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篇1

關(guān)鍵詞：跨境資金；金融風(fēng)險(xiǎn)；外匯管理

中圖分類號(hào)：F831.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1007-4392（2013）03-0051-02

一、跨境資金流動(dòng)概念及潛在風(fēng)險(xiǎn)

（一）跨境資金流動(dòng)的概念及規(guī)模

跨境資金流動(dòng)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體資金流出入的總體狀況，即資金跨越經(jīng)濟(jì)體管轄區(qū)域范圍流動(dòng)的情況。國(guó)際上測(cè)度跨境資金流動(dòng)狀況，主要用國(guó)際收支平衡表的資本和金融項(xiàng)目，包括直接投資、證券投資和其他投資（不含儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)）。具體到我國(guó)實(shí)際情況，更多使用寬口徑指標(biāo)進(jìn)行跨境資金流動(dòng)測(cè)算，即除國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)外，還包括跨境收付和結(jié)售匯數(shù)據(jù)。按照跨境收付數(shù)據(jù)計(jì)算，2001年以來我國(guó)非銀行部門跨境收付總額占GDP比重呈遞增態(tài)勢(shì)，跨境資金流動(dòng)規(guī)模不斷增加。2010年該比例達(dá)59%，較2001年上升21個(gè)百分點(diǎn)；2011年非銀行部門跨境收付總額超過4.4萬億美元，較2010年增長(zhǎng)27%；與同期GDP之比為60%。2012年這一數(shù)字達(dá)到5.07萬億美元，較2011年增長(zhǎng)15%；與同期GDP之比為62%，較2011年上升2個(gè)百分點(diǎn)。按結(jié)售匯數(shù)據(jù)計(jì)算，2001年以來。非銀行部門結(jié)售匯總額占GDP比重總體呈上升態(tài)勢(shì)，由2001年的28%升至2008年的45%，國(guó)際金融危機(jī)期間有所下降，2010年反彈至38%，2011年繼續(xù)增長(zhǎng)，結(jié)售匯總額為2.8萬億美元，較上年增長(zhǎng)25%；與同期GDP之比為39%，2012年這一數(shù)字達(dá)到3.03萬億美元，較2011年增長(zhǎng)7%：與同期GDP之比為37%，較2011年略降1個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，跨境人民幣收付規(guī)模迅速增加。2012年我國(guó)跨境人民幣收付總額增長(zhǎng)約1倍，占整體跨境資金流動(dòng)規(guī)模的12%，較上年上升5個(gè)百分點(diǎn)。

（二）跨境資金流動(dòng)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)

跨境資金流動(dòng)主要通過匯率機(jī)制、財(cái)富機(jī)制和資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制等傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。從匯率機(jī)制看，匯率基本穩(wěn)定是我國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之一，跨境外匯資金流動(dòng)則會(huì)使國(guó)內(nèi)貨幣政策效果受到一定程度扭曲，形成被迫的貨幣擴(kuò)張或者緊縮。開展人民幣跨境結(jié)算后，大規(guī)模的人民幣資金流出或流入，將使貨幣政策的內(nèi)外均衡沖突更為突出：一方面，當(dāng)國(guó)內(nèi)采用緊縮貨幣政策調(diào)節(jié)或人民幣升值時(shí)，會(huì)導(dǎo)致境外人民幣回流，增加國(guó)內(nèi)人民幣的供給；反之當(dāng)國(guó)內(nèi)采取寬松的貨幣政策或人民幣進(jìn)入貶值周期時(shí)，境內(nèi)人民幣會(huì)外流，從而減少國(guó)內(nèi)貨幣，影響貨幣政策實(shí)施效果。從財(cái)富機(jī)制和資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制看，在龐大的跨境資金流動(dòng)規(guī)模中，混雜著大量短期投機(jī)資本，即通常所說的“熱錢”或“游資”，這些“熱錢”往往通過預(yù)付貨款、個(gè)人收付匯、虛假服務(wù)貿(mào)易等形式流動(dòng)，一般會(huì)重點(diǎn)流向股票債券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)，造成市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，引起相關(guān)經(jīng)濟(jì)體金融財(cái)富數(shù)量發(fā)生變化，最終會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡，進(jìn)而對(duì)我國(guó)的生產(chǎn)、消費(fèi)產(chǎn)生更深層次影響。而且，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于高速增長(zhǎng)期，人民幣匯率也處于長(zhǎng)期升值趨勢(shì)，對(duì)境外投機(jī)資本具有較高的吸引力，跨境資金流動(dòng)中熱錢規(guī)模、影響不容忽視。

二、跨境流動(dòng)資金監(jiān)管中存在的問題

（一）分立監(jiān)管機(jī)制下難以形成監(jiān)管合力

一是作為最直接、最主要的跨境資金監(jiān)管部門，國(guó)家外匯管理局（以下簡(jiǎn)稱“外匯局”）內(nèi)部長(zhǎng)期實(shí)行按交易項(xiàng)目劃分的分割式管理模式，各部門各司其職、分別管理，不同部門、不同外匯業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間沒有建立密切的相互聯(lián)系，數(shù)據(jù)信息、監(jiān)測(cè)及預(yù)警情況不能實(shí)現(xiàn)有效地聯(lián)通和共享，使監(jiān)測(cè)效果、效率大打折扣。二是以人民幣結(jié)算的跨境交易由人民銀行跨境辦負(fù)責(zé)監(jiān)管，進(jìn)一步人為割裂了跨境資金監(jiān)管的整體性。三是外匯局與其他職能部門（如工商、稅務(wù)）的信息交換、政策互通、協(xié)作監(jiān)管等十分有限，甚至與其他職能部門監(jiān)管目標(biāo)不一致，制約了外匯監(jiān)管的有效性。如某些外商投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中存在明顯不合理的高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓情況，匯入的資金旨在流人房地產(chǎn)市場(chǎng)，但發(fā)改委、商務(wù)委等上游部門為了擴(kuò)大招商引資規(guī)模，已批準(zhǔn)該項(xiàng)目收購(gòu)。作為下游的外匯局只能進(jìn)行被動(dòng)登記。使監(jiān)管流于形式。

（二）監(jiān)管系統(tǒng)分散未發(fā)揮有效的監(jiān)測(cè)預(yù)警功能

一是受外匯監(jiān)管機(jī)制等因素影響，外匯局內(nèi)部的監(jiān)管系統(tǒng)數(shù)量眾多，但在設(shè)計(jì)上主要用于業(yè)務(wù)操作和獲取管理統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，系統(tǒng)監(jiān)測(cè)、預(yù)警功能不足。二是外匯局不同系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集方法、口徑不一致。導(dǎo)致數(shù)據(jù)完整、準(zhǔn)確性難以保證，不同系統(tǒng)間數(shù)據(jù)差異較大，數(shù)據(jù)分析、預(yù)警工作缺乏堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)支撐。三是外匯系統(tǒng)間信息共享性差，尚未形成對(duì)交易主體進(jìn)行全方位監(jiān)測(cè)的統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，造成監(jiān)管效率、效果不理想。四是外匯局內(nèi)各業(yè)務(wù)系統(tǒng)與人民銀行跨境收付信息管理系統(tǒng)、個(gè)人/企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)、反洗錢大額和可疑交易報(bào)告系統(tǒng)完全分割，不能實(shí)現(xiàn)對(duì)接，一些重要的非現(xiàn)場(chǎng)分析方法不能充分發(fā)揮作用。

（三）政策法規(guī)缺乏整體性且存在沖突

一是現(xiàn)行外匯管理政策體系由《外匯管理?xiàng)l例》及各種“辦法”、“通知”、“操作規(guī)程”、“細(xì)則”、“指引”等構(gòu)成，文件數(shù)量眾多且大部分法規(guī)針對(duì)操作層面，對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的規(guī)定不足。外匯管理政策體系缺乏統(tǒng)一設(shè)計(jì)。二是人民幣跨境結(jié)算和現(xiàn)行外匯管理政策存在沖突之處。人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展迅速且給企業(yè)帶來極大便利，但相關(guān)政策對(duì)業(yè)務(wù)辦理中的細(xì)節(jié)規(guī)定不全面，客觀上形成了外匯政策規(guī)定嚴(yán)格而跨境人民幣結(jié)算政策寬松的局面，存在人民幣資金大進(jìn)大出現(xiàn)象，增加了跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、實(shí)現(xiàn)跨境資金一體化監(jiān)管的建議

（一）逐步實(shí)現(xiàn)主體監(jiān)管，為跨境資金一體化監(jiān)管提供有效的機(jī)制保證

主體監(jiān)管就是以經(jīng)濟(jì)主體（包括涉及跨境資金流動(dòng)的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人）為單位進(jìn)行監(jiān)督管理。通過綜合利用系統(tǒng)數(shù)據(jù)和外部信息，進(jìn)行科學(xué)分析與判斷，劃分信用等級(jí)，實(shí)現(xiàn)以經(jīng)濟(jì)主體為單位的分類監(jiān)管、預(yù)警監(jiān)測(cè)和違規(guī)處置。

一是盡快在外匯局內(nèi)部實(shí)現(xiàn)主體監(jiān)管。外匯局應(yīng)創(chuàng)新內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，合理調(diào)整崗位設(shè)置及職能劃分，逐步推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目項(xiàng)下的主體監(jiān)管，并最終打破經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目的界限，實(shí)現(xiàn)對(duì)涉匯主體的主體監(jiān)管。二是突破幣種管理限制，建立統(tǒng)一的本外幣跨境資金流動(dòng)主體監(jiān)管機(jī)制。首先，應(yīng)完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的政策法規(guī)，制定統(tǒng)一的本外幣管理框架、原則和標(biāo)準(zhǔn)，改變目前本外幣業(yè)務(wù)管理松緊不一的狀況，消除政策套利空間。其次，逐步完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)設(shè)置，逐步打破現(xiàn)行按幣種劃分條塊式的管理模式，科學(xué)合理分工，形成監(jiān)管合力。三是打破業(yè)務(wù)種類局限，推動(dòng)跨境資金流動(dòng)主體監(jiān)管機(jī)制向縱深發(fā)展。跨境流動(dòng)資金監(jiān)管應(yīng)與反洗錢、征信、支付結(jié)算、對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品管理相結(jié)合，從多角度、多方位對(duì)監(jiān)管對(duì)象加強(qiáng)管理，提高監(jiān)管的有效性、全面性。

（二）逐步建立本外幣全方位監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，為跨境資金一體化監(jiān)管提供有效手段

一是逐步構(gòu)建統(tǒng)一的本外幣跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。首先，以國(guó)際收支申報(bào)系統(tǒng)為基礎(chǔ)，整合現(xiàn)有的外匯局業(yè)務(wù)系統(tǒng)，搭建統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)平臺(tái)。該平臺(tái)應(yīng)全面采集境內(nèi)外匯交易主體的跨境收支、結(jié)售匯、境內(nèi)外匯劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)及非金融機(jī)構(gòu)的外匯賬戶余額，以資金流動(dòng)為主線開展外匯監(jiān)管。其次，在整合外匯監(jiān)管系統(tǒng)的基礎(chǔ)上。建立一個(gè)以跨境資金賬戶為基礎(chǔ)的、記錄跨境資金流量與存量的數(shù)據(jù)分析、監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)本外幣統(tǒng)一跨境流動(dòng)監(jiān)測(cè)。二是設(shè)計(jì)科學(xué)的指標(biāo)體系，使系統(tǒng)具有強(qiáng)大的預(yù)警、監(jiān)測(cè)功能。監(jiān)測(cè)指標(biāo)可分為宏觀、中觀、微觀三類指標(biāo)。宏觀指標(biāo)主要對(duì)總量數(shù)據(jù)變動(dòng)情況進(jìn)行預(yù)警，中觀指標(biāo)主要對(duì)某項(xiàng)收支進(jìn)行預(yù)警，如預(yù)付貨款、利潤(rùn)匯出、資金結(jié)匯情況，微觀指標(biāo)主要對(duì)交易主體跨境資金流動(dòng)情況進(jìn)行預(yù)警。為提高監(jiān)管靈活性、有效性和針對(duì)性，指標(biāo)體系應(yīng)具備一定靈活性和可擴(kuò)展性，各類指標(biāo)可分為固化指標(biāo)和自設(shè)指標(biāo)兩種，固化指標(biāo)是系統(tǒng)中設(shè)置好（如轉(zhuǎn)口貿(mào)易毛利潤(rùn)率）的指標(biāo)，其閾值由業(yè)務(wù)人員設(shè)定，自設(shè)指標(biāo)為業(yè)務(wù)人員根據(jù)核查經(jīng)驗(yàn)自主創(chuàng)建的指標(biāo)，其公式設(shè)計(jì)及閾值設(shè)定均由業(yè)務(wù)人員自行完成。三是優(yōu)化數(shù)據(jù)采集方式，所有的數(shù)據(jù)采集均應(yīng)采用數(shù)據(jù)接口導(dǎo)入模式，保證數(shù)據(jù)質(zhì)量的完整、準(zhǔn)確。四是逐步引進(jìn)其他外部數(shù)據(jù)，如注冊(cè)資金、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)規(guī)模、納稅情況等，對(duì)監(jiān)管對(duì)象的各種經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行橫向比較，互相印證，實(shí)現(xiàn)立體監(jiān)管。

篇2

關(guān)鍵詞:外匯管理;資本項(xiàng)目;跨境資金;監(jiān)測(cè)預(yù)警

中圖分類號(hào):F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1007-4392(2009)06-0045-04

一、構(gòu)建資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的必要性

(一)實(shí)施對(duì)跨境資金流動(dòng)雙向均衡管理的必然要求

按照新修訂的《外匯管理?xiàng)l例》中明確提出的對(duì)跨境外匯資金流動(dòng)實(shí)行“均衡管理”的要求,針對(duì)資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)及趨勢(shì),做好相應(yīng)的監(jiān)測(cè)、預(yù)警,采取行之有效的措施,防范異常資金流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)實(shí)體的沖擊,以維護(hù)國(guó)際收支保持平衡,切實(shí)貫徹執(zhí)行總局今年推出了“保增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促平衡”的工作要求。

(二)完善現(xiàn)有監(jiān)測(cè)體系、提高分析預(yù)警質(zhì)量的必然選擇

隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革的不斷深化和不同性質(zhì)交易行為的相互滲透,企業(yè)涉及外匯業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜。單從資本項(xiàng)目角度來說,企業(yè)跨境資金流動(dòng)趨于多變性、多樣化,針對(duì)不同資金流動(dòng)特點(diǎn)需通過相對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè),勢(shì)必造成匯總數(shù)據(jù)和明細(xì)數(shù)據(jù)分散于多個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)中,致使數(shù)據(jù)采集、信息共享、監(jiān)測(cè)預(yù)警等方面難以銜接和相互驗(yàn)證,不利于對(duì)單一企業(yè)、行業(yè)或地區(qū)的整體監(jiān)測(cè)及預(yù)警。因此,在整合現(xiàn)有數(shù)據(jù)資源的基礎(chǔ)上構(gòu)建針對(duì)資本項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的全口徑統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)、分析、預(yù)警體系就成為一種必然選擇。

(三)引導(dǎo)跨境資金科學(xué)、有序、安全投資境內(nèi)外證券市場(chǎng)

QDII與QFII制度實(shí)施幾年來,在豐富金融衍生產(chǎn)品、加快人民幣自由兌換的進(jìn)程、推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌和證券市場(chǎng)創(chuàng)新、提高我國(guó)證券市場(chǎng)吸引力、優(yōu)化A股市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了巨大而深遠(yuǎn)的理論及現(xiàn)實(shí)意義。隨著我們資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的進(jìn)一步推進(jìn),境外資本投資我國(guó)證券市場(chǎng)以及我國(guó)境內(nèi)資本投資境外證券市場(chǎng),跨境資金的雙向流動(dòng)將愈發(fā)頻繁和復(fù)雜。構(gòu)建跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)預(yù)警體系,將有助于挖掘、發(fā)現(xiàn)證券投資過程中存在的問題,積極引導(dǎo)投資主體科學(xué)配置資金,合理高效運(yùn)用資金,跟蹤、監(jiān)測(cè)異常資金流動(dòng),防患于未然,確保我國(guó)證券市場(chǎng)有序、安全。

二、現(xiàn)行資本項(xiàng)目跨境資金監(jiān)管手段、方式的缺陷

(一)監(jiān)管制度設(shè)計(jì)不夠健全,政策執(zhí)行環(huán)境不夠理想,缺乏對(duì)資金雙向流動(dòng)的均衡管理體系,影響了對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的有效性

目前,現(xiàn)有資本項(xiàng)目外匯管理政策重點(diǎn)放在了具體業(yè)務(wù)的操作合規(guī)性上,對(duì)資金的流入、使用,對(duì)資金的流出、用途等均有較為完善的政策體系。但就資金雙向流動(dòng)的均衡管理方面的宏觀政策比較匱乏,僅對(duì)具體某一類外匯業(yè)務(wù)的操作及單向資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)方面有相應(yīng)的管理政策和手段。這樣一來,就容易造成對(duì)資金流入、流出的失衡管理,雙向監(jiān)測(cè)信息的不對(duì)稱,不利于對(duì)資金跨境流動(dòng)情況的宏觀把握和判斷。

(二)現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系不夠完整,缺乏靈活多變的監(jiān)控預(yù)警功能,影響對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的實(shí)效性、準(zhǔn)確性

目前,涉及到資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)主要有外匯賬戶管理信息系統(tǒng)、直接投資外匯業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)、外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、高頻債務(wù)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)等。這幾大系統(tǒng)主要功能都僅局限在業(yè)務(wù)的實(shí)際操作上,統(tǒng)計(jì)功能尚不完整,靈活、準(zhǔn)確的預(yù)警功能尚未建立。

此外,各系統(tǒng)之間缺乏必要、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)穆?lián)通機(jī)制,基本上都是“各自為政”,對(duì)數(shù)據(jù)的采集、匯總比較分散,且由于各自計(jì)算口徑和報(bào)送途徑有差異,導(dǎo)致系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度不高,可利用性不強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系不夠科學(xué)完善,缺乏全口徑的數(shù)據(jù)采集平臺(tái),不能全面、準(zhǔn)確地監(jiān)測(cè)跨境資金流動(dòng)的變化情況和趨勢(shì),從而影響對(duì)數(shù)據(jù)分析、形勢(shì)判斷的準(zhǔn)確性和可靠性。

(三)相關(guān)經(jīng)濟(jì)部門間涉及資本項(xiàng)目行政、信息溝通機(jī)制不暢通,信息共享度低

建立多部門協(xié)同監(jiān)管,監(jiān)管信息共享的工作機(jī)制是構(gòu)建跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的重要環(huán)節(jié)。當(dāng)前,涉及資本項(xiàng)目外匯管理部門間的信息化建設(shè)缺乏統(tǒng)一規(guī)劃和整合,彼此間缺乏必要的溝通聯(lián)系,以致大量企業(yè)信息被分散在不同部門之間,難以形成信息共享和綜合利用機(jī)制。如外資企業(yè)投資規(guī)模及經(jīng)營(yíng)范圍的事前審批,以及后續(xù)的投資資金結(jié)匯是否投入到所設(shè)項(xiàng)目的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),資金使用效益如何等情況因部門間信息不共享,難以有效監(jiān)控。

三、構(gòu)建資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的框架設(shè)計(jì)

我國(guó)資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)的方式、渠道非常豐富,為了準(zhǔn)確、全面的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和預(yù)警跨境資金流動(dòng)的全貌,本文探索性地將跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系根據(jù)資金流動(dòng)的特點(diǎn),以及不同監(jiān)管部門的職責(zé)特點(diǎn),從不同角度對(duì)該監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的架構(gòu)進(jìn)行設(shè)想,并相應(yīng)設(shè)置出監(jiān)測(cè)指標(biāo)及監(jiān)測(cè)預(yù)警流程。

(一)跨境資金流動(dòng)縱向監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的設(shè)計(jì)

外匯局作為資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)管的重要職責(zé)部門,擁有一系列較為完善的業(yè)務(wù)系統(tǒng)及監(jiān)測(cè)手段。利用現(xiàn)有資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng),結(jié)合不同種類資本項(xiàng)目資金流動(dòng)特點(diǎn),縱向監(jiān)測(cè)預(yù)警體系可大致劃分為六大子模塊,分別為直接投資、境外投資、債務(wù)債權(quán)、貿(mào)易信貸、證券投資及境內(nèi)融資六大模塊。并根據(jù)各模塊特點(diǎn)設(shè)置了相應(yīng)的監(jiān)測(cè)重點(diǎn),體系示意圖如圖1。

(二)跨境資金流動(dòng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系

1.直接投資模塊。該模塊由三大指標(biāo)構(gòu)成,分別是:

(1)直接投資收益指標(biāo),重點(diǎn)關(guān)注外資利潤(rùn)匯出率指標(biāo)。該指標(biāo)是指當(dāng)期投資利潤(rùn)匯出額/(應(yīng)付股利+未分配利潤(rùn)余額中外方所得)。當(dāng)特指某單一企業(yè)時(shí),該指標(biāo)值只能小于等于1,若該值逐期呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì),則說明該企業(yè)對(duì)未來發(fā)展前景并不樂觀,而是急于將所得利潤(rùn)匯出以防范風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)特指某一地區(qū)時(shí),該指標(biāo)不僅能測(cè)算出當(dāng)期外資利潤(rùn)流出規(guī)模,而且能夠成為判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo),該指標(biāo)值若持續(xù)增長(zhǎng)時(shí),說明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體趨于下行。

(2)直接投資增長(zhǎng)指標(biāo),包括外資流入率、外資增長(zhǎng)率、外資利用率等若干指標(biāo)。其中,重點(diǎn)關(guān)注直接投資流入率指標(biāo)。外資直接投資項(xiàng)下外匯資金跨境流動(dòng)的主要表現(xiàn)形式是,外國(guó)投資者通過新設(shè)或并購(gòu)等方式在境內(nèi)設(shè)立外資企業(yè),以注冊(cè)資本金形式流入;以利潤(rùn)、清算、減資、轉(zhuǎn)股等方式跨境流出。直接投資流入率是指前者與后者之比,一般而言,如果投資者看好當(dāng)前或未來的經(jīng)濟(jì)前景,會(huì)加大對(duì)本地區(qū)或所投企業(yè)的注冊(cè)資本,資金流入會(huì)大幅增長(zhǎng),相應(yīng)的清算、減資等方式的流出會(huì)減少,該指標(biāo)值會(huì)大于1。

(3)直接投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),包括資金來源結(jié)構(gòu)、投資行業(yè)特點(diǎn)、投資地區(qū)結(jié)構(gòu)等若干指標(biāo),重點(diǎn)關(guān)注外資撤資匯出率指標(biāo)。該指標(biāo)是指外資企業(yè)撤資匯出額與總匯出額之間的比例。在這里,將外資企業(yè)外方減資(減實(shí)際出資)、清算、外方股東轉(zhuǎn)股統(tǒng)稱為外資撤資。某一時(shí)期,當(dāng)該指標(biāo)出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭時(shí),則說明企業(yè)對(duì)當(dāng)前或未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不看好,繼續(xù)投資熱情不足,資金回撤意識(shí)增強(qiáng)。

2.境外投資模塊。境外投資跨境資金流動(dòng)主要體現(xiàn)在,境內(nèi)中、外資企業(yè)以直接投資方式在境外設(shè)立企業(yè)或境內(nèi)跨國(guó)公司對(duì)境外成員公司的放款,與之相對(duì)應(yīng)則是境外投資企業(yè)投資收益或境外放款本金及利息的回收。境外投資收益率指標(biāo)是指境外投資或境外放款收益與本金之比。

3.債務(wù)債權(quán)模塊。該模塊由三大指標(biāo)構(gòu)成,分別是:

(1)外債清償能力指標(biāo),包括外債償債率、短期外債占外債總額比重等若干指標(biāo)。重點(diǎn)關(guān)注外債本金償還率指標(biāo)。該指標(biāo)是指外資企業(yè)外債本金償還金額與已提款外債金額之比。該指標(biāo)細(xì)劃為中長(zhǎng)期外債償還率指標(biāo)及短期外債償還率指標(biāo)。某一時(shí)期,當(dāng)該指標(biāo)值明顯高于正常水平值,并有持續(xù)上升趨勢(shì)時(shí),則可基本判斷外債存在集中或規(guī)模流出的苗頭。

(2)對(duì)外債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo),包括外債類型結(jié)構(gòu)、外債期限結(jié)構(gòu)、外債幣種結(jié)構(gòu)、外債利率結(jié)構(gòu)等指標(biāo);

(3)對(duì)外債務(wù)增長(zhǎng)指標(biāo),包括外債負(fù)債率、外債結(jié)匯率、外債增長(zhǎng)率等指標(biāo)。

4.貿(mào)易信貸模塊。企業(yè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下資金流入方式主要是企業(yè)出口預(yù)收、出口延收;資金流出方式主要是企業(yè)進(jìn)口預(yù)付、進(jìn)口延付。重點(diǎn)關(guān)注貿(mào)易信貸規(guī)?？刂浦笜?biāo),該指標(biāo)是指前者與后者之比,即:企業(yè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下出口收匯額與進(jìn)口付匯額之間的比例。

5.證券投資模塊。具體細(xì)化為三個(gè)重要指標(biāo),分別是:

(1)證券投資收益指標(biāo),包括國(guó)內(nèi)外利差、實(shí)際匯率等指標(biāo);

(2)證券投資結(jié)構(gòu)指標(biāo),包括資金來源結(jié)構(gòu)、投資品種結(jié)構(gòu)、投資期限結(jié)構(gòu)等指標(biāo);

(3)證券投資增長(zhǎng)指標(biāo),包括證券投資的交易量、交易金額、換手率等指標(biāo)。

6.境內(nèi)融資模塊。重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面指標(biāo),分別是:

(1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo),包括企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率、利潤(rùn)率、金融機(jī)構(gòu)存貸比率、現(xiàn)金流情況等指標(biāo);

(2)資金運(yùn)營(yíng)指標(biāo),包括對(duì)外支付、境內(nèi)資金劃轉(zhuǎn)及使用情況等指標(biāo)。

(三)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)、預(yù)警流程設(shè)計(jì)

1.被監(jiān)測(cè)主體信息全貌查詢。該監(jiān)測(cè)體系針對(duì)被監(jiān)測(cè)主體設(shè)計(jì)了“企業(yè)基本信息查詢模塊”。通過該模塊先大體上了解企業(yè)的全貌信息,如企業(yè)設(shè)立日期、投資規(guī)模、投資主體、外資國(guó)別、經(jīng)營(yíng)范圍等重要信息。

2.被監(jiān)測(cè)主體跨境資金全面、詳實(shí)分析。在了解企業(yè)基本情況之后,根據(jù)企業(yè)跨境資金流動(dòng)的形式及特點(diǎn),利用已經(jīng)設(shè)計(jì)好的監(jiān)測(cè)、分析模塊及監(jiān)測(cè)指標(biāo)進(jìn)行有針對(duì)性的監(jiān)測(cè)、預(yù)警,并得出相應(yīng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)或報(bào)告。

3.被監(jiān)測(cè)主體跨境資金綜合評(píng)價(jià)。在獲取分析模塊得出有針對(duì)性的監(jiān)測(cè)結(jié)果后,利用“綜合統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)、預(yù)警分析模塊”按照監(jiān)測(cè)目標(biāo)設(shè)計(jì)、輸出相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)報(bào)告,根據(jù)相關(guān)指標(biāo)值分析單一企業(yè)或某一地區(qū)資本項(xiàng)下跨境資金流動(dòng)的趨勢(shì)或特點(diǎn),結(jié)合分析結(jié)果對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或資金走向等做出準(zhǔn)確判斷,以提出或制定相關(guān)防范措施。

(四)跨境資金流動(dòng)橫向監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的設(shè)計(jì)

資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)涉及面廣,且形式特點(diǎn)豐富多樣,對(duì)跨境資金流動(dòng)趨勢(shì)特點(diǎn)進(jìn)行全面準(zhǔn)確的監(jiān)測(cè)預(yù)警單靠外匯局是不夠的,需要各相關(guān)部門的通力配合。外匯局在對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)預(yù)警上處于主導(dǎo)地位,建立以外匯局為監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的核心,其他相關(guān)監(jiān)管部門為輔助,以跨境資金流向特點(diǎn)為監(jiān)測(cè)主線的橫向信息溝通、數(shù)據(jù)交換、交叉監(jiān)管的預(yù)警體系。該體系全面、高效地將跨境資金各監(jiān)管部門聯(lián)通起來,形成一個(gè)有機(jī)整體。利用外匯局內(nèi)部外匯統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)在相關(guān)監(jiān)管部門之間科學(xué)搭橋,架構(gòu)信息數(shù)據(jù)交換通道,以實(shí)現(xiàn)對(duì)跨境資金流動(dòng)全方位、全口徑的監(jiān)測(cè)、分析及預(yù)警。

四、構(gòu)建資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的配套措施

(一)建立、健全相關(guān)法規(guī)政策體系,完善資本項(xiàng)目跨境資金雙向流動(dòng)均衡管理制度

構(gòu)建資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的必要前提是要制定較為完善并行之有效的法規(guī)制度體系,在嚴(yán)格貫徹均衡管理原則的基礎(chǔ)上,根據(jù)資本項(xiàng)目跨境資金雙向流動(dòng)的特點(diǎn),對(duì)外匯資金的流入、流出實(shí)行全程監(jiān)管,既要防止異常外匯資金流出,又要抑制不合理的資金流入,同時(shí)注重從整體上對(duì)外匯資金流量和流向的變化進(jìn)行監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警。如針對(duì)外商直接投資資本金流入的特點(diǎn),可根據(jù)其流量規(guī)模、頻率、流向等特點(diǎn)制定出臺(tái)大額資本金流入監(jiān)測(cè)預(yù)警管理辦法,并依托相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)設(shè)置預(yù)警指標(biāo),對(duì)異常資金流入給予及時(shí)、準(zhǔn)確的判斷。同時(shí),對(duì)于外資以利潤(rùn)、清算、減資、轉(zhuǎn)股等方式的撤資流出也制定出臺(tái)相應(yīng)的監(jiān)測(cè)管理制度,與資金流入情況做定期的比較分析,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題,提出防范建議等,這樣就可以較好地實(shí)現(xiàn)對(duì)跨境資金流動(dòng)的均衡管理。

(二)借助科技手段,優(yōu)化整合現(xiàn)有資本項(xiàng)目外匯統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng),完善監(jiān)控功能

根據(jù)資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)的特點(diǎn),將跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)劃分為六個(gè)子模塊,各自有所依托的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng),但均比較獨(dú)立,彼此間缺乏必要的關(guān)聯(lián)。充分利用科技手段,將現(xiàn)有資源優(yōu)化整合,將六個(gè)子模塊有機(jī)組織起來,彼此間搭橋互通,構(gòu)建環(huán)型溝通機(jī)制,最大程度的發(fā)揮監(jiān)測(cè)預(yù)警體系的整體效果。

具體來說就是利用現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng),在已有的統(tǒng)計(jì)分析功能基礎(chǔ)上,針對(duì)資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)特點(diǎn),設(shè)計(jì)專門的資金流入、流出統(tǒng)計(jì)分析模塊及監(jiān)測(cè)指標(biāo),設(shè)定出相應(yīng)的預(yù)警臨界值,并對(duì)其進(jìn)行定量或定性分析,從而對(duì)資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)的整體態(tài)勢(shì)做出宏觀判斷,以便采取積極防范措施。

(三)確保監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的及時(shí)性、準(zhǔn)確性,建立監(jiān)測(cè)體系信息定期公布制度

監(jiān)測(cè)指標(biāo)數(shù)據(jù)的及時(shí)性、準(zhǔn)確性是正確分析形勢(shì)并做出判斷的前提。因此,應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)控并確?？缇迟Y金數(shù)據(jù)生成、登記、匯總和傳輸?shù)募皶r(shí)有效。并實(shí)行按月統(tǒng)計(jì)、按月提交分析報(bào)告和按月公布信息制度,提高數(shù)據(jù)透明度。

(四)各相關(guān)管理部門各司其職,通力合作,形成監(jiān)管合力,建立健全監(jiān)管信息共享機(jī)制

篇3

關(guān)鍵詞：跨境資金流動(dòng)；匯率；利率；人民幣升值預(yù)期

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)06-0010-05

一、當(dāng)前我國(guó)跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)

資金的大規(guī)?？缇沉鲃?dòng)是經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的必然結(jié)果。其作為全球經(jīng)濟(jì)金融一體化的重要組成部分，一方面，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中充當(dāng)必不可少的交易結(jié)算和媒介作用，為國(guó)際分工的迅速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；另一方面，跨境資金大規(guī)模的自由流動(dòng)，在全球范圍內(nèi)形成了儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)貨幣政策相對(duì)暢通的傳導(dǎo)機(jī)制。對(duì)大規(guī)模跨境資金流動(dòng).如果缺乏有效的管理和引導(dǎo)，將會(huì)對(duì)一國(guó)的貨幣政策和資本市場(chǎng)帶來嚴(yán)重沖擊，弱化一國(guó)貨幣政策調(diào)控的有效性，形成資產(chǎn)泡沫，并危及一國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融安全，當(dāng)前跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)包括：

(一)跨境資金流動(dòng)規(guī)模遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模

現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，主要國(guó)別信用貨幣直接充當(dāng)世界貨幣：主要貨幣之間匯率浮動(dòng)，并缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，全球貨幣供給缺乏有效的約束。與此同時(shí).金融監(jiān)管逐漸放松及金融創(chuàng)新大幅提升了貨幣流通速度。各國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給及貨幣乘數(shù)得到了無限擴(kuò)張，形成了全球流動(dòng)性規(guī)模的快速擴(kuò)展，跨境資金流動(dòng)的規(guī)模逐年增長(zhǎng)。2008年全球衍生品名義值已達(dá)649.8萬億美元，約為全球GDP的1.1倍。2010年4月外匯市場(chǎng)日均交易量已達(dá)4億美元，但其中外貿(mào)支付需求的外匯交易只占整個(gè)外匯交易量的極小部分。

(二)跨境資金流動(dòng)具有高度波動(dòng)性

跨境資金流動(dòng)的動(dòng)因錯(cuò)綜復(fù)雜，但其中貨幣因素的影響日趨明顯。其具有的高度不穩(wěn)定性，增加了跨境資金流動(dòng)的高波動(dòng)性；錯(cuò)綜復(fù)雜的產(chǎn)品鏈及交易對(duì)手關(guān)系、高度發(fā)達(dá)的信息網(wǎng)絡(luò)、趨同的模型分析及信用的脆弱性等各種原因，放大了金融市場(chǎng)。對(duì)具體事件的反應(yīng)。后危機(jī)時(shí)期，上述特征表現(xiàn)得更為明顯。

(三)跨境資金流動(dòng)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊

跨境資金的自由流動(dòng)，造成非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣供給內(nèi)生，貨幣政策有效性大幅降低；外部的通貨膨脹壓力無法得到有效隔絕，固定匯率制度下，國(guó)內(nèi)面臨調(diào)整內(nèi)部?jī)r(jià)格的壓力；浮動(dòng)匯率制度下，本國(guó)匯率可能“超調(diào)”(over-shooting)。外部的通貨膨脹壓力，最終通過本幣對(duì)內(nèi)價(jià)格、對(duì)外價(jià)格(匯率)的變化，影響本國(guó)部門間的資源配置。

我國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)金融的一個(gè)新崛起力量，跨境資金流動(dòng)既有上述特征，同時(shí)兼有獨(dú)特的一面。資金跨境流動(dòng)，體現(xiàn)了資金的逐利性，其流動(dòng)與政治、經(jīng)濟(jì)、金融體制、產(chǎn)業(yè)政策等有著密切的關(guān)聯(lián)，直接決定著資金流動(dòng)的方向。以下本文僅就資金流動(dòng)與匯率、利率兩個(gè)因素的關(guān)系作深入的分析。

二、跨境資金流動(dòng)與匯率、利率關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

匯率、利率分別是貨幣的對(duì)外價(jià)格和對(duì)內(nèi)價(jià)格。根據(jù)利率匯率聯(lián)合作用說，利率和匯率兩個(gè)因素是影響國(guó)際資本流動(dòng)的最主要因素。套利交易(carrytrade)就是將跨境資金流動(dòng)與匯率、利率維系在一起的一種投資工具。在套利交易中，投資者利用兩種貨幣利差，借低息貨幣，買高息貨幣，并通過貨幣大額買賣實(shí)現(xiàn)高息貨幣幣值穩(wěn)定或升值，最終實(shí)現(xiàn)盈利的投資方式。

為研究匯率、利率與跨境資金凈流人壓力之間的關(guān)系，本文采用2003年9月至2010年12月的代客收付匯差額作為跨境資金凈流入壓力。將利差定義為3個(gè)月的人民幣回購(gòu)利率與3個(gè)月的美元libor利率的差值，人民幣升值預(yù)期定義為(NDF-即期)／即期*100％(上述數(shù)據(jù)分別來自國(guó)家外匯管理局及路透.均為月份數(shù)據(jù))進(jìn)行了實(shí)證分析。

1、變量間的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，從我國(guó)跨境資金流動(dòng)情況看，只有第一個(gè)檢驗(yàn)在10％的水平下被拒絕，即人民幣升值預(yù)期是代客跨境收付差額的格蘭杰因。

2、單位根檢驗(yàn)

在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)之后，還針對(duì)人民幣升值預(yù)期對(duì)代客跨境收付差額的影響程度.進(jìn)行了回歸檢驗(yàn)。在進(jìn)行回歸檢驗(yàn)之前，首先確定各變量是否平穩(wěn)，表2給出了各變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果。

3、回歸檢驗(yàn)

由表2看到，三個(gè)變量的原始值都不是平穩(wěn)時(shí)間序列，但一階差分之后都是平穩(wěn)序列。因此可以對(duì)一階差分之后的變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

檢驗(yàn)結(jié)果表明人民幣升值預(yù)期的變化對(duì)代客跨境收付差額的變動(dòng)有顯著影響，即對(duì)跨境資金影響較大的套利交易，可能主要通過匯率預(yù)期影響跨境資金的流動(dòng)。其通過交易行為及其他信息渠道為市場(chǎng)確定了較為穩(wěn)定的匯率預(yù)期。并可能促成預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。進(jìn)行套利交易的主體主要為投資機(jī)構(gòu)如對(duì)沖基金、銀行等，其以高杠桿率進(jìn)行投資交易，并采取集中行為模式，即單一投資者的投資策略會(huì)很快被其他投資者模仿。上述特點(diǎn)決定了套利交易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格具有顯著影響力，其通過羊群效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大影響，促進(jìn)市場(chǎng)主體不斷地購(gòu)買高息貨幣、賣出低息貨幣。加大高息貨幣的升值壓力，并可能促成市場(chǎng)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，規(guī)模巨大的套利交易下，可能使得跨境資金流動(dòng)及匯率脫離宏觀經(jīng)濟(jì)基本面變動(dòng)，如近期新興市場(chǎng)國(guó)家匯率的超調(diào)。

從深層次看，上述現(xiàn)象反映了開放經(jīng)濟(jì)的“三元悖論”問題，即開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策完全獨(dú)立、嚴(yán)格固定匯率和資本完全流動(dòng)三者不可兼顧。隨著跨境資金流動(dòng)的逐漸放開，貨幣當(dāng)局無法兼顧匯率政策與利率政策。

三、我國(guó)跨境資金流動(dòng)現(xiàn)狀

(一)我國(guó)近十年跨境資金流動(dòng)

對(duì)于跨境資金流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)包括兩種方法。按照國(guó)際通行的口徑，僅指國(guó)際收支平衡表的資本和金融項(xiàng)目，包括直接投資、證券投資和其他投資(不含儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng))。此外，我國(guó)還采用跨境收付數(shù)據(jù)(主要指銀行代客跨境收付數(shù)據(jù))及結(jié)售匯數(shù)據(jù)反映跨境資金流動(dòng)的情況，上述數(shù)據(jù)同時(shí)包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目，反映口徑更為全面。本文主要采取跨境收付口徑考量我國(guó)跨境資金流動(dòng)情況。

我國(guó)在2001年11月宣布加入WTO，2010年

最終完成WTO的所有承諾。2001-2010年間是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融對(duì)外開放的關(guān)鍵性時(shí)期。該時(shí)期，除2009年受金融危機(jī)影響外，我國(guó)跨境資金流動(dòng)規(guī)模及順差實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)：2010年跨境收入、支出分別為1.9萬億美元和1.6萬億美元，較2001年擴(kuò)大了5.9倍和6.3倍；跨境收付總額年均增速明顯超過GDP增速，2010年其占GDP的比例已達(dá)59％.較2001年上升了21個(gè)百分點(diǎn)；跨境收付長(zhǎng)期保持順差，且逐年加大，十年內(nèi)跨境收付凈流入累積達(dá)2.3萬億美元。

(二)我國(guó)跨境資金流動(dòng)規(guī)模及順差快速增長(zhǎng)的原因

我國(guó)跨境資金流動(dòng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)是全球流動(dòng)性急劇增長(zhǎng)、跨境資金流動(dòng)規(guī)模快速上升的結(jié)果.符合經(jīng)濟(jì)金融全球一體化的趨勢(shì)。近年各國(guó)貨幣供給實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，其占GDP的比例逐年增長(zhǎng)，2005年美、歐、日M1占GDP的比重分別達(dá)到了53.9％、42.0％和75.1％。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)金融全球化及經(jīng)濟(jì)金融化和市場(chǎng)化造成了全球外匯市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，1989年，外匯市場(chǎng)日均交易量是7160億美元，2010年4月外匯市場(chǎng)日均交易量增長(zhǎng)了近5.6倍；全球債市市值及股市市值也急劇增加。我國(guó)跨境資金流動(dòng)的快速增長(zhǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的資金流動(dòng)保持了一致的走勢(shì)。

其次，貨幣性因素對(duì)我國(guó)跨境資金凈流人壓力持續(xù)增加有明顯影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景看好及快速增長(zhǎng)的進(jìn)出口順差，客觀形成了跨境資金凈流入局面。但貨幣性因素對(duì)這種流入趨勢(shì)起到了明顯加強(qiáng)作用，投資者套利交易在人民幣相關(guān)產(chǎn)品上也明顯增長(zhǎng)。根據(jù)BIS統(tǒng)計(jì)，2010年第四季度.作為人民幣離岸中心的香港股票指數(shù)相關(guān)的期權(quán)、遠(yuǎn)期交易量較上一季度分別上漲了45％、26％。套利交易對(duì)跨境資金流動(dòng)影響明顯，包括對(duì)人民幣升值預(yù)期產(chǎn)生較大的影響。繼而人民幣升值預(yù)期促使境內(nèi)外企業(yè)、個(gè)人在財(cái)務(wù)運(yùn)作中實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化”，加大了我國(guó)跨境資金流人壓力。

四、我國(guó)跨境資金流動(dòng)的特征

(一)經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付是我國(guó)跨境收付的主要構(gòu)成

我國(guó)跨境資金流動(dòng)中，經(jīng)常項(xiàng)目規(guī)模占比明顯高于資本項(xiàng)目。2001-2010年間，該比例一直保持在80％以上，貨物貿(mào)易跨境收付則約占我國(guó)跨境收付總規(guī)模的七成。上述收付結(jié)構(gòu)的形成，可能原因包括我國(guó)資本項(xiàng)目仍存在管制；國(guó)內(nèi)金融投資工具有限，資本市場(chǎng)深度和廣度有限，相應(yīng)我國(guó)證券投資項(xiàng)下跨境收付規(guī)模有限。

(二)我國(guó)跨境資金凈流人以貨物貿(mào)易及長(zhǎng)期投資資金為主

我國(guó)跨境收付順差來源中，2001-2010年經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付順差年平均占比為63.09％，貨物貿(mào)易跨境收付順差年平均占比為62.17％；資本項(xiàng)目跨境收付順差年平均占比為32.45％，其中直接投資項(xiàng)下跨境收付順差占比為29.1％。

從統(tǒng)計(jì)口徑反映的跨境收付順差結(jié)構(gòu)具有較好的穩(wěn)定性。經(jīng)常項(xiàng)目的跨境收入，特別是貿(mào)易項(xiàng)下跨境收入，往往是以前期生產(chǎn)產(chǎn)品為等價(jià)交換物，對(duì)當(dāng)前及未來不產(chǎn)生負(fù)債。資本和金融項(xiàng)目順差相對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目順差更具有脆弱性。其資金流入，不管是直接投資款項(xiàng)，還是購(gòu)買證券支付的款項(xiàng)，均以本國(guó)投資主體未來的盈利為對(duì)價(jià)進(jìn)行交換，表現(xiàn)為我國(guó)居民的對(duì)外負(fù)債。但相對(duì)而言，直接投資項(xiàng)下資金流入，主要為長(zhǎng)期資金流入。波動(dòng)性弱于證券投資及外債等跨境資金流動(dòng)。

需關(guān)注的是，從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)得出的一個(gè)普遍結(jié)論是：資本管制可能改變跨境資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)。我國(guó)從統(tǒng)計(jì)口徑上表現(xiàn)穩(wěn)定的跨境收付順差結(jié)構(gòu)，同樣可能與我國(guó)現(xiàn)行的外匯管制現(xiàn)狀密切相關(guān)，不排除部分資金利用上述合法合規(guī)渠道實(shí)現(xiàn)異常資金及其他波動(dòng)性較強(qiáng)的資金流人，內(nèi)含不穩(wěn)定性。如貨物貿(mào)易跨境收付順差，部分來源于真實(shí)的有交易背景的進(jìn)出口順差，部分源于貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資等，后者屬于當(dāng)期的貿(mào)易多流入資金。貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資形成的跨境資金流動(dòng)波動(dòng)性大，與人民幣升值預(yù)期表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性，不排除部分投機(jī)套利資金通過上述渠道流入。

(三)異常資金流人流出的主要渠道及特點(diǎn)

對(duì)于我國(guó)跨境資金流動(dòng)中存在的異常資金情況(即受貨幣性因素影響明顯的資金，我們通常稱為熱錢)，本文也進(jìn)行了簡(jiǎn)單的分析。根據(jù)杰格迪什?漢達(dá)(2000)的定義，熱錢是指在國(guó)家之間流動(dòng)的，對(duì)匯率預(yù)期變化、利率波動(dòng)、安全和兌換性安排極為敏感性的資金。我國(guó)的異常資金跨境流動(dòng)情況包括：

1、異常資金流出入特點(diǎn)。

一是主要通過合法合規(guī)的渠道流動(dòng)。二是大部分以長(zhǎng)期投資方式存續(xù)，除經(jīng)常項(xiàng)目跨境收付外。直接投資是我國(guó)跨境資金流動(dòng)的最主要項(xiàng)目?？傮w而言，投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)及人民幣匯率的前景長(zhǎng)期看好，其多以長(zhǎng)期盈利為目標(biāo)，資本存續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。三是許多套利資金的操作主體為境內(nèi)機(jī)構(gòu)。以貨物貿(mào)易跨境收付為例，貨物貿(mào)易較大的跨境資金凈流入壓力最主要來自于進(jìn)口項(xiàng)下境內(nèi)企業(yè)的少付匯和少購(gòu)匯。上述境內(nèi)企業(yè)主要利用關(guān)聯(lián)交易或者境外市場(chǎng)進(jìn)行財(cái)務(wù)操作，實(shí)現(xiàn)套利。四是一些資金流入確也發(fā)揮了支持境內(nèi)企業(yè)發(fā)展的作用。

2、異常資金流出入的主要渠道。

流入方面，一是貿(mào)易途徑包括加工貿(mào)易中通過高報(bào)工繳費(fèi)和轉(zhuǎn)移定價(jià)，或利用虛增可收匯額度等方式多收匯、轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)利用收付匯時(shí)間差擴(kuò)大外匯凈流入。二是外商直接投資項(xiàng)下，一些外商設(shè)立空殼公司以直接投資名義調(diào)入資金結(jié)匯，一些企業(yè)內(nèi)外串通進(jìn)行虛假并購(gòu)，增加資本流入；三是外債項(xiàng)下。少數(shù)外商投資企業(yè)通過擴(kuò)大投資總額和注冊(cè)資本的差額大量借用外債調(diào)入境內(nèi)；四是個(gè)人外匯項(xiàng)下，通過個(gè)人攜帶外幣現(xiàn)鈔、分拆結(jié)匯等方式規(guī)避相關(guān)外匯管理等；五是地下錢莊方式，其交易隱蔽靈活，大部分進(jìn)行本外幣對(duì)敲交易、軋差平盤；不能軋差平盤的，往往采取偽造或虛構(gòu)交易憑證方式，以貿(mào)易或投資名義收結(jié)匯或騙購(gòu)匯。

對(duì)于異常資金流出，最值得關(guān)注的是前期外商投資企業(yè)留存境內(nèi)的大量未分配利潤(rùn)和已分派未匯出利潤(rùn)形成了我國(guó)的隱性外債。根據(jù)外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)，2009年外商投資企業(yè)外方留存利潤(rùn)有1708億美元。一旦國(guó)際收支形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)或者匯率波動(dòng)較大時(shí)，這些累積利潤(rùn)可能集中匯出境外。同時(shí)，根據(jù)各國(guó)經(jīng)驗(yàn)，資本管理短期有效，其對(duì)跨境資金流出的抑制非常無效，形勢(shì)變化后，虛假的貿(mào)易方式、服務(wù)貿(mào)易及地下錢莊等渠道都可能被用于異常資金流出。

3、我國(guó)異常資金流入規(guī)模。

對(duì)于異常資金(熱錢)規(guī)模，目前較為普遍的測(cè)算方法是間接測(cè)算法或稱殘差法，是指以外匯儲(chǔ)備的增量，剔除國(guó)際收支平衡表中的相關(guān)項(xiàng)，得到短期國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模的方法。該方法由世界銀行于1985年首先使用，后經(jīng)多次修改調(diào)整。如國(guó)內(nèi)一些學(xué)者將該公式修改為：

異常資金規(guī)模=調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備增加額-貿(mào)易順差-FDI+其他調(diào)整項(xiàng)。

該測(cè)算方法存在的問題是，一是外匯儲(chǔ)備的增加額是官方外匯收入的凈增加，其與本國(guó)跨境資金凈流入壓力并不完全相等；二是貿(mào)易順差與進(jìn)出口所造成的實(shí)際收支存在差異，部分貿(mào)易方式的進(jìn)口、出口并不對(duì)應(yīng)收匯、付匯，貿(mào)易順差變量用于上述公式并不可信；三是對(duì)于其他調(diào)整項(xiàng)的估計(jì)，如對(duì)貿(mào)易順差及FDI中隱藏的熱錢規(guī)模缺乏準(zhǔn)確的判定。

五、未來變化發(fā)展趨勢(shì)及應(yīng)對(duì)

目前看，盡管國(guó)際社會(huì)對(duì)貨幣體系改革的呼聲明顯.但相關(guān)動(dòng)議并未觸及對(duì)各國(guó)貨幣發(fā)行的約束機(jī)制及對(duì)主要貨幣之間匯率穩(wěn)定機(jī)制等核心制度的改革，未來一段時(shí)期全球貨幣供給仍缺乏有效約束，儲(chǔ)備貨幣國(guó)的貨幣政策缺乏有效約束。在監(jiān)管方面，各國(guó)差異懸殊的利益訴求，在短期內(nèi)可能無法達(dá)成國(guó)際政策協(xié)調(diào)機(jī)制及國(guó)際金融監(jiān)管框架。套利交易等還將繼續(xù)存在，并成為跨境資金流動(dòng)的主要力量，影響國(guó)際金融安全與穩(wěn)定。

篇4

由于人民幣國(guó)際化進(jìn)程是一個(gè)漸進(jìn)成熟的過程，存在許多不確定因素，可能會(huì)對(duì)我國(guó)政治經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不確定影響。

（一）影響我國(guó)貨幣政策實(shí)施效果

如果當(dāng)國(guó)內(nèi)實(shí)施緊縮貨幣政策或人民幣升值時(shí)，將導(dǎo)致境外人民幣回流，增加國(guó)內(nèi)人民幣供給，削弱緊縮政策效果；而相反情況下則導(dǎo)致境內(nèi)人民幣外流，從而減少國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，減弱擴(kuò)張政策效果。同時(shí)，大規(guī)模人民幣資金出入必然導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供求關(guān)系變化，一旦這種變化節(jié)奏超過控制幅度，勢(shì)必對(duì)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行造成沖擊，增加宏觀調(diào)控的難度。

（二）我國(guó)面臨匯率升值、利率上升壓力

在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，境外需求會(huì)不斷增加，如果我國(guó)央行對(duì)境外資金需求考慮不足，人民幣匯率將會(huì)面臨升值和利率水平上升壓力，從而影響出口，降低國(guó)內(nèi)投資，最終影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著境外人民幣流通規(guī)模的擴(kuò)大，如果境內(nèi)利率匯率市場(chǎng)化改革步伐跟不上，境外市場(chǎng)化的利率和匯率就會(huì)產(chǎn)生跨境套利和套匯行為，進(jìn)而沖擊境內(nèi)利率和匯率。

（三）加劇國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)防控難度一是影響

國(guó)際收支平衡。人民幣不斷增加流出會(huì)使國(guó)際收支順差規(guī)模擴(kuò)大、外匯儲(chǔ)備規(guī)模增加，進(jìn)而增加國(guó)內(nèi)貨幣供給，會(huì)使人民幣面臨更大的升值壓力。二是加劇企業(yè)融資套利行為。在當(dāng)前人民幣升值壓力明顯、境內(nèi)外匯差利差較大背景下，企業(yè)會(huì)通過人民幣跨境結(jié)算進(jìn)行套利，采用跨境人民幣貿(mào)易融資通過海外銀行機(jī)構(gòu)融入較低成本的人民幣資金，會(huì)加劇凈流入壓力。三是加劇境內(nèi)外短期資本跨境流動(dòng)，跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防控難度加大。

（四）金融體系面臨越來越多的風(fēng)險(xiǎn)

人民幣國(guó)際化過程也是人民幣業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、交易網(wǎng)絡(luò)國(guó)際化的過程，將使國(guó)內(nèi)金融體系在國(guó)際市場(chǎng)范圍面臨更多風(fēng)險(xiǎn)暴露和傳染。

（五）影響我國(guó)地緣政治關(guān)系

人民幣國(guó)際化會(huì)威脅美國(guó)、日本和歐洲國(guó)家的鑄幣稅收益，可能會(huì)引起我國(guó)與關(guān)系國(guó)的地緣政治關(guān)系出現(xiàn)摩擦和沖突。

二、現(xiàn)行本外幣分離監(jiān)管模式及效果

長(zhǎng)期以來，人民銀行主要負(fù)責(zé)金融宏觀調(diào)控，外匯局負(fù)責(zé)對(duì)跨境外幣資金按交易項(xiàng)目劃分實(shí)行全口徑監(jiān)管，我國(guó)對(duì)本幣和外幣的管理處于相對(duì)割裂的狀態(tài)，外匯資金與人民幣資金流動(dòng)環(huán)節(jié)管理上存在很大差異，本外幣賬戶之間缺乏聯(lián)動(dòng)管理，直接影響監(jiān)管效果。

（一）現(xiàn)行監(jiān)管模式：外匯政策嚴(yán)格而人民幣政策寬松

1.經(jīng)常項(xiàng)目下：一是兩部門對(duì)貨物貿(mào)易企業(yè)分類口徑不一致，造成一些企業(yè)處于兩部門監(jiān)管真空，企業(yè)可自由選擇收支幣種進(jìn)行單邊規(guī)避監(jiān)管。二是兩部門對(duì)企業(yè)資金流核查內(nèi)容、程序、標(biāo)準(zhǔn)不一，容易給企業(yè)規(guī)避稅收政策或匯出異常資金造成可乘之機(jī)。

2．資本項(xiàng)目下：一是外商直接投資管理方面，外管局對(duì)境外投資者投資行為有一整套制度、程序，而對(duì)使用人民幣投資行為如何審核卻無相關(guān)明確要求。二是外債統(tǒng)計(jì)口徑不一致，以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的遠(yuǎn)期信用證等暫未納入現(xiàn)行外債管理，可能導(dǎo)致部分產(chǎn)能過剩的企業(yè)規(guī)避外匯管理。

（二）監(jiān)管效果評(píng)估：未形成監(jiān)管合力

監(jiān)管效果不佳我國(guó)本外幣的聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)日趨明顯，以當(dāng)前單一的以人民幣為主的監(jiān)管體系或以外幣為主的監(jiān)管體系已難以適應(yīng)當(dāng)前監(jiān)管的需要。

1.政策法規(guī)缺乏整體性，難以形成監(jiān)管合力。外匯局按交易項(xiàng)目劃分的分割式管理模式與人民銀行搭建的監(jiān)管體系存在沖突之處，進(jìn)一步人為割裂了跨境資金監(jiān)管的整體性。兩部門的各業(yè)務(wù)系統(tǒng)完全分割，一些重要的非現(xiàn)場(chǎng)分析工具不能充分發(fā)揮作用。外匯局與人民銀行跨境辦、其他職能部門（如工商、稅務(wù)）的信息交換、政策互通、協(xié)作監(jiān)管等十分有限，缺乏有效的溝通機(jī)制，削弱了監(jiān)管整體效率。

2.雙重交叉監(jiān)管，監(jiān)管效率低下。由于外匯局和人民銀行在人員配置重復(fù)、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系未有效對(duì)接、對(duì)跨境人民幣違規(guī)行為缺乏有效的查處機(jī)制，導(dǎo)致本外幣雙重交叉監(jiān)管，企業(yè)辦理跨境人民幣業(yè)務(wù)需多頭咨詢，多頭登記備案，重復(fù)管理現(xiàn)象突出，企業(yè)和銀行往往會(huì)同時(shí)執(zhí)行人民銀行和外匯局的相關(guān)規(guī)定，外匯改革的實(shí)施效果被削弱。

三、如何構(gòu)建本外幣一體化監(jiān)管體系

從以上分析中看出，我國(guó)需從戰(zhàn)略高度認(rèn)識(shí)并構(gòu)建本外幣一體化監(jiān)管體系，消除現(xiàn)行體制下本外幣互動(dòng)效應(yīng)不協(xié)調(diào)問題。

（一）構(gòu)建監(jiān)管大格局

筑牢金融高邊疆金融乃是一個(gè)國(guó)家必須要保衛(wèi)的“第四維邊疆”，貨幣本位、中央銀行、金融網(wǎng)絡(luò)、交易市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)與清算中心共同構(gòu)成了金融高邊疆的戰(zhàn)略體系。建立這一體系的主要目的是確保貨幣對(duì)資源的調(diào)動(dòng)強(qiáng)度和效率。人民幣要實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，就應(yīng)該在金融高邊疆的戰(zhàn)略下進(jìn)行整體布局。人民幣的國(guó)際化，并非只是將貨幣放出海外進(jìn)行體外循環(huán)這樣簡(jiǎn)單，人民幣出現(xiàn)在哪里，哪里就是國(guó)家利益之所在，哪里就是貨幣當(dāng)局監(jiān)管的新邊疆，必須進(jìn)行有效和可靠的監(jiān)控，以確保這些海外流通的人民幣處于“合法”使用的范疇。人民幣走出國(guó)門的前提條件就是：放得出、收得回，看得見、管得著。

（二）建立一體化監(jiān)管機(jī)制

形成監(jiān)管合力跨境資金管理法規(guī)應(yīng)突破幣種限制，以跨境資金的流入、流出為出發(fā)點(diǎn)，搭建一個(gè)完整的制度體系，規(guī)范市場(chǎng)主體行為，支持本外幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展。一是改變本外幣分開管理的跨境資金監(jiān)管模式，可從以外匯收支為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐跃用窈头蔷用窨缇迟Y金流動(dòng)為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架。二是新的監(jiān)管機(jī)構(gòu)按照監(jiān)管流程進(jìn)行設(shè)置：設(shè)立對(duì)公和對(duì)私服務(wù)受理窗口，受理各類跨境業(yè)務(wù)；按監(jiān)管主體性質(zhì)分設(shè)銀行監(jiān)管部門、企業(yè)監(jiān)管部門以及個(gè)人監(jiān)管部門，進(jìn)行分類管理；設(shè)立跨境業(yè)務(wù)檢查部門，對(duì)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行常規(guī)、專項(xiàng)、違規(guī)的各類檢查及處罰。三是以防范異常跨境資金流動(dòng)為目的，形成監(jiān)管合力。人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、外匯局等應(yīng)建立健全科學(xué)的、宏觀審慎的人民幣跨境資金流動(dòng)監(jiān)管框架。明確各職能部門在市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)管理、違規(guī)處理等方面的職責(zé)，形成本外幣聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。與反洗錢、征信、支付結(jié)算、對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品管理相結(jié)合，從多角度、多方位對(duì)監(jiān)管對(duì)象加強(qiáng)管理，提高監(jiān)管的有效性和全面性。

（三）實(shí)施主體監(jiān)管

整合系統(tǒng)資源，完善監(jiān)管手段主體監(jiān)管就是以經(jīng)濟(jì)主體（包括涉及跨境資金流動(dòng)的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人）為單位進(jìn)行監(jiān)督管理。通過綜合利用系統(tǒng)數(shù)據(jù)和外部信息，進(jìn)行科學(xué)分析與判斷，劃分信用等級(jí)，實(shí)現(xiàn)以經(jīng)濟(jì)主體為單位的分類監(jiān)管、預(yù)警監(jiān)測(cè)和違規(guī)處置。密切跟蹤本外幣跨境資金流動(dòng)形勢(shì)變化，提高對(duì)跨境資金流動(dòng)預(yù)判的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。建立本外幣全方位監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，為本外幣一體化監(jiān)管提供有力手段。整合現(xiàn)有外匯局及人民銀行有關(guān)業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，搭建統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)平臺(tái)，綜合考慮宏、中、微觀管理需要，科學(xué)設(shè)置監(jiān)測(cè)預(yù)警指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)本外幣統(tǒng)一跨境流動(dòng)監(jiān)測(cè)。逐步引進(jìn)其他外部數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)立體監(jiān)管。加強(qiáng)監(jiān)測(cè)境外人民幣流動(dòng)狀況和需求變化，加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行在境內(nèi)外系統(tǒng)內(nèi)有償調(diào)撥資金的管理，對(duì)跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)品的監(jiān)管，探索銀行創(chuàng)新產(chǎn)品登記制度，方便及時(shí)掌握新情況，提高應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。逐步理順政策法規(guī)體系，盡快改變外匯政策與跨境人民幣結(jié)算政策松緊不一的局面，明確跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)中的細(xì)節(jié)問題，消除政策套利空間。重點(diǎn)針對(duì)資金流與貨物流不匹配、無真實(shí)背景的交易行為、異常轉(zhuǎn)口貿(mào)易、外債全口徑等方面，防范跨境資金借道人民幣渠道流入風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)政策儲(chǔ)備

篇5

關(guān)鍵詞：金融電子化 銀行金融監(jiān)管

一、金融電子化對(duì)于銀行金融監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)

我國(guó)的金融電子化的工作起步比較晚，金融市場(chǎng)還不是很完善，所以銀行金融監(jiān)管還面臨著非常特殊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。金融電子化徹底改變了傳統(tǒng)金融的額資金流動(dòng)方式和金融服務(wù)模式，給金融監(jiān)管部門的監(jiān)控帶來了很大的挑戰(zhàn)，具體表現(xiàn)在一下的幾個(gè)方面

（1）、資金流動(dòng)速度加快

金融的電子化改變了傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)方式資金流動(dòng)的速度明顯加大，金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部業(yè)務(wù)處理速度也明顯加快，跨金融機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)頻率和速度也飛速的發(fā)展著，大量的資金在幾秒的時(shí)間之內(nèi)就可以從一個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)到另一個(gè)市場(chǎng)，而且資本的轉(zhuǎn)移速度基本上就為0。這種快速的0成本的機(jī)制使得局部地區(qū)的很容產(chǎn)生金融波動(dòng)，會(huì)誘發(fā)大量的資金涌入或者外逃，就會(huì)激發(fā)當(dāng)?shù)亟鹑诘牟话踩?，削弱了?guó)家對(duì)于金融的掌控能力。

（2）、資金流量龐大

流動(dòng)速度的加快可以使得金融機(jī)構(gòu)在相同的時(shí)間之內(nèi)處理的業(yè)務(wù)更加的多樣，涉及的資金自然就會(huì)更加的額龐大，而且金融衍生品，電子貨幣，電子商務(wù)等的迅速發(fā)展，使得網(wǎng)上交易已經(jīng)極大的取代了傳統(tǒng)的金融交易方式，使得金融市場(chǎng)的網(wǎng)上交易量急劇增大，龐大的交易量使得傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式已經(jīng)變得不再適用，因此迫切的需要對(duì)現(xiàn)有的金融交易監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行改變。

（3）、資金流動(dòng)的目的和方式變得更加復(fù)雜

隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的發(fā)展，既然金融機(jī)構(gòu)變得越來越虛擬化，金融產(chǎn)品不斷進(jìn)行創(chuàng)新，在網(wǎng)上不同的交易者和交易機(jī)構(gòu)利用這些先進(jìn)的手段從事著各種各樣的既然弄交易，操縱著世界金融資金的流動(dòng)，其中有的是正常的資金流動(dòng)，有的則是為走私，，販賣等違法犯罪活動(dòng)提供便利。這些人就希望能夠繞開目標(biāo)國(guó)家的金融監(jiān)管，在目標(biāo)國(guó)家的金融市場(chǎng)當(dāng)中從市一些投機(jī)取巧的而活動(dòng)，這種日益復(fù)雜的資金流動(dòng)目的和方式，要求金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)從監(jiān)管工具和監(jiān)管對(duì)象方面實(shí)現(xiàn)金融工具的創(chuàng)新和金融監(jiān)管的智能化。

（4）、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新

隨著網(wǎng)絡(luò)和計(jì)算機(jī)的不斷發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生了革命性質(zhì)的變化，金融的衍生技術(shù)不斷的創(chuàng)新，并且成本更加的低廉，這些變化都要求金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠以更加超前的監(jiān)測(cè)手段和檢測(cè)工具進(jìn)行管理，同時(shí)也要求著金融的監(jiān)管規(guī)則和制度能夠更加的超前有效。

二、金融電子化對(duì)我國(guó)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的影響

金融電子化對(duì)我國(guó)銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管所帶來的影響主要體現(xiàn)在一下的幾個(gè)方面：

（1）、網(wǎng)絡(luò)銀行

隨著計(jì)算機(jī)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)打破了傳統(tǒng)的銀行經(jīng)營(yíng)模式，創(chuàng)造了一個(gè)更加有效的方式，那就是網(wǎng)絡(luò)銀行。

（2）貨幣的電子化

隨著網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)，必然存在著電子化的貨幣，這樣才能夠促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)交易的實(shí)現(xiàn)。

（3）、非銀行機(jī)構(gòu)功能銀行化

隨著電子商務(wù)的發(fā)展，很多非銀行的機(jī)構(gòu)為了滿足相關(guān)客戶的需求開始向客戶提供類似于銀行的功能，使得非銀行機(jī)構(gòu)不斷的銀行化，出現(xiàn)了大量的“銀行”。

（4）、國(guó)際化的資本流動(dòng)

目前金融市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了資本的全球化，資本的流動(dòng)速度越來越快，這也影響到了國(guó)家的安全。

（5）、銀行業(yè)務(wù)的再造

隨著我國(guó)銀行的逐漸電子化，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)流程已經(jīng)不能夠適應(yīng)發(fā)展了，因此出現(xiàn)了很多銀行業(yè)務(wù)的再造。

（6）、網(wǎng)絡(luò)銀行的犯罪

網(wǎng)絡(luò)銀行在給大多數(shù)人提供便利的同時(shí)，也給那些違法犯罪人提供了便利，比如說洗錢和盜竊，其中最為突出的就是洗錢，很多人利用網(wǎng)絡(luò)銀行來模糊資金的來源，從而達(dá)到洗錢的目的。

三、我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)金融電子化的措施

金融的電子化對(duì)于我國(guó)銀行金融監(jiān)管提出了更高的要求，針對(duì)這些方面的影響，我國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以從以下的幾個(gè)方面進(jìn)行應(yīng)對(duì)：

（1）、要加強(qiáng)電子貨幣和網(wǎng)絡(luò)的管理

首先就是要將網(wǎng)絡(luò)銀行納入到金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍之內(nèi)，要建立和完善相應(yīng)的準(zhǔn)入管理制度。其次就是要對(duì)現(xiàn)有的金融法規(guī)進(jìn)行完善，要對(duì)有關(guān)網(wǎng)絡(luò)銀行的內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充和完善。最后就是要針對(duì)網(wǎng)絡(luò)銀行目前存在的不安全問題進(jìn)行管理，要建立相關(guān)的安全管理體系，要對(duì)跨行之間的業(yè)務(wù)統(tǒng)一管理之后在進(jìn)行跨行結(jié)算。最后就是要針對(duì)目前市場(chǎng)的變化實(shí)行“網(wǎng)絡(luò)興行”的策略，要深入的研究金融電子化的特點(diǎn)，同時(shí)逐步的推廣網(wǎng)絡(luò)的金融產(chǎn)品，通過網(wǎng)絡(luò)來進(jìn)一步的帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

（2）、要針對(duì)金融電子化對(duì)市場(chǎng)的影響建立相應(yīng)的金融監(jiān)管體制

我國(guó)的而銀行金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)首先就應(yīng)當(dāng)把本國(guó)的金融體系的穩(wěn)定和存款人的利益作為監(jiān)管的中心工作，要充分的利用當(dāng)前計(jì)算機(jī)發(fā)展的科技成果，讓金融機(jī)構(gòu)的有關(guān)信息可以及時(shí)的傳達(dá)給利益各方，從而使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠通過分析和挖掘這類信息及時(shí)的打擊違法犯罪行為，保證金融的穩(wěn)定性。其次，就是要加強(qiáng)對(duì)于商業(yè)銀行的監(jiān)管，要將現(xiàn)代化的手段充分的利用起來，優(yōu)化監(jiān)管的流程，實(shí)施監(jiān)管的電子化，從而使得金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠從根本上適應(yīng)金融電子化所帶來的改變。

（3）、要加強(qiáng)和其他國(guó)家銀行金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作

目前世界經(jīng)濟(jì)正在逐步實(shí)現(xiàn)全球化，因此金融電子化最終也必然會(huì)實(shí)現(xiàn)全球化，為了能夠跟上時(shí)代的潮流，我國(guó)的銀行金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要加強(qiáng)和其他國(guó)家的合作，通過相互之間的彼此合作，就可以對(duì)我國(guó)銀行在其他國(guó)家的金融分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，及時(shí)的了解當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況。同時(shí)還可以對(duì)其他國(guó)家在本國(guó)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，從而加強(qiáng)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在世界金融市場(chǎng)當(dāng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

（4）、要建立相應(yīng)的審批和備案的制度

最主要的就是要建立銀行功能的審批和對(duì)流動(dòng)資金的備案。要實(shí)現(xiàn)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管首要的就是要對(duì)流動(dòng)的資金進(jìn)行管理，要建立相關(guān)的買賣支付的備案制度，同時(shí)要利用網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)對(duì)資金的流動(dòng)進(jìn)行跟蹤。其次就是要建立銀行功能的審批制度，銀行的功能主要就包括基金，上網(wǎng)卡和消費(fèi)卡，要將這些都納入到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍之內(nèi)，然后在這個(gè)的基礎(chǔ)之上建立和完善相應(yīng)的審批制度，從而規(guī)范銀行的功能，使得金融業(yè)能夠更加穩(wěn)定和健康的反戰(zhàn)，同時(shí)還可以保證社會(huì)的穩(wěn)定性和存款人的利益。

（5）、要加強(qiáng)對(duì)于人才的培養(yǎng)

要適應(yīng)電子化金融的發(fā)展，并且不斷的推動(dòng)在我國(guó)的影響力，最重要的就是人才的培養(yǎng)，尤其是高層次的科技人才和管理人才。因此，只有加強(qiáng)高層次科技和管理人員的能力，才能夠適應(yīng)新階段的監(jiān)管要求?？梢詫?duì)相關(guān)人士進(jìn)行必要的培訓(xùn)，比如說組織專家進(jìn)行培訓(xùn)，或者是直接將部分人員送入相關(guān)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行培訓(xùn)，從而提升工作人員自身的素質(zhì)。同時(shí)要注意正確用人，對(duì)于那些已經(jīng)跟不上時(shí)展的人員可以采用提前退休或者是轉(zhuǎn)崗的方式將位置空出來，讓給真正有能力適合當(dāng)前局勢(shì)的人才。

四、總結(jié)

金融電子化給我國(guó)的金融業(yè)帶來了前所未有的機(jī)會(huì)，同時(shí)也給我國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，對(duì)于我國(guó)的金融監(jiān)管提出了更高的要求，因此我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須要針對(duì)這種趨勢(shì)作出相應(yīng)的改變，這樣才能適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展。

參考資料：

[1] 張艷用. 淺述我國(guó)金融電子化的目前發(fā)展?fàn)顩r[J].中國(guó)新技術(shù)新產(chǎn)品，2010（03）

篇6

摘 要 本文首先分析了當(dāng)前短期和隱性外債“流入過快的原因”和“增長(zhǎng)過快帶來的不利影響”，在此基礎(chǔ)上揭示了貿(mào)易信貸外匯監(jiān)管中的難點(diǎn)，提出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞 貿(mào)易信貸 短期和隱性外債 監(jiān)測(cè)分析

目前，對(duì)貿(mào)易信貸的管理主要集中在對(duì)負(fù)債的管理上，預(yù)收貨款和延期付匯作為短期外債的組成部分，已經(jīng)成為影響我國(guó)國(guó)際收支平衡的重要項(xiàng)目?？缇迟Y金流動(dòng)的增加將進(jìn)一步加劇人民幣升值的壓力和國(guó)內(nèi)過熱的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融體系健康發(fā)展也會(huì)帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，防范和化解跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是貿(mào)易信貸形式的短期外債、隱性外債資金流動(dòng)，成為外匯管理部門關(guān)注的熱點(diǎn)問題。

一、當(dāng)前短期和隱性外債流入過快的原因

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)形式與微觀經(jīng)濟(jì)主體因素的雙重驅(qū)使。國(guó)際金融危機(jī)席卷全球，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)嚴(yán)招重創(chuàng)，相比之下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展吸引了越來越多的境外投資者。而作為微觀經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)，在利益最大化的驅(qū)動(dòng)下，極易引發(fā)其投資和擴(kuò)大再投資的欲望。在自有資金不足且境內(nèi)融資無法滿足的情況下，企業(yè)總是設(shè)法通過從境外融資來彌補(bǔ)缺口，資本的不斷流入又進(jìn)一步加劇了宏觀形勢(shì)的熱度，這種宏觀、微觀雙向驅(qū)使的效應(yīng)促成短期和隱性外債快速增加。

（二）經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)與金融機(jī)構(gòu)提供的有效供給不足之間矛盾的存在，促進(jìn)了外債的加速增長(zhǎng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)為地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供必要的支持，銀行不良貸款大幅增加，在很大程度上影響到轄內(nèi)各商業(yè)銀行在其總行的總體授權(quán)授信水平，進(jìn)而影響到的信貸規(guī)模。

（三）本外幣利差和人民幣升值預(yù)期因素的影響。國(guó)際金融市場(chǎng)本外幣利差的大幅變動(dòng)，資本趨利性選擇亦是當(dāng)前短期、隱性外債大量流入和滯留境內(nèi)的主要原因。此外，對(duì)人民幣升值趨勢(shì)的預(yù)期也成為企業(yè)將資產(chǎn)本幣化、債務(wù)美元化的動(dòng)機(jī)。因此作為貿(mào)易信貸負(fù)債項(xiàng)目的預(yù)收貨款和延期付款的增長(zhǎng)是必然的結(jié)果。

二、短期和隱性外債增長(zhǎng)過快帶來的不利影響

（一）受匯率和利率的影響較大，風(fēng)險(xiǎn)損失難以控制。外債風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和匯率風(fēng)險(xiǎn)及利率風(fēng)險(xiǎn)有著密切的聯(lián)系。匯率的變動(dòng)直接影響著以外幣標(biāo)價(jià)的外債的本幣價(jià)值上升或下跌，外債籌措和使用成本相應(yīng)上升或下跌，直接影響外債的使用效率和償還。利率風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)直接使外債的籌措成本上升或下跌，而本幣利率的升降則會(huì)通過影響匯率的變化和資本的流動(dòng)間接影響融資成本。在我國(guó)不斷推進(jìn)資本項(xiàng)目自由兌換的條件下，利率市場(chǎng)化將是一個(gè)必然趨勢(shì)，同時(shí)，匯率也將更具有彈性，這樣利率、匯率都將會(huì)更加靈活。在多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)將大大提高外債可能遭受的損失。

（二）大量不斷流入的隱性危機(jī)，對(duì)金融體系穩(wěn)定都造成較大影響。在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，外向型體制逐步開放的今天，通過預(yù)收貨款、延期付款等不同渠道不斷流入并滯留境內(nèi)的隱性外債，由于其處于外債的監(jiān)督體系之外，大量流入的隱性外債具備一定規(guī)模后，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)會(huì)集中突擊流出，從而將會(huì)引發(fā)新一輪的不可預(yù)測(cè)的集中支付風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成極大沖擊，短期隱性外債潛在的風(fēng)險(xiǎn)也就轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的外債風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)、投資地經(jīng)濟(jì)乃至金融體系穩(wěn)定都造成較大影響。

（三）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，影響有關(guān)政策的制定和實(shí)施。企業(yè)對(duì)預(yù)收貨款等隱性外債不如實(shí)進(jìn)行申報(bào)，往往將大部分預(yù)收貨款和一般貿(mào)易混同一起申報(bào)，大多數(shù)的企業(yè)申報(bào)信息都是銀行經(jīng)辦人員代申報(bào)的，銀行經(jīng)辦人員習(xí)慣性的操作，也不對(duì)每筆交易的真實(shí)性進(jìn)行審核，造成監(jiān)管流于形式，致使大量的預(yù)收貨款數(shù)與企業(yè)實(shí)際預(yù)收貨款數(shù)存在較大差額，造成統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，影響政策的制定與實(shí)施。

三、貿(mào)易信貸外匯監(jiān)管中的難點(diǎn)

（一）預(yù)收貨款管理政策存在的問題。（1）預(yù)收貨款貿(mào)易真實(shí)性審核難度較大。由于現(xiàn)行法規(guī)對(duì)預(yù)收貨款的貨物流動(dòng)與資金流動(dòng)時(shí)間差異未作明確規(guī)定，難以有效區(qū)分及準(zhǔn)確界定其資金性質(zhì)?！瓣P(guān)注企業(yè)”申請(qǐng)核準(zhǔn)結(jié)匯的企業(yè)多屬于預(yù)收貨款性質(zhì)，而外匯局核準(zhǔn)結(jié)匯的主要依據(jù)為出口合同、真實(shí)性承諾和銀行收匯憑證；（2）貿(mào)易收結(jié)匯整體政策滯后以及對(duì)“關(guān)注企業(yè)”管理措施的不完善，均會(huì)弱化對(duì)預(yù)收貨款的管理。目前的貿(mào)易收結(jié)匯管理政策缺乏系統(tǒng)性的規(guī)范操作，且管理明顯滯后，使得銀行對(duì)貿(mào)易收匯真實(shí)性審核基本流于形式，不利于“關(guān)注企業(yè)”管理政策的有效實(shí)施。

（二）延期付匯管理中存在的問題。（1）外匯指定銀行重經(jīng)營(yíng)、輕管理。外匯指定銀行是執(zhí)行延期付匯管理政策的主要環(huán)節(jié)，承擔(dān)督促企業(yè)進(jìn)行延期付匯備案登記和外債登記的責(zé)任和義務(wù)。但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，銀行過于強(qiáng)調(diào)為客戶服務(wù)，弱化了外匯管理政策的執(zhí)行力度，往往會(huì)遷就企業(yè)將延期付匯按正常付匯進(jìn)行辦理。（2）政策宣傳力度不夠，不少企業(yè)對(duì)延期付匯管理政策缺乏了解，造成沒有在規(guī)定期限內(nèi)辦理延期付匯備案登記和外債登記的情況時(shí)有發(fā)生。

四、相關(guān)政策建議

（一）加強(qiáng)各部門的協(xié)調(diào)，提升貿(mào)易信貸現(xiàn)場(chǎng)及非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管手段，增強(qiáng)貿(mào)易信貸真實(shí)性審核的可操作性。一是加強(qiáng)外匯局內(nèi)部各關(guān)部門協(xié)調(diào)，加大對(duì)外商投資企業(yè)、跨國(guó)公司跨境資金流動(dòng)外匯監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支、賬戶、進(jìn)出口核銷等多個(gè)管理系統(tǒng)的信息共享。

（二）明確外匯指定銀行代位監(jiān)管職責(zé)，提高監(jiān)管的有效性。外匯管理要由直接管理向間接管理轉(zhuǎn)變，在對(duì)外匯指定銀行下放監(jiān)管權(quán)限的同時(shí)，必須明確外匯指定銀行的代位監(jiān)管職責(zé)，使監(jiān)管責(zé)任真正落實(shí)到每個(gè)崗位，每個(gè)人員，避免監(jiān)管流于形式，確保外匯政策得到正確貫徹和落實(shí)，真正發(fā)揮監(jiān)管的有效性。

（三）加大政策宣傳和檢查力度，防范和打擊違規(guī)資金流入。在制訂一整套管理規(guī)定和查處依據(jù)的同時(shí)，利用多種途徑擴(kuò)大對(duì)貿(mào)易信貸外匯管理政策的宣傳，積極引導(dǎo)涉匯主體誠(chéng)實(shí)申報(bào)資金的性質(zhì)。

篇7

關(guān)鍵詞：經(jīng)常項(xiàng)目；轉(zhuǎn)型；建議

根據(jù)國(guó)務(wù)院和總局的相關(guān)文件精神，今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，外匯管理改革的發(fā)展方向是全面實(shí)現(xiàn)“五個(gè)轉(zhuǎn)變”，通過取消行政許可、簡(jiǎn)化單證審核推進(jìn)便利化；由重流出、輕流入的管理方式轉(zhuǎn)變?yōu)榱鞒鋈氩⒅氐木夤芾恚挥蓪徟?、核?zhǔn)工作為主的事前管理轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)測(cè)、分析為主的事后管理；由對(duì)逐筆交易行為的監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)交易主體外匯收支的綜合性監(jiān)管。結(jié)合經(jīng)常項(xiàng)目現(xiàn)有管理轉(zhuǎn)型進(jìn)程來看，貨物貿(mào)易外匯管理的有效性得到了各層面的普遍認(rèn)可，服務(wù)貿(mào)易改革也如期推出，促進(jìn)貿(mào)易便利化和提升了監(jiān)管效率。但還存在許多傳統(tǒng)的外匯管理理念和手段與主體監(jiān)管之間不適應(yīng)、不到位、不配套的地方，需要繼續(xù)深入推進(jìn)轉(zhuǎn)型。

一、轉(zhuǎn)型尚缺的物質(zhì)條件

主體監(jiān)管的工作方式是企業(yè)基本信息為基礎(chǔ)，利用非現(xiàn)場(chǎng)核查軟件，通過設(shè)定一系列的指標(biāo)，對(duì)監(jiān)管主體的全部涉外數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選比對(duì)，形成重點(diǎn)監(jiān)管主體，結(jié)合地區(qū)外匯收支形勢(shì)，把符合監(jiān)管方向和重點(diǎn)的外匯主體篩選出來，對(duì)其進(jìn)行優(yōu)先監(jiān)測(cè)核查一種分類監(jiān)管模式。綜上，主體監(jiān)管需要具備完善的法規(guī)基礎(chǔ)、集中的綜合信息系統(tǒng)、有效的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系以及高素質(zhì)的監(jiān)管人才。

結(jié)合目前經(jīng)常項(xiàng)目改革進(jìn)程來看，目前轉(zhuǎn)型存在兩個(gè)方面的問題，一是目前能實(shí)施的主體監(jiān)管還只是在貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易等條塊分割后的小范圍內(nèi)的主體監(jiān)管，經(jīng)常項(xiàng)目一體化管理，尤其是以主體為線索對(duì)企業(yè)不同性質(zhì)的外匯業(yè)務(wù)，包括貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的監(jiān)管缺乏聯(lián)動(dòng)；二是經(jīng)濟(jì)金融一體化進(jìn)程的加快發(fā)展，以表面真實(shí)性審核為主要手段的管理方式對(duì)當(dāng)前嫁接在真實(shí)貿(mào)易背景上，但明顯脫離企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的資金套利行為缺乏有效的識(shí)別和制約手段。表現(xiàn)在：

（一）傳統(tǒng)的管理方式對(duì)于“真貿(mào)易，真套利”和“假貿(mào)易，假套利”缺乏識(shí)別手段。

傳統(tǒng)的管理方式側(cè)重于表面真實(shí)性監(jiān)管，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的復(fù)雜多變，市場(chǎng)上還充斥著許多虛構(gòu)交易背景，以融資套利為目的交易。一是轉(zhuǎn)口貿(mào)易。轉(zhuǎn)口貿(mào)易目前是跨境資金流動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，其已經(jīng)異化成不通過買賣價(jià)差賺錢利潤(rùn)，而是通過制造虛假合同、提單或者重復(fù)使用提單來使境外資金提前流入境內(nèi)，賺取匯差和利差。目前系統(tǒng)監(jiān)測(cè)和核查手段主要功能在于對(duì)企業(yè)物流和資金流的總量核查和比對(duì)，對(duì)總量平衡且具有短期流動(dòng)特征的純套利轉(zhuǎn)口貿(mào)易監(jiān)測(cè)識(shí)別的可能性較低。二是超長(zhǎng)期限和超大金額的貿(mào)易信貸。目前對(duì)貿(mào)易信貸的管理方式是事后報(bào)告，企業(yè)自己掌握，企業(yè)報(bào)告后，程序合規(guī)，往往沒有辦法從法規(guī)上進(jìn)行管理和控制，異常資金通過貿(mào)易信貸實(shí)現(xiàn)跨境資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。三是關(guān)聯(lián)公司交易。關(guān)聯(lián)公司之間業(yè)務(wù)往來頻繁，資金運(yùn)作相互配合，目的性強(qiáng)，企業(yè)的資金運(yùn)作方式往往都符合表面真實(shí)性，符合現(xiàn)行政策規(guī)定，無明顯違規(guī)行為，但每一筆運(yùn)作均利用特定的背景和手法實(shí)現(xiàn)利益最大化，監(jiān)測(cè)和管理的難度較大。當(dāng)前外匯管理對(duì)“真貿(mào)易、真套利”和“假貿(mào)易，真套利”的整體資金流動(dòng)路線圖都缺乏有效的識(shí)別和控制手段。

（二）組織框架條塊分割，只能側(cè)重合規(guī)性監(jiān)管。

目前，經(jīng)常項(xiàng)目?jī)?nèi)部崗位設(shè)置和職能劃分仍按照交易項(xiàng)目貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、個(gè)人等進(jìn)行分領(lǐng)域管理，這種管理模式與國(guó)際收支分項(xiàng)目管理的模式相適應(yīng)，可有效地監(jiān)管交易的真實(shí)性。但也帶來了兩個(gè)的問題，一是單兵作戰(zhàn)對(duì)交易的真實(shí)性方面僅能實(shí)現(xiàn)合規(guī)性監(jiān)管。從貨物貿(mào)易外匯管理改革來看，企業(yè)對(duì)物流和資金流不匹配的情況，往往可以用時(shí)間差（貿(mào)易信貸）來解釋。二是重復(fù)監(jiān)管，在對(duì)涉匯主體進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)和現(xiàn)場(chǎng)核查時(shí)各自為戰(zhàn)，易出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管，加重了外匯局的監(jiān)管成本和市場(chǎng)主體的管理成本。

（三）業(yè)務(wù)系統(tǒng)互聯(lián)性不夠，綜合分析和監(jiān)測(cè)預(yù)警功能難以全面實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)交易性質(zhì)的分類管理需要，細(xì)分后的業(yè)務(wù)基本上都有相對(duì)獨(dú)立的監(jiān)管系統(tǒng)。長(zhǎng)期以來的行為監(jiān)管，使我們的系統(tǒng)多具有面向業(yè)務(wù)管理、面向流程處理的特征，各個(gè)系統(tǒng)處于自身管理需要抓取數(shù)據(jù)，口徑不統(tǒng)一，既缺少能夠抓取、相互轉(zhuǎn)換的信息共享機(jī)制，也缺少一個(gè)能夠涵蓋多系統(tǒng)的數(shù)據(jù)采集、加工和傳輸為一體的數(shù)據(jù)交換平臺(tái)，自然難以全面掌握企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目全部的外匯活動(dòng)信息，違規(guī)信息難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處理，綜合分析和監(jiān)測(cè)預(yù)警的功能也難以全面實(shí)現(xiàn)。如果要投入大量的人力進(jìn)行后期的整合分析，監(jiān)測(cè)預(yù)警的及時(shí)性和準(zhǔn)確性也難以保證。

（四）缺乏有效的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，對(duì)資本的異常流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提示不夠。

非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)核查指標(biāo)是從龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)中篩選異常企業(yè)和異?？缇迟Y金流動(dòng)的主要抓手。從目前的改革進(jìn)程來看，我們的監(jiān)測(cè)分析大多停留在數(shù)字、指標(biāo)的增減上，如企業(yè)結(jié)售匯數(shù)據(jù)往往依賴于銀行的手工匯總報(bào)送，對(duì)這類數(shù)據(jù)僅能進(jìn)行簡(jiǎn)單的手工統(tǒng)計(jì)、匯總和分析。對(duì)政策的掌握程度、數(shù)據(jù)的分析水平、判斷水平及業(yè)務(wù)操作的能力和經(jīng)驗(yàn)上不足，使得監(jiān)測(cè)分析對(duì)資本的異常流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)的揭示程度不夠，分析的廣度和深度有待提高。此外，日常監(jiān)管中缺乏一整套科學(xué)合理的非現(xiàn)場(chǎng)分析方法，沒有將一些科學(xué)的分析方法引入實(shí)踐，在分析中往往多定性分析，少定量分析，缺乏對(duì)數(shù)據(jù)變化的敏感性。

（五）對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新缺乏跟蹤認(rèn)識(shí)。

銀行是外匯資金和外匯金融產(chǎn)品的主要供給者，是外匯管理政策傳導(dǎo)的核心環(huán)節(jié)。改革的主要特征是簡(jiǎn)化單證和手續(xù)，實(shí)現(xiàn)真實(shí)性審核權(quán)限下發(fā)，銀行代位監(jiān)管的作用日益突出，而銀行往往處于利益動(dòng)機(jī)，創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品幫助企業(yè)套利，特別是對(duì)明顯脫離企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際需要、帶有明顯套取境內(nèi)外利差匯差性質(zhì)的銀行貿(mào)易融資產(chǎn)品及組合。

（六）人員轉(zhuǎn)型效果不明顯，監(jiān)測(cè)經(jīng)驗(yàn)和敏感性不足。

長(zhǎng)期以來的行為監(jiān)管模式，使經(jīng)常項(xiàng)目管理人員熟悉了程序化的管理模式，非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)剛有所涉足，也基本上由年輕的高學(xué)歷人員擔(dān)任，目前的經(jīng)濟(jì)積累往往側(cè)重在提升對(duì)數(shù)據(jù)的加工能力，通過對(duì)數(shù)據(jù)的處理和運(yùn)用來對(duì)企業(yè)的物流和資金流數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)，核實(shí)企業(yè)的物流和資金流匹配情況。深層次的監(jiān)測(cè)核查經(jīng)驗(yàn)如通過企業(yè)的資金運(yùn)作情況來甄別企業(yè)的財(cái)務(wù)能力，資金來源的真實(shí)性以及跟蹤資金的流向、判斷企業(yè)的資金運(yùn)作意圖等方面的能力尚比較欠缺。

二、加快管理轉(zhuǎn)型的建議

從中長(zhǎng)期來看，隨著我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展、加速融入世界經(jīng)濟(jì)金融一體化以及資本項(xiàng)目的逐步可兌換，外匯管理所面臨的環(huán)境、任務(wù)、制度、手段等都會(huì)發(fā)生根本性的變化。一是跨境收支數(shù)據(jù)巨大，交易活動(dòng)錯(cuò)綜復(fù)雜，直接對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體的監(jiān)管社會(huì)成本較高，管理效果加速遞減。二是隨著資本項(xiàng)目的有序開放，外匯管理原來設(shè)置的管制門檻基本消失，可能面臨“沒牙”的尷尬。三是隨著政府職能的轉(zhuǎn)變，外匯管理主要側(cè)重于宏觀風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)微觀主體主要是保障市場(chǎng)環(huán)境和提供政策服務(wù)。因此，外匯管理需要順應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，退出對(duì)涉匯主體微觀運(yùn)行行為的監(jiān)管，轉(zhuǎn)向宏觀運(yùn)行監(jiān)測(cè)和總量工具運(yùn)用。為此，要緊扣“五個(gè)轉(zhuǎn)變”，深入發(fā)掘外匯管理的宏觀審慎政策與監(jiān)管功能，將外匯管理納入宏觀審慎政策框架并建立健全相應(yīng)的工具箱。

（一）打破業(yè)務(wù)邊界，推進(jìn)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的一體化管理。

一是打破以往一類業(yè)務(wù)一個(gè)系統(tǒng)的條線分割管理模式，實(shí)現(xiàn)一個(gè)系統(tǒng)、一鍵式進(jìn)入，監(jiān)管所有的經(jīng)常項(xiàng)目業(yè)務(wù)，將現(xiàn)有的系統(tǒng)進(jìn)行歸并，為實(shí)行管理轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)的技術(shù)依托。二是調(diào)整內(nèi)設(shè)部門或崗位，按照主體管理方式對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)行流程式管理，不再區(qū)分業(yè)務(wù)種類。對(duì)行政許可等柜臺(tái)業(yè)務(wù)，對(duì)涉及多個(gè)職能部門且經(jīng)常發(fā)生的對(duì)外業(yè)務(wù)，應(yīng)設(shè)計(jì)統(tǒng)一格式的文本，且最好植入各相關(guān)部門的系統(tǒng)中，以規(guī)范操作，便利企業(yè)，提高行政審批等辦事效率。

（二）建立完善的經(jīng)常項(xiàng)目外匯管理內(nèi)部控制制度，保證依法行政。

一是建立完善的經(jīng)常項(xiàng)目?jī)?nèi)控制度，將內(nèi)部分工進(jìn)一步明確細(xì)化，避免責(zé)任不明，互相推諉。二是始終強(qiáng)調(diào)依法行政，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)程序，完善內(nèi)控措施，注重保障企業(yè)包括B/C類企業(yè)的合法權(quán)益及正常外匯業(yè)務(wù)需求。

（三）設(shè)定科學(xué)的指標(biāo)體系。

一是要完善基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。完整采集企業(yè)多口徑數(shù)據(jù)，以企業(yè)機(jī)構(gòu)代碼為核心要素，采集企業(yè)進(jìn)出口、收付匯以及結(jié)售匯數(shù)據(jù)，從物流環(huán)節(jié)、收付環(huán)節(jié)、匯兌環(huán)節(jié)全方位監(jiān)測(cè)。二是構(gòu)建指標(biāo)體系，一方面將目前貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易有效的指標(biāo)整合成一個(gè)完整的指標(biāo)總體框架，另一方面對(duì)新增的數(shù)據(jù)來源，進(jìn)行對(duì)比篩查，形成新的指標(biāo)設(shè)置。實(shí)現(xiàn)既建立對(duì)單一數(shù)據(jù)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)測(cè)的大額指標(biāo)、高額指標(biāo)和趨勢(shì)指標(biāo)，又建立關(guān)聯(lián)指標(biāo)，對(duì)具備邏輯關(guān)系的不同項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)。三是建立多維度監(jiān)測(cè)分析模型，利用數(shù)據(jù)對(duì)比、時(shí)間跨度分析、數(shù)量模型等方法，科學(xué)設(shè)定各項(xiàng)分析指標(biāo)的預(yù)警值，明確風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

（四）建立人員轉(zhuǎn)型工作機(jī)制。

一是增強(qiáng)調(diào)查研究的能力，密切關(guān)注熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題，提高調(diào)研的針對(duì)性、延伸調(diào)研的深度，力求全面了解和掌握趨勢(shì)性問題。二是要強(qiáng)化業(yè)務(wù)培訓(xùn)和交流，采取各種方式積極主動(dòng)地、有針對(duì)性地參加各類業(yè)務(wù)交流培訓(xùn)，不斷更新相關(guān)業(yè)務(wù)知識(shí)，全面提高綜合能力和業(yè)務(wù)水平，以適應(yīng)新形勢(shì)下外匯管理工作的要求。

篇8

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性；金融危機(jī)；傳染

中圖分類號(hào)：17740　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006－1428(2009)04－0052－04

一、不同流動(dòng)性概念之間的關(guān)系

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，“流動(dòng)性”(Liquidity)是一個(gè)有著多重概念的名詞，比如貨幣流動(dòng)性、市場(chǎng)流動(dòng)性和金融資產(chǎn)流動(dòng)性等。從根本而言，流動(dòng)性是一種能提供足夠的金錢來應(yīng)對(duì)支出性壓力的能力，但從概念的外延來看，可以分為三個(gè)層次(Philip Strahan，2008)。對(duì)于個(gè)人或企業(yè)而言，流動(dòng)性意味著有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)支付，是解決資產(chǎn)增加和償付到期債務(wù)的融資能力，稱為資金流動(dòng)性(Funding Liquidity)。而市場(chǎng)流動(dòng)性(Market Liquidity)是指市場(chǎng)的參與者能夠迅速進(jìn)行大量金融交易，并不會(huì)導(dǎo)致資金價(jià)格發(fā)生顯著性波動(dòng)的情況。資金和市場(chǎng)的流動(dòng)性都依賴于有一個(gè)足夠大流動(dòng)性的貨幣儲(chǔ)備能提取，央行可以在整個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體中流動(dòng)的貨幣的數(shù)量，這是廣義層次的貨幣流動(dòng)性(Monetary Liquidity)。

不過，三個(gè)不同的流動(dòng)性概念并不是完全缺乏聯(lián)系。目前，金融機(jī)構(gòu)不僅簡(jiǎn)單地通過貸款提供資金流動(dòng)性，而且以資產(chǎn)證券化的形式加強(qiáng)信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性。傳統(tǒng)商業(yè)銀行通過貸款供應(yīng)的資金流動(dòng)性是市場(chǎng)流動(dòng)性的前提，由于保證金的杠桿作用，市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)資金流動(dòng)性具有放大功能。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，通過回購(gòu)交易，它們得以最大限度地保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。另外，中央銀行寬松的貨幣環(huán)境則可以通過降低貸款標(biāo)準(zhǔn)和持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本兩種渠道有效地提高資金和市場(chǎng)的流動(dòng)性。如果資金流動(dòng)性沖擊非常大，一國(guó)發(fā)生的危機(jī)將增加該國(guó)信貸配給的程度，并且投資者會(huì)在沒有受到初始危機(jī)影響的國(guó)家出售他們持有的資產(chǎn)，結(jié)果使這個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)(Bemardo and Welch，2004)。反過來，市場(chǎng)交易者競(jìng)相拋售金融資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)恐慌，并且惡化融資環(huán)境，引起資金流動(dòng)性不足和信貸緊縮，不同流動(dòng)性概念之間的關(guān)系如圖1所示。

在實(shí)踐中，對(duì)銀行的流動(dòng)性管理主要從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表分別考察資產(chǎn)和負(fù)債的流動(dòng)性。資產(chǎn)的流動(dòng)性是指銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力：負(fù)債的流動(dòng)性是指銀行以較低的成本適時(shí)獲得所需資金的能力。當(dāng)銀行的流動(dòng)性面臨不確定性時(shí)，便產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際上對(duì)于流動(dòng)性的測(cè)度主要針對(duì)銀行系統(tǒng)。Deep和Schaefer(2004)利用1997－2001年美國(guó)最大的200家銀行數(shù)據(jù)，測(cè)量了其流動(dòng)性轉(zhuǎn)化缺口(liquidity transformation gap)。該缺口等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額比總資產(chǎn)。他們將1年內(nèi)到期的貸款都定義為流動(dòng)資產(chǎn)，并沒有將貸款承諾和表外業(yè)務(wù)考慮在內(nèi)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)銀行的流動(dòng)性轉(zhuǎn)化缺口大約保持在20％左右。Berger和Bouwman(2008)提出了另外一種基于銀行創(chuàng)造的流動(dòng)性的度量方法，尤其把銀行的表外項(xiàng)目也計(jì)算在內(nèi)，將所有資產(chǎn)和負(fù)債分為流動(dòng)、半流動(dòng)、不流動(dòng)三大類，然后分別賦予不同的權(quán)重，最后進(jìn)行加權(quán)得出銀行系統(tǒng)的總體流動(dòng)性。根據(jù)他們的方法測(cè)度，2003年美國(guó)銀行系統(tǒng)創(chuàng)造的流動(dòng)性大約有2.843萬億美元，相當(dāng)于39％的總資產(chǎn)和4.56倍的銀行資本水平。法國(guó)銀行法規(guī)委員會(huì)對(duì)銀行流動(dòng)性進(jìn)行監(jiān)控，原則上要求銀行流動(dòng)性資產(chǎn)與短期負(fù)債之比不低于100％，并按月考核。面對(duì)市場(chǎng)情況的變化，金融機(jī)構(gòu)主要采用資產(chǎn)出售、債務(wù)發(fā)行以及衍生工具交易等一系列風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)達(dá)到最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)不同資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行評(píng)價(jià)。

二、流動(dòng)性的擴(kuò)張、收縮與金融危機(jī)

次級(jí)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)銀行、抵押貸款放貸機(jī)構(gòu)以及其他融資公司紛紛采取避險(xiǎn)措施，提高放貸標(biāo)準(zhǔn)，整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)濃重的“惜貸”氣氛，市場(chǎng)陡然出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問題。全球流動(dòng)性迅速逆轉(zhuǎn)成為國(guó)際金融市場(chǎng)安全的主要威脅，使得各國(guó)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的難度不斷加大。

Bryant(1980)以及Diamond和Dybvig(1983)最早構(gòu)建了銀行創(chuàng)造流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)模型。傳統(tǒng)銀行的功能就是向存款人提供資金流動(dòng)性，并權(quán)衡短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期收益性后決定資產(chǎn)配置。銀行提供流動(dòng)性的主要渠道除了部分活期存款外，主要是信用貸款額度、循環(huán)貸款和貸款承諾等。資金流動(dòng)性具有明顯的親周期性特征(Procyclicality)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，信貸需求旺盛，較低的資金成本和商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)很容易助長(zhǎng)信貸沖動(dòng)，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，銀行因?yàn)閾?dān)心貸款質(zhì)量下降和還款違約增加，傾向于減少信貸供給。1921－1929年美國(guó)的M2增長(zhǎng)超過60％，信貸大幅度膨脹，而企業(yè)效益無法應(yīng)對(duì)，最終企業(yè)破產(chǎn)和銀行壞賬增多。引發(fā)全面性的大蕭條。

早期的銀行模型并沒有包括金融市場(chǎng)，但在現(xiàn)代金融系統(tǒng)中金融市場(chǎng)對(duì)于考察金融危機(jī)的發(fā)生卻非常重要。對(duì)個(gè)人而言，信息不完備以及交易成本較高，迫使居民只能將錢儲(chǔ)蓄到銀行或者投資于互助基金，而由金融中介投資于金融市場(chǎng)。金融中介事實(shí)上給個(gè)人投資者提供了流動(dòng)性擔(dān)保，并且與儲(chǔ)戶一起共同分擔(dān)了市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)的流動(dòng)性可以用金融資產(chǎn)的市值來直接衡量，因?yàn)楝F(xiàn)在金融市場(chǎng)很發(fā)達(dá)，金融資產(chǎn)隨時(shí)可以賣出變成現(xiàn)金。西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)毫無節(jié)制的金融創(chuàng)新，導(dǎo)致經(jīng)過杠桿比例和結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)的全球衍生品市場(chǎng)規(guī)模急劇膨脹，從而創(chuàng)造更多的流動(dòng)性。

次按證券大擴(kuò)張產(chǎn)生的過剩市場(chǎng)流動(dòng)性。卻在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性緊縮。這是因?yàn)橛型顿Y者看到次按違約率大幅上升，急于贖回基金。對(duì)沖基金本來以為自己持有的資產(chǎn)的市場(chǎng)估值很高，在面對(duì)大量贖回需求時(shí)才發(fā)現(xiàn)，那些原來僅僅通過模型來測(cè)算或者僅僅根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)來估值的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)忽然間沒有了買家(巴曙松，2007)。贖回壓力逼迫對(duì)沖基金大幅降價(jià)出售資產(chǎn)，眾多金融機(jī)構(gòu)在同一時(shí)間內(nèi)大規(guī)模出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，自然會(huì)壓低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，從而一方面引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，另一方面造成金融機(jī)構(gòu)尚未出售的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值(賬面價(jià)值)進(jìn)一步下降。

從宏觀貨幣流動(dòng)性的變動(dòng)情況來看，寬松的貨幣政策助長(zhǎng)了資金流動(dòng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性的急劇膨脹，而利率水平的提高是導(dǎo)致金融市場(chǎng)泡沫破滅以及貸款違約率上升乃至金融危機(jī)的最直接原因。近幾年，在發(fā)達(dá)國(guó)家較低的利息水平和樂觀的預(yù)期推動(dòng)下，金融

資產(chǎn)擴(kuò)張速度很快，全球出現(xiàn)了流動(dòng)性過剩的局面，但卻因?yàn)橐?guī)模并不大的次貸市場(chǎng)波動(dòng)引起了金融市場(chǎng)的恐慌，累積的風(fēng)險(xiǎn)因泡沫的破滅而突然爆發(fā)出來，造成區(qū)域性乃至全球性的金融危機(jī)。Berger和Bouwman(2008)考查了流動(dòng)性變動(dòng)與金融危機(jī)之間的關(guān)系，研究樣本從1984－2008年，包含了20世紀(jì)90年代和當(dāng)前的兩次銀行危機(jī)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，兩次危機(jī)的共同特征都是危機(jī)前金融體系創(chuàng)造出“異常”(Abnormal)多的流動(dòng)性，銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)放松，企業(yè)借款成本下降，而危機(jī)一發(fā)生，流動(dòng)性就突然大幅逆轉(zhuǎn)。Eichengreen和Arteka(2000)的研究也發(fā)現(xiàn)，快速的信用擴(kuò)張是金融不穩(wěn)定的主要原因之一。國(guó)內(nèi)信用增長(zhǎng)率每增加一個(gè)百分點(diǎn)，此后一年中出現(xiàn)銀行危機(jī)的概率大約增加0.056個(gè)百分點(diǎn)。

三、流動(dòng)性與金融危機(jī)的傳染機(jī)制

(一)銀行同業(yè)市場(chǎng)中流動(dòng)性危機(jī)的傳染

銀行之間的信貸關(guān)系由銀行同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)或銀行共同參與的支付清算系統(tǒng)所導(dǎo)致，即使銀行“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量”之間是相互獨(dú)立的銀行之間的信貸關(guān)系也會(huì)使銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間有很強(qiáng)的相關(guān)性。當(dāng)銀行擠兌發(fā)生時(shí)，銀行必須以低于“公平”價(jià)值的價(jià)格來售賣其長(zhǎng)期資產(chǎn)或者以更高的利率進(jìn)行拆借。這就使流動(dòng)性問題轉(zhuǎn)化為清償問題。銀行資產(chǎn)價(jià)格的下降又會(huì)反過來影響其他銀行資產(chǎn)的價(jià)值，一家銀行的流動(dòng)性問題通過銀行資產(chǎn)市場(chǎng)傳染給其他銀行。

如果流動(dòng)性市場(chǎng)是有效率的，那么面臨短期流動(dòng)性危機(jī)但又具有清償能力的銀行可以在市場(chǎng)上獲得足夠的流動(dòng)性。然而，由于信息不對(duì)稱，流動(dòng)性市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)無效率的情形。當(dāng)信貸風(fēng)險(xiǎn)或銀行間借款不能償還的概率過高時(shí)，具有清償能力和具有流動(dòng)性的銀行不會(huì)選擇進(jìn)行借貸，從而導(dǎo)致銀行間同業(yè)市場(chǎng)崩潰。

(二)信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)間的相互傳導(dǎo)

次貸危機(jī)觸發(fā)的動(dòng)因是基準(zhǔn)利率上升和房?jī)r(jià)下跌。但信貸危機(jī)迅速蔓延到資本市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的下跌，隨即又引起貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的緊縮。IMF(2007)研究發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)和其他成熟經(jīng)濟(jì)體，資金流動(dòng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性之間的關(guān)系在危機(jī)期間得到加強(qiáng)，發(fā)生了不利的“流動(dòng)性螺旋”(Liquidity Spirals)。商業(yè)銀行、投資銀行等金融機(jī)構(gòu)以市場(chǎng)定價(jià)(Mark to Mar－ket)的會(huì)計(jì)記賬方法以及以在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理方法在危機(jī)的傳導(dǎo)中扮演著至關(guān)重要的角色。由于次級(jí)抵押貸款支持證券市場(chǎng)價(jià)值的縮水，導(dǎo)致持有這些資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)的賬面價(jià)值發(fā)生同樣程度的縮水，金融機(jī)構(gòu)將在資產(chǎn)負(fù)債表上進(jìn)行資產(chǎn)減記，在利潤(rùn)表上則出現(xiàn)賬面虧損。而對(duì)于實(shí)施以在險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的金融機(jī)構(gòu)而言，如果金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的整體風(fēng)險(xiǎn)上升，則不得不進(jìn)入去杠桿化階段，這個(gè)過程加劇了資產(chǎn)價(jià)格下跌和市場(chǎng)恐慌，引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性不足。為滿足自有資本充足率規(guī)定，商業(yè)銀行不得不降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，這會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為，而危機(jī)又從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)(張明，2008)。

(三)預(yù)期傳染和心理恐慌

次貸危機(jī)爆發(fā)后，一些金融機(jī)構(gòu)害怕風(fēng)險(xiǎn)，甩賣資產(chǎn)，恐慌性殺跌，存在反應(yīng)過度，次貸產(chǎn)品的杠桿機(jī)制和傘狀結(jié)構(gòu)，通過乘數(shù)效應(yīng)和蝴蝶效應(yīng)自我強(qiáng)化，加劇危機(jī)程度。市場(chǎng)上信息不對(duì)稱的投資者對(duì)自己的信息判斷產(chǎn)生懷疑并重新判斷，從而產(chǎn)生“跟風(fēng)”現(xiàn)象，使得投機(jī)性沖擊得以實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。如果大量的股票和債券被廉價(jià)拋售，投資者將會(huì)從次級(jí)債的交易中直接或間接受損。這將導(dǎo)致抵押債券市場(chǎng)的萎縮甚至關(guān)閉，從金融業(yè)蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。甚至可能使經(jīng)濟(jì)陷入衰退。目前華爾街最嚴(yán)重的是投資者缺乏信心和金融機(jī)構(gòu)害怕危機(jī)傳染，只要這種恐慌的市場(chǎng)情緒沒有得到消除，外部的金融援助就會(huì)收效甚微，而金融市場(chǎng)仍有可能出現(xiàn)新一輪的動(dòng)蕩。

(四)跨國(guó)溢出與擠出

跨國(guó)溢出機(jī)制是指一國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性沖擊造成本國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面(如貿(mào)易赤字、外匯儲(chǔ)備)的惡化，從而導(dǎo)致另外國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面受到?jīng)_擊。它的實(shí)現(xiàn)主要依賴于國(guó)與國(guó)或者市場(chǎng)與市場(chǎng)之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、資本市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系，從而出現(xiàn)短期互動(dòng)現(xiàn)象。IMF(1998)認(rèn)為大型全球性機(jī)構(gòu)在許多不同市場(chǎng)和國(guó)家進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)生了似乎不相關(guān)市場(chǎng)之間出現(xiàn)溢出效應(yīng)的潛在可能性，這種溢出效應(yīng)是金融危機(jī)傳染的原因。Hausken和Plampler(20021用一個(gè)流行病模型來解釋金融危機(jī)的國(guó)際傳染，認(rèn)為金融危機(jī)的國(guó)際傳染與流行病在人群中的傳染有相似的機(jī)制。

Goldfjan和Valdes(1997)從給國(guó)外提供流動(dòng)資產(chǎn)的金融中介入手解釋金融危機(jī)的傳導(dǎo)。當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生后，投資者對(duì)存款的提取，減少了金融中介的流動(dòng)性，迫使金融中介機(jī)構(gòu)收回給其它國(guó)家的貸款或沒有能力給其它國(guó)家提供新的貸款，從而導(dǎo)致其它國(guó)家的危機(jī)。而Diamond等(2001)則在一個(gè)兩國(guó)模型中論述了危機(jī)的傳染是由于投資組合在不同的國(guó)家間被分散化而引起的。當(dāng)一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，投資者會(huì)對(duì)其他與該國(guó)鄰近或貿(mào)易聯(lián)系密切國(guó)的資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，從而影響這些國(guó)家資產(chǎn)的穩(wěn)定性。債權(quán)國(guó)在受到債務(wù)危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊后，紛紛從那些與債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相似的國(guó)家中抽逃資金，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，把更多的國(guó)家牽連進(jìn)危機(jī)。

四、對(duì)金融監(jiān)管的啟示

這次美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)及蔓延，背后的根源仍然是流動(dòng)性問題，如何準(zhǔn)確衡量流動(dòng)性規(guī)模，防止金融創(chuàng)新創(chuàng)造過多的流動(dòng)性，防范可能出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及傳染，以及在流動(dòng)性危機(jī)中如何進(jìn)行援助都是各國(guó)金融監(jiān)管者必須面對(duì)的難題。

第一，加強(qiáng)對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管。在金融自由化的背景下，各國(guó)商業(yè)銀行紛紛利用自己的優(yōu)勢(shì)大量經(jīng)營(yíng)表外業(yè)務(wù)，因此其風(fēng)險(xiǎn)更多地體現(xiàn)在表外業(yè)務(wù)上。銀行傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過巴塞爾新資本協(xié)議規(guī)定的資本充足率約束、有效的金融監(jiān)管和市場(chǎng)約束等三大監(jiān)管支柱來有效控制，而金融衍生產(chǎn)品交易屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，目前的金融會(huì)計(jì)制度還不足以充分記錄衍生工具交易合同的當(dāng)前價(jià)值，因此不易及時(shí)了解風(fēng)險(xiǎn)頭寸數(shù)額。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)建立和完善各類表外業(yè)務(wù)工具的監(jiān)管制度，要求商業(yè)銀行自覺進(jìn)行表外業(yè)務(wù)的信息披露，把表外業(yè)務(wù)納入資本充足控制，限制表外業(yè)務(wù)信用的過度擴(kuò)張。

第二，完善流動(dòng)性管理，金融資產(chǎn)的價(jià)值確認(rèn)必須考慮流動(dòng)性因素。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有順周期效應(yīng)，使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值并不總是公允的。在極端情況下，一旦金融市場(chǎng)失去了流動(dòng)性，市場(chǎng)交易就失去了公允價(jià)格，如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無法準(zhǔn)確地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和會(huì)計(jì)記賬，勢(shì)必會(huì)加劇金融市場(chǎng)的恐慌與混亂。因此，在對(duì)一種金融資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行價(jià)值計(jì)量時(shí)，要合理把握其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性成本和信用風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。要把引起價(jià)格波動(dòng)的因素區(qū)分開來。在金融機(jī)構(gòu)作信息披露時(shí)，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)可能給實(shí)際收入帶來的影響要計(jì)人損益，而對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引起的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等則放到權(quán)益項(xiàng)里面，直到流動(dòng)性釋放以后或者有了確定的判斷之后再納入損益核算。銀行內(nèi)部則可以采用更多精密的工具，如內(nèi)部評(píng)級(jí)法、壓力測(cè)試、情景分析以及經(jīng)過流動(dòng)性調(diào)整的L―VaR方法測(cè)試和衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為了增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。監(jiān)管當(dāng)局可能需要引進(jìn)一些反周期的市場(chǎng)機(jī)制來遏制市場(chǎng)上的順周期行為。

篇9

【關(guān)鍵詞】定向付款；資金風(fēng)險(xiǎn)；分析應(yīng)用；

【引言】基于經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，世界的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)已經(jīng)陷入了一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的萎靡狀態(tài)。從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)來看，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)依然保持著6%—8%的增長(zhǎng)速度，在低迷的經(jīng)濟(jì)格局中十分的突出。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)投資熱潮，從而促使資金的流量相對(duì)加大，同時(shí)也增加了資金的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。再次自我國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，與世界的經(jīng)濟(jì)來往逐漸增加，經(jīng)濟(jì)摩擦與紛爭(zhēng)也隨之增加，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)出現(xiàn)了挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的局面。在這系列的背景與前提下，我國(guó)的企業(yè)如何有效規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)就顯得十分重要。

一、資金風(fēng)險(xiǎn)防范

1.1資金風(fēng)險(xiǎn)

人類進(jìn)行任何一種活動(dòng)的同時(shí)都會(huì)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。簡(jiǎn)單的說風(fēng)險(xiǎn)就是說人類勞動(dòng)付出后所取得的成果的價(jià)值與成就具有不確定性。在現(xiàn)代社會(huì)，不論是從事政治行為、經(jīng)濟(jì)行為、生活行為等一系列行為都會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。就經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而言，就是指人們從事某種經(jīng)濟(jì)類的活動(dòng)與行為就其行為的結(jié)果有不確定性。資金風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)中主要可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：企業(yè)的存貨存量、企業(yè)的預(yù)算與并購(gòu)等。資金風(fēng)險(xiǎn)的存在對(duì)企業(yè)的存在經(jīng)濟(jì)具有十分重大的意義，健康的資金活動(dòng)是企業(yè)生存的基本，企業(yè)只有將資金時(shí)間價(jià)值與資金風(fēng)險(xiǎn)掌握好，就能夠有效的降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低可能出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)損失，在保證經(jīng)濟(jì)效益的前提下，降低Beta系數(shù)指標(biāo)。

1.2資金風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化背景下，由于金融的環(huán)境逐漸主要多元化現(xiàn)象，金融體系變的十分復(fù)雜，人們追求經(jīng)濟(jì)利益最大化，從而加強(qiáng)了對(duì)資金的風(fēng)險(xiǎn)管理。資金風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：1）企業(yè)資金信息失真。由于為了在激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中處于良好的競(jìng)爭(zhēng)地位，企業(yè)往往面對(duì)消費(fèi)者的形象都是虛假的。企業(yè)掩蓋真實(shí)的財(cái)務(wù)信息就是為了在市場(chǎng)中樹立良好的企業(yè)形象與資金狀況。從財(cái)務(wù)存量角度來看，企業(yè)的資產(chǎn)賬面凈值大大小于實(shí)際負(fù)債金額。企業(yè)為了躲避破產(chǎn)危機(jī)，就會(huì)對(duì)企業(yè)的資金實(shí)際情況進(jìn)行虛假掩飾。2）企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理實(shí)效。從企業(yè)的現(xiàn)金流量角度來看，我國(guó)企業(yè)大都存在現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入的現(xiàn)狀。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，更有甚者，企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了資金萎縮等情況。嚴(yán)重影響了企業(yè)的生產(chǎn)管理能力，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，對(duì)企業(yè)內(nèi)部沒有資金還使得企業(yè)內(nèi)部的凝聚力加強(qiáng)；對(duì)外銷售缺乏一定的商業(yè)信譽(yù)，甚至沒有經(jīng)濟(jì)實(shí)力來履行正常的債務(wù)償還。3）企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展經(jīng)營(yíng)受到影響。這種情況的影響是最為直接的，企業(yè)的市場(chǎng)銷售份額大大降低，經(jīng)濟(jì)效益降低，甚至虧本。企業(yè)主管的業(yè)務(wù)量持續(xù)下降，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由于資金的缺失會(huì)使得企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到很大程度上的影響。4）企業(yè)信譽(yù)下降。企業(yè)的資金出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中出現(xiàn)拖欠應(yīng)付款項(xiàng)的行為，這樣就會(huì)加大企業(yè)從物資供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)等部門獲得償債需求，甚至維持企業(yè)日常運(yùn)作的資金，由于企業(yè)內(nèi)部的資金鏈已經(jīng)產(chǎn)生混亂，由此陷入惡性循環(huán)，最終將可能導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)管理出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)，甚至破產(chǎn)。

1.3造成企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)的主要原因

企業(yè)中出現(xiàn)資金風(fēng)險(xiǎn)是十分危險(xiǎn)的標(biāo)志，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部正常經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)紊亂，從而降低企業(yè)的機(jī)能。深究企業(yè)出現(xiàn)資金風(fēng)險(xiǎn)的原因主要可以概括為以下幾個(gè)方面：1）財(cái)務(wù)管理質(zhì)量不高。企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理部門的工作開展的不夠科學(xué)不夠完善是企業(yè)出現(xiàn)資金風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。有一些企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方式是過于激進(jìn)的。這些過于激進(jìn)的籌資措施主要就是過分的使用短期負(fù)債方式進(jìn)行籌資用以滿足企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的資金需要。在生產(chǎn)運(yùn)作方面，一邊本著將企業(yè)做強(qiáng)做大的目的盲目擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，一邊卻因?yàn)橘Y金不能到位而導(dǎo)致運(yùn)作困難。在企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，在著重于長(zhǎng)期發(fā)展的目的上，投入過多的資金，將企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金的占用掉，造成企業(yè)原有經(jīng)營(yíng)規(guī)模資金短缺。2）企業(yè)資金流動(dòng)制度不完善。企業(yè)內(nèi)部的資金流動(dòng)制度不完善是導(dǎo)致資金風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。由于目前的信用政策較為寬松，從而導(dǎo)致越來越多的企業(yè)選擇賒借款項(xiàng)，但是由于不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)還清規(guī)定款項(xiàng)，導(dǎo)致產(chǎn)品賒銷，從而致使企業(yè)內(nèi)部的資金鏈出現(xiàn)紊亂。企業(yè)往往會(huì)通過多種債務(wù)方式進(jìn)行融資。在進(jìn)行融資的過程中，企業(yè)沒有明確的認(rèn)識(shí)到自身在市場(chǎng)上的地位，沒有將行業(yè)的發(fā)展規(guī)律與企業(yè)的發(fā)展階段進(jìn)行合理的分析從而造成判斷失誤，沒有建立良好合理的融資意識(shí)。3）企業(yè)資金管理手段不科學(xué)。企業(yè)在實(shí)際運(yùn)作過程中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)盲目投資、盲目擔(dān)保、沒有目的的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。具有關(guān)部門的統(tǒng)計(jì)資料顯示，在國(guó)內(nèi)1000多個(gè)上市公司中有將近一半的公司存在著對(duì)外擔(dān)保的現(xiàn)象。其中擔(dān)保頻率比例最高的公司在一年內(nèi)為他人或企提供貸款擔(dān)?？偣?5筆，折合人民幣72824萬元，是該公司當(dāng)年審計(jì)凈資產(chǎn)的321.67%。盲目的投資追求企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大化對(duì)企業(yè)來說是十分危險(xiǎn)的。4）企業(yè)管理人員問題。在企業(yè)進(jìn)行資金流動(dòng)管理的過程中，資金的管理者是其中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。一部分企業(yè)的資金管理者由于自身職業(yè)道德低下，私自貪污受賄，對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)管理過程中造成了很大的風(fēng)險(xiǎn)與危害。

二、企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)措施

2.1定向付款

按照各種類型合同、規(guī)定付款內(nèi)容、制定付款單位、確定付款金額的一種付款模式。通過定向付款能夠?qū)ζ髽I(yè)所需要支付的款項(xiàng)進(jìn)行全方位的立體式管理與精確的控制，確保資金在流動(dòng)的過程中能夠?qū)崿F(xiàn)專款專用，保證資金的流動(dòng)方向與目的，很大程度上的保障企業(yè)資金的安全與完整。能夠?qū)Y金實(shí)現(xiàn)切實(shí)的監(jiān)督運(yùn)作與監(jiān)管，能夠在很大程度上規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在采用定向付款模式時(shí)，能夠有效的對(duì)資金流動(dòng)過程中的各個(gè)環(huán)節(jié)與走向進(jìn)行控制。對(duì)于資金流動(dòng)的目的、方向、用途等進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，從而形成一套嚴(yán)格規(guī)范科學(xué)的付款制度。主要可以分為以下幾個(gè)方面：1）資金的使用撥款必須嚴(yán)格按照企業(yè)程序規(guī)章制度進(jìn)行。2）在實(shí)現(xiàn)定向付款中，一部分付款由于實(shí)際采購(gòu)情況與合同中規(guī)定的有所出入，需要企業(yè)負(fù)責(zé)人簽署有關(guān)證明來承擔(dān)此現(xiàn)象引發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)與法律后果。3）在企業(yè)進(jìn)行物資采購(gòu)中，如含有大型的機(jī)械、裝置、材料等需要通過銀行轉(zhuǎn)賬的方式進(jìn)行，嚴(yán)格控制企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)與財(cái)務(wù)備用金的超額流動(dòng)，杜絕現(xiàn)金付款中極易產(chǎn)生的資金流失現(xiàn)象。4）企業(yè)中的財(cái)務(wù)部門應(yīng)該定期或者不定期的根據(jù)企業(yè)支付的實(shí)際現(xiàn)金進(jìn)行詳細(xì)核實(shí)，對(duì)其是否按照有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行支付，如發(fā)現(xiàn)有不符合實(shí)際情況或者有所出入應(yīng)該立即提出異議，并且要求整改。5）根據(jù)企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)情況對(duì)資金的投入使用進(jìn)行分析總結(jié)，觀察資金的投入是否與企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作相符合，是否有超出預(yù)測(cè)范圍，如果超過了正常的范圍就需要對(duì)資金的支付、流動(dòng)進(jìn)行有效的控制，使得其回歸到正常軌道中。

2.2定向付款與資金風(fēng)險(xiǎn)控制

在對(duì)于企業(yè)運(yùn)作過程中極易出現(xiàn)的資金風(fēng)險(xiǎn)上，定向付款能夠在一定程度上對(duì)其進(jìn)行防范與控制。主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：1）企業(yè)的資金從審批、支付、監(jiān)管、總結(jié)等各個(gè)方面都進(jìn)行了科學(xué)的規(guī)定，對(duì)資金的控制進(jìn)行了有重點(diǎn)有目的性的控制。企業(yè)所支出的每一筆資金的流向與動(dòng)態(tài)都能夠及時(shí)的掌握，杜絕資金在支出時(shí)出現(xiàn)漏洞從而產(chǎn)生的資金轉(zhuǎn)移、挪用、體外循環(huán)等不規(guī)范現(xiàn)象，規(guī)避了提前將利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)分配。2）強(qiáng)化了資金的實(shí)際控制。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理部門往往會(huì)出現(xiàn)資金管理失控，導(dǎo)致資金的壓力過大。資金壓力的形成主要是由于墊資數(shù)額過大以及合同形成時(shí)款項(xiàng)較為苛刻形成的。但是其形成的根本原因從某種程度上看可以說是沒有實(shí)行定向付款。從而使得資金在流動(dòng)的過程中出現(xiàn)了一系列不規(guī)范的行為，例如轉(zhuǎn)借、挪用、提前分配利潤(rùn)、提高生產(chǎn)成本等。這些漏洞很大程度上加重了企業(yè)在實(shí)際運(yùn)作過程中的資金壓力。在實(shí)行定向付款后，資金流動(dòng)的去向就能夠得到有效的控制，由于人為因素帶來的資金管理上的種種缺陷將會(huì)得到一定程度上的消失，從而有效的緩解企業(yè)的資金壓力。3）強(qiáng)化了企業(yè)生產(chǎn)成本的控制。在企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作生產(chǎn)過程中，一些不規(guī)范的使得企業(yè)資金流失的行為都能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生極大的危害。如果企業(yè)在生產(chǎn)時(shí)由于人為原因?qū)е缕髽I(yè)的生產(chǎn)成本被擴(kuò)大，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)存在隱藏性的虧損。而采用定向付款就能夠徹底杜絕此類現(xiàn)象。在企業(yè)支付資金前對(duì)成本進(jìn)行了詳細(xì)的了解與掌握，企業(yè)一切的成本支出都被控制在規(guī)定的資金使用范圍內(nèi)。4）保證企業(yè)債務(wù)按時(shí)償還。通過定向付款這一手段能夠有效的防范資金風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，是提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的有效手段與措施，對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有十分重大的意義。企業(yè)需要將定向付款作為一項(xiàng)有效的防范資金風(fēng)險(xiǎn)的手段加以足夠的重視，從資金流動(dòng)源頭上避免資金的流失，從而促使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與資金動(dòng)態(tài)進(jìn)入良性的循環(huán)與發(fā)展。

2.3其他防范措施

企業(yè)除了要重視對(duì)資金的流向與動(dòng)態(tài)外，還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部資金的安全管理。不論是管理觀念上的誤區(qū)還是管理手段上的缺陷，企業(yè)都應(yīng)該針對(duì)存在的問題進(jìn)行分析總結(jié)，進(jìn)而提出有效的措施。主要可以分為以下幾個(gè)方面：1）完善資金管理的機(jī)制。企業(yè)擁有健全的資金管理體制是防范資金風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，要構(gòu)建科學(xué)的資金管理機(jī)制并且充分發(fā)揮其在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)作用是十分重要的。健全的資金管理機(jī)制要對(duì)企業(yè)運(yùn)作中各項(xiàng)過程進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控，并且保證其運(yùn)作的科學(xué)合理與規(guī)范性。財(cái)務(wù)部門應(yīng)該在基于科學(xué)的資金管理基礎(chǔ)下對(duì)企業(yè)的資金投入進(jìn)行全面的預(yù)算，從而使得企業(yè)的各項(xiàng)支出與收入保持平衡，資金的審核制度應(yīng)該嚴(yán)格規(guī)范，避免由于分配不合理而導(dǎo)致資金風(fēng)險(xiǎn)。2）加強(qiáng)企業(yè)資金流動(dòng)的計(jì)劃性。對(duì)企業(yè)內(nèi)部的資金動(dòng)向進(jìn)行科學(xué)的計(jì)劃，能夠有效的避免企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)意外斷裂從而造成的資金風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)行融資的同時(shí)要根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際需求進(jìn)行科學(xué)的分析，防止企業(yè)盲目投資。市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)是企業(yè)在進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的過程中的重要導(dǎo)向，通過流動(dòng)資金貸款以及銀行承兌匯票等多種融資方式進(jìn)行融資。在選擇融資對(duì)象時(shí)應(yīng)該嚴(yán)格篩選，選擇經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚、信譽(yù)口碑良好的銀行，并且與其構(gòu)成長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)融資成本的降低。構(gòu)建能夠?qū)Y金流向進(jìn)行嚴(yán)格控制的模式與穩(wěn)健的財(cái)務(wù)原則。同時(shí)還要通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的管理，對(duì)企業(yè)的資金投入計(jì)劃進(jìn)行有效的玉樹，避免企業(yè)因?yàn)橥度脒^大而導(dǎo)致資金鏈斷裂。3）建立結(jié)算中心。在提高企業(yè)工作人員的道德素質(zhì)與職業(yè)技能的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化對(duì)資金的核算，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)資金的有效管理這就是建立結(jié)算中心的主要目標(biāo)。通過結(jié)算中心對(duì)企業(yè)內(nèi)部各個(gè)單位的分散資金的進(jìn)行統(tǒng)一管理，將企業(yè)內(nèi)部各部門的財(cái)務(wù)制度做到統(tǒng)一的規(guī)范。降低了資金積壓率，盤活了企業(yè)的沉淀資金，對(duì)資金的合理使用起到了不可忽視的作用。實(shí)現(xiàn)資金統(tǒng)一管理，有效的提高資金使用率。對(duì)于提高財(cái)務(wù)工作人員的工作素質(zhì)應(yīng)該制定出相應(yīng)的規(guī)章制度，并且定期不定期對(duì)員工進(jìn)行考核與審查，有效的全新的資金管理體系的順利實(shí)施。

結(jié)束語

企業(yè)科學(xué)的資金管理對(duì)規(guī)避企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)中占有十分重要的位置。在企業(yè)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、獲得經(jīng)濟(jì)效益中起著關(guān)鍵性的作用。定向付款是一種有效的規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)手段，企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的同時(shí)應(yīng)該重視定向付款的作用，將其充分運(yùn)用到企業(yè)的資金管理制度中，促使企業(yè)內(nèi)部資金產(chǎn)生良性循環(huán)，從而使得企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于更加優(yōu)越的地位。

參考文獻(xiàn)：

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[2]張瑞君，鄒立，封雪.《資金集中管理成功因素的實(shí)證研究》[J].會(huì)計(jì)研究.2011（07）53—56

篇10

關(guān)鍵詞：對(duì)外投資　資金異常流動(dòng)　資金流　物流　信息流

中圖分類號(hào)：F275

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1007-3973（2012）007-146-02

1 引言

近年來，隨著股市方便快捷的持續(xù)融資和上市公司頻繁的對(duì)外投資等活動(dòng)，出現(xiàn)了很多上市公司的高管、控股股東或者實(shí)際控制人通過對(duì)外投資等手段把募集到的資金轉(zhuǎn)移并且占為己有，導(dǎo)致上市公司的大量資金流失，甚至于很多上市公司被“掏空”，造成了許多不安定的社會(huì)問題。這些都說明當(dāng)前的監(jiān)管體制還存在著一些問題，使得上市公司對(duì)外投資過程中資金的流失不易被發(fā)現(xiàn)或者發(fā)現(xiàn)的較晚，發(fā)現(xiàn)時(shí)已經(jīng)造成不可挽回的損失。本文正是研究上市公司對(duì)外投資過程中異常資金流動(dòng)的問題。

2 典型案例分析

2.1 明星電力案例研究

四川明星電力股份有限公司是以水、電、氣為主的公共事業(yè)類績(jī)優(yōu)上市公司。2003年3月，周益明控股的深圳明倫集團(tuán)出資3.8億元收購(gòu)“明星電力”4778萬國(guó)有法人股。明倫在正式入“明星電力”后的半年內(nèi)，便展開了擴(kuò)張行動(dòng)，令明星電力以增資、合資等方式，先后投入4.2億元在深圳設(shè)立兩家子公司，并將大量資金投向非主營(yíng)的房地產(chǎn)及商貿(mào)業(yè)務(wù)，而沒有用于公司主業(yè)。2003年到2005年，明倫集團(tuán)和周益明等人，以“對(duì)外投資”等手段，非法占有明星電力資金約5.4億元。具體流程如圖1所示。

2.2 開開實(shí)業(yè)案例研究

2002年三毛派神原董事長(zhǎng)張晨擔(dān)任開開實(shí)業(yè)的總經(jīng)理以來，公司所發(fā)生的與其有關(guān)的對(duì)外投資有四項(xiàng)，總額2.4億元左右。其中，2002年9月，開開實(shí)業(yè)出資2250萬元，與張晨控制的百聯(lián)投資一起設(shè)立嘉興港區(qū)大洋服飾有限公司，新公司董事長(zhǎng)兼法定代表人是張晨；此后，2003年10月，開開實(shí)業(yè)出資6975萬元受讓了百聯(lián)投資持有的大唐旅游用品（常熟）有限公司75%的股權(quán)，并對(duì)大唐旅游進(jìn)行增資；2003年12月，開開實(shí)業(yè)拿出1億元與中國(guó)深圳彩電總公司和深圳市中經(jīng)領(lǐng)業(yè)發(fā)展有限公司合作成立廣東中深彩融資擔(dān)保投資有限公司，而后兩者也屬“張晨系”，其中開開的持股占40%；與此同時(shí)，開開實(shí)業(yè)、開開集團(tuán)和EmiratesFar East Investment Ltd.決定共同投資設(shè)立上海畢納高房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的合同，開開實(shí)業(yè)出資1.2億元，但2004年9月，三毛派神受讓了其中7000萬元的出資額，而名為Emirates Far East的這家境外公司的控制人還是張晨。具體流程如圖2所示。

1.3北亞集團(tuán)案例研究

主要從事鐵路客貨運(yùn)輸和鐵路高科技產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)的北亞集團(tuán)原董事長(zhǎng)劉貴亭任職期間將大量的資金投入到房地產(chǎn)中，北亞集團(tuán)先后投資參與建設(shè)了許多房產(chǎn)項(xiàng)目，但這些項(xiàng)目都沒有在年報(bào)中進(jìn)行披露，如黃金公寓，總投資5億人民幣，開發(fā)商為華東地產(chǎn)。 而成立于1999年5月的華東地產(chǎn)，實(shí)際控制人為代成文。2003年7月，北亞集團(tuán)實(shí)際持股53%，處于控股地位。事實(shí)上，華東地產(chǎn)一度被劉貴亭控制。黃金公寓也在2004年完工，但相關(guān)效益均沒有在北亞集團(tuán)的年報(bào)中體現(xiàn)。其他的項(xiàng)目也大致如此，只見投資不見收益。具體流程如圖3所示。

3 上市公司對(duì)外投資資金異常流動(dòng)問題關(guān)鍵點(diǎn)辨識(shí)

(1)近年來，很多上市公司的高管經(jīng)常借著上市公司對(duì)外投資的名義，將上市公司的資金轉(zhuǎn)移占為己有，這期間，表現(xiàn)在上市公司對(duì)外投資額度在短期內(nèi)大量增加，資金流出量或者物流流出量非常大，總資產(chǎn)和總負(fù)債大幅增加，資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升。如：“明星電力”。這種上市公司資金流出量在短期迅速增加，成為上市公司對(duì)外投資資金異常流動(dòng)的主要問題。

(2)上市公司進(jìn)行對(duì)外投資很重要的目的之一是為了獲得投資收益，在正常的情況下，上市公司在進(jìn)行對(duì)外投資后，到投資回收期末，與投資相適應(yīng)的投資成本就應(yīng)該收回，也就是應(yīng)該有適當(dāng)?shù)馁Y金流回流入上市公司，但有很多的上市公司在進(jìn)行對(duì)外投資的過程中卻出現(xiàn)資金流的單向流動(dòng)，只見資金流、物流從上市公司流出卻不見成本、收益資金流回流入上市公司。如：吳忠儀表投資，各項(xiàng)投資均無收益，這也是上市公司對(duì)外投資中異常資金流動(dòng)的一個(gè)表現(xiàn)。

(3)資金異常流動(dòng)的另一個(gè)表現(xiàn)是資金流的快速流動(dòng)，這主要表現(xiàn)在上市公司在不考慮收益的情形下頻繁的對(duì)某一個(gè)或某幾個(gè)企業(yè)投資、增資或者上市公司在進(jìn)行對(duì)外投資后很短的時(shí)間內(nèi)又出現(xiàn)其他公司通過各種方式使資金流出被投資公司。如：開開實(shí)業(yè)。

(4)上市公司在對(duì)外投資的過程中，有可能出現(xiàn)資金流循環(huán)流動(dòng)，例如：北亞集團(tuán)在對(duì)外房地產(chǎn)投資過程中，開發(fā)商本身又是自己控股的公司，相當(dāng)于投資的資金換了個(gè)名義流回關(guān)聯(lián)企業(yè)。

(5)上市公司對(duì)外投資的資金投入量與企業(yè)規(guī)模不相符合，表現(xiàn)在對(duì)外投資資金很大程度上高出公司的注冊(cè)資金、募集資金。例如，吳忠儀表上市時(shí)共募集了2.814億元，但對(duì)外投資的額度幾乎達(dá)到5億，而且?guī)缀鯖]有投資收益。

4 上市公司對(duì)外投資資金異常流動(dòng)辨識(shí)準(zhǔn)則

根據(jù)辨識(shí)的上市公司對(duì)外投資資金異常流動(dòng)的問題關(guān)鍵點(diǎn)，從以下幾個(gè)方面對(duì)監(jiān)測(cè)準(zhǔn)則進(jìn)行辨識(shí)。

(1)投資與收益的量的匹配準(zhǔn)則

企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，應(yīng)該能從被投資企業(yè)獲得相應(yīng)的投資收益，即從投資企業(yè)節(jié)點(diǎn)流出的資金流或者物流應(yīng)該從被投資企業(yè)中得到相應(yīng)的資金回流，其中，在投資回收期滿后應(yīng)當(dāng)能收回投資成本。投資與收益量的匹配準(zhǔn)則是指資金流、物流的流出和資金流、物流的回流在投資回收期內(nèi)出現(xiàn)明顯的不對(duì)等。

(2)流量準(zhǔn)則

在一定的時(shí)間內(nèi)，正常對(duì)外投資的資金流（物流）超出了上市公司資金流（物流）流出的上限，則表明該上市公司對(duì)外投資資金流動(dòng)出現(xiàn)異常，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入異常監(jiān)測(cè)的范圍。

(3)流速準(zhǔn)則

在一定的時(shí)間內(nèi)，對(duì)外投資的頻率超出了上市公司正常的投資頻率的上限，上市公司的投資資金流量（物流量）流出的過于頻繁，表明上市公司對(duì)外投資資金流動(dòng)出現(xiàn)異常，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入異常監(jiān)測(cè)的范圍，從而進(jìn)一步監(jiān)測(cè)投資資金最終流向哪里。

(4)時(shí)間準(zhǔn)則

上市公司對(duì)外投資資金流（物流）時(shí)間的匹配準(zhǔn)則是指上市公司進(jìn)行對(duì)外投資，投資成本的收回需要一個(gè)合理的時(shí)間，超過正常的投資回收期投資收益和投資額在量上仍不相匹配。一般而言，投資企業(yè)會(huì)選擇投資回收期相對(duì)較短的投資方案，選擇投資回收期過長(zhǎng)的投資比較可疑。

(5)對(duì)外投資資金流出量與上市公司規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)匹配準(zhǔn)則

對(duì)外投資資金流出量與上市公司規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)匹配準(zhǔn)則是指上市公司對(duì)外投資流出的資金流、物流量是否和上市公司本身的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相符合。如果對(duì)外投資的資金流、物流流出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上市公司本身所能承受的限度或者上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不好卻仍然依靠舉債進(jìn)行對(duì)外投資的上市公司應(yīng)該進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)測(cè)。

5 結(jié)論

本文從上市公司對(duì)外投資的典型案例入手，從案例中歸納總結(jié)出資金異常流動(dòng)的問題的關(guān)鍵點(diǎn)，針對(duì)問題的關(guān)鍵點(diǎn)提出上市公司對(duì)外投資資金異常流動(dòng)的辨識(shí)準(zhǔn)則，分別是：投資與收益的量的匹配準(zhǔn)則、流量準(zhǔn)則、流速準(zhǔn)則、時(shí)間準(zhǔn)則和對(duì)外投資資金流出量與上市公司規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)匹配準(zhǔn)則。

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