導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資理財分析報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】財務(wù)報告；現(xiàn)金股利水平；投資規(guī)模；相關(guān)性

一、引言

現(xiàn)金股利與投資政策是上市公司按照其當(dāng)年所實(shí)現(xiàn)的凈利潤所選擇的分配方式。我國經(jīng)濟(jì)市場正處于上升發(fā)展的周期，為了有效規(guī)范我國資本市場，證監(jiān)會自從2000年起就根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況制定并頒布了相應(yīng)規(guī)章制度。證監(jiān)會曾就上市公司現(xiàn)金分紅的具體規(guī)定進(jìn)行了修改和完善，新的實(shí)施辦法對我國的經(jīng)濟(jì)市場和相關(guān)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了巨大的影響，能夠從根本上保護(hù)上市公司中中小股東在企業(yè)中的地位和權(quán)益，有利于中小股東及時共享企業(yè)的現(xiàn)金收益與固定分紅，讓中小股東在享受企業(yè)利益的同時向市場傳遞公司利好信息。新的實(shí)施辦法不僅關(guān)注中小股東權(quán)益，也規(guī)范了企業(yè)在融資方面的具體機(jī)制，它一方面制約了企業(yè)的外部融資，另一方面也能促使企業(yè)不斷專注自身的發(fā)展，進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)日常財務(wù)決策運(yùn)作的程序。證監(jiān)會為了規(guī)范經(jīng)濟(jì)資本市場秩序和保護(hù)企業(yè)中小投資者的相關(guān)權(quán)益，要求上市公司嚴(yán)格遵守規(guī)定，披露相關(guān)信息。本文重點(diǎn)研究財務(wù)報告質(zhì)量對現(xiàn)金股利與投資行為之間關(guān)系的影響作用，所得研究結(jié)論可為上市公司的投資管理提供更為豐富的路徑，有助于上市公司內(nèi)部財務(wù)制度與政策發(fā)展的專業(yè)化、規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，從而促進(jìn)上市公司的長期可持續(xù)發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外研究Francis等（2005）研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的財務(wù)報告至少可以表明企業(yè)管理者產(chǎn)生道德風(fēng)險及逆向選擇的可能性較小，能夠保障企業(yè)盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)再投資是企業(yè)增值并獲得長遠(yuǎn)發(fā)展價值的具體表現(xiàn)方式。因?yàn)楦哔|(zhì)量的財務(wù)報告包含著企業(yè)經(jīng)營效益中最真實(shí)的數(shù)據(jù)資料，在一定程度上會為企業(yè)在重大戰(zhàn)略目標(biāo)上的投資決策提供重要的參考意見。Deangelo和Stulz（2006）以股利的生命周期理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為處于不同成長周期的企業(yè)對于現(xiàn)金股利與投資要進(jìn)行不同類別處理方式的具體選擇。比如處于成長周期的企業(yè)通常會減少現(xiàn)金股利分紅，而把目光放在效益更高的投資項(xiàng)目上；而處于成熟周期的企業(yè)，則會支付股利，避免無效投資。Han和Qiu（2006）通過具體數(shù)據(jù)的分析對財務(wù)報告與現(xiàn)金股利和投資問題的關(guān)系進(jìn)行了研究。他們運(yùn)用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法對美國上市公司進(jìn)行了融資約束和無融資約束的分組，通過對比分析多組不同數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在美國融資領(lǐng)域存在限制和約束條件的上市公司中，對于現(xiàn)金流的敏感度較高，這類公司在融資約束條件下通常會持有高額的現(xiàn)金來保障其日常的發(fā)展運(yùn)營，同時也會減少投資機(jī)會；在美國無融資約束的上市公司中，由于外部融資成本較低，其對于現(xiàn)金流的敏感度也較低，此類公司持有高額現(xiàn)金的動機(jī)較小，因此會發(fā)放現(xiàn)金股利。Duch?in（2010）通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在融資方面所承受的限制和約束條件會對其現(xiàn)金持有決策構(gòu)成較大影響。Altamuro和Beatty（2010）發(fā)現(xiàn)，與納入《美國聯(lián)邦儲備保險公司促進(jìn)法》管理范疇的上市公司相比，未納入的上市公司由于缺乏必要的內(nèi)控審計，其財務(wù)報告質(zhì)量明顯低于前者。

（二）國內(nèi)研究郭琦（2013）認(rèn)為，不同程度融資約束下的公司的投資效率和資金運(yùn)作的方式也存在較大差異，其對融資約束和非融資約束的上市公司建立了隨機(jī)邊界模型來計算投資效率，并依據(jù)財務(wù)報告質(zhì)量劃分為等級不同的兩個小組，通過對比分析來驗(yàn)證財務(wù)報告質(zhì)量對企業(yè)投資效率產(chǎn)生的作用。實(shí)證分析結(jié)果表明，企業(yè)的財務(wù)報告質(zhì)量與投資效率在不同的階段呈現(xiàn)不同的相關(guān)關(guān)系。在企業(yè)發(fā)展的上升階段，企業(yè)會計信息質(zhì)量的提高會促進(jìn)企業(yè)投資效率的提高；但隨著企業(yè)發(fā)展階段的不斷推進(jìn)和企業(yè)會計信息質(zhì)量的提高，其程度也會達(dá)到一個臨界值，超過這一臨界值，其對投資效率的影響會越來越弱。魏清明和石龍華（2007）以我國上市企業(yè)相關(guān)財務(wù)報告信息為樣本展開分析時發(fā)現(xiàn)，國有性質(zhì)的上市公司往往會留存高額的利潤滿足其投資欲望，國有企業(yè)現(xiàn)金股利的高額發(fā)放也會在很大程度上抑制國有企業(yè)過度的投資需求。劉本富（2010）選取我國滬深兩市所有上市公司1999~2008年期間的財務(wù)報告為研究對象，經(jīng)過對比分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)放高比例現(xiàn)金股利的企業(yè)更容易控制自身的現(xiàn)金流，此時企業(yè)會因?yàn)橘Y金不足而減少其他方面的投資。金海紅和李玲（2015）借助中介效應(yīng)程序檢驗(yàn)法進(jìn)行驗(yàn)證和分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利政策能夠有效降低企業(yè)所承擔(dān)的股權(quán)成本，相應(yīng)地提升了企業(yè)的經(jīng)營成績。徐壽福和鄧鳴茂（2015）以2004~2013年A股上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利政策能夠抑制融資約束公司中自由現(xiàn)金流產(chǎn)生的過度投資需求。

（三）文獻(xiàn)評述本文主要闡述了以下內(nèi)容：①財務(wù)報告質(zhì)量對投資行為關(guān)系的影響，包括會計信息質(zhì)量與沖動投資、保守投資及投資效率間的作用關(guān)系。②企業(yè)現(xiàn)金股利政策對投資行為的作用關(guān)系，包含具備融資約束條件的企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流與投資行為的作用關(guān)系、股權(quán)改革對兩者間作用關(guān)系的影響等。由此來闡釋企業(yè)的融資約束較少時，企業(yè)會發(fā)放現(xiàn)金股利；有較強(qiáng)融資約束的企業(yè)則會尋求較高的投資項(xiàng)目來創(chuàng)造企業(yè)價值。通過以上回顧發(fā)現(xiàn)，目前的文獻(xiàn)主要是對財務(wù)報告質(zhì)量和投資效率間的作用關(guān)系展開研究，但尚未有學(xué)者在二者間的影響關(guān)系中引入現(xiàn)金股利這一變量，通過研究三者間的作用關(guān)系驗(yàn)證之前的結(jié)論。鑒于此，本文引入了現(xiàn)金股利這一變量，同時又分析了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下企業(yè)投資與現(xiàn)金股利政策間存在的不同之處。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）現(xiàn)金股利與投資行為依據(jù)MM理論可知，在完全開放的資本市場中，股利政策與投資決策間不存在任何制約和影響關(guān)系，但在具體的經(jīng)濟(jì)社會中并不存在完美的資本市場。通過不完美資本市場的信號理論可知，現(xiàn)金股利的分配不只是公司維護(hù)股東權(quán)益的一種外在表現(xiàn)，更是公司向股東傳遞一種優(yōu)勢的發(fā)展信號的表現(xiàn)，公司向股東分配現(xiàn)金股利有效地提升了公司的形象。股東分配高額的現(xiàn)金股利可以增強(qiáng)投資者信心，但是在分配高額現(xiàn)金股利的同時企業(yè)也流失了一部分內(nèi)部可流通的現(xiàn)金。在信息流通并不及時的資本市場中，企業(yè)對于投資信息的了解程度不同，就會使得公司在進(jìn)行融資和投資時要充分考慮企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金流量。通過對比內(nèi)部和外部融資成本，流動現(xiàn)金不足的企業(yè)通常會放棄外部更高價值的投資項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而尋求股東的投資?？梢?，分配高額的現(xiàn)金股利在一定程度上抑制了公司具有更高價值的外部投資行為，導(dǎo)致企業(yè)錯失發(fā)展良機(jī)。在我國特有的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，在政府主導(dǎo)、經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)行調(diào)節(jié)的方式下，國家的政策對于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。國有企業(yè)由國家控股，其生產(chǎn)經(jīng)營活動和投資決策都受政府政策的深刻影響，國有企業(yè)以外的上市公司也會受到政府政策的影響。由于國有企業(yè)有著政府的強(qiáng)大支持，在融資的過程中一般會受到金融機(jī)構(gòu)的青睞。而非國有企業(yè)資金的積累和融資主要來自企業(yè)自身的經(jīng)營成果及股東直接投資，與國有企業(yè)在融資方面的便捷優(yōu)勢相比，非國有企業(yè)的外部融資成本就要高得多，因此非國有企業(yè)面臨的融資約束要明顯高于國有企業(yè)。綜合以上分析，本文提出以下假設(shè)：H1：非國有企業(yè)中現(xiàn)金股利發(fā)放政策對投資決策的抑制作用明顯高于國有企業(yè)。

（二）財務(wù)報告質(zhì)量、現(xiàn)金股利政策與投資決策當(dāng)企業(yè)面臨較高的外部融資成本時，就會轉(zhuǎn)向使用企業(yè)內(nèi)部投資。在現(xiàn)金股利的重要分配中，公司也會對內(nèi)部資金運(yùn)用的具體方向進(jìn)行討論，并在現(xiàn)金股利是發(fā)放還是參與企業(yè)的其他項(xiàng)目投資之間進(jìn)行權(quán)衡。Jensen（1986）在其提出的自由現(xiàn)金流量假說中指出，當(dāng)企業(yè)持有較多流動現(xiàn)金時，管理者控制和利用這些現(xiàn)金的欲望和動機(jī)將會增強(qiáng)，也就會產(chǎn)生道德風(fēng)險和逆向選擇，此時就會損害企業(yè)中小股東的權(quán)益。因此他提出企業(yè)的資源應(yīng)在合適環(huán)境下進(jìn)行充分利用，只有極大程度地減少管理層持有的盈余現(xiàn)金，企業(yè)的管理者才能將有限的盈余資金進(jìn)行更優(yōu)化的配置與合理的利用。Bhattachaya（1979）在信息不對稱理論的基礎(chǔ)上建立了全新的股利信號模型理論。在這種理論價值的影響下他們認(rèn)為，與企業(yè)內(nèi)部管理層相比，外部投資者因?yàn)楂@取信息的渠道不暢構(gòu)成了信息障礙。外部投資者與內(nèi)部管理者存在極其嚴(yán)重的信息不對稱問題，外部投資者僅僅通過股價等信息來預(yù)測公司的發(fā)展情況，而內(nèi)部管理層掌握和控制著公司的更多信息。在信息渠道不通暢的情況下，只有內(nèi)部管理層發(fā)放現(xiàn)金股利才能傳遞利好信號，從而吸引外部投資者的目光。高質(zhì)量的財務(wù)報告不僅能夠體現(xiàn)出企業(yè)各個投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，還可以在一定程度上拓寬外部投資者的信息渠道。擁有高質(zhì)量財務(wù)報告的企業(yè)會將公司發(fā)展情況積極地向外部投資者傳遞，使公司更有可能獲得外部融資。基于此，本文提出以下假設(shè)：H2：高質(zhì)量財務(wù)報告能夠稀釋或降低現(xiàn)金股利政策對企業(yè)投資決策構(gòu)成的消極影響。公司的發(fā)展周期與公司分配現(xiàn)金股利存在著一定關(guān)系。處于成長期的具有上升發(fā)展趨勢的公司更傾向于將用于發(fā)放股利的現(xiàn)金投入到有利于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大等的項(xiàng)目中，助力企業(yè)的良性發(fā)展，此階段的企業(yè)管理層往往會制定較低比例的現(xiàn)金股利發(fā)放政策。當(dāng)公司處于成熟期且不再有任何上升發(fā)展需求時，管理層往往將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放給股東，以穩(wěn)定投資者，進(jìn)而尋求更佳的投資時機(jī)。公司不同的成長階段是影響其現(xiàn)金股利發(fā)放政策的關(guān)鍵因素，本文通過實(shí)證來研究處于成長期的上市企業(yè)財務(wù)報告質(zhì)量對現(xiàn)金股利政策與投資決策間關(guān)系構(gòu)成的影響?，F(xiàn)階段關(guān)于這方面的研究結(jié)論都較為一致，學(xué)者們認(rèn)為處于成長上升期的公司運(yùn)用現(xiàn)金股利進(jìn)行投資會促進(jìn)資源的合理利用，因?yàn)樘幱谏仙诘墓景l(fā)展空間大、發(fā)展動力足。高質(zhì)量的財務(wù)報告蘊(yùn)含著企業(yè)未來投資項(xiàng)目可獲得的現(xiàn)金流、有效執(zhí)行的合同關(guān)系等信息，能夠進(jìn)一步提升管理者進(jìn)行科學(xué)投資決策的能力，由此來縮小管理者與外部投資者之間在信息掌握方面的差距。因此，本文認(rèn)為高質(zhì)量的財務(wù)報告在促進(jìn)外部投資者和內(nèi)部管理者的信息平衡與對稱方面起著重要作用。基于此，本文提出以下假設(shè)：H3：在處于成長期并表現(xiàn)出強(qiáng)烈發(fā)展訴求的企業(yè)中，高質(zhì)量財務(wù)報告能夠有效降低現(xiàn)金股利政策對投資決策的負(fù)面影響。

四、研究設(shè)計

（一）研究樣本及數(shù)據(jù)來源本文實(shí)證研究部分所選數(shù)據(jù)來自我國滬深兩市的上市公司，由于評價財務(wù)報告質(zhì)量需要采用滯后一年的財務(wù)數(shù)據(jù)，因此本文所選數(shù)據(jù)均為股份改革后的企業(yè)報告信息。本文所選的數(shù)據(jù)來自2010~2014在滬深上市的公司，所研究的各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。對所收集的全部數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總，依據(jù)研究需要剔除不合理數(shù)據(jù)：不考慮金融行業(yè)；同時考慮到不同時期上市的企業(yè)在實(shí)證分析中會存在顯著的差異，因此也剔除了2009年1月1日以后上市的公司；剔除ST公司。

（二）變量選取1.被解釋變量。Investment即公司投資。國內(nèi)外不同文獻(xiàn)從不同角度給出了公司投資的定義，本文所研究的公司投資是指公司在第n年研發(fā)支出加上購置無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金，減去處置以上資產(chǎn)獲得的相應(yīng)現(xiàn)金差。新增公司投資是指本年度公司投資總量減去上年投資總量，但該差值有可能是負(fù)數(shù)，此處為了避免出現(xiàn)負(fù)數(shù)，以其絕對值進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。2.解釋變量。（1）現(xiàn)金股利（Dividend）。國內(nèi)外表示現(xiàn)金股利的方法多種多樣，普遍采用的形式有企業(yè)每年發(fā)放的現(xiàn)金股利以及每年發(fā)放的現(xiàn)金股利與企業(yè)總資產(chǎn)的比值。馮興武、章慶（2013）采用變量0和1來定義不同的現(xiàn)金股利政策，0意味著企業(yè)當(dāng)年沒有發(fā)放現(xiàn)金股利，而1則意味著企業(yè)當(dāng)年發(fā)放了現(xiàn)金股利。本文則采用第n年發(fā)放的現(xiàn)金股利與前一年度企業(yè)資產(chǎn)總額的比值來表示。（2）財務(wù)報告質(zhì)量（RQ）。本文在收集和整理國內(nèi)外上市公司財務(wù)報告并對其質(zhì)量進(jìn)行分析和研究后發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)學(xué)者善于利用DD模型來研究財務(wù)報告質(zhì)量，因此本文也借鑒該模型，將應(yīng)計質(zhì)量作為財務(wù)報告質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)。依據(jù)該模型對RQ進(jìn)行評價，并且從每個行業(yè)中（金融業(yè)除外）至少選取20家上市企業(yè)的報告數(shù)據(jù)，所選行業(yè)依據(jù)我國現(xiàn)行上市公司行業(yè)分類的具體標(biāo)準(zhǔn)，其計算方法如下：Accrualsi,t=α+β1CashFlowi,t-1+β2CashFlowi,t+β3CashFlowi,t+1+εi,t（1）上式中，Accrualsi,t=（ΔCA-ΔCash）-（ΔCL-ΔSTD）-Dep。ΔCA代表流動資產(chǎn)的增減變動，ΔCash代表貨幣資金的增減變動，ΔCL代表流動負(fù)債的增減變動，ΔSTD代表短期借款的增減變動，Dep為累計折舊與累計攤銷額，CashFlow等于非經(jīng)常性項(xiàng)目產(chǎn)生的凈收入與Accruals的差值。然后計算所有參數(shù)與資產(chǎn)總額的比值。利用該模型計算出殘差，企業(yè)第n年的RQ被界定為n-5年到n-1年這五年間依據(jù)該模型計算出的殘差的標(biāo)準(zhǔn)差，用-1與所得標(biāo)準(zhǔn)離差相乘，最終結(jié)果越大意味著財務(wù)報告質(zhì)量越高。3.控制變量。在有效篩選以及總體分析以上特征變量與治理變量的基礎(chǔ)上，筆者選取如下控制變量：公司規(guī)模、有形資產(chǎn)占比、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流、是否盈利、公司績效、現(xiàn)金、行業(yè)、公司上市年限。在筆者選取的控制變量中，公司成長性這一變量的計算主要受到兩項(xiàng)因素的影響：一項(xiàng)是賬面價值，而另一項(xiàng)則是市場價值。前者與變量之間是一種反比例關(guān)系，而后者則與變量成正比，其表達(dá)式為：控制變量=市場價值/賬面價值。通常情況下，此處的臨界點(diǎn)為數(shù)值“1”。在大于1的情況下，表明公司有著較高的市場價值，此時的股票價格較高，公司可對當(dāng)前的發(fā)展規(guī)模做適當(dāng)調(diào)整。在此過程中，其成長性高的特征也會逐漸顯現(xiàn)出來。而這種變化，會給公司投資帶來不同程度的影響。

（三）模型選擇為了驗(yàn)證H1，本文采用多元回歸模型（2）進(jìn)行分析：Investmenti,t=α0+β1Dividendi,t+β2Dividendi,t×SOE+β3Tangibility+β4Lev+β5Cfop+β6Loss+β7Roa+β8Cash+β9Size+β10Age+∑Ind+εi,t（2）企業(yè)的性質(zhì)不同，在模型中SOE（產(chǎn)權(quán)性質(zhì)）的取值也會有所不同。具體而言，國有企業(yè)的代表值為1，而非國有企業(yè)的代表值為-1。為了取得更好的評估效果，本文最終選擇了以下多元回歸模型進(jìn)行分析：Investmenti,t=α0+β1Dividendi,t+β2Dividendi,t×RQi,t-1+β3RQi,t-1+β3Tangibility+β4Lev+β5Cfop+β6Loss+β7Roa+β8Cash+β9Size+β10Age+∑Ind+εi,t（3）

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計對于財務(wù)報告質(zhì)量的評估，本文是借助DD模型來完成的。根據(jù)上面的模型，我們可以求得殘差的值。同時，結(jié)合相關(guān)的計算公式，分別計算t-5~t-1年時間段的殘差及其標(biāo)準(zhǔn)差。表2就是相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。根據(jù)表2，我們基本可以斷定：從總體上看，目前我國上市公司的整體投資水平處于一種較低的層次。而且，不同個體之間的差異非常明顯，目前還處于一種非均衡發(fā)展的狀態(tài)。現(xiàn)階段，我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，各上市公司也應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展的規(guī)律把握投資的時機(jī)與方向，從而增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。在現(xiàn)實(shí)中，各上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利的水平是有差異的。此種水平的高低，取決于兩項(xiàng)指標(biāo)，一項(xiàng)是公司當(dāng)前的現(xiàn)金股利值，另一項(xiàng)則是公司上年的總資產(chǎn)。兩者之間的比值，即為發(fā)放現(xiàn)金股利水平。從Dividend來看，其均值、極大值、極小值分別為0.0021571、1.081882、0，說明該水平普遍較低，與上市公司的盈利能力成反比例關(guān)系，更說明某些上市公司存在著損害股東權(quán)益的行為。針對這種現(xiàn)象，證監(jiān)會必須出臺相關(guān)的政策來規(guī)范上市公司損害股東權(quán)益的行為，在為中小股東謀取利益的同時也促進(jìn)中小股東對企業(yè)的再投資。在RQ方面，通過計算得到均值、極大值、極小值分別為-0.03219099、-0.0000967、-2.390098，這直接反映了當(dāng)前我國RQ即財務(wù)報告質(zhì)量的個體差異較大。低質(zhì)量的財務(wù)報告會給投資者帶來極其不利的影響，尤其是在收集和整理信息方面。在這種情況下，投資者將很難做出正確的投資決策。上市公司應(yīng)該讓財務(wù)報告在未來的發(fā)展中更加規(guī)范化、專業(yè)化，建立健全企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)報告機(jī)制，使各類投資者的合法權(quán)益得到切實(shí)的保障。除這兩大控制變量以外，還可通過其他一些控制變量，做出正確的判斷，明確當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r。

（二）相關(guān)性分析模型（2）和模型（3）的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)分別用PartA和PartB來表示，具體見表3。從最終結(jié)果看，各個變量具有很強(qiáng)的獨(dú)立性，不存在多重共線性。

（三）回歸分析表4為對現(xiàn)金股利和投資之間的關(guān)系進(jìn)行回歸分析的結(jié)果。由表4可見，現(xiàn)金股利的水平是較高的。投資程度是影響現(xiàn)金股利水平的一項(xiàng)重要因素，而且兩者之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。換句話說，在公司融資約束程度比較高且外部資金有限時，企業(yè)外部資金的不足會促使企業(yè)轉(zhuǎn)向有限的內(nèi)部資金。為切實(shí)保障每位股東的合法權(quán)益，國家加大了政策調(diào)整力度，并取得了很好的效果。面對好的投資機(jī)會，投資者卻往往變得猶豫不決，既不想喪失投資機(jī)會，又怕資金被套住，從而影響現(xiàn)金股利水平。除此之外，還存在許多影響投資程度的正向因素，如資產(chǎn)負(fù)債率、有形資產(chǎn)占比、公司規(guī)模等。對一家上市公司來說，假設(shè)其當(dāng)前的現(xiàn)金流是充足的，那么公司更愿意把現(xiàn)金股利進(jìn)行更有價值的項(xiàng)目投資。本文采用一階段最小二乘法對模型（2）進(jìn)行回歸分析，以此來驗(yàn)證H1。在此過程中，本文重點(diǎn)是分析和判斷β2的系數(shù)情況。因?yàn)榇隧?xiàng)系數(shù)的大小將直接反映出企業(yè)的性質(zhì)，以及當(dāng)前企業(yè)現(xiàn)金股利水平的高低。表5即為模型（2）的回歸結(jié)果。由表5可見，R2在調(diào)整前后，其值分別為0.31752、0.31523。與此同時，交叉項(xiàng)Dividend×SOE的系數(shù)為0.02723。依據(jù)此項(xiàng)數(shù)值判斷，其水平并未達(dá)到我們的預(yù)期。這項(xiàng)數(shù)值說明非國有企業(yè)中現(xiàn)金股利對投資的抑制作用比國有企業(yè)中現(xiàn)金股利對投資的抑制作用更強(qiáng)，H1得到驗(yàn)證。但我國上市公司所處的環(huán)境和我國特殊的法律制度和經(jīng)濟(jì)制度等因素都在積極地對其產(chǎn)生影響，導(dǎo)致其結(jié)果并不顯著。因此，在理論上預(yù)測非國有企業(yè)中現(xiàn)金股利對投資的抑制作用比在國有企業(yè)的情況會更加突出和明顯。然而，現(xiàn)實(shí)情況卻存在諸多的變數(shù)。

相比于非國有企業(yè)的股東，國有企業(yè)的股東更加注重穩(wěn)定的回報，擔(dān)心各種形式的冒險。再者，隨著客觀形勢的變化，國家在近期也調(diào)整了相應(yīng)的政策，以預(yù)防國有企業(yè)浪費(fèi)資源和過度投資的現(xiàn)象。對于H2的驗(yàn)證，則在模型（3）中新加入了RQ，即財務(wù)報告質(zhì)量這項(xiàng)指標(biāo)。經(jīng)過大量的數(shù)據(jù)驗(yàn)證我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金股利對投資的負(fù)向作用會因RQ的不斷提高而逐漸減弱?；谶@樣的關(guān)系，本文對H2做了進(jìn)一步的驗(yàn)證。對于此項(xiàng)驗(yàn)證，要想獲得準(zhǔn)確的結(jié)果，需要有一個基本前提，即Dividend×RQ的系數(shù)為正。然而，基于上文的分析，除非RQ這項(xiàng)新指標(biāo)能夠抑制現(xiàn)金股利負(fù)向作用的發(fā)揮，否則這個前提條件根本無法滿足。換句話說，如果這個系數(shù)果真為正，則說明RQ對現(xiàn)金股利的抑制作用是客觀存在的。表6即為模型（3）的回歸結(jié)果。由表6可見，R2在調(diào)整前后，其值分別為0.35052、0.34853。與此同時，交叉項(xiàng)Dividend×RQ的系數(shù)為0.02577。此項(xiàng)數(shù)值說明其對投資具有正向的影響。RQ值，即財務(wù)報告質(zhì)量越高，則信息反饋得越及時、越全面，信息不對稱的問題將越少發(fā)生。在這種情況下，投資者的信心會顯著提升，拓寬外部投資者的信息渠道也促使管理層和投資者之間信息均衡，逆向選擇程度和道德風(fēng)險得以降低。綜合這些變化，說明RQ對公司投資具有正向影響。對于發(fā)放現(xiàn)金股利，其也會起到明顯的抑制作用?？梢?，高質(zhì)量財務(wù)報告的作用是非常顯著的?；谶@樣的認(rèn)識，本文認(rèn)為，各上市公司應(yīng)以更加規(guī)范、真實(shí)、完整、高效等方面的要求來約束自身，全面提高財務(wù)報告質(zhì)量，發(fā)揮財務(wù)報告的正向作用。本文提出的H2得到了表6中相關(guān)數(shù)據(jù)的有效印證。由表6數(shù)據(jù)可知，控制變量中公司績效與其投資表現(xiàn)出明顯的正向作用關(guān)系，意味著當(dāng)企業(yè)創(chuàng)造價值的能力較強(qiáng)時，其投資也相應(yīng)提高；當(dāng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的盈利較高時，預(yù)示著企業(yè)擁有良好的發(fā)展前景，此時企業(yè)管理者往往傾向于將當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的盈利更多地用于擴(kuò)大投資規(guī)模而減少現(xiàn)金股利發(fā)放金額。

公司投資規(guī)模、有形資產(chǎn)占比、現(xiàn)金、資產(chǎn)負(fù)債率等與投資之間表現(xiàn)出明顯的正向作用關(guān)系。當(dāng)企業(yè)不斷擴(kuò)大其規(guī)模時，該企業(yè)往往具備較大的發(fā)展?jié)撃?，此時融資的途徑逐步增多，因此管理者往往加大投資力度。企業(yè)自身資金充沛時進(jìn)行投資顯然是最佳的情形，但也要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率，保持這一比率的穩(wěn)定和平衡是企業(yè)獲得長足發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。如果企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債率較高，就會不斷增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重時甚至?xí)霈F(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象，這對于企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的開展是非常不利的，也會影響到企業(yè)在實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵戰(zhàn)略目標(biāo)中的投資決策。在此基礎(chǔ)上，本文根據(jù)公司成長性的不同，對它們進(jìn)行分組研究以及回歸分析，具體結(jié)果見表7、表8。由表7、表8我們不難發(fā)現(xiàn)，高成長性公司與低成長性公司的系數(shù)差別很大，前者的水平是顯著的，而后者則是不顯著的。在現(xiàn)實(shí)中，公司的成長性不易判斷，而且經(jīng)常發(fā)生變化，這無疑會削弱投資者的信心。面對這種情況，高質(zhì)量的財務(wù)報告可以有效緩解這種局面，增強(qiáng)投資者信心，抑制現(xiàn)金股利政策對投資的負(fù)向影響，從而驗(yàn)證了H3。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了增強(qiáng)本文論證結(jié)果的權(quán)威性，最終對驗(yàn)證結(jié)果展開穩(wěn)健性測試，所選數(shù)據(jù)期間為2009~2014年，各參數(shù)選用的是該研究區(qū)間各年投資額。采用因變量替換法進(jìn)行穩(wěn)健性測試，而因變量則是每年企業(yè)實(shí)際投資額，其他參數(shù)值不變。由此對模型（2）和模型（3）進(jìn)行檢驗(yàn)，驗(yàn)證結(jié)果仍然支持原有結(jié)論，說明本文的研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。

六、研究結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論本文以財務(wù)報告質(zhì)量、現(xiàn)金股利與投資行為的關(guān)系為主要研究對象，并采用實(shí)證研究的方法以2010~2014年上市公司的具體數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行研究。在這一過程中分析并總結(jié)出了“現(xiàn)金股利對投資的抑制作用在非國有企業(yè)中比國有企業(yè)體現(xiàn)得更為明顯”這一結(jié)論。這與我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的固有特點(diǎn)以及現(xiàn)代企業(yè)生存與發(fā)展的環(huán)境密切相關(guān)?，F(xiàn)金股利與投資的負(fù)相關(guān)作用不利于上市公司經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，筆者根據(jù)實(shí)證分析得出了現(xiàn)金股利與投資的負(fù)相關(guān)作用能夠在公司的高質(zhì)量財務(wù)報告分析下被改變這一結(jié)論。與此同時，筆者將上市公司的成長周期和規(guī)模作為重要的參考因素進(jìn)行了分組研究，發(fā)現(xiàn)處于不同時期的上市企業(yè)的財務(wù)報告對其現(xiàn)金股利和投資的影響作用也有著較大差異。財務(wù)報告對處于成長上升周期的上市企業(yè)的影響更為明顯，此時企業(yè)的財務(wù)報告更能有效地抑制現(xiàn)金股利與投資的負(fù)相關(guān)作用。本文針對財務(wù)報告質(zhì)量對現(xiàn)金股利政策與企業(yè)投資決策間的關(guān)系展開了分析和驗(yàn)證，極大地豐富了企業(yè)投資決策領(lǐng)域相關(guān)處理的理論方法，也有助于企業(yè)規(guī)范其財務(wù)方面的相關(guān)制度與政策，使其更加專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化，從而有利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。

（二）政策建議1.政府應(yīng)發(fā)揮主導(dǎo)作用，不斷建立和完善會計信息披露機(jī)制。我國經(jīng)濟(jì)市場的起步較晚，與國外的經(jīng)濟(jì)市場發(fā)展還存在著一定的差距。我國目前會計信息披露的程度還不夠深入，這直接導(dǎo)致企業(yè)外部投資者與內(nèi)部管理者之間的信息不對稱，并給利益相關(guān)者的科學(xué)決策帶來了負(fù)面影響。在出現(xiàn)信息不對稱的情況時，投資者中間容易產(chǎn)生逆向選擇傾向。這種情況下，即使擺在企業(yè)面前的是利好投資政策，但苦于投資者資金投入不足，也只能放棄這一有價值的發(fā)展機(jī)會，從而在一定程度上阻礙企業(yè)的發(fā)展。因此，我國政府和證監(jiān)會應(yīng)該充分發(fā)揮自身的主體作用，不斷建立和完善會計信息披露機(jī)制，在不損害企業(yè)切身利益的情況下，加大企業(yè)會計信息披露的力度，縮小企業(yè)內(nèi)外部在掌握信息方面的差異，減少信息不對稱現(xiàn)象，以保障企業(yè)擁有較強(qiáng)的外部融資能力。2.企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立健全有關(guān)財務(wù)報告質(zhì)量的監(jiān)管機(jī)制。只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)較高的財務(wù)報告質(zhì)量，從而避免上市企業(yè)管理者產(chǎn)生道德風(fēng)險。應(yīng)對上市公司財務(wù)報告提出更為嚴(yán)苛的規(guī)范性、可靠性和科學(xué)性要求，構(gòu)建科學(xué)合理的內(nèi)部控制制度，嚴(yán)格監(jiān)管會計信息的披露過程，充分發(fā)揮董事會、監(jiān)事會的職能作用，以保障企業(yè)內(nèi)部財務(wù)報告的可信度與可靠性。此外，監(jiān)管部門要加大監(jiān)管力度與執(zhí)法力度，從源頭上遏制類似違法違規(guī)行為產(chǎn)生的可能性，以此保障我國資本市場的健康有序發(fā)展。

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篇2

關(guān)鍵詞：第三方理財，風(fēng)險，中介

第三方理財是指那些獨(dú)立的中介理財機(jī)構(gòu)，它們不代表銀行、保險等理財機(jī)構(gòu)，卻能夠獨(dú)立地分析客戶的財務(wù)狀況和理財需求，判斷所需投資工具，提供綜合性的理財規(guī)劃服務(wù)。作為獨(dú)立機(jī)構(gòu)的第三方理財，不代表基金公司、銀行或者保險公司，而是站在非常公正的立場上嚴(yán)格地按照客戶的實(shí)際情況來幫客戶分析自身財務(wù)狀況和理財?shù)男枨?，通過科學(xué)的方式在個人理財方案里配備各種金融工具。通常，第三方獨(dú)立理財機(jī)構(gòu)會先對客戶的基本情況進(jìn)行了解，包括的資產(chǎn)狀況，投資偏好和財富目標(biāo)，然后，根據(jù)具體情況為客戶定制財富管理策略，提供理財產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)客戶的財富目標(biāo)。第三方獨(dú)立理財顧問的老板就是客戶，作為“雇員”，他們完全從客戶的自身利益出發(fā)。

1.第三方理財?shù)呐d起

開放式基金、封閉式基金、QDII、海外基金、私募基金、券商集合理財、人民幣理財、黃金，這么多種理財工具的選擇，如何通過規(guī)劃把資金合理的利用起來是專業(yè)的第三方理財師理財?shù)年P(guān)鍵所在。“只賣規(guī)劃、不賣產(chǎn)品”的新興理財業(yè)務(wù)――第三方理財也在興起。

此種業(yè)務(wù)發(fā)源于歐美等發(fā)達(dá)國家，中國香港十年前才起步，近兩年才開始出現(xiàn)于北京、上海及沿海一些經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的城市。

據(jù)有關(guān)部門在上海、北京、廣州三城市開展的理財需求調(diào)查顯示，74%的被調(diào)查者對個人理財服務(wù)感興趣，更有41%的被調(diào)查者表示需要個人理財服務(wù)。

不少人對于“第三方理財”都有些陌生；其實(shí)從2005年開始，便已有一批專業(yè)人士陸續(xù)進(jìn)入國內(nèi)的這一空白市場。三年后的今天，當(dāng)股市已經(jīng)無可挽回地大幅跳水、基金被殺得片甲不留、銀行理財產(chǎn)品收益率寥寥無幾的時候，第三方理財師卻提出了一種通過綜合理財規(guī)劃既能規(guī)避風(fēng)險，又能贏取驕人回報的理財分析報告。在業(yè)內(nèi)形成了一股特有的投資生力軍。

剛開始的時候，多數(shù)客戶對于第三方理財師帶有極大的懷疑感并質(zhì)疑其規(guī)劃的可行性。隨著客戶對于金融知識的了解和普及，其本身對于理財也會產(chǎn)品濃厚的興趣。如何將資金運(yùn)用起來而不是單一的存入銀行收取微薄的利息，如何投資于相對穩(wěn)定、多元化產(chǎn)品保證其收益的恒定增長而非像單一投資股票、黃金、期貨市場那般血本無歸？如何保持良好的投資心態(tài)，平和的投資理財？如何找到一款適合自己現(xiàn)階段的投資產(chǎn)品或者以后需要調(diào)整的時候有一位專業(yè)的理財顧問可以為自己指點(diǎn)迷津？伴著客戶的這些需求，第三方理財顧問也就應(yīng)運(yùn)而生了。

2.第三方理財發(fā)展

（1） “觀念”分析

正如國人很少擁有私人醫(yī)生而更信賴綜合性大醫(yī)院，私人理財師的工作也幾乎被銀行、基金公司甚至保險公司給壟斷了。幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都有自己的私人銀行部門，但是他們往往是為了銷售自己的金融產(chǎn)品，而往往此類機(jī)構(gòu)提出的一些金融產(chǎn)品并不一定能給到你最客觀最實(shí)際的意見，最終導(dǎo)致你整個資產(chǎn)價值的虧損和貶值。所以在這個時候，第三方理財概念的推出，更深意義上給予了大家一個更加開放的環(huán)境并提供大家一個合適的平臺來維護(hù)自己的資產(chǎn)架構(gòu)提升本身的資產(chǎn)價值。

（2） “準(zhǔn)入”分析

如果要想走進(jìn)銀行豪華氣派的VIP室，接受私人理財師一對一的周到服務(wù)，至少要邁過20萬元乃至數(shù)百萬元的財務(wù)門檻；第三方理財?shù)拈T檻卻幾乎為零。對于銀行類的投資理財產(chǎn)品，因?yàn)槠浔旧淼母叱杀靖哔M(fèi)用劃定了其本身需要尋求高層次的客戶群體以支撐起其各種支出。相對的為了其本身的高定位，其必須也必要付出相應(yīng)的成本作為代價。但是相對第三方理財群體，因?yàn)槠洚a(chǎn)品具有競爭力，而且金融產(chǎn)品的準(zhǔn)入從保險―基金定投―信托―私募基金―風(fēng)投，其投資門檻從幾百元到上億元，風(fēng)險從低到高，回報從低到高，幾乎囊獲了所有的理財工具。

（3）“機(jī)會”分析

中國正在處于一個信息量高速膨脹的時代，并且其經(jīng)濟(jì)也處于高速發(fā)展的極端，國家投入4萬億促進(jìn)其內(nèi)需發(fā)展，本身意義上也增加了中國居民的經(jīng)濟(jì)增長能力。從廣義上來說，中國人民正面臨著巨大的理財需求，只是可能其經(jīng)濟(jì)意識還未到達(dá)一個爆發(fā)點(diǎn)而已。隨著一些理財知識的普及，大家的金融意識會逐步復(fù)蘇。到那個時候，理財顧問的需要便會成為必須，第三方理財顧問則會成為搶手貨。

不過和國外同行不同，受到目前法律的限制，中國的第三方理財師絕對不可以經(jīng)手客戶的任何財產(chǎn)，因此其服務(wù)僅僅停留在財務(wù)規(guī)劃和咨詢建議階段，并向顧客或金融機(jī)構(gòu)收取一定的傭金來賺錢，是名副其實(shí)的“點(diǎn)子公司”。

3.第三方理財存在的風(fēng)險

（1）法律風(fēng)險

第三方理財在界定和規(guī)范上屬于法律真空。如今市場上的第三方理財機(jī)構(gòu)多以“理財顧問公司”，“投資咨詢公司”抑或“財富管理中心”的名義運(yùn)作，具體又分為兩種模式：其一是只提供理財咨詢，其二是既可提供咨詢也可代客理財。我國目前并沒有對應(yīng)的法律部門或者法規(guī)對第三方理財機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。由于金融市場近些年來發(fā)展蓬勃，我國的法律法規(guī)雖然有將私募納入到《證券投資基金法》調(diào)控范疇之內(nèi)的需求，但由于配套的監(jiān)管手段、對策和風(fēng)險控制機(jī)制尚不完備，法律規(guī)范之路還比較漫長。這也是第三方理財機(jī)構(gòu)與銀行、信托和券商等推出的理財產(chǎn)品的主要區(qū)別。

（2）道德風(fēng)險

道德風(fēng)險在經(jīng)濟(jì)哲學(xué)上的定義是：基于雙方信息不對稱，從事經(jīng)濟(jì)活動的一方在最大限度地增進(jìn)自身效用的同時做出不利于他人的行動。如果是只提供理財規(guī)劃建議的機(jī)構(gòu)，很有可能因?yàn)槔嫔系臓窟B而跨越其所宣揚(yáng)的“中立”。而對于幫助客戶進(jìn)行資產(chǎn)管理的第三方理財機(jī)構(gòu)，就更有可能行因信用或投資能力不佳而讓投資者受到損失。更應(yīng)注意的是，很多理財機(jī)構(gòu)其實(shí)就是地下私募，門檻一般還都不低于幾十萬甚至上百萬，由于不像公募基金存在定期信息披露機(jī)制，投資人的利益也難以獲得穩(wěn)妥的保障。所以選擇正規(guī)渠道的正規(guī)公司投資理財也是必須的。

（3）投資能力風(fēng)險

由于現(xiàn)存的第三方理財機(jī)構(gòu)水平參差不齊，雖然其中的服務(wù)人員都從證券公司、保險公司、基金或者其他金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)入，但是要真正給客戶提供全球著眼、長期規(guī)劃、細(xì)枝末節(jié)并且專業(yè)精準(zhǔn)的投資理財服務(wù)還是非常困難的。這是一個團(tuán)隊集體智慧的體現(xiàn)，投資能力的高低不在于外表的華麗，而是要追求實(shí)際的投資回報。

4.第三方理財?shù)臐摿?/p>

在國外，第三方理財占據(jù)了國外基金營銷約40%的份額。在美國，第三方理財機(jī)構(gòu)擁有60%的市場，澳大利亞大約為50%，中國香港大約占30%，目前我國第三方財富管理機(jī)構(gòu)占比僅為1%?？梢姡瑖鴥?nèi)的第三方理財市場具有非常大的發(fā)展?jié)摿?，原因有二?/p>

第一，金融機(jī)構(gòu)的排他性銷售策略和“惡性價格戰(zhàn)”銷售策略阻礙了財富管理市場的發(fā)展。隨著第三方支付行業(yè)和電子商務(wù)行業(yè)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的“物理銷售渠道”優(yōu)勢已逐步喪失。

第二，第三方財富管理機(jī)構(gòu)將會主導(dǎo)未來的財富管理市場，因?yàn)槊绹谌截敻还芾硎袌鏊嫉氖袌龇蓊~約為60%，澳大利亞第三方財富管理機(jī)構(gòu)所占的市場份額約為50%，而我國第三方財富管理機(jī)構(gòu)所占的市場份額不足1%。

在西方發(fā)達(dá)國家，第三方理財業(yè)務(wù)發(fā)展比較成熟，主要為客戶提供專業(yè)化、個性化以及綜合性私人理財顧問服務(wù)，講究的是“量身定做”和“專屬化”，充分體現(xiàn)出以“客戶為核心”的服務(wù)理念。同時在第三方理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管和規(guī)范方面也較為成熟。我國的第三方理財市場應(yīng)該根據(jù)我國的實(shí)際情況，借鑒發(fā)達(dá)國家成熟的第三方理財經(jīng)驗(yàn)。首先構(gòu)建完善的法律規(guī)范對第三方理財市場進(jìn)行監(jiān)管和保護(hù)；其次，轉(zhuǎn)變第三方理財業(yè)務(wù)的服務(wù)模式：從“營銷服務(wù)”模式，轉(zhuǎn)向“私人理財管家”模式；再次應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對綜合性專業(yè)理財人員的培養(yǎng)；最后，建立獨(dú)立的行業(yè)自律組織及投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)。

5.第三方理財以后的發(fā)展趨勢

美國第三大第三方理財公司Aspiriant的創(chuàng)始人Tim Kochis，就中國金融理財業(yè)所面臨的問題、獨(dú)立第三方理財業(yè)務(wù)在中國的發(fā)展闡述到：“中國理財市場的環(huán)境，與40年前的美國非常接近，都在一個起步的階段。投資者開始對他們手中的財富如何保值增值有濃厚的興趣，渴望有專業(yè)人士來指導(dǎo)他們進(jìn)行投資理財。所不同的是，中國的理財市場是個非常巨大的市場，而且發(fā)展非常迅速，越來越多的人變成富裕階層，因此這個市場的前景是非常被人看好的。”

問題是，要滿足中國投資者這么巨大的投資需求，一個尚處于起步階段的市場，從理財產(chǎn)品的供給和專業(yè)理財師的配比方面，都存在缺口。如何解決這個問題，從目前的條件來看，或許借助高科技手段是一個不錯的選擇。中國目前有不少金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開發(fā)了這樣的平臺系統(tǒng)，來向他們的客戶銷售相關(guān)產(chǎn)品。

在美國確實(shí)有很多獨(dú)立的第三方理財機(jī)構(gòu)在為投資者進(jìn)行各個方面的理財咨詢服務(wù)，而且在理財市場上占據(jù)著越來越重要的地位。這主要是因?yàn)椋谕顿Y者眼中，獨(dú)立第三方理財機(jī)構(gòu)應(yīng)該是最獨(dú)立的、沒有利益沖突的、公正的理財機(jī)構(gòu)。

同時，美國的理財顧問也從最初的向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)收取手續(xù)費(fèi)傭金而轉(zhuǎn)變成向投資者收取咨詢費(fèi)。事實(shí)上，這需要一個逐漸轉(zhuǎn)變的過程。金融理財肇始于大型金融機(jī)構(gòu)，但隨著投資者需求的多樣化和復(fù)雜化，單一的銀行、保險、證券等服務(wù)和產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足他們的綜合需求，所以第三方理財機(jī)構(gòu)也由此演變產(chǎn)生。

需要說明的是，在美國，有一些專門的公司為獨(dú)立第三方理財公司提供平臺，比如后臺管理的平臺。在進(jìn)行交易過程中，后臺計算的平臺、客戶資料和交易歷史記錄的保存、資金的托管等，都包括在一整套后臺管理體系中。但在目前的中國，獨(dú)立的第三方理財公司還缺乏這樣一套系統(tǒng)的支持。一些美國的平臺提供商們認(rèn)為，中國的未來有機(jī)會的，但現(xiàn)在時機(jī)還不夠成熟。

綜上，對比發(fā)達(dá)國家的一些發(fā)展歷史，可想，我國的第三方理財發(fā)展也必將擁有一個美好的發(fā)展前景。讓我們拭目以待。

參考文獻(xiàn)

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[2] 徐進(jìn)前.金融創(chuàng)新. 北京:中國金融出版社，2006.67-78

篇3

調(diào)查對象認(rèn)為金融崗位所需的專業(yè)實(shí)踐技能主要是金融產(chǎn)品營銷、金融客戶服務(wù)、投資理財規(guī)劃、報表分析報告擬寫、金融投資理財產(chǎn)品介紹、金融咨詢和Excel在金融統(tǒng)計分析方面的應(yīng)用等，均占調(diào)查對象的50%以上（圖2）。從這里可以看出，企業(yè)中更加喜歡畢業(yè)生具備一些實(shí)際的操作技能，他們希望畢業(yè)生能夠零距離頂崗操作，從而減少培訓(xùn)時間和成本。但是從目前的情況來看，大專層次金融專業(yè)畢業(yè)生專業(yè)知識和技能不扎實(shí)的問題依然存在，77.6%的受調(diào)查者人認(rèn)為在實(shí)際崗位中該方面的問題突出。調(diào)查對象反映的其他突出問題主要還有實(shí)踐能力薄弱、知識面窄、對所從事專業(yè)的了解不足、所學(xué)專業(yè)知識與實(shí)際工作需求脫節(jié)等，均占調(diào)查人數(shù)的50%以上（圖3）。分析其原因，主要有以下幾點(diǎn)：第一，教育理念有偏差，有些高職金融學(xué)校注重理論知識的教育，淡化實(shí)訓(xùn)操作知識的講解和實(shí)踐；第二，由于學(xué)校資源的局限性，尤其是資金的局限性，基于實(shí)踐操作的模擬實(shí)驗(yàn)室、技能仿真實(shí)訓(xùn)室等由于資金不足無法建設(shè)；第三，高職學(xué)生在實(shí)踐學(xué)習(xí)過程中，自學(xué)能力較差、自我管理意識不足，導(dǎo)致學(xué)而不精、學(xué)不成才、流于形式。

2高職金融人才的培養(yǎng)

根據(jù)調(diào)查結(jié)果分析，大專層次金融專業(yè)畢業(yè)生在職業(yè)上得到可持續(xù)發(fā)展的途徑主要是提高專業(yè)技能、積累工作經(jīng)驗(yàn)、提高溝通與協(xié)調(diào)能力和提升學(xué)歷，分別得到39.2%、22.4%、21.6%和15.2%調(diào)查對象的支持。由此可見，多數(shù)人認(rèn)為對大專層次金融專業(yè)畢業(yè)生的培養(yǎng)應(yīng)以綜合素質(zhì)的提升為主，對學(xué)歷的重視度普遍較低。另外，對創(chuàng)新能力的培養(yǎng)也得到了多數(shù)調(diào)查對象的支持。59.2%的人認(rèn)為可以通過觀察和總結(jié)利用創(chuàng)新思維解決工作中遇到的問題，28.8%的人認(rèn)為創(chuàng)新能力有助于養(yǎng)成從不同角度觀察問題的習(xí)慣，12%的人認(rèn)為通過創(chuàng)新能力的培養(yǎng)可以改變循規(guī)蹈矩的思維模式，有助于發(fā)揮想象力。在課程設(shè)置方面，很多調(diào)查對象認(rèn)為大專院校開設(shè)的課程應(yīng)該緊貼市場，不斷充實(shí)完善職業(yè)所需的最新知識和技能；應(yīng)該以實(shí)際操作性知識占主要部分，讓學(xué)生學(xué)到實(shí)實(shí)在在的技能；應(yīng)該既能為將來就業(yè)提供幫助，又能為將來擇業(yè)奠定知識和技能的基礎(chǔ)。為了更好地培養(yǎng)學(xué)生的專業(yè)技能和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，還應(yīng)加強(qiáng)職業(yè)實(shí)踐教育。大專層次金融專業(yè)學(xué)生進(jìn)行職業(yè)實(shí)踐教育的最佳方式，77.6%的調(diào)查者認(rèn)為應(yīng)該在平時的教學(xué)中滲透。企事業(yè)單位參與大專院校的金融專業(yè)建設(shè)也是培養(yǎng)學(xué)生綜合能力的重要途徑。66.4%的調(diào)查對象認(rèn)為企事業(yè)單位可以為大專院校學(xué)生提供實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)基地。

3結(jié)論與啟示

3.1綜合素質(zhì)的培養(yǎng)是金融人才得到可持續(xù)發(fā)展的主要途徑

雖然目前對金融專業(yè)人才的需求量以本科以上學(xué)歷為主，但是對學(xué)歷的重視度遠(yuǎn)低于專業(yè)技能。雖然有64%的被調(diào)查者反映所在單位對金融專業(yè)人才的需求以本科及以上為主。但是僅有15.2%的人認(rèn)為大專層次金融專業(yè)畢業(yè)生未來職業(yè)的可持續(xù)發(fā)展應(yīng)該通過提高學(xué)歷來實(shí)現(xiàn)。提高專業(yè)技能和實(shí)踐能力，提高綜合素質(zhì)才是金融人才得到可持續(xù)發(fā)展的主要途徑。針對專業(yè)知識技能不扎實(shí)、實(shí)踐能力薄弱和知識面窄等問題，大專層次金融人才應(yīng)該加強(qiáng)金融產(chǎn)品營銷、金融客戶服務(wù)、投資理財規(guī)劃等專業(yè)技能的培養(yǎng)，充實(shí)會計學(xué)基礎(chǔ)、金融技能和風(fēng)險管理等專業(yè)理論知識。并且養(yǎng)成主動積極、吃苦耐勞的工作態(tài)度，提高自身的實(shí)踐能力，充實(shí)專業(yè)以外的知識和能力，培養(yǎng)樂觀向上的心態(tài)和奮勇拼搏的精神。

3.2高職學(xué)生就業(yè)前景樂觀，可適應(yīng)的崗位主要集中

在中小型企業(yè)目前金融專業(yè)人才的使用，尤其是基礎(chǔ)性工作重在從業(yè)經(jīng)驗(yàn)而不是學(xué)歷，因此高職人才通過提高專業(yè)技能和實(shí)踐水平，可以滿足部分企業(yè)崗位的需求，降低人力成本。由于中小型企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的大部分，因此需求量較大，在中小型企業(yè)中的就業(yè)前景依然樂觀。但是隨著未來對人才的要求進(jìn)一步提高，該層次人才的金融崗位將逐漸縮減，如果所掌握的技能單一，將無法滿足單位發(fā)展的需要?？梢?，高職學(xué)生的就業(yè)前景樂觀，但是依然需要進(jìn)一步提高綜合技能。

3.3實(shí)踐教育、校企合作是提高高職學(xué)生綜合能力的重要途徑

目前，畢業(yè)生就業(yè)的競爭十分激烈，綜合能力，特別是實(shí)踐能力的培養(yǎng)對學(xué)生適應(yīng)工作需求具有重要作用。金融人才的培養(yǎng)靠得不僅僅是理論知識。應(yīng)是理論與實(shí)踐相結(jié)合。學(xué)生的實(shí)踐操作能力是非常關(guān)鍵的。應(yīng)該將暑期實(shí)踐滲透到平時的教學(xué)中，充分利用暑假實(shí)習(xí)和畢業(yè)實(shí)習(xí)的機(jī)會，鼓勵學(xué)生積極參與崗位工作的鍛煉，培養(yǎng)職業(yè)素養(yǎng)，同時爭取更廣泛的合作單位，積極開辟校企合作的通道，為更多的畢業(yè)生能參與實(shí)踐工作創(chuàng)造機(jī)會。學(xué)校應(yīng)根據(jù)專業(yè)的培養(yǎng)方案，加強(qiáng)校企合作，建立多個校內(nèi)外實(shí)訓(xùn)基地，訂單培養(yǎng)、聯(lián)合育人，安排學(xué)生去不同的金融企業(yè)參觀實(shí)習(xí)實(shí)踐，零距離接觸社會。通過和企事業(yè)單位合作，可以為學(xué)生提供大量實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)基地，開發(fā)、講授實(shí)踐課程，提供專業(yè)服務(wù)，宣導(dǎo)職業(yè)規(guī)劃和企業(yè)文化等，參與大專院校的金融專業(yè)建設(shè)，為提高高職學(xué)生綜合素質(zhì)提供了重要途徑。另外，在教學(xué)過程中應(yīng)該組織大量的專業(yè)比賽活動，比如模擬炒股大賽、投資理財規(guī)劃大賽等，通過以賽促學(xué)、以賽促練來加強(qiáng)同學(xué)們對理論與實(shí)踐相結(jié)合。

3.4針對人才需求的崗位，適時調(diào)整課程配置

篇4

關(guān)鍵詞：體驗(yàn)式教學(xué) 投資學(xué) 教學(xué)改革

中圖分類號：F830.59

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）03-205-02

高等學(xué)校是人才培養(yǎng)的重要場所，肩負(fù)著人才強(qiáng)國的重要使命?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，很多大學(xué)生已陸續(xù)嘗試互聯(lián)網(wǎng)理財，如余額寶等，還有一些學(xué)生不惜利用學(xué)費(fèi)或生活費(fèi)投身股市，不得不說，在校大學(xué)生已成為一個不容忽視的投資理財群體，培養(yǎng)大學(xué)生健康的“金融投資理財意識”顯得尤為重要。王心如（2006）指出金融專業(yè)的教育應(yīng)以理論教育和實(shí)踐教育作為雙重目標(biāo)，培養(yǎng)適應(yīng)社會需求的現(xiàn)代金融人才。為落實(shí)國務(wù)院辦公廳《關(guān)于深化高等學(xué)校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革的實(shí)施意見》（【2015】36號），并遵從仰恩大學(xué)“應(yīng)用型創(chuàng)新人才”的培養(yǎng)目標(biāo)，仰恩大學(xué)正如火如荼地進(jìn)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革，深化教育教學(xué)改革，更新教學(xué)觀念和教學(xué)方法，已成為當(dāng)前學(xué)校面臨的重要任務(wù)。

一、仰恩大學(xué)《投資學(xué)》課程改革意義

《投資學(xué)》是國內(nèi)外大學(xué)金融專業(yè)的一門必修課程。作為基礎(chǔ)的投資理論教學(xué)，本課程旨在系統(tǒng)介紹投資學(xué)的理論知識和實(shí)際應(yīng)用，運(yùn)用投資學(xué)的前沿理論，分析思考證券市場實(shí)際情況，進(jìn)行正確的投資決策和管理。但同時它又必須依托經(jīng)濟(jì)管理類基礎(chǔ)課程知識為其投資決策提供支持，如資本資產(chǎn)定價模型需要學(xué)生在學(xué)好統(tǒng)計學(xué)的前提下，才能理解收益與風(fēng)險的關(guān)系；行為金融學(xué)理論，需要學(xué)生在學(xué)好認(rèn)知心理學(xué)的前提下，才能理解心理預(yù)期如何影響人們的投資決策。

從仰恩大學(xué)的課程設(shè)置來看，《投資學(xué)》是證券投資系列課程的先導(dǎo)課，理論色彩相對較濃，著重介紹投資學(xué)領(lǐng)域的基本知識、規(guī)律、投資理念和思維方法。受課程性質(zhì)制約，以及仰恩大學(xué)自身發(fā)展?fàn)顩r影響，《投資學(xué)》的教學(xué)已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)今時代的發(fā)展，此課程的教學(xué)存在一些不足：一是學(xué)科定位模糊，課程安排不合理。由于金融系老師內(nèi)外交流溝通不足，各專業(yè)課程相互獨(dú)立，相關(guān)課程教學(xué)內(nèi)容易出現(xiàn)交叉重復(fù)的問題或盲點(diǎn)現(xiàn)象?！锻顿Y學(xué)》課程與證券投資系列教材《證券投資學(xué)》《證券技術(shù)分析》就存在大量重復(fù)內(nèi)容。學(xué)科定位模糊，使得課程重點(diǎn)難以把握。二是現(xiàn)有教材與中國現(xiàn)實(shí)脫節(jié)。由于我國投資學(xué)起步較晚，最近十幾年才逐步發(fā)展起來，現(xiàn)有的教材基本采用西方的主流投資理論，不能完全適應(yīng)我國證券市場的實(shí)際情況，如此教學(xué)模式停留在理論教學(xué)階段，亟需加以改進(jìn)。三是傳統(tǒng)的教授方法過時，學(xué)生吸收知識有限。傳統(tǒng)教學(xué)流于知識性的介紹和理論性的概括，教師一直是課堂的主導(dǎo)者，負(fù)責(zé)講解和向?qū)W生灌輸知識，但缺乏實(shí)踐深度。四是基礎(chǔ)理論數(shù)學(xué)模型復(fù)雜，不易為學(xué)生直觀理解。數(shù)據(jù)分析是此課程教學(xué)的基本手段，書中運(yùn)用大量的公式、圖形和數(shù)據(jù)資料對相關(guān)證券投資組合進(jìn)行決策分析，學(xué)生基本功不扎實(shí)，學(xué)習(xí)吃力，也加大了此門課程的教學(xué)難度，嚴(yán)重地影響了教學(xué)質(zhì)量。

因此可以說在傳統(tǒng)投資學(xué)教學(xué)中，強(qiáng)調(diào)的是知識體系的完整性，注重知識傳授，但無法避免的是枯燥灌輸。學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣沒調(diào)動起來，真正學(xué)到的知識有限，他們習(xí)慣于用既定的思維和方法來思考和解決問題，缺乏自主發(fā)現(xiàn)問題和解決問題的能力。許多學(xué)生雖然進(jìn)行了《投資學(xué)》課程的理論學(xué)習(xí)，卻沒真正樹立起健康科學(xué)的金融投資理財意識，比如不清楚資金時間價值和投資風(fēng)險報酬的具體含義，以及它們對自己生活、事業(yè)的實(shí)際影響；不會運(yùn)用“投資理念”對自己進(jìn)行人生規(guī)劃、理財規(guī)劃等等。因此針對傳統(tǒng)投資學(xué)教學(xué)所暴露出來的這些問題進(jìn)行教學(xué)改革研究具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。

二、樹立“體驗(yàn)式教學(xué)”觀念，推進(jìn)《投資學(xué)》教學(xué)改革

面對日趨激烈的國際人才競爭和我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，立足仰恩大學(xué)金融系現(xiàn)狀，參考國內(nèi)外高校投資學(xué)教學(xué)模式，對《投資學(xué)》進(jìn)行“體驗(yàn)式教學(xué)”改革。所謂的“體驗(yàn)式學(xué)習(xí)”理論是由上世紀(jì)80年代美國人大衛(wèi)?科爾博完整提出的。對《投資學(xué)》課程采用“體驗(yàn)式教學(xué)”改革，是指利用信息網(wǎng)絡(luò)時代的便捷性，讓學(xué)生在課程學(xué)習(xí)期間親歷投資（包含模擬投資）過程取得經(jīng)驗(yàn)，并對投資過程進(jìn)行深刻思考和反思，得出自己的結(jié)論，強(qiáng)化對證券投資理論、知識、工具、方法的理解和掌握，最終將理論運(yùn)用于實(shí)踐當(dāng)中。這個體驗(yàn)式學(xué)習(xí)，強(qiáng)調(diào)學(xué)生“做中學(xué)”，強(qiáng)調(diào)“知行合一”。在此觀念的指導(dǎo)下，圍繞體驗(yàn)式教學(xué)要求在課程體系、教學(xué)方式和課程考核方式上大膽改革創(chuàng)新。

（一）優(yōu)化課程體系，明確課程定位

課程體系和教學(xué)內(nèi)容改革是實(shí)現(xiàn)人才培養(yǎng)目標(biāo)的重要手段，制定符合實(shí)際需要的、具有前瞻性、可行性和可操作性的投資理論及教學(xué)體系已成為當(dāng)務(wù)之急。金融系老師加強(qiáng)了內(nèi)部溝通，并積極向外咨詢，調(diào)整了課程體系，進(jìn)行了必要的課程重組和整合，使得課程體系更為規(guī)范完整。

《投資學(xué)》是金融學(xué)生的專業(yè)基礎(chǔ)課，它是一門融追求真理和追求財富兩者為一體的學(xué)科。因此對該課程的定位是旨在培養(yǎng)學(xué)生追求財富的同時，樹立健康正確的“理性財商”?；谡n程定位，我們選用的教材是高等院校金融學(xué)系列精品規(guī)劃教材《投資學(xué)原理及用用》（第2版，賀顯南著，機(jī)械工業(yè)出版社），涉及到的基礎(chǔ)理論包括均值方差模型、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論和有效市場理論等現(xiàn)代金融研究的基礎(chǔ)理論。此門課綜合性還是比較強(qiáng)的。

（二）推進(jìn)“體驗(yàn)式教學(xué)”，加強(qiáng)實(shí)踐教學(xué)

《投資學(xué)》是金融學(xué)專業(yè)中理論與實(shí)踐聯(lián)系最緊密的課程之一，在學(xué)習(xí)投資學(xué)之前，絕大部分學(xué)生并未接觸過資本市場，因此有必要在教學(xué)中加強(qiáng)對實(shí)踐的分析和應(yīng)用。

1.依托模擬競賽平臺，提高學(xué)生實(shí)踐分析技能。學(xué)校定期與相關(guān)機(jī)構(gòu)合作，開展模擬炒股比賽、模擬外匯比賽或模擬期貨比賽等等。在課堂教學(xué)上，鼓勵學(xué)生積極主動地參與到這些競賽當(dāng)中，然后依托模擬競賽平臺，加強(qiáng)“模擬競賽-具體分析-反饋檢驗(yàn)”學(xué)習(xí)。每節(jié)課隨機(jī)抽點(diǎn)幾位學(xué)生對行情進(jìn)行日評、周評或相關(guān)預(yù)測，隨后對學(xué)生的分析思路進(jìn)行點(diǎn)評。此外模擬競賽，也能極大地刺激學(xué)生關(guān)注證券市場、學(xué)習(xí)投資知識的興趣，實(shí)戰(zhàn)中了解當(dāng)前國內(nèi)金融市場的運(yùn)作模式和規(guī)律，賺取投資理財?shù)膶氋F經(jīng)驗(yàn)。另外，還能借此平臺檢驗(yàn)學(xué)生的學(xué)習(xí)效果，賽況結(jié)果可作為為課程考核的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一，這也是“體驗(yàn)式教學(xué)”強(qiáng)調(diào)的“過程化考核”“能力化考核”。

2.改變傳統(tǒng)灌輸式教學(xué)，引入案例分析教學(xué)。由于《投資學(xué)》的實(shí)踐性很強(qiáng)，所以課堂教學(xué)可采用基礎(chǔ)理論與市場實(shí)踐相結(jié)合的方式，首先以簡要闡釋投資的基本原理，然后引導(dǎo)啟發(fā)學(xué)生對相關(guān)案例作進(jìn)一步的分析和討論，提高學(xué)生的自主學(xué)習(xí)能力，加深對投資理論知識的理解、運(yùn)用和融會貫通。如講解融資融券時，讓學(xué)生結(jié)合當(dāng)前股市，分析融資融券的風(fēng)險控制，充分發(fā)揮學(xué)生的主體作用，激活課堂，達(dá)到教學(xué)同步互動，教學(xué)效果才能得到較大程度的提高。

3.建立專門的證券投資實(shí)驗(yàn)室，開展實(shí)驗(yàn)室教學(xué)。在“體驗(yàn)式教學(xué)”觀念的推動下，《投資學(xué)》需加強(qiáng)實(shí)踐式教學(xué)，學(xué)校也建立專門的證券實(shí)驗(yàn)室。于實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行授課，相關(guān)理論能能得到及時驗(yàn)證，增強(qiáng)對證券市場的基本交易規(guī)則和原理的感知。在實(shí)驗(yàn)室中，觀看實(shí)時行情，不斷總結(jié)投資經(jīng)驗(yàn)，指導(dǎo)于實(shí)踐。在認(rèn)識與理解證券市場運(yùn)行過程和運(yùn)行規(guī)則的基礎(chǔ)上，掌握現(xiàn)資組合基礎(chǔ)理論及現(xiàn)代證券投資的基本理念與基本方法，構(gòu)建自我理性的證券投資決策思維框架，成為投資市場中的佼佼者。

4.充分利用校企合作，企業(yè)導(dǎo)師進(jìn)課堂。目前金融系和多家金融機(jī)構(gòu)已建立長期合作的關(guān)系，因此可邀請企業(yè)導(dǎo)師蒞臨講解，把企業(yè)培訓(xùn)員工的內(nèi)容有機(jī)融入到教學(xué)過程中。有助于學(xué)生更好地理解相關(guān)金融企業(yè)的運(yùn)作，加強(qiáng)對相關(guān)崗位的認(rèn)知，完善職業(yè)規(guī)劃。這不僅能深化校企合作，還能為合作企業(yè)后期的學(xué)徒制、訂單班等打下一定的基礎(chǔ)。當(dāng)然，學(xué)生在學(xué)習(xí)投資系列課程后，也可去合作基地實(shí)習(xí)，繼續(xù)加深對金融企業(yè)的感知。

（三）提倡過程化考核，構(gòu)建多元化考核體系

《投資學(xué)》課程考核方式也進(jìn)行了改革，倡導(dǎo)“過程化考核”和“能力化考核”，注重考察學(xué)生的分析問題能力和解決問題能力。考核方式不再局限于傳統(tǒng)的純理論考核，考核方式多元化，大膽創(chuàng)新地引入了投資策略報告和辯論賽等考核方式。學(xué)生的考核成績包括平時分、期中和期末考核三部分。首先，平時分主要根據(jù)學(xué)生平時課堂討論研究的表現(xiàn)打分，重點(diǎn)考核他們對原理的應(yīng)用能力以及問題表達(dá)能力等因素。其次，期中和期末考核方式多樣化。如采用傳統(tǒng)的試卷考核，考題則多采用原理應(yīng)用、案例分析等開放性試題，評分時，答案也并非唯一，只要言之有理，即可得分，有創(chuàng)新點(diǎn)和獨(dú)特性見解的，還可加分；也可采用辯論賽考核方式，即讓學(xué)生就投資領(lǐng)域比較有爭議的幾個議題展開討論，根據(jù)團(tuán)隊表現(xiàn)和個人能力綜合打分，在輕松愉悅的辯論中，提高他們的辯論技巧，同時加強(qiáng)理論思考深度，全面提高綜合素質(zhì)；也可采用讓學(xué)生撰寫投資分析報告或小論文，系統(tǒng)全面闡述分析思路，提高鍛煉他們運(yùn)用知識解決實(shí)際問題的能力。

三、結(jié)語

仰恩大學(xué)《投資學(xué)》課程進(jìn)行的“體驗(yàn)式教學(xué)”改革，加強(qiáng)了實(shí)踐教學(xué)，注重理論與實(shí)踐相結(jié)合、實(shí)驗(yàn)室教學(xué)與社會實(shí)踐相結(jié)合、硬件配備與軟件配套相結(jié)合，課程教學(xué)不再枯燥無趣；學(xué)生的實(shí)踐分析能力也得到了較大程度的提高，綜合素質(zhì)能力也得以全面提升。可以說，通過此教學(xué)改革，教學(xué)的質(zhì)量和效率都得到了較大程度的提高。但同時，“體驗(yàn)式教學(xué)”改革的持續(xù)深入推進(jìn)，對于教師也提出了更高的要求，要求身為教師的我們必須不僅需具備廣博的歷史知識，還要有敏銳的視角和寬闊的視野，用最新的理論武裝自己，這樣才能深化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教育改革。

參考文獻(xiàn)：

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[3] 吳成頌.基于“體驗(yàn)式學(xué)習(xí)”的《投資學(xué)》教學(xué)模式改革探析.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2014（21）

[4] 李慧.應(yīng)用型本科高校《證券投資學(xué)》課程教學(xué)改革研究.漯河職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報，2014（7）

（作者單位：仰恩大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 福建泉州 362000）

篇5

關(guān)鍵字：金融危機(jī)；商業(yè)銀行；中間業(yè)務(wù)

中圖分類號：F832.33　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B　文章編號：1007-4392(2009)01-0053-03

由美國次級貸款危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的影響給我國商業(yè)銀行的高速發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)，使得我國商業(yè)銀行主要依賴存貸利差獲取利潤的模式受到?jīng)_擊｡截至2008年10月31日，14家國內(nèi)上市銀行披露了2008年前9個月業(yè)績，共實(shí)現(xiàn)稅后利潤3325.85億元，同比增長超過50%，但利潤增速開始放緩｡專家表示，三季度以來，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩、資本市場動蕩導(dǎo)致貸款需求減少，存款呈現(xiàn)長期化、定期化趨勢，增加了銀行負(fù)債成本，使銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到“擠壓”，理財產(chǎn)品“乏人問津”影響了銀行的中間業(yè)務(wù)收入｡工行、招行、深發(fā)展等銀行凈息差同比均有下降，一些銀行中間業(yè)務(wù)收入增速放緩｡

一、金融危機(jī)對我國商業(yè)銀行的影響

金融危機(jī)給我國商業(yè)銀行造成的影響可以分為直接影響和間接影響兩種情況：其中直接影響是屬于可以控制的范圍內(nèi)的；而間接影響需要商業(yè)銀行的高度重視｡

(一)直接影響

受益于外匯管制和監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批的限制，我國商業(yè)銀行的境外投資規(guī)模和外匯敞都相對較小，因此所承受的來自金融危機(jī)的直接影響則處于可控狀態(tài)｡我國商業(yè)銀行面臨的直接風(fēng)險有兩方面：一是資產(chǎn)減值風(fēng)險；二是中長期的美元貶值預(yù)期｡

目前，我國的上市銀行基本上都購買了美國債券，由于次貸危機(jī)的繼續(xù)惡化，導(dǎo)致債券價格還有可能下行，從而使我國商業(yè)銀行的賬面損失繼續(xù)擴(kuò)大｡商業(yè)銀行持有次貸相關(guān)資產(chǎn)的減值，也會對商業(yè)銀行的盈利和股東權(quán)益產(chǎn)生負(fù)面影響｡根據(jù)美國財政部披露的數(shù)據(jù)，截至今年上半年，中國持有的美國債券投資組合總額為1.06萬億美元，其中51%是美國國債，42%是政府支持企業(yè)債券，剩余7%是包括資產(chǎn)支持證券和抵押債務(wù)證券在內(nèi)的企業(yè)債券｡中金公司在的分析報告中指出，如果中國上市銀行也按此比例持有，并假設(shè)企業(yè)債券的損失比例為40%，則中國銀行、交通銀行和中信銀行2008年的盈利分別會減少12.7%、5.5%和7.1%｡不過該報告認(rèn)為，美國金融救援計劃已經(jīng)使得美國金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)帶來的潛在風(fēng)險得到了部分消除｡

美元方面，如果金融危機(jī)控制不住，則美元的進(jìn)一步貶值不存懸念；即便金融危機(jī)因美國救市計劃而剎住腳步，已經(jīng)面臨巨額財政赤字的美國政府為救市增加貨幣發(fā)行，必然加大美元貶值壓力｡換句話說，無論發(fā)生哪一種情況，我國的銀行都將因?yàn)槌钟忻涝馐芤欢〒p失｡

(二)間接影響

相比于上述貨幣資產(chǎn)的損失，我國商業(yè)銀行因此次金融危機(jī)而面臨的間接影響更值得關(guān)注｡

出是最重要的一個方面｡相比于此前較長時間存在的人民幣升值、利率上調(diào)、通脹上揚(yáng)等因素，金融危機(jī)帶來的歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險對中國出構(gòu)成了更大威脅｡中國海關(guān)總署的分析報告顯示，2008年前七個月，中美雙邊貿(mào)易比去年同期增長13.2%，增速回落4.3%｡其中中國對美出增長9.9%，增速下滑8.1%，這是自2002年以來我國對美國出增速首次回落至個位數(shù)｡

除海外需求銳減外，歐美企業(yè)因國內(nèi)流動性緊缺而面臨的資金周轉(zhuǎn)問題，會通過拖欠貨款的形式轉(zhuǎn)嫁到我國出企業(yè)身上，而后者的現(xiàn)金流中斷又會進(jìn)一步拖累原材料等國內(nèi)供應(yīng)商｡如果這些出及出相關(guān)企業(yè)的發(fā)展或生存出了問題，那么為之提供貸款服務(wù)的銀行勢必也將面臨風(fēng)險，甚至?xí)黾哟魤馁~的發(fā)生｡

外需減少的同時，專家認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)的增速放緩也帶來了一定的內(nèi)需壓力｡經(jīng)濟(jì)放緩將帶來失業(yè)率走高，引發(fā)居民消費(fèi)收縮，投資意愿下降，進(jìn)而抑制個人消費(fèi)信貸增長并減緩企業(yè)擴(kuò)張需求｡這些都會對商業(yè)銀行的收入產(chǎn)生壓力｡美國金融機(jī)構(gòu)岌岌可危以及金融股價的下跌心理，從信心上給我國商業(yè)銀行股造成了沖擊｡此外，由于擔(dān)心各國銀行流動性危機(jī)導(dǎo)致的多米諾骨牌效應(yīng)，我國各商業(yè)銀行可能也會感覺到放貸和拆借壓力｡

二、我國商業(yè)銀行積極拓展中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性

(一)需求變動是銀行盈利模式變革的主要推動力

2007年一季度末，居民戶儲蓄存款余額17.5萬億元，同比少增836億元，而2007年5月中旬，滬深股市市值超過18萬億，在歷史上第一次出現(xiàn)資本市場市值超越居民存款余額的局面，這意味著居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變動｡

這一結(jié)構(gòu)性變動在客觀上成為推動銀行盈利模式變革的根本力量｡從一個簡單的邏輯看，如果存款余額處于增幅下降階段，則除非貨幣流通速度出現(xiàn)突發(fā)性上升，貸款余額增幅也勢必出現(xiàn)下降｡作為銀行業(yè)主體的國有商業(yè)銀行信貸已經(jīng)出現(xiàn)增幅減少趨勢，從持有存款需求轉(zhuǎn)向資本市場工具，這對銀行業(yè)流動性構(gòu)成挑戰(zhàn)，但對盈利模式的真正變革是一個機(jī)遇｡

一方面，商業(yè)銀行已經(jīng)到了必須開發(fā)面向資本市場的金融產(chǎn)品的歷史時期，綜合化經(jīng)營是生存的必要手段；另一方面，面向資本市場提供金融服務(wù)必須意味著更多的收入來自服務(wù)性收費(fèi)而非存貸利差｡

(二)未來業(yè)績增速面臨壓力，拓展中間業(yè)務(wù)是解決之道

全球金融危機(jī)持續(xù)惡化、房地產(chǎn)市場動蕩、存款呈定期化趨勢、利差敞或?qū)⒗^續(xù)縮小，在國內(nèi)諸多不確定因素繼續(xù)存在的背景下，銀行的貸款增速將繼續(xù)逐漸減少，可能會出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象，特別是最近連續(xù)幾次降息對銀行凈利息收入的影響越來越明顯｡銀行業(yè)利潤增速將繼續(xù)放緩｡因此，商業(yè)銀行要在加強(qiáng)風(fēng)險控制的基礎(chǔ)上，將拓展中間業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新擺到戰(zhàn)略位置｡

(三)未來我國商業(yè)銀行經(jīng)營狀況將會更加嚴(yán)峻，需要加快經(jīng)營模式變革

面對國際金融動蕩，各國政府都出臺一系列措施，但效果還有待觀察｡從國內(nèi)商業(yè)銀行看，外匯外債的投資敞已經(jīng)得到一定的控制，但金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險敞還很大｡從最近一連串事件可以看出，未來中資銀行的金融衍生產(chǎn)品投資可能蒙受較大損失｡同時，隨著匯率波動和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變動，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)面對的流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險不容樂觀｡

從國內(nèi)因素看，伴隨著經(jīng)濟(jì)下行的影響，國內(nèi)商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力也受到一定影響｡在未來工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)下降和財政收入下降的影響下，一些行業(yè)的發(fā)展前景不容樂觀，給銀行資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險狀況帶來很大壓力，因此，未來國內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)營狀況將更為嚴(yán)峻，迫切需要商業(yè)銀行大力拓展中間業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新｡

(四)我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)與發(fā)達(dá)國家仍存在一定的差距

相對于歐美銀行，國內(nèi)商業(yè)銀行無論在產(chǎn)品設(shè)計還是資金運(yùn)用水平上都有一定差距｡同香港銀行業(yè)相比，國內(nèi)商業(yè)銀行的成本收入比要高四倍｡在國際金融市場動蕩的背景下，商業(yè)銀行更應(yīng)采取防御戰(zhàn)略，減少相關(guān)費(fèi)用｡

三、我國商業(yè)銀行拓展及優(yōu)化創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)的障礙

利差陷阱是商業(yè)銀行收益模式長期無法得到變革的主因｡

一段時間以來，各類商業(yè)銀行都提出提高中間業(yè)務(wù)占總收入的比重，逐步降低銀行對存貸利差收入的依賴性｡問題是，這一銀行界的共識在實(shí)際操作中的落實(shí)很不理想｡其原因在于兩點(diǎn)：

一是從社會資金的供給方看，居民持有存款的意愿在1996年至2006年第三季度之前保持了近10年的高水平，這導(dǎo)致了銀行在客觀上聚集了主要的社會資金來源，因而銀行信貸必然成為非金融部門融資的主要供給者｡眾多關(guān)于中國社會融資結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)證分析指出，這種現(xiàn)象即與東亞社會的高儲蓄行為傾向相關(guān)，也與中國金融改革進(jìn)程中持續(xù)存在的銀行存款隱性擔(dān)保有關(guān)｡然而，從銀行作為存款貨幣創(chuàng)造者的基本理論出發(fā)，原始存款通過信貸渠道派生，商業(yè)銀行的存貸款經(jīng)營模式和利差收益模式成為其經(jīng)營的主流范式｡這就導(dǎo)致了商業(yè)銀行有積極性推動貸款以派生存款｡

二是利率非完全市場化背景下的利差結(jié)構(gòu)｡在1996年以前，通過變相提高存款利率以競爭存款的現(xiàn)象在銀行業(yè)普遍存在，但是在亞洲金融危機(jī)之后，高息攬存已經(jīng)不再構(gòu)成銀行行為的主體，此時，中央銀行一方面提高了信貸利率上浮空間，但同時限制了存款利率的上浮，結(jié)果是存貸款加權(quán)平均利差持續(xù)保持于高位，這就形成了銀行放貸和廣義貨幣持續(xù)增長的激勵｡當(dāng)各路經(jīng)濟(jì)學(xué)家從宏觀角度論證M2/GDP比重持續(xù)上升的制度因素時，微觀激勵往往被忽視｡因此，持續(xù)存在的高利差使得商業(yè)銀行沒有積極性拓展和優(yōu)化創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)，形成銀行盈利模式停滯于傳統(tǒng)狀態(tài)｡

四、金融危機(jī)背景下，我國商業(yè)銀行拓展中間業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新

(一)個人理財業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行可與保險、證券、基金聯(lián)手推出信貸個人理財業(yè)務(wù)｡這些業(yè)務(wù)不能光停留在個人保險費(fèi)轉(zhuǎn)賬、工資、代收水電及電信費(fèi)，而是要研究和探討廣大居民個人的投資理財心理及投資理財動機(jī)、行為、結(jié)構(gòu)及影響因素，從客戶需求出發(fā)，合理組合投資方式，使客戶個人資產(chǎn)保值增值，提高理財產(chǎn)品的高附加值，為客戶提供包括證券、保險、銀行、房產(chǎn)和個人投資理財?shù)染C合性、全方位的金融服務(wù)新業(yè)務(wù)｡可結(jié)合地區(qū)情況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)特別是大中城市開辦個人理財業(yè)務(wù)，推出新的理財業(yè)務(wù)品種｡目前，國有商業(yè)銀行應(yīng)重點(diǎn)推出的個人理財業(yè)務(wù)品種有：個人結(jié)算類、類、資信類、投資類、委托類、貸款類、咨詢類的業(yè)務(wù)品種｡

(二)個人信托產(chǎn)品

信托業(yè)可以成為目前理想的金融創(chuàng)新領(lǐng)域｡目前信托公司把大部分的精力放在法人信托上，在民事信托方面的涉足還不多，這恰恰是很有創(chuàng)新潛力的領(lǐng)域｡隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和分配體制改革的深入，個人財富急劇增加，都存在著不同的理財需求｡通過信托，可以實(shí)現(xiàn)財產(chǎn)合法的隱秘管理，并可將財富轉(zhuǎn)移，更能滿足財產(chǎn)委托方的多樣需求｡與券商、基金、投資公司等的資產(chǎn)管理相比，信托接受的資產(chǎn)可投資的領(lǐng)域更為廣泛，除證券外，還可投資于實(shí)業(yè)等｡

(三)現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)

現(xiàn)金管理指銀行運(yùn)用自身的金融知識、技術(shù)、信息和其他有利條件，協(xié)助客戶科學(xué)地管理其貨幣資金｡這是銀行向客戶提供的一種服務(wù)，是為企業(yè)整個貨幣資金管理提供系統(tǒng)的綜合性的服務(wù)，是企業(yè)全方位的財務(wù)顧問｡諸如幫助企業(yè)合理配置貨幣資金、為客戶的短期閑置資金尋找獲利機(jī)會、幫助客戶對外匯風(fēng)險敞進(jìn)行保值等都屬現(xiàn)金管理｡

(四)個人資信咨詢業(yè)務(wù)

隨著個人信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，個人消費(fèi)貸款在整個商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中的比重會不斷趨于上升，為了防范和控制個人信貸風(fēng)險，商業(yè)銀行可通過組建個人信用咨詢部門或機(jī)構(gòu)的方式，構(gòu)建一個類似美國“個人銀行家”的系統(tǒng)，掌握可供使用的相當(dāng)完善的用戶信息文檔數(shù)據(jù)庫，對內(nèi)、對同業(yè)甚至對外開展個人資信咨詢業(yè)務(wù)｡

(五)業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行除應(yīng)鞏固已有的業(yè)務(wù)外，應(yīng)在代辦旅行支票、外匯買賣、保險、稅務(wù)、會計事務(wù)等方面有所拓展｡代收代付業(yè)務(wù)是目前國有商業(yè)銀行開辦業(yè)務(wù)中品種最多、業(yè)務(wù)規(guī)模較大的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，但是由于缺少整合，很多代收代付業(yè)務(wù)缺乏規(guī)模效益，種類多、筆數(shù)多、單筆金額小，而相應(yīng)的有關(guān)憑證成本、人工費(fèi)用支出卻不可少｡因此，各國有商業(yè)銀行可借鑒大通銀行的“ONECHECKSYSTEM”對代收代付業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，提高代收代付業(yè)務(wù)的效率和效益｡

參考文獻(xiàn)：

[1]陽世偉.《拓展我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的若干思考》[J].國際金融研究，2001.3｡

篇6

從來沒有哪一年像過去的2007年一樣，讓中國人的財富焦慮達(dá)到前所未有的頂點(diǎn)。牛市盛宴幾乎貫穿全年，《亞洲周刊》為此把“年度風(fēng)云人物”的桂冠給了1億多中國股民，這個群體在一年內(nèi)由7800萬戶躍升至1.3億戶；樓市神話還在層出不窮的上演，深圳炒樓客一夜暴富的故事不再是人們津津樂道的傳奇，普通得似乎唾手可及。這一年，CPI和通貨膨脹這兩個經(jīng)濟(jì)學(xué)詞匯成了大眾耳熟能詳?shù)娜粘Ｓ谜Z。

過去的2007年，也是中國人投資方式更加豐富的一年。股市、樓市火爆，其他的投資方式似乎顯得黯然失色，其實(shí)，眼光獨(dú)到的投資者在藝術(shù)品市場已獲得了超過股市、樓市所能給予的回報。盛世收藏，只有在火熱的市場中準(zhǔn)確地把握住熱點(diǎn)，才能獲取豐厚的收益，站在2007年的肩膀上展望2008，共同分享中國藝術(shù)品投資市場的新年走勢。

可以預(yù)料，2008年拍賣業(yè)競爭與洗牌將更加激烈，拍品質(zhì)量將決定拍賣公司能否生存與勝出。所以，“精品理念”將成為2008年國內(nèi)藝術(shù)品拍賣業(yè)追求的主線。

“精品理念”將成拍賣業(yè)主流

保利“夜場”拍賣模式的成功引進(jìn)，是2007年國內(nèi)藝術(shù)品拍賣界的一大亮點(diǎn)?！耙箞雠馁u”模式效仿紐紐蘇富比，因能進(jìn)入夜場的大多是百萬美元級以上的西方印象派及現(xiàn)代繪畫大師名作，所以“夜場拍賣”通常成為“高價”的代名詞。如梵高的《向日葵》、畢加索的《拿煙斗的男孩》都是在夜場拍賣拍出的。

2007年11月30日晚在昆侖飯店舉行的北京保利“首次中國藝術(shù)品夜場拍賣會”，全場共118件拍品，其中109件順利易手，成交率高達(dá)92.37%，共斬獲4.4億元，單場成交和拍品均價都創(chuàng)出國內(nèi)新高，成為本年度國內(nèi)大拍中最重頭的一場拍賣。率先在國內(nèi)推出“夜場拍賣”的保利，也嘗到了“精品高價”的甜頭。

只有精品才能吸引人氣，保利夜場拍賣證明了這一點(diǎn)。拍賣前半小時，場內(nèi)竟出現(xiàn)了一座難求的難見景象。當(dāng)拍賣師走上拍臺時，偌大的拍賣大廳內(nèi)已無立錐之地，場外的大屏幕前也是人頭攢動，大家都在翹首以待。先是近現(xiàn)代書畫30件大師佳作掀起了，29件共成交7700萬元。接下來清乾隆紫檀方角大四件柜以2800萬元的價格創(chuàng)造了中國家具的世界拍賣紀(jì)錄，為已十分熱烈的場內(nèi)氣氛再添了一把火。隨后在保利的強(qiáng)項(xiàng)“當(dāng)代藝術(shù)”上，吳冠中《木槿》3920萬元、陳丹青的《國學(xué)研究院》、曾梵志《面具》、方力鈞《1997.1》、石沖《欣慰中的年青人》均突破千萬元大關(guān)，令人瞠目。

夜場拍賣之所以取得令人矚目的佳績，皆得益于夜場拍賣的超高品質(zhì)。夜拍的初告成功表明，走高端路線廣泛得到了藏家的高度認(rèn)同，品牌和信譽(yù)可以帶來可觀的附加值。可以預(yù)料，2008年拍賣業(yè)競爭與洗牌將更加激烈，拍品質(zhì)量將決定拍賣公司能否生存與勝出。所以，“精品理念”將成為2008年國內(nèi)藝術(shù)品拍賣業(yè)追求的主線。

2008年，古書畫名家精品將會繼續(xù)穩(wěn)步走強(qiáng)，畢竟古書畫是一種稀缺資源，它的珍稀性決定了其獨(dú)特的魅力與價值。

古書畫行情回暖

在2007年11月北京嘉德秋拍上，一件明仇英《赤壁圖》以7952萬元的高價創(chuàng)出了中國繪畫拍賣成交價的世界紀(jì)錄，標(biāo)志著中國繪畫作品的拍賣成交價首次超過1000萬美元級別，瞬時成為市場焦點(diǎn)。無獨(dú)有偶，在年底的香港佳士得秋拍上，明董其昌《書畫小冊》也拍出了4848.75萬港幣的高價。這都標(biāo)志著古書畫在歷經(jīng)前兩年的階段低迷后再度受人關(guān)注，特別是宮藏古書畫精品受到買家的格外青睞。

中國書畫在“非典”后曾有過一段時間的火爆，但近兩年由于受偽作困擾及當(dāng)代藝術(shù)行情快速崛起引發(fā)的資金分流，一直處于調(diào)整中，古書畫也不例外。但在2007年，古書畫開始慢慢升溫。在剛結(jié)束的中貿(mào)圣佳秋拍中，古書畫專場成交1.15億元，成交率81%，其中錢維城《花卉冊八開》896萬元，藍(lán)瑛《仿大癡山水卷》728萬元，可謂成交不俗。種種跡象表明，古書畫行情在經(jīng)過前期的調(diào)整后開始轉(zhuǎn)強(qiáng)，盡管遠(yuǎn)不似當(dāng)初的火爆，但畢竟正在慢慢走出低谷。

《赤壁圖》天價表明，古書畫名家精品的收藏投資價值正日益凸顯，有實(shí)力有眼光的藏家已開始介入。市場并不畏懼高價，市場缺少的是真正的古書畫精品，面對難得一見的古代名家真跡，藏家也會千金一擲。由于遠(yuǎn)離了市場炒作，所以2007年古書畫行情的回暖是一種理性的升溫，是一種真正的價值回歸。2008年，古書畫名家精品將會繼續(xù)穩(wěn)步走強(qiáng)，畢竟古書畫是一種稀缺資源，它的珍稀性決定了其獨(dú)特的魅力與價值。

當(dāng)代藝術(shù)有可能會繼續(xù)火爆亢奮下去，但由于過分依賴海外背景和資金，海外行情的漲跌對國內(nèi)影響較大，市場的不確定性將增大，風(fēng)險不容小視。

當(dāng)代藝術(shù)將繼續(xù)沖高

當(dāng)代藝術(shù)繼續(xù)保持了強(qiáng)勢上漲的局面，尤其是張曉剛、岳敏君、方力鈞、曾梵志的作品屢破千萬大關(guān)，帶頭領(lǐng)漲。2007年9月20日紐約蘇富比拍出的兩件張曉剛作品：一張《同志系列》的經(jīng)典單人肖像，達(dá)到1880萬元；另一張視覺另類的《創(chuàng)世篇―一個共和國的誕生》更是推高到2300萬元才罷休。張曉剛繼續(xù)穩(wěn)座“天王”寶座，難以撼動。10月13日，倫敦菲利浦斯拍賣行推出曾梵志的4件早期作品，全部拍出。其中1992年創(chuàng)作的《協(xié)和醫(yī)院》三聯(lián)畫中的第二幅以4116萬元奪得全場頭魁，創(chuàng)藝術(shù)品拍賣紀(jì)錄新高。年底蔡國強(qiáng)的《APEC景觀焰火14幅草圖》在香港佳士得更以7424.75萬港幣再創(chuàng)中國當(dāng)代藝術(shù)拍賣天價，當(dāng)代藝術(shù)飆升既令人興奮同時也讓人擔(dān)憂，“泡沫”論與質(zhì)疑聲不斷。

雖然中國當(dāng)代藝術(shù)的高價大多是在海外創(chuàng)造的，在國內(nèi)成交的尚不及三分之一，但卻強(qiáng)力拉動了國內(nèi)當(dāng)代藝術(shù)品價格，導(dǎo)致許多畫作在短短幾年內(nèi)上漲了幾十倍，如2003年187萬元成交的陳丹青《組畫》之〈牧羊人〉今秋在匡時國際又以3584萬拍出，4年上漲了19倍！市場風(fēng)險快速累積，不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心油畫繼續(xù)“高燒”下去會步前幾年書畫炒作后下跌的后塵，也并非沒有道理。藝術(shù)品畢竟不是股票，資金推動型的上漲勢必帶來較大的波動，當(dāng)代藝術(shù)的投機(jī)性正在引起人們的警惕，雖然沒有泡沫的市場是不存在的，但過多的泡沫將會給市場和藏家造成傷害，提倡理性投資遠(yuǎn)離泡沫對當(dāng)代藝術(shù)日顯突出。

展望2008年，當(dāng)代藝術(shù)有可能會繼續(xù)火爆亢奮下去，但由于過分依賴海外背景和資金，海外行情的漲跌對國內(nèi)影響較大，市場的不確定性將增大，風(fēng)險不容小視。選擇二、三線中低位畫家，回避價值高估畫家，不失為藏家投資者的上佳選擇。

藝術(shù)品理財將經(jīng)過一年的試水后，2008年會日趨成熟，定位更加準(zhǔn)確

藝術(shù)品投資理財將成熱點(diǎn)

盡管近年藝術(shù)品市場一熱再熱，但卻一直缺乏銀行、保險業(yè)的正式介入，藝術(shù)品金融化在中國尚屬空白。2007年6月18日，民生銀行推出了一個名為“藝術(shù)品投資計劃1號產(chǎn)品――中國當(dāng)代書畫板塊”的理財項(xiàng)目，在國內(nèi)銀行業(yè)首開藝術(shù)品投資理財服務(wù)，成為第一個吃螃蟹的人。

民生銀行向外透露，非凡理財“藝術(shù)品投資計劃1號”為非保本浮動收益型，投資期限2年，預(yù)期年收益率為0%-18%，在投資門檻上突破了以往理財產(chǎn)品5萬元起步的慣例，最低投資金額必須達(dá)到100萬元，并且要以100萬元的整數(shù)倍遞增，屬于標(biāo)準(zhǔn)的高端理財產(chǎn)品。募集的資金將按照科學(xué)比例投資于中國傳統(tǒng)書畫和中國當(dāng)代書畫作品，并在其《投資價值分析報告》中分別對產(chǎn)品設(shè)計理念、投資市場分析、產(chǎn)品風(fēng)險和特點(diǎn)等四方面進(jìn)行了詳細(xì)剖析。據(jù)悉，民生銀行早在2006年12月就已經(jīng)嘗試將人民幣理財?shù)漠a(chǎn)品與藝術(shù)品投資結(jié)合起來，并進(jìn)行了內(nèi)部操盤預(yù)演，對開展藝術(shù)品金融理財充滿信心。

在民生銀行宣布進(jìn)軍藝術(shù)品理財后，外界傳來不少質(zhì)疑。針對如何規(guī)避投資風(fēng)險，投資收益如何保證，投資顧問是否專業(yè)等，市場也投來了懷疑的目光。但不管怎樣，民生銀行跨入藝術(shù)品市場畢竟是一大利好，無疑將為市場注入更多的資金。2007年底，民生銀行宣布正式接管炎黃藝術(shù)館，將通過持續(xù)的資金投入，把炎黃藝術(shù)館打造成一流的公益性美術(shù)館，在藝術(shù)領(lǐng)域方面進(jìn)行較大的公益性投入。雖然民生銀行迄今尚未公布該行“藝術(shù)品理財1號”產(chǎn)品的收益與進(jìn)展如何，但我們完全可以預(yù)期，藝術(shù)品理財將經(jīng)過一年的試水后，2008年會日趨成熟，定位更加準(zhǔn)確，從而吸引更多的高端客戶。

2008年瓷器市場要想徹底好轉(zhuǎn)，恐怕難度不小

瓷器低位徘徊，局面仍難改觀

2007年國內(nèi)瓷器市場總體波瀾不驚，市場人氣相對低迷，缺乏引人矚目的亮點(diǎn)。作為曾經(jīng)與書畫、油畫一起三足鼎立的瓷器工藝品，如今已遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面，扮演著尷尬的角色。

僅以剛結(jié)束的秋拍為例，瓷器專場成交在兩三千萬元的居多，華辰的瓷器成交率為32%，榮寶為62%，保利為44%，匡時為71%。全年單件拍價超過500萬元以上的鳳毛麟角，僅中貿(mào)圣佳的清乾隆《青花云龍紋葫蘆瓶》以1008萬元成交，匡時清雍正粉青釉六棱撇口尊649.6萬元等。與蘇富比、佳士得屢出上千萬元瓷器相比，國內(nèi)瓷器多年來一直缺乏重器，高價屈指可數(shù)，全年給人留下較深印象的僅有北京翰海春拍的清乾隆粉彩霽藍(lán)描金花卉大瓶（2408萬元）和中國嘉德春拍的清代雍正綠地粉彩描金鏤空花卉紋香爐（2643萬元）兩件高成交瓷器，算是給瓷市招來些許目光。

目前瓷器市場總體成交率低、人氣低、價位低，短時間難有大的起色。一方面是由于近年收藏?zé)狳c(diǎn)不斷變化更新，一些藏家相繼轉(zhuǎn)向油畫、佛像、文房等新熱點(diǎn)，分流了資金；一方面精品難現(xiàn)，中低檔瓷器居多，難以吸引有實(shí)力大買家光顧，多種原因造就了當(dāng)前瓷器市場的平淡，2008年瓷器市場要想徹底好轉(zhuǎn)，恐怕難度不小。

隨著投資者的不斷認(rèn)同，2008年國內(nèi)文房、玉器、佛像、印章將越來越受到藏家關(guān)注

文房、玉器、印章將成市場新寵

近兩年來國內(nèi)收藏?zé)狳c(diǎn)開始向傳統(tǒng)回歸，文房、佛像、玉器、印章等逐漸由冷轉(zhuǎn)熱。隨著藏界對文房、佛像、玉器、印章需求的不斷加大，收藏愛好者越來越多，市場行情呈逐步升溫之勢，一些有眼光的拍賣公司相繼推出了有特色的專場。

篇7

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用型本科投資學(xué)教學(xué)改革

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融功能的有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對我國金融投資行業(yè)的發(fā)展帶來了深刻的影響。由于金融支付、投資理論與融資的功能可以在互聯(lián)網(wǎng)中輕易實(shí)現(xiàn)，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)壟斷地位被打破?；ヂ?lián)網(wǎng)金融具有便捷性、互動性、效率高、成本低的特點(diǎn)，這深刻地改變了人們的投資理財行為，使理財方式、途徑與理財產(chǎn)品得到極大擴(kuò)展。2013年，以余額寶為代表的新型貨幣基金在不足一個月中募集超百億元客戶資金，對傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)帶來前所未有的沖擊。近年來，各種新型的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品如眾籌、P2P等不斷涌現(xiàn)，人們的投資理財方式發(fā)生了很大的變化。由于《投資學(xué)》課程內(nèi)容是以銀行、證券公司、保險公司等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)編寫的，因此在互聯(lián)網(wǎng)金融不斷發(fā)展的背景下有必要對《投資學(xué)》課程進(jìn)行教學(xué)改革。目前，大多數(shù)本科院校財經(jīng)類專業(yè)開設(shè)了《投資學(xué)》課程，將其作為核心課程。我國的本科院校分為研究型大學(xué)與應(yīng)用型本科院校，研究型大學(xué)是培養(yǎng)學(xué)術(shù)研究型人才，應(yīng)用型本科院校培養(yǎng)生產(chǎn)、管理、服務(wù)等一線高級應(yīng)用型人才。兩類不同的學(xué)校在培養(yǎng)目標(biāo)、課程目標(biāo)、教學(xué)的方式等教學(xué)模式上存在很大差異。但許多應(yīng)用型本科的《投資學(xué)》教學(xué)直接套用研究型大學(xué)的教學(xué)模式，忽視應(yīng)用型本科院校的教學(xué)特點(diǎn)，因此實(shí)際教學(xué)效果受到影響。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下應(yīng)用型本科《投資學(xué)》教學(xué)存在的問題

1.教學(xué)內(nèi)容設(shè)置不太合理。應(yīng)用型本科的目標(biāo)一般為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展培養(yǎng)應(yīng)用型人才。通過走訪筆者學(xué)校的產(chǎn)學(xué)研合作單位，普遍反映需要招聘能在基層崗位從事實(shí)踐操作的能力并有一定理論水平的儲備人才。應(yīng)用型本科教學(xué)的內(nèi)容應(yīng)以夠用、實(shí)用為原則。在應(yīng)用型本科院校中，《投資學(xué)》的教學(xué)內(nèi)容大多套用研究型大學(xué)的教學(xué)大綱，內(nèi)容普遍包括投資組合理論、資產(chǎn)定價理論（CAPM）、套利定價（APT）、風(fēng)險管理、衍生證券等。這些內(nèi)容理論性太強(qiáng)，要求學(xué)生數(shù)學(xué)基礎(chǔ)要雄厚，但目前應(yīng)用型本科院校財經(jīng)專業(yè)學(xué)生都是文理兼招，數(shù)學(xué)水平參差不齊，教師費(fèi)了很多精力講解這些內(nèi)容，部分學(xué)生覺得很難理解，還有些學(xué)生覺得這些理論與現(xiàn)實(shí)相差太遠(yuǎn)，沒有實(shí)際用處，缺乏學(xué)習(xí)興趣，教學(xué)效果不佳。對于目前互聯(lián)網(wǎng)金融的一些熱點(diǎn)話題，如比特幣、P2P、余額寶等內(nèi)容，學(xué)生非常感興趣，課后多與教師交流相關(guān)內(nèi)容，但教學(xué)卻鮮有涉及，這進(jìn)一步使學(xué)生感覺教學(xué)內(nèi)容與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，影響學(xué)習(xí)的積極性。2.缺乏應(yīng)用型本科的教材。筆者通過各種教學(xué)研討會與同行交流，了解目前國內(nèi)應(yīng)用型本科院校中以博迪的《投資學(xué)》作為首選教材的高校很多，還有許多高校采用汪昌云編寫的《投資學(xué)》，或朱夢楠編寫的《投資學(xué)》作為教材。筆者學(xué)校采用博迪的《投資學(xué)》作為教材，但從教學(xué)實(shí)踐來看效果并不很好。雖然博迪編寫的《投資學(xué)》中的一些基礎(chǔ)投資理論具有普遍的適用性，但教材內(nèi)容根據(jù)美國金融市場編寫。由于中國金融市場與美國金融市場有很大的差異，學(xué)生對一些內(nèi)容感覺不理解甚至困惑。例如，博迪教材主要介紹美國的證券市場，其中納斯達(dá)克市場是交易商市場，紐約證券交易所是專家做市商市場，這兩種市場與中國目前的證券市場的交易制度存在很大差異。由于大部分學(xué)生以后將會在國內(nèi)就業(yè)，教師應(yīng)該采用國內(nèi)的學(xué)者編寫教材。但目前國內(nèi)教材，如汪昌云編寫的《投資學(xué)》主要針對研究型大學(xué)編寫，主要強(qiáng)調(diào)培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)術(shù)研究能力與理論創(chuàng)新能力，對應(yīng)用型本科學(xué)校并不完全適用。由于一些學(xué)校要求教師采用知名出版社出版的國家規(guī)劃教材，不支持教師自己編寫的教材，而且教師編寫的教材也不算科研工作量，在職稱評審的時候也不起作用，因而教師沒有動力編寫教材，只好使用并不合適的國內(nèi)外知名教材。3.重理論教學(xué)輕實(shí)踐教學(xué)。由于《投資學(xué)》沒有開設(shè)專門的實(shí)踐教學(xué)課程，受課時限制，應(yīng)用型本科學(xué)校的教學(xué)內(nèi)容基本上都是理論教學(xué)，缺乏實(shí)訓(xùn)教學(xué)環(huán)節(jié)，沒有體現(xiàn)出應(yīng)用型人才培養(yǎng)目標(biāo)。雖然一些學(xué)校也有實(shí)訓(xùn)教室，但沒有得到有效利用，主要原因是投資學(xué)的實(shí)訓(xùn)教學(xué)主要針對證券投資，一些應(yīng)用型本科學(xué)校教師缺乏證券投資的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，缺乏證券投資模擬實(shí)踐方面的系統(tǒng)培訓(xùn)，對證券投資的模擬軟件也不熟悉。缺乏實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的教師在移動互聯(lián)網(wǎng)時代對金融APP也不了解，實(shí)訓(xùn)教學(xué)工作難以有效開展。還有些應(yīng)用型本科高校雖然在培養(yǎng)計劃中安排了相關(guān)實(shí)踐教學(xué)，但主要是在校內(nèi)進(jìn)行實(shí)訓(xùn)，缺乏校外實(shí)訓(xùn)環(huán)節(jié)。學(xué)生的校外實(shí)訓(xùn)或?qū)嵙?xí)一般放在大四第一個學(xué)期，大多數(shù)實(shí)習(xí)單位由學(xué)生自己聯(lián)系，有些學(xué)生根本沒有到對口公司進(jìn)行實(shí)習(xí)，而是利用各種關(guān)系隨便找家公司實(shí)習(xí)，完成所謂的實(shí)習(xí)任務(wù)，學(xué)校對之也放任自流，難以產(chǎn)生實(shí)際效果。其他類型的校外實(shí)訓(xùn)，如參觀證券公司、交易所，聘請校外專家，如證券公司經(jīng)理、基金公司經(jīng)紀(jì)人做講座等實(shí)訓(xùn)活動沒能很好地開展。這是由于有些學(xué)校根本沒有與校外對口企業(yè)建立產(chǎn)學(xué)研合作基地，實(shí)訓(xùn)活動難以開展。另一些學(xué)校由于辦事流程過于煩瑣，如需提前批準(zhǔn)，走OA流程等，實(shí)訓(xùn)活動難以經(jīng)常開展。4.教學(xué)方法沒有緊跟時代。大多數(shù)應(yīng)用型本科學(xué)校的《投資學(xué)》教學(xué)方法比較單一，基本采用“粉筆+黑板+PPT”的方式，雖然多媒體教學(xué)穿插許多圖片、音頻、視頻等內(nèi)容，但在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，人人都可隨時上網(wǎng)，這種方式很難吸引伴隨互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展長大的大學(xué)生。一些學(xué)校開展了網(wǎng)絡(luò)教學(xué)平臺輔助教學(xué)，網(wǎng)絡(luò)平臺上傳了大量教學(xué)的材料，但網(wǎng)絡(luò)平臺的互動性較差，利用率較低。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，手機(jī)在很多領(lǐng)域都得到廣泛應(yīng)用，但運(yùn)用手機(jī)參與教學(xué)還沒能有效地開展，沒能跟上時代的節(jié)奏?！锻顿Y學(xué)》的重要教學(xué)方法是案例教學(xué)，由于教學(xué)內(nèi)容沒有將互聯(lián)網(wǎng)金融投資的內(nèi)容納入其中，因而案例教學(xué)缺少互聯(lián)網(wǎng)金融投資的相關(guān)案例，教學(xué)案例庫的案例陳舊。在互聯(lián)網(wǎng)時代，尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)時代不但需要經(jīng)典的傳統(tǒng)案例，還迫切需要最新的互聯(lián)網(wǎng)金融案例，最好能有教師自身經(jīng)歷的案例，這樣可充分激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣與熱情?！锻顿Y學(xué)》實(shí)踐教學(xué)的重要方法是體驗(yàn)式教學(xué)，即開展有關(guān)模擬交易實(shí)訓(xùn)。傳統(tǒng)的模擬交易教學(xué)主要是股票模擬交易，這需要學(xué)校購買相關(guān)軟件、培訓(xùn)師資，受到一定制約。在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，許多風(fēng)險小、門檻低的產(chǎn)品為老師與學(xué)生進(jìn)行實(shí)盤操作提供了可能，如余額寶等產(chǎn)品，但目前這類體驗(yàn)式教學(xué)基本還處于空白狀態(tài)。

篇8

【關(guān)鍵詞】期貨投資咨詢；創(chuàng)新；盈利模式；可持續(xù)發(fā)展

期貨投資咨詢作為國內(nèi)期貨業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一最先“破繭”，從公開征求意見，到推出《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》，再到業(yè)務(wù)許可審批，市場及業(yè)內(nèi)都賦予了良好的預(yù)期，期貨公司終于有機(jī)會突破傳統(tǒng)的盈利模式，擺脫手續(xù)費(fèi)和返傭比例低端競爭的噩夢，為期貨、證券、銀行等金融機(jī)構(gòu)間合作開展綜合理財?shù)於嘶A(chǔ)。如今，在首批獲得業(yè)務(wù)許可的14家期貨公司完成工商登記變更之后三個月，各家公司仍在采用各種激勵措施增加持證人員的儲備，期貨公司高管和研發(fā)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人發(fā)表各類文章展望該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出的積極作用，但是，輿論上的火熱并不能掩蓋新業(yè)務(wù)尚未帶來明顯盈利增長的尷尬，如何讓這塊“雞肋”食之有味，變成了擺在各個經(jīng)營者面前的難題，與其在強(qiáng)行端走投資者的“免費(fèi)午餐”與新業(yè)務(wù)的微薄盈利間博弈，不如放眼于開發(fā)創(chuàng)新的盈利模式，走在行業(yè)的前列，與機(jī)遇共舞。

一、投資咨詢與投資者教育有效結(jié)合，定制個性化課程，以培訓(xùn)費(fèi)用作為盈利點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)營，同時有效降低高端客戶的維護(hù)成本

投資者教育作為期貨公司對投資者的義務(wù)教育，囊括了期貨基礎(chǔ)知識、期貨交易風(fēng)險提示、法律法規(guī)等各項(xiàng)基本內(nèi)容，但是不能滿足專業(yè)投資者或者其它投資者的個性化需求，為了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開展或者公司品牌形象樹立舉辦高端論壇的話，公司自身資源局限，投入和產(chǎn)出間難以對等，加上信息的不對稱，專業(yè)或個性化的投資者教育服務(wù)只作為對大客戶和產(chǎn)業(yè)客戶的附加增殖服務(wù)，期貨公司只能是被動的以高成本的客戶維護(hù)來保證經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入。

投資咨詢業(yè)務(wù)開展的最基本要求就是期貨公司要建立符合資質(zhì)的人才梯隊，而專業(yè)研發(fā)能力本身也是期貨公司的核心競爭力，將投資咨詢業(yè)務(wù)與投資者教育結(jié)合起來做，既增強(qiáng)了期貨公司的服務(wù)能力，又順應(yīng)了期貨行業(yè)的發(fā)展趨勢。

期貨公司通過編制專業(yè)的調(diào)查表，了解不同層次的投資者需求，如行業(yè)類別、風(fēng)險偏好、投資需求、學(xué)習(xí)愿望、付費(fèi)意愿、效果期望、費(fèi)用承擔(dān)能力等，進(jìn)行深入的統(tǒng)計分析，計算潛在市場份額，確認(rèn)投入力度。同時，根據(jù)調(diào)查結(jié)果對投資者進(jìn)行多層次的立體歸類，制訂個性化培訓(xùn)課程套餐（如：按職位為期貨理財總裁研修班、期貨理財分析師提高班等；按專業(yè)程度細(xì)分期貨投資與會計實(shí)務(wù)、套期保值與原材料采購等），并根據(jù)成本核算和培訓(xùn)對象的消費(fèi)能力，對課程作出合理定價。

將投資咨詢和投資者教育有效結(jié)合起來，舉辦滿足個性化需求的培訓(xùn)班，除了可以增加期貨公司的盈利外，在對培訓(xùn)課程進(jìn)行市場營銷中，樹立了公司專業(yè)化的品牌形象，如：南華期貨有限公司與浙江大學(xué)合作舉辦的“期貨高級研修班”，南華期貨作為行業(yè)的領(lǐng)跑者，已經(jīng)先行一步，對投資者教育的高端模式進(jìn)行探索；在培訓(xùn)課程的進(jìn)行過程中，鍛煉了投資咨詢師的能力，表現(xiàn)了公司對投資咨詢師研究成果的認(rèn)可，增強(qiáng)了投資咨詢師的成就感和歸屬感，有利于團(tuán)隊的長期建設(shè)；在對培訓(xùn)課程的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營中，降低了高端論壇和大客戶專業(yè)培訓(xùn)的組織和運(yùn)作成本，提高了運(yùn)作效率，經(jīng)驗(yàn)的積累引起服務(wù)質(zhì)量上的飛躍，客戶對待免費(fèi)享受到的擁有明確定價的增殖服務(wù)，讓“上帝”明白“免費(fèi)午餐”的內(nèi)在價值，有效增強(qiáng)高端客戶的優(yōu)越感，提升對公司的認(rèn)可度。

二、借鑒“私人銀行”概念，創(chuàng)建期貨投資的“私人期貨顧問”，為優(yōu)質(zhì)客戶提供全面的投資咨詢服務(wù)，期貨公司收取服務(wù)費(fèi)

私人銀行業(yè)務(wù)是一種向高凈值客戶提供的金融服務(wù)，它不僅為客戶提供投資理財產(chǎn)品，還包括為客戶進(jìn)行個人理財，利用信托、保險、基金等金融工具維護(hù)客戶資產(chǎn)在風(fēng)險、流動和盈利三者之間的精準(zhǔn)平衡，同時也包括與個人理財相關(guān)的一系列法律、財務(wù)、稅務(wù)、財產(chǎn)繼承、子女教育等專業(yè)顧問服務(wù)，其目的是通過全球性的財務(wù)咨詢及投資顧問，達(dá)到財富保值、增值、繼承、捐贈等目標(biāo)，其主要特征為準(zhǔn)入門檻高、綜合化服務(wù)、重視客戶關(guān)系。銀行可從中收取服務(wù)費(fèi)。

2005年9月，美國國際集團(tuán)旗下的瑞士友邦銀行首先獲得中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)，在中國境內(nèi)設(shè)立私人銀行代表處，隨后瑞士銀行、歐洲愛德蒙得洛希爾家族銀行法國子公司、花期銀行、法國巴黎銀行和德意志銀行在上海高調(diào)推出私人銀行服務(wù)。2007年3月，中國銀行在國內(nèi)銀行中首開私人銀行業(yè)務(wù)，到2008年，招商、中信、交行、工行、光大、民生等銀行也陸續(xù)推出這項(xiàng)業(yè)務(wù)，國內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。

私人銀行的快速發(fā)展表明，隨著國內(nèi)居民家庭財富的積累，特別是高收入群體的不斷發(fā)展壯大，全面的理財服務(wù)的需求不斷增長，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的專業(yè)化優(yōu)勢有了用武之地，借鑒“私人銀行”概念，期貨公司可以結(jié)合自身實(shí)力，推出“私人期貨顧問”業(yè)務(wù)，為優(yōu)質(zhì)客戶提供全面的投資咨詢服務(wù)，從客戶的財務(wù)分析、資金管理、投資建議、風(fēng)險控制、法律風(fēng)險防范、稅收管理等多方面提供專業(yè)化建議，甚至是包括與期貨品種上下游相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營運(yùn)作建議，為客戶量身定做套期保值或套利方案，讓客戶享受一站式的專業(yè)化服務(wù)。

當(dāng)然，該項(xiàng)目的實(shí)施與推進(jìn)，受制于期貨公司的人才儲備和資源的整合運(yùn)用能力，可以采用逐步深入的方式推出，如先從單一的期貨投資操作建議做起，再到與期貨品種相關(guān)的上下游實(shí)體經(jīng)濟(jì)的套期保值或套利策略咨詢，逐步到客戶資金管理、風(fēng)險控制，等等。根據(jù)客戶對“私人期貨顧問”的接受和認(rèn)可程度，以及背后公司服務(wù)團(tuán)隊的建設(shè)和資源整合進(jìn)度，綜合該項(xiàng)目的定價能力和盈利能力，遞進(jìn)推出，避免激進(jìn)的擴(kuò)張，導(dǎo)致資源浪費(fèi)和探索階段過高的機(jī)會成本。

三、促進(jìn)同業(yè)合作，推出同業(yè)投資咨詢服務(wù)，為未取得投資咨詢業(yè)務(wù)許可的同行公司提供有償服務(wù)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)間的資源共享

中國證監(jiān)會公布的《試行辦法》主要是從資本實(shí)力和合規(guī)角度對期貨公司申請期貨咨詢業(yè)務(wù)作出了規(guī)定，一是公司注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元；二是公司最近6個月凈資本等風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求；三是至少1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員，至少5名具有兩年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員；四是公司最近3年持續(xù)合規(guī)經(jīng)營；五是具有完備的業(yè)務(wù)管理制度等五個方面。

據(jù)統(tǒng)計，全國在經(jīng)營的期貨公司160余家種，有63家期貨公司符合要求，其中43家期貨公司提交了申請。首批共批準(zhǔn)14家期貨公司獲得投資咨詢業(yè)務(wù)資格。從數(shù)據(jù)中，可以直觀的看出，至少有100余家期貨公司短期內(nèi)，想與獲批投資咨詢業(yè)務(wù)許可的期貨公司提供同質(zhì)服務(wù)，就會產(chǎn)生與獲批公司合作的需求。擁有投資咨詢業(yè)務(wù)許可的期貨公司可以根據(jù)對方公司的實(shí)際情況，將風(fēng)險管理顧問、期貨研究分析、期貨交易咨詢?nèi)?xiàng)業(yè)務(wù)拆分或組合成有針對性的產(chǎn)品，向未獲得業(yè)務(wù)許可公司提供有償服務(wù)，但是，在公司優(yōu)勢競爭力的保存、產(chǎn)品服務(wù)對接細(xì)節(jié)和核心服務(wù)產(chǎn)品的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面仍需要在實(shí)踐中進(jìn)一步探索。

四、開發(fā)程序化交易軟件，將無形的研究成果轉(zhuǎn)為有形的產(chǎn)品，通過年費(fèi)收取或一次性銷售等方式獲取收益

隨著中國期貨市場的發(fā)展，投資者投資理念的日漸成熟，投資者開始從盲目交易轉(zhuǎn)向理性投資，但是絕大多數(shù)投資者為非專業(yè)投資者，為了有效的剔除人工交易中的貪婪和恐懼心理因素影響，并且最大化的利用專業(yè)化研究成果，程序化交易系統(tǒng)越來越受到投資者的關(guān)注。

期貨公司可以組織投資咨詢團(tuán)隊將自己的研究成果，轉(zhuǎn)化為適合不同風(fēng)險偏好的投資者的程序化交易軟件，通過收取年費(fèi)或者一次性銷售方式獲取收益。投資者可以省去對著由專業(yè)詞匯和免責(zé)條款構(gòu)成的分析報告，無從下手的痛苦，期貨公司也擺脫了要做專業(yè)指導(dǎo)，但不得明確給出客戶進(jìn)出場方向和點(diǎn)位的監(jiān)管。該種方式在具備多種優(yōu)勢的同時，考驗(yàn)著投資咨詢團(tuán)隊的職業(yè)操守和專業(yè)研發(fā)能力，交易軟件是否具有穩(wěn)定的贏利能力，是否在推出前做過專業(yè)的統(tǒng)計檢驗(yàn)和實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)，是否會不斷的進(jìn)行修正等。

五、打造品牌期貨投資咨詢團(tuán)隊，開拓與大型企業(yè)和私募等項(xiàng)目合作，將研究成果產(chǎn)品化，迅速轉(zhuǎn)化為利潤

期貨公司品牌建設(shè)工作非常重要，打造公司的品牌投資咨詢團(tuán)隊，可以作為公司大品牌宣傳的重要組成部分，相互促進(jìn)。比如借助監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會力量組織行業(yè)內(nèi)投資咨詢團(tuán)隊評選，甚至是擂臺賽，加入媒體互動，讓廣大投資者參與投票，如果能引入大型的企業(yè)或者私暮項(xiàng)目的專業(yè)人員參與，從評選結(jié)果中選擇合作伙伴，對參與度、公眾影響力和評選結(jié)果的含金量各個方面都是有力促進(jìn)，簡單快速并且以最大的覆蓋面向投資者普及關(guān)于期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的相關(guān)知識，同時，也可以有效引導(dǎo)期貨公司對投資咨詢團(tuán)隊建設(shè)的重視，為期貨行業(yè)的未來發(fā)展培養(yǎng)人才，積聚力量。

篇9

關(guān)鍵詞:金融危機(jī)券商盈利模式 產(chǎn)品創(chuàng)新

中圖分類號:F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B文章編號:1006-1770(2010)03-042-03

一、我國券商盈利模式的現(xiàn)狀及問題

企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)利潤最大化取決于盈利的來源是否豐富多樣,盈利的結(jié)構(gòu)是否合理。券商的盈利模式可以通過其收入結(jié)構(gòu)得到體現(xiàn)。從我國券商收入結(jié)構(gòu)來看,基本都是由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入、證券承銷收入、自營收入、利息收入等幾大塊組成,盈利模式存在高度同質(zhì)化的現(xiàn)象。同時,各家公司收入過分依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),盈利模式比較單一。

下面我們以東北證券、國元證券、長江證券三家上市公司為代表,來進(jìn)一步分析我國券商的盈利模式。

國元證券是國內(nèi)首批創(chuàng)新類券商,相比其他國內(nèi)券商,其收入結(jié)構(gòu)、盈利能力和抗風(fēng)險能力都位居業(yè)內(nèi)前列。從其近兩年收入結(jié)構(gòu)來看,主要來自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù),這兩項(xiàng)收入合計占到總收入的70%以上;自營業(yè)務(wù)收入波動性非常大,2007年占公司總收入的41.09%,2008年一下就降為-7.59%;投行業(yè)務(wù)所占比重近兩年都不到5%,2007年投行業(yè)務(wù)收入只占總收入的1.07%,這反映國元證券投行實(shí)力較弱;其他收入(包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、權(quán)證創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)等)所占比重則在逐漸提高,近二年都占到總收入的20%以上,反映國元證券近兩年加強(qiáng)了對該類業(yè)務(wù)的投入。從國元證券的收入結(jié)構(gòu)來看,主要來源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)四大塊,其中2008年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比更是高達(dá)79.75%。這表明國元證券盈利模式仍較為單一。同時我們發(fā)現(xiàn)國元證券的收入很不穩(wěn)定,受市場走勢影響收入波動較為劇烈,2007年公司總收入近40億,隨著2008年股市的暴跌,總收入一下就降為12億多。

東北證券和長江證券的收入結(jié)構(gòu)與國元證券相比更不合理。其收入來源結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定,主要都是來自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)四大塊。而且這兩家公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入與自營業(yè)務(wù)所占比重比國元證券更大,各年占比基本都在80%以上,尤其是長江證券,2007年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比例達(dá)到96.89%,2008年占到91.74%,盈利模式單一問題更為突出。與國元證券相比,這兩家公司來自其他業(yè)務(wù)的收入占比都很低,近兩年都不超過8%,特別是長江證券,2007年其他收入占總收入的比例只有1.55%。

上述三家券商都是上市公司,應(yīng)該是目前我國券商中最優(yōu)秀的代表,它們的盈利模式具有很大的普遍性,那就是:收入結(jié)構(gòu)極其不合理,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)所占比重過高;盈利能力和二級市場高度相關(guān),抗風(fēng)險能力極差;以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主,同質(zhì)化競爭嚴(yán)重,缺乏核心競爭能力。

二、金融危機(jī)下我國券商盈利模式的選擇

在當(dāng)前全球金融危機(jī)形勢下,證券市場持續(xù)低迷,券商面臨的國際國內(nèi)競爭壓力增大。券商應(yīng)努力打造以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為基礎(chǔ),以新產(chǎn)品開發(fā)為方向,以服務(wù)創(chuàng)新為抓手,以人才激勵機(jī)制為保障的券商盈利新模式,不斷提升自己的核心競爭力。

(一)努力實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新,以順應(yīng)當(dāng)前市場變化

1. 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必須以客戶為中心,為投資者提供綜合性金融服務(wù)

投資者對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的需求分為兩個層次,初級需求是基本的交易需求,主要是完成交易的便利性、安全性和舒適性,券商之間經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭也主要體現(xiàn)在為滿足客戶的基本交易需求這一層面上的競爭。高級需求是對資產(chǎn)增值的需求。隨著證券市場發(fā)展的逐漸成熟,客戶的構(gòu)成在變化,市場的投資理念在變化,客戶對投資理財產(chǎn)品的需求越來越多樣化、個性化,追求資產(chǎn)增值的需求也越來越強(qiáng)烈。為適應(yīng)客戶需求的這一變化,券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必須從以交易為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心,從單一證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)向綜合性金融服務(wù)的發(fā)展方向,并按照為客戶提供的產(chǎn)品和服務(wù)收取相關(guān)費(fèi)用。首先,要變坐商為行商,積極完善經(jīng)紀(jì)人制度,培育優(yōu)秀的全方位經(jīng)紀(jì)人,提供各種資本市場的服務(wù),使券商的服務(wù)更為全面化和專業(yè)化。其次,在爭取存量客戶的同時力爭增量客戶的開發(fā)。從我國不同地區(qū)家庭資產(chǎn)分布的現(xiàn)狀看,投資者的潛力還是很大的。通過開展投資理念的培養(yǎng),吸引新的投資者加入,才能避免零和博弈的惡性競爭。

2.投行業(yè)務(wù)要注重綜合收益和老客戶的深度開發(fā)

我國券商目前的投行業(yè)務(wù)基本上是以證券發(fā)行業(yè)務(wù)為主,其他業(yè)務(wù)所占比重非常小,投行業(yè)務(wù)收入基本上取決于通道的數(shù)量或保薦人數(shù)和市場總的融資規(guī)模,而市場融資規(guī)模又與二級市場走勢高度相關(guān),因此大部分券商的投行收入與二級市場走勢也高度相關(guān)。同時,保薦人制和新股詢價制的實(shí)施進(jìn)一步加大了券商對發(fā)行上市的連帶責(zé)任,增加了券商發(fā)行業(yè)務(wù)的風(fēng)險。為了擺脫這種局面,我國券商投行業(yè)務(wù)也要加快轉(zhuǎn)型,一要樹立綜合收益觀念,為爭取有限的承銷而最終被迫成為股東是不可取的,結(jié)果很可能是得不償失,這就要求券商必須具備高超的預(yù)測能力和談判能力。二要注重老客戶的深度開發(fā),集約經(jīng)營,精耕細(xì)作。國外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn),在4年的期間內(nèi),我國券商與公司客戶在融資、購并等方面的關(guān)系指數(shù)平均只達(dá)到20%-30%,而美國這一指數(shù)達(dá)到60%-70%,我國券商尚有較大挖掘潛力。另外,開展老客戶的新業(yè)務(wù)的成本也較低,而收益比較高。國外的經(jīng)驗(yàn)表明,公司客戶一般愿意給曾發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系的投資銀行以較高的費(fèi)用,原因是老關(guān)系大大節(jié)省了其他成本,對于市場也是一個積極的信號,更容易取得投資者的認(rèn)同。券商應(yīng)該進(jìn)行動態(tài)跟蹤,密切聯(lián)系。

3.資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要兼顧收益率和穩(wěn)定性,實(shí)現(xiàn)投資理財產(chǎn)品的多樣化

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是一個綜合體,要兼顧收益率、穩(wěn)定性和與客戶溝通交流。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)今后發(fā)展的方向主要體現(xiàn)在三個方面:一是收益與風(fēng)險對稱化,根據(jù)委托期限、風(fēng)險偏好及委托人的其他要求設(shè)計不同的產(chǎn)品,在此前提下進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)運(yùn)作。二是收費(fèi)方式多樣化,逐漸采取“基本管理費(fèi)+收益提成(虧損負(fù)擔(dān))”的形式,建立激勵擔(dān)責(zé)機(jī)制,通過管理收入與客戶的贏虧掛鉤,激勵券商更好地為客戶經(jīng)營資產(chǎn)。三是期限長期化,受證券市場不規(guī)則的周期性波動影響,資產(chǎn)在短期內(nèi)遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險時根本難以規(guī)避,而在較長的期間則可以得到適度的化解,券商也可以從容地進(jìn)行長期的優(yōu)化配置。努力將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由過去不規(guī)范條件下的“高風(fēng)險、高收益”模式向規(guī)范條件下的“低風(fēng)險、低收益”模式過渡。券商要想實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的成功轉(zhuǎn)型,必須以產(chǎn)品為導(dǎo)向,加強(qiáng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)投資理財產(chǎn)品的多樣化。

(二)擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍,進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新

傳統(tǒng)的證券承銷、經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)趨于利潤平均化,券商應(yīng)積極探索創(chuàng)新金融業(yè)務(wù),如資產(chǎn)管理、企業(yè)購并、股指期貨、財務(wù)顧問、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險投資等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。目前這些業(yè)務(wù)對我國券商來說是一項(xiàng)薄弱環(huán)節(jié),但它們都是將來的主要利潤來源,在條件允許的情況下,券商應(yīng)積極開展業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新,通過新的業(yè)務(wù)來獲得利潤增長。

同時,在我國實(shí)行金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的原則下,券商應(yīng)積極尋求與銀行、保險業(yè)的合作,積極拓展券商業(yè)務(wù)品種和范圍,增加收入穩(wěn)定性。券商可根據(jù)自身?xiàng)l件有選擇、有目的地參股期貨公司、基金管理公司以及風(fēng)險投資公司,從而極大地擴(kuò)展期貨、資產(chǎn)管理以及風(fēng)險投資等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。銀行、證券、保險業(yè)的跨業(yè)經(jīng)營已是世界性潮流,目前,我國已有跨業(yè)經(jīng)營的趨勢,券商應(yīng)在國內(nèi)已有的銀證合作的基礎(chǔ)上,深化銀證合作力度,通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ),通過發(fā)行金融債券、參與基金管理和風(fēng)險投資、融資融券等方式促進(jìn)多種形式的銀證合作,實(shí)現(xiàn)券商的多元化經(jīng)營,開辟新的利潤增長點(diǎn),從而加快實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代跨業(yè)經(jīng)營盈利模式。

(三)提供特色服務(wù),進(jìn)行服務(wù)創(chuàng)新

證券業(yè)是服務(wù)性行業(yè),券商除了能為客戶提供交易的跑道和手段,還要以低價的優(yōu)質(zhì)服務(wù)作為主要產(chǎn)品,優(yōu)質(zhì)服務(wù)可體現(xiàn)為一站式服務(wù)、差異、人性化服務(wù)、多元化服務(wù),在業(yè)務(wù)流程和服務(wù)體系上構(gòu)建有別于其他券商的模式,建立相應(yīng)的組織管理框架。

一站式服務(wù),即客戶在營業(yè)場所遇到任何一個員工,碰到任何問題都能得到專業(yè)的服務(wù)或由其負(fù)責(zé)通過其他人得到滿意答復(fù),并按照公司的營業(yè)流程規(guī)定每個流程需要的時間。這就要求加強(qiáng)對公司的全體員工進(jìn)行專業(yè)知識和公司理念的培訓(xùn),定期或不定期對員工的業(yè)務(wù)及營銷知識進(jìn)行考核等。

差異化服務(wù),即在開發(fā)客戶的過程中,券商應(yīng)向客戶提供根據(jù)不同的資金量及交易量設(shè)計的服務(wù)菜單,由客戶進(jìn)行自主選擇,根據(jù)其選擇提供各種服務(wù)。如針對個人投資者制定不同的家庭理財方案,供其開拓思路;主動到企業(yè)進(jìn)行調(diào)查,針對不同企業(yè)的資金規(guī)模、投資理念等特點(diǎn)及需求將股票交易、新股認(rèn)購、國債回購、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券等證券交易品種打包,為其定制可能接受的投資分析報告,介紹給客戶。

人性化服務(wù),尤其是對中大戶和機(jī)構(gòu)投資者,以一對一的投資理財顧問代替網(wǎng)上咨詢,通過面對面的交流達(dá)到培養(yǎng)客戶忠誠度的目的,從而減少其對傭金的關(guān)注程度。這要求券商先根據(jù)公共信息收集客戶信息,制定客戶拜訪計劃,組織團(tuán)隊,按不同客戶類別進(jìn)行上門拜訪和持續(xù)的咨詢服務(wù)。

個性化服務(wù),即根據(jù)不同客戶的不同需求,從海量的信息庫中提取對特定客戶來說有價值的信息,是最為高效的信息服務(wù)方式,也體現(xiàn)世界電子商務(wù)的發(fā)展趨勢。我們所處的時代是信息時代,信息的巨大價值已經(jīng)得到了認(rèn)可和實(shí)現(xiàn),信息的價值體現(xiàn)在信息的及時性、準(zhǔn)確性、全面性與代表性。信息經(jīng)過合理的組織、加工處理、可以提供價值,或者說帶來附加價值,而證券行業(yè)是最能體現(xiàn)信息附加價值的行業(yè)。然而由于信息海量,有些信息并沒有真正發(fā)揮價值,對于客戶而言只是垃圾信息,作為信息消費(fèi)者一方的客戶,他們所感興趣的是對他們投資有參考價值的信息,因而如何對行業(yè)信息進(jìn)行有效地分類處理,向客戶提供有價值的服務(wù),就成為券商發(fā)揮信息優(yōu)勢的關(guān)鍵所在。

(四)建立科學(xué)合理的激勵機(jī)制

券商要樹立券商競爭就是人才競爭的理念,按現(xiàn)代企業(yè)制度原則建立先進(jìn)的人事管理制度,培育人才高地,以一流的人才和人才管理思想?yún)⑴c證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新和競爭。券商要樹立“開放”、“動態(tài)”的人力資源管理理念,努力形成一套借鑒國際模式、以業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展相結(jié)合為考核依據(jù)的分配制度,倡導(dǎo)“以人為本”的用人理念,建立有效的激勵約束機(jī)制,將員工的工作業(yè)績與“貨幣化收益”和“非貨幣化收益”有機(jī)地結(jié)合起來,以充分發(fā)揮員工的積極性、主動性和創(chuàng)造性,有利于激發(fā)證券服務(wù)部內(nèi)部的凝聚力和親和力,增強(qiáng)員工的歸屬感。不斷加強(qiáng)員工培訓(xùn),發(fā)掘人才潛能,全面提高員工的綜合素質(zhì),建立一支作風(fēng)過硬、業(yè)務(wù)精良、一專多能、結(jié)構(gòu)合理的員工隊伍,為券商的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展提供人才保障。

券商應(yīng)改革用人機(jī)制,建立有效的人才激勵機(jī)制,形成公正的考核機(jī)制、公平的競聘機(jī)制、合理的干部退出機(jī)制,有效的后備人才儲備機(jī)制、強(qiáng)有力的激勵機(jī)制、充分的保障機(jī)制、靈活的用工機(jī)制、持續(xù)的人才培養(yǎng)機(jī)制等多種機(jī)制,為券商的騰飛提供強(qiáng)有力的人才支持。如合理的與績效掛鉤的薪酬制度,能夠吸引、保留、激勵優(yōu)秀人才,鼓勵他們創(chuàng)造更多的利潤,為精英人才創(chuàng)造良好的、廣闊的發(fā)展空間,讓他們帶動其他員工,發(fā)揮團(tuán)隊合作的優(yōu)勢,為券商的騰飛提供強(qiáng)有力的人才支持。

篇10

《中華人民共和國信托法》(以下簡稱《信托法》和《信托投資公司管理辦法》把整頓后的信托業(yè)定位在“受人之托、代人理財”,主要經(jīng)營資金和財產(chǎn)信托業(yè)務(wù),發(fā)揮受托理財功能,以手續(xù)費(fèi)或傭金為主要收入來源的金融機(jī)構(gòu)。從理論上講,委托人只要與信托公司發(fā)生信托行為,就應(yīng)該支付報酬,如果受托人履行了作為財產(chǎn)管理者的所有職責(zé),沒有不當(dāng)之處,信托財產(chǎn)發(fā)生損失的風(fēng)險是由委托人來承擔(dān)的。也就是說,只要有信托行為的發(fā)生,就應(yīng)該有利潤。由此可以得出一個結(jié)論:信托經(jīng)營是沒有風(fēng)險的。但在實(shí)際操作中,風(fēng)險是難以避免的。

一、信托風(fēng)險分析

(一)信托財產(chǎn)所有權(quán)風(fēng)險

《信托法》總則第二條指出,信托是指委托人基于對受托人的信任,將其財產(chǎn)委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或特定目的,進(jìn)行管理或處分的行為。這里所確立的信托概念,是建立在“委托”的基礎(chǔ)上的,而國際上的信托是建立在財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)上的。財產(chǎn)轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)的信托有兩個重要的法律后果:一是所有權(quán)和受益權(quán)相分離,受托人取得了名義上的所有權(quán),并據(jù)此從事管理活動,所產(chǎn)生的收益由受益人享有;二是確立了財產(chǎn)的獨(dú)立性,解決了信托財產(chǎn)與信托關(guān)系中的委托人、受托人、受益人之外的其他關(guān)系,信托財產(chǎn)與委托人的其他財產(chǎn)相分離,信托財產(chǎn)沒有追索權(quán)。這兩個法律后果使得信托財產(chǎn)完全服從信托目的。我國的信托業(yè)建立在“委托”制度基礎(chǔ)上,委托行為不需要財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移,信托財產(chǎn)的所有權(quán)屬于委托人,受托人只是把信托財產(chǎn)置于可控的位置。這樣做雖然可以避免委托人利用信托制度規(guī)避法律法規(guī),如逃避債務(wù)和稅收等,從而保護(hù)委托人的債權(quán)人利益和不知情的第三者的利益,但當(dāng)業(yè)務(wù)中涉及以所有人的名義進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動時,如購買股票、銀行開戶、繳納稅款等,受托人由于不是信托財產(chǎn)的所有人,在操作中會面臨許多困難,處理不當(dāng),就會形成所有權(quán)風(fēng)險。

(二)流動性風(fēng)險

信托業(yè)務(wù)的流動性風(fēng)險主要表現(xiàn)在信托合同期滿后信托財產(chǎn)交換的方式上。如果在信托合同中客戶約定以原信托財產(chǎn)取回,信托投資公司就沒有流動性的壓力,但往往大部分委托人要求以現(xiàn)金的形式收回信托財產(chǎn),運(yùn)用時由現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn),信托結(jié)束時又要把非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)。尤其采取共同基金形式經(jīng)營信托業(yè)務(wù)時,流動性的風(fēng)險更高。如果信托公司將現(xiàn)金投放到低流動性的資產(chǎn)上,在信托期結(jié)束的時候資產(chǎn)的價值還沒有實(shí)現(xiàn),這時進(jìn)行信托合同清算將低流動性的資產(chǎn)變現(xiàn)就會造成損失。

(三)客戶的風(fēng)險

雖然信托合同中明確規(guī)定,受托人(信托投資公司)對遵守合同規(guī)定,按照委托人旨意處置信托財產(chǎn)所發(fā)生的財產(chǎn)損失不承擔(dān)賠償責(zé)任,財產(chǎn)損失的風(fēng)險由委托人自己承擔(dān)。但由于委托人自身?xiàng)l件的限制,有時對受托人發(fā)出錯誤的授權(quán),受托人按照該授權(quán)處置財產(chǎn)后造成損失,有悖于委托人委托財產(chǎn)實(shí)現(xiàn)財產(chǎn)保值增值的目的。受托人產(chǎn)生的客戶風(fēng)險過大,對于樹立信托投資公司的聲譽(yù)、擴(kuò)大信托投資公司的資金來源都是沒有好處的。

(四)信托公司管理不善的風(fēng)險

《信托法》規(guī)定,受托人違背信托目的處分信托財產(chǎn)或因違背管理職責(zé)、處理信托事務(wù)不當(dāng)致使信托財產(chǎn)遭受損失的,承擔(dān)賠償責(zé)任。信托投資公司在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中,普遍存在著這些行為,產(chǎn)生大量的投資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。在信托投資業(yè)務(wù)中信托投資公司追求高回報率,在缺乏有效的風(fēng)險控制的情況下,由于投資項(xiàng)目和合作對象選擇不當(dāng)使投資的實(shí)際收益低于投資成本或沒達(dá)到預(yù)期收益、資金運(yùn)用不當(dāng)而形成風(fēng)險。例如信托投資公司籌措資金來源的費(fèi)用高于資金運(yùn)用的收益,短期資金來源作長期運(yùn)用等等。這種狀況是造成信托投資公司資產(chǎn)質(zhì)量差的主要原因。我國許多信托投資公司對資產(chǎn)負(fù)債比例管理指標(biāo)、成本、損益等重大經(jīng)營情況沒有專門的分析報告和財務(wù)評價,加之日常監(jiān)督尚處于薄弱環(huán)節(jié),許多信托投資公司的財務(wù)狀況已處于風(fēng)險警戒線。由于管理不善,信托投資公司對業(yè)務(wù)中存在的重大風(fēng)險隱患不能及時察覺,長期積累極易引發(fā)更大的危機(jī)。

(五)道德風(fēng)險

道德風(fēng)險在信托業(yè)中主要是指受托人的不良行為給委托人或受益人帶來損失的可能性。信托是以信任為基礎(chǔ)的,信托投資公司作為受托人,應(yīng)該忠于委托人和受益人,在任何時候都絕不能以牟取私利為動機(jī)。我國的信托投資公司普遍存在著挪用信托基金、其收入為受益人以外的他人謀利益、沒按信托契約規(guī)定處理信托財產(chǎn)導(dǎo)致委托財產(chǎn)損失或超過授權(quán)限度進(jìn)行經(jīng)營給委托人造成損失等等。道德風(fēng)險的存在違背了信托存在的基礎(chǔ),妨礙了信托業(yè)的健康發(fā)展。

(六)制度風(fēng)險

我國雖然已經(jīng)出臺了《信托法》和《信托投資公司管理辦法》,規(guī)定了信托業(yè)和信托投資公司的操作規(guī)程,但實(shí)際的業(yè)務(wù)中具體細(xì)節(jié)措施至今還沒有規(guī)定,信托行為所涉及的其他法律如稅務(wù)制度、財務(wù)制度、交易制度和投資制度等也還沒有出臺,目前各級司法機(jī)關(guān)對《信托法》并不熟悉,在執(zhí)行過程中沒有統(tǒng)一尺度、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的司法解釋,這勢必會給各項(xiàng)信托業(yè)務(wù)的開展帶來困難。特別是行政干預(yù)更增加了信托投資公司規(guī)范經(jīng)營的難度。

二、規(guī)避風(fēng)險的對策探討

(一)積極開拓信托品種,在發(fā)展中化解風(fēng)險

積極開拓信托市場首先是要規(guī)范公司現(xiàn)有傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù),如委托存款、委托貸款、委托投資等業(yè)務(wù),將信托業(yè)的功能真正定位在“受人之托、代人理財”上,通過收取手續(xù)費(fèi)或傭金而不是依靠存貸利差作為信托投資公司的利潤來源。杜絕受托人以信托財產(chǎn)牟取私利的行為。更為重要的是信托投資公司要在開發(fā)新的信托品種上下功夫,以適應(yīng)社會、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

1.針對不同的客戶群,大力開展特色理財服務(wù)。我國的投融資渠道存在嚴(yán)重脫節(jié):一方面是存款的持續(xù)上升;另一方面是投資缺口的日趨增大。針對這一狀況,信托投資公司可以開展形式多樣的資金信托,引導(dǎo)個人和企業(yè)閑置資金轉(zhuǎn)化為投資,通過收益和風(fēng)險的合理組合,提供高于銀行存款利率的收益率。具體的資金信托品種從管理方式劃分,可以分為兩類:一類是特性化管理的信托,主要是滿足資金量大的信托客戶的要求,表現(xiàn)為代委托人管理信托財產(chǎn);更多的一類是資金信托,特別是共同基金信托,對象是小額信托客戶,公司現(xiàn)有的客戶將信托資金委托給信托投資公司,受權(quán)信托投資公司將信托資金運(yùn)用于投資基金。每一個信托客戶,根據(jù)整體信托基金運(yùn)用的結(jié)果,享受信托利益,分擔(dān)風(fēng)險。對于信托投資公司的基金運(yùn)作,既有法律上的依據(jù),又可以取得規(guī)模效益。

2.介入國企改革,促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值。目前國有企業(yè)正在進(jìn)行企業(yè)改制,以便建立產(chǎn)權(quán)明晰的現(xiàn)代企業(yè)制度。信托投資業(yè)務(wù)不僅在政企分開,明確國有產(chǎn)權(quán)出資人的問題上,而且在改善股權(quán)結(jié)構(gòu),引入不同所有制結(jié)構(gòu)中,都有相當(dāng)大的市場空間。國家將國有股權(quán)通過信托方式委托給信托公司,信托投資公司為國家利益行使表決權(quán)并收回股利,使國家股權(quán)具有明確具體的、市場化的產(chǎn)權(quán)主體,避免政府部門因責(zé)權(quán)不清對企業(yè)經(jīng)營活動造成不當(dāng)干預(yù),推動國企改革的順利進(jìn)行。信托投資公司的介入使國有股東與代表其行使權(quán)力的董事之間的關(guān)系具體化、制度化。信托投資公司擁有一批投資理財專家,以市場化的方式管理運(yùn)營國有資產(chǎn),充分保障國家的利益,促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值。

3.優(yōu)化資源配置,盤活不良資產(chǎn)。由于歷史原因,我國存在大量不良資產(chǎn),信托投資公司可以利用“信托財產(chǎn)具有獨(dú)立性”的特點(diǎn),使不良資產(chǎn)與債權(quán)債務(wù)人的其他利益相區(qū)分,因此在盤活不良資產(chǎn),優(yōu)化資源配置中,信托業(yè)務(wù)具有重要的靈活性。不良資產(chǎn)的所有人將不良資產(chǎn)委托給信托投資公司,信托投資公司按照委托合同的約定管理和處分不良資產(chǎn),通過追繳債務(wù)、拍賣變現(xiàn)、證券化等手段收回資金,盤活不良資產(chǎn)。

4.適應(yīng)新型勞資關(guān)系需要,開設(shè)職工持股信托,為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。

(二)健全信托業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理機(jī)制

1.健全組織體系。提高現(xiàn)有的經(jīng)營管理水平,需要有高素質(zhì)的人才進(jìn)行信托業(yè)務(wù)的開發(fā)和運(yùn)作。由于信托業(yè)建立之初職責(zé)含糊不清,導(dǎo)致其主業(yè)不明,在專業(yè)信托人才的培養(yǎng)與儲備方面存在缺陷。所以當(dāng)務(wù)之急是引進(jìn)和培養(yǎng)具有高素質(zhì)的信托專業(yè)人才,培養(yǎng)客戶經(jīng)理開發(fā)信托業(yè)務(wù)、提高管理人員高效處置信托財產(chǎn)的能力,提高信托公司的整體盈利水平。

2.強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理。信托投資公司應(yīng)嚴(yán)格按照《信托法》和《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定,加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險控制,建立健全稽核檢查制度,以防范化解信托業(yè)的管理風(fēng)險和道德風(fēng)險。信托投資公司要按照規(guī)定報送資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及其他財務(wù)會計報表和資料供審核。由于信托投資公司的許多業(yè)務(wù)屬表外業(yè)務(wù),或有負(fù)債的潛在風(fēng)險更難監(jiān)控,因此要加強(qiáng)對信托投資公司表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)管。同時,由于信托投資公司主要從事長期融資業(yè)務(wù),流動性風(fēng)險比較突出,應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)管理。

(三)加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)外部監(jiān)督機(jī)制

1.加強(qiáng)人民銀行的監(jiān)管機(jī)制。以中國人民銀行為首的監(jiān)管主要從三個方面著手:對信托機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,應(yīng)由以前的市場準(zhǔn)人為核心的監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C(jī)制為核心的監(jiān)管,把內(nèi)控制度和治理結(jié)構(gòu)的健全作為監(jiān)管的重點(diǎn);對信托人員的監(jiān)管,要加強(qiáng)對從業(yè)人員的資格管理和高級管理人員的資格管理,對其進(jìn)行信托業(yè)務(wù)資格考試和任職資格審查,信托投資公司對擬離任的高級管理人員,必須進(jìn)行離任審計;對業(yè)務(wù)的監(jiān)管,主要是按照設(shè)定的指標(biāo)對信托業(yè)務(wù)的合規(guī)性和風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管。

2.增強(qiáng)信托行業(yè)自律機(jī)制。包括兩方面的內(nèi)容:個體自律和行業(yè)自律。個體自律是要求每家信托投資公司加強(qiáng)自身的戰(zhàn)略管理、機(jī)制管理和操作管理,建立完善的業(yè)務(wù)操作規(guī)程和控制體系,并實(shí)現(xiàn)持續(xù)管理。行業(yè)自律要求信托同行之間加強(qiáng)溝通,建立標(biāo)準(zhǔn)化信托品種的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),樹立信托投資公司的對外形象,組織研究信托業(yè)的配套制度,以利于信托業(yè)的整體提高。

3.引入委托人和受益人監(jiān)督機(jī)制。針對現(xiàn)有信托投資公司存在的對客戶不忠現(xiàn)象,加強(qiáng)委托人和受益人對受托人的監(jiān)督。委托人、受益人或其授權(quán)的人有權(quán)向信托投資公司了解對其信托財產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分及收支情況,并要求信托投資公司做出說明。信托投資公司違反信托目的,委托人有權(quán)依照信托文件的規(guī)定解任該信托投資公司,或者申請人民法院解任該信托投資公司。

(四)建立健全相關(guān)配套制度,為信托業(yè)的健康發(fā)展提供保障

1.制定信托業(yè)的公示與登記制度。

p;2.建立健全與信托相關(guān)的稅務(wù)制度及相關(guān)制度,規(guī)定具體操作細(xì)節(jié)所應(yīng)遵循的法律法規(guī),使信托業(yè)走上規(guī)范發(fā)展之路。

3.加強(qiáng)信托知識的宣傳力度,讓信托行為成為社會普遍接受的理財、融資方式。信托投資公司要確立服務(wù)意識,上門咨詢,向客戶推廣業(yè)務(wù),介紹信托產(chǎn)品,增加潛在的客戶群,增加信托資金的來源,為我國高額的居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化提供一條安全、便利的通道,促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的集約化發(fā)展。

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