導語：并購企業(yè)財務風險論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、計劃決策階段的財務風險

對目標企業(yè)進行價值評估時，其價值評估準確性極易受以下三個因素影響：一是目標企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間信息不對稱產(chǎn)生的影響。獲得非上市公司信息資料的難度要大于獲得上市公司信息資料的難度，容易形成目標企業(yè)價值評估的財務風險。二是企業(yè)價值評估體系不健全而產(chǎn)生的影響，并購過程中人的主觀性因素對目標企業(yè)價值評估影響較大。三是并購中政府的干預可能使并購并未基于市場定價原則。

二、交易執(zhí)行階段的財務風險

(一)融資風險

從經(jīng)濟學意義上講，低成本、方便、易得性為企業(yè)選擇融資的原則。并購資金通常通過內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。

1、內(nèi)部融資

企業(yè)利用內(nèi)部留存的自有資金來形成并購資金。然而，如果采用內(nèi)部融資，大量占用企業(yè)的流動資金，將降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調(diào)適能力，危及企業(yè)的正常營運，增加企業(yè)的財務風險。

2、外部融資

首先，外部融資的融資渠道包括銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票和認股權(quán)證等。通過發(fā)行高息債券進行融資就要考慮到將來債券利息的償還問題，由于成本很高，并購后必須保證較高的收益率才能使收購者有收益。通過股權(quán)融資可能會影響企業(yè)原有股東的控制權(quán)以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)性。但由于對股票融資要求比較苛刻，審批嚴格，耗時較長，股票融資不利于搶占并購先機。其次，從融資結(jié)構(gòu)的安排上看，融資結(jié)構(gòu)從性質(zhì)上劃分為權(quán)益融資和債務融資，從時限上劃分為長期融資和短期融資。如果融資的結(jié)構(gòu)安排不合理，權(quán)益性融資和債務融資比例不當，融資長短時限搭配不當，都會造成融資成本增加，未來資金流銜接錯位產(chǎn)生財務危機。

(二)支付風險

并購主要有四種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大等。

1、現(xiàn)金支付

現(xiàn)金收購是最簡便的并購方式，但卻并非是最佳的選擇。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再次，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風險。

2、換股并購

對于主并購方而言，換股可使其免于即時支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營中；對于被并方來說，換股可以使其股東自動成為新設公司或后續(xù)公司的股東，分享合并后企業(yè)的盈利增長；此外，由于推遲了收益確認時間，可延遲交納資本利得稅。

3、杠桿支付的債務風險

杠桿收購指并購企業(yè)通過舉債獲得目標企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標企業(yè)的現(xiàn)金流量來償還負債的方法。由于目標企業(yè)被收購后，其現(xiàn)金流量的不確定性，致使主并購企業(yè)可能因資本結(jié)構(gòu)惡化、負債比例過高，不能償還到期本息而破產(chǎn)。因此，杠桿收購的償債風險很大程度上取決于整合后的目標企業(yè)是否具有足額穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。

三、運營整合階段的財務風險

(一)流動性風險

流動性風險是指企業(yè)并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當，則流動比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給并購方帶來資產(chǎn)流動性風險。

(二)營運風險

營運風險是指企業(yè)在完成并購后，通過并購形成的新企業(yè)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟，以致整個企業(yè)集團的經(jīng)營業(yè)績難以實現(xiàn)規(guī)模效益和經(jīng)驗共享互補,從而使管理協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應和市場份額效應都無法有效發(fā)揮。同時，企業(yè)規(guī)模并不決定一切，而多元化經(jīng)營所產(chǎn)生的效應也不一定能夠足額彌補其帶來的成本增加。此外，為了保持目標企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，收購方很難阻止目標企業(yè)債務鏈向己方延伸，甚至會自覺不自覺地成為目標企業(yè)債務的承擔主體。企業(yè)并購后因經(jīng)營狀況的不確定性導致盈利能力的變化，從而產(chǎn)生經(jīng)營風險。具體表現(xiàn)在：一是并購完成后，企業(yè)規(guī)模的擴大使得并購企業(yè)在經(jīng)營過程中必要的管理成本如管理人員工資、辦公費、經(jīng)營費用等迅速增大；二是企業(yè)通過并購擴張，使得企業(yè)管理層次及管理幅度都會不同程度增加，企業(yè)領(lǐng)導人能力的有限性將使其決策失誤的概率提高，容易造成并購企業(yè)經(jīng)營陷于困境。

作者:朱貴營單位:山東天恒信有限責任會計師事務所