導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得；個(gè)人所得稅；稅收征管

2016年5月1日起“營(yíng)改增”試點(diǎn)全面推開(kāi)，作為地方稅的第一大稅種營(yíng)業(yè)稅已經(jīng)告別歷史舞臺(tái)。個(gè)人所得稅改革成為我國(guó)財(cái)稅體制改革的重要內(nèi)容，也是我國(guó)財(cái)稅體制改革中的一個(gè)難點(diǎn)。個(gè)人所得稅作為一種直接稅，無(wú)論從穩(wěn)定宏觀稅負(fù)的稅制安排，還是我國(guó)資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展來(lái)看，都是稅務(wù)部門(mén)組織收入的重要抓手。近年來(lái)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為日益增多，股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅增長(zhǎng)潛力巨大，然而由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易行為較為隱蔽，稅務(wù)機(jī)關(guān)和納稅人信息不對(duì)稱(chēng)，個(gè)人所得稅流失的情況較為嚴(yán)重。

一、現(xiàn)階段加強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅征管的必要性

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年我國(guó)的基尼系數(shù)為0.462，一般發(fā)達(dá)國(guó)家的基尼系數(shù)在0.24~0.36之間，國(guó)際上通常把0.4作為收入分配差距的警戒線，這意味著我國(guó)收入差距懸殊，個(gè)人所得稅調(diào)節(jié)收入分配的功能難以發(fā)揮，應(yīng)該引起高度警惕。隨著近年來(lái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的增多，股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅增長(zhǎng)潛力巨大，同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家資本利得稅占稅收收入的比重較高。由此可見(jiàn)，加強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅的征管，能有效地實(shí)現(xiàn)個(gè)人所得稅收入分配的職能。

二、余杭區(qū)個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓征管工作現(xiàn)狀

（一）現(xiàn)行有效的政策依據(jù)

2013年12月浙江省辦公廳了《浙江省人民政府辦公廳關(guān)于加強(qiáng)稅收征管保障工作的意見(jiàn)》（浙政辦發(fā)[2013]145號(hào)），其中規(guī)定，在受理納稅人辦理股東股權(quán)變更登記手續(xù)時(shí)，應(yīng)核對(duì)納稅人提供的所得稅完稅憑證或不征稅證明，對(duì)不能提供的，暫緩辦理變更登記，并將情況通報(bào)給同級(jí)稅務(wù)部門(mén)。隨后，余杭區(qū)地稅局和工商局聯(lián)合了《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)自然人股東股權(quán)變更登記稅收征管的通知》，將自然人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收前置機(jī)制納入常態(tài)化管理要求，并陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)自然人股東股東變更登記稅收征管的通知》和《余杭區(qū)個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅征管指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓征管工作進(jìn)行流程化設(shè)置，細(xì)化了從資料受理、審核流轉(zhuǎn)到臺(tái)賬登記的一系列征管要求，取得了顯著的成效。同時(shí)，國(guó)家稅務(wù)總局的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅管理辦法（試行）》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2014年第67號(hào)）已于2015年1月1日起施行。

（二）現(xiàn)有征管操作流程

以杭州市余杭區(qū)個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉稅流程為例，稅務(wù)受理流程如下：（1）一次性告知所需資料。以杭州市納稅服務(wù)局《稅務(wù)文書(shū)附送資料清單》為例，共計(jì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議等11項(xiàng)必需資料。（2）專(zhuān)人審核。根據(jù)所提供資料對(duì)企業(yè)房產(chǎn)、土地、賬面凈資產(chǎn)、財(cái)務(wù)報(bào)表、轉(zhuǎn)讓雙方資格具備等多項(xiàng)事宜進(jìn)行審核。（3）出具征收意見(jiàn)。轉(zhuǎn)讓受讓方繳納稅款，同時(shí)取得完稅證明，用于工商辦理變更。

（三）現(xiàn)行稅款征收情況

從2014年開(kāi)始，全國(guó)各地個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓繳納稅款數(shù)屢創(chuàng)新高，例如2014年12月，湖北省荊州市地稅局征收單筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅2.8億元（中國(guó)稅務(wù)報(bào)），創(chuàng)全省個(gè)稅單筆繳納之最；2014年，江蘇省南京地方稅務(wù)局就某境外上市公司管理層股東通過(guò)BVI持股公司減持分配境外所得收益補(bǔ)交個(gè)人所得稅2.48億元。同時(shí)，以杭州市余杭區(qū)個(gè)人所得稅數(shù)據(jù)為例（見(jiàn)下頁(yè)表）。通過(guò)以上數(shù)據(jù)分析，個(gè)人所得稅的征收主要呈現(xiàn)出三個(gè)特點(diǎn)：一是從個(gè)人所得稅的收入情況來(lái)看，2011—2015年余杭區(qū)個(gè)人所得稅保持著較大幅度的增長(zhǎng)，而相較于工資薪金所得，股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)稅收入年均增長(zhǎng)不穩(wěn)定，收入起伏較大；二是資本性所得、特別是股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅征收潛力巨大；三是加強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅征管已迫在眉睫。

三、個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收征管存在的問(wèn)題

2014年12月7日，國(guó)家稅務(wù)總局了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅管理辦法（試行）》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2014年第67號(hào)），在適用范圍、收入確認(rèn)、成本和費(fèi)用扣除、納稅申報(bào)、征收管理等方面對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅進(jìn)行了明確和細(xì)化，為基層稅務(wù)機(jī)關(guān)個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收征管提供了政策支持。結(jié)合余杭區(qū)對(duì)個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收征管工作的探索，本文認(rèn)為，在實(shí)際操作中，從政策層面而言，目前還存在不少政策的空白；從征收管理層面而言，仍存在不少的問(wèn)題和漏洞。

（一）政策層面的空白及爭(zhēng)議

1.對(duì)“可扣除的合理費(fèi)用”的規(guī)定不夠細(xì)化。67號(hào)公告按照《個(gè)人所得稅法》中關(guān)于財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)納稅所得額的確定界定了股權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)納稅所得額，即股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入減除股權(quán)原值和合理費(fèi)用。但是，公告沒(méi)有對(duì)于“合理費(fèi)用”給予進(jìn)一步的明確規(guī)定，從而造成了稅企爭(zhēng)議。目前比較有爭(zhēng)議的點(diǎn)就是在計(jì)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)是否可以扣除律師費(fèi)、中介費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、咨詢(xún)費(fèi)以及首次公開(kāi)募股的發(fā)行承銷(xiāo)費(fèi)等費(fèi)用。2.股權(quán)激勵(lì)性質(zhì)的低價(jià)或無(wú)償轉(zhuǎn)讓征稅未明確。資本市場(chǎng)中，低價(jià)或無(wú)償轉(zhuǎn)讓股份的情況是大量存在的，尤其是IPO之前的股權(quán)激勵(lì)。上市之前的股權(quán)激勵(lì)中既有大股東給管理層無(wú)償讓渡股權(quán)的，也有以非常低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給管理層，這個(gè)價(jià)格比PE的價(jià)格要低得多。一般企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中的低價(jià)轉(zhuǎn)讓則是低于原始出資金額或低于股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)份額。按照67號(hào)公告的規(guī)定，這種行為顯然屬于轉(zhuǎn)讓收入明顯偏低的情形，是否可認(rèn)定有正當(dāng)理由，應(yīng)該如何征稅，目前政策仍未明確。3.注冊(cè)資本認(rèn)繳登記制下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)稅征收未明確。從2014年3月1日開(kāi)始，工商登記由注冊(cè)資本實(shí)繳登記制度轉(zhuǎn)變?yōu)檎J(rèn)繳登記制度。在認(rèn)繳登記制度下，企業(yè)章程約定的股東股權(quán)比例與股東實(shí)際投資比例往往不能統(tǒng)一，一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓既有實(shí)繳股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)钟姓J(rèn)繳股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)@為股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)稅的征收帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。以2015年4月我區(qū)某公司發(fā)生的一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓為例，杭州某建設(shè)有限公司，由自然人股東莫某、方某二人分別出資成立（注冊(cè)資本500萬(wàn)元）。莫某認(rèn)繳比例為70%（分二期到位，目前已到位100萬(wàn)元，2018年12月31日前到位250萬(wàn)元），方某認(rèn)繳比例為30%（分二期到位，目前已到位100萬(wàn)元，2018年12月31日前到位50萬(wàn)元）?，F(xiàn)方某將其股權(quán)150萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給王某，合同約定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為100萬(wàn)元，其中未到位的認(rèn)繳出資額50萬(wàn)元由王某于2018年12月31日前繳足。該公司3月31日凈資產(chǎn)為300萬(wàn)元，方某、王某非直系親屬。此案例明顯屬于低價(jià)轉(zhuǎn)讓而無(wú)正當(dāng)理由，需要核定股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。問(wèn)題是如何核定股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，凈資產(chǎn)份額按章程約定的注冊(cè)資本核定還是按實(shí)際出資額核定，目前并未有明確的征稅政策。

（二）征管上存在的問(wèn)題

1.納稅申報(bào)配套不夠完善。雖然股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)稅征管已被國(guó)家稅務(wù)總局提及多年，各地也都在廣試廣探，但截至目前，仍未設(shè)計(jì)針對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得專(zhuān)門(mén)的自行納稅申報(bào)表。在余杭區(qū)的實(shí)際操作中，納稅人均采用綜合申報(bào)表進(jìn)行納稅申報(bào)，針對(duì)所得申報(bào)而言，綜合申報(bào)表過(guò)于單一，不能細(xì)致反映計(jì)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得的全過(guò)程。2.資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的兩難抉擇。67號(hào)公告對(duì)于“必經(jīng)評(píng)估”的規(guī)定較之前更加嚴(yán)格，即被投資企業(yè)的土地使用權(quán)、房屋、房地產(chǎn)企業(yè)未銷(xiāo)售房產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、探礦權(quán)、采礦權(quán)、股權(quán)等資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)比例超過(guò)20%就需要中介機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。顯然，被投資企業(yè)資產(chǎn)金額較大時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用是一筆不小的數(shù)目。而現(xiàn)實(shí)情況是，小股東轉(zhuǎn)讓持有的大企業(yè)股權(quán)，小股東的轉(zhuǎn)讓收入甚至沒(méi)有資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)高，從而出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓方無(wú)法提供中介機(jī)構(gòu)出具的凈資產(chǎn)或土地房產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的情況。

四、完善個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收征管的建議

（一）細(xì)化政策，消除爭(zhēng)議

1.細(xì)化“可扣除的合理費(fèi)用”的規(guī)定。一般而言，只要是納稅人能舉證是與股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)的、由轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)的并且符合常規(guī)的費(fèi)用就應(yīng)該允許扣除。部分省市在這方面的文件及規(guī)定的細(xì)致程度就已走在了全國(guó)的前列。如江西省地方稅務(wù)局關(guān)于《自然人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅征收管理辦法（試行）》的公告（江西省地方稅務(wù)局公告2012年第9號(hào)）第8條規(guī)定，與股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的稅費(fèi)是指納稅人在轉(zhuǎn)讓股權(quán)過(guò)程中按規(guī)定所支付的稅金及費(fèi)用，包括營(yíng)業(yè)稅、城建稅、印花稅、教育費(fèi)附加、地方教育費(fèi)附加、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、中介服務(wù)費(fèi)等；《宿遷市地方稅務(wù)局自然人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅征管暫行辦法》（宿地稅發(fā)[2009]104號(hào)）第13條規(guī)定，與股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)的稅費(fèi)是指與個(gè)人股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)直接相關(guān)的、并按規(guī)定已支付的符合獨(dú)立交易原則的稅金和費(fèi)用。已作為被投資企業(yè)成本費(fèi)用核算的稅費(fèi)支出，不得在計(jì)算個(gè)人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)扣除。2.明確股權(quán)激勵(lì)性質(zhì)的低價(jià)和無(wú)償轉(zhuǎn)讓征稅政策。股權(quán)激勵(lì)性質(zhì)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)粦?yīng)單純地以轉(zhuǎn)讓收入偏低來(lái)進(jìn)行調(diào)整，而應(yīng)按其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)確定征稅辦法。根據(jù)《關(guān)于個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券而從雇主取得折扣或補(bǔ)貼收入有關(guān)征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)[1998]9號(hào)）規(guī)定，個(gè)人認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券，因其受雇期間的表現(xiàn)或業(yè)績(jī)，從其雇主以不同形式取得的折扣或補(bǔ)貼（指雇員實(shí)際支付的股票等有價(jià)證券的認(rèn)購(gòu)價(jià)格低于當(dāng)期發(fā)行價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格的數(shù)額），屬于該個(gè)人因受雇而取得的工資、薪金所得，應(yīng)在雇員實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券時(shí)，按照個(gè)人所得稅法和其他有關(guān)規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。同樣的，股權(quán)激勵(lì)性質(zhì)的低價(jià)和無(wú)償轉(zhuǎn)讓也可以參照此條規(guī)定，認(rèn)定轉(zhuǎn)讓方低價(jià)轉(zhuǎn)讓具有正當(dāng)理由，受讓方實(shí)際支付的價(jià)格低于原始成本或股權(quán)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)份額的數(shù)額部分，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生當(dāng)期按照“工資、薪金所得”計(jì)算并征收個(gè)人所得稅。3.確定注冊(cè)資本認(rèn)繳登記制下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)稅征收政策。67號(hào)公告中關(guān)于“凈資產(chǎn)核定法”的具體處理辦法為：股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入按照每股凈資產(chǎn)或股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)份額核定。雖然公司的留存收益是由公司股東的實(shí)際出資金額創(chuàng)造的，但是從法律角度而言，章程約定的注冊(cè)資本比例才是法律上認(rèn)可的股東對(duì)公司權(quán)益的占有比例。因此，對(duì)于既有實(shí)繳股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)钟姓J(rèn)繳股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，一般情況在按凈資產(chǎn)核定法核定時(shí)，應(yīng)按公司章程比例即認(rèn)繳比例確認(rèn)相應(yīng)的份額計(jì)算個(gè)人所得稅.

（二）完善配套，加強(qiáng)管理

1.逐步完善納稅申報(bào)配套。參照并借鑒《限售股轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅清算申報(bào)表》，設(shè)計(jì)專(zhuān)門(mén)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅清算申報(bào)表，將納稅人基本情況、轉(zhuǎn)讓企業(yè)、轉(zhuǎn)讓股數(shù)、轉(zhuǎn)讓收入、核定收入、扣除項(xiàng)目、轉(zhuǎn)讓所得及稅款繳納情況悉數(shù)反映在申報(bào)表中，全面細(xì)致反映股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅計(jì)算全過(guò)程。同時(shí)，運(yùn)用信息化手段，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個(gè)人所得稅的多樣化電子申報(bào)，完善配套，滿(mǎn)足納稅人的申報(bào)需求。2.引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信評(píng)估。解決資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告兩難抉擇的方式主要有兩種，一是參照67公告的指導(dǎo)性意見(jiàn)，通過(guò)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，采用資信評(píng)級(jí)、綜合評(píng)定及公開(kāi)招標(biāo)相結(jié)合的方式，直接委托資信較好的第三方中介機(jī)構(gòu)出具評(píng)估報(bào)告，減輕納稅人的負(fù)擔(dān)。當(dāng)然，這必然會(huì)大大增加地稅部門(mén)的經(jīng)費(fèi)開(kāi)支，涉及到財(cái)政預(yù)算支出的調(diào)整，需要財(cái)政部門(mén)的支持和配合。二是以區(qū)縣、市或省為區(qū)域和平臺(tái)，每年通過(guò)資信評(píng)級(jí)、綜合評(píng)定、評(píng)估反饋等方式確定幾家可靠的第三方中介機(jī)構(gòu)，由納稅人自由選擇其一進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，為稅務(wù)部門(mén)依法征稅提供可信依據(jù)。但這必然要求地稅部門(mén)建立起公開(kāi)、公正、透明、廉潔的評(píng)價(jià)機(jī)制，引導(dǎo)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行誠(chéng)信評(píng)估。3.強(qiáng)化股權(quán)轉(zhuǎn)讓專(zhuān)項(xiàng)管理。加強(qiáng)個(gè)人股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)，準(zhǔn)確把握相關(guān)稅收政策，并定期開(kāi)展對(duì)從業(yè)人員的崗位和業(yè)務(wù)培訓(xùn)。針對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格真實(shí)性難以核實(shí)的實(shí)際情況，應(yīng)以業(yè)務(wù)骨干團(tuán)隊(duì)為人員基礎(chǔ)，成立專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)或部門(mén)負(fù)責(zé)股權(quán)轉(zhuǎn)讓案件的評(píng)估檢查。同時(shí)，完善納稅評(píng)估指標(biāo)體系，充分利用納稅評(píng)估，加大對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的評(píng)估力度，不定期開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)檢查，強(qiáng)化股權(quán)轉(zhuǎn)讓的專(zhuān)項(xiàng)管理。

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篇2

[關(guān)鍵詞]股權(quán)并　過(guò)渡期損益　評(píng)估方法

股權(quán)并過(guò)程中，在股權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)日至股權(quán)交割日之間稱(chēng)為股權(quán)并過(guò)渡期。目標(biāo)公司正常經(jīng)營(yíng)，通常會(huì)形成過(guò)渡期損益，其可能是盈利也可能是虧損。過(guò)渡期損益的不同歸屬會(huì)影響股權(quán)并中相關(guān)各方的利益，在實(shí)務(wù)處理中出現(xiàn)多種情況，在理論研究上也未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，在現(xiàn)有的法律、法規(guī)里亦未做出明確的硬性規(guī)定，因此本文針對(duì)股權(quán)并過(guò)渡期損益歸屬問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、過(guò)渡期損益的產(chǎn)生與界定

股權(quán)并的對(duì)象，反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上就是所收股權(quán)(通常為一個(gè)或多個(gè)實(shí)際控制人擁有)所代表的所有者權(quán)益份額及金額，或者說(shuō)是資產(chǎn)減去負(fù)債后的相應(yīng)股比份額及金額，不同的時(shí)點(diǎn)，該份額一般不會(huì)發(fā)生變化，但該金額會(huì)因公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)而處于不斷變化中。股權(quán)并過(guò)程中，在確定目標(biāo)公司后，無(wú)論是通過(guò)拍賣(mài)或者招投標(biāo)等方式確定，通常都’會(huì)與目標(biāo)公司的實(shí)際控制人或其代表談判，包括作價(jià)依據(jù)、時(shí)點(diǎn)及金額，標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)狀況，交割日，股權(quán)并合同文本等。在作價(jià)時(shí)點(diǎn)(一般與評(píng)估基準(zhǔn)日相同)到交割日這段時(shí)間，目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的損益中按股權(quán)并涉及股權(quán)的股比計(jì)算的部分就是過(guò)渡期損益。

過(guò)渡期損益不同于孳息?！逗贤ā返谝话倭龡l“標(biāo)的物在交付之前產(chǎn)生的孳息，歸出賣(mài)人所有，交付之后產(chǎn)生的孳息，歸買(mǎi)受人所有”，相關(guān)解釋指出，孳息包括法定孳息和天然孳息。上述孳息不包括過(guò)渡期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)(含虧損)。孳息最鮮明的特征包括與原物相分離而獨(dú)立存在、產(chǎn)生的定期性(即周期或循環(huán)產(chǎn)生)，與經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生的過(guò)渡期損益有本質(zhì)區(qū)別。因而，股權(quán)交割日之前的利潤(rùn)并不一定歸屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓方所有。

過(guò)渡期損益不同于物的增值。物的增值是指在市場(chǎng)規(guī)律或自然規(guī)律作用下，物的價(jià)值的自然增加，前者如專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)的市價(jià)變化，后者如生物資產(chǎn)與投入沒(méi)有直接關(guān)系的自然生長(zhǎng)。物的增值部分可能會(huì)反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，如因目標(biāo)公司持有股票或其他金融資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)，也可能不會(huì)反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，如生物資產(chǎn)的有關(guān)情況，只有作為損益反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上的部分才能視為過(guò)渡期損益。沒(méi)有作為損益反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，如反映在資本公積上，與過(guò)渡期損益也不同。本文所討論的部分限于反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上、計(jì)入過(guò)渡期損益的增值部分。

過(guò)渡期損益與過(guò)渡期發(fā)生投資收益分配的關(guān)系。過(guò)渡期發(fā)生的投資收益分配對(duì)象時(shí)間屬性，無(wú)論是產(chǎn)生于過(guò)渡期之前，還是產(chǎn)生于過(guò)渡期，均可在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中約定是否對(duì)股權(quán)價(jià)格產(chǎn)生影響。通常情況下，為確保目標(biāo)公司資產(chǎn)完整，對(duì)于作價(jià)試點(diǎn)之前產(chǎn)生的投資收益分配會(huì)調(diào)減股權(quán)價(jià)格，對(duì)過(guò)渡期形成的損益分配則會(huì)做出限制性約定。

二、過(guò)渡期損益歸屬的幾種情況及對(duì)股權(quán)并價(jià)格的影響

(一)　過(guò)渡期損益歸屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓方

過(guò)渡期這段時(shí)間，股權(quán)并中的轉(zhuǎn)讓方是目標(biāo)公司的實(shí)際控制人，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策由其做出，理應(yīng)獲得過(guò)渡期損益，并承擔(dān)發(fā)生的虧損。股權(quán)并方在股權(quán)過(guò)渡期沒(méi)有控制目標(biāo)公司，也沒(méi)有支付相應(yīng)的股權(quán)并款項(xiàng)，因而不應(yīng)承擔(dān)經(jīng)營(yíng)責(zé)任，也不應(yīng)獲得經(jīng)營(yíng)收益。這主要是考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則，在股權(quán)并雙方協(xié)商時(shí)比較容易達(dá)成一致。在這種情況下，若過(guò)渡期目標(biāo)公司發(fā)生虧損，則應(yīng)抵減股權(quán)并款；若過(guò)渡期目標(biāo)公司發(fā)生盈利，可以增加股權(quán)并款，或者由目標(biāo)公司直接分配過(guò)渡期盈利給股權(quán)轉(zhuǎn)讓方。這兩種處理方式的實(shí)質(zhì)是一樣的。

(二)　過(guò)渡期損益歸屬于股權(quán)買(mǎi)方

過(guò)渡期損益歸屬于股權(quán)買(mǎi)方，即股權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)日至交割日期間，目標(biāo)公司出現(xiàn)盈利時(shí)，股權(quán)買(mǎi)方不用向股權(quán)轉(zhuǎn)讓方多付價(jià)款，目標(biāo)公司出現(xiàn)虧損時(shí)，股權(quán)買(mǎi)方不能減少向股權(quán)轉(zhuǎn)讓方支付的款項(xiàng)。這種情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生的效益對(duì)股權(quán)并價(jià)格不產(chǎn)生影響，因股權(quán)價(jià)格不會(huì)發(fā)生較大變化，股權(quán)并合同執(zhí)行較容易。此外，在過(guò)渡期較短的情況下，過(guò)渡期損益通常也歸屬于股權(quán)并方。

(三)　過(guò)渡期虧損和盈利由不同方承擔(dān)

為了保護(hù)股權(quán)并方的利益，減少其風(fēng)險(xiǎn)，通常股權(quán)并合同會(huì)約定：過(guò)渡期損益為盈利的部分歸屬股權(quán)并方，過(guò)渡期出現(xiàn)虧損的部分由股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)。在這種情況下，只有在過(guò)渡期出現(xiàn)虧損時(shí)才需要調(diào)整股權(quán)并價(jià)格(調(diào)減)。如果傾向于保護(hù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方的利益，則股權(quán)并合同應(yīng)約定：過(guò)渡期損益為盈利的部分歸屬股權(quán)轉(zhuǎn)讓方，過(guò)渡期出現(xiàn)虧損的部分由股權(quán)并方承擔(dān)。在這種情況下，只有在過(guò)渡期出現(xiàn)盈利時(shí)才需要調(diào)整股權(quán)并價(jià)格(調(diào)增)。

三、不同評(píng)估方法在確定股權(quán)并過(guò)渡損益歸屬中的應(yīng)用

我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》規(guī)定的資產(chǎn)評(píng)估基本方法包括市場(chǎng)法、收益法和成本法?！镀髽I(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》中進(jìn)一步明確股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值屬于價(jià)值評(píng)估范疇。

(一)　收益法

收益法是通過(guò)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。收益法的立足點(diǎn)是站在股權(quán)并者的角度，去分析、判斷被評(píng)估股權(quán)的預(yù)期收益。該收益可以是現(xiàn)金流量、各種形式的利潤(rùn)或現(xiàn)金紅利等形式，無(wú)論哪種形式的收益均不會(huì)影響下面分析的結(jié)果，這里假定收益為利潤(rùn)。該收益需采用適當(dāng)?shù)睦收郜F(xiàn)，同時(shí)收益法還需要確定一個(gè)收益期。在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，如股權(quán)價(jià)格評(píng)估基準(zhǔn)日，通過(guò)收益法確定了評(píng)估股權(quán)的價(jià)值后，該價(jià)值具有不變性。

考慮到收益法下的評(píng)估對(duì)象價(jià)值不變性，過(guò)渡期損益歸屬于股權(quán)并方是較為合理的。股權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)日之后的合理期間為預(yù)期收益期間，過(guò)渡期已包括在評(píng)估預(yù)期收益期中，如果不考慮評(píng)估與實(shí)際偏差影響，過(guò)渡期損益的大小并不影響股權(quán)并對(duì)象的價(jià)值，從而不應(yīng)調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)。

(二)　成本法

成本法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值，通常包括重置成本法和賬面成本加成法。在股權(quán)并過(guò)渡期，因經(jīng)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生的損益會(huì)受到并目標(biāo)公司資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的影響，如資產(chǎn)折舊、計(jì)提費(fèi)用(銀行利息、稅費(fèi)、職工薪酬等)形成的負(fù)債，或者說(shuō)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的變化會(huì)影響過(guò)渡期損益。

在這種情況下，過(guò)渡期損益經(jīng)過(guò)適當(dāng)調(diào)整后歸股權(quán)轉(zhuǎn)讓方所有。具體調(diào)整方式為，最終股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格=原股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格+過(guò)渡期收入-過(guò)渡期減少資產(chǎn)價(jià)值一過(guò)渡期增加的負(fù)債價(jià)值。如果采用賬面成本加成法，則上述調(diào)整的結(jié)果是財(cái)務(wù)賬面過(guò)渡期損益均歸股權(quán)轉(zhuǎn)讓方所有。如果采用重置成本法，目標(biāo)公司的過(guò)渡期損益中的折舊、利息費(fèi)用等應(yīng)按重置的資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值確定，則最終股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格=原股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格+過(guò)渡期損益-因資產(chǎn)、負(fù)債評(píng)估重置增加的折舊、利息等一因資產(chǎn)、負(fù)債評(píng)估重置減少的折舊、利息等。

(三)　市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值，主要有參考企業(yè)比較法和并案例比較法，這兩種方法中都要用到價(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。在市場(chǎng)法下，并股權(quán)價(jià)格是按照價(jià)值規(guī)律確定的，其可能高于市場(chǎng)價(jià)格也可能低于市場(chǎng)價(jià)格，并雙方商談價(jià)格重點(diǎn)考慮的是市場(chǎng)價(jià)格的變化，并過(guò)渡期發(fā)生的市場(chǎng)價(jià)格變化屬于物的增值，但該項(xiàng)增值并不會(huì)反映到相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表上。在市場(chǎng)法下，過(guò)渡期并目標(biāo)公司的價(jià)值變動(dòng)主要受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，過(guò)渡期損益并不會(huì)影響并價(jià)格，因而過(guò)渡期損益的歸屬應(yīng)由股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方協(xié)商確定。

篇3

在中國(guó)，由于特殊的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，以及特殊的金融環(huán)境，MBO的發(fā)展較為曲折。并不是所有的企業(yè)都適合做MBO，因此，實(shí)施MBO前首先要對(duì)MBO的可行性進(jìn)行評(píng)估，確定企業(yè)是否適合MBO。目標(biāo)確定之后，才真正進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段。

意向：?jiǎn)?dòng)的前奏

收購(gòu)意向可能是管理層自發(fā)形成的，也可能是管理層被迫采取的，也可能由股東發(fā)起，還可能是在財(cái)務(wù)顧問(wèn)的策動(dòng)下形成的。只要股東對(duì)干企業(yè)的價(jià)值判斷和管理層或市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的價(jià)值判斷出現(xiàn)較大偏差，就會(huì)形成調(diào)整股權(quán)的動(dòng)力。

盡管MBO收購(gòu)時(shí)管理層對(duì)企業(yè)非常了解，不存在外部收購(gòu)時(shí)的嚴(yán)重信息不對(duì)稱(chēng)的情況，但仍需要對(duì)企業(yè)的基本情況有足夠的了解。目標(biāo)公司的調(diào)查是整個(gè)MBO的基礎(chǔ)。其結(jié)果要客觀和有效，要聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方財(cái)務(wù)顧問(wèn)來(lái)完成，力求公正和完善。主要的指標(biāo)有：經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、法律政策、公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展?jié)摿Φ取?/p>

尤其應(yīng)該注意的是，對(duì)于MBO目標(biāo)公司及MBO行為本身的法律調(diào)查和評(píng)價(jià)極為重要，這是由于中國(guó)MBO方面的法律法規(guī)尚不健全的緣故。當(dāng)盡職調(diào)查和可行性研究的結(jié)果表明企業(yè)適合進(jìn)行MBO且有成功把握時(shí)，管理層就要安排與出讓方和上級(jí)機(jī)關(guān)的意向性溝通。

管理層收購(gòu)的股份來(lái)源一般是大股東轉(zhuǎn)讓?zhuān)M(jìn)行MBO的管理層，取得大股東以及政府的理解和支持，對(duì)于MBO順利完成至關(guān)重要。企業(yè)的大股東和其上級(jí)機(jī)關(guān)有意愿出讓股權(quán)是收購(gòu)的先決條件。

MBO在中國(guó)發(fā)生，有其特有的土壤?？偨Y(jié)已發(fā)生的MBO案例，可以發(fā)現(xiàn)，除了上述國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)外，以下因素也是國(guó)內(nèi)HBO順利實(shí)施所必須的：

1　管理層在企業(yè)創(chuàng)立和成長(zhǎng)過(guò)程中居功至偉。國(guó)內(nèi)MBO形成背景有兩種，一種是民營(yíng)企業(yè)和集體企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者及其團(tuán)隊(duì)以MBO摘去“紅帽子”：另一種地方政府為了承認(rèn)和激勵(lì)管理層的歷史貢獻(xiàn)并保持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，把國(guó)有股權(quán)通過(guò)MBO方式轉(zhuǎn)讓給管理層。

2　管理團(tuán)隊(duì)中是否有核心人物。目標(biāo)公司不僅要有一個(gè)精干的管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)管理團(tuán)隊(duì)中要有核心人物。MBO畢竟是利益的再分配過(guò)程，這種再分配很難做到非?？茖W(xué)，這就要靠核心人物的安排。

3　取得大股東和政府支持。管理層收購(gòu)的股份來(lái)源一般是大股東讓與，所以欲進(jìn)行MBO的管理層要和企業(yè)大股東保持良好關(guān)系，取得大股東的理解和支持，政府的態(tài)度對(duì)于管理層順利完成至關(guān)重要，尤其在收購(gòu)主體運(yùn)營(yíng)、所得稅減讓、工商登記變更、融資等方面都會(huì)產(chǎn)生重要影響。

4　目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散。如果大股東持股比例非常高，則管理層也需受讓較高份額的股權(quán)，這樣增加了管理層的融資壓力與清償壓力。相反，如果目標(biāo)公司股權(quán)相對(duì)比較分散，則管理層只要收購(gòu)較低比例股權(quán)即可完成對(duì)公司的收購(gòu)，整個(gè)項(xiàng)目的操作會(huì)比較容易。

當(dāng)收購(gòu)方和出讓方溝通達(dá)成一致意見(jiàn)時(shí)，管理層才能正式啟動(dòng)MBO的運(yùn)作。

準(zhǔn)備：主體和資金最重要

準(zhǔn)備階段的工作重點(diǎn)在于組建收購(gòu)主體，安排中介機(jī)構(gòu)(包括財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估等)入場(chǎng)，并尋找戰(zhàn)略投資者共同完成對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)(如需要)。管理層在這一階段需要決策收購(gòu)的基本方式，比如是自行完成，還是采用信托方式，亦或?qū)で箫L(fēng)險(xiǎn)基金及戰(zhàn)略同盟的參與。

此階段最為重要的工作。是對(duì)有關(guān)收購(gòu)資金的安排問(wèn)題。在國(guó)外，由于可利用的金融工具較多，管理層收購(gòu)方可從銀行獲得大量貸款，甚至可以發(fā)行次級(jí)債券來(lái)籌措巨額資金。但在我國(guó)可以利用的融資工具十分有限，因此國(guó)內(nèi)已經(jīng)發(fā)生的MBO案例中，管理層對(duì)收購(gòu)資金的來(lái)源都非常隱諱。沒(méi)有好的融資安排準(zhǔn)備，MBO幾乎不可能順利實(shí)施。

1　安排中介機(jī)構(gòu)入場(chǎng)

中介機(jī)構(gòu)是指策劃、總體協(xié)調(diào)、完成專(zhuān)項(xiàng)事務(wù)、參與整合MBO過(guò)程的顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，主要是投資銀行家、律師、會(huì)計(jì)師、管理顧問(wèn)、資產(chǎn)評(píng)估師等。判斷并選擇合適的中介機(jī)構(gòu)，是決定MBO成敗的重要因素。

2　制定收購(gòu)方案

收購(gòu)方案由管理層委托以投資銀行機(jī)構(gòu)為首的中介機(jī)構(gòu)完成。收購(gòu)方案制定的主要依據(jù)是對(duì)企業(yè)的盡職調(diào)查、會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告、律師的法律意見(jiàn)書(shū)、資產(chǎn)評(píng)估師的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告以及市場(chǎng)的法律法規(guī)環(huán)境和融資環(huán)境等等。其中的主要工作包括企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、融資安排、政策與法律風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避等。

對(duì)企業(yè)的盡職調(diào)查包括業(yè)務(wù)調(diào)查(包括公司戰(zhàn)略規(guī)劃及前景判斷)、財(cái)務(wù)調(diào)查與評(píng)價(jià)、法律調(diào)查(包括法律障礙的認(rèn)定及消除途徑)、治理結(jié)構(gòu)調(diào)查與改善途徑等等。

企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是MBO過(guò)程中股權(quán)定價(jià)的重要依據(jù)，是MBO過(guò)程的核心環(huán)節(jié)。在評(píng)估過(guò)程中，要特別考慮評(píng)估公司的無(wú)形資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)是公司經(jīng)理層認(rèn)為可以使其發(fā)揮更大作用、使企業(yè)產(chǎn)生更高盈利能力的資產(chǎn)。要充分地評(píng)價(jià)MBO實(shí)施過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)計(jì)相應(yīng)的規(guī)避安排，是收購(gòu)方案制定中必須嚴(yán)肅對(duì)待的問(wèn)題。

3　融資安排

融資安排是目前法律與投資環(huán)境下MBO的瓶頸，應(yīng)該根據(jù)自身所具有的客觀條件和信用地位來(lái)恰當(dāng)?shù)剡x擇融資方式。

(1)風(fēng)險(xiǎn)基金參與MBO運(yùn)作的融資解決方案

風(fēng)險(xiǎn)基金參與MBO運(yùn)作的融資方式可以有兩種情況。第一種是由管理層與風(fēng)險(xiǎn)基金共同組成收購(gòu)主體，由風(fēng)險(xiǎn)基金提供收購(gòu)所需要的主要資金，共同收購(gòu)目標(biāo)公司。在收購(gòu)?fù)瓿珊蟮囊欢〞r(shí)期內(nèi)，由管理層回購(gòu)股份，完成整個(gè)MBO過(guò)程。第二種是通過(guò)信托投資公司，以信托資金的名義向“殼公司”融資。風(fēng)險(xiǎn)基金可將手中資金作為信托資產(chǎn)，由信托投資公司借貸給管理層設(shè)立的“殼公司”，收購(gòu)?fù)瓿珊?，管理層通過(guò)質(zhì)押股權(quán)或其他途徑得到資金，先期歸還風(fēng)險(xiǎn)基金，風(fēng)險(xiǎn)基金由此退出。

(2)聯(lián)合戰(zhàn)略投資者參與MBO運(yùn)作的融資解決方案

戰(zhàn)略投資者是MBO的支持者之一。通常是以獲得資本增值為主要目的的機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人。

(3)信托投資公司參與MBO運(yùn)作的融資解決方案

4　組建收購(gòu)主體

公司的管理層是最基本的收購(gòu)主體。實(shí)踐中，要根據(jù)公司的實(shí)際情況，合理地協(xié)調(diào)和劃分管理層范圍，還需考慮收購(gòu)資金的安排而可能引進(jìn)的合作伙伴，比如可能由公司管理層與外來(lái)投資者(如風(fēng)險(xiǎn)基金、戰(zhàn)略投資者等等)或并購(gòu)專(zhuān)家組成投資集團(tuán)來(lái)作為收購(gòu)主體。目前，國(guó)內(nèi)MBO實(shí)踐的做法一般是由管理層作為私人出資設(shè)立有限責(zé)任公司作為收購(gòu)主體。這種方法的優(yōu)點(diǎn)在于簡(jiǎn)單明了，但若操作不當(dāng)，會(huì)比較大地增加收購(gòu)成本。融資安排方案很大程度上決定了組建收購(gòu)主體的方式，此時(shí)，收購(gòu)資金的到位是一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。充分準(zhǔn)備之后，就可以全面實(shí)施設(shè)計(jì)制定的收購(gòu)方案。

實(shí)施：定價(jià)是核心

實(shí)施階段是MBO的關(guān)鍵，主要工作有收購(gòu)價(jià)格談判、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽署、申報(bào)材料的制作和報(bào)批等等。

1　收購(gòu)價(jià)格的談判

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，MBO的定價(jià)高度市場(chǎng)化，并和企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合。

以美國(guó)為例，MBO定價(jià)往往以每股市價(jià)作為雙方討價(jià)還價(jià)的第一個(gè)基準(zhǔn)，8～10倍市盈率被認(rèn)為是一個(gè)公道的價(jià)格。此外還有一系列與定價(jià)相關(guān)的話題：1，企業(yè)歷史包袱的處理問(wèn)題，必須在收購(gòu)之前就如何出售不良資產(chǎn)、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)、加強(qiáng)會(huì)計(jì)約束、削減部分員工等作出一系列安排；2，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問(wèn)題，必須在收購(gòu)前就企業(yè)后續(xù)的發(fā)展能力和市場(chǎng)空間作更為詳細(xì)和量化的討論，并計(jì)劃更有力地推動(dòng)企業(yè)的增長(zhǎng)。因此在美國(guó)，MBO被作為發(fā)現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)“價(jià)值被低估”公司的價(jià)值的金融技巧和激勵(lì)機(jī)制，更多應(yīng)用于業(yè)績(jī)欠佳的中小企業(yè)。以香港為例，根據(jù)聯(lián)交所頒布的《香港公司收購(gòu)及合并守則》的有關(guān)規(guī)定：資產(chǎn)的重估需由獨(dú)立及有專(zhuān)業(yè)資格的估值師或其他專(zhuān)家進(jìn)行或確認(rèn)，并清楚說(shuō)明估值所根據(jù)的基礎(chǔ)。具體操作也都是采用西方國(guó)家通行的評(píng)估辦法和較為成熟的財(cái)務(wù)模型，如市場(chǎng)價(jià)格法、賬面價(jià)值法、市盈率法、凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(NPV)、經(jīng)濟(jì)增加值法(EVA)等，側(cè)重于通過(guò)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和發(fā)展?jié)摿?lái)評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，再輔以公開(kāi)競(jìng)價(jià)等方式，使交易價(jià)格的確定較為透明。

在中國(guó)，MBO的定價(jià)有更為錯(cuò)綜復(fù)雜的因素，MBO的定價(jià)本身就是個(gè)多方妥協(xié)的艱難過(guò)程。

目前，較為流行的說(shuō)法是，對(duì)于國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓或國(guó)有企業(yè)的增資的定價(jià)與民營(yíng)企業(yè)是有不同標(biāo)準(zhǔn)的。國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓或國(guó)有企業(yè)的增資價(jià)格一般不應(yīng)低于每股凈資產(chǎn)值，并且必須經(jīng)過(guò)相應(yīng)國(guó)有資產(chǎn)主管部門(mén)的批準(zhǔn)，但根據(jù)政策法規(guī)可以享有優(yōu)惠政策的除外。而對(duì)于私有股權(quán)轉(zhuǎn)讓或民營(yíng)企業(yè)的增資定價(jià)則較為寬松，一般應(yīng)依據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方或相關(guān)利益主體合議而定。

在計(jì)算MBO中的風(fēng)險(xiǎn)收益時(shí)，其收購(gòu)PE的計(jì)算應(yīng)當(dāng)以每股現(xiàn)金流量為準(zhǔn)，同時(shí)要對(duì)公司的資本支出狀況給出充分考慮。實(shí)施MBO后的5～10年內(nèi)，標(biāo)的公司到底能為管理層帶來(lái)多少可真正自由支配的現(xiàn)金流量，是MBO能否成功的關(guān)鍵所在。這需要實(shí)施MBO者對(duì)此有大致的預(yù)測(cè)并在收購(gòu)價(jià)格上給出足夠的保險(xiǎn)系數(shù)。

如何承認(rèn)管理層的歷史貢獻(xiàn)迄今仍是個(gè)比較敏感的問(wèn)題，如果我們?cè)诮oHBO定價(jià)時(shí)考慮到的僅僅是國(guó)有資產(chǎn)與中小股東利益的保護(hù)，而對(duì)管理層的合理權(quán)益沒(méi)有給予充分注意，那么定價(jià)就不可能合理。

如果不尊重經(jīng)理層作出的歷史貢獻(xiàn)的現(xiàn)實(shí)，那么就會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的無(wú)能者守著一株桃樹(shù)，守到桃樹(shù)無(wú)果可結(jié)甚至枯萎而死，卻無(wú)過(guò)失地易地為官；而有能者精心培養(yǎng)好一株桃樹(shù)后，摘顆桃子吃卻鋃鐺入獄的悲劇。

MBO定價(jià)雖然主要是地方政府和經(jīng)理層協(xié)商的過(guò)程，但不能不考慮收購(gòu)過(guò)程中的利益相關(guān)者的處理，尤其是企業(yè)的原有職工的安置問(wèn)題，這就需要管理層在明確定價(jià)的協(xié)商機(jī)制，進(jìn)行較為充分的信息披露，收購(gòu)后的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等諸多細(xì)節(jié)方面多下功夫，以避免企業(yè)運(yùn)作因MBO而出現(xiàn)意外的動(dòng)蕩。

2　股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽署

收購(gòu)價(jià)格確定之后，管理層和股權(quán)轉(zhuǎn)讓方雙方簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。一般而言，同時(shí)還會(huì)簽署《委托管理協(xié)議》。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的審批期間，轉(zhuǎn)讓方會(huì)委托收購(gòu)方代行被轉(zhuǎn)讓股份的股東權(quán)利。

3　申報(bào)材料的制作

在實(shí)施MBO時(shí)，如果涉及對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的存量部分進(jìn)行收購(gòu)的，也就是國(guó)有資產(chǎn)由國(guó)家所有轉(zhuǎn)向管理層個(gè)人所有時(shí)，必須向國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)報(bào)批。管理層聘請(qǐng)的投資銀行機(jī)構(gòu)制作關(guān)于MBO的申報(bào)材料。對(duì)于上市公司來(lái)講，申報(bào)材料至少包括：上市公司國(guó)有股變動(dòng)的申請(qǐng)報(bào)告：地市級(jí)以上人民政府、中央企業(yè)主管部門(mén)、中央管理企業(yè)關(guān)于上市公司國(guó)有股持股單位產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的批文：上市公司國(guó)有股持股單位經(jīng)批準(zhǔn)的產(chǎn)權(quán)變動(dòng)方案：具有證券從業(yè)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及備案或核準(zhǔn)意見(jiàn)；上市公司國(guó)有股持股單位產(chǎn)權(quán)變動(dòng)涉及所持國(guó)有股作價(jià)情況的說(shuō)明：投資方或收購(gòu)方的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、公司章程及近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告：上市公司國(guó)有股持股單位產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后的公司章程草案：上市公司上年度及本年度(或中期)經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告：律師事務(wù)所出具的關(guān)于上市公司國(guó)有股持股單位產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的法律意見(jiàn)書(shū)等等。非上市公司可以比照以上內(nèi)容制作申報(bào)材料。

申報(bào)：公告不能少

在上述協(xié)議簽署后，上市公司應(yīng)進(jìn)行公告，披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)信息的第一次公告，實(shí)施MBO過(guò)程中應(yīng)向當(dāng)?shù)刈C管辦和證監(jiān)會(huì)報(bào)備相關(guān)材料。若涉及國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓?zhuān)鋮f(xié)議生效還需兩級(jí)政府審批――省財(cái)政廳和國(guó)家財(cái)政部。能否獲批及何時(shí)批準(zhǔn)取決于收購(gòu)方案的設(shè)計(jì)是否合理、規(guī)范，以及申報(bào)材料的制備是否準(zhǔn)確、完整。

在獲得財(cái)政部批準(zhǔn)后，上市公司需要進(jìn)行第二次公告，關(guān)于國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓?zhuān)壳俺霈F(xiàn)了微妙的變局，在十六大報(bào)告中，關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)管理的表述，由“國(guó)家統(tǒng)一所有，地方分級(jí)管理”變更為“國(guó)家所有，中央政府和地方政府分別代表國(guó)家履行出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益”?？梢灶A(yù)見(jiàn)未來(lái)分級(jí)的國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)可能設(shè)置在中央和地方人大之下，分別行使中央和地方國(guó)有資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)和處置權(quán)，未來(lái)MBO實(shí)施過(guò)程中，分級(jí)所有的國(guó)有資產(chǎn)所有者較之原來(lái)身處云端的所有者姿態(tài)將更為理性。

過(guò)戶(hù)：行百里半九十

上述步驟完成之后，企業(yè)要到工商行政管理部門(mén)以及其他涉及股權(quán)管理的部門(mén)，辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律手續(xù)。至此，完成了法律意義上的MBO，但MBO并未劃上完整的句號(hào)，公司將步入漫長(zhǎng)的整合階段。

整合：最后一公里

MBO后的管理整合階段，亦稱(chēng)后MBO階段，此階段為MBO的后續(xù)整合階段，最重要的工作是企業(yè)重新設(shè)計(jì)和改造，一般而言，包括MBO后經(jīng)營(yíng)層對(duì)企業(yè)所做的所有改革，包括業(yè)務(wù)整合、資本運(yùn)營(yíng)、管理制度改革等，后MBO階段是企業(yè)實(shí)施MBO后能否持續(xù)發(fā)展并不斷壯大的關(guān)鍵，同時(shí)也是最終完成MBO各項(xiàng)初衷的關(guān)鍵。管理者必須對(duì)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重整，加強(qiáng)科學(xué)化管理，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，剝離不良或與公司核心業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)償還債務(wù)，積極開(kāi)展獲利能力強(qiáng)的業(yè)務(wù)。同時(shí)，還需降低整體財(cái)務(wù)費(fèi)用和負(fù)債水平。通過(guò)后MBO階段，解決MBO過(guò)程中形成的債務(wù)，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)MBO操作的各種終極目標(biāo)。

篇4

關(guān)鍵詞：涉稅；股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)黄髽I(yè)所得稅

中圖分類(lèi)號(hào)：F810.42 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）02-0-01

股權(quán)轉(zhuǎn)讓所指的是公司股東按照法律將自身股份轉(zhuǎn)讓給他人，讓他人變?yōu)楣竟蓶|的一種民法行為，對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是股權(quán)行使的普遍方式，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中有關(guān)人間的法律關(guān)系進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，清楚股權(quán)轉(zhuǎn)讓的流程，能掌握納稅主體與義務(wù)發(fā)生的時(shí)間。

一、企業(yè)所得稅

企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)歸入企業(yè)應(yīng)納稅的所得，按照法律上繳企業(yè)的所得稅，在非居民的企業(yè)轉(zhuǎn)讓股中，依據(jù)國(guó)稅函的[2009]698號(hào)文件，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得進(jìn)行了規(guī)定，股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得，主要指的是資轉(zhuǎn)讓價(jià)與股權(quán)投資成本相減的余額。而股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)所指的是轉(zhuǎn)讓人通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)所獲得的現(xiàn)金、權(quán)益或非貨幣資產(chǎn)等形式金額。當(dāng)被投資企業(yè)含有未分配利潤(rùn)，以及稅后各項(xiàng)基金時(shí)，轉(zhuǎn)讓人的留存收益權(quán)金額將隨著股權(quán)一塊轉(zhuǎn)讓給被轉(zhuǎn)讓人，不能在股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)當(dāng)中扣除。并且對(duì)境外控股轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了規(guī)定，境外控股企業(yè)所在地區(qū)的稅負(fù)在12.5%以下時(shí)，不能征收所得稅，要在轉(zhuǎn)讓合同簽訂后的30天內(nèi)，往被轉(zhuǎn)讓的股權(quán)國(guó)內(nèi)居民企業(yè)當(dāng)?shù)氐亩悇?wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行有關(guān)資料的提供。股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得計(jì)算時(shí)，按非居民企業(yè)往被轉(zhuǎn)讓股權(quán)企業(yè)投資幣種，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)進(jìn)行計(jì)算，即由于匯率差造成的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益需要上繳企業(yè)所得稅，也就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，外商就應(yīng)把可分配利潤(rùn)進(jìn)行分配，以降低稅務(wù)的損失。在居民企業(yè)的轉(zhuǎn)讓權(quán)中，國(guó)稅函的[2010]79號(hào)文件中規(guī)定，企業(yè)的轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入應(yīng)該在股權(quán)變更手完成與轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效時(shí)，以確認(rèn)收入實(shí)現(xiàn)，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入的扣除是取得股權(quán)發(fā)生成本之后，股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得計(jì)算的時(shí)候，被投資企業(yè)的未分配利潤(rùn)不能扣除。企業(yè)購(gòu)置有關(guān)節(jié)能環(huán)保及安全生產(chǎn)等方面的專(zhuān)用設(shè)備投資額時(shí)，可存留認(rèn)定證明，便于稅額抵稅政策享受。在國(guó)家重點(diǎn)扶持的新技術(shù)認(rèn)定，能實(shí)現(xiàn)稅率為15%的優(yōu)惠，綜合資源生產(chǎn)，應(yīng)符合產(chǎn)業(yè)政策所規(guī)定產(chǎn)品的收入取得，納稅所得額計(jì)算時(shí)，能減少計(jì)算收入。

二、個(gè)人所得稅

按照個(gè)人所得稅的相關(guān)法規(guī)，個(gè)人的轉(zhuǎn)讓股權(quán)可依據(jù)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得項(xiàng)目進(jìn)行20%稅率進(jìn)行個(gè)人所得稅的計(jì)算繳納，其應(yīng)繳納的所得額為轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)收入與財(cái)產(chǎn)原值、費(fèi)用相減除之后的余額。有價(jià)證券中的財(cái)產(chǎn)原值是買(mǎi)入的時(shí)候，依據(jù)規(guī)定進(jìn)行相關(guān)費(fèi)用的交納，而合理費(fèi)用所指的是在財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓當(dāng)中，納稅人依據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行費(fèi)用支付，如城建稅、營(yíng)業(yè)稅與資產(chǎn)評(píng)估等，計(jì)算要繳納稅款的時(shí)候，需要注意相關(guān)合法憑證的提供，財(cái)產(chǎn)原值的合法憑證提供不完整或準(zhǔn)確的，無(wú)法對(duì)其財(cái)產(chǎn)原值進(jìn)行計(jì)算，主管的稅務(wù)部門(mén)能依據(jù)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際狀況對(duì)財(cái)產(chǎn)原值進(jìn)行核定。對(duì)于計(jì)稅偏低還沒(méi)有正當(dāng)理由的，稅務(wù)機(jī)關(guān)能給予核定，計(jì)稅偏低所指的是在申報(bào)的時(shí)候，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)比初始投資成本價(jià)格低，或者比凈資產(chǎn)份額要低。其正當(dāng)理由為被投資的企業(yè)連續(xù)在3年以上出現(xiàn)虧損，股權(quán)轉(zhuǎn)讓給父母、配偶與子女等3代之內(nèi)的親屬，稅務(wù)機(jī)關(guān)在核定的時(shí)候，所參照的是轉(zhuǎn)讓人所享有股權(quán)比例相對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)的份額，或者每股凈資產(chǎn)的參照。限售股所指的是個(gè)人所持上市公司股票，在轉(zhuǎn)讓方面、一定條件與實(shí)踐方面具有限制的。為提高個(gè)人所得稅方面的管理水平，國(guó)稅總局與財(cái)政部等在2009年頒布了財(cái)稅《通知》，并在2010年頒布了《補(bǔ)稅通知》，明確規(guī)定在2010年1月開(kāi)始實(shí)施，依據(jù)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得進(jìn)行個(gè)人所得稅的征收。限售股的個(gè)人涉稅應(yīng)按照據(jù)實(shí)征收與核定征收來(lái)執(zhí)行，其中，據(jù)實(shí)征收所指的是個(gè)人轉(zhuǎn)讓的限售股可提供真實(shí)完整限售股的原值憑證，繳納所得稅額為限售股的轉(zhuǎn)讓收入與股票原值、合理稅費(fèi)相減除的差額，其稅率是20%。而核定征收所指的是個(gè)人所轉(zhuǎn)讓的限售股沒(méi)有提供真實(shí)完整限售股的原值，對(duì)于限售股原值無(wú)法正確計(jì)算，稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)該按照限售股的轉(zhuǎn)讓收入15%對(duì)合理稅費(fèi)與限售股的原值進(jìn)行核定，在[2010]5號(hào)文件規(guī)定中，個(gè)人所得股權(quán)的限售股，要按照薪金與工資等項(xiàng)目，在解禁日對(duì)個(gè)人所得稅進(jìn)行解禁，個(gè)人的實(shí)際轉(zhuǎn)讓股應(yīng)與二級(jí)市場(chǎng)的交易所同仁，暫時(shí)對(duì)個(gè)人所得稅進(jìn)行免征。

三、營(yíng)業(yè)稅與印花稅

營(yíng)業(yè)稅所指的是以無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行入股投資，并接受被投資方的利潤(rùn)分配，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行共同承擔(dān)，其營(yíng)業(yè)稅不征收，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)候，應(yīng)該按照本稅目進(jìn)行征收，但后來(lái)對(duì)征稅辦法進(jìn)行了重新規(guī)定，不動(dòng)資產(chǎn)或者無(wú)形資產(chǎn)入股，應(yīng)該實(shí)施投資方的利潤(rùn)分配，并對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行共同承擔(dān)，營(yíng)業(yè)稅不征收，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)營(yíng)業(yè)稅不征收。非上市公司是不能按股票的方式出現(xiàn)企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓行為，符合所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的，可按產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的書(shū)據(jù)進(jìn)行印花稅繳納，股權(quán)轉(zhuǎn)讓書(shū)據(jù)所指為沒(méi)有上市的公司，其所立書(shū)據(jù)，并不包含上市企業(yè)股票轉(zhuǎn)讓對(duì)于書(shū)據(jù)的書(shū)立。如不在深圳及上海的證券交易所進(jìn)行交易，為財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)鶕?jù)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移書(shū)據(jù)進(jìn)行印花稅的繳納，上市企業(yè)的股票轉(zhuǎn)讓會(huì)涉及印花稅的稅率，在2008年4月底，股票或證券交易的印花稅率進(jìn)行了調(diào)整，由原來(lái)3‰變?yōu)?‰，交易雙方均按照1‰進(jìn)行調(diào)整，后來(lái)又對(duì)交易印花稅給予了調(diào)整，從原來(lái)的雙方征收變成了單邊征收，也是就受讓方不用征收印花稅，而出讓方對(duì)交易的印花稅進(jìn)行繳納，其稅率依然是1‰，有效促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的改組與管理機(jī)制的盤(pán)活。

在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，涉稅方面還存有法律的漏洞，及時(shí)發(fā)現(xiàn)稅收的漏洞，并關(guān)掉稅收中的流失閥，做到合理征稅，以發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用，并確定縱橫公平，確保市場(chǎng)主體積極主動(dòng)性，加強(qiáng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的涉稅完善，促進(jìn)我國(guó)各公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，樹(shù)立持續(xù)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

篇5

股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議模板一

本協(xié)議由下列雙方于_________年_________月_________日于中華人民共和國(guó)(以下稱(chēng)“中國(guó)”)_________訂立：

轉(zhuǎn)讓方：_________(以下稱(chēng)“甲方”)，其法定地址為：_________;

受讓方：_________(以下稱(chēng)“乙方”)，其法定地址為：_________。

鑒于：

1.甲方系依據(jù)中國(guó)法律合法設(shè)立并有效存續(xù)的企業(yè)法人，合法持有_________(定義見(jiàn)下文)的全部資產(chǎn);

2.乙方系依據(jù)中國(guó)法律合法設(shè)立并有效存續(xù)的有限責(zé)任公司，合法從事其目前正在從事的業(yè)務(wù);

3.乙方有意向甲方購(gòu)買(mǎi)_________的全部資產(chǎn)，甲方亦有意向乙方轉(zhuǎn)讓上述資產(chǎn);

4._________國(guó)有資產(chǎn)管理局已經(jīng)于_________年_________月_________日出具批復(fù)，同意甲方將_________的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓予乙方，該批復(fù)列載于本協(xié)議附件二;

5._________國(guó)有資產(chǎn)管理局于_________年_________月_________日作出批復(fù)，對(duì)于_________的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告(定義見(jiàn)下文)予以確認(rèn)，該批復(fù)列載于本協(xié)議附件二;

6._________廣播電視局于_________年_________月_________日作出批復(fù)，批準(zhǔn)甲方將_________的資產(chǎn)向乙方轉(zhuǎn)讓?zhuān)撆鷱?fù)列載于本協(xié)議附件二;

7.甲方、乙方經(jīng)過(guò)友好協(xié)商，同意共同進(jìn)行協(xié)作和配合，促使甲乙雙方之間資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的順利完成。

就_________的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事宜，甲方和乙方在此明確各自的權(quán)利和義務(wù)，達(dá)成協(xié)議如下：

第一條　定義

1._________：_________，其資產(chǎn)詳情列載于本協(xié)議附件之資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。

2.轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)：即_________。依據(jù)本協(xié)議規(guī)定的條件，甲方應(yīng)將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)向乙方轉(zhuǎn)讓。

3.轉(zhuǎn)讓生效日：本協(xié)議第五條所述之轉(zhuǎn)讓生效條件完全達(dá)成的日期，或，若截至_________年_________月_________日上述生效條件仍未能完全達(dá)成，甲乙雙方書(shū)面同意的另一日期。

4.評(píng)估基準(zhǔn)日：_________年_________月_________日。 5.資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告：列載于本協(xié)議附件一的以_________年_________月_________日為評(píng)估基準(zhǔn)日的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的估值報(bào)告，由_____編寫(xiě)，并經(jīng)_________國(guó)有資產(chǎn)管理局確認(rèn)。

6.相關(guān)期間：自評(píng)估基準(zhǔn)日(含評(píng)估基準(zhǔn)日)至轉(zhuǎn)讓生效日(不含轉(zhuǎn)讓生效日)之間的期間。

第二條　資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓

1.根據(jù)本協(xié)議的約定，甲方同意在本協(xié)議所規(guī)定的轉(zhuǎn)讓生效日依據(jù)本協(xié)議規(guī)定的條件將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓予乙方。

2.乙方同意根據(jù)本協(xié)議的約定自甲方受讓轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。

3.自本協(xié)議所規(guī)定的轉(zhuǎn)讓生效日起，乙方即成為轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的合法所有者，享有并承擔(dān)與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)有關(guān)的一切權(quán)利和義務(wù)，甲方則不再享有與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)有關(guān)的任何權(quán)利及利益，也不承擔(dān)與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)有關(guān)的任何義務(wù)和責(zé)任，但本協(xié)議另有規(guī)定者除外。甲方將確保在轉(zhuǎn)讓生效日后的_________日內(nèi)完成有關(guān)的合同(包括本協(xié)議附件四及附件五所列的各項(xiàng)合同、保單)變更、房屋、車(chē)輛權(quán)屬證明的變更及其他必要的法律手續(xù)。

4.自轉(zhuǎn)讓生效日起，乙方及其授權(quán)人士將完全有權(quán)接管轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，并使用其從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或依法進(jìn)行其他處置。

第三條　轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)

甲乙雙方同意，在評(píng)估基準(zhǔn)日，本協(xié)議所述的并將于轉(zhuǎn)讓生效日向乙方轉(zhuǎn)讓的全部資產(chǎn)列載于本協(xié)議附件一的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。甲乙雙方確認(rèn)，在轉(zhuǎn)讓生效日，甲方將上述全部資產(chǎn)向乙方轉(zhuǎn)讓?zhuān)ǖ幌抻冢?/p>

1.設(shè)備動(dòng)產(chǎn)列載于資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告內(nèi)的所有用于生產(chǎn)的設(shè)備動(dòng)產(chǎn)，包括但不限于：工具、設(shè)備、辦公室的陳設(shè)及有關(guān)裝置、計(jì)算機(jī)、電話、傳真機(jī)和復(fù)印機(jī)，以及其它的辦公室設(shè)備和運(yùn)輸工具。

2.不動(dòng)產(chǎn)列載于資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告內(nèi)的機(jī)房、播送臺(tái)站及其他設(shè)施。

3.文件和資料與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)有關(guān)的或附屬于轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的全部業(yè)務(wù)記錄、財(cái)務(wù)及會(huì)計(jì)記錄、營(yíng)運(yùn)記錄、統(tǒng)計(jì)資料、說(shuō)明書(shū)、維護(hù)手冊(cè)、培訓(xùn)手冊(cè)等文件和資料，無(wú)論是以文字形式或以電腦軟件、硬件形式或其他形式予以記錄的。

4.合同權(quán)益與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)有關(guān)的由甲方在轉(zhuǎn)讓生效之日前所簽訂并存在的任何合同、協(xié)議、契約及其修正、修改或補(bǔ)充，包括但不限于列載本協(xié)議附件四的有關(guān)_________、_________、_________、設(shè)備購(gòu)買(mǎi)、租賃、定做、運(yùn)輸及建筑安裝的主要合同、列載于本協(xié)議附件五的保險(xiǎn)單以及其它的所有合同、協(xié)議、 契約、承諾函、保證函、信用證、提單、貨單、各種票據(jù)及其他任何有關(guān)的法律文件。

第四條　轉(zhuǎn)讓價(jià)格、支付的時(shí)間及方式

1.甲、乙雙方一致同意，根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告所反映的評(píng)估結(jié)果以及_________對(duì)該評(píng)估結(jié)果的確認(rèn)，本協(xié)議所述的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格總額為人民幣_(tái)________元整。

2.乙方應(yīng)當(dāng)在根據(jù)本協(xié)議第五條的規(guī)定的轉(zhuǎn)讓生效日后的十個(gè)工作日之內(nèi)，將本協(xié)議前款規(guī)定的轉(zhuǎn)讓價(jià)格總數(shù)支付給甲方。

第五條　生效條件

1.本協(xié)議所述轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓在下述條件獲得完全滿(mǎn)足時(shí)生效：_________。

2.除非甲乙雙方協(xié)商確定另一日期作為轉(zhuǎn)讓生效日或解除本協(xié)議，上述條件完全達(dá)成的日期即為轉(zhuǎn)讓生效日。

第六條　甲方的聲明、保證及承諾

甲方在此向乙方聲明、保證及承諾如下：

1.甲方是根據(jù)中國(guó)法律正式設(shè)立和合法存續(xù)的企業(yè)，并具有一切必要的權(quán)利、權(quán)力及能力訂立及履行本協(xié)議項(xiàng)下的所有義務(wù)和責(zé)任;而本協(xié)議一經(jīng)簽署即對(duì)甲方具有合法、有效的約束力。甲方與乙方簽訂本協(xié)議并不會(huì)構(gòu)成甲方違反任何其他合同、其本身的公司章程及成立文件以及任何所適用的中國(guó)法律法規(guī)。

2.甲方對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)具有合法的、完全的所有權(quán)及控制權(quán)，有權(quán)簽署本協(xié)議并轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或其任何部分，而該等資產(chǎn)或與該等資產(chǎn)相關(guān)的任何權(quán)益，不受任何優(yōu)先權(quán)或其他第三者權(quán)利的限制。乙方于本協(xié)議所達(dá)成的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓完成后將享有作為轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的所有者應(yīng)依法享有的一切權(quán)利并可依法轉(zhuǎn)讓、處分該等產(chǎn)權(quán)，并不會(huì)受到任何扣押、抵押和負(fù)擔(dān)其他第三者權(quán)利的限制。

3.在本協(xié)議簽署日及轉(zhuǎn)讓生效日，沒(méi)有正在進(jìn)行的、以甲方為一方的或以轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的任何部分為標(biāo)的的，如作出對(duì)甲方不利的判決或裁定即可能單獨(dú)或綜合一起對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)狀況或業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響的任何訴訟、仲裁或行政處理程序。

4.與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)有關(guān)的、影響轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的合法性或甲方對(duì)其所有權(quán)的合法性的所有文件、許可、批準(zhǔn)、同意、授權(quán)，包括但不限于本協(xié)議附件三所列者，甲方均已取得，不存在任何法律上的瑕疵。

5.轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)中一切按照中國(guó)法律和行業(yè)慣例應(yīng)該保險(xiǎn)的財(cái)產(chǎn)，在本協(xié)議簽署日均已由甲方投保，且該等列載于本協(xié)議附件五的保單在本協(xié)議簽署日直至轉(zhuǎn)讓生效日仍然有效。甲方保證在轉(zhuǎn)讓生效日前不采取任何行為，亦不忽略任何行為，使 上述保單成為無(wú)效或可能成為無(wú)效。

6.截至轉(zhuǎn)讓生效日，甲方并無(wú)任何正在生效的非正常商業(yè)條件的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)合同或安排并因此對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的狀況產(chǎn)生重大不利影響。

7.甲方在轉(zhuǎn)讓生效日之前對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所占用土地的使用是合法的，并不需要補(bǔ)交任何稅費(fèi)，且并不存在任何未正式向乙方披露的因甲方在轉(zhuǎn)讓生效日前對(duì)土地的使用而需要乙方承擔(dān)或履行的義務(wù)或責(zé)任。

8.甲方?jīng)]有關(guān)于有關(guān)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的、一旦披露便會(huì)影響到簽訂本協(xié)議或本協(xié)議任何條款的原意被改變的事實(shí)未向乙方披露。

9.于轉(zhuǎn)讓生效日，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)中的房屋、機(jī)器、工具及其他設(shè)備均處于良好的運(yùn)作及操作狀態(tài)，并經(jīng)定期及適當(dāng)保養(yǎng)及維修。

10.甲方的高級(jí)管理人員或相關(guān)的知情人士對(duì)有關(guān)轉(zhuǎn)讓生效日前的與轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)有關(guān)的商業(yè)或技術(shù)秘密負(fù)有保密義務(wù)，不得對(duì)外透露或基于商業(yè)的目的使用上述秘密。

11.在轉(zhuǎn)讓生效日后，甲方本身不會(huì)(而甲方亦將促使其所有附屬公司不會(huì))在中國(guó)境內(nèi)或境外以任何方式(包括但不限于本身經(jīng)營(yíng)、或透過(guò)合營(yíng)或持有其他公司或企業(yè)的股份或其他權(quán)益)參與任何對(duì)有關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)實(shí)際或可能構(gòu)成直接或間接競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)或活動(dòng)。

12.在相關(guān)期間按照以往的正常方式對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)進(jìn)行使用及保養(yǎng)及經(jīng)營(yíng)管理。

13.即使在轉(zhuǎn)讓生效日后，上述聲明、保證及承諾將繼續(xù)有效。

第七條　乙方的承諾、聲明及保證

乙方在此向甲方聲明、承諾及保證如下：

1.乙方是依據(jù)中國(guó)法律成立并合法存續(xù)的股份有限公司，其合法擁有其正在擁有的資產(chǎn)，并合法經(jīng)營(yíng)其正在經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)。

2.乙方有充分的權(quán)利進(jìn)行本協(xié)議所述的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)⒁呀?jīng)獲得簽署和履行本協(xié)議的一切合法授權(quán)。

3.乙方將按照國(guó)家法律及有關(guān)政策的精神與甲方共同妥善處理本協(xié)議所述產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的任何未盡事宜。

4.按照本協(xié)議的規(guī)定向甲方支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

第八條　保密

除中國(guó)有關(guān)法律、法規(guī)或有關(guān)公司章程、應(yīng)予適用的香港有關(guān)法律法規(guī)或香港聯(lián)合交易所有限公司的證券上市規(guī)則有明文規(guī)定或要求外，未經(jīng)他方同意，任何一方在本協(xié)議所述交易完成前，不得將本協(xié)議的有關(guān)內(nèi)容向本次交易參與各方之外的任何第三人透露。

第九條　本協(xié)議未盡事宜

甲乙雙方同意，在本協(xié)議簽署后，就本協(xié)議未盡事宜將進(jìn)行進(jìn)一步的協(xié)商，并 在轉(zhuǎn)讓生效日前達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議。該補(bǔ)充協(xié)議構(gòu)成本協(xié)議不可分割的組成部分。

第十條　違約責(zé)任

1.任何一方違反其在本協(xié)議中的任何聲明、保證和承諾，或本協(xié)議的任何條款，即構(gòu)成違約。違約方應(yīng)向守約方支付全面和足額的賠償。而守約方有權(quán)決定是否繼續(xù)執(zhí)行或終止本協(xié)議。

2.在本協(xié)議簽署后，當(dāng)發(fā)生針對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或乙方，但起因于本協(xié)議簽署日前甲方占有、使用轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的行為，而在本協(xié)議簽署日前未曾預(yù)料到或未向乙方披露的債務(wù)糾紛或權(quán)利爭(zhēng)議時(shí)，甲方同意采取措施予以解決，使轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或乙方免受損失。若該等糾紛或爭(zhēng)議對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或乙方造成任何損失，則甲方同意作出賠償。

第十一條　爭(zhēng)議的解決

1.凡因執(zhí)行本協(xié)議發(fā)生的與本協(xié)議有關(guān)的一切爭(zhēng)議，協(xié)議雙方應(yīng)通過(guò)友好協(xié)商解決。如果不能協(xié)商解決，任何一方均有權(quán)向有管轄權(quán)的人民法院起訴。

2.根據(jù)中國(guó)有關(guān)法律，如果本協(xié)議任何條款被法院裁判為無(wú)效，不影響本協(xié)議其它條款的持續(xù)有效和執(zhí)行。

第十二條　適用法律

本協(xié)議的訂立、效力、解釋、執(zhí)行及爭(zhēng)議的解決，均受中國(guó)有關(guān)法律的管轄。

第十三條　協(xié)議權(quán)利

未經(jīng)另一方的書(shū)面同意，任何一方不得轉(zhuǎn)讓其依本協(xié)議所享有的權(quán)利。各方的繼承者、經(jīng)批準(zhǔn)的受讓人均受本協(xié)議的約束。但是，甲乙雙方在此互相同意對(duì)方指定其各自的有關(guān)的附屬企業(yè)負(fù)責(zé)本協(xié)議的具體履行。甲乙各方在本協(xié)議中的所享有的全部權(quán)利及承擔(dān)的全部義務(wù)，同時(shí)視為由其各自指定的附屬企業(yè)所享有及承擔(dān)。

第十四條　不可抗力

1.“不可抗力”是指本協(xié)議各方不能合理控制、不可預(yù)見(jiàn)或即使預(yù)見(jiàn)亦無(wú)法避免的事件，該事件妨礙、影響或延誤任何一方根據(jù)本協(xié)議履行其全部或部分義務(wù)。該事件包括但不限于地震、臺(tái)風(fēng)、洪水、火災(zāi)或其它天災(zāi)、戰(zhàn)爭(zhēng)、騷亂、罷工或任何其它類(lèi)似事件。

2.如發(fā)生不可抗力事件，遭受該事件的一方應(yīng)立即用可能的最快捷的方式通知對(duì)方，并在十五天內(nèi)提供證明文件說(shuō)明有關(guān)事件的細(xì)節(jié)和不能履行或部分不能履行或需延遲履行本協(xié)議的原因，然后由各方協(xié)商是否延期履行本協(xié)議或終止本協(xié)議。

第十五條　附件

本協(xié)議所有附件是本協(xié)議不可分割的組成部分，具有同等法律效力。

第十六條　文本

本協(xié)議以中文書(shū)就。正本一式_________份，甲乙雙方各持_________ 份。每份正本均具有同等法律效力。

轉(zhuǎn)讓方(蓋章)：_________________

法定代表人(簽字)：_____________

受讓方(蓋章)：_________________

法定代表人(簽字)：_____________

附件

一、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告(略)

二、關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的政府批復(fù)(略)

三、證明轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)合法性的文件(政府批復(fù)等)(略)

四、合同清單(略)

五、保險(xiǎn)單(略)

股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議模板二

甲方：乙方：丙方：

經(jīng)各方友好協(xié)商，本著平等、自愿、有償、誠(chéng)實(shí)信用原則，就土地轉(zhuǎn)讓事宜達(dá)成協(xié)議如下：

一、地塊概況

1、該地塊位于 __________，土地面積為_(kāi)_________平方米(折__________畝)。宗地四至及界址點(diǎn)座標(biāo)詳見(jiàn)附件國(guó)有 土地使用證。

2、現(xiàn)該地塊的用途為住宅、工業(yè)、綜合和商業(yè)用地。

二、轉(zhuǎn)讓方式

1、甲方保證通過(guò)土地掛牌形式把該地塊轉(zhuǎn)讓給乙方，并確保該地塊的容積率大于等于__________，綠化率不少于__________%，土地用途為商業(yè)、住宅用地。

2、土地的轉(zhuǎn)讓價(jià)為_(kāi)_________萬(wàn)元/畝[包括級(jí)差地租、市政配套費(fèi)、開(kāi)發(fā)補(bǔ)償費(fèi)、建筑物和構(gòu)筑物的拆遷安置費(fèi)、 青苗補(bǔ)償費(fèi)、空中或地下的管線(水、電、通訊等)遷移費(fèi)和土地管理費(fèi)]，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為人民幣_(tái)_________萬(wàn)元。

3、乙方同意按以下時(shí)間和金額分二期向甲方支付土地價(jià)款：第一期定金，地價(jià)款的__________%，計(jì)人民幣_(tái)_________萬(wàn)元 ，付款時(shí)間及條件：雙方簽訂協(xié)議書(shū)，且已辦好土地掛牌手續(xù)并在本條第四款規(guī)定的抵押登記手續(xù)辦妥后__________天內(nèi)支付;第二期，付清余款，計(jì)人民幣_(tái)_________萬(wàn)元，付款時(shí)間及條件：在乙方簽訂國(guó)有土地使用權(quán)出讓協(xié)議， 取得該土地的國(guó)有土地使用證后 個(gè)工作日內(nèi)支付。

4、為保證前款第一期地價(jià)款的及時(shí)支付，丙方同意提供兩宗土地的國(guó)有土地使用權(quán)作為抵押擔(dān)保，抵押的土地 使用權(quán)面積為_(kāi)_________平方米(詳見(jiàn)成國(guó)用()字第__________號(hào)和成國(guó)用()字第__________號(hào))，抵押擔(dān)保的范圍與 甲方承擔(dān)的責(zé)任的范圍相同。雙方同意在本協(xié)議簽訂后______天內(nèi)到當(dāng)?shù)赝凉懿块T(mén)辦理抵押登記手續(xù)，抵押期限至 乙方取得機(jī)投鎮(zhèn)________畝土地的國(guó)有土地使用證之日止。

5、該項(xiàng)目由乙方獨(dú)立運(yùn)作，盈虧自負(fù)。甲方愿意幫助乙方解決有關(guān)稅費(fèi)返還及政策協(xié)調(diào)。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)結(jié)束并經(jīng)審計(jì)后，項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)率超過(guò)_______%的，超過(guò)部分凈利潤(rùn)乙方同意與甲方五五分成。

三、違約責(zé)任

1、甲方誠(chéng)邀乙方參與其_______畝土地的公開(kāi)掛牌處理事宜，并承諾創(chuàng)造條件讓乙方取得該塊土地，若乙方未能 取得該地塊，甲方愿意雙倍返還定金，計(jì)_______萬(wàn)元，甲方應(yīng)在確認(rèn)乙方不能取得該土塊的土地使用權(quán)之日起________個(gè)工作日內(nèi)支付此款。

2、乙方未能按時(shí)支付地價(jià)款，應(yīng)以每日未付部分的萬(wàn)分之二點(diǎn)一作滯納金支付給甲方。如未能按時(shí)付款超過(guò)_____個(gè)工作日，視同終止履行本協(xié)議，并有權(quán)處置已付定金。

3、甲方應(yīng)對(duì)乙方承擔(dān)連帶責(zé)任。

四、其他

1、在掛牌出讓過(guò)程中，乙方僅承擔(dān)應(yīng)由受讓方承擔(dān)的土地契稅和交易費(fèi)用，其他有關(guān)營(yíng)業(yè)稅等均由甲方承擔(dān)。

2、乙方的開(kāi)發(fā)建設(shè)應(yīng)依法律、法規(guī)和規(guī)定辦理有關(guān)手續(xù)。

3、本協(xié)議未盡事宜，須經(jīng)各方協(xié)商解決，并簽訂相應(yīng)的補(bǔ)充協(xié)議，補(bǔ)充協(xié)議與本協(xié)議具有同等法律效力。

4、本協(xié)議在執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生矛盾、爭(zhēng)議，經(jīng)協(xié)商無(wú)效時(shí)，提請(qǐng)法院裁決。

5、本協(xié)議經(jīng)各方代表簽字蓋章后生效。

6、本協(xié)議一式六份，三方各執(zhí)兩份。

甲方(蓋章)：

代表：

乙方(蓋章)：

代表：

丙方(蓋章)：

篇6

一、凈資產(chǎn)是非流通股定價(jià)的基礎(chǔ)

非流通股與非公開(kāi)發(fā)行的股權(quán)的交易市場(chǎng)由于交易的大宗性和不連續(xù)性而不存在莊家和散戶(hù)，因而非流通股也就不會(huì)存在像流通股那樣的莊散博弈定價(jià)機(jī)制。那么股權(quán)在非公開(kāi)股權(quán)市場(chǎng)上的定價(jià)是不是符合成熟市場(chǎng)中的股權(quán)定價(jià)一般理論呢？筆者認(rèn)為答案是否定的。原因還是在于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)公開(kāi)的股票市場(chǎng)的發(fā)行管制，禁止非流通股拆細(xì)交易，因而廣大中小投資者被排除在非流通股交易之外，加之國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和國(guó)有資本與民營(yíng)資本實(shí)力對(duì)比懸殊等原因形成了非公開(kāi)股權(quán)市場(chǎng)上股權(quán)供給遠(yuǎn)大于股權(quán)投資需求。

對(duì)國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)而言，國(guó)資管理部門(mén)在國(guó)有股權(quán)委托人的虛擬性和人交易制度條件下不得不硬性規(guī)定國(guó)有股權(quán)定價(jià)的主要依據(jù)是凈資產(chǎn)價(jià)值。這一定價(jià)原則在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中因國(guó)家政策明文規(guī)定而成為唯一的定價(jià)基礎(chǔ)。并且，在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的示范效應(yīng)和股權(quán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)作用下，使得凈資產(chǎn)定價(jià)原則成為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)和企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)上的非國(guó)有股權(quán)交易的定價(jià)基礎(chǔ)。

從國(guó)家國(guó)資委公布的相關(guān)規(guī)定來(lái)看，國(guó)資委對(duì)非上市國(guó)有企業(yè)改制中涉及的國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)的意見(jiàn)是：“向非國(guó)有投資者轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的底價(jià)，或者以存量國(guó)有資產(chǎn)吸收非國(guó)有投資者投資時(shí)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的折股價(jià)格，由依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位決定。底價(jià)的確定主要依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果，同時(shí)要考慮產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的供求狀況、同類(lèi)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格、職工安置、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等因素”。國(guó)資委對(duì)上市公司的非流通定價(jià)的原則是：“上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格在不低于每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，參考上市公司盈利能力和市場(chǎng)表現(xiàn)合理定價(jià)?！?/p>

從國(guó)資委監(jiān)管的角度上看，國(guó)資委在國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)上只控制底限，只要轉(zhuǎn)讓價(jià)不低于凈資產(chǎn)，具體實(shí)施就是買(mǎi)賣(mài)雙方的市場(chǎng)行為，國(guó)資委并沒(méi)有硬性規(guī)定。由于國(guó)資委在確定國(guó)有股轉(zhuǎn)讓定價(jià)時(shí)的權(quán)威性，因而每股凈資產(chǎn)成為國(guó)退民進(jìn)實(shí)踐中占主導(dǎo)地位的定價(jià)方法，并且成為所有非流通股定價(jià)的主流方法。

二、凈資產(chǎn)定價(jià)原則是國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的權(quán)宜之計(jì)與次優(yōu)選擇

雖然實(shí)踐中以?xún)糍Y產(chǎn)定價(jià)是普遍現(xiàn)象，但是從股權(quán)市場(chǎng)上流行的觀點(diǎn)來(lái)看，與國(guó)有股減持大辯論中占主導(dǎo)地位的“要求國(guó)有股按凈資產(chǎn)流通，反對(duì)市場(chǎng)化減持國(guó)有股”的觀點(diǎn)相反，在非公開(kāi)股權(quán)市場(chǎng)上對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整中國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)呼聲最高的觀點(diǎn)是讓市場(chǎng)來(lái)定價(jià)。

對(duì)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和折股的“底價(jià)的確定依據(jù)是資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果”持不同觀點(diǎn)的學(xué)者和官員提出國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)該在過(guò)程公平的條件下，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。他們認(rèn)為評(píng)估值由會(huì)計(jì)賬面價(jià)值計(jì)算得出，它不會(huì)等于國(guó)有資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值（真實(shí)價(jià)值）,不會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可。因此，以評(píng)估值作為國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)阻礙了國(guó)有資產(chǎn)的流動(dòng)。為打消人們對(duì)市場(chǎng)成交價(jià)遠(yuǎn)低于評(píng)估值和凈資產(chǎn)的會(huì)計(jì)賬面價(jià)值是否造成國(guó)有資產(chǎn)流失的疑慮，他們提出兩點(diǎn)理由：一是通過(guò)在產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌交易，保證了交易行為的過(guò)程公平與程序公正，而過(guò)程公平將保證國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與退出的實(shí)質(zhì)公平，因而市場(chǎng)化定價(jià)不會(huì)造成大規(guī)模的國(guó)有資產(chǎn)流失；二是提出所謂“冰棍原理”，即如果國(guó)有資本不能迅速退出競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，那么國(guó)有企業(yè)的低效率所造成的經(jīng)營(yíng)虧損會(huì)使國(guó)有資產(chǎn)像冰棍一樣，時(shí)間越長(zhǎng)融化得越多。因而，應(yīng)該“樹(shù)立國(guó)有資產(chǎn)只有流動(dòng)才能保值的觀念”，實(shí)行國(guó)有資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)以推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)。

應(yīng)該說(shuō)在當(dāng)前的國(guó)有經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，頻繁出現(xiàn)的不規(guī)范現(xiàn)象說(shuō)明過(guò)程公平做的還很不夠。推行過(guò)程公平有利于糾正或減緩國(guó)有企業(yè)改制過(guò)程的透明度不高，存在暗箱操作以及改制過(guò)程中發(fā)生的內(nèi)外勾結(jié)、隱匿轉(zhuǎn)移、侵占私吞國(guó)有資產(chǎn)的違紀(jì)違法行為。但是也應(yīng)該注意到，如果國(guó)資委放任以實(shí)現(xiàn)退出為目標(biāo)的市場(chǎng)化定價(jià)，那么供大于求的市場(chǎng)因素很可能造成國(guó)有資本轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值。因而，在當(dāng)前國(guó)有資本退出的市場(chǎng)環(huán)境中，推行市場(chǎng)化定價(jià)的實(shí)質(zhì)是在過(guò)程公平的名義下，將原來(lái)掠奪國(guó)有資產(chǎn)的違紀(jì)違法行為轉(zhuǎn)變成攫取國(guó)有資產(chǎn)的合法程序。

我們認(rèn)為“冰棍原理”只能說(shuō)明國(guó)有企業(yè)改革的緊迫性，而不能證明在當(dāng)前條件下實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)的公平性。以交易的程序公正和過(guò)程公平保證交易價(jià)格的實(shí)質(zhì)性公平需要滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件中的任意一個(gè)：1.交易發(fā)生在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)內(nèi)。在充分競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)格就是對(duì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值的最好估計(jì)，買(mǎi)方的競(jìng)爭(zhēng)保證市場(chǎng)價(jià)格至少是買(mǎi)方對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的最大估計(jì)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。因而在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的程序公正能保證實(shí)質(zhì)性公正。但是當(dāng)前國(guó)有資本退出市場(chǎng)的買(mǎi)方市場(chǎng)特征明顯。在這種市場(chǎng)條件下，如果國(guó)有資產(chǎn)的持有人為實(shí)現(xiàn)退出而推出競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)化定價(jià)，則定價(jià)基礎(chǔ)不再取決于交易雙方對(duì)國(guó)有資產(chǎn)盈利能力或內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)，而僅取決于買(mǎi)方（民營(yíng)企業(yè)與外資）的資本實(shí)力及投資意愿。在這種條件下，由買(mǎi)方的資本實(shí)力和投資意愿決定的市場(chǎng)價(jià)格將遠(yuǎn)低于資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。

2.交易主體具備維護(hù)自身利益的行為能力。當(dāng)對(duì)方出價(jià)低于自己的保留價(jià)格（底價(jià)）時(shí)，交易者有能力行使終止交易的權(quán)利。由于國(guó)有資產(chǎn)所有者的主體虛擬性，國(guó)有資本退出不滿(mǎn)足這個(gè)條件。所有者的虛擬性使國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓只能依賴(lài)人進(jìn)行，而人目標(biāo)的多重性使之在國(guó)資退出時(shí)很難與所有者的目標(biāo)保持一致。所有者的虛擬性又使所有者無(wú)法有效地約束人行為以減少成本。在這種條件下，推行所謂過(guò)程公平的市場(chǎng)化定價(jià)，會(huì)使在國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中已經(jīng)存在的委托問(wèn)題由于以下原因在國(guó)資退出中表現(xiàn)得更加突出：（1）國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的人強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的無(wú)效性，極大地增強(qiáng)了委托人和人之間，以及各級(jí)人之間的信息不對(duì)稱(chēng)性；（2）強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的無(wú)效性，將導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的保值增值指標(biāo)無(wú)法成為國(guó)資轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的考核指標(biāo)，這一做法降低甚至取消了委托人對(duì)人的約束機(jī)制；（3）在缺乏約束機(jī)制的條件下，各級(jí)人與委托人之間的效用函數(shù)不一致問(wèn)題更加突出；（4）委托人的虛擬性，使之無(wú)法覺(jué)察市場(chǎng)交易價(jià)格的不公平性，或者即使覺(jué)察也無(wú)能為力。過(guò)程公平保證實(shí)質(zhì)公平的兩個(gè)條件，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)調(diào)整中一個(gè)也不能滿(mǎn)足，這使得以過(guò)程公平無(wú)法保證國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的實(shí)質(zhì)性公平。因而，在競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)資退出市場(chǎng)建立之前，推行國(guó)資退出的市場(chǎng)化定價(jià)雖有過(guò)程公平之名，卻無(wú)公平之實(shí)。

綜上所述，國(guó)有資產(chǎn)按評(píng)估值定價(jià)存在嚴(yán)重的缺陷——資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值本質(zhì)上是無(wú)法評(píng)估的。由會(huì)計(jì)的歷史成本計(jì)價(jià)原則導(dǎo)出的資產(chǎn)評(píng)估值往往使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值高于其評(píng)估值，因而按評(píng)估值轉(zhuǎn)讓表面實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)保值，實(shí)際卻是國(guó)有資產(chǎn)流失；劣質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值低于評(píng)估值，因而按評(píng)估值定價(jià)將無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑖?guó)有資產(chǎn)將在經(jīng)營(yíng)性虧損中流失。但是，放棄評(píng)估值定價(jià)的實(shí)質(zhì)是在國(guó)有資本的所有者沒(méi)有設(shè)定保留價(jià)格的條件下，放棄對(duì)人的約束，由此將造成更大規(guī)模的國(guó)有資產(chǎn)流失。這可能是國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)在現(xiàn)階段沒(méi)有取消國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)原則的一個(gè)重要原因。加快實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和國(guó)有資產(chǎn)保值增值的當(dāng)務(wù)之急是建立競(jìng)爭(zhēng)性的國(guó)有資本退出市場(chǎng)。

篇7

《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（“10號(hào)文”）規(guī)定：“外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)所涉及的各方當(dāng)事人應(yīng)遵守中國(guó)有關(guān)外匯管理的法律和行政法規(guī)，及時(shí)向外匯管理機(jī)關(guān)辦理各項(xiàng)外匯核準(zhǔn)、登記、備案及變更手續(xù)”。

根據(jù)筆者的理解及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，外資并購(gòu)過(guò)程中至少涉及如下外匯核準(zhǔn)和登記手續(xù)（但值得注意的是，不同地區(qū)外匯部門(mén)具體執(zhí)行國(guó)家外匯管理局的有關(guān)規(guī)定時(shí)需辦理的手續(xù)和流程是不盡相同的）：

1.1結(jié)匯核準(zhǔn)（外國(guó)投資者收購(gòu)境內(nèi)股權(quán)結(jié)匯核準(zhǔn)）

根據(jù)《國(guó)家外匯管理局行政許可項(xiàng)目表》，辦理結(jié)匯核準(zhǔn)件時(shí)應(yīng)提交：

1、申請(qǐng)報(bào)告（所投資企業(yè)基本情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)，申請(qǐng)人出資進(jìn)度、出資賬戶(hù)）；2、所收購(gòu)企業(yè)為外商投資企業(yè)的，提供《外商投資企業(yè)外匯登記證》；3、轉(zhuǎn)股協(xié)議；4、商務(wù)部門(mén)關(guān)于所投資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變更的批復(fù)文件；5、股權(quán)變更后所投資企業(yè)的批準(zhǔn)證書(shū)和經(jīng)批準(zhǔn)生效的合同、章程；6、所投資企業(yè)最近一期驗(yàn)資報(bào)告；7、會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的最近一期所投資企業(yè)的審計(jì)報(bào)告或有效的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告（涉及國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的轉(zhuǎn)股，應(yīng)根據(jù)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》出具財(cái)政部門(mén)驗(yàn)證確認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告）；8、外匯到賬通知書(shū)或證明；9、針對(duì)前述材料需要提供的的其他補(bǔ)充說(shuō)明材料。

1.2轉(zhuǎn)股收匯外匯登記（外國(guó)投資者收購(gòu)中方股權(quán)外資外匯登記）

匯發(fā)〔2003〕30號(hào)文規(guī)定：“外國(guó)投資者或投資性外商投資企業(yè)應(yīng)自行或委托股權(quán)出讓方到股權(quán)出讓方所在地外匯局辦理轉(zhuǎn)股收匯外資外匯登記。股權(quán)購(gòu)買(mǎi)對(duì)價(jià)為一次性支付的，轉(zhuǎn)股收匯外資外匯登記應(yīng)在該筆對(duì)價(jià)支付到位后5日內(nèi)辦理；股權(quán)購(gòu)買(mǎi)對(duì)價(jià)為分期支付的，每期對(duì)價(jià)支付到位后5日內(nèi)，均應(yīng)就該期到位對(duì)價(jià)辦理一次轉(zhuǎn)股收匯外資外匯登記。外國(guó)投資者在付清全部股權(quán)購(gòu)買(mǎi)對(duì)價(jià)前，其在被收購(gòu)企業(yè)中的所有者權(quán)益依照其實(shí)際已支付的比例確定，并據(jù)此辦理相關(guān)的轉(zhuǎn)股、減資、清算及利潤(rùn)匯出等外匯業(yè)務(wù)?！?/p>

根據(jù)《國(guó)家外匯管理局行政許可項(xiàng)目表》，辦理轉(zhuǎn)股收匯外匯登記時(shí)應(yīng)提交：

1、書(shū)面申請(qǐng)；2、被收購(gòu)企業(yè)為外商投資企業(yè)的，提供《外商投資企業(yè)外匯登記證》；3、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；4、被收購(gòu)企業(yè)董事會(huì)協(xié)議；5、商務(wù)部門(mén)有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的批復(fù)文件；6、資本項(xiàng)目核準(zhǔn)件（收購(gòu)款結(jié)匯核準(zhǔn)件，或再投資核準(zhǔn)件）；7、收購(gòu)款結(jié)匯水單或銀行出具的款項(xiàng)到賬證明；8、針對(duì)前述材料應(yīng)當(dāng)提供的補(bǔ)充說(shuō)明材料。

根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問(wèn)題的通知》的規(guī)定：“控股投資者在付清全部購(gòu)買(mǎi)金之前，不得取得企業(yè)決策權(quán)，不得將其在企業(yè)中的權(quán)益、資產(chǎn)以合并報(bào)表的方式納入該投資者的財(cái)務(wù)報(bào)表。股權(quán)出讓方所在地的外匯管理部門(mén)出具外資外匯登記證明是證明外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)金到位的有效文件”。

1.3外匯登記證（外資并購(gòu)設(shè)立外商投資企業(yè)外匯登記）

并資并購(gòu)后形成的外商投資企業(yè)在取得并更后的營(yíng)業(yè)執(zhí)照后，應(yīng)向主管外匯部門(mén)提交下列文件辦理外匯登記證：

1、書(shū)面申請(qǐng)；2、企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本；3、商務(wù)主管部門(mén)批準(zhǔn)外資并購(gòu)設(shè)立外商投資企業(yè)的批復(fù)文件、批準(zhǔn)證書(shū)；4、經(jīng)批準(zhǔn)生效的外資并購(gòu)合同、章程；5、組織機(jī)構(gòu)代碼證；（注：以上材料均需驗(yàn)原件或蓋原章的復(fù)印件，復(fù)印件留底）6、填寫(xiě)《外商投資企業(yè)基本情況登記表》。

2.實(shí)際外資比例低于25%的企業(yè)無(wú)法取得外資企業(yè)舉借外債待遇

10號(hào)文規(guī)定：“外國(guó)投資者在并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例低于25%的，除法律和行政法規(guī)另有規(guī)定外，該企業(yè)不享受外商投資企業(yè)待遇，其舉借外債按照境內(nèi)非外商投資企業(yè)舉借外債的有關(guān)規(guī)定辦理。境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)公司，所設(shè)立的外商投資企業(yè)不享受外商投資企業(yè)待遇，但該境外公司認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，或者該境外公司向并購(gòu)后所設(shè)企業(yè)增資，增資額占所設(shè)企業(yè)注冊(cè)資本比例達(dá)到25%以上的除外。根據(jù)該款所述方式設(shè)立的外商投資企業(yè)，其實(shí)際控制人以外的外國(guó)投資者在企業(yè)注冊(cè)資本中的出資比例高于25%的，享受外商投資企業(yè)待遇?！?/p>

舉借外債優(yōu)惠政策對(duì)許多外商投資企業(yè)來(lái)說(shuō)是舉足輕重的一項(xiàng)制度，其重要程度在很多情況下甚至超多稅收優(yōu)惠政策。根據(jù)10號(hào)令的上述規(guī)定，通過(guò)關(guān)聯(lián)當(dāng)事人完成的外資并購(gòu)而形成的外資企業(yè)（“假外資”）一般情況下無(wú)法取得舉借外債優(yōu)惠待遇，此項(xiàng)舉措無(wú)疑會(huì)堵死大部分境外特殊目的公司控股的境內(nèi)企業(yè)舉借外債的坦途。

3．投資總額的限制

內(nèi)資企業(yè)不存在投資總額的概念，但企業(yè)一旦通過(guò)外資并購(gòu)轉(zhuǎn)換為外商投資企業(yè)，就必須確定一個(gè)投資總額，該等投資總額對(duì)新形成的外商投資企業(yè)舉借外債及進(jìn)口機(jī)器設(shè)備來(lái)說(shuō)可能意義重大。因此筆者建議一般情況下外資并購(gòu)后形成的外商投資企業(yè)的投資總額應(yīng)爭(zhēng)取定為法律允許的最大數(shù)額，10號(hào)文對(duì)投資總額的限制如下（該等限制與我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的外商投資企業(yè)投資總額限制制度是完全相符的）：

1）注冊(cè)資本在210萬(wàn)美元以下的，投資總額不得超過(guò)注冊(cè)資本的10/7；

2）注冊(cè)資本在210萬(wàn)美元以上至500萬(wàn)美元的，投資總額不得超過(guò)注冊(cè)資本的2倍；

3）注冊(cè)資本在500萬(wàn)美元以上至1200萬(wàn)美元的，投資總額不得超過(guò)注冊(cè)資本的2.5倍；

4）注冊(cè)資本在1200萬(wàn)美元以上的，投資總額不得超過(guò)注冊(cè)資本的3倍。

4.境外投資者以人民幣資產(chǎn)支付涉及的外匯核準(zhǔn)

一般來(lái)講，外國(guó)投資者在中國(guó)境內(nèi)實(shí)施外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的，用人民幣資產(chǎn)做支付手段可有如下幾種運(yùn)作模式：（1）人民幣貨幣現(xiàn)金；（2）合法取得或擁有的中國(guó)A股上市公司的股票或股份；（3）合法取得或擁有的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)的債券和公司債券；（4）其他中國(guó)境內(nèi)以人民幣為計(jì)價(jià)依據(jù)或標(biāo)準(zhǔn)的有價(jià)證券等金融衍生產(chǎn)品；（5）其他情形的人民幣資產(chǎn)。從取得途徑來(lái)講，可包括（1）直接從已投資設(shè)立的外資企業(yè)中分得的利潤(rùn)等收益；（2）從資產(chǎn)管理公司采用購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)包的形式取得對(duì)某企業(yè)的債權(quán)；（3）從中國(guó)境內(nèi)合法取得的人民幣借款；（4）轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、出售產(chǎn)品或提供服務(wù)而取得的交易對(duì)價(jià)等。在保證合法、合規(guī)并履行法定程序的前提下，相關(guān)人民幣資產(chǎn)均可用作10號(hào)文規(guī)定之下的外資并購(gòu)項(xiàng)目的支付對(duì)價(jià)。

《國(guó)家外匯管理局行政許可項(xiàng)目表》對(duì)下列情況下取得的人民幣資產(chǎn)作為支付對(duì)價(jià)的核準(zhǔn)需提交文件作出了專(zhuān)門(mén)規(guī)定：

4.1外商投資企業(yè)外方所得利潤(rùn)境內(nèi)再投資、增資核準(zhǔn)

1、申請(qǐng)報(bào)告（投資方基本情況、產(chǎn)生利潤(rùn)企業(yè)的基本情況、利潤(rùn)分配情況、投資方對(duì)分得利潤(rùn)的處置方案、擬被投資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)等）；2、企業(yè)董事會(huì)利潤(rùn)分配決議及利潤(rùn)處置方案決議原件和復(fù)印件；3、與再投資利潤(rùn)數(shù)額有關(guān)的、產(chǎn)生利潤(rùn)企業(yè)獲利年度的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告原件和復(fù)印件；4、與再投資利潤(rùn)有關(guān)的企業(yè)所得稅完稅憑證原件和復(fù)印件；5、企業(yè)擬再投資的商務(wù)部門(mén)批復(fù)、批準(zhǔn)證書(shū)原件和復(fù)印件；6、產(chǎn)生利潤(rùn)企業(yè)的驗(yàn)資報(bào)告原件和復(fù)印件；7、外匯登記證原件和復(fù)印件；8、針對(duì)前述材料應(yīng)當(dāng)提供的補(bǔ)充說(shuō)明材料。

4.2外國(guó)投資者從其已投資的外商投資企業(yè)中因先行回收投資、清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資等所得的財(cái)產(chǎn)在境內(nèi)再投資或者增資核準(zhǔn)

1、申請(qǐng)報(bào)告；2、原企業(yè)外商投資企業(yè)外匯登記證原件和復(fù)印件；3、原企業(yè)最近一期驗(yàn)資報(bào)告和相關(guān)年度的審計(jì)報(bào)告原件和復(fù)印件；4、原企業(yè)商務(wù)部門(mén)的批準(zhǔn)文件原件和復(fù)印件；5、原企業(yè)關(guān)于先行回收投資、清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資及再投資等事項(xiàng)的董事會(huì)決議及有關(guān)協(xié)議原件和復(fù)印件；6、涉及先行回收投資的，另需提交原企業(yè)合作合同、財(cái)政部門(mén)批復(fù)、擔(dān)保函等材料原件和復(fù)印件；7、涉及清算的，另需提交企業(yè)注銷(xiāo)稅務(wù)登記證明原件和復(fù)印件；8、涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，另需提交轉(zhuǎn)股協(xié)議、企業(yè)股權(quán)變更的商務(wù)部門(mén)批準(zhǔn)證書(shū)、與轉(zhuǎn)股后收益方應(yīng)得收入有關(guān)的完稅憑證等材料原件和復(fù)印件；9、擬再投資企業(yè)的商務(wù)部門(mén)批復(fù)、批準(zhǔn)證書(shū)、營(yíng)業(yè)執(zhí)照（或其他相應(yīng)證明）、合同或章程等原件和復(fù)印件材料；10、針對(duì)前述材料應(yīng)當(dāng)提供的補(bǔ)充說(shuō)明材料。

5.特殊目的公司（“SPV”）的外匯監(jiān)管

國(guó)家外匯管理局《關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(“75號(hào)文”）中的SPV是指“境內(nèi)居民法人或境內(nèi)居民自然人以其持有的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)或權(quán)益在境外進(jìn)行股權(quán)融資（包括可轉(zhuǎn)換債融資）為目的而直接設(shè)立或間接控制的境外企業(yè)”。但10號(hào)文將SPV定義為“中國(guó)境內(nèi)公司或自然人為實(shí)現(xiàn)以其實(shí)際擁有的境內(nèi)公司權(quán)益在境外上市而直接或間接控制的境外公司”。

兩個(gè)定義相比較可以看出，10號(hào)文下的SPV較75號(hào)文的范圍更為狹窄。從中引申出的結(jié)論是：非以境外上市目的設(shè)立的SPV不得以換股方式并購(gòu)境內(nèi)公司,換言之，僅以私募為目的設(shè)立的SPV不得以換股方式并購(gòu)境內(nèi)公司。以境外上市為目的的換股并購(gòu)涉及的外匯監(jiān)管主要包括：境外設(shè)立SPV時(shí)按75號(hào)文規(guī)定辦理境外投資外匯登記；換股并購(gòu)階段辦理境外投資外匯變更登記；境外上市完成后境內(nèi)公司還應(yīng)向外匯管理機(jī)關(guān)報(bào)送融資收入調(diào)回計(jì)劃，由外匯管理機(jī)關(guān)監(jiān)督實(shí)施，境內(nèi)公司取得無(wú)加注的批準(zhǔn)證書(shū)后，應(yīng)在30日內(nèi)向外匯管理機(jī)關(guān)申請(qǐng)換發(fā)無(wú)加注的外匯登記證。

篇8

中信證券在5月25日的公告中稱(chēng)，擬通過(guò)掛牌方式轉(zhuǎn)讓所持華夏基金51%的股權(quán)，首次掛牌價(jià)格將不低于75.63億元的評(píng)估值。

中信證券董秘辦人士表示，受讓方目前并沒(méi)有確定，需等股東大會(huì)通過(guò)方案并獲證監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后，再到北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，中信證券對(duì)華夏基金的持股比例將降至49%，從而符合監(jiān)管部門(mén)的相關(guān)要求。此前，中信證券已經(jīng)完成了中信建投的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)壤_公司的股權(quán)規(guī)范問(wèn)題全部解決。

2011年2月，在招商銀行的配股項(xiàng)目中，中信證券因華夏基金持有大量招商銀行流通股，被迫退出招行配股主承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)。據(jù)中信證券內(nèi)部人士透露，2010年中信證券因華夏基金股權(quán)問(wèn)題而錯(cuò)失的投行業(yè)務(wù)份額，達(dá)數(shù)百億元。

“未來(lái)，中信證券需要在H股上市、創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面需要得到證監(jiān)會(huì)的政策支持，華夏基金被禁的新產(chǎn)品發(fā)行也有望重啟。對(duì)中信證券及華夏基金而言，這51%股權(quán)的‘不可承受之重’總算可以卸下了?！苯咏行抛C券的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示。

買(mǎi)家未定

一直以來(lái)，基金公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓因價(jià)格高、股東背景深厚等原因廣受關(guān)注，而華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓更是如此。原因在于華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓牽涉了證監(jiān)會(huì)、中信證券以及華夏基金高管層三方面的利益和訴求。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金公司主要股東最高出資比例不超過(guò)全部出資的49%，中外合資基金管理公司的中方股東出資比例不受此限制。鑒于此項(xiàng)政策規(guī)定，此前，持有華夏基金100%股權(quán)的中信證券，曾希望引入一家外資股東，從而將華夏基金變身為合資基金公司，而大股東中信證券則依據(jù)合資基金公司的政策，可以持有華夏基金75%的股權(quán)。

“監(jiān)管層想保留華夏基金的中資身份以起到標(biāo)桿作用。所以面對(duì)轉(zhuǎn)讓51%的股權(quán)和引入外方股東保留75%股權(quán)的兩條路上，中信證券最終選擇了前者?！鄙鲜鼋咏行抛C券的人士說(shuō)。

中信證券在公告中表示，由于標(biāo)的股權(quán)交易金額較大，為符合單一股東持股比例不超過(guò)49%的監(jiān)管要求且便于成交，擬視情況對(duì)標(biāo)的股權(quán)進(jìn)行適當(dāng)?shù)牟鸱?，拆分份?shù)不超過(guò)5份。

一位熟悉股權(quán)轉(zhuǎn)讓流程的人士對(duì)記者表示，如華夏基金股權(quán)這種大型標(biāo)的，在掛牌之前往往已經(jīng)找好了合適的買(mǎi)家，掛牌時(shí)將根據(jù)不同買(mǎi)家的需要將股份進(jìn)行分拆。

此前有消息稱(chēng)，受讓方已基本確定，分別為美國(guó)普信、蘇寧電器、重慶國(guó)際信托、中金公司以及長(zhǎng)江電力，除了美國(guó)普信受讓華夏基金11%股權(quán)外，其余4家有望分別摘得10%股權(quán)。但蘇寧電器首先否認(rèn)了這一說(shuō)法。近日有媒體報(bào)道稱(chēng)中石油也可能成為受讓方之一，不過(guò)記者未能證實(shí)此消息。

此外，普信集團(tuán)（NASDAQ:TROW）一直擔(dān)任著華夏基金QDII產(chǎn)品的境外投資顧問(wèn)。截至2010年3月，普信集團(tuán)管理的資產(chǎn)達(dá)到4190億美元。

目前，華夏股權(quán)轉(zhuǎn)讓尚未出現(xiàn)在產(chǎn)交所網(wǎng)站，北京產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者透露：“華夏基金股權(quán)將在北京產(chǎn)權(quán)交易所旗下的北京金融資產(chǎn)交易所掛牌交易。但目前誰(shuí)具體負(fù)責(zé)此事還不清楚。”

短期業(yè)績(jī)受影響

中信證券表示，由于華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作的復(fù)雜性超出預(yù)期等因素，股權(quán)規(guī)范的周期相應(yīng)延長(zhǎng)，目前全部前期工作已經(jīng)準(zhǔn)備好。然而，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，股權(quán)轉(zhuǎn)讓之所以一拖再拖，與中信證券不想失去華夏基金這頭“現(xiàn)金?！庇嘘P(guān)。2006年7月至2007年7月，中信證券從華夏基金原有的4家股東手中收購(gòu)其100%股權(quán)，總收購(gòu)價(jià)格為9.3億元。

中信證券年報(bào)顯示，2009年華夏基金的凈利潤(rùn)為11.08億元，貢獻(xiàn)給中信證券的現(xiàn)金為4.96億元。2010年，華夏基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.08億元，凈利潤(rùn)10.06億元，占中信證券全年凈利潤(rùn)113億元的比例超過(guò)10%，貢獻(xiàn)給中信證券的現(xiàn)金分紅高達(dá)11.52億元。

北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)華夏基金的價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估結(jié)果表明，華夏基金的評(píng)估價(jià)格為148億元。如果加上分紅，中信證券收購(gòu)華夏基金的浮盈將超過(guò)160億元，而其投資成本僅為9.3億元，投資收益將超過(guò)16倍。

“此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?duì)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定影響?！敝行抛C券在公告中表示。

國(guó)泰君安證券分析師梁靜認(rèn)為，股權(quán)轉(zhuǎn)讓將在一定程度上攤薄未來(lái)業(yè)績(jī)，“按照2010年口徑，華夏基金對(duì)中信證券營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度分別為12.3%和8.9%。照此測(cè)算，若扣除股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，則影響分別為-13.2%和-7.4%。由于轉(zhuǎn)讓可能四季度才能完成，對(duì)業(yè)績(jī)的影響將在2012年完全顯現(xiàn)?！?/p>

“盡管華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓將削弱公司盈利水平，但公司資本實(shí)力也將由此進(jìn)一步提升。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)行抛C券將至少獲得75.6億元的現(xiàn)金收入，增厚每股凈資產(chǎn)0.76元?！币晃蝗萄芯繂T分析，資本金的擴(kuò)大，將有利于中信證券積極拓展盈利能力較高的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，促進(jìn)直接投資業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資基金、融資融券、股指期貨和跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展。

去年年末，中信證券以85.86億元的掛牌價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持中信建投60%股權(quán)中的53%。在收回大筆現(xiàn)金后，中信證券在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面動(dòng)作頻頻，先后增資金石投資、中證期貨、中信產(chǎn)業(yè)基金等多家子公司。

華夏基金解禁

2010年，證監(jiān)會(huì)曾四次發(fā)函督促華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)看巍按笙蕖倍急淮蚱?。由于股?quán)問(wèn)題一直沒(méi)有解決，當(dāng)2010年各家基金公司加緊發(fā)新基金擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)品線時(shí)，華夏基金公募產(chǎn)品和專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的發(fā)行卻被按下暫停鍵。

正因?yàn)椴荒馨l(fā)行新基金，在2010年整個(gè)A股市場(chǎng)表現(xiàn)并不理想的情況下，華夏基金公司雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但規(guī)?？s水353.57億元，利潤(rùn)也減少1.019億元。并使得其規(guī)模與排在第二、第三位的嘉實(shí)基金及易方達(dá)基金的差距不斷縮小。

今年4月，被暫停發(fā)行新基金16個(gè)月后，華夏基金首次公開(kāi)募集一只債券基金。該基金前身為中國(guó)境內(nèi)惟一受托管理的亞洲債券基金，為專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，在向境內(nèi)公眾開(kāi)放公開(kāi)募集后，將轉(zhuǎn)型為一只開(kāi)放式基金。這也是中國(guó)歷史上第一個(gè)“專(zhuān)戶(hù)”轉(zhuǎn)公募的基金。記者獲悉，這只產(chǎn)品是由監(jiān)管層特批發(fā)行的，并非華夏基金公司可發(fā)新基金的“放閘”信號(hào)。

在華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，華夏基金何時(shí)能夠正式發(fā)售新基金，投資者頗為關(guān)注。

“由于新產(chǎn)品的審批期限往往不超過(guò)3個(gè)月，如果股權(quán)問(wèn)題在今年9月前落定，年內(nèi)華夏基金重新獲批新產(chǎn)品的可能性非常大。但如果參照此前中信建投股權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)時(shí)幾個(gè)月才最終完成的情況，股權(quán)問(wèn)題可能在四季度才能完成，那么華夏基金最遲也不會(huì)超過(guò)明年年初發(fā)新基金?！币晃换鸸臼袌?chǎng)部人士說(shuō)。

華夏基金副總裁吳志軍對(duì)記者表示，由于當(dāng)前的審批通道較多，華夏基金目前并沒(méi)有開(kāi)始設(shè)計(jì)新產(chǎn)品，還需等待轉(zhuǎn)讓徹底完成。至于年內(nèi)是否有望重發(fā)產(chǎn)品，他表示：“不好說(shuō)，一切要等這個(gè)問(wèn)題最終解決。”

除了新基金發(fā)行停滯之外，華夏基金人事問(wèn)題也頗受關(guān)注。2010年9月，因博弈股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)欢葌鞒鋈A夏基金總經(jīng)理范勇宏、副總經(jīng)理王亞偉雙雙遞出辭職報(bào)告，卻被證監(jiān)會(huì)駁回。監(jiān)管層否決二人辭職的理由是：“社會(huì)影響過(guò)大”。近日，華夏基金機(jī)構(gòu)部投資總監(jiān)郭樹(shù)強(qiáng)已被證實(shí)離職，加盟天弘基金，將擔(dān)任天弘基金總經(jīng)理一職。

篇9

戴上“紅帽子”

1975年，高德康率領(lǐng)同村的11個(gè)村民組成縫紉組開(kāi)展服裝業(yè)務(wù)，并于1991年5月28日成立了集體企業(yè)康博工藝時(shí)裝廠。這是一個(gè)典型的“紅帽子”模式。

1994年6月30日，康博工藝時(shí)裝廠、上海大地百樂(lè)制衣有限公司、上海大集成服裝皮貨公司、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行江蘇省信托投資公司常熟市辦事處及公司的個(gè)人職工共同成立了波司登股份，其中康博工藝時(shí)裝廠持有其78.9%的股權(quán)。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的公司法，改造中國(guó)特色的股份制有限公司，至少五個(gè)發(fā)起人股東組成，所以才以康博工藝廠為主體，聯(lián)合其他股東成立了股份有限公司。

1997年1月，為符合中國(guó)公司法及相關(guān)行政法規(guī)，根據(jù)白茆鎮(zhèn)人民政府發(fā)出的文件要求，康博工藝時(shí)裝廠作為波司登股份的主要股東對(duì)其集體擁有的資產(chǎn)所有權(quán)及股權(quán)權(quán)益進(jìn)行明晰和界定，據(jù)此，高德康獲白茆鎮(zhèn)人民政府及常熟市國(guó)有資產(chǎn)管理局認(rèn)定為康博工藝時(shí)裝廠88%股權(quán)擁有人，而山?jīng)艽宕迕裎瘑T會(huì)及常熟市白茆鎮(zhèn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資公司（兩者均為獨(dú)立實(shí)體）擁有康博工藝時(shí)裝廠剩余12%的股權(quán)。

在產(chǎn)權(quán)界定程序及取得相關(guān)政府部門(mén)批準(zhǔn)后，康博工藝時(shí)裝廠的股東即按其分別于康博工藝時(shí)裝廠股權(quán)相同比例取得原由康博工藝時(shí)裝廠持有的波司登股份股權(quán)。因此，高德康于1997年1月31日成為持有波司登股份69.43%股權(quán)的直接股東。

在特殊時(shí)期完成了特殊使命，成功摘掉“紅帽子”的管理者直接成為企業(yè)的主人，使民營(yíng)企業(yè)家實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

再扣“緊箍咒”

1998年6月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，作為紡織行業(yè)上市公司“置換資產(chǎn)變更主營(yíng)業(yè)務(wù)”的試點(diǎn)企業(yè)，上市公司與華聯(lián)發(fā)展集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，并向華聯(lián)發(fā)展集團(tuán)定向配售法人股，同時(shí)向社會(huì)公眾增發(fā)社會(huì)公眾股，不僅注入了華聯(lián)的資產(chǎn)，同時(shí)獲得了發(fā)展的資金。1998年10月28日，華聯(lián)發(fā)展利用增發(fā)所募集的資金11715萬(wàn)元分別向自然人高德康、江蘇雪中行制衣有限公司、江蘇康博生物工程有限公司收購(gòu)波斯等共計(jì)51%的股權(quán)。高德康在波司登股份中的多數(shù)股權(quán)減至26.54%。華聯(lián)控股并無(wú)參與波司登股份的日常管理及運(yùn)作。高德康、梅冬、高妙琴及黃巧蓮乃行政管理核心人員，積極參與波司登股份及其經(jīng)營(yíng)實(shí)體的日常管理及運(yùn)作。

根據(jù)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況，波司登引進(jìn)戰(zhàn)略投資人，首先考慮到與產(chǎn)業(yè)相關(guān)聯(lián)公司，而恰逢華聯(lián)控股剛剛完成增發(fā)獲得大筆資金，雙方的合作，一拍即合。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，只有控股才能獲得“合并報(bào)表”，雙方談判的焦點(diǎn)在于“控股權(quán)”。盡管華聯(lián)控股并不參與波司登的具體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，但是波司登屬于“國(guó)有控股上市公司的控股子公司”，這就意味著波司登為自己未來(lái)的資本運(yùn)作設(shè)置了“巨大障礙”，波司登再次給自己戴上了“緊箍咒”。

A股折戟

2001年4月26日，根據(jù)2001年4月17日訂立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，華聯(lián)控股以人民幣1305萬(wàn)元（即較于2000年12月31日的經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值溢價(jià)15%）的代價(jià)轉(zhuǎn)讓其于波司登股份的3%股權(quán)予蘇州順成。緊隨股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，華聯(lián)控股持有波司登股份的股權(quán)由51%下降至48%。蘇州順成在本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)與高德康并無(wú)關(guān)聯(lián)。

轉(zhuǎn)讓3%的股權(quán)，表面上重組的目的是通過(guò)積極引入戰(zhàn)略投資者和實(shí)施管理層持股，優(yōu)化波司登的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改進(jìn)公司激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)波司登公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。盡管比例很小，但內(nèi)藏玄機(jī)。3%的比例出讓的是上市公司對(duì)波司登的控股權(quán)，為下一步無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的“分拆上市”奠定了基礎(chǔ)。

2001年華聯(lián)控股便與高德康謀劃將波司登分拆出去在國(guó)內(nèi)A股上市。波司登已于2001年8月底經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)南京證券監(jiān)管特派員辦事處評(píng)估驗(yàn)收通過(guò)。經(jīng)2001年8月10日波司登臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)，波司登擬申請(qǐng)首次向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行4000萬(wàn)股A股。無(wú)奈時(shí)運(yùn)不佳，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)步入熊市，最后只能放棄國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行A股，擬在香港市場(chǎng)首次發(fā)行H股并上市，發(fā)行規(guī)模擬為4000萬(wàn)股。波司登公司聘請(qǐng)了巴黎百富勤作為保薦人，2002年3月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)及香港聯(lián)合交易所遞交了發(fā)行H股的申請(qǐng)。但由于此后波司登經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直不理想也只好作罷，并于2004年徹底停掉了整個(gè)上市工作。

屋漏偏逢連夜雨，波司登的發(fā)展遭遇到羽絨行業(yè)的“冷冬”，業(yè)績(jī)大幅下滑。同時(shí)為籌備上市事宜，截至2003年末，波司登公司共發(fā)生上市費(fèi)用1300萬(wàn)元，賠了夫人又折兵。

重奪控制權(quán)

2004年4月22日，高德康按評(píng)估值人民幣1.9億元將其于波司登股份的26.54%股權(quán)注入德州德康投資有限公司（由高德康控制的公司），作為其對(duì)德州德康投資有限公司的出資。隨后，華聯(lián)控股將其于波司登股份的35%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予浙江三弘，將其于波司登股份的8%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予濟(jì)南嘉華（高德康的關(guān)聯(lián)方），5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予江蘇康博實(shí)業(yè)有限公司（高德康控制的公司），最終華聯(lián)控股出售其于波司登股份的余下48%股權(quán)。

自華聯(lián)控股出售其于波司登股份的全部股權(quán)后，高德康通過(guò)江蘇康博實(shí)業(yè)有限公司、德州德康投資有限公司及德州康欣實(shí)業(yè)有限公司于2004年6月1日成為波司登股份的間接控股股東。

浙江三弘、濟(jì)南嘉華、德康投資、江蘇康博和康欣實(shí)業(yè)均是高德康可以控制的殼公司，借用殼公司先期受讓華聯(lián)控股的48%股權(quán)，為個(gè)人直接受讓波司登股權(quán)奠定了基礎(chǔ)。華聯(lián)控股最初以1.1715億元代價(jià)獲得了波司登51%的股權(quán)，于2001年轉(zhuǎn)讓3%波司登的股權(quán)獲得1305萬(wàn)元。2004年轉(zhuǎn)讓了剩余的48%波司登的股權(quán)，獲得超過(guò)2億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。再加上每年的分紅，華聯(lián)控股在不到五年的投資中，獲得了接近兩倍的投資回報(bào)。華聯(lián)控股絕對(duì)沒(méi)有想到當(dāng)初48%的股權(quán)，再回到高德康的手中，幾年后卻變成了200億元。

根據(jù)2004年6月19日訂立的一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，德州德康投資有限公司以人民幣1314萬(wàn)元（根據(jù)于2003年12月31日經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值計(jì)算）的總代價(jià)向波司登股份若干管理層人員收購(gòu)3%股權(quán)。

根據(jù)2004年7月26日訂立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議以人民幣1311萬(wàn)元（根據(jù)于2004年5月31日經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值計(jì)算）的總代價(jià)向蘇州順成收購(gòu)3%股權(quán)后，德州德康投資有限公司持有的波司登股份股權(quán)增至33%。

浙江三弘及濟(jì)南嘉華于2004年7月26日分別與高德康訂立協(xié)議，即選擇權(quán)協(xié)議。根據(jù)選擇權(quán)協(xié)議，浙江三弘及濟(jì)南嘉華分別獲授予選擇權(quán)，按浙江三弘及濟(jì)南嘉華為其于波司登股權(quán)支付的相同購(gòu)買(mǎi)價(jià)將其各自持有的波司登股份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給高德康或其關(guān)聯(lián)方。倘波司登股份的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有達(dá)到由各方同意的若干標(biāo)準(zhǔn)，浙江三弘及濟(jì)南嘉華可在自2004年7月26日起6個(gè)月內(nèi)行使其各自的選擇權(quán)并完成交易，將其權(quán)益轉(zhuǎn)讓予高德康或其關(guān)聯(lián)方。浙江三弘及濟(jì)南嘉華分別于2005年1月24日及2005年1月28日行使其選擇權(quán)協(xié)議下的選擇權(quán)并訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)這些股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，于2004年6月1日，浙江三弘及濟(jì)南嘉華將其各自于波司登股份的股權(quán)（分別為35%及8%）轉(zhuǎn)讓予德州德康投資有限公司，總代價(jià)為人民幣1.88億元（根據(jù)在浙江三弘、濟(jì)南嘉華及華聯(lián)控股之間簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中列明的2004年5月31日的經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值計(jì)算，即與浙江三弘及濟(jì)南嘉華就其于2004年收購(gòu)波司登股份股權(quán)時(shí)支付予華聯(lián)控股相同的價(jià)格）。

此外，德州德康投資有限公司根據(jù)2005年1月28日訂立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其0.5%的波司登股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓予高德康，代價(jià)為人民幣219萬(wàn)元（即根據(jù)商業(yè)條款由雙方協(xié)議的價(jià)格）。根據(jù)2005年1月28日訂立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其于波司登股份的7.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予山東康博實(shí)業(yè)有限公司（一家由高德康控制的公司），代價(jià)為人民幣3278萬(wàn)元（即根據(jù)商業(yè)條款由雙方協(xié)議的價(jià)格）。

高德康通過(guò)系列重組，實(shí)現(xiàn)了對(duì)波司登股份的完全控股權(quán)。盡管和最初相比，付出了巨大的代價(jià)。但是通過(guò)“時(shí)間換空間”的模式，實(shí)現(xiàn)了波司登的快速發(fā)展，將波司登打造成為中國(guó)羽絨行業(yè)的重量級(jí)品牌。

乾坤大挪移

2005年，波司登股份及波司登集團(tuán)其他相關(guān)業(yè)務(wù)作出一項(xiàng)重要策略性決定，將其組織架構(gòu)予以合理化，使波司登集團(tuán)專(zhuān)注于管理自身羽絨服品牌組合。為實(shí)行其策略性決定并預(yù)期本公司股份于香港聯(lián)交所上市，波司登集團(tuán)開(kāi)始將有關(guān)品牌羽絨服業(yè)務(wù)的全部資產(chǎn)，歸入一個(gè)由數(shù)個(gè)負(fù)責(zé)研究、設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)、原材料采購(gòu)、外包生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)及分銷(xiāo)波司登集團(tuán)的品牌羽絨服產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)實(shí)體組成的業(yè)務(wù)集團(tuán)，即“擬海外上市公司”。

A股折戟，H股鎩羽，為了“圓上市之夢(mèng)”，波司登再次啟動(dòng)重組上市之路，而此次的海外上市采用“紅籌”模式。為了實(shí)現(xiàn)“紅籌上市”，波司登進(jìn)行了一系列重組步驟。

第一步：國(guó)內(nèi)重組

為了配合公司的海外重組上市，自2005年6月－2006年7月，波司登針對(duì)國(guó)內(nèi)公司進(jìn)行了系列重組。具體如表一。

第二步：成立境外公司

完成國(guó)內(nèi)實(shí)體股權(quán)架構(gòu)后，2006年6月及7月成立波司登的系列海外公司。2006年7月10日，波司登在開(kāi)曼群島成立有限責(zé)任公司，以作為波司登的經(jīng)營(yíng)附屬公司的最終控股公司。2006年7月30日，康博投資擁有本公司99股普通股，康博發(fā)展擁有本公司1股普通股?？挡┩顿Y為高德康及高曉東的控股公司，而康博發(fā)展則為梅冬的控股公司。

2006年7月11日公司設(shè)立了波司登BVI（作為全資附屬公司）。波司登BVI為收購(gòu)本公司中國(guó)境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)附屬公司的企業(yè)實(shí)體。

第三步：引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

為籌集資本供波司登公司境外實(shí)體收購(gòu)境內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體、日后擴(kuò)展產(chǎn)能和經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)發(fā)展，2006年7月30日波司登公司與高德康、康博投資和奧林匹克投資（匯豐直接投資100%控股的公司）訂立一項(xiàng)投資協(xié)議。這項(xiàng)投資協(xié)議于2006年9月5日修訂。據(jù)投資協(xié)議（經(jīng)修訂），奧林匹克投資以2000萬(wàn)美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)本公司發(fā)行的可換股債券。奧林匹克投資還向康博投資提供了一筆金額為5000萬(wàn)美元的貸款，康博投資則于2006年7月30日向本公司提供了這筆貸款。2006年9月22日，上述可換股債券被轉(zhuǎn)換為2135股系列A股份。2006年9月22日，康博投資向奧林匹克投資轉(zhuǎn)讓了5336股系列B股份，作為奧林匹克投資放棄要求償還5000萬(wàn)美元貸款權(quán)利的代價(jià)。以轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)，該等系列A股份和系列B股份分別占公司總股權(quán)的3.54%和8.84%。

第四步：返程收購(gòu)

波司登海外主體獲得匯豐直接投資以后，波司登BVI于2006年7月開(kāi)始收購(gòu)境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體公司，包括：波司登國(guó)際服飾（由上海外國(guó)投資工作委員會(huì)及上海市人民政府分別于2006年8月29日及2006年9月1日批準(zhǔn)）；上海雙羽（由上海外國(guó)投資工作委員會(huì)及上海市人民政府分別于2006年8月31日及2006年9月1日批準(zhǔn)）；上海冰潔（由上海外國(guó)投資工作委員會(huì)及上海市人民政府分別于2006年8月29日及2006年9月1日批準(zhǔn)）；江蘇波司登（由江蘇省對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作廳及江蘇省人民政府分別于2006年7月27日及2006年7月28日批準(zhǔn)）；山東波司登（由山東省對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作廳及山東省人民政府于2006年8月8日批準(zhǔn)）。

波司登BVI從上海波司登控股集團(tuán)（波司登股份的控股股東，之前稱(chēng)為德州德康投資有限公司）收購(gòu)波司登國(guó)際服飾的全部股權(quán)，代價(jià)為人民幣5350萬(wàn)元（根據(jù)上海長(zhǎng)信資產(chǎn)評(píng)估有限公司作出的經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)凈值計(jì)算）。經(jīng)過(guò)一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓及波司登BVI認(rèn)購(gòu)中國(guó)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體的注冊(cè)資本后，江蘇波司登、上海冰潔及山東波司登各自轉(zhuǎn)制為中外合資企業(yè)，分別由波司登國(guó)際服飾擁有51%及波司登BVI擁有49%股權(quán)。同樣，上海雙羽轉(zhuǎn)制為一家中外合資公司，分別由波司登國(guó)際服飾擁有51%、波司登BVI擁有25%、上?？挡╋w達(dá)擁有16.22%及常熟冰旭擁有7.78%股權(quán)。

第五步：架構(gòu)調(diào)整備戰(zhàn)上市

首先是管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2007年6月14日，波司登實(shí)行管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以激勵(lì)公司核心人員。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，康博投資及奧林匹克投資于2007年9月14日分別向匯豐銀行信托有限公司（依據(jù)2007年6月14日訂立的信托協(xié)議任命的股份計(jì)劃的受托人）的全資附屬公司Gather Wealth Holdings Limited（“Gather Wealth”）注入及轉(zhuǎn)讓574股每股面值1美元的本公司普通股（于本公司股本任何拆細(xì)前）及87股系列A股份（計(jì)劃股份）。其后，Gather Wealth Holdings Limited通過(guò)其于計(jì)劃股份的權(quán)益成為持有本公司1.15%股份的股東。匯豐銀行信托有限公司將促使Gather Wealth Holdings Limited按照本公司（通過(guò)獎(jiǎng)勵(lì)委員會(huì)）作出的指示持有及處置計(jì)劃股份，獎(jiǎng)勵(lì)委員會(huì)將決定股份計(jì)劃的受益人。

其次，國(guó)內(nèi)股權(quán)進(jìn)一步集中。為進(jìn)一步精簡(jiǎn)國(guó)內(nèi)公司的架構(gòu)，波司登國(guó)際服飾于2007年7月11日以人民幣2670萬(wàn)元（根據(jù)于2006年按商業(yè)上同意的經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值溢價(jià)計(jì)算）收購(gòu)常熟冰旭及上?？挡╋w達(dá)分別持有的上海雙羽7.78%及16.22%的全部股權(quán)，據(jù)此，上海雙羽成為本公司的間接全資附屬公司。

篇10

國(guó)有企業(yè)委托中介審計(jì)評(píng)估的業(yè)務(wù)大體可分為以下幾類(lèi)：(1)企業(yè)改制或股權(quán)變動(dòng)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“改制”)的審計(jì)評(píng)估。(2)對(duì)外投資或已投資企業(yè)股權(quán)變動(dòng)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“投資”)的審計(jì)評(píng)估。(3)對(duì)本企業(yè)或投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)”)。(4)內(nèi)部控制或風(fēng)險(xiǎn)管理審計(jì)。(5)一般財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)。(6)其他專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)。顯然，不同委托業(yè)務(wù)，委托人關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)不同。一般來(lái)說(shuō)，改制業(yè)務(wù)關(guān)注的重點(diǎn)是企業(yè)的凈資產(chǎn)，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)的大小直接影響改制企業(yè)的股權(quán)比例安排。對(duì)擬投資企業(yè)或項(xiàng)目的審計(jì)評(píng)估關(guān)注的重點(diǎn)是被審計(jì)企業(yè)或項(xiàng)目的獲利能力、成長(zhǎng)性，原股東及管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)與政策風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)已投資企業(yè)股權(quán)變動(dòng)的審計(jì)評(píng)估，若系委托方投資，視同擬投資項(xiàng)目，如屬委托方減持或其他方增持，則主要關(guān)注凈資產(chǎn)、增持或新進(jìn)入股東的意圖、股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)后管治態(tài)勢(shì)的變化等。對(duì)經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)，既要得出經(jīng)營(yíng)者是否完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的結(jié)論，也須關(guān)注其經(jīng)營(yíng)的合法合規(guī)性、企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性，還應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者與其前后任的業(yè)績(jī)進(jìn)行合理界定。內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理審計(jì)關(guān)注的重點(diǎn)是控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度、實(shí)現(xiàn)方案的可行性以及實(shí)現(xiàn)成本。對(duì)不同目的、不同性質(zhì)的審計(jì)評(píng)估業(yè)務(wù)的重點(diǎn)是否關(guān)注和關(guān)注方式、關(guān)注時(shí)間的不同，其效果大不一樣。委托方相關(guān)職能部門(mén)和人員的責(zé)任心、業(yè)務(wù)水平和工作方法可能直接或間接地影響委托業(yè)務(wù)的結(jié)果，因而顯得尤為重要。

二、委托主體及影響

同樣的審計(jì)評(píng)估業(yè)務(wù)，委托的主體即委托人不同，直接影響到委托業(yè)務(wù)的效率、質(zhì)量甚至最終數(shù)據(jù)和結(jié)論。這與中介的客觀公正并不矛盾。因?yàn)槲腥瞬煌潢P(guān)注的重點(diǎn)可能有所不同。不同委托人委托的中介機(jī)構(gòu)可能不同，而不同的中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平很難一致。被審計(jì)評(píng)估單位直接委托與他人委托，單位的配合情況可能不太一樣。中介費(fèi)用由被審計(jì)評(píng)估單位承擔(dān)與由他人承擔(dān)，中介的態(tài)度可能有所不同。不同的委托人愿意支付的中介費(fèi)用的金額可能有差異，這也會(huì)影響中介對(duì)委托業(yè)務(wù)的投入等。審計(jì)評(píng)估的“軟科學(xué)”屬性決定了它有別于工程技術(shù)和自然科學(xué)。它的工作標(biāo)的也即工作范圍和工作對(duì)象因受到審計(jì)評(píng)估單位和中介機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員的感情、責(zé)任心和業(yè)務(wù)水平的影響而有較大的不確定性，從而直接或間接地影響審計(jì)評(píng)估的質(zhì)量和結(jié)果。

由于委托業(yè)務(wù)的目的、利益相關(guān)度、中介費(fèi)用的承受能力等復(fù)雜因素，政府有關(guān)部門(mén)對(duì)于國(guó)有企業(yè)審計(jì)評(píng)估業(yè)務(wù)的委托主體很難有詳盡的規(guī)定。根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)管理等部門(mén)的相關(guān)規(guī)定和企業(yè)的通常做法，國(guó)有企業(yè)委托中介審計(jì)評(píng)估業(yè)務(wù)的委托主體的確定情況大致如下：(1)企業(yè)改制業(yè)務(wù)的委托由改制企業(yè)的上級(jí)產(chǎn)權(quán)管理部門(mén)或單位主導(dǎo)，委托合同一般由委托方、改制企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)共同簽訂，中介費(fèi)用視情況由改制企業(yè)或委托方承擔(dān)。(2)擬對(duì)外投資業(yè)務(wù)的委托人和中介費(fèi)用的承擔(dān)者均為投資企業(yè)。已投資企業(yè)股權(quán)變動(dòng)業(yè)務(wù)由相關(guān)各方視情況協(xié)商決定。(3)經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)的委托主體和中介費(fèi)用的承擔(dān)者一般為上級(jí)產(chǎn)權(quán)主管部門(mén)。(4)內(nèi)部控制或風(fēng)險(xiǎn)管理審計(jì)一般由本企業(yè)董事會(huì)決定、本企業(yè)委托。(5)一般財(cái)務(wù)審計(jì)(通常為年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì))業(yè)務(wù)的委托由企業(yè)的上級(jí)產(chǎn)權(quán)管理部門(mén)或單位主導(dǎo)，委托合同一般由委托方、被審計(jì)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)共同簽訂，中介費(fèi)用由被審計(jì)企業(yè)承擔(dān)。其他專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)的委托人一般在被審計(jì)企業(yè)的章程中有規(guī)定。企業(yè)章程中無(wú)具體規(guī)定的由股東或董事會(huì)決定。

企業(yè)委托中介審計(jì)評(píng)估業(yè)務(wù)委托主體和中介費(fèi)用承擔(dān)者的確定直接影響委托業(yè)務(wù)的開(kāi)展和最終結(jié)果，同時(shí)涉及政策、紀(jì)律和利益，可是國(guó)家又無(wú)統(tǒng)一規(guī)定，因而顯得較為敏感而微妙。企業(yè)及其相關(guān)上級(jí)主管部門(mén)或單位對(duì)此應(yīng)予以高度重視，妥善處理、權(quán)衡利弊，不可違規(guī)違紀(jì)，也不可因小失大。

三、委托前的準(zhǔn)備工作

一般在中介機(jī)構(gòu)接受委托前主要應(yīng)做好以下幾項(xiàng)準(zhǔn)備工作：(1)立項(xiàng)批復(fù)手續(xù)。立項(xiàng)批復(fù)的準(zhǔn)備因?qū)徲?jì)項(xiàng)目不同而有所不同。一是，企業(yè)改制、對(duì)外投資均系企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展事項(xiàng)，其整體方案和立項(xiàng)報(bào)告須經(jīng)本企業(yè)董事會(huì)審議通過(guò)并報(bào)上級(jí)產(chǎn)權(quán)主管部門(mén)或單位審批。審計(jì)評(píng)估作為改制和對(duì)外投資整體工作的一個(gè)重要組成部分，應(yīng)在取得經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)文件后啟動(dòng)。二是，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)一般根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行。三是，一般財(cái)務(wù)審計(jì)和其他專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)按照公司章程、董事會(huì)決議或企業(yè)內(nèi)部審計(jì)工作計(jì)劃安排進(jìn)行。四是，中介機(jī)構(gòu)的選聘根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的有關(guān)要求及企業(yè)內(nèi)部制度規(guī)定的程序或權(quán)限進(jìn)行。(2)收集相關(guān)資料，了解相關(guān)情況，明確委托事項(xiàng)的目的和關(guān)注重點(diǎn)，評(píng)估委托事項(xiàng)的工作量，考量工作的難點(diǎn)、敏感點(diǎn)、關(guān)鍵點(diǎn)，做到心中有數(shù)。(3)與被審計(jì)評(píng)估對(duì)象溝通，求得其理解、支持和配合。這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)改制尤為重要。對(duì)改制企業(yè)，不但應(yīng)與其管理層溝通，還應(yīng)與員工溝通。要把包括資產(chǎn)損失核銷(xiāo)、股權(quán)設(shè)置、資產(chǎn)評(píng)估處理、員工補(bǔ)償安置、歷史遺留問(wèn)題的處理等內(nèi)容在內(nèi)的改制方案向員工公示征求意見(jiàn)。國(guó)有企業(yè)改制涉及到各方面的利益關(guān)系，政策性強(qiáng)，業(yè)務(wù)復(fù)雜，問(wèn)題也十分敏感。國(guó)家規(guī)定，企業(yè)改制方案的制訂、員工補(bǔ)償方案的審核和審計(jì)評(píng)估應(yīng)分別委托不同的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)。(4)與中介進(jìn)行充分溝通后簽訂委托審計(jì)評(píng)估合同。委托合同對(duì)委托事項(xiàng)應(yīng)達(dá)到的目標(biāo)、范圍、工作質(zhì)量、完成時(shí)間、中介費(fèi)用等應(yīng)有明確約定，以避免因工作內(nèi)容、表達(dá)方式、工作量、時(shí)間進(jìn)度等意見(jiàn)不一致導(dǎo)致扯皮的情況。

四、審計(jì)評(píng)估實(shí)施過(guò)程中的跟蹤、協(xié)調(diào)與配合

在委托中介審計(jì)評(píng)估的實(shí)務(wù)中，不少企業(yè)一經(jīng)與中介機(jī)構(gòu)簽訂委托合同，便認(rèn)為企業(yè)付給中介服務(wù)費(fèi)，一切都可交由中介去做，企業(yè)只等結(jié)果出來(lái)即可。這是一種天真消極的糊涂認(rèn)識(shí)。有的企業(yè)事中跟蹤協(xié)調(diào)與配合不力，任憑中介處置，中介報(bào)告出來(lái)以后發(fā)覺(jué)與企業(yè)預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，就提出進(jìn)行大調(diào)整、大修改，甚至要求重來(lái)，鬧得雙方甚至幾方意見(jiàn)不一，從而拖延了工作進(jìn)程。實(shí)踐證明，審計(jì)評(píng)估實(shí)施過(guò)程中應(yīng)做好跟蹤、協(xié)調(diào)與配合工作一般有如下幾項(xiàng)：(1)委托單位必須安排足夠的有相應(yīng)業(yè)務(wù)和協(xié)調(diào)能力的人員對(duì)委托事項(xiàng)進(jìn)行跟蹤。業(yè)務(wù)量大的重大項(xiàng)目甚至應(yīng)有專(zhuān)人全程參與整個(gè)審計(jì)評(píng)估過(guò)程。除了項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)隨時(shí)向職能部門(mén)甚至管理層匯報(bào)請(qǐng)示外，還應(yīng)有定期召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議的制度，從而使委托方及時(shí)獲得第一手情況，及時(shí)解決問(wèn)題，保證審計(jì)評(píng)估事項(xiàng)按進(jìn)度規(guī)范合規(guī)地推進(jìn)。(2)需委托方與審計(jì)評(píng)估的中介機(jī)構(gòu)(有些項(xiàng)目可能有幾家中介機(jī)構(gòu)同時(shí)進(jìn)場(chǎng)開(kāi)展工作，如改制企業(yè)有分別負(fù)責(zé)清產(chǎn)核資審計(jì)、員工安置補(bǔ)償方案審核、土地資產(chǎn)評(píng)估、整體資產(chǎn)評(píng)估等業(yè)務(wù)的中介同時(shí)工作)、與審計(jì)評(píng)估單位，有時(shí)甚至與律師、與審計(jì)評(píng)估單位的其他股東等利益相關(guān)方協(xié)調(diào)商討的事項(xiàng)很多，其內(nèi)容因企業(yè)而異，難以一一列舉。例如：需被審計(jì)評(píng)估單位在辦公場(chǎng)地、聯(lián)系人等事宜的配合；會(huì)計(jì)賬簿、憑證、報(bào)表以及內(nèi)部制度規(guī)定等基礎(chǔ)資料的提供；資產(chǎn)核銷(xiāo)資料欠缺手續(xù)不全；費(fèi)用計(jì)提和開(kāi)支標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)不

足；實(shí)物資產(chǎn)權(quán)屬不清；收入確認(rèn)依據(jù)不足等。相關(guān)問(wèn)題不及時(shí)解決，往往會(huì)成為工作推進(jìn)的“攔路虎”。有的問(wèn)題涉及范圍廣、人員多，解決起來(lái)頗費(fèi)時(shí)日，有時(shí)甚至要召開(kāi)一系列會(huì)議才能得出結(jié)論。(3)在遇到一時(shí)難以統(tǒng)一認(rèn)識(shí)的問(wèn)題時(shí)，為了做到既保證工作質(zhì)量又保證工作進(jìn)度，應(yīng)注意處理好以下幾個(gè)關(guān)系：一是原則性和靈活性的關(guān)系；二是整體和局部的關(guān)系；三是死數(shù)據(jù)和活情況的關(guān)系；四是結(jié)果和過(guò)程的關(guān)系：五是合理和合法的關(guān)系；六是歷史遺留和現(xiàn)實(shí)狀況的關(guān)系；等等。處理好這些關(guān)系是對(duì)相關(guān)人員法規(guī)意識(shí)、業(yè)務(wù)水平、工作能力、思維方式和責(zé)任心的考驗(yàn)和鍛煉。