導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從理論上講，現(xiàn)代公司制企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)分離，由于公司經(jīng)營(yíng)者和作為公司所有者（股東）之間存在目標(biāo)和利益上的不一致，加之他們之間的信息不對(duì)稱，最終導(dǎo)致了委托問題和經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)約束問題的產(chǎn)生。從激勵(lì)約束問題的實(shí)質(zhì)上看，經(jīng)營(yíng)者薪酬激勵(lì)無疑是最直接的影響因素，因?yàn)樾匠昙?lì)可以真正體現(xiàn)責(zé)任（可以認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)等于企業(yè)業(yè)績(jī)）、風(fēng)險(xiǎn)與利益（激勵(lì)形式和力度）相一致的原則?？梢哉f，經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)作為一種重要的薪酬激勵(lì)模式，是公司治理中最重要的機(jī)制之一，它通過讓經(jīng)營(yíng)者以各種形式持有一定數(shù)量的公司股票，達(dá)到經(jīng)營(yíng)者和股東利益趨于一致的目的，從而從源頭上解決經(jīng)營(yíng)者與股東之間的利益沖突問題。在歐美等資本市場(chǎng)成熟的國(guó)家，于20世紀(jì)50年代產(chǎn)生并逐漸蓬勃發(fā)展起來的經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)已被證明是解決現(xiàn)代企業(yè)委托問題的重要途徑，是促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)者與股東形成利益共同體的有力手段。

企業(yè)的各重要利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果都非常關(guān)注，但是，企業(yè)自身尚缺乏科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的評(píng)價(jià)體系，致使股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的應(yīng)用處于進(jìn)退兩難的尷尬境地，股東不滿意，經(jīng)營(yíng)者不滿意，政策制定者也不滿意。所以，除了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)的條件約束外，企業(yè)有必要對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的效果進(jìn)行全面、綜合地評(píng)價(jià)，為后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施創(chuàng)造有利的條件，真正保證企業(yè)價(jià)值最大化可持續(xù)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

筆者認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的評(píng)價(jià)體系應(yīng)包括定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，本處只探討定量評(píng)價(jià)體系。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的定量評(píng)價(jià)體系應(yīng)該從以下三個(gè)方面進(jìn)行設(shè)計(jì)：

一、評(píng)價(jià)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)體系

由于股權(quán)激勵(lì)的宗旨是盡可能使投資者與經(jīng)營(yíng)者的利益目標(biāo)達(dá)成一致，故股權(quán)激勵(lì)在使經(jīng)營(yíng)者受惠的同時(shí)，也要求經(jīng)營(yíng)者的行為保障。換句話講，就是如果希望通過經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)最大化投資者利益，就需要經(jīng)營(yíng)者能因股權(quán)激勵(lì)而最優(yōu)化自身行為。即實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)，將通過影響公司經(jīng)營(yíng)者的收益，進(jìn)而影響其行為。這些行為將通過經(jīng)營(yíng)者制定和執(zhí)行公司的各種財(cái)務(wù)決策，最終通過公司對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)體現(xiàn)出來。

目前，在企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，主要采用盈利能力指標(biāo)（如凈資產(chǎn)收益率）和成長(zhǎng)性指標(biāo)（如凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率等）。如果僅從上述兩個(gè)角度評(píng)價(jià)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)，顯然是不夠全面的。而且，已有的研究文獻(xiàn)大多證明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的業(yè)績(jī)并不明顯好于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)，這值得我們反思。

筆者認(rèn)為，對(duì)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)應(yīng)該從以下六個(gè)方面進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)：（1）盈利能力指標(biāo)。諸如銷售毛利率、總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股收益（EPS）以及經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）等；（2）資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)。諸如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；（3）償債能力指標(biāo)。諸如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、利息費(fèi)用保障倍數(shù)等；（4）企業(yè)成長(zhǎng)能力指標(biāo)。諸如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等；（5）資本保值增值能力指標(biāo)。諸如凈資產(chǎn)增值率、每股凈資產(chǎn)增值率等；（6）綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)。諸經(jīng)濟(jì)增加值等。

二、評(píng)價(jià)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股東財(cái)富效應(yīng)

會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)中非常重要的利潤(rùn)、收入類指標(biāo)都是是短期業(yè)績(jī)指標(biāo)，可反映因股權(quán)激勵(lì)影響經(jīng)營(yíng)者行為所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)也會(huì)直接影響企業(yè)投資者的決策行為，最終影響他們財(cái)富的變動(dòng)。進(jìn)行股東財(cái)富效應(yīng)分析的實(shí)質(zhì)就是要探討公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司股票市價(jià)的影響，即市場(chǎng)投資者會(huì)因此如何調(diào)整其對(duì)公司未來發(fā)展的預(yù)期，并通過股價(jià)這個(gè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)的變動(dòng)反應(yīng)出來，最終影響投資者的投資回報(bào)，對(duì)其分析可以彌補(bǔ)短期會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的不足。換句話說，評(píng)價(jià)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股東財(cái)富效應(yīng)主要通過股票投資收益率來反映。

該項(xiàng)評(píng)價(jià)內(nèi)容可以通過兩個(gè)角度進(jìn)行：一是分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告的市場(chǎng)反應(yīng)，即對(duì)公司董事會(huì)通過股權(quán)激勵(lì)方案日、股東大會(huì)通過股權(quán)激勵(lì)方案日以及公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)日等重要時(shí)點(diǎn)的股票收益率進(jìn)行分析；二是分析公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期間以及之后的股東股票投資收益。

當(dāng)然，在應(yīng)用上述評(píng)價(jià)體系時(shí)，需要結(jié)合我國(guó)股市的實(shí)際情況，當(dāng)股市因外部原因處于不正常波動(dòng)狀態(tài)時(shí)，可考慮使用股票價(jià)值指標(biāo)替代股票價(jià)格指標(biāo)。

三、評(píng)價(jià)企業(yè)是否因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)而存在盈余管理行為

由于會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)是短期業(yè)績(jī)指標(biāo)，受企業(yè)會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)核算方法選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)的直接影響，而市場(chǎng)業(yè)績(jī)又直接受到會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的影響。為了了解企業(yè)提供的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)是否會(huì)因股權(quán)激勵(lì)而受到人為操控，有必要對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者是否因會(huì)股權(quán)激勵(lì)而進(jìn)行盈余管理的行為進(jìn)行了評(píng)價(jià)。從理論上講，實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)具有提升企業(yè)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)的重要作用。經(jīng)營(yíng)者為了證明股權(quán)激勵(lì)這種正向作用確實(shí)發(fā)揮了作用，同時(shí)，也為了獲得股權(quán)激勵(lì)收益，因此，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后期，經(jīng)營(yíng)者可能存在盈余管理的動(dòng)機(jī)和行為。如果實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，公司真實(shí)的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)下滑，出于經(jīng)營(yíng)者自身利益的考慮，也可能存在盈余管理的動(dòng)機(jī)和行為。當(dāng)經(jīng)營(yíng)者盈余管理的動(dòng)機(jī)付諸實(shí)踐時(shí)，就向資本市場(chǎng)釋放了一個(gè)誤導(dǎo)性的信號(hào)，從而影響市場(chǎng)投資者的投資決策，并最終可能扭曲投資者對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)價(jià)。從已有的大樣本研究文獻(xiàn)看，主要的結(jié)論都是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的盈余管理行為。如果真是這樣，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的業(yè)績(jī)就很可能不具有可持續(xù)性，完全違背了股權(quán)激勵(lì)的初衷，所以，非常有必要對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)是否真的存在惡意的盈余管理行為進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

分析企業(yè)是否存在盈余管理行為，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：是否存在會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)核算方法和會(huì)計(jì)估計(jì)的不正常變動(dòng)；是否存在公允價(jià)值不公允的情況；是否存在非經(jīng)常性損益的不正常變動(dòng)；是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的不正常變動(dòng)；是否存在合并報(bào)表范圍的不正常變動(dòng)；注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告意見是否不是標(biāo)準(zhǔn)的無保留意見；企業(yè)是否存在不正常的更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的行為；企業(yè)是否存在不正常的更換獨(dú)立董事的行為，等等。

總之，只有從會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)、股東財(cái)富效應(yīng)和盈余管理行為三個(gè)方面進(jìn)行綜合的分析，才能建立起全面科學(xué)地評(píng)價(jià)實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)效果的定量評(píng)價(jià)體系。

篇2

摘要：本文以國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)資料為基礎(chǔ)，闡述了實(shí)施股票激勵(lì)制度的效果，并在此基礎(chǔ)上，對(duì) 2010 年間實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃的上市公司并且如今依然實(shí)施的的上市公司作為樣本，主要采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的主成分分析法，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果進(jìn)行檢驗(yàn)，為未來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司提供參考。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) ；公司績(jī)效； 主成分分析

一.引言

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善，在兩權(quán)分離的情況下產(chǎn)生了委托關(guān)系。為解決這種關(guān)系可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)率先推出了股權(quán)激勵(lì)制度，并在在全世界廣泛傳播。股權(quán)激勵(lì)是一種通過使經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)的形式而獲得一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，是一種長(zhǎng)期性激勵(lì)機(jī)制。

中國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃從2006年至今的增長(zhǎng)趨勢(shì)均是強(qiáng)勢(shì)的，我國(guó)各家上市公司對(duì)于利用股權(quán)激勵(lì)填補(bǔ)問題、管理人才和促進(jìn)公司發(fā)展的逐漸認(rèn)同。但是另一方面，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的家數(shù)僅占境內(nèi)上市公司總數(shù)的4.78%，可見還有很多公司由于各種原因處于觀望狀態(tài)，也可以看出股權(quán)激勵(lì)制度在中國(guó)的推行和完善還有很大的發(fā)展空間。而本文正是基于這個(gè)考慮，以我國(guó) 2010 年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并且如今依然實(shí)施的上市公司作為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，旨在了解我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)效果，在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的建議。

二、股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的實(shí)證研究

本文選取 2010 年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而且現(xiàn)在依然處于實(shí)施狀態(tài)中的上市公司研究對(duì)象作為樣本，以其2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為研究?jī)?nèi)容，共計(jì)29家。

（一）相關(guān)概念的界定

1.股權(quán)激勵(lì)水平解釋變量的界定

在建立股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的模型時(shí)，需要面臨股權(quán)激勵(lì)變量的選定問題，總的來說，文獻(xiàn)作者在選擇不同的樣本研究時(shí)，選取的了不同的變量，主要有三種選取的方法：（1）選取管理層持股比例作為股權(quán)激勵(lì)變量。（2）公司股票變動(dòng) 1%時(shí)公司管理層的股價(jià)與期權(quán)價(jià)值的變化。（3）當(dāng)公司價(jià)值變化一美元時(shí)，管理層股票及期權(quán)價(jià)值的變化。而中國(guó)的大量學(xué)者也采取了管理層持股比例作為解釋變量。但是目前在中國(guó)由于股票市場(chǎng)還不成熟，所以本文將結(jié)合中國(guó)的具體國(guó)情采取管理層持股比例作為解釋變量。

2.公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的界定

不同績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)在應(yīng)用過程中存在自身的局限性，首先對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用，由于各個(gè)上市公司所面臨的環(huán)境、行業(yè)、規(guī)模不同，如果采用非財(cái)務(wù)指標(biāo)，那么不同公司采取的非財(cái)務(wù)指標(biāo)的差別也很大，對(duì)其進(jìn)行分類是非常困難。其次，EVA在實(shí)際應(yīng)用中容易受資本成本波動(dòng)的影響。由于其評(píng)價(jià)目的主要是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)盈利性，它無法顧及到企業(yè)的成長(zhǎng)性。所以它的應(yīng)用存在很多比如行業(yè)、企業(yè)成長(zhǎng)性等限制。

綜合以上分析，從目前研究的階段性及企業(yè)操作實(shí)踐來看，財(cái)務(wù)指標(biāo)仍然是研究和應(yīng)用中的首選。鑒于此，本文采用主成分分析方法，選取 9個(gè)不同類別的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行多指標(biāo)綜合分析，并提取主要指標(biāo)進(jìn)行公司績(jī)效評(píng)價(jià)，以期為企業(yè)管理中績(jī)效的合理評(píng)價(jià)提供理論和方法依據(jù)。

（二）股權(quán)激勵(lì)效果實(shí)證過程及分析

而采用主成分分析法則可以在定量分析的過程中，實(shí)現(xiàn)變量較少，得到信息量多的理想的分析結(jié)果。

三、研究結(jié)論

本論文通過理論分析和實(shí)證分析，定性分析和定量分析，主要得出以下的結(jié)論：中國(guó)股權(quán)激勵(lì)經(jīng)過不斷的探索，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司不斷增多，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也越來越成為廣大公司所接受的進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的方式。但是中國(guó)目前管理層持股與在公司績(jī)效不存在線性正相關(guān)關(guān)系，所以股權(quán)激勵(lì)效果不明朗也不明顯。這主要因?yàn)橛绊懝究?jī)效的因素眾多，使得最終反映到公司的績(jī)效未能按照預(yù)想的效果呈現(xiàn)。尤其是中國(guó)存在的宏觀市場(chǎng)環(huán)境、政策條件等限制條件，以及微觀上很多企業(yè)自身沒有結(jié)合自身特點(diǎn)實(shí)施合適的股權(quán)激勵(lì)方案，所以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)這種方法所產(chǎn)生的效果就更加不明顯了。 （作者單位：四川大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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篇3

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制 激勵(lì)有效性 激勵(lì)模式

股票期權(quán)激勵(lì)指公司向主要經(jīng)營(yíng)者（激勵(lì)對(duì)象）提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)（行權(quán)價(jià)）買入固定數(shù)量公司股票的選擇（股票期權(quán)）。在期限內(nèi)，公司股價(jià)上升，經(jīng)營(yíng)者可行權(quán)獲得潛在收益，股價(jià)下跌，則經(jīng)理人喪失這種收益。公司對(duì)股票期權(quán)的支付是未來的或有支出，只有經(jīng)理人通過努力使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好時(shí)才可能支出，而這種狀況正是股東所期望的。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度的五種模式

儀電模式。上海儀電于1997年開始在其下屬的上海金陵等四家控股上市公司實(shí)施期股獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。儀電控股的上市公司主要負(fù)責(zé)人每年在獲得基礎(chǔ)收入同時(shí)，可獲得“特殊獎(jiǎng)勵(lì)”，這筆收入以股票形式發(fā)放。儀電控股按照獎(jiǎng)勵(lì)的額度，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入該上市公司股票，存入集團(tuán)特定賬戶。獲獎(jiǎng)人享有相應(yīng)的分紅、配股權(quán)，任職期滿后，可出售股票獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。

武漢模式。武漢國(guó)資公司對(duì)其所屬的武漢中商等三家上市公司的法定代表人的報(bào)酬實(shí)行年薪制，并將年薪中風(fēng)險(xiǎn)收入的部分折成股票期權(quán)授予法定代表人。

貝嶺模式。上海貝嶺于1999年7月正式推出模擬股票期權(quán)計(jì)劃?！澳M股票期權(quán)”是借鑒股票期權(quán)的操作及計(jì)算方式，將獎(jiǎng)金的給予延期支付，而不是真正的股票期權(quán)。該計(jì)劃的實(shí)施對(duì)象主要是公司高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干，對(duì)其年收入中的加薪獎(jiǎng)勵(lì)部分采取股權(quán)激勵(lì)辦法。

泰達(dá)模式。1999年9月，天津泰達(dá)推出《激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》。根據(jù)《細(xì)則》，泰達(dá)股份將在每年年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果對(duì)有關(guān)人士實(shí)施獎(jiǎng)罰。

吳中儀表模式。2000年，吳中儀表公司提出其股票期權(quán)方案。方案要點(diǎn)為：采用期權(quán)與期股結(jié)合的激勵(lì)約束機(jī)制；通過期股和以全體員工為發(fā)起人的方式設(shè)立股份有限公司授讓國(guó)家股(或法人股)組合方式，探索國(guó)家股(或法人股)逐步減持的新方式。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性

目前我國(guó)政府仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，控制著企業(yè)生存環(huán)境。企業(yè)只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提條件之下，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)才是有效的。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)沒有完全市場(chǎng)化，企業(yè)生存受政府的影響往往多于市場(chǎng)本身的影響；資本市場(chǎng)不能反映企業(yè)的實(shí)際情況，市場(chǎng)處于無序狀態(tài)。在這種無效的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，會(huì)引導(dǎo)被激勵(lì)者重視企業(yè)發(fā)展以外的競(jìng)爭(zhēng)條件的創(chuàng)造，從而降低股票期權(quán)制的激勵(lì)效率。

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)不完善。經(jīng)理人的聲譽(yù)機(jī)制（信號(hào)顯示）沒有完全建立起來，經(jīng)理人為了獲得股權(quán)激勵(lì)而采取了不利于公司發(fā)展的策略，并不見得會(huì)得到相應(yīng)的制約；且國(guó)有上市公司的經(jīng)理人大多是通過行政任命的方式聘用的，這更難保證經(jīng)理人不會(huì)采取不利于公司發(fā)展的策略。

我國(guó)的證券市場(chǎng)不成熟。一旦股市低迷就容易出現(xiàn)長(zhǎng)期低迷，而一旦興旺就難以控制；我國(guó)的投資者也缺少成熟市場(chǎng)投資者的理智，容易一窩蜂而上，使得股市的波動(dòng)非常大。這樣，股票的價(jià)格就不可能客觀地反映出公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的客觀標(biāo)準(zhǔn)也是不確定的。

提高我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)效率的建議

不斷完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善對(duì)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有重要影響，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)具有重大意義，應(yīng)改變國(guó)有股比重過高的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)。

建立競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)并完善經(jīng)理人績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一、開放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，并建立職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)進(jìn)入退出機(jī)制，從而建立配套的市場(chǎng)運(yùn)行保障體系，同時(shí)通過公司治理結(jié)構(gòu)的完善，將經(jīng)理人的報(bào)酬和其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完全掛鉤，經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制才能更好地發(fā)揮作用。

完善對(duì)上市公司的監(jiān)督機(jī)制，應(yīng)適當(dāng)提高股權(quán)融資門檻。強(qiáng)化上市公司管理，對(duì)于違約的上市公司，監(jiān)管部門應(yīng)有相應(yīng)的處罰措施。募集資金項(xiàng)目收益率應(yīng)作為上市公司股權(quán)融資的重要核準(zhǔn)條件，對(duì)募集資金應(yīng)實(shí)行動(dòng)態(tài)信息披露和監(jiān)管制度。

明確股票期權(quán)的試用范圍，以免造成制度濫用。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效發(fā)揮作用，要受到外部體制環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部機(jī)制等諸多因素的影響，不同類型的企業(yè)在這些方面的情況不同，決定了股票期權(quán)在這些企業(yè)的適用性也存在很大的差異。綜合分析各類企業(yè)的不同情況，筆者認(rèn)為目前在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，股票期權(quán)制度比較適合在以下三種類型的企業(yè)中實(shí)施：上市公司、高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)。

參考文獻(xiàn)

1.李小杰，唐元逵.略論中國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)的有效性.技術(shù)與市場(chǎng)，2009（1）

篇4

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 選擇動(dòng)因 影響因素 經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)董事、高級(jí)管理人員、核心員工及其他人員進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的方式。

美國(guó)在20世紀(jì)50年代就開始對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)， 2006年以來，中國(guó)有越來越多的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)也有越來越多的學(xué)者圍繞股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)上市公司中的運(yùn)用開展研究。本文將結(jié)合國(guó)外對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究，對(duì)我國(guó)近幾年關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的研究進(jìn)行梳理與回顧。

二、股權(quán)激勵(lì)的選擇動(dòng)因

一些學(xué)者針對(duì)公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)做出研究，試圖找出影響公司選擇的可能因素。呂長(zhǎng)江等（2011）認(rèn)為公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)，從制度背景層面，處于市場(chǎng)化程度高地區(qū)的公司、處于非管制行業(yè)的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從公司性質(zhì)層面，民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從股權(quán)結(jié)構(gòu)層面，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)；從公司治理層面總體而言，治理不完善的公司更有動(dòng)機(jī)選擇股權(quán)激勵(lì)。Chourou et al.（2008）對(duì)高管持股對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的影響進(jìn)行研究，也發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度高的公司，公司股東對(duì)管理者的監(jiān)督較強(qiáng)，會(huì)降低對(duì)管理者股權(quán)激勵(lì)選擇的必要性。

管理者的個(gè)人特征也會(huì)對(duì)公司是否選擇股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。高管的年齡越大，公司越有動(dòng)機(jī)對(duì)其進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)（Lewellen et al，1987），因?yàn)楦吖苣挲g越大、越臨近退休的管理者越容易出現(xiàn)短視行為，減少對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展有利的研發(fā)支出和投資（Smith and Watts，1982）。

上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)主要是出于以下考慮：首先，通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃減小委托問題，使激勵(lì)對(duì)象提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；其次，通過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在一定程度上彌補(bǔ)對(duì)管理者監(jiān)督的缺乏，規(guī)范管理者的行為；最后，也不排除管理者處于自身利益的考慮利用股權(quán)激勵(lì)謀求尋租機(jī)會(huì)。

三、股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施的影響因素

選擇股權(quán)激勵(lì)的上市公司最單純的目的無疑是解決股東與管理者間的問題、提高公司業(yè)績(jī)。股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施環(huán)節(jié)中會(huì)受到多個(gè)因素影響其實(shí)施的有效性，很多學(xué)者對(duì)此做出研究。

大股東的控制權(quán)會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生影響。我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，不僅有股東與管理者的沖突還有中小股東與大股東間的沖突（李豫湘和屈歡，2014）。周仁俊和高開娟（2012）認(rèn)為國(guó)有控股上市公司的大股東對(duì)管理層有著明顯的監(jiān)督作用，控制權(quán)越高，股權(quán)激勵(lì)效果越好；而民營(yíng)控股上市公司的大股東控制權(quán)卻與股權(quán)激勵(lì)存在著明顯的沖突，控制權(quán)越高，股權(quán)激勵(lì)效果越差。此外，大股東持股比例較高時(shí)會(huì)通過對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的干預(yù)以及利用其投票權(quán)滿足其自利的目的，這都與股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)相沖突，從而降低股權(quán)激勵(lì)的效果（Hart，1995）。

管理層的權(quán)力大小不僅會(huì)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定環(huán)節(jié)有較大影響，在實(shí)施環(huán)節(jié)也會(huì)有一定影響。陳駿（2010）發(fā)現(xiàn)，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的兩職合一會(huì)使得管理層擁有過高的權(quán)利，在非國(guó)有控股公司中，管理層權(quán)利越大，出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)過度的程度越大，而在國(guó)有控股公司中，卻呈現(xiàn)相反的狀態(tài)，管理層權(quán)利越大，出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)不足的程度越大。

股權(quán)激勵(lì)首先是為減少股東與管理者間的問題，激勵(lì)管理者按照股東的意愿經(jīng)營(yíng)公司，但這也使得管理者與股東陷入了這個(gè)激勵(lì)計(jì)劃的博弈之中。

四、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)后果

上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)的最終目的是為提高公司業(yè)績(jī)，減少管理者短期行為，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后是否能達(dá)到這樣的效果，有很多學(xué)者對(duì)此展開研究。

股權(quán)激勵(lì)會(huì)通過協(xié)同效應(yīng)提高公司業(yè)績(jī)（Kato et al，2005），業(yè)績(jī)期權(quán)的使用也能使管理者與股東之間聯(lián)系更為緊密（Kuan and Qin，2009）。林大龐和蘇冬蔚（2011）使用總資產(chǎn)報(bào)酬率衡量公司平均業(yè)績(jī)，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司較未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，有著較高的而平均業(yè)績(jī)。呂長(zhǎng)江和鞏娜（2009）通過對(duì)伊利股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的不同會(huì)計(jì)處理方式也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同的影響。

Hanlon et al（2003）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有利于減少管理者的短視行為，減少管理者的盈余管理從而提高公司的長(zhǎng)期價(jià)值。但很多學(xué)者的研究卻得出了相反的結(jié)論。Cheng and Warfield（2005）發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司當(dāng)年利潤(rùn)過高超出市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，股權(quán)激勵(lì)程度越大的管理者越有可能進(jìn)行向下的盈余管理，以防止未來公司盈余大幅下跌影響其從股權(quán)激勵(lì)中的收益。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，投資者較公司的現(xiàn)金流更看重應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，因此管理者通過盈余管理影響股票價(jià)格，從而從股權(quán)激勵(lì)中獲得更多好處（馬會(huì)起等，2010）。蘇冬蔚和林大龐（2010）發(fā)現(xiàn)提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司較提出激勵(lì)計(jì)劃前，盈余管理行為顯著增加。

羅富碧等（2008）還發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)與管理者的投資決策會(huì)互相影響，投資通過對(duì)公司績(jī)效的影響會(huì)影響管理者的股權(quán)激勵(lì)收益，股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制也會(huì)影響管理者對(duì)投資的選擇，其中實(shí)行股票增值權(quán)的公司的投資量較其他公司更大。

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特殊性，我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)較國(guó)外也有一些特有之處，因此，很多學(xué)者也在對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行現(xiàn)狀研究的同時(shí)，為我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展提出了一些啟示：

1.注重股權(quán)激勵(lì)模式的創(chuàng)新。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中應(yīng)融入積極的信號(hào)，肯定管理層的業(yè)績(jī)以及公司未來發(fā)展的前景，延續(xù)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司治理的影響。

2.公司內(nèi)部治理環(huán)境的優(yōu)化調(diào)整。適當(dāng)弱化經(jīng)理人的管理權(quán)力及大股東的控制力，減少管理層在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定時(shí)的自利行為及大股東對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的不利影響。

3.增加股權(quán)激勵(lì)的信息披露。除對(duì)管理層股份支付的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行披露以外，還應(yīng)增加上市公司以后預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的每年攤銷的費(fèi)用額、 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)于公司財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果的影響等信息的披露。

參考文獻(xiàn)：

[1]呂長(zhǎng)江，嚴(yán)明珠，鄭慧蓮，許靜靜.為什么上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃[J].會(huì)計(jì)研究，2011.

篇5

關(guān)鍵詞：陜西；上市公司；股權(quán)激勵(lì)；委托

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673－291X（2010）32－0134－02

引言

改善對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)，提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，一直是當(dāng)今管理界和實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的一個(gè)重大課題。隨著資本市場(chǎng)的日益發(fā)展和完善，股權(quán)激勵(lì)作為一種有效的管理工具開始被普遍的應(yīng)用。有關(guān)資料顯示，目前全球排名前500家的工業(yè)企業(yè)中，有近九成企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)制度。我國(guó)自2006年1月1日正式施行《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》以來，修訂后的《公司法》、《證券法》在公司資本制度、回購(gòu)公司股票和高級(jí)管理人員任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破，將逐步增強(qiáng)證券市場(chǎng)的有效性，為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)構(gòu)筑良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。隨之，流通股與非流通股對(duì)立的局面改變，為上市公司股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。然而，現(xiàn)代企業(yè)中財(cái)務(wù)資本提供者（股東）與人力資本提供者（企業(yè)家）職能的分離導(dǎo)致了委托－關(guān)系的普遍存在?，F(xiàn)階段，上市公司的股權(quán)激勵(lì)還面臨著許多疑難問題，這些問題在陜西省這一內(nèi)陸省份特別明顯。而在我國(guó)，高管層對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展有著很重要的影響。在這樣的背景下，研究陜西省上市公司針對(duì)高管層的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況就顯得十分必要。

一、陜西省上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)在A股市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)歷了特殊時(shí)代背景下的非凡發(fā)展歷程，是上市公司實(shí)踐與制度建設(shè)創(chuàng)新的共同產(chǎn)物。由于陜西省上市公司普遍存在規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的情況，因此針對(duì)高管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的較少。從陜西省上市公司實(shí)際的運(yùn)營(yíng)情況來看，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1 000萬(wàn)元以上的有6家，占26.9%。其中，秦川發(fā)展1 286.05萬(wàn)元、陜解放A2 353.36萬(wàn)元、＊ST長(zhǎng)嶺1 081.64萬(wàn)元、＊ST數(shù)碼45 488.59萬(wàn)元（受金融危機(jī)的影響較小）。大多數(shù)企業(yè)凈利潤(rùn)水平在1 000萬(wàn)元以下。盈利規(guī)模較小、盈利水平較低的有12家，占45.2%；凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的6家，占26.9%。2010上半年，上市公司股東權(quán)益合計(jì)比上年同期下降2.89%。股東權(quán)益增長(zhǎng)的16家，占69.6%，其平均每股凈資產(chǎn)2.24元，比上年同期下降6.57%?？梢?，同股東利益緊密相連的公司盈利水平、增值能力較差。上半年應(yīng)收賬款比上年同期增長(zhǎng)14.13%，反映公司資產(chǎn)質(zhì)量不高，上市公司存在潛在的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。截至上半年末，上市公司向關(guān)聯(lián)方提供資金總額比去年末減少2.4億元，控股股東占用資金減少7.4億元，下降44.8%。

經(jīng)調(diào)查，陜西省上市公司有31家，針對(duì)經(jīng)管層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的較少。由于股市的不斷變動(dòng)，政策法規(guī)的變化、公司戰(zhàn)略變化等引起的調(diào)整，加之陜西省普遍存在的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的實(shí)際情況，不但實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的很少，而且個(gè)別上市公司因各種因素停止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，如西飛國(guó)際（2008年1月根據(jù)國(guó)資委的評(píng)審意見，停止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）。真正嚴(yán)格意義上的股權(quán)激勵(lì)在陜西省上市公司來看太少。本文研究的股權(quán)激勵(lì)時(shí)，采取以管理層持股比例的多少作為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的水平的代表，即上市公司的管理層和經(jīng)營(yíng)者持股比例越多，表示股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的水平的越高。原因有二：其一，從陜西省上市公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況和公司的具體供應(yīng)方略來看，真正嚴(yán)格意義上的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的企業(yè)很少，無法作為被解釋變量來進(jìn)行研究，因此，必須采取相應(yīng)的替代變量來進(jìn)行相關(guān)性說明。同時(shí)，由于我國(guó)國(guó)有股一股獨(dú)大的背景、委托問題的普遍存在，以及陜西省上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差等原因，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是必然趨勢(shì)。其二，根據(jù)前人對(duì)股權(quán)激勵(lì)影響因素方面的研究情況來看，多數(shù)國(guó)內(nèi)學(xué)者都曾用高管層持股比例水平來作為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施水平進(jìn)行相關(guān)問題的研究（如陳清泰、吳敬璉在《股票期權(quán)實(shí)證研究》，2001），并得出了一些有效性的結(jié)論。實(shí)質(zhì)上，上市公司真正實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間短，加之陜西省股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)數(shù)據(jù)過少，因而在此基礎(chǔ)上，以高管層持股比例作為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施水平的標(biāo)志。經(jīng)相關(guān)數(shù)據(jù)資料顯示，陜西省公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有13家，包括陜解放A、陜西金葉、西安旅游、西安飲食、西安民生、西飛國(guó)際等?？梢钥闯?，陜西省上市公司高管持股比例普遍較低，即股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的水平較低；再?gòu)男袠I(yè)分布來看，提出并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量占全部公司數(shù)量的比例最大的是其他制造業(yè)，其比例為8.33%，最小的為服務(wù)、建筑、金融保險(xiǎn)、批發(fā)零售業(yè)，其比例為3.94%、2.57%、3.18%、2.54%。

二、陜西省上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施存在問題的原因分析

陜西省上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施較少，原因可能有：第一，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，控股股東與實(shí)際控制人的關(guān)系復(fù)雜。陜西上市公司的控股股東與實(shí)際控制人并不是同一人，在實(shí)際控制人與控股股東之間往往還有許多中間控制人。如寶鈦股份，其控股股東是寶鈦集團(tuán)有限責(zé)任公司，它的實(shí)際控制人是國(guó)務(wù)院國(guó)資委，另外還有中國(guó)鋁業(yè)公司、陜西有色金屬集團(tuán)有限責(zé)任公司兩個(gè)中間控制人。過長(zhǎng)的控股鏈，形成了很多間接控股股東，加重了上市公司的負(fù)擔(dān)，不利于上市公司的發(fā)展。多層控股關(guān)系也導(dǎo)致了大量的關(guān)聯(lián)交易，造成公司經(jīng)營(yíng)效益較差。第二，控股股東持股比例低，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差。陜西上市公司控股股東的持股比例較低?？毓晒蓶|持股比例在50％以上的有l(wèi)家，持股比例40%―50％的有6家，持股比例30％―40％的有4家，持股比例20%―30％的有9家，持股比例10％―20％的有6家，控股股東持股比例在30％以下占全部上市公司的57.69％。第三，從各上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案來看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)最多的是制造業(yè)，占股權(quán)激勵(lì)上市公司總數(shù)的65.38％；其次是經(jīng)營(yíng)業(yè)，占總數(shù)的9.63％。具體來看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司集中在制造業(yè)，主要是因?yàn)橹圃鞓I(yè)在上市公司中本身比重比較大的緣故。第四，技術(shù)方面有障礙，多數(shù)上市公司感到股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的障礙在于公司體制、股票來源、內(nèi)部責(zé)權(quán)體系不明顯、股權(quán)激勵(lì)方案涉及難、行權(quán)價(jià)格難以確定，如行權(quán)價(jià)、授予數(shù)量的確定問題等。第五，上市公司更應(yīng)該注重獨(dú)立董事的監(jiān)督功能，保證信息披露的真實(shí)性和可靠性。而據(jù)調(diào)查，多數(shù)公司沒有獨(dú)立董事，究其原因主要與當(dāng)前所在公司的規(guī)模、性質(zhì)以及公司現(xiàn)處的市場(chǎng)現(xiàn)狀有關(guān)。規(guī)模比較大、經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定且正在茁壯成長(zhǎng)的公司傾向于設(shè)立獨(dú)立董事。據(jù)調(diào)查，陜西省上市公司設(shè)立獨(dú)立董事的較少，而實(shí)際中，中高層管理人員的工作匯報(bào)和業(yè)績(jī)監(jiān)督仍然主要由擁有絕對(duì)控股權(quán)的個(gè)人（或老板個(gè)人）來承擔(dān)，獨(dú)立董事并沒有發(fā)揮真正作用。

通過對(duì)諸多上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的分析，我們發(fā)現(xiàn)：所有制背景下的控制人主導(dǎo)力是影響股權(quán)激勵(lì)有效性的最重要因素，當(dāng)前私營(yíng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)發(fā)展前景更具有實(shí)質(zhì)性推動(dòng)意義；行業(yè)屬性上，非壟斷/非周期性的細(xì)分專業(yè)領(lǐng)域存在較大激勵(lì)潛能，是重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域；股價(jià)表現(xiàn)上，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于股價(jià)會(huì)產(chǎn)生較為積極的正面影響，但應(yīng)根據(jù)股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)進(jìn)程進(jìn)行靈活把握；形式上，以新興產(chǎn)業(yè)公司為主體的股權(quán)激勵(lì)上市公司及其監(jiān)管層都相對(duì)較為傾向于使用期權(quán)模式。

三、對(duì)策建議

無論股權(quán)激勵(lì)推行得好與壞，從方案設(shè)計(jì)到方案實(shí)施，都要避免股權(quán)激勵(lì)成為經(jīng)營(yíng)者作為追求短期私利的手段。股權(quán)激勵(lì)目的是激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者關(guān)注公司利益，提升公司績(jī)效。股權(quán)激勵(lì)的效果受到資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和其他情況的影響，只有在條件適合的情況下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮應(yīng)有的作用，使得股東的利益得以最大化實(shí)現(xiàn)。鑒于陜西省上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況，對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提出一些建議。

第一，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)要同時(shí)考慮到企業(yè)的成長(zhǎng)性、市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度、企業(yè)規(guī)模、生命周期等因素。要認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)起到的激勵(lì)效果是不同的，不同行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響都不同，不能刻意效仿或強(qiáng)行實(shí)施。在具體實(shí)施中，應(yīng)制定切合實(shí)際的企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案，以使短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合，達(dá)到激勵(lì)效應(yīng)最大化。

第二，可以考慮擴(kuò)大目前經(jīng)營(yíng)者持股的比例（而非員工持股），加強(qiáng)對(duì)公司高管、經(jīng)營(yíng)者、核心技術(shù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，使股權(quán)激勵(lì)成為其收入的主要來源。同時(shí)，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者通過多種方式獲得股權(quán)，在公司內(nèi)部建立起長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象是企業(yè)的高管人員，因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)的好壞直接影響企業(yè)的發(fā)展。擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)者的持股比例，可以使經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)責(zé)任感提高，有利于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更好地為公司的發(fā)展服務(wù)。與此同時(shí)，公司還必須針對(duì)企業(yè)的自身情況，制定公司本身的持股比例范圍，這樣才能真正達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。

第三，企業(yè)須對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施有相應(yīng)的法律規(guī)定和約束，研究和制訂一些技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)用和操作方法，從制度上保證股權(quán)激勵(lì)在企業(yè)中的廣泛實(shí)施，避免上市公司因增發(fā)新股需要周期較長(zhǎng)的層層審批，而使股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)的方式成為不可能。

第四，要利用好企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響。企業(yè)總體上是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，但一定程度的風(fēng)險(xiǎn)可以刺激股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，因此，要合理把握這個(gè)“度”才能達(dá)到預(yù)期的效果?？傊贫ǔ鲞m合自己企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 羅愛芳.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果分析[J].科技廣場(chǎng)，2009，（10）.

[3] 舒紅.股權(quán)激勵(lì)績(jī)效與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系[J].四川理工學(xué)院學(xué)報(bào)，2009，（4）.

篇6

（一）股權(quán)激勵(lì)的理論研究

在國(guó)外的研究中，LouisKelso在1958年《資本主義宣言》一書中最先提出了雙因素經(jīng)濟(jì)理論，雙因素理論成熟于20世紀(jì)90年代初，代表作為《民主與經(jīng)濟(jì)力量》，這是股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生與發(fā)展的理論基礎(chǔ)。Holmstrom認(rèn)為，如果股東可以清晰地知道經(jīng)營(yíng)者帶來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，那么除了支付固定工資還要對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞進(jìn)行獎(jiǎng)懲，這樣就可以確保經(jīng)營(yíng)者努力工作，為股東創(chuàng)造最大的價(jià)值。Fama認(rèn)為，現(xiàn)代的企業(yè)管理制度，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離是企業(yè)運(yùn)作的一種有效形式，特別是對(duì)于上市公司。通過給予經(jīng)營(yíng)者一定數(shù)量的股權(quán)則解決了兩權(quán)分離帶來的矛盾問題，能夠使經(jīng)營(yíng)者的利益與股東利益聯(lián)系一起。Murphy認(rèn)為，上市公司股權(quán)激勵(lì)的效果主要是受公司的早期策略、行權(quán)價(jià)格、期權(quán)定價(jià)模型、股權(quán)激勵(lì)類型、股權(quán)有效期、行權(quán)價(jià)格的重新定價(jià)等因素的影響。

（二）股權(quán)激勵(lì)與上市公司績(jī)效關(guān)系的研究

國(guó)外的文獻(xiàn)中，大部分研究認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與上市公司績(jī)效存在著正相關(guān)的關(guān)系，也有一些學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在不相關(guān)或者負(fù)相關(guān)關(guān)系。

第一，正相關(guān)性。Murphy通過對(duì)2003～2008年的不同行業(yè)研究得出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最多，并且這些公司都以一種長(zhǎng)期方式進(jìn)行激勵(lì)，且實(shí)施后公司業(yè)績(jī)明顯強(qiáng)于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，在選取的54個(gè)企業(yè)樣本中，均顯示出股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在明顯的正相關(guān)性。Shivdasani以2007～2011年的1000家上市公司作為樣本進(jìn)行研究，試圖得出二者之間的關(guān)系，最后得出結(jié)論：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，公司管理層就努力工作從而提高公司價(jià)值，存在著強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。Christoph Kaserer將德國(guó)的汽車制造企業(yè)作為整體樣本進(jìn)行研究得出，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，公司股價(jià)與公司銷售收入的增長(zhǎng)之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

第二，不相關(guān)或負(fù)相關(guān)性。Jensen、Murphy以1974～1986年的1310家美??上市公司進(jìn)行實(shí)證研究得出結(jié)論，認(rèn)為公司管理層的薪酬（工資和獎(jiǎng)金）與公司業(yè)績(jī)并不相關(guān)，公司每提升1000美元業(yè)績(jī)收入，僅僅帶給了公司管理層2.2美分的收入，表明其之間不存在相關(guān)性。Himmelberg等人通過對(duì)美國(guó)醫(yī)藥上市公司實(shí)證研究證明，在企業(yè)各個(gè)因素都均衡的狀態(tài)下，對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效之間存在弱相關(guān)的關(guān)系，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并不能給公司帶來額外的收益。Schaefer通過對(duì)普通員工實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)的公司進(jìn)行深入研究，最后得出結(jié)論：如果對(duì)公司的普通員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，與公司的業(yè)績(jī)根本不存在關(guān)系，甚至出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)關(guān)系，原因是企業(yè)無形之間增加了成本。

二、國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)

（一）股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)存在線性相關(guān)性

唐現(xiàn)杰、王懷庭以深滬兩市262家制造機(jī)械、設(shè)備、儀表類上市公司以2006～2008年的數(shù)據(jù)為樣本，通過回歸分析等多種分析方式進(jìn)行實(shí)證研究，得出的結(jié)論顯示：股權(quán)激勵(lì)對(duì)管理者的經(jīng)營(yíng)管理有一定的影響，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升也會(huì)有顯著的影響，所以得出股權(quán)激勵(lì)與公司價(jià)值之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系。徐劍華與者貴昌采用實(shí)證分析的方法對(duì)安徽省滬深兩市上市的36家公司2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示，管理層持股比例高低和上市公司的公司價(jià)值之間存在正相關(guān)關(guān)系。李菲從公司治理強(qiáng)度視角，以非金融類上市公司作為研究樣本，對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出兩者的相關(guān)關(guān)系受到公司治理強(qiáng)度的影響，治理強(qiáng)度越高，兩者呈現(xiàn)越強(qiáng)的正相關(guān)性的結(jié)論。

（二）股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)存在非線性相關(guān)性

郭峻、顏寶銅、韓東平經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的上市公司管理層持股比例的高低和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系為曲線關(guān)系，該曲線分為三個(gè)階段：第一階段，管理層持股比例低于27.58%時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨之不斷增加而增加；第二階段，管理層持股比例高于27.58%低于88.09%時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨之不斷增加而有所下降；第三階段，當(dāng)管理層的持股比例高于88.09%時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又一次呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這一曲線關(guān)系說明當(dāng)公司管理層的持股比例增長(zhǎng)到一定數(shù)值時(shí)，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用就會(huì)突顯。

儀垂林把滬深兩市771家上市公司2008年的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行研究分析，經(jīng)過多種分析方法得出，管理層持股比例與公司價(jià)值之間呈現(xiàn)出顯著的三階段的曲線關(guān)系：第一階段，當(dāng)管理層持股比例低于23.8%時(shí)，公司價(jià)值隨管理層持股比例增加而上升；第二階段，當(dāng)管理層持股比例高于23.84%低于60.55%時(shí)，公司管理層持股比例的增加使公司價(jià)值有所下降；第三階段，當(dāng)管理人持股比例高于60.55%時(shí)，兩者又會(huì)呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。

（三）股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)不具有相關(guān)性。

顧斌、周立燁將扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)我國(guó)2002年之前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的滬市上市公司進(jìn)行研究分析，主要分析了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的效果，最終得出上市公司股權(quán)激勵(lì)的作用不顯著的結(jié)論。李梓嘉依據(jù)我國(guó)上市公司在2005～2009年披露的企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)其進(jìn)行分類并加以分析，首先采用回歸分析方法，發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值之間不具有明顯的相關(guān)性，其次采用因子分析法進(jìn)行進(jìn)一步的分析，依然得出股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的激勵(lì)作用不顯著。林麗萍和蔡永林對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)效果進(jìn)行了研究，得出我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)效果并不明顯的結(jié)論。

三、結(jié)語(yǔ)

篇7

美國(guó)銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的主要類型

在美國(guó)上市企業(yè)的管理實(shí)踐中，股權(quán)激勵(lì)方式主要有以下幾種：

股票期權(quán)

股票期權(quán)是一種與股票增值收益連動(dòng)的長(zhǎng)期激勵(lì)制度，是指上市企業(yè)授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格（即行權(quán)價(jià)）和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。股票期權(quán)作為一種看漲期權(quán)，代表的是選擇權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在行權(quán)期內(nèi)任何時(shí)候行權(quán)，也可以因股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)而放棄行權(quán)，行權(quán)時(shí)間與行權(quán)與否均具有不確定性。從實(shí)際情況來看，股票期權(quán)是美國(guó)上市企業(yè)最為常用的股權(quán)激勵(lì)方式。

限制性股票

限制性股票指上市企業(yè)按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本企業(yè)股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。經(jīng)營(yíng)者在得到限制性股票的時(shí)候，不需要付錢去購(gòu)買，但他們?cè)谙拗破趦?nèi)不得隨意處置股票，如果在這個(gè)限制期內(nèi)經(jīng)營(yíng)者辭職或被開除了，股票就會(huì)因此而被沒收。限制性股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃目前在美國(guó)銀行業(yè)使用比較廣泛，是與股票期權(quán)計(jì)劃相并列的一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段。由于對(duì)出售股票的時(shí)間做出限制，該項(xiàng)激勵(lì)計(jì)劃有利于激勵(lì)高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中。

員工持股計(jì)劃

員工持股計(jì)劃是一種兼具激勵(lì)與福利的雙重機(jī)制，指由企業(yè)內(nèi)部員工自愿出資認(rèn)購(gòu)公司部分股權(quán)，讓員工成為股東，分享企業(yè)成長(zhǎng)成果的一種員工福利計(jì)劃。通過員工持股計(jì)劃，可以提高普通員工的積極性以及對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度，激勵(lì)他們?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多財(cái)富。

股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是一種虛擬的股份激勵(lì)計(jì)劃，是上市企業(yè)授予經(jīng)營(yíng)者的一種權(quán)利。如果經(jīng)營(yíng)者努力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，在規(guī)定的期限內(nèi)，上市企業(yè)股票價(jià)格上升或公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)者就可以按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績(jī)提升所帶來的收益，收益為行權(quán)日當(dāng)日的股票市值與行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)。激勵(lì)對(duì)象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金、股票或股票和現(xiàn)金的組合。

從實(shí)施效果來看，上述股權(quán)激勵(lì)方式各有優(yōu)點(diǎn)和不足。對(duì)于股票期權(quán)而言，其優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)成本由市場(chǎng)承擔(dān)，企業(yè)利潤(rùn)不受影響，股價(jià)下跌時(shí)被激勵(lì)對(duì)象放棄行權(quán)，從而鎖定其風(fēng)險(xiǎn)；而缺點(diǎn)是來自股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于限制性股票而言，其優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)約束效果明顯，缺點(diǎn)是有可能造成過度激勵(lì)。對(duì)于員工持股計(jì)劃而言，其優(yōu)點(diǎn)是在美國(guó)能夠享受政府在稅收上給予的優(yōu)惠，缺點(diǎn)是福利性較強(qiáng)，與員工業(yè)績(jī)掛鉤較差。對(duì)于股票增值權(quán)而言，其優(yōu)點(diǎn)是由于并非實(shí)際持股而不會(huì)稀釋股東權(quán)益，且較少受到法律政策的約束，缺點(diǎn)是激勵(lì)效果差，企業(yè)現(xiàn)金支付壓力大。

美國(guó)銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的基本特點(diǎn)

目前，在美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所列的前250家最大公司中，有98%的公司已建立了股票期權(quán)制度，有55%的公司發(fā)行了“限制性股票”，有58%的公司設(shè)計(jì)和實(shí)施了與公司業(yè)績(jī)直接掛鉤的股票獎(jiǎng)勵(lì)，而銀行業(yè)更是幾乎都實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)制度。通過對(duì)1996～2005年間美國(guó)43家代表性商業(yè)銀行（包括花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、美聯(lián)銀行、J.P

摩根等銀行）股權(quán)激勵(lì)特征、影響因素等進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)美國(guó)銀行業(yè)的期權(quán)激勵(lì)機(jī)制主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

由于受到安然事件等的影響，美國(guó)銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)經(jīng)歷了倒U的走勢(shì)。資料顯示，1996～2005年間，美國(guó)銀行業(yè)管理層股權(quán)補(bǔ)償占總報(bào)酬比重的變化經(jīng)歷了先上升后下降再上升的走勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，管理層股權(quán)補(bǔ)償占總報(bào)酬比重與資產(chǎn)規(guī)模、杠桿比率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，與商業(yè)銀行成長(zhǎng)機(jī)會(huì)（也即與市值賬面價(jià)值比的關(guān)系）、外部董事的比例呈現(xiàn)正相關(guān)。這充分說明了股權(quán)激勵(lì)是銀行股東激勵(lì)管理層提高經(jīng)營(yíng)能力、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

注重長(zhǎng)短期激勵(lì)方式相結(jié)合。從具體實(shí)踐來看，美國(guó)商業(yè)銀行通常實(shí)施組合薪酬激勵(lì)，短期薪酬激勵(lì)與長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)兩者激勵(lì)效果各有優(yōu)勢(shì)，實(shí)施短期薪酬和長(zhǎng)期薪酬的組合激勵(lì)可以綜合兩者的優(yōu)勢(shì)、彌補(bǔ)兩者的不足，從而起到優(yōu)于單純的短期激勵(lì)和單純的長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。

重視對(duì)全體員工的激勵(lì)。與一些投資銀行不同，高級(jí)管理層在商業(yè)銀行的發(fā)展中雖然也起著關(guān)鍵的作用，但商業(yè)銀行的發(fā)展靠的不僅僅是高級(jí)管理人員的力量，其團(tuán)隊(duì)整體的力量亦不容忽視。因此美國(guó)商業(yè)銀行業(yè)非常重視對(duì)全體員工的激勵(lì)，一般通過激勵(lì)層次的多樣化來對(duì)全體員工實(shí)施有效激勵(lì)。

國(guó)內(nèi)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基本情況

我國(guó)法律法規(guī)的有關(guān)規(guī)定

目前我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)對(duì)股權(quán)激勵(lì)有著比較明確的規(guī)定，主要包括證監(jiān)會(huì)2006年1月頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》以及財(cái)政部和國(guó)資委2006年1月和9月聯(lián)合頒布的《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。

從表1可看出，我國(guó)法律法規(guī)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有著比較明確的規(guī)定，幾乎涉及了股權(quán)激勵(lì)方方面面，這為我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了基本的法律依據(jù)。正是基于這些法律法規(guī)，目前我國(guó)有很多A股和H股上市公司提出了比較明確的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和方案。

國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)激勵(lì)

我國(guó)國(guó)內(nèi)銀行目前存在一個(gè)明顯的問題，就是短期激勵(lì)機(jī)制比較充分，比如資產(chǎn)回報(bào)率、資本回報(bào)率，以及其他一些業(yè)務(wù)考核指標(biāo)上來了，收入就能跟著上來；但中長(zhǎng)期激勵(lì)普遍不足，由此造成長(zhǎng)期以來人才流失和大案要案頻發(fā)的兩大困擾中國(guó)銀行業(yè)的問題。因此，國(guó)內(nèi)部分銀行開始對(duì)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行摸索和實(shí)踐。

從表2可看出，已上市的大部分國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)均有著比較明確的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且有些金融機(jī)構(gòu)都已將激勵(lì)方案或計(jì)劃付諸實(shí)施。

然而，由于北京銀行、寧波銀行、南京銀行等城市商業(yè)銀行由于歷史原因而實(shí)施了員工持股計(jì)劃，這對(duì)其他商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并不具有參考性。因此本文選擇已經(jīng)公開披露且比較具有代表性的工行、建行、中行、交行和招行的股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行具體分析。

研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)激勵(lì)方案比較一致，激勵(lì)方式比較單一，激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)期限等都大同小異。對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行而言，目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案仍存在如下一些問題。

雖然我國(guó)法律法規(guī)對(duì)股權(quán)激勵(lì)有了比較明確的規(guī)定，但目前監(jiān)管部門仍然對(duì)股權(quán)激勵(lì)尤其是基于A股的股權(quán)激勵(lì)仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度。資料顯示，我國(guó)銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)只是基于H股進(jìn)行實(shí)施，除了寧波銀行等由于歷史原因（當(dāng)時(shí)為了提高員工積極性，實(shí)施職工持股計(jì)劃）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)外，在A股上市的銀行（如民生銀行、北京銀行等）仍然停留在方案制訂階段，尚未有真正實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的銀行。

股權(quán)激勵(lì)范圍較小。資料顯示，除建設(shè)銀行當(dāng)時(shí)為了吸引H股投資者實(shí)施員工持股計(jì)劃外，其他商業(yè)銀行幾乎都是對(duì)高級(jí)管理層的激勵(lì)。對(duì)于如何調(diào)動(dòng)廣大員工的積極性而采取何種行之有效的激勵(lì)方式有待于在立法和實(shí)踐中進(jìn)一步探討。

對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的思考

在我國(guó)銀行業(yè)全面開放的背景下，為縮小國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行與外資銀行之間的差距以及增加我國(guó)商業(yè)銀行留住人才、吸引人才的能力，制訂和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將是現(xiàn)實(shí)的選擇。

我們認(rèn)為，中國(guó)銀行業(yè)在制訂股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)該充分考慮到銀行的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，致力于提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和提高員工的積極性，而不能僅僅是一種改善員工福利甚至高管福利的工具。據(jù)此，我們提出如下建議供業(yè)界參考：

盡可能擴(kuò)大激勵(lì)范圍。對(duì)于現(xiàn)代商業(yè)銀行而言，員工的積極性將直接會(huì)影響到銀行的經(jīng)營(yíng)，影響到銀行戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因而，盡可能擴(kuò)大激勵(lì)范圍是更好的選擇。并且從前文分析可知，資產(chǎn)規(guī)模與激勵(lì)范圍呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，對(duì)于規(guī)模中等的股份制商業(yè)銀行以及地方性商業(yè)銀行而言，在采取股權(quán)激勵(lì)措施時(shí)，激勵(lì)范圍應(yīng)該更大一些。

采取業(yè)績(jī)指標(biāo)為考核的主要方式。從前面的分析我們知道，在增長(zhǎng)迅速的行業(yè)，企業(yè)的考核重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)偏重于市值；相反，屬于穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)的公司，市場(chǎng)對(duì)其已經(jīng)有了足夠的預(yù)期，考核的重點(diǎn)應(yīng)該著重于企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造。銀行業(yè)作為穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)，仍應(yīng)采取財(cái)務(wù)指標(biāo)作為考核的主要依據(jù)，否則將很可能會(huì)大大增加銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)薪酬信息的披露。國(guó)外商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)表明，通過薪酬信息的公開化、透明化，既有利于激勵(lì)員工潛力的發(fā)揮，從而實(shí)現(xiàn)更好的激勵(lì)效果，也有利于加強(qiáng)薪酬激勵(lì)的規(guī)范化管理，探索更好的薪酬激勵(lì)方式。

篇8

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；完善體系；企業(yè)管理制度

一、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮的激勵(lì)作用

公司股東為了實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，加大管控力度，往往采取股權(quán)激勵(lì)機(jī)制加大經(jīng)理人“主人翁”意識(shí)以強(qiáng)化公司地位，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。具體做法如下：

1.建立合理的薪酬體系并做到與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制相匹配；企業(yè)管理層過高的薪酬對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果并不明顯，公司在耗費(fèi)成本的同時(shí)，并達(dá)不到激勵(lì)效果，這樣股權(quán)激勵(lì)機(jī)制收效甚微。只有調(diào)整合理的薪酬結(jié)構(gòu)，才能更好地服務(wù)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

2.適度調(diào)整股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在現(xiàn)有薪酬結(jié)構(gòu)中所占比例，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是企業(yè)一項(xiàng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略計(jì)劃，而現(xiàn)有的工資、獎(jiǎng)金、福利制度只是對(duì)企業(yè)員工的短期激勵(lì)，短期激勵(lì)發(fā)揮的激勵(lì)作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)不利于戰(zhàn)略目標(biāo)的長(zhǎng)期實(shí)施，這樣加大比例后有利于建立公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。從而盡量充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)作用。

3.做到有獎(jiǎng)有罰、獎(jiǎng)罰分明；企業(yè)為了達(dá)到激勵(lì)作用而實(shí)施股票激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，也應(yīng)考慮公司管理層達(dá)不到相應(yīng)績(jī)效指標(biāo)時(shí)給予的懲罰，如建立行權(quán)保證金制度，當(dāng)公司管理層達(dá)不到企業(yè)既定目標(biāo)是，不但不給予獎(jiǎng)勵(lì)，還沒收保證金，從而警醒企業(yè)管理層，使其充分感受到激勵(lì)與懲罰相結(jié)合的制度，建立有效和長(zhǎng)效的約束機(jī)制。

二、影響股權(quán)激勵(lì)機(jī)制成功與否的因素

1.公司自身特點(diǎn)（人才；薪酬）

人才需求的渴望程度對(duì)股權(quán)機(jī)制機(jī)制的選擇具有正相關(guān)作用，通常：對(duì)人才需求程度越高的企業(yè)，為了籠絡(luò)人才，更好的服務(wù)于公司治理，通常采用公司激勵(lì)機(jī)制。另外，一般來說：公司薪酬高的企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)作用就會(huì)下降，反之，薪酬較低的公司采取股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用相對(duì)明顯。對(duì)激勵(lì)對(duì)象的篩選至關(guān)重要，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象的選擇也要有一定的原則，針對(duì)不同的激勵(lì)對(duì)象要選擇不同的激勵(lì)方案，以適應(yīng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

2.激勵(lì)方法

每種激勵(lì)方法都要自身的優(yōu)缺點(diǎn)，不同性質(zhì)以及上市公司和非上市公司要采取不同的激勵(lì)方法，以適應(yīng)企業(yè)自身性質(zhì)和行業(yè)特點(diǎn)等。

3.確定員工持股總額和分配總額

如何確定每位收益人的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量、股權(quán)激勵(lì)的總量、用于后期激勵(lì)的預(yù)留股票數(shù)量，由于每個(gè)公司都有自身實(shí)際情況，不同公司會(huì)采取不同方案。其中上市公司具有特有的處理辦法，根據(jù)員工工齡也是計(jì)算和確定持股和分配總額的方法之一。

4.庫(kù)存股數(shù)量

當(dāng)公司股東選擇采取股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)，庫(kù)存股的持有量是實(shí)施此項(xiàng)制度的重要保障。也是影響股權(quán)激勵(lì)機(jī)制成功與否的關(guān)鍵。

5.公司掌控度（退出制度）

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并非永久行為，當(dāng)員工正常離職，如：退休、傷殘、死亡等因素時(shí)，員工通常可以繼續(xù)享受股權(quán)。當(dāng)員工非正常離職時(shí)，如無故主動(dòng)離職時(shí)，企業(yè)不再負(fù)有股權(quán)激勵(lì)的義務(wù)。當(dāng)員工被開除時(shí)，理所當(dāng)然不滿足股權(quán)激勵(lì)的條件。

6.管理的具體操作

將股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的管理常態(tài)化，如設(shè)立專門機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃負(fù)責(zé)，定期舉辦會(huì)議闡釋公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體方案，實(shí)施，疑惑等，做到責(zé)任到部門，責(zé)任到人，為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃保駕護(hù)航。

三、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果

農(nóng)產(chǎn)品走的是讓公司高管、關(guān)鍵技術(shù)人員以及業(yè)務(wù)骨干持股的路。在農(nóng)產(chǎn)品對(duì)信托投資失敗后，其初衷是通過對(duì)公司管理層和核心技術(shù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)從而使公司拜托困境，盡量減少損失。然而公司管理層在激勵(lì)機(jī)制下發(fā)揮主觀能動(dòng)性找思路，想辦法，幫助企業(yè)擺脫困境，而是一味的蠻干強(qiáng)干，通過出售公司股權(quán)，出售公司固定資產(chǎn)，變賣公司物業(yè)管理權(quán)，來獲取利潤(rùn)，從而達(dá)到公司股東設(shè)定的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。

1.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)不合理，監(jiān)督不到位，考核指標(biāo)單一化，考核條件合理性欠缺，理人自身素質(zhì)不過硬等原因極有可能造成國(guó)有上市公司資產(chǎn)的流失，由于國(guó)有上市公司特有的公司性質(zhì)，其推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的源動(dòng)力和方案實(shí)施的可操作性，合理性有所欠缺。所以，在考慮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí)，應(yīng)特別注意對(duì)國(guó)有企業(yè)的管控。反之，則會(huì)盡量減少國(guó)有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)合案例發(fā)現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品公司流失了大量國(guó)有資產(chǎn)，明顯是在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃制定后發(fā)生的。規(guī)避國(guó)有資產(chǎn)流失的可能性要做到：股權(quán)激勵(lì)評(píng)價(jià)指標(biāo)多元化，加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)評(píng)，從而減少為追求單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)使公司管理層做出一些非理性和過激行為。

2.政策指導(dǎo)

證監(jiān)會(huì)作為維護(hù)期貨市場(chǎng)秩序，保證其合法運(yùn)行的正部級(jí)單位，應(yīng)加強(qiáng)國(guó)有上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中相關(guān)規(guī)定的監(jiān)管，證券市場(chǎng)上快速發(fā)行與交易的過程，投資者們往往應(yīng)接不暇，因此只有隨時(shí)隨地了解上市公司的信息，才有可能在盡短時(shí)間內(nèi)做出相應(yīng)正確的決策。所以應(yīng)加強(qiáng)信息披露。但是就目前來看，我國(guó)的《證券法》上并沒有對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度信息披露的相關(guān)規(guī)定，是否能夠在下一部《證券法》或者修訂案中有所增加，是值得期待的。因?yàn)橹挥凶龅叫畔⒌恼鎸?shí)，完整，準(zhǔn)確，及時(shí)才能達(dá)到公司進(jìn)行更深入的監(jiān)督的目的。

3.激勵(lì)薪酬與企業(yè)組織問題的關(guān)系

激勵(lì)薪酬不能完全削除組織關(guān)系，激勵(lì)薪酬體制主要強(qiáng)調(diào)激勵(lì)的作用，而組織關(guān)系是在兩權(quán)分離的組織形式下應(yīng)運(yùn)而生的，遵循決策，監(jiān)督和執(zhí)行權(quán)三權(quán)分離的原則.

4.終結(jié)“中國(guó)擁有世界上最便宜的企業(yè)家，卻擁有最昂貴的企業(yè)組織制度”

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和高層管理者理所應(yīng)當(dāng)?shù)南碛信c其勞動(dòng)相匹配度的報(bào)酬，而我國(guó)國(guó)有上市公司管理階層與國(guó)外同行業(yè)管理層相比，薪酬普遍偏低，待遇普遍低下，在這樣的組織制度下，很難實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。要終結(jié)這種制度，應(yīng)當(dāng)做到：

（1）建立與企業(yè)管理層勞動(dòng)成果相匹配的薪酬制度，重視企業(yè)家在企業(yè)發(fā)展中的關(guān)鍵作用。

（2）分清企業(yè)產(chǎn)權(quán)，訂立公有企業(yè)原發(fā)性合同。

（3）在國(guó)有企業(yè)公有制性質(zhì)的基礎(chǔ)上，明確企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)。

（4）將企業(yè)資源轉(zhuǎn)向合同基礎(chǔ)。

（5）實(shí)施存量改革。

（6）建立企業(yè)家定價(jià)制度，按能力付薪。

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摘 要 自2006年股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策的出臺(tái)，A股市場(chǎng)多家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。而最近市場(chǎng)低迷股價(jià)低位振蕩，推出股權(quán)激勵(lì)方案更成為多家公司的共同選擇。本文分析了最近一年股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀以及對(duì)策。

關(guān)鍵詞 股權(quán)激勵(lì) 激勵(lì)模式 行權(quán)條件

一、股權(quán)激勵(lì)概述

股權(quán)激勵(lì)，是上市公司向其雇員支付期權(quán)作為薪酬或獎(jiǎng)勵(lì)措施的行為，支付對(duì)象為公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心員工。與傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)工資、獎(jiǎng)金相比，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。而股權(quán)激勵(lì)恰恰可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)激勵(lì)手段的不足。它通過經(jīng)理人對(duì)股權(quán)的擁有使雇主雇員關(guān)系變?yōu)楹献骰锇殛P(guān)系，讓經(jīng)理人享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。

二、股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至2011年5月底，共有204家上市公司正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。其中公布董事會(huì)預(yù)案的有81家，股東大會(huì)通過的7家，已經(jīng)開始實(shí)施的達(dá)到116家。在這204家上市公司中，有100家公司是在今年以來才開始公布或?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃的。我國(guó)的上市公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入快速發(fā)展期。但是同時(shí)，由于近期低迷的股票市場(chǎng)，直接影響到了上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。

第一：股價(jià)持續(xù)下挫，使得股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，被激勵(lì)者無法行權(quán)，股權(quán)激勵(lì)成一紙空文，尤其在2010年或更早之前推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，陸續(xù)終止了原定股權(quán)激勵(lì)方案。方大炭素（600516）2010年5月22日公告稱，自公司2009年5月份披露股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃至今，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和證券市場(chǎng)發(fā)生了重大變化，在此情況下，原方案已不具備可操作性，若繼續(xù)執(zhí)行原方案將難以真正起到應(yīng)有的激勵(lì)效果。公司董事會(huì)決定撤回股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。億緯鋰能（300014）2011年5月27日公告，擬向激勵(lì)對(duì)象授予320.5萬(wàn)份股票期權(quán)，首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為22.62元，但公司5月30日的收盤價(jià)為20.12元，如果股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間跌破行權(quán)價(jià)，股權(quán)激勵(lì)起不到激勵(lì)作用，股權(quán)激勵(lì)能否最終實(shí)施將具有很大不確定性。

第二：嚴(yán)厲的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件難以實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致未能行權(quán)。特別是近年受國(guó)家宏觀調(diào)控政策影響較大的房地產(chǎn)公司，由于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到激勵(lì)方案中規(guī)定的行權(quán)條件，被迫終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2010年1月萬(wàn)科公告宣布終止2007年股權(quán)激勵(lì)方案， 2007年度和2008年度萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均由于業(yè)績(jī)考核指標(biāo)未能達(dá)成先后終止實(shí)施。2011年4月名流置業(yè)公告稱由于業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，公司取消其在2009年推出的股權(quán)激勵(lì)。

因上述原因被迫終止或取消股權(quán)激勵(lì)的并非個(gè)案，作為一個(gè)新興的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，如何克服上述問題，以達(dá)到良好的激勵(lì)效果，已經(jīng)成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

三、因地制宜制定適合公司的股權(quán)激勵(lì)方案

第一：股權(quán)激勵(lì)模式。激勵(lì)模式是股權(quán)激勵(lì)的核心問題，直接決定了激勵(lì)的效用?，F(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)模式主要有業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股權(quán)增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營(yíng)者持股。其中業(yè)績(jī)股票是根據(jù)激勵(lì)對(duì)象是否完成公司事先規(guī)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)，由公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買公司股票。業(yè)績(jī)股票在鎖定一定年限以后才可以兌現(xiàn)。因此，這種激勵(lì)模式是根據(jù)被激勵(lì)者完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的情況，以普通股作為長(zhǎng)期激勵(lì)形式支付給經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制。從本質(zhì)上講，是一種“獎(jiǎng)金”延遲發(fā)放，具有長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。延期支付是指公司為激勵(lì)對(duì)象設(shè)計(jì)一攬子薪酬收入計(jì)劃，其中有一部分屬于股權(quán)激勵(lì)收入，股權(quán)激勵(lì)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市價(jià)折算成股票數(shù)量，在一定期限后，以公司股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。延期支付方式體現(xiàn)了有償售予和逐步變現(xiàn)。業(yè)績(jī)股票、延期支付這種長(zhǎng)時(shí)間的鎖定決定了其在股市低迷時(shí)的適用性。代表公司有三木集團(tuán)、寶信軟件、武漢中寶。

第二：行權(quán)條件設(shè)計(jì)。股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)一定與業(yè)績(jī)掛鉤，行權(quán)條件制定得太低，對(duì)被激勵(lì)對(duì)象起不到約束和促進(jìn)的作用；行權(quán)條件制定得太高，導(dǎo)致行權(quán)難以實(shí)現(xiàn)，不僅不能發(fā)揮激勵(lì)作用，還會(huì)引起激勵(lì)對(duì)象的負(fù)面情緒，從而怠工或離開服務(wù)的公司。對(duì)于周期性及受宏觀政策影響較大的行業(yè)，行權(quán)條件應(yīng)該更多的與同期同行業(yè)水平掛鉤，而不是與公司歷史數(shù)據(jù)縱向比較。

第三：激勵(lì)方案推出時(shí)機(jī)。按照現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)于權(quán)益結(jié)算的股權(quán)激勵(lì)，以授予日的股權(quán)公允價(jià)值計(jì)量，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，對(duì)當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入成本或費(fèi)用。因此在股權(quán)數(shù)量一定的情況下，公允價(jià)值的高低將決定公司的激勵(lì)成本。在股價(jià)低迷時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)，一方面將降低公司的激勵(lì)成本；另一方面，一旦市場(chǎng)回暖，股價(jià)回升將使激勵(lì)對(duì)象從中獲得更多收益，增強(qiáng)激勵(lì)效果。

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【關(guān)鍵詞】國(guó)有上市公司 股權(quán)激勵(lì) 問題及對(duì)策

近年來，我國(guó)金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展，公司與公司的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，股權(quán)激勵(lì)的話題開始在理論和實(shí)務(wù)界探索不止。隨著股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展，其存在的問題逐漸暴露。因此，完善股權(quán)激勵(lì)的問題對(duì)于實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義。

一、股權(quán)激勵(lì)的概念及類型

（一）股權(quán)激勵(lì)的概念

股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)期激勵(lì)的方法之一，目的是激勵(lì)和留住人才。將部分股東權(quán)益給予激勵(lì)對(duì)象，使其關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期目標(biāo)。

（二）股權(quán)激勵(lì)的類型

（1）限制性股票。限制性股票是公司為了實(shí)現(xiàn)某一特定目的，在一定的限制條件下將公司一定數(shù)量的股票無償贈(zèng)與給激勵(lì)對(duì)象，或者以較低的價(jià)格賣給激勵(lì)對(duì)象。限制性股票的限制條件包括兩部分：服務(wù)期限限制和業(yè)績(jī)指標(biāo)限制。一些業(yè)績(jī)不佳的公司或處于產(chǎn)業(yè)調(diào)整期的上市公司以及剛剛成立的非上市公司通常實(shí)行限制性股票激勵(lì)。

（2）儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃。儲(chǔ)蓄-股票參與計(jì)劃是指員工將他們一部分工資存入員工專用賬戶，將這一資金按照特定的方法折算成股票并且按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算該股票價(jià)值，二者之間的差價(jià)就是激勵(lì)對(duì)象獲得的收益。

這一激勵(lì)的優(yōu)點(diǎn)是可以廣泛的吸引優(yōu)秀人才，讓這些人才為公司的發(fā)展出謀劃策，將公司的潛在收益分享給所有的員工。缺點(diǎn)是激勵(lì)力度不夠，傾向于福利化和平均化并且激勵(lì)的作用也較小。

（3）業(yè)績(jī)股票。業(yè)績(jī)股票是指公司為達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的效果，將普通股支付給經(jīng)營(yíng)者作為報(bào)酬，股權(quán)的轉(zhuǎn)移不完全以服務(wù)期作為限制條件，最大一部分取決于經(jīng)營(yíng)者是否完成了規(guī)定的業(yè)績(jī)。業(yè)績(jī)股票激勵(lì)是比較廣泛的一種激勵(lì)模式，一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定型的上市公司通常用這一激勵(lì)模式。

（4）股票增值權(quán)。股票增值權(quán)的實(shí)質(zhì)是一種選擇權(quán)，目的是起到激勵(lì)的作用，激勵(lì)對(duì)象可以通過股價(jià)上升獲取股價(jià)升值收益。

二、國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（一）職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟

股權(quán)激勵(lì)的主要激勵(lì)對(duì)象就是公司的高級(jí)管理人員，但經(jīng)理人市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展緩慢且比較落后，很多上市公司的經(jīng)營(yíng)者通常是通過行政任命的，并不是通過市場(chǎng)篩選的，這樣管理者的積極性不能很好地激發(fā)出來。我國(guó)資本市場(chǎng)中缺乏有效的經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，無法約束經(jīng)理人的行為，因此缺少外在機(jī)制的約束，只能靠經(jīng)理人自身職業(yè)道德約束，但是經(jīng)理人很容易受到利益的誘惑，忽視股東的利益。在這樣的環(huán)境中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，不僅沒有激發(fā)經(jīng)理人的潛力，還會(huì)使股東的利益受到損失。

（二）資本市場(chǎng)不完善

在我國(guó)，資本市場(chǎng)有效性不強(qiáng)，股價(jià)無法準(zhǔn)確反映公司業(yè)績(jī)，因此股權(quán)激勵(lì)的效果會(huì)大大降低。在完善的資本市場(chǎng)中，企業(yè)股票價(jià)格的大小取決于業(yè)績(jī)的完成程度，而業(yè)績(jī)完成的程度有取決于激勵(lì)對(duì)象的努力程度。因此，激勵(lì)對(duì)象獲得的收益就來源于企業(yè)股價(jià)的上升。我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性弱，這一原理很難發(fā)揮作用，所以，激勵(lì)對(duì)象付出的努力很難得到回報(bào)，股權(quán)激勵(lì)的效果降低。

（三）內(nèi)部管理層控制嚴(yán)重

目前，許多公司的經(jīng)營(yíng)管理層成為了實(shí)際控制人，導(dǎo)致公司被管理層牢牢控制，股東大會(huì)自身的職能性下降。在這樣的情況下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮不了預(yù)想的效果，股權(quán)激勵(lì)的決策受到管理層控制，這樣會(huì)導(dǎo)致公司的管理者為了自己的利益，不惜損害投資者以及中小股東的利益，不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)在公司的內(nèi)部缺乏監(jiān)督機(jī)制，致使公司權(quán)利高度集中，造成了惡劣的內(nèi)部人控制的局面。

三、完善國(guó)有上市公司股權(quán)激勵(lì)的建議

（一）健全和完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)

一個(gè)公平、公正的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，對(duì)于更好地評(píng)價(jià)和監(jiān)督經(jīng)理人有很大的幫助，使得經(jīng)理人的職業(yè)道德和操守得到進(jìn)一步的提高。因此我國(guó)應(yīng)該加快建設(shè)完善的經(jīng)理人市場(chǎng)，提高經(jīng)理人監(jiān)督機(jī)制，為經(jīng)理人創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施創(chuàng)造良好的條件。

（二）加強(qiáng)資本市場(chǎng)有效性建設(shè)

提高市場(chǎng)監(jiān)管的力度，使信息透明化，防止幕后交易的產(chǎn)生，對(duì)于股市當(dāng)中出現(xiàn)的違規(guī)和欺詐行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，繼續(xù)維持資本市場(chǎng)公開、公平原則；進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)的約束機(jī)制，使股價(jià)和公司業(yè)績(jī)掛鉤，充分反映公司的經(jīng)營(yíng)效果。

（三）有效解決內(nèi)部人控制問題

規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)公司高管的監(jiān)督管理是股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施的前提和基礎(chǔ)。良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有利于降低管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)，有利于股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮理想的效果。積極吸取國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合公司實(shí)際情況優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，從而優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，為有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)打好基礎(chǔ)。

四、結(jié)論

總而言之，我國(guó)的資本市場(chǎng)處于一個(gè)特殊的市場(chǎng)環(huán)境中，我們可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的成功經(jīng)驗(yàn)，但是不可以生搬硬套，應(yīng)該根據(jù)公司自身的情況設(shè)計(jì)符合公司發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)方案，我國(guó)在股權(quán)激勵(lì)方面仍存在許多缺陷，需要社會(huì)各方面共同解決，尤其是隨著全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，完善股權(quán)激勵(lì)存在的問題，建立完善的股權(quán)激勵(lì)制度，有利于在全球競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

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