導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

第一條為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，規(guī)范其投資運(yùn)作，鼓勵(lì)其投資中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)，依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》等法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條本辦法所稱創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，系指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的主要從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)組織。

前款所稱創(chuàng)業(yè)投資，系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。

前款所稱創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長(zhǎng)性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場(chǎng)上市的企業(yè)。

第三條國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行備案管理。凡遵照本辦法規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，應(yīng)當(dāng)接受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理部門的監(jiān)管，投資運(yùn)作符合有關(guān)規(guī)定的可享受政策扶持。未遵照本辦法規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，不受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理部門的監(jiān)管，不享受政策扶持。

第四條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案管理部門分國(guó)務(wù)院管理部門和省級(jí)(含副省級(jí)城市)管理部門兩級(jí)。國(guó)務(wù)院管理部門為國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)；省級(jí)(含副省級(jí)城市)管理部門由同級(jí)人民政府確定，報(bào)國(guó)務(wù)院管理部門備案后履行相應(yīng)的備案管理職責(zé)，并在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理業(yè)務(wù)上接受國(guó)務(wù)院管理部門的指導(dǎo)。

第五條外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)適用《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》。依法設(shè)立的外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，投資運(yùn)作符合相關(guān)條件，可以享受本辦法給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的相關(guān)政策扶持。

第二章創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與備案

第六條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責(zé)任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立。

以公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，可以委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)作為管理顧問機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)。委托人和人的法律關(guān)系適用《中華人民共和國(guó)民法通則》、《中華人民共和國(guó)合同法》等有關(guān)法律法規(guī)。

第七條申請(qǐng)?jiān)O(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)，依法直接到工商行政管理部門注冊(cè)登記。

第八條在國(guó)家工商行政管理部門注冊(cè)登記的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，向國(guó)務(wù)院管理部門申請(qǐng)備案。

在省級(jí)及省級(jí)以下工商行政管理部門注冊(cè)登記的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，向所在地省級(jí)(含副省級(jí)城市)管理部門申請(qǐng)備案。

第九條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向管理部門備案應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

(一)已在工商行政管理部門辦理注冊(cè)登記。

(二)經(jīng)營(yíng)范圍符合本辦法第十二條規(guī)定。

(三)實(shí)收資本不低于3000萬(wàn)元人民幣，或者首期實(shí)收資本不低于1000萬(wàn)元人民幣且全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬(wàn)元人民幣實(shí)收資本。

(四)投資者不得超過200人。其中，以有限責(zé)任公司形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的，投資者人數(shù)不得超過50人。單個(gè)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資不得低于100萬(wàn)元人民幣。所有投資者應(yīng)當(dāng)以貨幣形式出資。

(五)有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人員承擔(dān)投資管理責(zé)任。委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)作為管理顧問機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)的，管理顧問機(jī)構(gòu)必須有至少3名具備2年以上創(chuàng)業(yè)投資或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人員對(duì)其承擔(dān)投資管理責(zé)任。

前款所稱高級(jí)管理人員，系指擔(dān)任副經(jīng)理及以上職務(wù)或相當(dāng)職務(wù)的管理人員。

第十條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向管理部門備案時(shí)，應(yīng)當(dāng)提交下列文件：

(一)公司章程等規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)組織程序和行為的法律文件。

(二)工商登記文件與營(yíng)業(yè)執(zhí)照的復(fù)印件。

(三)投資者名單、承諾出資額和已繳出資額的證明。

(四)高級(jí)管理人員名單、簡(jiǎn)歷。

由管理顧問機(jī)構(gòu)受托其投資管理業(yè)務(wù)的，還應(yīng)提交下列文件：

(一)管理顧問機(jī)構(gòu)的公司章程等規(guī)范其組織程序和行為的法律文件。

(二)管理顧問機(jī)構(gòu)的工商登記文件與營(yíng)業(yè)執(zhí)照的復(fù)印件。

(三)管理顧問機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員名單、簡(jiǎn)歷。

(四)委托管理協(xié)議。

第十一條管理部門在收到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案申請(qǐng)后，應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)，審查備案申請(qǐng)文件是否齊全，并決定是否受理其備案申請(qǐng)。在受理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案申請(qǐng)后，應(yīng)當(dāng)在20個(gè)工作日內(nèi)，審查申請(qǐng)人是否符合備案條件，并向其發(fā)出已予備案或不予備案的書面通知。對(duì)不予備案的，應(yīng)當(dāng)在書面通知中說(shuō)明理由。

第三章創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運(yùn)作

第十二條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍限于：

(一)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

(二)其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等機(jī)構(gòu)或個(gè)人的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

(三)創(chuàng)業(yè)投資咨詢業(yè)務(wù)。

(四)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)。

(五)參與設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資管理顧問機(jī)構(gòu)。

第十三條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但是購(gòu)買自用房地產(chǎn)除外。

第十四條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以全額資產(chǎn)對(duì)外投資。其中，對(duì)企業(yè)的投資，僅限于未上市企業(yè)。但是所投資的未上市企業(yè)上市后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及其配售部分不在此限。其他資金只能存放銀行、購(gòu)買國(guó)債或其他固定收益類的證券。

第十五條經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資。

第十六條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產(chǎn)的20%。

第十七條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)在章程、委托管理協(xié)議等法律文件中，明確管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用或管理顧問機(jī)構(gòu)的管理顧問費(fèi)用的計(jì)提方式，建立管理成本約束機(jī)制。

第十八條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以從已實(shí)現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對(duì)管理人員或管理顧問機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，建立業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制。

第十九條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以事先確定有限的存續(xù)期限，但是最短不得短于7年。

第二十條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以在法律規(guī)定的范圍內(nèi)通過債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力。

第二十一條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，建立健全內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度和會(huì)計(jì)核算辦法。

第四章對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的政策扶持

第二十二條國(guó)家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。具體管理辦法另行制定。

第二十三條國(guó)家運(yùn)用稅收優(yōu)惠政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導(dǎo)其增加對(duì)中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。具體辦法由國(guó)務(wù)院財(cái)稅部門會(huì)同有關(guān)部門另行制定。

第二十四條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購(gòu)等途徑，實(shí)現(xiàn)投資退出。國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機(jī)制。

第五章對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的監(jiān)管

第二十五條管理部門已予備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及其管理顧問機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)遵循本辦法第二、第三章各條款的規(guī)定進(jìn)行投資運(yùn)作，并接受管理部門的監(jiān)管。

第二十六條管理部門已予備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及其管理顧問機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)向管理部門提交經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告與業(yè)務(wù)報(bào)告，并及時(shí)報(bào)告投資運(yùn)作過程中的重大事件。

前款所稱重大事件，系指：

(一)修改公司章程等重要法律文件。

(二)增減資本。

(三)分立與合并。

(四)高級(jí)管理人員或管理顧問機(jī)構(gòu)變更。

(五)清算與結(jié)業(yè)。

第二十七條管理部門應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的5個(gè)月內(nèi)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及其管理顧問機(jī)構(gòu)是否遵守第二、第三章各條款規(guī)定，進(jìn)行年度檢查。在必要時(shí)，可在第二、第三章相關(guān)條款規(guī)定的范圍內(nèi)，對(duì)其投資運(yùn)作進(jìn)行不定期檢查。

對(duì)未遵守第二、三章各條款規(guī)定進(jìn)行投資運(yùn)作的，管理部門應(yīng)當(dāng)責(zé)令其在30個(gè)工作日內(nèi)改正；未改正的，應(yīng)當(dāng)取消備案，并在自取消備案之日起的3年內(nèi)不予受理其重新備案申請(qǐng)。

第二十八條省級(jí)(含副省級(jí)城市)管理部門應(yīng)當(dāng)及時(shí)向國(guó)務(wù)院管理部門報(bào)告所轄地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案情況，并于每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的6個(gè)月內(nèi)報(bào)告已納入備案管理范圍的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運(yùn)作情況。

篇2

    人才是農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資成功與否的關(guān)鍵。由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資在農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的發(fā)展不成熟,目前多層次、高素質(zhì)的復(fù)合型人才少之又少。一方面,缺乏創(chuàng)業(yè)企業(yè)家,未形成創(chuàng)業(yè)企業(yè)家隊(duì)伍。很多商業(yè)案例充分說(shuō)明:一流管理與二流技術(shù)結(jié)合,可以獲得成功;一流技術(shù)與二流管理結(jié)合,則極可能失敗。另一方面,缺乏既懂高新技術(shù)又能開拓市場(chǎng),敢冒風(fēng)險(xiǎn)尋求高額收益的綜合型投資者。我國(guó)存在不少優(yōu)秀的專業(yè)技術(shù)人才,但由于我國(guó)的市場(chǎng)開放時(shí)間不長(zhǎng),以往高等院校的專業(yè)分工過細(xì)以及現(xiàn)行的人事管理體制和教育體制等,不利于復(fù)合型人才的培養(yǎng),所以目前能滿足創(chuàng)業(yè)投資要求的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才很少。

    二、運(yùn)作問題:科學(xué)管理運(yùn)作制度不健全

    我國(guó)目前農(nóng)業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)作機(jī)制不完善,隨意性強(qiáng)。首先,風(fēng)險(xiǎn)投資管理未按照風(fēng)險(xiǎn)資本的辦法管理,存在“首長(zhǎng)貸“”人情貸”現(xiàn)象[3],未建立對(duì)投資對(duì)象系統(tǒng)的篩選和評(píng)估體系,資金利用率較低。其次,面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,創(chuàng)業(yè)投資家對(duì)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度不夠,投資后不再關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理,缺乏規(guī)范的運(yùn)營(yíng)機(jī)制和管理制度,使得農(nóng)業(yè)科技企業(yè)不能建立健全完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,不能滿足農(nóng)業(yè)科技企業(yè)發(fā)展的需求。再次,公司治理機(jī)制不合理。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)國(guó)有投資比例一般在70%以上[4],公司實(shí)行經(jīng)理負(fù)責(zé)制,少數(shù)大股東掌握著實(shí)際權(quán)力,其他股東的權(quán)益得不到保護(hù),這些系列問題嚴(yán)重挫傷投資者的積極性。公司還存在管理體制陳舊、監(jiān)管機(jī)制缺失等問題,在很大程度上限制了創(chuàng)業(yè)投資作用的發(fā)揮。

    三、中介機(jī)構(gòu)問題:中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不完善

    近幾年創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速,但是有實(shí)力特色并與農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資相匹配的中介機(jī)構(gòu)還未真正形成。中介機(jī)構(gòu)不完善主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是大多數(shù)中介機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范,獨(dú)立公正性和科學(xué)權(quán)威性差,它們往往只是提供價(jià)值較小的參考信息,造成資源浪費(fèi)。二是中介機(jī)構(gòu)信用缺失。我國(guó)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資管理方面的法律和準(zhǔn)則較少,雖然2005年出臺(tái)了《創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)暫行辦法》,但是關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資中介機(jī)構(gòu)的管理未做規(guī)定。中介機(jī)構(gòu)缺少統(tǒng)一規(guī)范的執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn),致使中介機(jī)構(gòu)缺乏信用認(rèn)知度,增加了交易成本[5]。三是中介機(jī)構(gòu)中涉及創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的較少,對(duì)農(nóng)業(yè)科技的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)更少,大概只占2%~3%[6]。再加上中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和人員素質(zhì)參差不齊,缺少對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的研究,阻礙創(chuàng)業(yè)投資在農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的發(fā)展。

    四、我國(guó)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

    (一)開辟多元化融資渠道

    加大融資支持,建立農(nóng)業(yè)科技企業(yè)多元化的融資渠道。一方面,要充分利用銀行資金。為鼓勵(lì)銀行資金進(jìn)入農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè),我國(guó)政府可以借鑒美國(guó)SBA(小企業(yè)管理局)采用“杠桿融資”的模式來(lái)引導(dǎo)銀行富余資金參與創(chuàng)業(yè)投資[7]。另一方面,要大力發(fā)展民間投資,充分利用民間的閑置資金。培養(yǎng)我國(guó)居民的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí),減少對(duì)個(gè)人、企業(yè)、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等參與風(fēng)險(xiǎn)投資的限制,讓更多的民間資金融入到農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,擴(kuò)大民間融資的渠道,豐富融資的多元化,實(shí)現(xiàn)了雙贏。再次,健全資本市場(chǎng),減少中小企業(yè)板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的差距,早日與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌。降低農(nóng)業(yè)科技企業(yè)融資門檻,鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、海外證券市場(chǎng)上市融資,同時(shí)充分利用國(guó)際金融市場(chǎng),積極引進(jìn)國(guó)外資本從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù),拓寬投資領(lǐng)域。

    (二)暢通資本退出渠道

    風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目退出渠道不暢通是制約我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的障礙之一。有效的資本退出是創(chuàng)業(yè)投資成功的基礎(chǔ),成功退出意味著從一個(gè)項(xiàng)目退出后可以投入到下一個(gè)項(xiàng)目中去,循環(huán)推動(dòng)高新科技成果不斷轉(zhuǎn)化,從而實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)。根據(jù)先進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn),公開上市是資本退出的主要形式,在美國(guó)約有30%的風(fēng)險(xiǎn)資本采取公開上市的方式退出[8],因此我國(guó)要加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立,盡快開設(shè)創(chuàng)業(yè)板、國(guó)外二板市場(chǎng)或香港創(chuàng)業(yè)板上市,設(shè)立和發(fā)展柜臺(tái)交易和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng),為規(guī)模較小的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易市場(chǎng),并充分利用海外證券市場(chǎng)上市。要進(jìn)一步完善企業(yè)并購(gòu)方式,積極培育投資銀行,充分發(fā)揮其在資本市場(chǎng)中的中介作用。要完善法律制度,對(duì)私募市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范,并放松對(duì)股權(quán)回購(gòu)、清算退出、買賣上市等場(chǎng)外交易的限制。

    (三)培養(yǎng)復(fù)合型創(chuàng)業(yè)投資人才

    創(chuàng)業(yè)投資跨越科技與金融兩大領(lǐng)域,涉及評(píng)估、投資、管理、審計(jì)和高科技專業(yè)知識(shí)等多學(xué)科,實(shí)踐性、綜合性強(qiáng)[9],需要具有相應(yīng)科技知識(shí)、管理經(jīng)驗(yàn)、金融投資知識(shí),善于捕捉市場(chǎng)信息,具有國(guó)際視野高層次專業(yè)化人才和復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資人才。當(dāng)下培養(yǎng)一批高素質(zhì)的復(fù)合型創(chuàng)業(yè)投資人才尤為重要。首先,建立人才激勵(lì)機(jī)制,加快人才的培養(yǎng)與引進(jìn)。對(duì)其提供優(yōu)厚的薪資待遇,加強(qiáng)人才的培訓(xùn),不斷更新知識(shí),開拓視野,促進(jìn)資源的有效配置。其次,推動(dòng)教育改革,加強(qiáng)與國(guó)外農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的合作,學(xué)習(xí)先進(jìn)的知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)在農(nóng)業(yè)科技、管理、金融和法律等方面具有綜合素質(zhì)的復(fù)合型人才。再次,高薪聘請(qǐng)國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的專家來(lái)企業(yè)指導(dǎo)工作,定期或不定期地邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)外著名創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)及專家到企業(yè)內(nèi)部交流和座談。

    (四)完善創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作機(jī)制

    為了保障農(nóng)業(yè)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的順利進(jìn)行,改革和完善創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行機(jī)制是關(guān)鍵。要加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資的科學(xué)管理,建立一套嚴(yán)格的、適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資資金管理制度,構(gòu)建農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的篩選、評(píng)估體系,提供系列化管理和增值服務(wù),合理利用各方資源,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,提高資金利用效率。同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重視,制定運(yùn)營(yíng)管理規(guī)章制度、產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度和先進(jìn)的信用體系,減少交易成本和投資風(fēng)險(xiǎn),使創(chuàng)業(yè)投資在農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域更加規(guī)范化、制度化,促進(jìn)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)健康發(fā)展。必須調(diào)整、改變農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu),降低國(guó)有股比重[10],建立完善的資本市場(chǎng),增加控制權(quán)在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。要建立先進(jìn)的管理體制和監(jiān)管機(jī)制,規(guī)范農(nóng)業(yè)科技企業(yè)行為,促進(jìn)我國(guó)科技金融市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

篇3

（拉夫堡大學(xué)，英國(guó)LE11 3TU）

［摘要］對(duì)于新企業(yè)來(lái)說(shuō)，其本身在市場(chǎng)定位、資源能力等方面都存在著不同程度的缺陷，如果可以在發(fā)展的初期獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，將有助于促進(jìn)其快速成長(zhǎng)，而且風(fēng)險(xiǎn)投資可以為其帶來(lái)正確的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向，有利于幫助處在創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)快速提升其戰(zhàn)略整合能力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)說(shuō)，是否能夠通過風(fēng)險(xiǎn)投資為新企業(yè)注入強(qiáng)大的力量，幫助新企業(yè)快速成長(zhǎng)，是影響其投資效益的決定性因素，因此風(fēng)險(xiǎn)投資后管理工作的開展十分重要。本文從風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的含義出發(fā)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的必要性進(jìn)行分析，進(jìn)而著重論述風(fēng)險(xiǎn)投資后管理對(duì)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響。

［

關(guān)鍵詞 ］風(fēng)險(xiǎn)投資；投資后管理；創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.35.066

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過向極具增長(zhǎng)潛力的未上市新興企業(yè)進(jìn)行權(quán)益資本或準(zhǔn)權(quán)益資本投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中，可以通過參與被投企業(yè)的管理，為其發(fā)展過程提供必要的幫助與支持，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功之后通過權(quán)益資本轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資家的資本增值。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程包括融資、投資、投資后管理和退出四個(gè)基本的環(huán)節(jié)，其中投資后管理是影響整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過程成本與收益的關(guān)鍵因素。有效的風(fēng)險(xiǎn)投資后管理，可以為創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來(lái)更多的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向影響，并且可以通過對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的制訂與實(shí)施的過程進(jìn)行全程監(jiān)控的方式，參與到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展過程中，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行引導(dǎo)和幫助，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資家的效益增值。

1風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的含義

投資后管理是風(fēng)險(xiǎn)投資家參與風(fēng)險(xiǎn)投資控制、實(shí)現(xiàn)投資收益的重要環(huán)節(jié)。在風(fēng)險(xiǎn)投資家為創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資之后，需要從各個(gè)方面參與到被投企業(yè)的重要管理活動(dòng)中，對(duì)被投企業(yè)進(jìn)行扶植和幫助，實(shí)現(xiàn)被投企業(yè)的快速成長(zhǎng)，以此促進(jìn)投資效益的增加。風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的內(nèi)容，主要包括以下幾個(gè)方面：

1.1常規(guī)性管理

常規(guī)性管理指的是風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)于被投企業(yè)日常管理和運(yùn)作過程的參與，通過常規(guī)性手段掌握被投企業(yè)的常規(guī)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，并且對(duì)出現(xiàn)的問題給予及時(shí)有效的處理，從而保證被投企業(yè)日常管理活動(dòng)的順利開展。通過常規(guī)性管理可以隨時(shí)掌握被投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息，為其他管理活動(dòng)的開展提供基礎(chǔ)。

1.2決策性管理

決策性管理指的是風(fēng)險(xiǎn)投資家參與到被投企業(yè)董事會(huì)，直接參與董事、監(jiān)事或者高管人員的任命和罷免，以此促進(jìn)被投企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善。被投企業(yè)的管理決策的制定，大多受到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身特點(diǎn)的影響，無(wú)法保證信息的對(duì)稱性，所以需要風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大管理決策給予指導(dǎo)，幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)做出正確的管理決策。

1.3增值

增值指的是在風(fēng)險(xiǎn)投資家的幫助下最大限度地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值增值。增值服務(wù)是貫穿于風(fēng)險(xiǎn)投資后管理全過程的重要內(nèi)容，增值服務(wù)的最大化也是實(shí)施投資后管理的最終目標(biāo)。增值包括協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)組建管理團(tuán)隊(duì)、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供財(cái)務(wù)和融資服務(wù)、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供法律援助和信息支持等相關(guān)的內(nèi)容。通過增值可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供最完善的投資后管理，保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在健康的軌道上持續(xù)發(fā)展。

2風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的必要性

2.1控制風(fēng)險(xiǎn)

開展投資后管理的主要目的，是將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。風(fēng)險(xiǎn)投資家在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，通常會(huì)考慮高新技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)，而這部分新興產(chǎn)業(yè)在技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面都存在著無(wú)法估量的風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資的過程中也必然要承擔(dān)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，由于信息不對(duì)稱造成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)生的影響是巨大的，所以風(fēng)險(xiǎn)投資家必須要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程，隨時(shí)對(duì)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加的問題進(jìn)行有效的處理和控制。如果風(fēng)險(xiǎn)投資后管理出現(xiàn)巨大問題，風(fēng)險(xiǎn)投資家就可能會(huì)撤回投資或者改變投資方向。

2.2實(shí)現(xiàn)增值價(jià)值最大化

風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的目的在于增加投資效益，使資本升值達(dá)到最大化，同時(shí)也可以為風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)?lái)更多的投資方向。通過風(fēng)險(xiǎn)投資后管理，可以幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，并且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理活動(dòng)提供更多的管理信息和服務(wù)，解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中遇到的各種難題，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高信息的質(zhì)量，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資效益的價(jià)值最大化。

2.3滿足人力資本的應(yīng)用需求

人力資本也是影響風(fēng)險(xiǎn)投資效益的重要因素，人力資本一方面表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)投資家自身的專業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)，另一方面表現(xiàn)為投資企業(yè)管理者的綜合素質(zhì)，這兩個(gè)方面的因素是保證風(fēng)險(xiǎn)投資后管理可以順利實(shí)施的基本保證。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)管理者的經(jīng)驗(yàn)直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資后管理的價(jià)值增值空間的大小，同時(shí)也可以使管理者快速在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)位置，可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供更多專業(yè)指導(dǎo)。風(fēng)險(xiǎn)投資的被投資企業(yè)大多是發(fā)展不成熟的新企業(yè)，與成熟企業(yè)相比較，這些新企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨的形勢(shì)更加嚴(yán)峻，而且在市場(chǎng)定位和自身管理能力方面都存在不同缺陷，所以需要借助相應(yīng)的人力資本的注入，對(duì)新企業(yè)進(jìn)行投資后管理，才能幫助新企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資資本的增值。

3風(fēng)險(xiǎn)投資后管理對(duì)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

3.1增值服務(wù)對(duì)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期通常缺乏足夠的資源配置支撐其快速發(fā)展，所以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面相對(duì)較為薄弱，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家提供的增值服務(wù)，可以為處在創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)提供更多資源支持，從而促進(jìn)被投企業(yè)資源的不斷豐富，有利于幫助被投企業(yè)創(chuàng)造堅(jiān)實(shí)的資源基礎(chǔ)。從被投企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，獲取的增值服務(wù)數(shù)量和質(zhì)量直接代表著風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)其投入的關(guān)注程度和發(fā)展信息，被投企業(yè)獲得的資源數(shù)量越多、質(zhì)量越好，則其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)，越可以從市場(chǎng)發(fā)展的角度制定符合自身發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，越有利于被投企業(yè)的快速發(fā)展。

3.2信息資源對(duì)創(chuàng)業(yè)指向的影響

信息資源的積累程度，是影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期制定發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的重要因素，所以如果可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供更多、更豐富的信息資源，可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供更多制定發(fā)展規(guī)劃的依據(jù)，有利于增強(qiáng)發(fā)展戰(zhàn)略的科學(xué)性。風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)施的信息資源提供服務(wù)，可以使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)隨時(shí)了解相關(guān)的市場(chǎng)信息，并且根據(jù)市場(chǎng)需求和產(chǎn)品信息制定企業(yè)技術(shù)的創(chuàng)新，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以快速打開市場(chǎng)，并且增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。尤其是針對(duì)一些創(chuàng)新性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供更多準(zhǔn)確的、有價(jià)值的市場(chǎng)信息，則可以幫助企業(yè)建立更加明確的創(chuàng)業(yè)方向，有利于促進(jìn)被投企業(yè)更快速的成長(zhǎng)。

3.3后續(xù)融資規(guī)劃支持對(duì)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)到一定階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家需要根據(jù)被投企業(yè)的發(fā)展情況，給予后續(xù)的融資規(guī)劃支持，包括各種戰(zhàn)略目標(biāo)制定、產(chǎn)品創(chuàng)新計(jì)劃以及不同時(shí)期的資金預(yù)算支持等，通過風(fēng)險(xiǎn)投資家給予的后續(xù)融資支持，可以使處在創(chuàng)業(yè)階段的被投企業(yè)具有穩(wěn)定的資金來(lái)源，并且有足夠的資金將科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新技術(shù)成果，可以使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。同時(shí)，當(dāng)被投企業(yè)發(fā)展到一定階段，需要擴(kuò)大規(guī)模，購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備時(shí)，也需要通過風(fēng)險(xiǎn)投資家的融資支持提供各種有效的融資渠道，緩解資金不足帶來(lái)的困擾。

3.4戰(zhàn)略支持對(duì)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

被投企業(yè)在創(chuàng)業(yè)的過程中會(huì)不斷形成新的思路和發(fā)展戰(zhàn)略，而且需要不斷嘗試新的產(chǎn)品和技術(shù)，才能保證企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。在這個(gè)過程中，除了被投企業(yè)自身在創(chuàng)業(yè)階段需要大膽嘗試之外，還需要風(fēng)險(xiǎn)投資家給予足夠的戰(zhàn)略支持，引導(dǎo)被投企業(yè)進(jìn)行不斷地摸索，找到新的商機(jī)，掌握市場(chǎng)發(fā)展的方向和變化，才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更多主動(dòng)權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資家往往具有較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)和豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，而這對(duì)于被投企業(yè)的戰(zhàn)略制定是至關(guān)重要的，如果創(chuàng)業(yè)者不能看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，進(jìn)行新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)，可能會(huì)錯(cuò)過更大的商機(jī)，這時(shí)需要風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，可以避免被投企業(yè)開展一些無(wú)價(jià)值的、冒險(xiǎn)的活動(dòng)所造成的損失。

3.5人力資源管理對(duì)被投企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響

人力資源管理支持對(duì)創(chuàng)業(yè)指向具有一定的影響，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段創(chuàng)業(yè)能否成功在一定程度上取決于能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)員工數(shù)量。所以，企業(yè)在發(fā)展的過程中要制定合理的薪資政策，這樣才能夠更好的挽留住具有創(chuàng)業(yè)精神的員工，給予他們合理的回報(bào)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過程中實(shí)行股權(quán)制，并將它與績(jī)效業(yè)績(jī)掛鉤，健全激勵(lì)制度，這樣能夠?qū)⑵髽I(yè)的發(fā)展與員工的利益緊密地結(jié)合在一起，能夠有效地提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的技術(shù)創(chuàng)新及市場(chǎng)開拓。只有不斷地創(chuàng)新才能使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)，使被投企業(yè)最大限度地優(yōu)化完善人力資源管理結(jié)構(gòu)。

4結(jié)論

綜上所述，風(fēng)險(xiǎn)投資后管理對(duì)于被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向有著重要的影響，不同的風(fēng)險(xiǎn)投資后管理內(nèi)容對(duì)于被投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向都有著不同的影響和作用，在實(shí)際的投資后管理活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資家需要根據(jù)被投企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)以及行業(yè)發(fā)展的要求，對(duì)被投企業(yè)實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)投資后管理，從增值服務(wù)、信息資源、后續(xù)金融融資規(guī)劃支持、戰(zhàn)略支持和人力資源管理等幾個(gè)方面對(duì)被投企業(yè)開展有效的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向，引導(dǎo)被投企業(yè)健康發(fā)展，從而有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)被投企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資增值效益最大化的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn):

篇4

一、國(guó)內(nèi)外關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資研究現(xiàn)狀總結(jié)

在國(guó)外,對(duì)創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)者(企業(yè))之間的合約研究,主要集中在階段性投資、控制權(quán)配置、證券設(shè)計(jì)及資本退出等方面。sahlman(1990)發(fā)現(xiàn):階段性投資是創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的重要特征之一;admati等(1994)設(shè)計(jì)了一個(gè)帶有多階段決策的投資決策模型;gompers(1999)的實(shí)證研究顯示:在充滿道德風(fēng)險(xiǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資活動(dòng)中,階段投資允許創(chuàng)業(yè)資本家收集信息、監(jiān)控項(xiàng)目進(jìn)展、退出期權(quán)。wang susheng and zhou(2004)考察了創(chuàng)業(yè)者面臨不完美市場(chǎng),投資者面臨道德風(fēng)險(xiǎn)和不確定性環(huán)境下階段投資問題時(shí)發(fā)現(xiàn):階段投資具有控制風(fēng)險(xiǎn)和減輕道德風(fēng)險(xiǎn)的作用。chany s等(1990)在委托框架下從理論上分析了創(chuàng)業(yè)資本家和創(chuàng)業(yè)者之間控制權(quán)安排的特點(diǎn)。kaplan等(2003)在研究200例創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中,159例采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,72例采用參與型可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,16例采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與普通股的合約安排;hellmann(2000)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在創(chuàng)業(yè)資本中的使用提供了一個(gè)新的解釋:可轉(zhuǎn)換證券最基本的特征是為購(gòu)并提供不同的現(xiàn)金流權(quán),從而為創(chuàng)業(yè)資本家配置現(xiàn)金流的需求與有效退出之間提供了最優(yōu)平衡;schmidt(2003)為創(chuàng)業(yè)資本家使用可轉(zhuǎn)換證券提供了一個(gè)現(xiàn)金流分配的解釋;ozerturk(2001)在委托框架下,建立了一個(gè)不確定條件的創(chuàng)業(yè)投資模型。berglof(1994)的研究結(jié)論是:企業(yè)情況好,給創(chuàng)業(yè)者控制權(quán);企業(yè)情況壞;投資者收回控制權(quán);helmann(1998)研究了創(chuàng)業(yè)者在何種情況下可能愿意放棄對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

在對(duì)創(chuàng)業(yè)者的監(jiān)管方面,不同的組織和監(jiān)管機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理方法的選擇產(chǎn)生不同的影響,toru yoshikawa(2004)以日本創(chuàng)業(yè)投資公司為研究對(duì)象,建立了委托模型,研究認(rèn)為:或有報(bào)酬可以成為一種有效的自我控制的激勵(lì)機(jī)制,與業(yè)績(jī)掛鉤的報(bào)酬和管理所有權(quán)都會(huì)導(dǎo)致選擇積極的監(jiān)控方法來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。henry(2003)研究了施樂公司的35家衍生公司的組合結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn):如果創(chuàng)業(yè)公司安排內(nèi)部人員作為ceo將會(huì)表現(xiàn)出較差的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī),如果創(chuàng)業(yè)公司在董事會(huì)中創(chuàng)業(yè)資本家的比例較高,則表現(xiàn)較高的業(yè)績(jī)。

篇5

[關(guān)鍵詞] 創(chuàng)業(yè)投資 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè) 立法

由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、科技部等十部委聯(lián)合的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）已于2006年3月1日實(shí)施，這對(duì)規(guī)范與支持創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展無(wú)疑具有重要的意義。但該《管理辦法》在內(nèi)容上尚存在一些缺陷，有待進(jìn)一步完善。鑒于此，本文擬就完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)立法略陳管見，供有關(guān)部門和學(xué)術(shù)界參考。

一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法律界定

任何一部法律都應(yīng)對(duì)所調(diào)整的對(duì)象加以準(zhǔn)確界定?！豆芾磙k法》第2條對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作了如下界定：“本辦法所稱創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，系指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的主要從事創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)組織。前款所稱創(chuàng)業(yè)投資，系指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。前款所稱創(chuàng)業(yè)企業(yè)，系指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)設(shè)立的處于創(chuàng)建或重建過程中的成長(zhǎng)性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場(chǎng)上市的企業(yè)?！?/p>

誠(chéng)然，正如有的學(xué)者所言，上述定義統(tǒng)一使用“創(chuàng)業(yè)投資”概念以取代學(xué)界和實(shí)務(wù)中通常采用的“風(fēng)險(xiǎn)投資”這一不科學(xué)的提法，并且揭示了創(chuàng)業(yè)投資所具有的本質(zhì)特征，具有合理性。但我們認(rèn)為，其尚存在以下問題：其一，界定方法不妥當(dāng)?？茖W(xué)的定義應(yīng)當(dāng)能夠準(zhǔn)確、精煉地揭示概念的內(nèi)涵和外延，其表述不能過于復(fù)雜。而《管理辦法》對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的定義則采用三個(gè)條款加以說(shuō)明，第2條第2款解釋第1款中使用的“創(chuàng)業(yè)投資”概念，該條第3款解釋第2款中使用的“創(chuàng)業(yè)企業(yè)”概念，這顯得十分累贅，不如使用一個(gè)條款直接定義創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)顯得簡(jiǎn)潔明了。其二，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)特征的概括不全面?！豆芾磙k法》雖然揭示了創(chuàng)業(yè)投資所具有的以股權(quán)投資方式投資于未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)、支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后退出投資等本質(zhì)特征，但其遺漏了一個(gè)重要的方面，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)積極參與所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以彌補(bǔ)所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)上的不足，并且主動(dòng)控制創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)外對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的界定來(lái)看，盡管定義不盡相同，但大多均將“為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供管理服務(wù)”作為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的典型特征。

因此，我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可界定為：向處于創(chuàng)建或重建過程中具有成長(zhǎng)性的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)參與所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的企業(yè)組織。

二、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式

一般而言，創(chuàng)業(yè)投資的組織形式有公司型和契約型兩種。公司型創(chuàng)業(yè)投資所體現(xiàn)的是一種“委托―關(guān)系”，即以創(chuàng)業(yè)投資公司的名義對(duì)外投資、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任；投資者為公司股東，有權(quán)通過出席股東大會(huì)、選舉董事等方式參與公司重大決策；管理人作為創(chuàng)業(yè)投資公司委托的經(jīng)營(yíng)者只能以公司的名義而不能以自己的名義管理和運(yùn)用公司的財(cái)產(chǎn)。契約型創(chuàng)業(yè)投資所蘊(yùn)涵的是一種“信托―受托關(guān)系”，即創(chuàng)業(yè)投資財(cái)產(chǎn)本身為一財(cái)產(chǎn)集合體，由管理人以自己的名義對(duì)其進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理；投資者僅作為受益人分享創(chuàng)業(yè)投資財(cái)產(chǎn)所生利益，無(wú)權(quán)參與財(cái)產(chǎn)運(yùn)作的重大決策?！豆芾磙k法》第6條第1款規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責(zé)任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立?！?/p>

我們認(rèn)為，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)宜按公司型設(shè)立。其理由如下：（1）公司型本身即為一種較為完善的組織形式。公司的組織結(jié)構(gòu)一般包括股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，由投資者組成的股東會(huì)是最高權(quán)力機(jī)關(guān)，董事會(huì)為業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)構(gòu)，而監(jiān)事會(huì)則負(fù)責(zé)監(jiān)督董事會(huì)的工作。公司所具有的這種制衡機(jī)制顯然比其他組織形式更有利于防止管理人為自己或利害關(guān)系人牟取私利，有效地保護(hù)投資者的權(quán)益。（2）公司型能更好地滿足創(chuàng)業(yè)投資行為的組織形式需求。首先，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資成功的關(guān)鍵在于對(duì)所投資項(xiàng)目或企業(yè)的準(zhǔn)確判斷，管理人對(duì)投資項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行的考察、評(píng)估和決策固然至關(guān)重要，但若由創(chuàng)業(yè)投資公司董事會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目或企業(yè)進(jìn)行合法性審查（如審查其是否符合公司章程規(guī)定和投資原則），則更有利于提高投資的準(zhǔn)確性；其次，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，必須取得所投資企業(yè)的股權(quán)并參與經(jīng)營(yíng)管理，而公司作為現(xiàn)代企業(yè)制度中最完備、最有代表性的組織形式，具有產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、管理科學(xué)等特征，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取公司型組織形式更有利于實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的科學(xué)管理和健康發(fā)展。而若創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取其他的組織形式，則難以實(shí)現(xiàn)上述目的。（3）從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，證券投資基金既有以公司型為主的（如美國(guó)），也有以契約型為主的（如英國(guó)）；但對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資而言，即使是在證券投資基金主要按契約型設(shè)立的國(guó)家，其創(chuàng)業(yè)投資也一律采取公司型組織形式。在英國(guó)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)雖然被稱為“創(chuàng)業(yè)投資信托”，但就其本質(zhì)而言，依然是一種公司型投資企業(yè)。

三、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資運(yùn)作與退出機(jī)制

1.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資方式

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其成長(zhǎng)過程中一般要經(jīng)歷種子期、創(chuàng)立期、擴(kuò)充期和成熟期四個(gè)階段，每個(gè)階段投資都會(huì)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)。為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外普遍允許創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在投資時(shí)作出特別的制度安排，如取得各種優(yōu)先股等?！豆芾磙k法》第15條規(guī)定：“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資?！庇袑W(xué)者也主張，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以采取可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券為主的投資方式。[4]對(duì)此，我們表示贊同。因?yàn)椴捎眠@些投資方式能使創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在被投資企業(yè)未上市前獲得較高的股利或債券利息，而在被投資企業(yè)上市后將可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券換成普通股，享受股息紅利。但問題是我國(guó)《公司法》僅僅為公司發(fā)行普通股和上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券提供了法律依據(jù)。盡管1997年國(guó)務(wù)院頒布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》將發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債的主體擴(kuò)大化，但也只限于重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)。這樣，便很難滿足創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資的要求。因此，相關(guān)立法應(yīng)當(dāng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資方式作出特別規(guī)定，擴(kuò)大可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行范圍，適當(dāng)降低發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，從而降低創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)督管理

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)一般不控股，管理人對(duì)所投資企業(yè)的控制相對(duì)薄弱，可能會(huì)出現(xiàn)外資企業(yè)損害創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)利益的現(xiàn)象；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資期限相當(dāng)長(zhǎng)，其間難免會(huì)出現(xiàn)管理人與外資企業(yè)存在嚴(yán)重分歧乃至于雙方難以維系合作關(guān)系的情況?；诖耍趪?guó)外往往事先由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與被投資企業(yè)訂立投資合同，對(duì)所投資企業(yè)的行為及創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享有的權(quán)益作出詳細(xì)規(guī)定，以保持對(duì)企業(yè)的有效監(jiān)督和管理?！豆芾磙k法》第15條雖然也規(guī)定了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資，但沒有對(duì)投資協(xié)議的內(nèi)容作出具體規(guī)定。

我們認(rèn)為，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與被投資企業(yè)簽訂的投資合同應(yīng)主要包括以下內(nèi)容：(1)強(qiáng)制被投資企業(yè)履行的行為：提供給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)詳細(xì)且正式的財(cái)務(wù)及營(yíng)運(yùn)情況報(bào)告；企業(yè)如有增資計(jì)劃，給予創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)承購(gòu)股票的優(yōu)先權(quán)，或與其他股東相同的優(yōu)先權(quán)；將董事會(huì)會(huì)議的結(jié)果及其他重要決策告知?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)；將流動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金或凈值維持在相近產(chǎn)業(yè)或規(guī)模相似企業(yè)的水準(zhǔn)；提供給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一定的董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)席位，一方面可使其參與企業(yè)決策，以便監(jiān)督該企業(yè)的營(yíng)運(yùn)，另一方面可為該企業(yè)提供咨詢；遵守法律法規(guī)等。(2)禁止被投資企業(yè)從事的行為：未經(jīng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)許可，不得與其他企業(yè)并購(gòu)；不得改變其企業(yè)的經(jīng)營(yíng)主業(yè)；未經(jīng)許可，不得發(fā)行現(xiàn)金增資股，以免股權(quán)遭到稀釋；不得從事與企業(yè)經(jīng)營(yíng)主業(yè)無(wú)關(guān)的投資活動(dòng)等。（3)被投資企業(yè)違約時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有權(quán)撤回資金等。值得注意的是，我國(guó)現(xiàn)行《公司法》等法律尚不支持諸如撤回資金權(quán)、特別許可權(quán)等創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)所訂立的合同中的通常條款。但實(shí)際上這是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)約束力的合理做法，是保證創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目得以成功實(shí)施的必要措施。因此，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所應(yīng)擁有的上述權(quán)利在立法時(shí)應(yīng)予以特別考慮。

3.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作為一種旨在通過專門支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展而獲取資本增值的投資企業(yè)，其投資目的是期望所投資企業(yè)成熟后能退出投資，以便實(shí)現(xiàn)資本增值并進(jìn)行新一輪投資。為此，《管理辦法》第24條規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以通過股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購(gòu)等途徑，實(shí)現(xiàn)投資退出?！?/p>

我們認(rèn)為，《暫行辦法》所規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出機(jī)制有以下需要完善之處：第一，關(guān)于股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓。由于我國(guó)主板市場(chǎng)的要求較高，如股東的人數(shù)、公眾股東的持股數(shù)量和贏利年限等使得大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)都望而卻步。因此，我國(guó)應(yīng)仿效美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)和歐洲的EASDAQ市場(chǎng)，盡快建立上市標(biāo)準(zhǔn)較低的第二板市場(chǎng)，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持有股權(quán)的變現(xiàn)提供暢通的渠道。值得注意的是，目前我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，如果在創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市開始就允許創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)全部轉(zhuǎn)讓，會(huì)造成股票價(jià)格波動(dòng)太厲害，因此可考慮采取分期限轉(zhuǎn)讓的方式。在國(guó)外也有這樣的立法例，如美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持股份的轉(zhuǎn)讓必須受聯(lián)邦證交會(huì)第144A條的限制，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)初始上市后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的份額只能少部分轉(zhuǎn)讓，直到一定年限（通常為2年）后才能逐步轉(zhuǎn)讓其他部分。第二，關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購(gòu)股權(quán)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購(gòu)股權(quán)通常是在簽訂投資合同時(shí)設(shè)定，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)以確定的價(jià)格和支付方式回購(gòu)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)擁有的股份。但我國(guó)《公司法》第143條僅允許公司在減資、合并、將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工或股東對(duì)公司合并、分立決議持異議而要求公司收購(gòu)其股份時(shí)，才能回購(gòu)本公司股份。這顯然成為了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出投資的法律障礙。因此，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)立法中應(yīng)明確創(chuàng)業(yè)企業(yè)回購(gòu)股份不受上述規(guī)定的限制。第三，若其他企業(yè)收購(gòu)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，則創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股權(quán)被收購(gòu)就成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的一種退出方式。此外，若創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗，破產(chǎn)清算也應(yīng)成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的退出方式之一。

四、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理體制

1.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的行政管理

由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)規(guī)模大，關(guān)乎眾多投資者的利益，因此，必須加強(qiáng)主管機(jī)關(guān)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理。從《管理辦法》的規(guī)定看，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)沒有統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu)，管理權(quán)限在國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、科技部、財(cái)政部等十個(gè)部委，這樣的多頭管理難以實(shí)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的有效監(jiān)管。

我們認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。其理由如下：其一，證監(jiān)會(huì)為專門從事證券發(fā)行與運(yùn)作監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，以保護(hù)投資者權(quán)益為宗旨。而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與證券投資基金雖在投資領(lǐng)域方面不同，但二者本質(zhì)屬性上是一致的，均為通過募集資金形成的集合投資組織，由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一管理既符合其職能，也有利于保護(hù)投資者利益。其二，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)也是世界上多數(shù)國(guó)家的通行做法。該機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)以下方面的監(jiān)管：(1)經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)入監(jiān)管。應(yīng)規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立的具體條件，認(rèn)真審查其經(jīng)營(yíng)能力；(2)投資運(yùn)作監(jiān)管。應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資范圍、投資比例和投資方式等問題作出明確規(guī)定；(3)信息披露監(jiān)管。要求創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須充分、準(zhǔn)確、及時(shí)地披露與投資有關(guān)的信息，以保障投資者的合法權(quán)益。此外，還應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的各種違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查和處罰。

2.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律性管理

對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的有效管理，除行政管理外，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)行業(yè)的自律性管理。境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展與成熟，都離不開自律性機(jī)構(gòu)。如美國(guó)、英國(guó)、日本和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等都成立了創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)，其在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的健康發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。為了規(guī)范和促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)也應(yīng)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)協(xié)會(huì)，明確規(guī)定其管理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的職責(zé)，使其成為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律性管理機(jī)構(gòu)。其具體職責(zé)有：（1）制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的行業(yè)規(guī)則，并協(xié)助執(zhí)行有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法規(guī)；（2）監(jiān)督創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立和運(yùn)行，維護(hù)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益；（3）為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展提供情報(bào)信息服務(wù)；（4）幫助培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展所需的專門人才等。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭向軍 劉健鈞:創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法解讀[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2006,(3):12

[2]劉健鈞:對(duì)創(chuàng)業(yè)投資概念的總結(jié)[J].科技創(chuàng)業(yè),2005,(1):72

[3]武士國(guó) 宋 立:創(chuàng)業(yè)投資:國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)抉擇[C].北京:中國(guó)計(jì)劃出版社,2001

[4]劉 軍:風(fēng)險(xiǎn)投資基金的建立與規(guī)范化運(yùn)作[J].省略

篇6

    (一)被投資企業(yè)層面存在的問題

    1.被投資項(xiàng)目成長(zhǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)性

    我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目大多處于種子期,投資的對(duì)象多為初創(chuàng)期科技型中小企業(yè),大多技術(shù)產(chǎn)品還處在研發(fā)階段,對(duì)技術(shù)的應(yīng)用發(fā)展前景難以預(yù)測(cè)。在企業(yè)后續(xù)的生產(chǎn)中,仍需要大量的資金支持并且配備一定的相關(guān)技術(shù),也許僅因一項(xiàng)配套技術(shù)的不符就會(huì)造成被投資項(xiàng)目失敗。同時(shí)由于被投資企業(yè)多為中小企業(yè)或新興企業(yè),對(duì)上下游企業(yè)這一外部環(huán)境因素的依賴性很大,一旦企業(yè)外部生存狀況發(fā)生惡化,被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就會(huì)受到很大影響,導(dǎo)致被投資企業(yè)面臨極大風(fēng)險(xiǎn)。若達(dá)不到投資時(shí)預(yù)期的盈利能力,創(chuàng)業(yè)投資公司就會(huì)遭遇巨額虧損,尤其是對(duì)于高價(jià)哄搶的被投資項(xiàng)目,其后果更加不堪設(shè)想。

    2.創(chuàng)業(yè)投資信息不對(duì)稱

    信息不對(duì)稱會(huì)給創(chuàng)業(yè)投資帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資是對(duì)新創(chuàng)立企業(yè)的投資,是一個(gè)復(fù)雜的體系和過程,只有擁有有效的創(chuàng)業(yè)投資信息獲取渠道,掌握了精準(zhǔn)信息,創(chuàng)業(yè)投資公司才能對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行專業(yè)且有效的評(píng)估,才能找到更合適的投資對(duì)象。但是創(chuàng)業(yè)投資公司與被投資企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題始終存在,缺乏實(shí)時(shí)、有效的信息銜接,創(chuàng)業(yè)投資公司只能依靠被投資企業(yè)有關(guān)人員的解釋和項(xiàng)目資料說(shuō)明,導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資公司無(wú)法進(jìn)行科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)防范,因而無(wú)法對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)作出客觀的評(píng)估,可能會(huì)造成巨額損失。

    (二)創(chuàng)業(yè)投資公司自身層面的問題

    1.盲目投資

    許多創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目與自身公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力并無(wú)多大聯(lián)系,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的對(duì)象主要集中在科技型中小企業(yè),被投資的項(xiàng)目常常為一些高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。其次,諸多創(chuàng)業(yè)投資公司都希望通過自己所投資的項(xiàng)目早日上市來(lái)實(shí)現(xiàn)高額利潤(rùn),這使得很多創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)并未與自己的專業(yè)、管理以及資源實(shí)行有機(jī)結(jié)合,因此被投資企業(yè)很難從創(chuàng)業(yè)投資公司獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的管理資源服務(wù),這就使得創(chuàng)業(yè)投資行為的收益具有很大的不確定性,極大地增加了項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    2.創(chuàng)業(yè)投資中介機(jī)構(gòu)欠缺,創(chuàng)業(yè)投資方面的專業(yè)人才缺乏

    目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中介機(jī)構(gòu)欠缺,配套服務(wù)不夠完善,阻礙了創(chuàng)業(yè)投資的快速發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性與投資領(lǐng)域的多樣性決定了創(chuàng)業(yè)投資對(duì)相關(guān)從業(yè)人員的高要求。然而,諸多創(chuàng)業(yè)投資公司缺乏精通金融、財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)、企業(yè)管理等多方面知識(shí)的高素質(zhì)復(fù)合型人才,無(wú)論是在知識(shí)結(jié)構(gòu)、思維模式還是行為模式上,現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)投資人才都還不能滿足創(chuàng)業(yè)投資業(yè)快速發(fā)展的要求。

    3.退出渠道不暢

    創(chuàng)業(yè)投資不僅僅是為了分享被投資企業(yè)的賬面利潤(rùn)或者成為公司的股東,還要在證券市場(chǎng)上順利完成資本退出,從而賺取與之承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的高額回報(bào)。目前所有投資者都希望從資本市場(chǎng)退出,但我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不夠完善、多層次資本市場(chǎng)還不夠健全,導(dǎo)致我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道不暢通。

    二、進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的對(duì)策建議

    1.積極培養(yǎng)和引進(jìn)高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資人才

    創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展需要以多種方式加快創(chuàng)業(yè)投資人才的培養(yǎng),應(yīng)努力培養(yǎng)一批具有金融、財(cái)務(wù)、企業(yè)管理、科技、經(jīng)濟(jì)、法律以及預(yù)測(cè)和處理各種風(fēng)險(xiǎn)等多層次知識(shí)的復(fù)合型人才。比如在高等院校中針對(duì)創(chuàng)投人才的需要設(shè)置創(chuàng)業(yè)投資課程,加強(qiáng)高校與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的交流與合作,使創(chuàng)業(yè)投資學(xué)習(xí)與社會(huì)實(shí)踐相結(jié)合。另一方面要積極與國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作,引進(jìn)先進(jìn)的管理理念和技術(shù),從社會(huì)上引進(jìn)懂技術(shù)、善管理、會(huì)資本運(yùn)作的人才從事創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作,充分利用外部資源,提高我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理水平。

    2.建立創(chuàng)業(yè)投資信息平臺(tái),提高創(chuàng)業(yè)投資中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平

    首先,要對(duì)被投資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格、規(guī)范、專業(yè)化的評(píng)估,最大程度降低創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),這就需要盡快建立由政府部門領(lǐng)導(dǎo),由經(jīng)濟(jì)、金融、技術(shù)、管理等各方面專家組成的具有權(quán)威性的創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估咨詢機(jī)構(gòu);要建立一個(gè)高效率的信息網(wǎng),加快建立相關(guān)網(wǎng)站與投資實(shí)時(shí)對(duì)接服務(wù)系統(tǒng),并通過投資服務(wù)所需要的相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)建立與完善投資信息披露機(jī)制,以豐富投資項(xiàng)目信息的收集渠道,以便創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)獲得更廣、更快、更精、更準(zhǔn)的信息,提高創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的應(yīng)變能力和決策水平。

篇7

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資 退出機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資起源于19世紀(jì)末的美國(guó)，當(dāng)時(shí)的私人銀行投資于新興產(chǎn)業(yè)(鋼鐵、石油、鐵路)獲得了高額回報(bào)。二戰(zhàn)后，哈佛大學(xué)教授喬治?多羅特在波士頓發(fā)起成立美國(guó)研究開發(fā)公司，這是世界上第一家創(chuàng)業(yè)投資公司[1]，而他本人因此而被譽(yù)為“風(fēng)險(xiǎn)投資之父”。

此后，創(chuàng)業(yè)投資得到長(zhǎng)足發(fā)展，不僅為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)帶來(lái)了巨額回報(bào)，更為世界范圍內(nèi)高新技術(shù)的迅速發(fā)展提供了強(qiáng)大的資本與智力支持。

一、創(chuàng)業(yè)投資概述

(一)創(chuàng)業(yè)投資的含義

歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)把創(chuàng)業(yè)資本定義為：創(chuàng)業(yè)投資是私人權(quán)益資本的一部分，它是面對(duì)種子期、成立初期和擴(kuò)張期企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，包括內(nèi)部管理層收購(gòu)(MBO)和外部管理層買入(MBI)[2]。

國(guó)內(nèi)較權(quán)威的觀點(diǎn)是：創(chuàng)業(yè)投資，指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期在所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)高資本增值收益的資本運(yùn)營(yíng)方式[3]。

(二)創(chuàng)業(yè)投資的特征

創(chuàng)業(yè)投資不僅是一個(gè)以投資對(duì)象加以界定的概念，而且是針對(duì)具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言的一種特殊形態(tài)的資本運(yùn)作方式。創(chuàng)業(yè)投資具有以下特征：

首先，以具有高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對(duì)象；

其次，采用權(quán)益資本而非借貸資本，在創(chuàng)業(yè)投資與所投資企業(yè)間建立起適應(yīng)創(chuàng)業(yè)內(nèi)在需要的“共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益”的機(jī)制；

最后，對(duì)退出機(jī)制要求很高。只有資本市場(chǎng)的充分發(fā)展、退出場(chǎng)所的健全和退出手段的多樣化，才能使得創(chuàng)業(yè)投資的退出成為現(xiàn)實(shí)。

(三)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程[4]

1.創(chuàng)業(yè)資本匯聚階段。

2.創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作階段。該階段包括選擇環(huán)節(jié)、協(xié)議環(huán)節(jié)、輔導(dǎo)環(huán)節(jié)。

3.創(chuàng)業(yè)投資退出階段。在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)資本增值收益由賬面價(jià)值形態(tài)轉(zhuǎn)為貨幣形態(tài)的階段。

二、創(chuàng)業(yè)投資公司概述

目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要有以下幾種背景：政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；國(guó)內(nèi)大企業(yè)的戰(zhàn)略資本；國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資；大中華經(jīng)濟(jì)圈風(fēng)險(xiǎn)資金(香港、臺(tái)灣、新加坡等)；國(guó)外戰(zhàn)略型風(fēng)險(xiǎn)資金等。下面將對(duì)我國(guó)的一些知名風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行介紹。

(一)英特爾投資(中國(guó))

英特爾投資部自1998年起在中國(guó)擴(kuò)展其風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃，迄今已投資中國(guó)公司近50家，其中已有11家公司公開上市或被收購(gòu)。其投資階段主要為：中后期和Pre-IPO。目前，英特爾在中國(guó)的投資集中在蜂窩通訊、家用寬帶應(yīng)用和本地集成電路設(shè)計(jì)室等領(lǐng)域。英特爾投資在中國(guó)投資的企業(yè)包括盈科數(shù)碼動(dòng)力有限公司、搜狐、UT 斯達(dá)康有限公司等。

(二)深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司

深圳創(chuàng)新投由深圳市政府出資5億元發(fā)起設(shè)立，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。其管理的中國(guó)媒體投資基金，是第一個(gè)專業(yè)投資媒體的創(chuàng)投合資基金；中國(guó)龍基金，主要投資于業(yè)務(wù)在中國(guó)境內(nèi)或與中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)的中國(guó)境外的公司；中新基金，主要投資于國(guó)內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)及具有成長(zhǎng)潛力的企業(yè)。

(三)軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司

軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司隸屬于軟銀國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)基金，是軟銀全球戰(zhàn)略的重要組成部分。軟銀中國(guó)對(duì)處于各種發(fā)展階段的高科技企業(yè)，包括無(wú)線、寬帶、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)中優(yōu)秀的企業(yè)都有興趣。為處于起步階段的公司提供資金、先進(jìn)的通訊設(shè)施、一流的管理模式等成功所需的服務(wù)。

(四)凱雷投資集團(tuán)

美國(guó)“凱雷投資集團(tuán)”是全球著名的直接投資機(jī)構(gòu)，成立于1987年。目前，凱雷集團(tuán)總共擁有28只不同類型的基金，管理著超過248億美元的資產(chǎn)。自1987年創(chuàng)立以來(lái)，已經(jīng)投資130億美元，主要在亞洲、歐洲和北美用于公司并購(gòu)、房產(chǎn)以及創(chuàng)業(yè)投資等。

(五)紅杉資本中國(guó)基金

紅杉資本創(chuàng)始于1972年，共有18只基金，超過40億美元總資本，總共投資超過500家公司，200多家成功上市，100多個(gè)通過兼并收購(gòu)成功退出的案例。紅杉資本作為全球最大的VC，曾投資了蘋果電腦、思科、甲骨文、雅虎和Google、Paypal，紅杉投資的公司總市值超過納斯達(dá)克市場(chǎng)總價(jià)值的10%。

三、完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資要解決的問題

(一)稅收扶持政策

1.稅收優(yōu)惠政策的必要性[5]

首先，創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)高，且投資收益具有不確定性。這就要求建立有效的稅收優(yōu)惠制度，特別是所得稅制度，以解決創(chuàng)投企業(yè)在某一特定時(shí)期內(nèi)可能具有較高的收益，但在另外的時(shí)期可能要承擔(dān)很大虧損的問題。

其次，創(chuàng)業(yè)投資過程復(fù)雜，整個(gè)投資過程涉及多個(gè)參與者，因此要解決好重復(fù)課稅的問題，防止給創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的各方造成不合理的高額稅負(fù)。

第三，我國(guó)目前的創(chuàng)業(yè)投資資本主要來(lái)自于政府，但若想吸引更多的個(gè)人資本、企業(yè)資本進(jìn)入，稅收扶持是最為有效的激勵(lì)手段。

此外，從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，稅收的優(yōu)惠政策對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展也很重要。例如，韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資實(shí)行雙重激勵(lì)―對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的投資者和對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金本身的激勵(lì)，如，減免所得稅和資本利得稅等[6]。

作為市場(chǎng)環(huán)境欠佳的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)更有必要通過稅收等方面的激勵(lì)政策來(lái)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展。因此，更有必要出臺(tái)專門針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的稅收政策，以減輕創(chuàng)業(yè)投資的稅收負(fù)擔(dān)。

2.我國(guó)的稅收政策

2005年11月《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》后，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局于2007年2月15日聯(lián)合了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，這是針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資稅收政策的一項(xiàng)重大突破。例如，《通知》中規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2 年以上(含2年)的，可按其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。抵扣額在當(dāng)年不足抵扣的，可在以后納稅年度延續(xù)抵扣。與目前稅法對(duì)其他企業(yè)虧損彌補(bǔ)的期限為5年相比較，這項(xiàng)政策是一項(xiàng)針對(duì)創(chuàng)投企業(yè)特點(diǎn)的有益改進(jìn)。

稅收扶持政策體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的導(dǎo)向性，相信隨著稅收體系的完善，會(huì)有更多的個(gè)人和企業(yè)參與到創(chuàng)業(yè)投資中來(lái)，共同推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

(二)退出機(jī)制的完善

風(fēng)險(xiǎn)投資本身就是資本運(yùn)作，它的最大特點(diǎn)是循環(huán)投資：投資―管理―退出―再投資。只有建立了通暢的推出機(jī)制，資本循環(huán)才能完成。因此，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出方式是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的核心。

1.退出機(jī)制概述

風(fēng)險(xiǎn)資本有四種基本的退出方式：股份公開上市(IPO)、出售(Trade Sale)、回購(gòu)(Buy Back)和清理或破產(chǎn)。而股份上市和出售是兩種最常用的退出方式。

股份上市是風(fēng)險(xiǎn)投資者通過被投資公司股份的公開上市，將其擁有的私人股權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣补蓹?quán)，并在獲得市場(chǎng)認(rèn)同后，轉(zhuǎn)手獲利以實(shí)現(xiàn)投資收益的一種退出方式。IPO不僅收益性高，而且保持了公司的獨(dú)立性，還有助于企業(yè)形象的樹立以及保持持續(xù)的融資渠道。因此，IPO通常是風(fēng)險(xiǎn)投資最佳的退出方式。在美國(guó)，約30％的風(fēng)險(xiǎn)資本采取了這種退出方式[7]。

出售是企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的一種主要形式，其優(yōu)勢(shì)在于，可使風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)現(xiàn)一次性完全退出，剩余風(fēng)險(xiǎn)很小或幾乎沒有；并且，出售的費(fèi)用成本也低于IPO方式；此外，對(duì)于一些規(guī)模小的公司，出售可能是唯一可行的選擇。

回購(gòu)指的是股份回購(gòu)，即企業(yè)管理層或其它合伙人以現(xiàn)金、票據(jù)等有價(jià)證券買斷風(fēng)險(xiǎn)投資者手中持有企業(yè)股份，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)現(xiàn)投資收益的一種退出方式。

清算或破產(chǎn)是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)收益前景堪憂時(shí)的退出方式。清算方式退出雖然痛苦，但這卻是避免更大損失的權(quán)宜之計(jì)。因此，及時(shí)有效地清理失敗項(xiàng)目也是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的重要方式。

2.完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

公開上市是最常見的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式，但是主板市場(chǎng)進(jìn)入門檻比較高，中小企業(yè)很難達(dá)到上市條件，因此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是最佳的退出方式。創(chuàng)業(yè)板塊市場(chǎng)比主板市場(chǎng)上市略微寬松，上市規(guī)模偏小，主要為具備成長(zhǎng)性的新興中小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供融資服務(wù)。

我國(guó)建立創(chuàng)業(yè)板要循序漸進(jìn)。例如，可以先集中科技含量較高的小盤股30到50家，在深圳證券交易所設(shè)立科技板塊；然后研究降低上市的門檻，進(jìn)一步擴(kuò)大科技板塊；待條件成熟后，把這個(gè)板塊分離出來(lái)，成立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)[8]。

(三)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式

國(guó)際上目前較多采用的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式是有限合伙制。有限合伙制企業(yè)由兩類合伙人構(gòu)成，即普通合伙人和有限合伙人。目前美國(guó)80%以上的創(chuàng)業(yè)投資實(shí)業(yè)都采用有限合伙制。有限合伙企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)在于：組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、運(yùn)作效率高、成本低；一般投資人可依創(chuàng)業(yè)投資家的聲譽(yù)、業(yè)績(jī)決定投資與否；有限合伙的約束與激勵(lì)機(jī)制可降低成本；有限合伙的激勵(lì)機(jī)制得以吸引優(yōu)秀、專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資家，從而也間接扶植了優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)家。

目前，我國(guó)在新的《合伙企業(yè)法》中，已經(jīng)正式將有限合伙制包含在內(nèi)。這一法律的完善，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展將會(huì)有很大的助益。

四、總結(jié)

創(chuàng)業(yè)投資是一種支持創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的金融投資制度創(chuàng)新，對(duì)推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)揮了不可替代的作用。它的出現(xiàn)有效的解決了傳統(tǒng)融資方式中小型高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性之間的矛盾，為最需要資金但又無(wú)法從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得融資的具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)提供所需的資金。它提高了資源配置的效率，克服了逆向選擇問題，從而極大的促進(jìn)了中小企業(yè)，特別是提供高新技術(shù)產(chǎn)品、創(chuàng)新服務(wù)模式的中小企業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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篇8

為貫徹國(guó)務(wù)院《關(guān)于印發(fā)實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(20*—2020年)〉若干配套政策的通知》（國(guó)發(fā)[20*]6號(hào)）精神，結(jié)合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委等10部門令第39號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《辦法》）為扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，現(xiàn)就有關(guān)稅收政策問題通知如下：

一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上(含2年)，凡符合下列條件的，可按其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70％抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，

(一)經(jīng)營(yíng)范圍符合《辦法》規(guī)定，且工商登記為“創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司”，“創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司”等專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。在2005年11月15日《辦法》前完成工商登記的，可保留原有工商登記名稱，但經(jīng)營(yíng)范圍須符合《辦法》規(guī)定。

(二)遵照《辦法》規(guī)定的條件和程序完成備案程序，經(jīng)備案管理部門核實(shí)，投資運(yùn)作符合《辦法》有關(guān)規(guī)定。

(三)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資的中小高新技術(shù)企業(yè)職工人數(shù)不超過500人，年銷售額不超過2億元，資產(chǎn)總額不超過2億元。

(四)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)申請(qǐng)投資抵扣應(yīng)納稅所得額時(shí)，所投資的中小高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)年用于高新技術(shù)及其產(chǎn)品研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)須占本企業(yè)銷售額的5％以上(含5％)，技術(shù)性收入與高新技術(shù)產(chǎn)品銷售收入的合計(jì)須占本企業(yè)當(dāng)年總收入的60％以上(含60％)。

高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定和管理辦法，按照科技部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于印發(fā)〈中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品目錄20*〉的通知》(國(guó)科發(fā)計(jì)字[20*]370號(hào))、科技部《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和辦法》(國(guó)科發(fā)火字[20*]324號(hào))、《關(guān)于國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)外高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定有關(guān)執(zhí)行規(guī)定的通知》(國(guó)科發(fā)火字[20*]120號(hào))等規(guī)定執(zhí)行。

二、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按本通知第一條規(guī)定計(jì)算的應(yīng)納稅所得額抵扣額，符合抵扣條件并在當(dāng)年不足抵扣的，可在以后納稅年度逐年延續(xù)抵扣。

三、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)的其他所得稅事項(xiàng)，按照國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》(國(guó)稅發(fā)[20*]118號(hào))的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

四、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)申請(qǐng)享受投資抵扣應(yīng)納稅所得額應(yīng)向其所在地的主管稅務(wù)機(jī)關(guān)報(bào)送以下資料：

(一)經(jīng)備案管理部門核實(shí)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資運(yùn)作情況等證明材料；

(二)中小高新技術(shù)企業(yè)投資合同的復(fù)印件及實(shí)投資金驗(yàn)資證明等相關(guān)材料；

(三)中小高新技術(shù)企業(yè)基本情況，以及省級(jí)科技部門出具的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定證書和高新技術(shù)項(xiàng)目認(rèn)定證書的復(fù)印件。

五、當(dāng)?shù)刂鞴芏悇?wù)機(jī)關(guān)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的申請(qǐng)材料進(jìn)行匯總審核并簽署相關(guān)意見后，按備案管理部門的不同層次報(bào)上級(jí)主管機(jī)關(guān)：

(一)凡按照《辦法》規(guī)定在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所在地省級(jí)(含副省級(jí)城市)管理有關(guān)部門備案的，報(bào)省、自治區(qū)、直轄市稅務(wù)部門，省級(jí)財(cái)政、稅務(wù)部門共同審核；

(二)凡按照《辦法》規(guī)定在國(guó)務(wù)院有關(guān)管理部門備案的，報(bào)國(guó)家稅務(wù)總局，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局共同審核。

六、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局會(huì)同有關(guān)部門審核公布在國(guó)務(wù)院有關(guān)管理部門備案的享受稅收優(yōu)惠的具體創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)名單。省、自治區(qū)、直轄市財(cái)政、稅務(wù)部門會(huì)同有關(guān)部門審核公布在省級(jí)有關(guān)管理部門備案的享受稅收優(yōu)惠的具體創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)名單，并報(bào)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局備案。

篇9

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中外聯(lián)合投資創(chuàng)業(yè)投資

1引言

創(chuàng)業(yè)投資體系主要涉及三方當(dāng)事人，即投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過公募或私募發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后經(jīng)過項(xiàng)目篩選將資金投入到具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，創(chuàng)業(yè)企業(yè)高速發(fā)展后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將其持有的股份變現(xiàn)后償還給投資者。在國(guó)外，很多創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行資金投入時(shí)選擇了聯(lián)合投資方式，即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對(duì)一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，每家機(jī)構(gòu)只投入很少一部分資金，累積效應(yīng)使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對(duì)多數(shù)的股權(quán)，而每一家承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)卻沒有增加。這是因?yàn)閲?guó)外許多的創(chuàng)業(yè)投資基金都對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有最高投資限額、最高控股比例以及最低項(xiàng)目個(gè)數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。一般規(guī)定，對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資不能超過某一創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本總額的20%，若具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求大于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所能供給的額度時(shí)，那么領(lǐng)頭的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)會(huì)聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共同向某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本需求和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行效率。聯(lián)合投資按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)域分布的不同，可以分為國(guó)內(nèi)聯(lián)合投資、中外聯(lián)合投資、國(guó)外聯(lián)合投資。

2從亞信看中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的意義

留美博士田溯林等于1994年在美國(guó)達(dá)拉斯創(chuàng)建“亞信”公司，1995年公司總部遷往北京，經(jīng)過幾年的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，公司在Internet網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)管理領(lǐng)域、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件開發(fā)等都具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。到1996年，作為國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的高科技企業(yè)，開始被一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所青睞。美國(guó)忠誠(chéng)集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金和中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金三家具有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性的投資公司達(dá)成協(xié)義于1997年向該公司聯(lián)合投資1800萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本。獲得投資后，亞信很快便在美國(guó)成功上市。

從上可以看出，中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資具有特殊的意義：

（1）中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資彌補(bǔ)了各自在企業(yè)增值服務(wù)上的不足，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與實(shí)力整合。憑借國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資基金豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)合投資后，亞信改組了董事會(huì)、明確了公司目標(biāo)、規(guī)范了公司決策過程、建立了財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制、調(diào)整了激勵(lì)政策，培育了一批優(yōu)秀的管理人員。忠誠(chéng)集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金作為著名的證券投資基金管理集團(tuán)（忠誠(chéng)集團(tuán)）附屬的創(chuàng)業(yè)投資基金，對(duì)證券市場(chǎng)了如指掌，為亞信上市融資提供了必備條件；中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)勢(shì)在于非常熟悉中國(guó)的投資環(huán)境與信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，與政府的關(guān)系也非常融洽，為亞信創(chuàng)造了一個(gè)更好的外部發(fā)展環(huán)境；由于IT產(chǎn)業(yè)豐富的產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，華平創(chuàng)業(yè)投資基金為亞信提供內(nèi)在的技術(shù)支持。

（2）彌補(bǔ)了單個(gè)投資在創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模上的不足、實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化。首先，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金的專業(yè)化程度和資本實(shí)力不一，確定各自合理的投資規(guī)模便產(chǎn)生了差異。因此，對(duì)一個(gè)具有高增長(zhǎng)潛力與高風(fēng)險(xiǎn)的亞信來(lái)說(shuō)所需資本很有可能超出了某一創(chuàng)業(yè)投資基金所能承擔(dān)的上限額度，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金可以根據(jù)各自的具體情況，綜合考慮，自主決策，以達(dá)到自身最佳的投資規(guī)模。其次是實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化，對(duì)每家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言，聯(lián)合投資形成了數(shù)量規(guī)模，降低了每個(gè)投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，保持了創(chuàng)業(yè)資本的流動(dòng)性和快速變現(xiàn)能力，而且規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)導(dǎo)致管理成本與成本都大大減少。

（3）更好地主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)得到有效分擔(dān)。首先，通過三個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)亞信的共同的審查、股權(quán)安排、分階段投資與監(jiān)控等，彌補(bǔ)了單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力上的局限性，減少投資決策造成的風(fēng)險(xiǎn)。其次，可以加強(qiáng)對(duì)被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制。一般來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)投資是不傾向于控股的，但是由于我國(guó)特殊的國(guó)情，在單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身的資本實(shí)力與股權(quán)比例局限下所導(dǎo)致的決策權(quán)不足，聯(lián)合投資可能使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資基金在遇到特殊情況時(shí)有更多的發(fā)言權(quán)。

3我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的中外聯(lián)合投資模式探討

由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資還處于初期，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)資本額有限、管理經(jīng)驗(yàn)不足、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)整體水平不高、再加上行政色彩的干預(yù)、利益集團(tuán)的安置、專業(yè)人才的匱乏，根本上無(wú)法滿足創(chuàng)業(yè)資本的高效率的運(yùn)行，如果采取國(guó)內(nèi)聯(lián)合投資的話，起不到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的作用，反而會(huì)由于各自利益而相互扯皮。而對(duì)于國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，首先由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時(shí)期較長(zhǎng)，具有多年的經(jīng)驗(yàn)積累，建立起了一套獨(dú)特的投資理念和哲學(xué)，具備了相對(duì)有較完整的項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系與風(fēng)險(xiǎn)控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程，從項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、投資安排、價(jià)值評(píng)估到合同簽訂、投資后的增值服務(wù)與監(jiān)管等，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有自己健全的機(jī)制與規(guī)范化的管理。最后就是國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)化管理水平較高，善于調(diào)動(dòng)外部專家的智慧，如與技術(shù)、財(cái)務(wù)、法律、政府等部門建立戰(zhàn)略關(guān)系。所以，采用中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的聯(lián)合投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尤其重要。下面通過案例分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外聯(lián)合投資模式的必要性。

3.1境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的模式研究

隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變，由于政策和法律的限制，境內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)之間的合作尚處于摸索階段，他們之間的相應(yīng)合作模式也表現(xiàn)出了很強(qiáng)的多樣性和靈活性的特點(diǎn)。所以隨著我國(guó)政策的逐漸寬松，研究境內(nèi)外創(chuàng)投之間聯(lián)合投資模式具有重要作用。這里通過兩個(gè)比較典型的案例來(lái)分析我國(guó)現(xiàn)實(shí)模式選擇。

案例一：廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和臺(tái)灣和通投資有限公司的聯(lián)合投資模式

2002年8月，廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和和通投資有限公司合資設(shè)立了廣州冠通創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，在境內(nèi)和境外分別募集兩個(gè)基金。雙方聯(lián)合采取了一種更為靈活的思維模式：項(xiàng)目評(píng)估整合，投資決策分開。但這個(gè)合資的基金管理公司只負(fù)責(zé)項(xiàng)目的評(píng)估、推薦和投資后的管理，真正的決策權(quán)還是由各自的基金掌握。在一方?jīng)Q定向一創(chuàng)業(yè)企業(yè)融入創(chuàng)業(yè)資本的情況下，另外一方也沒有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個(gè)基金嚴(yán)格意義上的管理者，它也不負(fù)責(zé)這兩個(gè)基金的短期運(yùn)作。這種模式的優(yōu)點(diǎn)：雙方通過這種較為松散的合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但同時(shí)又保留了個(gè)體決策的空間。缺點(diǎn)：境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般缺乏大陸投資經(jīng)驗(yàn)和投資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策目的和外資純粹的商業(yè)目的之間往往是不相容的，這些都制約著聯(lián)合投資的發(fā)展。

案例二：深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)和軟庫(kù)發(fā)展有限公司的聯(lián)合投資模式

深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)與軟庫(kù)發(fā)展有限公司的聯(lián)合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬(wàn)美元注冊(cè)成立創(chuàng)新軟庫(kù)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。創(chuàng)新投資集團(tuán)募集1億元人民幣的基金并將其放在境內(nèi)，軟庫(kù)發(fā)展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個(gè)基金交給創(chuàng)新軟庫(kù)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司統(tǒng)一管理。如果投資的項(xiàng)目需要人民幣背景，就用境內(nèi)的基金進(jìn)行投資，將來(lái)在境內(nèi)退出；如果投資的項(xiàng)目需要海外控股的背景，則用境外的基金進(jìn)行投資，將來(lái)通過海外上市或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出，投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進(jìn)行分配。

這種模式為外資涉足境內(nèi)人民幣項(xiàng)目提供了機(jī)會(huì)。雙方共同進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估、投資決策，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是重新組織了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其優(yōu)點(diǎn)就是通過這種制度設(shè)計(jì)，外方得以廣泛地參與中國(guó)境內(nèi)人民幣項(xiàng)目的投資，而中方除了借鑒外方的管理經(jīng)驗(yàn)外，還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過程中雖然表現(xiàn)出良好的意愿，但在使雙方效用協(xié)調(diào)一致時(shí)，尤其是在境內(nèi)和境外基金投資收益有差別的情況下，如何妥善地安排利益分配，是這種合作模式面臨的一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

綜上所述的兩種模式，由于政策法律的限制，直接的聯(lián)合投資模式還行不通，雙方通過以上兩種間接的方式進(jìn)行聯(lián)合有可能實(shí)現(xiàn)某種程度的雙贏，以上兩種模式很多程度上的設(shè)計(jì)實(shí)際上是局限于法律政策而做出的權(quán)宜之計(jì),是我國(guó)聯(lián)合投資模式的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中外聯(lián)合具有一定的指導(dǎo)作用。

3.2聯(lián)合投資的注意事項(xiàng)

在創(chuàng)業(yè)投資中吸收多種來(lái)源的創(chuàng)業(yè)資本，雖然創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取了聯(lián)合投資而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，但這種分擔(dān)并不意味著創(chuàng)業(yè)企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的減少，這種中外聯(lián)合投資模式只不過是風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的轉(zhuǎn)嫁罷了。那么采取聯(lián)合投資時(shí)，要使所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造出超額收益，則根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的特點(diǎn)，應(yīng)注意以下事項(xiàng)：聯(lián)合投資各方要具有資源互補(bǔ)性，如互補(bǔ)，還需要有效整合；要處理好領(lǐng)投與跟投的關(guān)系；聯(lián)合方式要符合中國(guó)特殊的法律環(huán)境和國(guó)情。

篇10

為鼓勵(lì)成立人民幣基金，國(guó)家也相繼出臺(tái)了一些政策，比如2007年財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，從執(zhí)行層面為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供大幅度優(yōu)惠政策，另外還有2006年3月1日生效的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以及新修訂的《合伙企業(yè)法》，都是鼓勵(lì)性的。然而有多少人真正讀懂并仔細(xì)研究了這些政策？如果仔細(xì)研究這些政策，那么對(duì)于成立人民幣基金就會(huì)有清晰的思路――公司制是國(guó)家真正鼓勵(lì)和推崇的。據(jù)本刊記者掌握的數(shù)據(jù)顯示，目前在國(guó)內(nèi)運(yùn)作的大大小小的人民幣基金有300多支。高能資本與嘉富誠(chéng)兩家公司已分別成立了一支3億元和5億元的人民幣基金，但他們的模式完全不同，一個(gè)是采用公司制的形式，一個(gè)是采用合伙制的形式。為此，本刊記者特邀兩家公司的負(fù)責(zé)人，請(qǐng)他們從不同的角度來(lái)探討成立人民幣基金的可操作性。

《投資與合作》：目前在中國(guó)操作的人民幣基金有哪幾種模式？

王曉濱：主要就是兩種模式，有限合伙制和公司制。根據(jù)資金來(lái)源不同可分為：純?nèi)嗣駧呕?、中外合資基金和純外資基金。以上兩種模式及三類資金來(lái)源都適用。已有外資在中國(guó)設(shè)立人民幣公司制的基金，如瑞士弘邁生物創(chuàng)業(yè)投資在天津設(shè)立了一支人民幣基金。鄭錦橋：按大類可分為市場(chǎng)模式和政府模式。市場(chǎng)模式用市場(chǎng)化的方式來(lái)推動(dòng)，但也會(huì)借助于政府。我們?cè)诎不?、寧波的?xiàng)目，就是利用工商聯(lián)的關(guān)系來(lái)運(yùn)作的，即地方政府出一部分資金來(lái)支持引導(dǎo)。政府模式就是通過和當(dāng)?shù)卣暮献魅ビ绊懨衿螅容^具代表性的如東海創(chuàng)投，它是由很多個(gè)工商聯(lián)發(fā)起設(shè)立的，有點(diǎn)半官方性質(zhì)，總部設(shè)在溫州。

《投資與合作》：在國(guó)外，通行的多為合伙制形式，公司制和合伙制這兩種模式哪一個(gè)更符合在中國(guó)運(yùn)作？

王曉濱：其實(shí)公司制創(chuàng)投及合伙制創(chuàng)投是國(guó)際上并行的兩種形式。在德國(guó)、澳大利亞、中國(guó)臺(tái)灣等地，創(chuàng)投基金以公司制為主；在美國(guó)則以合伙制為主。不同地區(qū)的形式選擇在其背后往往有深層次的政策原因。因此，我們?cè)诜治鲋袊?guó)創(chuàng)投基金形式選擇時(shí)，要首先分析中國(guó)的相關(guān)政策法規(guī)。

2006年3月1日生效的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》為創(chuàng)司提供了法律依據(jù)和政策支持，顯示了政府對(duì)人民幣創(chuàng)投發(fā)展的重視和鼓勵(lì)。

2007年，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱《稅收政策通知》）從執(zhí)行層面為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供大幅度優(yōu)惠政策，隨著大量新資金涌入和各種相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)，第一次出現(xiàn)了新設(shè)基金形式選擇的辯論。之前廣泛應(yīng)用的有限合伙制同國(guó)家大力倡導(dǎo)的企業(yè)制創(chuàng)業(yè)投資公司是當(dāng)前主要兩種可選擇形式。

關(guān)于人民幣私募股權(quán)基金的形式，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二章第六條明確規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以有限責(zé)任公司、股份有限公司或法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立?！逼渲小捌渌髽I(yè)組織形式”主要指有限合伙制。其背后深層考慮包括了政府監(jiān)管和稅收征管環(huán)節(jié)的可操作性及稅收優(yōu)惠的公平性等。

稅收面臨第一個(gè)選擇是納稅主體：投資者還是在基金本身，由于一個(gè)基金往往有數(shù)十個(gè)甚至更多投資者，故在投資者環(huán)節(jié)征稅的工作量和難度非常大，僅一支基金就可能要面對(duì)幾十個(gè)納稅主體。除此之外，在投資者環(huán)節(jié)征稅，各類企業(yè)投資者往往可以通過將從基金所得用于彌補(bǔ)各種形式虧損的方式來(lái)避稅。而在基金環(huán)節(jié)征稅，納稅主體單一明確，稅收核定也比較簡(jiǎn)單。第二個(gè)主要考慮是稅收優(yōu)惠的對(duì)象應(yīng)是企業(yè)而非個(gè)人。在建設(shè)和諧社會(huì)的背景下，政府提供的稅收優(yōu)惠應(yīng)落實(shí)在企業(yè)身上而非富有的投資者個(gè)人。

依據(jù)新修訂的《合伙企業(yè)法》，合伙企業(yè)被視為非納稅主體，其稅收由合伙人分別繳納。這樣一來(lái)，在合伙企業(yè)環(huán)節(jié)無(wú)法進(jìn)行所得稅抵扣。在投資者環(huán)節(jié)享受稅收優(yōu)惠，又面臨前面提到的稅收優(yōu)惠應(yīng)落實(shí)在企業(yè)而非富有的投資者個(gè)人身上的問題。于是，就出現(xiàn)了《創(chuàng)投稅收政策》和《企業(yè)所得稅法》中關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收政策無(wú)法適用有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金的問題。

在這種情況下，以有限合伙形式運(yùn)作創(chuàng)投基金，雖然在有限合伙基金環(huán)節(jié)不征稅，但是在合伙人環(huán)節(jié)是必須征稅的。如果合伙人是企業(yè)，按25%征企業(yè)所得稅；如果合伙人是個(gè)人，則必須按照2000年9月19日《關(guān)于個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個(gè)人所得稅的規(guī)定》第四條，對(duì)每一納稅年度的所得，比照《個(gè)人所得稅法》中的“個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得”應(yīng)稅項(xiàng)目，適用5%－35%的超額累進(jìn)稅率。

多方對(duì)比之下，公司制人民幣創(chuàng)投企業(yè)就顯現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)法律和稅制下，公司制創(chuàng)投基金其實(shí)具有更廣闊的創(chuàng)新空間。按照《稅收政策通知》，凡遵照《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》完成備案程序，經(jīng)備案管理部門核實(shí)投資運(yùn)作符合規(guī)定的“創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司”、“創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司”等專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，若采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上(含2年)的，可按其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70％抵扣應(yīng)納稅所得額。如果按投資額的70%所計(jì)算的應(yīng)納稅所得抵扣額在當(dāng)年不足抵扣，還可在以后納稅年度逐年延續(xù)抵扣?！抖愂照咄ㄖ凡⑽匆?guī)定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)必須將多高比例資金投資于中小高新技術(shù)企業(yè)，這樣一來(lái)，創(chuàng)投企業(yè)可以自主投資于各類未上市企業(yè)，使得稅收政策實(shí)施并不影響創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作。

所以從國(guó)家政策傾向來(lái)看，公司制更符合在中國(guó)操作。

鄭錦橋：目前9 5％以上的基金是合伙制形式，至于哪種方式更合適，也許發(fā)達(dá)國(guó)家走的路我們可以去參考。首先，合伙制基金在架構(gòu)上是最合理的，包括對(duì)管理層的激勵(lì)機(jī)制都是比較科學(xué)的。另外，有限合伙制的管理層和所有權(quán)是分開的，基金是第三方監(jiān)管，這意味著基金安全，收益也高，并且使一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)在基金管理模式下充分發(fā)揮它的積極性。

《投資與合作》：除了從政策方面來(lái)考慮，王董你怎么看待合伙制模式？

王曉濱：其實(shí)傳統(tǒng)的合伙制基金，基金公司和管理基金公司是分開的，是兩個(gè)公司，這樣基金管理公司就可比較干凈地運(yùn)作。而公司制的基金，就變成股東的資金跟管理層的費(fèi)用在一個(gè)公司的賬戶上，創(chuàng)業(yè)投資有限公司有幾項(xiàng)業(yè)務(wù)都可用來(lái)作為稅務(wù)抵扣，主要包括三個(gè)方面內(nèi)容：一、基金的對(duì)外投資；二、公司對(duì)投資企業(yè)的投資咨詢收費(fèi)；三、基金本身還可以作為其他基金的管理人，收取基金管理費(fèi)，這幾項(xiàng)都可以作為稅收抵扣。

《投資與合作》人民幣基金在具體募集過程中遇到

的最大困難是什么？

王曉濱：第一，最普遍的問題就是國(guó)內(nèi)的L P不專業(yè)、不成熟。中國(guó)的L P不喜歡放手把錢交給專業(yè)人士管理，經(jīng)常是L P要求參與管理。第二，投資決策委員會(huì)人員的選擇問題，如果投資決策委員會(huì)出現(xiàn)了一個(gè)股東，這就會(huì)出現(xiàn)地位的不平等，使得管理達(dá)不到專業(yè)水平，這也是很大的問題。第三，鎖定期的問題將來(lái)可能是個(gè)很麻煩的問題，因?yàn)樽鳛榛穑幸粋€(gè)生命期，而作為一個(gè)有限公司一般希望長(zhǎng)期存續(xù)，不能說(shuō)過幾年就換一家公司。所以幾年以后，這會(huì)成為一個(gè)很棘手的問題。

鄭錦橋：首先，中國(guó)沒有像美國(guó)一樣成熟的L P基金，美國(guó)有很多基金，比如大學(xué)基金、聯(lián)邦社?；稹^(qū)域養(yǎng)老基金、慈善基金，這些都是L P基金。尤其是耶魯大學(xué)基金規(guī)模超過500億美元。其次，資金募集方式和國(guó)外差異較大，這就是“老錢”與“新錢”的區(qū)別。在美國(guó)，財(cái)富中的相當(dāng)一部分是有年頭的，我們稱之為“老錢”，即至少有兩代人的歷史。比如凱雷，60％以上資產(chǎn)管理都是兩代人委托進(jìn)行管理。國(guó)內(nèi)的財(cái)富多數(shù)是我們這代人創(chuàng)造的，中國(guó)35－50歲所控制的社會(huì)財(cái)富占比60％以上，我們稱之為“新錢”。然而掌管這些“新錢”大多都是成名的企業(yè)家，他們認(rèn)為自己對(duì)企業(yè)是很了解的，做項(xiàng)目他最有發(fā)言權(quán)。一般國(guó)內(nèi)的L P有這種想法和思路的人很多，這就是“老錢”和“新錢”的差別。因此，東西方在“老錢”和“新錢”的管理和認(rèn)識(shí)差別較大。

《投資與合作》：募資都是要拿過往業(yè)績(jī)說(shuō)話的，除了像深創(chuàng)投這樣的公司，上市的項(xiàng)目已達(dá)到十幾個(gè)，國(guó)內(nèi)的其他一些基金管理公司許多都是第一次去募集資金，沒有業(yè)績(jī)可以演示，也就是說(shuō)沒有具備被人信任的條件。從你們募資的經(jīng)歷談?wù)勅绾稳〉肔P的信任？

王曉濱：高能資本在投行和直接投資領(lǐng)域已有近十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在業(yè)內(nèi)積累了廣泛的企業(yè)資源。特別是在能源礦產(chǎn)行業(yè)，無(wú)論是從行業(yè)接觸廣度還是企業(yè)合作深度上考量，高能資本都有深厚積淀并具備了突出的優(yōu)勢(shì)。以往的成功案例也為我們創(chuàng)造了信譽(yù)。我們現(xiàn)在的L P大都是高能資本以前的客戶。

鄭錦橋：嘉富誠(chéng)前身主要扮演投資顧問角色，在長(zhǎng)達(dá)四年時(shí)間內(nèi)接觸了大量的企業(yè)，包括北京美廉美并購(gòu)案、恒星科技上市前的私募融資等項(xiàng)目，幾年來(lái)涉及近40個(gè)項(xiàng)目，與此同時(shí)與企業(yè)建立了恒久的關(guān)系和信任，所以這些企業(yè)目前走到了我們的LP平臺(tái)上。

《投資與合作》：聽說(shuō)高能資本和嘉富誠(chéng)都成立了人民幣基金。請(qǐng)問你們的架構(gòu)是怎么做的？目前公司是怎樣運(yùn)作的？投資決策委員會(huì)的成員是如何確定的？