導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資 資產(chǎn)證化 ABS模式

一、項(xiàng)目融資的概述

（一）項(xiàng)目融資的定義

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，世界各國(guó)在不斷發(fā)展自身實(shí)力的同時(shí)，積極尋求國(guó)際間的合作，加強(qiáng)自身的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高自身在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。然而在許多國(guó)家，尤其是發(fā)展中國(guó)家，單靠自身的實(shí)力，很難得到有效的發(fā)展，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，都有建設(shè)周期長(zhǎng)，投資大，回報(bào)率低的特點(diǎn)，在當(dāng)今的中國(guó)當(dāng)然也存在諸如此類的問(wèn)題，因此，必須要找到一條有效的途徑，來(lái)解決這一問(wèn)題，項(xiàng)目融資就是這樣一種有效的途徑。對(duì)于項(xiàng)目融資的定義，現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)國(guó)際上通用的統(tǒng)一的定義，一般來(lái)說(shuō)，可以給項(xiàng)目融資給出一個(gè)定義：項(xiàng)目融資就是指項(xiàng)目發(fā)起人為某項(xiàng)工程建設(shè)而成立一家項(xiàng)目公司，以項(xiàng)目公司的名義貸款，以該項(xiàng)目現(xiàn)金流量及所產(chǎn)生的收益作為還款的資金來(lái)源的一種融資方式。除此之外，資金提供方不得向項(xiàng)目以外其他實(shí)體追索，不得要求以項(xiàng)目以外的資產(chǎn)償還融資。項(xiàng)目融資的主要形式包括貸款和發(fā)行項(xiàng)目債券。一般項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化的技術(shù)相結(jié)合的ABS項(xiàng)目融資方式在近幾年不斷發(fā)展，這也是本文著重論述的。

（二）項(xiàng)目融資的特點(diǎn)

根據(jù)上述定義，我們可以對(duì)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)做出一個(gè)歸納，隨著項(xiàng)目融資形式的不斷發(fā)展，其形式也變得多樣化，但是，他們都有共同的特點(diǎn)，大致包括以下幾點(diǎn)：

（1）項(xiàng)目融資的成功與否主要依賴于項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)狀況，而非依賴于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資產(chǎn)和信用，這是不同學(xué)者在對(duì)項(xiàng)目融資下定義時(shí)所必須體現(xiàn)出來(lái)的法律特征，也是項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的融資方式（如貸款）的重要區(qū)別之一。這是項(xiàng)目融資非常重要的一個(gè)特點(diǎn)，和普通融資不同，在普通融資中，項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)和信用是融資過(guò)程中中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，是不可分割的，但是在項(xiàng)目融資中，是由成立的特別的項(xiàng)目公司來(lái)完成融資，進(jìn)行融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)，也是和項(xiàng)目投資人的資產(chǎn)以剝離開(kāi)的，因此，對(duì)與項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)，并不會(huì)對(duì)項(xiàng)目的投資人的資產(chǎn)和信用產(chǎn)生過(guò)度的依賴，項(xiàng)目融資的所有活動(dòng)，都以項(xiàng)目為中心進(jìn)行。

（2）由于項(xiàng)目融資多數(shù)都具有涉外性質(zhì)，因此，項(xiàng)目融資在承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)方面，還是面臨著比較復(fù)雜的情況。

（3）在項(xiàng)目融資中，對(duì)于項(xiàng)目投資的人追索權(quán)是有限追索權(quán)，這也是項(xiàng)目融資一個(gè)非常重要的特點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)，就是指，對(duì)于項(xiàng)目投資人項(xiàng)目資產(chǎn)外，不能對(duì)項(xiàng)目投資人的其他資產(chǎn)進(jìn)行追索。但是要注意的是，有限追索只是針對(duì)于項(xiàng)目投資人，對(duì)于項(xiàng)目投資人為了進(jìn)行項(xiàng)目融資而特別設(shè)立的項(xiàng)目投資公司，追索權(quán)還是完全的。這一特點(diǎn)也是后來(lái)，我要著重論述的項(xiàng)目融資中的破產(chǎn)隔離制度的基礎(chǔ)。

二、資產(chǎn)證化的項(xiàng)目融資

（一）資產(chǎn)證化的含義

但是由于資產(chǎn)證化作為一種新型的金融產(chǎn)品，其具體操作十分靈活，而且作為一種金融現(xiàn)象，又是出于一種不斷變化的發(fā)展過(guò)程中，也就是說(shuō)他一直處于一種動(dòng)態(tài)的過(guò)程，因此要想給他下一個(gè)國(guó)際通行的完整的標(biāo)準(zhǔn)定義還是有一定的難度的。但是，從已有的定義中，我們還是可以歸納出資產(chǎn)證化的共性，從而對(duì)資產(chǎn)證化得到一個(gè)比較全面的認(rèn)識(shí)，大概說(shuō)來(lái)，可以說(shuō)是，資產(chǎn)證化是以流動(dòng)性較差，但能產(chǎn)生穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為信用基礎(chǔ)，通過(guò)結(jié)構(gòu)重組和信用增級(jí)等措施，發(fā)行證券以籌措資金的過(guò)程。

（二）資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資的關(guān)系

資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資，都是現(xiàn)在國(guó)際上比較通行而且有效的融資方式，正是因?yàn)槿绱?，這兩者之間，必然存在著某種聯(lián)系，從法律的角度來(lái)看，在許多法律關(guān)系上，二者也是相互關(guān)聯(lián)，密不可分的。

（1）首先是從對(duì)債券的追索權(quán)來(lái)看，資產(chǎn)證化與項(xiàng)目融資都不同于傳統(tǒng)的融資，傳統(tǒng)的融資一般都是無(wú)限追索權(quán)，但是不論是對(duì)于資產(chǎn)證化還是項(xiàng)目融資的融資技術(shù)來(lái)說(shuō)，這二者都是有限追索權(quán)。

（2）從上述第一點(diǎn)所述，我們可以引申出第二點(diǎn)的聯(lián)系，即，融資的破產(chǎn)隔離保護(hù)，也就是說(shuō)，債權(quán)的有限追索權(quán)是實(shí)行融資破產(chǎn)隔離保護(hù)的基礎(chǔ)，而且從這兩者的融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，因?yàn)樗麄兌家笤O(shè)立獨(dú)立的項(xiàng)目公司，這也能夠在一定程度上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的保護(hù)。而基于同樣的原理，資產(chǎn)證化，則是通過(guò)專門的資產(chǎn)證化的證發(fā)行人（SPV）來(lái)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)的。

（3）從融資過(guò)程中個(gè)方所處的法律關(guān)系來(lái)看，我們也可以看出，不論是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)還是資產(chǎn)證化結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目投資人都是處于一個(gè)間接融資的地位，直接融資人，應(yīng)該是專門設(shè)立的項(xiàng)目公司或者SPV。

以上是對(duì)項(xiàng)目融資和資產(chǎn)證化在共性上進(jìn)行的分析，除了二者之間的共性外，他們之間還存在著互補(bǔ)性，這樣也進(jìn)一步的說(shuō)明了，有將二者相結(jié)合運(yùn)用的可能性。

（1）我們先從資產(chǎn)證化的會(huì)計(jì)安排來(lái)看，資產(chǎn)證化的會(huì)計(jì)安排可以有多種不同的形式，既可以采取表內(nèi)方式，也可以采取表內(nèi)的模式，這都是根據(jù)資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)讓來(lái)確定的，而對(duì)于單純只依靠表內(nèi)安排的項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)，則能夠豐富其投資模式。具體來(lái)說(shuō)，則是在表外模式下，項(xiàng)目投資人，也就是真正的原始權(quán)利人，將其所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)，完全轉(zhuǎn)讓給SPV，其最后所融得的資金是因?yàn)檗D(zhuǎn)讓所得，最后應(yīng)該屬于非債務(wù)性融資。

（2）從融資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，由于資產(chǎn)證化的融資方式，是對(duì)既存權(quán)利的進(jìn)行的證化，法律已經(jīng)對(duì)其采取來(lái)一系列的保障措施，再加上，一般情況下，在進(jìn)行資產(chǎn)證化的融資過(guò)程中，都會(huì)有第三方對(duì)其進(jìn)行信用等級(jí)增級(jí)，對(duì)其進(jìn)行信用保障，這樣也使得資產(chǎn)證化的融資方式具有投資風(fēng)險(xiǎn)低，融資成本低，但是最后融資效率高的特點(diǎn)。而對(duì)于一般的項(xiàng)目融資，一般是都是對(duì)還沒(méi)完工的項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保，其融資的擔(dān)保是該未完成項(xiàng)目未來(lái)的收益、效益以及第三方的保證，因此相對(duì)于資產(chǎn)證化模式，其風(fēng)險(xiǎn)明顯是偏高的，一旦項(xiàng)目工程出現(xiàn)問(wèn)題而不能按時(shí)完工，那么預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益就不可能出現(xiàn)，那么出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)損失將是不可估量的。

正是因?yàn)轫?xiàng)目融資與資產(chǎn)證化的融資模式，存在著共性與互補(bǔ)性，這樣也才有可能實(shí)現(xiàn)二者之間的聯(lián)合，為這兩種技術(shù)相互借鑒提供了可能。因此，也就產(chǎn)生了現(xiàn)在最新的項(xiàng)目融資模式，也就是項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化相結(jié)合的產(chǎn)物――ABS。

三、ABS項(xiàng)目融資模式

隨著世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，世界各國(guó)在加強(qiáng)自身基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的時(shí)候，都亟需大量的資金，因此推動(dòng)的融資技術(shù)的飛速發(fā)展，項(xiàng)目融資技術(shù)在原有的基礎(chǔ)上，不斷地適應(yīng)新時(shí)代的要求，不斷地衍生出新的模式，從現(xiàn)在已經(jīng)在中國(guó)比較成熟的BOT模式，一直到90年代引進(jìn)中國(guó)的ABS模式，都說(shuō)明了，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資技術(shù)和融資模式都在不斷的進(jìn)步。雖然，現(xiàn)在ABS模式，在中國(guó)應(yīng)用的領(lǐng)域還不算多，人們對(duì)其的認(rèn)識(shí)程度也還非常有限，但是，ABS模式確實(shí)具有其他融資模式所不能比擬的優(yōu)勢(shì)，我認(rèn)為對(duì)這種新型融資模式的發(fā)展和應(yīng)用，對(duì)中國(guó)適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步完善我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是非常有必要的。

ABS項(xiàng)目融資，是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過(guò)在國(guó)際高等證市場(chǎng)發(fā)行證來(lái)籌集資金，在融資的過(guò)程中，除了包含項(xiàng)目融資的基本結(jié)構(gòu)外，還加入了資產(chǎn)證化的技術(shù)，例如破產(chǎn)隔離制度以及信用增級(jí)制度，以實(shí)現(xiàn)在國(guó)際證市場(chǎng)上的發(fā)行，值得注意的是，這些資產(chǎn)必須是要能夠產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流，并將項(xiàng)目可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流和收益作為償還項(xiàng)目債券本息的資金來(lái)源。

四、ABS項(xiàng)目融資的主要制度

（一）ABS項(xiàng)目融資的破產(chǎn)隔離制度

由于在項(xiàng)目融資與資產(chǎn)證化模式下，都存在著破產(chǎn)隔離制度，由此可以看出該制度不論對(duì)項(xiàng)目融資還是資產(chǎn)證化，都是非常重要的，對(duì)于由這兩項(xiàng)制度相結(jié)合而產(chǎn)生的ABS項(xiàng)目融資模式，破產(chǎn)隔離制度的重要性不言而喻。

既不同于傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資模式，也不同于單純的資產(chǎn)證化融資模式，ABS破產(chǎn)隔離制度既有二者共同的特點(diǎn)，也有自己獨(dú)有的特點(diǎn)。最值得一提就是SPV與項(xiàng)目公司之間的破產(chǎn)隔離制度。

由于SPV是資產(chǎn)證化融資模式里獨(dú)特的機(jī)構(gòu)，而項(xiàng)目公司是項(xiàng)目融資模式里的必要組成部分，因此，這兩者之間的破產(chǎn)隔離機(jī)制，既體現(xiàn)出了ABS項(xiàng)目融資模式與這兩者之間的聯(lián)系，也體現(xiàn)出了自己獨(dú)特之處。

SPV在法律地位上，應(yīng)該具有當(dāng)然的獨(dú)立性，不附屬于項(xiàng)目公司，一般而言，只要能夠有效實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，SPV可以采取的形式主要有公司、信托和合伙。而且由于ABS是以發(fā)行證的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，因此必須要所成立的SPV必須要有能夠發(fā)行證的資質(zhì)。同時(shí)，要真正的做到破產(chǎn)隔離保護(hù)，必須還要防止項(xiàng)目公司與SPV進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的合并，這是由于，項(xiàng)目公司仍然掌握了對(duì)SPV轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目資產(chǎn)債權(quán)的所有權(quán)，這就產(chǎn)生了所有權(quán)與收益權(quán)相分離的特殊形式，因此，我們不僅要保證SPV在形式上的獨(dú)立性，還必須要在保持其在實(shí)質(zhì)上的獨(dú)立，這樣才能防止在項(xiàng)目公司遭遇破產(chǎn)的時(shí)候，由于ABS特殊的融資模式，而被法院判處實(shí)質(zhì)合并的可能。真正的實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)。

除了上述之外，由于ABS的特殊復(fù)雜性，因此要實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離保護(hù)，還要從多方面進(jìn)行分析，比如傳統(tǒng)項(xiàng)目投資中破產(chǎn)隔離保護(hù)，將項(xiàng)目投資人項(xiàng)目的投資資產(chǎn)同其他資產(chǎn)隔離開(kāi)來(lái)，以及將項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)同項(xiàng)目公司的破產(chǎn)隔離開(kāi)來(lái)，都是ABS項(xiàng)目融資模式中，破產(chǎn)隔離保護(hù)制度的重要內(nèi)容。

（二）ABS項(xiàng)目融資的信用增級(jí)制度

由于ABS發(fā)行的證是要在國(guó)際高等證市場(chǎng)上發(fā)行，對(duì)于其發(fā)行的證等級(jí)要求是非常高的。因此對(duì)于尋求信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為ABS提供額外的信用擔(dān)保，以彌補(bǔ)資產(chǎn)本身的信用質(zhì)量，加強(qiáng)交易結(jié)構(gòu)的安全性，是十分必要的。這樣給證投資者安全性帶來(lái)了進(jìn)一步的保障，這樣也為ABS發(fā)行的證等級(jí)提供了保障。

具體來(lái)說(shuō)，為了實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，主要是通過(guò)內(nèi)部增級(jí)以及外部增級(jí)來(lái)得以實(shí)現(xiàn)。內(nèi)部增級(jí)主要是由SPV證發(fā)行人提供的，主要依靠的就是基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。而對(duì)于外部增級(jí)來(lái)說(shuō)，形式就要多樣話一些，可以通過(guò)銀行擔(dān)保，信用擔(dān)保以及金融擔(dān)保等不同模式來(lái)實(shí)現(xiàn)信用的增級(jí)。

ABS項(xiàng)目融資具有傳統(tǒng)項(xiàng)目融資模式不可比擬的優(yōu)越性，這種新興的融資方式，融資成本低，融資效率高，大大提高了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，而且其安全性更高，也無(wú)需擔(dān)心外匯平衡的問(wèn)題，因此，鑒于它特有的優(yōu)越性，對(duì)于我國(guó)大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是值得利用和推廣的融資新模式。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳志攀主編:《國(guó)際金融法》，法律出版社，1999年版，

[2]姚梅鎮(zhèn)主編:《國(guó)際經(jīng)濟(jì)法概論》，武漢大學(xué)出版社，1999年修訂版，[3]孫黎.國(guó)際項(xiàng)目融資[M].北京:北京大學(xué)出版社，1999.第10頁(yè).

篇2

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資；匯率風(fēng)險(xiǎn)；利率風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2013年5月19日

項(xiàng)目融資是形成于上世紀(jì)七十年代的一種融資方式，因?yàn)槠渚哂懈纳坪吞岣唔?xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度及項(xiàng)目債務(wù)承受能力、減少項(xiàng)目投資者的自有資金投入、提高項(xiàng)目投資收益率等諸多優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際大型項(xiàng)目建設(shè)中得到了非常廣泛的運(yùn)用。

一、項(xiàng)目融資的概念和特征

項(xiàng)目融資作為一個(gè)金融術(shù)語(yǔ)，迄今為止尚無(wú)一個(gè)公認(rèn)的嚴(yán)格定義。從廣義上講，為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目或者收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目，或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的一切融資活動(dòng)都可以被稱為項(xiàng)目融資。從狹義上講，項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。一般提到的項(xiàng)目融資僅指狹義上的概念。

相較于傳統(tǒng)融資方式，項(xiàng)目融資具有如下特點(diǎn)：

（一）在融資基礎(chǔ)方面。傳統(tǒng)融資方式主要是依賴于籌資方的資信，而項(xiàng)目融資主要是依賴于對(duì)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量和資產(chǎn)的評(píng)估和分析。也就是說(shuō)，項(xiàng)目融資是一種典型的項(xiàng)目導(dǎo)向的融資方式。

（二）在追索程度方面。追索，是指在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)貸款人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。

不同于傳統(tǒng)融資的完全追索，項(xiàng)目融資采用了有限追索的方式。貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段（例如，項(xiàng)目的建設(shè)期和試生產(chǎn)期）對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍內(nèi)（這種規(guī)定范圍包括金額和形式的限制）對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索，除此之外，無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問(wèn)題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)。

（三）在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面。傳統(tǒng)融資的完全追索方式導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)較多地集中在投資方或者貸款方。而在項(xiàng)目融資的有限追索方式下，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者（借款人）、與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，這一點(diǎn)構(gòu)成了項(xiàng)目融資的第三個(gè)特點(diǎn)。

（四）在會(huì)計(jì)后果方面。傳統(tǒng)融資方式勢(shì)必會(huì)增加籌資方的負(fù)債，提高其資產(chǎn)負(fù)債水平。而在項(xiàng)目融資的有限追索方式下，項(xiàng)目的債務(wù)不表現(xiàn)在籌資方的資產(chǎn)負(fù)債表中，只需以某種說(shuō)明的形式反映在公司資產(chǎn)負(fù)債表的注釋中即可。

另外，項(xiàng)目融資還具有信用結(jié)構(gòu)靈活多樣、融資周期較長(zhǎng)、相對(duì)籌資成本較高等特點(diǎn)。

二、項(xiàng)目融資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型及其原因分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中最為常見(jiàn)的一種，可以分為廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這里討論的是狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)（即償還到期的本金加利息）的不確定性。具體地說(shuō)，是由于企業(yè)因?yàn)榻枞胭Y金而增加的喪失償債能力的可能和企業(yè)利潤(rùn)（股東效益）的可變性。狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)一起構(gòu)成了企業(yè)所面臨風(fēng)險(xiǎn)的主體。

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目融資過(guò)程中由于利率的變動(dòng)而帶來(lái)項(xiàng)目?jī)r(jià)值損失或收益的不確定性。利率作為資金的使用價(jià)格，其變動(dòng)將直接導(dǎo)致資金的使用成本的變化，從而造成項(xiàng)目成本的變化，并最終影響項(xiàng)目發(fā)起方的收益。

利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為兩種方式：一種是在采用浮動(dòng)利率融資時(shí)，若利率上升，則會(huì)導(dǎo)致融資成本的增加；另一種是在采用固定利率融資時(shí)，若利率下降，則會(huì)產(chǎn)生資金機(jī)會(huì)成本的損失。

利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要是由項(xiàng)目融資本身的特點(diǎn)決定的。對(duì)于項(xiàng)目融資來(lái)說(shuō)，從最初的融資決策分析、談判簽約、建設(shè)投資到最終的項(xiàng)目生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、取得銷售收入并償還借款，經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，其時(shí)間跨度往往超過(guò)十年以上。如此一來(lái)，相較于傳統(tǒng)融資，項(xiàng)目融資在這么長(zhǎng)的時(shí)間跨度內(nèi)面臨利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在跨國(guó)項(xiàng)目投資活動(dòng)中。隨著中石油“走出去”戰(zhàn)略的大力實(shí)施，石油行業(yè)中的跨國(guó)投資行為逐年增多，項(xiàng)目融資活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)無(wú)可避免。

匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)或外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，是指在國(guó)際金融和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債業(yè)務(wù)因國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致各經(jīng)濟(jì)主體未來(lái)收益變化的不確定性。外匯風(fēng)險(xiǎn)包括三類：外匯的不可獲得風(fēng)險(xiǎn)、外匯的不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

1、外匯的不可獲得風(fēng)險(xiǎn)。這是指由于項(xiàng)目東道國(guó)外匯短缺等原因?qū)е马?xiàng)目公司不能將當(dāng)?shù)刎泿呸D(zhuǎn)換成需要的外國(guó)貨幣，以償還對(duì)外債務(wù)或其他對(duì)外支付，從而使項(xiàng)目無(wú)法正常進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

2、外匯的不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。這是指由于外匯管制的存在導(dǎo)致項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)所得不能轉(zhuǎn)換成需要的外匯匯出國(guó)外。所以，即使項(xiàng)目公司產(chǎn)生了足夠的現(xiàn)金流量，如不允許兌換成外匯匯出國(guó)外，外國(guó)投資者也將無(wú)法及時(shí)取得利潤(rùn)。

3、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這是指由于匯率的波動(dòng)而給持有或使用外匯的項(xiàng)目公司或其他利益參與者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的成本和利潤(rùn)對(duì)金融市場(chǎng)上匯率變動(dòng)比較敏感。首先，本國(guó)貨幣與國(guó)際主要貨幣之間匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)將影響其生產(chǎn)成本和費(fèi)用，同時(shí)也會(huì)加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)閲?guó)外同類產(chǎn)品的生產(chǎn)者會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)更具吸引力；其次，各國(guó)貨幣之間的交叉匯率變化也會(huì)間接影響到該項(xiàng)目在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位；再次，匯率變化將對(duì)項(xiàng)目的債務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

三、項(xiàng)目融資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）利率風(fēng)險(xiǎn)的防范。一般有以下幾種防范利率風(fēng)險(xiǎn)的方法：

1、采用混合利率貸款。無(wú)論是單一采用浮動(dòng)利率還是單一采用固定利率，都會(huì)面臨一定的利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，筆者建議在融資談判階段，就依據(jù)項(xiàng)目自身的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、資產(chǎn)評(píng)估等結(jié)合對(duì)未來(lái)的預(yù)期，制定固定利率基礎(chǔ)上的浮動(dòng)利率貸款協(xié)議。這樣可以盡可能地將利率風(fēng)險(xiǎn)降至最低。但這一方法的成功實(shí)施，還取決于項(xiàng)目發(fā)起方對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)甚至項(xiàng)目東道國(guó)的政治環(huán)境等大量外部因素的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。應(yīng)該說(shuō)，這是一種在項(xiàng)目融資前期開(kāi)展的利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

2、利率遠(yuǎn)期交易。利率遠(yuǎn)期交易具體包括利率期貨套期保值和利率期權(quán)交易。

利率期貨套期保值是在期貨市場(chǎng)上交易人采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的交易部位，通過(guò)買進(jìn)或賣出利率期貨合約，沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)上現(xiàn)行資產(chǎn)或預(yù)期資產(chǎn)以確保其價(jià)格利率或收益率的買賣活動(dòng)。采用這種方法一般不可避免全部的利率風(fēng)險(xiǎn)，但可以把利率風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。

利率期權(quán)是一項(xiàng)關(guān)于利率變化的權(quán)利。買方支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后，就可以獲得這項(xiàng)權(quán)利：在到期日按預(yù)先約定的利率，按一定的期限借入或貸出一定金額的貨幣。這樣，當(dāng)市場(chǎng)利率向不利方向變化時(shí)，買方可固定其利率水平；當(dāng)市場(chǎng)利率向有利方向變化時(shí)，買方可獲得利率變化的好處。利率期權(quán)的賣方向買方收取期權(quán)費(fèi)，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。采用這種方法，在項(xiàng)目前期，由于項(xiàng)目還未帶來(lái)任何現(xiàn)金流入，卻要發(fā)生大量債務(wù)。因此，可采用利率期權(quán)交易保證項(xiàng)目有較低的利息負(fù)擔(dān)。隨著時(shí)間的推移，項(xiàng)目債務(wù)逐步減少，現(xiàn)金流量逐步增加，債務(wù)承受能力也不斷增強(qiáng)，這時(shí)候利率在一定范圍內(nèi)可逐步增加。所以，一般通過(guò)逐步遞增的利率上限來(lái)充分利用項(xiàng)目現(xiàn)金流量特點(diǎn)，最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目投資收益率。

這一方法的成功實(shí)施依賴于項(xiàng)目發(fā)起方對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)的準(zhǔn)確把握，對(duì)參與各方的金融產(chǎn)品運(yùn)作能力要求很高。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范主要有以下幾種：

1、投資和收入流動(dòng)性的選擇。現(xiàn)在國(guó)際金融市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，匯率波動(dòng)頻繁，時(shí)間對(duì)于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為重要，因此投資或收入的資金是否可自由兌換，以及兌換所需要的時(shí)間在進(jìn)行投資時(shí)就必須慎重考慮。對(duì)于境外的項(xiàng)目發(fā)起方，為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，從東道國(guó)的中央銀行得到自由兌換的硬通貨的承諾協(xié)議是最有效的。

由于進(jìn)行項(xiàng)目融資的項(xiàng)目通常資金需要量極大并且建設(shè)期很長(zhǎng)，因此東道國(guó)為吸引資金，通常都會(huì)主動(dòng)提供一些優(yōu)惠的政策。項(xiàng)目各參與方只要充分利用好這些有利條件，一般都可以很好地解決自由兌換的問(wèn)題。

2、貨幣的選擇。匯率的風(fēng)險(xiǎn)主要是兩種貨幣比價(jià)的變化導(dǎo)致的投資和收入的變化。所以，正確地選擇貨幣是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)有效的方法之一。正確的選擇貨幣最主要的是進(jìn)行正確的預(yù)測(cè)。影響匯率變化的因素一般有國(guó)際收支、相關(guān)國(guó)家的國(guó)內(nèi)通貨膨脹率、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、相關(guān)國(guó)家的國(guó)內(nèi)利率等，對(duì)這些影響因素進(jìn)行收集分析，一般就可以對(duì)匯率進(jìn)行大致的預(yù)測(cè)。當(dāng)預(yù)測(cè)東道國(guó)的貨幣將會(huì)升值時(shí)，就可以選擇東道國(guó)的貨幣作為未來(lái)收入的貨幣，這樣可以兌換更多的本國(guó)貨幣，使收益從匯率的變化中增值。如果預(yù)測(cè)東道國(guó)貨幣將要貶值，則可以選擇本國(guó)貨幣或者第三方硬通貨，以達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的效果。另外，還可以采用貨幣組合的形式來(lái)確定未來(lái)的收入，使風(fēng)險(xiǎn)的損害達(dá)到最小。

3、合同中規(guī)定外匯保值條款。境外的項(xiàng)目發(fā)起方可以和東道國(guó)的項(xiàng)目發(fā)起方簽訂一個(gè)合同，把匯率固定下來(lái)，這樣就把匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到了東道國(guó)項(xiàng)目發(fā)起方的身上，可以很好地規(guī)避匯率的變化。但這樣的合同能否簽訂，就要看雙方的實(shí)力對(duì)比了。

四、結(jié)論

通過(guò)以上分析，我們可以看到項(xiàng)目融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是一項(xiàng)復(fù)雜的技術(shù)性工作。不僅需要我們對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)有準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，還必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的全過(guò)程管理，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，企業(yè)當(dāng)前就必須積極培養(yǎng)、儲(chǔ)備一批具有國(guó)際視野、熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)的高端人才。

主要參考文獻(xiàn)：

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篇3

一 項(xiàng)目融資及其風(fēng)險(xiǎn)管理概況

項(xiàng)目融資的含義有廣義與狹義之分,廣義的項(xiàng)目融資是指一切針對(duì)具體項(xiàng)目所進(jìn)行的資金籌集活動(dòng)；狹義的項(xiàng)目融資,按照《美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)》的定義,“是指對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目而采取的金融活動(dòng)。借款人原則上將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金及其收益作為還款資金來(lái)源,而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理。該項(xiàng)目主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來(lái)考慮?！北疚乃傅氖呛笳摺ｍ?xiàng)目融資是20世紀(jì)70年代在國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)的一種新型融資方式,經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展項(xiàng)目融資已經(jīng)日趨成熟,項(xiàng)目的操作模式和框架日趨系統(tǒng)化和規(guī)范化。由于項(xiàng)目融資主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn),而不是項(xiàng)目投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資,貸款人對(duì)借款人的追索最多只能限定在某個(gè)特定階段或規(guī)定的范圍內(nèi),即所謂“有限追索”；并且項(xiàng)目融資時(shí)間長(zhǎng)、規(guī)模大、參與方多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜,因而比一般的傳統(tǒng)貸款風(fēng)險(xiǎn)更大。風(fēng)險(xiǎn)的合理分配和嚴(yán)格管理是項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵。在西方風(fēng)險(xiǎn)的管理是項(xiàng)目融資實(shí)施的必要環(huán)節(jié),每個(gè)融資項(xiàng)目都要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析,制定風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃,并付諸實(shí)施。

我國(guó)在20世紀(jì)80年代中期引入項(xiàng)目融資,90年代后在大型工程項(xiàng)目尤其是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的籌資活動(dòng)中得以廣泛應(yīng)用。項(xiàng)目融資的出現(xiàn),對(duì)有效利用外資,調(diào)動(dòng)民間資本加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入,盡快改善我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的落后狀況,起到了不容忽視的積極作用。然而,由于項(xiàng)目融資在我國(guó)起步較晚,目前尚處于探索階段,其規(guī)范發(fā)展所需的各種主、客觀條件尚不完備,加之受傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的影響,與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比,項(xiàng)目融資的實(shí)際操作并不完善,風(fēng)險(xiǎn)管理水平落后。缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理手段,將會(huì)成為項(xiàng)目融資進(jìn)一步發(fā)展的嚴(yán)重障礙,最終導(dǎo)致其難以適應(yīng)我國(guó)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)發(fā)建設(shè)的需要。因此,當(dāng)務(wù)之急是要找到項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)存的問(wèn)題并加以解決,推動(dòng)項(xiàng)目融資在我國(guó)的發(fā)展。

二 我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理存在的主要問(wèn)題

(一)法律法規(guī)體系不完備,風(fēng)險(xiǎn)管理法律依據(jù)混亂

項(xiàng)目融資的推行要求有健全的法律體系作為保證,這是項(xiàng)目融資發(fā)展所需的客觀條件。項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理主要是通過(guò)各種合同文件和信用擔(dān)保協(xié)議,將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在參與者之間進(jìn)行合理分配,這一過(guò)程涉及政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)利益群體,融資結(jié)構(gòu)體系復(fù)雜、實(shí)施操作程序繁瑣,各利益主體的行為必須有一套完整的、對(duì)各方均具備約束力的法規(guī)體系來(lái)約束。倘若這方面不具備條件或條件較差,必然增大投資風(fēng)險(xiǎn),加大風(fēng)險(xiǎn)管理工作的難度。

從我國(guó)目前的狀況看,項(xiàng)目融資的直接依據(jù)主要有：國(guó)家計(jì)委頒布的《外商投資特許權(quán)項(xiàng)目暫行規(guī)定》,外經(jīng)貿(mào)部頒布的《關(guān)于以BOT方式吸收外商投資有關(guān)問(wèn)題的通知》,國(guó)家計(jì)委、原電力部、交通部頒布的《關(guān)于試辦外商投資特許權(quán)項(xiàng)目審批管理有關(guān)問(wèn)題的通知》等。這些規(guī)定出自于不同的政府職能部門,缺乏統(tǒng)一性,甚至出現(xiàn)矛盾之處。一方面,這些規(guī)定都是針對(duì)外商投資項(xiàng)目的,對(duì)于外商來(lái)講,其法律地位是不夠的。另一方面,對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)參與項(xiàng)目融資這一越來(lái)越普遍的情況,則沒(méi)有法律依據(jù)。

(二)金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá),制約風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段的實(shí)現(xiàn)

對(duì)于像我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家,吸收境外資金是推行項(xiàng)目融資的初衷和主要融資渠道。項(xiàng)目融資通常主要以外匯進(jìn)行融資、以人民幣取得收益,項(xiàng)目自身不易做到外匯平衡,人民幣是否可以兌換成硬通貨是國(guó)外投資者十分關(guān)注的問(wèn)題。一方面,我國(guó)屬于外匯管制國(guó)家,在資本項(xiàng)目中外匯進(jìn)出是受到嚴(yán)格限制的。這樣,人民幣不能自由兌換無(wú)疑加大了境外投資者的外匯利率和匯率風(fēng)險(xiǎn),也同時(shí)加大了風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。另一方面,項(xiàng)目融資資金需求量大,融資渠道和融資方式的合理設(shè)計(jì)是項(xiàng)目能否成功的前提條件,多渠道的籌資方式有利于降低項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn),減少籌資成本。在項(xiàng)目融資中各種類型的貸款無(wú)疑是項(xiàng)目的主要籌資方式,在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,發(fā)行股票和債券也較為常見(jiàn)。在我國(guó)對(duì)發(fā)行股票和債券實(shí)行限制性的政策,對(duì)發(fā)行主體或發(fā)行人都有著嚴(yán)格的規(guī)定,使得這些籌資方式實(shí)現(xiàn)的難度較大；我國(guó)資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá),使得項(xiàng)目的融資渠道不暢通,直接加大了項(xiàng)目公司的融資風(fēng)險(xiǎn)；我國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)尚未完全開(kāi)放,利用金融工具規(guī)避外匯利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段較少,這無(wú)疑使得融資風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避受到限制。

(三)目的審批管理不規(guī)范,加大融資項(xiàng)目的審批風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目融資多應(yīng)用于涉及國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,所在國(guó)政府對(duì)項(xiàng)目的審批管理一般較為嚴(yán)格。由于融資項(xiàng)目的實(shí)施涉及面廣,參與部門多,其審批程序是比較繁瑣的,涉及多個(gè)不同的審批部門。項(xiàng)目的順利實(shí)施需要各主管部門遵循統(tǒng)一的規(guī)定,否則就可能由于不同主管部門之間的工作不銜接而導(dǎo)致項(xiàng)目審批工作遲緩,進(jìn)而增加項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

在我國(guó)由于缺乏項(xiàng)目融資基本法律,各部委的相關(guān)規(guī)定（如前所述）既缺乏統(tǒng)一性、又不具備應(yīng)有的權(quán)威性,而且難以涵蓋項(xiàng)目融資的所有環(huán)節(jié),使得項(xiàng)目的審批管理政策操作性不強(qiáng)。從實(shí)際情況看,我國(guó)對(duì)項(xiàng)目融資的管理基本上是套用現(xiàn)有外資法律或法規(guī),同時(shí)參照一些國(guó)際慣例,這種狀況不能夠適應(yīng)對(duì)融資項(xiàng)目這樣一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程進(jìn)行管理的需要,人為地加大了融資項(xiàng)目的審批風(fēng)險(xiǎn)。

三 促進(jìn)我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的主要對(duì)策

(一)提高項(xiàng)目融資的立法層次,完善相關(guān)政策法規(guī)

鑒于項(xiàng)目融資的特殊性與復(fù)雜性,我國(guó)宜采用專門立法的形式,對(duì)項(xiàng)目融資的一些共性問(wèn)題進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定；對(duì)項(xiàng)目融資涉及的其他問(wèn)題,由相關(guān)配套法律規(guī)范,形成以項(xiàng)目融資專門法為核心。項(xiàng)目融資的單行法應(yīng)重點(diǎn)將項(xiàng)目融資與其他形式投資區(qū)分開(kāi)來(lái),明確規(guī)定項(xiàng)目融資應(yīng)遵循的原則和各環(huán)節(jié)應(yīng)遵循的程序性規(guī)則,對(duì)現(xiàn)行法律沒(méi)有規(guī)定或規(guī)定有沖突的地方做出專門規(guī)定。

(二)加快金融體制改革的步伐,進(jìn)一步開(kāi)放金融保險(xiǎn)市場(chǎng)

項(xiàng)目融資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的融資方式,項(xiàng)目所在國(guó)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化程度如何,將直接影響項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和轉(zhuǎn)移規(guī)避等風(fēng)險(xiǎn)管理手段的實(shí)現(xiàn),發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和靈活多樣的金融工具是項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理得以順利實(shí)施的必要條件。因此,我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展商業(yè)銀行,建立健全多類型、多層次的金融機(jī)構(gòu)體系,并制定相應(yīng)政策,拓寬商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍,鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行參與項(xiàng)目融資。與此同時(shí),逐步開(kāi)放金融服務(wù)市場(chǎng),創(chuàng)造多種金融工具規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)；加快保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展,為項(xiàng)目融資擔(dān)保機(jī)制的完善提供可能；對(duì)項(xiàng)目融資的外匯管理實(shí)行特殊政策,解決項(xiàng)目融資外匯平衡的難題。

篇4

Abstract: This paper described the basic theory of financing project. Tthe BOT model, AB model, TOT financing model, TBT mode and PPP model of project financing were analyzed and studied. We put forward our own view on the operation procedure of BOT financing model.

關(guān)鍵詞: 建設(shè)項(xiàng)目；融資模式；運(yùn)作程序

Key words: construction project；financing model；operation procedure

中圖分類號(hào)：[TU-9]文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2011）16-0076-02

作者簡(jiǎn)介：關(guān)書溪（1954-），男，天津人，天津房信集團(tuán)主任，研究方向?yàn)榻ㄖ芾怼?/p>

1 項(xiàng)目融資理論概述

按照FASB（美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)）所下的定義,項(xiàng)目融資是指對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目而采取的金融活動(dòng)。傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力安排融資。項(xiàng)目融資是為一個(gè)特定項(xiàng)目所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，以該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來(lái)源，以該項(xiàng)目資產(chǎn)抵押作為貸款的安全保障。如果項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需求借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)保或其它形式給予項(xiàng)目附加的信用支持。項(xiàng)目融資至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、資金提供方3方參與；項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司；資金提供方為項(xiàng)目公司提供資金（或投資者購(gòu)買項(xiàng)目債券）；資金提供方（債券投資者）主要依靠項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和未來(lái)的現(xiàn)金流量作為還款保證，原則上對(duì)項(xiàng)目發(fā)起方項(xiàng)目以外的資產(chǎn)，沒(méi)有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)。項(xiàng)目融資的根本特征就是融資不僅僅是依靠項(xiàng)目發(fā)起人的信用保障或資產(chǎn)價(jià)值，貸款銀行主要依靠項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和未來(lái)的現(xiàn)金流量來(lái)考慮貸款償還保證。因此，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，及對(duì)項(xiàng)目融資采取周密的金融安排，并將此項(xiàng)目有利益關(guān)系的各個(gè)方面的承諾和各種形式的保證書結(jié)合起來(lái)，不使任何一方承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)，是項(xiàng)目融資活動(dòng)的重要內(nèi)容。

2 項(xiàng)目融資模式研究及其運(yùn)作程序

2.1 BOT模式

2.1.1 BOT模式簡(jiǎn)介 BOT（Build-Operation-Transfer）是二十世紀(jì)80年代中后期發(fā)展起來(lái)的一種主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式。這種模式的基本思路是：由項(xiàng)目所在國(guó)政府或其所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)者提供一種特許權(quán)協(xié)議（Concession Agreement）作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)。特許期滿后，根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。根據(jù)世界銀行《1994年世界發(fā)展報(bào)告》的定義，BOT實(shí)際上至少包括以下三種具體的建設(shè)方式：

2.1.1.1 BOT（Build-Operate-Transfer）即建設(shè)一經(jīng)營(yíng)一移交。BOT融資模式的基本思路是:由政府或所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議（Concession Agreement）作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)。由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后，根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。有時(shí)，BOT模式被稱為“暫時(shí)私有化”過(guò)程（Temporary Privatization）。

2.1.1.2 BOOT（Build-Own-Operate-Transfer）即建設(shè)―擁有―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓。私人合伙人,或某國(guó)際財(cái)團(tuán)融資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目完成以后，在要求的時(shí)間里取得所有權(quán)同時(shí)對(duì)其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，規(guī)定的期限到達(dá)之后，就要把項(xiàng)目移交給政府。這種方式同BOT方式的主要不同是：①時(shí)間上的不同。相比于BOT方式，使用BOOT方式，由項(xiàng)目完成至移交給政府此段時(shí)間要比BOT方式長(zhǎng)一些；②所有權(quán)的差別。BOT項(xiàng)目完成之后，在要求的時(shí)間內(nèi)僅有經(jīng)營(yíng)權(quán)，而無(wú)所有權(quán)，但是，BOOT在此時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)都具有。

2.1.1.3 BOO（Build-Own-Operate）即建設(shè)―轉(zhuǎn)讓―經(jīng)營(yíng)，承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán),建設(shè)并經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，但是并不將此項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目移交給公共部門。此外，由于具體項(xiàng)目的條件不同和實(shí)際操作的差異，在實(shí)踐中，BOT還有一些其他的變通形式，如BTO（Build-Transfer-Operate）建設(shè)―轉(zhuǎn)讓―經(jīng)營(yíng)，對(duì)于關(guān)系到國(guó)家安全的產(chǎn)業(yè)如通訊業(yè)，為了保證國(guó)家信息的安全性，項(xiàng)目建成后，并不交由外國(guó)投資者經(jīng)營(yíng)，而是將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給東道國(guó)政府，由東道國(guó)經(jīng)營(yíng)通訊的壟斷公司經(jīng)營(yíng)，或與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商共同經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目；DBTO（Design-Build-Finance-Operate）設(shè)計(jì)―建設(shè)―融資―經(jīng)營(yíng)，這種方式是從項(xiàng)目設(shè)計(jì)開(kāi)始就特許給某一私人部門進(jìn)行，直到項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期收回投資，取得投資收資，但項(xiàng)目公司只有經(jīng)營(yíng)權(quán)沒(méi)有所有權(quán)；BLT（Build-Lease-Transfer）即建設(shè)―租賃―移交模式，使用這個(gè)模式，政府只讓項(xiàng)目公司融資和建設(shè)，在項(xiàng)目建成后，由政府租賃并負(fù)責(zé)運(yùn)行，項(xiàng)目公司用政府付給的租金還貸，租賃期結(jié)束后，項(xiàng)目資產(chǎn)移交政府。

2.1.2 BOT融資模式的運(yùn)作程序 ①確定方案：招標(biāo)人提出項(xiàng)目建設(shè)的必要性，確定項(xiàng)目需要達(dá)到的目標(biāo)。②立項(xiàng)：向計(jì)劃管理部門上報(bào)《項(xiàng)目建議書》或《預(yù)可行性研究報(bào)告》，取得批復(fù)文件或同意進(jìn)行項(xiàng)目融資招標(biāo)的文件。③資格預(yù)審：招標(biāo)公告，發(fā)售資格預(yù)審文件，組織資格預(yù)審，通知資格預(yù)審結(jié)果，發(fā)出投標(biāo)邀請(qǐng)書，投標(biāo)方：獲取項(xiàng)目招標(biāo)信息，購(gòu)取資格預(yù)審文件，編寫并遞交資格預(yù)審文件。④準(zhǔn)備投標(biāo)書。⑤評(píng)標(biāo)與決標(biāo)。⑥合同談判。⑦融資與審批。⑧實(shí)施項(xiàng)目。

3 ABS（Asset―Backed Securitization）項(xiàng)目融資模式

3.1 概念 ABS融資是Asset-Backed Securitization的英文縮寫，指的是以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。概括說(shuō)就是“以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支持的證券化融資方式”。

3.2 特點(diǎn) ①資產(chǎn)形成的在將來(lái)特定的時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流，能夠和別的資產(chǎn)形成的現(xiàn)金流分開(kāi)，也就是本資產(chǎn)相對(duì)獨(dú)立，在出售的過(guò)程中難和被的資產(chǎn)混淆在一塊。這就是資產(chǎn)能夠被證券化的首要條件。②從技術(shù)方面來(lái)講，資產(chǎn)被證券化還應(yīng)達(dá)到特定的量。若規(guī)模相對(duì)小，就應(yīng)找到和它有相同之處的資產(chǎn)，一起構(gòu)成一個(gè)能夠被證券化的資產(chǎn)池，進(jìn)而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。③資產(chǎn)被證券化后，其收益率有著能夠拆分的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也就是一定要有可重組性。被證券化的資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)需要組合里的每種資產(chǎn)的收益水平、期限以及風(fēng)險(xiǎn)等大體上相同。④資產(chǎn)持有人員應(yīng)提高所發(fā)證券的信用。

4 TOT融資模式

TOT項(xiàng)目融資模式是借鑒傳統(tǒng)BOT融資模式和我國(guó)城市土地市場(chǎng)交易的理論和實(shí)踐而提出的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資模式。其實(shí)質(zhì)是融資方把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目在一定期限內(nèi)移交（Translation）給投資者經(jīng)營(yíng)（Operation），以項(xiàng)目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的，一次性地從投資者那里融得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目，投資者經(jīng)營(yíng)期滿后，再把原來(lái)項(xiàng)目移交（Translation）回融資方（政府）。通過(guò)這種融資方式，引進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金，使新的項(xiàng)目及時(shí)啟動(dòng)。從T（Translation）-O（Operation）-T（Translation）的運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程看，它是一種既不完全同于傳統(tǒng)BOT方式，也不同于融資租賃的一種新型項(xiàng)目融資方式，特別適合于有穩(wěn)定收益、長(zhǎng)周期基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)融資。

5 TBT（Asset―Backed Securitization）項(xiàng)目融資模式

TOT和BOT融資方式組合在一起就是TBT，這種項(xiàng)目融資模式以BOT為主，以TOT為輔。之所以采用TOT主要是達(dá)到促成BOT的目的。對(duì)于TBT的實(shí)施，其有以下過(guò)程：政府已招標(biāo)的形式把運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間的項(xiàng)目與將來(lái)些許年的經(jīng)營(yíng)權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給投資者；投資者的任務(wù)是組建項(xiàng)目公司，從而建設(shè)與經(jīng)營(yíng)還未建設(shè)的項(xiàng)目；等項(xiàng)目完成并開(kāi)始經(jīng)營(yíng)以后，政府從BOT項(xiàng)目公司取得和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)有相同價(jià)值的收益；依據(jù)TOT與BOT協(xié)議，投資者相繼把經(jīng)營(yíng)權(quán)移交給政府。其實(shí)，是政府把一個(gè)已經(jīng)建設(shè)的項(xiàng)目和一個(gè)待建項(xiàng)目打包處理，從而獲得一個(gè)逐年增加的協(xié)議收入，最終收回待建項(xiàng)目的所有權(quán)益。

6 PPP融資模式

公共部門基本是提供公共服務(wù)，不僅僅是構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施。這使得自從公共或私人部門有了他們自己的領(lǐng)域和專家，他們能結(jié)合這些資源去實(shí)施公共建筑項(xiàng)目或提供公共服務(wù)而滿足雙方的利益。這種公共部門和私人部門的合作和安排稱為公共-私人合作方式PPP融資模式（Public-private-partnership）。PPP模式一般適用于規(guī)模大、周期長(zhǎng)的項(xiàng)目。通?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的規(guī)模都比較大，收益也比較長(zhǎng)，因此適合采用PPP融資模式。常見(jiàn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目有交通設(shè)施項(xiàng)目、公共設(shè)施項(xiàng)目、公共工程項(xiàng)目。應(yīng)用私人融資模式使得實(shí)施項(xiàng)目工程更加容易。因此，建筑市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期反映敏感，政府可以使用私人融資模式作為反周期經(jīng)濟(jì)政策。如果較好的運(yùn)用這種融資模式，可以幫助公共部門更有效的運(yùn)用資金和為其他的方面配置資源。另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是使得提供更加有效的公共服務(wù)，節(jié)約成本。PPP融資模式的組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作程序是私人參與者（一般為投資財(cái)團(tuán)）和公共部分（一般為項(xiàng)目發(fā)起人）在建筑、經(jīng)營(yíng)企業(yè)過(guò)程中相互協(xié)調(diào)，包括項(xiàng)目確認(rèn)、可行性研究階段、項(xiàng)目招標(biāo)建設(shè)階段、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段、項(xiàng)目移交階段。PPP模式是一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念，但并不是對(duì)項(xiàng)目融資的徹底更改，而是對(duì)項(xiàng)目生命周期過(guò)程中的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置提出了一個(gè)新的模型。它是政府、贏利性企業(yè)和非贏利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式，參與各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)相比更為有利的結(jié)果。參與各方雖然沒(méi)有達(dá)到自身理想的最大利益，但總收益卻是最大的，實(shí)現(xiàn)了“帕雷托”效應(yīng)，即社會(huì)效益最大化，這顯然更符合公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宗旨。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊志祥,王承志.BOT投資方式法律問(wèn)題探析[J].鄂州大學(xué)學(xué)報(bào),2002,(3).

篇5

一、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

項(xiàng)目融資表現(xiàn)類型主要有以下幾種：

1、信用風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定責(zé)任和義務(wù)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。像提供貸款資金的銀行一樣，項(xiàng)目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用。

2、完工風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或者完工后無(wú)法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段，它是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一。完工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過(guò)。

3、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。它是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要核心風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場(chǎng)需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)，這三種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系，相互影響。

5、金融風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目融資中利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人必須對(duì)自身難以控制的金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的變化加以認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，如匯率波動(dòng)、利率上漲、通貨膨脹、國(guó)際貿(mào)易政策的趨向等，這些因素會(huì)引發(fā)項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)。

6、政治風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩大類：一類是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，如借款人所在國(guó)現(xiàn)存政治體制的崩潰，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等；另一類是國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，如稅收制度的變更，關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整，外匯管理法規(guī)的變化等。在任何國(guó)際融資中，借款人和貸款人都承擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以涉及到項(xiàng)目的各個(gè)方面和各個(gè)階段。

7、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項(xiàng)目停產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。隨著公眾愈來(lái)愈關(guān)注工業(yè)化進(jìn)程對(duì)自然環(huán)境的影響，許多國(guó)家頒布了日益嚴(yán)厲的法令來(lái)控制輻射、廢棄物、有害物質(zhì)的運(yùn)輸及低效使用能源和不可再生資源?！拔廴菊叱袚?dān)環(huán)境債務(wù)”的原則已被廣泛接受。因此，也應(yīng)該重視項(xiàng)目融資期內(nèi)有可能出現(xiàn)的任何環(huán)境保護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

二、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)所收集大量資料的分析，利用概率統(tǒng)計(jì)理論，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失程度和其他因素進(jìn)行綜合考慮，估計(jì)和預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和相應(yīng)損失的大小，得到描述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合指標(biāo)，并通過(guò)與安全指標(biāo)的比較，判斷是否采取應(yīng)對(duì)措施。

1、建立項(xiàng)目融資決策凈現(xiàn)金流量模型

NPV=，式中：NPV是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；Nct是項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量；R%是項(xiàng)目設(shè)定的社會(huì)平均投資收益水平；n是項(xiàng)目的壽命期。NPV大于零，則項(xiàng)目從財(cái)務(wù)角度是可行的。

2、計(jì)算項(xiàng)目投資滿意率

P＝P（NPV＞NPVo），式中：P是項(xiàng)目投資滿意率，也就是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于項(xiàng)目目標(biāo)凈現(xiàn)值的概率；NPV是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；NPVo是項(xiàng)目的目標(biāo)凈現(xiàn)值。項(xiàng)目投資滿意率應(yīng)達(dá)到項(xiàng)目既定目標(biāo)才可行。

3、計(jì)算項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度

P`＝×P，式中：P`是項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度；P是上述第2點(diǎn)求出的項(xiàng)目投資滿意率；D是項(xiàng)目資本金；E是項(xiàng)目貸款。項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)度用于項(xiàng)目在資本結(jié)構(gòu)不同的方案中進(jìn)行比選，相對(duì)較大者為優(yōu)選項(xiàng)目。通過(guò)上述模型和指標(biāo)的測(cè)算，可以對(duì)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為全面的評(píng)估，并制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

三、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1、信用風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目融資中，即使對(duì)借款人、項(xiàng)目發(fā)起人有一定的追索權(quán)，貸款人也應(yīng)評(píng)估項(xiàng)目參與方的信用、業(yè)績(jī)和管理技術(shù)等，因?yàn)檫@些因素是貸款人依賴的項(xiàng)目成功的保證。

2、完工風(fēng)險(xiǎn)。超支風(fēng)險(xiǎn)、延誤風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)是影響項(xiàng)目竣工的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，控制它們的方法通常由項(xiàng)目公司利用不同形式的“項(xiàng)目建設(shè)承包合同”和貸款銀行利用“完工擔(dān)保合同”或“商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)”來(lái)進(jìn)行。

3、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。降低這種類風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來(lái)實(shí)施。針對(duì)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)種類不同，設(shè)計(jì)不同的合同文件。對(duì)于能源和原材料風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)簽訂長(zhǎng)期的能源和原材料供應(yīng)合同，加以預(yù)防和消除。對(duì)于資源類項(xiàng)目所引起的資源風(fēng)險(xiǎn)，可以利用最低資源覆蓋比率和最低資源儲(chǔ)量擔(dān)保等加以控制。對(duì)于生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，貸款銀行一般要求項(xiàng)目中所使用的技術(shù)是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)證實(shí)的成熟生產(chǎn)技術(shù)，是成功合理并有成功先例的。

4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于項(xiàng)目始終。在項(xiàng)目籌劃階段，投資方應(yīng)做好充分的市場(chǎng)調(diào)研和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，減少投資的盲目性。在項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)階段，項(xiàng)目應(yīng)該簽訂長(zhǎng)期的原材料供應(yīng)協(xié)議，產(chǎn)品銷售協(xié)議等。項(xiàng)目公司還可以爭(zhēng)取獲得其他項(xiàng)目參與者，如政府或當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)部門的某種信用支持來(lái)分散項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在一定程度上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)供銷三方均要承擔(dān)的。

5、金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的控制主要是運(yùn)用一些傳統(tǒng)的金融工具和新型的金融衍生工具。傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理上是根據(jù)預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。新型的金融衍生工具可采用遠(yuǎn)期合同、掉期交易、交叉貨幣互換等方式。

6、政治風(fēng)險(xiǎn)。廣泛搜集和分析影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政治、金融、稅收方面的政策，對(duì)未來(lái)進(jìn)行政治預(yù)測(cè)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。還可以通過(guò)向官方機(jī)構(gòu)或商業(yè)保險(xiǎn)公司投保政治風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移和減少這類風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

7、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投資者應(yīng)熟悉項(xiàng)目所在國(guó)與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的法律，在項(xiàng)目的可行性研究中應(yīng)充分考慮環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；擬定環(huán)境保護(hù)計(jì)劃作為融資前提，并在計(jì)劃中考慮到未來(lái)可能加強(qiáng)的環(huán)保管制；以環(huán)保立法的變化為基礎(chǔ)進(jìn)行環(huán)保評(píng)估，把環(huán)保評(píng)估納入項(xiàng)目的不斷監(jiān)督范圍內(nèi)。

四、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控就是跟蹤已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)視殘余風(fēng)險(xiǎn)和識(shí)別新的風(fēng)險(xiǎn)，保證風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的實(shí)施，并評(píng)估這些措施對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的有效性。

1、累計(jì)債務(wù)覆蓋率指標(biāo)監(jiān)控法

DCRt=，式中：At是第t年到期債務(wù)本金；Ati是第t年應(yīng)付利息，NCi是第i年項(xiàng)目未分配的凈現(xiàn)金流量。在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，從每年度開(kāi)始直到項(xiàng)目還款期結(jié)束，對(duì)項(xiàng)目每年的累計(jì)債務(wù)覆蓋率ΣDCRt進(jìn)行計(jì)算，并將計(jì)算結(jié)果與ΣDCRt最小值進(jìn)行比較，如不能滿足ΣDCRt≥ΣDCR最小值，就說(shuō)明項(xiàng)目的償債能力可能存在不足，需要采取必要措施來(lái)應(yīng)對(duì)項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

2、項(xiàng)目債務(wù)承受比率指標(biāo)監(jiān)控法。項(xiàng)目債務(wù)承受比率是指項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值，可用下式表示：

CR=，式中：PV為項(xiàng)目融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；D為項(xiàng)目不考慮貼現(xiàn)的計(jì)劃借款絕對(duì)額。項(xiàng)目CR最小值的取值范圍在1.3到1.5之間，在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，每年結(jié)束后對(duì)CR指標(biāo)重新進(jìn)行計(jì)算，檢驗(yàn)P｛CR≥CR｝≥95%是否都滿足。如果某年的CR指標(biāo)不滿足，就說(shuō)明項(xiàng)目按期償債具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者就應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的措施。

3、凈現(xiàn)值指標(biāo)監(jiān)控法。在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，每年結(jié)束后根據(jù)變量的實(shí)際發(fā)生值求出新的NPVe，并與項(xiàng)目預(yù)定的NPV標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較，如果項(xiàng)目NPVe小于投資者既定的NPV標(biāo)準(zhǔn)值，投資者就應(yīng)當(dāng)要求下游客戶提高購(gòu)買價(jià)格，或采取措施降低項(xiàng)目的運(yùn)行成本，以確保項(xiàng)目NPV與預(yù)定NPV標(biāo)準(zhǔn)值之間的差額保持在可以控制的范圍內(nèi)。

五、結(jié)束語(yǔ)

篇6

關(guān)鍵詞：企業(yè)；重大基建項(xiàng)目；融資；財(cái)務(wù)；影響

一、重大基建項(xiàng)目融資的內(nèi)涵

融資決策是一個(gè)寬泛的概念，涵蓋了經(jīng)濟(jì)生活的宏觀和微觀各個(gè)方面，而重大基建項(xiàng)目融資是項(xiàng)目融資的分支之一。本文認(rèn)為，重大項(xiàng)目融資具有一定的特殊性，必須將其與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)融資進(jìn)行區(qū)分，其兩者的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，載體不同。企業(yè)財(cái)務(wù)管理主要圍繞投資、融資和分配開(kāi)展，其中融資決策是以廣義資產(chǎn)（股東資產(chǎn)、債權(quán)人資產(chǎn)）為載體開(kāi)展的，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化為目的的財(cái)務(wù)活動(dòng)；基建項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為載體的，確保項(xiàng)目資金需求、同時(shí)兼顧效益性的融資行為，并且相對(duì)獨(dú)立于企業(yè)融資。

第二，影響因素不同。企業(yè)融資的影響因素主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境、負(fù)債水平（融資空間）、營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性、公司章程或投資者協(xié)議約定等，影響因素涉及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面；基建項(xiàng)目融資影響因素主要有：項(xiàng)目投資規(guī)模、營(yíng)運(yùn)資金回收、建設(shè)期的長(zhǎng)短、項(xiàng)目投產(chǎn)現(xiàn)金流與專項(xiàng)貸款現(xiàn)金流量的匹配、利舊資產(chǎn)規(guī)模等，主要圍繞項(xiàng)目本身。

第三，決策標(biāo)準(zhǔn)不同。企業(yè)融資決策標(biāo)準(zhǔn)圍繞著降低融資成本、風(fēng)險(xiǎn)可控、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行，核心是找到適合企業(yè)的加權(quán)平均資本成本（WACC），實(shí)現(xiàn)每股收益（EPS）最大化；基建項(xiàng)目融資決策主要圍繞項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量進(jìn)行決策，目前較為常用的方式是凈現(xiàn)金流法（NPV）、內(nèi)部報(bào)酬率法（IRR），對(duì)于互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)，主要使用NPV法決策，即項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零，就是可行的，項(xiàng)目融資決策必須符合這樣的標(biāo)準(zhǔn)。

二、重大基建項(xiàng)目融資方式及其選擇

關(guān)于重大基建項(xiàng)目融資方式，總體上與企業(yè)融資方式相似，主要包括權(quán)益融資、債務(wù)融資、混合融資，以下分別對(duì)其內(nèi)容和適用情況進(jìn)行分析：

（一）權(quán)益融資方式及其選擇

權(quán)益融資是指通過(guò)股東或投資者投入資金的方式解決重大基建項(xiàng)目資金需求。具體而言，包括投資者增資（主要是非上市公司）、留存收益融資、在二級(jí)市場(chǎng)公開(kāi)或定向發(fā)行股票（主要是上市公司）、引入戰(zhàn)略投資者等。

權(quán)益融資方式的主要優(yōu)點(diǎn)：獲得長(zhǎng)期資金需求，無(wú)須還本付息；不因?qū)嵤┗?xiàng)目使企業(yè)償債能力下降，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；融資規(guī)模較大，單一方式即可滿足重大項(xiàng)目建設(shè)資金需求；權(quán)益融資方式的主要缺點(diǎn)：造成控制權(quán)稀釋；融資成本相對(duì)較高，需要支付發(fā)行費(fèi)用，并負(fù)擔(dān)股東要求的較高回報(bào)率；權(quán)益融資方式的適用范圍：1）處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期初期的公司；2）上市公司；3）無(wú)法進(jìn)行債務(wù)融資或償債能力很差，但資產(chǎn)狀況良好，能夠吸引投資者進(jìn)入的公司。

（二）債務(wù)融資方式及其選擇

債務(wù)融資方式主要是指通過(guò)增加企業(yè)債務(wù)方式解決重大基建項(xiàng)目資金需求。具體包括：發(fā)行企業(yè)債券（含中期票據(jù)、短融券等）進(jìn)行直接融資、向銀行（含銀團(tuán)貸款）及其他金融機(jī)構(gòu)取得借款、借入私募債、資產(chǎn)抵（質(zhì)）押融資等。

債務(wù)融資方式的主要優(yōu)點(diǎn)：融資程序相對(duì)簡(jiǎn)單，速度快；一般不存在發(fā)行費(fèi)用，融資成本相對(duì)較低；債務(wù)融資方式的主要缺點(diǎn)：資金使用限制條件多，大額資金需受托支付；融資規(guī)模受到企業(yè)總體融資空間的影響，投資額較大的項(xiàng)目無(wú)法通過(guò)一種方式解決；還本付息壓力較大，雖然很多銀行設(shè)定寬限期，但一般在建設(shè)期后期或期末就需要還本付息，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債務(wù)融資方式的使用范圍：1）處于成長(zhǎng)期中后段或成熟期的企業(yè)，并且負(fù)債水平低于行業(yè)平均水平；2）權(quán)益融資難度較大的非上市公司；3）借款融資渠道多，可取的低成本融資的企業(yè)。

（三）混合融資方式及其選擇

混合融資方式是指通過(guò)債務(wù)和權(quán)益融資方式結(jié)合解決重大基建項(xiàng)目資金需求。具備包括：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、直接采取發(fā)債/借款與權(quán)益方式組合融資、通過(guò)組合融資協(xié)議方式融資等。

混合融資方式的主要優(yōu)點(diǎn)：通過(guò)融資組合，利用分散融資風(fēng)險(xiǎn)；融資規(guī)模較大；通過(guò)合理的安排，可提高資金使用靈活性；混合融資方式的主要缺點(diǎn)：融資管理難度大，例如可轉(zhuǎn)債可能變?yōu)閭鶆?wù)融資，后續(xù)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重；總體成本相對(duì)較高，包括尋找融資對(duì)象的成本；混合融資方式的適用范圍：1）融資規(guī)模大，單一方式無(wú)法滿足投資需求的企業(yè)；2）能夠輕易找到混合融資渠道，且融資成本可承受的企業(yè)；

三、重大基建項(xiàng)目融資方式及其財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)影響分析

對(duì)于重大基建項(xiàng)目，選擇不同的融資方式會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)影響，本文主要圍繞對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的影響，闡述不同融資方式的后果，考慮到組合融資是基于債務(wù)融資和權(quán)益融資衍生的，以下重點(diǎn)分析債務(wù)融資和權(quán)益融資方式的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)后果，具體分析詳見(jiàn)下表：

四、啟示和建議

通過(guò)以上的分析，本文認(rèn)為，對(duì)于重大基建項(xiàng)目的實(shí)施決策，不僅需要關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施前的概念設(shè)計(jì)、勘察設(shè)計(jì)等工作，同時(shí)也需要關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施中及其實(shí)施后的評(píng)價(jià)（包括項(xiàng)目后評(píng)價(jià)），對(duì)于重大項(xiàng)目融資方式?jīng)Q策，可以按照以下步驟進(jìn)行：步驟1：編制重大基建項(xiàng)目資金計(jì)劃表，確定融資規(guī)模；步驟2：在項(xiàng)目實(shí)施前，對(duì)可能的融資方式進(jìn)行總體分析，確定可選擇的融資方式，并取得各類融資方式下的融資成本、期限、實(shí)施條件、不確定性、財(cái)務(wù)影響分析等相關(guān)基礎(chǔ)資料；步驟3：組織項(xiàng)目管理人員、財(cái)務(wù)專家（必要時(shí)聘請(qǐng)外部專家）對(duì)融資方式進(jìn)行選擇，形成初步意見(jiàn)提交決策機(jī)構(gòu)決策，并付諸實(shí)施。

在重大基建項(xiàng)目融資過(guò)程中，需要關(guān)注以下事項(xiàng)：

首先，堅(jiān)持適用性原則，即需要根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)特點(diǎn)安排融資，建設(shè)期短且未來(lái)前景好的項(xiàng)目應(yīng)偏重于債務(wù)融資，降低融資成本；對(duì)于建設(shè)期長(zhǎng)，不確定性大的項(xiàng)目應(yīng)偏重于權(quán)益性融資，主要是緩解前期資金壓力；對(duì)于投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，側(cè)重于采用組合方式，增加融資方式的靈活性，防止由于單一資金來(lái)源出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)無(wú)法補(bǔ)救。

其次，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可控原則，即在選擇融資方式的過(guò)程中，應(yīng)關(guān)注融資方式本身的風(fēng)險(xiǎn)，控制好相關(guān)協(xié)議、合同、約定相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容，確保風(fēng)險(xiǎn)能夠在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)。

再次，堅(jiān)持動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析，即在項(xiàng)目實(shí)施前、實(shí)施中、實(shí)施后都要做好財(cái)務(wù)影響的動(dòng)態(tài)分析。由于重大基建項(xiàng)目往往關(guān)系到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，是一種戰(zhàn)略性的安排，對(duì)于企業(yè)某一期間（特別是建設(shè)期后期和投產(chǎn)前期）的經(jīng)營(yíng)將產(chǎn)生重要影響，例如：實(shí)施前，做好可行性評(píng)價(jià)中的融資分析，重點(diǎn)是保障資金需求；實(shí)施中，做好投資預(yù)算控制（如變更洽商、索賠等控制），包括提前考慮其對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，上市公司還需要做好與投資者的溝通工作，避免出現(xiàn)信息不對(duì)稱造成價(jià)值低估；實(shí)施后，要做好后評(píng)價(jià)工作，重大建設(shè)項(xiàng)目周期長(zhǎng)，短期很難有客觀的評(píng)價(jià)，必須做好后評(píng)價(jià)，特別是財(cái)務(wù)（融資）后評(píng)價(jià)，以為后續(xù)項(xiàng)目的實(shí)施提供經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心.高級(jí)會(huì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，第二章第53111頁(yè).

篇7

隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷深化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)越來(lái)越深地融入到了世界經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中，將基于項(xiàng)目自身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的有限追索的項(xiàng)目融資模式引入到政策性銀行出口信貸實(shí)踐中去，構(gòu)建起基于項(xiàng)目融資理論的政策性銀行出口信貸運(yùn)作模式，突破大型“走出去”項(xiàng)目的融資瓶頸，把政策性銀行對(duì)國(guó)家外經(jīng)貿(mào)的支持和推動(dòng)作用落到實(shí)處，以解決當(dāng)前我國(guó)出口信貸在支持大型境外投資項(xiàng)目中受傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式限制而存在的固有缺陷，最終達(dá)到提高我國(guó)政策性銀行出口信貸對(duì)“走出去”項(xiàng)目支持力度的目的。

一、出口信貸項(xiàng)目融資的含義

出口信貸是一個(gè)特定的融資范疇，是對(duì)貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項(xiàng)目融資是一種特定的融資模式，是對(duì)有限追索的具有類似信用保證結(jié)構(gòu)的項(xiàng)目資金運(yùn)作模式的總稱。出口信貸中引入項(xiàng)目融資模式即是要通過(guò)項(xiàng)目融資這種特定的資金運(yùn)作模式來(lái)對(duì)出口信貸項(xiàng)目進(jìn)行操作，這一概念是相對(duì)于通過(guò)傳統(tǒng)貿(mào)易融資模式對(duì)出口信貸項(xiàng)目進(jìn)行操作而提出來(lái)的。項(xiàng)目融資模式下運(yùn)作的出口信貸項(xiàng)目，貸款人將根據(jù)項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度而采取不同程度的追索權(quán)，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點(diǎn)是項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)，貸款人將與借款人以及其它利益關(guān)系人一起在精心設(shè)計(jì)的信用保證結(jié)構(gòu)框架下，在特定的期間和范圍內(nèi)，分擔(dān)項(xiàng)目所具有的各類風(fēng)險(xiǎn)；在有限追索限定的范圍內(nèi)，項(xiàng)目一旦因風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生而最終失敗，貸款人將僅以項(xiàng)目資產(chǎn)受償，其追索權(quán)不涉及項(xiàng)目以外的任何資產(chǎn)。出口信貸項(xiàng)目融資模式更適用于那些建設(shè)周期長(zhǎng)、投資量大、收益相對(duì)穩(wěn)定、受市場(chǎng)變化影響較小的出口信貸項(xiàng)目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項(xiàng)目，非常適用于通過(guò)項(xiàng)目融資模式來(lái)進(jìn)行運(yùn)作。

二、出口信貸項(xiàng)目融資可行性分析與項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

（一）出口信貸項(xiàng)目融資可行性分析

出口信貸項(xiàng)目融資的可行性分析主要包括對(duì)項(xiàng)目的基本資格進(jìn)行審核、對(duì)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性的分析、對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析等三方面內(nèi)容。

1.出口信貸項(xiàng)目基本資格審核。貸款銀行受理出口信貸項(xiàng)目后，首先要對(duì)項(xiàng)目的政策性準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審核，確定該項(xiàng)目是否具備取得出口信貸的基本資格。審核借款人資格，根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際特點(diǎn)，確定是否適于采取項(xiàng)目融資模式安排融資。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于一些境外出口信貸項(xiàng)目：如境外承包工程；境外資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目；帶動(dòng)國(guó)內(nèi)設(shè)備、技術(shù)、產(chǎn)品等出口的境外加工貿(mào)易項(xiàng)目、境外投資建廠項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；提高國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)能力和出口競(jìng)爭(zhēng)能力的境外研發(fā)中心、產(chǎn)品銷售中心和服務(wù)中心項(xiàng)目；開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)、提高企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的境外企業(yè)收購(gòu)、并購(gòu)或參股項(xiàng)目等，這些項(xiàng)目往往金額大、期限長(zhǎng)，除項(xiàng)目自身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度支撐外，借款人難以解決有效擔(dān)保，因而比較適合通過(guò)項(xiàng)目融資模式進(jìn)行安排。

2.出口信貸項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性分析。對(duì)于具備申請(qǐng)出口信貸基本資格的項(xiàng)目，貸款銀行要對(duì)項(xiàng)目投資者所作的可行性研究的科學(xué)性、合理性進(jìn)行獨(dú)立論證，對(duì)于專業(yè)性強(qiáng)、比較復(fù)雜的出口信貸項(xiàng)目可聘請(qǐng)有關(guān)方面專家參與論證。項(xiàng)目的可行性研究就是指通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)要素，包括技術(shù)、管理、勞動(dòng)力、市場(chǎng)、原材料、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等的分析，據(jù)以對(duì)項(xiàng)目做出綜合性的技術(shù)評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)，獲得項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（NPV）、投資收益率（ROI或ROE）和內(nèi)部收益率（1RR）等具體反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)。需要說(shuō)明的是，貸款銀行在這里所進(jìn)行的可行性分析是建立在投資者可行性研究的基礎(chǔ)上的，其重點(diǎn)在于對(duì)投資者可行性研究的科學(xué)性與合理性進(jìn)行檢驗(yàn)，從而對(duì)可行性研究報(bào)告的結(jié)論進(jìn)行判斷與校正。

如果申貸項(xiàng)目所作的可行性研究存在某些重大遺漏，貸款銀行應(yīng)當(dāng)要求借款人對(duì)可行性研究進(jìn)行補(bǔ)充修正；對(duì)于借款人可行性研究報(bào)告中的信息、數(shù)據(jù)和參數(shù)的準(zhǔn)確性、及時(shí)性和科學(xué)性，貸款銀行應(yīng)當(dāng)進(jìn)行認(rèn)定，特別是對(duì)于資源儲(chǔ)量、原料供應(yīng)、市場(chǎng)預(yù)測(cè)、定價(jià)模型、成本分析、貼現(xiàn)率等關(guān)鍵數(shù)據(jù)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性要進(jìn)行深入分析與判斷，因?yàn)橐坏┻@些數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性出現(xiàn)問(wèn)題，將可能導(dǎo)致可行性研究的結(jié)果完全不可用，以此為依據(jù)實(shí)施的項(xiàng)目和提供的融資將不可避免失敗的結(jié)果。通過(guò)對(duì)借款人可行性研究的補(bǔ)充與修正而得到的項(xiàng)目可行性分析結(jié)論，是貸款人進(jìn)行貸款決策的重要參考依據(jù)。

3.出口信貸項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析?？尚行苑治鍪琼?xiàng)目投資者從資本獲利的角度出發(fā)，側(cè)重于分析項(xiàng)目出現(xiàn)好的可能性和程度，即在各項(xiàng)環(huán)境條件、參數(shù)等處于理想狀態(tài)的假定基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目的投資收益率、內(nèi)含報(bào)酬率和投資回收期等指標(biāo)所進(jìn)行的分析預(yù)測(cè)；而風(fēng)險(xiǎn)分析則是貸款銀行從貸款安全的角度出發(fā)，側(cè)重于分析項(xiàng)目出現(xiàn)壞的結(jié)果的可能性和壞的程度，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目未來(lái)的償債能力做出判斷。因此，貸款銀行在對(duì)出口信貸項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)技術(shù)可行性進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，還必須對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，對(duì)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素做出評(píng)價(jià)，判定項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和各種風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的影響程度。出口信貸項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析是決定貸款銀行是否為一個(gè)項(xiàng)目提供融資的關(guān)鍵決策因素，并且為貸款銀行通過(guò)投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)提供了重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

（二）出口信貸項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

1.項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的基本因素。貸款銀行應(yīng)當(dāng)在一個(gè)出口信貸項(xiàng)目的運(yùn)作初期就與項(xiàng)目主辦投資者進(jìn)行深入接觸，并參與到項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)中去，以為項(xiàng)目的成功運(yùn)作以及后續(xù)的項(xiàng)目融資奠定良好的基礎(chǔ)。目前國(guó)際上較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。在對(duì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)需要考慮到以下幾個(gè)基本因素：項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式、項(xiàng)目產(chǎn)品的分配形式、項(xiàng)目管理的決策方式與程序、債務(wù)責(zé)任、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制和稅務(wù)結(jié)構(gòu)等。此外，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于報(bào)表合并的規(guī)定、對(duì)投資可轉(zhuǎn)讓性的需要、對(duì)項(xiàng)目資金的考慮等也是設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)所應(yīng)當(dāng)考慮的重要因素。

2.項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。貸款銀行與投資人就出口信貸項(xiàng)目的基本情況進(jìn)行深入了解后，應(yīng)當(dāng)與投資人共同研究設(shè)計(jì)與投資特點(diǎn)及融資要求相適應(yīng)的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)。目前國(guó)際上較為普遍采用的投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制或有限合伙制結(jié)構(gòu)、非公司型合資結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)。貸款銀行在介入一個(gè)擬申請(qǐng)出口信貸的境外投資項(xiàng)目后，為確保項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)以及項(xiàng)目融資能夠順利執(zhí)行，需要與項(xiàng)目投資者（借款申請(qǐng)人）及有關(guān)各方就項(xiàng)目情況進(jìn)行深入研究，對(duì)項(xiàng)目投資者從投資角度出發(fā)的需要以及貸款銀行從融資角度出發(fā)的要求進(jìn)行綜合平衡，并結(jié)合項(xiàng)目本身的特點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)。這一步的工作是至關(guān)重要的，它不但關(guān)系到項(xiàng)目今后能否成功運(yùn)轉(zhuǎn)，而且是項(xiàng)目融資信用保證結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)，是融資能否成功的關(guān)鍵。

三、出口信貸項(xiàng)目融資的BOT模式設(shè)計(jì)

篇8

關(guān)鍵詞：工程項(xiàng)目融資 工程建設(shè) 市場(chǎng)形勢(shì)

一、傳統(tǒng)工程項(xiàng)目融資的局限性

上世紀(jì)末，我國(guó)實(shí)行發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的積極財(cái)政政策， 建成大批重大基礎(chǔ)設(shè)施。但因也連年發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債，加大了我國(guó)的財(cái) 政 風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的使用效率較低，本質(zhì)上仍屬于計(jì)劃、行政配置投資，不利于完善市場(chǎng)投資機(jī)制和社會(huì)信用體系建設(shè)，與我國(guó)投資體制改革方向不符。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革深入，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域國(guó)有資金投入減少，國(guó)家有意引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)投資多元化以提高基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行效率，使財(cái)政資金以外各類資本有機(jī)會(huì)參與基礎(chǔ)設(shè)施投資。

二、工程項(xiàng)目融資類型

1.所有權(quán)融資方式

⑴直接投資融資。即投資者通過(guò)簽署協(xié)議直接向工程項(xiàng)目投 入股本金的融資方式?？衫猛顿Y者擁有的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)，盡快形成建設(shè)項(xiàng)目生產(chǎn)力， 資金成本較高?？煞譃楹腺Y、合作、合伙、獨(dú)資等形式。

⑵發(fā)行股票融資。即股份有限公司向出資者簽發(fā)出資證明或股份 憑證為工程項(xiàng)目籌集建設(shè)資金。具有無(wú)期性、流通性、風(fēng)險(xiǎn)性、趨利性特點(diǎn)。

2.債權(quán)融資方式

⑴銀行及多邊金融機(jī)構(gòu)貸款融資

商業(yè)銀行貸款是工程項(xiàng)目主要籌資渠道。融資速度快， 交易成本低。是我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要來(lái)源。

①出口信貸。即國(guó)家為鼓勵(lì)出口， 由本國(guó)銀行對(duì)出口商或外國(guó)進(jìn)口商提供低息貸款。貸款僅限購(gòu)買本國(guó)大中型機(jī)械設(shè)備， 其優(yōu)點(diǎn)是資金來(lái)源便宜， 貸款金額不超過(guò)購(gòu)買合同的85%， 金融風(fēng)險(xiǎn)較低，提款靈活。

②多邊金融機(jī)構(gòu)貸款。即世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等全球性或區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)貸款。在我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)中較多使用。主要有3種形式：國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行的硬貸款，貸款對(duì)象為會(huì)員國(guó)政府，有政府擔(dān)?？少J向國(guó)有或私營(yíng)企業(yè)；國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)的軟貸款，貸款對(duì)象為欠發(fā)達(dá)國(guó)家政府，不允許下放到具體項(xiàng)目；國(guó)際金融公司貸款，貸向會(huì)員國(guó)（特別發(fā)展中國(guó)家）私營(yíng)企業(yè)或參股，無(wú)需政府擔(dān)保。

⑵外國(guó)政府貸款融資

外國(guó)政府貸款屬于兩國(guó)間雙邊援助貸款。一般貸款期限較長(zhǎng) 、利率低， 貸款的 25%以上為贈(zèng)予。貸款使用有指向性，被指定用于購(gòu)買貸出國(guó)貨物及技術(shù)裝備， 用于借款國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施等大型項(xiàng)目。

⑶發(fā)行債券融資

是一種“硬約束”，必須按時(shí)還本付息。發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛采用市政債券為城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資，其優(yōu)點(diǎn)是安全性高 、流動(dòng)性強(qiáng) 、期限靈活。目前我國(guó)尚不允許發(fā)行市政債券， 如果能突破這個(gè)障礙，市政債券將是我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施融資的新方向。

3.BOT項(xiàng)目融資方式。

即政府將工程項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)權(quán)授予私營(yíng)機(jī)構(gòu)， 由其進(jìn)行工程項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、建造、經(jīng)營(yíng)、維護(hù) ， 私營(yíng)機(jī)構(gòu)在規(guī)定期限內(nèi)向使用者收取費(fèi)用，以回收項(xiàng)目投資 、維護(hù)成本等 ， 并獲取合理回報(bào)，經(jīng)營(yíng)期 限滿后政府無(wú)償收回項(xiàng)目，其衍生模式有以下幾種：

① BOOT“建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓”模式；②BOO“建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)”模式；③BTO“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營(yíng)”模式；④BT“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”模式。

4.TOT“移交-經(jīng)營(yíng)-移交”， 指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的可收益公共設(shè)施項(xiàng)目移交給民間投資者經(jīng)營(yíng)，憑借該設(shè)施在未來(lái)若干年內(nèi)的收益，一次性從投資者手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；期滿后，投資者再把該設(shè)施無(wú)償移交給政府管理。TOT方式不需直接由投資者投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，避開(kāi)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，比較容易使政府與投資者達(dá)成一致。

5.ABS融資模式，即以項(xiàng)目所擁有資產(chǎn)為基礎(chǔ)， 以項(xiàng)目預(yù)期收益為保證在資本市場(chǎng)發(fā)行證券融資。它不受原始權(quán)益人自身?xiàng)l件限制 ， 繞開(kāi)客觀存在的籌資壁壘， 實(shí)現(xiàn)以較低成本籌集到大量資金目的。ABS適用于投資規(guī)模大、周期長(zhǎng)、資金回報(bào)慢的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使用范圍比BOT廣泛。

6.融資租賃模式，融資租賃方式適用于項(xiàng)目公司需要添置設(shè)備而又缺乏資金的情況， 出租人代為購(gòu)進(jìn)或者租進(jìn)所需設(shè)備， 然后租給項(xiàng)目公司使用， 按期收回租金。其租金的總額相當(dāng)于設(shè)備價(jià)款+貸款利息+手續(xù)費(fèi)。

三、發(fā)展工程項(xiàng)目融資對(duì)我國(guó)建設(shè)行業(yè)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的重要性

工程項(xiàng)目融資使產(chǎn)業(yè)資本和金融資本全新對(duì)接， 既為政府解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金周轉(zhuǎn)困難問(wèn)題，又為投資方提供了新的利潤(rùn)分配體系，為剩余價(jià)值找到了新的投資途徑。提高各方對(duì)項(xiàng)目抗政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析、識(shí)別、評(píng)價(jià)及轉(zhuǎn)移能力。有利于積極推進(jìn)政府融資體制改革的深化，促使政府完善償債機(jī) 制，建立專項(xiàng)償債發(fā)展基金，健全國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)作機(jī)制，重新整合各類資產(chǎn)，特別是特許經(jīng)營(yíng)管理的項(xiàng)目建設(shè)。工程項(xiàng)目融資模式不僅可使建設(shè)企業(yè)獲取較大投資效益，還提高項(xiàng)目管理效率，增強(qiáng)投資方的人文技能、管理水平及參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，積累了工程項(xiàng)目融資模式經(jīng)驗(yàn)，增加施工業(yè)績(jī)，為以后打入融資建筑市場(chǎng)創(chuàng)造條件。國(guó)際上對(duì)外工程承包界也進(jìn)入了以融資為導(dǎo)向時(shí)期，尤其是在發(fā)展中國(guó)家建設(shè)市場(chǎng)，能否提出最具吸引力的融資安排方案，將關(guān)系到參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的工程承包企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的生存狀況及地位。符合國(guó)際慣例的工程項(xiàng)目融資有利于控制金融風(fēng)險(xiǎn)和提高投資效率，對(duì)解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金需求及推動(dòng)我國(guó)對(duì)外承包工程有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張紅麗. BO項(xiàng)目融資與城市基礎(chǔ)設(shè)施[J].環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展.2007.

篇9

關(guān)鍵詞：水電項(xiàng)目；融資管理；問(wèn)題；對(duì)策

1.我國(guó)水電項(xiàng)目融資中存在的問(wèn)題

在水電項(xiàng)目建設(shè)不斷發(fā)展的過(guò)程中，項(xiàng)目融資水平也得到了很大的提高。然而，在實(shí)際的操作過(guò)程中，水電項(xiàng)目融資還存在一定的問(wèn)題，這些問(wèn)題中的一部分是歷史遺留問(wèn)題，而有些也是由于現(xiàn)階段我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)以及水電行業(yè)的發(fā)展而新出現(xiàn)的。因此，為了綜合提高我國(guó)的水電項(xiàng)目融資管理水平，相關(guān)工作人員就應(yīng)該能夠充分認(rèn)識(shí)到其中存在的問(wèn)題，并且能夠采取合理的解決措施，只有這樣，才能夠?yàn)槿藗兊纳a(chǎn)生活提供優(yōu)質(zhì)的水電服務(wù)。

1.1法律法規(guī)不健全：水電項(xiàng)目融資是一個(gè)系統(tǒng)性的工作，其涉及到保險(xiǎn)、金融、司法等多個(gè)方面。復(fù)雜的融資結(jié)構(gòu)需要有完善的法律體系來(lái)進(jìn)行保障，因此，良好的法律環(huán)境對(duì)于維護(hù)水電項(xiàng)目融資承包商、投資者以及債權(quán)人的利益都具有重要的影響。然而，我國(guó)當(dāng)前正處于社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型時(shí)期，許多基本的法律法規(guī)很不健全，需要得到進(jìn)一步的發(fā)展和完善。此外，作為融資項(xiàng)目的重要組成部分，水電融資在我國(guó)起步較晚，當(dāng)前的相關(guān)法律法規(guī)也非常少，因此，在實(shí)際的操作過(guò)程中，經(jīng)常缺乏相應(yīng)的章程以及法規(guī)等遵照?qǐng)?zhí)行。當(dāng)前水電項(xiàng)目融資相關(guān)法律的缺失是水電工程建設(shè)中面臨的一個(gè)重大問(wèn)題，只有建立健全相關(guān)水電項(xiàng)目融資的法律法規(guī)，才能夠切實(shí)提高我國(guó)的水電項(xiàng)目的建設(shè)水平。

1.2電價(jià)形成機(jī)制不合理：在水電項(xiàng)目的發(fā)展過(guò)程中，其用于發(fā)展的現(xiàn)金流主要是通過(guò)售電收入而獲得的，而電價(jià)是決定售電收入的一個(gè)重要的因素。我國(guó)電價(jià)主要是由國(guó)家規(guī)劃部門的發(fā)改委進(jìn)行制定的。之前，電價(jià)的收取形式比較簡(jiǎn)單，主要有兩種模式，一種是直接向最終用戶收取電價(jià)，另一種是向電力分銷商收取批發(fā)電價(jià)。這種電價(jià)的收取方式存在較大的問(wèn)題，主要表現(xiàn)為：我國(guó)的電力企業(yè)不能夠在電力市場(chǎng)需求時(shí)獲得較高的利潤(rùn)，而且在某些情況下，甚至?xí)黄冉档蛢r(jià)格。而在電力生產(chǎn)過(guò)剩時(shí)期，發(fā)電相關(guān)企業(yè)也只能夠依靠關(guān)閉低負(fù)荷使用產(chǎn)能來(lái)確?，F(xiàn)金流的穩(wěn)定，使得電力工程項(xiàng)目能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。

我國(guó)的電價(jià)收取發(fā)生了比較大的變化，上網(wǎng)電價(jià)分為了兩個(gè)時(shí)間段來(lái)執(zhí)行，主要包括上網(wǎng)競(jìng)價(jià)前的電價(jià)和上網(wǎng)競(jìng)價(jià)后的電價(jià)兩個(gè)部分。該辦法規(guī)定，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)前的上網(wǎng)電價(jià)由國(guó)家價(jià)格主管部門根據(jù)發(fā)電項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命周期，按照合理補(bǔ)償成本、合理確定收益和依法計(jì)入稅金的原則核定：競(jìng)價(jià)上網(wǎng)后的電價(jià)實(shí)行兩部制電價(jià)，分為容量電價(jià)和電量電價(jià)，容量電價(jià)由國(guó)家價(jià)格主管部門確定，電量電價(jià)由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)確定。雖然，新辦法在電價(jià)確定方面有所進(jìn)步，但是沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的電價(jià)形成機(jī)制，政府定價(jià)還是占據(jù)了主要位置。而且，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)前后的區(qū)分也沒(méi)有明確的時(shí)間界定。因此，這種電力價(jià)格形成機(jī)制沒(méi)有更好地反映各利益主體的成本和收益，增加了電力項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，政治風(fēng)險(xiǎn)，降低了電力項(xiàng)目對(duì)于外商的吸引力。

1.3電力投資政策變化頻繁：在我國(guó)的電力市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，電力的供應(yīng)量一直在短缺與過(guò)剩之間轉(zhuǎn)換。因此，為了積極避免這種狀況對(duì)電力市場(chǎng)造成的負(fù)面影響，政府需要采取相關(guān)政策對(duì)電力市場(chǎng)進(jìn)行引導(dǎo)。然而，這種政策環(huán)境就會(huì)導(dǎo)致電力市場(chǎng)的相關(guān)投資政策和經(jīng)濟(jì)政策等會(huì)經(jīng)常發(fā)生變化。此外，由于水電項(xiàng)目的建設(shè)周期相對(duì)較長(zhǎng)，投資相對(duì)較大，多變的政策形式使得水電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等增加了許多。雖然我國(guó)政府一直積極鼓勵(lì)外國(guó)資本能夠進(jìn)入到中國(guó)電力市場(chǎng)，能夠及時(shí)參與到我國(guó)電力建設(shè)中來(lái)。但是，多變的政策環(huán)境使得很多外國(guó)投資者望而卻步，不敢貿(mào)然進(jìn)入中國(guó)電力市場(chǎng)。在投資過(guò)程中，大多數(shù)外國(guó)投資者首先考慮的是投資風(fēng)險(xiǎn)，其次才是經(jīng)濟(jì)效益。

1.4融資成本較高：在水電項(xiàng)目的融資過(guò)程中，其融資結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，涉及面也比較廣，而且存在大量的稅收結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)以及資產(chǎn)抵押等工作，動(dòng)輒就要上百個(gè)法律文件才能夠解決問(wèn)題。水電融資過(guò)程中具有有限追索性，因此，其融資成本要比傳統(tǒng)公司企業(yè)高出很多。在水電項(xiàng)目的融資過(guò)程中存在許多不合理的方式，也在很大程度上增加了項(xiàng)目融資的費(fèi)用。

1.5中外方權(quán)益不平等：在水電項(xiàng)目的融資過(guò)程中，存在中外方權(quán)益不平等現(xiàn)象。權(quán)益不平等主要是指在實(shí)際的中外合作過(guò)程中，沒(méi)有體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的原則。一般來(lái)講，中方承擔(dān)了較大的義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)槲覈?guó)的項(xiàng)目融資發(fā)展不夠充分，缺乏相關(guān)人才。其次，有些水電項(xiàng)目為了獲取外國(guó)資金的進(jìn)入，給外國(guó)投資者提供了較多的優(yōu)惠，而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻較少，違背了項(xiàng)目融資過(guò)程中合理分配風(fēng)險(xiǎn)的原則，從而也不利于水電項(xiàng)目的進(jìn)一步發(fā)展。

2.完善水電項(xiàng)目融資管理的對(duì)策

2.1水電行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)：為了提高水電項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)水平，應(yīng)該對(duì)債券審批制度進(jìn)行適當(dāng)?shù)母母?，主要的措施是將用資項(xiàng)目審核轉(zhuǎn)變?yōu)橛脗髽I(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)的審核，以確保用債企業(yè)能夠及時(shí)償還債券資金。因此，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，電力企業(yè)要能夠?qū)ζ髽I(yè)系統(tǒng)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化管理，而且要采取動(dòng)態(tài)管理模式，在此基礎(chǔ)上要建立水電項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，以此來(lái)提高電力企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)水平。

2.2國(guó)家政策的支持體系：為了提高項(xiàng)目融資的水平，很多國(guó)家都在資產(chǎn)證券化過(guò)程中給予了大力的支持，我國(guó)的香港地區(qū)也是如此。因此，為了進(jìn)一步提高我國(guó)的水電項(xiàng)目融資水平，政府相關(guān)部門要進(jìn)一步完善政府支持體系。在實(shí)際的操作過(guò)程中，我國(guó)政府應(yīng)該培養(yǎng)相關(guān)投資者能夠進(jìn)入到資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)之中，以此來(lái)提高我國(guó)資產(chǎn)證券的發(fā)展動(dòng)力。此外，相關(guān)政府機(jī)構(gòu)以及工作人員要能夠根據(jù)相關(guān)法律、規(guī)范對(duì)投資者進(jìn)行科學(xué)的引導(dǎo)，使得更多的社會(huì)資金能夠進(jìn)入到水電工程的建設(shè)中來(lái)。

2.3相關(guān)法律法規(guī)的完善：在資產(chǎn)證券化的發(fā)展過(guò)程中，由政府發(fā)起的國(guó)有獨(dú)資的SPV是最適合電力市場(chǎng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的，但是，在實(shí)際的發(fā)展管理過(guò)程中，還存在一定的法律障礙和問(wèn)題。相關(guān)部門要能夠?qū)ψC券法以及公司法等中涉及到的SPV相關(guān)條款進(jìn)行修訂，以使其能夠符合當(dāng)前水電項(xiàng)目融資的發(fā)展?fàn)顩r。在證券發(fā)行過(guò)程中，要能夠?qū)ψC券法中的相關(guān)條款進(jìn)行變通，從而使其更有利于水電發(fā)展的需要。

2.4融資方內(nèi)部管理措施的加強(qiáng)：在水電項(xiàng)目的融資過(guò)程中，融資方是主動(dòng)方，其內(nèi)部工作開(kāi)展的好壞直接關(guān)系到整個(gè)融資事業(yè)的發(fā)展水平。首先，融資方應(yīng)該能夠制定科學(xué)合理的融資目標(biāo)，并能夠?qū)θ谫Y目標(biāo)進(jìn)行分解，以使得融資工作能夠順利地開(kāi)展。其次，融資方要能夠積極擴(kuò)大融資的渠道，對(duì)于社會(huì)資金能夠積極地吸收，使其能夠獲得充足的資金來(lái)源。最后，在實(shí)際的融資管理過(guò)程中，相關(guān)工作人員要能夠嚴(yán)格遵守項(xiàng)目融資相關(guān)的法律、法規(guī)，一切融資活動(dòng)都能夠在國(guó)家法律制定的范圍內(nèi)進(jìn)行，不能夠進(jìn)行非法操作。

結(jié)束語(yǔ)：在當(dāng)今社會(huì)，電力的生產(chǎn)和使用對(duì)于社會(huì)生活具有重要的影響。然而，電力生產(chǎn)過(guò)程中的項(xiàng)目融資卻存在一定的問(wèn)題，導(dǎo)致電力不能夠得到穩(wěn)定安全的供應(yīng)。為了切實(shí)提高我國(guó)社會(huì)生產(chǎn)生活水平的質(zhì)量，電力企業(yè)相關(guān)工作人員就應(yīng)該及時(shí)發(fā)展水電項(xiàng)目建設(shè)特別是融資管理中存在的問(wèn)題，并能夠采取針對(duì)性的措施，只有這樣，才能夠?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)的電力資源。（作者單位：四川小金河水電開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司）

篇10

項(xiàng)目融資是近些年興起的一種融資手段，是以項(xiàng)目的名義籌措一年期以上的資金，以項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)收入承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資形式。項(xiàng)目融資形式很多，也比較靈活，所以深受企業(yè)的歡迎。企業(yè)如何進(jìn)行項(xiàng)目融資，專家認(rèn)為，企業(yè)首先要尋找項(xiàng)目資金的來(lái)源，其次在項(xiàng)目融資過(guò)程中注重風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理。

尋找項(xiàng)目資金的來(lái)源

北京某企業(yè)融資中心融資專家仰春玲說(shuō)，一旦企業(yè)建立了項(xiàng)目融資公司，就必須策劃項(xiàng)目的融資計(jì)劃，而尋找項(xiàng)目資金的來(lái)源是其重點(diǎn)，他們必須擁有必要的技術(shù)專長(zhǎng)、交際能力、成績(jī)記錄和創(chuàng)新的思維方式，要將多個(gè)出資單位組合在一起，同時(shí)考慮出資各方的利益。

她說(shuō)，項(xiàng)目融資發(fā)展到現(xiàn)在，主要運(yùn)用于三類項(xiàng)目：資源開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)項(xiàng)目。第一，資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目包括石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等開(kāi)采業(yè)。項(xiàng)目融資最早就是源于資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。第二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目一般包括鐵路、公路、港口、電訊和能源等項(xiàng)目的建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是項(xiàng)目融資應(yīng)用最多的領(lǐng)域，其原因是：一方面，這類項(xiàng)目投資規(guī)模巨大，完全由政府出資有困難；另一方面，商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的需要，只有商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，才能產(chǎn)生收益，提高收益。第三，制造業(yè)項(xiàng)目。項(xiàng)目融資多用于工程上比較單純或某個(gè)工程階段中已使用特定技術(shù)的制造業(yè)項(xiàng)目，也適用于委托加工生產(chǎn)的制造業(yè)項(xiàng)目。

仰春玲說(shuō)，項(xiàng)目融資的主要構(gòu)成因項(xiàng)目的不同而各有差別，但通常每個(gè)項(xiàng)目都會(huì)有多個(gè)資金來(lái)源，包括短期和長(zhǎng)期債務(wù)。為了使項(xiàng)目擁有最佳的融資計(jì)劃，必須利用起所有可以想到的資金來(lái)源。通常項(xiàng)目資金的自有來(lái)源是母公司對(duì)該項(xiàng)目所注入的資金，特別是在計(jì)劃之初和啟動(dòng)階段，該項(xiàng)資金會(huì)體現(xiàn)在項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表上。

項(xiàng)目融資的外來(lái)資金來(lái)源首先是商業(yè)銀行貸款，這是項(xiàng)目融資計(jì)劃的主要部分，這是一項(xiàng)中短期業(yè)務(wù)，并且根據(jù)浮動(dòng)利率定價(jià)。銀行貸款通常在項(xiàng)目早期關(guān)鍵性的前幾年實(shí)施，而且長(zhǎng)久以來(lái)對(duì)項(xiàng)目公司和第三方擔(dān)保者享有追索權(quán)。如果對(duì)方能提供適當(dāng)?shù)膿?dān)保，銀行也可以接受無(wú)追索權(quán)的產(chǎn)品支付的方式。銀行貸款經(jīng)常以銀團(tuán)的方式進(jìn)行，這意味著必須說(shuō)服許多銀行相信項(xiàng)目和貸款切實(shí)可行。成功的銀行融資從某種程度上來(lái)看，是依靠貸方制定的貸款和償還條款是否“合適相配”。對(duì)于許多項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，融資需求可以擴(kuò)展到超越傳統(tǒng)銀行借貸條款，有時(shí)這種形式的融資只局限于項(xiàng)目初期運(yùn)行階段的短時(shí)間內(nèi)。

第二，尋求股本資本。一些潛在的客戶會(huì)在少量參與的基礎(chǔ)上，為項(xiàng)目提供股份資本。這些潛在的客戶包括，富有的個(gè)人、投資管理公司的資金。

第三，保險(xiǎn)公司資金和債券公司資金也是項(xiàng)目融資計(jì)劃的理想資金來(lái)源，由于這些非銀行機(jī)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，又有可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，所以，融資者可以通過(guò)這些機(jī)構(gòu)得到長(zhǎng)期限的貸款。不過(guò)，保險(xiǎn)公司通常會(huì)收取相當(dāng)高的利率，并需要有非常嚴(yán)格的償還計(jì)劃或擔(dān)保。這便要求當(dāng)?shù)卣峁┹o助擔(dān)保，否則他們會(huì)完全打消參與的念頭。

第四，客戶信貸也是一種融資來(lái)源，特別是當(dāng)項(xiàng)目是為特定的買主(例如電力公用事業(yè)、鋼鐵公司、商行或政府采購(gòu)機(jī)構(gòu))提供原材料或能源而設(shè)計(jì)時(shí)。例如，美國(guó)的公用事業(yè)公司有時(shí)用預(yù)付款來(lái)資助能源的勘探與開(kāi)發(fā)。

注重項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)

仰春玲說(shuō)，在項(xiàng)目融資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理是特別重要的。

通常項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)包括：第一，建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)(完工風(fēng)險(xiǎn))。項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)是工程項(xiàng)目中所面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)，是項(xiàng)目融資的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。主要是指項(xiàng)目不能按照預(yù)定的目標(biāo)按時(shí)、按量、按質(zhì)地投入生產(chǎn)、營(yíng)運(yùn)。表現(xiàn)形式主要為：項(xiàng)目建設(shè)期的拖延；項(xiàng)目建設(shè)成本的超支；或者達(dá)不到設(shè)計(jì)要求的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，甚至由于資金、技術(shù)或者由于其他不可控的外部因素而完全放棄項(xiàng)目。項(xiàng)目出現(xiàn)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)將造成的直接后果是投資成本的增加，項(xiàng)目不能產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金流量，從而影響了銀行貸款的如期歸還。

第二，生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。主要是由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理能力的原因，影響到項(xiàng)目生產(chǎn)效率的提高、產(chǎn)品質(zhì)量的控制、生產(chǎn)成本的控制等。在項(xiàng)目試生產(chǎn)和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、原材料供應(yīng)、運(yùn)營(yíng)等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。

項(xiàng)目主要的投資者是否在行業(yè)中具有成功的運(yùn)行管理經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)是評(píng)判項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)大小的一個(gè)主要指標(biāo)。如果項(xiàng)目的投資者缺乏這方面的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)要求將項(xiàng)目的運(yùn)行管理發(fā)包給行業(yè)中有經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)行管理商，并簽訂相應(yīng)的運(yùn)行管理合同。

第三，產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是項(xiàng)目生產(chǎn)的最終產(chǎn)品或者提供的服務(wù)，所面臨的市場(chǎng)銷售風(fēng)險(xiǎn)、銷售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品銷售量及銷售價(jià)格是否與預(yù)期相符將直接影響項(xiàng)目收益。對(duì)此，貸款銀行可能會(huì)要求借款人設(shè)立共管帳戶，即將產(chǎn)品購(gòu)買人支付的銷售款只能支付到該監(jiān)管帳戶，產(chǎn)品銷售收入受到貸款銀行的監(jiān)管，在滿足生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)商正常的運(yùn)行管理支出之外，產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)?yōu)先用于歸還銀行長(zhǎng)期貸款。

第四，金融風(fēng)險(xiǎn)，主要包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。貸款利率的變化將影響到項(xiàng)目的盈利能力及貸款償還能力。對(duì)于此類風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)更多地咨詢銀行，尋求銀行的金融服務(wù)，利用多種金融工具降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

第五，能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。主要是供應(yīng)的可靠性和供應(yīng)價(jià)格，能源和原材料的供應(yīng)將直接影響預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資防范的主要措施，第一，加強(qiáng)項(xiàng)目考察工作。建議聘請(qǐng)相關(guān)行業(yè)的甲級(jí)勘察設(shè)計(jì)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、專業(yè)律師等共同參與考察。通過(guò)實(shí)地調(diào)查，在盡可能搜集詳實(shí)的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)資料的基礎(chǔ)上，對(duì)項(xiàng)目的投資必要性、技術(shù)適用性、經(jīng)濟(jì)合理性、建設(shè)可行性、項(xiàng)目場(chǎng)址、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品方案、工藝流程、設(shè)備材料選型合理性、產(chǎn)品銷售渠道等方面進(jìn)行論證，并分析項(xiàng)目的社會(huì)及經(jīng)濟(jì)效益、投資回收年限和融資的可行性等。

第二，進(jìn)一步規(guī)范可行性研究報(bào)告的編制?？尚行匝芯繄?bào)告的編制單位必須是相關(guān)行業(yè)具有甲級(jí)資質(zhì)的設(shè)計(jì)院，內(nèi)容主要包括：項(xiàng)目背景和歷史情況、投資必要性、研究工作的依據(jù)和范圍、產(chǎn)品需求預(yù)測(cè)，銷售渠道和擬建項(xiàng)目規(guī)模、項(xiàng)目實(shí)施規(guī)劃、投資生產(chǎn)成本估算、資金籌措、財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)分析及社會(huì)效益評(píng)價(jià)、融資安排和結(jié)論等部分。