導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇公司直接融資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】直接融資；間接融資；股權(quán)融資；債券融資

1.直接融資的概念

1.1　直接融資的定義

直接融資是指沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過(guò)直接協(xié)議后進(jìn)行貨幣資金的轉(zhuǎn)移。

1.2　直接融資的渠道

（1）股權(quán)融資，是指通過(guò)發(fā)行股票籌集資金。包括：1）主板上市，交易所是上海證券交易所和深圳證券交易所，是我國(guó)最大股票籌資市場(chǎng)。2）創(chuàng)業(yè)板上市創(chuàng)業(yè)板是指是地位次于主板市場(chǎng)的二板證券市場(chǎng)，其目的主是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)。是主板市場(chǎng)的補(bǔ)充。3）私募股權(quán)融資，指通過(guò)私募形式對(duì)非上市公司通過(guò)非公共渠道（市場(chǎng)）的手段定向引人具有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的股權(quán)投資人。主要對(duì)象是已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)。

（2）債劵融資，是指通過(guò)發(fā)行有一價(jià)債券融通資金的融資方式，發(fā)行債券類(lèi)型主要由國(guó)債、金融債、企業(yè)債券以及可轉(zhuǎn)換債券等債券融資。

（3）融資租賃，指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金。是當(dāng)代企業(yè)的一種重要直接融資方式

2.企業(yè)采用直接融資的必然性

2.1　直接融資的優(yōu)勢(shì)

直接融資不受中間環(huán)節(jié)的影響，資金需求者直接從資金供給者處獲取資金，改善了資金集中在銀行的狀況，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化；直接融資市場(chǎng)上信息透明，資金進(jìn)出比較自由。

股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)：（1）能使企業(yè)獲得穩(wěn)定的、長(zhǎng)期資金來(lái)源。（2）加速資本積累，使企業(yè)以幾何倍數(shù)擴(kuò)張。（3）沒(méi)有中間環(huán)節(jié)，融資成本低。（4）優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)權(quán)制度改革。

債券融資優(yōu)勢(shì)：（1）債券融資的避稅作用。稅法規(guī)定債務(wù)利息要在稅前扣除。（2）擴(kuò)大股東收益。債券融資獲得的資金資只償付利息，并不分紅。（3）強(qiáng)化股權(quán)控制。

可以明顯看出，雖然目前其發(fā)展態(tài)勢(shì)不如間接融資，但因直接融資有著其他融資方式無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，這使得它必然將成為我國(guó)企業(yè)融資方式的首選。

可以明顯看出我國(guó)間接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接融資，盡管我國(guó)企業(yè)直接融資也在一直上升。雖然我國(guó)間接融資與直接融資的比例關(guān)系已經(jīng)從13：1下降到2.5：1，也說(shuō)明我國(guó)直接融資市場(chǎng)的飛速發(fā)展。但我國(guó)的直接融資規(guī)模過(guò)小卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

3.2　股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)

3.3　上市公司不分發(fā)股利

投資者購(gòu)買(mǎi)股票的真正目的是獲得每股股票的股利，但我國(guó)大部上市公司每年分派股利都微乎其微，甚至有些公司幾年都不分發(fā)股利。很多公司上司后，并沒(méi)有把散戶(hù)真正的當(dāng)做是公司股東，只顧及大股東利益，發(fā)行股票融資金后，就自顧自己發(fā)展，不考慮小股東的利益。很多企業(yè)把股票當(dāng)做無(wú)需還款的籌資的工具，拿小股東的錢(qián)發(fā)展自己的利益，致使我國(guó)股市的散戶(hù)也被迫從投資者變成了投機(jī)者。

3.4　上市門(mén)檻高

企業(yè)發(fā)展過(guò)程中必然遇到資金短缺的現(xiàn)象，融資上市本應(yīng)該是一條十分有效的解決方式，但我國(guó)設(shè)立的上市門(mén)檻過(guò)高，要求股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元，使很多企業(yè)被擋在外面。最近新成立的創(chuàng)業(yè)板本來(lái)給一些中小企業(yè)帶了希望，但公布條件后（公司股本總額不少于3000萬(wàn)元），很多人認(rèn)為得這個(gè)市場(chǎng)的建立并未太大作用。創(chuàng)業(yè)板和主板的上市條件幾乎沒(méi)有拉開(kāi)距離，門(mén)檻還是高的讓人望而生畏，并沒(méi)真正解決上市難的問(wèn)題，無(wú)法滿(mǎn)足不同層次的企業(yè)上市需求，如此高的門(mén)檻對(duì)我國(guó)企業(yè)直接融資的發(fā)展有很大的阻礙作用。

3.5　金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不完善，信息不透明

（1）金融市場(chǎng)監(jiān)管體系不完善，制度不健全，且實(shí)施力度不夠，這直接導(dǎo)致了直接融資過(guò)高的信息成本；（2）是信息披露不充分，并且披露內(nèi)容的及時(shí)性與真實(shí)性都較差，也導(dǎo)致信息成本上升，使投資者對(duì)金融市場(chǎng)的信心降低；（3）是缺乏可信度較高的信用評(píng)級(jí)制度，制約了債券市場(chǎng)的發(fā)展；（4）由于信息不對(duì)稱(chēng)等原因，容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。

4.擴(kuò)大直接融資渠道的方法建議

4.1　規(guī)范金融市場(chǎng)監(jiān)管制度，是企業(yè)信息透明化

我國(guó)金融市場(chǎng)成立時(shí)間不長(zhǎng)，有很多規(guī)則制定也不盡完善，這也給一些企業(yè)鉆了空子，直接融資市場(chǎng)中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)信息作假，信息披露不及時(shí)狀況，這是我國(guó)直接融資市場(chǎng)的已達(dá)缺陷，一定要盡快完善，保障投資者的權(quán)益，也使市場(chǎng)更健康發(fā)展。監(jiān)管制度應(yīng)從在的“嚴(yán)進(jìn)寬出”改為“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一來(lái)是信息透明，保護(hù)投資者，二來(lái)也可以企業(yè)擴(kuò)大融資范圍，幫助企業(yè)更容易融資。

4.2　改善我國(guó)低利率政策

低利率政策極大地阻礙了直接融資的發(fā)展，尤其是股權(quán)融資的發(fā)展。企業(yè)當(dāng)然愿意低息或無(wú)息使用資金，即使無(wú)法貸到足額資金，也把銀行貸款作為地選擇，這樣就極大地忽略了直接融資。而且低利率的偏向性政策已不適用目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，應(yīng)該及時(shí)停止。

4.3　發(fā)展債券市場(chǎng)

我國(guó)債券市場(chǎng)是直接融資中的薄弱環(huán)節(jié)，目前發(fā)展緩慢，我國(guó)企業(yè)大部分最多只有幾十年的歷史，投資者并不十分了解企業(yè)的信用，而且債券市場(chǎng)中信用評(píng)級(jí)工作非常不完善，也不具權(quán)威性，這一嚴(yán)重制約債券市場(chǎng)發(fā)展的缺陷一定要克服，引進(jìn)或發(fā)展權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，為市場(chǎng)內(nèi)企業(yè)公平評(píng)級(jí)，增強(qiáng)投資者對(duì)債券市場(chǎng)的信心，是債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的前提。同時(shí)大力建設(shè)高流動(dòng)性的債券二級(jí)市場(chǎng)，目前債券市場(chǎng)上除了國(guó)債和大型國(guó)有企業(yè)的債券流動(dòng)性較好以外，其它公司債券流動(dòng)性都不強(qiáng)，這也是債券市場(chǎng)發(fā)展慢的一大原因。

4.4　降低股票市場(chǎng)上市的高門(mén)檻，創(chuàng)新融資渠道

降低股票市場(chǎng)上市的高門(mén)檻是真正打開(kāi)直接融資市場(chǎng)大門(mén)的根本方式，給予需要資金的企業(yè)以支持。同時(shí)我國(guó)的中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻應(yīng)該在降低，與主板上市拉開(kāi)距離，適合不同的企業(yè)融資需求。

另一方面，目前的融資渠道明顯不能滿(mǎn)足需求，一定要進(jìn)行不斷創(chuàng)新，推出更多融資渠道，解決企業(yè)融資難的問(wèn)題，推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]周道坤.企業(yè)直接融資與間接融資比例失衡的經(jīng)濟(jì)分析[J].理論導(dǎo)刊，2004-12

篇2

長(zhǎng)期以來(lái)，銀行借貸是企業(yè)融資的主渠道。然而，近年直接融資開(kāi)始發(fā)揮越來(lái)越大的作用。以債券市場(chǎng)為例，2015年交易所債券市場(chǎng)異軍突起，全年共發(fā)行公司債券2.16萬(wàn)億元，發(fā)行資產(chǎn)支持證券2092億元，同比大幅增長(zhǎng)。當(dāng)被問(wèn)及發(fā)債用途時(shí)，很多企業(yè)都表示，用于償還資金，補(bǔ)充流動(dòng)性。而這背后，公司債的魅力很大程度上是可以進(jìn)行債務(wù)置換并降低融資成本。通過(guò)發(fā)行公司債，公司獲得低成本資金的同時(shí)，也間接提高了企業(yè)其他融資方式的議價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)，有效降低了公司的總體融資成本。

發(fā)展直接融資，能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)提供較長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，減輕現(xiàn)金流壓力，降低其融資成本。央行某部門(mén)專(zhuān)業(yè)人士介紹，債券發(fā)行利率一般低于貸款利率，股票融資不需要利息支出，直接融資占比上升有利于降低社會(huì)融資成本。

不僅是債券，2015年的股權(quán)融資同樣增勢(shì)良好。全年共有220家企業(yè)完成首發(fā)上市，融資1578.29億元，同比分別增長(zhǎng)76%和136%；399家上市公司完成再融資發(fā)行，融資8931.96億元，同比增長(zhǎng)31%。截至2015年12月，企業(yè)融資成本為5.38%，比2014年下降169個(gè)基點(diǎn)。其中一個(gè)重要方面，是直接融資比重加大，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

然而，盡管增幅不算小，但總體看，我國(guó)直接融資仍然偏低，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用發(fā)揮也不充分，難以完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型的需求。從國(guó)際比較看，我國(guó)直接融資占比不僅明顯低于成熟市場(chǎng)，也低于不少新興市場(chǎng)。進(jìn)一步顯著提升直接融資比重，有廣闊的空間和巨大的潛力，也是較迫切的任務(wù)。

有“親和力”才有市場(chǎng)活力――較高的直接融資門(mén)檻讓很多企業(yè)望而卻步

直接融資不僅能降財(cái)務(wù)成本，也有利于投融資雙方直接對(duì)接，更好更快地將資金“血液”輸送給實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)對(duì)直接融資也抱有很大熱情。但是，實(shí)際情況中，直接融資顯得“親和力”不足，較高的門(mén)檻讓很多企業(yè)望而卻步。

主板市場(chǎng)處于多層次資本市場(chǎng)的頂端，能進(jìn)入其中的是少數(shù)“幸運(yùn)兒”。以創(chuàng)業(yè)板為例，主要是服務(wù)于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)。這些企業(yè)通常處于快速成長(zhǎng)期，對(duì)資金的需求較緊迫，對(duì)發(fā)行上市效率要求較高。與海外市場(chǎng)平均三四個(gè)月的發(fā)行周期相比，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一至兩年的周期顯得較漫長(zhǎng)，部分企業(yè)甚至超過(guò)三年。在申請(qǐng)上市期間，企業(yè)為保證業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性，不敢進(jìn)行大規(guī)模投資、并購(gòu)重組等，一定程度上對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生制約。

主板的高難度，讓很多企業(yè)把目光轉(zhuǎn)向了新三板。然而，盡管新三板更“接地氣”，掛牌相對(duì)容易，但與巨大需求相比，仍然顯得不夠，還有大量企業(yè)在等待進(jìn)場(chǎng)。而且，掛牌公司中，能夠成功融資的只是少數(shù)，其小額、快速、靈活、多元的融資特色有待進(jìn)一步體現(xiàn)。

適當(dāng)降門(mén)檻，能夠激發(fā)出巨大市場(chǎng)活力。這一點(diǎn)，在2015年的公司債市場(chǎng)中得到充分體現(xiàn)。2015年1月，修改后的公司債券發(fā)行與交易管理辦法將發(fā)行主體由主要是上市公司“擴(kuò)容”到所有公司制法人。這一改變不僅吸引了大量公司通過(guò)公司債融資，發(fā)行方式也更豐富，形成了面向公眾投資者的“大公募”、面向合格投資者的“小公募”以及面向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行的私募。其中，私募發(fā)行不設(shè)任何硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)，資信評(píng)級(jí)上也不做強(qiáng)制要求，更加便利了企業(yè)。

打造更強(qiáng)資本“快車(chē)”――加快機(jī)制創(chuàng)新，解決“錢(qián)從哪兒來(lái)，投向哪里去”

如何顯著提高直接融資比重，讓其在金融體系中有更多擔(dān)當(dāng)？關(guān)鍵是要加大機(jī)制創(chuàng)新力度，建立一個(gè)市場(chǎng)化、廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴(yán)監(jiān)管的直接融資體系。

近幾年，直接融資市場(chǎng)化機(jī)制不斷完善，市場(chǎng)效率提高。在上市條件上，2014年5月，創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入條件做了適度調(diào)整，取消了持續(xù)增長(zhǎng)的要求，更加適應(yīng)創(chuàng)新型企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)的特點(diǎn)。但是，現(xiàn)有門(mén)檻仍要求發(fā)行人盈利，導(dǎo)致很多新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式的企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)無(wú)法進(jìn)入。2015年6月，國(guó)家已明確要求，積極研究尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度，研究解決特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市的制度。

新三板是目前多層次股權(quán)市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。在經(jīng)過(guò)規(guī)模的迅速擴(kuò)大后，新三板已進(jìn)入完善市場(chǎng)化制度的關(guān)鍵階段。如果新三板能盡快完善核心制度，完全有希望成長(zhǎng)為一個(gè)真正市場(chǎng)化和國(guó)際化的市場(chǎng)。

有相關(guān)媒體稱(chēng)，2016年新三板將優(yōu)化掛牌審查業(yè)務(wù)，進(jìn)一步細(xì)化掛牌準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，完善發(fā)行機(jī)制，鼓勵(lì)掛牌同時(shí)向合格投資者發(fā)行股票；依托網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開(kāi)展融資路演服務(wù)，優(yōu)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制，豐富市場(chǎng)融資品種。

長(zhǎng)期以來(lái)，直接融資中“股債失衡”“股票大、債券小”現(xiàn)象一直存在。債券市場(chǎng)加快發(fā)力，是提高直接融資的關(guān)鍵一環(huán)。2016年的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議提出，研究發(fā)展綠色債券、可續(xù)期債券、高收益?zhèn)晚?xiàng)目收益?zhèn)?，增加債券品種，發(fā)展可轉(zhuǎn)換債、可交換債等股債結(jié)合品種，深化債券市場(chǎng)互聯(lián)互通等。

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關(guān)鍵詞：直接融資；間接融資

轉(zhuǎn)型改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生深刻變化，一些金融市場(chǎng)從無(wú)到有不斷發(fā)展壯大，而金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化直接導(dǎo)致了社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的深刻變革。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在市場(chǎng)決定資源配置原則的條件下金融系統(tǒng)的作用逐漸凸顯。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，金融體系和部門(mén)的重要功能在于其能充分發(fā)揮著集聚、融通和分配社會(huì)資金的作用，從而促進(jìn)全社會(huì)的資金流通，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。金融的功能發(fā)揮主要有兩種方式，一種是最先出現(xiàn)的間接融資方式，這種方式以商業(yè)銀行作為資金借貸的中介，商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全社會(huì)的資金融通。另一種則是直接融資方式，這種方式以股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)作為資金供求雙方交易的平臺(tái)而直接進(jìn)行交易。改革開(kāi)放初期，我國(guó)還沒(méi)有建立起資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，因此間接融資方式成為企業(yè)融資的主要渠道。此后，隨著20世紀(jì)90年代初有組織的資本和貨幣市場(chǎng)的建立，直接融資方式在金融體系中的地位日益突出，通過(guò)發(fā)行股票或者債券的方式進(jìn)行直接融資成為企業(yè)融資的另一條重要渠道，直接融資比重在全社會(huì)融資總量比例也逐漸上升。這一融資結(jié)構(gòu)的深刻變革給商業(yè)銀行帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)，同時(shí)也孕育了促進(jìn)未來(lái)進(jìn)一步創(chuàng)新改革的機(jī)遇。近年來(lái)，青海省社會(huì)融資總量不斷擴(kuò)張，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)日趨多元化。2014年，青海省非金融機(jī)構(gòu)部門(mén)間接融資和直接融資比列為1.6∶1，全省商業(yè)銀行業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，這就要求商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)應(yīng)順勢(shì)而為，提高可持續(xù)發(fā)展能力。

一、青海省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與趨勢(shì)分析

（一）間接融資在全省融資結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位

根據(jù)青海省金融運(yùn)行報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，從2001-2014年，全省社會(huì)融資總量穩(wěn)步增長(zhǎng)，從規(guī)模上看，截至2014年末，全省社會(huì)融資總量達(dá)1412.3億元，較2001年增長(zhǎng)了25倍，其中，間接融資高于直接融資占比24.4%；從結(jié)構(gòu)上看，人民幣貸款占比近年來(lái)整體呈下降趨勢(shì)，從2001年的96.7%下降至2014年這一歷史最低水平62.2%，而近十四年來(lái)，直接融資快速發(fā)展，平均年增長(zhǎng)率為38%，這表明隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)深化，但銀行貸款依舊是全省非金融類(lèi)企業(yè)的主要融資渠道，間接融資為主、直接融資為輔的融資格局尚未改變（如圖1）。

（二）直接融資在全省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的比重逐步提高

雖然青海省的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主導(dǎo)，但直接融資穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)也逐漸顯現(xiàn)，直接融資占比在2014年到2001年間提升了34.5%。結(jié)構(gòu)上，從企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資兩者情況看，2001年起，全省股票市場(chǎng)開(kāi)始起步，到2007年非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票融資出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，股票增長(zhǎng)尤為突出，累計(jì)額是企業(yè)債券融資余額2.23倍，但僅三年時(shí)間，企業(yè)類(lèi)債券發(fā)展更為迅速，從2010年，企業(yè)類(lèi)債券融資余額大幅超過(guò)股票累計(jì)籌資額，在規(guī)模和結(jié)構(gòu)方面的提升幅度顯著?？梢?jiàn)，直接融資迅速發(fā)展，從規(guī)模和結(jié)構(gòu)上，在全省社會(huì)融資中的比重日益提升。

二、青海省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)深化對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

隨著青海省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的不斷深化，金融脫媒愈見(jiàn)加深，商業(yè)銀行作為間接融資的載體，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)也將面臨巨大挑戰(zhàn)。

（一）對(duì)負(fù)債業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

隨著全省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)不斷的深化，直接融資市場(chǎng)上提供的金融產(chǎn)品越來(lái)越趨于多樣化，豐富的金融產(chǎn)品更能滿(mǎn)足不同企業(yè)和居民個(gè)性化的投資需求，并提供優(yōu)于存款利率的收益率，這促使企業(yè)和居民把資產(chǎn)更多地配置到非存款性金融工具上，因此，商業(yè)銀行必須注意到社會(huì)融資結(jié)構(gòu)深化對(duì)其資金來(lái)源造成的不穩(wěn)定沖擊。

（二）對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

青海省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)深化對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)最直接的挑戰(zhàn)來(lái)自銀行的貸款被直接融資產(chǎn)品所擠占，一些企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)的大型企業(yè)，將更頻繁地進(jìn)入資本市場(chǎng)，以更低的成本籌集資金，特別是伴隨著近年來(lái)公司信用類(lèi)債券的迅速發(fā)展，將在一定程度上對(duì)傳統(tǒng)銀行獲得較高收益的貸款資產(chǎn)形成替代。商業(yè)銀行對(duì)此將流失大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，貸款收益將逐漸收窄，這對(duì)目前全省商業(yè)銀行主要以公司貸款為收入來(lái)源的格局形成較大挑戰(zhàn)。

（三）對(duì)中間業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

中間業(yè)務(wù)一般包括支付結(jié)算類(lèi)、類(lèi)、基金托管類(lèi)、擔(dān)保類(lèi)、承諾類(lèi)、交易類(lèi)、咨詢(xún)顧問(wèn)類(lèi)、銀行卡、其他類(lèi)九大類(lèi)。全省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)深化對(duì)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)目前表現(xiàn)尚不明顯，但未來(lái)隨著直接融資的擴(kuò)大，非銀行金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，與非銀行金融機(jī)構(gòu)重合（或相似）的某幾類(lèi)銀行中間業(yè)務(wù)，比如類(lèi)中間業(yè)務(wù)和咨詢(xún)顧問(wèn)類(lèi)中間業(yè)務(wù)將會(huì)受到挑戰(zhàn)。

三、國(guó)際融資模式發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與啟示

（一）德國(guó)銀行主導(dǎo)間接融資模式

德國(guó)由于分別實(shí)行全能銀行、主銀行制度導(dǎo)致間接融資比重相對(duì)較高。德國(guó)的銀行實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，即銀行是全能的銀行，不僅辦理商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，也辦理投資銀行和保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)方面的業(yè)務(wù)。銀行主導(dǎo)型金融體系是以銀行間接融資方式配置金融資源為基礎(chǔ)的金融體系。銀行體系發(fā)達(dá)，企業(yè)外部資金來(lái)源主要通過(guò)間接融資，銀行在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資金、監(jiān)督公司管理者的投資決策以及在提供風(fēng)險(xiǎn)管理手段上發(fā)揮主要作用，危機(jī)來(lái)臨時(shí)，如果能保住大銀行則基本上能控制住危機(jī)[1]。

（二）美國(guó)市場(chǎng)主導(dǎo)直接融資模式

美國(guó)銀行實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度，即商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)業(yè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)在信息處理、風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)方面的優(yōu)勢(shì)，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)升級(jí)發(fā)揮了重要作用；以養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司為代表機(jī)構(gòu)投資者為資本市場(chǎng)帶來(lái)了穩(wěn)定的資金來(lái)源，由于自己的持續(xù)穩(wěn)定流入，使得美國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)，同時(shí)，美國(guó)的公司債券是信用評(píng)級(jí)較高的大中型公司籌資資金的重要手段，均拓寬了企業(yè)的融資渠道[2]。

（三）它國(guó)經(jīng)驗(yàn)的啟示

第一，雖然德國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，但德國(guó)全能性銀行能滿(mǎn)足客戶(hù)的各種需求，有超強(qiáng)的應(yīng)變能力，為企業(yè)提供短期、長(zhǎng)期貸款，證券承銷(xiāo)、財(cái)務(wù)咨詢(xún)等全方位金融服務(wù)。第二，美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，以市場(chǎng)為主導(dǎo)型金融體系，更有利于創(chuàng)新，能不斷滿(mǎn)足中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的多層次融資需求。第三，青海省資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后，雖銀行的經(jīng)營(yíng)范圍受監(jiān)管政策的嚴(yán)格要求，但面對(duì)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化的新趨勢(shì)及其對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的巨大影響，商業(yè)銀行必須轉(zhuǎn)變?cè)械慕?jīng)營(yíng)理念、盈利模式、發(fā)展戰(zhàn)略，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型，適應(yīng)新的發(fā)展要求。

四、商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略

（一）加快推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式向大資產(chǎn)、大負(fù)債模式轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)的負(fù)債、資產(chǎn)形式將受到?jīng)_擊，商業(yè)銀行要加快推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式向大資產(chǎn)、大負(fù)債模式轉(zhuǎn)變?！按筚Y產(chǎn)、大負(fù)債”是涵蓋表內(nèi)外、本外幣、境內(nèi)外、利差和非利差的全領(lǐng)域綜合發(fā)展的經(jīng)營(yíng)管理方式，大資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展要從資金提供者向資金組織者轉(zhuǎn)變，大負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展要從傳統(tǒng)單一存款向客戶(hù)全量資金統(tǒng)籌轉(zhuǎn)變。要通過(guò)對(duì)內(nèi)強(qiáng)調(diào)全方位統(tǒng)籌優(yōu)化資源配置；對(duì)外強(qiáng)調(diào)根據(jù)不同客戶(hù)特點(diǎn)，配置不同的產(chǎn)品和服務(wù)組合，為核心客戶(hù)提供“大資管”服務(wù)。

（二）加快推動(dòng)傳統(tǒng)金融模式向綜合化服務(wù)模式轉(zhuǎn)變

要變零敲碎打的分散營(yíng)銷(xiāo)為集中統(tǒng)一的綜合營(yíng)銷(xiāo)，通過(guò)整合客戶(hù)、產(chǎn)品部門(mén)營(yíng)銷(xiāo)資源，配合業(yè)務(wù)流程優(yōu)化調(diào)整，利用好線(xiàn)上、線(xiàn)下渠道，開(kāi)展集約化、立體化營(yíng)銷(xiāo)，提升綜合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)能力，通過(guò)實(shí)施全量資金考核，健全跨條線(xiàn)、跨部門(mén)、跨層級(jí)的客戶(hù)需求綜合響應(yīng)和產(chǎn)品服務(wù)整體聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)機(jī)制，形成競(jìng)爭(zhēng)合力。大力發(fā)展直接融資業(yè)務(wù)，打通各類(lèi)資金供求通道，通過(guò)貸款、理財(cái)融資、短融、基金、租賃、信托等多項(xiàng)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)高、中、低風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的資產(chǎn)組合，多渠道滿(mǎn)足客戶(hù)金融需求。

（三）加快推動(dòng)傳統(tǒng)渠道經(jīng)營(yíng)模式向線(xiàn)上線(xiàn)下融合渠道經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變

商業(yè)銀行在客戶(hù)服務(wù)上有特別全面和完善的線(xiàn)下金融服務(wù)能力，要進(jìn)一步推進(jìn)前后臺(tái)深度分離，統(tǒng)籌利用物理網(wǎng)點(diǎn)、自助銀行、電子銀行等多種渠道資源，發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)渠道服務(wù)的合力推動(dòng)和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。積極構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)平臺(tái)和線(xiàn)上金融超市，加快智慧銀行網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和推廣，實(shí)施“移動(dòng)優(yōu)先”策略，把手機(jī)銀行、電視銀行等移動(dòng)銀行作為重點(diǎn)和優(yōu)先發(fā)展方向，擴(kuò)大移動(dòng)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

（四）加快推動(dòng)傳統(tǒng)信息系統(tǒng)管理模式向大數(shù)據(jù)管理模式轉(zhuǎn)變

銀行需要進(jìn)行整合內(nèi)部數(shù)據(jù)，搭建完善網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的數(shù)據(jù)可自動(dòng)歸集、便于批量處理，將單純電子化存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)向?qū)崟r(shí)更新和共享的大數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)展，根據(jù)大數(shù)據(jù)庫(kù)的信息形成對(duì)客戶(hù)精準(zhǔn)定位和客戶(hù)需求挖掘。將微信、微博、QQ群等新型網(wǎng)絡(luò)交互平臺(tái)與網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，建立起銀行與客戶(hù)間聯(lián)系紐帶，并在這些交互平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)咨詢(xún)、業(yè)務(wù)宣傳等相關(guān)的金融服務(wù)，及時(shí)了解客戶(hù)需求。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊陽(yáng)、吳碧媛：《直接融資還是間接融資：德國(guó)模式與啟示》[J]，改革與開(kāi)放，2014.13。

篇4

(東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,黑龍江哈爾濱150030)

［摘要］中小企業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍,在推動(dòng)科技創(chuàng)新、帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)就業(yè)等方面起到了重要作用。然而,中小企業(yè)卻一直面臨著融資困難等問(wèn)題,這嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)力的提高。針對(duì)目前我國(guó)中小企業(yè)融資難等問(wèn)題,本文采用歸納分析的方法,以分析中小企業(yè)融資難、融資貴的原因,提出了充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極性、大力發(fā)展資本市場(chǎng)、提高中小企業(yè)自身素質(zhì)、營(yíng)造良好的融資環(huán)境,加強(qiáng)金融創(chuàng)新等對(duì)策。

［

關(guān)鍵詞 ］中小企業(yè)；融資；金融；融資結(jié)構(gòu)

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.04.015

1融資方式概述

1.1內(nèi)源融資和外源融資

內(nèi)源融資指來(lái)源于公司內(nèi)部的融資,即公司將自己的資金(未分配利潤(rùn)和折舊等)轉(zhuǎn)化為投資的融資方式。內(nèi)源融資企業(yè)不必向外支付借款成本,因而風(fēng)險(xiǎn)很小。外源融資指來(lái)源于公司外部的融資,即公司吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資本,使之轉(zhuǎn)化為自己投資的融資方式,包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行借款,公司獲得的商業(yè)信用、融資租賃也屬于外源融資的范圍。外源融資具有速度快、彈性大、資金量大的優(yōu)點(diǎn)。外源融資的缺點(diǎn)是企業(yè)需要負(fù)擔(dān)高額成本,因此產(chǎn)生較高的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2股權(quán)融資和債權(quán)融資

股權(quán)融資是指公司以出讓股份的方式向股東籌集資金,包括配股、增發(fā)新股等方式。債權(quán)融資是指公司以發(fā)行債券、銀行借貸方式向債權(quán)人籌集資金。股權(quán)融資與債權(quán)融資的最根本區(qū)別在于所有權(quán)的區(qū)別,即股權(quán)融資是股份制企業(yè)有償發(fā)放給投資人的企業(yè)所有權(quán)的過(guò)程。而債權(quán)融資只是企業(yè)有償發(fā)放給投資人的企業(yè)債權(quán)的過(guò)程。

1.3直接融資和間接融資

直接融資是指資金盈余者與短缺者相互之間直接進(jìn)行協(xié)商或者在金融市場(chǎng)上由前者購(gòu)買(mǎi)后者發(fā)行的有價(jià)證券,從而資金盈余者將資金的使用權(quán)讓渡給資金短缺者的資金融通活動(dòng)。直接融資包括股票融資、公司債券融資、國(guó)債融資、不通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貨幣借貸等。直接融資能最大可能地吸收社會(huì)游資,直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中。間接融資是指擁有暫時(shí)閑置貨幣資金的單位通過(guò)存款的形式,或者購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券,將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu),然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式,或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券,把資金提供給這些單位使用,從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。

2中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

2.1融資渠道窄、方式單一

依目前情況來(lái)看,我國(guó)的中小企業(yè)融資渠道還是相對(duì)狹窄,以銀行借貸等間接融資方式為主,而且中小企業(yè)的資金來(lái)源絕大多數(shù)是依靠自身的資本積累即主要依靠?jī)?nèi)源融資。同時(shí)中小企業(yè)很難通過(guò)資本市場(chǎng)在社會(huì)公開(kāi)募集資金,主要是由于證券市場(chǎng)的要求比較高,發(fā)行證券的條件也比較嚴(yán)格。中小企業(yè)一般不能達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn),因此只能依靠?jī)?nèi)源和間接方式融資。

2.2融資貴

融資貴即融資成本高。中小企業(yè)現(xiàn)金流量比較小,資金來(lái)源靈活性差,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,直接導(dǎo)致其在向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款時(shí)成本高,手續(xù)復(fù)雜,且要求抵押的條件也比較苛刻。

2.3融資難、過(guò)多依賴(lài)民間借貸等非正規(guī)融資渠道

由于中小企業(yè)難以從合法融資渠道融資,同時(shí)民間信貸活動(dòng)異?；钴S,導(dǎo)致很多中小企業(yè)鋌而走險(xiǎn)。民間借貸是隨著中小企業(yè)的發(fā)展而起步的,中小企業(yè)在創(chuàng)立之初資產(chǎn)規(guī)模有限。因此,來(lái)自親戚朋友的借貸以及自身的資金積累便可解決資金需求問(wèn)題,隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)資金需求越來(lái)越大,而從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款較難的情況下,中小企業(yè)多依賴(lài)于企業(yè)之間的信用以及民間的高利貸來(lái)獲得流動(dòng)資金。

3中小企業(yè)融資難的原因分析

3.1中小企業(yè)自身?xiàng)l件限制

中小企業(yè)管理結(jié)構(gòu)混亂、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力低、盈利能力極其不穩(wěn)定、信用風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱等都是導(dǎo)致中小企業(yè)融資困難的因素。我國(guó)多數(shù)中小企業(yè)沒(méi)有形成有效科學(xué)的公司管理結(jié)構(gòu),公司管理制度混亂是存在于中小企業(yè)的普遍現(xiàn)象。

管理方式落后、缺乏科學(xué)的公司組織形式、操作程序不規(guī)范等問(wèn)題突出,又由于部分企業(yè)財(cái)務(wù)制度混亂、信息不透明、財(cái)務(wù)報(bào)表缺乏有效的審計(jì),這些問(wèn)題都增加了銀行對(duì)企業(yè)的審查難度、企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn),使得銀行面對(duì)中小企業(yè)融資時(shí)存在惜貸現(xiàn)象。同時(shí),這些問(wèn)題也影響了中小企業(yè)的形象,制約了中小企業(yè)的發(fā)展。

缺乏可用于抵押的財(cái)產(chǎn)是中小企業(yè)的另一特點(diǎn)。商業(yè)銀行追求穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),在授貸過(guò)程中具有嚴(yán)格內(nèi)控機(jī)制、審核標(biāo)準(zhǔn)。在這一背景下,即使銀行具有大量可貸資金,然而由于中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模普遍較小、自身資金積累不足等原因?qū)е码y以獲得銀行貸款的支持。

3.2金融市場(chǎng)發(fā)展不全面,資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)

由于我國(guó)處于金融改革的關(guān)鍵期,目前金融管制現(xiàn)象較多。金融管制自然具有一定的合理性,然而不適當(dāng)?shù)慕鹑诠苤撇粌H阻礙了金融市場(chǎng)的發(fā)展,而且又阻礙了融資活動(dòng)的正常開(kāi)展。國(guó)有企業(yè)等大型企業(yè)可以通過(guò)政府主導(dǎo)的信貸配給獲得融資,而中小企業(yè)則不得不求助于不規(guī)范的其他途徑融資,結(jié)果進(jìn)一步加大了金融市場(chǎng)監(jiān)管的難度,形成惡性循環(huán)。

我國(guó)資本市場(chǎng)的建立與發(fā)展是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)行的。由于改革制度設(shè)計(jì)不配套等歷史原因,我國(guó)資本市場(chǎng)還存在著一些深層次的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。目前我國(guó)資本市場(chǎng)主要包括上交所、深交所兩個(gè)股票市場(chǎng)、深交所中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)、中小企業(yè)股票市場(chǎng)尚處于起步階段,對(duì)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的幫助尚未達(dá)到應(yīng)有的水平。與美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)資本市場(chǎng)層次太低,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足中小企業(yè)融資的需要。我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的建立還處于空白階段,股票市場(chǎng)上市要求標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高,為中小企業(yè)設(shè)立了較高的入市門(mén)檻。銀行作為我國(guó)金融市場(chǎng)最大的金融主體,往往忽視了中小企業(yè)的資金融通需求。面對(duì)以上窘境,中小企業(yè)的發(fā)展受到了嚴(yán)重的資金約束,難以發(fā)揮其原本的經(jīng)濟(jì)職能。

4對(duì)策與建議

4.1充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)積極性、大力發(fā)展資本市場(chǎng)

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)中小企業(yè)融資供應(yīng)中直接融資僅占2%左右。在這種融資方式下,中小企業(yè)越來(lái)越依賴(lài)商業(yè)銀行等間接融資方式。因此,開(kāi)辟直接融資渠道緩解資金需求壓力成為必然。我國(guó)要大力發(fā)展直接融資,以解決企業(yè)對(duì)銀行資金過(guò)度依賴(lài)的問(wèn)題。另外直接融資具有許多間接融資不具有的特點(diǎn),例如能使資金需求者獲得長(zhǎng)期資金來(lái)源,以通過(guò)多種直接融資方式能夠擴(kuò)大中小企業(yè)長(zhǎng)期資金的比例。而且多樣化的融資方式選擇會(huì)整合現(xiàn)行企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)單一化的狀況,改善企業(yè)資金的使用效率弱化資金需求壓力發(fā)展直接融資會(huì)帶來(lái)企業(yè)股份化、資產(chǎn)證券化、證券市場(chǎng)化程度的提高,一些有內(nèi)在聯(lián)系的企業(yè)就可通過(guò)互相參股、控股形式來(lái)組織生產(chǎn)和進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作這將有利于提高企業(yè)自有資金的配置效率。要拓寬直接融資渠道當(dāng)務(wù)之急就是要改革中國(guó)資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)發(fā)展程度越深企業(yè)融資方式越多樣化，更有助于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的合理化。

4.2提高中小企業(yè)自身素質(zhì)

我國(guó)中小企業(yè)囿于不科學(xué)的內(nèi)部管理機(jī)制、信用觀念薄弱、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不高等原因難以融資。因此,中小企業(yè)應(yīng)該從以下幾個(gè)方面提高自身素質(zhì)：首先,改善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),大力吸收引進(jìn)高級(jí)管理人才,提升公司管理的科學(xué)性,同時(shí)要完善企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制,有效防范企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。其次,要建立健全中小企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度、提高自身會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)規(guī)章制度,建立規(guī)范的企業(yè)會(huì)計(jì)制度,科學(xué)合理地根據(jù)企業(yè)自身情況,進(jìn)行企業(yè)賬目的設(shè)立。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理過(guò)程中,要確保會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠。最后,增強(qiáng)信用觀念,強(qiáng)化信用意識(shí),加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理水平,樹(shù)立良好的信用形象,進(jìn)一步提高自身融資能力。

4.3營(yíng)造良好的融資環(huán)境,加強(qiáng)金融創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融模式的出現(xiàn)為中小企業(yè)融資開(kāi)辟了新的道路。在當(dāng)下,包括互聯(lián)網(wǎng)的融資環(huán)境的塑造,必然需要政府以及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的扶持和引導(dǎo)。政府有義務(wù)從多方面進(jìn)行努力,建立專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)服務(wù)的政策性金融機(jī)構(gòu),制定相關(guān)政策解決中小企業(yè)融資渠道不暢、融資信息獲取難等問(wèn)題,同時(shí)完善相關(guān)法律法規(guī),實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：企業(yè)；融資；方式

中圖分類(lèi)號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-01

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，特別是三板市場(chǎng)的建立和完善，銀行等金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新服務(wù)體系，我國(guó)企業(yè)融資方式不斷創(chuàng)新，但部分企業(yè)在融資過(guò)程中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)、融資成本過(guò)高等問(wèn)題，導(dǎo)致融資后企業(yè)發(fā)展面臨較大的壓力，給企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展帶來(lái)了挑戰(zhàn)。因此，探討新形勢(shì)下企業(yè)融資方式具有重要的意義。

一、企業(yè)融資的基本方式

企業(yè)融資的基本方式可以從傳統(tǒng)的融資方式和按照現(xiàn)實(shí)需求創(chuàng)造的融資方式，在金融創(chuàng)新日趨活躍的背景下，企業(yè)融資方式不斷更新。

1.傳統(tǒng)的融資方式

傳統(tǒng)的融資方式可以從直接融資和間接融資兩個(gè)維度來(lái)考察，從直接融資的視角來(lái)看，主要是通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行股票、債券融資，如上市公司通過(guò)增資擴(kuò)股、發(fā)現(xiàn)債券的方式獲取資金，此外，還包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)等融資模式。此外，按照直接融資的定義，民間融資也可以作為直接融資的一種方式。統(tǒng)計(jì)顯示，2013年，A股再籌資，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債分別籌集2803億元、4082億元。從間接融資的視角來(lái)看，主要是企業(yè)通過(guò)銀行等金融企業(yè)獲取資金，這是我國(guó)目前使用最為廣泛的融資模式，統(tǒng)計(jì)顯示，2013年全年社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到17.3萬(wàn)億元，金融機(jī)構(gòu)本外幣、人民幣各項(xiàng)貸款余額分別達(dá)到76.6萬(wàn)億元、71.9萬(wàn)億元，比2012年分別增加9.3萬(wàn)億元、8.9萬(wàn)億元?？梢?jiàn)我國(guó)企業(yè)融資規(guī)模之大。

2.創(chuàng)新型的融資方式

無(wú)論是直接融資還是間接融資，市場(chǎng)都積極推出各種新的融資工具。從直接融資來(lái)看，近年來(lái)我國(guó)相繼提供了創(chuàng)業(yè)板、三板市場(chǎng)等融資渠道，從三板市場(chǎng)來(lái)看，2013年12月底新三板市場(chǎng)擴(kuò)容至全國(guó)，2014年5月，新的交易結(jié)算系統(tǒng)正式上線(xiàn)，截止到2014年5月21日，在新三板掛牌的公司已有近700家，三板市場(chǎng)企業(yè)融資規(guī)模也不斷增大。此外，中小企業(yè)私募債等融資方式也不斷推出，這進(jìn)一步擴(kuò)充了融資渠道。其次，從間接融資方式來(lái)看，各種新的融資工具也不斷出現(xiàn)，如當(dāng)前各地政府積極設(shè)立中小企業(yè)貸款擔(dān)保公司，再如銀行為中小企業(yè)發(fā)行集合債券提供服務(wù)等。

二、企業(yè)融資方式創(chuàng)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

短期來(lái)看，企業(yè)特別是中小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題難以徹底根治，必須通過(guò)創(chuàng)新融資方式來(lái)滿(mǎn)足資金需求，當(dāng)前這種創(chuàng)新既面臨難得的歷史機(jī)遇，同時(shí)也存在不小的挑戰(zhàn)。

1.企業(yè)融資方式創(chuàng)新的歷史機(jī)遇

首先，政策機(jī)遇，十八屆三中全會(huì)明確要發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用，不斷完善國(guó)家治理能力與治理體系，這為企業(yè)這一市場(chǎng)主體的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。實(shí)際上，近年來(lái)，企業(yè)融資問(wèn)題得到高度重視，國(guó)家積極出臺(tái)各種鼓勵(lì)、支持企業(yè)融資的政策，如最近出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》等政策，為企業(yè)融資提供了直接的支持。特別是，國(guó)家對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)的支持與監(jiān)管的放松為創(chuàng)新融資方式提供了良好的機(jī)遇。其次，市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇，當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷完善，國(guó)家積極鼓勵(lì)、引導(dǎo)民間資本投資，大量的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)開(kāi)始成熟并提供有效的服務(wù)，這對(duì)于推動(dòng)融資方式創(chuàng)新具有重要的意義。再次，其他機(jī)遇，包括企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善等也為融資方式的創(chuàng)新提供了機(jī)遇。

2.企業(yè)融資方式創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

首先，資金供給不足帶來(lái)的挑戰(zhàn)，總體來(lái)看，目前我國(guó)市場(chǎng)上出現(xiàn)了資金資源短缺的問(wèn)題，特別是大量的資金資本脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加劇了資本供需矛盾，這種資金相對(duì)短缺導(dǎo)致融資方式缺乏“活力”支持。其次，市場(chǎng)不完善帶來(lái)的挑戰(zhàn)，目前我國(guó)資本市場(chǎng)還存在諸多不完善之處，如企業(yè)要從資本市場(chǎng)中獲取資金支持需要經(jīng)過(guò)大量的審批，甚至需要付出較大的交易成本，此外，市場(chǎng)中還存在信息不對(duì)稱(chēng)等方面的問(wèn)題，這都給融資方式創(chuàng)新帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

三、促進(jìn)企業(yè)融資方式多元化的思考

總體來(lái)看，企業(yè)要發(fā)展，必須構(gòu)建多元化的融資體系，以此獲取足夠的資金支持，這可以從加強(qiáng)分析與研究，明確融資戰(zhàn)略，完善公司治理，以此為融資方式多元化提供支持。

1.加強(qiáng)分析與研究

首先，要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)本身的分析與研究，包括對(duì)企業(yè)資金需求分析，通過(guò)需求分析了解融資額度、時(shí)間等方面的要求；企業(yè)資金流動(dòng)特征等的分析，明確資金流動(dòng)的季節(jié)性特征等特性，為確定融資方案提供信息支持。其次，要加強(qiáng)市場(chǎng)環(huán)境分析，包括對(duì)利率變動(dòng)情況及其變動(dòng)趨勢(shì)分析、資金供給松緊情況等的分析與研究，了解企業(yè)融資的可獲得性。特別是，要?jiǎng)討B(tài)的跟蹤商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)融資創(chuàng)新活動(dòng)，探討企業(yè)參與這種創(chuàng)新的可行性。這一過(guò)程中，企業(yè)要加強(qiáng)與金融企業(yè)的合作，構(gòu)建良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為融資提供良好的外部環(huán)境。

2.明確融資戰(zhàn)略

首先，要明確指導(dǎo)思想與基本原則，即企業(yè)在融資活動(dòng)中要遵循什么樣的思路，一般而言，企業(yè)要根據(jù)發(fā)展需要、風(fēng)險(xiǎn)可控、成本節(jié)約等原則，積極開(kāi)展各種融資活動(dòng)。其次，要明確戰(zhàn)略目標(biāo)與戰(zhàn)略任務(wù)，即要明確企業(yè)融資的目標(biāo)，包括融資額度、融資方式等方面的目標(biāo)，如融資渠道多元化、融資成本可控化等。在此基礎(chǔ)上，確定企業(yè)融資的戰(zhàn)略任務(wù)，即要通過(guò)哪些資產(chǎn)、哪些項(xiàng)目為依托開(kāi)展融資活動(dòng)。再次，要明確戰(zhàn)略路徑，即要明確銀行貸款、債券融資、資本市場(chǎng)融資等融資渠道的應(yīng)用明確融資戰(zhàn)略。

3.完善公司治理

公司治理能力是影響企業(yè)融資方式的重要因素，首先，要健全企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，在對(duì)現(xiàn)有的組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要、借鑒其他企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)對(duì)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的調(diào)整，保障組織機(jī)構(gòu)的完整性，為控制融資風(fēng)險(xiǎn)，提高融資能力，創(chuàng)新融資方式提供基礎(chǔ)和前提。其次，要規(guī)范決策流程，企業(yè)內(nèi)部要通過(guò)流程重組與優(yōu)化，提高融資決策的科學(xué)性、規(guī)范性，為拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資方式提供幫助。

參考文獻(xiàn)：

篇6

中國(guó)中小企業(yè)融資方式

現(xiàn)在我國(guó)中小企業(yè)的融資方式主要有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。其中，外源融資因?yàn)樵诨I資環(huán)境上的差異使得籌資方式也存在著各種差異，但是主要有直接籌資方式和間接籌資方式兩種。在資本市場(chǎng)的不斷繁榮的情況下，企業(yè)逐漸采取更多的融資方式，不少企業(yè)在籌資時(shí)開(kāi)始采用直接融資的方式，這將成為企業(yè)獲取長(zhǎng)期資金的一種主要方式。直接籌資方式一般包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種，前者屬于私募，在企業(yè)未上市的時(shí)候做好融資工作，這樣就能夠?yàn)槠髽I(yè)上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限滿(mǎn)后企業(yè)連本帶息一起償還的融資方式。債權(quán)性融資包括向金融機(jī)構(gòu)貸款和發(fā)行企業(yè)債券。因?yàn)槭侵苯尤谫Y，特別是股票融資無(wú)須還本付息，投資者的風(fēng)險(xiǎn)比較大，這樣他們就希望獲得更高的收益率，不管是在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，還是在未來(lái)的發(fā)展中都希望能夠有所作為。間接融資是指企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)行的融資活動(dòng)。間接籌資方式包括銀行貸款、兼并和重組以及租賃融資。銀行貸款則是間接籌資方式最為常見(jiàn)的一種方式，很多企業(yè)的資金主要都是來(lái)自于銀行。近些年很多的企業(yè)出現(xiàn)了兼并、重組的情況，在間接融資方式中，我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。從現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，企業(yè)正在不斷的走向集約化、大型化，企業(yè)若想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，生產(chǎn)的規(guī)模性是一個(gè)重要條件。企業(yè)采取杠桿收購(gòu)融資方式，可快速籌集資金的同時(shí)，收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)更迅速、效率更高[15]。租賃融資是指出租人根據(jù)承租人的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，然后按照合同的相關(guān)規(guī)定，及時(shí)交予承租人使用，承租人在租期內(nèi)向出租人支付租賃費(fèi)的使用業(yè)務(wù)。這種融資方式的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)在于租賃靈活，不僅能夠融資還能融物。它的不足之處在于需要較高的融資成本。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)融資主要是通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)，但是這些中介會(huì)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查，不容易籌措到資金，給他們的發(fā)展帶來(lái)了很多的麻煩。

美日中小企業(yè)融資方式給中國(guó)中小企業(yè)融資方式的啟示

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關(guān)鍵詞：融資；直接融資；中小企業(yè)

一、中小企業(yè)直接融資現(xiàn)狀與特點(diǎn)

據(jù)調(diào)查，呂梁轄區(qū)交城縣現(xiàn)有中小企業(yè)460余戶(hù)，近年來(lái)，為了解決中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資金問(wèn)題，交城縣政府在推動(dòng)中小企業(yè)直接融資方面作了一些探索與嘗試。

1.貨幣市場(chǎng)渠道。積極鼓勵(lì)引導(dǎo)企業(yè)利用銀行間債券市場(chǎng)，通過(guò)短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等融資工具進(jìn)行低成本融資，緩解資金壓力。從2009年起人民銀行就積極向政府、企業(yè)宣傳動(dòng)員開(kāi)展短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)。2010年5月，選擇出60戶(hù)中小企業(yè)申請(qǐng)中小企業(yè)集合票據(jù)，經(jīng)過(guò)層層篩選，最終決定把山西古冶實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司等4 戶(hù)企業(yè)列為發(fā)行集合票據(jù)企業(yè)，票據(jù)發(fā)行金額4.64億元，發(fā)行期限為3年。今年該項(xiàng)工作終于取得突破性進(jìn)展。

2.依托理財(cái)渠道。交城縣一些中小企業(yè)、個(gè)人通過(guò)北京等地的投資公司采取設(shè)備回購(gòu)、融資租賃和信托等方式，直接融資規(guī)模5億元。

3.商品勞務(wù)渠道。大宗商品原材料企業(yè)通過(guò)預(yù)收貨款的方式籌集資金。

4.民間資金渠道。鼓勵(lì)和允許企業(yè)通過(guò)吸收內(nèi)部職工或特定范圍人員的節(jié)余資金發(fā)展生產(chǎn)。

從交城縣中小企業(yè)直接融現(xiàn)狀可以看出，中小企業(yè)從資本市場(chǎng)獲取資金比較困難，而從一般的商務(wù)合作伙伴、民間個(gè)人直接融資比較容易。呈現(xiàn)出投資主體越低級(jí)，中小企業(yè)直接融資越容易。投資主體越高級(jí)，中小企業(yè)融資越困難的特點(diǎn)。

二、中小企業(yè)直接融資面臨的問(wèn)題

1.投資主體高度集權(quán)壟斷對(duì)企業(yè)直接融資影響的主要表現(xiàn)。一方面，高度壟斷集權(quán)的投資體系，容易扭曲國(guó)家政策意圖，不利于中小企業(yè)直接融資環(huán)境的改善。另一方面，高度集權(quán)壟斷的投資主體，窒息了市場(chǎng)配置資源的活力，使投資主體失去了競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)力與發(fā)展?jié)撃?。另外，在高度集?quán)壟斷的投資體系和與之配套的法律制度下，國(guó)家對(duì)民間資本流動(dòng)基本處于不信任的狀態(tài)，民間資本的流動(dòng)長(zhǎng)期處于地下?tīng)顟B(tài)。由于沒(méi)有明確可行的疏導(dǎo)、管理制度，民間資本流動(dòng)經(jīng)常游走在合法與非法之間。從中央到地方對(duì)待民間借貸活動(dòng)經(jīng)常表現(xiàn)出明顯的兩面作風(fēng)：出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，稱(chēng)其為“非法金融”；支持弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)有效時(shí)稱(chēng)其為“必要補(bǔ)充”。民間資本缺少陽(yáng)光的流動(dòng)渠道，投資方向不容掌控，使用效率難以提高，國(guó)家宏觀調(diào)控也經(jīng)常受到?jīng)_擊。

2.中小企業(yè)素質(zhì)影響了直接融資渠道獲取資金的能力。在整個(gè)企業(yè)主體生態(tài)體系中，中小企業(yè)處于企業(yè)初生階段，是企業(yè)生存發(fā)展的低級(jí)階段，一方面抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，另一方面受規(guī)模、成本等諸多因素的客觀限制，使其不能在組織體系、經(jīng)營(yíng)管理等方面復(fù)制大中型企業(yè)管理運(yùn)行規(guī)則和抑制風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此絕大多數(shù)中小企業(yè)都不能達(dá)到直接融資規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的。

3.社會(huì)信用現(xiàn)狀沒(méi)有為中小企業(yè)直接融資提供必要的保障。社會(huì)信用狀況是經(jīng)濟(jì)行為主體在統(tǒng)一社會(huì)道德或法律制度激勵(lì)約束下的具體反映，而社會(huì)道德、法律制度的建設(shè)實(shí)施情況對(duì)經(jīng)濟(jì)主體信用狀況起著決定性的作用。目前社會(huì)各界普遍把中小企業(yè)信用意識(shí)不足看成是企業(yè)自身的問(wèn)題，這是只看現(xiàn)象而不看本質(zhì)。借款不還、偷逃稅款、做假賬等問(wèn)題表現(xiàn)在企業(yè)，根子在于政府缺少一個(gè)界限明確、規(guī)范完備、貫徹到位的信用激勵(lì)約束制度，守信企業(yè)得不到肯定，違規(guī)企業(yè)受不到懲罰，這個(gè)問(wèn)題不解決，中小企業(yè)的信用狀況就不會(huì)得到根本改善。從這個(gè)意義講，我國(guó)的社會(huì)信用制度現(xiàn)狀還不能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)直接融資提供必要的保障支持。

三、促進(jìn)中小企業(yè)直接融資的建議

中小企業(yè)直接融資特點(diǎn)和面臨的主要問(wèn)題表明：拓展中小企業(yè)直接融資問(wèn)題，要更多地從改革直接融資管理制度，完善社會(huì)信用體系著手，政府所能做的，就是讓投資機(jī)構(gòu)能夠如同鞋廠做鞋一樣，根據(jù)中小企業(yè)“腳”大小，創(chuàng)造并提供滿(mǎn)足不同層次規(guī)模企業(yè)需要的直接融資產(chǎn)品，而不是由法律政策部門(mén)提出。為此，提出以下建議。

1.政策引導(dǎo)，打破投資主體的高度集權(quán)壟斷。要通過(guò)法律制度的調(diào)整完善，放寬政策，創(chuàng)造條件，引導(dǎo)國(guó)有資本、民間資本積極投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)管理及金融管理部門(mén)要把工作重點(diǎn)放在制定、調(diào)整投資體系運(yùn)行制度，批準(zhǔn)設(shè)立投資機(jī)構(gòu)，監(jiān)管分析投資機(jī)構(gòu)融資工具質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)上。要通過(guò)建立多層次的直接投資主體，生產(chǎn)出滿(mǎn)足不同層次、不同規(guī)模中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求的直接融資產(chǎn)品。

篇8

“積極擴(kuò)大直接融資”這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。但股市如何在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，盡量減少“擴(kuò)大直接融資”所帶來(lái)的沖擊，這是一個(gè)必須面對(duì)的問(wèn)題。在這個(gè)問(wèn)題上，提倡配股融資，限制定向增發(fā)，無(wú)疑是解決問(wèn)題的方法之一。

就股權(quán)融資而言，擴(kuò)大直接融資包括新股首發(fā)融資以及上市公司再融資。比較二者，上市公司再融資的壓力更應(yīng)該引起重視。從去年的融資情況來(lái)看，上市公司再融資的規(guī)模達(dá)到3000億元左右，遠(yuǎn)超新股首發(fā)2000億元的融資規(guī)模?？梢?jiàn)，上市公司再融資的壓力甚至比新股首發(fā)融資的壓力還要大。

如何化解再融資壓力?在這方面，監(jiān)管部門(mén)其實(shí)已經(jīng)有了很好的思路。針對(duì)當(dāng)前銀行股所暴露出來(lái)的再融資壓力，3月7日，參加“兩會(huì)”的全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖表示，希望銀行最好別增發(fā)。朱從玖稱(chēng)，再融資并非銀行提高資本充足率的第一選擇，證監(jiān)會(huì)希望銀行盡量考慮使用留存利潤(rùn)補(bǔ)充資本。銀行補(bǔ)充資本的第二個(gè)選擇是向老股東配股；此外，如果附屬資本還有空間的，可發(fā)行次級(jí)債和可轉(zhuǎn)換公司債。如果還不能滿(mǎn)足資本需求，再通過(guò)定向發(fā)行和公開(kāi)發(fā)行募資。朱從玖委員關(guān)于銀行補(bǔ)充資本充足率先內(nèi)后外的排序，顯然有利于緩解銀行股再融資壓力，這對(duì)于減緩整個(gè)股市的再融資壓力也是有啟迪的。

用配股化解上市公司再融資壓力的效果是顯著的，這一點(diǎn)在交行身上體現(xiàn)得非常明顯。今年2月24日，交行公布了420億元的配股方案。不過(guò)，交行配股方案并沒(méi)有給股市帶來(lái)沖擊。雖然當(dāng)天上證指數(shù)低開(kāi)18點(diǎn)，但全天股指卻上漲了近40點(diǎn)。交行本身的走勢(shì)也是如此，當(dāng)天雖然低開(kāi)0.06元，最后卻上漲0.04元。交行再融資之所以沒(méi)有給股市帶來(lái)沖擊，關(guān)鍵就在于交行選擇了配股的再融資方式。首先是交行配股同時(shí)選擇在A股與H股進(jìn)行。其次，交行配股面向全體股東配售，大股東也要參與配股，再融資壓力大大減輕。而且，由于大股東參與配股，同時(shí)配股又存在失敗機(jī)制，這也使得交行的配股價(jià)格不會(huì)太高，這也有利于保護(hù)公眾投資者的利益。

篇9

關(guān)鍵詞：科技型企業(yè)；金融支持；直接融資

科技企業(yè)的發(fā)展一般需要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、發(fā)展期和成熟期四個(gè)階段。在初創(chuàng)期，企業(yè)主要致力于技術(shù)的研發(fā)，其主要投入來(lái)源于公司的自有資金。在成長(zhǎng)期，企業(yè)將研究的成果投入市場(chǎng)，進(jìn)行推廣。這個(gè)時(shí)期企業(yè)需要大量的資金用于發(fā)展，但是由于存在市場(chǎng)認(rèn)可度、信息不對(duì)稱(chēng)等方面的影響，導(dǎo)致企業(yè)此時(shí)很難從市場(chǎng)上籌集到大量的資金。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入發(fā)展期與成熟期時(shí)，意味著企業(yè)有成熟的技術(shù)成果，很高的市場(chǎng)認(rèn)可程度，此時(shí)的企業(yè)擁有充足的資金來(lái)源，同時(shí)它們也是金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相服務(wù)的對(duì)象。初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期是企業(yè)最需要資金的階段，此時(shí)由于風(fēng)險(xiǎn)較高且科技型企業(yè)輕資產(chǎn)的特性，其自身對(duì)金融資本的融聚性和吸引力較弱，使金融資本與科技資源的結(jié)合程度以及科技資源的轉(zhuǎn)化力度都大受影響。因此如何解決在初創(chuàng)階段與成長(zhǎng)階段科技企業(yè)的資金需求問(wèn)題，是科技企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。直接融資相對(duì)于間接融資，不僅解決了信貸配給問(wèn)題，同時(shí)相對(duì)而言資金的使用期限也較長(zhǎng)，因此直接融資對(duì)于科技型企業(yè)，尤其是培養(yǎng)成長(zhǎng)中的中小企業(yè)具有特殊優(yōu)勢(shì)。直接融資可以規(guī)范和完善中小企業(yè)的公司治理，最大限度的分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)科技與資本的有機(jī)結(jié)合。

一、理論基礎(chǔ)

關(guān)于直接融資的理論最經(jīng)典的莫過(guò)于Modigliani和Miller在1963年共同提出的修正的MM理論，該理論指出在考慮公司所得稅的情況下，增加負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本，使得企業(yè)的價(jià)值得以提高。然而MM理論卻忽視了企業(yè)負(fù)債的邊界問(wèn)題，即破產(chǎn)成本的核算，這種破產(chǎn)成本與企業(yè)負(fù)債比正方向的變化關(guān)系導(dǎo)致企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資必須考慮實(shí)際的承受能力和財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)周期等因素。

基于MM理論的局限性，優(yōu)序融資理論（Myers和Majluf，1984）放寬了有關(guān)完全信息的假定，以不對(duì)稱(chēng)信息的存在為理論基礎(chǔ)，并且考慮交易成本，認(rèn)為權(quán)益融資會(huì)傳遞一種有關(guān)企業(yè)的負(fù)面信息，并且外部融資大多需要支付各種交易成本，因此當(dāng)企業(yè)需要籌集資金時(shí)，一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的順序。盡管優(yōu)序融資理論相對(duì)于MM理論而言，已經(jīng)更加貼合實(shí)際情況，但其分析基礎(chǔ)還是與實(shí)踐存在一些差異。首先，優(yōu)序融資理論并不能夠完全的避免信息不對(duì)稱(chēng)。其次，并不能夠保證所有的債券融資都能發(fā)出安全的融資信號(hào)；此外，現(xiàn)金流較差的企業(yè)或者可抵押資產(chǎn)較少的企業(yè)，其資產(chǎn)狀況往往較難滿(mǎn)足債券的融資條件，但是這并不代表這些企業(yè)的股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)被低估。因此基于優(yōu)序融資理論的金融支持體系建設(shè)應(yīng)該以構(gòu)建債務(wù)型融資為首務(wù)，強(qiáng)化政府財(cái)政支持和信用信貸支持，其次才是構(gòu)建科技企業(yè)資本市場(chǎng)權(quán)益融資的輔導(dǎo)支持體系。

權(quán)衡理論是指企業(yè)如何在負(fù)債的抵稅作用與財(cái)務(wù)困境成本之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn)。一方面，負(fù)債具有抵稅作用，相關(guān)的利息支出均允許在稅前予以抵扣。另一方面，企業(yè)負(fù)債的增加會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)衡理論指出企業(yè)債務(wù)的最優(yōu)比例就是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境的邊際成本，但是由于難以將企業(yè)破產(chǎn)成本和成本進(jìn)行量化而無(wú)法確定最佳的資本結(jié)構(gòu)處在哪一點(diǎn)上。

盡管直接融資理論體系依然不夠完善，但是卻提出了融資順序、融資方式的基本思路，同時(shí)也揭示了通過(guò)不同類(lèi)型的融資對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的深入影響，對(duì)于科技企業(yè)不同階段融資體系的構(gòu)建具有相當(dāng)重要的理論指導(dǎo)意義。

二、陜西省直接融資體系的現(xiàn)狀

（一）科技進(jìn)步顯著，科技金融結(jié)合趨勢(shì)向好

據(jù)科技部公布的最新資料顯示：2012年陜西科技進(jìn)步指數(shù)為58.17%，居全國(guó)第七位；全省科技創(chuàng)新活力持續(xù)增強(qiáng)，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率為53.27%，科技對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的支撐引領(lǐng)作用顯著提升。省技術(shù)合同交易額位居全國(guó)第五位、中西部第一，增幅全國(guó)第一。全年技術(shù)交易額達(dá)到334.82億元，同比增長(zhǎng)55.4%，提前3年完成“十二五”目標(biāo)任務(wù)。

（二）創(chuàng)新資本培育模式，基金運(yùn)作成果突出

我省設(shè)立了國(guó)內(nèi)首只科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金。該基金規(guī)模為5億元，主要用于培育科技型中小企業(yè)，手段包括股權(quán)投資，貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和融資服務(wù)的補(bǔ)償獎(jiǎng)勵(lì)。其中4億元作為母基金，與社會(huì)各類(lèi)投資人合作發(fā)起設(shè)立若干支科技產(chǎn)業(yè)投資子基金，放大效應(yīng)10倍，力爭(zhēng)形成規(guī)模40億元的子基金群。

（三）省級(jí)財(cái)政支持力度加大，進(jìn)一步緩解融資難

為加快推進(jìn)陜西省新三板擴(kuò)容準(zhǔn)備工作，省政府將列支專(zhuān)項(xiàng)資金，給予首批成功在新三板市場(chǎng)掛牌的企業(yè)重獎(jiǎng)，每家企業(yè)最高可獲50萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)將盡快出臺(tái)陜西省支持新三板掛牌的扶持政策。西安市和高新區(qū)也將在近期進(jìn)一步修訂現(xiàn)有的新三板扶持政策，給予擬在新三板掛牌的企業(yè)以系統(tǒng)性支持。為進(jìn)一步拓寬小微企業(yè)融資渠道，緩解融資難，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，省發(fā)改委就支持小微企業(yè)融資提出實(shí)施意見(jiàn)，鼓勵(lì)股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金投資小微企業(yè)，支持發(fā)行企業(yè)債券募集資金向有利于小微企業(yè)發(fā)展的領(lǐng)域投資，并清理規(guī)范涉及企業(yè)的基本銀行服務(wù)費(fèi)用。

三、運(yùn)作機(jī)制

（一）融資主體

融資主體是指通過(guò)金融媒介進(jìn)行投融資活動(dòng)的資金供給者和需求者。在直接融資模式中，科技企業(yè)作為資金的需求主體，目前在多主體的融資模式中處于融資弱勢(shì)的不對(duì)稱(chēng)地位。一方面，科技企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，管理規(guī)范性低，生命周期短，決定了其自身的風(fēng)險(xiǎn)性。另一方面，信息透明度低，抵押擔(dān)保不足，又決定了中小企業(yè)融資的脆弱性。直接融資模式中的資金供給者則是在金融市場(chǎng)上通過(guò)股票、債券、基金等有價(jià)債券或者票據(jù)將資金投于科技企業(yè)的廣大閑散資金持有者。該融資主體通過(guò)現(xiàn)代金融媒介直接進(jìn)行資金供給，具有廣泛性、不確定性、高效性等特征。

（二）融資環(huán)境

融資環(huán)境分為內(nèi)部融資環(huán)境和外部融資環(huán)境。從外部融資環(huán)境來(lái)看，我國(guó)金融發(fā)展的過(guò)程中存在比較嚴(yán)重的金融抑制，主要表現(xiàn)在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不健全、資產(chǎn)價(jià)格扭曲等方面。并且，政府的作用也并不十分到位，比如，我國(guó)缺乏完善的法律法規(guī)保障體系和資信評(píng)估體系。從內(nèi)部融資環(huán)境來(lái)看，科技型企業(yè)本身缺乏有形資產(chǎn)的抵押而導(dǎo)致負(fù)債能力有限，而且大多數(shù)企業(yè)存在財(cái)務(wù)制度不健全，管理水平有限等問(wèn)題。很多企業(yè)偏好上市，但是對(duì)于上市的困難和代價(jià)缺乏正確客觀的認(rèn)識(shí)。

（三）融資方式

所謂融資方式是指企業(yè)融通資金的具體渠道。就直接融資而言，企業(yè)的融資方式主要包括：上市融資、債券融資、VC、PE、產(chǎn)業(yè)基金等。

上市融資可以使得企業(yè)在短期內(nèi)籌集到大量的資金，并且有利于企業(yè)提升公眾形象，但是上市融資的門(mén)檻較高，尤其對(duì)于資金需求最強(qiáng)烈的科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，要通過(guò)上市融資籌集所需資金比較困難。

債券融資是指企業(yè)通過(guò)向市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)籌集資金的方式。在2011年出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)科技和金融結(jié)合加快實(shí)施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》中明確指出支持科技型企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資，進(jìn)一步完善直接債務(wù)融資工具發(fā)行機(jī)制、簡(jiǎn)化發(fā)行流程，支持符合條件的科技型中小企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、集合債券、集合票據(jù)等方式融資。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，對(duì)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資，其運(yùn)作包括融資、投資、管理、退出四個(gè)階段，一般采取風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方式運(yùn)作。通過(guò)私募股權(quán)融資可以為企業(yè)提供市場(chǎng)、管理、技術(shù)等方面的支持，從而改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的價(jià)值。同時(shí)，私募股權(quán)投資十分關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，而科技型企業(yè)正是具有高成長(zhǎng)性的特征，因此兩者具有很好的契合性。產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類(lèi)概念，國(guó)外通常稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。

四、實(shí)現(xiàn)路徑

要解決科技型企業(yè)的直接融資問(wèn)題，需要構(gòu)建以創(chuàng)業(yè)板為主導(dǎo)，以基金和債券為兩翼，以主板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)為補(bǔ)充的多層次融資渠道。發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)是從低層次到高層次發(fā)展而來(lái)的，不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)，都可以在證券市場(chǎng)上找到適合自己的融資方式，因此多層次的證券市場(chǎng)可以覆蓋企業(yè)的整個(gè)發(fā)展時(shí)期。而我國(guó)由于發(fā)展較晚，融資體系還不夠健全，融資渠道過(guò)于單一，導(dǎo)致企業(yè)融資存在一定的困難，這也是我們下一步工作的重點(diǎn)所在。

（一）構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系

1、推進(jìn)中小板和創(chuàng)業(yè)板融資

在股票市場(chǎng)上，針對(duì)科技企業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性，主要需要構(gòu)建以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主導(dǎo)，以主板市場(chǎng)為輔助的融資體系。相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，主板市場(chǎng)的要求更加嚴(yán)格，因此政府應(yīng)鼓勵(lì)一部分確實(shí)具有實(shí)力的科技型企業(yè)在主板市場(chǎng)上市，從而將企業(yè)進(jìn)行分流，讓進(jìn)入成熟期的企業(yè)在主板上市，成長(zhǎng)期的企業(yè)爭(zhēng)取在創(chuàng)業(yè)板或者中小板上市。通過(guò)將不同發(fā)展階段和不同規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行劃分更加有利于政府針對(duì)不同的對(duì)象制定與實(shí)施相應(yīng)的支持政策。

2、構(gòu)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)

對(duì)于非上市的股份制企業(yè)的融資需求，國(guó)家先后成立和試點(diǎn)了一些場(chǎng)外交易市場(chǎng)。2001年7月16日，國(guó)家為了解決原屬于STAQ、NET系統(tǒng)掛牌企業(yè)的股份流通問(wèn)題和上市公司退市后的股份流通問(wèn)題，成立了股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，也就是“三板市場(chǎng)”。由于三板市場(chǎng)的掛牌企業(yè)少，成交量低，企業(yè)質(zhì)量差，造成了該市場(chǎng)無(wú)法滿(mǎn)足高科技型成長(zhǎng)企業(yè)股份流通的需求。因此，在2006年，國(guó)家在北京中關(guān)村科技園區(qū)成立了新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱(chēng)為“新三板”，主要負(fù)責(zé)中關(guān)村的高科技企業(yè)場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌交易。到2012年1月份，該市場(chǎng)已經(jīng)有133家企業(yè)掛牌交易。

我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)一直處于成交量較少，市場(chǎng)較低迷的狀況，為了盡快發(fā)揮場(chǎng)外市場(chǎng)的作用，需要進(jìn)行以下方面的改進(jìn)：第一，國(guó)家應(yīng)盡快總結(jié)新三板以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，適度擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍。第二，國(guó)家應(yīng)盡快建成覆蓋全國(guó)范圍的、規(guī)范化的、實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)。第三，投資者需多樣化。第四，建立各層次市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制。首先，如果場(chǎng)外市場(chǎng)的股份制企業(yè)經(jīng)過(guò)發(fā)展和積累具備了上市的條件，應(yīng)該為其建立起無(wú)縫連接的轉(zhuǎn)板渠道，幫助其順利上市，進(jìn)而減少上市的成本和手續(xù)；其次，主板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況連年虧損已經(jīng)不再滿(mǎn)足上市條件，要幫助符合退市的企業(yè)順利轉(zhuǎn)到場(chǎng)外市場(chǎng)，以盡量減少投資人的損失。

（二）構(gòu)建全方位債券融資體系

科技企業(yè)受限于自身稟賦，其發(fā)債融資依然有不少障礙性因素：企業(yè)規(guī)模和盈利能力限制；發(fā)債主體限制；信用評(píng)級(jí)限制；信用擔(dān)保限制等。由于單個(gè)科技企業(yè)發(fā)行債券存在以上障礙，因此，必須創(chuàng)新模式，構(gòu)建針對(duì)性的全方位債券融資體系。在2007年，國(guó)家發(fā)改委提出了一種“捆綁發(fā)債”的業(yè)務(wù)，也就是“中小企業(yè)集合債券”（如圖4.1所示）業(yè)務(wù)。解決了中小企業(yè)難以參與公開(kāi)發(fā)行債券的難題。此外，國(guó)家還出臺(tái)了適合中小企業(yè)參與的“中小企業(yè)集合票據(jù)”和“中小企業(yè)集合信托債”業(yè)務(wù)，豐富了中小企業(yè)的債券產(chǎn)品。

集合債券的實(shí)現(xiàn)路徑：

圖4.1

（三）構(gòu)建多元化基金融資體系

除了可以通過(guò)發(fā)行股票和債券進(jìn)行資金的融通外，企業(yè)還可以利用自身發(fā)展階段以及高成長(zhǎng)性的優(yōu)勢(shì)吸引相關(guān)的基金對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，一般可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）、私募股權(quán)基金（PE）和產(chǎn)業(yè)基金這三種方式進(jìn)行融資。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金是一種“專(zhuān)家理財(cái)、集合投資、風(fēng)險(xiǎn)分散”的現(xiàn)資機(jī)制，通過(guò)VC融資不僅沒(méi)有債務(wù)負(fù)擔(dān)，還可以得到專(zhuān)家的建議，擴(kuò)大廣告的效應(yīng)，加速上市的進(jìn)程。我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)根據(jù)科技企業(yè)不同階段采取不同的模式。（1）初始階段：以政策性風(fēng)險(xiǎn)投資為主體，風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織形式以政府主導(dǎo)型為主。（2）過(guò)渡階段：以政府和民間資本結(jié)合為主體，風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織形式以政府市場(chǎng)混合型機(jī)制為主；（3）成熟階段：以商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資為主體，風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織形式以市場(chǎng)主導(dǎo)型機(jī)制為主，如公司制，有限合伙制等。

PE是一種直接投資，其投資活動(dòng)將直接改變被投資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，影響被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。PE融資雖然具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，但是其具有非公開(kāi)性、投資靈活性、專(zhuān)業(yè)性等特征。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類(lèi)概念，國(guó)外通常稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金。針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的特點(diǎn)、運(yùn)行方式和基礎(chǔ)制度建設(shè)等方面，并結(jié)合科技企業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)：（1）先鼓勵(lì)混合所有制基金的成立，逐步向公司制基金發(fā)展。（2）先鼓勵(lì)封閉式基金的成立，逐步向開(kāi)放式基金發(fā)展。（3）先鼓勵(lì)私募基金的成立，逐步向公募基金發(fā)展。

企業(yè)在選擇VC、PE及產(chǎn)業(yè)基金對(duì)企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)的運(yùn)作流程是相似的，這里具體以私募股權(quán)基金為例分析企業(yè)具體的融資流程（如圖4.2所示）：

第一階段：

第二階段：

其中投資意向書(shū)包括公司的估值、股份類(lèi)型、出讓股份份額和完成交易日程表等內(nèi)容。

第三階段：

圖4.2

五、結(jié)論

由于在通過(guò)直接融資籌集資金的過(guò)程中，投資者與籌資者直接進(jìn)行交易，因此雙方可以就交易的形式、工具進(jìn)行自由的選擇。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，他們可以根據(jù)自己對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性及收益的偏好選擇其所需要的金融資產(chǎn)。對(duì)籌資者來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)自身的情況及發(fā)展需要，對(duì)于籌資的方式進(jìn)行選擇，從而優(yōu)化和調(diào)整自身的資本結(jié)構(gòu)。此外，直接融資對(duì)于科技類(lèi)企業(yè)，尤其是成長(zhǎng)中的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是具有優(yōu)勢(shì)的。 直接融資解決了銀行一般對(duì)于中小企業(yè)的信貸配給行為，同時(shí)，由于直接融資相對(duì)于間接融資而言期限是比較長(zhǎng)的，因此對(duì)于急需大量資金的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，直接融資無(wú)疑于解決了中小企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間段的資金需求問(wèn)題。本文通過(guò)對(duì)陜西省直接融資的現(xiàn)狀及實(shí)現(xiàn)路徑分析，提出了通過(guò)構(gòu)建以創(chuàng)業(yè)板為主導(dǎo)，以基金和債券為兩翼，以主板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)為補(bǔ)充的多層次的融資渠道來(lái)完善目前的直接融資體系，進(jìn)而解決科技型企業(yè)融資難、融資期限短的、融資渠道少的問(wèn)題。

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篇10

【關(guān)鍵詞】鄭州航空港 綜合實(shí)驗(yàn)區(qū) 融資體系 金融機(jī)構(gòu) 完善途徑

一、引言

近年來(lái)，隨著我國(guó)鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)建設(shè)進(jìn)程的加快，其地位也進(jìn)一步提高。2013年3月，《鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》的批復(fù)，使鄭州航空港區(qū)成為我國(guó)首個(gè)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)。當(dāng)前，鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展格局與初步形成，現(xiàn)代服務(wù)、業(yè)高端制造業(yè)與航空物流業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)鏈也初具規(guī)模。然而現(xiàn)階段，港區(qū)區(qū)內(nèi)的融資體系仍不完善，很大程度上抑制了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，如何有效發(fā)揮區(qū)域內(nèi)部融資機(jī)構(gòu)的金融支持作用，推進(jìn)港區(qū)經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定發(fā)展，成為本文研究的重點(diǎn)問(wèn)題。

二、鄭州航空港區(qū)的融資現(xiàn)狀

（一）金融機(jī)構(gòu)數(shù)量總體呈較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，融資機(jī)構(gòu)類(lèi)型不斷多元化

近年來(lái)，鄭州航空港區(qū)的金融機(jī)構(gòu)入駐總量不斷增加，呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年，港區(qū)引入的銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)總數(shù)為14家，較上年增長(zhǎng)75%。其中，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行數(shù)量分別為5家、3家、3家;區(qū)域內(nèi)設(shè)立了41處自助設(shè)施與網(wǎng)點(diǎn)，相關(guān)從業(yè)人員超過(guò)460人。此外，隨著金融機(jī)構(gòu)總量的增加，融資機(jī)構(gòu)的類(lèi)型也不斷多元化。2015年，區(qū)域內(nèi)成立了諸多不同類(lèi)型的非金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)保理公司、融資租賃公司、投資擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司分公司與基金管理公司等各1家，仍有3家小額貸款公司。

（二）針對(duì)航空港區(qū)的金融政策較為系統(tǒng)、完善

政府對(duì)鄭州航空港區(qū)采取的積極政策，使港區(qū)內(nèi)的金融政策較為系統(tǒng)、完善。鄭州市政府主要通過(guò)資金補(bǔ)助方式，如跨國(guó)公司總部外匯資金集中運(yùn)營(yíng)，或開(kāi)展人民幣跨境支付結(jié)算服務(wù)，包括個(gè)人本外匯兌、人民幣跨境資金池業(yè)務(wù)、借款與發(fā)債等，支持鄭州航空港區(qū)科技項(xiàng)目和金融發(fā)展。河南省政府主要通過(guò)設(shè)立發(fā)展基金與投融資合作平臺(tái)，或制定金融業(yè)發(fā)展獎(jiǎng)補(bǔ)政策，或支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等，匯聚融資資金。國(guó)家對(duì)港區(qū)的金融政策主要集中于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，如允許設(shè)立融資租賃公司、金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)，或開(kāi)設(shè)跨國(guó)離岸賬戶(hù)等。

（三）港區(qū)融資體系日漸完善，融資方式逐步延伸

近兩來(lái)，隨著鄭州航空港區(qū)的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在不斷增加，港區(qū)內(nèi)的融資體系日漸完善，融資方式也逐步延伸，多種金融工具與產(chǎn)品同時(shí)使用的融資方式開(kāi)始被廣泛使用。具體為利用政府引用的債務(wù)性資金;充分利用與金融機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)行信用貸款;通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金融資;加強(qiáng)與非金融機(jī)構(gòu)合作，拓展非信貸類(lèi)融資等。例如，截至2015年10月，港區(qū)累計(jì)獲得15家金融機(jī)構(gòu)的620億元融資，包括中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與平安銀行等;鄭州航空港區(qū)累計(jì)獲得信托融資57億元，投資公司借款96億元，租賃公司融資7.2億元。

三、鄭州航空港區(qū)的融資問(wèn)題

（一）金融支持體系尚未完善

現(xiàn)階段，港區(qū)金融支持重點(diǎn)停留于政府財(cái)政性資金和間接融資支持上，直接融資方式較少，金融支持體系尚不健全?？梢詫?duì)港區(qū)內(nèi)企業(yè)直接提供貸款的金融機(jī)構(gòu)仍較少，貸款規(guī)模不大;且港區(qū)內(nèi)金融分支機(jī)構(gòu)也不多?，F(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展存在風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道不順暢、風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源尚不穩(wěn)定等一系列問(wèn)題。并且，港區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資累計(jì)投資額較低，過(guò)多投資于成熟期、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)，對(duì)種子期和初創(chuàng)期的科技型企業(yè)的資金支持相對(duì)不足，不利于港區(qū)初級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資。

（二）直接型融資比重偏低

現(xiàn)今，鄭州航空港區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中通過(guò)直接融資市場(chǎng)獲取資金支持的程度依然很低。港區(qū)內(nèi)符合條件的可以通過(guò)股票、國(guó)債、投資基金與債券等金融產(chǎn)品為港區(qū)建設(shè)籌集資金的企業(yè)單位依然甚少，即使符合條件，通過(guò)債券融資的效果也不佳。并且，以政府名義發(fā)行的城建債券有額度限制，難以大范圍通過(guò)發(fā)行國(guó)債進(jìn)行融資。從相對(duì)規(guī)模而言，整個(gè)港區(qū)的股票與企業(yè)債券融資總共占該領(lǐng)域當(dāng)年投資額的比重極少，與部分國(guó)家臨空港建設(shè)直接融資占30%相比，鄭州航空港區(qū)的直接融資比重過(guò)于低。

（三）融資渠道過(guò)于狹窄

實(shí)驗(yàn)區(qū)基建融資渠道較為單一，不通暢，融資難度大。由于國(guó)家試點(diǎn)地方債的發(fā)行，在具體實(shí)施時(shí)未相關(guān)法律、政策與制度支持，致使直接融資規(guī)模不大，較少通過(guò)發(fā)行股票或債券等資本工具進(jìn)行融資。例如，地方債融資遇到法律與政策方面的障礙，2014年公布的新增地方債發(fā)行試點(diǎn)城市之中，河南省也未入其中。另外，由于融資平臺(tái)籌資力度竟然持續(xù)收緊，致使鄭州航空港融資源于銀行貸款的資金極少。金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款力度收緊，使地方政府舉債進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資進(jìn)程受到影響。

四、鄭州航空港區(qū)金融支持體系的完善策略

（一）創(chuàng)建融資服務(wù)體系，發(fā)揮政府作用

地方政府部門(mén)應(yīng)針對(duì)鄭州航空經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)的定位與企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需求，需要考慮由港區(qū)投資公司聯(lián)合河南省中小企業(yè)擔(dān)保集團(tuán)等省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和民間資本，發(fā)起設(shè)立鄭州航空港區(qū)發(fā)展銀行。并通過(guò)創(chuàng)立港區(qū)投資公司參股或控股銀行、證券公司、金融租賃公司等平臺(tái)，創(chuàng)建港區(qū)大金融體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)區(qū)域內(nèi)金融資源的掌控。另外，要在港區(qū)內(nèi)創(chuàng)設(shè)證券公司，港區(qū)證券公司將通過(guò)實(shí)施企業(yè)股份化，發(fā)揮證券業(yè)作用，運(yùn)用重組、兼并等手段，加速推動(dòng)股份制改造與現(xiàn)代企業(yè)制度構(gòu)建。

（二）發(fā)展創(chuàng)新型金融服務(wù)體系

政府應(yīng)針對(duì)當(dāng)前間接融資比重過(guò)大，擴(kuò)大直接融資比例，直接融資比重過(guò)小的問(wèn)題，加快創(chuàng)建結(jié)構(gòu)合理、服務(wù)高效與安全穩(wěn)健的新型金融市場(chǎng)體系;平衡發(fā)展直接融資與間接融資、優(yōu)化金融商品與模式、增多金融供給和提升服務(wù)效率，促使銀行與保險(xiǎn)業(yè)金融創(chuàng)新相互配合，為港區(qū)創(chuàng)立提供新型金融服務(wù)。應(yīng)遵循科學(xué)的方法進(jìn)行詳細(xì)規(guī)劃，要充分運(yùn)用政府允許現(xiàn)行先試的精神，實(shí)施金融創(chuàng)新，促進(jìn)鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)的完善。

（三）拓寬融資渠道，引導(dǎo)民間資本注入

在推進(jìn)實(shí)驗(yàn)區(qū)建設(shè)中，應(yīng)采取多種措施吸引民營(yíng)資本進(jìn)入實(shí)驗(yàn)區(qū)基建。應(yīng)加速創(chuàng)造民間資本發(fā)展環(huán)境，探索與創(chuàng)新城市基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)形式，積極鼓勵(lì)民間資本，以債權(quán)和參股等手段，投資地方融資平臺(tái)公司;通過(guò)稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼等手段，鼓勵(lì)民間資本以參股、控股與獨(dú)資等方式投資城市基建;積極探索公私合伙運(yùn)營(yíng)模式，創(chuàng)建民間投資和政府投資的合作機(jī)制;借助金融集聚效應(yīng)，吸引優(yōu)質(zhì)資本，推動(dòng)大產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

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