導(dǎo)語：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵(lì)利弊，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、　實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的利與弊

（一）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的好處

1、有利于創(chuàng)造企業(yè)利益共同體。一般來說，企業(yè)的所有者與員工之間的利益是不完全一致的。所有者注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展和投資收益，而管理人員和技術(shù)人員是受雇者，他們更關(guān)心的是在職期間的工作業(yè)績和個(gè)人收益。二者價(jià)值取向的不同必然導(dǎo)致雙方在企業(yè)運(yùn)營管理中行為方式的不同，并且往往會(huì)發(fā)生員工為個(gè)人利益而損害企業(yè)整體利益的行為。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)的管理者和關(guān)鍵技術(shù)人員成為企業(yè)的股東，使其個(gè)人利益與企業(yè)利益趨于一致，從而能夠有效地弱化二者之間的矛盾，形成企業(yè)利益的共同體。

2、有利于留住和吸引人才。中小企業(yè)由于自身規(guī)模、穩(wěn)定程度、利潤額度等各種原因，很難吸引和留住人才。在中小企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方式，可以通過股權(quán)受讓，使員工分享到企業(yè)成長所帶來的收益，增強(qiáng)員工的職業(yè)歸屬感和認(rèn)同感，留住和吸引優(yōu)秀的技術(shù)人才和管理人才。

3、有利于提升企業(yè)競爭力。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方式，企業(yè)的管理者和技術(shù)人員成為企業(yè)的股東，具有分享企業(yè)利潤的權(quán)力。經(jīng)營者成為企業(yè)股東后，能夠分享高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營帶來的高收益，有利于刺激其潛力的發(fā)揮，這就會(huì)促使他們大膽進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，采用各種新技術(shù)降低成本，從而提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和核心競爭力。

4、有利于經(jīng)營者關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展。獎(jiǎng)金、分紅等傳統(tǒng)的激勵(lì)方式對(duì)經(jīng)理人員的考核主要集中在短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是，而短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無法反映長期投資的收益，無疑會(huì)影響長期投資人的收益，這客觀上刺激了經(jīng)營決策者的短期行為，不利于企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)企業(yè)業(yè)績的考核不但關(guān)注本年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而且更關(guān)注企業(yè)將來的價(jià)值創(chuàng)造能力，不僅能使經(jīng)營者在任期內(nèi)得到適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)勵(lì)，而且部分獎(jiǎng)勵(lì)是在卸任后可延期實(shí)現(xiàn)的，這就促使經(jīng)營者不僅關(guān)心如何在任期內(nèi)提高企業(yè)業(yè)績，而且關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，以便保證獲得自己的延期收入。由此可以進(jìn)一步弱化經(jīng)營者的短期化行為，更有利于提高企業(yè)在未來創(chuàng)造價(jià)值的能力和長遠(yuǎn)競爭力。

（二）股權(quán)激勵(lì)方式的弊端

1、具有來自股票市場的風(fēng)險(xiǎn)。股票市場的價(jià)格波動(dòng)和不確定性，可能導(dǎo)致企業(yè)的股票真實(shí)價(jià)值與股票價(jià)格的不一致，持續(xù)“牛市”時(shí)企業(yè)經(jīng)營者股票期權(quán)收入可能過高，會(huì)產(chǎn)生“收入差距過大”的問題；當(dāng)期權(quán)人行權(quán)但尚未售出購入的股票時(shí)，股價(jià)跌至行權(quán)價(jià)以下，期權(quán)人將同時(shí)承擔(dān)行權(quán)后納稅和股票跌破行權(quán)價(jià)的雙重?fù)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

2、可能帶來經(jīng)營者的短期行為影響企業(yè)業(yè)績和可能造成企業(yè)會(huì)計(jì)信息反映業(yè)績不實(shí)。一般來說，股權(quán)激勵(lì)是與戰(zhàn)略周期一致的長期激勵(lì)，能夠引導(dǎo)管理層對(duì)企業(yè)整體業(yè)績和長期發(fā)展的關(guān)注，而且是在增值和創(chuàng)造利潤基礎(chǔ)上的分享，企業(yè)不需要直接支付現(xiàn)金。但是，按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，股權(quán)激勵(lì)的費(fèi)用成本的確高昂，在委托機(jī)制不成熟的背景下，存在內(nèi)部人員操縱造假而獲利的可能，甚至有些高管為了規(guī)避對(duì)在職高管行權(quán)期的約束，為巨額套現(xiàn)而放棄企業(yè)整體利益，加之不可控外部因素影響，很可能造成企業(yè)會(huì)計(jì)信息反映企業(yè)業(yè)績不實(shí)。

二、實(shí)行股權(quán)激勵(lì)方式應(yīng)注意的問題

（一）設(shè)計(jì)股權(quán)要以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為重心

1、股權(quán)設(shè)計(jì)要重點(diǎn)考慮能夠給企業(yè)帶來重大貢獻(xiàn)的人才、企業(yè)股東的長期利益及企業(yè)在未來競爭激勵(lì)的情形下的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)需要針對(duì)正常的員工流動(dòng)留有余地，即形成股權(quán)進(jìn)退機(jī)制。對(duì)離職員工的股權(quán)，要有合理的股份回收機(jī)制，其一方面能夠讓員工享受到自身價(jià)值兌現(xiàn)的合理收益，另一方面能為未來的員工留下合理的受權(quán)空間。

3、股權(quán)設(shè)計(jì)應(yīng)維護(hù)企業(yè)職工的安定團(tuán)結(jié)。由于歷史原因，許多企業(yè)文化中有較多的不適合長期發(fā)展的機(jī)制，例如原有的組織架構(gòu)、崗位設(shè)置、薪酬機(jī)制等，股權(quán)設(shè)計(jì)離不開以上因素的影響，因此股權(quán)設(shè)計(jì)既要考慮未來，也要考慮目前維護(hù)公司的內(nèi)部團(tuán)結(jié)。

（二）股權(quán)激勵(lì)要針對(duì)不同人群采用不同方式

1、針對(duì)高層管理企業(yè)可選取以期權(quán)股票結(jié)合業(yè)績分紅為主的股權(quán)激勵(lì)方法，使股權(quán)收益在管理者總收入中占較大比例，使其績效收入的一半以上用于支付購買期股股票，對(duì)高層管理人員收入延期支付。由于我國的“股票期權(quán)”具有懲罰機(jī)制，一些企業(yè)對(duì)于經(jīng)營業(yè)績不達(dá)標(biāo)的經(jīng)營者，要扣罰一定比例的“期股”，這便意味著經(jīng)營者有可能喪失一部分薪酬，而這些期股要實(shí)現(xiàn)利益，必須以高于行權(quán)價(jià)格的市場價(jià)賣出。為了防止經(jīng)理人的短期工作行為，企業(yè)在股票期權(quán)計(jì)劃中還會(huì)限制行權(quán)后必須經(jīng)過一段時(shí)間才能賣出股票，這一時(shí)間跨度可以有效防止獲得股權(quán)的經(jīng)營人頻繁跳槽。

2、針對(duì)普通員工企業(yè)可以把股權(quán)獲得作為的目標(biāo)，對(duì)股干員工及中層管理者通過讓與期權(quán)購買股票的方式激勵(lì)他們的工作干勁。經(jīng)理股票期權(quán)就是上市企業(yè)作為資產(chǎn)所有者，對(duì)所屬中層管理人員實(shí)行的一種長期激勵(lì)的報(bào)酬制度。讓企業(yè)中層管理人員或骨干持股，可以改善傳統(tǒng)勞資對(duì)立關(guān)系、鼓勵(lì)他們的工作積極性。當(dāng)前中小企業(yè)一般是將員工的收入與銷售業(yè)績掛鉤，由于利益過于直接化，容易導(dǎo)致員工與企業(yè)的整體利益不一致，可能會(huì)加大員工的流失。而實(shí)行股份受讓員工激勵(lì)管理方式，通過使員工分享企業(yè)利潤的形式，有助于企業(yè)員工隊(duì)伍的穩(wěn)定及長遠(yuǎn)發(fā)展。

篇2

②所確認(rèn)的收益僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配數(shù)，若分派的利潤或現(xiàn)金股利超過投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的部分，作為投資成本的收回。

（二）原分派利潤或現(xiàn)金股利沖減的投資成本恢復(fù)①獲得的屬于投資前被投資單位累積利潤或投資后被投資單位累積分派利潤或現(xiàn)金股利大于投資后累積實(shí)現(xiàn)利潤的，投資單位均需按投資比例相應(yīng)沖減投資成本作投資成本收回。

②若以后被投資單位每年實(shí)現(xiàn)的利潤大于被投資單位當(dāng)年分派的利潤或現(xiàn)金股利，均需按投資比例相應(yīng)恢復(fù)原沖減的投資成本，但恢復(fù)的投資成本不能高于原沖減的投資成本，即將原沖減的投資成本恢復(fù)到原始投資成本數(shù)，同時(shí)將恢復(fù)的投資成本確認(rèn)為收益。被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤大于（或等于）累積分派利潤或現(xiàn)金股利時(shí)，應(yīng)將原沖減的投資成本恢復(fù)到原始投資成本數(shù)。

（三）被投資單位宣告分派利潤或現(xiàn)金股利可以在每年度結(jié)束時(shí)，也可在某一年度的中間。為方便理解，以下例題假定分派利潤為年度結(jié)束時(shí)。

（四）舉例A企業(yè)于95年1月1日投資于甲企業(yè)，投資成本6000萬元，占股份10％，甲企業(yè)95年初未分配利潤為1000萬元，A企業(yè)采取成本法進(jìn)行核算。

①年初A企業(yè)投資的分錄

借：長期股權(quán)投資—投資成本

6000萬

貸：銀行存款

6000萬

②95年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤500萬，當(dāng)年末分派股利400萬元因甲企業(yè)本年分配股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤，故不需沖減投資成本，A企業(yè)分得的股利可全部作為當(dāng)年收益。

A：企業(yè)分錄：

借：銀行存款

40萬

貸：投資收益

40萬

③96年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤600萬，當(dāng)年末分派股利800萬元。

甲企業(yè)本年分派利潤大于本年實(shí)現(xiàn)利潤，應(yīng)沖減投資成本。A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派利潤1200萬元，累積實(shí)現(xiàn)利潤1100萬元。

投資后至本年末止被投資單位累積分派利潤1200萬，投資后至本年末止被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤1100萬（假定在每年末分派股利。若為下年度中間分派96年度利潤，則為投資后至上年末止被投資單位累積實(shí)現(xiàn)利潤）。

應(yīng)沖減投資成本=（1200萬-1100萬）×10％-0=10萬應(yīng)確認(rèn)收益=800萬×10％-10萬=70萬

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

80萬

貸：投資收益

70萬

長期股權(quán)投資—投資成本

10萬

④97年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤300萬，當(dāng)年末分派股利500萬甲企業(yè)本年分派股利大于本年實(shí)現(xiàn)的利潤，應(yīng)沖減投資成本。

根據(jù)上述公式，A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派1700萬，累積實(shí)現(xiàn)利潤1400萬。

應(yīng)沖減投資成本=（1700萬-1400萬）×10％-10萬=30萬-10萬=20萬應(yīng)確認(rèn)收益=50-20萬=30萬

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

50萬

貸：長期股權(quán)投資—投資成本

20萬

投資收佃

30萬

⑤98年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤500萬，當(dāng)年末分派股利300萬甲企業(yè)本年分派股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤，應(yīng)恢復(fù)投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利為2000萬元，累積實(shí)現(xiàn)利潤為1900萬元應(yīng)沖減投資成本=（2000萬—1900萬）×10％-30萬=10萬-30萬= -20萬96年沖減投資成本10萬，97年沖減投資成本20萬，98年恢復(fù)投資成本20萬同時(shí)應(yīng)將恢復(fù)的投資成本確認(rèn)為收益，累積沖減投資成本余額為10萬元。應(yīng)確認(rèn)的收益=30萬-（-20萬）=50萬

A企業(yè)分錄：

借：銀行存款

30萬

長期股權(quán)投資—投資成本

20萬

貸：投資收益

50萬

⑥99年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤300萬，當(dāng)年末分派現(xiàn)金股利400萬。

甲企業(yè)本年分派股利大于本年實(shí)現(xiàn)利潤應(yīng)沖減投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利2400萬，累積實(shí)現(xiàn)凈利2200萬。

應(yīng)沖減投資成本=（2400萬-2200萬）×10％-10萬=10萬應(yīng)確認(rèn)的收益=40萬-10萬=30萬

A企業(yè)分錄

借：銀行存款

40萬

貸：長期股權(quán)投資—投資成本

10萬

投資收益

30萬

⑦2000年甲企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤600萬，當(dāng)年末分派股利100萬甲企業(yè)本年分派股利小于本年實(shí)現(xiàn)利潤，應(yīng)恢復(fù)投資成本。

A企業(yè)投資后甲企業(yè)累積分派股利2500萬，累積實(shí)現(xiàn)利潤2800萬，累積實(shí)現(xiàn)利潤大于累積分派的股利需對(duì)原沖減的投資成本全部恢復(fù)，截止79年末累積沖減投資成本余額為20萬。

根據(jù)公式應(yīng)沖減投資成本=（2500萬-2800萬）×10％-20萬=-50萬根據(jù)計(jì)算應(yīng)恢復(fù)的投資成本為50萬元，而已沖減尚未恢復(fù)投資成本時(shí)最多只能按20萬元，使投資成本恢復(fù)到原投資成本，并確認(rèn)相關(guān)收益。

應(yīng)確認(rèn)收益=10萬-（-20萬）=30萬

A分錄

借：銀行存款

10萬

長期股權(quán)投資—投資成本　20萬

貸：投資收益

30萬

二、股權(quán)比例變動(dòng)所引起的核算的變化

（一）原持有比例低于20％按成本法核算，后增持比例達(dá)到權(quán)益法核算的要求的，在改按權(quán)益法核算前實(shí)現(xiàn)的凈損益，已包括在股權(quán)投資成本中，故只需對(duì)改按權(quán)益法后實(shí)現(xiàn)的收益按持股比例及時(shí)間進(jìn)行收益確認(rèn)。

舉例：①A企業(yè)于99年1月2日投資乙企業(yè)投資金額為110萬元，持股比例為10％，乙企業(yè)99年初所有者權(quán)益總額為1000萬元。

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)投資—投資成本

110萬

貸：銀行存款

110萬

②A企業(yè)于99年7月1持乙企業(yè)股份10％，投資金額為116萬元，乙企業(yè)99年1-6月實(shí)現(xiàn)凈利潤30萬元。

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)投資—投資成本

116萬元

貸：銀行存款

116萬元

借：長期股權(quán)投資—股權(quán)投資差額

20萬

貸：長期股權(quán)投資—投資成本

20萬

股權(quán)投資差額=（1000萬+30萬）×20％-（110萬+116萬）=20萬（假定股權(quán)投資差額按10年攤銷）

③乙企業(yè)99年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤80萬元，A企業(yè)應(yīng)確認(rèn)收益=（80萬-30萬）×20％=10萬

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)—損益調(diào)整

10萬

貸：投資收益

10萬

借：投資收益

1萬

貸：長期股權(quán)投資—股權(quán)投資差額

1萬

（二）原持有比例大于或等于20％，后增持比例仍按權(quán)益法核算要求的，在當(dāng)年應(yīng)按加權(quán)平均或投資時(shí)間分別確認(rèn)收益。

舉例：①A企業(yè)于99年1月1日投資1200萬元占丙企業(yè)20％的股份，99年初丙企業(yè)所有者權(quán)益為5000萬元

A企業(yè)分錄：

借：長期股權(quán)投資—股權(quán)投資成本

1000萬

股權(quán)投資差額

200萬

貸：銀行存款

1200萬元

②A企業(yè)7月1日投資650萬，增持丙企業(yè)10％的股份，1-6月份丙企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤400萬元，則6月底所有者權(quán)益合計(jì)5400萬元股權(quán)投資差額=5400萬元10％—650萬=110萬元

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)投資—股權(quán)投資成本

540萬

股權(quán)投資差額

110萬

貸：銀行存款

650萬

③丙企業(yè)99年全年實(shí)現(xiàn)收益900萬元（股權(quán)投資差額掃10年攤銷）

應(yīng)確認(rèn)的收益=900萬×20％+500萬×10％=230萬=400萬×20％+500萬×30％=230萬攤銷股權(quán)投資差額=200萬÷10+110÷10÷2=20萬+5.5萬=25.5萬

A企業(yè)分錄

借：長期股權(quán)投資—損益調(diào)整

230萬

貸：投資收益230萬借：投資收益

25.5萬

篇3

關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);國有企業(yè)

根據(jù)現(xiàn)代激勵(lì)理論，股權(quán)激勵(lì)是一種有效的長期激勵(lì)方式，是適合現(xiàn)代企業(yè)長期發(fā)展的激勵(lì)手段。國有企業(yè)控制著我國大部分國有資產(chǎn)，在實(shí)施激勵(lì)時(shí)不僅要保護(hù)國有資產(chǎn)的安全，還要想方設(shè)法促進(jìn)國有資產(chǎn)的效益最大化，股權(quán)激勵(lì)將被作為有效手段而受到重用。

一、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的背景

1.經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。自我國加入WTO后，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，產(chǎn)權(quán)制度改革的深入推進(jìn)，股權(quán)分置改革的逐步完成，為股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展和應(yīng)用打下了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。而入世給我國國有企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，但是也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，競爭將更加激烈，國有企業(yè)不能再靠著國家控股的壟斷地位而生存，必須提高自身的競爭力和實(shí)力，在這中間人才的競爭十分突出，人才流動(dòng)率又非常高，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施便被視為吸引和留住人才，有效的激勵(lì)人才，從而提高國有企業(yè)競爭力的一種手段。

2.法制條件。2005年年底，證監(jiān)會(huì)制定的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》出臺(tái)， 2006年10月25日，國資委和財(cái)政部聯(lián)合了《國有控股上市公司(境內(nèi))股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。這兩個(gè)舉措標(biāo)志著我國的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開始步入法制化軌道。而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》的制定也為股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)核算提供了依據(jù)。財(cái)政部從去年下半年開始制定的《國有金融企業(yè)上市公司的股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，目前起草意見已經(jīng)初步確定，并力求于今年年內(nèi)出臺(tái)，該辦法參照了2006年1月、9月國資委和財(cái)政部先后聯(lián)合頒布的境外、境內(nèi)的兩個(gè)股權(quán)激勵(lì)辦法，在其基礎(chǔ)上吸取了一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。而2008年3月17日，證監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)文件，對(duì)激勵(lì)模式、授予數(shù)量等也作了進(jìn)一步規(guī)范。這些辦法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及備忘錄的連續(xù)出臺(tái)充分證明了政府對(duì)股權(quán)激勵(lì)的重視以及國人對(duì)股權(quán)激勵(lì)寄予的厚望，也為國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施掃清了制度上的障礙，為加快在國內(nèi)企業(yè)中開展股權(quán)激勵(lì)奠定了法律基礎(chǔ)和法律依據(jù)。

3.社會(huì)觀念。隨著我國加入WTO，融入世界經(jīng)濟(jì)，先進(jìn)的公司治理理念和管理模式隨著外資企業(yè)的進(jìn)入呈現(xiàn)在國人眼前，讓我們實(shí)實(shí)在在的感受到了國內(nèi)管理觀念和公司治理結(jié)構(gòu)落后造成的競爭力低下的事實(shí)，專家學(xué)者和公司高管以及有關(guān)政府部門競相研究和學(xué)習(xí)新的理念和模式，有關(guān)的學(xué)術(shù)著作和研究報(bào)告紛紛出臺(tái)，股權(quán)激勵(lì)作為一種成功應(yīng)用和有效激勵(lì)的長期激勵(lì)模式備受矚目，不僅受到眾多上市公司的青睞，也受到了普通民眾的信任，一些大型上市公司和銀行紛紛推出股權(quán)激勵(lì)方案和計(jì)劃，而市場也對(duì)這些推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司持看好態(tài)度，國內(nèi)民眾對(duì)股權(quán)激勵(lì)已不陌生。國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)也有一定的理論可資借鑒。

二、我國國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問題

國有企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)我們來說是個(gè)研究方興未艾的課題，而對(duì)其現(xiàn)狀進(jìn)行探討將有利于我們看清問題的所在，并提出解決的建議。

當(dāng)前國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)存在的制約條件有：

1.國有企業(yè)的人才市場化選聘機(jī)制還沒有充分的建立起來。由于國有企業(yè)的高管多是政府直接任命，而通過市場化的招聘仍只占小部分。新舊體制的并存對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提高了難度。

2.缺乏對(duì)領(lǐng)導(dǎo)層的一套有效的績效評(píng)價(jià)和考核標(biāo)準(zhǔn)，激勵(lì)機(jī)制難以客觀有效的發(fā)揮作用。

3.資本市場不顧成熟，股票的市場價(jià)格與企業(yè)的實(shí)際價(jià)值有所偏離。一個(gè)不成熟的資本市場，股票價(jià)格和公司業(yè)績?nèi)菀酌摴?jié)，不能真實(shí)的反映出經(jīng)營者的業(yè)績，因此也不能客觀有效的實(shí)施激勵(lì)。而今年股票市場呈現(xiàn)的熊市狀態(tài)也使得股權(quán)激勵(lì)可能成為紙上的富貴，大大降低了股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果。

4.內(nèi)部控制和外部監(jiān)管力度不夠，股權(quán)激勵(lì)容易淪為企業(yè)高管謀求自身利益的工具，人為的拉高操控股價(jià)，變相套現(xiàn)，從而造成國有資產(chǎn)的流失。

5.股權(quán)激勵(lì)容易導(dǎo)致收入差距的進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然現(xiàn)階段按勞分配的觀念已經(jīng)深入人心，而收入差距也能為人們所接受，但是股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施勢必會(huì)使這種收入差距進(jìn)一步擴(kuò)大甚至超出人們的接受范圍，對(duì)實(shí)際操作也會(huì)產(chǎn)生一定的阻力。

三、發(fā)展趨勢及結(jié)合國外經(jīng)驗(yàn)提出的建議

國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)是眾望所歸，而要有效的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)必須構(gòu)建適當(dāng)?shù)氖袌龊铜h(huán)境，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程，而結(jié)合國外的經(jīng)驗(yàn)以及我國的具體國情，針對(duì)目前存在的問題，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：

1.繼續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)，政企分開，改革經(jīng)營者任用方式，引入市場競爭，消除不合理的壟斷保護(hù)，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)現(xiàn)建立一個(gè)良好的政策和體制環(huán)境。

2.建立一套科學(xué)合理的績效評(píng)價(jià)體系和考核體系，對(duì)管理層及普通員工的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行客觀的評(píng)價(jià)，并以此進(jìn)行激勵(lì)，有利于管理層及員工價(jià)值的充分實(shí)現(xiàn)。

3.加快資本市場建設(shè)，資本市場的成熟度關(guān)系到企業(yè)的股票價(jià)格能否真實(shí)反應(yīng)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，而股權(quán)激勵(lì)正是基于企業(yè)股票價(jià)格實(shí)行激勵(lì)的一種方式，在我國目前的資本市場上，交易市場投機(jī)率高，操縱股價(jià)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，客觀上制約了股權(quán)激勵(lì)的有效性。

4.加大市場監(jiān)管力度和企業(yè)內(nèi)部控制。由于缺乏有效的內(nèi)部控制以及市場監(jiān)管的不到位，股權(quán)激勵(lì)容易成為內(nèi)部人侵蝕股東權(quán)益的工具。因此實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不能只片面強(qiáng)調(diào)激勵(lì)，而忽略了責(zé)任和約束，為此市場要建立起與之相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管體系。切實(shí)保證股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能有利于提高國有企業(yè)的長期發(fā)展、國有資產(chǎn)的效益最大化。

5.由于國內(nèi)國有控股企業(yè)的質(zhì)量參差不齊，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制應(yīng)率先在一批具有價(jià)值的企業(yè)，或者具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中展開，采取漸進(jìn)演變的方式由試點(diǎn)而逐步推廣，事實(shí)上我國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)行業(yè)正是沿著這一方向發(fā)展。

6.政府應(yīng)盡快完善有關(guān)股權(quán)激勵(lì)制度的法律法規(guī)，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，使國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)有法可依。在成熟的股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用國家，如美國，一套完善的配套制度是推行股權(quán)激勵(lì)的前提和基礎(chǔ)。包括相應(yīng)的法律法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收政策、以及防止濫用股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)定，而這正是我國目前沒有得到足夠重視的地方，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，更多的是鼓勵(lì)和寬容，卻忽視了防止濫用方面的規(guī)定，這也容易導(dǎo)致激勵(lì)過度甚至引起國有資產(chǎn)的流失。

7.在滿足不同層次的管理人員的需求上，設(shè)置不同的長期激勵(lì)的工具。事實(shí)上，多種激勵(lì)工具的混合運(yùn)用還有利于董事會(huì)或者管理層靈活應(yīng)對(duì)外部市場和政策環(huán)境的變化，例如，當(dāng)稅收政策出現(xiàn)對(duì)資本收入的不利趨向時(shí)，管理層可以及時(shí)地將股票計(jì)劃轉(zhuǎn)向現(xiàn)金計(jì)劃，以達(dá)成在計(jì)劃中考慮對(duì)雇員利益的保障等等。

隨著股權(quán)激勵(lì)越來越為國內(nèi)上市企業(yè)所重視，我國國有控股企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的探討和實(shí)踐也越來越多，一系列的法規(guī)制度的出臺(tái)，為股權(quán)激勵(lì)奠定了制度的基礎(chǔ)，而國有企業(yè)自身的改革也為股權(quán)激勵(lì)提供了實(shí)施的契機(jī)，國外經(jīng)驗(yàn)的有益借鑒也使得股權(quán)激勵(lì)有章可循。從最初的內(nèi)部職工股的探索，到后期股權(quán)分置改革后實(shí)行較正規(guī)的股權(quán)激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)正在逐漸步入正軌。在國有控股企業(yè)中存在著許多問題，如自身產(chǎn)權(quán)不夠明晰，市場環(huán)境沒有充分競爭，資本市場仍不夠成熟等等，都制約著股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果，股權(quán)激勵(lì)容易淪為內(nèi)部人侵蝕股東權(quán)益的工具。如何保障股權(quán)激勵(lì)在公平的基礎(chǔ)上有效的進(jìn)行，股權(quán)激勵(lì)模式的探討，實(shí)施環(huán)境的建立，配套制度和法規(guī)的頒布，都是急需企業(yè)和政府以及社會(huì)大眾共同努力探討的話題。因?yàn)檫@不僅關(guān)系著國有企業(yè)的發(fā)展，更關(guān)系著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國民生活水平的提高。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施應(yīng)是大勢所趨，一定會(huì)有著美好的未來。

參考文獻(xiàn)

[1]高千亭:我國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中存在的問題及對(duì)策[J].卓越管理，2007，4:63-65.

篇4

關(guān)鍵詞：高科技企業(yè) 股權(quán)激勵(lì) 虛擬股權(quán)

每個(gè)企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的共同難題就是如何在成本可控的前提下，激勵(lì)并保持優(yōu)秀的人才，對(duì)于科技型企業(yè)而言，這個(gè)矛盾更為突出。目前，股權(quán)激勵(lì)被公認(rèn)為是最為經(jīng)典的人才管理方法，研究我國高新技術(shù)企業(yè)在不同發(fā)展階段如何設(shè)計(jì)和使用恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)方式，對(duì)于促進(jìn)科技型企業(yè)發(fā)展具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、高科技企業(yè)的界定

高科技企業(yè)是從事生產(chǎn)技術(shù)含量高、具有創(chuàng)新性產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。我國科技部對(duì)高新技術(shù)的具體范圍進(jìn)行了劃定，諸如電子信息技術(shù)、環(huán)境保護(hù)新技術(shù)、新能源與高效節(jié)能等領(lǐng)域。高科技企業(yè)的產(chǎn)品科技含量高，技術(shù)占有相當(dāng)大的比重；高科技企業(yè)的員工大多是知識(shí)型和技術(shù)型人才，他們主要從事著腦力勞動(dòng)，并且具有較強(qiáng)的創(chuàng)造力。由于高科技企業(yè)高層次員工所占比例較高，這樣的人員結(jié)構(gòu)特點(diǎn)使得高新企業(yè)的人力資源激勵(lì)政策體現(xiàn)出不同于傳統(tǒng)非高新企業(yè)的特點(diǎn)，即技術(shù)員工對(duì)于智力工作的付出存有獲得更高期望的匯報(bào)，如果這種期望不能得到滿足，將產(chǎn)生人員流動(dòng)。高新企業(yè)頻繁的人員流動(dòng)帶來兩大弊端：一是技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展需要穩(wěn)定的、高水平的研發(fā)人員，人才的缺失導(dǎo)致企業(yè)核心競爭力受損；二是成熟人才的培養(yǎng)需要時(shí)間和成本的付出，人才的缺失導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展滯后。

高科技企業(yè)具有高投入、高成長、高風(fēng)險(xiǎn)性，在高科技企業(yè)的快速發(fā)展的背后也蘊(yùn)含著高風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)槭袌龈偁幍募ち倚院筒淮_定性，再加上技術(shù)創(chuàng)新的時(shí)效性，使得高科技企業(yè)面臨著較大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，擁有具備持久創(chuàng)新能力的管理人才和技術(shù)人才是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

二、股權(quán)激勵(lì)的含義

股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、技術(shù)骨干人員以及其他人員進(jìn)行長期性激勵(lì)的一種機(jī)制。

股權(quán)激勵(lì)源于美國，從1952年美國菲澤爾（PFIZER）公司推出了世界上第一個(gè)股票期權(quán)計(jì)劃開始，到20世紀(jì)80至90年代，股權(quán)激勵(lì)在美國得到了迅速發(fā)展。20世紀(jì)90年代初，隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國很多企業(yè)也紛紛開始逐步引入了股權(quán)激勵(lì)，其中科技型企業(yè)占有較大比重。

傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)理論認(rèn)為，在公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，股東和無股權(quán)的公司管理者之間的利益存在沖突，管理者的目的在于如何從公司獲得高額的年薪和福利，而不是追求財(cái)富最大化。但是，通過增加管理者的股權(quán)持有比例，管理者和股東利益將趨于一致化，可減輕管理者偏離企業(yè)利益最大化的傾向。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，為使管理者利益與所有者利益的趨同提供了迄今為止最優(yōu)的解決方案。

三、典型股權(quán)激勵(lì)模式的特點(diǎn)與比較

根據(jù)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象享有的權(quán)力和承擔(dān)的義務(wù)來劃分，股權(quán)激勵(lì)有以下三種類型：現(xiàn)股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)和期股激勵(lì)。按照股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)來劃分，股權(quán)激勵(lì)包括員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)計(jì)劃、限制性股票和虛擬股權(quán)等。

這里格外強(qiáng)調(diào)一下虛擬股權(quán)，由于虛擬股權(quán)兼具融資和激勵(lì)的雙重作用，受到很多公司的青睞。虛擬股權(quán)（Phantom Stocks）是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種虛擬的股票，激勵(lì)對(duì)象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，但沒有所有權(quán)，沒有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。虛擬股權(quán)激勵(lì)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)，虛擬股權(quán)的持有者只能享受到分紅收益權(quán)。虛擬股權(quán)作為物質(zhì)激勵(lì)的一面，享有虛擬股權(quán)的員工可以獲得相應(yīng)的剩余索取權(quán)，作為精神激勵(lì)的一面，持股的員工因?yàn)槌钟泄尽八袡?quán)”，以“股東”的心態(tài)去工作，從而會(huì)減少道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的可能性。

最早運(yùn)用虛擬股權(quán)的是玫琳凱公司。1985年，面對(duì)公司銷售額下降等危機(jī)，公司設(shè)計(jì)出一種想象的股票免費(fèi)分配給30位高級(jí)經(jīng)理高達(dá)15%的公司股份。這個(gè)制度發(fā)揮了完美的激勵(lì)作用，1990年公司走出了危機(jī)，虛擬股票增值2倍以上。

華為公司的“虛擬股”機(jī)制也被證明是一套比IPO更為有效的“融資渠道”和“全員激勵(lì)手段”。通過虛擬股系統(tǒng)，華為讓接近50%的員工持有華為虛擬股，同時(shí)也通過這種方式，內(nèi)部融資超過270億元。

由于股權(quán)激勵(lì)的模式具有組合多樣化特征，不同激勵(lì)模式的特點(diǎn)和適用性也有所不同，表1對(duì)高科技企業(yè)常用的四種主要股權(quán)激勵(lì)模式進(jìn)行了對(duì)比。

由表1可以看到我國企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式的多樣性，因此針對(duì)不同規(guī)模和發(fā)展階段的高科技企業(yè)，要選擇適合企業(yè)發(fā)展的激勵(lì)方式。股權(quán)激勵(lì)的衍生性比較強(qiáng)，表中沒有列出所有的激勵(lì)模式，企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)各種模式的核心上要根據(jù)其自身的特點(diǎn)來選擇適合的激勵(lì)摸式，或者根據(jù)實(shí)際對(duì)激勵(lì)模式的細(xì)節(jié)稍加修改，使其產(chǎn)生不同的形式和效果。

四、高科技企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式的選擇

高科技企業(yè)實(shí)施正確的股權(quán)激勵(lì)模式，最好采用長短期激勵(lì)相結(jié)合的激勵(lì)模式，如獎(jiǎng)金加股權(quán)激勵(lì)的方式。在眾多高科技企業(yè)中，員工持股計(jì)劃、股票期權(quán)和虛擬股票期權(quán)在股權(quán)激勵(lì)方式中最為常見。一般情況下，高科技企業(yè)的發(fā)展過程也會(huì)經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。應(yīng)該根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段的實(shí)際情況來選擇適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)模式。

篇5

關(guān)鍵詞：委托 股權(quán)激勵(lì) 股票期權(quán) 股票增值權(quán) 限制性股票

一、引言

建立健全激勵(lì)約束機(jī)制，是上市公司完善公司治理的重中之重，是解決公司治理中委托問題的核心所在。其中，股權(quán)激勵(lì)方式正在被我國越來越多的上市公司所采用。股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營者獲得公司股票的形式給予其一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠作為公司股東參與決策分享利潤承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而忠實(shí)勤勉地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。股權(quán)激勵(lì)制度能夠有效降低經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)的程度。近年來，我國陸續(xù)出臺(tái)了一系列有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管法規(guī)，各類股權(quán)激勵(lì)的案例大量涌現(xiàn)。

二、國內(nèi)外研究回顧

關(guān)于各種股權(quán)激勵(lì)方式之間的選擇問題，國內(nèi)外學(xué)者均做了大量的研究。Feltham和Wu（2001）基于經(jīng)理人期望效用函數(shù)為其工作努力程度凹函數(shù)的前提假設(shè)，建立了一個(gè)模型。其得出的結(jié)論是，當(dāng)經(jīng)理人行為僅對(duì)產(chǎn)出均值產(chǎn)生影響時(shí)，限制性股票的作用大于股票期權(quán)；當(dāng)經(jīng)理人行為對(duì)產(chǎn)出均值和產(chǎn)出方差共同產(chǎn)生影響時(shí)，限制性股票的優(yōu)勢卻無法發(fā)揮。Richard A Lambert和David Lacker（2004）研究發(fā)現(xiàn)，在既定的努力程度下，以不同形式激勵(lì)經(jīng)理人，激勵(lì)成本是股票期權(quán)行權(quán)價(jià)的減函數(shù)。因此，得出結(jié)論：股票期權(quán)對(duì)企業(yè)來說是成本最高的激勵(lì)方式。劉浩和孫錚（2009）從激勵(lì)的影響、會(huì)計(jì)處理方式的影響、稅收與現(xiàn)金流的影響三個(gè)方面對(duì)股權(quán)激勵(lì)和限制性股票分別進(jìn)行了研究。目前來看，有關(guān)我國上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)方式的研究還有待完善。

三、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管法規(guī)

（一）主要監(jiān)管法規(guī)

1、針對(duì)上市公司

以中國證監(jiān)會(huì)于2005年12月頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為標(biāo)志，我國開始建立上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的監(jiān)管政策框架。2008年，中國證監(jiān)會(huì)又相繼《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1-3號(hào)》，對(duì)激勵(lì)對(duì)象范圍、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件、制定激勵(lì)計(jì)劃時(shí)機(jī)等方面的內(nèi)容進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)化。

2、針對(duì)國有控股上市公司

國資委、財(cái)政部2006年先后聯(lián)合頒布《國有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（“《境外辦法》”）和《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》（“《境內(nèi)辦法》”），明確了國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的操作規(guī)范。由于實(shí)踐中部分公司存在實(shí)施條件過寬、預(yù)期收益失控、業(yè)績考核不嚴(yán)等問題，2008年國資委、財(cái)政部又聯(lián)合《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》，以進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。

（二）激勵(lì)對(duì)象

上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于三類：一是董事，二是高級(jí)管理人員，三是對(duì)公司整體業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。其中，監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股股東以外的人員擔(dān)任的外部董事，不得參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

四、上市公司主要股權(quán)激勵(lì)方式

（一）股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在一定的時(shí)期和條件下,獲得一定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來的收益的權(quán)利。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不實(shí)際擁有股票,也不擁有股東表決權(quán)、分紅權(quán)、配股權(quán)。每一份股票增值權(quán)的收益=股票市價(jià)-行權(quán)價(jià)格。

股票增值權(quán)實(shí)際上是公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種激勵(lì)報(bào)酬，該報(bào)酬的取得完全取決于激勵(lì)對(duì)象能否通過努力工作使得公司的股價(jià)超過行權(quán)價(jià)，以獲取收益。股票增值權(quán)的優(yōu)點(diǎn)是簡單易行，便于實(shí)施，不需要進(jìn)行真正的股權(quán)變更和股票發(fā)行。激勵(lì)對(duì)象不實(shí)際持有股票，不用為行權(quán)支出現(xiàn)金，不會(huì)攤薄股東權(quán)益。另外，公司的現(xiàn)金流壓力比較小，只需要在激勵(lì)對(duì)象行權(quán)時(shí)，根據(jù)行權(quán)價(jià)和市場價(jià)之間的差額向其支付即可。

1、授予方式

可一次授予或多次授予。如果分多次授予，原則上每年授予一次，且該計(jì)劃擬授予的股票增值權(quán)對(duì)應(yīng)的股票總量不超過公司股本總額的10%，任何一名激勵(lì)對(duì)象獲授的股票增值權(quán)對(duì)應(yīng)的股權(quán)累計(jì)不得超過股本總額的1%。

2、行權(quán)價(jià)格

根據(jù)《境外辦法》，行權(quán)價(jià)為取股票增值權(quán)授予日的收盤價(jià)與股票增值權(quán)授予日的前5個(gè)交易日的平均收盤價(jià)之間價(jià)格較高者。根據(jù)《境內(nèi)辦法》，行權(quán)價(jià)為取股票增值權(quán)授予日的收盤價(jià)與股票增值權(quán)授予日的前30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)之間價(jià)格較高者。

3、行權(quán)限制期

行權(quán)限制期為股權(quán)授予日至股權(quán)生效日的期限。股權(quán)限制期原則上定為兩年，在限制期內(nèi)不得行權(quán)。

4、行權(quán)有效期

行權(quán)有效期為股權(quán)限制期滿后至股權(quán)終止日的時(shí)間，由上市公司根據(jù)實(shí)際情況確定，原則上不得低于3年。在行權(quán)有效期內(nèi)原則上采取勻速分批行權(quán)辦法，或按照符合境外上市規(guī)則要求的辦法行權(quán)。超過行權(quán)有效期的，其權(quán)利自動(dòng)失效，并不可追溯行使。

（二）股票期權(quán)

股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。股權(quán)激勵(lì)對(duì)象有權(quán)行使該項(xiàng)權(quán)利，也有權(quán)放棄該項(xiàng)權(quán)利，但不能將該權(quán)利用來質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓或償債。

股票期權(quán)在價(jià)格、授予方式、行權(quán)限制期、行權(quán)有效期等各個(gè)方面均與股票增值權(quán)相同。這也是為什么股票增值權(quán)通常被稱為“虛擬股票期權(quán)”。兩者的不同之處是：股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，被激勵(lì)對(duì)象需要先按照事先約定的價(jià)格買入公司股票，再通過在二級(jí)市場出售來實(shí)現(xiàn)收益。而股票增值權(quán)行權(quán)時(shí)，直接由公司按照市場價(jià)格和授予價(jià)格之間的差額向被激勵(lì)對(duì)象現(xiàn)金支付。

股權(quán)激勵(lì)對(duì)象通過行使股票期權(quán)所獲得的股票來源有兩種，一是上市公司向其定向發(fā)行股份，二是上市公司通過公開市場回購股票。

（三）限制性股票

限制性股票，是指上市公司無償將一定數(shù)量的股票贈(zèng)與或者以較低的價(jià)格授予激勵(lì)對(duì)象。激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件時(shí)，才可出售限制性股票并從中獲益；反之，如果預(yù)定目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)，公司有權(quán)收回免費(fèi)贈(zèng)與的限制性股票或者按照原來較低的授予價(jià)格回購。

1、個(gè)人出資水平

個(gè)人出資水平不得低于按證券監(jiān)管規(guī)定確定的限制性股票價(jià)格的50％。

2、禁售期和解鎖期

在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)業(yè)績目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，原則上采取勻速解鎖辦法。

3、未達(dá)到限制性股票解鎖條件

限售期內(nèi)任一年度，若未達(dá)到限制性股票解鎖條件，激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年不得申請(qǐng)限制性股票解鎖。限售期滿后，未達(dá)到解鎖條件的限制性股票由公司以認(rèn)購成本價(jià)購回注銷。

五、三種主要股權(quán)激勵(lì)方式的區(qū)別

（一）基本權(quán)利義務(wù)不同

股票期權(quán)和股票增值權(quán)屬于“期權(quán)”性質(zhì)的激勵(lì)方式，而限制性股票則屬于“期股”性質(zhì)的激勵(lì)方式，不同性質(zhì)帶來了不同的權(quán)利和義務(wù)。

股票期權(quán)和股票增值權(quán)持有者擁有行權(quán)的權(quán)利，但沒有行權(quán)的義務(wù)。如果股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，持有者可以不行權(quán)，從而避免損失。限制性股票持有者需要先用自有資金購買公司股票，當(dāng)股價(jià)低于買入價(jià)時(shí)，需要承擔(dān)相應(yīng)的損失，具有一定的懲罰性。三者相比，股票期權(quán)和股票增值權(quán)激勵(lì)有余，而限制不足。

（二）激勵(lì)標(biāo)的物不同

股票期權(quán)行權(quán)后，激勵(lì)對(duì)象將持有公司股票，獲得完整的股東權(quán)益。限制性股票授予被激勵(lì)對(duì)象后，也將獲得完整的股東權(quán)益。而股票增值權(quán)是一種虛擬的股權(quán)激勵(lì)工具，激勵(lì)標(biāo)的物僅僅是二級(jí)市場股價(jià)和行權(quán)價(jià)之間的差額，并不真正擁有公司的股票。

（三）激勵(lì)主導(dǎo)作用不同

相對(duì)而言，股票期權(quán)和股票增值權(quán)的主要作用是激勵(lì)人才和吸引人才，而限制性股票的主要作用是留住人才。持有股票期權(quán)或股票增值權(quán)的激勵(lì)對(duì)象只有努力提升公司業(yè)績，使股價(jià)超過行權(quán)價(jià)格，行權(quán)才有意義，否則持有的股票期權(quán)將毫無價(jià)值。如果公司股價(jià)持續(xù)下跌，低于股票期權(quán)行權(quán)價(jià)時(shí)，股票期權(quán)或股票增值權(quán)持有者離開企業(yè)的機(jī)會(huì)成本為零。而只要股票價(jià)格不為零，限制性股票對(duì)持有者來說仍存在一定的價(jià)值。

（四）收益實(shí)現(xiàn)方式不同

對(duì)股票期權(quán)和限制性股票來說，被激勵(lì)對(duì)象均需要先使用自有資金按照事先約定的價(jià)格買入公司股票，然后在市場上出售才能夠?qū)崿F(xiàn)收益。激勵(lì)對(duì)象獲得的收益在二級(jí)市場進(jìn)行兌現(xiàn)。而股票增值權(quán)的激勵(lì)對(duì)象的收益由企業(yè)用現(xiàn)金進(jìn)行支付，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)獎(jiǎng)金的延期支付。

（五）估值方式不同

股票期權(quán)和股票增值權(quán)的價(jià)值一般采用期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算。這種估值方式受到模型參數(shù)的影響，對(duì)于參數(shù)選擇沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，甚至一些參數(shù)依賴于人為的主觀判斷，容易被公司經(jīng)營者所操縱。而限制性股票的價(jià)值計(jì)算簡單，即為授予日的股票市場價(jià)值和個(gè)人出資價(jià)格之差。

六、結(jié)語

從實(shí)踐中看，股票期權(quán)是資本市場上最流行的激勵(lì)方式，具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特點(diǎn)，適合于成長初期或者擴(kuò)張期的企業(yè)。高成長性的企業(yè)股票上漲空間較大，而股票期權(quán)的性質(zhì)決定了它在激勵(lì)員工努力工作方面更為有效，采用股票期權(quán)的激勵(lì)作用大于其他方式。同時(shí)，采用股票期權(quán)模式，是以股票的升值收益作為激勵(lì)成本，有利于減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。

規(guī)模較大的成熟型企業(yè)傾向于采用限制性股票來激勵(lì)員工。大型企業(yè)在經(jīng)營過程中更多地是求穩(wěn)，而不是求快，經(jīng)營決策以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主。如果公司股價(jià)下跌，限制性股票持有者也將因此而承擔(dān)相應(yīng)損失。這樣可以更好地突出限制性股票的“懲罰性”，可以有效避免股票期權(quán)激勵(lì)有余而限制不足的問題。

股票增值權(quán)適用于現(xiàn)金流充裕且發(fā)展穩(wěn)定的公司。部分在境外上市的國有控股上市公司采用這種工具，主要是因?yàn)楣善逼跈?quán)和限制性股票均涉及到管理層將最終持有公司股票，國有控股上市公司對(duì)此往往比較敏感。股票增值權(quán)的持有對(duì)象并不擁有公司股票，實(shí)際上是公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種激勵(lì)報(bào)酬。

參考文獻(xiàn)：

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[2]付強(qiáng),吳娓.限制性股票獎(jiǎng)勵(lì)、激勵(lì)性股票期權(quán)與企業(yè)薪酬制度的選擇[J].財(cái)會(huì)月刊（理論版），2005;11:50-51

篇6

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代；私企；股權(quán)激勵(lì)

一、前言

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，股權(quán)激勵(lì)猶如雙刃劍，對(duì)私企發(fā)展產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前，企業(yè)發(fā)展中面臨著較為激烈復(fù)雜的競爭環(huán)境，只有提高競爭實(shí)力，才能脫穎而出，實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)屬于私企采取的激勵(lì)工具，對(duì)私企發(fā)展具有推動(dòng)性作用。但是，股權(quán)激勵(lì)同樣可能對(duì)私企帶來不良影響，威脅私企生存和發(fā)展。由此筆者在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代背景條件下，針對(duì)私企股權(quán)激勵(lì)實(shí)施而提出合理的建議，確保充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的積極作用。

二、互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下股權(quán)激勵(lì)對(duì)私企的影響

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，股權(quán)激勵(lì)對(duì)私企有著重要影響。就股權(quán)激勵(lì)而言，最早誕生于美國，在人力資本理論逐漸發(fā)展和成熟的背景條件下，股權(quán)激勵(lì)得到持續(xù)發(fā)展，并迅速在世界范圍內(nèi)廣泛傳播，標(biāo)志著企業(yè)發(fā)展進(jìn)入激勵(lì)時(shí)代。對(duì)于我國私企而言，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的引入時(shí)間相對(duì)較晚，于1999年開始，處于摸索階段，卻逐漸拉開序幕。自2005年至2007年，股權(quán)激勵(lì)在中國企業(yè)中有廣泛應(yīng)用，并取得良好效果。受2008年全球金融危機(jī)的影響，股權(quán)激勵(lì)對(duì)私企產(chǎn)生制約性影響，威脅企業(yè)生存和發(fā)展，使企業(yè)不得不停止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。由此可見，股權(quán)激勵(lì)在我國私企中的應(yīng)用，具有利弊雙面性。一方面，如果私企將股權(quán)激勵(lì)拒之門外，則難以充分調(diào)動(dòng)企業(yè)員工的積極性，且不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展：另一方面。如果私企接受股權(quán)激勵(lì)，不能合理利用該激勵(lì)方式，可能增加人力成本，引起不必要的問題。

三、互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下私企股權(quán)激勵(lì)的建議

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，為私企發(fā)展提供充足動(dòng)力，同時(shí)給其帶來更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。私企在復(fù)雜的市場環(huán)境中，要實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展，有必要采取一系列有效策略，為私企平穩(wěn)運(yùn)行保駕護(hù)航。股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)發(fā)展的必然選擇，通過人才激勵(lì)工具，能夠?qū)T工發(fā)揮著激勵(lì)性作用，使其更好投入于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中。然而，股權(quán)激勵(lì)對(duì)私企發(fā)展具有利弊雙面影響，應(yīng)提出發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)積極作用的建議，包括建構(gòu)完善薪酬體系、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)和激發(fā)員工熱情等。

（一）建構(gòu)完善的薪酬體系

近年來，我國企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，其生存和發(fā)展的年限相對(duì)較少，平均壽命為3年。可見，在激烈的市場競爭環(huán)境中，許多企業(yè)難逃殘酷命運(yùn)。從我國私企以失敗告終的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)可知，企業(yè)缺少長期激勵(lì)機(jī)制是重要影響因素。對(duì)此，建構(gòu)完善的企業(yè)薪酬體系具有必要性。首先，企業(yè)采取短期的激勵(lì)薪酬體系，能夠激勵(lì)某團(tuán)隊(duì)完成一個(gè)項(xiàng)目，如給予團(tuán)隊(duì)成員以高薪、高提成、高獎(jiǎng)金即可。其次，要樹立長期的激勵(lì)薪酬體系，則非易事。在此過程中，企業(yè)積極引入股權(quán)激勵(lì)方式至關(guān)重要。股權(quán)激勵(lì)注重將企業(yè)利益同員工利益相捆綁，使員工在提高自身利益的基礎(chǔ)上，可帶動(dòng)企業(yè)總利益的提高。員工努力工作，在私企中所持股權(quán)代表的價(jià)值越高。另外，股權(quán)機(jī)制具有一定的價(jià)差式的特點(diǎn)，有助于充分發(fā)揮激勵(lì)工具的積極作用。

（二）對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)加以優(yōu)化

在私企股權(quán)激勵(lì)過程中，有必要對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)加以優(yōu)化。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，與傳統(tǒng)工資、獎(jiǎng)金激勵(lì)存在明顯差異，股權(quán)對(duì)于員工而言，既是自身利益的代表，又是權(quán)力的象征。所以，對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)加以優(yōu)化十分重要。首先，處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，應(yīng)注重有效開展管理工作，便能實(shí)現(xiàn)生存。然而，當(dāng)企業(yè)不斷成長和接近成熟時(shí)期，治理必須取締管理。基于此，企業(yè)相關(guān)人員必須有效對(duì)私企中的商業(yè)發(fā)展模式、人才激勵(lì)機(jī)制等問題進(jìn)行深入研究，確保企業(yè)做出合理決策、合理用人等。其次，股權(quán)激勵(lì)并未對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生較大影響，因而在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的積極作用，應(yīng)從公司治理效率提升視角出發(fā)。長期以來，我國私企以“家族式經(jīng)營”為主，在企業(yè)結(jié)構(gòu)治理優(yōu)化時(shí)，必須改變“家族式”管理模式，為推動(dòng)私企健康可持續(xù)發(fā)展奠定穩(wěn)定的發(fā)展根基。另外，如若私企規(guī)模相對(duì)較小，則在優(yōu)化治理企業(yè)結(jié)構(gòu)時(shí)，以法律法規(guī)為重要依據(jù)，堅(jiān)持通過法律手段而達(dá)到治理企業(yè)的目的。

（三）激發(fā)企業(yè)員工的熱情

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，私企引入股權(quán)激勵(lì)，能夠達(dá)到全員持股的目的。對(duì)于我國而言，私企引入股權(quán)激勵(lì)相對(duì)較少，且股權(quán)激勵(lì)成為比較稀缺的激勵(lì)品。就管理學(xué)理論而言，“二八定理”主要指企業(yè)內(nèi)部20%的核心員工，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造80%的利潤。所以，在私企引入股權(quán)激勵(lì)時(shí)，有必要激發(fā)企業(yè)員工的工作熱情和積極性，使之擁護(hù)股權(quán)激勵(lì)，而企業(yè)負(fù)責(zé)人員可以針對(duì)股權(quán)激勵(lì)而做出科學(xué)合理的決策，引導(dǎo)企業(yè)朝著更好的方向發(fā)展。企業(yè)引入股權(quán)激勵(lì)時(shí)，以激勵(lì)為主，獎(jiǎng)勵(lì)為輔，注重將激勵(lì)份額傾向于附加值較高的員工，如復(fù)合型人才、技術(shù)型人才等。就股權(quán)激勵(lì)在私企中調(diào)動(dòng)員工積極性而言，員工為獲取股權(quán)所付出的努力越多，則股權(quán)激勵(lì)效果明顯增強(qiáng)。

篇7

管理層是否進(jìn)行盈余管理發(fā)生在前,股東監(jiān)督與否發(fā)生在后。因盈余管理的隱蔽性,股東只知道管理層戰(zhàn)略類型的概率分布而不知道其真實(shí)的類型,事后無法準(zhǔn)確觀察出管理層是否進(jìn)行了盈余管理。為此,股東決策目標(biāo)變?yōu)榻o定自己的類型和別人的類型依存戰(zhàn)略的情況下,最大化自己的期望效用。據(jù)此,建立股東與管理層的效用博弈模型。其基本假設(shè)如下:(1)企業(yè)施行管理層股權(quán)激勵(lì);(2)管理層有兩種選擇,進(jìn)行盈余管理和不進(jìn)行盈余管理;股東也有兩種選擇,監(jiān)督與不監(jiān)督;(3)管理層不以股東效用最大化為目標(biāo)會(huì)受到一定懲罰;(4)管理層和股東分別做出同質(zhì)性假設(shè),即假定管理層內(nèi)部和股東內(nèi)部不存在利益沖突的。

在矩陣中,π為股東未來可以獲得的收益,w為管理層領(lǐng)取的固定報(bào)酬,為管理層未來可以獲得的股權(quán)激勵(lì)期望價(jià)值(為管理層對(duì)基準(zhǔn)年度進(jìn)行盈余管理的股權(quán)激勵(lì)價(jià)值,為管理層不對(duì)基準(zhǔn)年度進(jìn)行盈余管理的股權(quán)激勵(lì)價(jià)值,假設(shè),θ為管理層在進(jìn)行盈余管理受到的股東懲罰成本,這種處罰可能是不再發(fā)放股權(quán)激勵(lì)、減少股權(quán)激勵(lì)數(shù)量、降職、解聘,甚至被追究法律責(zé)任。主要由兩部分組成,直接的經(jīng)濟(jì)利益損失(如降薪以及對(duì)股權(quán)激勵(lì)授予的影響)和間接的利益損失(聲譽(yù)信用損失),本文為簡化處理,θ代表股東發(fā)現(xiàn)盈余管理后,管理層對(duì)股東作出的補(bǔ)償。c為股東監(jiān)督管理層所需付出的成本,c1進(jìn)行盈余管理時(shí)管理層所付出的成本,c2為管理層不進(jìn)行盈余管理所付出的成本,假設(shè)c1<c2)。

根據(jù)博弈理論,在這個(gè)博弈中不存在純策略的納什均衡,分析情況如下:(1)當(dāng)管理層進(jìn)行盈余管理時(shí),只有股東進(jìn)行監(jiān)督管理比不進(jìn)行監(jiān)督管理效用更大,股東才會(huì)進(jìn)行監(jiān)督,效用函數(shù)為:(2)當(dāng)管理層不進(jìn)行盈余管理時(shí),股東進(jìn)行監(jiān)督將產(chǎn)生監(jiān)督管理成本,股東不進(jìn)行監(jiān)督管理效用更大,效用函數(shù)為:(3)當(dāng)股東進(jìn)行監(jiān)督管理時(shí),只有管理層不進(jìn)行盈余管理效比進(jìn)行盈余管理監(jiān)理效用更大,管理層才不會(huì)進(jìn)行盈余管理,效用函數(shù)為:(4)當(dāng)股東不進(jìn)行監(jiān)督管理時(shí),管理層從理性人的角度出發(fā),以自身利益最大化,牟取私利的動(dòng)機(jī)就會(huì)強(qiáng)烈,管理層將進(jìn)行盈余管理,效用函數(shù)為:如此循環(huán)下去,沒有一個(gè)組合構(gòu)成純策略的納什均衡(完全信息靜態(tài)博弈)。但是考慮股東和管理層隨機(jī)選取不同策略的概率分布,則該博弈存在一個(gè)混合策略的納什均衡。即:股東選擇監(jiān)督概率要使管理層選擇以股東效用最大化不進(jìn)行盈余管理為目標(biāo)和以自身效用最大化進(jìn)行盈余管理為目標(biāo)的期望效用相等,同樣地,管理層選擇以股東效用最大化為目標(biāo)的概率p*要使股東選擇進(jìn)行監(jiān)督的期望效用與選擇不進(jìn)行監(jiān)督的期望效用相等。對(duì)上述效用函數(shù)求導(dǎo)并化簡,得到管理層最優(yōu)化的一階條件為:存在條件中的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義為:管理層通過盈余管理獲得的股權(quán)激勵(lì)期望收益,比盈余管理發(fā)現(xiàn)后管理層遭受的處罰損失小,且股東進(jìn)行監(jiān)督并發(fā)現(xiàn)管理層盈余管理行為時(shí)獲得的期望補(bǔ)償超過其實(shí)施監(jiān)督所付出的期望成本時(shí),股東將以λ*的概率選擇進(jìn)行監(jiān)督,管理層則以p*的概率選擇進(jìn)行盈余管理。所以,從以上式得出的結(jié)論就是必須降低股東的監(jiān)督成本,提高盈余管理發(fā)現(xiàn)后的對(duì)管理層的懲罰成本。

二、相關(guān)建議

對(duì)我國公司而言,因監(jiān)督成本過高以及懲罰成本過低,上述貝葉斯納什均衡解只是理論上存在,實(shí)際上卻不存在。為此建議如下:

1、制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作為一種規(guī)范和特殊協(xié)議,不可能窮盡經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)實(shí)中的所有情形,其給予管理層一定職業(yè)判斷空間。為此,管理層可能有意識(shí)地濫用會(huì)計(jì)職業(yè)判斷的規(guī)則,有意識(shí)編造或隱匿會(huì)計(jì)方法選擇、會(huì)計(jì)政策變更、會(huì)計(jì)估計(jì)變更的理由或證據(jù),進(jìn)行盈余管理。此外,管理層也可以利用股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式,增加企業(yè)的當(dāng)期投資收益,以便順利達(dá)到行權(quán)條件。為此,股東在制定方案時(shí),在設(shè)置基準(zhǔn)年度、行權(quán)條件等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí),應(yīng)充分考慮與正常經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)因素,重新調(diào)整相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以確?？己诵袡?quán)的公允性。

2、降低股東的監(jiān)督成本。加強(qiáng)公司內(nèi)部控制制度建設(shè),健全規(guī)范信息披露制度的機(jī)制。按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》、《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引》等相關(guān)規(guī)定,結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況,完善修訂企業(yè)內(nèi)部控制制度,以構(gòu)建合理的公司治理結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)科學(xué)的內(nèi)部機(jī)構(gòu),確保權(quán)力相互制衡。同時(shí),對(duì)信息披露制度的機(jī)制,應(yīng)要求管理層嚴(yán)格按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定,提高信息披露的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和完善性,以提高股東發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率并降低監(jiān)督成本。

篇8

關(guān)鍵詞：中小科技企業(yè)　掛牌　新三板市場　利弊

一、問題的提出

三板市場是指證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施為非上市公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的業(yè)務(wù)。我國三板市場于2001年7月16日正式成立。三板市場一方面為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)轉(zhuǎn)讓的場所，另一方面也解決了原STAO、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股的轉(zhuǎn)讓問題。新三板市場特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，于2006年1月16日推出，因?yàn)槠鋻炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原三板市場掛牌公司，故稱為新三板市場。

隨著創(chuàng)業(yè)板市場推出時(shí)間表的確定，作為我國多層次資本市場體系一部分的新三板市場越來越受到中小科技企業(yè)的青睞。僅2009年2月18日一天就有9家中關(guān)村園區(qū)企業(yè)在新三板市場集中掛牌，繼2009年4月16日北京超毅世紀(jì)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司成功掛牌新三板市場后，新三板市場掛牌公司數(shù)已達(dá)54家。面對(duì)眾多中小科技企業(yè)掛牌新三板市場的沖動(dòng)，本文認(rèn)為，這些科技企業(yè)股票掛牌新三板市場有利有弊，企業(yè)必須對(duì)這些利弊進(jìn)行綜合分析，才能做出是否掛牌新三板市場的科學(xué)決斷。

二、新三板市場與中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行條件的比較

對(duì)中小科技企業(yè)而言，目前可利用的國內(nèi)資本市場主要有主板(中小企業(yè)板)市場、創(chuàng)業(yè)板市場和新三板市場。這三個(gè)市場對(duì)企業(yè)的要求不同。(見下表)

從上表可以看出，新三板市場對(duì)中小科技企業(yè)掛牌的條件要求非常寬松。因此，對(duì)一些不具備在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與上市的中小科技企業(yè)來說，新三板市場具有一定的吸引力。但是，由于其只能為中小科技企業(yè)現(xiàn)有股份提供轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，不具有股票發(fā)行和融資功能，因此，掛牌新三板并不是中小科技企業(yè)的最終目標(biāo)。這些企業(yè)的最終目標(biāo)是在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板上市。

三、掛牌新三板市場給中小科技企業(yè)帶來的有利影響

(一)提升企業(yè)的知名度和信譽(yù)度

新三板市場的信息公示機(jī)制和主辦報(bào)價(jià)券商及證券業(yè)協(xié)會(huì)的第三方監(jiān)管制度。有利于擴(kuò)大企業(yè)知名度、提升企業(yè)形象、增強(qiáng)潛在客戶對(duì)企業(yè)的了解和信任，降低信息溝通成本，是一種有效和便捷的方式。把企業(yè)的信息通過交易所和媒體公開，對(duì)中小科技企業(yè)的產(chǎn)品來說也是免費(fèi)宣傳的機(jī)會(huì)，在一定程度上可以起到廣告宣傳無法達(dá)到的效果。同時(shí)。股票在新三板市場掛牌，也就確立了企業(yè)規(guī)范運(yùn)作的形象，這將為企業(yè)取得銀行貸款等間接融資方式起到積極的作用。

(二)增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的吸引力

對(duì)中小科技企業(yè)而言。人才是最重要的資源。僅靠高工資留住人才的做法一方面成本較高，另一方面也無法應(yīng)對(duì)其他公司的股權(quán)誘惑。因此。企業(yè)有必要以股權(quán)激勵(lì)方式吸引和留住人才。而股權(quán)激勵(lì)吸引力的大小取決于股權(quán)的流動(dòng)性和定價(jià)，企業(yè)股票在新三板市場掛牌后，將極大地提高企業(yè)股票的流動(dòng)性和價(jià)格預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)對(duì)優(yōu)秀人才將具有更大的吸引力。

(三)增強(qiáng)定向增發(fā)的吸引力

中小科技企業(yè)掛牌新三板市場后，由于股票具有了較好的流動(dòng)性和定價(jià)機(jī)制，將會(huì)吸引一些風(fēng)險(xiǎn)投資及私募基金的關(guān)注，大大增加該企業(yè)定向增發(fā)的價(jià)格空間。在新三板市場掛牌，可降低信息溝通成本。規(guī)范和透明的經(jīng)營信息可為定價(jià)提供公允基礎(chǔ)。便于企業(yè)進(jìn)行一對(duì)多的接觸和談判，擴(kuò)大投資者范圍，引入競價(jià)機(jī)制。另外，新三板市場的成交記錄為增發(fā)定價(jià)提供了向下的價(jià)格剛性，有助于提升溢價(jià)空間，增發(fā)價(jià)格可在公允價(jià)值和市場價(jià)格之間議定。

(四)加強(qiáng)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)營，為后期資本運(yùn)營打下基礎(chǔ)

中小科技企業(yè)掛牌新三板市場后，需要按照上市公司的基本要求進(jìn)行持續(xù)信息披露，有利于企業(yè)不斷完善治理結(jié)構(gòu)，提升規(guī)范運(yùn)作水平，為企業(yè)后期轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板市場打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

四、掛牌新三板市場給中小科技企業(yè)帶來的不利影響

(一)信息公開給企業(yè)經(jīng)營管理帶來壓力

企業(yè)掛牌新三板市場后，作為準(zhǔn)公眾公司，公司的經(jīng)營狀況、法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度需按規(guī)定進(jìn)行公開披露，而且這些信息今后將直接影響到該企業(yè)股票在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板的發(fā)行和上市，這必將給企業(yè)的經(jīng)營管理帶來壓力。一方面，管理層要確保經(jīng)營業(yè)績至少符合今后在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票的最低要求；另一方面，基于規(guī)范管理的要求，企業(yè)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上進(jìn)行調(diào)控的可能性會(huì)減少。

(二)信息公開可能會(huì)給企業(yè)的債權(quán)人、客戶和商帶來心理影響

由于擬掛牌新三板市場的中小科技企業(yè)一般成立時(shí)間較短，而且在成立后的前幾年研發(fā)投入較大，經(jīng)營業(yè)績也會(huì)較差，所以擬公開的財(cái)務(wù)狀況就不會(huì)很好。這些狀況隨著信息的公開會(huì)如實(shí)地暴露給企業(yè)的債權(quán)人、客戶和商。不佳的財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)影響到這些利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)及企業(yè)產(chǎn)品的信心，從而影響到該企業(yè)的融資和產(chǎn)品銷售。

(三)股票交易會(huì)帶來股東人數(shù)的增加及不確定性，為以后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板發(fā)行股票和上市增加變數(shù)

企業(yè)股票在新三板市場掛牌后，勢必會(huì)帶來股票的交易。股票交易會(huì)使企業(yè)股東人數(shù)增加，而這些在新三板市場購買股票新增加的股東，其股東資料有可能難以查找，股東也難以聯(lián)系，這必將給企業(yè)今后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板發(fā)行股票和上市增加不確定性。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板IPO時(shí)，股東大會(huì)必須要有全體股東的簽字，如果這些新增加的股東無法聯(lián)系就不能進(jìn)行簽字，企業(yè)的IPO之路就可能更加漫長。即使能取得這些新增股東的簽字，也會(huì)增加企業(yè)的成本。

(四)增加企業(yè)費(fèi)用支出

企業(yè)新三板市場掛牌工作，預(yù)計(jì)需付給主辦券商和中介機(jī)構(gòu)一定的經(jīng)辦費(fèi)用。在新三板市場掛牌后，每年還需要向深圳證券交易所和主辦券商繳納一定的費(fèi)用，這無疑會(huì)給本來就缺少資金的中小科技企業(yè)增加資金支出的壓力。

(五)減少企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板IPO時(shí)的靈活性

企業(yè)在新三板市場掛牌后，財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營狀況等都要進(jìn)行公開披露。這些公開出去的信息是無法更改的，這就減少了企業(yè)今后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板IPO時(shí)的靈活性。企業(yè)如果不在新三板掛牌，在IPO時(shí)，大多數(shù)企業(yè)會(huì)和保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)就前幾年的相關(guān)問題進(jìn)行協(xié)商調(diào)整。并進(jìn)行一定程度的包裝，這樣就更具靈活性。

(六)優(yōu)秀人才把股票賣出后離開企業(yè)

掛牌新三板市場給企業(yè)股票的持有者提供了轉(zhuǎn)讓渠道，而企業(yè)的管理和技術(shù)核心人才往往在中小科技企業(yè)持有股份，在新三板市場賣出股票后，企業(yè)對(duì)這些核心人才的吸引力將降低。另一方面，由于企業(yè)已經(jīng)把股票賣出，即使核心人才不離開企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板上市已不能給他們帶來巨額收益，也就難以有效調(diào)動(dòng)他們工作的積極性。更有甚者。面對(duì)未在三板賣出股票者在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板上市獲取的巨大收益，有可能會(huì)給這些已將股票賣出者帶來巨大的心理失衡，從而影響其工作和生活，給企業(yè)今后的創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板上市工作帶來不利影響。

篇9

關(guān)鍵詞：新三板 定向增資 股權(quán)激勵(lì)

“新三板”市場特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。資金是企業(yè)的血液，無法獲得經(jīng)營發(fā)展所需的資金，是中國中小企業(yè)難以成長，這實(shí)際上也制約了中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。在這種現(xiàn)實(shí)背景下，“新三板”應(yīng)運(yùn)而生。

一、“新三板”是中小企業(yè)融資新選擇

在我國，證券市場自建立以來，就被賦予了一項(xiàng)特定功能：即為大型企業(yè)服務(wù)，在這種政策嚴(yán)重傾斜的情況下，中小企業(yè)從股票市場獲得融資的幾率是微乎其微的。與股票市場相類似，債券市場也基本上未向中小企業(yè)開放。債券發(fā)行辦法規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元，且還要有實(shí)力雄厚信譽(yù)良好的單位作擔(dān)保。這一系列條件也限制了中小企業(yè)進(jìn)入債券市場。隨著證券市場的進(jìn)一步發(fā)展以及二板市場的創(chuàng)建，中小企業(yè)通過發(fā)行股票與債券融資的可能性會(huì)進(jìn)一步增大，但近期仍不會(huì)成為我國中小企業(yè)融資的主要方式。而銀行對(duì)中小企業(yè)普遍惜貸，這使中小企業(yè)獲得銀行貸款也困難重重。

新三板成立的初衷在于為高速成長的科技型中小企業(yè)提供投融資服務(wù)，并為創(chuàng)業(yè)板市場甚至主板市場提供后備軍。近兩年的中關(guān)村，已經(jīng)在新三板的影響下成為了新的創(chuàng)投和私募股權(quán)基金的聚集中心。許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)集聚在中關(guān)村，在中關(guān)村尋找優(yōu)質(zhì)的、有潛力的企業(yè)，直接推動(dòng)了掛牌企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的對(duì)接，同時(shí)也推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的活躍和發(fā)展。中小企業(yè)在新三板掛牌后，可以通過定向增資來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資。

二、中小企業(yè)掛牌新三板市場的利弊分析

（一）掛牌新三板市場給中小科技企業(yè)帶來的有利影響

1、有效地對(duì)高端優(yōu)秀人才實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。中小科技型企業(yè)在新三板市場掛牌以后，企業(yè)股票的預(yù)期價(jià)格和企業(yè)股票的流動(dòng)性都會(huì)大幅度提升。這樣，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于高端優(yōu)秀人才就會(huì)具有強(qiáng)大的吸引力，為企業(yè)吸引并留住高端人才。

2、使企業(yè)的知名度和信譽(yù)度大幅度提升。企業(yè)掛牌新三板市場以后，按照規(guī)定需要公開披露大量的信息，加上證券業(yè)協(xié)會(huì)的第三方管理制度。

3、促使企業(yè)運(yùn)營規(guī)范化。中小科技型企業(yè)在新三板掛牌以后，需要按照規(guī)定按期披露公司信息，這種機(jī)制對(duì)企業(yè)的運(yùn)營的規(guī)范化起到了監(jiān)督和促進(jìn)的作用，

4、加大企業(yè)定向增發(fā)對(duì)投資者的吸引力。中小科技企業(yè)掛牌新三板市場后，由于股票具有了較好的流動(dòng)性和定價(jià)機(jī)制，將會(huì)吸引一些風(fēng)險(xiǎn)投資及私募基金的關(guān)注，大幅度增加該企業(yè)定向增發(fā)的價(jià)格空間。

（二）掛牌新三板市場給中小科技企業(yè)帶來的不利影響

1、增加了企業(yè)相關(guān)的成本費(fèi)用支出。企業(yè)在新三板市場掛牌工作，預(yù)計(jì)需付給主辦券商和中介機(jī)構(gòu)一定的經(jīng)辦費(fèi)用。在新三板市場掛牌后，每年還需要向深圳證券交易所和主辦券商繳納一定的費(fèi)用。

2、優(yōu)秀人才有可能把股票賣出后離開企業(yè)。掛牌新三板市場給企業(yè)股票的持有者提供了轉(zhuǎn)讓渠道，而企業(yè)的管理和技術(shù)核心人才在新三板市場賣出股票后，企業(yè)對(duì)這些核心人才的吸引力將降低。

3、信息公開給企業(yè)經(jīng)營管理帶來壓力。企業(yè)掛牌新三板市場后，作為準(zhǔn)公眾公司，公司的經(jīng)營狀況、法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度需按規(guī)定進(jìn)行公開披露。而且這些信息今后將直接影響到該企業(yè)股票在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板的發(fā)行和上市，這必將給企業(yè)的經(jīng)營管理帶來壓力。

4、信息公開可能會(huì)影響企業(yè)的債權(quán)人、客戶和商對(duì)企業(yè)的信心。由于擬掛牌新三板市場的中小科技企業(yè)一般成立時(shí)間較短，而且在成立后的前幾年研發(fā)投入較大，經(jīng)營業(yè)績也會(huì)較差，所以擬公開的財(cái)務(wù)狀況就不會(huì)很好。不佳的財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)影響到這些利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)及企業(yè)產(chǎn)品的信心。

5、股票交易會(huì)帶來股東人數(shù)的增加及不確定性 ，從而增加了以后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板上市發(fā)行股票的變數(shù)。

6、減少企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板IPO時(shí)的靈活性。企業(yè)在新三板市場掛牌后，財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營狀況等都要進(jìn)行公開披露。這些公開出去的信息是無法更改的。這就減少了企業(yè)今后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板IPO時(shí)的靈活性。

三、新三板市場的完善方案

（一）信息披露的強(qiáng)制性與企業(yè)的自愿性相結(jié)合

在目前上市公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，信息披露日益繁雜的情況下，管理層對(duì)于公司經(jīng)營狀況的分析則更加重要，因此我國的披露條款應(yīng)該更加注重詳盡的分析。但是，對(duì)于要求在招股說明書和上市公告書中披露稅后利潤總額、每股盈利、市盈率等預(yù)測性信息，應(yīng)該實(shí)行自愿披露的原則，這樣可以給企業(yè)帶來更多的發(fā)展空間，增強(qiáng)了企業(yè)的自身調(diào)控能力，使企業(yè)的今后的經(jīng)營方針更具靈活性。

（二）提高股東數(shù)量上限，完善股東信息

作為資本市場中的各個(gè)組成環(huán)節(jié)，流動(dòng)性是保證其順利運(yùn)行、理性發(fā)展的基礎(chǔ)?！靶氯濉毕騻€(gè)人投資者開放以后，原先規(guī)定公司股東不能超過200個(gè)，因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)行規(guī)則，企業(yè)有200個(gè)股東就是公眾公司，對(duì)其實(shí)施的要求會(huì)比較高。應(yīng)該提高最高股東數(shù)量的上限，或者將“新三板”納入到公眾公司范疇管理。此外，股東人數(shù)的增加，也帶來了更多的不確定性，因此，對(duì)于投資者的信息，應(yīng)該及時(shí)完善，保證股東信息的完整性。

（三）盡快明確轉(zhuǎn)板規(guī)則

“新三板”掛牌公司的轉(zhuǎn)板制度，是指當(dāng)掛牌公司達(dá)到高層次資本市場（包括滬深主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板）上市的條件后，經(jīng)過一定程序，到相應(yīng)的板塊上市。從股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)到中小板或創(chuàng)業(yè)板上市，視同新股上市，要走很復(fù)雜的順序，事實(shí)上很少有公司成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板。現(xiàn)在，允許在沒有融資的情況下直接轉(zhuǎn)板，這是個(gè)很大的改進(jìn)，但是究竟如何轉(zhuǎn)？如果實(shí)行登記制，還是同樣要經(jīng)過審核，只是少了一個(gè)有關(guān)募集資金使用的環(huán)節(jié)，這方面的細(xì)節(jié)，還沒有相應(yīng)的解釋，但是可以肯定，不同的安排，會(huì)帶來差異很大的結(jié)果。

（四）建立健全優(yōu)惠政策

在新三板市場上進(jìn)行代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的中小企業(yè)，都需要披露年報(bào)、半年報(bào)，這些都大大增加了企業(yè)的成本。所以，應(yīng)該制定一系列優(yōu)惠政策來促進(jìn)新三板市場良好運(yùn)行，如降低稅收、減少發(fā)行后的運(yùn)作成本及給予更多的資金支持等等。畢竟新三板在某種程度上也算是中小企業(yè)的孵化器，成本太高，對(duì)中小企業(yè)來說既不現(xiàn)實(shí)也難以發(fā)揮出新三板應(yīng)有的作用。

（五）建立新三板的優(yōu)勝劣汰機(jī)制

一個(gè)充滿活力的市場只有保持一定的淘汰率，才能將有限的資源配置到更有競爭力和投資回報(bào)更高的企業(yè)，也才能不斷提高社會(huì)的整體效率。新三板必須制定嚴(yán)格的退市制度，加大退市力度，及時(shí)將不適合新三板的企業(yè)清除出市場。一定的退市率不僅不會(huì)對(duì)新三板市場有所損害，反而能吸引更多優(yōu)秀企業(yè)的加入并促進(jìn)其發(fā)展。但是新三板上市企業(yè)退市不應(yīng)以企業(yè)是否虧損為退市標(biāo)準(zhǔn)。新三板的服務(wù)對(duì)象是創(chuàng)新型企業(yè)，創(chuàng)新本身就意味著很大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)新三板企業(yè)的考核重點(diǎn)應(yīng)放在企業(yè)是否仍然具有創(chuàng)新活力，而不是過多地強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)指標(biāo)上。

實(shí)踐證明，新三板的建立和發(fā)展，給高新中小企業(yè)帶來了更多的發(fā)展機(jī)遇。為有實(shí)力有能力的中小企業(yè)帶來發(fā)展的曙光，但是，由于其成立時(shí)間尚短，還處于經(jīng)驗(yàn)摸索階段，缺點(diǎn)和問題不可避免，隨著時(shí)間的推移和不斷的改進(jìn)，新三板必將發(fā)揮出巨大的生命力，為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、為中國企業(yè)的成長做貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

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[4]楊楠.我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀.價(jià)值工程，2010年8月

篇10

摘 要 我國傳統(tǒng)企業(yè)融資通常為上市融資，但A股市場的上市企業(yè)多為中大型企業(yè)，而我國的企業(yè)卻是以以中小企業(yè)居多，融資難成為眾多中小企業(yè)共同面臨的問題，“新三板”市場的建立和完善是我國建設(shè)多層次資本市場的重要舉措，為我國的中小企業(yè)融資提供有力支持。本文首先闡述了新三板市場形成的原因，接著分析了中小企業(yè)在新三板上市的利弊，最后重點(diǎn)探討了中小企業(yè)在新三板上市的攻略，以供同行借鑒和參考。

關(guān)鍵詞 中小企業(yè) 新三板上市 融資 利弊

隨著新三板市場的擴(kuò)容和做市商制度的正式推行，新三板市場作為我國場外市場的重要組成部分，發(fā)揮著資本市場基石的作用。越來越多的中小企業(yè)謀劃在新三板掛牌。本文從

掛牌利弊方面幫助企業(yè)進(jìn)行自我分析，以制定適合本企業(yè)在新三板上市的攻略。 新三板市場的形成

新三板市場全稱――中國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是由國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立、中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性證券交易場所。新三板市場的設(shè)立就是為中小企業(yè)提供股權(quán)激勵(lì)，債券融資，股票公開轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)重組等資本市場服務(wù)的。

從發(fā)展的進(jìn)程上來看中國的新三板市場成立時(shí)間較短，2006年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份公司進(jìn)去證券公司代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，代表新三板市場的正式確立，到2013年1月16日，股權(quán)轉(zhuǎn)讓公司正式營業(yè)，2014年1月24日，全國股權(quán)轉(zhuǎn)讓體統(tǒng)舉行了全國首批企業(yè)集體掛牌的儀式。新三板的成立將會(huì)成為中國資本市場鏈條中不可或缺的一條，為轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，尤其是科技創(chuàng)新型企業(yè)提供了更為市場化的融資平臺(tái)。 中小企業(yè)在新三板上市的利

其一，可有效提升企業(yè)信譽(yù)度。新三板的掛牌上市有利于企業(yè)信用的提高，也擴(kuò)寬了相關(guān)的融資渠道，企業(yè)在即將掛牌前會(huì)作為準(zhǔn)公眾公司納入證監(jiān)會(huì)進(jìn)行統(tǒng)一的監(jiān)管，對(duì)及時(shí)、完整的信息披露義務(wù)履行得比較徹底，對(duì)企業(yè)的信用的提高十分顯著。其二，有利于企業(yè)進(jìn)入更大的資本市場。新三板的融資時(shí)間短，且融資的金額相對(duì)較大。企業(yè)在其運(yùn)營過程中，通過新三板的掛牌，規(guī)范了企業(yè)的相應(yīng)管理流程，更加熟知資本市場的相關(guān)規(guī)則，滿足企業(yè)主板以及創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)上市要求，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了相應(yīng)的軌道，從而讓企業(yè)進(jìn)入更高更好的資本市場。其三，提高企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。企業(yè)成功掛牌新三板后，為企業(yè)的資產(chǎn)證券化提供了一個(gè)交易平臺(tái)，能夠吸入更多的投資者，加速了企業(yè)股權(quán)的流動(dòng)性，增強(qiáng)了企業(yè)的活力與股權(quán)的價(jià)值，同時(shí)也降低了企業(yè)的融資困難，給企業(yè)的相關(guān)股東帶來更多的投資收益。其四，有利于后期的轉(zhuǎn)板上市。企業(yè)在新三版市場后，通過企業(yè)自身的努力去創(chuàng)造，讓企業(yè)發(fā)展成為一個(gè)強(qiáng)有力的競爭企業(yè)，使企業(yè)發(fā)展得更具有實(shí)力，逐步滿足于中小板、創(chuàng)業(yè)板或是主板上市的條件，從而為企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)板，讓企業(yè)能夠在這規(guī)范、透明、公平的資本市場上快速的融資，使企業(yè)在發(fā)展的道路上更強(qiáng)大，更迅速。 中小企業(yè)在新三板上市的弊

其一，中小企業(yè)掛牌新三板后，作為公眾公司，公司的財(cái)務(wù)、經(jīng)營情況、法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度等需要按規(guī)定進(jìn)行公開披露，而且這些信息將會(huì)影響到企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市，這必將給企業(yè)經(jīng)營管理帶來一定影響。其二，中小企業(yè)新三板掛牌后，企業(yè)的股份持有人就有了一個(gè)轉(zhuǎn)讓股份的渠道，核心管理人員或技術(shù)人員在轉(zhuǎn)讓公司股份后，企業(yè)對(duì)于這些核心人員的吸引力便會(huì)降低，造成企業(yè)經(jīng)營者和所有者利益不一致局面，會(huì)促使核心人員離開公司帶來損失。其三，中小企業(yè)在新三板掛牌后，財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營狀況等都要公開披露，這些信息公開后是無法更改的，這就減少了企業(yè)今后在創(chuàng)業(yè)板或中小板IPO的靈活性。其四，中小企業(yè)新三板掛牌工作，預(yù)計(jì)需要付給主辦券商和中介機(jī)構(gòu)一定的費(fèi)用，是一筆金額不小的開支。在新三板掛牌后，每年還需向交易所和主辦券商繳納一定的費(fèi)用，這必將給缺少資金的企業(yè)增加資金支出壓力。 中小企業(yè)在新三板上市的攻略

中小企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到新三板上市的利弊，并結(jié)合自己公司的實(shí)際情況來制定上市策略。主要備戰(zhàn)攻略可參照以下五個(gè)方面：

（一）公司主營業(yè)務(wù)要突出，資產(chǎn)重組遵循原則

業(yè)務(wù)過于分散對(duì)于中小企業(yè)掛牌而言，絕對(duì)是“減分”事項(xiàng)。一般情況下，公司的主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)當(dāng)占到總收入的70%以上，主營業(yè)務(wù)利潤應(yīng)當(dāng)占到利潤總額的70%以上。對(duì)于旗下有與公司的主營業(yè)務(wù)并沒有緊密聯(lián)系的小規(guī)模子公司的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行重組，使公司集中于主業(yè)。在資產(chǎn)重組過程中一般遵循以下原則：符合公開、公平、公正原則，如重組的資產(chǎn)一定要有第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，出具評(píng)估報(bào)告書;符合現(xiàn)行有關(guān)法律、法規(guī)原則，如資產(chǎn)重組方案要股東大會(huì)審議通過;有利于公司形成清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，合理配置存量資源;有利于突出公司主營業(yè)務(wù)，形成核心競爭力;有利于提高公司盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力。

（二）企業(yè)要規(guī)范化運(yùn)作，樹立良好的企業(yè)形象

中小民營企業(yè)容易在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不規(guī)范、資產(chǎn)權(quán)屬、環(huán)保、稅務(wù)、“五險(xiǎn)一金”等方面出現(xiàn)問題。企業(yè)一定要明白：徹底解決問題、切實(shí)規(guī)范運(yùn)作才是根本，才是萬全之策。這也是企業(yè)勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的重要體現(xiàn)，對(duì)于擬掛牌企業(yè)而言，是一項(xiàng)“加分”因素，有助于樹立良好的企業(yè)形象。 （三）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)直接反映了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此，企業(yè)經(jīng)營過程中存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是主管機(jī)構(gòu)審核時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)之一。同時(shí)，主管機(jī)構(gòu)希望企業(yè)在掛牌資料中使用平實(shí)語言，不夸張，不廣告化，不粉飾業(yè)績，不進(jìn)行利潤操縱。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)在尊重客觀事實(shí)的基礎(chǔ)上盡可能給出合理解釋。例如，如果企業(yè)的原材料價(jià)格受國際市場影響較大，則對(duì)企業(yè)運(yùn)營而言是一種很大的不確定性，但如果企業(yè)能對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移能力給出有說服力的論證，則“原材料價(jià)格波動(dòng)大”不但不會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績帶來負(fù)面影響，反而體現(xiàn)了企業(yè)的一種競爭優(yōu)勢。

（四）要保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，有良好發(fā)展前景

雖然新三板掛牌條件中并無明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，對(duì)企業(yè)是否盈利也無硬性規(guī)定，但企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營要有保障，即企業(yè)經(jīng)營模式、產(chǎn)品和服務(wù)沒有重大變化，在所處的細(xì)分行業(yè)有很好的發(fā)展前景。正如主管機(jī)構(gòu)正在引入有行業(yè)背景的人力來應(yīng)對(duì)擬掛牌企業(yè)行業(yè)越來越細(xì)分和新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，企業(yè)對(duì)主營產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行合理、準(zhǔn)確的定義，業(yè)務(wù)要配合專利申請(qǐng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、專家鑒定等活動(dòng)，把有針對(duì)性的技術(shù)查新資料作為補(bǔ)充材料提供給證監(jiān)會(huì)，尤其是技術(shù)的未來趨勢及可替代性技術(shù)優(yōu)劣勢的分析。最后，行業(yè)數(shù)據(jù)推理過程要清晰，要有詳實(shí)的調(diào)研工作底稿。

（五）處理好同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易

公司實(shí)際控制人或大股東從事的其他業(yè)務(wù)，有無同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易情況是中國證券業(yè)協(xié)會(huì)等主管機(jī)構(gòu)備案審查的重點(diǎn)。企業(yè)可采取以下方法解決：以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式將同業(yè)競爭公司轉(zhuǎn)為擬掛牌企業(yè)的子公司;注銷同業(yè)競爭公司，這種情況多發(fā)生在同一實(shí)際控制人之下有兩個(gè)和兩個(gè)以上同業(yè)競爭企業(yè)，注銷其余同業(yè)競爭企業(yè)不對(duì)實(shí)際控制人產(chǎn)生影響;擬掛牌企業(yè)回購?fù)瑯I(yè)競爭公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。此外，根據(jù)具體企業(yè)情況，以協(xié)議買斷銷售、以市場分割協(xié)議解決和充分論證同業(yè)但不競爭等方式也可解決同業(yè)競爭問題。

小結(jié)：隨著掛牌企業(yè)的良性發(fā)展，很多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到了“新三板”市場所帶來的發(fā)展機(jī)遇，從而出現(xiàn)了交易規(guī)模不斷擴(kuò)大和主動(dòng)掛牌企業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的良好態(tài)勢。新三板為創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展帶來更大的支持，其優(yōu)勢也會(huì)越來越顯著。因此，我們應(yīng)該探究“新三板”市場的形成，并分析其利弊，讓新三板市場為我們帶來更多更大的利益與活力。

參考文獻(xiàn)：