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篇1

關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；外匯儲(chǔ)備；歐元區(qū)；中國(guó)；影響

一、緒論

希臘政府在2009年財(cái)政赤字占GDP比例一舉超過12%，由此全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼對(duì)其債務(wù)評(píng)級(jí)進(jìn)行下調(diào)，至此希臘國(guó)內(nèi)債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)。2011年至2012年，希臘國(guó)內(nèi)危機(jī)迅速擴(kuò)大，最終蔓延至整個(gè)歐洲。到2012年，歐洲債務(wù)危機(jī)不斷加劇擴(kuò)大，上升為系統(tǒng)性危機(jī)，使全球經(jīng)濟(jì)再次陷入危機(jī)中。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也隨著歐債危機(jī)的迅速擴(kuò)散而遇到挫折，面對(duì)這種情況，我們必須打起十二分精神，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，防止我國(guó)發(fā)生此類危機(jī)。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因

（1）對(duì)周期性較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)過度依賴。歐債危機(jī)中，周期性產(chǎn)業(yè)受到的影響最大，希臘等國(guó)家對(duì)此過于依賴。在希臘，旅游業(yè)、造船業(yè)、文化業(yè)和農(nóng)業(yè)是它的支柱產(chǎn)業(yè)，其中旅游業(yè)比重超過了20%。在金融危機(jī)的影響下，2009年希臘國(guó)家的旅游業(yè)收入較前年減少了12億歐元。而西班牙的情況也不容樂觀，在金融危機(jī)的影響下，它的支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)和旅游業(yè)也屢屢受挫。房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷，價(jià)格持續(xù)下滑，房地產(chǎn)的空置率一直居高不下。另一方面，對(duì)旅游資源的過度開發(fā)，導(dǎo)致旅游業(yè)發(fā)展情況不容樂觀，在金融風(fēng)暴的席卷下，旅游業(yè)迅速衰敗，度假勝地的酒店入住率不到一半。在愛爾蘭，它的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)――農(nóng)業(yè)，也因?yàn)榻鹑谖C(jī)的關(guān)系出口受阻。

（2）畸形收入分配制度積累隱患。1945年后，歐洲國(guó)家相繼建立了以高福利為代表的社會(huì)收入分派與社會(huì)保障體制。歐洲各國(guó)建立了覆蓋社會(huì)生活各個(gè)方面的社會(huì)福利，其中包括兒童津貼、病假補(bǔ)助、失業(yè)救濟(jì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、殯葬補(bǔ)助、醫(yī)療、教育等，尤其是為事業(yè)人口提供的高額補(bǔ)助，嚴(yán)重增加了政府負(fù)擔(dān)。

（3）國(guó)際市場(chǎng)投機(jī)行為推波助瀾。2001年希臘加入歐元區(qū)時(shí)，因?yàn)槲茨苓_(dá)到《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的“公共赤字占GDP的比重不得突破3%、公共債務(wù)占GDP的比例不能超過60%”兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，選擇了與世界著名投資銀行高盛集團(tuán)攜手。高盛集團(tuán)舉著“創(chuàng)新”的旗幟，為希臘政府設(shè)計(jì)了一種“貨幣掉期交易”方式，使希臘政府借助金融衍生品渠道隱瞞了其高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)，這樣一來希臘終于有機(jī)會(huì)邁入歐元區(qū)，高盛集團(tuán)也因此獲得3億元的傭金。由此，我們可以意識(shí)到國(guó)際市場(chǎng)中投機(jī)行為的“推手”進(jìn)一步催化了風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和問題的發(fā)生。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

（1）對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響。歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)發(fā)展起到了不小的負(fù)面作用，不同的出口產(chǎn)品所受打擊程度也有所差別。我國(guó)的機(jī)電產(chǎn)品、高薪技術(shù)產(chǎn)品、紡織品受危機(jī)打擊十分明顯。由于其價(jià)格敏感、替代性強(qiáng)的特點(diǎn)，在歐債危機(jī)的影響下，原來出口額占我國(guó)出口貿(mào)易總額60%的機(jī)電產(chǎn)品，在2009年下降幅度達(dá)到最大，較去年下降13.4%。同年我國(guó)紡織品和家具的出口貿(mào)易情況也與機(jī)電產(chǎn)品呈相同態(tài)勢(shì)。而需求彈性小、價(jià)格靈敏度差的農(nóng)產(chǎn)品受危機(jī)影響較小，2009年僅下降了2.5%，低于我國(guó)出口總體下降幅度值。

（2）對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響。我國(guó)外匯儲(chǔ)備在近年一直保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，到2013年12月底，外匯儲(chǔ)備規(guī)模已高達(dá)4億美元，美國(guó)資產(chǎn)占據(jù)了70%。為了平安度過這次次貸危機(jī)，美國(guó)政府實(shí)施了史無前例的量化寬松貨幣政策，這樣一來，就為美元日后的貶值埋下了伏筆。面對(duì)這一局面，要想緩解和避免我國(guó)外匯儲(chǔ)備遭遇貶值的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)開始實(shí)行多元化的外匯儲(chǔ)備政策，增持了更多的歐元資產(chǎn)來緩解風(fēng)險(xiǎn)。但隨之而來的歐洲債務(wù)危機(jī)，歐元對(duì)美元顯著貶值，匯率大幅下滑，由2009年11月26日的1.514下降至2013年12月31日的1.198，貶值幅度將近18%，并且存在進(jìn)一步貶值風(fēng)險(xiǎn)。這無疑為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保障增值增加了新的風(fēng)險(xiǎn)，為其多元化發(fā)展提出了新的難題。

四、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

（1）謹(jǐn)慎對(duì)待和處理中國(guó)的債務(wù)問題。據(jù)我國(guó)財(cái)政部調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，除去地方政府債務(wù)，中央政府債務(wù)占我國(guó)GDP17%。面對(duì)我國(guó)如此龐大的公債規(guī)模，政府必須加大財(cái)政監(jiān)管力度，采取有效的宏觀調(diào)控手段加以控制。細(xì)觀我國(guó)債務(wù)問題，中央政府的債務(wù)時(shí)遠(yuǎn)低于警戒線，而地方政府債務(wù)卻存在很大問題。截至2013年底，數(shù)據(jù)顯示我國(guó)地方政府債務(wù)總額已高達(dá)1007174.91億元，其中67109.51億元債務(wù)附有償還責(zé)任，占比62.62%。除此之外，23369.74億元附有擔(dān)保責(zé)任，占比21.80%；還有16695.66億元附有救助責(zé)任，占比15.58%。

（2）強(qiáng)化金融監(jiān)管，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)改革。首先，強(qiáng)化金融業(yè)監(jiān)管體系，重點(diǎn)加強(qiáng)行業(yè)的合規(guī)性合法性檢查，進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，嚴(yán)格把關(guān)政府負(fù)債規(guī)模。建立與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處理體系。其次，面向銀行等行業(yè)推行切實(shí)可行的市場(chǎng)進(jìn)出機(jī)制。另外，建立和完善市場(chǎng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)存款保險(xiǎn)制度，可以對(duì)金融危機(jī)所帶來的財(cái)政影響起到防范和緩解作用。我國(guó)的國(guó)有銀行和政府有著特別的聯(lián)系，它作為國(guó)家的堅(jiān)強(qiáng)后盾，肩負(fù)著以低成本吸納社會(huì)資金的重任，當(dāng)銀行陷入危機(jī)中，可以向國(guó)家申請(qǐng)?jiān)?，這樣一來國(guó)有銀行的市場(chǎng)危機(jī)意識(shí)得以削弱，經(jīng)營(yíng)不佳累積了大量壞賬，政府不能繼續(xù)充當(dāng)國(guó)有銀行的庇護(hù)神，干涉銀行的經(jīng)營(yíng)管理，政府應(yīng)盡可能減少所持銀行股份。

（3）穩(wěn)步推進(jìn)人民幣區(qū)域化。在2012年我國(guó)政府負(fù)債總額占GDP比重高達(dá)82%，截至2013年底，我國(guó)政府負(fù)債總額達(dá)15.7億萬元，占GDP的48%。即使我國(guó)擁有充足的外匯儲(chǔ)備，但銀行和企業(yè)壞賬的擴(kuò)大，就會(huì)引發(fā)償債高峰。為了防止出現(xiàn)由國(guó)際資本沖擊引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)破產(chǎn)問題，我們必須建立科學(xué)完善的債務(wù)監(jiān)控機(jī)制，防止我國(guó)爆發(fā)類似債務(wù)問題，讓人民幣保持穩(wěn)定，進(jìn)一步推動(dòng)其區(qū)域化發(fā)展。歐債危機(jī)加劇了歐元貶值，2012年年底時(shí)歐元兌人民幣貶值已達(dá)到20%。為了給經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境，政府必須有效控制人民幣增幅，防止出現(xiàn)匯率的大幅波動(dòng)。人民幣不斷升值，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了許多負(fù)面作用。一方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)無法在短時(shí)間得到調(diào)整，影響出口行業(yè)發(fā)展；另一方面，也給投資結(jié)算帶來了很大風(fēng)險(xiǎn)，讓許多投資商望而卻步。只有控制好人民幣的升值幅度，拉長(zhǎng)其升值周期，才能讓追求短期利益的海外熱錢推出我國(guó)市場(chǎng)。

五、結(jié)論

歐債危機(jī)自爆發(fā)以來，一直呈現(xiàn)出擴(kuò)大蔓延的態(tài)勢(shì)，為歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)帶來了不小的威脅。這種日益嚴(yán)峻的局勢(shì)，不斷引起了金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)的恐慌，也使我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展難逃其害。因此，細(xì)致了解過歐債危機(jī)后，更有利于中國(guó)看清世界發(fā)展的大勢(shì)所趨，從危機(jī)中汲取寶貴經(jīng)驗(yàn)，避免重蹈覆轍。這樣一來，才能從清醒和理性角度出發(fā)，制定相應(yīng)發(fā)展扶持措施，保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又好又快的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

很多對(duì)歐洲債務(wù)問題的擔(dān)憂均集中于中國(guó)的出口增長(zhǎng)。中國(guó)出口的確會(huì)受沖擊,但程度比較有限。我們認(rèn)為以下因素遠(yuǎn)比出口增長(zhǎng)重要得多,即歐“豬”五國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)流動(dòng)性的影響。6月份人民幣兌歐元升值,這限制了人民幣兌美元升值的幅度,正是人民幣兌美元的升值預(yù)期維持了中國(guó)的流動(dòng)性。按照歐洲債務(wù)問題-歐元匯率-美元匯率-流動(dòng)性的這個(gè)邏輯,歐洲債務(wù)問題可能對(duì)中國(guó)的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格具有間接的重大影響。

對(duì)歐出口下降無關(guān)全局

很多關(guān)于歐“豬”五國(guó)債務(wù)危機(jī)影響的分析都有一個(gè)共同的出發(fā)點(diǎn),即認(rèn)為歐盟已取代美國(guó)成為中國(guó)最大的單一出口市場(chǎng)。當(dāng)然,這取決于對(duì)市場(chǎng)廣度的界定。歐盟27國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的總額已超過從美國(guó)的進(jìn)口――但是在2009年仍低于從美國(guó)和加拿大進(jìn)口的總和。

對(duì)中國(guó)而言,歐盟和北美這兩個(gè)市場(chǎng)均小于以下兩大板塊:“發(fā)達(dá)亞洲”(其定義為東亞加印度,但中國(guó)香港除外),以及“世界其他地區(qū)”(ROW)。顯然,后者囊括了世界上大多數(shù)國(guó)家(細(xì)看貿(mào)易數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn),中國(guó)確實(shí)有很多貿(mào)易對(duì)象)。盡管其中一些貿(mào)易金額不大,但“世界其他地區(qū)”的重要性日益凸顯。在2001年,“世界其他地區(qū)”還是中國(guó)四大出口市場(chǎng)中最小的一個(gè),但現(xiàn)在僅次于“發(fā)達(dá)亞洲”。

在“世界其他地區(qū)”中,拉美才是最具爆發(fā)增長(zhǎng)的貿(mào)易伙伴。2010年上半年,中國(guó)向該地區(qū)的出口飆升了近70%;其次是非歐盟的歐洲國(guó)家(領(lǐng)頭羊?yàn)槎砹_斯),中國(guó)對(duì)其出口同比增長(zhǎng)近50%。同期中國(guó)對(duì)歐盟的出口表現(xiàn)平平,雖然同比增長(zhǎng)36%,但在一定程度上這是因?yàn)榛鶖?shù)較低:在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間,中國(guó)對(duì)歐盟的出口下降幅度最大。

將目前中國(guó)出口產(chǎn)品的美元價(jià)值與2008年夏天的峰值進(jìn)行比較,便可避免基數(shù)效應(yīng)。據(jù)此計(jì)算,中國(guó)對(duì)全歐洲(不僅限歐盟)的出口則下降5%。要知道,2010年6月,中國(guó)的出口創(chuàng)造了單月歷史紀(jì)錄。不僅對(duì)南美的銷售大漲(高出峰值11%),甚至對(duì)北美的出口都比峰值高出5%,因而彌補(bǔ)了歐盟市場(chǎng)的相對(duì)疲軟。

即使這些表現(xiàn)平平的對(duì)歐洲貿(mào)易數(shù)字也是滯后的,不足以反映最新情況。歐盟國(guó)家的政府宣布緊縮預(yù)算才過了幾個(gè)月的時(shí)間,而在此之前就簽訂了出口訂單,因此經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化對(duì)實(shí)際出口的影響有所滯后。對(duì)希望打入歐洲市場(chǎng)的中國(guó)出口商而言,一些前瞻性的指標(biāo)也并不樂觀。最近幾個(gè)月,歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心(位于德國(guó),簡(jiǎn)稱ZEW)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)大幅下跌。這具有重要意義,因?yàn)榻陙?該指數(shù)一直是歐洲從中國(guó)進(jìn)口的主要先行指標(biāo)。

多因素限制中國(guó)在歐競(jìng)爭(zhēng)力

中國(guó)的出口商一般通過增加市場(chǎng)份額來抵消原始需求的下降。確實(shí),在過去十年中,有九年中國(guó)公司都擴(kuò)大了在歐盟市場(chǎng)占據(jù)的份額。但這又帶來了另一種麻煩:由于人民幣盯住美元,歐元的疲軟更預(yù)示了人民幣的堅(jiān)挺。在同等條件下,這意味著中國(guó)出口商的競(jìng)爭(zhēng)力將受損,更難擴(kuò)展市場(chǎng)份額。中國(guó)在歐盟市場(chǎng)所占份額唯一下降的一年是2008年,而在此前的2007年,人民幣兌歐元升值了4%;隨后的2009年,歐元兌美元升值之后,中國(guó)又大舉收復(fù)失地,重奪歐盟市場(chǎng)份額。

因此,很容易得出這樣的結(jié)論:在未來幾個(gè)月里,不僅歐盟市場(chǎng)的擴(kuò)張速度會(huì)放緩,而且中國(guó)在其中所占份額也會(huì)受到擠壓。這聽起來很合理,然而實(shí)際情況卻更復(fù)雜。在歐洲市場(chǎng)上,中國(guó)之所失,他國(guó)之所得。但在最近幾個(gè)月,歐元的疲軟并非僅限人民幣,而是對(duì)所有貨幣都是如此;當(dāng)然疲軟的程度各不相同,但是總體而言歐元兌人民幣的貶值程度居中。人民幣的升值已超過中國(guó)臺(tái)灣的新臺(tái)幣和巴西雷亞爾,因此中國(guó)在歐元區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力已不如中國(guó)臺(tái)灣和巴西。但與此同時(shí),中國(guó)超過了與之競(jìng)爭(zhēng)的其他亞洲經(jīng)濟(jì)體,以及諸如墨西哥等其他新興市場(chǎng)國(guó)家。

中國(guó)商品可能對(duì)“歐洲國(guó)家”已失去競(jìng)爭(zhēng)力,從定義上來看,這包括歐元區(qū)國(guó)家,也包括匯率深受歐元影響的其他歐洲國(guó)家。盡管貨幣匯率的變化可能尚不足以刺激歐洲消費(fèi)者從“中國(guó)制造”轉(zhuǎn)向更廉價(jià)的巴西商品,但歐洲消費(fèi)者很可能對(duì)所有進(jìn)口產(chǎn)品退避三舍。

特別是歐“豬”五國(guó)中地處南歐的成員國(guó),其制造業(yè)對(duì)服裝和制鞋等產(chǎn)業(yè)的依賴程度較高,而在這些領(lǐng)域中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力無可比擬。這些國(guó)家消費(fèi)需求的下降,使得中國(guó)對(duì)他們的出口受到?jīng)_擊,但沖擊不會(huì)太大。畢竟中國(guó)與歐洲國(guó)家的工資差異非常懸殊,產(chǎn)能方面也同樣如此:2009年,意大利、西班牙和葡萄牙共生產(chǎn)服裝20億件,而中國(guó)為240件。

另一方面,糟糕的是,中國(guó)在歐洲市場(chǎng)上搶占的主要是低附加值商品(諸如服裝)的市場(chǎng)份額。中國(guó)在歐洲資本品行業(yè)的市場(chǎng)份額也有所上升,但幅度不大,而且主要是因?yàn)橹袊?guó)在其他國(guó)家的資本品市場(chǎng)份額下滑,如北美和日本。

歐元貶值對(duì)中國(guó)資產(chǎn)不利

由上述分析可知,歐元疲軟確實(shí)對(duì)中國(guó)的出口產(chǎn)生了不利影響,但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不大,相比之下,歐元疲軟對(duì)中國(guó)流動(dòng)性的潛在影響卻大得多。人民幣兌歐元升值就意味著對(duì)一藍(lán)子貨幣升值。這樣一來,歐元的疲軟減輕了人民幣兌美元升值的壓力,而這反過來降低了持有人民幣資產(chǎn)的吸引力。

當(dāng)歐元疲軟之時(shí),人民幣兌美元的升值預(yù)期就會(huì)下降,其中的一個(gè)表現(xiàn)就是無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)和即期匯率之間的差別將縮小。這樣一來,資本流入的過程也將逆轉(zhuǎn),在2010年第二季度歐元疲軟時(shí),中國(guó)的外匯儲(chǔ)備幾乎沒有增加。資本外流是擠壓國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的主力,在其它一些因素的推波助瀾下,抬高了上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)。既然歐元已再度升值,這些指標(biāo)也難保不出現(xiàn)同樣變動(dòng)趨勢(shì)。

因此,盡管歐洲債務(wù)危機(jī)最顯著的影響將是歐洲進(jìn)口需求萎縮,但鑒于中國(guó)具有多元化的出口基礎(chǔ),能夠擴(kuò)展市場(chǎng)份額,歐洲的危機(jī)并不會(huì)為中國(guó)的增長(zhǎng)前景帶來太大沖擊。不過,影響中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)的往往不是出口以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),而是流動(dòng)性。從這個(gè)角度來看,歐洲債務(wù)危機(jī)具有重要意義。人民幣兌歐元的升值將限制人民幣兌美元升值的幅度。正是人民幣兌美元的升值預(yù)期維持了中國(guó)的流動(dòng)性,這將對(duì)中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格帶來巨大影響。

篇3

【關(guān)鍵詞】歐洲債務(wù)危機(jī)；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)管理；銀行監(jiān)管

一、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

2009年底，三大評(píng)級(jí)公司先后調(diào)低了希臘的信用評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。在此之后，歐盟、歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)展開好幾輪救助，危機(jī)反而愈演愈烈，危機(jī)又從希臘蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙，演變成為歐洲債務(wù)危機(jī)。2011年9月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將意大利的信用評(píng)級(jí)由A+下調(diào)至A，意大利成為2011年以來第六個(gè)被下調(diào)評(píng)級(jí)的歐元區(qū)國(guó)家，意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，這意味著歐洲債務(wù)危機(jī)由邊緣國(guó)家蔓延至核心國(guó)家。全球經(jīng)濟(jì)一體化使得任何國(guó)家和地區(qū)都會(huì)受到傳染效應(yīng)的影響，而歐盟很多國(guó)家又是中國(guó)主要的出口國(guó)，所以我國(guó)也不能獨(dú)善其身。歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，我國(guó)在出口方面，由于歐元走弱，外需下降等局面有可能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，過度倚重對(duì)歐出口將會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)帶來不利影響。但是可喜的是新興經(jīng)濟(jì)體的快速復(fù)蘇，以及中國(guó)與之日益緊密的貿(mào)易聯(lián)系，在一定程度上彌補(bǔ)了我國(guó)對(duì)歐出口份額的減少。但歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然是中國(guó)最大的順差來源，歐盟是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，對(duì)歐出口約占出口總量的20％。2010年上半年，我國(guó)對(duì)歐盟的貿(mào)易順差達(dá)到620億美元，高于全部順差總額的553億美元。而對(duì)東盟國(guó)家的貿(mào)易出現(xiàn)逆差73億美元，對(duì)巴西、印度、俄羅斯這金磚三國(guó)的總貿(mào)易量也為逆差14億美元。此外，歐洲債務(wù)危機(jī)也影響了美國(guó)、日本的經(jīng)濟(jì)，這些國(guó)家又是我國(guó)重要的出口國(guó)，間接影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第二，在金融層面，受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，國(guó)際熱錢又再一次以中國(guó)內(nèi)地作為目標(biāo)，而香港則成為熱錢涌入內(nèi)地的跳板。在歐元持續(xù)疲軟，人民幣持續(xù)升值的預(yù)期，吸引了國(guó)際熱錢的眼光。歐洲債務(wù)危機(jī)使得我國(guó)外匯歐元資產(chǎn)貶值。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)使得美元大幅貶值，已經(jīng)使我國(guó)外匯資產(chǎn)流失了許多，而這次歐元資產(chǎn)的貶值更使得我國(guó)外匯資產(chǎn)受到進(jìn)一步的挑戰(zhàn)。另一方面，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在美元和歐元均疲軟的情況下被迫加快。但是如果人民幣國(guó)際化進(jìn)程被不合理地加快推進(jìn)，這將會(huì)增加我國(guó)金融的系性風(fēng)險(xiǎn)。

第三，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易、金融層面等方面的影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，另一方面，尚在進(jìn)行中的歐洲債務(wù)危機(jī)還存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，如果危機(jī)進(jìn)一步傳染，導(dǎo)致其它國(guó)家，特別是法德等歐洲核心國(guó)家的債務(wù)出現(xiàn)問題，那么債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的敞口會(huì)急劇擴(kuò)大。雖然歐洲中央銀行將提出新的救市計(jì)劃，但是如果債務(wù)缺口越來越大，出現(xiàn)政府債務(wù)違約，將使銀行以及其它債權(quán)人因?yàn)槊墒軗p失而連鎖性地違約。而在歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本來就已步履蹣跚的時(shí)候，這風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)以螺旋式的方式得到相互加強(qiáng)，將會(huì)帶來兩者風(fēng)險(xiǎn)的共同集聚，使得歐洲債務(wù)危機(jī)波及世界經(jīng)濟(jì)，帶來極大的挑戰(zhàn)。即使救市計(jì)劃奏效，歐元區(qū)也會(huì)元?dú)獯髠?，這復(fù)蘇會(huì)相當(dāng)緩慢，而這種經(jīng)濟(jì)所帶來的影響，也會(huì)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢。但是無論是宏觀經(jīng)濟(jì)層面還是金融層面，歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用在目前是有限的，可控的。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響

2011年9月14日，穆迪下調(diào)了法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國(guó)興業(yè)銀行的信用評(píng)級(jí)，這是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來歐洲銀行業(yè)的評(píng)級(jí)首次被調(diào)低，標(biāo)志著危機(jī)由國(guó)債市場(chǎng)傳遞到銀行間市場(chǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。歐洲銀行業(yè)在2008年國(guó)際金融危機(jī)和當(dāng)前的歐洲債務(wù)危機(jī)中都出現(xiàn)了流動(dòng)性衰竭甚至破產(chǎn)倒閉的情況，如何應(yīng)對(duì)和防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是危機(jī)帶給銀行業(yè)的最大教訓(xùn)，這也警示著我們需要分析歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響，歐洲債務(wù)危機(jī)通過影響我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易、金融市場(chǎng)投資者情緒、外匯等方式影響了我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)：

第一，貿(mào)易方面的影響：很多出口企業(yè)從拿到訂單到最終收到貨物款項(xiàng)，需要一個(gè)較長(zhǎng)的周期，歐元的大幅貶值大大增加了出口企業(yè)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，而這種匯兌風(fēng)險(xiǎn)都可能會(huì)轉(zhuǎn)嫁到銀行的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，這使得銀行對(duì)于外匯市場(chǎng)的操作更加的頻繁，而且企業(yè)出口貿(mào)易額的減少也降低了銀行這方面的經(jīng)營(yíng)收入，而且貿(mào)易層面直接影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增速，這種增速的放緩也提高了銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，金融方面的影響：由于歐洲債務(wù)危機(jī)所引起國(guó)際“熱錢”的涌入，帶來資本市場(chǎng)流動(dòng)性的泛濫，一方面會(huì)沖擊中國(guó)治理通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而在金融危機(jī)之后我國(guó)提出的四萬億等一系列救市計(jì)劃之后，我國(guó)銀行信貸大大超出了預(yù)期規(guī)模，這使得銀行面臨很大的信用風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)際熱錢的擁入進(jìn)一步加大了通貨膨脹的程度，可能會(huì)使得銀行面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。另一方面，人民幣升值的壓力使得商業(yè)銀行外匯操作更加頻繁，這也增加了商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

第三，資本市場(chǎng)的投資情緒與銀行業(yè)之間的傳導(dǎo)：資本市場(chǎng)投資者的情緒受到了歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，這使得商業(yè)銀行所持有的金融資產(chǎn)將受到貶值的壓力，而這貶值可能會(huì)通過財(cái)務(wù)報(bào)表顯示出利潤(rùn)虧損，這種“長(zhǎng)面損失”又可能進(jìn)一步扭曲了投資者的預(yù)期，嚴(yán)重時(shí)會(huì)發(fā)展為“價(jià)格下跌一資產(chǎn)減計(jì)―提取撥備―恐慌性拋售―資本金折損―價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)。由于銀行的資產(chǎn)是以許多金融產(chǎn)品構(gòu)成，所以這種‘順周期效應(yīng)’會(huì)通過資本市場(chǎng)的價(jià)格變化，進(jìn)一步影響銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，如果資產(chǎn)組合以市值計(jì)價(jià)，其資產(chǎn)狀態(tài)將惡化，銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降，迫使銀行出售更多的金融資產(chǎn)，進(jìn)一步壓低資產(chǎn)價(jià)值，這在銀行間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞使得銀行業(yè)面臨更大的困境。上述這種風(fēng)險(xiǎn)在2008年金融危機(jī)期間有所體現(xiàn)，而我國(guó)商業(yè)銀行雖然持有的交易類型金融資產(chǎn)不多，但這通過銀行間市場(chǎng)和資本市場(chǎng)交易所可能形成的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也是影響我國(guó)銀行業(yè)的重要部分。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)與我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的影響是有限的，畢竟我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體層面并未出現(xiàn)大幅度的滑坡，但是這次歐洲債務(wù)危機(jī)所帶來的歐洲銀行業(yè)的影響值得我國(guó)銀行業(yè)反思，其中我國(guó)銀行業(yè)如何應(yīng)對(duì)外在國(guó)家危機(jī)所引起的風(fēng)險(xiǎn)管理啟示更是值得探討：

第一，危機(jī)狀態(tài)下的資產(chǎn)配置。在這次歐洲債務(wù)危機(jī)之中，銀行業(yè)持有不同的資產(chǎn)配置引致了不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口，而危機(jī)狀態(tài)下的資產(chǎn)配置是值得我國(guó)銀行業(yè)警示的，在預(yù)計(jì)危機(jī)來臨之前或者在危機(jī)發(fā)生的開始，銀行都應(yīng)該及時(shí)調(diào)整其資產(chǎn)配置，比如：國(guó)債是最安全的資產(chǎn)，是銀行持有資產(chǎn)的重要組成部分，但如果國(guó)債信用等級(jí)被調(diào)降或者在國(guó)債信用可能出現(xiàn)變化之前，則應(yīng)及時(shí)拋售相關(guān)資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。法國(guó)銀行業(yè)在這次危機(jī)中受傷最重，主要因?yàn)槠涑钟酗L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最多。法國(guó)各銀行持有的希臘債務(wù)投資組合規(guī)模達(dá)569億美元，幾乎是德國(guó)銀行持有量238億美元的兩倍以上，這就是為什么法國(guó)的信用評(píng)

級(jí)未被下調(diào)，而法國(guó)銀行業(yè)則被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)屢次降級(jí)的原因。而在幾家法國(guó)商業(yè)銀行被評(píng)級(jí)下調(diào)時(shí)，這又可能通過銀行間市場(chǎng)影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，所以我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立危機(jī)狀態(tài)的資產(chǎn)配置管理方法，以及隨時(shí)監(jiān)控分析市場(chǎng)的整體流動(dòng)l生狀況，盡早發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張、融資成本提高等跡象，并及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。

第二，完善以資本充足率為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系：穩(wěn)定的資金來源是防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。近年來，中國(guó)銀行業(yè)提升了風(fēng)險(xiǎn)管控，資本充足率、撥備覆蓋率大幅提高，不良貸款率、案件風(fēng)險(xiǎn)率大幅下降。但是我國(guó)銀行業(yè)在面臨危機(jī)時(shí)的能力依然需要提高，比如應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)，銀行應(yīng)該及時(shí)跟蹤其持有金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，并建立防范系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的制度。銀行業(yè)要切實(shí)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模式，從事后風(fēng)險(xiǎn)損失報(bào)告轉(zhuǎn)向事前風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)發(fā)掘；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)積累，科學(xué)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，完善風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的準(zhǔn)確度；密切關(guān)注各類風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)性變化，深入研究單體風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)條件和演變路徑，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的前瞻I生，只有這樣，銀行業(yè)才能建立起以資本充足率為基礎(chǔ)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，抵御各種外來的國(guó)內(nèi)的危機(jī)。

第三，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施：銀行業(yè)建立其全面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，比如預(yù)計(jì)歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，但是另一方面更應(yīng)當(dāng)將這種風(fēng)險(xiǎn)緩釋、通過市場(chǎng)的途徑將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給市場(chǎng)，以提高風(fēng)險(xiǎn)抵御和損失吸收能力。銀行業(yè)要定期對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，特別是集中度較高的貸款領(lǐng)域，開展動(dòng)態(tài)壓力測(cè)試。在此基礎(chǔ)上，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)抵押品價(jià)值進(jìn)行重估，及時(shí)要求補(bǔ)充合法足值的抵押擔(dān)保；對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)當(dāng)在危機(jī)階段及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)頭寸，以避免銀行承當(dāng)不必要的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，盡管這可能會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響，但是為了在危機(jī)中不使得銀行承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施是值得的。

第四，創(chuàng)新型的風(fēng)險(xiǎn)管理方法：我國(guó)商業(yè)銀行的很多金融創(chuàng)新都是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品復(fù)制型創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新不是國(guó)外引入或者簡(jiǎn)單模仿，而是根據(jù)業(yè)務(wù)需要的產(chǎn)品個(gè)性化創(chuàng)新，圍繞滿足市場(chǎng)需求而創(chuàng)新，以提高附加值而創(chuàng)新。所以這次歐洲債務(wù)危機(jī)應(yīng)該引起我國(guó)銀行業(yè)對(duì)于外匯產(chǎn)品創(chuàng)新的探索，比如從原來的套匯工具到外匯期貨產(chǎn)品和外匯期權(quán)產(chǎn)品的綜合利用，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征、外貿(mào)收入的現(xiàn)金流周期等實(shí)際情況設(shè)計(jì)產(chǎn)品，確保外貿(mào)企業(yè)不因歐元人民幣匯率原因而導(dǎo)致的過多風(fēng)險(xiǎn)損失。當(dāng)然這也需要對(duì)外匯套期保值做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)舉措，不能因?yàn)槠髽I(yè)外匯操作而利用外匯市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)，盡量將銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給市場(chǎng)，而不是承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)，這又需要對(duì)外匯創(chuàng)新型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制。

四、歐洲債務(wù)危機(jī)與我國(guó)銀行監(jiān)管的啟示

當(dāng)前國(guó)際金融穩(wěn)定理事會(huì)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)等相關(guān)國(guó)際組織先后研究推出了一些新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定，但是在2008年金融危機(jī)后，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)蘇難題，又在歐洲債務(wù)危機(jī)后，我國(guó)的銀行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)結(jié)合國(guó)情制定相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則，提出了更具體的指標(biāo)要求，而不能簡(jiǎn)單的沿用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。但諸如巴塞爾協(xié)議式的規(guī)定是健全銀行業(yè)運(yùn)行機(jī)制的一種導(dǎo)向，我國(guó)的銀行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)其監(jiān)管系統(tǒng)，各銀行要根據(jù)監(jiān)管政策，結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略，制定具體的落實(shí)方案和操作細(xì)則，使銀行風(fēng)險(xiǎn)管控沿著監(jiān)管指引的正確方向發(fā)展：

第一，改善銀行監(jiān)管的順周期性：銀行監(jiān)管存在順周期性，這其中銀行信貸的順周期性最為明顯，在經(jīng)濟(jì)條件良好時(shí)，銀行會(huì)放出更多的信貸，而在經(jīng)濟(jì)條件不好時(shí)，銀行會(huì)收縮信貸，但在危機(jī)來臨之時(shí)，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境由盛轉(zhuǎn)衰時(shí)，商業(yè)銀行是否能夠及時(shí)處理風(fēng)險(xiǎn)頭寸，是否能夠不因宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性而增加過多的風(fēng)險(xiǎn)，這是銀行監(jiān)管必須面臨的順周期性問題，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)條件好的時(shí)候，銀行業(yè)的問題可能并未暴露出來，而在危機(jī)到來之前，銀行監(jiān)管就應(yīng)當(dāng)通過措施控制信貸的擴(kuò)張和收縮，所以銀行監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)實(shí)施全面的監(jiān)控和提前的預(yù)測(cè)，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的超前和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的前瞻I生有助于銀行業(yè)的健康發(fā)展。

篇4

關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；債務(wù)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)

1.引言

債務(wù)是指一個(gè)國(guó)家以自己的為擔(dān)保，向外部借來的債務(wù)，而債務(wù)危機(jī)指的是一個(gè)國(guó)家由于種種原因無法處理其債務(wù)問題而引發(fā)的宏觀性的、全局性的財(cái)政危機(jī)[1]。債務(wù)危機(jī)國(guó)家在國(guó)際借貸領(lǐng)域中大量負(fù)債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象，體現(xiàn)了該國(guó)政府債務(wù)的不可持續(xù)性。隨著拉美及歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，無論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，債務(wù)負(fù)擔(dān)都成為了困擾其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題。而這些債務(wù)危機(jī)的成因及其影響，對(duì)于中國(guó)自身的債務(wù)結(jié)構(gòu)問題有借鑒意義[2]。

2.拉美及歐洲債務(wù)危機(jī)的成因

2.1拉美債務(wù)危機(jī)的成因

上世紀(jì)七十年代初期，拉美的外債并不多。但是隨后的資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)、美國(guó)對(duì)拉美政策的改變以及拉美國(guó)家某些經(jīng)濟(jì)政策的失誤，是造成拉美外債增長(zhǎng)的主要原因[3]。拉美國(guó)家在低利率資金的誘惑下借入了大量以硬通貨計(jì)價(jià)的債務(wù)。從上世紀(jì)八十年代起，拉美國(guó)家的債務(wù)問題變得日趨嚴(yán)重，進(jìn)而演變成了影響世界經(jīng)濟(jì)的債務(wù)危機(jī)，其主要原因在于：西方發(fā)達(dá)國(guó)家的反通貨膨脹政策和保護(hù)主義經(jīng)濟(jì)政策不但損害了發(fā)展中國(guó)家的償債能力而且使發(fā)展中國(guó)家貿(mào)易條件惡化。拉美國(guó)家生產(chǎn)的初級(jí)產(chǎn)品出口價(jià)格此時(shí)持續(xù)降低，與此同時(shí)進(jìn)口商品的價(jià)格卻持續(xù)升高，這就造成了拉美國(guó)家貿(mào)易收支逆差日趨嚴(yán)重，進(jìn)而不得不舉借新的債務(wù)。另外，西方發(fā)達(dá)國(guó)家開始提倡的節(jié)能運(yùn)動(dòng)也使得一些有石油出口的拉美國(guó)家中不再能保持外貿(mào)收支平衡。與此同時(shí)，一些拉美國(guó)家沒有及時(shí)采取調(diào)整措施，則進(jìn)一步加劇了債務(wù)危機(jī)。

2.2歐洲債務(wù)危機(jī)的成因

歐洲多個(gè)國(guó)家從2009年開始相繼爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)[4]。2009年希臘發(fā)生了債務(wù)危機(jī)，隨后葡萄牙、西班牙、愛爾蘭及意大利等國(guó)相繼出現(xiàn)了信用評(píng)級(jí)的負(fù)面評(píng)價(jià)，與此同時(shí)德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家也面臨著財(cái)政赤字壓力。由于這些國(guó)家持有希臘、葡萄牙等國(guó)家的債務(wù)較多，因而債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大。受這些國(guó)家影響，芬蘭、丹麥、匈牙利等國(guó)家也開始紛紛出現(xiàn)了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從2010年4月開始，歐洲各國(guó)、歐盟委員會(huì)及國(guó)際組織開始采取制定財(cái)政緊縮政策，削減財(cái)政開支，提高稅率等措施來緩解債務(wù)危機(jī)壓力。至2010年7月，債務(wù)危機(jī)國(guó)通過采取緊縮政策以及尋求歐盟和國(guó)際貨幣基金組織的援助，債務(wù)危機(jī)問題終于開始好轉(zhuǎn)。但是到目前為止，歐洲債務(wù)危機(jī)的影響仍未完全結(jié)束。

2.3兩次債務(wù)危機(jī)的特點(diǎn)對(duì)比

總的來說，拉美及歐洲債危機(jī)在表現(xiàn)上有一些相似之處：在這兩次債務(wù)危機(jī)中，債務(wù)國(guó)都沒有對(duì)債務(wù)貨幣的控制權(quán)；兩次債務(wù)危機(jī)都源于廉價(jià)信貸；兩次債務(wù)危機(jī)都與全球經(jīng)濟(jì)衰退相巧合。

從歷史角度看，拉美國(guó)家經(jīng)濟(jì)本身的落后性是產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)的根源。一直以來，拉美國(guó)家生產(chǎn)力發(fā)展水平相對(duì)低下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一畸型，其國(guó)民經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依附于發(fā)達(dá)國(guó)家。當(dāng)時(shí)拉美國(guó)家正因大力發(fā)展出口品而大量舉債以擴(kuò)大國(guó)內(nèi)投資，而此際西方經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和隨之而來的長(zhǎng)期滯脹，國(guó)際環(huán)境的變化直接導(dǎo)致了拉美國(guó)家債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生。

歐洲債危機(jī)成因的特點(diǎn)在于[5]：第一，歐元區(qū)沒有建立歐洲統(tǒng)一的財(cái)政機(jī)構(gòu)，存在制度性缺陷；第二，歐盟債權(quán)國(guó)家與債務(wù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系有較大差異，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)明顯失衡；第三，歐盟國(guó)家中優(yōu)厚的社會(huì)福利支出，不但大大地推高了這些國(guó)家政府的債務(wù)水平，而且使其勞動(dòng)力市場(chǎng)的資源配置能力不同程度地降低，進(jìn)而縮小了這些國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

3.拉美及歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)債務(wù)結(jié)構(gòu)的啟示

通過研究拉美及歐洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)泡沫和債務(wù)危機(jī)有一定關(guān)聯(lián)度。而財(cái)政是金融風(fēng)險(xiǎn)的最后貸款人，一旦金融危機(jī)出現(xiàn)都全由政府財(cái)政來收拾殘局。所以，金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展自身業(yè)務(wù)時(shí)，一定要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與應(yīng)對(duì)。因此，我國(guó)要謹(jǐn)防福利過度、防止泡沫經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化成金融泡沫和金融危機(jī)，進(jìn)而使轉(zhuǎn)化成財(cái)政危機(jī)[6]，這樣才能有效規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

消除債務(wù)危機(jī)的治本之道就是發(fā)展本國(guó)的經(jīng)濟(jì)，前文提到的大多數(shù)債務(wù)危機(jī)國(guó)家的財(cái)政資金基礎(chǔ)不夠堅(jiān)實(shí)是其爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的一個(gè)原因。因此，我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，努力使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過國(guó)債利率。此外，雖然我國(guó)中央政府并不存在嚴(yán)重的債務(wù)問題，但地方政府債務(wù)卻成為一個(gè)日益凸顯的問題。必須嚴(yán)密控制我國(guó)地方政府的債務(wù)規(guī)模，嚴(yán)格控制新增貸款；對(duì)地方政府的償債能力保持關(guān)注，并努力增進(jìn)存量平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)緩釋和整改增信[7]。

4.結(jié)論

拉美及歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，說明了債務(wù)負(fù)擔(dān)是發(fā)展中國(guó)家及發(fā)達(dá)國(guó)家需要共同面對(duì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題。鑒于拉美及歐洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)，中國(guó)應(yīng)該嚴(yán)重控制財(cái)政支出，提升本國(guó)經(jīng)濟(jì)水平，同時(shí)密切關(guān)注地方政府的債務(wù)規(guī)模和償債能力，從而降低債務(wù)危機(jī)爆發(fā)可能性的治本之道。（作者單位：沈陽化工大學(xué)科亞學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1] 李東榮.淺析新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體金融危機(jī)的成因和防范―從東亞和拉美金融危機(jī)引發(fā)的思考[J].金融研究，2007（05）.

[2] 劉志強(qiáng).財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)、特征及其轉(zhuǎn)化機(jī)制研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2011（08）.

[3] 石建華，孫洪波.拉美國(guó)家金融動(dòng)蕩的財(cái)政因素分析[J].拉丁美洲研究，2006（04）.

[4] 湯柳.歐洲債務(wù)危機(jī)分析與展望[J].銀行家，2010（08）.

篇5

歐元是自羅馬帝國(guó)以來歐洲貨幣改革最為重大的成果。作為單一貨幣，它有效地避免了外部沖擊帶來的有害匯率波動(dòng)，消除了歐元區(qū)國(guó)家原有的匯兌風(fēng)險(xiǎn)和匯兌成本，形成了更高透明度的物價(jià)、更低成本的產(chǎn)品、更有競(jìng)爭(zhēng)活力的企業(yè)，為歐洲金融市場(chǎng)進(jìn)一步統(tǒng)一奠定了基礎(chǔ)，極大地促進(jìn)了歐盟經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和長(zhǎng)期增長(zhǎng)。歐元的誕生使歐洲單一市場(chǎng)得以完善，歐元區(qū)國(guó)家間自由貿(mào)易更加方便，是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的重要標(biāo)志和里程碑，也是世界經(jīng)濟(jì)史上的偉大創(chuàng)舉。

然而，歐元設(shè)計(jì)上固有的缺陷使歐元區(qū)各國(guó)基本失去了利用貨幣政策手段調(diào)控本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的能力，貨幣政策和財(cái)政政策的實(shí)施主體不同，難以形成合力，由統(tǒng)一貨幣引發(fā)的成本承擔(dān)和收益分配不均衡引發(fā)了成員國(guó)之間的矛盾，降低了成員國(guó)之間的凝聚力，部分國(guó)家利用歐元制度設(shè)計(jì)上的漏洞，大量發(fā)行債務(wù)以獲得利益，當(dāng)債務(wù)規(guī)模超過一定限度的時(shí)候，歐洲債務(wù)危機(jī)便不可避免地爆發(fā)了。

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)已有四年多的時(shí)間，在這四年中，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因是什么？它對(duì)歐洲乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響如何？它是通過何種渠道傳導(dǎo)到歐洲以外的國(guó)家和地區(qū)的？我國(guó)是否也存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？諸多關(guān)于歐洲債務(wù)危機(jī)的問題，一直困擾著經(jīng)濟(jì)學(xué)者和愛好者。在這樣的大背景下，山東管理學(xué)院沈君克教授帶領(lǐng)他的研究團(tuán)隊(duì)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)行了深入、細(xì)致的研究，并申請(qǐng)了山東省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目。經(jīng)過近三年的努力，項(xiàng)目順利結(jié)題，并出版了同名著作――《歐洲債務(wù)危機(jī)研究》。這本書對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的各種原因、演進(jìn)過程、傳導(dǎo)機(jī)制、發(fā)展前景、啟迪啟示等諸多問題都做了準(zhǔn)確且詳細(xì)的解釋。

《歐洲債務(wù)危機(jī)》一書全面梳理了歐洲債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)過程，揭示了歐元區(qū)國(guó)家統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策之間的深刻矛盾，明晰了債務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制，分析了債務(wù)危機(jī)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，比較了歐洲、美國(guó)和中國(guó)的財(cái)政債務(wù)管理體制，提出了危機(jī)對(duì)世界儲(chǔ)備貨幣建設(shè)的啟示。此外，《歐洲債務(wù)危機(jī)》借鑒歐洲經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)等進(jìn)行了系統(tǒng)分析，并對(duì)我國(guó)債務(wù)管理體制改革提出了建設(shè)性的意見。

歐洲債務(wù)危機(jī)不僅對(duì)我國(guó)政府債務(wù)管理有眾多的啟示，對(duì)我國(guó)上海自由貿(mào)易區(qū)的發(fā)展和人民幣國(guó)際化也有重要啟迪。希望沈君克教授能夠繼續(xù)帶領(lǐng)他的研究團(tuán)隊(duì)持之以恒，躍馬揚(yáng)鞭，在國(guó)際金融的研究中取得更大的成績(jī)。

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關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)；政府信用監(jiān)管；房地產(chǎn)

中圖分類號(hào)：F25文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1673-0992（2011）01-0024-01

一、迪拜債務(wù)危機(jī)的情況

サ習(xí)薟普部在2009年11月25日要求債權(quán)團(tuán)到2010年5月為止,凍結(jié)房地產(chǎn)開發(fā)商納西爾及其母公司“迪拜世界”的債務(wù),以便進(jìn)行債務(wù)重組。迪拜世界是迪拜投資公司,是迪拜各類重大項(xiàng)目的主導(dǎo)者。迪拜世界自稱“日不落”企業(yè),各類資產(chǎn)分布于全球約100個(gè)城市,涉及領(lǐng)域包括港口運(yùn)營(yíng)管理、地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)、酒店旅游、私募股權(quán)投資以及零售等各行各業(yè)。據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》估算,迪拜世界的債務(wù)高達(dá)590億美元,占迪拜債務(wù)的74%。在迪拜世界公司旗下企業(yè)中,著名的“棕櫚島”綜合項(xiàng)目開發(fā)商納西爾公司有35.2億美元的債務(wù)將于12月中旬到期。由于迪拜欠下眾多銀行債務(wù),若迪拜破產(chǎn),將對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

二、迪拜債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的主要原因

1.房地產(chǎn)業(yè)的泡沫破裂引發(fā)迪拜債務(wù)危機(jī)

サ習(xí)菔迪至伺蛘褪降母咚俜⒄梗以房地產(chǎn)業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式使得迪拜在中東地區(qū)突起。迪拜政府在全球債券市場(chǎng)大舉負(fù)債投資房地產(chǎn)業(yè)與旅游業(yè)，在迪拜，目標(biāo)為地標(biāo)性的建筑與大規(guī)模建設(shè)的工地隨處。然而這些規(guī)模巨大的投資項(xiàng)目卻難以在短期實(shí)現(xiàn)盈利，迪拜的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全部依賴于房地產(chǎn)建設(shè)，甚至不惜舉債籌資，短期內(nèi)或許能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但從長(zhǎng)期來看風(fēng)險(xiǎn)極大。最終，迪拜未能避免因資金鏈條斷裂而導(dǎo)致爛尾工程出現(xiàn)的結(jié)局,給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來極大的負(fù)面影響，使得迪拜一步步走上債務(wù)危機(jī)的道路。

2．金融經(jīng)濟(jì)部分與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分脫離

ヒ孕檳餼濟(jì)為核心導(dǎo)致迪拜的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式出現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，金融危機(jī)前，代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的石油產(chǎn)業(yè)只占迪拜GDP的6%，而代表虛擬經(jīng)濟(jì)的地產(chǎn)則占20%。這一比例是嚴(yán)重失調(diào)的。將美國(guó)與迪拜進(jìn)行對(duì)比，2008年美國(guó)GDP中房地產(chǎn)業(yè)所占的比重為12.5%，整個(gè)金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)業(yè)的比重為20%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最重要的制造業(yè)在GDP中的比重為11.5%，二者的差距遠(yuǎn)小于迪拜。與美國(guó)相比，二者比例更為失調(diào)的迪拜，不合理的發(fā)展模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)使得迪拜出現(xiàn)此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)成為必然。

三、迪拜債務(wù)危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響

サ習(xí)菡府放棄對(duì)其投資實(shí)體的救援造成了金融市場(chǎng)的恐慌，其中歐洲銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口最大，穆迪投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)穆迪的報(bào)告顯示，目前迪拜政府有273.34億美元的債務(wù)，包括43.34億美元的政府債券和財(cái)政部門的債務(wù)、150億美元的阿聯(lián)酋債券計(jì)劃、20億美元的政府擔(dān)保債務(wù)，以及60億美元的迪拜投資公司的債務(wù)。迪拜在信用評(píng)價(jià)方面已不及冰島，引起股市和債市強(qiáng)烈反應(yīng)。與此同時(shí)，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。迪拜大量舉債開發(fā)房地產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)的虛假繁榮，資產(chǎn)泡沫膨脹讓信用關(guān)系的違約愈演愈烈，這種影響反而是不可估量的，遏制危機(jī)并將對(duì)市場(chǎng)“利壞”的影響降至最低才是上策。

四、迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示

ゴ舜蔚習(xí)菡務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)并沒有通過國(guó)際金融市場(chǎng)無限放大。而對(duì)中國(guó)來說，迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)的直接影響并不大，更多的是體現(xiàn)在間接影響上。專家指出， 應(yīng)該將關(guān)注點(diǎn)投放在如何影響政府相關(guān)決策部門對(duì)房地產(chǎn)泡沫的認(rèn)識(shí)，以及對(duì)房地產(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用與地位的評(píng)估。因?yàn)椋绻荒軌蚝芎玫靥幚矸康禺a(chǎn)業(yè)的問題及房地產(chǎn)泡沫，那么迪拜危機(jī)同樣會(huì)在中國(guó)發(fā)生，而且中國(guó)房地產(chǎn)泡沫一旦導(dǎo)致危機(jī)可能會(huì)比迪拜的影響更大。有專家還認(rèn)為， 迪拜債務(wù)危機(jī)后可以預(yù)見，全球資金將走出趨同路徑-撤離高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域， 我國(guó)恐將成為境外資本的“避風(fēng)港”，應(yīng)警惕熱錢大量涌入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。要讓中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)得以健康的發(fā)展，就得嚴(yán)格的遏制住房投資需求，在發(fā)展金融經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，不能忽略實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因?yàn)槿魏蚊撾x實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)模式，最終都會(huì)是“空中樓閣”，而這也是迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)最大的啟示。

五、迪拜債務(wù)危機(jī)引發(fā)對(duì)全世界信用監(jiān)管體系的思考

サ習(xí)菡務(wù)危機(jī)再次凸顯完善世界信用監(jiān)管體系的重要性。美國(guó)的金融危機(jī)是由于金融衍生品市場(chǎng)缺乏監(jiān)管和其內(nèi)在交易機(jī)制弊端所引發(fā)的，特別是抵押貸款擔(dān)保證券。美國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)作和監(jiān)管機(jī)制一直被視為全球的典范。但歷史告訴我們, 金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管是缺一不可的。

ツ殼埃我國(guó)的信用監(jiān)管體系主要存在以下問題：首先，風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)與次貸相關(guān)證券和其它復(fù)雜信用產(chǎn)品的評(píng)級(jí)過程中,其獨(dú)立性、透明度以及評(píng)級(jí)結(jié)果的質(zhì)量方面存在缺陷。其次，監(jiān)管行為扭曲、監(jiān)管主體獨(dú)立性差、監(jiān)管中的行政干預(yù)明顯。

ゴ擁習(xí)菡務(wù)危機(jī)中，我國(guó)在信用監(jiān)管體系上有很多借鑒之處，首先，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，透明度，提高評(píng)估質(zhì)量，制定一系列的相關(guān)政策避免評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)奪利益而高估資產(chǎn)價(jià)值，為相關(guān)債券提供一個(gè)合適的評(píng)級(jí)結(jié)果。其次，強(qiáng)化功能監(jiān)管, 監(jiān)管體系有必要從過去強(qiáng)調(diào)針對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡, 即對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管, 以減少監(jiān)管的真空和盲區(qū)。此外, 加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能協(xié)調(diào)也尤為必要。在金融市場(chǎng)全球化、金融創(chuàng)新和衍生產(chǎn)品日益復(fù)雜的今天, 傳統(tǒng)金融市場(chǎng)之間的界限日趨模糊, 跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作顯得日趨重要。建立有效的金融監(jiān)管體系。

おげ慰嘉南祝

篇7

在經(jīng)歷了之前一段時(shí)間市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)通貨膨脹問題的關(guān)注后，近期人們的視線又重新轉(zhuǎn)移到歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)上。這次被關(guān)注的對(duì)象仍是希臘。希臘接受歐盟與IMF的1100億歐元救助已一年，仍面臨收入不足和深度衰退困境。在希臘將于6月面臨134億歐元融資缺口之際，各界關(guān)注其是否需要重組債務(wù)。不過，希臘總理帕潘德里歐和歐洲央行的多位高層官員表示希臘必須避免債務(wù)重組，并且要大力推進(jìn)減赤和私有化進(jìn)程從而克服該國(guó)的債務(wù)危機(jī)。根據(jù)民意調(diào)查，大多數(shù)的希臘民眾反對(duì)采取進(jìn)一步的緊縮財(cái)政政策并舉行全國(guó)性的罷工，這無疑是對(duì)希臘執(zhí)政黨的又一次考驗(yàn)。另外，希臘近期被標(biāo)普調(diào)降3個(gè)信用等級(jí)，希臘3年期國(guó)債收益率已經(jīng)攀升至27％。市場(chǎng)對(duì)于希臘債務(wù)重組的不可避免的憂慮又加深了一層。

這些有關(guān)希臘可能重組債務(wù)的跡象令投資人感到恐懼，但正如往次一樣，債務(wù)重組對(duì)歐元的信譽(yù)將是一個(gè)致命的打擊。如果希臘進(jìn)行債務(wù)重組，那么重組可能擴(kuò)散，損害整個(gè)歐元區(qū)的聲譽(yù)和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。無論將希臘債務(wù)重組說成重新“調(diào)整”、“安排”還是“自愿的債務(wù)交換”，都會(huì)被普遍理解為違約。希臘一旦違約，包括西班牙在內(nèi)有債務(wù)危機(jī)的其他歐元區(qū)國(guó)家將立即被推到危機(jī)最前線。歐元區(qū)各國(guó)一定會(huì)盡力避免這種情況的出現(xiàn)，否則他們此前所作的種種努力將功虧一簣。事實(shí)也是如此，5月末的歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議堅(jiān)決否認(rèn)了希臘債務(wù)重組的可能性，德國(guó)態(tài)度軟化，歐元區(qū)開始討論第二輪援助方案。

在希臘問題鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)之前，葡萄牙作為第三個(gè)獲得援助的國(guó)家，IMF和歐盟在2011年5月總計(jì)敲定了780億歐元的援助金額，使得葡萄牙在兩年多一點(diǎn)的時(shí)間內(nèi)可以不必進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)售中長(zhǎng)債。5月20日，IMF表示將立刻向葡萄牙先發(fā)放61億歐元的貸款，以緩解投資者的憂慮。但一切僅是個(gè)開始，施援條件據(jù)預(yù)測(cè)會(huì)導(dǎo)致葡萄牙今明兩年經(jīng)濟(jì)均萎縮2％，該國(guó)必然要經(jīng)歷一段艱難的調(diào)整期――要么直接面臨死亡，要么現(xiàn)在開始動(dòng)一系列手術(shù)。

歐洲債務(wù)危機(jī)的成因：表面的與深屢次的

歐洲債務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生，表面上看是由于歐盟成員國(guó)自身巨額債務(wù)引起的，但其更深層次的根源在于歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策和歐盟的結(jié)構(gòu)性失衡以及難以為繼的高福利制度。

首先，歐元區(qū)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，這就極大地限制了歐元區(qū)各國(guó)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的空間與能力。財(cái)政政策與貨幣政策是―個(gè)國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩個(gè)最主要政策工具，由于歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一貨幣政策，整個(gè)區(qū)域內(nèi)沒有統(tǒng)一與嚴(yán)格的財(cái)政政策框架，因而各個(gè)國(guó)家都盡可能地把財(cái)政政策運(yùn)用到極致。2008年，美國(guó)爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)，歐洲各國(guó)為走出衰退泥潭，大都采取了大規(guī)模的擴(kuò)張財(cái)政政策來刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)，這就導(dǎo)致了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的快速積累，并不斷演化成了可能危及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的債務(wù)危機(jī)。

其次，歐元區(qū)成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡。在歐元區(qū)成立之初，歐元區(qū)的各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相距甚遠(yuǎn)。根據(jù)《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的要求，歐元區(qū)成員國(guó)必須達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)：首先是控制政府開支不超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3％，其次是國(guó)債必須保持在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60％以下或正在快速接近這一水平，最后是通貨膨脹率不能超過三個(gè)最佳成員國(guó)上年通貨膨脹率的1.5％。當(dāng)時(shí)真正滿足這一系列標(biāo)準(zhǔn)的成員國(guó)并不多。包括希臘在內(nèi)的許多國(guó)家在做出遵守有關(guān)財(cái)政赤字與債務(wù)等限制性規(guī)定的承諾后，才得以加入歐元區(qū)。另外，近幾年歐盟的過快擴(kuò)大不僅末能緩解歐盟發(fā)展結(jié)構(gòu)性失衡問題，反而更加劇了這種失衡。以歐盟委員會(huì)前主席德洛爾為代表的相當(dāng)一部分人就認(rèn)為，現(xiàn)在出現(xiàn)諸多問題的根本原因在于歐盟未徹底消化上次擴(kuò)大的成果，便又急于吸納新成員國(guó)，這不僅破壞了其穩(wěn)定基礎(chǔ)，還削弱了其向外投射影響力的能力。如果成員國(guó)間競(jìng)爭(zhēng)力差距不縮小，債務(wù)問題無法根本解決，勢(shì)必成為影響貨幣聯(lián)盟穩(wěn)定的“定時(shí)炸彈”。

最后，盡管歐元區(qū)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力差異較大，但隨著歐洲―體化進(jìn)程的推進(jìn)，各成員國(guó)均形成了以高福利為主要特征的社會(huì)保障制度。特別是希臘，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力水平的高福利制度使得希臘財(cái)政不堪重負(fù)，但為了維持民意支持率，政府又不得不延續(xù)這種高福利制度，并通過發(fā)行債券來獲取施政資金，致使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，最終釀成歐洲債務(wù)危機(jī)。

歐債危機(jī)將何去何從

歐洲債務(wù)危機(jī)的持續(xù)擴(kuò)大，不僅威脅著歐元區(qū)甚至整個(gè)歐洲的穩(wěn)定，而且也威脅著整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，已成為世界經(jīng)濟(jì)二次探底的最大誘因。

從本質(zhì)上來說，歐洲根本走出債務(wù)危機(jī)有賴于經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，如果歐洲經(jīng)濟(jì)增速放緩，將令歐盟各國(guó)削減財(cái)赤的壓力陡增。另外，歐元區(qū)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度差距也比較明顯，一方面是以德國(guó)和法國(guó)為代表的核心成員國(guó)正在以較快的速度增長(zhǎng)；另一方面，是西班牙、愛爾蘭等國(guó)家因緊縮措施而逐漸落后。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的不均衡不僅難以縮小歐洲內(nèi)部發(fā)展的不平衡，反而會(huì)加劇歐洲內(nèi)部失衡問題。此外，歐元區(qū)高福利社會(huì)制度下財(cái)政支出方式的不合理性仍將是擺在歐盟面前的棘手問題。為削減財(cái)赤，歐盟觸碰了社會(huì)福利這塊“奶酪”。目前，緊縮政策已導(dǎo)致多國(guó)官民對(duì)立加劇，激進(jìn)勢(shì)力抬頭和政局不穩(wěn)，社會(huì)不穩(wěn)定因素增加。

但歐盟也在積極尋求解決歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延的方法，并陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)措施。歐盟委員會(huì)5月12日正式出臺(tái)改革建議，擬完善歐盟層面上的經(jīng)濟(jì)治理，通過強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律和加強(qiáng)成員國(guó)間經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)等措施防范希臘債務(wù)危機(jī)重演。另外自希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，根據(jù)與歐盟及IMF的救助協(xié)議，希臘政府將削減300億歐元赤字，保證2014年赤字占GDP的比重下降至3％以內(nèi)。葡萄牙、西班牙等國(guó)也相繼推出了一系列財(cái)政緊縮計(jì)劃。近期德國(guó)在提出一項(xiàng)建立中期的、全面的穩(wěn)定計(jì)劃中，強(qiáng)調(diào)希望將歐盟成員國(guó)的財(cái)政鞏固措施納入其中，歐元區(qū)“財(cái)政聯(lián)盟”的議題也成為市場(chǎng)議論的熱點(diǎn)。

雖然歐盟改革的道路并不平坦，歐洲債務(wù)危機(jī)也將會(huì)是歐盟長(zhǎng)期必須面對(duì)的問題。但總體而言，目前鬧出債務(wù)問題的歐洲國(guó)家的GDP僅占整個(gè)歐元區(qū)的5％，整個(gè)歐元區(qū)的預(yù)算赤字占GDP的比重大約在6％，遠(yuǎn)低于美國(guó)以及日本。未來我們需要更多關(guān)注歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問題，這是解決歐洲債務(wù)問題的根本后盾。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)大的問題，則是真正擔(dān)隴的開始。

篇8

【關(guān)鍵詞】債務(wù)危機(jī) 匯率 大宗商品

一、歐債危機(jī)近況

歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)已有兩年多的時(shí)間，危機(jī)給整個(gè)世界的金融經(jīng)濟(jì)體系造成了深遠(yuǎn)的影響。希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國(guó)家相繼在國(guó)內(nèi)赤字與外債方面同時(shí)出現(xiàn)問題，最后連西班牙這樣的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)都走上了向國(guó)際求援的道路。在整個(gè)債務(wù)危機(jī)發(fā)展的歷程中，大國(guó)間試圖在救援問題上達(dá)成妥協(xié)與共識(shí)，危機(jī)國(guó)家也努力通過內(nèi)部去解決問題，但不可否認(rèn)，目前債務(wù)危機(jī)沒有出現(xiàn)一個(gè)根本性的解決，危機(jī)的恐慌似乎還是在不斷的加重、蔓延。

從2011年開始至2012年7月，債務(wù)危機(jī)的發(fā)展可以大致分為三個(gè)階段。

第一階段是從2011年5月到2011年年底，主要債務(wù)國(guó)自身情況不斷惡化階段。2011年5月9日，標(biāo)普將希臘債務(wù)評(píng)級(jí)連降兩等，從BB-降至B級(jí)，6月13日下調(diào)至CCC級(jí)，7月27日再度下調(diào)至CC級(jí)。另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也將希臘信用評(píng)級(jí)直接下調(diào)至僅比違約高一個(gè)等級(jí)的Ca級(jí)。7月5日和12日，穆迪分別下調(diào)了葡萄牙和愛爾蘭的評(píng)級(jí)。8月初，意大利和西班牙國(guó)債收益率開始大幅上揚(yáng)，到11月，意大利10年期國(guó)債收益率甚至超過了7%的警戒線，這意味著歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體很可能陷入類似希臘的境地。此外，歐債危機(jī)開始向金融業(yè)及其他主要經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)。2011年11月底，三個(gè)月期銀行同業(yè)拆借利率升至夏天時(shí)的兩倍多。

第二階段為從2011頭4個(gè)月，兩個(gè)重大利好消息似乎讓市場(chǎng)看到了解決債務(wù)危機(jī)的曙光。一是歐盟峰會(huì)26個(gè)成員國(guó)在漫長(zhǎng)的協(xié)商之后，終于同意共同締結(jié)“財(cái)政契約”，加強(qiáng)了各國(guó)財(cái)政紀(jì)律，確立了EFSF和ESM等危機(jī)救助工具；二是歐央行于2011年底和2012年初實(shí)施了兩輪三年期長(zhǎng)期再融資操作（LTRO），以1%的低息向歐元區(qū)銀行提供了1萬億歐元的貸款，使債務(wù)國(guó)得到了大量的流動(dòng)性。

第三階段是2012年5月以來，由于希臘選舉的不確定性，以及西班牙、意大利國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)告急，危機(jī)再一次出現(xiàn)惡化的趨勢(shì)。西班牙于6月5日表示，由于融資成本高漲，西班牙已經(jīng)無法從市場(chǎng)獲得融資，并呼吁歐洲伙伴國(guó)幫助其拯救銀行業(yè)。這標(biāo)志著西班牙開始尋求外界救助，而一些分析人士指出，意大利很可能也會(huì)走上求援之路。而希臘等國(guó)國(guó)內(nèi)的政治不確定性也增加了市場(chǎng)的觀望氣氛。歐債危機(jī)并沒有結(jié)束，而很可能進(jìn)入一個(gè)新的階段。

二、債務(wù)危機(jī)對(duì)主要貨幣匯率走勢(shì)的影響

自從歐債危機(jī)爆發(fā)，有關(guān)債務(wù)國(guó)家發(fā)出的各種信息都會(huì)給匯率市場(chǎng)甚至整個(gè)國(guó)際資本市場(chǎng)造成巨大的影響。外匯市場(chǎng)的波動(dòng)于匯率制度又有很大的關(guān)系，現(xiàn)今世界主要的兩種匯率制度（自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)）會(huì)產(chǎn)生不同的反應(yīng)。從根本上說，匯率是由不同貨幣的供應(yīng)與需求所決定。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往過程中，能夠影響貨幣供需的因素主要有資本流動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易兩方面。

（一）資本渠道

債務(wù)危機(jī)問題的演變首先是對(duì)國(guó)際投資者的心理產(chǎn)生影響，而后迅速反映到匯率市場(chǎng)上。比如每當(dāng)有“壞”消息傳出的時(shí)候，歐元都會(huì)應(yīng)聲出現(xiàn)貶值，其他經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)較好的國(guó)家貨幣則在一定程度上走強(qiáng)。

在2011年6月之前，投資者逐步減少歐元區(qū)國(guó)家債券的購買，而在2011年7月以后，意大利和西班牙的局勢(shì)開始升溫，而這種信心沖擊反映在隨后投資者資本流動(dòng)數(shù)據(jù)中的巨大轉(zhuǎn)變。海外私營(yíng)投資者不僅開始削減對(duì)意大利和西班牙的風(fēng)險(xiǎn)敞口，甚至比利時(shí)、法國(guó)和德國(guó)也開始不能幸免。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)共同基金在2012年4月、5月和6月期間不同尋常的大舉買入外國(guó)債券，特別是美國(guó)和新興市場(chǎng)債券。

（二）貿(mào)易渠道

債務(wù)危機(jī)沉重地打擊了歐洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，對(duì)歐出口的難度陡然增加，對(duì)于傳統(tǒng)上以出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家來講，無疑是一個(gè)壞消息，出口的下降將會(huì)使其貨幣對(duì)歐元貶值。一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速下滑，失業(yè)率很不樂觀，其國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口商品的需求大幅度減少。另一方面，歐洲各國(guó)為推動(dòng)本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，針對(duì)進(jìn)口商品的審查將會(huì)越來越嚴(yán)格。國(guó)際貿(mào)易格局的改變會(huì)從根本上改變匯率結(jié)構(gòu)。

三、債務(wù)危機(jī)對(duì)大宗商品價(jià)格的影響

有關(guān)歐債危機(jī)的消息層出不窮，不同的消息在很大程度上影響了國(guó)際大宗商品的價(jià)格。由于大宗商品的金融屬性不斷被加強(qiáng)，價(jià)格受到最基本的供求因素的影響外，在很大程度上被大量的資金流向所左右。而資金的流動(dòng)又非常容易受到市場(chǎng)信心及心理預(yù)期的控制。2012年5月以來，來自重債務(wù)國(guó)的一些不好的消息接連使世界投資者對(duì)全球流動(dòng)性產(chǎn)生了悲觀的預(yù)期，如何確保資金的安全性成了投資者首要考慮的問題，現(xiàn)金為王的理念直接導(dǎo)致了金屬、原油、鐵礦石等商品市場(chǎng)的低迷。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，如果歐債危機(jī)急劇惡化，銅價(jià)將很快跌至及每噸4，000 美元，希臘如果退出歐元區(qū)或西班牙銀行業(yè)危機(jī)加深，這個(gè)速度將更加迅速。

黃金的價(jià)格走勢(shì)變動(dòng)分析就相對(duì)比較復(fù)雜，相對(duì)于大部分金屬來說，黃金擁有其獨(dú)特的避險(xiǎn)功能，經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的時(shí)候投資者會(huì)傾向于將貨幣兌換成黃金，黃金本身就具有一定的貨幣特性；而相對(duì)世界貨幣美元來講，黃金價(jià)格與美元又有一個(gè)此起彼伏的波動(dòng)規(guī)律，資金會(huì)根據(jù)自身需求在兩者當(dāng)中互相流動(dòng)；世界重要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程也會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生影響。另外，這幾個(gè)因素之間也會(huì)互相作用。

參考文獻(xiàn)

[1]章磊.歐洲債務(wù)危機(jī)，不容樂觀.國(guó)際周刊.

篇9

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；治理啟示

中圖分類號(hào)：F71文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2017）15-0167-02

一、歐洲債務(wù)危機(jī)的起因

歐債危機(jī)為歐洲部分國(guó)家所面臨的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是金融危機(jī)的延續(xù)及深化。它已不是歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家的專屬危機(jī)，發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性也在不斷增大。

（一）國(guó)際視角

1.次貸危機(jī)的影響。次貸危機(jī)的發(fā)生令發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政支出增加，直接導(dǎo)致了歐債危機(jī)。一是因?yàn)闅W洲部分發(fā)達(dá)本身經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)負(fù)債情況不容樂觀，負(fù)債比重較大。二是金融危機(jī)之后，各國(guó)紛紛效仿，普遍實(shí)行寬松的貨幣政策以及以擴(kuò)大政府支出為主的寬松財(cái)政政策，加大了歐洲的財(cái)政赤字。三是由于歐洲主要國(guó)家的金融體系發(fā)生變化，將部分銀行國(guó)有化，直接導(dǎo)致國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，嚴(yán)重超過警戒。

2.三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的助推。面對(duì)歐債危機(jī)，希臘債務(wù)空洞的曝光，世界上最著名且影響力最大的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——惠譽(yù)、標(biāo)普、穆迪降低了希臘長(zhǎng)期主權(quán)的信譽(yù)評(píng)級(jí)，加大了次貸危機(jī)的蔓延，成為了歐債危機(jī)的導(dǎo)火索。之后，標(biāo)普和穆迪又相繼將意大利的信用評(píng)級(jí)調(diào)整為負(fù)，與此同時(shí)，葡萄牙和西班牙也遭遇此種風(fēng)險(xiǎn)。因此，多個(gè)國(guó)家的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，使得這些國(guó)家借債利息陡增、借債難度明顯加大，歐債危機(jī)深入發(fā)展并不斷惡化。

（二）國(guó)內(nèi)視角

1.歷史根源。自希臘在2001年成為歐元區(qū)，希臘通過與高盛等國(guó)際投資銀行簽訂一系列金融衍生品條約，以努力滿足《馬斯特里赫特條約》對(duì)債務(wù)的要求。該種投資方式試圖降低財(cái)政赤字，隱瞞真實(shí)赤字情況，為之后的信譽(yù)危機(jī)埋下了禍根。

2.制度設(shè)計(jì)缺陷。制度設(shè)計(jì)缺陷主要源于歐元區(qū)政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)間存在的較大矛盾。一是貨幣政策與財(cái)政政策相矛盾。歐元區(qū)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，與此同時(shí)，實(shí)行的財(cái)政政策卻較為分散。兩者無法完全協(xié)調(diào)統(tǒng)一，使得政策之下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)也缺乏協(xié)調(diào)性，這必將導(dǎo)致一國(guó)、甚至多國(guó)經(jīng)濟(jì)受到惡性影響。二是由于統(tǒng)一的貨幣政策與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相矛盾。歐元區(qū)各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)實(shí)力差距較大，話語權(quán)集中在少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)影響受力具有不對(duì)稱性。法國(guó)、德國(guó)一類的發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)于財(cái)政政策、貨幣政策享有更大的話語權(quán)，根據(jù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)制定更有利于自身發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策。繼而使得部分外圍國(guó)家的利益被忽視，受到危機(jī)沖擊時(shí)難以招架，恢復(fù)能力較差。

二、中國(guó)目前國(guó)債和地方債情況

（一）我國(guó)國(guó)債情況

我國(guó)主權(quán)債務(wù)規(guī)模不大。一方面，我國(guó)于1981年恢復(fù)國(guó)債的發(fā)行。2016年末我國(guó)國(guó)債余額限額為12.59萬億元，占GDP比重不到20%，低于國(guó)際債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，我國(guó)財(cái)政收入逐年節(jié)節(jié)攀升，保持較高的增長(zhǎng)速度，并遠(yuǎn)高于GDP增速。因此整體看來，我國(guó)在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不存在主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題。

（二）我國(guó)地方債的情況

歐債危機(jī)使得我國(guó)對(duì)債務(wù)問題逐漸重視。我國(guó)地方債務(wù)問題主要存在以下特點(diǎn)：一是數(shù)量規(guī)模上，2016年1月數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)大部分省份的債務(wù)率處于安全水平，但依然有貴州、遼寧、云南、內(nèi)蒙古等地的債務(wù)率已超過紅線。二是地方債務(wù)區(qū)域不平衡性十分明顯。從政府層級(jí)角度，地（市）、縣級(jí)的債務(wù)規(guī)模大，相比看來，省級(jí)、鄉(xiāng)級(jí)規(guī)模較小。從地域角度，東、中、西部面臨的地方債務(wù)危機(jī)不均衡，東部較為發(fā)達(dá)，財(cái)政收入較多，舉債也由于發(fā)展機(jī)會(huì)較多而更加容易，但中部、尤其是我國(guó)的西部地區(qū)則恰好相反。三是地方債務(wù)的債務(wù)償還期較為集中，調(diào)查結(jié)果顯示，償還期在2016年前的債務(wù)高達(dá)61.87%，我國(guó)地方政府債務(wù)還款壓力較大。

三、歐債危機(jī)與中國(guó)地方債務(wù)比較

（一）歐債危機(jī)與地方債相似之處

同為債務(wù)危機(jī)問題，歐債危機(jī)與我國(guó)債務(wù)危機(jī)主要存在救助結(jié)構(gòu)、收支不夠透明、還款責(zé)任不清等三大相似之處。一是救助結(jié)構(gòu)問題。對(duì)于歐元區(qū)諸國(guó)而言，一旦成員國(guó)遇到債務(wù)危機(jī)，央行將伸出援手。而對(duì)于我國(guó)而言，地方債務(wù)一旦發(fā)生較大問題，中央政府將伸手相救，導(dǎo)致地方向外界大量借債。二是財(cái)政收支不透明。歐洲多個(gè)國(guó)家常常有意向外界隱瞞真實(shí)的政府收支情況，以穩(wěn)定民心。我國(guó)的地方財(cái)政亦是如此。三是還款責(zé)任不明確。歐元區(qū)政府大量舉債，無法如期償還的債務(wù)往往推到下一屆政府，使得債務(wù)堆積。我國(guó)的債務(wù)情況較為相似，由此地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與日劇增。

（二）歐債危機(jī)與地方債不同之處

雖然兩者有諸多相似之處，但依然在兩方面存在較大區(qū)別。一是債務(wù)性質(zhì)不同。歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家主要向國(guó)外其他國(guó)家借債，債務(wù)性質(zhì)屬于“外債”，政府處于被動(dòng)地位。一旦危機(jī)發(fā)生，國(guó)際性銀行對(duì)借債加以管制或國(guó)際信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)一國(guó)信譽(yù)評(píng)級(jí)進(jìn)行更改，政府財(cái)政狀況將受到極大影響。而我國(guó)地方債務(wù)屬于“內(nèi)債”，中央政府將對(duì)地方政府予以較多的政策支持，地方政府不存在信用危機(jī)問題。二是債務(wù)投向不同。歐洲國(guó)家借債的原因主要為保證居民福利狀態(tài)，以此穩(wěn)定政權(quán)。與歐洲國(guó)家相比，我國(guó)地方政府借債主要是為了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

四、歐債危機(jī)對(duì)中國(guó)地方債治理的啟示

（一）高度重視地方債務(wù)問題

在處理我國(guó)債務(wù)問題的態(tài)度上，應(yīng)該積極重視，不能由于“內(nèi)債”過多依賴中央政府而一味舉債。面對(duì)我國(guó)的地方債務(wù)問題，我們應(yīng)從歐債危機(jī)中吸取教訓(xùn)，深度分析我國(guó)自身的債務(wù)情況，防范于未然。我國(guó)的地方債務(wù)問題有其存在的歷史原因，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目的同時(shí)存在許多問題。我國(guó)應(yīng)該對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和控制，幫助各地方政府及時(shí)并妥善處理好地方債務(wù)問題，防范、解決債務(wù)問題，使得債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。總之，我國(guó)地方債務(wù)問題應(yīng)引起高度關(guān)注，并積極采取預(yù)防性措施進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤研究。

（二）潛在債務(wù)危機(jī)不容忽視

雖然我國(guó)的財(cái)政赤字與債務(wù)負(fù)擔(dān)率尚在警戒線之內(nèi)，但如果考慮我國(guó)地方政府、國(guó)有銀行的壞賬損失問題，部分私下投融資平臺(tái)的支付缺口、房地產(chǎn)借貸風(fēng)險(xiǎn)、民間借貸等因素，我國(guó)的潛在債務(wù)危機(jī)不容忽視。面對(duì)歐債危機(jī)所帶來的類似“多米諾效應(yīng)”，我國(guó)應(yīng)該繼續(xù)深入挖掘地方政府的潛在借債問題，并及時(shí)解決，防范化解我國(guó)可能面臨的債務(wù)危機(jī)。在貨幣政策上，我國(guó)與歐元區(qū)國(guó)家一樣，都實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策。因此歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的化解方式對(duì)我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解具有重要的借鑒意義。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步改革財(cái)權(quán)與事權(quán)制度，健全地方財(cái)政監(jiān)管機(jī)制等，避免因?yàn)榈胤絺鶆?wù)問題引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生動(dòng)蕩。

（三）積極探索適合我國(guó)的福利制度模式

一向以高福利為傲的歐洲國(guó)家遭遇債務(wù)危機(jī)，使得眾多國(guó)家紛紛減少甚至取消對(duì)民眾的原有福利。與此種做法相比，我國(guó)應(yīng)該更加理性地看待福利制度問題，根據(jù)我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，制定出適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)人民生活有切實(shí)作用的福利制度。目前我國(guó)人口老齡化問題已日漸突出，2016年已經(jīng)完全放開二胎政策。老齡化問題應(yīng)該使得養(yǎng)老金制度進(jìn)一步改革，使得我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防患于未然。如果只是單純效仿歐洲國(guó)家的福利政策并不可取，我國(guó)應(yīng)該在充分借鑒各個(gè)國(guó)家先進(jìn)福利制度的基礎(chǔ)之上，取其精華，去其糟粕，揚(yáng)長(zhǎng)避短，趨利避害，勇于探索具有我國(guó)特色的福利制度，以滿足人民需求為導(dǎo)向，根據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，走我國(guó)福利制度的專業(yè)化、法制化道路。

（四）平衡中央與地方的財(cái)權(quán)與事權(quán)

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關(guān)鍵詞:世界經(jīng)濟(jì) 歐元貶值 對(duì)中國(guó)的影響

中圖分類號(hào):F120.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-1770(2010)07-010-04

一、歐元貶值及其原因

2010年以來,歐元迅速貶值,從1月1日到5月19日,美元兌歐元匯率由0.6965上升到0.8049,歐元貶值幅度達(dá)13.5%,美元指數(shù)也由77提高到87,上升13%。 尤其4月19日以來的1個(gè)月間,歐元加速貶值幅度超過10%,美元指數(shù)也迅速飆升近10%。

導(dǎo)致歐元貶值的原因主要有三:

一是近期歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)問題蔓延。除了希臘之外,愛爾蘭、葡萄牙、英國(guó)、西班牙的債務(wù)情況也不容樂觀,導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景擔(dān)憂。

歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)始于希臘,希臘經(jīng)濟(jì)高度依賴旅游和航運(yùn),金融危機(jī)對(duì)這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)打擊嚴(yán)重,2009年這兩大產(chǎn)業(yè)收入下降均在15%以上,為了符合歐洲貨幣聯(lián)盟標(biāo)準(zhǔn),希臘政府長(zhǎng)期隱瞞實(shí)際債務(wù)水平。2009年10月初,希臘政府突然宣布,2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和113%,遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限。2010年5月希臘政府財(cái)政赤字占GDP的比重達(dá)到13.6%,2010年累計(jì)的政府債務(wù)占GDP比重預(yù)計(jì)將超過GDP的120%。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化,4月27日,標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)低希臘信用評(píng)級(jí)至“垃圾級(jí)”,使希臘的融資成本迅速高企。除了希臘外,愛爾蘭、英國(guó)、西班牙和葡萄牙政府赤字占GDP的比重也分別高達(dá)14.3%、12.6%、11.2%和9.4%,均存在較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體的西班牙經(jīng)濟(jì)尤為令人關(guān)注,它的債務(wù)總量超過希臘、葡萄牙、愛爾蘭三國(guó)的總和。

隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延和一些國(guó)家公共財(cái)政持續(xù)性面臨風(fēng)險(xiǎn),歐元區(qū)各國(guó)不得不大幅度消減財(cái)政赤字,而消減赤字必然對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響。雖然一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)0.2%的微弱增長(zhǎng),受削減赤字和刺激政策退出影響,今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恐難恢復(fù)正增長(zhǎng),甚至出現(xiàn)嚴(yán)重下滑風(fēng)險(xiǎn)。

二是歐元區(qū)內(nèi)部政策協(xié)調(diào)困難,歐元區(qū)合作框架面臨挑戰(zhàn),市場(chǎng)對(duì)歐元前景擔(dān)憂。

金融危機(jī)以來,歐元區(qū)內(nèi)部政策協(xié)調(diào)困難問題突出,歐洲央行的貨幣政策目標(biāo)是控制通貨膨脹,在各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況不一致的情況下,仍然只能實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策。歐元區(qū)成員國(guó)由于無法獨(dú)立使用貨幣政策和匯率政策,經(jīng)濟(jì)刺激過度倚重財(cái)政政策,幾乎所有歐元區(qū)成員國(guó)都無法嚴(yán)格遵守《穩(wěn)定增長(zhǎng)公約》規(guī)定的財(cái)政紀(jì)律,造成歐元區(qū)債務(wù)問題日益突出。由于歐盟條約禁止央行直接向歐盟成員國(guó)財(cái)政部購買國(guó)債,希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以后,其既不能通過增發(fā)貨幣來緩解政府負(fù)債,也不能從歐洲中央銀行借錢,只有通過在金融市場(chǎng)上不斷發(fā)債來籌措資金,而籌資成本因信用等級(jí)下降而大幅提高。雖然歐央行可以購買已經(jīng)流入市場(chǎng)的國(guó)債,但歐央行購買國(guó)債將直接向金融體系注入流動(dòng)性,可能導(dǎo)致通脹預(yù)期上升,這將損害那些保持財(cái)政狀況穩(wěn)定國(guó)家如德國(guó)的利益。

雖然5月以來,希臘救助機(jī)制啟動(dòng),歐盟出臺(tái)總額7500億歐元的救助計(jì)劃以幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó),防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。盡管救助機(jī)制解除了希臘的短期融資風(fēng)險(xiǎn)。但債務(wù)危機(jī)暴露出的歐元區(qū)合作框架的深層次矛盾和問題亟待解決,市場(chǎng)存在對(duì)歐元可能會(huì)崩潰的擔(dān)憂。

三是對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心的喪失,導(dǎo)致美元避險(xiǎn)作用提升,國(guó)際資本加速從歐元區(qū)外流,加之投機(jī)性資本攻擊,加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和歐元匯率波動(dòng)。

由于與美國(guó)相比,歐元區(qū)金融市場(chǎng)本身效率不高。市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)信心的不足,必然導(dǎo)致美元避險(xiǎn)作用提升,歐元區(qū)資本加速外流。自2009年底希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)幾個(gè)月以來,希臘資金外流的具體數(shù)目很難確定。但根據(jù)希臘和塞浦路斯私人銀行估計(jì),由于富裕的希臘人擔(dān)心資金安全,已經(jīng)有大約100億歐元資金從希臘分行外流。作為亞洲最大的債券基金,國(guó)際投信投資顧問公司旗下全球基金歐元配置比例由3月的34.4%降至5月10日的29.5%。部分央行及基金管理者由于對(duì)歐元前景的擔(dān)憂停止購買歐元資產(chǎn)甚至減少歐元資產(chǎn)持有,這也是歐元持續(xù)數(shù)月下跌的重要原因。此外,自2009年底開始,對(duì)沖基金紛紛買入債務(wù)違約的掉期產(chǎn)品,建立看跌歐元的頭寸,并于近期向那些尋求對(duì)沖所持政府債券所蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)的銀行出售這些掉期產(chǎn)品。對(duì)沖基金做空歐元,進(jìn)一步加劇了歐元的跌勢(shì)。

二、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)緩解了美國(guó)高負(fù)債的壓力

實(shí)際上,美國(guó)是最大的債務(wù)國(guó),其債務(wù)負(fù)擔(dān)也大于歐元區(qū)。到2009年底美國(guó)的外債13.7萬億美元,其中,長(zhǎng)期一般政府債券和票據(jù)為2.9萬億美元。到2010年底聯(lián)邦債務(wù)總額將達(dá)到14萬億美元,約占美國(guó)GDP的95%,高于歐元區(qū)79%的水平。2008年美國(guó)的財(cái)政赤字達(dá)到4590億美元, 2009年奧巴馬救助危機(jī)中的經(jīng)濟(jì)使美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.42萬億美元,美國(guó)的赤字已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了占GDP3%的警戒線,達(dá)到了GDP的10%,高于歐元區(qū)2009年總的財(cái)政赤字占GDP6%的水平。按照2010年新預(yù)算案,截至今年9月30日2010財(cái)年結(jié)束時(shí),美國(guó)的財(cái)政赤字將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.6萬億美元,為二戰(zhàn)以來最高水平。

但美元特殊的國(guó)際貨幣地位使美國(guó)不會(huì)面臨債務(wù)的清償問題,即便擁有超高的負(fù)債率,美國(guó)也不會(huì)遇到債務(wù)危機(jī)問題,因?yàn)槊绹?guó)政府能夠輕易地通過發(fā)新債償舊債方式或通過赤字貨幣化為其高額赤字融資。盡管金融危機(jī)以來,美國(guó)高負(fù)債和“雙赤字”一度動(dòng)搖人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元的信心,但2009年年底以來的歐洲債務(wù)危機(jī)使美元再次成為避險(xiǎn)工具的無二選擇,大量資本加速流入美國(guó),大大緩解了美國(guó)高額負(fù)債的壓力。

三、歐元區(qū)合作框架面臨調(diào)整壓力,但歐元不會(huì)“崩潰”

盡管歐洲債務(wù)危機(jī)使歐元區(qū)合作框架的調(diào)整壓力加大,“歐元崩潰論”也甚囂塵上,但是,總體來看,歐元不會(huì)“崩潰”,如果歐元區(qū)能夠借此時(shí)機(jī)加快改革,促進(jìn)歐洲協(xié)調(diào)機(jī)制完善,歐元地位可能會(huì)有所提高。

第一, 歐洲各國(guó)政府控制財(cái)政赤字的約束性強(qiáng)于美國(guó)。

財(cái)政赤字的約束性是決定貨幣內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定的重要因素,與美國(guó)相比,歐元區(qū)各國(guó)政府財(cái)政的約束性更強(qiáng)。希臘債務(wù)危機(jī)后,希臘已經(jīng)決定開始大幅度削減財(cái)政赤字,計(jì)劃2010年將赤字占GDP比重降低到10%,此后到2012年繼續(xù)下降5.5個(gè)-6.5個(gè)百分點(diǎn)。葡萄牙已大幅削減債務(wù)至GDP 的90%,赤字也縮減至GDP 的9%。其他成員國(guó)也制定了財(cái)政赤字削減計(jì)劃,計(jì)劃在2013年前后將財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重降至歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》設(shè)定的3%上限以內(nèi)。

第二,債務(wù)危機(jī)有助于推動(dòng)歐元區(qū)完善協(xié)調(diào)機(jī)制。

歐洲債務(wù)危機(jī)暴露出歐元區(qū)合作框架的脆弱性,為了完善歐元區(qū)的治理,危機(jī)后,歐元區(qū)已經(jīng)決定加強(qiáng)成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)和預(yù)算監(jiān)督。5月歐盟已出臺(tái)了財(cái)政監(jiān)督方案,強(qiáng)化成員國(guó)財(cái)政紀(jì)律。未來還可能在以下方面探索加快改革,逐步完善協(xié)調(diào)機(jī)制:加快《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》標(biāo)準(zhǔn)的改革,使其更具備靈活性;將積極探索建立類似國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的歐洲貨幣基金組織,對(duì)包含希臘在內(nèi)等發(fā)生債務(wù)危機(jī)的歐盟國(guó)家予以援助;考慮建立財(cái)政聯(lián)邦體系,解決歐元區(qū)財(cái)政政策與貨幣政策不統(tǒng)一的問題。通過歐元區(qū)協(xié)調(diào)機(jī)制和歐元區(qū)治理框架的改善,歐元的國(guó)際貨幣地位可能會(huì)提高。

第三,歐元區(qū)的統(tǒng)一性并未面臨風(fēng)險(xiǎn)。

希臘在歐元區(qū)內(nèi)所占比重不大,歐盟有能力避免危機(jī)的蔓延。希臘爆發(fā)危機(jī)后,從4月23日希臘正式向歐盟與IMF申請(qǐng)?jiān)?到5月10日歐盟批準(zhǔn)7500億歐元希臘援助計(jì)劃,其中4400億歐元由歐元區(qū)國(guó)家以政府間協(xié)議的形式提供,600億歐元將由歐盟委員會(huì)從金融市場(chǎng)上籌集,國(guó)際貨幣基金組織也將提供2500億歐元。在如此短的時(shí)間內(nèi),歐元區(qū)成員國(guó)就達(dá)成一致認(rèn)可的救助方案,表明歐元區(qū)有能力、有決心維護(hù)歐元區(qū)的統(tǒng)一,歐元區(qū)的統(tǒng)一性不會(huì)被打破。

第四,歐元貶值緩解了歐元區(qū)外債壓力,有利于歐元區(qū)擴(kuò)大出口,德國(guó)等國(guó)制造業(yè)會(huì)從貶值中獲益。

歐元貶值無疑可以通過損害債權(quán)人而使深陷重債的歐元區(qū)國(guó)家的還債壓力得以緩解。而且,歐元貶值大大提高了歐元區(qū)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,有利于歐元區(qū)擴(kuò)大出口和增加就業(yè)。以德國(guó)制造業(yè)為例,歐元貶值無疑會(huì)增加德國(guó)制造業(yè)相對(duì)日本的競(jìng)爭(zhēng)力,德國(guó)制造業(yè)會(huì)從中受益。歐元區(qū)4月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由3月的56.6增至57.6,這已是自2006年6月以來最快增長(zhǎng)速度。

四、歐元貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響

由于歐元不是歐元區(qū)外主要的結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣,歐元區(qū)外國(guó)家持有的歐元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)也相對(duì)較少。希臘危機(jī)的波及效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)次貸危機(jī),不至觸發(fā)第二輪全球金融危機(jī)。歐元貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

第一,歐洲債務(wù)危機(jī)以及歐元貶值給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的直接損失有限。

首先,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有的歐元債券規(guī)模有限,中資銀行歐元資產(chǎn)僅為美元資產(chǎn)的1/10,歐元凈敞口非常小。即使金融機(jī)構(gòu)持有的部分歐元債券發(fā)生清償危機(jī),損失也很小;其次,我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)主要以美元資產(chǎn)為主,歐元資產(chǎn)比例不高,歐元貶值和美元指數(shù)上升不會(huì)使儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水;此外,從匯率風(fēng)險(xiǎn)方面看,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)歐元資產(chǎn)占比很小,全部在總資產(chǎn)的1.5%以內(nèi),歐元凈頭寸與總資產(chǎn)的比例更小,估計(jì)沒有一家銀行高于0.25%,金融機(jī)構(gòu)的匯率風(fēng)險(xiǎn)可控。歐元在我國(guó)貿(mào)易結(jié)算中的比例也很低,外貿(mào)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)比較小。

第二,歐元貶值對(duì)我國(guó)對(duì)歐貿(mào)易產(chǎn)生比較大的影響,出口會(huì)受到?jīng)_擊,進(jìn)口可能會(huì)加速。

歐盟是我國(guó)最大的貿(mào)易伙伴和出口市場(chǎng),歐元貶值會(huì)對(duì)我國(guó)對(duì)歐貿(mào)易產(chǎn)生比較大的影響。4月份我國(guó)對(duì)歐出口的增速雖然還維持在25%,但由于5月份歐元升值幅度比較大,下半年歐元貶值給出口帶來的負(fù)面效應(yīng)會(huì)有所體現(xiàn)。歐元貶值使歐元區(qū)產(chǎn)品更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,我國(guó)從歐元區(qū)進(jìn)口會(huì)加速,中歐貿(mào)易順差會(huì)下降。由于歐盟是中國(guó)主要的技術(shù)引進(jìn)來源地,2009年,中國(guó)自歐引進(jìn)技術(shù)2772項(xiàng),合同金額64.3億美元,占中國(guó)引進(jìn)技術(shù)總額的30%。歐元貶值有利于我國(guó)低成本引進(jìn)新能源以及節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的技術(shù)。

第三,歐元貶值使人民幣實(shí)際有效匯率升值,但人民幣升值壓力仍很難實(shí)質(zhì)減弱。

2010年以來,歐元貶值使人民幣兌歐元匯率升值14%。由于人民幣盯住美元,隨著美元指數(shù)上升,人民幣實(shí)際有效匯率也已經(jīng)明顯上升。根據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì),2010年1月到4月,人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)由113.7增加到116.1,升值2%,5月份上升幅度更大。

盡管人民幣兌歐元顯著升值,但由于全球失衡的一極是美國(guó),歐元貶值有利于歐元區(qū)擴(kuò)大出口,但美元升值卻無益于美國(guó)改善貿(mào)易赤字狀況,全球失衡的調(diào)整速度可能會(huì)下降。由于歐元區(qū)也是美國(guó)最大的貿(mào)易伙伴,2009年歐洲對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到445億歐元,美國(guó)對(duì)歐洲出口也會(huì)受歐元貶值的嚴(yán)重影響,出現(xiàn)大幅度下降,2010年3月歐元區(qū)從美國(guó)進(jìn)口已經(jīng)大幅下降12%。隨著歐洲對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大,美國(guó)貿(mào)易逆差回落速度減速,甚至繼續(xù)加大,全球失衡狀況也可能因此惡化。在美國(guó)貿(mào)易平衡壓力加大的情況下,會(huì)繼續(xù)對(duì)人民幣匯率施壓。

五、應(yīng)對(duì)建議

第一,加強(qiáng)短期資本流動(dòng)監(jiān)管,防止投機(jī)資本的攻擊。

在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和主要國(guó)際貨幣波動(dòng)比較大的情況下,國(guó)際資本會(huì)加速流動(dòng)。歐洲債務(wù)危機(jī)可能導(dǎo)致歐洲資金外逃,各類對(duì)沖基金也可能利用債務(wù)危機(jī)的題材以及美元、歐元、日元匯率變化在外匯市場(chǎng)以及大宗商品市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)。由于債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐洲利率上升,針對(duì)低利率美元的利差交易會(huì)進(jìn)一步增多。受人民幣升值預(yù)期影響,套利資本可能大量流入我國(guó),我國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性和有效性將面臨更大挑戰(zhàn),通脹壓力也會(huì)增大。為此,我國(guó)要加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管,防止短期投機(jī)資本攻擊。

第二,從建立國(guó)際貨幣體系多元格局的大局出發(fā),維護(hù)歐元的穩(wěn)定。

從國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀看,歐元仍然是最有條件與美元競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際貨幣。而且,與美元相比,歐元具有比較強(qiáng)的財(cái)政約束,其貨幣內(nèi)在價(jià)值比美元更具有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。如果不是美元具有國(guó)際貨幣體系中的“在位”優(yōu)勢(shì)和無節(jié)制的印鈔權(quán),美國(guó)恐怕比歐元區(qū)更早陷入債務(wù)危機(jī)。應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,盡管歐元受債務(wù)危機(jī)影響快速貶值,但歐元不會(huì)退出歷史舞臺(tái)。作為儲(chǔ)備資產(chǎn)大國(guó),中國(guó)不應(yīng)該參與金融市場(chǎng)羊群行為,應(yīng)該從建立國(guó)際貨幣體系多元格局的大局出發(fā),維護(hù)歐元的穩(wěn)定。

第三,人民幣繼續(xù)盯住美元,保持人民幣兌美元名義匯率穩(wěn)定。

如果人民幣匯率兌美元緩慢升值,會(huì)助長(zhǎng)套利資本的流入,給國(guó)內(nèi)貨幣政策的制定帶來復(fù)雜影響;保持人民幣匯率繼續(xù)盯住美元,這是在美元主導(dǎo)國(guó)際結(jié)算貨幣和金融資產(chǎn)計(jì)價(jià)貨幣的情況下,防止匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),為企業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定對(duì)外營(yíng)商環(huán)境的最佳選擇。

第四,調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu),適當(dāng)增加歐元儲(chǔ)備資產(chǎn)。

由于美國(guó)不可能建立與歐盟類似的財(cái)政監(jiān)督機(jī)制,美元作為貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣必然存在“注水”問題。相反,隨著歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政狀況的改善和歐元區(qū)合作框架的完善,作為超貨幣的歐元仍然是美元以外最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。我國(guó)可以利用歐元貶值的時(shí)機(jī),調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu),適當(dāng)增加歐元儲(chǔ)備資產(chǎn)。

第五,擴(kuò)大從歐盟國(guó)家進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備,加大技術(shù)引進(jìn)力度。

歐元區(qū)是我國(guó)重要的設(shè)備進(jìn)口國(guó)和技術(shù)引進(jìn)國(guó),歐元貶值有利于我國(guó)降低設(shè)備和技術(shù)引進(jìn)的成本。我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)均離不開引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備。我國(guó)可以利用歐元區(qū)面臨債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)部景氣的條件,推動(dòng)歐盟取消高技術(shù)產(chǎn)品對(duì)我國(guó)的出口限制,擴(kuò)大從歐盟的技術(shù)引進(jìn)和設(shè)備進(jìn)口。