈利能力 相關(guān)性

一、內(nèi)部控制及其評(píng)價(jià)的概念

（一）內(nèi)部控制的概念

所謂內(nèi)部控制，是指一個(gè)單位為了實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，保護(hù)資產(chǎn)的安全完整，保證會(huì)計(jì)信息資料的正確可靠，確保經(jīng)營(yíng)方針的貫徹執(zhí)行，保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性而在單位內(nèi)部采取的自我調(diào)整、約束、規(guī)劃、評(píng)價(jià)和控制的一系列方法、手段與措施的總稱。內(nèi)部控制（Internal Control），它在一定程度上幫助企業(yè)提高內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率，還讓企業(yè)做到合法經(jīng)營(yíng)，同時(shí)，也做到了讓會(huì)計(jì)方面的信息真實(shí)。

（二）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)概念

我們所說(shuō)的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)，就是指對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)。需要提到的是，合規(guī)、資產(chǎn)、報(bào)告、經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略是內(nèi)部控制的目標(biāo)是幾個(gè)目標(biāo)內(nèi)容。所以說(shuō)，內(nèi)部控制評(píng)價(jià)就是對(duì)上面的幾個(gè)目標(biāo)是否具有有效性展開(kāi)全面性的評(píng)價(jià)。換句話說(shuō)，就是內(nèi)部控制評(píng)價(jià)，是應(yīng)牢牢抓住內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督這五個(gè)要素實(shí)施的。

（三）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的作用

增強(qiáng)公司的營(yíng)運(yùn)效益、確保財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)可靠、必須依法經(jīng)營(yíng)這三個(gè)是內(nèi)部控制的目標(biāo)。在這三方面著手，也可以提現(xiàn)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的作用，如下：

1.堵塞管理漏洞，提高管理水平

一個(gè)公司或者企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)其指定的目標(biāo)，這個(gè)是由是否將內(nèi)部控制很好的實(shí)施直接決定的。若要不斷上升的發(fā)展，企業(yè)的管理層應(yīng)當(dāng)對(duì)其高度重視。內(nèi)部控制評(píng)價(jià)對(duì)內(nèi)部控制的很多環(huán)節(jié)都進(jìn)行了設(shè)置，根據(jù)規(guī)章制度進(jìn)行十分合理的深入檢查是內(nèi)部控制環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)要求，如果在其中出現(xiàn)了問(wèn)題并發(fā)現(xiàn)了，問(wèn)題就會(huì)被及時(shí)的反饋，這樣管理層對(duì)內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)改善起來(lái)就容易多了。

2.提升企業(yè)形象，提高企業(yè)信譽(yù)

企業(yè)管理人員在內(nèi)部控制這一方面有職責(zé)，全體員工更是不可避免，換這句話來(lái)說(shuō)，內(nèi)部控制的實(shí)施，對(duì)員工和管理者都起到了約束的作用。從此以往，企業(yè)就會(huì)建立一種很好的文化氛圍，良好的企業(yè)精神，在社會(huì)上也會(huì)有一個(gè)積極正面的形象。所以，內(nèi)部控制評(píng)價(jià)可以起到提升企業(yè)形象，提高企業(yè)信譽(yù)的作用。

3.內(nèi)部控制促進(jìn)了優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置

在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，都會(huì)有薄弱環(huán)節(jié)和一定的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。微觀意義上來(lái)說(shuō)，內(nèi)部控制評(píng)價(jià)十分有利于企業(yè)看清風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)和薄弱點(diǎn)，然后把精力主要放在重點(diǎn)項(xiàng)目，對(duì)內(nèi)控薄弱點(diǎn)也加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，除此之外，企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，對(duì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置，從而既達(dá)到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，又盡量在不影響效益。宏觀方面意義上來(lái)說(shuō)，內(nèi)部控制評(píng)價(jià)讓企業(yè)看到自身的經(jīng)營(yíng)管理在哪方面有缺陷，最后可以在市場(chǎng)選擇中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

二、盈利能力的內(nèi)涵及其指標(biāo)體系

（一）盈利能力的內(nèi)涵

經(jīng)濟(jì)學(xué)中，通常商品價(jià)值是等于C+V+M，其中：C代表生產(chǎn)商品所投入的固定成本部分；V代表生產(chǎn)商品所投入的可變成本部分；M代表剩余價(jià)值，即價(jià)值增值的部分，大致就是本文提到的“盈利”這個(gè)概念。根據(jù)這個(gè)公式，企業(yè)的盈利能力可以理解為企業(yè)賺取增值部分價(jià)值的一種能力。但是從行為學(xué)的角度來(lái)解釋，盈利能力就是在企業(yè)進(jìn)行盈利的活動(dòng)中，運(yùn)用自身?yè)碛械闹R(shí)和技能，并經(jīng)自身的企業(yè)制度和企業(yè)文化進(jìn)一步整合后形成的使自身比其他組織做得更好的特質(zhì)。

（二）盈利能力的指標(biāo)體系

作為盈利能力分析和評(píng)價(jià)的一種指標(biāo)，盈利能力的指標(biāo)體系是以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，企業(yè)進(jìn)行篩選、計(jì)算，然后得出的一系列的指標(biāo)。

（三）盈利能力影響因素分析

企業(yè)的盈利會(huì)受到各方面因素的影響，大概有以下幾個(gè)方面：

1.會(huì)計(jì)政策的影響

一般說(shuō)來(lái)，我們常采用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)對(duì)企業(yè)的虧盈情況加以描述，財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算通常來(lái)源于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，所以受到會(huì)計(jì)政策的影響是必然的。

2.企業(yè)利潤(rùn)的收現(xiàn)率

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，會(huì)計(jì)收益的現(xiàn)金保障性越強(qiáng)，其未來(lái)不確定性就越低，會(huì)計(jì)收益的質(zhì)量也就越高。

3.非正常性收益

非持續(xù)性的收益，并不能真正反映我們企業(yè)的盈利能力。所以企業(yè)的盈利指標(biāo)可以維持一種十分穩(wěn)定理想的狀態(tài)，當(dāng)然也不是說(shuō)停步不前，而是穩(wěn)步的上升。

三、內(nèi)部控制與企業(yè)盈利能力的影響

（一）內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)盈利能力影響的理論分析

內(nèi)部控制這個(gè)概念很抽象，如果直接討論內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)盈利能力有哪些影響，就會(huì)很難說(shuō)清楚，也無(wú)從下手。前面我們?cè)趦?nèi)部控制評(píng)價(jià)中提到了內(nèi)部控制的五要素，即：內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)督。所以我們不妨可以從這幾個(gè)方面著手分析內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)盈利能力影響如何。

（二）內(nèi)部控制五要素分析

1.內(nèi)部環(huán)境

這一要素可以具體的由組織架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源、企業(yè)文化、社會(huì)責(zé)任等組成，眾所周知，如果一個(gè)企業(yè)的企業(yè)文化良好，而且對(duì)社會(huì)保持責(zé)任感，就可以在社會(huì)公眾面前創(chuàng)建一個(gè)很好的形象，從而被社會(huì)所認(rèn)可。這位以后的市場(chǎng)推廣會(huì)大大有利，也會(huì)提高企業(yè)的效益，自然企業(yè)的盈利能力也會(huì)一直保持較高的水平。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、應(yīng)對(duì)策略是這個(gè)要素的具體內(nèi)容。一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，必然會(huì)在某些項(xiàng)目上有風(fēng)險(xiǎn)，所以，在確定了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之后，能認(rèn)識(shí)且準(zhǔn)備評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)，就是提升企業(yè)利益的基礎(chǔ)，同時(shí)，要是能夠?qū)@些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避，對(duì)其指定相應(yīng)的策略，就會(huì)大大節(jié)省成本，提高運(yùn)營(yíng)效率。最后就可以增加企業(yè)利潤(rùn)，提高企業(yè)的盈利能力。

3.控制活動(dòng)

我們所說(shuō)的控制活動(dòng)是指通過(guò)某些方式的控制，來(lái)實(shí)現(xiàn)一定的目標(biāo)的一種行為，以預(yù)算控制為例來(lái)進(jìn)行分析，在對(duì)于那些預(yù)算控制不好的企業(yè)通常會(huì)有下面這些問(wèn)題，即企業(yè)各部門(mén)對(duì)內(nèi)部費(fèi)用的估算偏高，因?yàn)榭赡芟胍ＷC公司的各種業(yè)務(wù)活動(dòng)可以順便完成，但是這也會(huì)導(dǎo)致年底費(fèi)用預(yù)算結(jié)余多，鑒于此問(wèn)題，成本費(fèi)用就會(huì)增加，時(shí)間久了，就會(huì)影響企業(yè)盈利能力。

4.信息與溝通

信息與溝通信息主要由收集信息，對(duì)信息進(jìn)行處理，對(duì)收集到的信息進(jìn)行實(shí)時(shí)的反饋等。信息的收集與溝通有利于企業(yè)采購(gòu)物美價(jià)廉的原材料，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行準(zhǔn)備定位，該企業(yè)的市場(chǎng)占有率就會(huì)增大，最后就可以提高企業(yè)的盈利能力。

5.監(jiān)督

這個(gè)要素毫無(wú)疑問(wèn)是企業(yè)恰當(dāng)開(kāi)展的內(nèi)部控制檢查活動(dòng)。企業(yè)開(kāi)展了這種監(jiān)督活動(dòng)，就可以及時(shí)的發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制中存在的缺陷，然后采取相應(yīng)的措施對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)救和彌補(bǔ)，可以避免這些缺陷對(duì)企業(yè)利益損害到不可挽救的地步，這個(gè)要素盡管不是直接影響企業(yè)盈利的因素，但是它減少了企業(yè)資產(chǎn)的流失，這樣就可以提高企業(yè)盈利能力。

四、結(jié)語(yǔ)

想達(dá)到盈利最大化是現(xiàn)代企業(yè)的根本目的，其中衡量有沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利最大化，必須要看一個(gè)企業(yè)有沒(méi)有完善的內(nèi)部控制。通過(guò)以上的分析，內(nèi)部控制和企業(yè)盈利能力的確是呈正相關(guān)的關(guān)系，企業(yè)內(nèi)部控制實(shí)現(xiàn)了，企業(yè)的盈利能力水平也會(huì)隨之提高。通常而言，內(nèi)部控制較好的企業(yè)，其管理水平也相對(duì)較高，從而其公司的資源配置可以達(dá)到效率最大化。實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的五要素，健全企業(yè)的內(nèi)部控制，提高企業(yè)的盈利能力。

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篇4

摘 要：對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，盈利能力是反映其價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是對(duì)其獲取利潤(rùn)能力的最直接的反應(yīng)。較強(qiáng)的盈利能力意味著股東能夠獲得更多的回報(bào)，股東對(duì)其進(jìn)行投資的意愿也就越大。本文以此為視角，對(duì)上市公司盈利能力及影響因素進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，考查了企業(yè)盈利能力的結(jié)構(gòu)和衡量，最后對(duì)上市公司盈利能力的影響因素進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：上市公司 盈利能力 影響因素

對(duì)上市公司而言，在內(nèi)、外部因素的共同作用下，其資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)以及企業(yè)規(guī)模等，會(huì)在公司治理效率的作用下，共同影響企業(yè)的盈利水平?？梢?jiàn)，盈利是企業(yè)要長(zhǎng)久追求的目標(biāo)，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往要綜合考慮多方面的因素的共同作用，在這些因素中，有些來(lái)自于企業(yè)的內(nèi)部，有些與外部環(huán)境直接相關(guān)。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，盈利能力是反映其價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是對(duì)其獲取利潤(rùn)能力的最直接的反應(yīng)。較強(qiáng)的盈利能力意味著股東能夠獲得更多的回報(bào)，股東對(duì)該其進(jìn)行投資的意愿也就越大。

一、企業(yè)盈利能力結(jié)構(gòu)與衡量

（一）上市公司的盈利結(jié)構(gòu)

按照中國(guó)上市公司年報(bào)披露準(zhǔn)則的分類方法，上市公司的利潤(rùn)主要通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)以及投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額、補(bǔ)貼收入和前期損益等共同調(diào)整組成。此外，其利潤(rùn)的組成成分往往具有不同的持久性——永久類，暫時(shí)類和價(jià)格無(wú)關(guān)類——持久性由無(wú)限到零。相關(guān)的研究表明，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在很大程度上與企業(yè)的盈利質(zhì)量和獲利能力有關(guān)。所以，在分析上市公司的盈利能力時(shí)，應(yīng)該將那些暫時(shí)類和價(jià)格無(wú)關(guān)類的利潤(rùn)成分排除在外。

（二）企業(yè)盈利能力的衡量

對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，反映其盈利能力的一些指標(biāo)往往存在一定的局限性，因此，往往要通過(guò)因子分析法對(duì)其盈利能力或者水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度講，因子分析方法是主成分分析方法的進(jìn)一步推廣，其基本思路是首先要對(duì)變量及其相關(guān)系數(shù)矩陣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，然后找出能夠控制所有變量中的關(guān)鍵變量，由其去描述多個(gè)變量之間的相關(guān)關(guān)系（即找到它們之間的相關(guān)系數(shù)）。當(dāng)然，在這一過(guò)程中，這些少數(shù)的關(guān)鍵隨機(jī)變量往往是難以觀測(cè)的。因此，在應(yīng)用該方法對(duì)上市公司的盈利能力進(jìn)行計(jì)算時(shí)，應(yīng)該按照以下步驟進(jìn)行：（1）對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理；（2）計(jì)算變量的相關(guān)系數(shù)構(gòu)建相關(guān)系數(shù)矩陣；（3）求矩陣R的特征根和特征向量；（4）對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行最大正交旋轉(zhuǎn)；（5）計(jì)算各因子的最終得分。此外，在應(yīng)用該方法計(jì)算上市公司盈利能力時(shí)，需要對(duì)因子所占的權(quán)重與反映的信息量的一致性進(jìn)行綜合考慮，這樣才能使計(jì)算結(jié)果更加接近客觀事實(shí)。

二、上市公司盈利能力的質(zhì)量和綜合分析

（一）上市公司盈利能力的質(zhì)量分析

上市公司盈利能力的質(zhì)量直接反應(yīng)出公司的狀態(tài)。因此，從一般意義上講，如果上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)非常接近于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，則能夠說(shuō)明上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是有充足貨幣資金做保障的，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)表現(xiàn)為非常順暢，盈利的質(zhì)量也有充足的保障；與此相反，如果上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于或者遠(yuǎn)大于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，兩者之間存在較大的差距，這說(shuō)明上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只是賬面利潤(rùn)的一種外在表現(xiàn)，資金保證無(wú)從談起，借貸將是維持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的常見(jiàn)行為。在這種情況下，應(yīng)該對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行仔細(xì)的分析，倘若上市公司處于初創(chuàng)期或者上升期，為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)而進(jìn)行了大量的借貸，則其有可能獲得良好的后續(xù)發(fā)展，否則它極有可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中，公司的整日危機(jī)隨時(shí)都有可能爆發(fā)。

（二）綜合分析——杜邦分析法

杜邦分析法是主要的綜合分析法，它是利用所有的主要財(cái)務(wù)比率及其內(nèi)在的關(guān)聯(lián)，通過(guò)凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)對(duì)其他相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行推導(dǎo)，并在這一過(guò)程中進(jìn)行細(xì)化和分解，并由其建立其財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合分析。其中的計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率=總收入凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

其中，總收入凈利率=凈利潤(rùn)/收入總額;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入總額/總資產(chǎn)，權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。

可見(jiàn)，決定上市公司凈資產(chǎn)收益率水平的指標(biāo)主要有三個(gè)——即總收入凈利率反映的是上市公司的盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是上市公司資產(chǎn)管理的效率和營(yíng)運(yùn)能力水平；權(quán)益乘數(shù)是對(duì)上市公司負(fù)債情況的評(píng)估結(jié)果，資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平也處在較高的水平。同時(shí)，可以得到的結(jié)論是：只有通過(guò)收入凈利率的提高使得凈資產(chǎn)收益率得到了提高，才能夠表明上市公司的盈利能力得到了真正意義上的提升。

三、上市公司盈利能力的影響因素分析

（一）不同行業(yè)上市公司盈利能力的影響因素

在不同的行業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模和流通股比例對(duì)上市公司盈利水平的影響較大，并且這三個(gè)變量在影響企業(yè)盈利能力時(shí)表現(xiàn)出來(lái)了一定的穩(wěn)定性。此外，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)工業(yè)類的企業(yè)存在較大的影響，且企業(yè)成長(zhǎng)能力除了對(duì)公共事業(yè)類上市公司不產(chǎn)生影響外，對(duì)其他幾乎所有的行業(yè)都存在較大的影響。與此同時(shí)，上市公司高管持股的對(duì)工業(yè)和商業(yè)企業(yè)的影響較為顯著，也可以認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)能力和高管的持股比例，能夠?qū)μ幱诟?jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的上市公司產(chǎn)生較大影響。在所有的行業(yè)中，股權(quán)性質(zhì)反而對(duì)其產(chǎn)生的影響不顯著，這說(shuō)明第一大股東的股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)的盈利能力并沒(méi)有產(chǎn)生很大的影響。但是，股權(quán)集中度對(duì)盈利能力的影響則表現(xiàn)的相對(duì)復(fù)雜。比如，公共事業(yè)類行業(yè)上市公司的盈利能力和股權(quán)集中度成“U型”關(guān)系，房地產(chǎn)類行業(yè)的盈利能力與股權(quán)集中度成“倒U型”關(guān)系，這反映出了行業(yè)之間存在的差異。

（二）對(duì)不同國(guó)家上市公司盈利能力影響因素的分析

從實(shí)際工作中可以看出，按照資本結(jié)構(gòu)理論的預(yù)期，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與流通股比例是存在較大差異的。這是因?yàn)椋?fù)債能夠增加上市公司的價(jià)值，但是在我國(guó)相關(guān)行業(yè)的實(shí)證研究中，其結(jié)論卻表現(xiàn)出了相反的一面，這與西方國(guó)家明顯不同。在西方國(guó)家看來(lái)，股權(quán)資本成本往往要超過(guò)債權(quán)資本成本，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡后，往往要得出一個(gè)最優(yōu)的負(fù)債率水平?？墒牵谖覈?guó)，上市公司往往對(duì)股權(quán)融資具有明顯的偏好。在西方國(guó)家，長(zhǎng)期債務(wù)在總債務(wù)中所占的比例往往較高，在我國(guó)的上市公司中，短期負(fù)債則占較大比例。在這種情況下，上市公司負(fù)債水平增加的同時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本越來(lái)越高，企業(yè)的融資能力受到了限制，破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步加劇，盈利能力的提高將受到明顯的阻礙。

（三）公司治理視角下上市公司盈利能力的影響因素分析

在現(xiàn)實(shí)情況下，我國(guó)股市的低效率是不容置疑的，這與上市公司的公司治理效率有著直接的關(guān)系。在上市公司中，中小股東處于弱勢(shì)群體的位置，既沒(méi)有監(jiān)督上市公司的動(dòng)機(jī)，也缺乏監(jiān)督上市公司的能力，對(duì)于一些流通股股東來(lái)說(shuō)，他們?cè)诠局卫碇械淖饔酶俏⒑跗湮?，而流通股比例的加大必然?dǎo)致非流通股比例的下滑，流通股比例越高，在同等情況下，主管部門(mén)從上市公司中獲的的利益就越少，這對(duì)管理層監(jiān)管的積極性和力度來(lái)說(shuō)是一個(gè)正面的打擊。

四、結(jié)束語(yǔ)

上市公司的盈利能力和影響因素是時(shí)下一個(gè)敏感的甚至是關(guān)鍵的話題。在國(guó)際金融危機(jī)的深刻影響下，一些上市公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估，一些公司的價(jià)值已經(jīng)降到了極為危險(xiǎn)的境地，在這種情況下，如何正確的評(píng)判上市公司的盈利水平，尋找其影響因素，發(fā)現(xiàn)提升上市公司盈利能力的方法和途徑，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文就是對(duì)這一話題進(jìn)行的系統(tǒng)討論，得出了一些結(jié)論，希望本文的論述能夠?yàn)橄嚓P(guān)的決策者提供一定的可供借鑒的管理信息。

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[3]程建偉. 上市公司盈利能力和影響因素的實(shí)證研究[J]. 金融教學(xué)與研究.2006（5）：44-46.

篇5

關(guān)鍵詞：智力資本；盈利能力；制造業(yè)

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）04-0-02

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主要來(lái)源是貨幣資金、機(jī)器設(shè)備、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素。而隨著世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)愈加依賴于知識(shí)的生產(chǎn)、擴(kuò)散和應(yīng)用，知識(shí)逐漸被視為企業(yè)重要的戰(zhàn)略性資源，智力資本理論得以提出并廣泛應(yīng)用于各研究領(lǐng)域。本文在智力資本理論的指導(dǎo)下，分析我國(guó)制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力源泉，以指導(dǎo)我國(guó)制造業(yè)上市公司提高盈利能力，應(yīng)對(duì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的挑戰(zhàn)。

一、相關(guān)研究綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者從19世紀(jì)初開(kāi)始對(duì)智力資本進(jìn)行相應(yīng)研究，智力資本對(duì)企業(yè)價(jià)值和發(fā)展的貢獻(xiàn)也被廣泛討論。

1.智力資本的概念

智力資本的概念最早由Senior于1836年提出，Senior 認(rèn)為智力資本是個(gè)人所擁有的知識(shí)和技能的總和。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Galbraith于1969年將智力資本的概念從個(gè)人層面延伸到組織層面。此后西方理論界對(duì)智力資本的相關(guān)研究已有幾十年，至今未提出統(tǒng)一的定義。然而對(duì)于智力資本的闡釋已形成一些共識(shí)：①智力資本是對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中貨幣資本的補(bǔ)充，是組織的一種特殊資產(chǎn)。②智力資本能夠整合組織的活動(dòng)，能為組織帶來(lái)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。③智力資本包括知識(shí)、信息、體制、組織關(guān)系等資源。

2.智力資本與盈利能力關(guān)系的理論與實(shí)踐研究

企業(yè)盈利的根本源泉是其擁有的各類資產(chǎn)，而智力資本和物質(zhì)資本都屬于企業(yè)的資源，能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者探討智力資本對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，智力資本與企業(yè)業(yè)績(jī)或績(jī)效的關(guān)系研究是最為重要的研究課題，研究者對(duì)此得出的結(jié)論主要基于以下三個(gè)方面：第一，智力資本作為一個(gè)整體，對(duì)企業(yè)績(jī)效有著積極的正面影響（Robin Berglun，2002； Appuhami，2007；金水英、吳應(yīng)宇，2008）；第二，智力資本各因素對(duì)組織績(jī)效影響的強(qiáng)度并不相同（李嘉明，2004；Wasimul Rehman，2011）；第三，國(guó)家和企業(yè)的情況對(duì)智力資本與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系存在影響（Bassi&Va，2002；張宗益、韓海東，2011）。

雖然圍繞智力資本與企業(yè)績(jī)效的研究取得了豐碩的成果，但相關(guān)研究仍存在一些空白。本文嘗試用VAIC法對(duì)中國(guó)上市公司智力資本與企業(yè)盈利能力的影響效果進(jìn)行系統(tǒng)的研究，將制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行分類，研究在不同類別的制造業(yè)上市公司間，智力資本對(duì)盈利能力的影響是否存在差異。

二、智力資本對(duì)盈利能力影響的研究設(shè)計(jì)

1.研究假設(shè)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者做出相關(guān)研究，認(rèn)為智力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效有積極的正面影響。然而企業(yè)績(jī)效包括多項(xiàng)反映不同能力（包括盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力）的財(cái)務(wù)指標(biāo)，至于智力資本對(duì)盈利能力是否有明顯的促進(jìn)作用，現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮有分析。同時(shí)，Steven Firer 和Mitchell Williams（2003）對(duì)上市公司智力資本與盈利能力之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)智力資本及其要素對(duì)盈利能力有一定的正相關(guān)關(guān)系，這一點(diǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)是否適用，是本文重點(diǎn)研究的問(wèn)題。

據(jù)此，我們提出第一個(gè)假設(shè)。

H 1：智力資本對(duì)企業(yè)盈利能力具有積極的正向影響作用

根據(jù)2012年中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》，制造業(yè)門(mén)類包括13～43大類，由于制造業(yè)企業(yè)在資源配置方式、生產(chǎn)流程和運(yùn)營(yíng)方式等方面存在差異，對(duì)人力、技術(shù)、知識(shí)的依賴也有不同。我們推測(cè)，對(duì)創(chuàng)新和技術(shù)水平要求更高的設(shè)備器械、生物醫(yī)藥制造業(yè)所擁有的智力資本對(duì)盈利能力的影響可能比服裝、生活用品制造業(yè)更顯著。因此提出假設(shè)二。

H 2：不同行業(yè)間智力資本對(duì)盈利能力的影響存在顯著差異

2.變量設(shè)計(jì)與模型構(gòu)建

本文選取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、長(zhǎng)期資本收益率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)、每股收益、每股凈資產(chǎn)共十項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，均正向反映企業(yè)的盈利能力。隨后采用因子分析法得到上市公司綜合盈利能力的得分Y值，將其設(shè)為因變量。

同時(shí)，我們采用奧地利智力資本研究中心的Ante Pulic開(kāi)發(fā)的智力增值系數(shù)（VAIC）模型來(lái)評(píng)價(jià)智力資本。該方法在智力資本二元論基礎(chǔ)上，用物質(zhì)資本增值系數(shù)（CEE）、人力資本增值系數(shù)（HCE）、結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)（SCE）的和表示企業(yè)價(jià)值增值。本文以CEE、HCE、SCE三個(gè)替代指標(biāo)作為自變量。

同時(shí)，本文采取總資產(chǎn)對(duì)數(shù)（SIZE）和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（LEV）作為控制變量，與智力資本增值系數(shù)共同構(gòu)建對(duì)盈利能力的影響，建立如下模型：

Y=α+β1CEE+β2HCE+β3SCE+β4SIZE+β5LEV+ξ

通過(guò)討論CEE、HCE、SCE 三個(gè)變量的系數(shù)β1、β2、β3 來(lái)判斷企業(yè)的物質(zhì)資本、人力資本、結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)和盈利能力的關(guān)系。

3.樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究樣本包括2012年在上?；蛏钲谧C券交易所上市的制造業(yè)上市公司（上市公司分類標(biāo)準(zhǔn)參照2012年中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》），剔除樣本中相關(guān)數(shù)據(jù)不全的公司，將篩選得到的上市公司分為食品制造業(yè)、服裝制造業(yè)、生活用品制造業(yè)、化工產(chǎn)品制造業(yè)、金屬制造業(yè)、設(shè)備器械制造業(yè)、生物醫(yī)藥制造業(yè)七類共490家，樣本企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、假設(shè)驗(yàn)證

1.描述性統(tǒng)計(jì)

將2012年制造業(yè)企業(yè)分類，得出變量指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)分析表，如表1所示。

圖表1 制造業(yè)（分類）上市公司變量指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)比分析不同行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，人力資本增值系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差普遍較大，而服裝和金屬制造業(yè)的人力資本增值系數(shù)相對(duì)均衡，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.95和0.83。制造業(yè)上市公司的結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)普遍比較穩(wěn)定，標(biāo)準(zhǔn)差均小于0.2。除食品制造業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差為0.11外，物質(zhì)資本增值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差均小于0.1。

2.回歸分析

對(duì)2012年制造業(yè)上市公司相關(guān)變量指標(biāo)進(jìn)行分類回歸分析，結(jié)果如下：

圖表2 2012年制造業(yè)上市公司相關(guān)變量指標(biāo)回歸分析匯總表

對(duì)七類制造業(yè)上市公司分別進(jìn)行多元回歸分析發(fā)現(xiàn)，物質(zhì)資本仍是影響制造業(yè)企業(yè)盈利能力的最主要因素。同時(shí)，除了服裝制造業(yè)上市公司人力資本對(duì)盈利能力有負(fù)面影響外，人力資本對(duì)盈利能力也都正向相關(guān)。其中金屬制造業(yè)、生物醫(yī)藥制造業(yè)以及設(shè)備器械制造業(yè)的人力資本對(duì)盈利能力的影響相對(duì)較大，生物醫(yī)藥制造業(yè)中人力資本增值系數(shù)的系數(shù)為0.06，設(shè)備器械制造業(yè)中人力資本增值系數(shù)的系數(shù)為0.087。結(jié)構(gòu)資本對(duì)盈利能力的作用普遍高于人力資本造成的影響，其中食品、服裝、生物醫(yī)藥制造業(yè)的結(jié)構(gòu)資本對(duì)盈利能力的影響最大，如生物醫(yī)藥制造業(yè)結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)在模型中的系數(shù)為1.970。因此說(shuō)明不同行業(yè)的企業(yè)智力資本對(duì)盈利能力的影響存在差異，假設(shè)二成立。

四、總結(jié)與啟示

通過(guò)實(shí)證分析結(jié)果可以看出，智力資本對(duì)盈利能力產(chǎn)生顯著的正向影響，且這種影響與公司行業(yè)類型相關(guān)。

對(duì)于技術(shù)依賴性強(qiáng)的生物醫(yī)藥和設(shè)備器械制造業(yè)，人力資本對(duì)盈利能力的貢獻(xiàn)顯著。而食品、服裝、生活用品、化工產(chǎn)品制造業(yè)等對(duì)有形資源依賴程度比較高的制造業(yè)企業(yè)，人力資本對(duì)盈利能力的影響很弱，智力資本中對(duì)盈利能力有影響的主要是結(jié)構(gòu)資本。強(qiáng)化人力資本投資的地位和作用，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展由要素投入的粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)到依靠人力資本投資的方向上來(lái)，是制造業(yè)企業(yè)迫切需要解決的問(wèn)題。

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篇6

關(guān)鍵詞：國(guó)際油價(jià)；資產(chǎn)盈利能力；資產(chǎn)報(bào)酬率

1 引言

很多學(xué)者都對(duì)油價(jià)波動(dòng)對(duì)石油企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力的影響進(jìn)行了研究。得出的結(jié)論表明，資產(chǎn)盈利能力作為石油企業(yè)盈利水平的重要指標(biāo)，受油價(jià)波動(dòng)的影響十分敏感。為了將這種影響作用數(shù)量化，對(duì)這種影響的作用機(jī)制進(jìn)行分析，本文根據(jù)國(guó)際原油市場(chǎng)以及中石油公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用回歸分析建立了國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)盈利能力的數(shù)量模型，并根據(jù)分析結(jié)果提出提高中石油應(yīng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)的能力，提高自己的盈利水平。

2 相關(guān)理論分析

2.1 油價(jià)波動(dòng)理論

油價(jià)的波動(dòng)由來(lái)已久，每次波動(dòng)引起的石油危機(jī)對(duì)全球的影響都逐步加大。每次石油價(jià)格的大幅波動(dòng)的原因都不同。2000年以來(lái)，由于伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，美元貶值等因素共同作用，油價(jià)一再攀升，2008年更是創(chuàng)下了147美元/桶的新高。此后由于危機(jī)爆發(fā)，油價(jià)下滑，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)波動(dòng)總體回落。

一般而言，影響油價(jià)波動(dòng)的原因主要有以下幾個(gè)：（1）供求關(guān)系；（2）世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；（3）OPEC國(guó)家的政策；（4）投機(jī)因素；（5）美元匯率；

此外，氣候因素、政治原因、替代能源的發(fā)展等都會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生影響。

2.2 資產(chǎn)盈利能力概述

資產(chǎn)盈利能力可以用總資產(chǎn)盈利率和各種具體資產(chǎn)盈利率表示，由于在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，分析各種具體資產(chǎn)盈利率的重要性已經(jīng)降低，故只需重點(diǎn)討論總資產(chǎn)盈利能力?？傎Y產(chǎn)盈利能力由總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)表示。總資產(chǎn)報(bào)酬率又稱總資產(chǎn)收益率，計(jì)算公式為：

總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額*100%

3 油價(jià)波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)盈利能力影響的實(shí)證分析

在用SPSS軟件進(jìn)行分析時(shí)，運(yùn)用油價(jià)和資產(chǎn)報(bào)酬率的環(huán)比數(shù)據(jù)做分析，即：

RPWTI=PWTIt+1/PWTIt

RROA=ROAt+1/ROAt

本文擬以ROA作為因變量，以PWTI為自變量，建立回歸模型。

表1 擬合優(yōu)度檢驗(yàn)表Model

R

R Square

Adjusted R Square

1

.799a

.639

.621

表2 回歸分析Model

Unstandized Coefficients

Standardized Coefficients

t

Sig.

B

Std.Error

Beta

1

(Constant)

-0.14652

5.225

 

.860

-2.804

5.577

.017

.000

RWTI

1.009

.197

得出模型如下：

RROA=1.009*RWTI-0.14652

需要說(shuō)明的是，擬合優(yōu)度R2僅有0.639，擬合度不高，模型的綜合解釋能力不強(qiáng)。這可能由以下幾點(diǎn)原因所致:

(1)資產(chǎn)報(bào)酬率在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所取得的各項(xiàng)數(shù)據(jù)受到了多方面的影響，可能會(huì)呈現(xiàn)不規(guī)則分布。(2)在回歸模型中僅僅考慮到影響資產(chǎn)報(bào)酬率的一種因素，在一定程度上影響了模型的整體解釋能力。

4 提出的對(duì)策和建議

面對(duì)今后幾年出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，針對(duì)我國(guó)石油企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況以及前文在油價(jià)劇烈波動(dòng)背景下對(duì)我國(guó)石油企業(yè)盈利能力的分析，就如何建立我國(guó)石油企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提出幾點(diǎn)建議，以期對(duì)我國(guó)石油企業(yè)以后的發(fā)展有所啟示。

加快國(guó)內(nèi)油勘探

我國(guó)的石油勘探屬于中等成熟階段，待勘探的石油資源潛力巨大。但是，勘探的難度越來(lái)越大，開(kāi)采環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜。隨著中石油的幾大主力油田開(kāi)采年限的不斷延長(zhǎng)，各大油田都進(jìn)入了開(kāi)采后期，儲(chǔ)采比降低、開(kāi)采成本不斷上升等問(wèn)題嚴(yán)重制約了中石油的發(fā)展。面對(duì)后備資源不足、開(kāi)采開(kāi)采成本不斷升高的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，今后，中石油應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)西部油田的開(kāi)發(fā)、深入挖掘東中部老油田的勘探潛力。

第二，利用期貨交易規(guī)避原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)每年的石油交易量巨大，但是并沒(méi)有成為國(guó)際油價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，有資料顯示，中國(guó)石油的進(jìn)口量占世界貿(mào)易總量的6%，但其在影響石油定價(jià)權(quán)的權(quán)重卻不到1%，最主要的原因是中國(guó)沒(méi)有反映自己國(guó)內(nèi)石油供需情況的石油期貨市場(chǎng)[1]。如果我國(guó)的石油企業(yè)和國(guó)家合作，構(gòu)建東北亞的石油交易中心并使中國(guó)的原油期貨價(jià)格成為國(guó)際原油價(jià)格的參考之一，中石油就能擺脫國(guó)際資本的控制，加強(qiáng)中石油對(duì)油價(jià)的影響力，規(guī)避油價(jià)波動(dòng)給中石油帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

加大科研投入，提高科技成果的轉(zhuǎn)化效率

近幾年，中石油在技術(shù)創(chuàng)新方面取得了舉世矚目的成績(jī)，但是在科技成果轉(zhuǎn)化方面卻落后于跨國(guó)石油公司。今后中石油的技術(shù)改革和技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)該與企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)需要相結(jié)合，把石油企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)生產(chǎn)緊密結(jié)合相結(jié)合，培育持久高效的企業(yè)創(chuàng)新能力。

參考文獻(xiàn)

篇7

本文就如何建立產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)的模型做出闡述，并通過(guò)應(yīng)用實(shí)例說(shuō)明模型對(duì)項(xiàng)目盈利能力改善的應(yīng)用指導(dǎo)意義，旨在探討產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目管理中對(duì)盈利能力的評(píng)價(jià)和管理方法，促進(jìn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目的客觀評(píng)價(jià)和管理監(jiān)控。

【關(guān)鍵詞】項(xiàng)目管理；產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目；盈利能力；評(píng)價(jià)模型；應(yīng)用

一、引言

我國(guó)通信信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，項(xiàng)目復(fù)雜程度不斷增加的同時(shí)要求開(kāi)發(fā)周期持續(xù)縮短，因此項(xiàng)目管理水平成為通信信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)高新技術(shù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

通信信息技術(shù)企業(yè)的項(xiàng)目分為兩類：一類，為技術(shù)開(kāi)發(fā)型，此類中除了定制開(kāi)發(fā)外大部分為研究性開(kāi)發(fā)，側(cè)重于技術(shù)的先進(jìn)性；另一類，為產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型，作為支撐企業(yè)利潤(rùn)的基本單位， 其盈利能力直接關(guān)系到企業(yè)生存與發(fā)展的根本問(wèn)題。產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利性強(qiáng)，則企業(yè)的利潤(rùn)水平、資金充裕程度會(huì)大大提升；反之，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果表現(xiàn)，資金活動(dòng)都會(huì)落入蒼白無(wú)力的境地，因此對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利能力的管理在很大程度上即是對(duì)企業(yè)盈利能力的管理，是企業(yè)決定其資源配置的重要依據(jù)，科學(xué)分析至關(guān)重要。

二、目前國(guó)內(nèi)外對(duì)盈利能力分析的主要指標(biāo)和方法

盈利能力是企業(yè)資金增值的能力，它通常體現(xiàn)為企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。衡量盈利能力的指標(biāo)和方法多種多樣。

盈利能力分析的指標(biāo)按數(shù)據(jù)類型可分為絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)。絕對(duì)指標(biāo)反映總體數(shù)量規(guī)模特征，往往與某一動(dòng)因相關(guān)聯(lián)，但對(duì)于不同類型對(duì)象缺乏可比性，常用的有銷售收入、銷售毛利、凈利潤(rùn)等；相對(duì)指標(biāo)反映對(duì)象的發(fā)展程度、結(jié)構(gòu)、強(qiáng)度、普遍程度或比例關(guān)系，使不同類型的對(duì)象具備可以對(duì)比的基礎(chǔ)，常用的相對(duì)指標(biāo)有主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益率等。絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)各有優(yōu)缺點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)合理搭配、綜合運(yùn)用，才能起到科學(xué)評(píng)價(jià)的作用。

盈利能力分析的方法按形式可分為單一指標(biāo)分析和體系指標(biāo)分析。單一指標(biāo)分析是指標(biāo)的羅列；體系指標(biāo)分析可以揭示不同指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系，有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到收益率的決定因素以及現(xiàn)象之間的因果關(guān)系，能夠較容易的確定主要?jiǎng)右?，如杜邦分析體系，因此體系指標(biāo)分析優(yōu)于單一指標(biāo)分析。

產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目的盈利能力主要與項(xiàng)目管理運(yùn)營(yíng)能力有關(guān)，通常具有項(xiàng)目資產(chǎn)相對(duì)較少、生命周期較短，資產(chǎn)和資金通常由公司平臺(tái)負(fù)責(zé)保障和管理等特征，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和債務(wù)比率不能反映項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)真實(shí)的管理水平，因此基于以上產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目的特征，其盈利能力分析應(yīng)選取以相對(duì)指標(biāo) “投資收益率”為主導(dǎo)，“銷售凈利率”和“投資杠桿系數(shù)”為核心，以絕對(duì)指標(biāo)“銷量”、“產(chǎn)品單價(jià)”、“產(chǎn)品成本”、“研發(fā)費(fèi)用”、“銷售費(fèi)用”、“服務(wù)費(fèi)用”等為基礎(chǔ)動(dòng)因的綜合指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)。這樣的指標(biāo)體系不但提供了項(xiàng)目間進(jìn)行比較的基礎(chǔ)，并且直觀的反映出項(xiàng)目投入與產(chǎn)出的路線圖，便于迅速鎖定影響盈利能力的主要?jiǎng)右颉?/p>

三、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)模型建立的原理和體系闡述

基于杜邦分析體系的原理和思路，建立如下產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)模型框架如下圖所示：

1.產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)模型主要財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系如下：

（1）投資收益率=銷售凈利率×投資杠桿系數(shù)×100%

（2）銷售凈利率=（邊際貢獻(xiàn)率-固定成本率）×100%

（3）邊際貢獻(xiàn)率=銷售毛利率-期間變動(dòng)成本率

（4）銷售毛利率=（銷售單價(jià)-產(chǎn)品成本）/銷售單價(jià)×100%

（5）固定成本率=固定成本/銷售收入×100%

（6）期間變動(dòng)成本率=期間變動(dòng)成本/銷售收入×100%

（7）投資杠桿系數(shù)=銷售收入/投資總額

（8）固定成本=研發(fā)費(fèi)用+內(nèi)部轉(zhuǎn)移成本

（9）期間變動(dòng)成本=銷售費(fèi)用+服務(wù)費(fèi)用+管理費(fèi)用

即：投資收益率=（銷售毛利率-期間變動(dòng)成本率-固定成本率）×投資杠桿系數(shù)

2.產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)模型主要?jiǎng)右蛴绊?/p>

（1）“銷售毛利率”主要受到“銷售單價(jià)”和“產(chǎn)品成本”的影響。當(dāng)銷售毛利率偏低時(shí)動(dòng)因分析及措施：①結(jié)合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況確定“銷售單價(jià)”提升程度，主要措施：提高售價(jià)、改變銷售定價(jià)模式、調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)策略等；②加強(qiáng)內(nèi)部目標(biāo)成本管理確定“產(chǎn)品成本”降低程度，主要措施：設(shè)計(jì)優(yōu)化、工藝改進(jìn)、采購(gòu)降本等。

（2）“期間變動(dòng)成本率”主要受到“銷售費(fèi)用”、“服務(wù)費(fèi)用”和“管理費(fèi)用”的影響。當(dāng)“期間變動(dòng)成本率”偏高時(shí)動(dòng)因分析及措施：①提高銷售團(tuán)隊(duì)公關(guān)效率從而降低“銷售費(fèi)用”，主要措施：通過(guò)銷售漏斗成功率分析，提高銷售人員的費(fèi)效比、降低銷售費(fèi)率、嚴(yán)格控制營(yíng)銷費(fèi)用支出等；②提高售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)的服務(wù)效率和產(chǎn)品質(zhì)量管理水平從而減少“服務(wù)費(fèi)用”，主要措施：降低產(chǎn)品返修率、合理安排售后團(tuán)隊(duì)的分布和工作計(jì)劃等；③提高管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)效率從而減少“管理費(fèi)用”，主要措施：嚴(yán)格控制各項(xiàng)消耗性支出、提高各項(xiàng)資產(chǎn)和低值易耗品的使用效率等。

（3）“投資杠桿系數(shù)”主要受到“銷量”、“研發(fā)費(fèi)用”和“內(nèi)部轉(zhuǎn)移成本”的影響。當(dāng)“投資杠桿系數(shù)”偏低時(shí)動(dòng)因分析及措施：①調(diào)整項(xiàng)目整體運(yùn)營(yíng)計(jì)劃，提高市場(chǎng)占有率，促進(jìn)“銷量”提升，主要措施：推動(dòng)現(xiàn)有客戶項(xiàng)目上市節(jié)奏、制定新客戶項(xiàng)目拓展計(jì)劃、挖掘現(xiàn)有產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域、加大營(yíng)銷力度、加大銷售人員獎(jiǎng)懲力度等；②提高研發(fā)團(tuán)隊(duì)效能從而減少“研發(fā)費(fèi)用”，主要措施：調(diào)整研發(fā)計(jì)劃縮短研發(fā)周期、調(diào)整高、中、低端人員的崗位配置減少研發(fā)人力費(fèi)用、合理安排業(yè)務(wù)外包、嚴(yán)格控制大型研發(fā)資產(chǎn)采購(gòu)、提高現(xiàn)有資產(chǎn)利用率、合理安排試產(chǎn)及測(cè)試認(rèn)證計(jì)劃等。③合理分?jǐn)們?nèi)部轉(zhuǎn)移成本。內(nèi)部轉(zhuǎn)移成本是指本項(xiàng)目由于繼承或使用其他項(xiàng)目的研究成果，根據(jù)內(nèi)部結(jié)算辦法或事先約定而從其他項(xiàng)目轉(zhuǎn)入的成本。合理分?jǐn)們?nèi)部轉(zhuǎn)移成本的措施：根據(jù)預(yù)計(jì)銷售量和項(xiàng)目規(guī)模合理確定結(jié)算方式、理清產(chǎn)品成果繼承關(guān)系合理確定分?jǐn)偙壤取?/p>

3.產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)模型應(yīng)用的主要步驟

（1）根據(jù)市場(chǎng)、銷售、研發(fā)、生產(chǎn)、客服等各方面對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)出和資源投入的評(píng)估數(shù)據(jù)，計(jì)算主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

（2）計(jì)算項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)，并將其與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比對(duì)，出具盈利能力分析結(jié)論并指出制約盈利能力提升的主要?jiǎng)右颉?biāo)準(zhǔn)值可以選取同行業(yè)平均水平、對(duì)標(biāo)公司水平、本公司項(xiàng)目平均水平等。

（3）尋找并分析影響主要?jiǎng)右虻慕?jīng)濟(jì)活動(dòng)行為，提出盈利能力的改善措施，與市場(chǎng)、銷售、研發(fā)、生產(chǎn)、客服等討論制定相關(guān)落實(shí)計(jì)劃，重新確定各主要?jiǎng)右虻哪繕?biāo)值，同時(shí)確定落實(shí)改善計(jì)劃的具體責(zé)任部門(mén)。

（4）在項(xiàng)目的下一個(gè)階段評(píng)估管控點(diǎn)，使用實(shí)際數(shù)（已發(fā)生）與預(yù)測(cè)數(shù)（未發(fā)生）相結(jié)合的方式，回顧檢查上一個(gè)階段改進(jìn)計(jì)劃落實(shí)情況，并重復(fù)以上1、2、3步驟對(duì)下一階段的行動(dòng)做出指導(dǎo)。

四、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目盈利能力評(píng)價(jià)模型的應(yīng)用實(shí)例

201X年5月公司啟動(dòng)A項(xiàng)目的立項(xiàng)工作，經(jīng)過(guò)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)1個(gè)月的可行性研究，綜合市場(chǎng)、銷售、研發(fā)、生產(chǎn)、客服等各方面的資料，基本情況如下：本項(xiàng)目針對(duì)高端客戶群研發(fā)一款可穿戴式設(shè)備，功能需求的研發(fā)技術(shù)難度高，并要求產(chǎn)品外觀精致小巧、工藝精良、質(zhì)量過(guò)硬，良好的售后服務(wù)，客戶已有明確的銷售計(jì)劃和銷售渠道，銷售量和銷售價(jià)格博弈空間不大。

1.財(cái)務(wù)根據(jù)市場(chǎng)、銷售、研發(fā)、生產(chǎn)、客服等各方面對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)出和資源投入的評(píng)估數(shù)據(jù)，計(jì)算主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，詳見(jiàn)表1；

2.計(jì)算項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)，將“項(xiàng)目5年規(guī)劃平均值”作為標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比對(duì)，出具盈利能力評(píng)價(jià)結(jié)論：項(xiàng)目滿足盈虧平衡點(diǎn)，但盈利能力很弱；制約盈利能力提升的原因分析：產(chǎn)品銷售毛利率超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)值的10.2%，但固定成本率和期間變動(dòng)成本率分別超出標(biāo)準(zhǔn)值22.1%和29.9%，則盈利能力弱的主要原因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用、內(nèi)部轉(zhuǎn)移成本、銷售費(fèi)用、服務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用過(guò)高，需要全面降低。分析圖表詳見(jiàn)表2和圖2。

（3）經(jīng)過(guò)對(duì)研發(fā)費(fèi)用、內(nèi)部轉(zhuǎn)移成本、銷售費(fèi)用、服務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用中各項(xiàng)支出的檢查回顧，發(fā)現(xiàn)如下幾點(diǎn)問(wèn)題：

與市場(chǎng)、銷售、研發(fā)、生產(chǎn)、客服等討論并通過(guò)對(duì)外詢價(jià)、溝通、談判，制定相關(guān)改善計(jì)劃如下：

進(jìn)行項(xiàng)目盈利能力分析和改善計(jì)劃后，項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)提高2570萬(wàn)元，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)均達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值，項(xiàng)目盈利水平顯著提高，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及盈利能力指標(biāo)詳見(jiàn)表3和表4：

五、結(jié)束語(yǔ)

篇8

【關(guān)鍵詞】鋼鐵行業(yè)上市公司；盈利能力；影響因素

鋼鐵行業(yè)作為中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，同時(shí)也是國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控所重點(diǎn)調(diào)控的行業(yè)，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。近年來(lái)，隨著中國(guó)鋼鐵行業(yè)并購(gòu)的迭起，中國(guó)鋼鐵行業(yè)形成了“一超多強(qiáng)”的格局。一超即指的寶鋼，而首鋼、鞍鋼、武鋼等鋼鐵行業(yè)巨頭形成了多強(qiáng)的局面。它們?cè)谥袊?guó)鋼鐵行業(yè)的市場(chǎng)都占有一席之地。鋼鐵企業(yè)的規(guī)模是越來(lái)越大，但在應(yīng)對(duì)危機(jī)能力的表現(xiàn)上卻不盡如人意。如鋼鐵行業(yè)在2008年到2009年的金融危機(jī)中受到了較大沖擊，表現(xiàn)在銷售額和利潤(rùn)的大幅度下滑，有些企業(yè)，如攀鋼釩鈦股份有限公司出現(xiàn)了連續(xù)兩年虧損被列為ST的不利局面。目前，雖然現(xiàn)在金融危機(jī)的影響已經(jīng)遠(yuǎn)去，整個(gè)鋼鐵行業(yè)也正處于恢復(fù)發(fā)展階段，但我們要從這場(chǎng)危機(jī)中吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，要充分認(rèn)識(shí)到只有提高企業(yè)自身的盈利能力，才是企業(yè)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵，才能幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)帶來(lái)的影響。本文通過(guò)實(shí)證分析，探討各個(gè)因素對(duì)盈利能力的影響，根據(jù)分析結(jié)果提出有針對(duì)性的改進(jìn)建議。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本的選取

本文所選取的樣本主要是2008年以前在A股中上市的鋼鐵行業(yè)上市公司，主要以2008-2010三年間上市公司提供的年報(bào)為分析對(duì)象，這樣就囊括2008-2009年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)鋼鐵行業(yè)盈利能力的沖擊，能夠全面的表現(xiàn)出危機(jī)對(duì)鋼鐵行業(yè)盈利能力的影響。由于鋼鐵行業(yè)中的企業(yè)大多在內(nèi)地A股上市，所以選擇A股中的鋼鐵上市公司更能全面反映整個(gè)鋼鐵行業(yè)。

為了統(tǒng)計(jì)出的數(shù)據(jù)更加真實(shí)可靠，本文剔除了2008-2010年被列為ST的鋼鐵行業(yè)上市公司，剔除了同時(shí)在A股、B股、H股上市的鋼鐵行業(yè)上市公司，以及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不全面的公司。最終本文選取了51家鋼鐵行業(yè)上市公司作為研究樣本。

（二）變量的選取

1.被解釋變量為加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）

凈資產(chǎn)收益率表示的是企業(yè)利用股東所投入的資本獲取收益的能力，當(dāng)前凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)成為評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。但凈資產(chǎn)收益率的分子是凈利潤(rùn)，是一個(gè)時(shí)期數(shù)，而分母所有者權(quán)益是一個(gè)是點(diǎn)數(shù)，為了更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)的盈利能力，本文采用的是加權(quán)凈資產(chǎn)收益率。所謂加權(quán)凈資產(chǎn)收益率是將分母所有者權(quán)益通過(guò)加權(quán)變?yōu)橐粋€(gè)時(shí)期數(shù)，即用起初的凈資產(chǎn)加上本期通過(guò)發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增的凈資產(chǎn)減去由于回購(gòu)或現(xiàn)金分紅等而減少的凈資產(chǎn)，因此也更加全面的反映了企業(yè)的盈利能力。本文以此變量作為衡量企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)。

2.解釋變量

（1）資產(chǎn)負(fù)債率（RDA）

資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)償債能力的一個(gè)指標(biāo)，該指標(biāo)越高，表示企業(yè)的償債壓力越大。

（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（RCRA）

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是指企業(yè)利用自己主要的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)獲取利潤(rùn)的能力。該指標(biāo)要求企業(yè)將自己的主要資源和能力用到主營(yíng)業(yè)務(wù)中。

3.控制變量

（1）總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)（LTA）

在實(shí)證分析中企業(yè)的規(guī)模通常用總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)來(lái)表示，這是由于企業(yè)之間總資產(chǎn)的差距往往比較懸殊，不利于比較，而對(duì)總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)能夠?qū)⑦@個(gè)差距控制到一定范圍之內(nèi)。企業(yè)的規(guī)模越大，一方面會(huì)給企業(yè)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，但相應(yīng)的其管理成本和組織成本也會(huì)越高，在一定程度上會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。

（2）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（TRSE）

股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)，一般情況下，當(dāng)股東權(quán)益周轉(zhuǎn)較快時(shí)，企業(yè)的銷售情況較好。

（三）提出假設(shè)

本文根據(jù)以上變量提出以下四個(gè)假設(shè)：

（1）資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的盈利能力呈負(fù)相關(guān)。

（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與企業(yè)的盈利能力呈顯著的正相關(guān)。

（3）企業(yè)規(guī)模與其盈利能力呈負(fù)相關(guān)。

（4）企業(yè)的股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率與其盈利能力成正相關(guān)。

（四）模型的構(gòu)建

本文采用線性回歸的方法來(lái)研究鋼鐵行業(yè)上市公司盈利能力與其影響因素之間的相關(guān)性。具體的多元回歸方程如下：

ROE=α0+α1RDA+α2RACA+α3LTA+α4TRSE+ξ

其中α0代表回歸方程的常數(shù)項(xiàng)，α1 、α2 、α3 、α4代表自變量的系數(shù)，ξ代表隨機(jī)項(xiàng)。

二、研究結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文運(yùn)用SPSS軟件對(duì)鋼鐵行業(yè)51家上市公司的5種變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，分別描述出變量的極大值、極小值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差，具體結(jié)果如表3.1所示。

表3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

N 極小值 極大值 均值 標(biāo)準(zhǔn)差

加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE） 153 -0.9289 0.6170 0.0944 15.0508

資產(chǎn)負(fù)債率（RDA） 153 0.0717 0.8890 0.5990 14.5175

總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)（LTA） 153 5.2800 12.2800 8.8150 1.5954

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（RCRA） 153 -0.0270 0.4831 -0.1141 7.6056

股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（TRSE） 153 0.0048 0.1206 0.0364 2.1523

從表中可以看出，鋼鐵行業(yè)中的上市公司在加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率及主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率方面相差較為懸殊，而在股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率方面相對(duì)較為平均?？傎Y產(chǎn)規(guī)模由于經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)運(yùn)算，相差不是很大。整個(gè)鋼鐵行業(yè)的盈利能力即加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為9.44%，資產(chǎn)負(fù)債率為59.9%，整個(gè)行業(yè)的負(fù)債率比較高。

（二）相關(guān)性分析

相關(guān)性分析主要分析的是資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率與被解釋變量加權(quán)凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系。具體結(jié)果如表3.2所示。

表3.2 相關(guān)性分析

ROE RDA LTA RCRA TRSE

ROE 1 -0.110 -0.416** 0.502** -0.017

RDA -0.110 1 0.262** -0.429** 0.629**

LTA -0.416** 0.262** 1 -0.546** 0.012

RCRA 0.502** -0.429** -0.546** 1 -0.479**

TRSE -0.017 0.629** 0.012 -0.479** 1

注：**表示在0.01水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)。

從表中可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)規(guī)模、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)。其中總資產(chǎn)規(guī)模與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈顯著負(fù)相關(guān)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān)。結(jié)合前文的假設(shè)可知，對(duì)股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的假設(shè)發(fā)生了偏差，但其對(duì)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值只有0.017，基本上對(duì)企業(yè)的盈利能力沒(méi)有影響，在下面的回歸分析中，首先將此變量剔除。

（三）多元回歸分析

本文選擇逐步回歸分析方法來(lái)分析因變量與自變量之間的關(guān)系，具體的分析結(jié)果如表3.3所示。

表3.3 系數(shù)a

模型 非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) t Sig

B 標(biāo)準(zhǔn)誤差 試用版

常量

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 -1.892

0.0099 1.908

0.0014

0.005 -0.992

0.0713 0.323

0.000

常量

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率

總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù) 17.444

0.0078

-0.191 8.114

0.0016

0.0078

0.0039

-0.002 2.150

0.0474

-0.0245 0.033

0.000

0.000

注：a表示因變量為加權(quán)凈資產(chǎn)收益率。

從表3中可以看出，對(duì)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率的的逐步回歸分析結(jié)果中剔除了股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率，從而回歸模型中只包含了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率，得到的回歸方程如下：

ROE=17.444+0.0078RCRA-0.0191LTA

從回歸方程中可以看出，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)，而，而總資產(chǎn)規(guī)模與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，基本與相關(guān)分析的結(jié)果一致。

三、結(jié)論及原因

本文通過(guò)對(duì)2008到2010年鋼鐵行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出以下三點(diǎn)結(jié)論：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)，企業(yè)的規(guī)模與其盈利能力呈負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力呈負(fù)相關(guān)。

究其原因，本文認(rèn)為這主要受到了鋼鐵行業(yè)自身特點(diǎn)的影響。首先，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)品主要作為其他行業(yè)的原料使用，其產(chǎn)出相對(duì)較為單一，主要是鋼鐵和經(jīng)過(guò)初級(jí)加工的鋼制品，所以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占到了其整體收益的絕大部分，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與其盈利能力具有較為顯著的正相關(guān)。另外，鋼鐵行業(yè)作為典型的重工業(yè)，其初期的投入相當(dāng)大，這導(dǎo)致了鋼鐵行業(yè)在一開(kāi)始就有較大的規(guī)模，如果規(guī)模再進(jìn)一步擴(kuò)大會(huì)使企業(yè)的管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用都急劇增加，同時(shí)企業(yè)也沒(méi)有充足的資金投入企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生不利影響。最后，我們從描述性統(tǒng)計(jì)中可以看出鋼鐵行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)近60%，較高的資產(chǎn)負(fù)債率說(shuō)明企業(yè)有著較大的償債壓力，每年需要支付大量的利息費(fèi)用，同時(shí)，較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大，會(huì)影響企業(yè)的信用和再次進(jìn)行舉債的能力，這些都使得資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的盈利能力呈負(fù)相關(guān)。

四、相關(guān)建議

鋼鐵行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。本文通過(guò)對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司的實(shí)證分析，提出以下建議：

（一）立足于自身，加大對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入

鋼鐵行業(yè)上市公司要提高自己的盈利能力就必須注重對(duì)自己主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展?，F(xiàn)在多元化戰(zhàn)略已經(jīng)被許多企業(yè)所采納，雖然有許多企業(yè)運(yùn)用多元化戰(zhàn)略取得了成功，但也不乏有失敗的案例。本文認(rèn)為，對(duì)鋼鐵行業(yè)這樣的重工業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)展多元化戰(zhàn)略絕對(duì)不能以犧牲主營(yíng)業(yè)務(wù)為代價(jià)，雖然進(jìn)行一些投資短期內(nèi)可能比主營(yíng)業(yè)務(wù)獲取更多利潤(rùn)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)對(duì)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)不利影響。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在堅(jiān)持自己主營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行一些相關(guān)多元化的投資，這樣既可以降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又可以使企業(yè)的產(chǎn)品多元化，從而提高企業(yè)的盈利能力。

（二）控制企業(yè)規(guī)模，杜絕盲目并購(gòu)

從傳統(tǒng)觀點(diǎn)來(lái)看，企業(yè)的規(guī)模越大，企業(yè)的盈利能力也會(huì)越強(qiáng)。但在并購(gòu)的過(guò)程中，企業(yè)往往要支付巨額的并購(gòu)費(fèi)用，在并購(gòu)以后企業(yè)可能會(huì)因?yàn)樵谥贫群臀幕确矫娴牟町愲y以進(jìn)行有效的整合，這些都會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的盈利能力。從以上分析結(jié)果來(lái)看，企業(yè)的規(guī)模與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率成負(fù)相關(guān)，這就說(shuō)明對(duì)鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，并不能一味的進(jìn)行兼并重組，而要適當(dāng)?shù)乜刂破髽I(yè)的規(guī)模。

（三）縮小貸款規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債率

負(fù)債經(jīng)營(yíng)曾經(jīng)盛極一時(shí)，一度還被認(rèn)為負(fù)債越多，杠桿效應(yīng)越大，企業(yè)的價(jià)值就越大。這種觀點(diǎn)被認(rèn)為是完全忽視了企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債的增加會(huì)使企業(yè)的償債壓力增加，增加了企業(yè)資不抵債和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中必須將負(fù)債控制在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)。在對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司進(jìn)行分析的過(guò)程中，鋼鐵行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率較高，而資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的盈利能力成負(fù)相關(guān)。這就要求鋼鐵行業(yè)上市公司必須要采取措施償還貸款和公司債券，并且可適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行債轉(zhuǎn)股，以降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，提高自身的盈利能力。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：

篇9

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)報(bào)表分析 海信 年報(bào)

一、公司背景

海信集團(tuán)是特大型電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司，成立于1969年。海信以多媒體、家電、通信、IT智能系統(tǒng)、現(xiàn)代家居和服務(wù)為主要產(chǎn)業(yè)版塊。海信擁有海信電器和海信科龍兩家分別在上海、深圳、香港三地上市的公司，是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)持有海信、科龍和容聲三個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)的企業(yè)集團(tuán)。該篇文章采用了“比率比較分析法”分別對(duì)海信集團(tuán)2010～2012年度償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力進(jìn)行了分析。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

國(guó)富浩華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司為青島海信2010、2011、2012年年報(bào)均出具了無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。財(cái)務(wù)指標(biāo)依據(jù)海信近3年年報(bào)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算得出。下面主要分析海信集團(tuán)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力三類。

（一）海信集團(tuán)償債能力分析

償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，通常評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的比率有：短期償債能力分析指標(biāo)（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率），長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率）。海信集團(tuán)2010～2012年度償債能力見(jiàn)下表1。

表1 海信集團(tuán)2010～2012年度償債能力分析

按照西方慣例，流動(dòng)比率為2的時(shí)候比較合適。速動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。現(xiàn)金流量比率從動(dòng)態(tài)角度反映企業(yè)償債能力，其越高越能說(shuō)明企業(yè)的償債能力強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率越大，則償還能力越差，企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越高。股東權(quán)益比率越大，則企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)能力越強(qiáng)。從上面財(cái)務(wù)指標(biāo)中，可以看到海信集團(tuán)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力都一般。

（二）海信集團(tuán)營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力主要是反映企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)情況，間接說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和資金利用效率。評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，主要從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)比率來(lái)反映。海信集團(tuán)2010～2012年?duì)I運(yùn)能力見(jiàn)下表2。

表2 海信集團(tuán)2010～2012年度營(yíng)運(yùn)能力分析

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析。該財(cái)務(wù)指標(biāo)越高，越能說(shuō)明應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度越快。從而減少了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了企業(yè)的償債能力。上表中，海信集團(tuán)一年內(nèi)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)從2010年的29.2149次逐漸遞減到2012年的22.0998次，這會(huì)影響到海信集團(tuán)的資金周轉(zhuǎn)效率，企業(yè)應(yīng)注意解決資金在應(yīng)收賬款中的占用率高的問(wèn)題。

2.存貨周轉(zhuǎn)率分析。該財(cái)務(wù)指標(biāo)是用來(lái)說(shuō)明企業(yè)內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)的，對(duì)評(píng)價(jià)企業(yè)的銷售能力有重要作用。而從上表中，我們可以看到海信集團(tuán)2010～2012年的存貨周轉(zhuǎn)率存在起伏，在2012年有下降的趨勢(shì)，企業(yè)應(yīng)注重加強(qiáng)對(duì)存貨的管理，盡量控制存貨所占用的企業(yè)資金。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。是用來(lái)說(shuō)明企業(yè)總資產(chǎn)利用效率的，對(duì)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力也有重要的作用。上面圖表中，海信集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2010年到2012年都呈下降的趨勢(shì)，因而我們可以得到海信集團(tuán)的總資產(chǎn)利用效率同比以往下降了。

（三）海信集團(tuán)2010～2012年盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)賺的利潤(rùn)的能力，是企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。利潤(rùn)是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方都關(guān)心的中心問(wèn)題，是投資者取得投資收益、債權(quán)人收取本息的資金來(lái)源，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理效能的集中表現(xiàn)。通常評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率、股東權(quán)益報(bào)酬率。下表3為海信集團(tuán)2010～2012年度盈利能力。

表3 海信集團(tuán)2010～2012年盈利能力分析

1.資產(chǎn)報(bào)酬率分析。這里，選取的是資產(chǎn)利潤(rùn)率，可用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力和領(lǐng)導(dǎo)層的資產(chǎn)使用能力。表3中，2012年存在下降的現(xiàn)象，可能與企業(yè)的管理及外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。

2.銷售凈利率分析。該從財(cái)務(wù)指標(biāo)說(shuō)明企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力。上述圖表中，海信的的銷售凈利率獲得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但在2012年有所下滑。

3.股東權(quán)益報(bào)酬率分析。可評(píng)價(jià)說(shuō)明企業(yè)的盈利能力。海信集團(tuán)2010～2012年，股東權(quán)益報(bào)酬率總體上有了提高，但是有所起伏。

三、財(cái)務(wù)綜合性財(cái)務(wù)分析——海信集團(tuán)2012年杜邦分析圖

杜邦分析圖是對(duì)企業(yè)狀況的綜合性分析，企業(yè)管理者及投資者可以非常直觀的了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)狀況。

在杜邦分析圖中，股東權(quán)益報(bào)酬率是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析圖的核心指標(biāo)，它可以反映出股東投資入股后的獲利能力，很大程度上反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理情況。圖中，可以看到2012年海信集團(tuán)的股東權(quán)益報(bào)酬率并不高，只有19.98%，且同比上年下降。

因?yàn)楣蓶|權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率×平均權(quán)益乘數(shù)，所以如果要提高股東權(quán)益報(bào)酬率，關(guān)鍵要看企業(yè)的資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。而資產(chǎn)凈利率又是反映企業(yè)盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，它是銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。但從杜邦分析圖中看到，2012年海信集團(tuán)的資產(chǎn)凈利率只有9.47%，影響它的兩個(gè)因素銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比2011年都有下降。所以，2012年海信集團(tuán)的盈利能力下降了。

銷售凈利率的提高，可以提高資產(chǎn)凈利率，從而進(jìn)一步提高股東權(quán)益凈利率。但是如何提高銷售凈利率呢？在增強(qiáng)銷售方面，海信集團(tuán)可加大產(chǎn)品研發(fā)，符合市場(chǎng)需求。通過(guò)質(zhì)量過(guò)硬、價(jià)格低廉等手段，贏得更多銷售市場(chǎng)。在減小成本方面，集團(tuán)可通過(guò)升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備，降低人力成本，同時(shí)嚴(yán)加控制企業(yè)內(nèi)的期間費(fèi)用。

四、建議

篇10

[關(guān)鍵詞]營(yíng)運(yùn)資金盈利能力償債能力風(fēng)險(xiǎn)

營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中周轉(zhuǎn)使用的資金，也可以理解為企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中使用的流動(dòng)資產(chǎn)凈額。在數(shù)量上等于全部流動(dòng)資產(chǎn)減去全部流動(dòng)負(fù)債后的余額，是流動(dòng)資產(chǎn)的一個(gè)有機(jī)組成部分。因此營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)就是流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)，即回收期短;具有流動(dòng)性;多種形式上并存性和數(shù)量上波動(dòng)性。

在流動(dòng)資產(chǎn)中，來(lái)源于流動(dòng)負(fù)債的部分由于受短期索求權(quán)的約束，因而企業(yè)不能在較短時(shí)間內(nèi)自由使用。相反，扣除流動(dòng)負(fù)債后的流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)可以在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)自由使用。因?yàn)檫@部分流動(dòng)資產(chǎn)凈額是由長(zhǎng)期籌資方式籌集的，它的償債索求權(quán)時(shí)間壓力小。

營(yíng)運(yùn)資金不僅是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債二者的差額，而且其規(guī)模受企業(yè)銷的影響，同時(shí)又制約著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。所以，營(yíng)運(yùn)資金的管理不能單純地考慮流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比較差異，而需要從企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的全過(guò)程進(jìn)行系統(tǒng)把握。

營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)的有機(jī)組成部分，是企業(yè)短期償債能力的重要標(biāo)志。一般而言，營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額越大，企業(yè)短期償債能力就越強(qiáng)，反之則越小。因此，增加營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，是降低企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。然而，營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模的增加，必然要求企業(yè)利用長(zhǎng)期籌資方式籌集更多的長(zhǎng)期資金而占用在流動(dòng)資產(chǎn)上，但長(zhǎng)期籌資方式所籌集的資金成本大，會(huì)影響企業(yè)的盈利能力，長(zhǎng)此以往，最終因?yàn)橛芰Φ拖?，影響償債能力，而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，營(yíng)運(yùn)資金規(guī)模小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，而企業(yè)盈利能力大。同時(shí)，營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)不同，也會(huì)影響企業(yè)的償債能力和盈利能力。因此，確定營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，必須在盈利能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩者之間進(jìn)行權(quán)衡?？梢?jiàn)，要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行管理，必須從四個(gè)內(nèi)容進(jìn)行:

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

從理論上說(shuō)，只要流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)就具備了短期償債能力。因此，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的最低理論值為0。但這必須以流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)同流動(dòng)負(fù)債的償還數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)完全吻合為前提，否則，企業(yè)就可能形成到期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)。從理論上來(lái)講，在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以將長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)，來(lái)償還到期的債務(wù)。然而，在實(shí)際中企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一般不會(huì)動(dòng)用長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債。再者，由于流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)數(shù)量也有極大的不確定性，這主要是應(yīng)收賬款壞賬和庫(kù)存商品削價(jià)的可能性存在，所以企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量必須大于流動(dòng)負(fù)債，即營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量必須大于0。同時(shí)，由于各類流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度和變現(xiàn)數(shù)量不同，作為流動(dòng)資產(chǎn)凈額的營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)不同，它的償債能力也不同，因此，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，要求營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)也不同。

二、盈利能力

如果企業(yè)單純地考慮償債而確定營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，勢(shì)必會(huì)約束自己靈活、機(jī)動(dòng)地運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資金，影響企業(yè)的盈利水平。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)的償債能力和盈利能力互為結(jié)果的，所以，如果一個(gè)企業(yè)的盈利水平長(zhǎng)期低下，最終會(huì)削弱自己的償債能力，從而給企業(yè)自身帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)盈利能力是受收入和成本二個(gè)因素所決定，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)不同，收入和成本的水平也不同。假如一個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模過(guò)大，就會(huì)增加營(yíng)運(yùn)資金中非盈利流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模和比例，相對(duì)減少了企業(yè)的收入，同時(shí)增加了資金成本和機(jī)會(huì)成本。反過(guò)來(lái)講，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的利潤(rùn)目標(biāo)，來(lái)確定營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

三、彈性

由于彈性在財(cái)務(wù)管理中的重要作用，因此在營(yíng)運(yùn)資金管理中要考慮自身變換的可能性，以便在需要時(shí)，調(diào)整營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)。實(shí)際管理中，彈性會(huì)影響營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，如果現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資金的彈性不好，又需要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，面對(duì)這種情況企業(yè)有兩個(gè)選擇:第一個(gè)選擇是犧牲信用和收益，將彈性較小的營(yíng)運(yùn)資金強(qiáng)行轉(zhuǎn)換其形態(tài);第二個(gè)選擇是增加具有彈性的營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模，用于準(zhǔn)備短期債務(wù)的償付和財(cái)務(wù)調(diào)整，這樣會(huì)增加企業(yè)的資金成本，減少收益，維持企業(yè)現(xiàn)有的信用。

四、營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)就是經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作能力。狹義的理解是企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的速度，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理和運(yùn)用的效率，即資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，在財(cái)務(wù)分析中常用資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來(lái)表示，主要包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。: