導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)股，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

股權(quán)眾籌如何圓夢(mèng)？

2014年5月13日，美微傳媒完成A輪3000萬(wàn)元的人民幣的融資，創(chuàng)始人朱江稍稍地松了口氣，此前股權(quán)眾籌的邊界模糊，所處的地位比較尷尬。

作為愛(ài)奇藝的前高管，畢業(yè)于英國(guó)南安普頓索倫特大學(xué)的朱江成為了第一個(gè)吃螃蟹的人?！坝骰使?，必受其重”，創(chuàng)業(yè)初期朱江就感受到了撲面而來(lái)的壓力。為了尋覓資本，朱江走遍了北上廣深等全國(guó)主要城市。2012年5月到9月之間，他和100多個(gè)投資人見(jiàn)面，不斷地向投資人闡述自己的創(chuàng)業(yè)理念，但是均沒(méi)有得到投資人的回應(yīng)。

一條路走不通，朱江開(kāi)始“獨(dú)辟蹊徑”。在淘寶中上架公司股權(quán)，最開(kāi)始籌得資金80萬(wàn)元，隨著試水的不斷深入，美微傳媒獲得1194個(gè)股東和384萬(wàn)的啟動(dòng)資金。美微眾籌的股份結(jié)構(gòu)是：1170個(gè)眾籌的股東，占到美微傳媒股份的25%;朱江，占股55%;創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，占股10%;剩下的20幾位通過(guò)眾籌入股，成為實(shí)名股東。

相關(guān)人士評(píng)論，朱江的“首吃螃蟹”打破了傳統(tǒng)的融資模式，使每個(gè)普通人都可以通過(guò)這種方式獲得所需的資金，使得融資來(lái)源不再局限于風(fēng)投等機(jī)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)民間的閑散資金進(jìn)行融資。同時(shí)，它是將社會(huì)化營(yíng)銷引入公司資本層面，即作為社會(huì)化媒體，讓更多的人參與，集結(jié)更多的社會(huì)資源。

作為一種創(chuàng)新的融資模式，股權(quán)眾籌一方面改變了天使投資人逐個(gè)尋找資本的原始模式，一方面直擊創(chuàng)業(yè)者融資難的問(wèn)題，得以在全民創(chuàng)業(yè)的時(shí)代里最大程度地發(fā)揮市場(chǎng)加速器的作用。手頭有余錢的一方有夢(mèng)可圓，缺錢的另一方同樣可以借助股權(quán)眾籌尋覓到創(chuàng)業(yè)中的第一桶金。

股權(quán)眾籌的流程

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，股權(quán)眾籌足夠有吸引力，但是選擇股權(quán)眾籌前，項(xiàng)目融資流程應(yīng)該了然于心。

創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)眾籌大體流程如下。初始階段，眾籌平臺(tái)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目進(jìn)行篩選，與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行約談，確定領(lǐng)投人，引進(jìn)跟投人。在這個(gè)階段中，創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目越具潛力和投資價(jià)值，創(chuàng)業(yè)者被選擇的概率越大。投資者更加在意的是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)能給的真實(shí)承諾是什么，團(tuán)隊(duì)未來(lái)的目標(biāo)以及希望滿足的需求是什么。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)必須得清楚自己的定位，以滿足不同類型的投資人的需求。運(yùn)行階段，投資人會(huì)同創(chuàng)業(yè)者簽訂投資框架協(xié)議，設(shè)立有限合伙企業(yè)，并根據(jù)具體情況的不同進(jìn)行注冊(cè)、變更以更好地進(jìn)行增資、注資。隨著正式投資協(xié)議、投后管理協(xié)議的簽訂，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)眾籌完成。

作為國(guó)內(nèi)第一單股權(quán)眾籌，從美微傳媒上可以取的“經(jīng)”不少，其中最值得推崇的就是美微傳媒通過(guò)股權(quán)眾籌既募集到了創(chuàng)業(yè)的啟動(dòng)資金，也贏得了1194個(gè)“粉絲”的心。投資者將美微傳媒的發(fā)展當(dāng)做自己的事業(yè)來(lái)對(duì)待，成為了最靠譜的“傳播者”。美微傳媒無(wú)形中也省去了不少?gòu)V告費(fèi)。

可以看出股權(quán)眾籌既融資金又融資源。融資的過(guò)程其實(shí)也是幫助創(chuàng)業(yè)者提升知名度，選擇股權(quán)眾籌進(jìn)行融資的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目天然便具有宣傳優(yōu)勢(shì)。另一方面，股權(quán)眾籌的投資人，尤其是領(lǐng)投人，自己是出資方，也是投資決策者。投資人進(jìn)行投資決策之時(shí)，會(huì)跟創(chuàng)業(yè)者親自接觸，建立聯(lián)系。由于投資行為事關(guān)自身利益，投資者在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注資之后，還會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的成長(zhǎng)持續(xù)投入各種資源，促進(jìn)其迅速發(fā)展。

圖1 ：創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目股權(quán)眾籌流程

股權(quán)眾籌并非萬(wàn)無(wú)一失

雖然，股權(quán)眾籌是創(chuàng)業(yè)的一把“好柴”，但是并不代表通過(guò)股權(quán)眾籌創(chuàng)業(yè)可以萬(wàn)無(wú)一失?！昂貌瘛币残枰恍昂没稹保行﹦?chuàng)業(yè)項(xiàng)目就因?yàn)椤盎鸷虿粔颉倍械朗茏?，沒(méi)有發(fā)展下去。

武漢眾籌咖啡館CC美咖曾在短時(shí)間內(nèi)籌得了100萬(wàn)元的資本，但是不到半年就匆匆關(guān)門。創(chuàng)始人在總結(jié)眾籌創(chuàng)業(yè)失敗的原因時(shí)直接指出了導(dǎo)致CC美咖失敗的幾大硬傷，對(duì)于有意通過(guò)股權(quán)眾籌進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的有志之士而言，十分具有警示作用。

首先，CC美咖的股份過(guò)于平均，股份太平均最后必然會(huì)導(dǎo)致管理混亂。以某成功眾籌平臺(tái)為例，該平臺(tái)的項(xiàng)目發(fā)起人必須出資項(xiàng)目融資總額的20%以上，加之品牌和店面運(yùn)營(yíng)股，平均占股30%以上。項(xiàng)目在眾籌融資成功后，合伙投資人會(huì)將店面的經(jīng)營(yíng)權(quán)全權(quán)委托項(xiàng)目發(fā)起人，合伙投資人不能干預(yù)新成立合伙企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。

其次，要有退出機(jī)制。眾籌創(chuàng)業(yè)不是給錢就讓加入，要么有資源，要么有能力，要么有熱情。股東要設(shè)定退出機(jī)制，不是投資人進(jìn)行投資就能夠一勞永逸、高枕無(wú)憂的。

篇2

1、投資者必須是有兩年以上(含兩年)股票交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者，如不具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)的投資者堅(jiān)持要申請(qǐng)，需要自愿承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并抄錄“特別聲明”。

2、投資者需向所屬證券公司營(yíng)業(yè)部提出開(kāi)通申請(qǐng)。

3、在證券公司營(yíng)業(yè)部認(rèn)真閱讀并現(xiàn)場(chǎng)簽署相關(guān)文件。

篇3

《投資者報(bào)》獲悉，今年4月香港證監(jiān)會(huì)再度開(kāi)閘RQFII產(chǎn)品時(shí)，批準(zhǔn)了兩只債券類RQFII——易方達(dá)人民幣中國(guó)內(nèi)地純債基金和華夏精選人民幣短期債券基金，目前前者已在港發(fā)行，這是易方達(dá)香港推出的首只每月派息的純債類RQFII基金。據(jù)香港投行人士向記者透露，境外投資者受美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月22日的逐漸減小購(gòu)買債券計(jì)劃的言論影響，導(dǎo)致他們的目光重新回到內(nèi)地債券市場(chǎng)上面來(lái)。

本周，走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄的嘉賓分別是長(zhǎng)盛電子信息王克玉、上投摩根紅利回報(bào)征茂平、信誠(chéng)季季定期支付曾麗瓊、富國(guó)國(guó)企債馮彬、鵬華豐泰戴鋼、銀華信用季季紅于海穎、中?；葚S陸成來(lái)、上投摩根180高貝塔ETF黃棟和國(guó)投瑞銀金融地產(chǎn)ETF路榮強(qiáng)。

偽成長(zhǎng)股后續(xù)乏力需警惕

《投資者報(bào)》：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期仍在不斷創(chuàng)新高，但個(gè)股已出現(xiàn)明顯分化，怎么理解？

王克玉：總體來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板上市公司的中報(bào)低于市場(chǎng)預(yù)期，但是并未妨礙創(chuàng)業(yè)板指短期回調(diào)后，依然創(chuàng)出歷史新高。一方面資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型抱有較高期待，創(chuàng)新成長(zhǎng)股有望在產(chǎn)業(yè)升級(jí)中成功接棒，而主板周期股業(yè)績(jī)?cè)诹鲃?dòng)性趨緊的格局中難有亮點(diǎn)；另一方面，創(chuàng)業(yè)板正在逐步分化，那些業(yè)績(jī)確定性、高增長(zhǎng)、能夠順利進(jìn)行估值切換的公司，2014年甚至再往后幾年都能帶來(lái)可預(yù)期增速的公司，都成為市場(chǎng)追逐的對(duì)象，而一些偽成長(zhǎng)股則后續(xù)乏力，投資者要保持警惕。

征茂平：預(yù)計(jì)未來(lái)政府出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性不大，且在貨幣政策維持現(xiàn)狀的情況下，周期股整體獲利空間有限，而在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)改變的情況下，成長(zhǎng)股優(yōu)勢(shì)明顯，新興產(chǎn)業(yè)如環(huán)保醫(yī)藥等，不僅會(huì)受益行業(yè)發(fā)展也將會(huì)得到政策支持，盈利持續(xù)性會(huì)逐步確認(rèn)，市場(chǎng)認(rèn)同度也會(huì)不斷提高。

ETF 短投長(zhǎng)持的兩類策略

《投資者報(bào)》：7月以來(lái)多項(xiàng)指標(biāo)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)正企穩(wěn)回升，低估值藍(lán)籌板塊有望迎來(lái)投資新契機(jī)。在滬深300指數(shù)10大一級(jí)子行業(yè)中，尤以金融地產(chǎn)指數(shù)估值最低，兩位ETF基金經(jīng)理覆蓋的領(lǐng)域恰都在其中，ETF是否機(jī)會(huì)更多？

路榮強(qiáng)：截至8月27日，滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)的歷史市盈率約在6.5倍附近，為近8年來(lái)最低水平，自2005年至今該指數(shù)平均市盈率超過(guò)20倍。除瞄準(zhǔn)市場(chǎng)估值洼地外，金融地產(chǎn)ETF還具備豐富的交易策略。首先是二級(jí)市場(chǎng)延時(shí)套利策略；其次是基于風(fēng)格輪動(dòng)交易的beta策略。金融地產(chǎn)行業(yè)作為市場(chǎng)上大盤藍(lán)籌行業(yè)的代表，與中小板和其他行業(yè)指數(shù)存在顯著的輪動(dòng)關(guān)系。投資者可借此把握市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)節(jié)奏。

黃棟：在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型結(jié)束前，周期性行業(yè)長(zhǎng)期整體表現(xiàn)要優(yōu)于成長(zhǎng)，且短期市場(chǎng)有望繼續(xù)反彈，高貝塔ETF的高彈性能擴(kuò)大反彈戰(zhàn)果；其次，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期方向向上時(shí)，持有高貝塔ETF相當(dāng)于在收益上施加了杠桿，放大了未來(lái)的收益。只要未來(lái)經(jīng)濟(jì)依然保持長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，高貝塔ETF將會(huì)延續(xù)更高的長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)。對(duì)于短線投資者來(lái)說(shuō)，高貝塔ETF擁有更大的波幅，操作機(jī)會(huì)更多、收益空間更大。

債券市場(chǎng)資金面還樂(lè)觀

《投資者報(bào)》：各位對(duì)近期債市有何判斷？

陸成來(lái)：近期信用評(píng)級(jí)下調(diào)頻發(fā)，債市持續(xù)震蕩，投資壓力漸增，投資者對(duì)債市后期走勢(shì)出現(xiàn)分歧。下半年債市要重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性銳減和市場(chǎng)需求不足帶來(lái)的負(fù)面影響，隨著債券估值的回升、四季度機(jī)構(gòu)配置需求的增加，債市行情或?qū)⒒嘏氖找媛仕絹?lái)看，經(jīng)歷過(guò)二季度以來(lái)的大幅調(diào)整，當(dāng)前信用債品種收益率高于歷史均值，短端品種目前配置價(jià)值較為突出。

曾麗瓊：對(duì)于未來(lái)債市走勢(shì)，政府釋放出“守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)底線”的信號(hào)，這將對(duì)債市的基本面形成一定支撐，“風(fēng)雨過(guò)后見(jiàn)彩虹”，“去杠桿”過(guò)后，債券市場(chǎng)資金面依然樂(lè)觀。資金價(jià)格中樞抬升，債券收益率水漲船高，具備配置價(jià)值。

戴鋼：在市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)中，做好大類資產(chǎn)配置成為穩(wěn)定組合表現(xiàn)的一劑良方，而債券類資產(chǎn)由于風(fēng)險(xiǎn)較低，更是其中必不可少的構(gòu)成部分。投資于收益率水平較高的固定收益品種以及增加組合的杠桿無(wú)疑是提高債券基金收益水平的兩條有效途徑。但是收益率較高的固定收益品種通常流動(dòng)性一般，這就會(huì)增大基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；高杠桿操作同樣也會(huì)加大組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而封閉式基金可以有效地降低組合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，便于基金經(jīng)理采用上述兩種策略來(lái)提高組合的收益。

篇4

建立顧客愿景

作為日本戰(zhàn)略之父，大前研一認(rèn)為初創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略可以從3個(gè)“C”來(lái)綜合考慮，即顧客（Customer）、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（Competitor）、自己的公司（Company）。這其中最重要的就是顧客，抓住顧客的需求提供合適的產(chǎn)品，才能獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而不僅僅是與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較，或只限于銷售自己的產(chǎn)品。

日本的迅捷公司（Fast Retailing）在發(fā)展中就活用了這條原則。它旗下的“優(yōu)衣庫(kù)”店，最初產(chǎn)品定位為十幾歲的青少年消費(fèi)者，將流行服裝作為休閑服飾來(lái)銷售。但開(kāi)業(yè)2年后，發(fā)現(xiàn)來(lái)購(gòu)物的客戶更多的是帶著孩子的人和歲數(shù)大的人，因此從實(shí)際的顧客狀況分析，他們很快將定位擴(kuò)大為“不分年齡、不分性別”，而且打破許多商店在早上10點(diǎn)開(kāi)門的習(xí)慣，將開(kāi)店時(shí)間定在早上6點(diǎn)，方便了上班前光顧的客人。由于“優(yōu)衣庫(kù)”的商品平均單價(jià)是在1500日元的休閑服，他們?nèi)∠讼蝾櫩屯其N的做法，讓顧客對(duì)商品自由選擇。這些措施在80年代的日本都是非常創(chuàng)新的做法，而正是因?yàn)榭紤]了顧客的需求，他們?nèi)〉昧霜?dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并獲得了成功。

旺盛的好奇心

好奇心給人們帶來(lái)的是對(duì)未知領(lǐng)域的探索精神，大前研一認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者如果失去好奇心，就會(huì)失去美好的前程。擁有好奇心，通常就是找到自己的興趣點(diǎn)，這樣無(wú)窮的探索精神和全身心的投入就會(huì)“不請(qǐng)自來(lái)”，創(chuàng)業(yè)路上的任何艱難險(xiǎn)阻都不會(huì)讓他妥協(xié)，只會(huì)不斷促使他茁壯成長(zhǎng)。

書(shū)中總結(jié)了具有好奇心的創(chuàng)業(yè)者的三個(gè)特征:首先，要有自己開(kāi)創(chuàng)未來(lái)的想法;其次，要抱有一個(gè)比任何人都高的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，例如李彥宏將百度做成了中文搜索的第一選擇，比爾?蓋茨將Windows做成了全世界最成功的操作系統(tǒng);最后，要有干事業(yè)就得拼命的想法。好奇心驅(qū)動(dòng)專注和執(zhí)著，事業(yè)卻要靠自己的意志支撐下去，許多成功創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)、對(duì)員工的使命感，常常就是靠這種精神來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

選拔合適的人才

創(chuàng)業(yè)時(shí)，由于資金和各方面條件的限制，團(tuán)隊(duì)的人數(shù)通常不多。但對(duì)于企業(yè)發(fā)展到底需要怎樣的人才，公司的經(jīng)營(yíng)者必須有清醒的認(rèn)識(shí)，因?yàn)檎衅竷?yōu)秀人才的工作通常是由他們親自操作的。除了學(xué)歷、工作經(jīng)驗(yàn)外，把握所需人才的特征非常重要。

華信惠悅?cè)毡竟径麻L(zhǎng)高橋俊介，就咨詢公司聘用人才的標(biāo)準(zhǔn)，總結(jié)了四個(gè)特征:其一，頭腦要聰明，因?yàn)樽鲎稍児ぷ鳎枰虻谌竭M(jìn)行通俗易懂的說(shuō)明，所以講話必須具備很強(qiáng)的邏輯性。這個(gè)特征可以通過(guò)試題測(cè)試來(lái)認(rèn)證;其二，對(duì)話的欲望要強(qiáng)烈，比如對(duì)事物進(jìn)行準(zhǔn)確生動(dòng)描述的能力。咨詢師在告訴對(duì)方事情時(shí)，要用易懂又能感染對(duì)方的表達(dá)方式;其三，帶有問(wèn)題意識(shí)，比具有解決問(wèn)題能力更重要的是發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的能力;最后，開(kāi)朗的個(gè)性，這種性格對(duì)公司和自身的事業(yè)都會(huì)有極大的幫助，通?？梢酝ㄟ^(guò)幾次面談對(duì)應(yīng)聘者做出判斷。

篇5

但單純就滬指技術(shù)圖形而言，偏弱盤整的格局仍未改變，20、30和60日線等均對(duì)滬指構(gòu)成壓制，180日線繼續(xù)支撐，其余均線大多纏繞滬指，目前在此隘口已面臨方向選擇。

資金為王。據(jù)中國(guó)投資者保護(hù)基金的統(tǒng)計(jì)顯示，4月19日當(dāng)周證券市場(chǎng)交易計(jì)算資金日均余額僅為5930億元，創(chuàng)出了該數(shù)據(jù)自去年12月中旬以來(lái)的新低。最近一段時(shí)間的數(shù)據(jù)顯示，交易結(jié)算金日均余額總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明資金有從證券市場(chǎng)流出的趨勢(shì)。

當(dāng)然，市場(chǎng)也有利好的一面。央行上周凈投放1240億元，結(jié)束了春節(jié)后連續(xù)凈回籠的勢(shì)頭，市場(chǎng)資金面有所改觀。但有多少增量資金會(huì)進(jìn)入股市尚待觀察。

筆者的觀點(diǎn)很鮮明，就是指數(shù)向下趨勢(shì)不變，滬指2444點(diǎn)以來(lái)的下降通道仍未扭轉(zhuǎn)，且仍位于20、30日等中期均線下方，這些均線目前呈空頭排。

盲目看多做多是要付出代價(jià)的，最小阻力方向還是向下的。而且從最近匯豐中國(guó)PMI數(shù)據(jù)，以及關(guān)于IPO重啟等消息面來(lái)看，繼續(xù)發(fā)動(dòng)大行情似乎時(shí)機(jī)還未到。因此建議投資者近期不能重倉(cāng)介入，只能小倉(cāng)位參與，練練手感，打不贏就跑，或干脆空倉(cāng)待變，以規(guī)避隨時(shí)可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)值得一提的是，大盤雖然總體無(wú)甚特色，個(gè)股的精彩程度卻堪稱本年以來(lái)最高。正應(yīng)了那句話，“有人辭官歸故里，有人漏夜趕考場(chǎng)”。

近日瘋狂程度最高的當(dāng)屬創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)、高送轉(zhuǎn)和填權(quán)概念股，諸如光線傳媒、掌趣科技、泰格醫(yī)藥、歐非光等都得到了資金的超強(qiáng)勢(shì)拉抬，而昔日牛股冠豪高新等也為炒作熱情再添上一把猛火。這使我依稀遙想到6124點(diǎn)前夜國(guó)企藍(lán)籌股的瘋狂炒作。

誠(chéng)然，陽(yáng)光下并無(wú)新鮮事，已有之事后必再有，唯不變的人心使然。所以在這里給那些已經(jīng)參與或正心癢難耐要投身創(chuàng)業(yè)板大牛股的投資者提醒的是，它們正在趕頂，等待投資者接下最后一棒，因此現(xiàn)在再參與這些瘋炒品種已無(wú)異于火中取栗，風(fēng)險(xiǎn)極大，必須頭腦冷靜。

在筆者看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股遭瘋炒的主要原因就是它們市值小，容易操控，幾千手就可以封漲停，在目前市場(chǎng)資金面并不寬裕的情況下，是游資較好的投機(jī)標(biāo)的。此外，拉抬創(chuàng)業(yè)板龍頭，炒高整體市盈率，對(duì)未來(lái)創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的相關(guān)利益方也是一種幫助，在這些因素的共同作用下，這些個(gè)股的炒作已嚴(yán)重背離其基本面了。

目前，投資者應(yīng)緊密關(guān)注光線傳媒、掌趣科技等龍頭股的動(dòng)向，一旦它們確定性進(jìn)入調(diào)整，那么整個(gè)創(chuàng)業(yè)板也將隨之轉(zhuǎn)勢(shì)，我認(rèn)為這個(gè)時(shí)刻已經(jīng)臨近，因此建議大家回避所有已經(jīng)被炒高的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。屆時(shí)不甚強(qiáng)勢(shì)的主板指數(shù)會(huì)否殃及池魚(yú)出現(xiàn)共振被一同帶下來(lái)，還需拭目以待。

上周四（4月25日），一些前期進(jìn)入調(diào)整期的板塊又開(kāi)始顯現(xiàn)活躍跡象，比如城鎮(zhèn)化的代表個(gè)股亞通股份和海島建設(shè)等，以及通訊板塊和券商板塊，如果投資者能踏準(zhǔn)節(jié)拍，在其調(diào)整末期進(jìn)入，短線即可獲得豐厚利潤(rùn)。

篇6

【關(guān)鍵詞】 每股收益（EPS）； 創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格； 投資者行為； 短窗期

一、引言

理論上，上市公司的股價(jià)與其每股收益正相關(guān)。關(guān)于財(cái)務(wù)信息對(duì)股價(jià)動(dòng)態(tài)是否有影響，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，1968年波爾和布朗（Ball and Brown，1968）就對(duì)年度報(bào)告盈利數(shù)字與股票價(jià)格的關(guān)系作了實(shí)證研究，該研究認(rèn)為在有效的資本市場(chǎng)條件下，股票價(jià)格能夠反映所有公開(kāi)的信息，并且股票價(jià)格會(huì)隨著新信息的而相應(yīng)地產(chǎn)生變動(dòng)。因此，如果盈余公告確實(shí)具有信息含量，就會(huì)引起投資者對(duì)股票未來(lái)回報(bào)的預(yù)期作出調(diào)整，對(duì)其作出迅速無(wú)偏的反應(yīng)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)能獲得超額收益的公司，在公司年報(bào)披露的那一周，其股票價(jià)格的波動(dòng)幅度顯著地高于其他交易周，進(jìn)而證明了盈余數(shù)字的“有用性”。

我國(guó)學(xué)者趙宇龍（1998）運(yùn)用Ball and Brown的研究方法，對(duì)滬市A股財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的相關(guān)性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)滬市1996年度會(huì)計(jì)盈余的披露具有明顯的信息含量；吳世農(nóng)和黃志功（1997）選擇在上海證交所上市的30家公司為樣本，根據(jù)盈余狀況分為“贏家組合”和“輸家組合”觀察在盈余公告前后一個(gè)月中股票價(jià)格的反應(yīng)。他們發(fā)現(xiàn)在公告日3天或5天始，虧損組的累計(jì)超常收益下降而盈利組的累計(jì)超常收益則上升。陳曉、陳小悅和劉釗（1999）研究1994―1997年間深、滬兩地的A股對(duì)盈余公告作出的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)了在公告日前異常收益均有顯著變化，從而證實(shí)了盈余公告信息在A股市場(chǎng)上的有用性。

綜上，已有研究都在A股財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)動(dòng)態(tài)的相關(guān)性分析上，創(chuàng)業(yè)板由于剛上市不久，目前在財(cái)務(wù)報(bào)告EPS信息對(duì)報(bào)告日附近短窗股價(jià)動(dòng)態(tài)影響相關(guān)性研究上還是空白。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)著眼于創(chuàng)業(yè)，是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場(chǎng)。它具有上市門檻低、信息披露監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，其成長(zhǎng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)均要高于主板，為此做好創(chuàng)業(yè)板的研究更具有重要的市場(chǎng)指導(dǎo)意義，更有利于投資者的理性投資行為。

二、理論基礎(chǔ)與研究方法

創(chuàng)業(yè)板每股收益（EPS）是企業(yè)凈收益與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率，它從基本股權(quán)份額的角度，評(píng)價(jià)股東權(quán)益投資報(bào)酬。它更直接反映了股東的投資報(bào)酬，決定著股東的收益數(shù)量，是上市公司盈利能力最重要的指標(biāo)，反映普通股的獲利能力，同時(shí)還是確定企業(yè)股票價(jià)格的重要參考。每股收益（EPS）是上市公司必須披露的會(huì)計(jì)盈余信息中最重要的指標(biāo)之一，因此本文選擇EPS指標(biāo)作為盈余信息的代表，研究其對(duì)股價(jià)動(dòng)態(tài)的影響。

盈余信息與股價(jià)相關(guān)性實(shí)證研究的基礎(chǔ)是Ball & Brown模型，其后中外會(huì)計(jì)界學(xué)者在此模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一系列完善，產(chǎn)生了此方面實(shí)證研究的多種方法和多個(gè)分支。本文的研究思路也來(lái)源于Ball & Brown模型，根據(jù)中國(guó)股票市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)間短、公司具有較高的成長(zhǎng)性等特點(diǎn)，對(duì)該模型作出了改進(jìn)。本研究采取的是事件研究法，將樣本公司2010年度財(cái)務(wù)報(bào)表日定義為事件0，將公告日前10日后20日定義為窗口（-10，20）。根據(jù)隨機(jī)游走理論，將期望盈余用上一年度的盈余水平代替，將異常盈余定義為本年盈余與上一年度盈余的差值，用異常盈余除以上年度盈余得到盈余變動(dòng)率。在Ball & Brown模型中，用于計(jì)算超額收益的期望收益是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法用多年的歷史數(shù)據(jù)回歸所得，這種方法固然準(zhǔn)確，但鑒于創(chuàng)業(yè)板的特殊性，用這種方法計(jì)算期望收益進(jìn)而得出超額收益是不現(xiàn)實(shí)的。因此本項(xiàng)研究對(duì)超額收益的算法作出了調(diào)整，用基準(zhǔn)期以后的股價(jià)相對(duì)于基準(zhǔn)期股價(jià)的變動(dòng)率來(lái)代表受到盈余信息影響之后股票的超額收益，從而通過(guò)異常盈余與超額收益的線性回歸說(shuō)明盈余數(shù)字的信息含量。

三、數(shù)據(jù)來(lái)源

數(shù)據(jù)來(lái)源于招商證券數(shù)據(jù)庫(kù)與國(guó)信證券數(shù)據(jù)庫(kù)。本文所用樣本是2010年10月以前上市的創(chuàng)業(yè)板公司，在創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)庫(kù)中有2009年年報(bào)的公司只有38家、有2010年前三季季報(bào)的公司70家，除去截至2010年10月沒(méi)有公布前三季季報(bào)的公司，剔除年報(bào)日后增發(fā)、配股影響的一部分公司，此次共篩選到108家上市公司作為研究對(duì)象。另外，還篩選了65家業(yè)績(jī)優(yōu)良的A股公司作為參照樣本，經(jīng)過(guò)與創(chuàng)業(yè)板同樣的數(shù)據(jù)處理后，進(jìn)行兩個(gè)板塊研究結(jié)果的對(duì)比，以考察財(cái)務(wù)報(bào)告EPS信息對(duì)報(bào)告日附近短窗股價(jià)動(dòng)態(tài)影響。上市公司EPS信息來(lái)源于上市公司的年報(bào)與前三季報(bào)。因?yàn)楣竟善钡膬r(jià)格會(huì)受多種因素的影響，本文選取了2010年1―4月、2010年10月、2011年1―4月年報(bào)（季報(bào)）公布日集中時(shí)間段的短期窗口（年報(bào)或季報(bào)公布日前十天和后二十天）來(lái)采集數(shù)據(jù)樣本。對(duì)公司的EPS和每日股價(jià)均進(jìn)行了百分率的數(shù)據(jù)處理，再運(yùn)用模型獲取統(tǒng)計(jì)數(shù)值，以盡量消除宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融體系各種利好及利空消息報(bào)道、行業(yè)景氣和公司有關(guān)情況等的干擾，減少統(tǒng)計(jì)誤差。

四、研究過(guò)程

本文將每股收益變動(dòng)率和股票價(jià)格變動(dòng)率作為研究對(duì)象，選取創(chuàng)業(yè)板108家公司在年報(bào)或季報(bào)公布日前后一個(gè)月內(nèi)短窗時(shí)間段股票價(jià)格變動(dòng)率作為變量。選取有2009年年報(bào)數(shù)據(jù)的38家公司和有2010年前三季季報(bào)的70家公司及A股市場(chǎng)上65家公司的樣本股票數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。通過(guò)公告日前十天和后二十天中每一天股票的股價(jià)變動(dòng)率與兩年度（或季度）財(cái)務(wù)報(bào)告的EPS變動(dòng)率進(jìn)行回歸分析，得出EPS對(duì)股價(jià)動(dòng)態(tài)影響的相關(guān)性。

（一）計(jì)算每股收益變動(dòng)率

第i只股票每股收益變動(dòng)率

ΔXi=（EPS2010-EPS2009）/EPS2009

（二）計(jì)算股價(jià)變動(dòng)率

以公告日前十天（-10）的股價(jià)為基準(zhǔn)，計(jì)算每只股票于（-9，20）期間內(nèi)每一天相對(duì)于-10日基準(zhǔn)股價(jià)的變動(dòng)率。

第i只股票t日股價(jià)變動(dòng)率

ΔY（i，t）=（Pt-P-10)/P-10-9≤t≤20

（三）分組

研究的主要方向是創(chuàng)業(yè)板，這就需要對(duì)創(chuàng)業(yè)板的股票樣本作比較細(xì)致的劃分，一方面能夠盡量控制除財(cái)務(wù)信息之外其他因素對(duì)股價(jià)的影響；另一方面可以研究不同條件下股價(jià)對(duì)EPS數(shù)字的反映。將創(chuàng)業(yè)板公司按每股收益變動(dòng)率的正負(fù)分為“盈利組”和“虧損組”。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板有一部分公司上市較晚，缺少完整的年報(bào)數(shù)據(jù)，因此按數(shù)據(jù)庫(kù)中有2009年年報(bào)數(shù)據(jù)和有2010年前三季季報(bào)的公司分為“年報(bào)組”和“季報(bào)組”。由于A股市場(chǎng)的實(shí)證研究已經(jīng)比較全面，因此本項(xiàng)研究?jī)H僅以A股市場(chǎng)作為輔助對(duì)比的工具，不做具體的分組。

（四）建立回歸模型

ΔY（i，t）=A+BΔXi+vA為常數(shù)項(xiàng)，B為回歸系數(shù)，v為隨機(jī)誤差項(xiàng)。對(duì)創(chuàng)業(yè)板各組數(shù)據(jù)，A股數(shù)據(jù)的所有樣本股票在窗口期內(nèi)每一天分別進(jìn)行回歸分析，比較分析各組的回歸數(shù)據(jù)，得出結(jié)論。

五、數(shù)據(jù)分析與結(jié)論

如上所述，本項(xiàng)研究主要通過(guò)本年財(cái)務(wù)報(bào)告中每股收益，相對(duì)于上一年度每股收益變動(dòng)率與窗口期內(nèi)每一日股價(jià)相對(duì)于基準(zhǔn)日股價(jià)變動(dòng)率的線性回歸分析，說(shuō)明股票價(jià)格對(duì)盈余信息的反應(yīng)程度。本項(xiàng)研究的一個(gè)特色在于股價(jià)變動(dòng)率的計(jì)算?；鶞?zhǔn)日的股價(jià)可能已經(jīng)反映了部分的公開(kāi)信息（一種可能是內(nèi)部信息泄露而被少數(shù)投資者利用；另一種可能是部分公司提前披露財(cái)務(wù)快報(bào)），位于基準(zhǔn)日后的每一天股價(jià)的相對(duì)變動(dòng)則表示基準(zhǔn)日后新的信息對(duì)股價(jià)的影響。而回歸分析的意義在于研究影響股價(jià)變動(dòng)的新信息中有多大的程度是由盈余信息即每股收益的變動(dòng)引起的。如果二者相關(guān)關(guān)系顯著，則表明基準(zhǔn)日后，每股收益變動(dòng)可以對(duì)股價(jià)變動(dòng)產(chǎn)生影響，原因可能是投資者對(duì)盈余信息的掌握更加充分，交易投資行為隨之更加明顯?，F(xiàn)就以上各組數(shù)據(jù)得出的回歸分析結(jié)果分別予以闡述，詳見(jiàn)表1。

（一）創(chuàng)業(yè)板年報(bào)數(shù)據(jù)

公報(bào)日當(dāng)天，回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值均達(dá)到窗口期(-9，20)的最大值，在公告日前七至五天，公告日后三天三項(xiàng)數(shù)值均保持在一個(gè)相對(duì)較高的水平，說(shuō)明盈余公告具有信息性。在公告日前的七至五天，可能由于創(chuàng)業(yè)板還是上市初期，公司年報(bào)信息存在泄露等原因，投資者獲得了可能的新盈余信息，從而改變投資決策，引起股價(jià)的變動(dòng)。而年報(bào)日當(dāng)天，每股收益變動(dòng)率與股價(jià)變動(dòng)率的相關(guān)關(guān)系達(dá)到最大，表明每股收益對(duì)股價(jià)產(chǎn)生了顯著的影響，投資者在充分掌握盈余信息后進(jìn)行了大量的股票買賣行為，導(dǎo)致股價(jià)產(chǎn)生了較大的波動(dòng)。

（二）A股年報(bào)數(shù)據(jù)

公報(bào)日當(dāng)天，回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值均達(dá)到窗口期（-9，20）的最大值，窗口期的其他時(shí)間里三項(xiàng)數(shù)值均維持在一個(gè)相對(duì)較低的水平，并沒(méi)有出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)的波動(dòng)情況。由于A股市場(chǎng)存在的時(shí)間長(zhǎng)，監(jiān)管比較嚴(yán)密，交易相對(duì)規(guī)范，市場(chǎng)有效性相對(duì)較高，所以A股市場(chǎng)的樣本股票只在年報(bào)公布日當(dāng)天對(duì)盈余信息作出了較大的反應(yīng)，這表明大部分投資者是在年報(bào)公布日掌握大量的盈余信息，進(jìn)而表明了盈余信息的有用性。A股在年報(bào)日的R2值比創(chuàng)業(yè)板在年報(bào)日的R2值高，這也說(shuō)明了A股市場(chǎng)相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)更加具有有效性。

（三）創(chuàng)業(yè)板季報(bào)數(shù)據(jù)

回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值在季報(bào)公布日的前三天開(kāi)始波動(dòng)，在季報(bào)公布日的后六至十二天達(dá)到較高的水平。與年報(bào)不同，季報(bào)的反應(yīng)相對(duì)滯后，表明投資者對(duì)季報(bào)的關(guān)注程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于年報(bào)，只在季報(bào)后幾天才開(kāi)始逐漸接受盈余信息，從而改變投資決定。

（四）創(chuàng)業(yè)板盈利組

回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值在公告日的前三天開(kāi)始產(chǎn)生變化，在公告日后變化逐漸加大，在公告日后六天至后十五天達(dá)到較大值。該結(jié)果表明投資者對(duì)盈利組信息的反應(yīng)相對(duì)滯后，可能的原因是創(chuàng)業(yè)板是股票市場(chǎng)一個(gè)新興的板塊，投資的不確定性較高，所以投資者對(duì)好的盈余信息持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。

（五）創(chuàng)業(yè)板虧損組

與盈利組不同，虧損組的回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值在年報(bào)公布日當(dāng)天以及后一日達(dá)到最高值。這表明投資者對(duì)壞的盈余信息反應(yīng)是迅速的，當(dāng)投資者于年報(bào)公布日掌握到了充分的悲觀的盈余信息時(shí)，會(huì)立即調(diào)整投資決策，賣出股票，引起股票價(jià)格的大幅度變動(dòng)。該研究結(jié)果同時(shí)也證明了創(chuàng)業(yè)板投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的投資相對(duì)缺乏自信，所以在得知每股收益下降的信息之后會(huì)立即作出反應(yīng)。

實(shí)證研究得出的擬合優(yōu)度判定系數(shù)R2雖較低，但R2的變動(dòng)充分說(shuō)明了以每股收益為代表的盈余信息在中國(guó)股票市場(chǎng)的有用性。創(chuàng)業(yè)板和A股市場(chǎng)的股價(jià)均能對(duì)盈余信息作出相應(yīng)的反應(yīng)，并且A股市場(chǎng)由于其有效性更強(qiáng)，它的盈余信息相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)具有更大的“有用性”。因此，盈余數(shù)字在股票市場(chǎng)上為投資者提供了有用的會(huì)計(jì)信息，在資源的有效配置中起到重要的作用。中國(guó)的股票市場(chǎng)應(yīng)該不斷改進(jìn)信息披露的質(zhì)量，充分發(fā)揮會(huì)計(jì)信息披露指導(dǎo)投資決策的功能。

本項(xiàng)實(shí)證研究對(duì)創(chuàng)業(yè)板的投資者來(lái)說(shuō)具有實(shí)際的意義。利用股票價(jià)格對(duì)好的盈余信息反應(yīng)的滯后性，對(duì)壞的盈余信息反應(yīng)的迅速性，投資者可以更加明智地作出相應(yīng)股票交易決策，實(shí)現(xiàn)收益的最大化。

【參考文獻(xiàn)】

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［2］ 張景奇.滬市A股2000年財(cái)務(wù)報(bào)告的信息含量［J］.商業(yè)研究，2003（5）：89-90.

篇7

滬深交易所近日了《關(guān)于調(diào)整融資融券標(biāo)的股票范圍的通知》，自2013年1月31日起，深市標(biāo)的股票數(shù)量將由目前符合深圳100指數(shù)成份股標(biāo)準(zhǔn)的98只擴(kuò)展為200只，而滬市標(biāo)的股票數(shù)量則由185只增至300只。值得關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板股票首次成為融資融券標(biāo)的。

2010年以來(lái)，融資融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。截至2012年12月31日，開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司已有74家，開(kāi)立投資者信用證券賬戶超過(guò)50萬(wàn)戶。深市融資融券余額達(dá)277億元，其中，融資交易額占比近80%，為市場(chǎng)注入了較多增量資金。

據(jù)悉，此次深交所擴(kuò)大標(biāo)的股票范圍，改革了以往與指數(shù)成份股掛鉤的做法，借鑒了指數(shù)成份股選取的標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)考慮較大的市值、較活躍的成交、較廣泛的板塊覆蓋和較穩(wěn)定的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素，按照加權(quán)評(píng)價(jià)指標(biāo)公式計(jì)算并排序得出標(biāo)的股票名單。據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次調(diào)整后深市標(biāo)的股票流通市值和成交金額將分別占深市全部股票的54.46%和42.26%，標(biāo)的股票覆蓋面明顯提升。特別是創(chuàng)業(yè)板股票首次成為融資融券標(biāo)的，中小企業(yè)板股票數(shù)量進(jìn)一步增加。

創(chuàng)業(yè)板股票終于被納入融資融券標(biāo)的

1月25日晚間，滬深交易所公告稱，自2013年1月31日起，兩市融資融券標(biāo)的股票范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，融資融券標(biāo)的首次擴(kuò)容至創(chuàng)業(yè)板，6只創(chuàng)業(yè)板股票入圍——吉峰農(nóng)機(jī)、機(jī)器人、華誼兄弟、碧水源、燃控科技、蒙草抗旱。

1月28日，一位接近深交所的人士對(duì)告訴記者“這6只創(chuàng)業(yè)板股票是根據(jù)市值、流動(dòng)性等指標(biāo)，經(jīng)過(guò)打分綜合選出來(lái)的，這些股票都相對(duì)比較穩(wěn)定?！惫善比雵谫Y融券標(biāo)的，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板這個(gè)以“高風(fēng)險(xiǎn)”著稱的板塊而言，無(wú)疑又增添了新的不確定性。

“這對(duì)創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，是一個(gè)公平的事情，未來(lái)應(yīng)該有更多的創(chuàng)業(yè)板股票能入圍融資融券標(biāo)的。長(zhǎng)期來(lái)看，這對(duì)擠壓創(chuàng)業(yè)板公司估值的泡沫是很有好處的。”深圳澤龍投資管理有限公司董事長(zhǎng)楊澤龍稱。

柏坊資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏立傳則告訴記者，融資融券業(yè)務(wù)在創(chuàng)業(yè)板的逐步開(kāi)展，創(chuàng)業(yè)板的交易量也會(huì)逐步加大，這會(huì)帶來(lái)更大的流動(dòng)性，鑒于這一點(diǎn)，他們公司的股票池以后會(huì)更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司，多做創(chuàng)業(yè)板股票的交易。

創(chuàng)業(yè)板成擴(kuò)容關(guān)注重點(diǎn)

本次擴(kuò)容最值得關(guān)注的，是創(chuàng)業(yè)板股票首次成為融資融券標(biāo)的。

“中小板和創(chuàng)業(yè)板股票成為融資融券標(biāo)的，長(zhǎng)期來(lái)看有助于降低中小盤市場(chǎng)估值水平、減緩中小盤市場(chǎng)大幅波動(dòng)。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師楊國(guó)平認(rèn)為，在標(biāo)的擴(kuò)容前，中小盤市場(chǎng)由于缺乏賣空機(jī)制，導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，暴漲暴跌現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，估值虛高情況嚴(yán)重。

目前6只創(chuàng)業(yè)板股票均為中盤至大盤股，雖然交易均較穩(wěn)定，但公司基本面差異甚大。

可供對(duì)照的是，華誼兄弟1月25日業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2012年凈利潤(rùn)比比上年同期上升：20%-35%。而吉峰農(nóng)機(jī)2012年業(yè)績(jī)表現(xiàn)則大跌，其1月23日的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2012年凈利潤(rùn)比上年同期下降：60%-90%。

“平心而論，這6個(gè)股票里邊，華誼兄弟是相對(duì)被市場(chǎng)看好的，在業(yè)內(nèi)具有強(qiáng)勢(shì)的品牌。但蒙草抗旱這樣的公司概念炒作過(guò)于厲害，吉峰農(nóng)機(jī)也難以看到支撐長(zhǎng)期發(fā)展的核心價(jià)值?！币晃簧钲谫Y深投資人分析稱。

小盤股或遭做空

針對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票首次入圍融資融券標(biāo)的，深圳一位私募基金負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱：“這么做是好事，但是擴(kuò)大得太慢，目前融資融券標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板和中小板還是太少?！?/p>

他稱，A股市場(chǎng)歷來(lái)有些游資，喜歡炒作題材股、概念股。“其實(shí)，只要把融資融券擴(kuò)大到所有股票就能解決上述問(wèn)題?！彼J(rèn)為，如果對(duì)垃圾股允許融券賣出，就會(huì)強(qiáng)有力地打擊垃圾股的炒作，如果對(duì)新股也能融券賣出，也將打擊對(duì)新股的炒作，“新股可以融券才能讓新股的發(fā)行價(jià)格降下來(lái)。”

但他同時(shí)稱，這需要實(shí)施國(guó)際上“裸空”政策，即機(jī)構(gòu)在賣空的時(shí)候手中不需要有股票，但是回頭要買入還交易所。否則在當(dāng)前轉(zhuǎn)融券正式推出前，券商手里沒(méi)有小盤股的股票，盲目做空小盤股，很可能出現(xiàn)被主力“逼死”的情況。

金百靈分析師秦洪也對(duì)記者稱，這將逐漸改變當(dāng)前A股的博弈格局，使得市場(chǎng)實(shí)力資金盈利模式發(fā)生變化，因?yàn)榇饲爸饕且孕∈兄灯贩N入手，單邊做多，然后獲取盈利。但如今通過(guò)對(duì)股指期貨以及融券做空的方式，也可以獲得盈利。

秦洪認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)的基金、陽(yáng)光私募資金正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，此前他們喜歡做多中小盤概念股。但是，隨著融資融券標(biāo)的擴(kuò)大到中小板、創(chuàng)業(yè)板，以及QFII也可以參與股指期貨，而QFII喜歡做的事情是做多績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，做空中小盤概念股、泡沫股、造假股、垃圾股。如此就使得公募基金、陽(yáng)光私募基金以及游資熱錢與QFII形成了交易對(duì)手。

個(gè)股波動(dòng)幅度或翻倍

“創(chuàng)業(yè)板的振幅會(huì)擴(kuò)大，以后投資者對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把握要更準(zhǔn)。不管是漲幅還是跌幅，將來(lái)都會(huì)更大、更狠?！毕牧魈嵝选?/p>

夏立傳稱，在不讓融資融券的時(shí)候，如果股票的漲跌幅度是5%，那么放開(kāi)融資融券之后，漲跌幅度可能會(huì)高達(dá)10%。

這也讓創(chuàng)業(yè)板更受關(guān)注。

夏立傳表示，鑒于創(chuàng)業(yè)板公司隨著融資融券的開(kāi)展會(huì)有更好的流動(dòng)性，他們公司的股票池以后會(huì)更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司，多做創(chuàng)業(yè)板股票的交易。

楊澤龍則更提示風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，目前的擴(kuò)容為專業(yè)投資者提供更多做空機(jī)會(huì)，更給券商、銀行、保險(xiǎn)公司等各類金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)只盈不虧的機(jī)會(huì)（通過(guò)提供融資融券服務(wù)），而融資融券本身的交易風(fēng)險(xiǎn)并不小。

楊澤龍?zhí)寡?，盡管他有超過(guò)20年的投資經(jīng)歷，但融資融券開(kāi)始以后，他也僅僅參與過(guò)3次，且都是融資業(yè)務(wù)。

目前在國(guó)內(nèi)，“做空時(shí)代”遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)。

夏立傳表示，他們公司目前人手并不是太多，進(jìn)行公司調(diào)研的時(shí)候，會(huì)選擇“好”的企業(yè)，而不是選擇“壞”的企業(yè)去專門做空。但在調(diào)研創(chuàng)業(yè)板公司時(shí)，他們現(xiàn)在會(huì)更謹(jǐn)慎，防止可能發(fā)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

“目前而言，機(jī)構(gòu)基本還是做多。但像渾水公司這樣的機(jī)構(gòu)，以后肯定有人專門去做?！毕牧鞣Q。

更核心的問(wèn)題在于做空力量的弱勢(shì)。

從2010年以來(lái)，融資融券業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展。深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月31日，開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司已有74家，開(kāi)立投資者信用證券賬戶超過(guò)50萬(wàn)戶，深市融資融券余額達(dá)277億元，累計(jì)交易金額約為4433億元。

但融券一方向來(lái)疲弱，代表做空力量的融券資源不足，在上述融資融券交易額中，融資占比近80%。

“標(biāo)的擴(kuò)容雖然擴(kuò)大了投資者的融券選擇面，但是在轉(zhuǎn)融券推出前，券源不足的問(wèn)題不會(huì)根本解決，甚至?xí)訃?yán)重?！睏顕?guó)平稱。

篇8

今日走勢(shì)特點(diǎn)有：1、早盤開(kāi)盤后貿(mào)易戰(zhàn)獲利的農(nóng)業(yè)股就大幅低開(kāi)，給人蹊蹺，接著創(chuàng)業(yè)板快速上漲，并一路上拉，在散戶不知道所以然地拋股中繼續(xù)上漲，午后消息逐步擴(kuò)散，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)快速拉升，最后以大漲3.16%報(bào)收，而且是光頭大陽(yáng)，造成今天快速拉升的原因是，盤中傳出消息：“美財(cái)長(zhǎng)：美國(guó)有望與中國(guó)就貿(mào)易戰(zhàn)簽訂停戰(zhàn)協(xié)議”，可以說(shuō)，只要盤中不去看新聞?wù)?，都踏空了今天的快速拉升，而若此消息成真，則這些投資者更加被動(dòng)；2、今天漲停個(gè)股多達(dá)69家，快速拉升的個(gè)股比比皆是；3、日經(jīng)指數(shù)由跌到收漲，港股指數(shù)也是如此，歐洲各個(gè)國(guó)家的股市也都上漲，看來(lái)這個(gè)消息真的可能性不小，今天晚上消息大家要及時(shí)去獲取，今夜美股表現(xiàn)，更能看出消息的真假；4、單純從技術(shù)面來(lái)看，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有形成頭肩底的雛形，一旦形成，那么創(chuàng)業(yè)板的爆發(fā)力會(huì)比較大；5、新經(jīng)濟(jì)概念股已經(jīng)成為市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板獵豹認(rèn)為會(huì)走出多個(gè)波段行情，累積漲幅不會(huì)比一個(gè)牛市小。

總結(jié)以上分析，的結(jié)論是：1、若貿(mào)易戰(zhàn)真的停止，那么，創(chuàng)業(yè)板將會(huì)快速拉升，做出頭肩底圖形，投資者可重點(diǎn)關(guān)注消息面；2、今天漲幅巨大成交量較小，是因?yàn)閳D形尚未修復(fù)，得到消息的散戶比較少，但是，若消息獲得證實(shí)，那么場(chǎng)外資金會(huì)涌入，創(chuàng)業(yè)板就會(huì)進(jìn)入主升；3、假設(shè)消息面平靜，周二大盤將進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，但是，不管如何，后市低吸都是主線。

操作策略：1、周一紅酒概念股快速拉升，在中美貿(mào)易戰(zhàn)可能簽停戰(zhàn)協(xié)議消息刺激下，創(chuàng)業(yè)板快速拉升，我們認(rèn)為，若消息面被否定，則大盤會(huì)再度考驗(yàn)1730點(diǎn)，不過(guò)最終我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板很可能會(huì)形成頭肩底雛形；2、預(yù)計(jì)周二大盤會(huì)收出整理K線，建議逢低關(guān)注生物制藥概念股。

篇9

創(chuàng)業(yè)板屬于深圳證券交易所股票板塊，在打新股時(shí)需要具備以下條件：

1、股民需接受專業(yè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，且具備2年以上的股票投資經(jīng)驗(yàn)，再開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限；

2、股民需在申購(gòu)前20個(gè)交易日持有深交所市值超過(guò)1萬(wàn)元的股票；

3、每持有深交所5000元市值股票可以多申購(gòu)一個(gè)單位的創(chuàng)業(yè)板新股。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇10

馮楚軍的無(wú)奈

見(jiàn)到馮楚軍的時(shí)候，他說(shuō)自己剛剛從易凱網(wǎng)絡(luò)資本公司CEO王冉那里回來(lái)。已經(jīng)正式辭去網(wǎng)蛙CEO職務(wù)的他，眼下正與各種投資機(jī)構(gòu)接觸，期待著尋找新的機(jī)會(huì)盡快東山再起。

網(wǎng)蛙公司成立于2000年3月，它規(guī)模很小但名氣很大，這主要與其經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)有關(guān)——它是中國(guó)目前惟一提供正版MP3付費(fèi)下載的網(wǎng)站?？钢娴拇笃靺s又“叫好不叫座”地走了四年，網(wǎng)蛙創(chuàng)始人馮楚軍的名字漸漸被更多的人知道。特別是在今年年初，網(wǎng)蛙與馮楚軍的名字出現(xiàn)在媒體的頻率更是明顯高于往年，用他自己的話形容就是——“行業(yè)機(jī)會(huì)來(lái)了”。

今年3月，以華納為首的五大唱片公司向部分有侵權(quán)行為的中國(guó)網(wǎng)站發(fā)出了警告，并表示即將在中國(guó)內(nèi)地啟動(dòng)面向網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)非法下載的廣泛維權(quán)行動(dòng)，此事件被業(yè)內(nèi)評(píng)論為“維權(quán)大棒將使中國(guó)國(guó)內(nèi)多數(shù)音樂(lè)網(wǎng)站在劫難逃?！贝藭r(shí)的馮楚軍和他苦心經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)蛙似乎“撥云見(jiàn)日”，贏得了翻身的機(jī)會(huì)，但是這個(gè)機(jī)會(huì)卻變成了他與大股東之間分手的“導(dǎo)火索”。

“我與大股東三九集團(tuán)之間的矛盾一直就存在，現(xiàn)在矛盾更為激化正是因?yàn)樾袠I(yè)機(jī)會(huì)來(lái)了，網(wǎng)蛙的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手馬上也出現(xiàn)了，他們都是強(qiáng)勁的對(duì)手，而網(wǎng)蛙需要脫胎換骨地調(diào)整，需要新的投資方，也需要優(yōu)秀的人才進(jìn)來(lái)。一定要錢進(jìn)來(lái)，人也留下來(lái)！”馮楚軍很激動(dòng)地說(shuō)。

由于與三九集團(tuán)在這四年里一直存在經(jīng)營(yíng)上的一些分歧，馮楚軍認(rèn)為三九集團(tuán)是一家優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)，但是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并非其強(qiáng)項(xiàng)，不應(yīng)該對(duì)網(wǎng)蛙具體事務(wù)干涉太多，他希望此次通過(guò)引入新的投資方來(lái)影響網(wǎng)蛙的決策，因?yàn)槿偶瘓F(tuán)牢牢把握著網(wǎng)蛙90％的股權(quán)，而自己只有可憐的5％股權(quán)。據(jù)他透露，現(xiàn)在對(duì)網(wǎng)蛙有意向的十多家投資方基本上都已經(jīng)與網(wǎng)蛙有過(guò)接觸，但是最后卻沒(méi)有一家達(dá)成協(xié)議。這場(chǎng)交鋒就像他與泰森之間的一場(chǎng)拳擊賽，他的勝率為零。

“關(guān)鍵有兩點(diǎn)原因，第一是價(jià)格問(wèn)題，三九集團(tuán)與新投資方對(duì)網(wǎng)蛙的價(jià)值判斷差別很大，雙方提出的價(jià)格根本沒(méi)有辦法談到一起，盡管我在中間做了許多努力，但卻無(wú)力改變現(xiàn)狀；第二是管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)同問(wèn)題，新投資方進(jìn)來(lái)就是認(rèn)同我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)，你如果沒(méi)有足夠的股權(quán)吸引，管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)又被稀釋得太薄，如何留住這個(gè)團(tuán)隊(duì)是個(gè)問(wèn)題，更談不上吸引外面的優(yōu)秀人才加盟網(wǎng)蛙?！瘪T楚軍說(shuō)。

時(shí)間在一天天流逝，眼見(jiàn)無(wú)望改變?nèi)偶瘓F(tuán)的態(tài)度，著急的馮楚軍認(rèn)為無(wú)法解決他一再?gòu)?qiáng)調(diào)的“錢進(jìn)來(lái)，人留下”的問(wèn)題，于是打算辭去CEO的職務(wù)，另起爐灶再做一家與網(wǎng)蛙類似的公司。

“產(chǎn)業(yè)資本不會(huì)像風(fēng)險(xiǎn)投資那樣完全接受我的創(chuàng)業(yè)理想?！瘪T楚軍很是感慨，“而我是一個(gè)過(guò)了40歲卻還有夢(mèng)想的人?！?/p>

今年6月，馮楚軍正式提出辭職。7月5日，他正式離開(kāi)了網(wǎng)蛙。

李國(guó)慶的喜色

馮楚軍在迷惘之際曾問(wèn)道于師兄李國(guó)慶，掌控當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上書(shū)店的李國(guó)慶在今年2月份得到老虎科技基金1100萬(wàn)美元的新投資。當(dāng)時(shí)李國(guó)慶顯然是一個(gè)“勝利者”：以他為首的當(dāng)當(dāng)管理層獲得51％的絕對(duì)控股權(quán)，李國(guó)慶一直強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)先驅(qū)是理想，當(dāng)先烈我不干”，從那時(shí)起，這個(gè)問(wèn)題再也不會(huì)困繞著他。

成立于1999年年底的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上書(shū)店艱難渡過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)的泡沫期，在2002年時(shí)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)持平，并在2003年實(shí)現(xiàn)了完全盈利。2003年6月，李國(guó)慶提出要股東獎(jiǎng)勵(lì)創(chuàng)業(yè)股份的要求，希望將增值部分的50％分給管理團(tuán)隊(duì)作為獎(jiǎng)勵(lì)，但是這一計(jì)劃遭到了IDG、盧森堡劍橋、軟銀等原始股東的強(qiáng)烈反對(duì)，理由是要價(jià)太高。2003年8月，李國(guó)慶遇到了已經(jīng)分別向卓越和e龍投資的老虎科技基金，此時(shí)IDG、盧森堡劍橋、軟銀則急于套現(xiàn)，它們很快和老虎基金達(dá)成了投資意向。當(dāng)李國(guó)慶提出要求18％的創(chuàng)業(yè)股份獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，卻遭到IDG和盧森堡劍橋的反對(duì)。

“視王志東為榜樣卻堅(jiān)決不愿成為王志東第二”的李國(guó)慶隨即宣布將另起爐灶，做一個(gè)與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公司。2003年10月28日，所有當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的員工、IDG投資等中國(guó)國(guó)內(nèi)一些企業(yè)高層，包括吳鷹、周鴻一等都收到了一封題為《我的感謝以及任期》的電子郵件。李國(guó)慶在信上說(shuō)：“由于董事會(huì)2位股東在創(chuàng)業(yè)股權(quán)上對(duì)我的誤導(dǎo)和無(wú)賴，我只好選擇辭職。此時(shí)此刻，我心潮澎湃，最令我掛念的不是當(dāng)當(dāng)?shù)墓蓹?quán)，而是跟隨我一起戰(zhàn)斗的同事！我的選擇會(huì)令你們不安。但我可以負(fù)責(zé)地講：歡迎大家加入我將創(chuàng)辦的新的電子商務(wù)公司?！?/p>

李國(guó)慶接受記者采訪時(shí)表示，老虎科技基金不希望丟失當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的原管理層團(tuán)隊(duì)，也不希望自己與團(tuán)隊(duì)離開(kāi)當(dāng)當(dāng)另起爐灶。此時(shí)惟一能夠再次嘗試的辦法就是讓老虎科技基金出面與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的老股東進(jìn)行談判。最后三方達(dá)成了一致，由老虎科技基金出面，向老股東買走了一些股份，再送給管理團(tuán)隊(duì)。

2003年12月31日，這個(gè)融資協(xié)議正式簽署，三方各自獲得各自利益：當(dāng)當(dāng)被估值7000萬(wàn)美元，當(dāng)當(dāng)管理層獲得51％的絕對(duì)控股權(quán)，老股東獲得部分變現(xiàn)，騰出了部分股份。李國(guó)慶以自己和自己的管理團(tuán)隊(duì)為籌碼，終于贏得了這場(chǎng)與資本方的博弈。

為什么較量？

為什么會(huì)有兩種不同的結(jié)果？世界銀行高級(jí)企業(yè)重組專家張春霖與中證萬(wàn)融董事長(zhǎng)趙炳賢在分析這兩個(gè)案例時(shí)得出了一個(gè)相同的結(jié)論：兩個(gè)企業(yè)所處的階段不一樣。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全盈利，管理團(tuán)隊(duì)處于有利地位，而網(wǎng)蛙只是行業(yè)機(jī)會(huì)剛剛出現(xiàn)，贏利模式尚未清晰，更沒(méi)有盈利，管理團(tuán)隊(duì)處于弱勢(shì)。所以，當(dāng)李國(guó)慶拿管理團(tuán)隊(duì)做賭注時(shí)他能夠贏，而馮楚軍暫時(shí)還沒(méi)有這種優(yōu)勢(shì)。

趙炳賢進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)：“這些IT企業(yè)基本都比較依賴管理團(tuán)隊(duì)，很多公司資源其實(shí)是個(gè)人資源，這就是為什么很多這樣的故事發(fā)生在IT企業(yè)而不是傳統(tǒng)行業(yè)?！?/p>

除了管理團(tuán)隊(duì)所處的地位不同以外，對(duì)于網(wǎng)蛙與當(dāng)當(dāng)?shù)墓纼r(jià)具有很大的差異性。張春霖說(shuō)：“當(dāng)當(dāng)盈利后，對(duì)于它的估價(jià)一般都是由固定公式來(lái)計(jì)算，而網(wǎng)蛙沒(méi)有盈利，如何進(jìn)行評(píng)估是一個(gè)大難題。像美國(guó)做生物、醫(yī)藥項(xiàng)目，就不用成本、盈利做評(píng)估指標(biāo)，因?yàn)樯锖退幤芳夹g(shù)要七八年后才能夠見(jiàn)到盈利，首先要在動(dòng)物、人體做實(shí)驗(yàn)，等技術(shù)成功了還要看市場(chǎng)能否成功，盈利時(shí)間很長(zhǎng)卻有預(yù)期性。可是如今網(wǎng)蛙公司的評(píng)估沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，所以造成了新投資方與三九集團(tuán)在價(jià)值判斷上的很大差異。”

不能忽視的是，企業(yè)延續(xù)經(jīng)營(yíng)不是資本的要求。比如更純粹的資本——基金，它要求有12％的回報(bào)，如果經(jīng)營(yíng)要素被延續(xù)經(jīng)營(yíng)，資本要求企業(yè)沿著一條向上傾斜的曲線攀升，只要延續(xù)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)達(dá)不到要求，便會(huì)出現(xiàn)兩種結(jié)果，或者是資本失敗，或者是企業(yè)找到一種新的經(jīng)營(yíng)要素，完成創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。對(duì)于許多完成初創(chuàng)期的企業(yè)而言，必須有對(duì)新形勢(shì)的判斷。

投資方背景的不同也是這兩個(gè)事例有明顯區(qū)別的原因。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的三個(gè)老股東都是風(fēng)險(xiǎn)投資的背景，而網(wǎng)蛙的大股東三九集團(tuán)是一家國(guó)有企業(yè)。正如馮楚軍也談到的一點(diǎn)：“三九集團(tuán)要考慮國(guó)有資產(chǎn)的保值增值問(wèn)題?！?/p>

就像資本沒(méi)有優(yōu)劣之分一樣，夢(mèng)想與盈利相互制約，大家談不上誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)。與企業(yè)有廣泛接觸的趙炳賢承認(rèn)，很多中小企業(yè)都會(huì)面臨著這個(gè)問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)者與資本的矛盾一直都會(huì)存在，如何順利跨過(guò)去關(guān)鍵在于雙方是否有足夠的經(jīng)驗(yàn)?！皠?chuàng)業(yè)者與資本方對(duì)于雙方的責(zé)、權(quán)、利，以及一旦出現(xiàn)新投資方時(shí)如何轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓的價(jià)格最好能夠事先做好詳細(xì)的文字約定，對(duì)于根本性的問(wèn)題事先也應(yīng)該做好合同條款，而不是問(wèn)題來(lái)了感情用事?！彼f(shuō)，“辭職也許對(duì)雙方都不利?！?/p>

創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有足夠經(jīng)驗(yàn)，最好有投資銀行或者投資顧問(wèn)介入，至少他們會(huì)做一些專業(yè)性更強(qiáng)的指導(dǎo)，這也是李國(guó)慶在談融資心得時(shí)強(qiáng)調(diào)的：“當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)者最好有融資顧問(wèn)或者投資銀行，這種成本不要舍不得花，否則因小失大，后悔莫及?！?/p>