導語：如何才能寫好一篇投資與風險投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

Lightfull Foods公司和Prolog Ventures風險投資公司

去年8月，美國加州乳果汁飲料生產(chǎn)商Lightfull Foods從以Prolog Ventures為首的風險投資公司那里獲得了610萬美元投資。

最初，37歲的聯(lián)合創(chuàng)始人CEO萊拉?杰克帶著自己的創(chuàng)意成為了Brand New Brands企業(yè)孵化器基金中的一家公司，而Prolog風險投資公司正是Brand New Brands的主要出資人之一。

Prolog公司常務董事伊利亞?尼肯表示：“我們對所有的投資都采用同樣的嚴格審核標準。我們尋找的是可以滿足巨大未滿足需求的最具突破性機會，以及能在合適的時間、以適當?shù)耐顿Y滿足這種需求的公司，而Lightfull Foods就屬于這樣的公司。而且，萊拉是我們很喜歡的那種領(lǐng)導者：她有經(jīng)驗、精力充沛并且富于遠見?！?/p>

萊拉表示，公司的功能性食品飲料在1300個零售店都有銷售，預計今年的銷售額會超過100萬美元。在獲得投資后，她和Prolog保持了積極的關(guān)系。我同成為公司董事的伊利亞每個月通一次電話，每季度見一次面。風險投資公司在吸引大公司投資方面給予了我們很大幫助。

Ryla Teleservices 公司和 Frontier風險投資公司

成立六年的外包呼叫中心服務公司Ryla Teleservices剛剛完成了它的第二輪650萬美元的融資。在談到如何獲得風險投資時，公司創(chuàng)始人兼CEO馬克?威爾遜表示，通過一家為小公司提供服務的小型咨詢公司（該公司現(xiàn)在已經(jīng)解散）做介紹人，我們和Frontier Capital風險投資公司的相識就像是彼此沒見過面的男女之間的約會。但我們謹慎地選擇了約會對象，我們希望合作伙伴能夠讓我們以一種富于創(chuàng)意、靈活的方式經(jīng)營公司。我們注重員工隊伍的建設和發(fā)展，這就要求投資人對公司的發(fā)展要有耐心。

Frontier公司合伙人安德魯?林德納說：“我們的投資模式是先跟蹤研究潛在投資對象一段時間。我們在初次知道Ryla項目兩年后才進行投資，這使我們對所投資的公司有了更深入的了解。該公司所處行業(yè)和發(fā)展階段都符合我們的投資標準：它是一家在亞特蘭大東南和中部地區(qū)提供差異的成長型公司，在沒有銷售隊伍的情況下迅速地將銷售收入提升至1400萬美元。我們主要為Ryla公司提供戰(zhàn)略方面的幫助，尋找可以讓Ryla公司做大的方法?！?/p>

Sotto Wireless 公司& Ignition Partners風險投資公司

生產(chǎn)手機和黑莓功能單一移動設備的Sotto Wireless公司在兩年前獲得了Ignition Partners公司的800萬美元風險投資。

Sotto Wireless 公司創(chuàng)始人洛德?納爾遜說：“在創(chuàng)立公司前，我是AT&T無線公司的首席技術(shù)官，這使我有機會同風險投資界的人士建立了良好的關(guān)系，其中就包括Ignition公司的投資家艾德里安和史蒂夫?胡波。在我和他們進行電話交談時發(fā)現(xiàn)我們有著為中小型公司提供更優(yōu)質(zhì)電訊服務的共同興趣。

“于是，他們邀請我加入入駐企業(yè)家（EIR）計劃，我們決定利用四個月的時間收集市場信息，并做出這是否是一個好的商業(yè)想法的決定?！?/p>

篇2

中小企業(yè)股票內(nèi)在價值

在某種程度上投機行為是由投資者集體的心理作依據(jù)，而不是建立在財務和會計的理論基礎(chǔ)之上。這意味著投機行為是零和博弈，過高價格的股票出手賺得的收益等于購買者的損失，對于經(jīng)濟整體而言并沒有任何凈收益。而且對長期投資者來說也無任何凈收益上的影響，因為長期投資者的總報酬只由基本價值決定。股票市場上偶爾會產(chǎn)生投機泡沫，或者某些行業(yè)會很時髦，但是投資者愿意為股權(quán)支付的價格最終還是圍繞著背后的基本價值而變化。因此隨著機構(gòu)投資者逐漸成為資本市場的主力軍，更需要重點了解的是股票的內(nèi)在價值。

2007年全部202家中小上市公司中，股票內(nèi)在價值最大的為121.31元(天馬股份)，最小值為5.25元(成霖股份)，202家的平均值為20.22元。行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為22.72元，非行業(yè)龍頭企業(yè)的平均值為18.75元，低于全部中小企業(yè)的平均值，這也從側(cè)面說明行業(yè)龍頭企業(yè)的平均盈利能力要高于非龍頭的中小企業(yè)，從而更具有投資價值。國有企業(yè)的平均值為20.24元略高于非國有企業(yè)的20.21元，由此可以看出國有企業(yè)和非國有企業(yè)在盈利方面沒有明顯的統(tǒng)計差異。

在股票內(nèi)在價值排行榜中，排名前50名的企業(yè)中，高成長性企業(yè)占了23家，遠遠高于低成長性企業(yè)的數(shù)量。在排名后50名的企業(yè)中，低成長性企業(yè)卻占了30家，沒有高成長性企業(yè)。這充分說明內(nèi)在價值較高的企業(yè)，成長性也會比較好。

股票內(nèi)在價值與2008年4月30日的股票價格相比，內(nèi)在價值與股票價格相差比例最小的為中環(huán)股份(內(nèi)在價值為14.36元，股票價格為14.38元)，內(nèi)在價值與股票價格相差比例最大的為中工國際(內(nèi)在價值為10.89元，股票價格為17.91元)，所有中小企業(yè)的股票價格平均值超出內(nèi)在價值平均值0.3％，比2006年的89.49％下降了許多。而經(jīng)過2008年一季度的調(diào)整以后，現(xiàn)在已經(jīng)達到了較合理的水平；投資者的投資觀念也趨于理性。

隨著2007年大牛市的漸漸減弱，2006年的平均股票價格背離股票內(nèi)在價值達89.49％的情況已經(jīng)一去不復返。而中小板的平均股票價格，無論是高成長企業(yè)還是低成長企業(yè)都已經(jīng)回歸到了較理性的水平。

中小企業(yè)股票投資風險

投資者在追求投資收益的同時，也必然同時面對投資風險。股票投資的風險是指實際獲得的收益低于預期的收益的可能性。影響收益變動的各種力量構(gòu)成風險的要素。某些影響是公司外部的，其影響遍及絕大部分股票；還有一些影響是公司內(nèi)部的，它們在很大程度上是可以控制的。

市場風險是股票持有者所面臨的所有風險中最難對付的一種，它給持股人帶來的后果有時是災難性的。在股票市場上，行情瞬息萬變，并且很難預測行情變化的方向和幅度。收入正在節(jié)節(jié)上升的公司，其股票價格卻下降了，這種情況經(jīng)?？梢钥吹剑贿€有一些公司，經(jīng)營狀況不錯，收入也很穩(wěn)定，其股票卻在很短的時間內(nèi)上下劇烈波動。出現(xiàn)這類反?，F(xiàn)象的原因，主要是投資者對股票的一般看法或?qū)δ承┓N類或某一組股票的看法發(fā)生變化所致。投資者對股票看法(主要是對股票收益的預期)的變化所引起的大多數(shù)普通股票收益的易變性，稱為市場風險。

各種政治、社會和經(jīng)濟事件都會對投資者的態(tài)度產(chǎn)生影響，投資者會根據(jù)他們自己對這些事件的看法作出判斷和反應。市場風險常引發(fā)于某個具體事件，但投資者作為一個群體的情緒波動往往導致滾雪球效應。幾種股票的價格上升可能帶動整個股市上升，而股市的最初下跌可能使很多投資者動搖，在害怕蒙受更大損失的心理支配下，大量拋售股票，使股市進一步下跌，最后發(fā)展到整個股市狂跌。使千百萬股票投資者蒙受重大損失。2007年2月27日深滬股市創(chuàng)下10年來單日最大跌幅，并在全球市場引起了強烈“共振”，當天稍晚開盤的歐洲股市、美國股市等跌聲一片，數(shù)十萬億美元市值灰飛煙滅。提“黑色星期二”，至今仍使許多人談虎色變。

對于股票的長期投資者來說，市場風險相對不那么重要，雖然股票的市場價格大起大落也會使人不安，但如果一個投資者打算相對長期(一般指10年以上)持有股票，那么每周、每月甚至每年的價格波動對他來說就不那么重要了?？墒牵绻麑σ环N股票可能擁有多長時間不能確定，或者存在著隨時必須賣出股票的可能性時，股票市場價格波動的程度就變得極端重要。

投資風險就是以股票的內(nèi)在價值為基準，以2008年4月30日的股票價格為預期收益，通過2007年1月5－2007年1 2月28日的股票周收益率的波動測算得到的市場風險值(樣本使用2007年11月1日以前上市的公司，共176家)，風險值介于0到1之間，越接近于0達到預期收益的風險越小，相反則越大。

在2007年11月1日以前上市的176家企業(yè)中股票投資風險排行榜的前30名中，高成長性企業(yè)占了11家，低成長性企業(yè)占9家。投資風險排行榜的后30名中，高低成長性企業(yè)各有7家。投資者需要重點關(guān)注的為成長性較高的企業(yè)而投資風險比較低的行業(yè)龍頭企業(yè)；而成長性較低且投資風險較高的企業(yè)是需要重點警惕的?！?高成長性企業(yè)的平均投資風險為0.319，略低于全部中小板企業(yè)的平均值0.332。而低成長性企業(yè)的風險值已經(jīng)降到了0.284，比2006年的0.4g降低了許多。這是由于投資者一直看好高成長性企業(yè)未來的發(fā)展，使這些企業(yè)的股票價格在2007年牛市背景下有了大幅增長，但是沒有出現(xiàn)很大的波動，所以投資風險和2006年高成長性企業(yè)的0. 32相差無幾。

根據(jù)分行業(yè)的投資風險分布圖(企業(yè)數(shù)多于兩家的行業(yè))，風險最小的行業(yè)為黑色金屬業(yè)，投資風險平均值為0.1：風險最大的為房地產(chǎn)行業(yè)，投資風險平均值為0.595。

回歸價值投資

從目前看，A股市場的短期走勢有點迷茫，因為上證綜指自2006年8月底重啟升浪以來，直到2007年10月份達到歷史最高的6124.04開始走下坡路，一直處于較大幅度的調(diào)整。但對于理性的投資者來說，短線趨勢的迷茫并不會改變他們的操作思路，因為在他們眼里，只要證券市場的長期趨勢不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么，短線的波動只不過是牛市行情中的一次正?；貦n，并不會改變市場主流資金對大盤、對做多主線索的看法。更為重要的是，大盤指數(shù)的波動也不會改變上市公司的內(nèi)在估值，只要上市公司的業(yè)績是穩(wěn)定增長的，那么，大盤指數(shù)的大幅波動可能僅僅會影響著資金的估值看法，但并不會改變著業(yè)績穩(wěn)定增長所帶來的長期做多動力。

也就是說，不管大盤的短期走勢如何迷茫與不確定性，只要能夠?qū)ふ业骄哂休^為確定增長預期的上市公司，即高成長性企業(yè)，且具有較低的市場投資風險。那么，這些企業(yè)就是我們現(xiàn)在可以重點關(guān)注，并可以適當投資的企業(yè)。這其實也是基金等機構(gòu)投資者能夠戰(zhàn)勝市場的法寶之一，即以較為確定的成長性和較低的投資風

險應付短線走勢不確定的市場。

投資者把目光投向具有高成長性的上市公司希望通過投資該類公司獲得成長性回報，但高成長上市公司的挖掘并不容易。一些公司雖然具有前景光明的行業(yè)特征，但并不意味著該行業(yè)所有公司都有良好的成長；有些公司業(yè)績在短期內(nèi)有大幅度提升，但是否具有持續(xù)成長潛力尚難預料。

選擇成長股、挖掘成長性公司并戰(zhàn)略性地長期持有，往往可以實現(xiàn)超市場利潤的投資收益。從未來市場投資來看，我們需要關(guān)注那些經(jīng)營業(yè)績連年保持增長而股價并沒有出現(xiàn)明顯波動的品種進行投資。在挖掘這類股票投資時，要依據(jù)行業(yè)狀況，公司治理，公司相對價格、高層治理等諸多因素考慮，那些僅僅依據(jù)重組或短暫的政策性投資收益而非主營的假成長性公司是我們要防范的。

因此，我們有理由相信：如果長期牛市是必然的，那么目前的結(jié)構(gòu)性調(diào)整就一定是暫時的；如果局部高估是不可避免的，那么高成長就一定會是理性投資的最佳選擇，也是推動牛市繼續(xù)前進的動力。該排行榜在較大程度上與成長性排名和投資風險相吻和，前20名的公司中有14家是高成長性公司，而沒有低成長性公司。同時，排名前20的公司中有20家是低投資風險的，沒有高風險公司；而且在這20家公司中有8家是行業(yè)的龍頭企業(yè)。作為中小上市公司綜合排名的前20名，它們不僅表現(xiàn)了業(yè)績增長、規(guī)模擴大的高成長性而且也體現(xiàn)了良好的市場表現(xiàn)。

在綜合排行榜的前20名中，平均投資風險僅為0.032遠低于全部中小企業(yè)的平均值0.32，平均內(nèi)在價值為33.63元，遠高于全部中小企業(yè)的平均值20 22元。因此，綜合排名前20名的企業(yè)為高成長性，高內(nèi)在價值，且市場投資風險低的企業(yè)，應該是投資者重點關(guān)注的企業(yè)。這也是我們做此研究的初衷之一，便是希望通過企業(yè)的成長性及市場的投資風險來引導投資者合理投資。

2008年第一季度上證指數(shù)下跌了近30％，而由我們綜合排名前20家公司所組成的“成長20組合基金”則只下跌了23.75％，由于我國股市是新興市場，并非有效市場，所以各公司的市場表現(xiàn)不可能與其成長性排名中的位置完全相符，但是通過二級市場的投資風險與公司內(nèi)在的成長性相結(jié)合得出的綜合排名得到了令人滿意的結(jié)果，“成長20組合基金”相對于上證指數(shù)的超額收益率達到了6.25％，說明該組合在股市的下跌過程中有較好的抗跌性。

中小企業(yè)板中的風險投資機構(gòu)中小企業(yè)板中的“掘金者”

截至2007年底，深圳證券交易所中小企業(yè)板掛牌公司達到202家，總市值突破萬億元，中小板在2007年呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢。中小板上市公司業(yè)績的高速增長，大量機構(gòu)投資者的介入，由此形成的股價節(jié)節(jié)攀高，使當初對企業(yè)施以“援手”的風險投資公司獲利頗豐，同時也給風險投資公司的順利退出提供了保障。這些有利因素導致越來越多具有VC背景的公司選擇在中小企業(yè)板上市，中小企業(yè)板已經(jīng)成為本土創(chuàng)投掘礦的黃金地帶。與此同時，隨著資本市場股權(quán)分置改革的成功，風險投資機構(gòu)的退出渠道被徹底打通，近兩年來中小板在上市速度、上市成本，市場活躍度，再融資，股權(quán)激勵等方面取得明顯突破，中小板對投資者的吸引力在不斷增強，再加上國內(nèi)中小企業(yè)在經(jīng)濟中的地位不斷提升，越來越多的風險投資機構(gòu)對國內(nèi)退出渠道予以認同。中小企業(yè)板成為其首選，這在一定程度上也推動了中小板上市公司的發(fā)展。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至07年12月31日，我國中小企業(yè)板上市的具有VC背景的公司近60家，占中小企業(yè)板上市公司總數(shù)的29.7％，風險投資機構(gòu)近90家，不包括創(chuàng)投已變現(xiàn)資金，這些創(chuàng)投企業(yè)所持中小板股份總市值高達350.45億元。

根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)和中小板上市公司年報披露數(shù)據(jù)，我們對具有VC背景的中小板上市公司情況進行了統(tǒng)計分析。

自2006年以來，中小板每年的IPO公司數(shù)目呈迅猛發(fā)展趨勢，尤其是2007年一年IPO數(shù)目已接近過去3年的總和。截至2008年4月底，中小板上市公司數(shù)目達到225家。同時，已上市公司中作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者中含有風險投資公司的數(shù)目也呈現(xiàn)上升趨勢，僅2007年具有VC背景的中小上市公司達37家，其中風險投資公司數(shù)目達72家。

根據(jù)研究中心關(guān)于對中小上市公司中龍頭行業(yè)的劃分來看，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司有29家，占龍頭行業(yè)總數(shù)(75家)的38.16％。而具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司亦有29家，占非龍頭行業(yè)公司總數(shù)(121)23.97％。其中，具有VC背景的龍頭行業(yè)公司聚集了近50家風險投資公司，同時具有VC背景的非龍頭行業(yè)公司也吸引了60余家風險投資公司，兩者不相上下。

從2007年度中小上市公司的成長性來看，50家高成長性公司中，具有VC背景的中小上市公司具有15家，而具有VC背景的中小上市公司只有4家落入低成長性公司的隊列。

風險投資回報榜中榜

2007年的牛市實現(xiàn)了許多人的創(chuàng)富夢想，當創(chuàng)富英雄們在享受財富的巨額增值時候，風險投資機構(gòu)更加肆意地享受著這場盛宴。自中小企業(yè)板推出以來，先后有近百家風險投資機構(gòu)選擇中小板作為退出渠道，截至07年底，中小板具有VC背景的上市公司近60家。有些風險投資機構(gòu)已經(jīng)在2005年退出上市公司，有些繼續(xù)持有上市公司的股票，那么他們的投資回報率是怎么樣的呢?本報告根據(jù)上市公司定期報告(招股說明書和年報)披露的數(shù)據(jù)，對風險投資機構(gòu)的賬面回報情況進行了統(tǒng)計分析。

截至07年底，中小板上市公司總投資額達13.6億余元，風險投資機構(gòu)的持股市值近340億元，平均賬面回報率高達20倍以上。同時，通過對上述數(shù)據(jù)的進一步分析發(fā)現(xiàn)，回報率在30倍以上的公司主要集中在機械設備、家用電器、信息服務、有色金屬、電子元器件等行業(yè)。

篇3

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的,遵循一定的原則、程序和標準,運用科學、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講,科技評估是對與科學技術(shù)活動有關(guān)的行為,根據(jù)委托者的明確目的,由專門的機構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實和數(shù)據(jù),按照專門的規(guī)范、程序,遵循適用的原則和標準,運用科學的方法所進行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要歸結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面,職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進行的客觀的、科學的評價和判斷,為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關(guān)行為進行的客觀的、科學的評價和判斷,為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟條件下,科技評估作為一種咨詢活動,不應僅僅只為政府決策服務,還應深入到市場中的各類科技活動之中,接受非政府機構(gòu)委托的評估任務,如企業(yè)投資項目的科技評估、風險投資機構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上,可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估,主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預測的性質(zhì),但不同于一般的預測分析;事中評估是在科技活動實施過程中進行的監(jiān)督性評估,著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執(zhí)行,對前面工作的進展與預期效果進行比較,并對未來進行預估,以發(fā)現(xiàn)問題,調(diào)整或修正目標與策略;事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外,從評估空間上,可分為國家評估和地方評估;從評估規(guī)模上,可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估;從評估方法上分,可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估;從評估形式上,可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念,廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法,狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣,關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象,有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟分析法和基于計算機技術(shù)的評估方法等。

2風險投資的風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制,以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發(fā)點和歸宿,都是企圖運用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學管理方法,有效地擴大投資活動的有利因素,控制和抑制不利因素,達到以最小的成本,安全、可靠地實現(xiàn)風險投資利益的最大化。

2.1風險識別

風險識別是風險管理的第一步,是指對企業(yè)面臨的,以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜,無論是潛在的,還是實際存在的,是靜態(tài)的,還是動態(tài)的,是企業(yè)內(nèi)部的,還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的,所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在,存在的條件是什么,以及損害發(fā)生的可能性等,都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中,風險一般可以分為兩類:系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險是由公司之外的各種因素引起的,如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟和社會相聯(lián)系的風險,是不能通過多角化投資而分散的,因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統(tǒng)風險有政治風險、法律法規(guī)風險和政策風險等。非系統(tǒng)風險也被稱作可分散風險,它是由公司本身的商業(yè)活動和財務活動帶來的,如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等,其可以通過多角化投資組合而分散,是公司特有的風險。重要的非系統(tǒng)風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者,其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風險,因非系統(tǒng)風險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2風險衡量

風險衡量對已經(jīng)識別的風險進行分析評估,以確定其損害程度的過程。風險衡量的方法分為定性風險評價方法和定量風險評價方法兩大類,定性風險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法,傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產(chǎn)負債表透視法和事件推測法等?，F(xiàn)代的主觀風險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起,并且設法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上,由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風險因素與測量風險臨界值的雙重任務?，F(xiàn)代客觀風險評價法中,最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風險企業(yè)風險的方法,“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風險大小的最重要的財務和非財務的數(shù)據(jù)比率,然后根據(jù)這些比率在預先顯示或預測風險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán),最后將這些加權(quán)數(shù)值進行加總,就得到一個風險企業(yè)的綜合風險分數(shù)值,將其對比臨界值就可知企業(yè)風險的危急程度。定量風險評價方法主要有風險圖法、決策樹法等。2.3風險控制

風險控制是指在對風險進行全面的分析之后,實施各種風險控制工具,力圖在風險發(fā)生之前消除各種隱患,減少損失產(chǎn)生的原因及實質(zhì)性因素,將損失的后果減少到最低限度。實施風險控制的步驟是風險預測——風險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風險控制的主要方法有風險規(guī)避、風險預防、風險分散、風險轉(zhuǎn)嫁、風險補償、風險抑制等。

3科技評估與風險投資的風險管理

科技評估與風險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別,科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動,在介入風險投資的風險管理后,其任務便是對風險進行識別和衡量,其結(jié)果作為風險投資機構(gòu)投資決策和制定風險控制實施方案的依據(jù)?？梢?在風險投資的風險管理中,科技評估實質(zhì)是風險的識別和衡量的過程,而風險管理還包括了風險控制的實施過程,這樣科技評估就可以作為風險管理一個組成部分,實現(xiàn)兩者的有機結(jié)合,促進共同發(fā)展?？萍荚u估與風險投資的風險管理的關(guān)系如附圖所示:

3.1科技評估是提高風險投資管理效率的重要手段

科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展,已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法,在評估設計、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟,同時,由于科技評估機構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機構(gòu)等方面的評估,對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機構(gòu)無法比擬的。而我國風險投資業(yè)尚處于起步階段,國家還未出臺較為完備的有關(guān)風險投資事業(yè)的行政法規(guī),風險投資機構(gòu)的風險管理機制還很不健全,對風險管理人才培訓的投入和重視程度還遠遠不夠,因此,將科技評估運用到風險投資的風險管理中將能充分發(fā)揮其作用,提高管理效率。

3.2科技評估方法是衡量風險投資風險的有效工具

定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應用的基本思路,這與現(xiàn)代風險評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處,科技評估中最常用的方法是多指標綜合評估方法,它是在對多個影響因素進行分析研究之后,設計一套相應的評估指標體系,并對每一個評估指標都制定具體的標準和統(tǒng)一的計算方法,使其能對金額、人數(shù)等可計量的指標進行定量評估,同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數(shù)據(jù)作為評價基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風險也更為準確、可信。

3.3科技評估是推動風險投資管理創(chuàng)新的動力

引入評估機制,使風險投資機構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離,使得風險投資管理更為透明化,也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨立的、專業(yè)化的評估中介組織的運作,將能使風險投資機構(gòu)的管理層能更客觀地認識到投資風險,從而可集中精力于投資決策,通過管理體制的創(chuàng)新,保證投資的科學性和安全性,也提高了投資成功率。

3.4科技評估參與風險投資管理是其自身發(fā)展的需要

科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門,主要是國家和省、市科技管理部門服務,而且大部分科技評估機構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位,如軟科學研究機構(gòu)、科技咨詢機構(gòu)、科技情報機構(gòu)等部門產(chǎn)生,但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等,在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而,評估水平難以提高。因此,科技評估機構(gòu)作為一種社會中介服務機構(gòu),和各類資產(chǎn)評估機構(gòu)一樣,應逐步社會化和多元化,如參與到風險投資管理的咨詢工作中,只有社會化、多元化,才能充分引進競爭機制,優(yōu)勝劣汰,提高評估水平,促進科技評估事業(yè)的發(fā)展。

3.5科技評估促進風險投資實現(xiàn)動態(tài)管理新晨

風險投資從進入到退出的全過程中,無時無處不存在著風險,實施某項投資決策前需要進行深入分析以確定各種存在風險的影響程度;進行投資后,還應深入到所投資的企業(yè)進行跟蹤調(diào)查分析,對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務狀況,市場競爭狀況,企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等,經(jīng)常進行科學的、系統(tǒng)的分析與判斷,發(fā)現(xiàn)潛在的風險,及時采取有效措施,杜絕它的發(fā)生或降低它的危害;風險投資退出后,還要對風險投資的效果進行測評,總結(jié)經(jīng)驗與教訓,

作為今后投資決策的參考。可見,風險投資的風險管理是一個動態(tài)的過程,實現(xiàn)管理目標需要實施一系列的評估,科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求,促進風險管理動態(tài)管理。

參考文獻

1國家科技評估中心編.科技評估規(guī)范,科技評估概論[M].北京:中國物價出版社,2001

2杜沔.關(guān)于風險投資中的風險控制工具的探討[J].中國科技產(chǎn)業(yè),2001(7)

3曹紅輝,彭作剛.創(chuàng)業(yè)投資——知識經(jīng)濟時代的創(chuàng)業(yè)新概念[M].北京:中國城市出版社,1999

4張景安.風險企業(yè)與風險投資[M].北京:中國金融出版社,2000

篇4

一、有限合伙制

有限合伙制是美國風險投資公司采用的最主要組織形式。據(jù)統(tǒng)計，美國2003年有限合伙制投資基金參與風險投資額占風險投資總額的81.2%。有限合伙制是由投資者（有限合伙人）和基金管理者（普通合伙人）合伙組成的一個有限合伙公司。有限合伙人是風險資本的主要提供者，通常對風險投資公司投入99％的資金，一般不參與公司的具體經(jīng)營，負有限責任。普通合伙人通常是風險資本的經(jīng)理人，即風險投資家，他們投入的是科技知識、管理經(jīng)驗和金融專長，負責公司的管理，同時還必須投入風險投資公司大約1%的資金，負無限責任。有限合伙制的主要特點在于：

1、有限合伙制是有期限的。為激勵普通合伙人努力工作，有限合伙協(xié)議普遍約定企業(yè)的生命周期為5—10年，風險投資家為了能得到后續(xù)融資，必須在前一個合伙期限內(nèi)有所成就。因此，風險投資家容易產(chǎn)生努力工作的動機。

2、有限合伙制大多采取“無過離婚”條款。所謂“無過離婚”是指即使普通合伙人并未犯原則性的錯誤，只要有限合伙人對其失去信心，他們也會停止追加投資。因此，普通合伙人必須充分合理地運用已籌集到的資金。

3、獨特的報酬體系。有限合伙企業(yè)中普通合伙人從合伙關(guān)系中得到兩種報酬，一是少量的管理費，二是在投資成功后獲得20%投資收益。這樣，一般合伙人通過1%的出資額，就可以獲得類似期權(quán)形式的20%的利潤分享權(quán)，成為合伙企業(yè)的內(nèi)部股東，大大激勵了風險投資家去努力工作。

4、額外控制權(quán)。在投資之初，風險投資家不了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的經(jīng)營才能，不了解所投資項目的收益與風險情況，信息不對稱尤為嚴重，可能導致“逆向選擇”，因此風險投資家往往要求額外控制權(quán)，例如董事會中的絕大多數(shù)席位，使其擁有充分的權(quán)利更換管理層，以限制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在信息傳遞時的不誠實行為。

5、多輪次投資。在投資時，風險投資家不是把資金一次全部投入，而是按照企業(yè)發(fā)展的階段分期投入，并且風險投資家具有放棄前景黯淡的項目的權(quán)利，這一權(quán)利也成為風險投資家限制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的一個籌碼。

6、風險投資家為風險企業(yè)提供管理。風險投資中，有限合伙人不僅對風險企業(yè)投入資金而且還注入自己的管理。風險投資家通過對風險企業(yè)的財務、人事、計劃和戰(zhàn)略等一系列的管理、監(jiān)督，降低了企業(yè)運作風險。

7、獨特的出資結(jié)構(gòu)。在有限合伙制企業(yè)里，有限合伙人一般有10—30人，而且都規(guī)定最低的出資額，通常每個有限合伙人的最低投入是100萬美元，大型基金的最低限額為1000—2000萬美元。由于有限合伙人之間的利益結(jié)構(gòu)與資本力量相對均衡，各個有限合伙人都有足夠的動力和控制力去搜集信息、評價監(jiān)督一般合伙人，因此這種股權(quán)融資結(jié)構(gòu)克服了一般企業(yè)廣泛存在的股權(quán)過于分散情況下中小股東搭大股東便車的問題和大股東“以大欺小”問題。可見，有限合伙制上述一系列的契約安排，有效解決了風險資本提供者和風險投資家之間以及風險投資家和風險企業(yè)家之間存在的信息不對稱問題，建立了合理的激勵與監(jiān)督機制，適應了風險投資市場上的高風險性和信息不對稱的特點，因此頗具制度效率。

二、子公司制

子公司制也是風險投資的一種組織模式。這里的子公司指的是大的金融機構(gòu)或?qū)崢I(yè)公司以獨立實體、分支機構(gòu)的形式建立的風險投資公司。其主要目的在于為母公司提供創(chuàng)新動力。60年代末和70年代初，《財富》500強中有25%的公司開展了子公司形式的風險投資計劃。

在日本，風險投資的主要組織形式是附屬于金融機構(gòu)的投資公司，日本的風險投資公司平均74%隸屬于銀行或證券公司。這是由日本的投融資習慣和政府的政策導向等因素決定的。日本投資行為過于求穩(wěn)，冒險精神和合作意識不強，有限合伙制和私人投資方式在日本缺乏生存環(huán)境，加之政府的扶持政策主要集中在貸款貼息與擔保方面等因素造成的。歐洲風險投資組織模式也是以金融機構(gòu)附屬風險投資公司的形式為主。在歐洲各國的主要政策與計劃中，其重點扶持的投資主體是銀行，如英國的信貸擔保計劃，德國的風險投資促進計劃等等，都是針對銀行等金融機構(gòu)從事風險貸款制訂的貼息與擔保計劃，其目的是鼓勵金融機構(gòu)進行風險投資。

三、公司制

公司制是指以股份公司或有限責任公司的形式設立的風險投資公司的組織模式。我國由于沒有有限合伙制的法律制度，因此，我國風險投資機構(gòu)主要采用了公司制的組織形式。公司制組織形式在風險投資中的缺陷主要有以下幾個方面：

1、與有限合伙制相比，公司制的激勵機制是有限的。在公司制下，缺乏適當?shù)募顧C制，管理人員很難得到有限合伙制下的豐厚的報酬水平。因此管理人員努力工作的動力不足。

2、在公司制條件下，決策過程比較復雜，決策權(quán)實際控制在董事會手中。風險企業(yè)往往是科技型企業(yè)，要求決策者講究決策的專業(yè)性、靈活性和實效性。出資人由于缺乏風險企業(yè)的專業(yè)知識而出現(xiàn)決策的低效率和失誤。甚至影響到風險投資家的積極性。

3、公司制的運營成本高。首先，公司制成本十分高昂。公司制中的信息不對稱問題比有限合伙制更為嚴重，更容易產(chǎn)生人的道德風險從而增加了成本。其次，從運作成本上看，由于有限合伙不是稅法上的納稅主體，風險企業(yè)取得贏利時無須就該贏利交納所得稅，只是投資者在取得相應利潤時才交納個人所得稅，這就避免了重復納稅，而公司制形式下風險投資公司及投資者都是納稅主體，因此存在重復納稅問題；二是從日常管理費用的支出來看，由于有限合伙是一種自由合同關(guān)系，當事人完全可以通過協(xié)商事先約定管理成本，因此管理費用也是可控的。而在公司制下，股東將無法采用固定費用的方法支付風險投資家的報酬。

篇5

關(guān)鍵詞 科技評估 風險投資 風險管理

1 科技評估

1.1 科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用科學、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學技術(shù)活動有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學的方法所進行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要歸結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估分析。

1.2 科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務。經(jīng)營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關(guān)行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應僅僅只為政府決策服務，還應深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構(gòu)委托的評估任務，如企業(yè)投資項目的科技評估、風險投資機構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。

1.3 科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預測的性質(zhì)，但不同于一般的預測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執(zhí)行，對前面工作的進展與預期效果進行比較，并對未來進行預估，以發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4 科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟分析法和基于計算機技術(shù)的評估方法等。

2 風險投資的風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發(fā)點和歸宿，都是企圖運用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、可靠地實現(xiàn)風險投資利益的最大化。

2.1 風險識別

風險識別是風險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中，風險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟和社會相聯(lián)系的風險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統(tǒng)風險有政治風險、法律法規(guī)風險和政策風險等。非系統(tǒng)風險也被稱作可分散風險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風險。重要的非系統(tǒng)風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者，其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風險，因非系統(tǒng)風險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2 風險衡量

風險衡量對已經(jīng)識別的風險進行分析評估，以確定其損害程度的過程。風險衡量的方法分為定性風險評價方法和定量風險評價方法兩大類，定性風險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產(chǎn)負債表透視法和事件推測法等?，F(xiàn)代的主觀風險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風險因素與測量風險臨界值的雙重任務?，F(xiàn)代客觀風險評價法中，最具代表性的是“z記分”方法。作為一種綜合評價風險企業(yè)風險的方法，“z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風險大小的最重要的財務和非財務的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預先顯示或預測風險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進行加總，就得到一個風險企業(yè)的綜合風險分數(shù)值，將其對比臨界值就可知企業(yè)風險的危急程度。定量風險評價方法主要有風險圖法、決策樹法等。

2.3 風險控制

風險控制是指在對風險進行全面的分析之后，實施各種風險控制工具，力圖在風險發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實質(zhì)性因素，將損失的后果減少到最低限度。實施風險控制的步驟是風險預測——風險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風險控制的主要方法有風險規(guī)避、風險預防、風險分散、風險轉(zhuǎn)嫁、風險補償、風險抑制等。

3 科技評估與風險投資的風險管理

科技評估與風險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動，在介入風險投資的風險管理后，其任務便是對風險進行識別和衡量，其結(jié)果作為風險投資機構(gòu)投資決策和制定風險控制實施方案的依據(jù)?？梢?，在風險投資的風險管理中，科技評估實質(zhì)是風險的識別和衡量的過程，而風險管理還包括了風險控制的實施過程，這樣科技評估就可以作為風險管理一個組成部分，實現(xiàn)兩者的有機結(jié)合，促進共同發(fā)展?？萍荚u估與風險投資的風險管理的關(guān)系如附圖所示：

3.1 科技評估是提高風險投資管理效率的重要手段

科技評估經(jīng)過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術(shù)方法，在評估設計、評估信息采集、綜合分析、評估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機構(gòu)等方面的評估，對于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機構(gòu)無法比擬的。而我國風險投資業(yè)尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關(guān)風險投資事業(yè)的行政法規(guī)，風險投資機構(gòu)的風險管理機制還很不健全，對風險管理人才培訓的投入和重視程度還遠遠不夠，因此，將科技評估運用到風險投資的風險管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。

3.2 科技評估方法是衡量風險投資風險的有效工具

定量和定性方法相結(jié)合是科技評估方法應用的基本思路，這與現(xiàn)代風險評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處，科技評估中最常用的方法是多指標綜合評估方法，它是在對多個影響因素進行分析研究之后，設計一套相應的評估指標體系，并對每一個評估指標都制定具體的標準和統(tǒng)一的計算方法，使其能對金額、人數(shù)等可計量的指標進行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“z記分”方法僅依靠可計量的數(shù)據(jù)作為評價基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風險也更為準確、可信。

3.3 科技評估是推動風險投資管理創(chuàng)新的動力

引入評估機制，使風險投資機構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風險投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨立的、專業(yè)化的評估中介組織的運作，將能使風險投資機構(gòu)的管理層能更客觀地認識到投資風險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學性和安全性，也提高了投資成功率。

3.4 科技評估參與風險投資管理是其自身發(fā)展的需要

科技評估工作現(xiàn)階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務，而且大部分科技評估機構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位，如軟科學研究機構(gòu)、科技咨詢機構(gòu)、科技情報機構(gòu)等部門產(chǎn)生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機構(gòu)作為一種社會中介服務機構(gòu)，和各類資產(chǎn)評估機構(gòu)一樣，應逐步社會化和多元化，如參與到風險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進競爭機制，優(yōu)勝劣汰，提高評估水平，促進科技評估事業(yè)的發(fā)展。

3.5 科技評估促進風險投資實現(xiàn)動態(tài)管理

風險投資從進入到退出的全過程中，無時無處不存在著風險，實施某項投資決策前需要進行深入分析以確定各種存在風險的影響程度；進行投資后，還應深入到所投資的企業(yè)進行跟蹤調(diào)查分析，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務狀況，市場競爭狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等，經(jīng)常進行科學的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風險，及時采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風險投資退出后，還要對風險投資的效果進行測評，總結(jié)經(jīng)驗與教訓，作為今后投資決策的參考?？梢姡L險投資的風險管理是一個動態(tài)的過程，實現(xiàn)管理目標需要實施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進風險管理動態(tài)管理。

參考文獻

1 國家科技評估中心編.科技評估規(guī)范，科技評估概論[m].北京：中國物價出版社，2001

2 杜沔.關(guān)于風險投資中的風險控制工具的探討[j].中國科技產(chǎn)業(yè)，2001(7)

篇6

這是唐龍國際傳播機構(gòu)于2000年推出的一種全新的廣告經(jīng)營模式。經(jīng)過7年苦心孤詣的經(jīng)營，2001年年底唐龍制作、發(fā)行的電視欄目資源已經(jīng)達到可以日供7小時成品欄目和5小時節(jié)目素材的規(guī)模，嫁接的發(fā)行網(wǎng)絡遍及600多個頻道，由此，獲得了折價高達20億元人民幣的廣告時段。但這20億元畢竟是概念上、紙面上的，規(guī)模又如此之大，以傳統(tǒng)方式進行廣告操作有一定難度，由此，唐龍公司創(chuàng)新推出了"媒體風險投資"。

這一概念提出后，在傳媒業(yè)和企業(yè)界引起極大關(guān)注，通過這種操作，唐龍既可以把本來紙面上的20億元轉(zhuǎn)化成對企業(yè)的現(xiàn)實投資，又可以通過扶植企業(yè)發(fā)展，獲取長遠的投資回報，遠比現(xiàn)在僅收取現(xiàn)金要合算得多。但現(xiàn)實與理想總有一段差距，據(jù)了解，唐龍接觸過的企業(yè)有500多家，而目前確定合作關(guān)系的企業(yè)只有5家。

其實，"媒體風險投資"的操作模式有兩個突出特點：

1．對中小企業(yè)有利。這些企業(yè)的現(xiàn)金流并不充裕，可要發(fā)展壯大，又必須通過媒體廣告打開知名度，提高銷售業(yè)績，因此通過"媒體風險投資"的渠道是個不錯的選擇。

2．對大企業(yè)有利。以前廣告費用作為營業(yè)費用的一項，一向是在稅前從企業(yè)銷售收入中扣除的，而按照我國新的《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》規(guī)定，企業(yè)廣告投放額超過銷售收入2％的部分將不計入稅前扣除，這對那些廣告投入大的大型企業(yè)無疑是很不利的。而"媒體風險投資"的模式正好可以使企業(yè)合理規(guī)避這一稅制限定，企業(yè)的廣告照做不誤，但賬面上根本就沒有廣告投放支出。道理很簡單，這筆支出通過與媒體的合作合同，變成了媒體對該企業(yè)的投資。這就等于把一部分本來要用來做廣告的銷售收入變成了企業(yè)的實收資本，而資本是不用交稅的。所以，這類企業(yè)作為廣告大戶，面對如此"天才的"避稅設計，沒有理由不動心。

各種企業(yè)都對"媒體風險投資"的模式感興趣，可為什么最后成功的寥寥無幾？就唐龍來說，筆者認為最根本的原因在于唐龍的"媒體風險投資"模式在真正的風險投資和一般廣告運作模式之間搖擺不定，沒有找到自己的落腳點。

首先，"媒體風險投資"的概念不準確。筆者認為"媒體風險投資"和真正的風險投資有區(qū)別，也有很深的聯(lián)系。通過對風險投資的分析，可以讓我們更清楚地認識"媒體風險投資"的失誤。

所謂風險投資（也稱創(chuàng)業(yè)投資）是指向未上市企業(yè)（主要是高科技企業(yè)）進行股權(quán)投資，并為之提供增值服務，使其快速成長，以期通過被投資企業(yè)上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，獲取高額投資回報的一種投資方式。從定義可以看出，其與"媒體風險投資"的主要相同點在于二者都是股權(quán)投資，而最大區(qū)別并不是通常所認為的一般風險投資投入企業(yè)的是現(xiàn)金、"媒體風險投資"投入企業(yè)的是折成現(xiàn)金的廣告版面或時段，而是一般風險投資要向被投資企業(yè)提供增值服務，參與企業(yè)管理。

通常風險投資公司只投資于本公司熟悉的特定行業(yè)，對企業(yè)嚴格篩選，而且派人參加被投資企業(yè)的董事會，幫助企業(yè)建立財務管理制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)，因此風險投資公司中有技術(shù)專家、金融財務專家、法律專家、企業(yè)管理專家等各方面人才。正是在這些專業(yè)人士的幫助下，企業(yè)能夠很快發(fā)展壯大。而媒體如果挑選企業(yè)的程序不夠嚴謹細致，對企業(yè)所處行業(yè)沒有深入認識，更致命的是媒體不具備專業(yè)人才，缺乏控制、監(jiān)督企業(yè)的手段，也就難免擔心企業(yè)會欺騙自己。

其次，以廣告版面或時段折算投資的方式先天不足。廣告是企業(yè)整體營銷策略的一個組成部分，必須服務于企業(yè)自身的目標市場、市場定位和營銷組合等各項決策。因此，企業(yè)必須考慮為做廣告而引入新的投資者是否影響其原有經(jīng)營方向，這一做法是否值得，筆者認為，媒體的操作方式?jīng)]有打消企業(yè)的顧慮，這是企業(yè)不積極的主要原因。

篇7

1科技創(chuàng)業(yè)風險投資、組合投資概述 

“風險”在不同領(lǐng)域有著不同的概念，目前還沒有統(tǒng)一的定義。德國著名社會學家盧曼曾這樣說道，我們所生活的社會除了冒險別無選擇。風險在很大程度上已成為我們生產(chǎn)生活的重要組成部分，時時刻刻都存在著風險。風險不但源于我們生活的自然環(huán)境及制度環(huán)境，同時也源于我們作為集體或是個人所做出的每種選擇、每個決定與每次行動。當我們被風險環(huán)境包圍的時候，也制造出了很多新的風險。 

投資風險所指的就是對未來投資收益的不確定性，在投資過程中極有可能遭受收益損失乃至本金損失的風險。比如，股票很有可能會被套牢，房地產(chǎn)可能出現(xiàn)大幅下跌，債券可能無法按期還清本息等均是投資風險。投資風險通常包括：購買力風險、財務風險、利率風險、市場風險、變現(xiàn)風險、事件風險等。投資者需要根據(jù)自己的投資目標與風險偏好選擇金融工具。 

科技創(chuàng)業(yè)投資（Science and Technology Venture Capital）中“Venture”和Risk并非一致。Risk是代表“風險和危險”的寓意，Venture則是代表人們積極擔任可能的創(chuàng)新風險而實行具有一定冒險的創(chuàng)新活動以及創(chuàng)業(yè)行為等。創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營管理主要是以高風險當中進行追求較高的回報，尤其是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的較高成長性；它的投資對象是那些不具有上市資格的處在初期與發(fā)展時期的企業(yè)，乃至是單單處于構(gòu)思當中的企業(yè)。其主要的投資目的不是要控股HYPERLINK"http：//baikebaiducom/view/729526htm"＼t"_blank"，而是期望獲取極少部分的股權(quán)，經(jīng)過資金與管理等諸多方面的資助，推動創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展，進而致使資本增值HYPERLINK"http：//baikebaiducom/view/194024htm"＼t"_blank"。一經(jīng)公司發(fā)展起來，股票就能夠完全上市，進而創(chuàng)業(yè)資本家HYPERLINK"http：//baikebaiducom/view/103639htm"＼t"_blank"就可以經(jīng)過在股票市場出售股票，進而來取得極高的回報。 

組合投資（Portfolio）：是指同時投資在不同的資產(chǎn)類型或不同的證券上，是根據(jù)投資人和金融機構(gòu)這兩種所具有的債券和股票以及衍生金融產(chǎn)品等組合而成的集合。組合投資主要的目標就是針對分散風險?；鸾M合投資所具有的兩種層次分別包括：首先就是在債券與股票以及現(xiàn)金等每一類資產(chǎn)間的組合，也就是該怎樣在不同的資產(chǎn)當中展開比例分配；其次則是債券以及股票的組合，就是在相同的資產(chǎn)等級當中選取諸多品種的債券與股票乃至各自的權(quán)重分別是多少。投資者把資金HYPERLINK"http：//wwwbaikecom/sowiki/%E8%B5%84%E9%87%91？prd=content_doc_search"＼t"_blank"＼o"資金"根據(jù)比例分別投資在不同種類的有價證券以及相同種類的有價證券的諸多品種當中，此類分散的投資形式其實就是組合投資。經(jīng)過組合投資能夠進行分散風險，就是“不把雞蛋放在一個籃子里”的道理。 

2科技創(chuàng)業(yè)投資風險特性分析 

21科技創(chuàng)業(yè)風險投資項目失敗后損失相對較大 

科技創(chuàng)業(yè)投資針對的是科技型企業(yè)，科技型企業(yè)的項目投資往往前期投入較高，且缺乏足夠的固定資產(chǎn)等作抵押，從投資方角度而言，一旦出現(xiàn)項目投資失敗的情況，挽回損失的手段較為有限，損失相對較大。 

22科技創(chuàng)業(yè)風險投資項目成功率相對偏低 

科技創(chuàng)業(yè)投資所面對的項目種類繁多，形成的專利數(shù)量也較為龐大，但最終形成利潤的項目比例則較為有限。因此，將專利技術(shù)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益是眾多科技企業(yè)面對的難題?？萍紕?chuàng)業(yè)投資在處理這些問題的時候則會面對成功率低的風險。 

23科技創(chuàng)業(yè)投資會面對項目含金量的風險 

無論國際還是國內(nèi)，高科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的主流力量。各種科技企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展層出不窮。然而，受到經(jīng)營者自身能力以及市場情況的影響，科技企業(yè)及項目的含金量良莠不齊。科技創(chuàng)業(yè)投資在選擇投資標的的過程中，勢必會面對優(yōu)質(zhì)項目比例的問題，如果選擇的項目中，較高比例的項目和企業(yè)虧損，則整體投資的效果會大打折扣，即使有一些優(yōu)質(zhì)項目存在，其帶來的正面效果也是相對有限的。由此可見，項目含金量的風險是科技創(chuàng)業(yè)投資所要面對的特殊風險之一。 

24科技創(chuàng)業(yè)投資會面臨技術(shù)風險的挑戰(zhàn) 

科技企業(yè)本身最明顯的特點是以技術(shù)為核心競爭力，技術(shù)水準的高低直接影響到產(chǎn)品的品質(zhì)，也是企業(yè)經(jīng)營者所面對的最大挑戰(zhàn)。在科技企業(yè)的經(jīng)營中，技術(shù)層面的投資往往占到很大的比例，但該層面如果出現(xiàn)問題，會造成極大的損失?？梢哉f，技術(shù)層面的風險是科技企業(yè)相對特有的風險。 

25科技創(chuàng)業(yè)投資面對著管理層能力問題的風險 

高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不僅對技術(shù)水平提出了很高的要求，對管理運營能力也是一種考驗。科技企業(yè)的發(fā)展，研發(fā)工作的投入和成本控制，再到產(chǎn)品的生產(chǎn)和營銷，任何一個環(huán)節(jié)出了問題都會產(chǎn)生嚴重的后果，這與傳統(tǒng)的買賣貿(mào)易企業(yè)有著顯著的區(qū)別。管理人員的能力體現(xiàn)在其專業(yè)技術(shù)能力、經(jīng)營理念、管理經(jīng)驗等各個方面。同時，科技企業(yè)管理人員也是直接與科技創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對接的人員。因此，管理層能力風險是科技創(chuàng)業(yè)投資所不可忽視的風險。

    3利用組合投資應對科技創(chuàng)業(yè)投資風險 

31通過有效分散來控制風險 

中國式股權(quán)投資模式和歐美模式有著截然不同的差異，在價值投資之外，能否抓住國內(nèi)資本市場制度改革紅利稍縱即逝的機遇是考驗投資機構(gòu)管理團隊實力的關(guān)鍵所在，在此期間能否有效分散基金風險恰恰是實現(xiàn)管理層戰(zhàn)略投資的核心之處。 

311分散基金募集對象 

分散基金的募集對象，將從資金來源上分散基金的資金風險，通過不同形式的基金組合滿足更多投資者的多層次投資需求，有效控制風險，最大化地實現(xiàn)投資收益。 

第一，個人投資者。個人投資者是基金投資群體的重要組成部分?；痄N售機構(gòu)常常根據(jù)財富水平對個人投資者加以區(qū)分，例如，將個人投資者劃分為零售投資者、富裕投資者、高凈值投資者和超高凈值投資者。通過投資基金，個人投資者可以更好地實現(xiàn)個人財富的保值增值，達到個人資產(chǎn)的有效配置。 

第二，機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者由廣義上而言所指的就是運用自有或是由分散的公眾手中聚集的資金專門展開具有一定有價證券投資活動的法人機構(gòu)。在其他國家，根據(jù)有價證券投資收益當作它最為主要收入來源的保險公司、投資公司、養(yǎng)老基金以及每一種福利資金等，通常被叫作機構(gòu)投資者。這當中最為典型的機構(gòu)投資者則是專門就業(yè)于有價證券投資的共同資金。我們國家，機構(gòu)投資者現(xiàn)在主要是具有證券自營業(yè)務資格的證券經(jīng)營機構(gòu)，是完全符合國家相關(guān)政策法規(guī)的投資管理基金等。 

近四五年來，社?；稹⒈ｋU資金陸續(xù)放開對參與PE投資的限制，從資金體量上看，為中國PE市場注入數(shù)千億元的資金規(guī)模，但實際上由于傳統(tǒng)體制束縛、保險機構(gòu)特殊考核規(guī)則以及國內(nèi)PE市場不成熟等原因，如此大體量的資金池開放仍屬于雷聲大雨點小的狀態(tài)，股權(quán)投資機構(gòu)全面推進機構(gòu)化募資的目標并未實現(xiàn)，只是在局部市場中得以展現(xiàn)。 

第三，政府。隨著國內(nèi)資本市場的進一步改革，政府引導基金逐漸成為基金募集的主要對象。我們國家政府引領(lǐng)基金已經(jīng)產(chǎn)生了以長三角和環(huán)渤海地區(qū)當作聚集的區(qū)域，并且根據(jù)東部沿海地區(qū)逐漸朝向中西部擴散的分布特征，中西部地區(qū)已經(jīng)完全成為了政府引導基金建立全新的沃土。2015年，各個區(qū)域的政府全面主動引領(lǐng)建立政府來引領(lǐng)基金，建立主體也是根據(jù)省級單位逐步擴展至市級和縣以及區(qū)級單位，致使發(fā)展政府引導基金的一項全新浪潮。各個區(qū)域政府依照投資方向與重點，建立不同形式的引導金，包含天使投資和產(chǎn)業(yè)投資以及股權(quán)引導基金等。 

根據(jù)清科集團旗下私募通數(shù)據(jù)得出，2015年前三季度新建立的政府引導基金則是103支，管理資本量共有206919億元人民幣，依次為2014年政府引導金的總數(shù)以及管理資本量的25倍與16倍。如圖1所示。 

圖12005—2015年前三季度中國政府引導基金設立情況比較 

第四，上市公司?！癙E+上市公司”并購基金所指的就是有充足的私募股權(quán)投資基金（PE）管理經(jīng)驗的相關(guān)機構(gòu)充當GP（即普通合伙人）和上市公司或者是上市公司大股東以及與其有關(guān)聯(lián)的公司一起作為此項基金的發(fā)起人，并建立有限合伙制并購基金。此類并購基金當作上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)合的主體，圍繞著上市公司所制定的策略發(fā)展方向展開并購和投資以及整合等業(yè)務，加強與鞏固上市公司行業(yè)地位，并且針對并購基金投資的項目，根據(jù)上市公司并購來當作退出的主要途徑，進而加強投資的安全性。此類模式能夠全面實現(xiàn)PE與上市公司的合作共贏。 

全面消除并購前期的各類風險。可利用并購基金提前對目標企業(yè)有一定的了解，將未來并購信息不對稱風險降至最少。此外，還可以借助PE對項目判斷的能力及經(jīng)驗，形成優(yōu)勢互補，同PE結(jié)合在一起，對擬投資項目進行篩選、立項及組織實施并對已投資項目進行監(jiān)督與共同管理，在很大程度上能夠提升并購項目的成功率。 

杠桿收購，不占用諸多的資金。加入設立并購基金展開收購則是杠桿收購，只需要付出少數(shù)資金，就可以依照項目進度進行逐期支付，剩下的資金則是根據(jù)外部進行募集，就能夠鎖定并購標的，不占用上市企業(yè)諸多的營運資金。 

全面提升并購效率。比如獨立進行并購，資金來源包含再融資以及定向增發(fā)等，消耗的時間通常都在一年左右，很多時候會錯過一些并購的最佳時機；收購后往往需要很長的時間整合才可以完全消化并購的各類負面效應。然而PE所發(fā)起的并購基金卻能在極短的時間內(nèi)提供高效的資金杠桿，同時以并購基金的形式進行收購，用三年左右的時間整合及消化并購標的，然后在利用特殊的方法將其裝入上市公司，同上市公司“單干”相比效率更高。 

對加強公司實力具有一定的幫助，加強公司的估值。經(jīng)過運用PE的資源優(yōu)勢和它每一種專業(yè)金融工具放大公司的投資實力，促進上市公司收購和參股符合公司完成策略發(fā)展的主要途徑和資源以及品牌等諸多具有一定優(yōu)勢的項目，是以產(chǎn)業(yè)整合以及并購重組等諸多方式，來提高公司的實力。因為并購風險能夠進行一定的控制，預期十分精準，經(jīng)常是在二級市場當中，股價會具有極大的上調(diào)形勢，極大幅度地加強公司估值。 

312分散投資策略 

在投資策略中選擇時，從投資地域、投資階段、退出方式等方面分散式的投資，將有助于分散投資風險，均衡投資收益。 

第一，分散投資地域。由于地方性法規(guī)或者地方的經(jīng)營環(huán)境等的不同，使得各地區(qū)的行業(yè)、企業(yè)的經(jīng)營效果不同，受經(jīng)濟等影響的沖擊不同，因此，投資者可以將資金投到不同的地方上，以達到減少風險、增加收益的目的。圖2為2015年1月至11月創(chuàng)業(yè)投資項目的分布圖，大多投資項目集中在北京、上海、浙江、江蘇等創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)發(fā)達地區(qū)。 

第二，分散投資階段。由不同行業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的分布投資能夠得出，諸多創(chuàng)業(yè)投資均聚集在初期創(chuàng)業(yè)與擴張期間。處在此類階段的行業(yè)通常都是資金需求不會特別大，屬于前期市場開拓或穩(wěn)固市場階段，創(chuàng)業(yè)投資資金可以有效地幫助這些階段的企業(yè)利用資金的杠桿作用，快速成長。圖3為2015年（1—11月）中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資階段分布。

    圖32015年（1—11月）中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資階段分布 

第三，分散退出渠道。隨著我國多層次資本市場的逐漸完善，創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道正日益多樣化，見圖4。2015年前11個月，我國中外創(chuàng)投共出現(xiàn)了1632筆的退出交易，是2014年一整年的368倍。由退出形式方面能夠得出，前11個月新三板掛牌退出已經(jīng)完全成為了當期當中最為主要的退出方式，共出現(xiàn)775筆的退出，占比475%；隨之也進行IPO退出，共有258筆退出，占比158%；排列前三的則是并購退出方式，共有250筆退出，占比153%。伴隨著新三板流動性的不斷發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)主動更新新三板，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的退出渠道由原有的單一渠道向多樣化發(fā)展。 

32通過有效集中來獲取收益 

創(chuàng)業(yè)投資除了通過分散投資來控制風險外，還可以通過有針對性的重點投資來實現(xiàn)有效集中，獲取收益。就有效集中而言，主要體現(xiàn)在行業(yè)的集中方面。 

創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在進行股權(quán)投資時應集中投資領(lǐng)域，發(fā)揮各自機構(gòu)的特點，更大化地取得收益。從創(chuàng)業(yè)投資項目的行業(yè)分布看，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值服務、金融、生物技術(shù)等行業(yè)為創(chuàng)投企業(yè)投資的主要領(lǐng)域（見圖5）。此類行業(yè)通常都存在著極好的增長前景，并且還是現(xiàn)在國內(nèi)外整體產(chǎn)業(yè)投資的一項重點。其中，以互聯(lián)網(wǎng)為例，該產(chǎn)業(yè)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，已經(jīng)成為了世界范圍內(nèi)的主流產(chǎn)業(yè)。中國互聯(lián)網(wǎng)用戶普及率將超過50%，中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)穩(wěn)居世界首位。另外，“互聯(lián)網(wǎng)+”正帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)步入新的發(fā)展階段。這其中的投資潛力可謂不言而喻。2015年12月世界互聯(lián)網(wǎng)大會的召開，提出“互聯(lián)互通、共享共治，共建網(wǎng)絡空間命運共同體”的主題，更將互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)推向了更加健康、有序的發(fā)展軌道上，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿梢娨话摺Ｕw來看，創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)選用正日益加入了整體宏觀產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的大系統(tǒng)當中，投資完全取向了存在極高的技術(shù)性質(zhì)，這對推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級具有一定的幫助。 

集中投資領(lǐng)域?qū)⒗趧?chuàng)投企業(yè)打造自己的能力圈，在專有領(lǐng)域積累投資經(jīng)驗與行業(yè)經(jīng)驗。通過同產(chǎn)業(yè)的并購項目，更能在產(chǎn)業(yè)鏈上豐富自身的投資組合，提高投資收益。最終，在行業(yè)里形成自身的投資閉環(huán)，打出產(chǎn)業(yè)投資的品牌效益。 

有效的集中投資，首先，可以深入研究項目的專業(yè)特性，挖掘項目深層次的價值，這可以提升投資團隊的專業(yè)能力和投資經(jīng)驗。其次，有效的集中投資可以充分利用相關(guān)項目之間的關(guān)系，通過并購等手段實現(xiàn)項目的聯(lián)動，推進項目的壯大。最后，集中投資能夠幫助有優(yōu)勢的項目不因資金等問題錯過發(fā)展的機遇，迅速建立起有影響力的品牌，形成更強的競爭力。 

綜上所述，有效集中在創(chuàng)業(yè)投資的過程中有著舉足輕重的作用。在具體的投資過程中，需要注意的是，即使在發(fā)達地區(qū)及重點行業(yè)內(nèi)，同樣存在著項目參差不齊的現(xiàn)象，并非所有處在這種環(huán)境中的企業(yè)都會順利盈利。競爭是殘酷的，同樣是從事朝陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，有的發(fā)展迅速，有的則會舉步維艱。作為創(chuàng)投機構(gòu)，在明確投資重點的同時需要對具體的企業(yè)本身進行進一步的判斷，在選定重點的基礎(chǔ)上加以甄別，這樣才會實現(xiàn)真正的有效集中，提高收益。 

創(chuàng)業(yè)投資既離不開分散化的經(jīng)營策略，也離不開集中化的有效投資。分散化使得基金運作能更好地控制風險，集中化將承擔一定風險，取得超額收益。在投資時，若能將分散與集中相結(jié)合，明確投資思路，堅持投資理念，通過技術(shù)投資為手段，加之行業(yè)內(nèi)多年集中投資的經(jīng)驗。將能較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風險，從而承擔有效的系統(tǒng)性風險，取得組合投資的超額收益。在未來的投資行業(yè)，必將是量化投資與經(jīng)驗投資相結(jié)合的時代，在有效模型中找到符合自己的投資風格，才能更加穩(wěn)健、高效地獲得超額收益，持續(xù)有效地給投資人帶來投資信心。 

參考文獻： 

篇8

本文以依賴理論、信號理論和理論為主要依據(jù)，辯證的分析風險投資、新創(chuàng)企業(yè)人力資源的獲取和新創(chuàng)企業(yè)績效三者之間的關(guān)系，在梳理這三者之間的相關(guān)理論的基礎(chǔ)上又結(jié)合了自身的實踐工作經(jīng)驗。很多專業(yè)人士認為風險投資以及人力資源獲取對新創(chuàng)企業(yè)有積極影響，風險投資又能促進新創(chuàng)人力資源的獲取，進而促進了企業(yè)的績效。然而從管理學的角度看，風險投資影響被投資企業(yè)的運作狀況以及被投資企業(yè)的績效依然沒有得到改善。我們通過關(guān)于對新創(chuàng)企業(yè)資源的相關(guān)探討，總結(jié)發(fā)現(xiàn)在新創(chuàng)企業(yè)剛剛起步的階段是需要人力資源和技術(shù)資源的，新創(chuàng)企業(yè)的生存的發(fā)展和生存步驟就是資源的獲取。風險投資如何影響新創(chuàng)企業(yè)獲取關(guān)鍵性的資源成為本研究的核心問題。

關(guān)鍵詞：

風險投資；人力資源；新創(chuàng)企業(yè)；影響

目前，炙手可熱的話題無非就是風險投資與創(chuàng)業(yè)之間微妙的關(guān)系研究，大部分專業(yè)的學者都是從宏觀的角度分析他們之間的發(fā)展關(guān)系。風險投資對新創(chuàng)企業(yè)的績效有積極的影響，這一研究得出的結(jié)論讓我們更充分的理解了風險投資與新創(chuàng)企業(yè)之間的關(guān)系，事實證明風險投資對新創(chuàng)企業(yè)的績效有很大的幫助。風險投資與新創(chuàng)企業(yè)獲取關(guān)鍵資源之間具有雕調(diào)節(jié)作用，該研究結(jié)果表明，這一結(jié)論更有優(yōu)勢對風險投資與新創(chuàng)企業(yè)之間的關(guān)系進行深入理解。我們在獲取人力資源的同時不但可以增加了就業(yè)者、創(chuàng)業(yè)者發(fā)現(xiàn)和利用商業(yè)的機會，更重要的是還可以獲取有利于新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的新知識和新技能，進而促進績效的提高。

一、相關(guān)概念

1、對風險投資了解風險投資簡稱是VC在中國是一個約定俗成的概念，把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為合適。廣義的風險投資泛指一切高風險、高收益的投資；狹義的投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)型產(chǎn)品的投資。以募捐的方式集資的就叫做風險投資，對未上市的、新興的、有較好前景的中小企業(yè)進行投資，承擔一種高風險、謀求高利益的投資渠道。也有不少學者還認為那些用來兼并和收購其他企業(yè)的私有資金也可以列入風險投資的范圍內(nèi)，因此，他們認為風險投資也是私有資金投資。風險投資為新創(chuàng)企業(yè)提供各種便利，不僅僅是在起步階段時，還體現(xiàn)在中期的運作和經(jīng)營。

2、新創(chuàng)企業(yè)人力資源的概念新創(chuàng)企業(yè)的重要資源就是人力資源，人力資源包括教育、經(jīng)驗、知識和技能。事實上，投資者在評價一個新創(chuàng)企業(yè)是否在未來的發(fā)展前景上有前途，通常創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)驗是一個重要判斷標準。風險投資家最重視的就是管理者的技能和經(jīng)驗。還有學者認為經(jīng)驗、心理特征和教育背景都屬于人力資源范圍內(nèi)，就是指人員的質(zhì)量，簡單來說也就是知識、能力和教育，而這些大都來自教育背景和經(jīng)驗等等。當然還有絕大部分的學者也認為新創(chuàng)企業(yè)人力資源包括創(chuàng)業(yè)者的受教育水平和以前的管理經(jīng)驗。

二、研究意義

風險投資在進軍中國市場以后，得到了迅速發(fā)展，準確評價風險投資是否對中小企業(yè)的績效產(chǎn)生積極影響已經(jīng)成為一項重要的研究。一項技術(shù)從研究到最后產(chǎn)業(yè)化需要較長的發(fā)展時間和大量的流動資金，因此在理論上，風險投資對科研成果順利轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力并推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有很大幫助。企業(yè)在獲得風險投資后將得到迅速發(fā)展，在競爭中處于優(yōu)勢地位；與此同時，風險投資能為企業(yè)提供豐富的管理經(jīng)驗，彌補管理者在管理上的漏洞，提高企業(yè)的行業(yè)標準和產(chǎn)業(yè)的整合能力；最后，風險投資的引入，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的支撐，企業(yè)的信譽因此得到了重要的保障。風險投資的貢獻不僅僅是對投資企業(yè)產(chǎn)生積極應影響，還表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟上。在過去的很多年中，我國的年均GDP一直保持在9%以上。中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)增長帶動了風險投資行業(yè)的迅猛發(fā)展，使風險投資在各行業(yè)中嶄露頭角。這些都是沒有獲得風險投資的企業(yè)無法比擬的。通過實踐證明，在理論上風險投資者的進入能監(jiān)督管理企業(yè)的經(jīng)營，并且在企業(yè)上市后，企業(yè)為風險投資者謀求了更好的退出道路。通過評價風險投資增值服務，能夠相應判斷出哪些增值服務的內(nèi)容比較重要，能夠?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展產(chǎn)生怎樣的積極影響，從而為風險投資機構(gòu)提供正確導向?？茖W的績效評價可以全面的、辯證的分析企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營過程中遇到的難題，精確的判斷上市公司的真實狀況。將上市公司的績效通過橫向和縱向的比較，從而更明顯的檢測出風險投資的企業(yè)績效是否優(yōu)于其他企業(yè)，企業(yè)的績效是否發(fā)生改觀，并通過對比和分析出造成差距的原因，并根據(jù)這些原因提出實際性的修改意見。

三、風險投資

對新創(chuàng)企業(yè)績效的直接影響根據(jù)理論和信號理論對風險投資和新創(chuàng)企業(yè)的績效的直接關(guān)系做出了研究決策，并且提出了風險投資對企業(yè)的發(fā)展有積極影響這一假設。通過大量數(shù)據(jù)調(diào)研表明，風險投資對新創(chuàng)企業(yè)的績效確實有著積極影響，而這一假設也得到了印證。一方面風險投資在新創(chuàng)企業(yè)中有剩余索取權(quán)，并通過參與企業(yè)的管理工作對產(chǎn)生的風險進行有效遏制，另一方面，風險投資能夠促進新興企業(yè)的快速發(fā)展，有利于提高新興企業(yè)的信譽和償還債務的能力，這一結(jié)果也表明了我國現(xiàn)實中的風險投資和新創(chuàng)企業(yè)有著千絲萬縷的關(guān)系。目前，我國正處于向市場經(jīng)濟的過渡階段，這個階段出現(xiàn)了更多的新創(chuàng)企業(yè)，隨著企業(yè)活動的頻繁，隨之帶來了一些新創(chuàng)企業(yè)面臨的一些嚴重問題，導致新創(chuàng)企業(yè)融資困難，各種問題層出不窮、新創(chuàng)企業(yè)開展創(chuàng)業(yè)活動受到阻礙。由此得出，高收益也帶來高風險，這兩者相生相伴。

四、結(jié)束語

在這個問題的研究上，結(jié)合中國的實際情況重點探討風險投資如何影響新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，并對風險投資與新創(chuàng)企業(yè)之間獲取資源的調(diào)節(jié)作用進行深入研究，然后得到了幾點結(jié)論，這幾點結(jié)論揭示了風險投資與新創(chuàng)企業(yè)之間關(guān)系的重要性，也表明風險投資可以通過促進新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展獲得人力資源，從而提升企業(yè)的業(yè)績，在今后對我們深入理解風險投資和新創(chuàng)企業(yè)之間的聯(lián)系做了完美鋪墊，也突出了新創(chuàng)企業(yè)獲取人力資源更需要風險投資的輔助作用。

參考文獻

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地址：_________

電話：_________

傳真：_________乙方：_________

地址：_________

電話：_________

傳真：_________

甲方接受乙方委托，為乙方項目進行融資與引進風險投資操作的過程中提供顧問服務，甲、乙雙方本著平等自愿、互惠互利的原則簽訂本協(xié)議，具體條款如下：

一、甲方顧問服務內(nèi)容

1．為乙方尋找對乙方項目有融資與風險投資意向的投資方；

2．對乙方項目進行初步論證，并從專業(yè)角度進行完善，使之更具有專業(yè)性；

3．對乙方項目進行整理、包裝，使之更符合投資方的要求；

4．針對乙方項目與投資方進行前期的溝通與交流；

5．根據(jù)乙方項目具體情況，為乙方制定詳細的融資方案與談判方案；

6．陪同乙方與投資方進行談判，協(xié)助乙方回答投資方的問題，滿足投資方的要求，同時維護乙方的相關(guān)權(quán)益，促使投資方與乙方盡快達成合作意向；

7．為乙方準備融資過程中必要的相關(guān)文件材料（需另外收費的除外）。

二、乙方項目相關(guān)內(nèi)容

1．乙方的項目內(nèi)容為：_________

2．乙方的項目總?cè)谫Y為：_________

3．乙方的項目負責人為：_________

三、甲方責任

1．站在乙方的立場，為乙方解決在項目融資過程中遇到的一系列難題；

2．積極的對乙方項目進行運作，以盡快獲得投資方的認可；

3．保證按照顧問服務相關(guān)內(nèi)容向乙方提供優(yōu)質(zhì)服務；

4．保證對所有知曉的涉及乙方自身商業(yè)機密的文件、資料、數(shù)據(jù)、計劃、商業(yè)意向等不得向第三方公開（乙方有要求的除外）；

5．相應的法律、法規(guī)要求或國家相關(guān)政府部門需要甲方提供乙方或乙方項目相關(guān)內(nèi)容的情況下，甲方不承擔任何責任。

四、乙方責任

1．向甲方提供項目相關(guān)文件材料（具體內(nèi)容見材料清單）；

2．保證向甲方所提供的相關(guān)文件材料真實、合法及有效，并承擔因此而產(chǎn)生的相關(guān)責任；

3．在甲方對乙方的項目進行前期運作的過程中，應給予甲方積極的配合；

4．對項目的真實性與可行性負責，并確保項目所需相關(guān)手續(xù)完全合法；

5．不得在甲方不知情的情況下與甲方所推薦的投資方進行任何形式的協(xié)調(diào)與談判；

6．在甲方工作完成，并促使乙方與投資方達成合作意向的情況下，乙方應積極履行本協(xié)議中的相關(guān)條款。

五、融資與引進風險投資顧問費用

1．甲方為乙方提供融資與引進風險投資顧問服務，乙方應向甲方支付的融資與引進風險投資顧問費用為融資總額的3％；

2．乙方應在對投資方達成合作意向后的三個銀行工作日內(nèi)向甲方支付此融資費用；

3．乙方支付給甲方相關(guān)顧問費用的方式為：現(xiàn)金、支票、匯款、轉(zhuǎn)帳。

六、協(xié)議的解除與終止

1．如乙方未能按照本協(xié)議內(nèi)容支付相關(guān)顧問費用，甲方有權(quán)利單方面終止本協(xié)議，對此所造成的任何結(jié)果不承擔任何相關(guān)責任。

2．如果乙方與投資方談判破裂，而未能達成合作意向，雙方協(xié)議關(guān)系結(jié)束，均不承擔任何責任。

3．乙方與投資方達成合作意向，并向甲方履行完畢相關(guān)顧問費用的支付，本協(xié)議終止。

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1.1風險投資資本來源不足

從我國國情來說，民間潛在著大量風險資本供給，但因缺少一些具體的政策支持和有效的激勵制度，進入到風險投資市場的民間資本為數(shù)甚少。銀行針對科技研發(fā)發(fā)放的貸款和財政性撥款，是我國風險資本的主要來源。由于這種投資主體的單一，政府每年的財政性撥款都在規(guī)定范圍內(nèi)，變化幅度較小，而銀行為了有效控制風險，把科研貸款始終放在一個可控的最小范圍內(nèi)，致使我國風險資本增長緩慢，很難滿足市場的需要。

1.2法規(guī)的不完善

我國在風險投資的發(fā)展方向及思路上一直是比較明確的，在以往的實踐中也取得了一定的成就，但風險投資領(lǐng)域還存在許多問題。在法律制度方面表現(xiàn)最為突出的就是，至今還沒有出臺一部完整的風險投資法，來約束風險投資主體的行為規(guī)范。對于風險投資基金方面同樣如此，在風險投資的實踐運作中也沒有對風險投資基金設立法律保障，而現(xiàn)有的法規(guī)卻阻礙了風險投資的發(fā)展。由于法規(guī)的不完善，使得相關(guān)企業(yè)在實際運營中有機會進行非法集資活動，這種現(xiàn)象在社會上屢禁不止。

1.3風險投資主體單一、不合理

投資主體就是指，通過集資進行投資活動的機構(gòu)或人。當前我國市場上主要的風險投資公司，其資本主要是依賴國家財政撥款，實質(zhì)上風險的承擔主體是國家。這種單一的模式導致了其資本規(guī)模小、來源渠道有限，從而不利于我國高新產(chǎn)業(yè)和國家經(jīng)濟的發(fā)展。如果將這規(guī)模有限的資本進行分散投資，不利于形成有效的投資組合，以便合理規(guī)避風險的發(fā)生，最終會增加風險投資時的風險因素。此外風險投資的市場化要求，與政府作為單一投資主體相違背。如果由政府進行風險投資活動，將不可避免的把行政手段添加到市場運營中，不利于發(fā)揮市場競爭機制，產(chǎn)生效率低的現(xiàn)象。其原因是：第一，在進行風險投資項目評估時，需要具備投資、管理、金融、財務等各方面的綜合知識，對投資項目進行綜合分析、判斷結(jié)果，政府部門內(nèi)很少有人具備這樣的才能。第二，由政府進行風險投資管理，必然會出現(xiàn)兼職、委托的現(xiàn)象，將會存在監(jiān)管漏洞的情況，使得政府人員產(chǎn)生機會主義的想法，增加了風險投資的道德風險。

1.險投資資本難以退出

風險投資的本質(zhì)就意味著高風險帶來高收益，如何將高風險通過有效的規(guī)避措施，進行合理轉(zhuǎn)移、降低，以便實現(xiàn)高收益，其關(guān)鍵就在于是否有一個有效的退出機制作為保障。風險投資不是為了控制公司，其最終目的就是實現(xiàn)盈利，所以必須要有健全的風險投資退出機制。風險投資資本的收回可以通過以下方式：出售股權(quán)、投資失敗產(chǎn)生的資產(chǎn)清算余額、上市IPO。雖然我國創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市，但因剛起步還存在不穩(wěn)定的因素，所以我國風險投資資本退出渠道還是比較狹窄。

1.5缺少專業(yè)人才進行風險投資

在我國風險投資主要是把金融和高新科技結(jié)合起來，進行的金融投資活動，它涉及到的學科包括金融、管理、投資、財務、科技和評估等，在實踐操作中綜合性比較強?？梢?，風險投資機構(gòu)中的風險投資家，他們需要具備較高的綜合素養(yǎng)，風險投資家就是風險投資機構(gòu)的核心競爭力，我國目前最缺乏的就是這樣的風險投資家。與此同時，跟風險投資有關(guān)聯(lián)的中介機構(gòu)，例如：律師事務所、會計事務所、評估公司、投資顧問公司等缺乏相應的職業(yè)素養(yǎng)、經(jīng)營理念，以及約束機制。

2改善我國風險投資環(huán)境的對策

2.1開拓風險投資融資渠道

主要有以下兩點：第一，改變以政府來源為主的資本結(jié)構(gòu)。將資本結(jié)構(gòu)由政府主導轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)主導的模式，降低對參與風險投資主體的限制，允許保險公司等機構(gòu)參與到風險投資領(lǐng)域。另外，我國民間存有大量閑置資金，政府可以引導民間資本參與到風險投資運營中，使風險投資資本趨向多元化。第二，改變原有的風險投資主體機構(gòu)。主要是借鑒國外的風險投資經(jīng)驗，引進有經(jīng)驗的風險投資機構(gòu)，因為國外具有發(fā)達的風險投資行業(yè)，擁有大量投資經(jīng)驗豐富的投資家、管理者，以及雄厚的資本實力。同時，我國銀行存款中個人儲蓄量大，政府可以引導擁有大量富裕資金的居民進入風險投資行業(yè)。

2.2建立健全法律法規(guī)制度

我國風險投資要想得到充分發(fā)展，就要求擺脫政府行政干預，按照市場經(jīng)濟規(guī)律操作，為其打造一個健康的市場環(huán)境，同時需要政府與金融、教育科研、實體企業(yè)、中介機構(gòu)等方面開展多方合作。為了營造一個良好的法律環(huán)境，促進風險投資正常運行，就需要修改原來制約我國風險投資發(fā)展的法律制度，建立健全符合風險投資發(fā)展需要的法律制度體系。我們可以通過學習國外先進的管理理念，完善我國風險投資領(lǐng)域的法律制度，例如頒布《中華人民共和國風險投資法》。

2.3發(fā)展多樣化的風險投資主體

首先，高新科技產(chǎn)業(yè)有其自身的特殊性，所以投資者的投資活動具有高風險性，普通的投資者很難操作。國際上通用的做法就是將資金通過專業(yè)性強的風險投資公司來運作，但我國很少有成功的操作模式，所以風險投資公司正在探索前進中。其次，我國有實力的大公司風險投資，就是進行內(nèi)部產(chǎn)品的更新?lián)Q代，向其所屬科研單位撥付科研費用，開發(fā)成功就能創(chuàng)造經(jīng)濟效益。事實上，有些大公司擁有充足的富裕資金，有時找不到適合的項目進行合作、開發(fā)，如果將這些資金引人到風險投資行業(yè)，既會給大公司帶來收益，又給高新技術(shù)企業(yè)解決了資金問題，實現(xiàn)企業(yè)雙贏，活躍市場經(jīng)濟。

2.4建立有效的風險投資退出機制

為高新技術(shù)企業(yè)建立一個專門的交易市場，給其提供一個退出渠道，盡管現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市，但有一定的門檻，并非所有高新技術(shù)企業(yè)都能符合條件，從而進入資本市場融資，實現(xiàn)風險投資資本退出。所以需要建立一個專門為高新技術(shù)企業(yè)服務的交易市場，進行靈活的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)資本退出。

2.5培養(yǎng)風險投資的高素質(zhì)人才

未來企業(yè)之間的競爭就是人才的競爭，對于風險投資來說更是如此，人才決定著我國風險投資未來發(fā)展道路。所以必須要注重高素質(zhì)風險投資人才的培養(yǎng)，可以通過開展國際交流、合作，培養(yǎng)風險投資機構(gòu)內(nèi)部人員，和吸納具有豐富經(jīng)驗的風險投資管理人才。努力培養(yǎng)一批具備金融、管理、財務、投資等各方面專業(yè)知識的投資家，同時需要建立相應的激勵、約束機制，以便防范道德風險?？梢灾贫ㄒ恍└＠蛸N、提成、期權(quán)等相關(guān)措施，促進風險投資人才在項目投資管理中發(fā)揮最大價值，激勵風險投資人才快速成長。

3結(jié)論