導(dǎo)語：如何才能寫好一篇風(fēng)險(xiǎn)投資管理辦法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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Abstract:Private companies have been plagued by financing for long time. Private enterprises can use venture capital, seize the opportunity to introduce new support policies, select investment projects to improve industrial structure promotion, technological innovation to realize structural optimization and efficiency increasing.

關(guān)鍵詞: 民營企業(yè);風(fēng)險(xiǎn)投資;產(chǎn)業(yè)升級(jí)

Key words: private enterprises;risk investment;industrial upgrading

中圖分類號(hào):F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)19-0058-01

1民營企業(yè)的發(fā)展

民營逐漸強(qiáng)大,截止2009年9月統(tǒng)計(jì),全國登記注冊(cè)的私營企業(yè)達(dá)到718.5萬戶,比上一年增長(zhǎng)了9.3%,占全國注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的70.2%,注冊(cè)資本13.59萬億,比2008年年底增長(zhǎng)了15.8%,用工人數(shù)6985萬人,比2008年年底增長(zhǎng)了8.2%。2009年,民營企業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)了35%,高于全國2.9%。在發(fā)展過程中,民營企業(yè)通過投資、收購兼并、國有企業(yè)改制等形式,已經(jīng)參與到一些國有資本占有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)中,開始走出相對(duì)處于產(chǎn)業(yè)分工低端的勞動(dòng)密集型行業(yè),逐漸把發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到資金密集和技術(shù)密集的重化工業(yè)與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中,鋼鐵、煤炭、化工、汽車、房地產(chǎn)、信息產(chǎn)業(yè)和新興服務(wù)業(yè)中的民營企業(yè)數(shù)量正逐年提高。當(dāng)前民營企業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)超過了60%,是吸納就業(yè)的主力軍,提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位,吸納了50%以上的國有企業(yè)下崗人員和70%以上的新增就業(yè)人員和農(nóng)村專業(yè)勞動(dòng)力。同時(shí)民營企業(yè)還是創(chuàng)新的主要推動(dòng)者。

2風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)民營企業(yè)的作用

風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的必要途徑。根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講,風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化,以取得高資本收益的一種投資過程。從運(yùn)作方式來看,是指由專業(yè)化人才管理下投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本(Equity),對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)來說,是一種難得的資金來源。風(fēng)險(xiǎn)投資的介入可以緩解民營企業(yè)的融資難題。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的并不在于獲取短期的財(cái)務(wù)利潤(rùn),而為了企業(yè)進(jìn)入成熟期股本增值之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取一次性的中長(zhǎng)期高額回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資有利提高民營企業(yè)的管理水平。所有企業(yè)都面臨著不確定性,對(duì)管理層的挑戰(zhàn)是決定為增加股東價(jià)值而能夠接受多大的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資使管理層得以有效地處理不確定性和隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì),從而增加創(chuàng)造價(jià)值的能力。風(fēng)險(xiǎn)投資有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。在風(fēng)險(xiǎn)投資管理中,管理層可獲取有助于有效評(píng)估總體資本需求和提高資本配置的重要風(fēng)險(xiǎn)信息。管理層通過制定平衡增長(zhǎng)和收益目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略和目標(biāo),有效地配置資源,在此過程中實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。

3民營企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的應(yīng)用

民營企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量,促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展,是保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要基礎(chǔ)。而民營企業(yè)發(fā)展中融資和相關(guān)管理問題可以通過引入風(fēng)險(xiǎn)投資來解決。

篇2

關(guān)鍵詞：私募股權(quán) 投資基金 法律制度

一、我國私募股權(quán)投資基金法律規(guī)則狀況

我國私募股權(quán)投資基金設(shè)立的法律依據(jù)，可以參考2006年8月27日修訂的《合伙企業(yè)法》，其中確立了有限合伙制度，使得我國有限合伙型的私募股權(quán)基金成為可能。

（一）全國性法規(guī)

《合伙企業(yè)法》修訂以后，指出設(shè)立有限合伙的風(fēng)險(xiǎn)投資意義，譬如“有限合伙的特殊規(guī)定”，成為我國企業(yè)組織有限合伙基金實(shí)踐開展的合法依據(jù)。隨后國務(wù)院修訂的《合伙企業(yè)登記管理辦法》，對(duì)合伙企業(yè)的登記主管機(jī)關(guān)、合伙登記材料、合伙登記程序等進(jìn)行了明確規(guī)定，提供給合伙企業(yè)設(shè)立足夠的法律依據(jù)。

（二）地方性法律法規(guī)

《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)合伙條例》（深圳）、《中關(guān)村科技園區(qū)條例》（北京）、《有限合伙管理辦法》（北京）、《珠海市科技創(chuàng)業(yè)投資暫行規(guī)定》（珠海）、《杭州市有限合伙管理暫行辦法》（杭州）等城市，制定了有限合伙的地方性法律法規(guī)，盡管這些法律法規(guī)僅有區(qū)域性的效力，卻是《合伙企業(yè)法》的有效補(bǔ)充，也是有效合伙型私募股權(quán)基金投資實(shí)踐的法律基礎(chǔ)。

（三）部門規(guī)章制度

2003年3月1日。我國對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部通過了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，其中第4條提出了公司制形式在創(chuàng)投企業(yè)的適用性，以及非法人制創(chuàng)投企業(yè)清償債務(wù)的責(zé)任，這是混合責(zé)任制對(duì)有限合伙的承認(rèn)。

（四）境外基金管理規(guī)定

2010年3月1日，國務(wù)院和國家工商總局分別頒布了《外國企業(yè)或者個(gè)人在中國境內(nèi)設(shè)立合法企業(yè)管理方法》、《外商投資合伙企業(yè)登記管理規(guī)定》，對(duì)外商投資有限合伙和設(shè)立登記予以認(rèn)可。對(duì)于有限合伙投資的股權(quán)基金，存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)，而以上規(guī)定沒有涉及外商有限合伙私募股權(quán)投資基金，在制度方面存在空缺。

二、我國私募股權(quán)投資基金法律的完善

（一）資金來源渠道的拓展

我國《合伙企業(yè)法》修訂之后，沒有對(duì)基金投資者私募股權(quán)投資進(jìn)行限制，因此可以借助《保險(xiǎn)法》輔助限制，以拓展資金來源的渠道。

1、社?；鸬耐晟啤！度珖绫；鹜顿Y管理暫行辦法》規(guī)定資金資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性和增值性，但并不允許有限合伙人將社?；鹱鳛樗侥脊蓹?quán)投資。筆者認(rèn)為要從政策的角度進(jìn)一步放開私募股權(quán)投資方面社保基金的限制，并完善風(fēng)險(xiǎn)方面的管理機(jī)制，以確保私募股權(quán)投資的安全性。

2、《保險(xiǎn)法》投資領(lǐng)域限制內(nèi)容的修改，提高保險(xiǎn)基金在動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)方面的保值和增值作用，保監(jiān)會(huì)可通過試點(diǎn)研究，并盡快出臺(tái)《保險(xiǎn)基金股權(quán)投資管理辦法》。鑒于我國目前的法制水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，要求放開對(duì)有限合伙人主體資格，讓更多的合伙人進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域當(dāng)中。

（二）普通合伙人稅收制度的調(diào)整

普通合伙人稅收制度的調(diào)整，需要從稅收優(yōu)惠政策和納稅方式兩方面入手：

1、制定稅收優(yōu)惠政策，政府應(yīng)該針對(duì)不同組織方式的企業(yè)，考慮他們的稅收負(fù)擔(dān)，以稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)投資，一方面是稅率優(yōu)惠，可參照《企業(yè)所得稅法》第31條規(guī)定，給予有限合伙人創(chuàng)業(yè)投資國家重點(diǎn)項(xiàng)目的稅率優(yōu)惠。另一方面是規(guī)定未分配的利益，利用股票期權(quán)作為酬金，并不課稅股票期權(quán)，我國可以參考美國《股票期權(quán)鼓勵(lì)法》，在收益分配有限合伙型私募股權(quán)投資基金的時(shí)候，再征收合伙人的部分所得稅，促進(jìn)私募股權(quán)投資事業(yè)的發(fā)展。

2、區(qū)分納稅的方式。調(diào)整有限合伙人納稅制度需要將普通合伙人和有限合伙人的納稅方式區(qū)分開來，譬如個(gè)體工商戶按照5-35%的稅率征收生產(chǎn)經(jīng)營所得稅，而有限合伙人沒有直接參加經(jīng)營管理活動(dòng)，他們參加私募股權(quán)投資基金的收入，大部分是股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，因此其納稅的方式，按照利息、股息、紅利收入的20%征收個(gè)人所得稅。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道

私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資渠道，要求保證渠道的暢通，因此需要在法律制度方面予以完善。

1、基金開戶配套措施的完善。鑒于我國長(zhǎng)期以來存在合伙企業(yè)開戶的問題，因此《證券登記結(jié)算管理方法》解除了合伙企業(yè)開戶的限制，然而為了提高該配套措施的實(shí)踐操作水平，應(yīng)該對(duì)賬戶開設(shè)的規(guī)則進(jìn)一步完善，以及開戶方面的具體細(xì)則，協(xié)調(diào)解決私募股權(quán)投資資金工商登記方面的問題。

2、確認(rèn)私募股權(quán)投資基金上市的主體資格。一方面是在法律方面進(jìn)行政策開禁，譬如擴(kuò)展“政策”概念的外延，確認(rèn)私募股權(quán)投資基金上市有限合伙人的主體資格。另一方面是將私募股權(quán)基金囊括在股票和債券里面，以法律的形式早日付諸實(shí)施。

3、降低基金上市的門檻?！蹲C券法》對(duì)硬性規(guī)定了統(tǒng)一的上市標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)規(guī)定應(yīng)該取消，我們需要綜合考慮不同企業(yè)上市的不同需求，結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、業(yè)績(jī)、期限等，降低其上市的硬性標(biāo)準(zhǔn)，但同時(shí)需要加強(qiáng)企業(yè)的篩選和審核機(jī)制，以降低企業(yè)投資者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)束語

綜上所述，修訂《合伙企業(yè)法》，其中確立了有限合伙制度，使得我國有限合伙型的私募股權(quán)基金成為可能，目前在全國性法規(guī)、地方性法規(guī)、部門規(guī)章制度、境外基金管理都有所規(guī)定。筆者認(rèn)為，我國私募股權(quán)投資基金法律，需要從資金來源渠道拓展、普通合伙人稅收制度調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道三個(gè)方面進(jìn)一步完善。

參考文獻(xiàn)：

篇3

創(chuàng)業(yè)投資,是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(或創(chuàng)業(yè)投資基金)通過一定的方式向投資者(機(jī)構(gòu)或個(gè)人)籌集創(chuàng)業(yè)資本,然后將創(chuàng)業(yè)資本投向創(chuàng)業(yè)企業(yè),主動(dòng)地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理,并為其提供增值服務(wù),做大做強(qiáng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)后通過一定的方式撤出資本,取得投資回報(bào),并將收回的投資投入到下一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)投資行為和資本運(yùn)作方式。據(jù)清科公司調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,截至2007年上半年,我國已有本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)498家,管理著約800億元人民幣的風(fēng)險(xiǎn)資本。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的推進(jìn)器。從這個(gè)角度講,創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也是屬于一個(gè)比較幼稚的產(chǎn)業(yè),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位,因此,在稅收或者在其他政策上給予優(yōu)惠,這是世界上其他國家都在實(shí)踐的一種做法。

1999年,在全球新經(jīng)濟(jì)浪潮的推動(dòng)下,在國內(nèi)“科教興國”戰(zhàn)略的鼓舞下,我國曾掀起過一次短暫的創(chuàng)業(yè)投資熱潮。從1985年重新開始探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資,當(dāng)時(shí)成立的中創(chuàng)公司是我們第一家真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這么多年來,我國的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資也有了一些發(fā)展,但是同發(fā)達(dá)國家相比,發(fā)展的步伐還是比較慢的。

2000年,受網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的影響,加之缺乏必要的法律制度和政策扶持的支撐,我國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)很快進(jìn)入寒冬。從2001年到2004年,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量和創(chuàng)業(yè)投資資本數(shù)量幾乎是持續(xù)性地負(fù)增長(zhǎng)。

2005年11月,國家發(fā)展改革委等十部委聯(lián)合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《創(chuàng)投企業(yè)管理辦法》),不僅為創(chuàng)業(yè)投資基金提供了特別法律保護(hù),而且為制定一系列配套政策提供了法律依據(jù)。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展最關(guān)鍵、最核心的因素,應(yīng)該是它有比較好的退出機(jī)制,現(xiàn)在,我們資本市場(chǎng)中創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道還是比較單一,所以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展不光是涉及稅收政策、信貸政策,還有國家從其他方面的扶持政策,特別是資本市場(chǎng)健康發(fā)展對(duì)支撐創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展應(yīng)該起到非常關(guān)鍵的作用。

風(fēng)險(xiǎn)投資需要稅收的特別關(guān)照,主要表現(xiàn)為利用優(yōu)惠的稅收政策激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資。稅收優(yōu)惠能降低風(fēng)險(xiǎn)投資的成本,這是目前世界各國普遍對(duì)高新企業(yè)投資者采用的優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠能體現(xiàn)政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的意圖,是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的有效工具。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資中的稅收政策

對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資,我國陸續(xù)頒布了一系列稅收政策。1991年《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》指出:“有關(guān)部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金,用于風(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā),條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可以創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司”。1991年,國務(wù)院頒布的《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅收政策的規(guī)定》中指出,對(duì)經(jīng)認(rèn)定的開發(fā)區(qū)中外企業(yè)實(shí)行包括增值稅、產(chǎn)品稅、獎(jiǎng)金稅、建筑稅等多項(xiàng)稅收優(yōu)惠。國務(wù)院于1996年的《關(guān)于“九五”期間科級(jí)體制改革的決定》再次強(qiáng)調(diào)要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資,一些部門和地區(qū)也在積極探索和推進(jìn)。國家經(jīng)貿(mào)委2002年《關(guān)于用高新技術(shù)和先進(jìn)適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的實(shí)施意見》,指出:“加大對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入,探索風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。充分利用稅收優(yōu)惠政策,鼓勵(lì)和支持企業(yè)采用高技術(shù)與先進(jìn)適用技術(shù)進(jìn)行改造提升?！?/p>

2003年3月1日我國開始實(shí)施的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》以正式立法形式首次對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式、治理機(jī)制等作出了規(guī)定,其中不乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)稅收的要求。第三十五條就規(guī)定:“創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)當(dāng)依照國家稅法的規(guī)定依法申報(bào)納稅。對(duì)非法人制創(chuàng)投企業(yè),可以由投資各方依照國家稅法的有關(guān)規(guī)定,分別申報(bào)繳納企業(yè)所得稅;也可以由非法人制創(chuàng)投企業(yè)提出申請(qǐng),經(jīng)批準(zhǔn)后,依照稅法規(guī)定統(tǒng)一計(jì)算繳納企業(yè)所得稅”。2006年3月1日起實(shí)施的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二十三條規(guī)定:“國家運(yùn)用稅收優(yōu)惠政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導(dǎo)其增加對(duì)中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。具體辦法由國務(wù)院財(cái)稅部門會(huì)同有關(guān)部門另行制定?！痹摗掇k法》為創(chuàng)司這種“特殊性質(zhì)”的企業(yè)奠定了基礎(chǔ)的公司規(guī)范。

遵照國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)“要抓緊制定配套政策”的批示要求,在國家發(fā)展改革委和科技部的參與下,財(cái)政部和國家稅務(wù)總局經(jīng)過一年多的研究論證和反復(fù)修改,終于在2007年2月15日聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》?！抖愂照咄ㄖ纷鳛椤秳?chuàng)投企業(yè)管理辦法》的重要配套政策之一,必將對(duì)我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。這項(xiàng)重要激勵(lì)政策的出臺(tái),標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在我國已經(jīng)迎來了一個(gè)有利的發(fā)展時(shí)期,創(chuàng)投行業(yè)正迎來一個(gè)蓬勃發(fā)展的春天。

以上法律法規(guī)和其他規(guī)范性文件加上我國《公司法》、《稅法》、《合伙企業(yè)法》和其他規(guī)范性文件中的相關(guān)規(guī)定,初步構(gòu)成我國風(fēng)險(xiǎn)投資中稅收政策的法律規(guī)范體系。稅收優(yōu)惠政策在我國已運(yùn)行多年,它作為一種重要的經(jīng)濟(jì)和法律調(diào)節(jié)手段,對(duì)加速我國高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展發(fā)揮了重要的作用。但對(duì)照國外發(fā)達(dá)工業(yè)國家和新興工業(yè)化國家先進(jìn)而完備的有關(guān)發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)的稅收制度,我國現(xiàn)行的稅收優(yōu)惠政策還存在著明顯的不足與漏洞,對(duì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展應(yīng)有的作用還未得到充分發(fā)揮。

三、國外有益做法借鑒

運(yùn)用稅收政策激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資是發(fā)展創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)的必然要求。隨著規(guī)模經(jīng)濟(jì)日益讓位于系統(tǒng)經(jīng)濟(jì),創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用越來越突現(xiàn),以至于管理學(xué)泰斗德魯克在1984年就指出:現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)正在從大型公司主宰的經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。

創(chuàng)業(yè)投資作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”,通過培育和扶持創(chuàng)業(yè)型企業(yè),對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。但是,創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)、提升自主創(chuàng)新能力、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式等社會(huì)效益,并不能內(nèi)化為創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)濟(jì)效益。由于創(chuàng)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)性,在其對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資后還往往處于權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱的弱勢(shì)地位,因此僅僅依靠市場(chǎng)機(jī)制來將社會(huì)資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)投資資本往往要面臨市場(chǎng)失靈問題。針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資所具有的正外部性和市場(chǎng)失靈問題,不少國家都出臺(tái)了一系列專門針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的扶持政策。在種類繁多的政府扶持政策中,稅收激勵(lì)政策已經(jīng)被證明為效率最高而且不會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資基金治理機(jī)制扭曲的扶持政策之一。

(一)美國

在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)最為發(fā)達(dá)的美國,雖然在有識(shí)之士的推動(dòng)下早在1946年就設(shè)立了第一家創(chuàng)業(yè)投資公司,但是其后13年里無人模仿設(shè)立第二家創(chuàng)業(yè)投資公司。

1958年,聯(lián)邦政府推出“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”,通過提供低息優(yōu)惠貸款,支持民間設(shè)立“小企業(yè)投資公司”后,專門投資小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金才得以發(fā)展起來,并促進(jìn)了整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)迅速起步。但是,由于美國在1969年將資本利得稅率從25%提高到49%,結(jié)果嚴(yán)重阻礙了美國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。直到1978年將資本利得稅率降低至28%,1981年進(jìn)一步降低至20%,創(chuàng)業(yè)投資才又得以迅速復(fù)蘇。到1986年美國創(chuàng)業(yè)資本額達(dá)241億美元,是稅制改革前的10倍。特別是為了鼓勵(lì)不發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展,聯(lián)邦政府還于2000年推出《新市場(chǎng)稅收抵免方案》,對(duì)投資低收入地區(qū)的“社區(qū)發(fā)展基金”滿7年的,可從聯(lián)邦所得稅中獲得相當(dāng)于投資額39%的稅收抵免。

近年來,美國一些欠發(fā)達(dá)地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以迅速起步,還得益于不少州政府出臺(tái)了比聯(lián)邦政府更有力的稅收激勵(lì)政策。例如,在印地安那州、佛蒙特州和西弗吉尼亞州等州,合格創(chuàng)業(yè)投資基金的投資者可按其對(duì)基金投資額的20%到30%申請(qǐng)所得稅抵免。在路易斯安那州,為吸引保險(xiǎn)金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域,對(duì)投資于合格創(chuàng)業(yè)投資公司的保險(xiǎn)公司,可按投資額的100%～120%提供公司稅抵免。在科羅拉多、佛羅里達(dá)、密蘇里、紐約和威斯康星等州也都有類似稅收政策。(二)英國

英國目前已成為世界第二大創(chuàng)業(yè)投資國,其創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模幾乎占整個(gè)歐洲的一半,居遙遙領(lǐng)先地位。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織統(tǒng)計(jì),2001年英國針對(duì)處于起步和擴(kuò)張期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資占GDP的比重雖然名列第四位,但包括管理層并購在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資占GDP的比重卻名列前茅,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國。其重要經(jīng)驗(yàn)是先后出臺(tái)了三項(xiàng)針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的稅收激勵(lì)計(jì)劃。例如,為鼓勵(lì)個(gè)人通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事創(chuàng)業(yè)投資,1995年出臺(tái)了“創(chuàng)業(yè)投資信托計(jì)劃”,對(duì)專門從事創(chuàng)業(yè)投資的“投資信托”(本質(zhì)上是以股份有限公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金),給予三方面稅收優(yōu)惠:(1)創(chuàng)業(yè)投資公司免繳資本利得稅;(2)個(gè)人投資者從創(chuàng)業(yè)投資公司的所得(包括紅利收益所得和處置創(chuàng)業(yè)投資公司股權(quán)的資本利得)免繳所得稅;(3)對(duì)于持有創(chuàng)業(yè)投資公司股份超過3年的個(gè)人投資者,可以按其投資金額的20%,抵免個(gè)人所得稅。為鼓勵(lì)大型實(shí)業(yè)類公司從事創(chuàng)業(yè)投資,2000年出臺(tái)了“公司創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃”。

該計(jì)劃規(guī)定,開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的實(shí)業(yè)公司可獲得以下稅收優(yōu)惠:(1)如果投資于小型加工貿(mào)易類企業(yè)并持股3年以上,公司可獲得相當(dāng)于投資額20%的公司稅抵免;(2)如果將投資所得再投資,公司可延遲繳稅;(3)如果在處理創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃時(shí)出現(xiàn)損失,公司可以從其公司收入中扣除損失,以減少稅基。

(三)加拿大

加拿大是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的后起之秀。1995年以后,在稅收優(yōu)惠等政策的激勵(lì)下,其創(chuàng)業(yè)投資業(yè)才快速發(fā)展起來。據(jù)統(tǒng)計(jì),到2001年,加拿大針對(duì)處于起步期和擴(kuò)張期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資占GDP的比重已列居世界第二。為拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源,鼓勵(lì)雇員依托工會(huì)組織,投資設(shè)立“勞工創(chuàng)業(yè)投資公司”,聯(lián)邦政府對(duì)投資者實(shí)行相當(dāng)于投資額15%的稅收抵免。此外,一些省政府還另外對(duì)“勞工創(chuàng)業(yè)投資公司”的投資者實(shí)行地方稅收抵免。

例如,在安大略省和魁北克省等省,還對(duì)投資者按相當(dāng)于投資額的15%提供省政府稅收抵免。為改善區(qū)域內(nèi)起步期企業(yè)的融資環(huán)境,不少省份對(duì)其他類型創(chuàng)業(yè)投資公司也制訂有稅收優(yōu)惠政策。例如,在不列顛哥倫比亞省,對(duì)持有注冊(cè)創(chuàng)業(yè)投資公司股份的當(dāng)?shù)赝顿Y者,可以獲得相當(dāng)于投資額30%的個(gè)人或公司稅抵免。

(四)韓國

韓國的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)在1990年代早期幾乎為空白。1998年,韓國政府通過稅收激勵(lì)等政策,大力促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展。到2001年,韓國針對(duì)處于起步期和擴(kuò)張期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資占GDP的比重,在OECD成員國中已名列第三。其重要經(jīng)驗(yàn)是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資實(shí)行雙重激勵(lì):

一是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的投資者,凡投資于創(chuàng)業(yè)投資基金的公司和個(gè)人,如果持有份額滿5年,都可獲得相當(dāng)于投資額15%的合并所得稅抵扣。

四、完善我國創(chuàng)業(yè)投資會(huì)計(jì)處理與稅收政策的途徑

(一)完善現(xiàn)有稅收政策

從在現(xiàn)行稅制及相關(guān)環(huán)境框架內(nèi)的政策選擇分析,現(xiàn)行企業(yè)所得稅以實(shí)行獨(dú)立經(jīng)濟(jì)核算作為納稅人的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。按照這一標(biāo)準(zhǔn),即使國家工商總局能夠順利推出《合伙企業(yè)法》,有限合伙制企業(yè)實(shí)質(zhì)上也已經(jīng)成為企業(yè)所得稅的納稅主體,因此單純改變企業(yè)組織形式,并不能避免重復(fù)課稅。因此,在此情況下針對(duì)創(chuàng)投企業(yè)的稅收優(yōu)惠,應(yīng)順應(yīng)稅制改革方向,采用法人為企業(yè)所得稅納稅人的判斷標(biāo)準(zhǔn)。一是按稅制改革方向確定企業(yè)所得稅納稅主體。

按照我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅以實(shí)行獨(dú)立經(jīng)濟(jì)核算作為納稅人的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),無論創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是否采用合伙制,都不能避免重復(fù)課稅。但如果稅制改革方向是朝著以法人為納稅人的判斷標(biāo)準(zhǔn)確定納稅主體的方向發(fā)展,則創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)采用有限合伙制就可以避免重復(fù)課稅問題,因?yàn)樵谶@種稅收體制的框架下,凡具備法人資格的納稅人都?xì)w入公司所得稅課稅范圍,不具備法人資格的納稅人歸入個(gè)人所得稅課稅范圍。在以上原則下,有限合伙制的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就不再是企業(yè)所得稅的納稅義務(wù)人,重復(fù)課稅問題也就迎刃而解。二是對(duì)最終投資者的稅收政策:(1)當(dāng)最終投資者是企業(yè)的情況下,應(yīng)采取投資分紅不計(jì)入本企業(yè)應(yīng)納稅所得額的辦法;(2)當(dāng)最終投資者是個(gè)人的情況下,應(yīng)免除其個(gè)人所得稅的重復(fù)課稅。對(duì)個(gè)人投資者獲得的股息分紅和退出時(shí)的資本增值,比照國家對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個(gè)人所得稅的方式處理,鼓勵(lì)出資人進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資。

(二)改革企業(yè)所得稅中研發(fā)費(fèi)用的扣除辦法

研發(fā)費(fèi)用是指用作為納稅人在一個(gè)納稅年度的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)中發(fā)生的用于研究開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的各項(xiàng)費(fèi)用,是企業(yè)實(shí)際發(fā)生的技術(shù)開發(fā)費(fèi),允許在繳納企業(yè)所得稅前扣除。符合條件的,允許再按技術(shù)開發(fā)費(fèi)實(shí)際發(fā)生額的50%抵扣當(dāng)年度的應(yīng)納稅所得額,條件就是比上年實(shí)際增長(zhǎng)達(dá)10%以上的盈利。然而,初創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)很可能出現(xiàn)虧損,虧損的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就無法享受到該項(xiàng)扣除。最好的辦法是將研發(fā)費(fèi)用的扣除直接和投資者的利益結(jié)合起來,采取向投資者退稅的辦法,即允許創(chuàng)業(yè)企業(yè)以當(dāng)年產(chǎn)生的研發(fā)費(fèi)用按投資者的投入比例直接去抵扣投資者的其他收益,特別對(duì)于個(gè)人投資者來說,可以允許他們用分?jǐn)偟降难邪l(fā)費(fèi)用去抵扣他們的個(gè)人收入從而減少他們的個(gè)人所得稅,而如果該項(xiàng)目是由投資基金所組建,那么研發(fā)費(fèi)用可以用來扣除他們投資其他風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到的收益。

(三)創(chuàng)新觀念,改進(jìn)相關(guān)稅收政策

可以更多地借鑒經(jīng)濟(jì)學(xué)分析和國際創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),在現(xiàn)有觀念上進(jìn)行突破,將創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)作為一個(gè)“融資中介”,而不是按照現(xiàn)行的做法當(dāng)作一個(gè)普通的企業(yè)來看待,在解決困擾我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的稅收環(huán)節(jié)上,可以采取下列做法:

一是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不作為企業(yè)所得稅的納稅主體。發(fā)達(dá)國家在對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的稅收制度安排上,一般將創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)作為一種“透明組織”或“投資管道”投資收益按照協(xié)議全部分配給出資人。如果我們可以把創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)作為一個(gè)與“投資管道”相類似的“融資中介”,那么創(chuàng)投企業(yè)本身就不應(yīng)成為企業(yè)所得稅的納稅主體,而是由出資人在取得收益后按照自身性質(zhì)繳納所得稅。這種做法既能夠解決長(zhǎng)期困擾我國創(chuàng)投業(yè)的重復(fù)課稅問題,又有利于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)吸納投資,特別是具有免稅資格的投資主體(如養(yǎng)老基金等)的資金。

篇4

【關(guān)鍵詞】高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資；對(duì)策

一、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的必要性分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資可以為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供資金支持

傳統(tǒng)投資大多具有固定的償還期限，投資可行性的論證重點(diǎn)都是財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，側(cè)重投資于技術(shù)成熟的企業(yè)以此來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)投資的投資者將資金投入企業(yè)的時(shí)間一般是確定的一次支付或定期支付，要求在確定的期限內(nèi)獲得回報(bào)，期間并不參與被投資產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營管理過程。而風(fēng)險(xiǎn)投資則不同，它是一種中長(zhǎng)期的權(quán)益性投資，側(cè)重于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)建和新產(chǎn)品的研發(fā)。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資人根據(jù)被投資企業(yè)的發(fā)展情況決定分階段追加投資，對(duì)被投資企業(yè)的考查要求是投資項(xiàng)目的科技含量、創(chuàng)新性以及創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)能力。同時(shí)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是知識(shí)密集產(chǎn)業(yè)，是具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高收益特性的產(chǎn)業(yè)，R&D資金的高投入是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要特征。

2009年我國R&D經(jīng)費(fèi)為5820.1億元，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的1.70%，比2008年增長(zhǎng)0.23個(gè)百分點(diǎn)。為了維持技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)必須不斷的增加研發(fā)投入，而傳統(tǒng)投資無法滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的需求，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資能夠緩和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)初期對(duì)資金的需求。2009年6月，奇瑞公司完成了上市之前的最后一筆融資，金額高達(dá)29億元，創(chuàng)造了中國最高融資額的新紀(jì)錄。在這次融資中，華融資產(chǎn)管理公司、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、深圳市中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、融德資產(chǎn)管理有限公司和鼎暉股權(quán)投資權(quán)利（天津）有限公司等國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)都對(duì)奇瑞的這融資活動(dòng)提供了資金支持，奇瑞汽車發(fā)言人金弋波表示，這次融得的資金主要用于新能源項(xiàng)目、重卡項(xiàng)目和正在籌建當(dāng)中的轎車四廠項(xiàng)目。該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資緩和了高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)資金的強(qiáng)烈需求，有利于科研成果轉(zhuǎn)換率的提高，從而促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資可以加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化

高新技術(shù)要應(yīng)用與社會(huì)化的大生產(chǎn)大致要經(jīng)歷實(shí)驗(yàn)室成果、中間放大實(shí)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)化三個(gè)階段，這三個(gè)階段的資金投入比例大約為1:10:100。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的每個(gè)階段都存在著資金問題，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅對(duì)高新技術(shù)企業(yè)注資，同時(shí)也提供技術(shù)、管理等方面的支持，加速了高新技術(shù)企業(yè)由弱變強(qiáng)的發(fā)展速度。風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的建立，可以吸收社會(huì)閑散資金，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程進(jìn)行資本供給，從而提高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化的形成。風(fēng)險(xiǎn)投資通常將資金投資于技術(shù)前沿，例如風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)微電子、生物制藥等行業(yè)的介入，直接加速了這些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興起并促成了這些產(chǎn)業(yè)的輝煌。在提供資本的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資專家會(huì)向企業(yè)輸入技術(shù)、管理能智力支持，幫助產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的加速。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資有利于優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

在現(xiàn)實(shí)生活中，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的項(xiàng)目往往是最缺乏資金的項(xiàng)目，這種“逆向選擇”問題使得資源在配置上存在效率問題。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資之前，企業(yè)會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析，減少了將資金使用的盲目性提高了資金的使用效率。其次，再把資金投入給企業(yè)之后，投資人會(huì)跟蹤風(fēng)險(xiǎn)投資的去向，對(duì)資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督，這在一定程度上也保障了資金的使用效率。再次，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高回報(bào)性也會(huì)吸引社會(huì)閑散資金，將手中的資本對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。最后，政府對(duì)民間資本的引導(dǎo)，與政府相結(jié)合形成一個(gè)多層次的資金供給渠道，實(shí)現(xiàn)資本的再次增值。我國經(jīng)濟(jì)在2009年的金融危機(jī)中受到了嚴(yán)重的沖擊，通信電信產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資為7.95億元，其金額僅占全年投資總額的2.52%，但是電信產(chǎn)業(yè)在綜合資費(fèi)水平下降的情況下，主營業(yè)務(wù)仍然具有增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年主營業(yè)務(wù)收入高達(dá)8424億元。因此，大力發(fā)展我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)引導(dǎo)社會(huì)資金來支持R&D，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)，保證國民經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)健康的快速發(fā)展。

二、發(fā)展我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策

（一）加強(qiáng)政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持作用

1.建立完善法律體系

金融活動(dòng)的有效運(yùn)行離不開健全的金融法律法規(guī)體系，通過立法來規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)權(quán)交易行為。目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資還處于“嬰幼兒”時(shí)期，很多法律、法規(guī)的出現(xiàn)，都是滯后于風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐活動(dòng)，造成了風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中出現(xiàn)問題后，風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域出現(xiàn)了一定程度的立法空白，這制約了我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，可以通過以下幾個(gè)方面來完善風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)體系。

首先是知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律體系。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)藏大量的先進(jìn)技術(shù)，要正確處理技術(shù)產(chǎn)權(quán)入股問題，同時(shí)也要使產(chǎn)業(yè)成果得到充分的法律保護(hù)。其次是通過《公司法》等法律體系完善企業(yè)制度，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)設(shè)立的資金、人數(shù)、出資形式等的限制根據(jù)具體國情適當(dāng)放寬。最后是有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的相關(guān)法律。這是風(fēng)險(xiǎn)投資操作的指南和依據(jù)。美國《中小企業(yè)投資法》的實(shí)施對(duì)沒過風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用。我國可借鑒發(fā)達(dá)國家關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的立法，加快《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理辦法》等法律、法規(guī)的出臺(tái)，做到風(fēng)險(xiǎn)投資的有法可依，以此來促使我國風(fēng)險(xiǎn)投資的良性發(fā)展。

2.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行稅收優(yōu)惠

優(yōu)惠的稅收政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資具有刺激作用。政府提供稅收優(yōu)惠政策，減免風(fēng)險(xiǎn)投資收益的所得稅。美國作為風(fēng)險(xiǎn)投資最大的受益國，在早期風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的時(shí)期，將所得稅稅率從1978年的49%降到1982年的20%，其稅收政策上的大手筆刺激了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。2007年國務(wù)院通過了《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》，2008年《企業(yè)所得稅法》同步實(shí)施，國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)稅率降低到15%。雖然我國目前已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)了一系列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策，但是優(yōu)惠幅度還需擴(kuò)大。稅收優(yōu)惠要成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的“助推器”一樣。首先，為了鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)將稅后所得進(jìn)行高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的在投資，可以對(duì)企業(yè)的二次投資降低所得稅稅率或投資退稅，將稅收優(yōu)惠的重心向鼓勵(lì)高新技術(shù)的研究應(yīng)用與推廣傾斜。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資所選擇的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是高技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)，其設(shè)備更新速度快，對(duì)加速折舊等方面也需要相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策。最后，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的印花稅予以減等措施都會(huì)有助于風(fēng)險(xiǎn)投資者的積極性，刺激更多的風(fēng)險(xiǎn)資本的投入。

3.政府角色的重新界定。

在硅谷創(chuàng)立的初期階段，有1/4的訂單來自于政府，政府在資金與商品銷售等方面給與的支持能夠正面的增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)化的力度，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化取得成功提供堅(jiān)實(shí)的保障。我國風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的早期發(fā)展中，政府資金就發(fā)揮著主導(dǎo)作用。國家資本的直接介入可彌補(bǔ)在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化初期，私人資本、企業(yè)資本在投資回報(bào)率要求無法滿足投資目的以及商業(yè)貸款因缺乏盈利性而難以提供融資的情況下，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行支持。但是政府的公共管理職能與風(fēng)險(xiǎn)投資公司的價(jià)值最大化的目標(biāo)相矛盾，并且政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的雙重身份不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)督。因此，政府應(yīng)從“幕前角色”像“幕后角色”轉(zhuǎn)變，由直接投資者變成間接投資者。

（二）拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的來源渠道

堅(jiān)實(shí)的資金基礎(chǔ)是風(fēng)險(xiǎn)投資穩(wěn)步發(fā)展的保證。發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險(xiǎn)投資主要有：養(yǎng)老基金、實(shí)體企業(yè)、保險(xiǎn)公司、私人資金、研究機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行等。我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源是政府財(cái)政和商業(yè)銀行,為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的兩性健康發(fā)展，我國應(yīng)建立以市場(chǎng)為中心的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，優(yōu)化投資主體結(jié)構(gòu)，建立起多主體多元化、結(jié)構(gòu)層次化的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。著名學(xué)者成思危提出“支持而不控制，引導(dǎo)而不干涉”的方針。首先，養(yǎng)老基金的合理使用。據(jù)中國風(fēng)險(xiǎn)投資統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，我國政府在風(fēng)險(xiǎn)投資的主體地位已經(jīng)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。根據(jù)《2010年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公布》，我國2010年全年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入為13420元，總支出為10555億元，盈余2865億元。合理利用基本養(yǎng)老基金，使其成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D活動(dòng)中資金的一劑補(bǔ)血良藥，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值。其次，放寬對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的限制，對(duì)外國風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入進(jìn)行引導(dǎo)。根據(jù)《2010中國風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》，截止2009年年底，在1708.22億元的風(fēng)險(xiǎn)資本中，有19.28%的資金來自海外，但是與2008年相比則是明顯減少。放寬對(duì)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及證券公司等擁有大量資本的上市公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的限制。

（三）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道

風(fēng)險(xiǎn)投的目的不在于長(zhǎng)期的持有股權(quán)，而是未來所有者權(quán)益的變現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程具有周期性，依次是投資――發(fā)展――退出――再投資。退出渠道是否通暢對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資能否健康發(fā)展有著十分重要的作用。國際常規(guī)做法是建立二板市場(chǎng)，為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行股票提供場(chǎng)所幫助風(fēng)行投資順利退出，如美國的納斯達(dá)克市場(chǎng)（NASDAQ）、新加坡的賽斯達(dá)克（SESDAQ）等。我國2010年共發(fā)生退出交易388筆，與2009年相比有大幅提高。全年157家風(fēng)險(xiǎn)投資所支持的企業(yè)IPO涉及退出交易有331比，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式發(fā)生20筆退出交易，回購方式退出交易1筆。從境內(nèi)方面來看，全年有119家風(fēng)險(xiǎn)投資的238筆交易退市；從境外方面來看，全年有38家風(fēng)險(xiǎn)投資的93筆交易退市，基本實(shí)現(xiàn)了退出渠道的暢通，但仍不能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下對(duì)資本自由進(jìn)退的需求。

為此，首先要完善我國的二板市場(chǎng)。二板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益特性使得對(duì)二板市場(chǎng)的發(fā)行交易制度、監(jiān)管制度等都需要嚴(yán)格的法律規(guī)范。我國的二板市場(chǎng)也處于剛剛起步的階段還不成熟，2009年證監(jiān)會(huì)《首次公開股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，我國風(fēng)險(xiǎn)投資的二板市場(chǎng)有法可依。在發(fā)展我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的同時(shí)積極利用海外二班市場(chǎng)的“低門檻”效應(yīng)，爭(zhēng)取在海外上市的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的效應(yīng)最優(yōu)化。其次，健全完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。雖然我國已經(jīng)建立了二板市場(chǎng)，但是仍然處于起步階段還不成熟，并且所有的風(fēng)險(xiǎn)投資不可能都在二板市場(chǎng)上市，建立一個(gè)比較完善的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)能更好的促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

（四）培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理人才

風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)靈感與經(jīng)驗(yàn)結(jié)合的項(xiàng)目投資。作為風(fēng)險(xiǎn)投資人，除了要具備基本的資本條件外，還應(yīng)是金融、保險(xiǎn)和企業(yè)管理的復(fù)合型人才。首先，要建立有效地激勵(lì)機(jī)制，吸引高級(jí)人才投身風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。知識(shí)經(jīng)濟(jì)最貴的是人才，人力資本可以創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)財(cái)富，有效地激勵(lì)體制能夠推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才為企業(yè)創(chuàng)造更大的市場(chǎng)價(jià)值從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。其次，要走出國門，加強(qiáng)與國外風(fēng)險(xiǎn)投資的合作。用“走出去，引進(jìn)來”的方法對(duì)業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行培訓(xùn)，學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，努力培養(yǎng)本國的風(fēng)險(xiǎn)投資專家。有能力的中國留學(xué)生也是彌補(bǔ)我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)人才匱乏的一種有效途徑。最后，風(fēng)險(xiǎn)投資人才流動(dòng)機(jī)制建設(shè)。實(shí)現(xiàn)人類力資源的合理配置，為風(fēng)險(xiǎn)投資人才的流動(dòng)以及升遷提供良好的環(huán)境，能更好地促進(jìn)人才隊(duì)伍的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

篇5

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資信托；產(chǎn)業(yè)投資基金；信托公司

中圖分類號(hào)：F830.8文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2008）09-0029-04

2007年初，《信托公司管理辦法》與《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》相繼出臺(tái)，預(yù)示著信托公司功能定位的重大轉(zhuǎn)變。今后，信托公司將從融資管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資管理業(yè)務(wù)，真正回歸“受人之托、代人理財(cái)”的功能本位。在今后的信托業(yè)務(wù)開展中，產(chǎn)業(yè)投資信托作為產(chǎn)業(yè)投資基金的一種組織形式，將成為信托公司的重要業(yè)務(wù)之一，并成為其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)平臺(tái)。本文在借鑒國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)我國信托公司發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資信托業(yè)務(wù)進(jìn)行了探討。

一、國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展模式分析

（一）產(chǎn)業(yè)投資基金的組織模式分析

1. 公司型基金。公司型基金依《公司法》成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金進(jìn)行廣泛投資。公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似?；鸸举Y產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。

2. 信托基金（契約型）。信托基金是指依據(jù)信托契約，通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。這類基金通常由基金管理人、基金托管人和基金投資人三方共同訂立一個(gè)信托投資契約：基金管理人是基金的發(fā)起人，通過發(fā)行受益憑證將資金籌集起來組成信托財(cái)產(chǎn)，并根據(jù)信托契約進(jìn)行投資；基金托管人依據(jù)信托契約負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)；基金投資人即受益憑證的持有人，根據(jù)信托契約分享投資成果，三方之間依托的主要為“信托―受托”關(guān)系。

3. 有限合伙型基金。有限合伙企業(yè)通常有兩類合伙人組成：普通合伙人（General Partner）和有限合伙人（Limited Partner）。普通合伙人通常是資深的基金管理人，負(fù)責(zé)管理合伙企業(yè)的投資，對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，從而把基金管理者的責(zé)任與基金的投資效益緊密聯(lián)系起來；有限合伙人主要是機(jī)構(gòu)投資者，是投資資金的主要提供者，不參與合伙企業(yè)的日常管理，故以投入的資金為限對(duì)基金的虧損和債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，從而為投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置了一個(gè)上限?；鸶鞣絽⑴c者通過合伙協(xié)議可以規(guī)定基金的經(jīng)營年限、投資承諾的分階段履行以及實(shí)行強(qiáng)制分配政策等。

與契約型和有限合伙型相比，以獨(dú)立董事為特征的公司型組織模式更有利于保護(hù)投資者利益，但也有其不利因素：一是增加了監(jiān)督成本。監(jiān)督成本有董事的薪酬和為董事決策提供信息的成本、集體決策的成本、基金管理人為了自身利益影響決策的各種成本、集體決策的成本等。二是降低了效率。董事為了免除自身的責(zé)任可能濫用監(jiān)督權(quán)從而導(dǎo)致效率降低。而契約型組織模式也可以通過強(qiáng)化持有人在選擇管理人中的作用、改善基金管理公司的董事會(huì)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化托管人的監(jiān)督功能等方式達(dá)到保護(hù)投資者利益的功效。因此，契約型基金也占有一定比例的市場(chǎng)份額。有限合伙型組織模式則不僅可以免繳企業(yè)所得稅，而且其制度本身就存在業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制，因而在實(shí)踐中極具優(yōu)勢(shì)。

在美國，1980年有限合伙企業(yè)形式的產(chǎn)業(yè)投資基金已占整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)的40%，到1994年有限合伙企業(yè)進(jìn)一步增加到了81.4%，逐步成為美國產(chǎn)業(yè)投資基金最主要的組織形式。最近美國對(duì)按企業(yè)組織形式不同實(shí)行不同稅賦的制度進(jìn)行改革之后，由于公司型產(chǎn)業(yè)投資基金只要把收益分配給股東，由股東繳納所得稅，基金就可以免征企業(yè)所得稅，而有限合伙型投資基金逐步失去稅收上的優(yōu)勢(shì)，所以公司型投資基金又迅速增加。在歐洲和日本，由于民族習(xí)俗和政策導(dǎo)向的原因，公司型基金一直占據(jù)重要地位。

（二）產(chǎn)業(yè)投資基金的籌資模式分析

在美國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中，最初的資金來源以富有個(gè)人為主，一度占到投資結(jié)構(gòu)的60%左右。以后有限合伙制出現(xiàn)，機(jī)構(gòu)資金開始進(jìn)入，資金來源中個(gè)人的投資比重不斷減少。1978―1981年美國國會(huì)連續(xù)通過了5個(gè)重要法案，允許養(yǎng)老基金介入風(fēng)險(xiǎn)投資，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)化，并由此確定了有限合伙制度在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。1997年美國產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來源中，養(yǎng)老基金占比高達(dá)40%，其他分別為：企業(yè)公司30%、個(gè)人13%、捐贈(zèng)基金9%、銀行和保險(xiǎn)公司1%。但從近年的發(fā)展趨勢(shì)看，公司企業(yè)和個(gè)人的出資比例正在迅速上升。

歐洲和日本的產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源與美國相比有明顯的差別，銀行是其資金的主要來源。歐洲國家中，只有在英國退休金成為產(chǎn)業(yè)投資基金的主要來源之一。在日本，金融機(jī)構(gòu)和大公司（企業(yè)集團(tuán)）分別占了產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源的46%和37%，而個(gè)人僅占7%。銀行的投資條件比較苛刻，且資金投資的長(zhǎng)期穩(wěn)定性不如退休金，加之銀行投資實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)貸款，其作用遠(yuǎn)不及權(quán)益性投資。歐洲和日本產(chǎn)業(yè)投資基金來源上的缺陷在一定程度上阻礙了其自身的發(fā)展。究其根本，這是金融體制不同的必然結(jié)果，體現(xiàn)了以美、英為代表的“證券市場(chǎng)中心”模式與以歐、日為代表的“銀行中心”模式的區(qū)別。

私募股權(quán)基金的籌集通常采用資金承諾方式?；鸸芾砉驹谠O(shè)立時(shí)并不一定要求所有合伙人投入預(yù)定的資本額，而是要求投資者給予承諾。當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)時(shí)，他們只需要提前一定的時(shí)間通知投資者。這存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者未能及時(shí)投入資金，他們按照協(xié)議將會(huì)被處以一定的罰金。因此，基金宣稱的籌集資本額只是承諾資本額，并非實(shí)際投資額或者持有的資金數(shù)額。

在實(shí)際的籌資活動(dòng)中，基金有一定的籌集期限。當(dāng)期限滿時(shí)，基金會(huì)宣布認(rèn)購截止。同一個(gè)基金可能會(huì)有多次認(rèn)購截止日，但一般不超過3次。實(shí)踐中，基金可能會(huì)雇傭機(jī)構(gòu)來進(jìn)行籌資活動(dòng)。

（三）產(chǎn)業(yè)投資基金的投資模式分析

1. 產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象與投資方式。從投資產(chǎn)業(yè)看，美國產(chǎn)業(yè)投資基金的重點(diǎn)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，約占總投資額的70%以上，而歐洲對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的投資則不足20%，日本對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的投資比例也不高。

從投資對(duì)象與階段看，美國的產(chǎn)業(yè)投資基金主要投向中小科技企業(yè)，并主要集中在企業(yè)的初創(chuàng)及早期階段，而日本、歐洲情況相反，主要投資或收購一些已經(jīng)形成規(guī)模的企業(yè)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)早期的投資比例極小。

從投資方式看，美國的產(chǎn)業(yè)投資基金以股權(quán)投資（尤其以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券）為主，投資的目的并不在于獲取近期的財(cái)務(wù)利潤(rùn)，而是待企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期或成熟期股本增值后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次性獲取中長(zhǎng)期高額回報(bào)，并且在進(jìn)行股權(quán)投資的同時(shí)還投入經(jīng)營管理、市場(chǎng)信息等社會(huì)資源，諸如參與董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，提供技術(shù)、經(jīng)營策略、市場(chǎng)信息、人才引進(jìn)與培訓(xùn)等方面的支持。而日本、歐洲等國主要沿襲銀行風(fēng)險(xiǎn)貸款的做法，對(duì)目標(biāo)企業(yè)提供資金支持，但并不積極介入或支持目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理。由這種風(fēng)險(xiǎn)貸款派生的投資方式主要有兩種：一種是直接投資形式；另一種是銀行不直接向企業(yè)投資，而是由一家私人投資公司向銀行申請(qǐng)貸款的形式。這種投資方式類似于美國小企業(yè)管理局的運(yùn)作方式。

2. 產(chǎn)業(yè)投資基金的激勵(lì)與約束機(jī)制。在歐美基金中，基金管理人一般會(huì)出資1%左右。管理人出資份額越高，往往投資者信心越高?；鸸芾砣顺双@得管理費(fèi)之外，還會(huì)獲得分紅。在這種激勵(lì)機(jī)制之下，基金管理人有很強(qiáng)的動(dòng)力去追求最大利潤(rùn)。另一方面，私募股權(quán)基金的存續(xù)期間一般在15年以下?；鸸芾砣擞锌赡茉谠谢鹕形吹狡谥熬捅仨氈匦氯谫Y成立新的基金。在融資過程中，基金管理人的聲譽(yù)和歷史業(yè)績(jī)非常重要。這種約束機(jī)制也是產(chǎn)業(yè)投資基金在沒有嚴(yán)格監(jiān)管情況下，仍然健康成長(zhǎng)的重要原因。

（四）產(chǎn)業(yè)投資基金的退出模式分析

1. 首次公開發(fā)行（IPO）。IPO是美國創(chuàng)業(yè)資本最常用的退出方式之一。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計(jì)，大約29.9%的創(chuàng)業(yè)資本采取這種退出方式。公開上市有其明顯的優(yōu)點(diǎn)：一是表明公司取得了較好的業(yè)績(jī)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資銀行對(duì)公司的業(yè)績(jī)和發(fā)展前景有了一種確認(rèn)，從而使基金管理公司也獲得較好的聲譽(yù)；二是包括投資基金在內(nèi)的投資者可以獲得豐厚的資本收益。

2. 并購（M&A）。并購指產(chǎn)業(yè)投資家把所投資的公司賣給另一家公司或與另一家公司合并，同時(shí)換回收購方的股票、債券（票據(jù)）或現(xiàn)金。如果收購方作為對(duì)產(chǎn)業(yè)投資家和其他股東的主要支付方，根據(jù)美國法律，這筆交易就可以被認(rèn)為是免稅的重組交易（Tax-free Reorganization）。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計(jì)，大約30.3%的產(chǎn)業(yè)資本選擇這種退出方式。

3. 管理層收購和公司回購。管理層收購（MBO）是指企業(yè)管理層通過外部融資購買產(chǎn)業(yè)資本家持有的公司股份，現(xiàn)在有些公司還通過建立員工持股計(jì)劃（ESOP）來購買公司的股份。此外產(chǎn)業(yè)資本家通過運(yùn)用“買股期權(quán)”實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)向管理層的出售?；刭徶饕侵腹居昧舸媸找尜徺I公司發(fā)行在外的股份。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計(jì)，大約2%的產(chǎn)業(yè)資本選擇了這種退出方式。

4.被投資企業(yè)的清算。被投資企業(yè)的清算是一種被動(dòng)退出渠道。清算方式有三種：解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計(jì)，以清算方式退出的投資大約占產(chǎn)業(yè)投資基金總投資額的32.8%，以這種方式僅能收回投資的64%。

此外，尋找新的產(chǎn)業(yè)投資人也是產(chǎn)業(yè)資本退出的一個(gè)有效渠道。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計(jì)，大約5%的產(chǎn)業(yè)資本選擇了這種退出方式。

二、中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展環(huán)境分析

與發(fā)達(dá)國家相比，我國產(chǎn)業(yè)投資基金處于發(fā)展的幼年時(shí)期。但隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境也日漸改善。

（一）法律環(huán)境

隨著近年來其他法律法規(guī)的出臺(tái)和修訂，我國產(chǎn)業(yè)投資基金面臨的法律環(huán)境已有所改善。如《合伙企業(yè)法》明確了有限合伙企業(yè)的法律地位；《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》則為產(chǎn)業(yè)投資信托業(yè)務(wù)提供了法律依據(jù)。因此，雖然產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法仍未出臺(tái)，但其他法律法規(guī)也為準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)投資基金的成立提供了間接法律支持。

（二）資本市場(chǎng)環(huán)境

產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展與資本市場(chǎng)息息相關(guān)，資本市場(chǎng)不僅為產(chǎn)業(yè)投資基金提供資金來源，而且也是產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)現(xiàn)資本退出的重要渠道。

1. 從融資角度看，隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，以及收入分配制度的改革，居民收入不斷上升，個(gè)人財(cái)富不斷積累，富裕人群和中產(chǎn)階層逐步崛起。他們投資性動(dòng)機(jī)和增值性需求較強(qiáng)，傾向財(cái)富管理等方面的產(chǎn)品和服務(wù)。產(chǎn)業(yè)投資基金的出現(xiàn)，豐富了我國富有個(gè)人的投資選擇，存在巨大的潛在市場(chǎng)需求。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者投資產(chǎn)業(yè)投資基金的政策管制逐漸放寬，資金供給渠道將逐步拓寬。

2. 從資本退出角度看，近年來，我國資本市場(chǎng)體制改革取得了顯著成效，資本市場(chǎng)進(jìn)入新的發(fā)展階段。在股權(quán)分置改革過程中，市場(chǎng)上頻繁出現(xiàn)了借殼上市、換股收購等資產(chǎn)運(yùn)作模式，為產(chǎn)業(yè)投資基金退出提供了借鑒。但我國IPO核準(zhǔn)程序要求過嚴(yán)、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)滯后、金融工具單一等問題仍然存在，妨礙了產(chǎn)業(yè)投資基金的成功退出。從長(zhǎng)期來看，我國資本市場(chǎng)將逐步走向成熟，產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)現(xiàn)成功退出的障礙會(huì)越來越少。

（三）人才環(huán)境

來自清科的數(shù)據(jù)顯示，截至2006年，全國共有43家產(chǎn)業(yè)投資基金，其中本土基金6家，外資基金37家。外資基金比較活躍的有高盛資本伙伴基金、凱雷集團(tuán)、漢鼎亞太、華平資本與GIC Group等，本土基金比較活躍的有亞商資本、鼎暉國際、弘毅投資等。上述基金為產(chǎn)業(yè)投資基金知識(shí)在我國的普及起到了巨大推動(dòng)作用，也為我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展培養(yǎng)了寶貴的人才。

三、發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資信托―信托公司的現(xiàn)實(shí)選擇

產(chǎn)業(yè)投資信托是指以信托公司作為受托人，借助信托計(jì)劃發(fā)行，將特定委托人的資金集合形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專業(yè)投資管理人進(jìn)行未上市公司股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)，獲取收益后由受益人按照信托合同約定分享的一種投資工具。從上述定義看，其實(shí)產(chǎn)業(yè)投資信托與信托契約型產(chǎn)業(yè)基金類似，是產(chǎn)業(yè)投資基金的一種組織形式。目前，產(chǎn)業(yè)投資基金尚處于試點(diǎn)階段，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件較高，而且政府主導(dǎo)性強(qiáng)，信托公司很難直接介入產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)。鑒于產(chǎn)業(yè)投資信托與契約型產(chǎn)業(yè)投資基金類似，信托公司可以通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資信托業(yè)務(wù)達(dá)到曲線介入產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)的目的，在取得一定的投資業(yè)績(jī)與投資經(jīng)驗(yàn)后，再申請(qǐng)?jiān)O(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。

（一）募集方式

《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定，信托公司設(shè)立集合資金信托計(jì)劃，只能面向合格投資者（即機(jī)構(gòu)投資者與富有個(gè)人），因此，產(chǎn)業(yè)投資信托天然是私募的。以私募方式設(shè)立信托，投資者與投資管理人之間的關(guān)系便主要是一種基于相互了解和信任而達(dá)成的委托―或授信關(guān)系，信托運(yùn)作壓力相對(duì)較小，也較少受制于國家主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。

（二）交易方式

國外的機(jī)構(gòu)投資者通常先承諾給投資管理人一定金額的資金，但并非一次付，而是分批交付。投資管理人在實(shí)際操作中也不會(huì)取用所有已承諾資金，如果不能把全部資金投資出去，投資回報(bào)率就會(huì)受到稀釋，降低的投資回報(bào)率將嚴(yán)重影響到他們下一次的資金募集。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)投資信托多為長(zhǎng)期投資，資金沉淀時(shí)間較長(zhǎng)，如果遭遇集中贖回的情況，信托就無法應(yīng)付，即使能夠支撐現(xiàn)有的投資項(xiàng)目，也會(huì)因?yàn)橼H回導(dǎo)致流動(dòng)資金不足而喪失很多的投資機(jī)會(huì)。因此，產(chǎn)業(yè)投資信托不宜采用完全開放式，最好采取前開后閉式。當(dāng)投資管理人需要增加資金供給時(shí)，適時(shí)實(shí)行前端（購買端）開放，但后端（贖回端）最好封閉，以防流動(dòng)性危機(jī)。

（三）管理模式及產(chǎn)品設(shè)計(jì)

出于對(duì)激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制的考慮，筆者在此提出兩種管理模式。無論哪種管理模式，邀請(qǐng)與產(chǎn)業(yè)投資信托理念相適應(yīng)的高級(jí)專業(yè)人士加盟以及高級(jí)專業(yè)團(tuán)隊(duì)的確定都是最重要的，可以說，他們決定了產(chǎn)業(yè)投資信托運(yùn)作的成敗。此外，還需要設(shè)計(jì)一定的激勵(lì)與約束機(jī)制，來保證各方的利益。

1. 信托公司作為投資管理人。（1）選擇高級(jí)專業(yè)人士作為信托經(jīng)理，要求具有投資目標(biāo)行業(yè)專業(yè)知識(shí)、項(xiàng)目資源和社會(huì)資源，熟悉資本運(yùn)作和企業(yè)管理。（2）信托經(jīng)理與信托公司共同主導(dǎo)高級(jí)專業(yè)團(tuán)隊(duì)的搭建。（3）信托產(chǎn)品采取結(jié)構(gòu)分級(jí)設(shè)計(jì)，一般投資者為優(yōu)先受益人，信托公司為次級(jí)受益人，信托經(jīng)理為劣后受益人。在信托產(chǎn)品收益率超過優(yōu)先收益率時(shí)，超額收益由三方按設(shè)定比例共享，從大到小依次為信托經(jīng)理、信托公司、一般投資者。這種管理模式及產(chǎn)品設(shè)計(jì)基本可以達(dá)到激勵(lì)與約束要求，但也存在兩個(gè)問題：一是信托經(jīng)理違背信托計(jì)劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)而信托公司未能及時(shí)制止時(shí)，信托公司將因此而面臨一般投資者的索賠；二是由于信托公司的體制原因，信托經(jīng)理及專業(yè)團(tuán)隊(duì)的薪酬體系很難獨(dú)立于信托公司之外。

2.信托公司與高級(jí)專業(yè)人士成立合伙型投資管理公司，管理信托資產(chǎn)。（1）選擇高級(jí)專業(yè)人士作為普通合伙人，信托公司作為有限合伙人，成立投資管理有限合伙公司。要求普通合伙人具有投資目標(biāo)行業(yè)專業(yè)知識(shí)、項(xiàng)目資源和社會(huì)資源，熟悉資本運(yùn)作和企業(yè)管理。（2）以普通合伙人為主，信托公司為輔，搭建高級(jí)專業(yè)團(tuán)隊(duì)。（3）信托產(chǎn)品采取結(jié)構(gòu)分級(jí)設(shè)計(jì)，一般投資者為優(yōu)先受益人，投資管理公司為次級(jí)受益人。在信托產(chǎn)品收益率超過優(yōu)先收益率時(shí)，投資管理公司按約定比例分享業(yè)績(jī)提成。這種管理模式及產(chǎn)品設(shè)計(jì)基本上避免了第一種模式的問題，比較理想地降低了委托―成本。

（四）運(yùn)作程序

科學(xué)的運(yùn)作程序是產(chǎn)業(yè)投資信托良好運(yùn)作的保證。產(chǎn)業(yè)投資信托應(yīng)該嚴(yán)格按照一般產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作程序運(yùn)作，其運(yùn)作過程可分為籌資過程、投資過程和退出過程，而投資過程又有交易發(fā)起和篩選、評(píng)估、交易設(shè)計(jì)、投資后管理四個(gè)階段（見圖1）。

（五）運(yùn)營管理機(jī)制

信托公司應(yīng)該按照國家有關(guān)法律、法規(guī)和國際通行的經(jīng)營管理慣例，結(jié)合中國現(xiàn)行的投融資體制，通過制定一整套管理制度，以及一系列協(xié)議、合同、章程等法律文件的形式，建立一個(gè)職責(zé)分明、相互監(jiān)督、安全有效的產(chǎn)業(yè)投資信托運(yùn)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)受托人、投資管理人與托管人的相互制衡，以保證投資者的安全投資與投資回報(bào)。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉昕：《基金之翼：產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作理論與實(shí)務(wù)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2005年版。

[2]魯銘揚(yáng)：《我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展問題研究》，2005年東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士論文。

[3]北京大學(xué)金融系課題組：《國外產(chǎn)業(yè)投資基金研究系列》。

篇6

指導(dǎo)思想：深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀和省委“兩創(chuàng)”總戰(zhàn)略，堅(jiān)持“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場(chǎng)運(yùn)作、管理規(guī)范”的原則，圍繞促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)加快發(fā)展，積極發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司，不斷優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，切實(shí)增強(qiáng)金融業(yè)整體實(shí)力以及保障服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力。

總體目標(biāo)：推動(dòng)組建一批產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，規(guī)范扶持一批成長(zhǎng)型企業(yè)股權(quán)投資基金，培育壯大一批創(chuàng)業(yè)投資基金，引導(dǎo)鼓勵(lì)一批省外、境外知名投資基金管理機(jī)構(gòu)來浙設(shè)立法人機(jī)構(gòu)。到2012年末，力爭(zhēng)股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理的社會(huì)資金規(guī)模達(dá)到500億元以上，股權(quán)投資在我省企業(yè)融資總額中的占比明顯提高，對(duì)我省經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進(jìn)作用明顯增強(qiáng)。

二、充分認(rèn)識(shí)促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的重要意義

改革開放以來，我省經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，中小企業(yè)迅速崛起，投資創(chuàng)業(yè)活躍，資金需求旺盛。但是，長(zhǎng)期以來，我省企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不盡合理，一方面，銀行間接融資占比過高；另一方面，民間資金充裕，民間融資難以合理引導(dǎo)和規(guī)范等結(jié)構(gòu)性問題仍然突出。股權(quán)投資基金作為直接融資的重要途徑之一，能將分散的可投資資金有效轉(zhuǎn)化成符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要的資本金，是拓寬融資渠道，規(guī)范民間資金的重要工具。發(fā)展股權(quán)投資基金，有利于提高社會(huì)資本配置效率，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營管理水平，促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新及高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用，對(duì)于我省構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理、功能完善、富于彈性的地方金融體系，促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展具有重要意義。

三、構(gòu)建多層次的股權(quán)投資基金體系

（一）產(chǎn)業(yè)投資基金。政府聯(lián)合或推動(dòng)社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，側(cè)重投資回報(bào)穩(wěn)定的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，或者參與大型骨干企業(yè)的戰(zhàn)略性并購重組，培育和扶持支柱產(chǎn)業(yè)。

（二）成長(zhǎng)型企業(yè)股權(quán)投資基金。推動(dòng)行業(yè)龍頭企業(yè)、有資金實(shí)力的企業(yè)發(fā)起設(shè)立成長(zhǎng)型企業(yè)股權(quán)投資基金，主要投資于中后期成長(zhǎng)型企業(yè)特別是未上市公司股權(quán)，或者投向一時(shí)困難但發(fā)展前景好的成長(zhǎng)型企業(yè)。

（三）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金。是由政府設(shè)立的政策性、引導(dǎo)性基金，通過財(cái)政資金“四兩撥千斤”的作用，扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。引導(dǎo)基金主要通過階段參股和跟進(jìn)投資等方式實(shí)施投資運(yùn)作，以基金管理機(jī)構(gòu)的資本金形式存續(xù)，逐年投入。

（四）創(chuàng)業(yè)投資基金。推動(dòng)有行業(yè)背景和專業(yè)特長(zhǎng)的“天使投資人”、法人機(jī)構(gòu)及專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，主要投資于種子期、成長(zhǎng)初期的新型企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)。

四、加大對(duì)股權(quán)投資管理公司的政策支持

（一）鼓勵(lì)發(fā)展股權(quán)投資管理公司。對(duì)在我省設(shè)立的股權(quán)投資管理公司，繳納房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、水利建設(shè)專項(xiàng)資金確有困難的，經(jīng)省金融主管部門確認(rèn)并報(bào)經(jīng)地稅部門批準(zhǔn)，可給予減免。對(duì)從省外、境外新引入成立的大型股權(quán)投資管理公司，報(bào)經(jīng)地稅部門批準(zhǔn)，可給予三年內(nèi)免征房產(chǎn)稅、土地使用稅、水利建設(shè)專項(xiàng)資金。對(duì)在省內(nèi)注冊(cè)資金1億元以上、管理基金規(guī)模超過10億元且對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用大的股權(quán)投資管理公司，經(jīng)批準(zhǔn)可享受金融機(jī)構(gòu)總部相關(guān)政策，所在地政府可以給予一次性獎(jiǎng)勵(lì)。

（二）加強(qiáng)股權(quán)投資基金投資方向的引導(dǎo)。引導(dǎo)股權(quán)投資管理公司積極參與大型骨干企業(yè)并購重組，加大對(duì)暫時(shí)困難成長(zhǎng)型企業(yè)的投資力度，所在地政府應(yīng)給予相應(yīng)支持。支持股權(quán)投資管理公司加大對(duì)高新技術(shù)、業(yè)務(wù)和商業(yè)模式創(chuàng)新等企業(yè)的投資力度。股權(quán)投資管理公司以股權(quán)方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)兩年以上的，可以按照其投資額的70%，在股權(quán)持有滿兩年的當(dāng)年抵扣該股權(quán)投資管理公司的應(yīng)納稅所得額；當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。

（三）支持股權(quán)投資管理公司拓展業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)股權(quán)投資管理公司為企業(yè)提供先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和其他增值服務(wù)。股權(quán)投資管理公司因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資而發(fā)生的權(quán)益性投資損失，可以按稅法規(guī)定在稅前扣除。符合居民企業(yè)條件的股權(quán)投資管理公司直接投資于其他居民企業(yè)取得的投資收益，可作為免稅收入，不征收企業(yè)所得稅。省及具備條件的市、縣（市、區(qū)）創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金引導(dǎo)的同時(shí)，也可引導(dǎo)和支持符合我省經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的成長(zhǎng)型企業(yè)股權(quán)投資基金。對(duì)股權(quán)投資管理公司重點(diǎn)投資的成長(zhǎng)型企業(yè)，符合上市條件的，積極推薦上市。支持引導(dǎo)股權(quán)投資管理公司通過產(chǎn)權(quán)交易所等要素市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓其持有的投資企業(yè)股份，拓寬股權(quán)投資退出渠道。此外，鼓勵(lì)引導(dǎo)我省企業(yè)引進(jìn)省外、境外股權(quán)投資基金參與技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等項(xiàng)目，各級(jí)政府及有關(guān)部門要搞好服務(wù)，并在核準(zhǔn)手續(xù)、要素保障等方面提供便利。

（四）積極培育和吸引股權(quán)投資管理高級(jí)專業(yè)人才。對(duì)引進(jìn)急需高級(jí)專業(yè)人才而支付的一次性住房補(bǔ)貼、安家費(fèi)等費(fèi)用，經(jīng)批準(zhǔn)可據(jù)實(shí)在計(jì)算企業(yè)所得稅前扣除；對(duì)做出突出貢獻(xiàn)的高級(jí)人才，可由引進(jìn)地政府另行給予適當(dāng)資助或補(bǔ)貼。

五、創(chuàng)造股權(quán)投資基金發(fā)展的良好環(huán)境

（一）規(guī)范管理。省政府金融工作領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)股權(quán)投資基金發(fā)展的綜合協(xié)調(diào)工作，具體工作由省金融辦負(fù)責(zé)。省發(fā)展改革、財(cái)政、科技、稅務(wù)、工商、證監(jiān)等部門要按照職責(zé)分工，通力合作，采用聯(lián)席會(huì)議制度形式，研究制訂并完善促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的政策措施和管理制度；對(duì)未納入國家管理范圍的成長(zhǎng)型股權(quán)投資管理公司，要制訂相關(guān)備案管理辦法并履行日常管理職責(zé)。省工商局會(huì)同省有關(guān)部門制定股權(quán)投資管理公司工商登記管理辦法，做好股權(quán)投資管理公司工商登記工作，統(tǒng)一登記流程，規(guī)范機(jī)構(gòu)名稱。

（二）優(yōu)質(zhì)服務(wù)。各級(jí)政府要將培育發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司作為完善地方金融體系、拓寬直接融資渠道的重要內(nèi)容，結(jié)合本地區(qū)實(shí)際，制訂切實(shí)有效的扶持政策和措施。杭州、寧波要將吸引省外、境外知名投資管理機(jī)構(gòu)作為推進(jìn)金融集聚區(qū)建設(shè)的重要工作內(nèi)容，對(duì)引進(jìn)的省外、境外知名投資管理機(jī)構(gòu)，優(yōu)先納入省級(jí)備案管理，優(yōu)先入駐金融集聚區(qū)，并享受相關(guān)優(yōu)惠政策。對(duì)納入省級(jí)備案管理的股權(quán)投資管理公司，省級(jí)各相關(guān)部門要及時(shí)為其提供投資項(xiàng)目信息，推進(jìn)項(xiàng)目合作。

篇7

【關(guān)鍵詞】 高新技術(shù)產(chǎn)業(yè);風(fēng)險(xiǎn)投資;融合效應(yīng)

一、引言

隨著現(xiàn)代科學(xué)的飛速發(fā)展,科學(xué)技術(shù)已成為第一生產(chǎn)力,知識(shí)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)則是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一支柱。但是,在科學(xué)技術(shù)向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)換形成生產(chǎn)力的發(fā)展過程中,由于需要大量資金的投入和高度不確定性的存在,以及缺乏相應(yīng)的資產(chǎn)擔(dān)保。高新技術(shù)企業(yè)特別是中小企業(yè)要想從講究穩(wěn)健經(jīng)營規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的銀行獲得借貸資金以及在IPO條件苛刻的證市場(chǎng)獲取權(quán)益資本都是非常困難的,而專業(yè)管理的缺乏更是在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展道路上雪上加霜。因此融資困難和缺乏有效的專業(yè)管理成為了阻礙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要障礙。與此同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資卻在近幾十年來在世界范圍內(nèi)得到迅猛發(fā)展。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資家們一再強(qiáng)調(diào),風(fēng)險(xiǎn)投資在選擇投資對(duì)象時(shí)僅僅是看投資項(xiàng)目是否符合風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的要求,并未局限于高新技術(shù)領(lǐng)域,而高新技術(shù)企業(yè)中的主流企業(yè)也并不一定都具有風(fēng)險(xiǎn)投資的背景,但風(fēng)險(xiǎn)投資自產(chǎn)生開始就與高新技術(shù)企業(yè)密不可分,二者的融合是源于彼此的內(nèi)在需要、符合兩者本質(zhì)特性的自然結(jié)合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關(guān)系不僅僅是單向的,而是一種雙贏的關(guān)系。本文將從理論上來論證這種雙贏關(guān)系的存在,并結(jié)合我國的實(shí)際情況提出優(yōu)化我國風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的建議。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“推動(dòng)劑”

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心在于不斷提供新的具有廣闊發(fā)展空間的應(yīng)用技術(shù)以及具有高附加值的產(chǎn)品,其實(shí)質(zhì)就是要提高科學(xué)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化成功率。因此高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中有著與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)完全不同的特點(diǎn)。

一是高投入。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展通常要經(jīng)過四個(gè)階段:技術(shù)醞釀與發(fā)明、技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)擴(kuò)散和工業(yè)化大生產(chǎn)。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的每一階段都需要大量資金的持續(xù)投入。這一方面是因?yàn)橹R(shí)密集型、技術(shù)密集型以及人力資本投入的高機(jī)會(huì)成本決定的;另一方面是由科技創(chuàng)新的本質(zhì)特性決定的,無任何歷史先導(dǎo)的借鑒使得在發(fā)展過程中必然會(huì)導(dǎo)致大量的沉沒成本的出現(xiàn)。

二是高風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)主要有:投資決策偏差風(fēng)險(xiǎn),依賴于歷史數(shù)據(jù)分析的投資決策,在對(duì)無任何歷史數(shù)據(jù)提供的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析時(shí),決策估算偏差的風(fēng)險(xiǎn)可想而知;技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn),技術(shù)的不成熟與相關(guān)配套設(shè)施的欠缺使得技術(shù)的研發(fā)自始至終都存在著高風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn),科技創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的組成不合理,大量技術(shù)人員的存在導(dǎo)致企業(yè)缺乏相關(guān)經(jīng)濟(jì)管理方面的專業(yè)人才,在無形中會(huì)增加企業(yè)的內(nèi)部交易成本。

三是高收益。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供的都是具有經(jīng)濟(jì)高附加值的服務(wù)和產(chǎn)品,通過科技的杠桿作用,使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大得多的超額利潤(rùn)。

四是產(chǎn)品周期短。一方面高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高額利潤(rùn)必定吸引大量的人力、物力和財(cái)力涌向該產(chǎn)業(yè),使競(jìng)爭(zhēng)加劇;另一方面知識(shí)經(jīng)濟(jì)下特有的技術(shù)擴(kuò)散的高度外部性,使得其他人利用新技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)品的復(fù)制成本非常低。這一切導(dǎo)致要想在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展,只能依托技術(shù)的發(fā)展加速產(chǎn)品的更新?lián)Q代來實(shí)現(xiàn)。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的這些特點(diǎn)客觀上決定了融資和管理將成為制約高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的存在使得規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)尋求穩(wěn)健性的銀行借貸資本很難成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融入資本。在中國,證券資本市場(chǎng)的發(fā)展還極其不完善,國家對(duì)IPO的條件要求相當(dāng)苛刻,因此想要通過IPO從證券市場(chǎng)獲取權(quán)益資本對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來說是非常困難的。而在經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)高度分離的現(xiàn)代企業(yè)體制下,專業(yè)分工細(xì)化的趨勢(shì)使得企業(yè)的生產(chǎn)、科研、管理的職能在很大程度上發(fā)生分離,管理在企業(yè)中發(fā)揮的作用也越來越大,因此在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中,管理的工作一般都是交給具有專業(yè)水平的職業(yè)經(jīng)理人,這樣可以有效地提高企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中,由于科技創(chuàng)新的高水平專業(yè)性要求和資金的有限約束,使得科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)更加注重的是對(duì)于技術(shù)人才的網(wǎng)羅,而對(duì)于提高企業(yè)運(yùn)作效率的專業(yè)管理人員,則大多是并不精通管理的技術(shù)人員兼任。這在競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體制下,必然會(huì)成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的又一瓶頸。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資金投向蘊(yùn)藏著巨大潛在收益與較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域,以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本投資,但是他的投資實(shí)質(zhì)卻是以投資于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的項(xiàng)目群,將其中成功的項(xiàng)目進(jìn)行出售和上市,實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)。通過高額的利潤(rùn)回報(bào)來彌補(bǔ)投資的支出和承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)可由超出社會(huì)平均利潤(rùn)率的超額利潤(rùn)得到彌補(bǔ)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益以及縮短的產(chǎn)品周期的內(nèi)在特性與風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的中長(zhǎng)期利潤(rùn)追求完全契合,風(fēng)險(xiǎn)投資就像是專為推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展而生的。風(fēng)險(xiǎn)投資的出現(xiàn)為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了一個(gè)十分適合的融資渠道,而且除了作為一種權(quán)益資本投資以外,風(fēng)險(xiǎn)投資還具有專業(yè)投資的特性,它不僅為創(chuàng)業(yè)者提供資金,還為管理者提供其專業(yè)的學(xué)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的社會(huì)關(guān)系。作為一個(gè)股權(quán)投資者,它會(huì)將自己的專業(yè)管理能力運(yùn)用于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營管理中,幫助企業(yè)減少內(nèi)部交易成本,從而推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的提高。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展解決了兩大瓶頸問題。充足的資金、專業(yè)的管理與高科技技術(shù)知識(shí)的有機(jī)結(jié)合將會(huì)推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,從而極大地增強(qiáng)我國的綜合國力和國際競(jìng)爭(zhēng)力。

三、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的“原動(dòng)力”

風(fēng)險(xiǎn)投資在選擇投資對(duì)象時(shí)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并沒有在原則設(shè)定上厚此薄彼。但是在實(shí)踐中,我們只需要看一下各國風(fēng)險(xiǎn)資本的行業(yè)分布,就會(huì)發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)領(lǐng)域是風(fēng)險(xiǎn)投資事實(shí)上的“寵兒”。一方面這是由于高技術(shù)項(xiàng)目具有符合風(fēng)險(xiǎn)投資原則的一系列特點(diǎn)所致;另一方面則是因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)投資的制度和資源環(huán)境,促使了風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展反過來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也起到了一個(gè)巨大的推動(dòng)作用。

(一)高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制產(chǎn)生的基礎(chǔ)和活力的源泉

首先,風(fēng)險(xiǎn)投資之所以愿意冒高風(fēng)險(xiǎn),選擇新興的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象,正是因?yàn)橐坏┩顿Y成功,高新技術(shù)成果實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)換,它就能通過技術(shù)壟斷市場(chǎng)給風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)韼妆渡踔翈资兜某~利潤(rùn)。追逐高收益是風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)力,而蘊(yùn)含著高額回報(bào)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)當(dāng)然成為風(fēng)險(xiǎn)投資的首要選擇對(duì)象。其次,風(fēng)險(xiǎn)投資的根本目的不是通過股權(quán)投資來長(zhǎng)期控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),而是定位在一段不算太長(zhǎng)的投資期間內(nèi)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的快速增值。產(chǎn)品周期縮短的高新技術(shù)企業(yè)在市場(chǎng)中一旦獲得成功,企業(yè)資產(chǎn)和內(nèi)在價(jià)值便如細(xì)菌繁殖般呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)倍增,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可采取適當(dāng)?shù)姆绞綄⒐蓹?quán)變現(xiàn)(蛻資),實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的較快回收,繼而投入下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,使縮短風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)周期成為可能。所以,風(fēng)險(xiǎn)投資在其產(chǎn)生和發(fā)展過程中始終保持著“向高新技術(shù)傾向”的特征。而高科技的動(dòng)態(tài)性決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)不斷更新和豐富內(nèi)容的持續(xù)性過程,在此過程中產(chǎn)生的無窮商機(jī)則是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的動(dòng)力源泉。

(二)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利于降低風(fēng)險(xiǎn)投資的投資風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在其本質(zhì)上仍然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者,高風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)是因?yàn)橛懈呤找娴幕貓?bào)作為動(dòng)力實(shí)現(xiàn)的,風(fēng)險(xiǎn)投資者同樣有降低投資風(fēng)險(xiǎn)的主觀期望。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展則可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)的期望。首先,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比別的行業(yè)擁有更短的產(chǎn)品周期和經(jīng)營周期以及更快的產(chǎn)品更新?lián)Q代速度,投資資本的快速回收和增值能夠幫助風(fēng)險(xiǎn)投資將時(shí)間期限上的不確定帶來的風(fēng)險(xiǎn)較投資其他行業(yè)相比降到最低。其次,在穩(wěn)定發(fā)展起來的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部,由于高新技術(shù)的迅速外溢帶來的高度外部性,也為風(fēng)險(xiǎn)投資者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策時(shí)提供了大量的有用的參考信息,可以幫助風(fēng)險(xiǎn)投資者有效地降低決策風(fēng)險(xiǎn)。

四、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的政策建議

風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是“雞與蛋”的關(guān)系,相互作用、相互影響,有著融合的必然趨勢(shì),但二者在我國的融合卻是十分有限的。目前,我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上存在一種奇怪的現(xiàn)象:一方面是大量的創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金匱乏,但得不到風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞;另一方面則是上百家風(fēng)險(xiǎn)投資公司的風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模不斷擴(kuò)大,大量的風(fēng)險(xiǎn)資本懸浮在空中,無法落到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的實(shí)處。造成這種局面的原因是錯(cuò)綜復(fù)雜的,主要反映在投融資機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制、法律、政策、人才等方面。為了促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,筆者提出以下政策性建議。

(一)建立促使風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融合的投融資法律環(huán)境

從立法上看,目前我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的融合存在的主要問題就是風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)時(shí)遇到的法律障礙。很多現(xiàn)行法律規(guī)定滯后于實(shí)踐活動(dòng),同時(shí)在不少相關(guān)領(lǐng)域立法又呈現(xiàn)出大量空白,很大程度上制約了我國風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展。要保障風(fēng)險(xiǎn)投資公司在項(xiàng)目選擇、知識(shí)產(chǎn)權(quán)維護(hù)和所有者權(quán)益轉(zhuǎn)讓等方面的利益,就要盡快建立與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相適應(yīng)的中小企業(yè)法、風(fēng)險(xiǎn)投資基本法、風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理辦法、合伙企業(yè)法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法、公司法、稅法、企業(yè)收購與兼并法、破產(chǎn)法等。

(二)建立有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資互動(dòng)的稅收優(yōu)惠投融資機(jī)制

各國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的實(shí)踐都表明,稅收優(yōu)惠政策是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的“助推器”。政府應(yīng)從以下幾個(gè)方面制定較全面的稅收優(yōu)惠政策:一是完善直接稅收優(yōu)惠政策。在所得稅優(yōu)惠政策方面,通過對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的企業(yè)所得稅和高科技人才的個(gè)人所得稅進(jìn)行減免,以吸引和留住高科技型人員和加強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的支持力度;同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本收益實(shí)行減免所得稅,這有助于鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資積極性,刺激更多風(fēng)險(xiǎn)資本的投入。在流轉(zhuǎn)稅優(yōu)惠政策方面,要改變現(xiàn)行的與科技有關(guān)的流轉(zhuǎn)稅只局限于對(duì)科研單位的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入免征營業(yè)稅的規(guī)定,還應(yīng)拓寬流轉(zhuǎn)稅優(yōu)惠政策面,包含風(fēng)險(xiǎn)投資公司。率先對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)嵭小跋M(fèi)型”增值稅,允許抵扣外購的固定資產(chǎn)納稅額,降低投資成本,增加投資收益。二是完善稅收間接優(yōu)惠政策,對(duì)加速折舊、稅前還貸、延期納稅和特定準(zhǔn)備金方面進(jìn)行全面的稅收優(yōu)惠。三是把稅收優(yōu)惠的重點(diǎn)集中在高新技術(shù)的研究、開發(fā)和應(yīng)用推廣上,避免誤導(dǎo)高新技術(shù)企業(yè)偏離科技研究與開發(fā)的方向。

(三)積極推出創(chuàng)業(yè)板,完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制

在西方發(fā)達(dá)國家,風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要途徑也是最佳途徑就是實(shí)現(xiàn)公司上市。由于高科技公司初創(chuàng)階段大都為中小企業(yè),難以滿足在主板市場(chǎng)上市的條件。為使風(fēng)險(xiǎn)投資能夠順利退出,激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資者的積極性,國外高新技術(shù)企業(yè)大都通過在二板市場(chǎng)上市來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)。當(dāng)前我國的中小企業(yè)板仍是主板市場(chǎng)的組成部分,離真正意義上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還有很大差距,所以應(yīng)根據(jù)不同類型、不同成長(zhǎng)階段的創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特性,早日進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn),為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造最優(yōu)的退出途徑,也為上市的高新技術(shù)企業(yè)提供長(zhǎng)久的融資渠道。

(四)加強(qiáng)人才培養(yǎng),建立一支高素質(zhì)的專業(yè)管理人才隊(duì)伍

風(fēng)險(xiǎn)投資能否成功,關(guān)鍵是具備高素質(zhì)的專業(yè)人才并不斷地激發(fā)他們的工作熱情。政府需要從以下幾個(gè)方面來調(diào)動(dòng)創(chuàng)新者、風(fēng)險(xiǎn)投資家和管理者的積極性和創(chuàng)造性。一是建立合理的人才流動(dòng)機(jī)制,實(shí)現(xiàn)人才的合理配置,為他們創(chuàng)造一個(gè)寬松、自由、能充分發(fā)揮個(gè)性與才能的良好氛圍;二是積極開展與國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作,引進(jìn)和學(xué)習(xí)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理技術(shù);三是建立有效的激勵(lì)機(jī)制,吸引和鼓勵(lì)高級(jí)人才從事風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。

【參考文獻(xiàn)】

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篇8

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金；產(chǎn)業(yè)投資基金；私募投資基金

文章編號(hào)：1003-4625(2010)01-0086-05　中圖分類號(hào)：F830.9　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、VC、私募基金及產(chǎn)業(yè)投資基金概況

VC、私募基金及產(chǎn)業(yè)投資基金自誕生以來，就一直是理論界及學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)，并取得了一定的理論成果，同時(shí)這些理論成果指導(dǎo)著實(shí)踐，為我國融資困難而有潛力的各類企業(yè)提供了種類繁多的資金支持，也為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出了一份力。但是關(guān)于三者之間相互聯(lián)系的理論研究并不多，為了促進(jìn)三種基金發(fā)揮更大的作用，為了使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)更快更好地發(fā)展，搞清三者之間的聯(lián)系是必要的，也是最基本的。

VC，是“venture capital”的簡(jiǎn)稱，在《2006～2020年國家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》及《配套政策》中，把“venture capital”的中文譯名定為“創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資”。它泛指通過發(fā)行基金受益券募集資金，并委托專門的投資管理機(jī)構(gòu)――基金管理公司對(duì)未上市公司及新興的、迅速發(fā)展的、有巨大潛力的企業(yè)(主要是高科技公司)投人權(quán)益資本，并且主要通過資本經(jīng)營服務(wù)，直接參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)歷程的一種資本投資行為。在這里，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金受益人和基金管理公司按協(xié)議分享投資收益。

私募基金對(duì)應(yīng)的英文名稱為“Private Equity”，簡(jiǎn)稱PE。所謂私募基金，是相對(duì)于公募基金而言，主要是用來區(qū)別共同基金(mutual fund)等公募基金的。它既可以向社會(huì)不特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金。根據(jù)投資方向，可以將其分為私募證券投資基金與私募股權(quán)投資基金兩種。私募證券投資基金主要投資于股票、債券、權(quán)證等；而私募股權(quán)投資基金則主要投資于未上市企業(yè)的股權(quán)或企業(yè)債券。而廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金、夾層資本、重振資本，Pre－IPO資本，以及其他如上市后私募投資(PIPE)、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。狹義的PE主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分。

我國的產(chǎn)業(yè)投資基金起源于西方的私人股權(quán)投資，是一種非公開募集資本，專注于未上市企業(yè)的股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值，它以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目的的金融制度創(chuàng)新。我國最早的一家經(jīng)發(fā)改委、商務(wù)部等國家主管部門批準(zhǔn)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金管理公司是注冊(cè)于上海的海富產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司。2006年12月，繼海富產(chǎn)業(yè)基金之后，又一家試點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)基金――渤海產(chǎn)業(yè)投資基金在天津設(shè)立，獲批總規(guī)模為200億元人民幣，首期基金規(guī)模為60億元人民幣。

二、三種投資基金之間的聯(lián)系

(一)產(chǎn)業(yè)投資基金與私募股權(quán)投資基金的聯(lián)系

產(chǎn)業(yè)投資基金和私募股權(quán)投資基金一直是一個(gè)政策熱點(diǎn)和理論爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金來說，它是一大類概念，國外并沒有產(chǎn)業(yè)投資基金這個(gè)名詞，而是通常稱之為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。

劉琦認(rèn)為，在我國產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)際上已經(jīng)成為一個(gè)專有名詞，它與私募股權(quán)投資基金相比較，除了稱謂上的不同，還具有很強(qiáng)的政府干預(yù)色彩。在我國《產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)管理辦法》討論稿中，將“產(chǎn)業(yè)投資基金”定義為向特定機(jī)構(gòu)投資者以私募方式籌集資金，主要對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的集合投資方式。這里的特定機(jī)構(gòu)投資者包括五類主體：國有及國有控股企業(yè)；商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他金融機(jī)構(gòu)；全國社會(huì)保障基金理事會(huì)及社會(huì)保障基金或企業(yè)年金進(jìn)行投資的法人受托機(jī)構(gòu)或投資管理人；以國家財(cái)政撥款為主要資金來源的企事業(yè)單位；發(fā)改委規(guī)定的其他特定機(jī)構(gòu)投資者。討論稿明確發(fā)改委為產(chǎn)業(yè)投資基金的主管部門。

筆者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)際上只是中國的一種特定名稱，具有強(qiáng)烈的中國特色，它實(shí)質(zhì)上就是私募股權(quán)投資基金的一種，私募股權(quán)投資基金的范圍要大于產(chǎn)業(yè)投資基金，但兩者在內(nèi)涵方面具有一致性，特別是隨著中國第一支產(chǎn)業(yè)投資基金――渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立，以及或明或暗的私募股權(quán)投資基金的活躍，使這種內(nèi)涵的一致性更加明顯，即它們都是“有組織的私人股本市場(chǎng)”的投資工具，通常以股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)形式投資于未上市的企業(yè)，承擔(dān)較大的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也通過退出分享較高的收益。

(二)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金與私募股權(quán)投資基金的聯(lián)系

廣義的私募股權(quán)投資基金涵蓋了企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital)、發(fā)展資本(development capital)、并購基金(buyout／buyin fund)、夾層資本(Mezzanine Capital)、重振資本(tumaround)，Pre-IPO資本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募投資(private investment in public equity，即PIPE)、不良債權(quán)distressed debt等等；狹義的私募股權(quán)投資主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。我國的私募股權(quán)投資基金多指后者，以與VC區(qū)別。

筆者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金是私募股權(quán)投資基金的一種特殊形式。主要投資于種子期和成長(zhǎng)期企業(yè)。雖然PE與VC都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點(diǎn)等方面有很大的不同。但是現(xiàn)如今，很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目，也就是說PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分，在實(shí)際業(yè)務(wù)中兩者界限越來越模糊。

(三)產(chǎn)業(yè)投資基金與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金之間的聯(lián)系

我國把產(chǎn)業(yè)投資基金分為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、企業(yè)重組基金和基礎(chǔ)設(shè)施投資基金三種形式，正如前文所說的，產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)大的范圍。然而這

三種類型存在界限不清，內(nèi)涵重疊的現(xiàn)象。并且在三類產(chǎn)業(yè)投資基金中，在我國真正付諸實(shí)踐的只有創(chuàng)業(yè)投資基金一種，因而相應(yīng)的理論研究也就主要集中于創(chuàng)業(yè)投資基金方面，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大作用的企業(yè)重組基金和基礎(chǔ)設(shè)施基金一直沒有受到研究者的足夠重視。這種研究現(xiàn)狀不但有悖理論工作者的職責(zé)，也不符合國家的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。事實(shí)上，國內(nèi)一些有實(shí)力的投資公司，已經(jīng)開始探索利用產(chǎn)業(yè)投資基金來進(jìn)行國有企業(yè)重組。

筆者認(rèn)為，在三者的聯(lián)系方面，產(chǎn)業(yè)投資基金是私募股權(quán)基金的一種，產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵要大于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的內(nèi)涵，即產(chǎn)業(yè)投資基金包括創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。但是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)投資基金分類中的其他兩種類型的投資基金在我國尚未發(fā)展起來，故我們可以說，產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)質(zhì)是創(chuàng)業(yè)投資基金。其聯(lián)系用圖示可以表示為：

綜上所述，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募基金、產(chǎn)業(yè)投資基金又具有兩個(gè)共同點(diǎn)：其一，這三種投資基金在運(yùn)作過程中都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，即是一種用高風(fēng)險(xiǎn)來換取高回報(bào)性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金；其二，這三種投資基金的投資目的，都不是為了對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行控制，其追求的目標(biāo)是企業(yè)獲得了充足的資金支持，并且運(yùn)作良好之后，在通過基金推出渠道退出時(shí)所獲得的資本增值和收益。

三、大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金的必要性

楊立新表示，在高新技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中，技術(shù)、人才和資金三者一樣都不能少。對(duì)于規(guī)模尚小、但是市場(chǎng)前景巨大的高新技術(shù)企業(yè)而言，由于自身底價(jià)不高，信用擔(dān)保缺乏，加上申請(qǐng)周期長(zhǎng)，銀行貸款拿不到，政府支援申請(qǐng)周期長(zhǎng)，常常是“遠(yuǎn)水救不了近火”。資金的缺乏，無疑已經(jīng)成為影響高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的瓶頸。據(jù)科技部和國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)資料顯示，我國每年僅專利技術(shù)就有7萬多項(xiàng)，但專利技術(shù)的實(shí)施率只有10％左右，科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為10％～15％，而發(fā)達(dá)國家這一比例一般為60％～80％。

高新技術(shù)企業(yè)歡迎風(fēng)險(xiǎn)投資基金。高新技術(shù)企業(yè)通過投資基金融資較少涉及債務(wù)問題，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資基金經(jīng)營者主要是以收取企業(yè)(公司)一定數(shù)量的股權(quán)作為交易，不像銀行貸款那樣不管企業(yè)是否盈利都要求按時(shí)還本付息；風(fēng)險(xiǎn)投資基金可為企業(yè)(公司)提供多種服務(wù)，如管理方面的服務(wù)、理財(cái)方面的服務(wù)以及其他知識(shí)獲得、人才引進(jìn)等；風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資還可以協(xié)助未來企業(yè)(公司)上市。

對(duì)于我國的金融市場(chǎng)上是否真的缺錢，而不能滿足各類型企業(yè)生存發(fā)展需要的問題，中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理徐剛說：“我國金融市場(chǎng)不缺錢，然而大量資金被迫存放在銀行，使金融風(fēng)險(xiǎn)在銀行過度集中，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)規(guī)模也不斷增長(zhǎng)。與之形成鮮明對(duì)照的是中小企業(yè)想發(fā)展需要資金，卻因?yàn)殂y行的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避政策而難以滿足融資需求?！痹斐蛇@一現(xiàn)狀的根本原因在于中國的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，如對(duì)銀行貸款的依賴性強(qiáng)，沒有形成一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系，來分擔(dān)銀行體系的壓力。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金在一定程度上能起到這個(gè)作用。它拓寬了企業(yè)的融資渠道，為企業(yè)提供更多的資金支持，同時(shí)它還可以為企業(yè)帶去先進(jìn)的管理方法和經(jīng)營理念，幫助企業(yè)以最小的成本獲得最大的利潤(rùn)，并且?guī)椭髽I(yè)順利地完成轉(zhuǎn)型和上市。這是因?yàn)椋浩湟唬L(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資者的投資理念較為成熟；其二，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作者即管理人不僅擅長(zhǎng)企業(yè)經(jīng)營管理，而且還對(duì)所投資企業(yè)的行業(yè)的發(fā)展方向以及整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)有較好的把握，能夠較好地為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供諸如指定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與市場(chǎng)營銷策略、物色戰(zhàn)略合作伙伴和關(guān)鍵人才等多方面的經(jīng)營管理服務(wù)。

此外，投資者需要風(fēng)險(xiǎn)投資基金。目前，我國直接融資與間接融資的比例為1：10左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家1：1的比例。在我國受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平限制，可利用資金并不充足的情況下，如果能充分挖掘現(xiàn)有社會(huì)資金，必將有力推動(dòng)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國城鄉(xiāng)居民存款仍呈上升勢(shì)頭，這與我國居民投資渠道狹窄不能說沒有關(guān)系。同時(shí)，我國企事業(yè)單位的自有資金也是以萬億計(jì)，這也是一個(gè)重要的投資來源。

綜上所述，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金是必要的，但是我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的一個(gè)現(xiàn)狀是，偏向于投資那些發(fā)展比較成熟的企業(yè)，如處于中后期的企業(yè)，因?yàn)檫@樣可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的運(yùn)營狀態(tài)比較穩(wěn)定，有望上市，有望獲得高額的資本收益。這就需要我國在大力發(fā)展基金的同時(shí)，處理好創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)基金以及產(chǎn)業(yè)投資基金三者的關(guān)系。

四、三種投資基金在發(fā)展中存在的問題

(一)外部問題

1　法律法規(guī)不健全

由于沒有明確的法律依據(jù)，我國私募基金目前處于一種自發(fā)的狀態(tài)，一直游離于法律的監(jiān)管之外，沒有取得合法的法人地位，不稱其為完全意義上的私募基金，尤其是保底收益的承諾，使其表面上表現(xiàn)為無風(fēng)險(xiǎn)的高收益資金，有點(diǎn)類似于“私下集資”。這種非真正意義上的私募基金的發(fā)展使得真正意義上的私募基金無法發(fā)展，并且衍生出許多欺詐事件，投資者權(quán)益難以得到法律保障，面臨巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。這勢(shì)必會(huì)對(duì)我國發(fā)展尚不成熟的私募基金產(chǎn)生極大的消極影響，此外，由于法律法規(guī)不健全，也很容易出現(xiàn)發(fā)展過速過熱現(xiàn)象，以至于導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。

另外，目前設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金只能參照《公司法》，而無專門法律依據(jù)，嚴(yán)格意義來說設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金還屬于非法行為。這使得產(chǎn)業(yè)投資基金得不到實(shí)質(zhì)的發(fā)展。當(dāng)前現(xiàn)行的有關(guān)法律與政策在許多方面未能從私募股權(quán)投資的行業(yè)運(yùn)作特點(diǎn)出發(fā)，為其提供必要的法律保障，有時(shí)反而構(gòu)成法律與政策的障礙。比如：在市場(chǎng)準(zhǔn)入限制方面限制了金融機(jī)構(gòu)的投資；在稅收優(yōu)惠政策方面支持不足，影響了投資者預(yù)期收益和投資熱情。

2　退出機(jī)制存在不足

近年來中國資本市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生許多積極變化，但是多層次資本市場(chǎng)體系尚未確立，主要表現(xiàn)在：尚未設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，投資于中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本缺乏有效的退出途徑；產(chǎn)權(quán)交易制度落后，監(jiān)管體系不健全，各地的交易規(guī)則、程序和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等各異，產(chǎn)權(quán)的異地轉(zhuǎn)讓受到了很大的制約；場(chǎng)外交易市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)小，且十分不規(guī)范。

3　資金來源較單一

根據(jù)我國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的資金來源，可以將所有種類的風(fēng)險(xiǎn)投資基金分為四種類型：即國有獨(dú)資、國有控股、民營控股、外資獨(dú)資或控股。中國風(fēng)險(xiǎn)投資院(香港)2003年《關(guān)于我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)告》顯示，被調(diào)查企業(yè)中國有獨(dú)資占14％，國有控股占48％，兩項(xiàng)合計(jì)高達(dá)62％。民營控股和外資獨(dú)資或控股分別占27％和11％。這種過度單一的資金來源，雖然突出了政府的主導(dǎo)地位和作用，但其過度依賴財(cái)政科技撥款和銀行科技貸款的特性，直接影響了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益。

而作為西方創(chuàng)業(yè)投資主要資金來源的金融機(jī)構(gòu)投資者和養(yǎng)老基金在我國受到法律法規(guī)的影響不允許從事風(fēng)險(xiǎn)投資。我國的個(gè)人投資剛剛起步，實(shí)力和規(guī)模還相當(dāng)有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)資本

供給渠道的限制，在很大程度上直接影響到了我國風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給量，不能真正發(fā)揮個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)所具有的投資潛力，從而阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展規(guī)模與速度。

(二)行業(yè)內(nèi)部問題

1　運(yùn)行機(jī)制不健全

政府作為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金“第一出資人”的極端地位，往往產(chǎn)生多重負(fù)面效應(yīng)。

(1)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)長(zhǎng)期依賴政府，聽命于政府，蛻變?yōu)檎母接?，難以建立現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制。(2)高管人員由政府派任，不僅因?qū)I(yè)素質(zhì)欠缺，難以勝任工作開創(chuàng)局面，反而把嚴(yán)重的官僚化作風(fēng)帶給了風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。(3)不利于造就具有較高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)技術(shù)隊(duì)伍。(4)極易導(dǎo)致投資效益低下和產(chǎn)生尋租等腐敗行為。

2　高風(fēng)險(xiǎn)與信用缺失

在發(fā)達(dá)國家，創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率不過60％，風(fēng)險(xiǎn)高出一般產(chǎn)業(yè)。目前我國各類投資基金風(fēng)險(xiǎn)的來源主要是基金的運(yùn)作和項(xiàng)目投資的失??；另一個(gè)重要來源是由于社會(huì)信用的缺乏，這種信用缺乏不僅體現(xiàn)在個(gè)體信用缺失，還體現(xiàn)在組織信用和政府信用的缺失，這幾種信用缺失交織在一起就形成較為嚴(yán)重的社會(huì)信任危機(jī)和高風(fēng)險(xiǎn)。在各類投資基金運(yùn)行機(jī)制不健全的情況下，社會(huì)信用的缺失會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)，給經(jīng)濟(jì)造成損失和不良影響。

3　規(guī)模較小

目前，美國已擁有4000多家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資資金達(dá)480億美元。相比之下我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體規(guī)?？芍^相形見絀。我國現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體僅近百家，很多公司只有1000萬左右的資本，其投資實(shí)力可想而知。而且，很多小型風(fēng)險(xiǎn)投資公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)，干脆將資金投向成熟產(chǎn)業(yè)，根本未起到風(fēng)險(xiǎn)投資的作用。我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源仍是財(cái)政科技撥款和銀行的科技開發(fā)貸款，投資主體單一，由于政府財(cái)力有限和銀行經(jīng)營的高風(fēng)險(xiǎn)，我國風(fēng)險(xiǎn)資本增長(zhǎng)較慢，規(guī)模偏小，這樣就使得投資基金，尚不能在高技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。

4　專業(yè)人才缺失

介入風(fēng)險(xiǎn)投資的這些投資家應(yīng)是具有較強(qiáng)工程技術(shù)基礎(chǔ)知識(shí)，同時(shí)又懂企業(yè)管理理論，具有金融投資實(shí)踐和高科技企業(yè)管理實(shí)踐的通才。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的產(chǎn)生和風(fēng)險(xiǎn)投資的決心來自風(fēng)險(xiǎn)投資家、高科技、未來高科技商品市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)的判斷力。這種判斷力是建立在熟練的專業(yè)知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上的。我國長(zhǎng)期封閉的自給自足的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)與建國后高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，使得人們普遍缺乏投資意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。而這種專業(yè)人才的缺失也成為各類風(fēng)險(xiǎn)投資基金健康、快速發(fā)展的瓶頸。

5　投資理念、工具和手段相對(duì)落后

各類風(fēng)險(xiǎn)投資基金成功的關(guān)鍵并不在其雄厚資本，而是在非貨幣方面：消除信息不對(duì)稱和解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的問題。這是私募股權(quán)基金投資管理的核心理念。目前國內(nèi)對(duì)其認(rèn)識(shí)不足，很多創(chuàng)新工具的設(shè)計(jì)和使用仍面臨制度約束，無法有效收集信息并對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施監(jiān)控。

五、對(duì)策研究

(一)完善相關(guān)法律法規(guī)

對(duì)于我國私募基金，有一部分是運(yùn)作比較規(guī)范的私募基金，應(yīng)讓它合法化，對(duì)其他的地下基金，應(yīng)當(dāng)規(guī)范化。若讓一部分運(yùn)作比較規(guī)范的地下基金以民營資產(chǎn)管理公司的形式規(guī)范化、公開化，給它們一個(gè)適度的發(fā)展空間和自由競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，一方面它們?yōu)闋?zhēng)取更多投資者的信任，會(huì)主動(dòng)要求監(jiān)管并披露交易信息，從而形成示范效應(yīng)，客觀上形成一種良性競(jìng)爭(zhēng)局面，降低了監(jiān)管的難度，另一方面，這也有利于培養(yǎng)出一支比較規(guī)范的資產(chǎn)管理隊(duì)伍，以置換出目前市場(chǎng)上魚龍混雜的資產(chǎn)管理人員。

截至目前，我國還沒有一部關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的全國性法規(guī)。現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司制與公司法的相關(guān)規(guī)定存在明顯沖突，如《公司法》第12條規(guī)定，“公司向其他有限責(zé)任公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資不得超過本公司凈資產(chǎn)的50％”、風(fēng)險(xiǎn)投資基金是金融機(jī)構(gòu)不是工商企業(yè)，但卻按照《公司法》設(shè)立等。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的這種尷尬，國家應(yīng)盡快制定專門的《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》，以促進(jìn)各類投資基金的發(fā)展，并降低風(fēng)險(xiǎn)。

(二)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管

我國可以建立風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)。國際經(jīng)驗(yàn)表明，行業(yè)協(xié)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)投資的培育和壯大中起著重要作用，賦予了自律職能的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)不僅是行業(yè)信息的溝通和交流渠道，是風(fēng)險(xiǎn)資本家培育的場(chǎng)所，同時(shí)，還是規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的有效機(jī)制?；谶@樣的認(rèn)識(shí)，北京市于1999年11月首先發(fā)起成立了中國內(nèi)地第一家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，上海、深圳、江蘇、浙江、天津、廣州、湖南、湖北等省市也陸續(xù)成立和籌建了10多家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)組織。但由于種種原因，除深圳以外，其他地區(qū)的行業(yè)協(xié)會(huì)目前還不具備資格認(rèn)定和行業(yè)自律職能。因此，政府應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)各地風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的建立及其自律職能的賦予，加強(qiáng)監(jiān)管力度，確保風(fēng)險(xiǎn)投資的穩(wěn)健運(yùn)行。

(三)建設(shè)多層次股權(quán)交易市場(chǎng)，疏通風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道

我們應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)體系的建設(shè)，來彌補(bǔ)科技創(chuàng)新及成果轉(zhuǎn)化的金融支持體系的結(jié)構(gòu)性缺陷。同時(shí)，積極利用國際資本市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)資本退出提供通道。我國可以借鑒國際上比較成功的退出模式。目前成功的風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出模式主要有上市交易、柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓、股份贖回、破產(chǎn)清算四種模式。積極推動(dòng)包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)等多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，提高市場(chǎng)效率，完善市場(chǎng)定價(jià)功能和機(jī)制。并且，隨著金融監(jiān)管水平的提高和其他的條件成熟，應(yīng)當(dāng)適時(shí)推出我國的“二板市場(chǎng)”。

(四)加快中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)步伐

建設(shè)結(jié)構(gòu)合理、職能完善的中介機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的運(yùn)作成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。目前須在發(fā)揮已有的中介組織，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢等機(jī)構(gòu)的職能作用的基礎(chǔ)上，著力加速風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)等新中介組織的建立與完善。同時(shí)需要注意的是，加強(qiáng)對(duì)中介組織行政手段、經(jīng)濟(jì)手段、法律手段和社會(huì)輿論相結(jié)合的制度性有效監(jiān)管，使其出具的工作報(bào)告真實(shí)、合法、有效，樹立良好的職業(yè)信譽(yù)和社會(huì)形象。

(五)加大政府的扶持力度

現(xiàn)行的優(yōu)惠政策不管是對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，還是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展都相當(dāng)有限，優(yōu)惠范圍明顯偏窄，優(yōu)惠幅度也不大。如對(duì)以股權(quán)形式獲得獎(jiǎng)勵(lì)的科技人員的所得稅優(yōu)惠，僅限于職務(wù)成果，優(yōu)惠也只是延遲納稅；現(xiàn)行個(gè)人所得稅法對(duì)高新技術(shù)人員的優(yōu)惠范圍和程度較窄，對(duì)企業(yè)頒發(fā)的重大成就獎(jiǎng)、科技進(jìn)步獎(jiǎng)等仍征收個(gè)人所得稅；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)存在雙重征稅問題等。針對(duì)這些問題，我國應(yīng)進(jìn)一步拓寬優(yōu)惠政策的范圍，提高對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品研究和生產(chǎn)企業(yè)的政策優(yōu)惠幅度，降低高新技術(shù)企業(yè)所得稅率，對(duì)不同層次(國家、企業(yè)、單位)和不同性質(zhì)(職務(wù)成果、個(gè)人成果)科技人員因科技發(fā)明所獲得免征所得稅，完善企業(yè)法規(guī)，避免雙重征稅，同時(shí)，應(yīng)該使新創(chuàng)建企業(yè)可享受“三免五減”，運(yùn)行中的企業(yè)可適度減輕營業(yè)和企業(yè)所得稅負(fù)。為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供一定的稅收優(yōu)惠，大大刺激投資者的投資欲望，從而促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的大力發(fā)展。

(六)組建保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，支持保險(xiǎn)資金參與私募股權(quán)投資

建議優(yōu)先選擇保險(xiǎn)行業(yè)中擁有強(qiáng)大資金實(shí)力的大型保險(xiǎn)集團(tuán)牽頭，試點(diǎn)組建專門的保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)未上市企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度。對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入私募股權(quán)投資，政府應(yīng)當(dāng)給予政策支持和傾斜。如啟動(dòng)快速審批程序，減少審批環(huán)節(jié)，加快審批和籌建進(jìn)程；對(duì)一些發(fā)展前景較好、投資回報(bào)較高、所需投資額較大的優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，同等條件下優(yōu)先考慮保險(xiǎn)資金的投資需求。

此外，保險(xiǎn)資金私募股權(quán)投資要得到保監(jiān)會(huì)、發(fā)改委和財(cái)政部的批準(zhǔn)和支持，建議各相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，為投資高效運(yùn)行創(chuàng)造條件。

篇9

為加快我市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)建設(shè)，鼓勵(lì)各類社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，拓寬成長(zhǎng)型企業(yè)的融資渠道，加快企業(yè)自主創(chuàng)新步伐，努力增強(qiáng)我市自主創(chuàng)新能力，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)全市經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展，根據(jù)《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見的通知》（〔〕116號(hào)）、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（國家發(fā)展改革委令〔〕第39號(hào)）、《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔〕31號(hào)）和《省政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)省發(fā)展改革委關(guān)于加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展若干意見的通知》（政辦發(fā)〔〕141號(hào)）精神，現(xiàn)就加快我市創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提出如下意見：

一、充分認(rèn)識(shí)加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要意義

（一）創(chuàng)業(yè)投資是指對(duì)具有高成長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，并為之提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過權(quán)益轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的一種投資行為。

（二）發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，是提高自主創(chuàng)新能力的一項(xiàng)關(guān)鍵措施，是緩解企業(yè)創(chuàng)業(yè)難、融資難、發(fā)展難的重要手段，是中小企業(yè)發(fā)展的重要助推器，是推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新的重要力量，符合國家大力發(fā)展直接融資的政策取向，對(duì)加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用。

（三）加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)我市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步集聚生產(chǎn)要素，促進(jìn)區(qū)域資本市場(chǎng)的發(fā)展，加快我市高端服務(wù)業(yè)的發(fā)展、高新技術(shù)開發(fā)及成果產(chǎn)業(yè)化，提高城市綜合競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。

二、明確加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的指導(dǎo)思想和目標(biāo)任務(wù)

（一）指導(dǎo)思想：以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，以推進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、建設(shè)創(chuàng)新型城市為目標(biāo)，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展環(huán)境，建立健全創(chuàng)業(yè)投資體系，引導(dǎo)社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，鼓勵(lì)壯大創(chuàng)業(yè)投資資本規(guī)模，切實(shí)發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式中的推動(dòng)作用。

（二）基本原則：堅(jiān)持政府引導(dǎo)、企業(yè)主導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作的原則，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資體系建設(shè)，堅(jiān)持運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)內(nèi)部的責(zé)任約束和利益激勵(lì)，建立創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范、信息披露和監(jiān)管系統(tǒng)，有重點(diǎn)地培育有利于創(chuàng)業(yè)投資資本撤出、轉(zhuǎn)讓、評(píng)價(jià)和交易的市場(chǎng)體系。

（三）主要目標(biāo)：通過政府、企業(yè)及社會(huì)的共同努力，爭(zhēng)取把安建設(shè)成為區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資中心，形成“政府創(chuàng)業(yè)資本為引導(dǎo)，社會(huì)創(chuàng)業(yè)資本為主體，市外創(chuàng)業(yè)資本為補(bǔ)充”的多元化格局。在“十二五”期內(nèi)，全市備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)達(dá)到20家以上，其中，各縣（區(qū)）和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)至少有2家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，全市創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模50億元以上，完成投資項(xiàng)目100個(gè)以上，通過創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)創(chuàng)新型中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大。

三、努力擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模

（一）拓寬創(chuàng)業(yè)投資資本來源渠道。鼓勵(lì)國內(nèi)外企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體及自然人在我市設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及分支機(jī)構(gòu)。積極支持我市民營企業(yè)集團(tuán)、投資公司、擔(dān)保公司等具備一定資本實(shí)力的企業(yè)通過新設(shè)企業(yè)、變更登記、增資注冊(cè)等形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)依法通過私募方式向特定的投資者募集資金，其募集的對(duì)象必須是具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，投資者承諾的資金可分期到位。鼓勵(lì)和支持境內(nèi)外股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、社?；?、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等投資機(jī)構(gòu)在我市依法開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；支持我市具有一定規(guī)模的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開展融資創(chuàng)新，通過發(fā)行企業(yè)債券等方式增強(qiáng)投融資能力，努力形成多元化的創(chuàng)業(yè)投資資本來源渠道。

（二）簡(jiǎn)化和規(guī)范設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)可以采取有限責(zé)任公司、股份有限公司以及法律規(guī)定的其他企業(yè)組織形式設(shè)立。我市國有資產(chǎn)設(shè)立或控股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)要采用規(guī)范的公司制運(yùn)作，依法確定股東會(huì)、董事會(huì)和管理層的責(zé)權(quán)范圍。以公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，可以委托其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)作為管理顧問機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)其投資管理業(yè)務(wù)。委托人和人的法律關(guān)系適用《中華人民共和國民法通則》、《中華人民共和國合同法》等有關(guān)法律、法規(guī)。境內(nèi)資金在我市申請(qǐng)?jiān)O(shè)立創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)，依法到工商行政管理部門注冊(cè)登記。外商投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，按照《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》（商務(wù)部等五部局令2003年第2號(hào)）辦理注冊(cè)登記。

（三）大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)和支持創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)建立健全內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，加快創(chuàng)業(yè)投資管理的專業(yè)化步伐，提高創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)及管理團(tuán)隊(duì)水平，造就和培育具有較強(qiáng)管理能力、資金募集能力和較好業(yè)績(jī)的創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，做強(qiáng)做優(yōu)安創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)品牌。

（四）加快培育一批創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目源。鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)與高校、科研院所聯(lián)辦研發(fā)機(jī)構(gòu)、組建各類科研生產(chǎn)聯(lián)合體，開展項(xiàng)目合作，為創(chuàng)業(yè)投資提供豐富的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源。鼓勵(lì)各類創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)展前景好、吸納就業(yè)多以及運(yùn)用新技術(shù)、新模式的中小服務(wù)企業(yè)進(jìn)行資本投入。

四、加大對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的政策扶持

（一）設(shè)立政策性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)發(fā)展專項(xiàng)資金，總規(guī)模為2億元，通過階段參股、提供融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資等方式，引導(dǎo)各類社會(huì)資本流向創(chuàng)投企業(yè)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向初創(chuàng)期的中小企業(yè)投資，扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。引導(dǎo)基金設(shè)立及運(yùn)作的具體辦法另行制定。

（二）大力支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向中小高新技術(shù)企業(yè)投資。對(duì)主要投資于中小高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，取得的股息、紅利等權(quán)益性投資收益作為免稅收入給予免征所得稅的優(yōu)惠政策。

（三）鼓勵(lì)境內(nèi)外投資者在我市發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。在我市注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),凡符合我市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向項(xiàng)目，累計(jì)投資額超過其注冊(cè)資本或者出資總額達(dá)到其管理資金的70%，并且其中不低于30%投資于初創(chuàng)型企業(yè)的，享受高新技術(shù)企業(yè)的有關(guān)優(yōu)惠政策。高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠按照現(xiàn)行政策規(guī)定辦理。對(duì)來我市合作或獨(dú)立開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的國際和國內(nèi)知名企業(yè)，可采取一事一議的辦法，給予更多優(yōu)惠政策。對(duì)來我市發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的個(gè)人或企業(yè)，享受招商引資所有優(yōu)惠政策。

（四）創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事國家需要重點(diǎn)扶持和鼓勵(lì)的創(chuàng)業(yè)投資，以股權(quán)方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上（含2年），可以按照其對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%，在股權(quán)持有滿2年的當(dāng)年抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。當(dāng)年不足抵扣的，可在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。

（五）幫助爭(zhēng)取省及國家相關(guān)政策支持。積極幫助在我市投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和符合條件的項(xiàng)目爭(zhēng)取引入省級(jí)以上創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的扶持。對(duì)實(shí)收資本達(dá)到5000萬元以上，實(shí)際投資于科技型創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，主管部門幫助其爭(zhēng)取省財(cái)政按實(shí)際投資額3%給予的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助。對(duì)以有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理顧問企業(yè)的經(jīng)營所得和其他所得，由合伙人分別繳納所得稅，并給予稅收優(yōu)惠政策扶持，具體扶持政策待國家、省出臺(tái)相關(guān)政策后，另行制定。

（六）建立創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。市政府和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立市創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金，允許經(jīng)過備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按不高于實(shí)際投資額3%的比例提取并繳納風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，與市政府安排的財(cái)政資金構(gòu)成創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金，用于補(bǔ)償創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在財(cái)務(wù)年度內(nèi)，因投資失敗導(dǎo)致清算或減值退出而形成的風(fēng)險(xiǎn)投資損失，以幫助創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金的管理辦法另行制定。

（七）優(yōu)先扶持被投資項(xiàng)目。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資的成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，優(yōu)先列入政府支持的科技計(jì)劃，優(yōu)先安排扶持資金和貸款貼息。

（八）建立創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制。鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)允許資本、技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素參與收益分配，鼓勵(lì)不同類型的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)采取期股、期權(quán)、獎(jiǎng)勵(lì)等多種收益分配方式。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的高管人員享受省對(duì)高層次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的有關(guān)激勵(lì)政策和市對(duì)高級(jí)人才的優(yōu)惠政策。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資企業(yè)上市成功時(shí)，除按《市政府關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)上市的意見》（政發(fā)〔〕42號(hào)）獎(jiǎng)勵(lì)外，再由市政府撥出?？罱o予獎(jiǎng)勵(lì)。

五、完善創(chuàng)業(yè)投資管理和服務(wù)體系

（一）加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資工作的組織領(lǐng)導(dǎo)。建立市創(chuàng)業(yè)投資工作聯(lián)席會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱聯(lián)席會(huì)議）制度。聯(lián)席會(huì)議成員包括市發(fā)改委、經(jīng)信委、科技局、財(cái)政局、工商局、國稅局、地稅局及市創(chuàng)業(yè)投資公司等相關(guān)部門和單位，負(fù)責(zé)研究、部署本市創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和具體措施，指導(dǎo)縣（區(qū)）創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展工作，研究解決創(chuàng)業(yè)投資工作中的重大問題，并對(duì)創(chuàng)業(yè)投資法規(guī)、政策的執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。聯(lián)席會(huì)議辦公室設(shè)在市發(fā)改委，負(fù)責(zé)對(duì)我市創(chuàng)業(yè)投資的日常管理和年度考核工作，向聯(lián)席會(huì)議提請(qǐng)研究審議有關(guān)重大事宜。各縣（區(qū)）要加快建立促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展機(jī)制和體制，努力抓好創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展工作，2012年底前各縣（區(qū)）至少要設(shè)立1家以上創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，該項(xiàng)工作列入年度目標(biāo)考核，對(duì)成績(jī)突出的縣（區(qū)）予以獎(jiǎng)勵(lì)。

（二）為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。各級(jí)政府要加強(qiáng)服務(wù)，認(rèn)真培育創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，積極開展創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目推介活動(dòng)。市重大招商引資活動(dòng)、項(xiàng)目對(duì)接活動(dòng)應(yīng)邀請(qǐng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)參加，積極協(xié)助解決創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投項(xiàng)目在推進(jìn)上市、并購重組和企業(yè)發(fā)展中遇到的困難。要加大創(chuàng)業(yè)投資宣傳力度，努力營造有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的良好環(huán)境。

（三）加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案管理。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在工商行政管理部門注冊(cè)登記后，實(shí)收資本達(dá)到3000萬元，或者首期實(shí)收資本達(dá)到1000萬元，且公司全體投資者承諾在注冊(cè)后的5年內(nèi)補(bǔ)足不低于3000萬元實(shí)收資本的，即可申請(qǐng)創(chuàng)投備案。經(jīng)過備案的創(chuàng)投企業(yè)可享受國家和省市相關(guān)配套扶持政策，同時(shí)接受備案管理部門的監(jiān)督。市發(fā)改委按照省發(fā)改委的授權(quán)，負(fù)責(zé)對(duì)我市創(chuàng)投企業(yè)的備案材料進(jìn)行初審，并做好備案創(chuàng)投企業(yè)的年審及監(jiān)管相關(guān)工作，協(xié)調(diào)落實(shí)相關(guān)優(yōu)惠政策。

（四）完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制。根據(jù)非上市公司資本流動(dòng)、資產(chǎn)重組的客觀需要和相關(guān)政策法規(guī)要求，加強(qiáng)我市產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，特別是扶持區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展，加快制度創(chuàng)新，提升服務(wù)功能，積極向上爭(zhēng)取，開展非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易試點(diǎn)，努力建設(shè)統(tǒng)一互聯(lián)的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為企業(yè)并購重組、股權(quán)交易、創(chuàng)投退出等提供重要平臺(tái)。

篇10

1新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的財(cái)務(wù)管理工作

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)發(fā)展的環(huán)境與條件面臨巨大改變，如社會(huì)文化環(huán)境、政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科學(xué)教育環(huán)境以及法律環(huán)境等。在企業(yè)管理過程中，財(cái)務(wù)管理主要涉及資金籌集、投資、分配等工作，是滿足不同時(shí)期發(fā)展需要而設(shè)置的，與企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)。從國內(nèi)外先進(jìn)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)來看，財(cái)務(wù)管理的創(chuàng)新與發(fā)展，主要源于理財(cái)環(huán)境的變化。因此可以說，企業(yè)財(cái)務(wù)管理是自然屬性與社會(huì)屬性相結(jié)合的產(chǎn)物。一方面，自然屬性是財(cái)務(wù)管理的技術(shù)性，財(cái)務(wù)管理應(yīng)該積極吸納先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步實(shí)現(xiàn)國際化管理趨勢(shì)；另一方面，社會(huì)屬性來自國家的社會(huì)體制與生產(chǎn)關(guān)系，體現(xiàn)了國家化的財(cái)務(wù)管理特征。無論是自然屬性還是社會(huì)屬性，最終都來自外部環(huán)境給財(cái)務(wù)管理工作提出的要求，隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展而調(diào)整，提高財(cái)務(wù)管理工作的適應(yīng)性、針對(duì)性、實(shí)效性。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須與新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展特點(diǎn)相適應(yīng)，積極應(yīng)對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)，確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地。

2新經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)

2.1財(cái)務(wù)管理背景全球化

財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理的重要內(nèi)容，必須適應(yīng)時(shí)展需要。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)該以市場(chǎng)為導(dǎo)向，結(jié)合自身發(fā)展的實(shí)際情況，與國際化管理接軌。在我國，企業(yè)財(cái)務(wù)管理除了受到企業(yè)影響之外，還與我國社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展?fàn)顩r、社會(huì)經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境狀況等密不可分。隨著企業(yè)積極參與國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，可能引發(fā)一些矛盾與弊端，尋找國內(nèi)與國際的差距，建立與中國特色相符，同時(shí)又可順利實(shí)現(xiàn)國際對(duì)接的財(cái)務(wù)管理制度，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理的國際化標(biāo)準(zhǔn)，確保會(huì)計(jì)信息真實(shí)性、財(cái)務(wù)管理實(shí)效性，促使企業(yè)更好地參與國際化競(jìng)爭(zhēng)。

2.2財(cái)務(wù)管理目標(biāo)多元化

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生變化，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也有所轉(zhuǎn)變。除了利用知識(shí)勢(shì)力、知識(shí)勞動(dòng)增強(qiáng)效益、創(chuàng)收利潤(rùn)之外，也要融入知識(shí)經(jīng)濟(jì)的新要求，確?！皢T工利益最大化。”另外，滿足與企業(yè)相關(guān)對(duì)象的要求，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也非常重要，包括政府機(jī)關(guān)、戰(zhàn)略伙伴、社會(huì)公眾、供應(yīng)商、客戶、潛在客戶等。有效提高企業(yè)管理能力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效益。可見，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)日趨多元化。

2.3財(cái)務(wù)管理職能交叉化

在企業(yè)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理辦法中，強(qiáng)調(diào)權(quán)責(zé)利的明確劃分，屬于直線型管理。但是在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，社會(huì)分工細(xì)化，更強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)協(xié)作的力量以及知識(shí)共享。因此，企業(yè)各部門之間、企業(yè)與企業(yè)之間，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理職能的相互交叉、相互滲透。也就是說，財(cái)務(wù)管理不再單屬于財(cái)務(wù)部門，而是以企業(yè)為整體，貫穿于整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，貫穿于各個(gè)部門。這樣，通過財(cái)務(wù)管理職能的交叉，提高全員管理意識(shí)，挖掘企業(yè)財(cái)務(wù)潛力，更加深刻、清晰地認(rèn)知自我，制定與企業(yè)發(fā)展實(shí)際相適應(yīng)的財(cái)務(wù)管理辦法，利于企業(yè)健康發(fā)展。

2.4財(cái)務(wù)管理手段先進(jìn)化

在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)財(cái)務(wù)管理逐步實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化，計(jì)算機(jī)技術(shù)已被廣泛應(yīng)用于財(cái)務(wù)管理中，例如管理信息系統(tǒng)，提高財(cái)務(wù)管理工作的嚴(yán)謹(jǐn)性，減少人為干擾因素，避免管理的盲目性、隨意性，并為財(cái)務(wù)決策提供科學(xué)依據(jù)，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)管理的簡(jiǎn)單化、優(yōu)質(zhì)化。另外，戰(zhàn)略信息系統(tǒng)、系統(tǒng)模型等也在財(cái)務(wù)管理中積極使用，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理效率，減少錯(cuò)誤，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的智能化、柔性化管理。

3企業(yè)財(cái)務(wù)管理的創(chuàng)新思路

3.1創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理觀念

財(cái)務(wù)管理觀念是指導(dǎo)一切財(cái)務(wù)管理工作的基礎(chǔ)，也是開展財(cái)務(wù)管理的出發(fā)點(diǎn)。企業(yè)只有樹立全新財(cái)務(wù)管理觀念，做到與時(shí)俱進(jìn)，才能保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下，企業(yè)應(yīng)樹立以下幾點(diǎn)觀念：

(1)國際化戰(zhàn)略觀念。企業(yè)財(cái)務(wù)管理遵循國際化戰(zhàn)略觀念，主要是為了適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展需要，我國企業(yè)將置身于國際化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，以國際戰(zhàn)略、國際眼光謀劃企業(yè)發(fā)展，財(cái)務(wù)管理工作自然要與國際化接軌；

(2)“以人為本”觀念。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)展中，信息與技術(shù)的應(yīng)用越來越廣泛，并以此作為員工創(chuàng)造財(cái)富的重要工具與途徑；

(3)多元化資本觀念。隨著我國資本市場(chǎng)的全面開放，越來越多的國外資本涌進(jìn)來，企業(yè)積極應(yīng)對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)，尋求外資合作機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)多元化的投資發(fā)展；

(4)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)觀念。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)投資是企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路，企業(yè)必須樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念，有意識(shí)地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將損失降到最低，獲得更多利潤(rùn)空間。

3.2創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理制度

一切管理行為都離不開制度的制約，通過創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理制度，既可降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，也可樹立良好的企業(yè)形象。在企業(yè)發(fā)展過程中，應(yīng)該將財(cái)務(wù)管理制度作為一種“財(cái)務(wù)合約”公開化，以此規(guī)范企業(yè)行為，發(fā)揮約束作用。以現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來看，一般委托—關(guān)系主要包括股東和經(jīng)理、股東和債權(quán)人、經(jīng)理和雇員等，由于委托人與人之間可能出現(xiàn)利益相悖狀況，而委托人為了自身利益，可通過獎(jiǎng)懲、激勵(lì)、約束、監(jiān)督等辦法實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)，由此增加成本，也加劇了財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)若想獲得財(cái)務(wù)價(jià)值，應(yīng)該制定各種各樣的制度，最重要的是激勵(lì)體制，包括員工利潤(rùn)提成、福利制度、管理人員的股票期權(quán)等，以此降低企業(yè)成本，提高員工對(duì)企業(yè)的依賴感與認(rèn)同感。另外，針對(duì)財(cái)務(wù)合約中提到的債務(wù)、管理等問題，也要加強(qiáng)監(jiān)督手段，建立多層次、多角度的約束體制，如等級(jí)評(píng)價(jià)、政府法規(guī)等，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的自覺發(fā)展。

3.3創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理內(nèi)容

一方面，創(chuàng)新企業(yè)融資活動(dòng)。在企業(yè)傳統(tǒng)的融資手段中，主要籌措財(cái)務(wù)資本。在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)也成為企業(yè)發(fā)展的要素之一，對(duì)資源優(yōu)化配置發(fā)揮重要作用。因此，企業(yè)擁有知識(shí)資源量的多少，在一定程度上決定了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力大小。企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，注重培養(yǎng)知識(shí)資本；另一方面，創(chuàng)新企業(yè)財(cái)務(wù)分配活動(dòng)。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，物質(zhì)作為第一生產(chǎn)要素，是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。也就是說，誰擁有的物質(zhì)資本多，誰就占有更多的生產(chǎn)資料，享有絕對(duì)收益分配權(quán)。但是在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)與人才成為企業(yè)發(fā)展的第一要素，根據(jù)知識(shí)能力與水平分配財(cái)務(wù)，已成為企業(yè)發(fā)展的必選之路。

3.4創(chuàng)新財(cái)務(wù)管理手段

財(cái)務(wù)管理手段是開展財(cái)務(wù)管理工作的基本工具，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理初期，大多只具備籌資功能，單一的職能決定了管理手段的低級(jí)化。直到上個(gè)世紀(jì)，財(cái)務(wù)管理逐漸步入科學(xué)化、合理化發(fā)展，將管理的重點(diǎn)轉(zhuǎn)為內(nèi)部控制。在新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理手段以應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為主，將網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)納入企業(yè)資源規(guī)劃中。因此，計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，帶來了財(cái)務(wù)管理手段的創(chuàng)新，將原本單一化的管理工作轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣?，滲透到企業(yè)各個(gè)部門中，甚至形成供應(yīng)鏈連通上下企業(yè)。但是網(wǎng)絡(luò)化財(cái)務(wù)管理僅作為企業(yè)信息化管理的一部分，并不代表全部信息管理系統(tǒng)。企業(yè)在規(guī)劃系統(tǒng)資源時(shí)，應(yīng)該將運(yùn)營流程當(dāng)做一個(gè)完整的供應(yīng)鏈，整合財(cái)務(wù)管理職能與其他部門職能之間的關(guān)系，避免出現(xiàn)“信息孤島”現(xiàn)象。

3.5創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，企業(yè)面臨的發(fā)展環(huán)境越來越復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)可能性有所提高。因此，企業(yè)必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，并將風(fēng)險(xiǎn)投資管理納入財(cái)務(wù)管理工作中。過去，企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要指可能無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。以投資者角度為出發(fā)點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)主要是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類；從企業(yè)角度為出發(fā)點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)主要是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)兩大類。但是在當(dāng)前環(huán)境中，企業(yè)面臨的“風(fēng)險(xiǎn)”更加復(fù)雜化。一方面，由電子商務(wù)、經(jīng)濟(jì)全球化帶來的“電子貨幣”“、網(wǎng)上銀行”等業(yè)務(wù)，促進(jìn)了國際化的資本流動(dòng)，提高資本決策效率，但同時(shí)貨幣從有形變?yōu)闊o形，從直接價(jià)值變?yōu)殚g接價(jià)值，必然存在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由知識(shí)經(jīng)濟(jì)帶來的信息傳輸、處理及反饋速度加快，給企業(yè)發(fā)展帶來了更多機(jī)遇，但同時(shí)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。因此，企業(yè)應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防范辦法，同時(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)算、報(bào)告與控制手段，以合理的風(fēng)險(xiǎn)政策，確保企業(yè)一切生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)順利開展。

3.6創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)立法

在計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，會(huì)計(jì)電算化的發(fā)展步伐加快，網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)管理緊密相連。但是鑒于網(wǎng)絡(luò)特殊性，存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，國家應(yīng)加快立法創(chuàng)新，制定與會(huì)計(jì)電算化發(fā)展相適應(yīng)的法律法規(guī)、準(zhǔn)則等，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)化財(cái)務(wù)管理行為。另外，企業(yè)除了應(yīng)用先進(jìn)的電子技術(shù)之外，還應(yīng)增強(qiáng)安全意識(shí)與安全管理手段，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。但是以企業(yè)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r來看，往往缺乏財(cái)務(wù)信息管理軟件的開發(fā)力度，數(shù)字化管理基礎(chǔ)不足，沒能實(shí)現(xiàn)人性化、智能化的財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)，與企業(yè)發(fā)展嚴(yán)重不符。因此，企業(yè)必須加大軟件開發(fā)能力與力度，與企業(yè)發(fā)展實(shí)際相適應(yīng)，有針對(duì)性地實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)與管理技術(shù)的整合，向管理要效益，發(fā)揮計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)大功能，加快企業(yè)財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)發(fā)展一體化，實(shí)現(xiàn)信息共享。

3.7創(chuàng)新財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系