導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)投資策略分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【論文關(guān)鍵詞】企業(yè)投資現(xiàn)狀問題原因分析對(duì)策

【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，隨著生產(chǎn)要素的多元化，投資的內(nèi)涵變得越來越豐富，無論是投資的主體、對(duì)象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經(jīng)成為每一個(gè)企業(yè)力圖做大做強(qiáng)，擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。

一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀

在企業(yè)不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過一系列籌資活動(dòng)后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢？要達(dá)到上述企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)哪繕?biāo)（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動(dòng)。

投資是指為了獲取將來某些不確定的價(jià)值而放棄目前一定價(jià)值的決策活動(dòng)，其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來價(jià)值。

我國大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進(jìn)行投資。社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活越來越復(fù)雜，投資風(fēng)險(xiǎn)越來越大，不少企業(yè)難以對(duì)投資機(jī)會(huì)做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無歸。這種現(xiàn)象在中小型民營企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過剩的經(jīng)濟(jì)背景下，激烈的競爭，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營業(yè)務(wù)，只求能維持現(xiàn)狀就萬事大吉。而在國有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀，這固然取決于決策者學(xué)識(shí)水平、素質(zhì)膽識(shí)和責(zé)任心使命感，但更大程度決定于現(xiàn)存社會(huì)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價(jià)值觀念道德標(biāo)準(zhǔn)等。

二、企業(yè)投資過程中存在的問題、原因分析及解決對(duì)策

在激烈的市場競爭中，投資無疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩，無所作為，其結(jié)果必然是走投無路，山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問題，目前，許多企業(yè)還存在如下問題,以下將針對(duì)這些問題進(jìn)行逐一分析并找出其解決對(duì)策。

1、管理方式不當(dāng)，損失嚴(yán)重

企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問題，即使勉強(qiáng)發(fā)現(xiàn)也不能及時(shí)處理，造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費(fèi)、投資虧損。

原因：不科學(xué)的投資管理模式。目前，我國大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足，而且后天失調(diào)。投資的體制和機(jī)制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要，忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預(yù)算控制，沒有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制分析和市場應(yīng)急措施，缺乏必要的激勵(lì)約束機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制等等。

對(duì)策：實(shí)施一種先進(jìn)的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷售等環(huán)節(jié)對(duì)投資實(shí)施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機(jī)構(gòu)，完善投資決策機(jī)制、管理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，制定嚴(yán)格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)利，既要防止權(quán)力重疊，又要避免權(quán)力真空。實(shí)施必要的責(zé)任追究機(jī)制和合理獎(jiǎng)懲辦法，形成齊抓共管之勢(shì)，產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭每一項(xiàng)投資都能做到高起點(diǎn)設(shè)計(jì)、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時(shí)有效、事后考核評(píng)價(jià)準(zhǔn)確。

2、缺乏市場調(diào)研意識(shí)

市場調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報(bào)告信息的過程，它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。市場調(diào)研包括市場調(diào)查和營銷分析，不僅要有可靠的實(shí)地調(diào)查數(shù)據(jù)，更重要的是要根據(jù)已有的真實(shí)材料進(jìn)行分析。調(diào)查顯示，中國企業(yè)普遍存在的問題中，一個(gè)重要方面就是不重視市場調(diào)研，缺乏對(duì)供需關(guān)系的研究，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造不能完全針對(duì)市場。

原因：有些企業(yè)往往沒有掌握充足的可靠的信息，因此專門研究規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問題，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場調(diào)查，或市場調(diào)查的方法不當(dāng)，缺乏科學(xué)依據(jù)，搜集數(shù)據(jù)失真，從而導(dǎo)致錯(cuò)誤理論，誤導(dǎo)企業(yè)選項(xiàng)，最終導(dǎo)致決策失誤。

對(duì)策：企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上，掌握足夠的信息。進(jìn)行市場調(diào)查的方法有許多，比如座談會(huì)、街頭訪問、入戶調(diào)查、跟蹤測試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等，每個(gè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來決定采用的方法。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)大

投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資都會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營者對(duì)該企業(yè)如何經(jīng)營而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)與其本身經(jīng)營密切相關(guān)，對(duì)內(nèi)投資一旦形成后，其投資風(fēng)險(xiǎn)就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)和自身不可控制的市場風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)和本企業(yè)的經(jīng)營沒有直接關(guān)系，它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，而這兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資企業(yè)來說都是不可控制的。

原因：一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，尤其是一些私營中小企業(yè)，主要管理人員沒有樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資隨意性大，導(dǎo)致其投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更高。

對(duì)策：努力降低投資風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)品試制的投資、對(duì)技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對(duì)人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強(qiáng)人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)起到減少投資損失的作用。

4、投資決策缺乏創(chuàng)新

美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者赫伯特·西蒙教授說過：“管理的核心問題是經(jīng)營，經(jīng)營的核心問題是決策，決策的核心問題是創(chuàng)新?！眹庠S多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競爭力，使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識(shí)不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過投資培植自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競爭力。

原因：決策帶有盲目性。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)過渡過程中的一系列變革，實(shí)際導(dǎo)致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響，并對(duì)可能出現(xiàn)的變化做出及時(shí)的反應(yīng)，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。

對(duì)策：樹立投資決策的創(chuàng)新意識(shí)。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開發(fā)與升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新，更貼近消費(fèi)者需求來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來會(huì)盈利的非自己經(jīng)營領(lǐng)域的市場。不知簡單的盲從只會(huì)使整個(gè)市場空間越來越小，面對(duì)如潮的外國企業(yè)，諾大的市場只能拱手相讓。我國的企業(yè)也應(yīng)該吸取國外企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)，培植自己的核心競爭力，緊緊圍繞自己的核心競爭力做文章。

5、投資決策者素質(zhì)低，決策水平不高

在資金不足的困擾下，如何進(jìn)行投資并能取得良好的收益，對(duì)每一個(gè)企業(yè)投資決策者來說都是一個(gè)難題，其因在于投資決策者和財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財(cái)務(wù)管理知識(shí)，有的甚至連財(cái)務(wù)報(bào)表都看不懂，何談進(jìn)行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財(cái)、物方面存在著明顯的弱勢(shì)，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的分析處理，許多企業(yè)會(huì)計(jì)核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的問題。

原因：在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，由于市場經(jīng)濟(jì)程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場，對(duì)于管理素質(zhì)的界定、劃分和測評(píng)都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn)，管理者的知識(shí)、能力結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。相比之下我國的職業(yè)經(jīng)理市場剛剛啟動(dòng)，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級(jí)別掛鉤，缺乏相應(yīng)的市場經(jīng)濟(jì)知識(shí)，加上管理者自我完善、自我提高的動(dòng)力和壓力較小，造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象，無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。

對(duì)策：一支優(yōu)秀的投資管理隊(duì)伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展，越來越需要一支協(xié)同有效的管理者隊(duì)伍。要有一個(gè)好的人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學(xué)方法，既有高度的社會(huì)責(zé)任心和歷史使命感，又有投資管理經(jīng)驗(yàn)和有關(guān)財(cái)務(wù)、金融、審計(jì)、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識(shí)的各方面人才。

6、投資決策程序混亂

投資完全取決于決策者——不管是國有企業(yè)的高管和董事會(huì)特別是董事長、總經(jīng)理還是中小民營企業(yè)老板的個(gè)人偏好、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經(jīng)民主決策程序，沒有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。

原因：不民主的投資決策程序。對(duì)于國有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會(huì)監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)混同。

對(duì)策：采用一種科學(xué)的投資決策程序。建立科學(xué)民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷進(jìn)行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強(qiáng)調(diào)企業(yè)自主投資過程中決策程序的民主化和科學(xué)化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗(yàn)和決策程序進(jìn)行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營企業(yè)在得到投資信息之后，應(yīng)避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來進(jìn)行科學(xué)決策。

三、企業(yè)投資的進(jìn)一步思考

企業(yè)要想永遠(yuǎn)生存下去并得到發(fā)展壯大，除了要認(rèn)識(shí)到在其投資中的現(xiàn)狀、問題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個(gè)方面。

1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項(xiàng)目的可行性研究

企業(yè)進(jìn)入市場以來，所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化，各種風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，快速科學(xué)的做出投資決策。尤其是有些行業(yè)，由于投資額大、回收期長、固定資產(chǎn)的專用性強(qiáng)，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。

2、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制

由于客觀世界充滿了不確定性，所以風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的，每一項(xiàng)投資都有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對(duì)它進(jìn)行測量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長遠(yuǎn)而巨大的。因此企業(yè)在投資時(shí)必須要經(jīng)過預(yù)測、決策，并對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的審核與管理，以防范和降低風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，提高投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。

3、建立投資退出戰(zhàn)略

篇2

目前企業(yè)的項(xiàng)目投資都會(huì)有項(xiàng)目的前期調(diào)查論證，但普遍存在調(diào)查深度不夠、論證調(diào)查不足的問題，項(xiàng)目論證評(píng)估是在投資項(xiàng)目確定前對(duì)擬定的投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、系統(tǒng)的評(píng)估，包括項(xiàng)目設(shè)計(jì)、工程設(shè)計(jì)、生產(chǎn)技術(shù)要求、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國家政策的支持情況等進(jìn)行全方位的調(diào)查、預(yù)算、評(píng)估。石油企業(yè)一般項(xiàng)目論證評(píng)估會(huì)制定幾套不同的方案，采用現(xiàn)代的分析方法，對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的凈收益等做出綜合評(píng)定，根據(jù)項(xiàng)目論證評(píng)估，根據(jù)技術(shù)性、經(jīng)濟(jì)合理性、科學(xué)合理的選定投資項(xiàng)目，并根據(jù)項(xiàng)目論證評(píng)估狀況作出投資項(xiàng)目的預(yù)算，保證人力、物力、財(cái)力科學(xué)合理的使用，降低成本，保證實(shí)際收益，最后要根據(jù)項(xiàng)目論證評(píng)估以及擬定投資項(xiàng)目的工程預(yù)算撰寫項(xiàng)目可行性報(bào)告，石油企業(yè)的項(xiàng)目可行性報(bào)告一般包含工程地質(zhì)、水文氣象、勘探地形礦物資源、水質(zhì)等分析論證資料作為保證工程質(zhì)量和整個(gè)工程投資期內(nèi)追查事故責(zé)任的依據(jù)，同時(shí)也要對(duì)投資項(xiàng)目和目前企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的契合程度和當(dāng)下企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平的符合性進(jìn)行科學(xué)合理的分析，保證可行性最大化，風(fēng)險(xiǎn)最小化實(shí)現(xiàn)較高的收益率。

二、對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)審計(jì)工作

企業(yè)的投資項(xiàng)目的最終收益率是所有企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資的最終也是對(duì)投資項(xiàng)目最直接的評(píng)判，所以對(duì)投資項(xiàng)目中的財(cái)務(wù)分析以及企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)審計(jì)控制工作是實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目收益保證的關(guān)鍵因素，在財(cái)務(wù)分析中大多采用現(xiàn)值法以及實(shí)物期權(quán)理論法等科學(xué)的方法盡心財(cái)務(wù)分析，以規(guī)避投資項(xiàng)目運(yùn)行中的財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)審計(jì)工作的重要性也不容忽略，但實(shí)際工作中，石油企業(yè)在投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)審計(jì)以及管理工作上存在較大的問題，在石油企業(yè)大多的投資項(xiàng)目中，相關(guān)財(cái)務(wù)問題都是投資項(xiàng)目組進(jìn)行“核算”，實(shí)際上只有“算”的部分，完全沒有審核的步驟，而財(cái)務(wù)審計(jì)部門并沒有管理職能，也無法實(shí)施審核工作，所以在保證企業(yè)投資項(xiàng)目的有效性和收益性的前提，要求企業(yè)建立并完善內(nèi)部財(cái)務(wù)審計(jì)部門，明確職能，改變傳統(tǒng)的只是做賬的“賬房先生”的現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資項(xiàng)目組以財(cái)務(wù)管理和審計(jì)為核心的內(nèi)部審計(jì)體系，在實(shí)際的項(xiàng)目投資過程中，要依據(jù)財(cái)務(wù)審計(jì)部門的資金管理、會(huì)計(jì)核算、資產(chǎn)管理等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行投資項(xiàng)目的管理工作，規(guī)避實(shí)際工作中由于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保證投資項(xiàng)目的預(yù)期收益情況。

三、完善投資項(xiàng)目的全過程監(jiān)督管理

在實(shí)際工作中由于監(jiān)管不利導(dǎo)致的投資項(xiàng)目施工質(zhì)量低、投資收益差、投資項(xiàng)目資金不受管理的現(xiàn)象屢見不鮮，所以對(duì)投資項(xiàng)目的監(jiān)督管理也是加強(qiáng)企業(yè)投資項(xiàng)目管理的重要手段，在實(shí)際的監(jiān)督中不只是針對(duì)項(xiàng)目的某個(gè)施工階段進(jìn)行監(jiān)督，而是要實(shí)施全過程監(jiān)督，即：項(xiàng)目前期工作監(jiān)督、實(shí)施階段工作監(jiān)督和竣工驗(yàn)收結(jié)算的監(jiān)督。為了避免全過程監(jiān)督工作流于形式，要在企業(yè)內(nèi)部建立完善健全的監(jiān)督管理體制，明確各監(jiān)督崗位的職能工作，在體制上進(jìn)行深入改革與創(chuàng)新，并注重監(jiān)督工作的時(shí)效性，以企業(yè)自身監(jiān)督為基礎(chǔ)在輻射到投資項(xiàng)目管理監(jiān)督工作上，實(shí)現(xiàn)上下互聯(lián)的監(jiān)督模式。此外，既然實(shí)施全過程的監(jiān)督體制，就要明確激勵(lì)與懲罰的措施，要與目前油田開展的勞動(dòng)工資制度改革結(jié)合起來，使從事監(jiān)督的人員責(zé)任、權(quán)力、利益相配套，利用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行約束，也可以結(jié)合行政監(jiān)督，對(duì)于發(fā)現(xiàn)給企業(yè)相關(guān)項(xiàng)目帶來重大損失的可以予以法律途徑進(jìn)行制約。

四、總結(jié)

篇3

1民營企業(yè)投資科技成果轉(zhuǎn)化利益的內(nèi)涵

民營企業(yè)投資科技成果轉(zhuǎn)化的利益是指投資的民營企業(yè)（投資者）、科研院所（科技成果擁有者）通過相互合作與協(xié)調(diào)，作為一個(gè)整體而創(chuàng)造出來的新增收益。利益由利益主體和利益客體二個(gè)要素構(gòu)成。利益主體是指利益的擁有者，主要是進(jìn)行投資的民營企業(yè)和科技成果擁有者。利益客體就是利益的載體或承擔(dān)者，是利益主體所指的對(duì)象。凡是能滿足人們需要的東西都是利益的對(duì)象或利益的客體，它包括人類已經(jīng)認(rèn)識(shí)和已經(jīng)通過人的社會(huì)勞動(dòng)轉(zhuǎn)化為社會(huì)產(chǎn)品的對(duì)象，也包括人類尚未認(rèn)識(shí)，尚未接觸到的對(duì)象。其核心思想是投資者和科技成果擁有者通過合作實(shí)現(xiàn)“雙贏”或“多贏”的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)各合作成員利益的最大化，也就是讓各方都達(dá)到滿意的程度。

2民營企業(yè)投資科技成果轉(zhuǎn)化利益的分類

其利益可以分為有形利益和無形利益。有形利益是指各成員能直接獲得，并且有很高的可量化性的利益，它是投資者和科技成果擁有者合作的內(nèi)在動(dòng)力和追求的目標(biāo)。包括利潤、產(chǎn)品和服務(wù)的收益等。

無形利益是指科技成果轉(zhuǎn)化中產(chǎn)生的無形資產(chǎn)，在實(shí)際中很難量化，不能直接用貨幣來度量，且在短期內(nèi)比較難以體現(xiàn)，但無形利益會(huì)增加有形利益的增加。包括商譽(yù)、社會(huì)形象以及學(xué)習(xí)和經(jīng)驗(yàn)等。

3我國目前科技成果轉(zhuǎn)化存在的問題

3.1民營企業(yè)缺乏優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家。

一方面，我國的民營企業(yè)家往往只關(guān)注自身的行業(yè)，對(duì)其它行業(yè)關(guān)注甚少，在其它行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資與收益之間，具有太過于求穩(wěn)的心理，因而很難加入到風(fēng)險(xiǎn)投資家的行列；另一方面，由于民營企業(yè)在醫(yī)療、保險(xiǎn)、住房上福利措施不到位以及求職者對(duì)民營企業(yè)就業(yè)存在著觀念上的障礙，使得民營企業(yè)在很難招攬到優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。缺乏專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，使得民營企業(yè)在科技成果選擇、可行性研究、談判問題上都顯得很棘手。

3.2風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不健全。

一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)在我國的開展時(shí)間并不長，而它又區(qū)別于一般的投資活動(dòng)，在我國現(xiàn)有的法律法規(guī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資這一新事物中存在著的一些問題還不能很好的解決。這些問題主要有商業(yè)秘密保護(hù)問題、知識(shí)產(chǎn)權(quán)比例問題、知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬問題、違約責(zé)任承擔(dān)問題等。另一方面，由于我國的民營企業(yè)往往實(shí)行家族式的管理，缺乏完備的信息庫，造成投資者與科技成果擁有者之間的嚴(yán)重信息不對(duì)稱；同時(shí)，科技成果擁有者為了獲得風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的支持，常常不能坦誠相待達(dá)到充分的信息交流，而是在合作談判中揚(yáng)長避短，甚至搞信息欺詐。種種這些問題導(dǎo)致投資企業(yè)顧慮重重，擔(dān)心陷入投資陷阱[1]。

3.3科技成果轉(zhuǎn)化存在極高風(fēng)險(xiǎn)。

由于研究機(jī)構(gòu)里的科技成果其技術(shù)和市場都很不確定，因此在轉(zhuǎn)化的過程中伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，成功率往往只有10%～20%。由于投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)極高，一旦投資失誤，就有可能給投資企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失，因此民營企業(yè)往往對(duì)科技成果轉(zhuǎn)化退避三分。如此高的風(fēng)險(xiǎn)，就要求投資方在確定投資對(duì)象時(shí)，要充分地進(jìn)行研究調(diào)查，并通過科學(xué)、系統(tǒng)地運(yùn)作，才有可能使自己的投資有高額的回報(bào)。事實(shí)上，由于我國退出渠道的限制，我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)并不匹配：面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大，但獲得的收益并不高[2]。

3.4利益難以均衡。

投資者與科技成果擁有者之間在合作談判時(shí)，對(duì)各自應(yīng)該分享的利益有著很不一致的見解。作為投資者最關(guān)心的就是投資成功后他能獲得多少利益，能不能達(dá)到他所要求的期望目標(biāo)。而科技成果擁有者，他作為技術(shù)提供方，也希望獲得自己所滿意的利益。但在利益分配上應(yīng)該遵循一個(gè)什么樣的原則或比例，往往很難達(dá)成共識(shí)，有時(shí)候往往是雙方都各持己見、不愿讓步，結(jié)果使雙方的合作成為泡影。利益的分配是影響科技成果轉(zhuǎn)化的一個(gè)非常重要和關(guān)鍵的因素，因此投資者與科技成果擁有者在針對(duì)項(xiàng)目談判如何分配好科技成果轉(zhuǎn)化成功和商業(yè)化后所帶來的利益，是雙方成功商業(yè)化合作的重要保證，對(duì)科技成果的轉(zhuǎn)化起到了決定性的作用。

上述存在的四個(gè)問題引起的一個(gè)直接后果就是我國科技成果轉(zhuǎn)化率低下。近幾年，雖然我國科研院所擁有雄厚的科研力量，每年取得3萬多項(xiàng)科技成果、5~6萬項(xiàng)國家專利，但是其中只有約15%~20%的成果轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)化后能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的成果又大約只占被轉(zhuǎn)化成果的30％，因此只有不到10％的成果能取得較大效益，大量的科技成果被浪費(fèi)。而在發(fā)達(dá)國家，美國、日本的科技成果轉(zhuǎn)化率已達(dá)到70%[3]?？萍汲晒D(zhuǎn)化率低的問題，成為我國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的制約因素之一。

因此在我國目前的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境中，如何加大風(fēng)險(xiǎn)資本，尤其是雄厚的民營企業(yè)資本進(jìn)入科技成果轉(zhuǎn)化中，推動(dòng)資本與科學(xué)技術(shù)的有效結(jié)合，提高科技成果的轉(zhuǎn)化率對(duì)我國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化起到重要的作用。而其中最關(guān)鍵的就是在投資者與科技成果擁有者之間面臨著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱時(shí)，解決好雙方之間的利益分配問題。

4科技成果轉(zhuǎn)化的利益分配策略

我國目前投資科技成果轉(zhuǎn)化中行之最為有效的模式是投資者與科技成果擁有者之間的商業(yè)化合作模式，主要有兩種：合作創(chuàng)新和共建實(shí)體。在商業(yè)化合作前，投資者不但要考慮科技成果的使用價(jià)值而且還要大致預(yù)測一下在技術(shù)生命周期內(nèi)可獲得的收益，一旦覺得可行，雙方就以合同契約的形式達(dá)成一致，投資者主要提供資金和管理咨詢?nèi)藛T，科技成果擁有者提供技術(shù)與研發(fā)設(shè)備。簽約后，一般風(fēng)險(xiǎn)主要由投資者來承擔(dān)，因?yàn)橐坏┛萍汲晒D(zhuǎn)化失敗，投資者不但無利可圖且損失了先前支付的投資資金。而科技成果擁有者雖然沒有研發(fā)成功，沒有獲得科技成果轉(zhuǎn)化成功帶來的利益分享，但是他卻在投資者的資助下，積累了豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)知識(shí)，得到了一種隱性的收獲。在雙方合作談判中針對(duì)雙方各自的投入與利益可以采取如下分配方式。

4.1入門費(fèi)加提成支付。

入門費(fèi)加提成支付指投資者先支付一定金額作為入門費(fèi)，然后再按照提成支付的方式支付科技成果擁有者。通常入門費(fèi)的金額較低，作為投資者對(duì)科研機(jī)構(gòu)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的補(bǔ)償?？萍汲晒麚碛姓咴诤献髦蹙涂梢垣@得合作帶來的一部分利益，待產(chǎn)品面向市場之后再以合同中協(xié)定的比例獲得提成費(fèi)。這一支付方式主要對(duì)應(yīng)于商業(yè)化合作模式中的合作創(chuàng)新這一模式，它將雙方的利益綁在一起，具有很強(qiáng)的實(shí)用性。

入門費(fèi)加銷售額提成支付方式主要有有三種，分別是按入門費(fèi)加產(chǎn)值提成、按入門費(fèi)加銷售額提成以及按入門費(fèi)加利潤提成。但在實(shí)際操作中按產(chǎn)值（或產(chǎn)量）提成的較少，因?yàn)楫a(chǎn)值并不能確切反映經(jīng)濟(jì)效益。按利潤提成從理論上來講應(yīng)是一種比較合理的利益分配方式，但是，由于一方面計(jì)算利潤比較復(fù)雜，另一方面企業(yè)一般不太愿意公布每一個(gè)項(xiàng)目的具體投資收益情況，目前這種方式采用的也較少。目前，在合作創(chuàng)新中用的最廣泛的是入門費(fèi)加提成的方式。這種方式可以根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)和銷售情況，簽訂補(bǔ)充協(xié)議，以適應(yīng)履行合同條件的動(dòng)態(tài)變化。根據(jù)我國目前企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和企業(yè)社會(huì)負(fù)擔(dān)的情況，按銷售額提成比例大致在銷售額的1%～5% 比較合理，在銷售利潤率較高的情況下，提成比例可以相應(yīng)地高一些[4]。如：某制氧機(jī)廠應(yīng)用某交通大學(xué)的科研成果開發(fā)大功率動(dòng)力用渦旋式空氣壓縮機(jī)時(shí)，其利益分配采取的便是入門費(fèi)加銷售額提成方式，20萬元轉(zhuǎn)讓費(fèi)分期支付，此外，每銷售一臺(tái)產(chǎn)品，按銷售額的5%提成。之后，雙方在共同開發(fā)渦旋式壓縮機(jī)汽車空調(diào)器時(shí)，仍采用入門費(fèi)加提成的方式，但在提成方法上有所不同，開發(fā)研究費(fèi)60萬元分期支付，合同生效后支付30%，試車成功后支付30%，在產(chǎn)品投入批量生產(chǎn)后付清余款。此外，在第一臺(tái)至第50萬臺(tái)的產(chǎn)品銷售中，按銷售額1%提成。在此項(xiàng)合作創(chuàng)新中，根據(jù)技術(shù)“含金量”不同，報(bào)出不同的技術(shù)價(jià)格，并根據(jù)產(chǎn)品銷售額的大小，定出不同的提成比例，雙方對(duì)此均較為滿意，合作創(chuàng)新程度也因此而不斷深入[5]。

對(duì)于提成的比例依具體情況具體分析，應(yīng)根據(jù)投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和科技成果的性質(zhì)而定。對(duì)于提成的期限，應(yīng)根據(jù)科技成果技術(shù)的成熟程度、未來的市場潛力以及專利的保護(hù)期等來定。對(duì)于那些技術(shù)成熟和容易出經(jīng)濟(jì)效益的科技成果，可采取較高的提成比例，較短的提成期限；對(duì)于一些投資大、費(fèi)時(shí)長、見效慢的的項(xiàng)目，可采用低提成比例和較長的提成期限甚至不限制期限。另外，還可以采用分階段按不同比例提成，如按不同階段的銷售額的大小確定不同的提成比例[6]。如寧波某電動(dòng)車廠與某高校的電池研究所合作研發(fā)高性能的電池，在雙方的合同中就做了以下規(guī)定：產(chǎn)品年銷售額不超過2000萬元，按銷售額的0.5%提成；超過2000萬元而不足1億元，按銷售額的1%提成；超過1億元，按1.25%提成。

4.2按股分利。

篇4

1、投資決策存在相當(dāng)大的主觀判斷

企業(yè)的投資決策對(duì)企業(yè)來說非常重要，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)為了快速擴(kuò)大規(guī)模，取得更好的經(jīng)濟(jì)效益，一般都會(huì)進(jìn)行投資。從理論上來講，企業(yè)在投資之前一般都會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行考察和分析，研究項(xiàng)目的現(xiàn)狀和未來發(fā)展情況，然后對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展情況做出相應(yīng)的評(píng)估，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之后才會(huì)做出相應(yīng)的投資決策。但是，在企業(yè)的實(shí)際投資評(píng)審管理過程中，很多企業(yè)不對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的論證，只是了解一些表面資料，主觀進(jìn)行判斷，選取投資項(xiàng)目，這加大了企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資失敗，企業(yè)可能會(huì)因此而倒閉。

2、投資評(píng)審管理監(jiān)督不力

企業(yè)為了提高投資的收益，一般會(huì)組織專門的機(jī)構(gòu)對(duì)被投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督和管理，應(yīng)該建立嚴(yán)格的規(guī)章制度，促進(jìn)被投資項(xiàng)目的良好發(fā)展。但是，在企業(yè)投資項(xiàng)目的實(shí)際管理過程中，監(jiān)督機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用不大，資金投出之后，一般就失去了被投資項(xiàng)目控制和管理權(quán)力，疏于監(jiān)管。如果被投資項(xiàng)目向著虧損的方向發(fā)展，企業(yè)也不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)，從而給企業(yè)造成致命的損失。

3、缺乏相應(yīng)的審計(jì)和評(píng)審

項(xiàng)目的審計(jì)和評(píng)審可以有效監(jiān)控投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該定期對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)審和審計(jì)。但是目前企業(yè)投資之后，根本不對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)審和審計(jì)，使企業(yè)不能全程控制項(xiàng)目的運(yùn)行，容易做出失誤的決策。因此，缺乏審計(jì)和評(píng)審，會(huì)提高投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)度。

二、提高企業(yè)投資評(píng)審管理成效的思考

1、企業(yè)投資前的準(zhǔn)備工作

該環(huán)節(jié)主要是科學(xué)分析預(yù)測投資項(xiàng)目，然后形成書面報(bào)告形式，如調(diào)研報(bào)告、項(xiàng)目建議書等，這些都為投資決策的制定提供了可靠的依據(jù)。在制定投資決策時(shí)，除了要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析之外，還要對(duì)企業(yè)自身的技術(shù)情況和經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行分析，技術(shù)層面的分析主要是分析技術(shù)實(shí)力是否和投資項(xiàng)目的技術(shù)要求相匹配。如果企業(yè)的技術(shù)實(shí)力相對(duì)薄弱，或者是需要很高的成本才能引進(jìn)該技術(shù)，則說明企業(yè)不適宜對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資。經(jīng)濟(jì)層面分析主要是對(duì)投資項(xiàng)目的未來收益情況，投資收益比進(jìn)行分析，如果項(xiàng)目的發(fā)展前景較好，經(jīng)濟(jì)利潤較高，則適宜進(jìn)行投資。技術(shù)分析和經(jīng)濟(jì)分析二者缺一不可，如果一方面考慮不周全，都可能影響整個(gè)投資收益，如果投資失敗，企業(yè)也能要承擔(dān)巨額的債務(wù)，因此要慎重。對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析之后，然后指定項(xiàng)目投資計(jì)劃書，粗略的估算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益和投資預(yù)算，然后根據(jù)國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，選擇適宜的投資機(jī)會(huì)和投資地區(qū)。確定投資項(xiàng)目，下達(dá)投資任務(wù)書之后，企業(yè)組建專門的投資管理團(tuán)隊(duì)，落實(shí)投資管理的各項(xiàng)具體工作，為項(xiàng)目的后期投資管理做好基礎(chǔ)工作。

2、投資過程中的執(zhí)行與監(jiān)督管理

在企業(yè)投資過程中包括投資策略的選擇、風(fēng)險(xiǎn)的防范措施、商業(yè)計(jì)劃書的執(zhí)行、監(jiān)督委員會(huì)的成立。（1）投資策略的選擇。根據(jù)投資項(xiàng)目和企業(yè)的具體資金、技術(shù)情況、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，選擇不同的投資策略。常用的投資策略如匹配投資策略、組合投資策略、分段投資策略等，每種投資策略的都具備優(yōu)勢(shì)和不足之處，因此在選擇投資策略時(shí)，可以使用一種投資策略，也可以幾種投資策略綜合運(yùn)用。（2）嚴(yán)格依據(jù)商業(yè)計(jì)劃書執(zhí)行投資項(xiàng)目。該商業(yè)計(jì)劃書包含了投資項(xiàng)目的具體運(yùn)行方式和未來的發(fā)展目標(biāo)，在投資評(píng)審過程中可以以此為依據(jù)，保證投資項(xiàng)目的正常發(fā)展，如果一旦出現(xiàn)和計(jì)劃書中不一致的情況，則可以及時(shí)采取相應(yīng)的措施進(jìn)行改正，這樣投資項(xiàng)目就可以健康、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，保證企業(yè)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益。（3）執(zhí)行全面的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。為了有效降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，需要全面監(jiān)控投資項(xiàng)目可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然。由于投資項(xiàng)目會(huì)經(jīng)歷不同的發(fā)展時(shí)期，如種子期、擴(kuò)張期等，不同的時(shí)期制定的風(fēng)險(xiǎn)防控措施也不同，最大限度規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，將其降到最低。（4）成立監(jiān)督委員會(huì)，建立責(zé)任制度和獎(jiǎng)懲制度。成立監(jiān)督機(jī)構(gòu)，獎(jiǎng)罰分明。投資項(xiàng)目運(yùn)行中，全程監(jiān)督，才能保證其正常運(yùn)行。在現(xiàn)有的條件下，企業(yè)可以成立專門的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并建立責(zé)任制度，獎(jiǎng)懲分明，將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，保證項(xiàng)目的預(yù)期收益。同時(shí)獎(jiǎng)懲制度有利于提高工作人員的積極性，使制定的投資評(píng)審管理決策更加合理，顯著提高項(xiàng)目的可行性。

3、投資后的審計(jì)和考評(píng)

篇5

    進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的R&D投資是企業(yè)提高自身競爭實(shí)力的一種途徑,然而進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)卻面臨著高風(fēng)險(xiǎn)甚至失敗以及其他企業(yè)的模仿等問題。Pindyck(2008)建立了一個(gè)考察企業(yè)投資決策的模型,本節(jié)將在其文獻(xiàn)基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新R&D投資策略行為進(jìn)行分析,揭示產(chǎn)品同質(zhì)化競爭與重復(fù)建設(shè)的問題?；炯僭O(shè):考慮以F1和F2兩個(gè)企業(yè)的市場進(jìn)入策略為例,市場容量足夠大且存在著值為ε的不確定性,企業(yè)之間的投資收入互相不受彼此的影響。在第一期企業(yè)的收入θ1=θ,在第二期企業(yè)的收入θ2=θ-ε或θ2=θ+ε,假設(shè)兩種情況出現(xiàn)的概率均等。企業(yè)可以從自己投資的結(jié)果那里獲取相應(yīng)的市場相關(guān)信息,或者也可以從競爭對(duì)手的投資結(jié)果那里獲取市場的相關(guān)信息。

    二、超產(chǎn)能投資策略與產(chǎn)能過剩

    如上所述,企業(yè)間的競爭在所難免。超產(chǎn)能投資和Bain-Sylos的限制性定價(jià)一樣,屬于企業(yè)間遏制進(jìn)入型的競爭性策略行為。本節(jié)在Spence(1977)和Dangl(1999)研究的基礎(chǔ)上從企業(yè)超產(chǎn)能投資競爭性策略行為角度出發(fā),分析企業(yè)的超產(chǎn)能投資策略與產(chǎn)能過剩的關(guān)系。在確定性市場條件下,Spence(1977)研究了一個(gè)在位企業(yè)通過策略性選擇超產(chǎn)能投資來遏制潛在進(jìn)入企業(yè)的情形,其基本結(jié)論是超產(chǎn)能投資是一種遏制潛在企業(yè)進(jìn)入的有效策略。因此,已經(jīng)進(jìn)入某行業(yè)的在位企業(yè)總是通過超產(chǎn)能的投資來遏制潛在進(jìn)入的企業(yè)以維持自己在業(yè)內(nèi)的超額利潤。加上我國投資主管部門對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模核查不嚴(yán)以及企業(yè)在申報(bào)時(shí)隱瞞項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模與生產(chǎn)能力,甚至在建設(shè)時(shí)肆意擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模與生產(chǎn)能力都加劇了產(chǎn)能過剩。

篇6

在價(jià)值投資理念中，股票可以反映出公司的內(nèi)在價(jià)值。而通過了解上市公司的內(nèi)在價(jià)值，則可以制定相應(yīng)的價(jià)值投資策略，繼而獲得較好的投資收益。但是，這樣的投資策略需要有一定的適用條件。所以，有必要對(duì)價(jià)值投資策略在證券市場的適用性展開研究，繼而更好的應(yīng)用該策略獲得更多的投資收益。

二、價(jià)值投資理論概述

所謂的價(jià)值投資理論，其實(shí)就是穩(wěn)固基礎(chǔ)投資理論。從本質(zhì)上來講，價(jià)值投資就是一種投資行為，需要完成對(duì)影響證券投資的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)因素和公司經(jīng)營情況的分析，并完成對(duì)股票潛在價(jià)值和市場的比對(duì)。而最后，投資人則可以根據(jù)分析情況選擇投資的股票。從理論角度來講，上市公司的內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)格并不完全相同，而股票價(jià)格則會(huì)在內(nèi)在價(jià)值上下浮動(dòng)。最終，股票價(jià)格則會(huì)向著內(nèi)在價(jià)值回歸[1]。但是，股票價(jià)格主要將受到資金供給的影響，而內(nèi)在價(jià)值則將受到企業(yè)經(jīng)營管理的影響。所以，可以將二者之間的價(jià)差當(dāng)作是“安全邊際”，并在這一范圍內(nèi)投資。

三、價(jià)值投資策略的適用條件分析

就實(shí)際情況而言，價(jià)值投資策略的使用有其相對(duì)固定的適用條件。而該策略是否能夠在證券市場上具有一定的適用性，則取決于這些條件能否被滿足。

（一）穩(wěn)定的市場環(huán)境

就目前來看，使用價(jià)值投資策略需要擁有較為穩(wěn)定的市場環(huán)境。具體來講，就是市場既不會(huì)出現(xiàn)過度的反應(yīng)，同時(shí)也不會(huì)出現(xiàn)反應(yīng)不足的問題。而在這樣的市場上，將存在一定的數(shù)量的長期性的投資對(duì)象，并且很多投資對(duì)象的業(yè)績具有一定的優(yōu)良性。在市場穩(wěn)定發(fā)展的情況下，大多數(shù)資金將流向業(yè)績優(yōu)良的公司，繼而使投資者獲得穩(wěn)健的收益，并承擔(dān)較小的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，穩(wěn)定的市場才能夠具有反映所有信息的市場價(jià)格。而在供求變動(dòng)和市場作用得以在市場價(jià)格上體現(xiàn)時(shí)，價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系才能夠更好的體現(xiàn)，繼而幫助投資者更好的投資。此外，穩(wěn)定的市場將擁有很多的理性投資者。而這些投資者可以較好的處理收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并注重企業(yè)的經(jīng)營情況，從而獲得更多的收益。

（二）有效的信息傳遞途徑

在證券市場上，價(jià)值投資策略的使用需要有信息傳遞的途徑。因?yàn)?，有效的信息傳遞途徑的建立，可以使信息得以準(zhǔn)確的反映，繼而幫助投資者更好的投資。就目前來看，主要有三種障礙存在于信息傳遞的過程中，繼而不利于價(jià)值投資策略的使用。首先，上市公司需要有選擇的完成信息的披露，并且承擔(dān)相應(yīng)的成本。但是，一旦市場上存在著過多的虛假披露，則會(huì)導(dǎo)致信息傳遞的不對(duì)稱，繼而影響價(jià)值投資策略的有效性。其次，信息的傳遞需要通過證券服務(wù)系統(tǒng)和媒體等環(huán)節(jié)。而這一信息傳遞渠道越長，信息失真的現(xiàn)象就越嚴(yán)重，繼而影響投資者的投資[2]。此外，在信息接收方面，投資者還需要有一定的能力完成對(duì)信息的收集。所以，信息接收障礙的存在，也會(huì)影響價(jià)值投資策略的使用。

四、價(jià)值投資策略在證券市場的適用性研究

（一）市場缺乏穩(wěn)定性

從我國的證券市場的發(fā)展情況來看，國內(nèi)的證券市場參照物的市場利率在發(fā)生不斷的變化，而通貨膨脹率也在不斷的變化。在這種情況下，投資者無法較好的完成對(duì)投資收益的對(duì)比，繼而無法較好的使用價(jià)值投資策略。自國內(nèi)的股票市場建立以來，人民幣的價(jià)格就四種處在波動(dòng)狀態(tài)下。而在2007年到2008年之間，股票市場則出現(xiàn)了飛速高漲和急速下跌的現(xiàn)象，繼而造成了參照物的利率喪失了參照功能。而在無法完成投資工具的橫向比較的情況下，投資者將無法獲得較好的價(jià)值投資效果。

從市場有效性角度來看，中國股票市場存在著嚴(yán)重的股權(quán)分割現(xiàn)象。在這種情況下，中國的交易環(huán)境處在了相對(duì)特殊的狀態(tài)下，繼而造成了不同股票的定價(jià)出現(xiàn)了差異。而這些差異的存在，則導(dǎo)致了價(jià)值投資的收益率的差異，繼而影響了價(jià)值投資策略的使用效果。同時(shí)，中國股票市場缺乏收入分配的調(diào)節(jié)功能[3]。在過去的一段時(shí)間里，政府對(duì)證券市場有著過多的干預(yù)，從而造成了市場資金沒有發(fā)揮出流通再分配的作用，繼而不適合價(jià)值投資。

（二）缺乏可參考數(shù)據(jù)

就目前來看，中國的股票交易市場較少，并且市場上的交易品種也較少。而相較于國外的股票市場，國內(nèi)股票市場尚沒有形成層次多和品種多的體系，難以為投資者提供更多的選擇。而在這些有限的選擇中，各類交易的條件也不相同，收益率的確定難度也相對(duì)較大，容易給投資者帶來主觀的影響。此外，我國股市的建立時(shí)間較短，所以難以為投資者提供可參考的數(shù)據(jù)。而上市公司的上市時(shí)間較短，則造成了相關(guān)分析數(shù)據(jù)的不足，繼而難以使公司的長期發(fā)展軌跡得以真實(shí)反映出來。同時(shí)，信息的嚴(yán)重缺失，則將造成企業(yè)的波動(dòng)，繼而影響價(jià)值投資的分析。而在這種情況下，市場價(jià)值分析將缺乏一定的可靠性，繼而不利于價(jià)值投資策略的使用。

（三）投資主體缺乏理性

近年來，中國證券市場頻繁出現(xiàn)了大起大落的現(xiàn)象。而導(dǎo)致這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因則與市場上存在過多的投機(jī)者有關(guān)。在證券市場上，中小投資者與投資機(jī)構(gòu)有著截然不同的獲利能力。其中，中小投資者具有較大的流動(dòng)性，并且沒有充足的資金和時(shí)間，難以形成投資的規(guī)模效應(yīng)。而機(jī)構(gòu)投資者則擁有專業(yè)的投資隊(duì)伍，可以獲得上市公司的經(jīng)營資料，并避免獲取虛假的信息。所以，在中國證券市場出現(xiàn)過多的投機(jī)者的情況下，這些參與者在股市大漲后仍然不停買入，繼而使股票市場承擔(dān)著巨大的風(fēng)險(xiǎn)[4]。而在證券市場回復(fù)到合理水平后，這些參與者又會(huì)認(rèn)為市場將持續(xù)下跌，并不斷賣出手中的股票，繼而造成了股市的動(dòng)蕩。因此，在投機(jī)者過多的情況下，價(jià)值投資策略在中國證券市場將不具有適用性。

篇7

對(duì)各類證券的投資就是證券投資，像股票、國債、市場債券、基金債券等都是證券，其是指各類資產(chǎn)所有權(quán)活債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)依據(jù)所載內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)力的憑證。而價(jià)值投資是指專門尋找價(jià)格低估的證券投資方式。具體是指一家公司的市場價(jià)格相對(duì)于其實(shí)質(zhì)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值要低，內(nèi)在價(jià)值的在理論上可以定義為，一家公司在其剩余的壽命里可以生產(chǎn)的現(xiàn)金的折現(xiàn)值，其與市場價(jià)格的相比被低估的程度或者幅度就是安全邊際，這也是一個(gè)很模糊的概念，只有在安全邊際處于低估時(shí)才是操作股票的最佳時(shí)機(jī)[2]。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析和上市公司估值基本方法

企業(yè)的財(cái)務(wù)分析以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和其他相關(guān)資料為主要依據(jù)進(jìn)行的，其是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營管理成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，以反應(yīng)企業(yè)在運(yùn)營的過程中的利弊得失和發(fā)展趨勢(shì)，這是改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策的重要財(cái)務(wù)信息依據(jù)。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析了公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力以及發(fā)展能力，是獲得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的最直接、最主要的依據(jù)，在證券投資的過程中可以反應(yīng)公司運(yùn)用的方方面面，也是證券投資的重要依據(jù)。上市公司價(jià)值評(píng)估是為了幫助投資人在投資時(shí)根據(jù)估值和市場狀況做出決策，其是分析和衡量上市公司市場價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值的重要途徑。其主要有相對(duì)估值法和折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法兩種方法。

三、基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的證券投資策略

如何基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析采取有效的證券投資策略，貫徹和運(yùn)用價(jià)值投資的證券投資策略，下面是筆者結(jié)合自身的工作實(shí)踐，提出的一下建議，具體有以下幾點(diǎn)：

1.根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表選擇具有投資價(jià)值的公司

在確定經(jīng)濟(jì)所處的階段，選定投資行業(yè)之后，再通過上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表甄別選擇具有投資價(jià)值的公司也是非常有必要的。不同的公司即便是相同的行業(yè)，相同的市場環(huán)境，其投資價(jià)值也是不盡相同的，我們需要對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行一定的分析，如公司基本面分析，公司基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析最后對(duì)公司進(jìn)行估值，再結(jié)合公司的股價(jià)判斷公司是否具有投資價(jià)值[3]。

2.基于財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)行價(jià)值投資和技術(shù)投資并重的策略

根據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)邊分析，可以了解上市公司其實(shí)際內(nèi)在價(jià)值，在實(shí)行證券投資的時(shí)，需要根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表判定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)格之間的差異，再應(yīng)用價(jià)值投資和技術(shù)投資是兩種不同的投資方式，價(jià)值投資一般是一種長期的投資行為，是看中某一上市公司的內(nèi)在價(jià)值而做出的投資行為；而技術(shù)投資一般是根據(jù)市場價(jià)格的浮動(dòng)，以一定的操作技術(shù)所做的投資行為[4]。投資者在堅(jiān)持價(jià)值投資的同時(shí)也需要借助技術(shù)投資理論來指導(dǎo)自己的投資行為，在選定投資公司之后，根據(jù)技術(shù)分析指標(biāo)選擇合適的進(jìn)場時(shí)機(jī)和經(jīng)常成本也是非常重要的。

3.確定投資策略時(shí)其他需要注意的內(nèi)容

在投資的過程中，單一的投資風(fēng)險(xiǎn)必然要高于組合投資的分析，因此，采用組合投資，多樣化投資，以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益。在投資操作上，可以研究幾支不同的行業(yè)具有投資價(jià)值的股票，進(jìn)行組合投資。而且在股票組合投資過程中，也不需要全部長期持有，而是根據(jù)具體的情況而定，跟上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表確定股票的類型，對(duì)于價(jià)值型股票，發(fā)行股票的內(nèi)在價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，長期來看，股票價(jià)格都是圍繞股票價(jià)值上下波動(dòng)，在這種情況下，投資者應(yīng)該把握住機(jī)會(huì)，結(jié)合技術(shù)走勢(shì)的買賣點(diǎn)，以高估時(shí)買入，低估時(shí)賣出，以獲取最大的收益。另外，經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于資本市場和貨幣市場的影響是很大的，不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于其影響也是不盡相同的，而對(duì)于各個(gè)行業(yè)和公司的影響也是不一樣的，因此通過宏觀的分析選擇具有投資潛力的行業(yè)是非常有必要的。

四、結(jié)束語

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關(guān)鍵詞：價(jià)值投資；安全邊際；金融市場理論

一、價(jià)值投資策略的產(chǎn)生和發(fā)展

美國的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價(jià)值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是：盡管證券的價(jià)格波動(dòng)很大，其內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定且可測量。短期內(nèi)證券市場價(jià)格會(huì)經(jīng)常偏離其內(nèi)在價(jià)值，但市場存在自我糾偏的機(jī)制，長期來看內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格趨同。價(jià)值投資的精髓是在市場價(jià)格明顯低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)買人證券，在顯著高出時(shí)賣出。內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格間的差額——安全邊際越大．投資風(fēng)險(xiǎn)就越小。預(yù)期收益就越高。從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表出發(fā)，通過分析資產(chǎn)價(jià)值、盈利價(jià)值和成長性價(jià)值來計(jì)算投資對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值。關(guān)于備受爭議的公司成長性價(jià)值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報(bào)超過資本成本的增長，只有具備經(jīng)濟(jì)特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護(hù)，對(duì)手難以進(jìn)人該行業(yè))的成長性才是有價(jià)值的。格雷厄姆投資思想是價(jià)值投資理念的啟蒙和經(jīng)典，其實(shí)質(zhì)便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時(shí)賣出。

《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災(zāi)結(jié)束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的股票，是價(jià)值投資的大好時(shí)機(jī)。此時(shí)，通過大量收集上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價(jià)值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年，隨著公司財(cái)務(wù)信息日益透明，投資者素質(zhì)提升，想在美國證券市場找到被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀(jì)70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統(tǒng)價(jià)值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運(yùn)用傳統(tǒng)的價(jià)值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時(shí)及以后的數(shù)十年間，沃倫·巴菲特等價(jià)值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念，并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認(rèn)為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價(jià)格購入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的超級(jí)明星企業(yè)股票并長期集中持有。在權(quán)益證券評(píng)估方法上，只認(rèn)可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，即任何證券的內(nèi)在價(jià)值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。

經(jīng)過大半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，雖然價(jià)值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格的偏離而尋求投資機(jī)會(huì)，但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點(diǎn)。證券的基本面分析成為了價(jià)值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)研究到公司分析和證券定價(jià)的三步定價(jià)法。從過去僅僅側(cè)重于公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析，到關(guān)注報(bào)表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等)；從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析，發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長性分析；指標(biāo)分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息，到現(xiàn)在對(duì)一攬子指標(biāo)進(jìn)行綜合分析(市盈率、價(jià)格銷售額比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價(jià)值評(píng)估方法逐步得到優(yōu)化，內(nèi)在價(jià)值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴(kuò)大，分門別類的價(jià)值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對(duì)比較便宜，市盈率、市凈率等指標(biāo)值相對(duì)較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對(duì)于證券市場的短期波動(dòng)相對(duì)不敏感；(3)投資組合相對(duì)集中；(4)更適用于相對(duì)成熟的證券市場。

二、金融市場理論對(duì)價(jià)值投資策略的解釋及爭議

金融市場在整個(gè)20世紀(jì)有著長足的發(fā)展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發(fā)展。時(shí)至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價(jià)值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學(xué)自20世紀(jì)80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。

成長投資和價(jià)值投資同屬于基本分析范疇，二者都強(qiáng)調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫?dú)立分析，在理論的內(nèi)在邏輯上趨于一致，但實(shí)際投資風(fēng)格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΓJ(rèn)為股票價(jià)格不斷上漲的動(dòng)力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，盈利高速增長，當(dāng)前股價(jià)的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價(jià)值投資利用市場波動(dòng)在安全邊際下購入股票。P／E、P／BV和P／S等指標(biāo)值較低，風(fēng)險(xiǎn)固然相對(duì)較小，但投資風(fēng)格顯得保守單一，得不到高增長企業(yè)帶來的超額回報(bào)。從美國股市運(yùn)行的實(shí)證分析結(jié)果來看，在過去的25年間，價(jià)值投資和成長性投資各有其風(fēng)行周期，呈現(xiàn)周期輪動(dòng)的態(tài)勢(shì)，各自在其風(fēng)行周期中的表現(xiàn)均好過對(duì)方，但從長期回報(bào)來看。價(jià)值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動(dòng)卻小于對(duì)方。

相對(duì)于基本面分析理論，空中樓閣理論認(rèn)為證券的價(jià)格波動(dòng)是由大眾心理預(yù)期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認(rèn)定可以漲價(jià)的股票，并以更高的價(jià)格賣出即可。在此理論依據(jù)下，技術(shù)分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價(jià)格的未來變化。技術(shù)分析師認(rèn)為價(jià)格變動(dòng)受長期趨勢(shì)影響，對(duì)新信息并不是立即做出精確的反應(yīng)，而是逐漸反應(yīng)，因此投資者只需計(jì)算未來的趨勢(shì)，沒有必要進(jìn)行基本面分析和價(jià)值投資分析。但大多數(shù)對(duì)歐美證券市場弱有效性的檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)，證券價(jià)格并不按照一定趨勢(shì)變動(dòng)，技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。

基于有效市場假設(shè)的現(xiàn)資理論認(rèn)為，在所謂的半強(qiáng)式有效市場中，證券市場價(jià)格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價(jià)值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實(shí)證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據(jù)，包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的時(shí)間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價(jià)值／市場價(jià)值比率和日歷效應(yīng)等。同時(shí)沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價(jià)值投資群體的長期超額業(yè)績回報(bào)也從實(shí)踐上對(duì)半強(qiáng)式有效市場進(jìn)行了極其有力的反駁。

在統(tǒng)計(jì)分析實(shí)證研究對(duì)現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時(shí)，行為金融學(xué)理論于20世紀(jì)80年代誕生。該理論以心理學(xué)對(duì)人類決策心理的研究成果為依據(jù)，以人們的實(shí)際決策心理為出發(fā)點(diǎn)，研究投資者非理性決策對(duì)證券價(jià)格變化的影響。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并非如有效市場理論假設(shè)的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會(huì)使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應(yīng)”，從而導(dǎo)致證券價(jià)格的非理性波動(dòng)，證券價(jià)格偏離價(jià)值是不可避免的，投資者身上出現(xiàn)的類似認(rèn)知偏差還有：過度自信，反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個(gè)發(fā)現(xiàn)驗(yàn)證了價(jià)值投資理論的前提假設(shè)：從短期來看，市場只是一個(gè)投票機(jī)，股票價(jià)格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認(rèn)知偏差。證

券價(jià)格的非理性波動(dòng)，使得價(jià)值投資策略利用市場波動(dòng)尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價(jià)值，而心理因素則影響其短期的市場價(jià)格。

三、價(jià)值投資策略的實(shí)踐效應(yīng)

價(jià)值投資方法所具有的科學(xué)性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數(shù)股票都被嚴(yán)重高估，此時(shí)價(jià)值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機(jī)收益。當(dāng)證券價(jià)格普遍達(dá)到甚至超越其內(nèi)在價(jià)值，股市若長期處于高漲狀態(tài)，堅(jiān)持價(jià)值投資策略的機(jī)會(huì)成本也較大。

另外，在買人證券之前的價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時(shí)也不高，已有信息中，無形資產(chǎn)等項(xiàng)目的價(jià)值也難以確定，由此造成其資產(chǎn)價(jià)值難以判斷；另一方面，企業(yè)未來的盈利和增長更是不易預(yù)測，很多復(fù)雜和隨機(jī)的因素都會(huì)導(dǎo)致原先的預(yù)測結(jié)果和實(shí)際值相差極大，未來充滿不確定性。價(jià)值投資者雖然在單個(gè)股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風(fēng)險(xiǎn)和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達(dá)到和實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標(biāo)結(jié)合考慮，提供一個(gè)新的價(jià)值指標(biāo)公式：K=增長率／市盈率，K值愈大，投資回報(bào)愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業(yè)績回報(bào)。

來自歐美、日本以及新興證券市場的實(shí)證研究表明，從長期來看，堅(jiān)持價(jià)值投資方法是能夠獲得超額收益的［(JosefLakonishok和AndreiShileifer(1994)；Fama和French(1997)；Hart和Slagter(2001)；Chan，Hamao和Lakonishok(1991)］。我國學(xué)者對(duì)于內(nèi)地A股市場的實(shí)證研究也得出了相似的結(jié)論(郝愛民，2006)。價(jià)值投資的業(yè)績不僅超越純粹的技術(shù)分析投資，也明顯超越了成長投資和指數(shù)化投資。與此同時(shí)，其遭遇風(fēng)險(xiǎn)而損失的可能性卻小于成長投資，穩(wěn)健性更是明顯好于對(duì)方，尤其是在熊市中，價(jià)值型投資組合能夠表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性。

篇9

[關(guān)鍵詞] 投資 影響因素 策略

投資項(xiàng)目是十分復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是設(shè)計(jì)因素復(fù)雜，導(dǎo)致投資項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)要受多重因素影響和制約；二是其效果可能體現(xiàn)在多個(gè)方面，例如技術(shù)效果（質(zhì)量效果、節(jié)能降耗效果等），經(jīng)濟(jì)效果（投資、成本、財(cái)務(wù)效益、經(jīng)濟(jì)效益等）社會(huì)和環(huán)境效果（發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、擴(kuò)大就業(yè)、提高生活質(zhì)量、改善勞動(dòng)條件、減少環(huán)境污染等）等。

一、投資戰(zhàn)略類型的選擇

企業(yè)投資戰(zhàn)略類型(投資策略)依賴于企業(yè)在競爭中的弱強(qiáng)、市場時(shí)機(jī)和市場占有率。根據(jù)這3個(gè)因素選擇投資策略，則有表1所示的12種類型。

表1戰(zhàn)略類型

二、企業(yè)投資策略及其影響因素

企業(yè)投資是一項(xiàng)全方位的工作。從橫向看，它包容了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的方方面面；從縱向看，既涉及目前企業(yè)資源的運(yùn)用，更著眼于未來對(duì)資源的配置是否合理和優(yōu)化。因此，企業(yè)投資戰(zhàn)略在企業(yè)總體戰(zhàn)略中雖為一個(gè)子戰(zhàn)略，但屬于一種高層次的綜合性戰(zhàn)略，它是經(jīng)營戰(zhàn)略的實(shí)用化和貨幣表現(xiàn)，并影響著其他分戰(zhàn)略，如產(chǎn)品一市場一競爭戰(zhàn)略、技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略等。

在我國，目前影響企業(yè)選擇投資戰(zhàn)略的因素雖然很多，但基本上可歸結(jié)為如下五項(xiàng)：一是國家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策以及企業(yè)投資自的大??；二是企業(yè)所屬行業(yè)或即將進(jìn)入的行業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)、技術(shù)水平和競爭結(jié)構(gòu)差異及平均利潤率水平；三是企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況及企業(yè)素質(zhì)；四是市場需求狀況和企業(yè)開發(fā)市場的能力；五是企業(yè)籌集和調(diào)配資源的能力。

三、三元投資決策系統(tǒng)

事實(shí)上，任何一個(gè)層次上的投資主體，都有三類決策，即戰(zhàn)略決策、結(jié)構(gòu)決策和項(xiàng)目及其組合的優(yōu)化決策(簡稱為項(xiàng)目決策)。

戰(zhàn)略決策是全面性的，核心內(nèi)容是依據(jù)投資主體的發(fā)展方向及行動(dòng)方針確定投資總規(guī)模；結(jié)構(gòu)決策是根據(jù)投資總規(guī)模確定如何組織人力、物力、資金、時(shí)序，才能有效地將這些資源分配到各投資方向并確定相應(yīng)的規(guī)模，以期最優(yōu)地實(shí)現(xiàn)投資主體的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)；項(xiàng)目決策是確定在選定的結(jié)構(gòu)下最有效地實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的投資項(xiàng)目和投資方案的組合。

就企業(yè)投資決策系統(tǒng)而言，戰(zhàn)略決策確定在既定的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)之下整個(gè)企業(yè)的投資規(guī)模。它決定著投資結(jié)構(gòu)決策(投資方向及其相應(yīng)的比例)。例如，企業(yè)要確定人力開發(fā)投資、產(chǎn)品開發(fā)投資、技術(shù)進(jìn)步投資和環(huán)境保護(hù)投資四大子系統(tǒng)的投資比例。當(dāng)人力開發(fā)投資規(guī)模確定之后，即可確定內(nèi)部結(jié)構(gòu)，如教育投資、文化投資等的比例；當(dāng)產(chǎn)品開發(fā)投資規(guī)模確定之后，即可確定內(nèi)部的新產(chǎn)品開發(fā)投資、老產(chǎn)品改造投資等的比例；當(dāng)技術(shù)進(jìn)步投資規(guī)模確定之后，即可確定內(nèi)部的技術(shù)開發(fā)投資、技術(shù)創(chuàng)新投資、技術(shù)引進(jìn)投資、技術(shù)改造投資等比例。投資戰(zhàn)略最終要落實(shí)到項(xiàng)目一級(jí)進(jìn)行。相對(duì)于投資環(huán)境和產(chǎn)品―市場―競爭狀態(tài)，一個(gè)投資項(xiàng)目可能有若干個(gè)相互替代的投資方案，企業(yè)要從中選優(yōu)；企業(yè)也可能希望同時(shí)上若干個(gè)投資項(xiàng)目，但資金不夠，必須進(jìn)行取舍。也就是說，企業(yè)必須科學(xué)地排列投資項(xiàng)目―方案的優(yōu)先順序，并選擇最優(yōu)項(xiàng)目、方案或其組合。

當(dāng)企業(yè)對(duì)環(huán)境和自身作出盡可能透徹的分析之后，即可開始選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)而確定投資策略。

四、結(jié)束語

隨著經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、科技等諸多方面的迅速發(fā)展，特別是世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化過程的加快，全球信息網(wǎng)絡(luò)的建立和消費(fèi)需求的多樣化，企業(yè)所處的環(huán)境更為開放和動(dòng)蕩。在激烈競爭的市場經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，企業(yè)投資的正確與否直接關(guān)系到企業(yè)的生死存亡。因此，如何運(yùn)用有限的資金獲取最大的效益，是擺在每個(gè)投資者面前的首要問題；選擇恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)投資戰(zhàn)略以保證投資活動(dòng)的順利進(jìn)行，也是投資者們的首要任務(wù)。

參考文獻(xiàn):

[1]蔣運(yùn)通:企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略管理.北京:企業(yè)管理出版社，1996

[2]孫希有:競爭戰(zhàn)略分析方法.北京:中國金融出版社，2003

[3]歐陽令南:公司理財(cái).北京:中國經(jīng)濟(jì)出版社，1997

篇10

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來說，收入主要有兩個(gè)來源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國目前證券投資市場的發(fā)展?fàn)顩r來分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合?？梢妼?duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力?？紤]到目前我國股票市場整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產(chǎn)品是國債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱?；鹗墙鼛啄臧l(fā)展起來的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來越低，生活需求相對(duì)簡單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開始獨(dú)立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì)，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力?？傮w而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購買一些市場波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合?？梢钥紤]在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律?？傮w上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來生活的更加幸?！痹瓌t。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

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