導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇金融投資分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞:聚類分析 金融投資 投資應(yīng)用

聚類分析方法是建立在基礎(chǔ)分析法之上的，它能幫助股票投資者更準(zhǔn)確的分析股票的總體特征，預(yù)測(cè)股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，從而讓股票投資者選擇有利的投資時(shí)機(jī)。它具有操作性強(qiáng)，受限制條件少的優(yōu)勢(shì)，對(duì)金融投資者來(lái)說(shuō)，這是一種比較實(shí)用的分析方法。

一、 聚類分析方法

聚類分析法是把數(shù)據(jù)集劃分或分解成許多的組或類，將類似的數(shù)據(jù)分在同一組。而差別較大的則分在不同的組。通過(guò)聚類，可以將數(shù)據(jù)之間的共同點(diǎn)識(shí)別出來(lái)，從而找出數(shù)據(jù)集的數(shù)據(jù)屬性和分布模式相互之間的關(guān)系。聚類分析認(rèn)為所研究的數(shù)據(jù)集中的數(shù)據(jù)之間或多或少的存在著相似性?？梢园凑諗?shù)據(jù)的屬性，發(fā)現(xiàn)能夠識(shí)別它們之間相似程度的量，然后進(jìn)行歸類，將相似程度大的歸為一類，另外相似程度較大的歸為另一類。也就是說(shuō)具有較高相似程度的數(shù)據(jù)集中在一類，不相似的數(shù)據(jù)則被分在了不同的組。相似度是由描述的數(shù)據(jù)的取值來(lái)決定的。一般用數(shù)據(jù)間的距離來(lái)表示數(shù)據(jù)相似或相似的描述。距離是聚類分析的基礎(chǔ)。它表示了對(duì)樣品質(zhì)之間的相似程度的度量。距離應(yīng)該符合這些條件：

(1)對(duì)稱性：對(duì)任意的хi,хj，d(хi,хj)=d(хj,хi)。

(2)非負(fù)性：對(duì)任意的хi,хj，d(хi,хj)≥0，當(dāng)且僅當(dāng)i=j時(shí)，d(хi,хj)=0。

(3)三角不等式性：所有的хi,хj,хk,d(хi,хj)≤d(хi,хk)+d(хj,хk)，其中хi=(хi1,хi2,………хip)和хj=(хj1,хj2………хjp)為兩個(gè)ρ維的數(shù)據(jù)對(duì)象，常用的距離為：

絕對(duì)值距離（Manhattan距離）

d(хi,хj)=∑｜хik-хjk｜

Euclid距離（歐式）

■

Minkowski距離（明科夫斯基）

■

Chebyshev距離（切比雪夫）

■

Mahalanobis距離（馬氏）

■

其中，Λ指的是隨機(jī)變量的協(xié)方差矩陣。實(shí)際上，Euclid距離，絕對(duì)值距離以及Chebyshev分別是Mahalanobis距離在q=1，2，3………時(shí)才能得到的值，一般比較適用歐式空間。Mahalanobis距離適用隨機(jī)變量樣本點(diǎn)和一般的歐式空間。而距離則適用于距離度量，因?yàn)榫嚯x度量被當(dāng)作是隨機(jī)變量樣本點(diǎn)。可以用SPSS.SAS軟件來(lái)完成對(duì)聚類分析的計(jì)算。

二、聚類分析指標(biāo)體系的選取

考慮到上市公司的實(shí)際情況：成長(zhǎng)能力和盈利能力是長(zhǎng)期支撐公司股價(jià)的因素，也能從根本上判斷公司是否具備投資價(jià)值。而業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)的很好的公司也會(huì)有較強(qiáng)的擴(kuò)張股市的能力，選出和股價(jià)相關(guān)性較強(qiáng)的指標(biāo)比如凈資產(chǎn)收益、每股收益以及主營(yíng)收入增長(zhǎng)來(lái)評(píng)價(jià)行業(yè)因素對(duì)股票產(chǎn)生的影響。

(一)成長(zhǎng)能力指標(biāo)

主營(yíng)收入增長(zhǎng)率=本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-1

它反映的是公司擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模力，同時(shí)也反映出公司重點(diǎn)發(fā)展方向的成長(zhǎng)力。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期凈利潤(rùn)/上期凈利潤(rùn)-1

上市公司的資產(chǎn)積累和發(fā)展以及給員工的報(bào)酬都由凈利潤(rùn)的增加來(lái)決定。

(二)盈力能力指標(biāo)

總資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額

這反映的是公司整體獲利能力。

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)

它直接反映了股東投資回報(bào)的多少。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率=主要業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

主營(yíng)業(yè)務(wù)是公司利潤(rùn)的來(lái)源，主營(yíng)業(yè)務(wù)的收益率和公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力成正比的關(guān)系。

以上的成長(zhǎng)能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)都屬于正向指標(biāo)。

(三)股市擴(kuò)張能力指標(biāo)

流通股本屬于逆指標(biāo)，股本規(guī)模小的上市公司反而具有較強(qiáng)的擴(kuò)張能力。

每股凈資產(chǎn)=期末凈資產(chǎn)/期末總股本

它反映的是股東的權(quán)益額，以及普通股最低的內(nèi)在價(jià)值。

三、應(yīng)用實(shí)例

為了進(jìn)一步論證聚類分析在金融投資中的應(yīng)用，筆者以深圳上市的A股為例，隨機(jī)抽取了25支股票，股票的數(shù)據(jù)來(lái)源是國(guó)泰君安大智慧證網(wǎng)基近期公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

(一)原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

為了使聚類分析和判別分析不受到原始數(shù)據(jù)量惡化數(shù)量級(jí)的差異帶來(lái)的影響，處理方法可以使用對(duì)指標(biāo)值標(biāo)準(zhǔn)化。

令Хj，Sj以及Rj分別表示第j個(gè)指標(biāo)的樣本均值，那么極差標(biāo)準(zhǔn)化為：

■

標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)化為：

■

樣本極差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差為：

■

(二)逆指標(biāo)正向化處理

流通股本屬于逆指標(biāo)，所以它的絕對(duì)值取倒數(shù)，也就是：

■

四、聚類分析

利用spss軟件對(duì)30支股票進(jìn)行聚類分析：

第一類：浦發(fā)銀行，公用科技，TCL集團(tuán)邯鄲鋼鐵，國(guó)金證，國(guó)通管業(yè)，盾安環(huán)境。

第二類：江蘇吳中，新都酒店，騰達(dá)建設(shè)，公用科技，華茂股份，北礦磁材，京新藥業(yè)。

第三類：一致藥業(yè)，中國(guó)軟件，深赤灣B，湘潭電化，上風(fēng)高科，寶信軟件，金城股份，亞星客車，安泰集團(tuán)，中兵光電，新黃浦，長(zhǎng)城開發(fā)。

第一類股票收益和經(jīng)營(yíng)狀況都很好，這類公司的發(fā)展前景良好，也具有很強(qiáng)的擴(kuò)張趨勢(shì)。應(yīng)該是投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資的首先目標(biāo)。

第二類股票的收益和成長(zhǎng)性都好，就是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金額比較低，說(shuō)明公司銷售不夠好，資金周轉(zhuǎn)緩慢，這類股票不適合進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

第三類股票收益和成長(zhǎng)性都比較低，屬于績(jī)差股，每股收益和凈資產(chǎn)都比較低，說(shuō)明股本的擴(kuò)張能力很低，此類公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較差。從低的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率和負(fù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)率可以看出公司缺乏成長(zhǎng)性。沒(méi)有多少投資價(jià)值。

五、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，聚類分析方法通過(guò)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系反映上市公司的收益性和成長(zhǎng)性，立足與對(duì)聚類結(jié)果的定量分析，從而研究股票的內(nèi)在價(jià)值。有利于幫助投資者選擇合適的投資，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)公司;金融投資;模型運(yùn)用

一、對(duì)于項(xiàng)目公司的投資測(cè)算與資金籌措

1.投資估算依據(jù)

投資估算的依據(jù),可以參照建設(shè)項(xiàng)目本身的建議書,編制原則執(zhí)行建設(shè)部和政府現(xiàn)行有關(guān)編制規(guī)定、辦法、定額、費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)。

2.投資測(cè)算

參酌項(xiàng)目建議書中項(xiàng)目工程總投資金額,主要用于何用途。本案舉例:項(xiàng)目工程總投資250萬(wàn)美元,折合成人民幣825萬(wàn)元。主要用于企業(yè)籌建及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中辦理各種手續(xù)及獲取各種權(quán)證的費(fèi)用、土地征用費(fèi)用、生產(chǎn)及附屬設(shè)施的建設(shè)費(fèi)用、技術(shù)改造費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置維修費(fèi)用、流動(dòng)資金投入、人員等費(fèi)用。

3.融資方案

該項(xiàng)目總投資250萬(wàn)美元,折合人民幣825萬(wàn)元,擬向外方融資825萬(wàn)元人民幣,采取中外合作的方式操作,外方以現(xiàn)匯出資。合作方式為:組建中外合作公司,中方以自有資金、土地使用權(quán)、固定資產(chǎn)及擬建項(xiàng)目未來(lái)收益作為合作條件,外方以現(xiàn)匯作為合作條件。外方的投資退出方式采用在合作期年度內(nèi)等額固定回報(bào)形式收回投資,即投資方每年獲得固定收益回報(bào)。項(xiàng)目實(shí)施建設(shè)期投資方不收取回報(bào),該項(xiàng)目合作期為0年,建設(shè)期為年,從項(xiàng)目實(shí)施第2年開始至第0年,連續(xù)9年,投資方每年按其總投資額的固定比率2%為分紅基數(shù)收回投資,到期不還本金。合作期滿,外方無(wú)條件退出合作公司。

4.投資者權(quán)益保障

為了保護(hù)投資者利益,該項(xiàng)目將采用完善的資金監(jiān)控手段:

成立財(cái)務(wù)審計(jì)部,直接對(duì)總經(jīng)理負(fù)責(zé),對(duì)于每個(gè)季度投資者的投入資金使用狀況進(jìn)行詳細(xì)分析,并及時(shí)向投資者報(bào)告。

2實(shí)施資金的統(tǒng)一管理與監(jiān)控,做到:

a有科學(xué)、如實(shí)的資金預(yù)算,一切按資金預(yù)算辦事;

b資金按期、有償調(diào)度使用;

c時(shí)刻關(guān)心公司資金流量的方向、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和數(shù)量,從中發(fā)現(xiàn)與解決問(wèn)題。

3)、公司正常運(yùn)營(yíng)后,外方派員到項(xiàng)目公司進(jìn)行監(jiān)督,并委托銀行監(jiān)督。

二、財(cái)務(wù)分析

1.項(xiàng)目收益期及折現(xiàn)率的測(cè)算

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)說(shuō)明。根據(jù)公司規(guī)劃和行業(yè)情況,并原則上根據(jù)我國(guó)財(cái)政部頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度和有關(guān)的法律規(guī)定,對(duì)本項(xiàng)目進(jìn)行有關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。

本預(yù)測(cè)中各種數(shù)據(jù)比例,是通過(guò)調(diào)查國(guó)內(nèi)該行業(yè)的有關(guān)資料,并通過(guò)分析統(tǒng)計(jì),制定出的相關(guān)比例,具有宏觀性和滿足統(tǒng)計(jì)規(guī)律的特點(diǎn)。在本項(xiàng)目的預(yù)測(cè)中,能夠比較好地、大致地反映項(xiàng)目的收益價(jià)值狀況,但在項(xiàng)目具體實(shí)施的過(guò)程中,還有大量的、次要的不確定因素,甚至有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)重大的偶然因素,這些因素都會(huì)影響到該項(xiàng)目的收益,所以,具體實(shí)施可能與本預(yù)測(cè)存在一定的差異是正常的。

2.項(xiàng)目收益期的確定

收益期限是指項(xiàng)目具有獲利能力持續(xù)的時(shí)間,通常以年為時(shí)間單位。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)受企業(yè)自身的發(fā)展模式、階段和經(jīng)營(yíng)規(guī)模等內(nèi)部因素,以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策、環(huán)境等諸多外部因素的綜合影響程度很大,在對(duì)未來(lái)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)時(shí),許多不可預(yù)見的因素,在這里不可能得到全面考慮。因此,對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的時(shí)間,盡量保持在一個(gè)較短的、盡量能夠?qū)Ω黝愑绊懸蛩乜紤]得比較周全的期間內(nèi),以增加可信程度,避免和減少誤差。

3.折現(xiàn)率的選取

評(píng)估中的折現(xiàn)率按照下式選取:

折現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低,主要受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和政府調(diào)節(jié)的影響。一般來(lái)說(shuō),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以參考政府發(fā)行的中長(zhǎng)期國(guó)債的利率或同期銀行存款利率確定。本次評(píng)估中,我們以5年期長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券利率作為參考,選取與評(píng)估基準(zhǔn)日最為接近的5年期長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券利率為3.8%,則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3.8%。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無(wú)論是投資還是經(jīng)營(yíng),都面臨諸多風(fēng)險(xiǎn),承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高,要求補(bǔ)償?shù)慕痤~也就越大,經(jīng)濟(jì)學(xué)中把得到的補(bǔ)償相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資額的比例稱之為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般采用累加法估算,即把面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求加以量化并予以累加,其公式為:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

綜上分析,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為%,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和為4.8%,取整為5%。同時(shí)由于項(xiàng)目收益預(yù)測(cè)中未考慮通貨膨脹的因素,因而折現(xiàn)率中也不考慮通貨膨脹率。

4.項(xiàng)目收益測(cè)算

產(chǎn)品銷售收入測(cè)算。本項(xiàng)目的主要收入來(lái)自對(duì)礦產(chǎn)品的銷售收入。不考慮價(jià)格波動(dòng)等調(diào)整情況,按初始年收入3000萬(wàn)進(jìn)行保守估算,隨著礦業(yè)公司的生產(chǎn)及銷售運(yùn)作正?；_展,其每年的生產(chǎn)銷售收入會(huì)有不同程度的增長(zhǎng),其項(xiàng)目具體收入估算如下:

5.項(xiàng)目成本測(cè)算

項(xiàng)目資金主要用于企業(yè)籌建及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中辦理各種手續(xù)及獲取各種權(quán)證的費(fèi)用、土地征用費(fèi)用、生產(chǎn)及附屬設(shè)施的建設(shè)費(fèi)用、技術(shù)改造費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置維修費(fèi)用、流動(dòng)資金投入、人員等費(fèi)用。

各種手續(xù)及獲取各種權(quán)證的費(fèi)用

依據(jù)國(guó)家統(tǒng)一規(guī)定價(jià)格進(jìn)行估算。

2工資及福利費(fèi)用

公司的人員編制主要由生產(chǎn)部門、技術(shù)部門、銷售部門、財(cái)務(wù)部門及管理部門等組成,編制情況如下表。人員薪資標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)人員按平均每月2000元,技術(shù)部門第一年年工資及福利費(fèi)用5萬(wàn),以后每年遞增8%,到2萬(wàn)元人民幣每年封頂;國(guó)內(nèi)銷售部門采用底薪+提成的方式,底薪每年2.5萬(wàn)元,國(guó)外銷售部門第一年年工資及福利費(fèi)4萬(wàn),以后年遞增4%;財(cái)務(wù)部門及管理部門年均工資5萬(wàn)元。

3生產(chǎn)及附屬設(shè)施費(fèi)用

根據(jù)政府規(guī)定及招標(biāo)投標(biāo)情況進(jìn)行估定。

7.項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,一般考慮投資凈利率、投資利潤(rùn)率、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等指標(biāo),以衡量投資的可靠性和有效性。

投資凈利率

投資凈利率是指項(xiàng)目正常年份凈利潤(rùn)或年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資的比率,它是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。該項(xiàng)目正常年份凈利潤(rùn)為264.5萬(wàn)元

[P3]投資凈利率=項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份凈利潤(rùn)/項(xiàng)目投資總額×00%[P]

=264.5/825×00%

=8.60%

2投資利稅率

投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能后的一個(gè)正常年份的利稅總額凈利潤(rùn)、所得稅、增值稅、營(yíng)業(yè)稅及附加或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均利稅總額與投資總額的比率。它是反映項(xiàng)目單位投資盈利能力和對(duì)財(cái)政所作貢獻(xiàn)的指標(biāo)。本項(xiàng)目年平均利稅額為2877.9萬(wàn)元。

投資利稅率=年度平均利稅總額÷項(xiàng)目投資總額×00%

=2877.9/825×00%

=57.65%

3財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率,它是衡量項(xiàng)目再財(cái)務(wù)上是否可行的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō),IRR>行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率時(shí),表明項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行,財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率IRR公式:

Σ[DD]nt=[DD]CI-CO)t+IRR)-t=0

CI――現(xiàn)金流入量;

CO――現(xiàn)金流出量;

CI-CO)t――第t年的凈現(xiàn)金流量;

n――計(jì)算期

經(jīng)計(jì)算,本項(xiàng)目IRR即財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于0

4財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值NPV

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是項(xiàng)目按其行業(yè)基準(zhǔn)收益率5%,將項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)初期的現(xiàn)值之和,其數(shù)值越大,項(xiàng)目的獲利水平就越高。

經(jīng)計(jì)算,本項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于其風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率。

5投資回收期稅后

投資回收期是指以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間含建設(shè)期年。

公式:Σtt=[DD]CI-CO)t=0

投資回期Pt=[累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份]-+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量

=4.3年

8.經(jīng)濟(jì)效益分析結(jié)果

以財(cái)務(wù)收益評(píng)價(jià)表明,本項(xiàng)目項(xiàng)目投資凈利率為8.60%,項(xiàng)目投資利稅率為57.65%,高于市場(chǎng)中其他投資項(xiàng)目;財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于0,同時(shí)內(nèi)部收益率大于其風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率,項(xiàng)目中投資回收期為4.3年含建設(shè)期年,項(xiàng)目建設(shè)期完工后4年多即可收回,投資清償能力強(qiáng),項(xiàng)目效益較可觀,大有市場(chǎng)潛力,且抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。本項(xiàng)目的實(shí)施,對(duì)于滿足市場(chǎng)需求有一定的積極意義。

三、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)過(guò)計(jì)算,以財(cái)務(wù)收益評(píng)價(jià)表明,項(xiàng)目投資凈利率為8.60%,項(xiàng)目投資利稅率為57.65%,高于市場(chǎng)中其他投資項(xiàng)目;財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于0,同時(shí)內(nèi)部收益率大于風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率,項(xiàng)目中投資回收期為4.3年含建設(shè)期年,項(xiàng)目建設(shè)期完工后4年多即可收回,投資清償能力強(qiáng),項(xiàng)目效益較可觀,大有市場(chǎng)潛力,且抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。本項(xiàng)目的實(shí)施,對(duì)于滿足市場(chǎng)需求有一定的積極意義。

如果對(duì)待每一個(gè)擬投資項(xiàng)目都可以以科學(xué)化的數(shù)據(jù)數(shù)量進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,不但可以洞悉此項(xiàng)目的可行性更可以及時(shí)找出問(wèn)題以防范未然,使得投資有的放矢大大降低風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

[1] 《管理資本和風(fēng)險(xiǎn)的藝術(shù)――結(jié)構(gòu)性金融與保險(xiǎn)》美卡爾普著,杜墨,任建暢譯

[2] 《2世紀(jì)經(jīng)濟(jì)與管理規(guī)劃教材.金融學(xué)系列-公司金融》朱葉編著

[3] 《金融學(xué)基礎(chǔ):金融機(jī)構(gòu)、投資和管理導(dǎo)論第9版》美梅奧Mayo,.B.) 著

篇3

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；基礎(chǔ)；證券；投資行為

一、引言

投資者作為證券交易活動(dòng)的主體，投資行為直接關(guān)乎民眾的切身利益，由于多數(shù)投資民眾并未接受系統(tǒng)的專業(yè)教育，缺乏對(duì)證券市場(chǎng)的科學(xué)分析，以至于加大了人們的投資風(fēng)險(xiǎn)，民眾在進(jìn)行投資時(shí)常會(huì)出現(xiàn)決策失誤，不僅無(wú)法有效整合社會(huì)閑散資金，推動(dòng)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展，有時(shí)民眾也會(huì)因?yàn)橥顿Y失敗加重經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，以行為金融學(xué)為基礎(chǔ)對(duì)證券投資行為進(jìn)行分析，幫助民眾準(zhǔn)確把控金融市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)，引導(dǎo)民眾進(jìn)行科學(xué)投資，以期降低投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，推動(dòng)社會(huì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

二、行為金融學(xué)

行為金融學(xué)是相較于傳統(tǒng)金融學(xué)而言的，它是從心理學(xué)角度出發(fā)分析金融投資活動(dòng)，它將行為科學(xué)、心理學(xué)與金融學(xué)有機(jī)的整合到一起，研究人們的投資行為，分析人們做出投資行為的動(dòng)因，研究預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。行為金融學(xué)可以說(shuō)是時(shí)展的產(chǎn)物，作為一個(gè)新興領(lǐng)域，行為金融學(xué)還存在許多不完善的地方，它是現(xiàn)代金融學(xué)中的一個(gè)獨(dú)立學(xué)科，揭示了傳統(tǒng)金融學(xué)中完全理性假設(shè)的缺陷，有效的整合了人們?cè)谡J(rèn)知上的缺陷、風(fēng)險(xiǎn)上的偏好、易感性及自控能力的不足等問(wèn)題，對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)進(jìn)行完善，便于科學(xué)分析投資者的證券投資行為，為人們指明方向，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的不斷深入，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)越發(fā)頻繁，金融市場(chǎng)復(fù)雜多變，很多時(shí)候因?yàn)橥顿Y者的跟風(fēng)行為引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩，影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。像2010年10月12日上證綜指暴跌，創(chuàng)了15個(gè)月最大單日跌幅，究其原因則是因?yàn)橹{傳，國(guó)際投機(jī)資本的違規(guī)操作，以至于多數(shù)投資者盲目跟風(fēng)，無(wú)目的拋售股票導(dǎo)致的，直接影響社會(huì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。歷史上有名的黑色星期二，民眾在不明所以的情況下拋盤，引發(fā)嚴(yán)重恐慌，短短四年時(shí)間美國(guó)五千多家銀行倒閉，八萬(wàn)多家企業(yè)破產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)總值下滑一半，致使全球經(jīng)濟(jì)都受到不同程度的影響，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，股市暴跌、證券交易市場(chǎng)崩盤，除了證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性復(fù)雜多變外，投資者個(gè)人過(guò)度交易、貪心過(guò)重、盲足投資也是造成股市動(dòng)蕩的重要原因，為了保證我國(guó)證券交易市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展，加大對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的研究，組織民眾進(jìn)行再教育，引導(dǎo)民眾科學(xué)理性投資，在整合市場(chǎng)閑散資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，增加人民的收入，促進(jìn)人類社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。

三、傳統(tǒng)金融學(xué)在證券投資行為分析中的不足

傳統(tǒng)金融，主要是以人們基本的存款、貸款及結(jié)算為內(nèi)容的金融活動(dòng)，以往人們所說(shuō)的金融主要是資金的融通。隨著時(shí)代的發(fā)展，雖然金融學(xué)發(fā)展已有很大的完善，有效的引導(dǎo)著人們進(jìn)行投資活動(dòng)，但隨著社會(huì)的變化，市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜，當(dāng)下人們?cè)谶M(jìn)行證券投資時(shí)出現(xiàn)一些人們借助傳統(tǒng)金融學(xué)無(wú)法解決的問(wèn)題，像贏者-輸者效應(yīng)、慣性效應(yīng)、投資者情緒效應(yīng)等，無(wú)法切實(shí)發(fā)揮金融學(xué)的指導(dǎo)作用，為了更好地滿足人們的實(shí)際需求，促進(jìn)人們證券投資活動(dòng)順利進(jìn)行，提出了行為金融學(xué)，如果說(shuō)傳統(tǒng)金融學(xué)是建立在投資者理性投資行為基礎(chǔ)上的，如投資者的理性預(yù)期及效用最大化，那行為金融學(xué)則是以行為科學(xué)、心理學(xué)及社會(huì)學(xué)為基礎(chǔ)開展的金融活動(dòng)，通過(guò)對(duì)人們動(dòng)態(tài)投資活動(dòng)的全面分析，著重把握投資人的心理特征，以此為基礎(chǔ)對(duì)投資者的證券投資行為進(jìn)行微觀分析，幫助投資者有效規(guī)避盲目從眾心理，對(duì)整個(gè)投資活動(dòng)進(jìn)行科學(xué)把控，將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，提高經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序，為人們提供一個(gè)良好的投資環(huán)境和更多的投資機(jī)會(huì)，科學(xué)分析投資者的交易行為，引導(dǎo)人們理性投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，推動(dòng)社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

四、行為金融學(xué)對(duì)人們證券投資行為的影響

行為金融學(xué)作為當(dāng)下人們投資活動(dòng)的引路標(biāo)，能夠有效指導(dǎo)人們進(jìn)行證券交易投資，通過(guò)對(duì)投資者心理和行為的分析，幫助民眾做出正確的決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高人們的經(jīng)濟(jì)收益，減少民眾在進(jìn)行證券投資時(shí)出現(xiàn)盲從心理，人們開展證券投資活動(dòng)，其主要目的是將閑散的資金整合起來(lái)通過(guò)投資活動(dòng)增加收益，“趨利避害”是每個(gè)投資者的內(nèi)心訴求，這也是民眾進(jìn)行理性投資的表現(xiàn)。但以往由于投資者的從眾心理，證券交易市場(chǎng)信息不暢通，民眾無(wú)法準(zhǔn)確把握市場(chǎng)信息，過(guò)于追求經(jīng)濟(jì)效益，投資者盲從心理作祟，以至于在證券交易市場(chǎng)上形成羊群效應(yīng)，導(dǎo)致民眾經(jīng)濟(jì)受損。像缺乏主見或者初入股市的投資者在進(jìn)行投資時(shí)多會(huì)盲目跟風(fēng)，別人買進(jìn)就買進(jìn)，別人拋售就拋售，這是證券市場(chǎng)的異象，是一種非理性投資行為，嚴(yán)重影響市場(chǎng)的穩(wěn)定性，為了有效規(guī)避這種不良現(xiàn)象的出現(xiàn)，首先政府應(yīng)該加大市場(chǎng)管控力度，借助宏觀手段對(duì)其進(jìn)行管理，規(guī)范投資者的操作，建立一個(gè)健全的消息傳播系統(tǒng)，便于人們及時(shí)獲取最真實(shí)信息，有效規(guī)避各種不良信息或謠傳在社會(huì)上蔓延，引發(fā)證券交易市場(chǎng)的跟風(fēng)行為。以行為金融學(xué)為依據(jù)，結(jié)合投資行為偏差，科學(xué)分析證券市場(chǎng)的狀況，引導(dǎo)人們進(jìn)行科學(xué)投資，人們的日常行為很多時(shí)候會(huì)受到主觀意識(shí)和外界環(huán)境的影響，以至于出現(xiàn)一些偏差，由于金融市場(chǎng)的靈活多變，人們往往無(wú)法準(zhǔn)確把控市場(chǎng)的整體動(dòng)態(tài)，相應(yīng)人們的投資行為就會(huì)受到一定的影響，科學(xué)分析由于市場(chǎng)環(huán)境的變化人們會(huì)出現(xiàn)的各種行為偏差，像人們常會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)估股票的價(jià)格及未來(lái)價(jià)格走向，加重了人們的投資風(fēng)險(xiǎn)，借助行為金融學(xué)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行科學(xué)分析，便于民眾低價(jià)購(gòu)進(jìn)高價(jià)售出，提高人們的經(jīng)濟(jì)收益，在一定程度上也可以整合社會(huì)上的閑散資金，推動(dòng)企業(yè)良性運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)最佳的經(jīng)濟(jì)效益?？梢岳米C券交易市場(chǎng)信息的滯后性和民眾的行為偏差，在科學(xué)分析投資者投資心理的前提下，引導(dǎo)民眾做出正確的決策。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境過(guò)于復(fù)雜，人們需要面對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的雙重影響，國(guó)家的宏觀調(diào)控、市場(chǎng)上資金的流動(dòng)性、企業(yè)的效益、市場(chǎng)環(huán)境等多種因素錯(cuò)種復(fù)雜、變幻無(wú)常，時(shí)常會(huì)出現(xiàn)各種無(wú)法預(yù)測(cè)的情況，致使民眾手足無(wú)措，市場(chǎng)上各種冗余信息，分散了人們的注意力，像有些民眾在進(jìn)行投資時(shí)往往是跟著感覺(jué)走，有時(shí)一些民眾過(guò)于自信，高估了自己對(duì)市場(chǎng)的把控，違反常理進(jìn)行投資，加大了資金的受損風(fēng)險(xiǎn)。投資者在進(jìn)行投資時(shí)一定要對(duì)行為金融學(xué)有一定的了解，以便能準(zhǔn)確把握市場(chǎng)環(huán)境，及時(shí)掌握最新的市場(chǎng)信息，及時(shí)調(diào)整投資行為，以往人們?cè)谶M(jìn)行證券投資時(shí)為了避免風(fēng)險(xiǎn)多是分散性投資，就當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境而言，人們應(yīng)該轉(zhuǎn)變思想，在科學(xué)分析投資環(huán)境的情況下，對(duì)資本進(jìn)行集中投資，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)效益，以期獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益。

五、結(jié)語(yǔ)

總而言之，金融市場(chǎng)過(guò)于復(fù)雜，以行為金融學(xué)為指導(dǎo)進(jìn)行證券投資，科學(xué)分析投資人的心理和行為特征，結(jié)合當(dāng)前人們實(shí)際投資行為，準(zhǔn)確把握人們投資失敗的原因，提出相應(yīng)的解決策略，組織人們進(jìn)行再教育，充分發(fā)揮行為金融學(xué)的價(jià)值，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)人們理性投資，幫助人們獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益，推動(dòng)社會(huì)穩(wěn)步高效向前邁進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

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[4]鄭劼松.基于行為金融的證券投資策略分析研究[J].社會(huì)科學(xué):全文版,2016(9):00052-00052.

篇4

二戰(zhàn)以來(lái),全球發(fā)生了兩次災(zāi)難性的金融危機(jī)。第一次是自1997年7月起,爆發(fā)了一場(chǎng)始于泰國(guó)、后迅速擴(kuò)散到整個(gè)東南亞并波及世界的東南亞金融危機(jī),使許多東南亞國(guó)家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌,金融系統(tǒng)乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重創(chuàng)傷。僅半年時(shí)間,東南亞絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的貨幣貶值幅度高達(dá)30%~50%,股市跌幅達(dá)30%~60%。第二次是自2006年上半年始于美國(guó),迅速席卷全球的金融危機(jī)。美國(guó)、歐盟、俄羅斯、日本、中國(guó)的股市皆紛紛暴跌,跌幅大小不等。出口貿(mào)易銳減,市場(chǎng)消費(fèi)不振。這次金融危機(jī)比起1997年那次,是有過(guò)之而無(wú)不及。

中國(guó)A股的跌幅在這次金融危機(jī)背景下同樣難逃厄運(yùn)。自2007年7月16日的6124.04點(diǎn)降到2008年10月28日的1664.93點(diǎn),跌幅超過(guò)70%?？梢哉f(shuō),現(xiàn)在沒(méi)有被套的股民是鳳毛麟角,深套其中的是不計(jì)其數(shù)。盡管中國(guó)股市的此番下跌因內(nèi)憂外患所引起,但現(xiàn)實(shí)利益的受損,加上某些輿論的誤導(dǎo),有些股民的心理狀態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題,甚至很嚴(yán)重。目前,股民主要的心理問(wèn)題可歸納為以下幾個(gè)主要方面:

(一)情緒低落,喪失信心

股市的暴跌,大部分股民損失慘重,情緒低落,而且不僅僅使股民對(duì)股市本身喪失信心,更為嚴(yán)重的是對(duì)包括監(jiān)管部門在內(nèi)的管理層喪失信心,從而導(dǎo)致中國(guó)股市的信用危機(jī)。

(二)困惑不解,心存抱怨

近期大多數(shù)股民們?cè)谧C券市場(chǎng)不僅沒(méi)有賺到什么錢,反而賠了很多。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面“尚好”的情況下,中國(guó)股民的財(cái)產(chǎn)性收入?yún)s得不到體現(xiàn),于是,股民對(duì)國(guó)家金融政策的抱怨、對(duì)政府管理層的抱怨也就成為必然。

(三)愛恨交加,脆弱恐慌

股民是愛戀股市的,同時(shí)也恨股市。面對(duì)“跌跌不休”的股市,不少被深套其中的股民產(chǎn)生了認(rèn)為股海浮沉中的無(wú)助感,悲觀失望心理表現(xiàn)十分明顯,因而變得極其脆弱,一旦有什么風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生恐慌心理。由于這種無(wú)助感和恐慌心理,不少股民度日如年。期盼行情好起來(lái)的希望總是在等待中破滅。

(四)自暴自棄,自傷自殘

股民具有作為“人”的共同心理,成功時(shí)難免自我陶醉,失敗時(shí)難免動(dòng)搖自信心。股市投資長(zhǎng)期虧損所產(chǎn)生的強(qiáng)烈失敗感極易使當(dāng)事人產(chǎn)生沮喪情緒,甚至喪失信心。平時(shí)表現(xiàn)為突發(fā)性地沉默寡言、唉聲嘆氣、自暴自棄等,極端的表現(xiàn)是自傷自殘,甚至自殺。

(五)行為過(guò)激,沖動(dòng)鬧事

少數(shù)的股民在屢買屢虧、一買就套后對(duì)他人和社會(huì)產(chǎn)生一種仇視心理,甚至采取一些過(guò)激的非理。比如對(duì)薦股機(jī)構(gòu)或薦股者實(shí)施報(bào)復(fù),采取貪污盜竊等行為去彌補(bǔ)損失,沖擊證券交易場(chǎng)所,到相關(guān)場(chǎng)所聚眾鬧事等。此外,股民中有的還表現(xiàn)為脾氣火爆、血壓高、心慌、焦慮、抑郁、神經(jīng)過(guò)敏、情緒不穩(wěn)等各種各樣生理癥狀。

二、金融危機(jī)背景下的證券投資者之心理疏導(dǎo)的必要性

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截止2009年4月,滬深兩市共有A股賬戶12521.78萬(wàn),現(xiàn)在中國(guó)差不多10個(gè)人里面就有1個(gè)人開了證券賬戶,其中個(gè)人投資者占九成以上,而且以“生手”居多。股市是一個(gè)收益與風(fēng)險(xiǎn)并存的競(jìng)技場(chǎng),投股者必須具備較高的心理素質(zhì),既能夠享受投資收益所帶來(lái)的愉悅,也能夠承受一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),不管炒股順利還是受挫,都能保持心理上基本穩(wěn)定,以適應(yīng)股市行情的變化無(wú)常。但現(xiàn)實(shí)并非完全如此。所以,對(duì)金融危機(jī)背景下的證券投資者進(jìn)行心理疏導(dǎo)尤其必要。

(一)有利于重樹投資者對(duì)股市的信心

中國(guó)證券市場(chǎng)自1990年創(chuàng)辦與運(yùn)行至今,將近20年。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是嘗遍酸甜苦辣的二十年。尤其是2007至2009這三年,投資者的心情隨股市而大起大落。他們?cè)趯?duì)股市充滿欲望的時(shí)候,轉(zhuǎn)而悲觀失望,更多的是對(duì)股市本身喪失信心,更為嚴(yán)重的是對(duì)包括監(jiān)管部門在內(nèi)的管理層喪失信心。因此重樹他們自信心的心理疏導(dǎo)就顯得非常必要。

(二)有利于平復(fù)投資者的情緒

持有股票既能吃息分紅,又可轉(zhuǎn)讓流通,從買賣差價(jià)中賺取收益。但是股市的現(xiàn)狀是有人賺、有人賠。人們形容股市像“潮水”一樣有漲有落,股民處于漲落之間,誰(shuí)也難以保證自己永操勝券。故參股者在做最好的打算的同時(shí),又要做好最壞的準(zhǔn)備,提高心理承受度。正確看待暫時(shí)的失利,一次失敗可以獲得下次成功的經(jīng)驗(yàn)。既然挫折是無(wú)法避免的,就應(yīng)該學(xué)習(xí)如何提高挫折承受力。相關(guān)疏導(dǎo)可以使每一個(gè)參股者提高自己的心理素質(zhì),失利時(shí)不灰心喪氣,沉著冷靜,理智分析行情,果斷采取對(duì)策,擺脫困境。

(三)有利于維護(hù)證券市場(chǎng)的發(fā)展

中小個(gè)人投資者是證券市場(chǎng)的主體,是證券市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者。沒(méi)有中小投資者的廣泛參與,證券市場(chǎng)的全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展就會(huì)成為無(wú)源之水、無(wú)本之木。對(duì)證券投資者強(qiáng)調(diào)“股市有風(fēng)險(xiǎn),入市須謹(jǐn)慎”的意識(shí),可以使其能夠比較全面、系統(tǒng)地了解和把握這個(gè)市場(chǎng),擺正心態(tài),理智和理性投資,有利于證券市場(chǎng)的健康和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

(四)有利于保障和諧社會(huì)的創(chuàng)建

社會(huì)主義和諧社會(huì)應(yīng)當(dāng)是各方面利益關(guān)系協(xié)調(diào)、社會(huì)管理體制不斷創(chuàng)新健全、穩(wěn)定有序的社會(huì)。和諧社會(huì)以“人”為本。然而,股市動(dòng)蕩帶來(lái)了一些不和諧因素,比如資產(chǎn)縮水、家庭沖突,個(gè)人郁郁寡歡、牢騷滿腹,甚至出現(xiàn)高血壓、心慌、焦慮、抑郁、神經(jīng)過(guò)敏、情緒不穩(wěn)等癥狀。有些個(gè)人是不宜進(jìn)入股市的,諸如,生活上遇到重大挫折者、人際關(guān)系長(zhǎng)期緊張、獨(dú)身孤僻、婚姻破裂者、性格內(nèi)向、自卑和虛榮過(guò)度者及對(duì)他人的評(píng)價(jià)、關(guān)注特別敏感者。這類人群在股市受挫時(shí)易于誘發(fā)心理障礙,甚至?xí)l(fā)生意外。因此,必要的心理疏導(dǎo)符合和諧社會(huì)以“人”為本的宗旨。

三、金融危機(jī)背景下的證券投資者之心理疏導(dǎo)的方法

如果我們的管理層、有關(guān)機(jī)構(gòu)、媒體不能正確認(rèn)識(shí)股民心理上存在的問(wèn)題,及時(shí)采取相應(yīng)的疏導(dǎo)措施,從而防范極少數(shù)股民的非理,就很有可能因麻木不仁而造成對(duì)這一社會(huì)動(dòng)蕩隱患的忽視。筆者認(rèn)為,可以采取以下相應(yīng)的心理疏導(dǎo)方法:

(一)理智投資,量力而為———“用心”

投資者涉足證券市場(chǎng),會(huì)受到很多因素的限制。冷靜衡量自己的資金、信息、時(shí)間、心理等因素和風(fēng)險(xiǎn)承受能力,根據(jù)自己的實(shí)際情況,才能作出正確的投資決策。首先投資者要充分考慮自己的投資心理承受能力和資金能力,有多大資金投多大資金;有多大的承受能力承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn),絕對(duì)不可以心血來(lái)潮,草率行事。明智的投資者為了增強(qiáng)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力,絕不把全額資金傾倉(cāng)拋出,總要保留部分現(xiàn)金以備不時(shí)之需。這樣,即使萬(wàn)一失算,仍有東山再起的籌碼。自不量力,孤注一擲,往往是一敗涂地的導(dǎo)火索?！艾F(xiàn)代人性的弱點(diǎn)是什么?比較公認(rèn)的是:浮躁,私己,好攀比,圖虛榮,缺乏自省,貪欲難止…等等?！盵1]量力而為,理智投資,是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的第一道港灣。

(二)廣采信息,謹(jǐn)慎判斷———“細(xì)心”

股票市場(chǎng)上各類信息交錯(cuò)縱橫,很多信息都對(duì)股價(jià)行情有強(qiáng)烈的干擾作用。因此,信息靈通,情報(bào)準(zhǔn)確及時(shí),是投資者成功地進(jìn)行投資操作的重要條件。而信息閉塞,武斷投資,無(wú)異于盲人瞎馬,很容易落得人仰馬翻。投資者需要掌握的信息主要有三個(gè)方面:宏觀經(jīng)濟(jì)信息,發(fā)行公司信息和股市交易信息。信息來(lái)源通常包括廣播、電視、報(bào)刊、雜志、互聯(lián)網(wǎng)等大眾傳播媒介,也有股市大盤、股票實(shí)時(shí)系統(tǒng)、上市公司公告報(bào)表等專用媒體。既為廣大投資者提供影響深滬兩市行情的宏觀面、政策面、基本面,也提供所有上市股票即時(shí)行情和全部歷史記錄,還提供全面的分析、預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)和手段。投資者還可以通過(guò)觀察股市或證券交易場(chǎng)所的實(shí)地情況獲得信息。比如,股市人潮洶涌,是行情高漲的顯示;股市門庭冷落,是進(jìn)入熊市的表現(xiàn)。股市還是消息紛揚(yáng)的場(chǎng)所,各種消息往往代表各種不同的愿望和心態(tài)。老練的投資者善于利用一切可能的消息來(lái)源,觀察分析后作出正確判斷,有的放矢,成為經(jīng)常的贏家。

(三)獨(dú)立思考,切忌盲從———“全心”

投資者千差萬(wàn)別,心態(tài)各異。股市似乎有一種神奇的魔力,使他們?cè)谙嗷サ挠绊懼轮饾u減小異議,形成一種整體性的傾向。這種傾向不但可以操縱很多人的情緒和行為,有時(shí)甚至可以成為左右股市行情的最大力量。當(dāng)股市人聲鼎沸,大多數(shù)人會(huì)受到感染爭(zhēng)相入市,股價(jià)自然攀升;當(dāng)這種傾向趨于冷漠,大多數(shù)人悲觀渙散,拋售離市,股價(jià)就會(huì)下跌。初入股市的人往往都有這樣的經(jīng)歷,看見大家都在購(gòu)入股票,自己惟恐喪失時(shí)機(jī),馬上跟進(jìn),偏偏剛買到手就開始跌價(jià)。大家都在爭(zhēng)相出售,自己也就迅速脫手,卻剛剛賣掉價(jià)格就開始回升,似乎總是事與愿違。因此,這就是大戶操縱股市時(shí)的最佳時(shí)機(jī)和最終利用對(duì)象。其實(shí)問(wèn)題很容易想明白:當(dāng)大家都認(rèn)為有利可圖爭(zhēng)相購(gòu)入時(shí),股價(jià)已經(jīng)漸到高位,莊家大戶和一批先行者已經(jīng)賺足了利潤(rùn)空倉(cāng)離場(chǎng),價(jià)格必然回落;而當(dāng)大家競(jìng)相出貨時(shí),恰恰是莊家在震倉(cāng)洗盤,甩掉包袱,目的達(dá)到后自然要開始拉高。所以,理智的投資者應(yīng)該冷靜考察股市上風(fēng)起風(fēng)落的原因,全面分析,獨(dú)立思考,合理利用市場(chǎng)情緒,杜絕盲目根風(fēng),以免作犧牲品。

(四)低買高賣,適可而止———“順心”

投資股票的目的就是獲利,但對(duì)利益的追求要有尺度。貪得無(wú)厭是投資者最大的心理問(wèn)題,也是股市上最大的陷阱?！白C券投資的基本心理現(xiàn)象”表現(xiàn)為“貪婪與恐懼、焦躁與慌亂、盲從與隨意”等。[2]當(dāng)股價(jià)上升時(shí),投資者一再提高售出的價(jià)格指標(biāo),遲遲不肯善罷甘休,以圖更大的利潤(rùn),往往使已經(jīng)到手的利益成為泡影。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí),遲遲不肯入市,總希望能夠買到更加便宜的股票,直到價(jià)格反彈才如夢(mèng)初醒,結(jié)果坐失良機(jī)。最低價(jià)買進(jìn),最高價(jià)賣出是買賣操作的理想狀態(tài),可遇而不可求,要靠犧牲機(jī)會(huì)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q取,更何況得失成敗靠一筆交易決定,所以,審時(shí)度勢(shì),適可而止,順勢(shì)而為是保證長(zhǎng)期獲利的最可取的策略。對(duì)獲利的期望值不可過(guò)高。有人見一些炒股者發(fā)了財(cái),就誤認(rèn)為闖股市一定能發(fā)財(cái),夢(mèng)想自己也會(huì)在一夜之間成為富翁。這樣,一旦賠了本就會(huì)精神崩潰。心理學(xué)告訴我們,當(dāng)期望值等于結(jié)果時(shí),人的心理可保持原有的平衡;當(dāng)期望值小于結(jié)果時(shí),人們往往會(huì)喜出望外;當(dāng)期望值大于結(jié)果時(shí),人就會(huì)有挫折感,而且期望值越高于結(jié)果,挫折感越大。故投資者的基本信條之一就是:戒“貪”。

(五)短線長(zhǎng)線,贏利為上———“盡心”

每個(gè)投資者的投資心態(tài)都會(huì)不盡相同:有的人喜歡做短線,而有的人喜歡做長(zhǎng)線;有的投資者踏準(zhǔn)熱點(diǎn)獲利豐厚,而有的投資者則屢進(jìn)屢套虧損嚴(yán)重;有的人喜買中高價(jià)股,而有的人偏偏喜歡低價(jià)股;有的投資者喜歡追漲殺跌,而有的人偏偏喜歡高拋低吸。每個(gè)人的投資、投機(jī)視角不同、持股品種不同、贏利狀況不同、倉(cāng)位輕重不同而決定了每個(gè)投資者對(duì)盤面的感覺(jué)不一樣,這種感覺(jué)有時(shí)差異還是相當(dāng)之大。許多時(shí)候,“當(dāng)局者迷而旁觀者清”會(huì)一再演繹,我們還可以在持股迷惘之時(shí)多聽一下有經(jīng)驗(yàn)投資者或?qū)＜业囊庖?聽一聽他們是怎樣看待該股的后市趨勢(shì)的。經(jīng)常這樣做,炒股贏利的機(jī)率將會(huì)大大提高。進(jìn)入股市后,首先應(yīng)該掌握經(jīng)濟(jì)、金融、財(cái)務(wù)、投資分析、技術(shù)指標(biāo)等等理論與實(shí)務(wù)操作知識(shí),也要作些相應(yīng)的常識(shí)上和心理上的準(zhǔn)備,鍛煉自己不懼風(fēng)險(xiǎn),知足常樂(lè),不為人言驅(qū)使,不為失利動(dòng)容,始終保持開朗豁達(dá)的心境。

(六)提倡投資,減少投機(jī)———“誠(chéng)心”

股票的收益來(lái)自兩個(gè)部分,一是從發(fā)行公司獲得的股息和紅利,二是來(lái)自買賣的差價(jià)。股市上習(xí)慣于把長(zhǎng)期持有股票,注重獲取股息和股利的行為稱為投資,而把頻繁買進(jìn)賣出,注重價(jià)差收入的行為稱為投機(jī)。投資與投機(jī)沒(méi)有嚴(yán)格的界限,二者往往同時(shí)體現(xiàn)在一個(gè)投資者身上。長(zhǎng)期持有的股票,當(dāng)價(jià)格上升到一定高度時(shí)出手,投資就變?yōu)橥稒C(jī);頻繁買賣過(guò)程中將后市看好的股票收倉(cāng)保存獲息獲利,投機(jī)又成為投資。側(cè)重于投資行為的投資者,也希望能獲得價(jià)差收益,但他們的行為較為保守,更傾向于較低的投資風(fēng)險(xiǎn)。傾向于投機(jī)的投資者則相對(duì)富有冒險(xiǎn)精神。他們不甚關(guān)心對(duì)證券發(fā)行者的考察分析,而更多的關(guān)心市場(chǎng)行情的變化和可能引起行情變化的各種信息。因?yàn)橥稒C(jī)性投資的前提就在于正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)可能發(fā)生的變化,分析這些變化,采取相應(yīng)的策略買進(jìn)賣出,賺取差價(jià)。長(zhǎng)期的投資行為是以上市公司穩(wěn)定發(fā)展作保證,投機(jī)行為則是影響股市健康發(fā)展的不良因素。但是,投機(jī)行為的迅捷獲利對(duì)投資者的誘惑力又直接刺激股票市場(chǎng)的成長(zhǎng)和繁榮,繼而引來(lái)更多的投資資金。因?yàn)橥稒C(jī)行為充斥較多賭博、欺詐等消極因素,有較大的風(fēng)險(xiǎn)性,所以,股市上更提倡健康的投資行為。

(七)被套不驚,冷靜化解———“耐心”

股市風(fēng)云變幻,陰晴不定,即便是再老謀深算的投資者也有失誤被套的時(shí)候,正所謂“常在河邊走,豈能不濕鞋”。尤其是在市場(chǎng)非理性急轉(zhuǎn)直下時(shí),投資者大量被綁也不足為奇。這時(shí)候是評(píng)價(jià)投資者理性思維和心理承受力的關(guān)鍵時(shí)刻,也是考驗(yàn)其降低或化解損失的應(yīng)急智慧的最佳時(shí)機(jī)。一般來(lái)說(shuō),假如被套的是業(yè)績(jī)較優(yōu)的股票,所占投資比重不很大,投資者又不急用資金,投資者又有足夠的心理承受能力,就應(yīng)該繼續(xù)持有。因?yàn)檫@類股票每年還有股息、贈(zèng)(送)股等收入,股票成本自然下降,股票只要不出手,賠錢就不會(huì)成為現(xiàn)實(shí),再說(shuō)股市有跌必有升,連本帶利收回不會(huì)很難。如果持有的股票泡沫成分很大,公司前景看淡,或該股占用了大量資金以致妨礙正常支出;或投資者急待資金使用,從其它方面可以盈利挽回?fù)p失;或投資者已被搞得魂不守舍,就應(yīng)該當(dāng)機(jī)立斷,忍痛割愛,停止損失,圖謀東山再起。再一種方法就是利用攤平止損法。隨著行情下跌,有計(jì)劃地購(gòu)入該種股票,降低平均成本,緩解被套的深度,也就是縮短被套的時(shí)間。運(yùn)用攤平止損法的必要前提是股票要有進(jìn)一步投資的價(jià)值,有一定數(shù)量的可用資金。如果宏觀經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀,資金會(huì)越套越多,越來(lái)越被動(dòng)。

(八)當(dāng)機(jī)立斷,遇事不慌———“決心”

篇5

行為金融學(xué)是革命性的金融理論

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上的。在傳統(tǒng)金融理論中理性人假設(shè)通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標(biāo)，二是能夠?qū)σ磺行畔⒛軌蜻M(jìn)行正確的加工和處理。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心是“有效市場(chǎng)假說(shuō)”（EMH）。根據(jù)這一假說(shuō)發(fā)展起來(lái)的各種金融理論，包括資產(chǎn)組合理論（MPT），資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），套利定價(jià)模型（APT），期權(quán)定價(jià)模型等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)。這些理論模型也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資基金的投資策略的理論基礎(chǔ)。

但是，近二十年來(lái)，大量的實(shí)證表明，金融市場(chǎng)中存在著大量的與有效市場(chǎng)假說(shuō)相悖的異象（anomaly）。在股票市場(chǎng)上，這些異象包括：股票長(zhǎng)期投資的收益率溢價(jià)；股票價(jià)格的異常波動(dòng)與股價(jià)泡沫；股價(jià)對(duì)市場(chǎng)信息的過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足等等。這表明，基于理性投資者假設(shè)的有效市場(chǎng)假說(shuō)存在著內(nèi)在缺陷。以耶魯大學(xué)的席勒教授為代表的一批金融學(xué)家認(rèn)為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認(rèn)為是“不理性”的），傳統(tǒng)的金融學(xué)中應(yīng)采用不同于理性行為模型的其他人類行為模型，將心、學(xué)、人類學(xué)等其他社會(huì)科學(xué)的行為研究引進(jìn)到金融學(xué)的研究中來(lái)。近5、6年來(lái)，以研究金融市場(chǎng)中參與者非理性行為的“行為金融學(xué)”得以大行其道，日益成為一門顯學(xué)。

行為金融學(xué)是金融學(xué)和人類行為學(xué)相交叉的邊緣學(xué)科。它的意義在于確立了市場(chǎng)參與者的心理因素在決策、行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡(jiǎn)單假設(shè)，更加符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，因而它的產(chǎn)生是對(duì)傳統(tǒng)金融理論的一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。對(duì)于投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者）而言，行為金融學(xué)的巨大指導(dǎo)意義在于：可以采取針對(duì)非理性市場(chǎng)行為的投資策略來(lái)實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。近年來(lái)，在美國(guó)的共同基金中已經(jīng)出現(xiàn)了基于行為金融學(xué)理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會(huì)存在著一個(gè)非常普遍的現(xiàn)象：經(jīng)常在一起交流的人由于互相，因此他們往往具有類似或相近的思想。當(dāng)這種現(xiàn)象發(fā)生在股票市場(chǎng)當(dāng)中時(shí)，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會(huì)采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關(guān)鍵是其他投資者的行為影響一個(gè)人的投資決策，并對(duì)他的決策結(jié)果造成影響。

在股票市場(chǎng)上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設(shè)，但事實(shí)上，即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì)，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來(lái)進(jìn)行決策。這樣就形成了羊群行為。我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的大量的“跟風(fēng)”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽(yù)與基于報(bào)酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力，同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī)。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng)，羊群行為就發(fā)生了。同時(shí)，基金經(jīng)理采取模仿行為不僅是關(guān)系到名譽(yù)，而且還關(guān)系到報(bào)酬問(wèn)題。在股票市場(chǎng)中，許多證券投資基金對(duì)基金經(jīng)理的報(bào)酬是建立在相互業(yè)績(jī)比較的基礎(chǔ)上。如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色，那么基金經(jīng)理將獲得額外的報(bào)酬，否則將受到懲罰。如果基金經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因?yàn)橹挥胁扇∧７?，才可能保證你的基金業(yè)績(jī)同被模仿者的業(yè)績(jī)相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場(chǎng)中有許多的基金經(jīng)理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據(jù)上述論述，不論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，羊群行為在股票市場(chǎng)中是廣泛存在的。在我國(guó)的股票市場(chǎng)上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。

由于市場(chǎng)中廣泛存在的羊群行為，證券價(jià)格的過(guò)度反應(yīng)將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過(guò)了頭”或者“跌過(guò)了頭”。投資者可以利用可以預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn)，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來(lái)進(jìn)行套利交易。相反策略就是針對(duì)羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應(yīng)過(guò)度、反應(yīng)不足與行為金融學(xué)投資策略

反應(yīng)過(guò)度（overreaction）和反應(yīng)不足（un-derreaction）是投資者對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)的兩種情況。

投資者在投資決策過(guò)程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識(shí)為基礎(chǔ)，用試錯(cuò)法而不用詳細(xì)理論的推理方法。在日常生活中，試探法經(jīng)常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機(jī)比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經(jīng)過(guò)論證才作決定，就知道結(jié)果是正確的。但是當(dāng)涉及與統(tǒng)計(jì)有關(guān)的投資行為時(shí)，大量的行為學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人并不是良好的直覺(jué)統(tǒng)計(jì)處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會(huì)扭曲推理過(guò)程，導(dǎo)致犯下不應(yīng)該的投資錯(cuò)誤。行為金融學(xué)的理論表明，試探法的錯(cuò)誤形態(tài)有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導(dǎo)致反應(yīng)過(guò)度，而拋錨性將引起反應(yīng)不足。

事件的典型性與反應(yīng)過(guò)度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實(shí)質(zhì)內(nèi)容大相徑庭的東西歸為一類。當(dāng)事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時(shí)候，就會(huì)引起投資者對(duì)舊的信息的過(guò)度反應(yīng)。

事件的典型性也會(huì)導(dǎo)致投資者在股票市場(chǎng)上犯錯(cuò)誤。例如，某一上市公司總是業(yè)績(jī)不佳。投資者就有可能將其歸類于績(jī)差上市公司，像大多數(shù)績(jī)差公司一樣，這家公司的業(yè)績(jī)也將不斷下降。投資者就會(huì)對(duì)這家上市公司的過(guò)去信息反應(yīng)過(guò)度，導(dǎo)致投資者會(huì)忽視這家公司業(yè)績(jī)改善的情況。在反應(yīng)過(guò)度的情況下，這家公司的股價(jià)就會(huì)被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說(shuō)投資者不會(huì)改變他們的觀點(diǎn)，如果上市公司的業(yè)績(jī)持續(xù)的改善，投資者最終將改變錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。

拋錨性與反應(yīng)不足拋錨性是指人的大腦在解決復(fù)雜時(shí)往往選擇一個(gè)初始點(diǎn)，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對(duì)新的、正面的信息反應(yīng)不足。

討價(jià)還價(jià)（bargaining）是了解拋錨性如何運(yùn)轉(zhuǎn)的好例子。一個(gè)訓(xùn)練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價(jià)開始的，然后再把價(jià)格慢慢地逐步降低。推銷員的目標(biāo)就是要把買家“錨”在高價(jià)上，通過(guò)討價(jià)還價(jià)以較低的價(jià)格成交，讓買家覺(jué)得這是一個(gè)好買賣。

拋錨性常導(dǎo)致股票的錯(cuò)誤定價(jià)。例如，一家公司突然宣布其收益實(shí)質(zhì)性的上升，股票市場(chǎng)對(duì)這一變化視為某種偶然的情況，而對(duì)此反應(yīng)不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價(jià)并沒(méi)有上漲，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為收益的變化是暫時(shí)的。實(shí)際上，投資者對(duì)這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因?yàn)橥顿Y者對(duì)新的、正面的信息反應(yīng)不足。

盡管投資者對(duì)一家上市公司的觀點(diǎn)可能會(huì)“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點(diǎn)不會(huì)變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會(huì)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而修正。

行為學(xué)的投資策略行為金融學(xué)的目的就是要發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)中投資者對(duì)新信息的過(guò)度反應(yīng)或者不足反應(yīng)的情況，反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足都將導(dǎo)致股票價(jià)格的錯(cuò)誤定價(jià)。因此，行為金融學(xué)投資策略的目標(biāo)就是在大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到自己的錯(cuò)誤以前，投資那些定價(jià)錯(cuò)誤的股票，并在股票價(jià)格正確定位之后獲利。

證券市場(chǎng)中基于行為金融學(xué)的投資策略

行為金融學(xué)的是宏大的，前述的行為金融學(xué)的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學(xué)不僅是對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是傳統(tǒng)投資決策范式的挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學(xué)商學(xué)院的金融學(xué)教授），又是實(shí)踐者（富勒－索勒資產(chǎn)管理公司的策略家）。他發(fā)起的資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：我們利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯(cuò)誤，投資者所犯的這些心理錯(cuò)誤導(dǎo)致市場(chǎng)未來(lái)獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價(jià)的錯(cuò)誤定價(jià)。因?yàn)槿祟愋袨槟Ｊ礁淖兒苈?，因而基于行為偏差的過(guò)去的市場(chǎng)無(wú)效率將很可能持續(xù)下去。在美國(guó)證券市場(chǎng)上，有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25％的良好投資業(yè)績(jī)。

我國(guó)證券市場(chǎng)同成熟的證券市場(chǎng)比較，還是一個(gè)新興的證券市場(chǎng)——短、不規(guī)范。傳統(tǒng)金融學(xué)的實(shí)證表明：中國(guó)證券市場(chǎng)是無(wú)效率的。不規(guī)范的市場(chǎng)必然和無(wú)效率聯(lián)系在一起。在無(wú)效率的市場(chǎng)上，基于傳統(tǒng)的金融學(xué)投資理論的基金投資策略將很難成功。因?yàn)闈M足發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)的投資理論的一些前提條件在中國(guó)是并不存在的。如果在中國(guó)證券市場(chǎng)中，采取傳統(tǒng)投資理論指導(dǎo)的消極投資策略，那么基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)必然落后于大盤。值得注意的是，在我國(guó)的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優(yōu)于大盤的業(yè)績(jī)。究其原因，一方面在于證券投資基金過(guò)于注重成長(zhǎng)投資，導(dǎo)致選股不當(dāng)和過(guò)于重倉(cāng)某幾只股票外，另一方面在于沒(méi)有吸取行為金融學(xué)的原理，進(jìn)行必要的價(jià)值投資。因此，結(jié)合行為金融學(xué)的理論，考察中國(guó)證券市場(chǎng)的投資者行為特點(diǎn)，制定的投資策略，是中國(guó)的投資者，特別是中國(guó)的證券投資基金面臨的一大課題。

———對(duì)政策的反應(yīng)與行為投資策略中國(guó)的股票市場(chǎng)素有“政策市”之稱?？疾熘袊?guó)證券市場(chǎng)的歷史走勢(shì)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺(tái)。政策常常左右著中國(guó)證券市場(chǎng)的走勢(shì)。因而，一方面它給市場(chǎng)的“先知先覺(jué)者”帶來(lái)了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺(jué)者”承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。政策變化成為中國(guó)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源之一。

不同的投資者對(duì)政策的反應(yīng)是不一的。機(jī)構(gòu)投資者由于具有較強(qiáng)的研究力量，往往對(duì)政策的把握有一定的預(yù)見性。而普通個(gè)人投資者由于信息的不完全，往往對(duì)政策信息表現(xiàn)出過(guò)度反應(yīng)。針對(duì)普通個(gè)人投資者的行為反應(yīng)模式，投資基金可以制定相應(yīng)的行為投資策略——相反投資策略，進(jìn)行積極的波段操作。

———ST現(xiàn)象與行為投資策略ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價(jià)在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。對(duì)于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價(jià)格應(yīng)該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場(chǎng)假說(shuō)的情況。然而，從行為金融學(xué)的理論來(lái)看，這種現(xiàn)象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴(yán)重困境。但同時(shí)，ST公司也成為了潛在的并購(gòu)目標(biāo)，將伴隨著大量的現(xiàn)金注資、資產(chǎn)重組、政府保護(hù)等活動(dòng)。這些努力表明，ST公司的有關(guān)各方在設(shè)法拯救這家公司?？紤]到殼資源在中國(guó)證券市場(chǎng)上的稀缺性，ST公司的價(jià)值無(wú)疑是巨大的。這樣，ST現(xiàn)象就很好理解了。

篇6

隨著我國(guó)行為金融理論的不斷健康發(fā)展，基于行為金融理論投資的各種各樣的策略，在部分發(fā)達(dá)國(guó)家（特別是美國(guó)）獲得了專業(yè)理論范疇和投資范疇的大力舉薦，有效地使得行為金融與專業(yè)的金融理論的具體策略廣為人知。行為金融學(xué)將社會(huì)群體中的有限理性內(nèi)容科學(xué)的引入到其金融問(wèn)題的研究活動(dòng)中，提出了具有可行性的投資策略。由于當(dāng)前階段的股票市場(chǎng)經(jīng)常是反復(fù)無(wú)常的狀態(tài)，對(duì)于部分反應(yīng)過(guò)度的修正會(huì)嚴(yán)重的引發(fā)過(guò)去的輸家的表現(xiàn)會(huì)越來(lái)越高于市場(chǎng)的平均水平，進(jìn)而造成長(zhǎng)期超常回報(bào)的不良現(xiàn)象。此問(wèn)題的主要解決方法，就是反向投資策略。

反向投資策略，主要是指買進(jìn)過(guò)去部分表現(xiàn)比較差的股票，賣出過(guò)去部分表現(xiàn)十分良好的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資策略。邦特和塞勒于1985年共同研發(fā)的投資策略，每年大約可以獲取超過(guò)7%的超常收益。為此，行為金融理論認(rèn)定，這是由于投資者在進(jìn)行實(shí)際投資過(guò)程中，過(guò)分看重上市公司最近一段時(shí)間表現(xiàn)的結(jié)果。通過(guò)一種十分簡(jiǎn)單的策略也就是簡(jiǎn)單外推的策略，依據(jù)其公司的長(zhǎng)期表現(xiàn)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)。進(jìn)而嚴(yán)重地導(dǎo)致了對(duì)公司近階段業(yè)績(jī)情況做出長(zhǎng)期持續(xù)的過(guò)度反應(yīng)，同時(shí)還將引發(fā)對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估問(wèn)題，為部分投資者利用反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)和空間。在進(jìn)行實(shí)際在金融投資過(guò)程中，反向投資策略受到大部分投資者的歡迎和喜愛，特別是在進(jìn)行長(zhǎng)期投資的投資者。

二、動(dòng)量交易策略

動(dòng)量效應(yīng)，主要是指在部分特定的持有期內(nèi)，如果市場(chǎng)中某只股票或某個(gè)股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅走勢(shì)比較猛烈。那么在一定時(shí)間內(nèi)，此股票或股票組合仍然會(huì)出現(xiàn)較為良好的表現(xiàn)。

動(dòng)量交易策略，也被人們統(tǒng)稱為相對(duì)強(qiáng)度交易策略，即預(yù)先對(duì)股票的最終收益和交易的數(shù)量進(jìn)行初步的預(yù)定過(guò)濾規(guī)則，當(dāng)市場(chǎng)中的股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足其過(guò)濾的各項(xiàng)原則，就進(jìn)行選擇買進(jìn)或賣出股票的投資策略。Jegadeesh和Titman于1993年對(duì)當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)股票組合的中期收益進(jìn)行深入探究的過(guò)程中，以3到12個(gè)月為一個(gè)季度進(jìn)行組建股票組合的中期收益。其中的股票的中期價(jià)格，在進(jìn)行某一方向連續(xù)動(dòng)態(tài)的動(dòng)量效應(yīng)。Rouvenhorst于1998年，對(duì)其他12個(gè)國(guó)家的研究數(shù)據(jù)結(jié)果，進(jìn)行雙向性的動(dòng)量效應(yīng)活動(dòng)，進(jìn)而有利的證明了這種效應(yīng)并不是由部分原始數(shù)據(jù)采樣的各項(xiàng)偏差所造成的問(wèn)題。在進(jìn)行實(shí)際操作過(guò)程中，其動(dòng)量交易的具體策略早已廣為人知。

三、成本平均策略和時(shí)間分散化策略

由于當(dāng)前階段中的投資者并不總是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的活動(dòng)，投資者在出現(xiàn)資金損失后自身所承受的痛苦遠(yuǎn)遠(yuǎn)要超過(guò)盈利時(shí)的喜悅感。為此，其市場(chǎng)中的投資者在進(jìn)行實(shí)際的股票投資活動(dòng)時(shí)，需要事先進(jìn)行制定一個(gè)比較系統(tǒng)完備的計(jì)劃，并根據(jù)不同的價(jià)格進(jìn)行分批的資金的投資，以便在真正發(fā)生不測(cè)時(shí)進(jìn)行科學(xué)合理的攤低成本，這就是成本平均策略。

時(shí)間分散化策略，主要是指股票的投資風(fēng)險(xiǎn)，將隨著各種各樣的投資期限的延長(zhǎng)而無(wú)限制的降低。投資者在剛剛進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，需要將其資產(chǎn)組合中的占據(jù)比例比較大的應(yīng)用于投資股票，并隨著自我年齡的不斷增長(zhǎng)則逐漸減少股票投資比例，同時(shí)進(jìn)行增加債券投資比例的具體策略。

成本平均策略與時(shí)間分散化策略具有比較多的相似點(diǎn)，都是在進(jìn)行實(shí)際投資過(guò)程中，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者大量應(yīng)用的比較受歡迎的投資策略，同時(shí)卻又被指責(zé)為收益效果比較差的投資具體策略。越來(lái)越多的人們開始站在現(xiàn)代金融理論的角度上，分別對(duì)這兩種策略提出了質(zhì)疑和追問(wèn)。斯塔特曼，F(xiàn)isher和斯塔特曼于1995年分別應(yīng)用行為金融理論，對(duì)成本平均策略和時(shí)間分散化這兩種策略進(jìn)行了全面的闡述和解釋，并深入的指出了其存在的合理性和可行性。

四、小盤股投資策略

當(dāng)前由于部分小盤股存在一種十分明顯的1月現(xiàn)象，普遍在一年中的1月份這一時(shí)間段，其股市會(huì)在出現(xiàn)急劇上漲的現(xiàn)象，此種現(xiàn)象被專業(yè)人員統(tǒng)稱為1月效應(yīng)。為此，解決這一問(wèn)題的有效的投資策略，就是在1月這一特殊時(shí)期進(jìn)行大量的買進(jìn)小公司股票而在1月底全部進(jìn)行賣出小公司股票。1981年，Ban在發(fā)現(xiàn)小公司股票的收益率在排除風(fēng)險(xiǎn)的各種各樣的因素后，依然還是需要選擇高于依大公司股票的收益率。即使是部分公司內(nèi)規(guī)模最小的普通股票組的收益率，也要比規(guī)模最大組的收益率高將近20% 。在專家的大量實(shí)驗(yàn)認(rèn)證后，證實(shí)具體時(shí)間為1月份的前兩個(gè)星期。這一時(shí)間段對(duì)我國(guó)股市而言，雖然不存在十分明顯的1月效應(yīng)，但是部分小盤股仍然會(huì)比較容易遭受到莊家的控制，因此而實(shí)現(xiàn)比較高的經(jīng)濟(jì)收益。

篇7

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融投資；方向；盈利點(diǎn)

一、前言

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)式的發(fā)展速度，在短短幾年時(shí)間里，已經(jīng)發(fā)展到與現(xiàn)在的商業(yè)銀行和證券市場(chǎng)兩種金融模式并列的第三種金融模式，本身具有的優(yōu)勢(shì)和盈利點(diǎn)，支撐它繼續(xù)快速發(fā)展。目前，對(duì)兩種傳統(tǒng)的金融模式已經(jīng)造成巨大的沖擊。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融投資和盈利點(diǎn)，是基于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的現(xiàn)狀，要不斷深入研究的一個(gè)重要課題。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融投資的方向

目前，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域大致可分為第三方支付、金融產(chǎn)品銷售、互聯(lián)網(wǎng)信貸、眾籌模式四種類型，互聯(lián)網(wǎng)金融投資方向主要向以下兩個(gè)方向發(fā)展。

（一）方向一：長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)高收益

長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)高收益就是用時(shí)間換效益，表面上就象銀行存款，能保證本金，整個(gè)過(guò)程無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或零風(fēng)險(xiǎn)。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融所推出的產(chǎn)品大部分都是這種偏保本產(chǎn)品。例如，支付寶中的余額寶，百度百發(fā)，網(wǎng)易理財(cái)通等等，這些本質(zhì)上是保本貨幣基金。這種互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)點(diǎn)是穩(wěn)定性好，保證本金，操作簡(jiǎn)單，支取方便靈活，交易便捷，收益日結(jié)算等等，不足之處是收益較少，一般年收益率大約4%左右，不會(huì)有太大的波動(dòng)，一些互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在起步時(shí)收益率普遍高的原因是通過(guò)一些手段來(lái)達(dá)到目的的，目的是吸引更多的投資者，擴(kuò)大自己的聲譽(yù)、提升自己在互聯(lián)網(wǎng)金融中的地位。例如，百度百發(fā)、支付寶的余額寶，都是用同樣的資金購(gòu)買同樣額度的貨幣基金，獲取雙倍的收益率。這種低風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的保本產(chǎn)品，剛投入市場(chǎng)，便迅速發(fā)展，得到廣大投資者的高度關(guān)注，從余額寶來(lái)看，余額寶是天弘基金的貨幣基金，上市以來(lái)，短短一個(gè)月吸入閑散資金過(guò)百億，客戶超過(guò)100萬(wàn)人，發(fā)展至今已經(jīng)吸收資金達(dá)2000多億元，客戶約4300萬(wàn)人，僅此這一種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，給銀行吸入百姓資金方面造成了重創(chuàng)。

從互聯(lián)網(wǎng)金融目前的發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，這種低風(fēng)險(xiǎn)、較高收益保本產(chǎn)品正向著長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品發(fā)展。今年年初，支付寶推出了“元宵理財(cái)”新產(chǎn)品，元宵理財(cái)是定期一年的產(chǎn)品，意味著一年內(nèi)無(wú)法支取，相當(dāng)于在銀行定期存款一年，但年收益率可達(dá)7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行存款利率，這對(duì)手中有閑散資金的儲(chǔ)戶，是一種不小的誘惑。這類保本、收益率穩(wěn)定、長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，具有諸多優(yōu)點(diǎn)，其優(yōu)惠程度大于銀行理財(cái)產(chǎn)品，這種長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)高收益將會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)金融投資的主要方向，吸收更多的銀行儲(chǔ)戶的資金，相信在未來(lái)的一段時(shí)間里，仍是互聯(lián)網(wǎng)金融的主流。

（二）方向二：短期高風(fēng)險(xiǎn)高收益方向

短期高風(fēng)險(xiǎn)高收益也可說(shuō)是用風(fēng)險(xiǎn)換取收益，類似于風(fēng)險(xiǎn)投資，但這里的高風(fēng)險(xiǎn)也是相對(duì)零風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)而言的，自身基金可能在投資周期內(nèi)有損失。就基金類型而言，高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品一般都有期貨基金、股票基金、金融衍生品基金等，比較常見的股票基金，其波動(dòng)比較大，風(fēng)險(xiǎn)也比較高，從現(xiàn)行的投資來(lái)看，一般中老年用戶不愿意看到自己的資金損失，加上思想觀念保守，對(duì)新型的互聯(lián)網(wǎng)投資并不懂，也不相信，求穩(wěn)心強(qiáng)，容易滿足，這些人多數(shù)都購(gòu)買社?；鸷屯诵莼?。但對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融投資，是一個(gè)應(yīng)時(shí)展而產(chǎn)生的一種新型的投資模式，互聯(lián)網(wǎng)用戶呈現(xiàn)年輕化特點(diǎn)，而對(duì)年輕人來(lái)說(shuō)，高風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也比較強(qiáng)，所以，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)投資方向發(fā)展，這種短期高風(fēng)險(xiǎn)高收益的也具有一定的市場(chǎng)。

短期高風(fēng)險(xiǎn)高收益中的短期，一般也是一年左右，因?yàn)榛甬a(chǎn)品收益都是以年收益為計(jì)算的，銀行理財(cái)中也存在這種高風(fēng)險(xiǎn)不保本的理財(cái)產(chǎn)品，收益率也很高，但由于銀行的理財(cái)產(chǎn)品起價(jià)高，一般都是五萬(wàn)起購(gòu)買，這對(duì)于剛剛創(chuàng)業(yè)的年輕人，一般都承擔(dān)不起，而中老年人求穩(wěn)心態(tài)不會(huì)冒險(xiǎn)去做賠本的買賣。所以，事實(shí)上，銀行這種高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品并不受到歡迎，而互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代到來(lái)，這種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品，便有銷售渠道，理由就是，這種產(chǎn)品起價(jià)并不高，還可以以基金定投的方式購(gòu)買。例如，可以固定每個(gè)月或每個(gè)季度存1000元，這樣，在基金凈值增加的時(shí)候，獲得更高的收益，這給一些年輕人，有高收入、卻沒(méi)有大額空閑資金的人來(lái)說(shuō)，是一種可以選擇的理財(cái)方式。

從目前來(lái)看，這種短期高風(fēng)險(xiǎn)高收益的理財(cái)產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品中并沒(méi)有推出，主要是大家對(duì)這種短期高風(fēng)險(xiǎn)高收益的態(tài)度比較謹(jǐn)慎，不過(guò)沒(méi)推出不代表以后也不推出，從余額寶推出元宵理財(cái)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融正向穩(wěn)中求拓展和穩(wěn)中求創(chuàng)新方向發(fā)展?！肮墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”，每一個(gè)股民都知道的一句話，但股市至今仍然久經(jīng)不衰，從股市上分析，有賺有虧的刺激感，就是吸引股民購(gòu)買股票的賣點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融推出短期高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品，可以效仿股市，這種形式或許成為互聯(lián)網(wǎng)金融投資的一個(gè)發(fā)展方向。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融投資的盈利點(diǎn)分析

互聯(lián)網(wǎng)金融投資的盈利點(diǎn)也是互聯(lián)網(wǎng)金融本身存在的優(yōu)點(diǎn)，用自身優(yōu)點(diǎn)來(lái)作為產(chǎn)品的賣點(diǎn)，這也是許多行業(yè)的發(fā)展手段。

（一）盈利點(diǎn)一：高收益、零風(fēng)險(xiǎn)

拿余額寶來(lái)說(shuō)，從推出時(shí)收益率高達(dá)到7%，目前降至4%左右，即便這樣，也是銀行活期存款年收益的10多倍，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，1萬(wàn)元，通過(guò)活期存款年收益35元，而余額寶年收益可達(dá)400元，這種高收益，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的投入，成為互聯(lián)網(wǎng)金融一個(gè)重要的盈利點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融收益與銀行收益差距如此之大，主要原因是互聯(lián)網(wǎng)自身低成本的優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)金融投資發(fā)展迅速，也是低成本的優(yōu)勢(shì)，這個(gè)優(yōu)勢(shì)也是互聯(lián)網(wǎng)具備的得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和證券市場(chǎng)的兩種金融模式是無(wú)法比擬的，互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，資金供求雙方可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)來(lái)完成整個(gè)交易過(guò)程，其最大的成本就是人工及交易成本，這樣，在同等的金融交易中，互聯(lián)網(wǎng)省去了開設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的資金投入和運(yùn)營(yíng)成本，把巨大的人工交易費(fèi)用降到最低，并讓利給客戶時(shí)，它將刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅增加，普惠金融的力量呈現(xiàn)幾何倍數(shù)放大。另外，投資者可以在開放透明的平臺(tái)上來(lái)尋找適合自己的金融產(chǎn)品，可以在網(wǎng)評(píng)中獲得產(chǎn)品質(zhì)量情況，從而減少風(fēng)險(xiǎn)投資，消弱了信息不對(duì)稱程度，更省事省力，這種情況，給互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)在以及偉大的發(fā)展，帶來(lái)了巨大的盈利點(diǎn)。

（二）盈利點(diǎn)二：操作方便、省時(shí)省力

這是互聯(lián)網(wǎng)具備的優(yōu)勢(shì)之一，目前，無(wú)論是商業(yè)銀行還是證券市場(chǎng)，都是實(shí)體營(yíng)業(yè)點(diǎn)，都有營(yíng)業(yè)時(shí)間的限制，面對(duì)銀行辦理業(yè)務(wù)，往往需要排隊(duì)等候，這樣，很多客戶不愿意把寶貴的時(shí)間浪費(fèi)在排隊(duì)等候上?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，打破了很多時(shí)間和空間上的限制，消費(fèi)者可以足不出戶，不分地點(diǎn)，不分時(shí)間，不需要排隊(duì)，只要有互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)就可以輕松的完成交易，業(yè)務(wù)處理速度快，用戶體驗(yàn)更好，這樣，省時(shí)省力、又方便快捷。這種金融模式，即提高了時(shí)間利用率，又增加了客戶的覆蓋率。

（三）盈利點(diǎn)三：日結(jié)算、高保險(xiǎn)

日結(jié)算，體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析和運(yùn)行能力，面對(duì)千萬(wàn)用戶，能準(zhǔn)確計(jì)算每日收益，這也是盈利點(diǎn)之一，許多客戶，喜歡看到的是自己的賬戶每日都有進(jìn)賬，這一點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融能輕松滿足客戶希望。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展已經(jīng)初見端倪，但是，一些網(wǎng)絡(luò)詐騙、黑客盜取資金現(xiàn)象層出不窮，互聯(lián)網(wǎng)金融也及時(shí)彌補(bǔ)漏洞，并為客戶投上保險(xiǎn)，讓客戶賬戶得到安全保障，這樣，能消除客戶網(wǎng)絡(luò)安全的顧慮。

（四）盈利點(diǎn)四：功能強(qiáng)大、貼近生活

這是互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)重要的盈利點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融本著取之于民、惠之于民的宗旨，開設(shè)了很多便民服務(wù)。目前，互聯(lián)網(wǎng)一些金融軟件功能強(qiáng)大。例如，支付寶具有轉(zhuǎn)賬、信用卡還款、交水電煤氣費(fèi)、手機(jī)充值、彩票購(gòu)買、淘寶商城、機(jī)票購(gòu)買、快遞、打車等等功能，這些功能，方便快捷，讓客戶足不出戶就完成想要做的事情。

（五）盈利點(diǎn)五：大數(shù)據(jù)功能，降低風(fēng)險(xiǎn)管理

銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于篩選客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，它本身就是風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)，其主要風(fēng)險(xiǎn)管理是靠財(cái)務(wù)分析報(bào)表，有效地調(diào)查、監(jiān)督客戶還款意愿和還款能力，對(duì)客戶的工作狀態(tài)、收入狀況等不能及時(shí)掌握信息。所以，經(jīng)常出現(xiàn)一些爛賬、死賬現(xiàn)象，互聯(lián)網(wǎng)金融具有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)收集、收據(jù)分析和跟蹤能力，能有效地甄別異常狀況，而且，這種數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)還在不斷創(chuàng)新，能有效地控制金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展方向，首先要滿足互聯(lián)網(wǎng)客戶的需求，并不斷擴(kuò)展到非互聯(lián)網(wǎng)人群市場(chǎng)，整個(gè)過(guò)程是一個(gè)循序漸進(jìn)的，不是一下子就能改變的，尤其是中老年人的理財(cái)模式，用時(shí)間和環(huán)境慢慢滲透，要不斷地創(chuàng)造互聯(lián)網(wǎng)盈利點(diǎn)，去開發(fā)和使用，并且加強(qiáng)監(jiān)管監(jiān)督，這樣，互聯(lián)網(wǎng)金融才能步入發(fā)展的正軌。

參考文獻(xiàn)：

[1] 黃建銘.互聯(lián)網(wǎng)金融：兩種適合的投資方向[Z].2014.

[2] 謝平.互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)六大方向[DB/OL].鳳凰財(cái)經(jīng)綜合，2013.

篇8

大學(xué)生金融投資現(xiàn)狀

隨著生活水平的提高，大學(xué)生的零花錢逐漸增多，很多大學(xué)生也通過(guò)兼職、獎(jiǎng)學(xué)金等方式逐漸取得了經(jīng)濟(jì)自由。然而，很多大學(xué)生并沒(méi)有投資理財(cái)?shù)南敕ǎ焕谛纬烧_的消費(fèi)觀念。因此，通過(guò)調(diào)查，研究大學(xué)生的消費(fèi)理財(cái)觀念的現(xiàn)狀，幫助大學(xué)生樹立正確的理財(cái)觀念，引導(dǎo)大學(xué)生形成正確的價(jià)值觀、人生觀和世界觀具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1大學(xué)生投資理財(cái)現(xiàn)狀

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)當(dāng)代大學(xué)生對(duì)于理財(cái)已經(jīng)初步形成了觀念，在金錢方面的觀念相對(duì)較正確，能夠正確對(duì)待金錢的得失。同時(shí)，基本能夠了解賺錢的艱辛與不易，極少再有“享樂(lè)主義”的思想。不過(guò)，目前大學(xué)生仍然存在明顯的盲目消費(fèi)和攀比消費(fèi)的情況，如有新聞報(bào)道，因?yàn)榕时刃睦碜魉?，一些大學(xué)生在大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)分期平臺(tái)上貸款消費(fèi)，因?yàn)榍房钸^(guò)多無(wú)力償還等。此外，創(chuàng)業(yè)觀念在大學(xué)生中越來(lái)越流行，然而大學(xué)生普遍對(duì)創(chuàng)業(yè)的資金來(lái)源等認(rèn)識(shí)匱乏較為迷茫。

2調(diào)查樣本與資料

本次調(diào)查的調(diào)查樣本為湖南工業(yè)大學(xué)學(xué)生，采用了分層抽樣和隨機(jī)抽樣的方式進(jìn)行調(diào)查。參與調(diào)查的學(xué)生來(lái)自湖南工業(yè)大學(xué)文史類、商科類和理工類，并且涵蓋了從大一到研一五個(gè)年級(jí)。調(diào)查一共發(fā)放了206份問(wèn)卷，回收有效問(wèn)卷200份，問(wèn)卷有效率約為97%。問(wèn)卷全部為客觀題，包括了單選和多選題，主要包括大學(xué)生基本情況、大學(xué)生月均可支配收入、金融投資流向等方面，力求通過(guò)這些客觀題了解到湖南工業(yè)大學(xué)學(xué)生的金融投資情況。

3調(diào)查結(jié)果

3.1大學(xué)生每月閑置資金情況

大學(xué)生每月閑置資金范圍是他們進(jìn)行金融投資的重要影響因素。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有49%的學(xué)生每月閑置資金在200元以下，閑置資金在500元以上的有9%，1000元以上的僅有2%。絕大多數(shù)學(xué)生的開支都依靠家庭，少數(shù)每月閑置資金較多的學(xué)生依靠在校外做兼職賺取生活費(fèi)。這說(shuō)明，大學(xué)生的資金來(lái)源大都有限，用途單一。

3.2大學(xué)生對(duì)金融投資的認(rèn)知程度

參與調(diào)查的大學(xué)生中，所有的人都聽說(shuō)過(guò)金融投資，對(duì)金融投資的認(rèn)知程度達(dá)到了100%。其中，69%的大學(xué)生通過(guò)網(wǎng)絡(luò)和銀行推薦來(lái)了解金融投資產(chǎn)品，18%的大學(xué)生從親朋好友處了解金融投資產(chǎn)品，還有少數(shù)學(xué)生通過(guò)校園里的推銷人員或其他途徑了解金融投資產(chǎn)品。

對(duì)于具體的金融產(chǎn)品認(rèn)識(shí)方面，了解股票等證券產(chǎn)品的最多，占93%，其次是余額寶等貨幣基金，有90.5%的大學(xué)生表示聽說(shuō)過(guò)。此外還有銀行理財(cái)產(chǎn)品，占78%；互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，占32%。保險(xiǎn)、外匯等產(chǎn)品較少為大學(xué)生所了解。

3.3大學(xué)生金融投資的程度及影響原因

在所有參與調(diào)查的大學(xué)生中，只有29%（58人）曾經(jīng)進(jìn)行或正在進(jìn)行金融投資行為，而剩下的71%沒(méi)有進(jìn)行過(guò)相應(yīng)的投資，不過(guò)，這其中有超過(guò)80%的大學(xué)生表示自己未來(lái)在有充足資金的情況下會(huì)進(jìn)行金融投資。

對(duì)參與投資的29%的學(xué)生，詢問(wèn)他們參與金融投資的原因。這一問(wèn)題為多選題，從回答可以看出，這些學(xué)生基本都接觸過(guò)金融投資產(chǎn)品的宣傳，且自己本身有一定的閑置資金，想嘗試這些投資產(chǎn)品。這些人中僅有3人（約5.2%）本身學(xué)習(xí)金融相關(guān)專業(yè)，熟練掌握專業(yè)技能。還有一些人（約8.6%）并無(wú)明確目的來(lái)投資金融產(chǎn)品，只是跟風(fēng)行動(dòng)。

對(duì)未參與投資的71% 的學(xué)生，也詢問(wèn)他們未參與的原因。有約67.6%的學(xué)生表示他們不了解金融投資產(chǎn)品，因此沒(méi)有投資。有57.5%的學(xué)生認(rèn)為自己沒(méi)有足夠的閑置資金進(jìn)行投資。此外，金融產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于他們是否做出投資選擇的影響不大，僅分別有18人（12.7%）和29人（20.4%）選擇了此選項(xiàng)。

3.4大學(xué)生金融投資品種

在所有進(jìn)行了金融投資的大學(xué)生中，參與基金投資的人數(shù)最多，有41人，占所有參與金融投資學(xué)生人數(shù)的70.7%，且這些投資基金的學(xué)生絕大多數(shù)都投資的是余額寶等貨幣基金。這反映出貨幣基金在大學(xué)生中的普及程度較高。另外，由于近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，很多大學(xué)生也嘗試了這類新型的理財(cái)，占39.7%。曾經(jīng)投資或現(xiàn)在正在進(jìn)行股票投資的有12人，占20.7%。由于銀行理財(cái)對(duì)資金的最低要求比較高，且很多大學(xué)生并不了解保險(xiǎn)，投資金融理財(cái)和保險(xiǎn)的分別只有4人和2人，占6.9%和3.4%。

4結(jié)論與建議

4.1調(diào)查結(jié)論

從以上調(diào)查結(jié)果可以看出，雖然所有參加調(diào)查的湖南工業(yè)大學(xué)學(xué)生都聽說(shuō)過(guò)金融投資，認(rèn)知程度較高，然而由于閑置資金不足及對(duì)金融投資產(chǎn)品了解不足等原因，只有少部分學(xué)生有過(guò)金融投資行為。進(jìn)行金融投資的學(xué)生大多數(shù)都投資了貨幣基金，還有一部分學(xué)生投資了互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)。究其原因，這兩類理財(cái)?shù)淖畹屯顿Y門檻都較低，很適合閑置資金不多的大學(xué)生。另外，不管是否參與過(guò)金融投資，大學(xué)生的金融知識(shí)普遍都不高，對(duì)金融產(chǎn)品的了解不夠深入，缺乏專業(yè)知識(shí)。

4.2建議

為了幫助湖南工業(yè)大學(xué)學(xué)生樹立正確的消費(fèi)觀念，進(jìn)行金融投資，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)大學(xué)生的實(shí)際情況，根據(jù)他們的資金狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好等情況量身定做合適的金融投資產(chǎn)品，增強(qiáng)金融投資對(duì)大學(xué)生的吸引力。金融機(jī)構(gòu)可以與學(xué)校合作，在校園里進(jìn)行擺攤宣傳，向大學(xué)生宣傳一些基礎(chǔ)金融知識(shí)和理財(cái)投資知識(shí)，同時(shí)組織一些金融比賽活動(dòng)，如模擬股市等，提高大學(xué)生對(duì)金融知識(shí)的關(guān)注度和掌握程度，吸引更多學(xué)生參與金融投資。

學(xué)校針對(duì)大多數(shù)學(xué)生不了解金融產(chǎn)品、缺乏基本金融知識(shí)的特點(diǎn)，應(yīng)通過(guò)組織相關(guān)的活動(dòng)，如理財(cái)知識(shí)講座、金融知識(shí)講座和相關(guān)的校園活動(dòng)，在學(xué)生中普及金融知識(shí)，提高大學(xué)生對(duì)金融產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)程度，增加他們的投資興趣。

此外，近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展突飛猛進(jìn)，余額寶等貨幣基金普及程度越來(lái)越高，各類P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)也層出不窮，其操作簡(jiǎn)便、資金門檻較低和收益可觀的特點(diǎn)使其吸引了越來(lái)越多大學(xué)生的目光，然而風(fēng)險(xiǎn)也伴隨而來(lái)。對(duì)此，學(xué)校有義務(wù)向?qū)W生普及互聯(lián)網(wǎng)金融安全知識(shí)，以避免學(xué)生由于不安全的操作方式而造成不必要損失。

最后，大學(xué)生應(yīng)主動(dòng)學(xué)習(xí)金融知識(shí)，了解金融市場(chǎng)動(dòng)向和投資風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合自己的投資方式，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]秦雨.大學(xué)生金融投資現(xiàn)狀及影響因素分析[J].新西部（理論版），2014（17）：270-271.

篇9

摘要：房地產(chǎn)信貸是銀行信貸業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容之一。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入,國(guó)家有關(guān)部門就加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控作用、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展出臺(tái)了一系列措施。因此,加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的分析和提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)具有特定的現(xiàn)實(shí)意義。本文分析了房地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn),揭示了房地產(chǎn)金融投資風(fēng)險(xiǎn)的成因,并提出了銀行房地產(chǎn)信貸的風(fēng)險(xiǎn)防范措施,在房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)防范方面提供了有益的借鑒。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)防范房地產(chǎn)信貸銀行業(yè)

房地產(chǎn)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中一個(gè)重要的支柱產(chǎn)業(yè),它的發(fā)展對(duì)于發(fā)展經(jīng)濟(jì)和提高人民生活水平、拉動(dòng)相關(guān)行業(yè)發(fā)展、擴(kuò)大內(nèi)需等都產(chǎn)生著極為重要的作用,房地產(chǎn)信貸又是一項(xiàng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。因此,如何規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、積極促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康地向前發(fā)展,將是我國(guó)當(dāng)前十分重要的任務(wù)。

一、銀行房地產(chǎn)信貸過(guò)程分析

1、地產(chǎn)開發(fā)階段。承擔(dān)土地一級(jí)開發(fā)的有土地儲(chǔ)備中心、土地出讓單位、項(xiàng)目公司以及土地出資(合作)者。這三類單位都有銀行貸款介入,他們的還貸資金又主要來(lái)源于土地轉(zhuǎn)讓。

2、房地產(chǎn)開發(fā)階段。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金主要來(lái)源于自籌資金、國(guó)內(nèi)貸款、外資、債券及其他。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)取得貸款后,將部分資金支付給地產(chǎn)一級(jí)開發(fā)商,這也使銀行對(duì)地產(chǎn)開發(fā)階段的貸款收回。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)通常將工程分為一期、二期、三期等,啟動(dòng)項(xiàng)目后著力開發(fā)一期,在取得銷售許可證等“五證”齊全后預(yù)售商品房,獲得預(yù)售收入并用該資金開發(fā)二期,實(shí)現(xiàn)循環(huán)開發(fā)。

3、房地產(chǎn)銷售階段。銀行向購(gòu)房者提供按揭貸款等服務(wù),房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將取得的銷售收入支付建筑安裝企業(yè)的代墊資金和對(duì)項(xiàng)目開發(fā)貸款進(jìn)行還貸,銀行通過(guò)回收購(gòu)房者還貸資金實(shí)現(xiàn)整個(gè)房地產(chǎn)信貸資金的“回籠”。

二、銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)揭示

結(jié)合以上銀行對(duì)房地產(chǎn)信貸過(guò)程,銀行可能遇到風(fēng)險(xiǎn)如下。

1、項(xiàng)目合法有效性風(fēng)險(xiǎn)。由于房地產(chǎn)和其他行業(yè)的差異,這一業(yè)務(wù)既有房地產(chǎn)企業(yè)(借款主體)的資質(zhì)管理——保留行政審批的項(xiàng)目,還有項(xiàng)目本身的合法有效性,大部分項(xiàng)目都是保留行政審批的,尤其是進(jìn)行規(guī)劃的審批很普遍,所以存在較大的政策性風(fēng)險(xiǎn),這體現(xiàn)在房地產(chǎn)項(xiàng)目的地產(chǎn)一級(jí)開發(fā)階段和項(xiàng)目開發(fā)階段,這類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生最為顯著的是工業(yè)園區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。

2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)項(xiàng)目的市場(chǎng)定位往往成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素,其中價(jià)格和當(dāng)?shù)貙?duì)該同類項(xiàng)目的供需情況是衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要參考指標(biāo)。這類風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在銀行對(duì)項(xiàng)目的審貸初期和房地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售階段,易受該行業(yè)經(jīng)濟(jì)“泡沫”的影響,海南房地產(chǎn)“泡沫”的破滅至今讓人記憶深刻。

3、項(xiàng)目質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。由于房地產(chǎn)項(xiàng)目按揭時(shí)間較長(zhǎng),在此期間容易滋生許多不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素。其中項(xiàng)目的工程建設(shè)質(zhì)量相對(duì)容易監(jiān)控,而項(xiàng)目的選址、項(xiàng)目類型、物業(yè)配備等將會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間影響項(xiàng)目質(zhì)量,從而給銀行帶來(lái)相應(yīng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在房地產(chǎn)工程項(xiàng)目建設(shè)管理和項(xiàng)目的周圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境上。

4、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要指房地產(chǎn)上游行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo),例如原材料價(jià)格的上漲將會(huì)加大房地產(chǎn)開發(fā)的經(jīng)營(yíng)成本,甚至推動(dòng)房?jī)r(jià)的上漲,給市場(chǎng)帶來(lái)許多不確定性。此外,國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量的發(fā)展和人們消費(fèi)水平都將影響到房地產(chǎn)的需求市場(chǎng)。由于房地產(chǎn)的行業(yè)特性,其受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響因素較多。

5、政策性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)房地產(chǎn)而言,其政策性風(fēng)險(xiǎn)主要指貨幣政策、財(cái)政政策、政府對(duì)房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)政策等其他相關(guān)政策的影響。

三、銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1、政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控能力。政府要增強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的前瞻性和科學(xué)性,改善對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)督管理,完善調(diào)控手段,提高調(diào)控能力,促使房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定、健康、有序地均衡發(fā)展,防止大起大落,防范房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。為此,必須首先加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)工作,完善全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)信息系統(tǒng),建立健全全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)警預(yù)報(bào)體系。通過(guò)全面、準(zhǔn)確、及時(shí)地采集房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行中的相關(guān)數(shù)據(jù)和對(duì)影響市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、公布,政府可以全面、及時(shí)、準(zhǔn)確地掌握我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行情況,并進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)控和指導(dǎo),以實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行情況的預(yù)警和對(duì)房地產(chǎn)投資、消費(fèi)的引導(dǎo)。

其次,政府要設(shè)計(jì)合理、嚴(yán)密的房地產(chǎn)稅制,引導(dǎo)土地持有者合理提高土地使用效益,抑制土地的過(guò)度投機(jī)。比如對(duì)土地空(閑)置征稅,以鼓勵(lì)持有人積極投資開發(fā),提高囤積投機(jī)的成本;征收土地增值稅,土地增值稅能有效地抑制土地投機(jī),且能將由社會(huì)引起的土地增值通過(guò)增值稅的形式部分返還給社會(huì),體現(xiàn)了社會(huì)公正。征收土地保有稅,以刺激土地供給等。

2、發(fā)展多元化的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)。我國(guó)應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展多元化的房地產(chǎn)金融市場(chǎng),形成具有多種金融資產(chǎn)和金融工具的房地產(chǎn)二級(jí)金融市場(chǎng),以達(dá)到分散銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的目的。房地產(chǎn)對(duì)于銀行的依賴性過(guò)大,不利于自身發(fā)展,同時(shí)商業(yè)銀行過(guò)度的房地產(chǎn)貸款,有悖于商業(yè)銀行的“三性”原則。因?yàn)樯虡I(yè)銀行的資金來(lái)源主要是吸收社會(huì)存款,而將這部分資金投向期限較長(zhǎng)的房地產(chǎn)項(xiàng)目不符合銀行資產(chǎn)流動(dòng)性、安全性的要求,容易造成清償危機(jī),產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。在成熟規(guī)范的市場(chǎng)中,房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營(yíng)的融資不僅僅有債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種基本形式,在一級(jí)市場(chǎng)以外,還應(yīng)存在著發(fā)達(dá)的證券化二級(jí)市場(chǎng)。在這個(gè)二級(jí)市場(chǎng)上,各種房地產(chǎn)金融工具同時(shí)存在,包括投資基金、信托證券、指數(shù)化證券等等。房地產(chǎn)證券化可以促使房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)專業(yè)化,實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。

3、房地產(chǎn)企業(yè)要提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。房地產(chǎn)企業(yè)自身應(yīng)增強(qiáng)管理能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和誠(chéng)信度,提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。作為資金密集型產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較其他行業(yè)尤為明顯。規(guī)模小的開發(fā)商的單位成本居高不下,在廣告策劃、營(yíng)銷推廣、環(huán)境改造、配套設(shè)施、物業(yè)管理等方面規(guī)模較大的公司占有明顯優(yōu)勢(shì)。此外,規(guī)模大尤其是具有較強(qiáng)現(xiàn)金實(shí)力的開發(fā)商在選擇項(xiàng)目最佳開發(fā)時(shí)間上也具有主動(dòng)權(quán)。因此,房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)部適度的資本集中,能有效地節(jié)約房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營(yíng)成本,提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

4、銀監(jiān)會(huì)要充分發(fā)揮監(jiān)管作用和服務(wù)功能。銀監(jiān)會(huì)應(yīng)加快發(fā)揮在社會(huì)信用基礎(chǔ)和市場(chǎng)誠(chéng)信制度建設(shè)中的重要作用,完善監(jiān)管手段,提高監(jiān)管能力,充分發(fā)揮其監(jiān)管作用和服務(wù)功能。激勵(lì)誠(chéng)信行為,促使各經(jīng)濟(jì)主體在日常信用活動(dòng)中養(yǎng)成守信習(xí)慣,彼此建立起互信、互利的信用關(guān)系,確立失信成本遞增的違約制裁機(jī)制,嚴(yán)懲欺騙和違約行為,在全社會(huì)范圍內(nèi)營(yíng)造起誠(chéng)實(shí)守信的氛圍和環(huán)境,促進(jìn)金融穩(wěn)定。

5、提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。商業(yè)銀行自身應(yīng)加強(qiáng)管理,提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。首先,商業(yè)銀行要建立和完善房地產(chǎn)市場(chǎng)分析、預(yù)測(cè)和監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系,建立和擴(kuò)大房地產(chǎn)市場(chǎng)信息來(lái)源,及時(shí)關(guān)注各地房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展變化情況,提高對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的分析預(yù)測(cè)能力;要加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策研究,制訂與產(chǎn)業(yè)政策相互協(xié)調(diào)的房地產(chǎn)信貸政策;要加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)周期波動(dòng)的研究,防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)于未然。其次,信貸從業(yè)人員必須樹立牢固的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和良好的職業(yè)道德意識(shí),在調(diào)查環(huán)節(jié)盡職盡責(zé),認(rèn)真做好貸前調(diào)查工作,及時(shí)分析信貸業(yè)務(wù)的客戶風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),研究信貸風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

信貸審批人員應(yīng)在審批環(huán)節(jié)嚴(yán)格把關(guān)。

一是分析項(xiàng)目是否符合國(guó)家宏觀政策;

二是分析項(xiàng)目投資資金組成的合理性和來(lái)源的可靠性,項(xiàng)目資本金比例是否達(dá)到國(guó)家規(guī)定的比例,自有資金是否到位,部分銷(預(yù))售收入作為投資來(lái)源是否可行等;

三是分析項(xiàng)目總投資的合理性,如建安成本是否過(guò)高等;

四是分析項(xiàng)目的合法合規(guī)性,結(jié)合“四證”分析有無(wú)超規(guī)劃、超容積率等情況;

五是分析項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力,結(jié)合成本、凈現(xiàn)金流量、投資收益率、敏感性因素分析等指標(biāo)進(jìn)行分析;

六是分析項(xiàng)目的市場(chǎng)前景及其競(jìng)爭(zhēng)力,要結(jié)合產(chǎn)品價(jià)格、項(xiàng)目所在地的位置、規(guī)劃布局和建筑設(shè)計(jì)、開發(fā)商的品牌等因素分析;七是分析擔(dān)保措施,抵押物是否足值、變現(xiàn)能力是否強(qiáng),保證人保證能力如何等;八是分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資信狀況、開發(fā)經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

【參考文獻(xiàn)】

[1]孫永玲:中國(guó)房地產(chǎn)金融戰(zhàn)略實(shí)施[M].機(jī)械工業(yè)出版社,2005.

篇10

【關(guān)鍵詞】 金融脫媒 證券 投融資

一、金融脫媒與資產(chǎn)證券化

近年來(lái)，隨著金融創(chuàng)新及金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，銀行傳統(tǒng)的存放款業(yè)務(wù)比重下降，但其中介的角色依然存在，只是內(nèi)容改變。業(yè)務(wù)內(nèi)容的改變也象征金融中介與其顧客間的互動(dòng)在本質(zhì)上有相當(dāng)多的改變。另外，隨著證券市場(chǎng)的快速發(fā)展、大型企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的迅速崛起以及短期融資券的大規(guī)模發(fā)行，金融脫媒現(xiàn)象在中國(guó)漸漸顯現(xiàn)出來(lái)。金融脫媒所引起的銀行融資中介地位的改變和經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整將不可避免地會(huì)對(duì)其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。金觸脫媒的深化也將促使資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)I造良好的市場(chǎng)環(huán)境。具有穩(wěn)定現(xiàn)金流預(yù)期和良好信用保證的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券，必然會(huì)成為市場(chǎng)資金重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)品。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，金融脫媒所引起的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變化、銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)環(huán)境的改變都將促使金融機(jī)構(gòu)更多地運(yùn)用資產(chǎn)證券化這一工具，促進(jìn)中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。

所謂資產(chǎn)證券化是指企業(yè)單位或者是金融機(jī)構(gòu)將其能產(chǎn)生現(xiàn)金收益的資產(chǎn)予以包裝，然后發(fā)行成證券，出售給有興趣的投資人，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)借此向投資人籌集資金。金融資產(chǎn)證券化商機(jī)金融資產(chǎn)證券化的商機(jī)主要可分為幾個(gè)部分，包括創(chuàng)始機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、證券承銷商、信用等級(jí)及信用強(qiáng)化等角色。創(chuàng)始機(jī)構(gòu)是指擁有債權(quán)的金融機(jī)構(gòu)，將可證券化的資產(chǎn)，包括良性資產(chǎn)以及不良資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化，縮減風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而提高資本適足率及流動(dòng)性。金融機(jī)構(gòu)辦理存放款，扮演中介角色，資產(chǎn)與負(fù)債存續(xù)期間不易配合，其所衍生資產(chǎn)負(fù)債管理的問(wèn)題可以通過(guò)資產(chǎn)證券化降低風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融脫媒背景下資產(chǎn)證券化的意義

1、增加資金來(lái)源的渠道

除了傳統(tǒng)的融資方式，如發(fā)行股票或公司債券的直接融資，或是向銀行貸款的間接融資以外，資證券化機(jī)制提供創(chuàng)始機(jī)構(gòu)另一種外部融資的渠道。應(yīng)收款項(xiàng)（receivables）或其它債權(quán)等資產(chǎn)本身并不適合在資本市場(chǎng)上流通的證券，因?yàn)槠湫枰M(jìn)行密集且高成本的評(píng)估與監(jiān)督，但通過(guò)證券化技術(shù)，企業(yè)可以將其具有相同條件的資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)換成資產(chǎn)支持證券，使得評(píng)估更為簡(jiǎn)易及具有效率，讓擁有高價(jià)值應(yīng)收債權(quán)的企業(yè)，可以通過(guò)證券化參與資本市場(chǎng)，增加新的可選擇融資渠道。

2、降低資金成本

由于資產(chǎn)分割與信用增強(qiáng)的交易架構(gòu)，將創(chuàng)始機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)隔離于資產(chǎn)池之外，投資人不會(huì)被創(chuàng)始機(jī)構(gòu)日后奇特的運(yùn)營(yíng)行為所影響，其所承受的風(fēng)險(xiǎn)只限于該資產(chǎn)池本身者，而使市場(chǎng)認(rèn)為投資資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)將小于對(duì)創(chuàng)始機(jī)構(gòu)的直接債券融資，導(dǎo)致發(fā)行的證券通?？梢垣@得比創(chuàng)始機(jī)構(gòu)本身更高等級(jí)的信用等級(jí)，而信用等級(jí)的高低將會(huì)決定獲取資金成本的高低，因此，證券化可以替創(chuàng)始機(jī)構(gòu)降低資金成本。

3、提升資產(chǎn)負(fù)債管理的能力

通過(guò)證券化可以讓創(chuàng)始機(jī)構(gòu)對(duì)其資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行期限搭配（maturity matching），使其所擁有的中期與長(zhǎng)期資產(chǎn)獲得相應(yīng)期限的融資，也可以使短期的循環(huán)性資產(chǎn)（revolving assets，如信用卡債權(quán)）獲得中期的融資。此外，對(duì)銀行等創(chuàng)始機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一般銀行的重要資金來(lái)源為其所吸收的存款，而存款的期限大多為短期。但若其以不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款的方式，將其所吸收的短期存款貸放出去時(shí)，所獲得的卻是一個(gè)長(zhǎng)期的債權(quán)資產(chǎn)，這樣很容易造成銀行流動(dòng)性不足的問(wèn)題。但通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行可以將該等債權(quán)在次級(jí)市場(chǎng)中售出，解決上述的流動(dòng)性問(wèn)題。

4、控制信用風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化基本上可以將信用風(fēng)險(xiǎn)分成三個(gè)層次，并將各別的風(fēng)險(xiǎn)分配給最適合承擔(dān)的機(jī)構(gòu)。第一層次的信用風(fēng)險(xiǎn)（倒帳風(fēng)險(xiǎn)）為“預(yù)見”或“通?！钡牡箮p失，一般是以所創(chuàng)始機(jī)構(gòu)能承受的上限來(lái)加以約定，在該上限以內(nèi)的倒帳損失仍須由創(chuàng)始機(jī)構(gòu)承擔(dān)。而第二層次的信用風(fēng)險(xiǎn)，也即過(guò)創(chuàng)始機(jī)構(gòu)負(fù)擔(dān)上限金額的倒帳損失，通常是以資產(chǎn)池所預(yù)見倒帳損失的七倍或八倍為上限，該部分由信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)，如提供外部信用增強(qiáng)機(jī)制的第三人保證或保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。至于超過(guò)第二層次信用風(fēng)險(xiǎn)的部分，則稱為第三層次信用風(fēng)險(xiǎn)，該部分則是由購(gòu)買資產(chǎn)支持證券的投資者來(lái)承擔(dān)。通過(guò)證券化風(fēng)險(xiǎn)分散的方式，創(chuàng)始機(jī)構(gòu)可以量化并控制其所需承擔(dān)的剩余風(fēng)險(xiǎn)，這將有助于創(chuàng)始機(jī)構(gòu)事業(yè)規(guī)劃，也可使其他的債權(quán)人對(duì)其債信感到放心。

三、金融脫媒背景下證券投融資的建議

1、確認(rèn)適合進(jìn)行證券化的資產(chǎn)，進(jìn)行正當(dāng)查核程序

原則上，任何能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流量或可轉(zhuǎn)換成可預(yù)測(cè)現(xiàn)金數(shù)量的資產(chǎn)均可以進(jìn)行證券化。而適合進(jìn)行證券化的資產(chǎn)必須是其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能支持證券的到期給付與相關(guān)服務(wù)、信用等級(jí)及信用增強(qiáng)費(fèi)用的資產(chǎn)。此外，這些資產(chǎn)必須能與創(chuàng)始機(jī)構(gòu)所擁有的資產(chǎn)隔離以資分辨，這在當(dāng)創(chuàng)始機(jī)構(gòu)也是服務(wù)機(jī)關(guān)時(shí)，更為重要。再者，總不履行率（aggregate rate of default）也會(huì)影響到資產(chǎn)池的確認(rèn)。如果總不履行率是可預(yù)測(cè)的，帶有這種信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)也可以進(jìn)行證券化。若資產(chǎn)池中的資產(chǎn)具有多樣化性，即由不同的債務(wù)人所組成，將可以降低該資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)，而更適于進(jìn)行證券化。在進(jìn)行資料分析，確認(rèn)出適合證券化的資產(chǎn)后，創(chuàng)始機(jī)構(gòu)即可根據(jù)所設(shè)定的證券化目標(biāo)組成所需要的資產(chǎn)池規(guī)模。之后，創(chuàng)始機(jī)構(gòu)必須進(jìn)行正當(dāng)查核程序（due diligence），特別是計(jì)劃要進(jìn)行信用等級(jí)或上市的交易，以審視資產(chǎn)的合同文件，確認(rèn)其對(duì)資產(chǎn)池中的每項(xiàng)資產(chǎn)都擁有完整的所有權(quán)，及該等資產(chǎn)具備移轉(zhuǎn)性、所附的擔(dān)保權(quán)益是否完整（有無(wú)履行必要的保全程序）、其對(duì)債務(wù)人所負(fù)的義務(wù)是否履行（避免債務(wù)人日后拒絕給付）等。此外，還要確保該資產(chǎn)池的預(yù)期現(xiàn)金收入大于所發(fā)行證券的還本付息金額。

2、完善交易架構(gòu)，進(jìn)行內(nèi)部等級(jí)

特殊目的機(jī)構(gòu)會(huì)與創(chuàng)始機(jī)構(gòu)指定的服務(wù)機(jī)構(gòu)簽訂資產(chǎn)服務(wù)契約，并確定一家托管銀行，與之簽訂托管契約，并與證券商達(dá)成承銷協(xié)議等，來(lái)完善資產(chǎn)證券化的交易架構(gòu)。若是須經(jīng)正式信用等級(jí)的證券化交易，一定要與信用等級(jí)機(jī)構(gòu)合作來(lái)安排交易架構(gòu)，并請(qǐng)其對(duì)該交易架構(gòu)及設(shè)計(jì)好的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行內(nèi)部等級(jí)。其會(huì)考量許多因素來(lái)判斷該交易是否健全，這些包括交易的借貸價(jià)值比（loan to value ratio）、證券化資產(chǎn)的估價(jià)與強(qiáng)度、擔(dān)保架構(gòu)的健全度、在面臨壓力時(shí)，資產(chǎn)滿足清償或表現(xiàn)良好的能力、滿意的債務(wù)清償范圍及所需的信用增強(qiáng)程度等，并會(huì)審查各種契約與文件的合法性。

3、架構(gòu)信用增強(qiáng)及流動(dòng)性支撐

為了改善發(fā)行條件，提高證券的信用等級(jí)，以吸引更多的投資人，并降低資金成本，特殊目的機(jī)構(gòu)必須進(jìn)行信用增強(qiáng)，確保證券給付債務(wù)能按時(shí)清償，減少債務(wù)不履行的風(fēng)險(xiǎn)。而信用增強(qiáng)機(jī)制可以分為內(nèi)部信用增強(qiáng)（internal credit enhancement）與外部信用增強(qiáng)（external credit enhancement），前者為特殊目的機(jī)構(gòu)或創(chuàng)始機(jī)構(gòu)所提供者，后者為外部第三人所供者，例如銀行。信用增強(qiáng)是證券化交易中的特征，也是其能否成功的重要結(jié)構(gòu)議題。此外，為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)池暫時(shí)的流動(dòng)性的不足（temporary cash shortfalls），例如因?yàn)橘Y產(chǎn)現(xiàn)金流入與證券債務(wù)支付時(shí)點(diǎn)的不對(duì)稱或資產(chǎn)發(fā)生拖欠（arrears）時(shí)，需要安排由一個(gè)債信良好（well-rated）的第三者銀行提供流動(dòng)性支撐（liquidityfacility），讓特殊目的機(jī)構(gòu)可以提取充足的資金來(lái)支付給投資人，以彌補(bǔ)暫時(shí)性的現(xiàn)金短缺。且在某些交易架構(gòu)中，創(chuàng)始機(jī)構(gòu)也可以利用超額利差的資金來(lái)融通資產(chǎn)的暫時(shí)性拖欠，以完全給付投資人的到期本息。

4、進(jìn)行資產(chǎn)管理，給付證券的到期本息

證券發(fā)行后，將由服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)收取與記錄由資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，并將這些收益先存入特殊目的機(jī)構(gòu)所指示的保管專戶中，并在必要時(shí)，處理與資產(chǎn)池有關(guān)的任何法？行動(dòng)，如提起催款訴訟。等到證券約定的支付期限，則由特殊目的機(jī)構(gòu)對(duì)投資人付息還本。

5、轉(zhuǎn)付架構(gòu)（pass through structures）

轉(zhuǎn)付證券形式是表彰權(quán)益型證券的主要工具，其表彰投資人按其持分比例（pro rata）直接對(duì)證券化資產(chǎn)擁有不可分割的所有權(quán)權(quán)益（undivided ownership），也因此，投資人對(duì)于資產(chǎn)所產(chǎn)生收益的受償順位與速度毫無(wú)差異，且因資產(chǎn)的所有權(quán)及其現(xiàn)金流量收益已經(jīng)歸屬于投資人，在此架構(gòu)下，就不可以用資產(chǎn)收益對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行循環(huán)的替換（substitution）。此外，雖然轉(zhuǎn)付證券屬于權(quán)益型本質(zhì)，但其報(bào)酬仍稱為利息。在該架構(gòu)下，服務(wù)機(jī)構(gòu)只是將資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量于扣除服務(wù)費(fèi)后，轉(zhuǎn)手付給投資人，因此，所發(fā)行證券的現(xiàn)金流量型態(tài)與其所表彰資產(chǎn)群組的現(xiàn)金流量型態(tài)完全沒(méi)有改變。也正因?yàn)檗D(zhuǎn)付證券只是從事現(xiàn)金流量的傳遞，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)全屬消極性（passive），因而應(yīng)不征收營(yíng)利事業(yè)所得稅。

6、支付架構(gòu)（pay through structures）

在債券架構(gòu)下，比起權(quán)益型證券，其可以展現(xiàn)更多的彈性。特別是支付證券不但可以根據(jù)清償順位及到期日作分類，還可以區(qū)別資產(chǎn)收益的本金及利息而支付給不同的證券。因此，在支付架構(gòu)下，資產(chǎn)的現(xiàn)金流量被重新安排并分配給所發(fā)行的不同種類證券，即證券所獲得的現(xiàn)金流量型態(tài)與其支持資產(chǎn)的現(xiàn)金流量型態(tài)不同。因?yàn)橹Ц都軜?gòu)重新安排現(xiàn)金流量的緣故，其多被認(rèn)為屬于非被動(dòng)經(jīng)營(yíng)，因此不得享受免征營(yíng)利事業(yè)所得稅的好處。為了要達(dá)到免稅的目的，支付架構(gòu)必須從事更詳細(xì)的安排，其典型商品為擔(dān)保房貸憑證（CMO）。此外，為了符合信用等級(jí)機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，通常在支付架構(gòu)下會(huì)安排較多的資產(chǎn)來(lái)?yè)?dān)保發(fā)行面額較少的證券，形成所謂的超額擔(dān)保，進(jìn)而發(fā)行一組證券來(lái)表彰該超額資產(chǎn)的權(quán)益，稱為殘余權(quán)益組（residual class）。這一組證券通常由創(chuàng)始機(jī)構(gòu)所持有，有些則可以出售給有興趣的投資人。

四、小結(jié)

總體而言，金融脫媒的背景下，如何正確有效地運(yùn)用資產(chǎn)證券化工具已經(jīng)引起越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的關(guān)注，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展也為金融機(jī)構(gòu)的資金業(yè)務(wù)和資產(chǎn)配提供了良好的工具。一般資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對(duì)于資產(chǎn)組合以及未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的信息披盡與資本市場(chǎng)上其他產(chǎn)品相比較為透明，有利于金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精確計(jì)算與控制。在金觸脫媒背景下的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展對(duì)于金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)來(lái)說(shuō)既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。資產(chǎn)證券化一方面為金融機(jī)構(gòu)管理流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供了創(chuàng)新的金融工具，另一方面它也使得金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜化。金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)必須及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略不斷適應(yīng)環(huán)境的變化和市場(chǎng)的發(fā)展.積極利用好資產(chǎn)證券化工具，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式的全面轉(zhuǎn)型，為股東創(chuàng)造價(jià)值。

【參考文獻(xiàn)】