導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融危機(jī)的本質(zhì)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

金融危機(jī)處置的基本原則

已有研究表明，金融危機(jī)如何處置能深刻影響金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度和經(jīng)濟(jì)長期增長速度?？梢灾v，金融危機(jī)處置的目的就是使短期產(chǎn)出損失和長期產(chǎn)出損失最小化。圍繞這一目的，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在多次金融危機(jī)中展開了多次處置行動(dòng)。盡管這些處置行動(dòng)的具體形式具有多樣性，但其中仍然蘊(yùn)含著具有廣泛共識的三項(xiàng)基本原則。

盡早識別危機(jī)的本質(zhì)和規(guī)模并迅速采取干預(yù)措施

盡早識別和干預(yù)的目的是為了避免經(jīng)濟(jì)體系陷入導(dǎo)致危機(jī)成本擴(kuò)大的不利環(huán)境中，干預(yù)行動(dòng)延遲使金融機(jī)構(gòu)在扭曲的激勵(lì)環(huán)境下繼續(xù)操作，這是導(dǎo)致危機(jī)成本上升的關(guān)鍵原因。如果金融機(jī)構(gòu)的問題沒有被外部投資者所識別，則其融資成本就將難以上調(diào)。其結(jié)果是，金融機(jī)構(gòu)會(huì)繼續(xù)吸收過量資金并錯(cuò)誤地配置它們。如果金融機(jī)構(gòu)的在職管理者和控制股東認(rèn)識到問題，他們?nèi)匀辉诩?lì)下延遲調(diào)整。由于避免外部干預(yù)有助于保護(hù)股票期權(quán)價(jià)值，他們在激勵(lì)下采用“雙倍下注”的策略來過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。類似的道理，他們也會(huì)傾向于向有問題的借款者提供新貸款以掩蓋問題。隨著資金錯(cuò)誤配置的問題不斷惡化，救助成本會(huì)不斷上升。

早期干預(yù)需要法律支持。例如，應(yīng)當(dāng)建立針對銀行便于監(jiān)管者在破產(chǎn)發(fā)生前進(jìn)行干預(yù)的特別法律制度。必要的法律應(yīng)當(dāng)?shù)轿?，如果相?yīng)的法律不能到位，則國家立法及行政機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局需要擁有能迅速建立它們的能力。缺少這類法律，則早期干預(yù)就需要迅速的政策決策。迅速的政策決策能避免一種錯(cuò)誤的誘惑，即訴諸于監(jiān)管忍耐作為權(quán)益之計(jì)直到必要的政策和支持性法規(guī)到位，而監(jiān)管忍耐會(huì)在激勵(lì)和框架可信度方面導(dǎo)致嚴(yán)重的長期問題。

危機(jī)的干預(yù)和解決措施應(yīng)有充分的廣度和深度

干預(yù)和解決金融危機(jī)的核心目標(biāo)是恢復(fù)公眾對金融系統(tǒng)的信心，并使得金融系統(tǒng)在沒有公共政策支持的情況下能夠有效率和可持續(xù)地運(yùn)營。零碎的危機(jī)干預(yù)政策難以解決根本問題，并必然導(dǎo)致隨后的政策修改或者反轉(zhuǎn)。危機(jī)干預(yù)通常包括三個(gè)關(guān)鍵步驟：穩(wěn)定金融系統(tǒng)；重建資產(chǎn)負(fù)債表；重建金融機(jī)構(gòu)長期盈利的條件。

對于穩(wěn)定金融系統(tǒng)而言，主要目的是通過維護(hù)流動(dòng)性并確保銀行可持續(xù)獲得資金來避免金融系統(tǒng)崩潰。通常，穩(wěn)定效果依賴于幾種干預(yù)方式的組合形式和強(qiáng)度。中央銀行緊急流動(dòng)性支持能幫助銀行或某一金融市場克服臨時(shí)性的資金斷裂，并且也有助于支持支付清算系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)其功能。一個(gè)明確可信的存款保險(xiǎn)制度可以避免銀行散戶存款者的擠提，并通過提供迅速的償付來緩解破產(chǎn)壓力。存款保險(xiǎn)制度并不能充分阻止大額存款者的擠提，而大額存款者的擠提對金融機(jī)構(gòu)而言更為危險(xiǎn)。客觀而言，要確保銀行能持續(xù)獲得資金就需要對銀行大額存款者也提供擔(dān)保。是否對所有存款提供擔(dān)保取決于問題的嚴(yán)重程度和替代性措施的到位情況。如果對所有存款者提供保護(hù)，則應(yīng)當(dāng)伴隨限制扭曲的其他干預(yù)。這些干預(yù)通過合理定價(jià)或行為限制的方式，阻止銀行用補(bǔ)助資金來獲得市場份額。

重建資產(chǎn)負(fù)債表的重要性在于，它能夠恢復(fù)金融系統(tǒng)信心，并為金融機(jī)構(gòu)的管理者和債權(quán)所有者提供正確激勵(lì)。重建資產(chǎn)負(fù)債表通常包含三方面內(nèi)容。首先，通過賬面削減不良資產(chǎn)的方式全面解決損失。其次，充實(shí)資本以保證金融機(jī)構(gòu)在面臨當(dāng)前損失和未來損失時(shí)能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。最后，有效管理不良資產(chǎn)以便于從中抽取剩余價(jià)值。不良資產(chǎn)管理既可以通過在單個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)以向下放權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)，也可以通過設(shè)立隔離的資產(chǎn)管理公司來實(shí)現(xiàn)，選擇哪種方式取決于環(huán)境和操作效率。

重建金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)盈利條件包含三方面措施。首先，過度業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)退出。系統(tǒng)性金融危機(jī)通常是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)過度膨脹的結(jié)果，在信貸膨脹的支持下，高杠桿和資產(chǎn)泡沫橫生，這容易誘發(fā)金融危機(jī)。其次，通過調(diào)整核心業(yè)務(wù)和削減成本來提高金融機(jī)構(gòu)效率。最后，應(yīng)當(dāng)盡量避免競爭導(dǎo)致的扭曲，在接受公共政策支持的金融機(jī)構(gòu)和沒有接受公共政策支持的金融機(jī)構(gòu)之間，這一點(diǎn)尤為重要。

合理權(quán)衡限制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響和遏制道德風(fēng)險(xiǎn)

限制對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響和遏制道德風(fēng)險(xiǎn)均是合理的政策追求。在兩者之間謀求平衡意味著，危機(jī)干預(yù)對兩者的影響存在潛在沖突。一方面，干預(yù)是為了限制完全不受約束的市場力量。在金融危機(jī)時(shí)期，市場紀(jì)律有時(shí)是粗暴和不加選擇的，這增加了金融系統(tǒng)在出現(xiàn)問題時(shí)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，過度干預(yù)又會(huì)隔絕市場紀(jì)律并扭曲激勵(lì)。在危機(jī)處理階段，接受援助的金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)濫用公共資金；在長期范圍內(nèi)，接受援助的金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)更不謹(jǐn)慎，這為下一次金融危機(jī)埋下禍根。

在實(shí)踐中，存在兩種機(jī)制來管理這種替代關(guān)系。第一種機(jī)制是，在重建過程中區(qū)別對待金融機(jī)構(gòu)的利益相關(guān)者。一種共識是，從限制道德風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，誰將銀行帶入困境，則誰應(yīng)最大可能的支付代價(jià)。通過解雇或削減資產(chǎn)的方式，管理者和現(xiàn)有股東應(yīng)當(dāng)首先支付代價(jià)。通過債務(wù)取消的方式，次級債務(wù)持有者將其次支付代價(jià)。第二種機(jī)制是，設(shè)立限制性條約。換取援助的嚴(yán)格條件有助于限制金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，它們能一定程度阻止銀行獲得不公正的競爭優(yōu)勢，并使其他銀行以不受束縛的方式開展金融業(yè)務(wù)。

倘若發(fā)生金融危機(jī)中國如何處置

各國在金融危機(jī)處置方面的共性原則能為中國處置未來可能發(fā)生的金融危機(jī)提供寶貴的借鑒經(jīng)驗(yàn)。對照這些共性原則，可以看出，中國的體制架構(gòu)在金融危處置方面存在明顯不足。針對這些不足，本文提出如下三條建議。

金融機(jī)構(gòu)接管法律可為早期干預(yù)金融危機(jī)奠定法律基礎(chǔ)。接管是金融監(jiān)管當(dāng)局依照法定的條件和程序，通過一定的組織，全面控制金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)的法律行為。在中國，接管是早期干預(yù)金融危機(jī)的主要手段。我國《商業(yè)銀行法》第64條明確規(guī)定：“商業(yè)銀行已經(jīng)或可能發(fā)生信用危機(jī)、嚴(yán)重影響存款人利益時(shí)，中國人民銀行可以對該銀行實(shí)行接管。接管的目的是對被接管的商業(yè)銀行采取必要措施，以保護(hù)存款人的利益，恢復(fù)商業(yè)銀行的正常經(jīng)營能力?！蔽覈渡虡I(yè)銀行法》關(guān)于接管的規(guī)定存在嚴(yán)重不足：接管的條件界定過于籠統(tǒng)，沒有具體標(biāo)準(zhǔn)予以衡量；對接管組織的構(gòu)成、法律地位、接管人員的選任和資格限制等未有涉及；對接管期間的挽救措施和接管費(fèi)用的負(fù)擔(dān)也是空白；缺乏對接管行為的限制。針對這些法律缺陷，要進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)接管法律為早期干預(yù)金融危機(jī)奠定法律基礎(chǔ)。

建立存款保險(xiǎn)制度合理分擔(dān)危機(jī)損失。存款保險(xiǎn)制度是指，存款類金融機(jī)構(gòu)向存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繳納保費(fèi)購買存款保險(xiǎn)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)瀕臨倒閉或倒閉時(shí)，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)用存款保險(xiǎn)基金及時(shí)向存款人賠付并適時(shí)處置問題機(jī)構(gòu)。一直以來，中國并沒建立有法律保障的存款保險(xiǎn)制度。事實(shí)上，中國實(shí)行的是一種隱性存款保險(xiǎn)，即一旦金融機(jī)構(gòu)出了問題，政府往往會(huì)對存款人提供全額的存款保護(hù)。與政府直接救助金融機(jī)構(gòu)相比較，存款保險(xiǎn)制度的優(yōu)勢在于通過建立市場化的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，市場、股東和存款人合理分?jǐn)傄蚪鹑跈C(jī)構(gòu)倒閉而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)損失。當(dāng)前，中國金融規(guī)模在不斷膨脹，隱性存款保險(xiǎn)將對中國財(cái)政構(gòu)成不合理的巨大負(fù)擔(dān)。中國應(yīng)當(dāng)順應(yīng)形勢發(fā)展，建立健全存款保險(xiǎn)制度，加快存款保險(xiǎn)立法進(jìn)程，擇機(jī)出臺《存款保險(xiǎn)條例》，明確存款保險(xiǎn)制度的基本功能和組織模式。

篇2

令人不安的是，這些簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案的有效性令人懷疑。首先，簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案所依賴的凱恩斯理論在經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)不那么令人信服了。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，簡單經(jīng)濟(jì)刺激只不過是給問題重重的經(jīng)濟(jì)體系打了一劑強(qiáng)心針，并沒有真正藥到病除，反而會(huì)給未來經(jīng)濟(jì)留下很多清除不掉的麻煩。另一方面，從實(shí)際效果來看，簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案顯然也不是十分奏效。在美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了7870億美元的刺激方案后，美國道瓊斯指數(shù)仍然毫不留情地連續(xù)幾天創(chuàng)下6年來的新低，截至2009年3月底也沒有恢復(fù)到刺激方案公布前的水平。我們完全有理由擔(dān)心，一味的經(jīng)濟(jì)刺激方案是不是真的能夠挽大廈之將傾。

稍微分析一下就可以知道，金融危機(jī)產(chǎn)生的根源是經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了許多劣質(zhì)資產(chǎn)和失衡的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如被高估的股票、沒有支付保證的債券、被市場寵壞了的金融企業(yè)、被過度包裝的金融衍生產(chǎn)品、盲目的并購活動(dòng)，不受制約的金融高管們的薪酬等。這些已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)的腫瘤，是正常的市場調(diào)節(jié)不能解決的問題。因此，從維護(hù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的角度來看，應(yīng)該采取極端的方式將其清除掉。據(jù)此，有人認(rèn)為金融危機(jī)在一定程度上有正面的意義，應(yīng)該讓其自由發(fā)揮市場“清道夫”的作用。這種觀點(diǎn)不無道理，不過，這并不能說明主動(dòng)拯救經(jīng)濟(jì)的努力是不必要的。金融危機(jī)的可怕之處在于它不分“青紅皂白”地全面打擊各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括損害正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，破壞已經(jīng)建設(shè)起來的經(jīng)濟(jì)資源、導(dǎo)致部分人口生活水平下降、降低企業(yè)的競爭能力等。因此，政府應(yīng)對金融危機(jī)的政策導(dǎo)向毋庸置疑，爭議在于是不是應(yīng)該依賴簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案來應(yīng)對金融危機(jī)。

簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案的效果之所以受到質(zhì)疑，其原因在于它對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的刺激是整體性的。在這一過程中，優(yōu)質(zhì)的、劣質(zhì)的資產(chǎn)，正常的、失衡的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都將因此受惠，甚至出現(xiàn)劣質(zhì)資產(chǎn)和不正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因?yàn)楦踊钴S而受惠更多的狀況，就像人體中的癌細(xì)胞總是先于正常細(xì)胞得到營養(yǎng)。美國已經(jīng)出現(xiàn)了這種端倪，華爾街的金融機(jī)構(gòu)在得到政府的援助后，首先兌現(xiàn)的是高管們的報(bào)酬，而且理由冠冕堂皇，連奧巴馬也奈何不得。中國也不可避免地出現(xiàn)了類似情況，在為刺激經(jīng)濟(jì)所投放的資金中，相當(dāng)一部分已經(jīng)不可避免地流入股票市場。更嚴(yán)重的是，簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案不僅不能消除已經(jīng)出現(xiàn)的劣質(zhì)資產(chǎn)和失衡的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，反而可能因?yàn)閭}促投資形成更多新的劣質(zhì)和無效資產(chǎn)，為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展留下隱患。

那么，有沒有其他既能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，又能促使經(jīng)濟(jì)體系優(yōu)勝劣汰的更好的措施呢?對其他經(jīng)濟(jì)體來說，我們并不確定，但對于中國來說，卻有一個(gè)難得的措施值得利用，就是通過推動(dòng)市場化進(jìn)程來對抗金融危機(jī)，筆者稱之為“市場化促進(jìn)經(jīng)濟(jì)方案”。市場化是指利用市場機(jī)制，也即按照市場價(jià)值原則進(jìn)行社會(huì)資源配置的過程，提高市場化程度可以增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，擴(kuò)大資產(chǎn)的配置空間，因此能夠提高資產(chǎn)價(jià)值。比如，原來只能用作專門用途的土地，在放開管制后，其價(jià)值將得到提升；優(yōu)質(zhì)的公司如果可以上市，其價(jià)值也將提升；優(yōu)秀的人才，如果放開戶籍管制，則其人力資源的價(jià)值同樣會(huì)提升。資產(chǎn)價(jià)值可以預(yù)見的提升會(huì)帶來什么?一方面可以使資產(chǎn)所有者的財(cái)富增加，增加其經(jīng)濟(jì)活力，促進(jìn)更多支出：另一方面也鼓勵(lì)對這些資源進(jìn)行投資，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長。

中國在市場化方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。一方面，與發(fā)達(dá)國家相比，中國的市場化空間很大，有足夠的幅度提升市場化水平。據(jù)北京師范大學(xué)李曉西教授測算，我國當(dāng)前的市場化程度大約在60％左右，距發(fā)達(dá)國家90％以上的水平仍有較大的距離，因此，還有相當(dāng)大的空間可以發(fā)展。另一方面，市場化對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用還與經(jīng)濟(jì)規(guī)模有關(guān)，相比其他市場化程度不高的發(fā)展中國家，中國在這方面又有明顯的優(yōu)勢。據(jù)筆者測算，在年均7％左右的增長速度下，如果未來10年中國的市場化水平從目前的60％提高到80％，則可以使相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)生數(shù)以十萬億計(jì)的增值，這將對中國經(jīng)濟(jì)繁榮形成巨大而持續(xù)的推動(dòng)力。中國的市場化機(jī)會(huì)包括但不限于下列幾個(gè)方面：

1　農(nóng)村承包田和宅基地的市場化。我國農(nóng)村有數(shù)以十億畝計(jì)的承包田和宅基地，如果實(shí)施一定程度的流通，提高其市場化程度，就會(huì)提高這些土地的價(jià)值。一方面，土地價(jià)值的提升能增加農(nóng)民的財(cái)富，促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)：另一方面，土地潛在的使用機(jī)會(huì)也會(huì)鼓勵(lì)更多的社會(huì)資金投入到農(nóng)業(yè)中，這不僅可以刺激投資的增加，還會(huì)使土地的利用效率大大提高。

2　人力資源市場化。由于歷史原因。中國的戶籍制度限制了人員的流動(dòng)，實(shí)際上也就是限制了人力資源的市場化。如果改革戶籍政策，在保證社會(huì)穩(wěn)定和安全的前提下，則可以使全國范圍內(nèi)的人口更自由地流動(dòng)，就會(huì)提升人力資源的價(jià)值。這將刺激對人力資源的投資。引發(fā)旨在提升生活質(zhì)量的相關(guān)消費(fèi)，拉動(dòng)房地產(chǎn)、教育、生活用品的需求。

3　解除產(chǎn)業(yè)進(jìn)入管制和區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)分割政策。解除管制和分割政策可以提高行業(yè)經(jīng)營許可權(quán)等經(jīng)營性資源的市場價(jià)值，鼓勵(lì)對相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。比如中國的民航業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)和零售業(yè)在放開管制的過程，都伴隨著投資的激增。目前中國仍然有很多行業(yè)存在不同程度的管制，比如石油產(chǎn)業(yè)、教育產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)等，如果減少這些領(lǐng)域的市場化程度，放開管制，必將會(huì)帶來社會(huì)投資的熱潮。

4　優(yōu)質(zhì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的市場化，中國目前仍然有很多的優(yōu)秀企業(yè)未能上市。其原因不是其沒有上市的意愿，而是受嚴(yán)格的上市審批制度的限制所致。如果放開對企業(yè)上市的限制，讓優(yōu)秀的企業(yè)根據(jù)市場規(guī)則自行決定是否上市，政府只進(jìn)行資格審核。無疑也會(huì)刺激社會(huì)資金對優(yōu)秀企業(yè)，尤其是新興企業(yè)的投資。

以上市場化機(jī)會(huì)都可以引起消費(fèi)或投資的增加，起到與簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案相似的效果，但與簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案相比，市場化經(jīng)濟(jì)促進(jìn)方案又是一個(gè)有選擇性效果的方案。其一，市場化方案是利用提升經(jīng)濟(jì)體自身潛在價(jià)值的方法抵抗金融危機(jī)，不僅能促進(jìn)投資和消費(fèi)需求，而且其自身也能完全消化掉市場化的各種后果。那些被市場化后的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)走上正軌以后可以持續(xù)產(chǎn)生收益，沒有貶值之慮，因而不會(huì)產(chǎn)生“回火”效應(yīng)，給經(jīng)濟(jì)帶來潛在的負(fù)作用。其二，市場化可以增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的生產(chǎn)效率，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)會(huì)在市場化過程中優(yōu)先得到投資開發(fā)，可以進(jìn)一步提高質(zhì)量，這對于提升我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是有積極意義的。其三，市場化可以提高市場競爭程度，促使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加速將劣質(zhì)資產(chǎn)從市場中驅(qū)逐出去，從而提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量。

簡而言之，市場化促進(jìn)方案的效果不僅是持久的，并且也是“綠色”的。而簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案只是治標(biāo)不治本的“猛藥”，可能會(huì)在短期內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)，但卻不能有效清除劣質(zhì)資產(chǎn)和不正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而且還會(huì)給現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體帶來很多未來難以消化的各種非理性的投資、信貸等不良外來物，比如，未來的流動(dòng)性可能會(huì)出乎預(yù)料地大幅度增加，或者大面積的投資項(xiàng)目失敗等，經(jīng)濟(jì)體系可能會(huì)為此付出長期的代價(jià)。

此外，市場化促進(jìn)方案并不完全排斥簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案。一是簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案見效速度快，更加立竿見影；而市場化促進(jìn)方案可能要經(jīng)過調(diào)查、決策等較長的過程，見效相對緩慢。二是市場化方案可能需要借助經(jīng)濟(jì)刺激方案加以推動(dòng)。但兩者的關(guān)系應(yīng)該是明確的，即用市場化促進(jìn)方案固本，用簡單經(jīng)濟(jì)刺激方案治表，而不是反其道而行之。

篇3

一、財(cái)務(wù)分析師的專業(yè)機(jī)制

目前,特許財(cái)務(wù)分析師是全球證券投資與管理界一致公認(rèn)的最具權(quán)威性的職業(yè)資格稱號。而就分析師的工作成果而言,他們通常以盈利預(yù)測和投資建議的形式來發(fā)表對跟蹤公司的看法。投資建議是對一個(gè)公司進(jìn)行分析后的最終產(chǎn)品,而盈利預(yù)測則是生成最終產(chǎn)品的關(guān)鍵投入,是一種對上市公司財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行收集、整理、加工、輸出、解釋等的一系列工作的集成。也是影響投資建議這個(gè)最終產(chǎn)品的決定因素之一。

二、金融危機(jī)下財(cái)務(wù)報(bào)表的解讀

在大陸的股市,不讀財(cái)報(bào)的投資者是大多數(shù);不讀財(cái)報(bào)而持續(xù)盈利的投資者則肯定是少數(shù);其實(shí),枯燥的財(cái)報(bào)一定是悲歡離合的財(cái)富故事的起點(diǎn)。

大部分發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,每五家破產(chǎn)倒閉企業(yè),有四家是盈利的,只有一家是虧損的?？梢?企業(yè)主要是因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)金而倒閉,而不是因?yàn)橛蛔愣觥?/p>

閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表必須有整體性,不宜以單一的財(cái)務(wù)數(shù)字或財(cái)務(wù)比率妄下結(jié)論。傳統(tǒng)分析觀點(diǎn)認(rèn)為一家公司的流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)小于1將面臨償付風(fēng)險(xiǎn),但對于沃爾瑪和戴爾這樣的企業(yè),這種觀點(diǎn)就不適用。

因此,作者認(rèn)為要讀懂年報(bào),主要應(yīng)從以下幾方面考慮:

(一)資產(chǎn)負(fù)債觀與收入費(fèi)用觀:看資產(chǎn)的質(zhì)量與利潤的高低

目前仍有報(bào)表使用者在分析企業(yè)盈利能力和股東財(cái)富的變化時(shí),更多地關(guān)注利潤表,而對資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)注較少。

而會(huì)計(jì)利潤是容易被公司管理者操縱的,因?yàn)樵S多會(huì)計(jì)技巧的使用都可輕而易舉地改變會(huì)計(jì)利潤,使利潤數(shù)字本身的價(jià)值受到貶損。

在分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況或考核企業(yè)業(yè)績時(shí),報(bào)表使用者應(yīng)更多地關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目標(biāo)構(gòu)成和變動(dòng)。上市公司的營業(yè)收入和利潤應(yīng)主要來自于主營業(yè)務(wù)。因?yàn)樵诂F(xiàn)行會(huì)計(jì)核算體系下,上市公司持有的金融資產(chǎn)無論是否售出,都必須按照公允價(jià)值計(jì)量。所以,現(xiàn)行利潤的概念是企業(yè)的全面收益。

2008年因受全球金融危機(jī)的沖擊,一些上市公司為維護(hù)其市場形象,在年報(bào)中利用短期投資收益、股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、營業(yè)外收入與營業(yè)外支出、債務(wù)重組、資產(chǎn)重組等非經(jīng)常性損益填充業(yè)績,從2008年年報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)其操縱的痕跡。

(二)對現(xiàn)金流的質(zhì)量和數(shù)量進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析

看懂現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu),在閱讀年報(bào)時(shí)是至關(guān)重要的?？偭肯嗤默F(xiàn)金流量在經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)之間分布不同,則意味著不同的財(cái)務(wù)狀況。一般情況下:

當(dāng)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí),一般表明該上市公司處于產(chǎn)品初創(chuàng)期;

當(dāng)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí),可以判斷企業(yè)處于發(fā)展期;

當(dāng)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí),表明企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期;

當(dāng)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù),投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù),籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí),可以認(rèn)為企業(yè)處于衰退期。

所以,在分析年報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)必須關(guān)注上市公司的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。

(三)辯證看待股東權(quán)益的質(zhì)量與權(quán)益總額

股東權(quán)益是一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。股東權(quán)益金額大,則說明公司的實(shí)力雄厚。但當(dāng)總資產(chǎn)低于負(fù)債,公司則處于資不抵債的境地,這時(shí),如果實(shí)施破產(chǎn)清算,股東將一無所得,股東權(quán)益便消失殆盡。但新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施,由于公允價(jià)值概念的引入,財(cái)務(wù)報(bào)表中股東權(quán)益的數(shù)據(jù)在有些時(shí)候并不能如實(shí)地反映股東投入這一基本范疇,從而使財(cái)務(wù)指標(biāo)偏離了常規(guī)意義上的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。如果上市公司報(bào)表中呈現(xiàn)大量資本公積是由于法定資產(chǎn)重估增值所形成的,那就有可能存在股東權(quán)益虛假的現(xiàn)象。

三、基于寶鋼股份:金融危機(jī)下市場空間擴(kuò)展的機(jī)遇分析

2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)后,我國鋼鐵行業(yè)大量中小企業(yè)或停產(chǎn)或倒閉,這使得我國鋼鐵行業(yè)面臨著全面整合。本文以寶鋼股份(股票代碼600019)為樣本,分析我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展趨勢。

我國鋼鐵需求主要來自制造業(yè)和建筑業(yè),其中,制造業(yè)約占鋼鐵需求總量的49%。2008年下半年受全球金融危機(jī)的影響,我國部分制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)量大幅度下滑,鋼鐵需求量減少。在建筑業(yè)中,由于房地產(chǎn)市場低迷,商品房在建工程減少,商品房建筑用鋼需求量減少。鋼材的需求量萎縮導(dǎo)致鋼材價(jià)格大幅度下跌。(如表所示)

2008年,寶鋼股份營業(yè)收入達(dá)到2003.31億元,同比增長5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤66億元,同比下降51%;凈利潤率3%,同比下降4個(gè)百分點(diǎn)。

在全球鋼鐵業(yè)受到金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊的背景下,2008年寶鋼股份仍然盈利66億元,主要得益于主營高端產(chǎn)品,以高端產(chǎn)品占據(jù)可觀的市場份額。

根據(jù)2009年3月20日《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》(新華網(wǎng)),這場百年不遇的全球金融危機(jī)為寶鋼股份擴(kuò)展市場空間提供了難得的機(jī)遇。我們可以預(yù)見,未來,我國鋼鐵業(yè)將呈現(xiàn)高行業(yè)集中度、清潔生產(chǎn)、新技術(shù)產(chǎn)品占主導(dǎo)地位的合理布局。這對于我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化升級、改變經(jīng)濟(jì)增長方式,有著非常重要的意義。

四、財(cái)務(wù)分析師的價(jià)值體現(xiàn)

篇4

首先，從經(jīng)濟(jì)角度看，這是自上世紀(jì)80年代以來，尤其是冷戰(zhàn)結(jié)束后美、英等西方國家推崇的新自由資本主義運(yùn)行機(jī)制的弊端在金融全球化背景下的總爆發(fā)，集中暴露出它們所推崇的金融領(lǐng)域“去規(guī)制化”進(jìn)程嚴(yán)重忽視金融全球化發(fā)展本身的規(guī)律和特點(diǎn)，缺乏對金融體系運(yùn)行的有效監(jiān)管，喪失了應(yīng)有的預(yù)警功能。

其次，當(dāng)前的金融／經(jīng)濟(jì)危機(jī)是經(jīng)濟(jì)全球化、信息化背景下首次出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重失衡。此次金融危機(jī)的政治原因本質(zhì)上是全球化的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制與國別化的經(jīng)濟(jì)決策體制之間長期的結(jié)構(gòu)性矛盾凸現(xiàn)的結(jié)果。一方面，世界經(jīng)濟(jì)體系的全球性市場運(yùn)行對資源的全球配置需求以及相應(yīng)的全球經(jīng)濟(jì)治理體制能力的要求不斷提高，而現(xiàn)有全球經(jīng)濟(jì)治理體制的充分性、合法性和有效性卻存在不同程度的缺陷；另一方面，作為國際經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征之一的經(jīng)濟(jì)政策制定的國別化，進(jìn)一步加劇了全球化的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制與國別化的經(jīng)濟(jì)決策體制之間矛盾的累積和激化。

二、世界經(jīng)濟(jì)格局新的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和重組拉開序幕

金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的走勢有五方面的影響：

其一，從危機(jī)發(fā)生至今全球工業(yè)產(chǎn)值和貿(mào)易規(guī)模的萎縮比例來看，此次金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)衰退程度已經(jīng)超過上世紀(jì)20年代末至30年代初的大蕭條時(shí)期。

其二，貿(mào)易保護(hù)主義勢頭在各國經(jīng)濟(jì)衰退的陰影下有所抬頭。

第三，美、歐、日等國經(jīng)濟(jì)實(shí)力都因受到危機(jī)的直接嚴(yán)重影響而削弱，但新興大國群體性崛起的勢頭也受到不同程度抑制，未來新興大國的增長態(tài)勢將更大程度取決于各自完成經(jīng)濟(jì)刺激和結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的政策效應(yīng)和時(shí)間長短。

第四，本次金融危機(jī)無法改變?nèi)蚧?jīng)濟(jì)深入發(fā)展的大趨勢，包括美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興大國等所謂“全球化中心國家”之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展(或衰退)相互密切關(guān)聯(lián)和影響將持續(xù)加深。最后，從整個(gè)世界范圍和中長期的影響來看，金融危機(jī)對于“全球化邊緣國家”的經(jīng)濟(jì)打擊將更大于“全球化中心國家”。世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)力量發(fā)展差異將在短期內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)大。金融危機(jī)同時(shí)全面啟動(dòng)了新一輪國際金融乃至全球經(jīng)濟(jì)體系的改革進(jìn)程。一方面，金融危機(jī)標(biāo)志著美獨(dú)霸金融體系格局的結(jié)束；另一方面，全球金融／經(jīng)濟(jì)體系改革和過渡是一個(gè)長期而漸進(jìn)的過程。

三、世界政治、安全格局的深度變革正在加速

第一，盡管金融危機(jī)不同程度地制約了當(dāng)前國際體系中的霸權(quán)國、傳統(tǒng)大國和新興大國等核心成員的對外政策制定，使政策的內(nèi)向性有所加強(qiáng)，但主要國家仍表現(xiàn)出強(qiáng)烈的化危機(jī)為機(jī)遇的意愿，力爭以改革國際金融機(jī)制為突破口，在國際經(jīng)濟(jì)體系和政治體系的變革進(jìn)程中占據(jù)有利地位。

第二，席卷世界的金融危機(jī)再次使國際社會(huì)認(rèn)識到全球化時(shí)代跨國性問題的復(fù)雜性和各國利益的相互依存性，增加了大國合作的緊迫性和可能性，G7等發(fā)達(dá)工業(yè)國家在這次危機(jī)中已經(jīng)難以獨(dú)自應(yīng)對，不得不在半年內(nèi)連續(xù)召開兩次G20峰會(huì)進(jìn)行全球范圍的宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。新興大國不但在參與全球經(jīng)濟(jì)治理架構(gòu)中嶄露頭角，而且相互機(jī)制化合作意愿明顯增強(qiáng)。

篇5

本輪金融危機(jī)為何危害如此之大。世界上發(fā)生過多次金融危機(jī),雖然也引發(fā)了金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退,但其影響的深度、廣度和時(shí)間的跨度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于本次金融危機(jī),我認(rèn)為主要是因?yàn)楸据喗鹑谖C(jī)與歷史上其他金融危機(jī)存在非常本質(zhì)的差別。主要就是因?yàn)檫^去所發(fā)生的危機(jī)是原生品市場單一泡沫驅(qū)動(dòng)下的傳統(tǒng)金融危機(jī),而本輪金融危機(jī)是原生品和衍生品雙重泡沫驅(qū)動(dòng)下的新型金融危機(jī)。與傳統(tǒng)金融危機(jī)相比,本輪金融危機(jī)不僅泡沫大,而且泡沫的損失非常高。數(shù)據(jù)顯示,2001年到2006年以次貸為主體泡沫擴(kuò)大2.4倍,衍生品泡沫基于次貸CDS放大300倍,這種衍生品泡沫化的程度是遠(yuǎn)非原生品市場泡沫所能比擬的。本輪金融危機(jī)當(dāng)中,原生品房地產(chǎn)貸款最大損失就是3600億美元左右,而衍生品的虧損卻高達(dá)1.54萬億美元,相當(dāng)于三個(gè)原生品泡沫還要大。本輪金融危機(jī)與傳統(tǒng)金融危機(jī)存在本質(zhì)的差別,導(dǎo)致本輪金融危機(jī)殺傷力高于以前的金融危機(jī)。

美國金融發(fā)展趨勢。美國金融危機(jī)全面爆發(fā)到現(xiàn)在差不多一年了,雖然歐美出臺大量的金融刺激政策,但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)還沒有見底,因?yàn)樽鳛檎T因的房地產(chǎn)市場還沒有見底。美國的次貸違約率和指數(shù)率上升到25%和14.34%的歷史高位,2009年7月份的指數(shù)達(dá)到32%。目前還沒有止跌的跡象,表明房地產(chǎn)危機(jī)還沒有見底,還有很多重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也沒有見底。從GDP增速看,2009年第二季度,美國、英國、法國再創(chuàng)新低,創(chuàng)1990年以來的新低。儲蓄率方面,美國、英國從危機(jī)前的零儲蓄快速提高到2009年5月份5.7%和5%左右,還有加速提升的趨勢。歐美等國家的采購經(jīng)理人指數(shù)和消費(fèi)信心指數(shù)都沒有根本的好轉(zhuǎn),所以我們認(rèn)為目前金融危機(jī)尚未見底。

金融危機(jī)什么時(shí)候見底?我們判斷指標(biāo)有兩個(gè),一個(gè)是GDP增長不再下滑,另一個(gè)是GDP絕對額不再下降。我們通過構(gòu)建模型的方式對金融危機(jī)作出兩個(gè)估計(jì),一個(gè)是樂觀估計(jì),一個(gè)是悲觀估計(jì)。樂觀估計(jì)走出谷底要一年左右的時(shí)間。悲觀估計(jì)假設(shè)美國政府不采取任何的救援措施,危機(jī)可能要持續(xù)2014年才能止跌,但美國已經(jīng)采取措施,所以這種情況不會(huì)出現(xiàn)?？傮w來看,2010年金融危機(jī)能否走出谷底,還取決于美國和歐洲政府的政策力度,力度大可以見底,力度不大還會(huì)推遲。

對于我們國家宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的基本判斷。我們認(rèn)為2008年第四季度以來,我國GDP大幅下降最主要的原因是兩個(gè)方面,第一是受金融危機(jī)影響的出口大幅度下滑,第二受國家經(jīng)濟(jì)周期回調(diào)的影響。我們做了一個(gè)模型,顯示如果不考慮國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和宏觀調(diào)控政策的因素,我們下滑要持續(xù)下滑到2012到2013年。2009年以來的GDP開始回升,我們認(rèn)為這種反彈是政策性反彈,2008年11月份,如果國家不采取強(qiáng)有力的財(cái)政政策和貨幣政策,國家經(jīng)濟(jì)增速我們大概只能達(dá)到1%的水平,所以政策對經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用是不能低估的。談到上面兩個(gè)問題主要是判斷下半年和2010年的走勢,我們認(rèn)為最主要的就是要看清楚兩個(gè)問題,一是出口,二是政策。對于出口主要是受金融危機(jī)的影響,金融危機(jī)今年難言見底,所以上半年國家出口還會(huì)保持20%的負(fù)增長,這方面的操作空間是很小的。對于政策,政策保增長已經(jīng)成為當(dāng)前乃至未來一個(gè)時(shí)期咱們國家頭等的政治和經(jīng)濟(jì)要?jiǎng)?wù),我們認(rèn)為下半年仍然會(huì)保持寬松的貨幣政策,但為了防止風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)行適度微調(diào)。2009年保八沒有問題,2010年能不能保八要看國內(nèi)外的情況而定。

篇6

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 貨幣危機(jī) 銀行危機(jī) 債務(wù)危機(jī)

一、引言

2008年愈演愈烈的美國次貸危機(jī)升級為了一場席卷全球的金融危機(jī)，大量銀行面臨嚴(yán)重虧損甚至倒閉。隨后歐洲債務(wù)危機(jī)又接連爆發(fā)，希臘、愛爾蘭和葡萄牙相繼向歐盟請求援助，歐洲多個(gè)國家的信用評級接連被下調(diào)。

面對這接踵而至的危機(jī)，我們需要再次去認(rèn)識歷次金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的特征及兩者之問的關(guān)系。雖然世界各國爆發(fā)的金融危機(jī)在表面上看各不相同，但從歷次危機(jī)中通常都表現(xiàn)出以下規(guī)律：債務(wù)危機(jī)是一個(gè)周期性發(fā)生的現(xiàn)象；銀行危機(jī)常先于或者伴隨債務(wù)危機(jī)發(fā)生；私人債務(wù)和短期債務(wù)比重會(huì)在銀行危機(jī)前上升，政府常常存在遠(yuǎn)高于記錄水平的隱性債務(wù)。

二、債務(wù)危機(jī)

債務(wù)危機(jī)是一種周期性發(fā)生的現(xiàn)象，歷次危機(jī)本質(zhì)上是相同的。Wynne(1951)通過對八個(gè)國家的研究，即指出這些國家的違約雖然從表面上看各不相同，但本質(zhì)上是一致的結(jié)論。Lindert和Morton(1989)從19世紀(jì)以來國家債務(wù)違約的歷史數(shù)據(jù)中也同樣發(fā)現(xiàn)了這種周而復(fù)始的違約現(xiàn)象并分析了國際借款行為的長期規(guī)律。Reinhart和Rogoff(2008)從70個(gè)國家兩個(gè)世紀(jì)的債務(wù)違約歷史中更加全面清晰地描述了這一現(xiàn)象。

政府常常存在遠(yuǎn)高于記錄水平的隱性債務(wù)。winkler(1933)關(guān)于外債的經(jīng)典研究中就提到了隱藏債務(wù)的問題。Kletzer(1984)解釋了由于借貸雙方信息不對稱而導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

三、金融危機(jī)

金融危機(jī)主要包括貨幣危機(jī)(通脹和貶值)和銀行危機(jī)，如何定義這兩者是一項(xiàng)重要的研究工作。Cagan(1956)在其經(jīng)典研究中將超級通脹定義為月通脹率高于50％的情況。Frankel和Rose(1996)只用(名義)匯率貶值來定義貨幣危機(jī)。Kaminsky和Reinhart(1999)則對貨幣危機(jī)進(jìn)行了詳細(xì)的定義，把外匯儲備損失與實(shí)際匯率貶值也作為衡量貨幣危機(jī)的因素。Caprio和Klingebiel(2005)以事件的發(fā)生為標(biāo)志對1970年后的銀行危機(jī)進(jìn)行了權(quán)威性的定義。Reinhart和Rogoff(2008)把銀行危機(jī)具體的定義為發(fā)生銀行擠兌或者重要金融機(jī)構(gòu)倒閉、合并、被接管或受到政府的援助。

Karainsky和Reinhart(1998)指出銀行危機(jī)通常會(huì)先于貨幣危機(jī)而發(fā)生，而貨幣危機(jī)會(huì)則進(jìn)一步加深銀行危機(jī)。

四、金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)關(guān)系的研究

銀行危機(jī)通常先于或者伴隨債務(wù)危機(jī)發(fā)生。20世紀(jì)80年代拉美國家爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)，對此Diaz Alejandro(1985)認(rèn)為在拉美金融自由化之后，由于金融市場的不完善，政府大量依靠從私人銀行借款削弱了其償還能力，因此當(dāng)銀行危機(jī)發(fā)生時(shí)往往會(huì)伴隨著發(fā)生債務(wù)危機(jī)。Velasco(1986)指出南方共同市場的國內(nèi)銀行部門是外資流入的中介，政府向這些銀行大量借款導(dǎo)致了當(dāng)外資撤離時(shí)銀行危機(jī)與政府債務(wù)危機(jī)的先后發(fā)生。

在銀行危機(jī)之前，通?？梢园l(fā)現(xiàn)私人債務(wù)激增的現(xiàn)象。Rodrik和Velasco(2000)通過外部借款期限與成本的聯(lián)立模型指出，短期債務(wù)與外匯儲備的比例可以有效地預(yù)測銀行危機(jī)。Calvo，Izquierdo和Loo-Kung(2006)對銀行危機(jī)前資本流入陡增的現(xiàn)象進(jìn)行了論證。

短期債務(wù)的比重會(huì)在銀行危機(jī)前上升。Diamond和Dybvig(1983)構(gòu)造了銀行擠兌問題的一個(gè)經(jīng)典模型，通過分析對銀行擠兌有預(yù)防作用的存款合同指出了在銀行危機(jī)發(fā)生之前，投資者因?yàn)閷α鲃?dòng)性的需求會(huì)提高短期借款的比例。Kaminsky和Reinhart(1999)研究了銀行危機(jī)(以及貨幣危機(jī))前國內(nèi)信貸總量的擴(kuò)張和隨后的收縮，認(rèn)為銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)與金融自由化有著密切的聯(lián)系。

篇7

【關(guān)鍵詞】馬克思金融危機(jī)

2006年春,美國“次貨危機(jī)”開始顯現(xiàn),最后發(fā)展成席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。對其原因分析,成為理論界研究熱點(diǎn)。馬克思在《資本論》中揭示的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)規(guī)律,對預(yù)測美國金融危機(jī)、解釋危機(jī)的深層次原因有著積極的借鑒意義。我國宏觀調(diào)控要以此為鑒,主動(dòng)作為,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

一、美國金融危機(jī)形成和擴(kuò)散的一般原因

1、次貨危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)的“觸點(diǎn)論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是市場內(nèi)因論,認(rèn)為沒有有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致美國次貸市場運(yùn)轉(zhuǎn)失靈引發(fā)金融危機(jī)。次貸是美國房產(chǎn)貸款中面向信用紀(jì)錄不佳或收入證明缺失的持“次級信用”的客戶而產(chǎn)生的貸款。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后,美房地產(chǎn)市場迅速發(fā)展,房價(jià)2004-2006年上漲了40%-70%。在房價(jià)上漲預(yù)期下,銀行降低信用門檻,推出了“無本金貸款”、 “循環(huán)貸”等貸款品種,助長了投機(jī),推動(dòng)房價(jià)繼續(xù)走高。美聯(lián)儲2005年開始將利率從1%提升到5.25%,促使經(jīng)濟(jì)降溫,房價(jià)下滑。房價(jià)下降預(yù)期增大和還貸壓力增大的雙重約束,使次級貸款違約率在2006年底上升到13.3%。違約率持續(xù)上升,帶來債務(wù)狀況惡化,導(dǎo)致美國大型次級房貸公司紛紛破產(chǎn),前者的破產(chǎn)和倒閉帶來越來越多的金融集團(tuán)和公司破產(chǎn),造成整個(gè)金融市場動(dòng)蕩。

2、金融政策導(dǎo)致金融危機(jī)的“政策論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是政府外因論,認(rèn)為次級貸款僅占美國房貸市場的7%-8%,次貸危機(jī)之所以形成金融危機(jī),金融自由化政策是根本原因。一是金融工具創(chuàng)新過度。次級貸款被房貸公司購買后,資產(chǎn)證券化成為債券在市場發(fā)售。經(jīng)濟(jì)繁榮期,它們被投行和對沖基金看好并購買,投資銀行利用金融創(chuàng)新再出售,一元貸款被放大為數(shù)十元的金融衍生品。信用鏈條拉長,導(dǎo)致金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)價(jià)值被忽視,助長了極度短期投機(jī)。美國還依靠政府信用成立國家保險(xiǎn)公司對債券違約進(jìn)行保險(xiǎn),總額從2001年的9000多億發(fā)展到2007年底的62萬億美元。這種情形下,總額不大的次級貸款危機(jī)產(chǎn)生了規(guī)模巨大的債務(wù)危機(jī),政府已難以挽救。二是金融監(jiān)管不力。美國鼓勵(lì)自由的跨國金融活動(dòng)。對新金融產(chǎn)品,政府主要依靠市場評級機(jī)構(gòu)的評級、研究報(bào)告和資本抵押標(biāo)準(zhǔn)要求來化解金融風(fēng)險(xiǎn),缺乏審查和監(jiān)管以及對金融泡沫的預(yù)警。這樣,當(dāng)投機(jī)盛行時(shí),投機(jī)主體和評級機(jī)構(gòu)結(jié)成利益共同體,評級機(jī)構(gòu)做出背離信用基礎(chǔ)的評級行為,向市場釋放錯(cuò)誤信息,便會(huì)提升系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、經(jīng)濟(jì)全球化形成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“橋梁論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是外部條件論,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化活動(dòng)使美國金融危機(jī)最終演變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)危機(jī)。一是金融活動(dòng)全球自由化使美國金融危機(jī)向發(fā)達(dá)國家擴(kuò)散。西方主要發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀地普遍購買美國次級債券,美國次貸危機(jī)爆發(fā)后,匯豐銀行、德國工業(yè)銀行、法國巴黎銀行、花旗集團(tuán)等相繼暴出巨額壞帳,引發(fā)本國金融動(dòng)蕩。二是金融危機(jī)的財(cái)富效應(yīng)和政策效應(yīng)使危機(jī)延伸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融危機(jī)爆發(fā)后,消費(fèi)者個(gè)人財(cái)富縮水,銀行緊縮銀根,消費(fèi)和投資下降,導(dǎo)致總需求減少。三是全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依賴性增強(qiáng)使金融危機(jī)向全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)漫延。美國在全球幾大經(jīng)濟(jì)體的出口市場中占據(jù)很高比例。美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退后,全球主要經(jīng)濟(jì)體的出口大幅下滑,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降。

二、從馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論看美國金融危機(jī)的深層次原因

1、馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的主要內(nèi)容

(1)經(jīng)濟(jì)危機(jī)成因。資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本上是生產(chǎn)過剩導(dǎo)致剩余價(jià)值無法實(shí)現(xiàn)引發(fā)的。生產(chǎn)過剩原因在于“有效需求不足”;“有效需求不足”的原因是消費(fèi)者購買力不足;購買力不足在于私有制引發(fā)的資本和勞動(dòng)收入分配的兩極分化。資本主義銀行制度、信用制度、分配制度等制度結(jié)構(gòu)的沖突把生產(chǎn)過剩矛盾推向不可調(diào)和地步時(shí),潛在危機(jī)便轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)危機(jī)。

(2)克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)的途徑。一是根本性制度變革。馬克思認(rèn)為,資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因是生產(chǎn)資料私有制,只有實(shí)現(xiàn)資本主義向社會(huì)主義變革,才能根本化解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。二是政府宏觀調(diào)節(jié)。通過調(diào)節(jié)投資和消費(fèi)的比例、創(chuàng)造新的投資和消費(fèi)機(jī)會(huì)、實(shí)行信用擴(kuò)張、擴(kuò)大政府公共支出等宏觀政策,刺激需求,緩解生產(chǎn)過剩。

2、美國金融危機(jī)的深層次原因

(1)依靠信用過度擴(kuò)張化解需求矛盾是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因。資本主義生產(chǎn)的本質(zhì)是追求剩余價(jià)值。生產(chǎn)力越高,生產(chǎn)出來的剩余價(jià)值量越大,在市場上實(shí)現(xiàn)的困難也越大。解決這一矛盾,一個(gè)途徑就是依靠信用支持消費(fèi)和投資創(chuàng)造需求。90年代末,伴隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅,實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求銳減,全球范圍內(nèi)出現(xiàn)大量資本過剩。2007年,全世界有8000多個(gè)對沖基金,總額2.8萬億美元,世界各國財(cái)富基金達(dá)7.6萬億美元,占全球GDP的15%,全球儲蓄的60%。這種情況下,美國政府開始公開或非公開鼓勵(lì)房貸公司、金融機(jī)構(gòu)通過過度擴(kuò)張信用支持消費(fèi)。所謂信用過度擴(kuò)張是指不顧信用風(fēng)險(xiǎn)、超過償還能力的信用擴(kuò)張,表現(xiàn)為長期實(shí)行低利率政策、放松風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、放松交易監(jiān)管等。信用的過度擴(kuò)張?jiān)诖碳はM(fèi)同時(shí),也拉動(dòng)了投資,更重要的是由于信用被轉(zhuǎn)化為證券出售,為全球巨額流動(dòng)資金提供了短期投機(jī)機(jī)會(huì)。短期看,信用的過度擴(kuò)張緩解了生產(chǎn)過剩和資本過剩,但長期看,信用過度擴(kuò)張把問題從“當(dāng)前”轉(zhuǎn)到了“未來”,當(dāng)金融投機(jī)不再延續(xù)、債務(wù)鏈條無法維系時(shí),危機(jī)便會(huì)顯現(xiàn)。

(2)信用過度擴(kuò)張的危害。一是增加了不良債權(quán),加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)對客戶信用層級、償還水平不加審查,會(huì)導(dǎo)致不良債務(wù)累積。2008年,美國住房貸款達(dá)14萬億美元,政府公共債務(wù)達(dá)10.3萬億美元,金融債務(wù)占GDP的比例從1980年的21%上升到116%。信用的本質(zhì)是債權(quán),如果大家都遵守信用,當(dāng)然沒有問題。但若一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題,特別是信用質(zhì)量較差時(shí),債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就變得十分巨大。二是導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)背離服務(wù)經(jīng)濟(jì)職能。虛擬經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是使有能力的人利用有資本的人的閑資為社會(huì)和資本持有者創(chuàng)造財(cái)富,這對于分散金融風(fēng)險(xiǎn)、提高金融資產(chǎn)配置效率具有重要作用。信用的過度擴(kuò)張,使虛擬經(jīng)濟(jì)背離了這種職能,產(chǎn)生一種“錢生錢”的錯(cuò)覺,自身迅速膨脹。在美國,企業(yè)盈利的44%來自金融服務(wù)業(yè),制造業(yè)僅占10%。1996-2006年,美國金融公司盈利年增長13.8%,非金融公司盈利每年增長只有8.5%。2004年,美國金融業(yè)占據(jù)了GDP的20%-21%。金融機(jī)構(gòu)對高管的激勵(lì)措施也往往與短期證券交易收益掛鉤,促使他們利用金融創(chuàng)新技術(shù)把金融杠桿率提高到幾十倍。房貸機(jī)構(gòu)將貸款發(fā)放給沒有還貸能力的借款人,金融機(jī)構(gòu)將房貸資產(chǎn)打包賣給投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券化產(chǎn)品就占全球的80%,2005年全球有組織的交易所內(nèi)交易的金融衍生品交易額為名義GDP的32倍,全球長期證券的總價(jià)值超過了100萬億美元。虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹,使虛擬經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)向短期投機(jī),在證券、樓市造成巨大泡沫,最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。三是引致虛假需求,造成虛擬繁榮。信用過度擴(kuò)張刺激樓市,導(dǎo)致投資性資產(chǎn)價(jià)格和證券價(jià)格上升,為投資性基金和銀行提供了短期投機(jī)機(jī)會(huì)。當(dāng)生產(chǎn)過剩矛盾得到解決,各類資本競相追逐高額投資回報(bào)時(shí),所有人都受益,進(jìn)而產(chǎn)生了螺旋式的信用擴(kuò)張,如果哪一期資產(chǎn)價(jià)格開始縮水,消費(fèi)者和投資人便成了最大受害者。

三、美國金融危機(jī)對我國加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的啟示

市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)常存在結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩矛盾,也就存在著依靠信用過度擴(kuò)張來化解生產(chǎn)過剩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。我國要吸取美國金融危機(jī)的教訓(xùn),既要積極擴(kuò)大有效需求,解決生產(chǎn)過剩矛盾,又要防止走上利用信用過度擴(kuò)張化解生產(chǎn)過剩矛盾的不良路徑。

1、堅(jiān)持依靠創(chuàng)新刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求

一是通過創(chuàng)新社會(huì)保障制度刺激消費(fèi)。我國社會(huì)保障制度欠缺,國民需要較高的儲蓄率才能應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致總需求中消費(fèi)所占比例一直不高。因此,國家要加快醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和住房制度改革,解決百姓后顧之憂。通過轉(zhuǎn)移支付、救濟(jì)等制度創(chuàng)新,防止貧富差距擴(kuò)大,刺激消費(fèi)。二是加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新吸引投資和消費(fèi)。熊彼特指出,技術(shù)創(chuàng)新使資本主義在毀滅中重生。技術(shù)創(chuàng)新既可以創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì),使多余的資本找到生利機(jī)會(huì),又可使消費(fèi)者產(chǎn)生新的換代需求。三是通過市場創(chuàng)新擴(kuò)展投資機(jī)會(huì)。要實(shí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策,促進(jìn)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展,特別是開發(fā)農(nóng)村市場。實(shí)行優(yōu)惠政策,鼓勵(lì)資本到海外投資。積極開展貿(mào)易摩擦協(xié)調(diào),促進(jìn)出口穩(wěn)步增長。

2、以國家為主體有效控制金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

一是政府承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)集中管理的責(zé)任。市場經(jīng)濟(jì)不可避免會(huì)產(chǎn)生信用過度擴(kuò)張,產(chǎn)生金融泡沫。防止資本經(jīng)濟(jì)中的泡沫轉(zhuǎn)化成危機(jī),離不開政府政策的協(xié)調(diào)和制約。由于金融產(chǎn)品很少受知識產(chǎn)權(quán)保護(hù),任何金融機(jī)構(gòu)都不愿意別人看到自己產(chǎn)品的交易情況。政府要建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理窗口,集中清算,統(tǒng)一監(jiān)管,準(zhǔn)確評估,避免各個(gè)金融機(jī)構(gòu)各自為政。二是善用金融創(chuàng)新,把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位。國內(nèi)金融系統(tǒng)在危機(jī)中受到?jīng)_擊較小,主要是我國金融體系不發(fā)達(dá),沒有投行、評級機(jī)構(gòu)和復(fù)雜的金融衍生品,沒有形成危機(jī)傳遞的鏈條。這種狀態(tài)雖然安全,但卻犧牲了效率。在未來,我國既要穩(wěn)健地推進(jìn)金融創(chuàng)新,提高金融資產(chǎn)配置效率,又要有效控制和化解市場風(fēng)險(xiǎn)。對新推出的金融新產(chǎn)品,政府要認(rèn)真審核,對產(chǎn)品的價(jià)值、價(jià)格要實(shí)時(shí)監(jiān)控,避免過度放貸,努力做到多方共贏。三是積極培育理性投資。從強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識、加強(qiáng)素質(zhì)教育出發(fā),加強(qiáng)對投資者教育,使投資者的投資趨向更加理性。嚴(yán)格杜絕非法市場操作行為,完善信息披露制度,提高政策透明度,使市場充分相信政府的決心,防止錯(cuò)誤信號引發(fā)的錯(cuò)誤導(dǎo)向。

3、保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性

宏觀經(jīng)濟(jì)政策,特別是貨幣政策必須要連貫和平穩(wěn),這一點(diǎn)對整個(gè)金融環(huán)境的穩(wěn)定至關(guān)重要,美國在2005年前后的貨幣政策大拐角就是造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)誘因。當(dāng)前,我國貨幣信貸速度極快,一季度新增信貸完成全年的90%,這可能會(huì)對后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展又造成通脹壓力。應(yīng)增強(qiáng)金融宏觀調(diào)控的預(yù)見性、針對性、靈活性,把握好調(diào)控重點(diǎn)和力度,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,比如利率、匯率和貨幣供應(yīng)量等,并與財(cái)政政策、行政手段相結(jié)合,互相彌補(bǔ),更好地實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 蔣定之、鄭學(xué)勤:美國次貸危機(jī)研究(兩篇)[J].新華文摘,2009(1).

[2] 謝麗威:美國次貸危機(jī)的原因分析及對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示[J].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)望,2009(1).

[3] 王國民:淺談美國次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因和啟迪[J].知識經(jīng)濟(jì),2009(2).

[4] 蘇昊成:試析美國次貸危機(jī)的原因及啟示[J].華商,2008(16).

篇8

（一）金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因

《資本論》中，馬克思將經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生解讀為三個(gè)階段，第一個(gè)階段就是資本主義內(nèi)在矛盾的不可克服性?！耙磺姓嬲C(jī)的最根本原因，而總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費(fèi)，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會(huì)的絕對的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限?！?。因此，任何條件下發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其本質(zhì)都是生產(chǎn)過剩的危機(jī)。

（二）馬克思的金融信用危機(jī)理論

由《資本論》第三卷“信用制度的另一方面與貨幣經(jīng)營業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，而在資本主義生產(chǎn)中，貨幣經(jīng)營業(yè)的發(fā)展又依然會(huì)和商品經(jīng)營業(yè)的發(fā)展齊頭并進(jìn)?！庇谑切庞弥贫纫l(fā)了生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機(jī)，使再生產(chǎn)過程不斷被拉緊從而達(dá)到極端，加速了生產(chǎn)過剩的內(nèi)在矛盾借由危機(jī)的形式爆發(fā)。作為資本積累和集中的有力推動(dòng),信用使得股份公司和銀行把分散資金集中起來,擴(kuò)大了生產(chǎn)，但也不可避免地使單純性投機(jī)出現(xiàn)。這樣，生產(chǎn)脫離市場而迅速擴(kuò)張,從而在很大程度上影響了再生產(chǎn)的過程。“信用制度加速各種生產(chǎn)力的物質(zhì)發(fā)展和世界市場的形成加速了危機(jī)”；“再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中,只要信用突然停止,只有現(xiàn)金支付才會(huì)有效，金融危機(jī)就會(huì)爆發(fā)?！?/p>

（三）《資本論》中的虛擬資本理論與金融危機(jī)

所謂虛擬資本，是本來并不存在，而是根據(jù)一定收入虛構(gòu)出來的資本。“當(dāng)商品經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，貨幣所有權(quán)與使用權(quán)相分離，生息資本就出現(xiàn)了。”生息資本的出現(xiàn)表明：每一個(gè)確定的貨幣收入都將表現(xiàn)為一個(gè)不一定是由這個(gè)資本本身產(chǎn)生的資本的利息。收入的資本化過程解釋了虛擬資本的形成。在這一過程中，價(jià)格與價(jià)值發(fā)生了分離，作為生產(chǎn)之外出現(xiàn)了虛擬市場———資本市場就出現(xiàn)了。虛擬資本的價(jià)值運(yùn)動(dòng)獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本，其價(jià)值并不隨著現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)。從虛擬資本理論中可以得出，獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是由于金融商品或虛擬資本貨幣之間的矛盾造成的，這種矛盾對立的嚴(yán)峻程度很容易超過一般商品與貨幣的對立矛盾。由此可見，“虛擬資本的過度膨脹和銀行信貸的過度增長是造成金融危機(jī)的基礎(chǔ)。”

二、啟示與政策建議

金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的相互影響是不可避免的，即使是獨(dú)立發(fā)生的貨幣金融危機(jī)，也會(huì)反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而對一個(gè)國家乃至世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡劣影響。我國的金融體系正處于初級階段，一個(gè)平穩(wěn)有序的市場環(huán)境是至關(guān)重要的?；凇顿Y本論》中有關(guān)金融危機(jī)理論的分析，提出如下的政策建議。

（一）加強(qiáng)對金融行業(yè)的市場監(jiān)管

由馬克思對于信用危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)的分析，信用危機(jī)的存在，是金融市場的一個(gè)巨大的隱患。因此，加強(qiáng)對金融行業(yè)的市場監(jiān)管勢在必行。加強(qiáng)金融監(jiān)管，就要建立健全金融監(jiān)管機(jī)制，制定科學(xué)與有效的經(jīng)濟(jì)政策。監(jiān)管措施方面，應(yīng)當(dāng)注重監(jiān)管手段的科學(xué)合理，監(jiān)管方法的多元化。金融監(jiān)管并非管制，對于金融的過度束縛無疑將會(huì)阻礙一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融監(jiān)管不僅要科學(xué)、合理，還要適度。

（二）加強(qiáng)對虛擬資本的管理

篇9

摘要：文章以公允價(jià)值的定義與本質(zhì)為切入點(diǎn)，分析了公允價(jià)值在這次金融危機(jī)中的影響作用，并從中得出了一些基礎(chǔ)結(jié)論以及這次金融危機(jī)對我國使用公允價(jià)值的啟示。

一、引言

2007年8月，由美國次貸危機(jī)爆發(fā)引起的金融風(fēng)暴席卷全球，給世界各國經(jīng)濟(jì)造成了巨大的創(chuàng)傷。在這次危機(jī)中，人們紛紛反思災(zāi)難發(fā)生的根源，除了金融過度創(chuàng)新與監(jiān)管缺乏以外，人們還把矛頭指向了會(huì)計(jì)計(jì)量屬性—公允價(jià)值計(jì)量，一些金融學(xué)家認(rèn)為公允價(jià)值在這次金融危機(jī)中起到了推波助瀾的作用。因?yàn)楦鶕?jù)美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157號(SFAS157)，要求對所有金融工具按照市值計(jì)價(jià)。由于公允價(jià)值計(jì)量是在前一公允價(jià)值的基礎(chǔ)上計(jì)算損益的，當(dāng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升時(shí)，投資者便對市場信心大增；相反，在這次金融危機(jī)中金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降，企業(yè)管理層為了不讓財(cái)務(wù)報(bào)表過于難看，選擇拋售金融資產(chǎn)，從而引起市場恐慌，使得金融資產(chǎn)進(jìn)人下一輪減值的惡性循環(huán)。因此，公允價(jià)值計(jì)量屬性是不是導(dǎo)致這次金融危機(jī)加劇的因素，以及是否應(yīng)當(dāng)對其進(jìn)行變動(dòng)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

二、公允價(jià)值定義及本質(zhì)

公允價(jià)值，亦稱盯市計(jì)價(jià)，它是金融機(jī)構(gòu)根據(jù)當(dāng)時(shí)同一金融產(chǎn)品或相似產(chǎn)品的市場價(jià)格作為金融資產(chǎn)的估值人賬的一種會(huì)計(jì)計(jì)量方法。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對公允價(jià)值的定義按照規(guī)范對象的不同可以分為兩種：

I從資產(chǎn)角度上的定義。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(FASB)在SFAS133《衍生工具和套期保值會(huì)計(jì)》中僅從資產(chǎn)角度定義公允價(jià)值，指“自愿的雙方在當(dāng)前的交易(而不是被迫清算或銷售)中購買或出售一項(xiàng)資產(chǎn)的金額。”

2從資產(chǎn)和負(fù)債角度進(jìn)行的公允價(jià)值定義。SFAC7《在會(huì)計(jì)計(jì)量中使用現(xiàn)金流量信息和現(xiàn)值》中將公允價(jià)值的定義擴(kuò)大到資產(chǎn)和負(fù)債的角度，“在自愿的當(dāng)事人之間進(jìn)行的現(xiàn)行交易中，即不是在被迫或清算的銷售中，能夠購買(或發(fā)生)一項(xiàng)資產(chǎn)域負(fù)債)或售出域清償)一項(xiàng)資產(chǎn)(或負(fù)債)的金額?！?/p>

國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)在IAS32《金融工具：列報(bào)和披露》中將公允價(jià)值定義為“指在公平交易中，熟悉情況的交易各方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~?！?/p>

根據(jù)公允價(jià)值的定義、學(xué)者們普遍認(rèn)為，公允價(jià)值從本質(zhì)上來說是從市場角度進(jìn)行的評價(jià)，是對資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)值認(rèn)定?！肮蕛r(jià)值的本質(zhì)是一種基于市場信息的評價(jià)，是市場而不是其他主體對資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值的認(rèn)定?！焙凸蕛r(jià)值是一個(gè)廣義的概念，最能代表公允價(jià)值的，在市場經(jīng)濟(jì)中，是可以觀察到的、由市場價(jià)格機(jī)制所決定的市場價(jià)格，市場價(jià)格是市場交易各方承認(rèn)和接受的?！?，“一項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值是指：在自愿交易的雙方之間進(jìn)行現(xiàn)行交易，在交易中所達(dá)成的資產(chǎn)購買、銷售或負(fù)債清償?shù)慕痤~。這就是說，這項(xiàng)交易不是被迫的或清算的銷售，交易的金額是公平的，雙方一致同意的。’，由此可見，公允價(jià)值的主體是公平有效的市場，而由市場評價(jià)反映的市場中各類資產(chǎn)或負(fù)債作為客體，其反映的市場價(jià)格就是公允價(jià)值的表現(xiàn)。公允價(jià)值在本質(zhì)上是對資產(chǎn)或負(fù)債市場價(jià)值的一種體現(xiàn)和度量，在完全、有效的市場中，公允價(jià)值就是資產(chǎn)或負(fù)債的內(nèi)在價(jià)值的體現(xiàn)，而不是指某個(gè)具體交易的價(jià)格。

三、采用公允價(jià)值計(jì)的原因

與其他會(huì)計(jì)針量方法相比，以公允價(jià)值計(jì)量的優(yōu)越性在于它可以反映該企業(yè)(主體)的財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告日的價(jià)值(市值)，而這是以傳統(tǒng)的歷史成本為計(jì)量基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表所做不到的。試想一家企業(yè)擁有的一塊土地20年前價(jià)格是5000萬元，這就是歷史成本，但現(xiàn)在的市場價(jià)值是2億元，那么如果還是采用歷史成本計(jì)量的話就不能完全反映企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)情況。隨著知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融工具的大量應(yīng)用，利率和資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定這一假定不再成立，會(huì)計(jì)信息使用者對會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性要求提高，而公允價(jià)值恰好可以滿足會(huì)計(jì)信息使用者對相關(guān)性會(huì)計(jì)信息的要求。所謂相關(guān)性，就是要求會(huì)計(jì)信息應(yīng)當(dāng)與財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的經(jīng)濟(jì)決策需要相關(guān)。能幫助信息使用者對過去、現(xiàn)在、未來經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的發(fā)生作出預(yù)測或是驗(yàn)證，并且維持或改變之前的決策?！肮蕛r(jià)值是金融工具最相關(guān)的計(jì)量屬性，是衍生金融工具唯一相關(guān)的計(jì)量屬性”。

四、金融危機(jī)與公允價(jià)值準(zhǔn)則

20世紀(jì)90年代以來，金融衍生工具的大量產(chǎn)生以及隨之而來的金融風(fēng)險(xiǎn)使得公允價(jià)值成為唯一能夠被認(rèn)可的計(jì)量模式。在美國證券交易管理委員會(huì)(SEC)及投資者的推動(dòng)下，“公允價(jià)值”逐漸得到接受，由下表我們可以看到，在2006年以前越是新近頒布的準(zhǔn)則公允價(jià)值運(yùn)用程度越高。與歷史成本不同，公允價(jià)值計(jì)量模式面向現(xiàn)在和未來，人們認(rèn)為，公允價(jià)值會(huì)計(jì)能讓金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及其他財(cái)務(wù)報(bào)告使用者更早地獲知金融機(jī)構(gòu)所面臨的財(cái)務(wù)困境。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)于1991年10月正式接手制定這方面的準(zhǔn)則；與此同時(shí)，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASC)于1991年亦開始公允價(jià)值對金融工具確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告和披露的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。截至2004年12月底，F(xiàn)ASB共了153份財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中與公允價(jià)值有關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就有60個(gè)，2006年FASB的SFAS157號會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將公允價(jià)值計(jì)量推向了。

美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(SFAS)要求對金融資產(chǎn)按照公允價(jià)值計(jì)量，并將變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益表。這就使得美國金融機(jī)構(gòu)持有的證券化資產(chǎn)，即使沒有出售，沒有已實(shí)現(xiàn)虧損，也必須根據(jù)最新的消息及市場報(bào)價(jià)調(diào)整相關(guān)資產(chǎn)的公允價(jià)值，并且計(jì)人損益。

這次金融危機(jī)暴露了公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的一大缺陷，就是公允價(jià)值在由市場活躍轉(zhuǎn)為不活躍時(shí)，對有關(guān)資產(chǎn)應(yīng)如何定價(jià)沒有提供足夠的說明指引。“尤其是在資產(chǎn)市場價(jià)值急劇縮水的情況下，如果仍采用以市場價(jià)值為基礎(chǔ)的公允價(jià)值計(jì)量，反映在資產(chǎn)負(fù)債表里的金融資產(chǎn)賬面價(jià)值也會(huì)急劇縮水?！钠髽I(yè)為維護(hù)投資者信心，會(huì)出售這些市值不斷減少的資產(chǎn)，但這種做法將進(jìn)一步加劇資產(chǎn)的貶值。這是因?yàn)樵谇捌诠蕛r(jià)值的基礎(chǔ)上計(jì)量下一期的損益，而不是在歷史成本的基礎(chǔ)上計(jì)量損益，所以當(dāng)公允價(jià)值在高位下調(diào)時(shí)就增加了人們的恐慌心理，“從而使市場陷人交易價(jià)格下跌—資產(chǎn)減計(jì)—核減資本金—恐慌性拋售一一價(jià)格進(jìn)一步下跌的惡性循環(huán)之中”，正是公允價(jià)值的運(yùn)用，使得其賬面數(shù)字螺旋式地減少，企業(yè)資產(chǎn)縮水。

以可供出售金融資產(chǎn)為例，假設(shè)某項(xiàng)可供出售金融資產(chǎn)1月份公允價(jià)為2001)萬元，2月份公允價(jià)值下降為1800萬元，其會(huì)計(jì)處理如下(單位：萬元)：借：資本公積一其他資本公積200貸：可供出售金融資產(chǎn)一公允價(jià)值變動(dòng)200如果3月份持續(xù)下跌至1200萬元，會(huì)計(jì)處理：借：資產(chǎn)減值損失800貸：資本公積一其他資本公積200可供出售金融資產(chǎn)一公允價(jià)值變動(dòng)600。

可見，公允價(jià)值對于市場價(jià)值下降時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)，尤其是金融資產(chǎn)或衍生產(chǎn)品的價(jià)值會(huì)造成多么巨大的沖擊。而如果不采用公允值計(jì)量，則不論市場價(jià)格增加多少，都不影響其賬面價(jià)值。

五、金融危機(jī)對我國未來使用公允價(jià)值的啟示

篇10

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；文化觀；根源

中圖分類號：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1007-4392(2009)04-0039-02

2008年對于整個(gè)世界來說是個(gè)不平凡的一年。始于2007年4月爆發(fā)的美國次貸危機(jī)，以驚人的速度蔓延，對全球的金融機(jī)構(gòu)和金融市場造成極大的沖擊，最終演變?yōu)槿蚪鹑诖蟮卣?。次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，投資基金被迫關(guān)閉，大量銀行或被政府收購，或被收購或破產(chǎn)破產(chǎn)，全球股市受美股拖累劇烈震蕩。全球金融陷入一片恐慌。對于這次金融海嘯產(chǎn)生的原因仁者見仁，智者見智。筆者認(rèn)為，除了眾位經(jīng)濟(jì)專家所分析的市場規(guī)則失效、銀行錯(cuò)誤、監(jiān)管失誤，金融體系內(nèi)在的脆弱性等原因外，還隱藏著深刻的社會(huì)背景和文化原因。正如劉遵義教授所認(rèn)為的：經(jīng)濟(jì)行為很大部分取決于以前的歷史和文化因素。因此，本文旨在從文化價(jià)值觀的角度，探討金融危機(jī)爆發(fā)的根源和后果，指出金融危機(jī)在美國爆發(fā)的必然性。

一、金融危機(jī)的爆發(fā)與根源

全球性金融危機(jī)的爆發(fā)始于美國的次貸危機(jī)。次貸危機(jī)(sub-prime mortgage crisis)又稱次級房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。是指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加，進(jìn)而影響與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致的全球金融市場的動(dòng)蕩和流動(dòng)性危機(jī)。與傳統(tǒng)意義的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款相比，它有“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的特征，即它的對象通常是那些信用記錄不好，償還能力較弱的貸款者；但是貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高2%―3%。在房價(jià)上漲時(shí)，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產(chǎn)增值獲得再貸款來填補(bǔ)缺口。但當(dāng)房價(jià)持平或下跌時(shí)，抵押品的價(jià)值縮水，按揭人的還款能力又很弱，所以只能違約，就會(huì)出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬，金融機(jī)構(gòu)和金融市場的風(fēng)險(xiǎn)增加。在1994年―2006年間，超過900萬戶美國家庭購買了新住房，其中大約20%的家庭借助于次級貸款。房地產(chǎn)泡沫逐漸放大，政府也在逐漸加息。結(jié)果使那些本來還款能力差的次級房貸者負(fù)擔(dān)加重，違約率迅速上升，使那些次級抵押貸款機(jī)構(gòu)因資金嚴(yán)重不足而倒閉，進(jìn)一步波及到更多的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。次貸危機(jī)由此爆發(fā)。

關(guān)于次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，大多數(shù)研究歸咎于美國房地產(chǎn)和金融市場方面。他們認(rèn)為發(fā)生危機(jī)“在于次級抵押貸款市場的扭曲繁榮”，因?yàn)椤啊S著房屋市場出現(xiàn)降溫跡象，……整個(gè)市場的資金鏈出現(xiàn)問題，……放貸機(jī)構(gòu)違規(guī)操作……，華爾街的“創(chuàng)新”活動(dòng)……，監(jiān)管部門監(jiān)管不嚴(yán)。”主要是“……美國放松金融管制、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、政府住房政策、稅收政策和住宅抵押信貸經(jīng)營方式變化等多種因素共同作用的結(jié)果”。也有個(gè)別學(xué)者看到“儲蓄率太低”并認(rèn)為“造成美國次級抵押貸款危機(jī)深層次的根本性的原因，是長期以來一直存在且仍在不斷下降的低儲蓄率……”。從表面看，事實(shí)確實(shí)如此。次級抵押貸款機(jī)構(gòu)追求利益最大化的膨脹野心和房貸者無視自身經(jīng)濟(jì)能力的超前消費(fèi)點(diǎn)燃了危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。但本質(zhì)上，上述因素只是危機(jī)爆發(fā)的表面因素。究其根源，則是西方文化價(jià)值觀影響下的思維方式和行為能力的最好體現(xiàn)。高消費(fèi)，高借貸，已成為美國人治家理念和生活方式。美國的房貸者，看似是這場危機(jī)的受害者，實(shí)質(zhì)上是自食惡果。

二、文化價(jià)值觀與危機(jī)的發(fā)生

一直以來，文化被認(rèn)為是無所不在，無所不包的人類知識總體和行為總和。從社會(huì)學(xué)的角度看，托馬斯(W.I.Thomas)給出了如下定義，“文化是指無論任何野蠻人還是文明的人群所擁有的物質(zhì)和價(jià)值觀(他們的制度，風(fēng)俗，態(tài)度和行為反應(yīng))”，它強(qiáng)調(diào)歷史所選擇的傳統(tǒng)觀念，尤其是世界觀，價(jià)值觀是文化的本質(zhì)核心。它會(huì)像電腦一樣編制人的思維和行為。 在不同的自然環(huán)境下，不同的民族創(chuàng)造了自己特有的文化，同時(shí)也被自己的文化價(jià)值觀所塑造。

眾所周知，美國的文化價(jià)值觀深受西方哲學(xué)的影響。西方的哲學(xué)家認(rèn)為萬物都是對立的，一分為二的。人與自然，物質(zhì)與精神都是一分為二的。自然界是由原子組成的，他們對自然界進(jìn)行定量描述。由此引申出來的思維方式是：任何用以指導(dǎo)“自然的”經(jīng)濟(jì)力量的社會(huì)企圖，都是有損于效益的。它們堅(jiān)信人類抽象思考及量化。在這種思維方式里，自然界的萬物是由眾多分離的、獨(dú)立的物件或質(zhì)體組成的。這些物件或質(zhì)體都是相互沒有關(guān)聯(lián)的、對立的自由單元。那么延伸至人類社會(huì)，人是構(gòu)成社會(huì)的基礎(chǔ)，“社會(huì)制度產(chǎn)生于社會(huì)秩序建立之前的為個(gè)人利益而行動(dòng)的個(gè)體之間的交往中?！苯Y(jié)果形成了“個(gè)體本位”的價(jià)值觀。即：自然，人類社會(huì)之所以有價(jià)值，在于能滿足人的需要，即能被人認(rèn)識、改造、征服、利用。這一思想對美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響很大。例如深刻影響現(xiàn)代美國經(jīng)濟(jì)的亞當(dāng)?斯密曾在《國富論》中指出，人類活動(dòng)的基點(diǎn)是物質(zhì)的利益，而效益是人類社會(huì)發(fā)展的至尊信條。

這種哲學(xué)觀在構(gòu)造美國人思維方式和民族性格方面幾乎起了決定作用，其中最具有特征的是個(gè)人主義至上，追求個(gè)人享受，自由發(fā)展，不僅包括精神上的自由，更重要的是物質(zhì)上的自我實(shí)現(xiàn)和滿足。他們認(rèn)為如果得不到他所想要的東西，他會(huì)認(rèn)為這不是天命，是個(gè)人懶惰和缺乏斗爭創(chuàng)新精神所致。甚至認(rèn)為“上帝幫助自助者”(God help those who help themselves)。因此，在現(xiàn)實(shí)生活中，美國人追求變化，強(qiáng)調(diào)做事?！扒笞儭奔矗翰粩嗟膭?chuàng)新，不斷的打破常規(guī)，勇于嘗試新事物，動(dòng)手改變自己的生活。即使是這種“變化”可能會(huì)帶來壞的方面，也樂此不疲。他們認(rèn)為這是創(chuàng)造性的破壞，會(huì)給他們帶來更多的機(jī)會(huì)，更多的財(cái)富。跟中國傳統(tǒng)的“不做非分之想”、“安分守己”、“安居樂業(yè)”形成了鮮明的對比?！白鍪隆奔催M(jìn)取，要鋌而走險(xiǎn)，快速行動(dòng)，講求效率，并有所成就?！扒笞儭昂汀白鍪隆笔姑绹损B(yǎng)成了活潑外向的性格和對外索取的精神。他們好動(dòng)，喜歡冒險(xiǎn)和競爭，通過自己的行動(dòng)來最大化的滿足自己的物質(zhì)精神需求。

從這次席卷全球的金融危機(jī)分析，從本質(zhì)上來講，正是這種以個(gè)人本位、功利至上、重欲輕理、貴利賤義、享樂幸福等為特征的價(jià)值觀的現(xiàn)代化產(chǎn)物。在這種文化價(jià)值觀的指導(dǎo)下，充滿暴利的華爾街已不滿足中介服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，開始涉足于設(shè)計(jì)和制造金融產(chǎn)品、包括金融衍生品。這些產(chǎn)品披著絢麗的外衣，包裹著貪欲和盲目的自信和樂觀，通過借貸杠桿使金融市場風(fēng)險(xiǎn)成倍放大，并脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為風(fēng)險(xiǎn)制造業(yè)。金融投機(jī)者不安心已有的高工資、高福利，從高估的資產(chǎn)中收取相當(dāng)名義價(jià)值2%的管理費(fèi)，另加資產(chǎn)增值部分20%的巨額分紅。然而，好景不常在，房地產(chǎn)價(jià)格暴跌，還貸能力很弱的次級房貸者大范圍的違約，被過分高估的資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，徹底擊碎了這個(gè)虛幻的黃金夢。美國大量金融機(jī)構(gòu)負(fù)債累累，或重組或被迫關(guān)閉，華爾街的金融家們最終為自己的冒險(xiǎn)、貪婪買單。

作為個(gè)體的美國消費(fèi)者，在這種文化價(jià)值觀的影響下，人們喜歡通過金錢來表達(dá)愛和其他情感，所有的價(jià)值都需要用金錢來衡量，促使每個(gè)家庭背負(fù)高額債務(wù)，時(shí)時(shí)掙扎在欲望的深淵。追求以豪華房子，汽車為代表的奢華生活，他們忽視自身的經(jīng)濟(jì)能力，習(xí)慣于刷卡消費(fèi)，甚至不惜承擔(dān)高額的債務(wù)和支付巨額的利息。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“1979年家庭債務(wù)占個(gè)人可支配收入的比例大約是71.2%，而在2004年該比例是117.4% 到了2005年已達(dá)到126%?！泵绹南M(fèi)者更是具(下轉(zhuǎn)63頁)(上接40頁)有靠著借貸把前輩認(rèn)為奢侈的商品迅速轉(zhuǎn)化為廣泛普及的必需品的超強(qiáng)能力。以信用卡為例，大多數(shù)的美國家庭，已經(jīng)習(xí)慣用信用卡貸款，每個(gè)持卡人平均擁有6.5張信用卡。美國家庭的信用卡持有率從94年的16%上升到目前的73%。消費(fèi)者盲目追求奢侈品，沖動(dòng)消費(fèi)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他們的支付能力。在美國，借貸消費(fèi)、超前消費(fèi)、過度消費(fèi)成為一種時(shí)尚文化，進(jìn)一步誤導(dǎo)消費(fèi)者混淆欲望與需求的界限，成為金融機(jī)構(gòu)捕獲的獵物。結(jié)果過度的物質(zhì)欲為自己種下了無法挽回的惡果。

三、危機(jī)帶來的思考

此次危機(jī)使世界經(jīng)濟(jì)的損失無法預(yù)估。美國歷史學(xué)家斯蒂夫?弗瑞瑟對這場金融危機(jī)評價(jià)到：“一個(gè)炫耀財(cái)富的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束”。雖然這場危機(jī)還沒有結(jié)束，但是世界各國在這次危機(jī)中已經(jīng)得到了深刻的教訓(xùn)。有的國家甚至已經(jīng)提出了今后金融結(jié)構(gòu)改革的方案。然而，與此同時(shí)我們是否更應(yīng)深層次的反思自身的文化價(jià)值導(dǎo)向?那種西方文化中的利益之上，信奉享樂的價(jià)值觀念能否在強(qiáng)調(diào)團(tuán)結(jié)合作的經(jīng)濟(jì)全球化大背景下走得更遠(yuǎn)?