1電壓崩潰的概念

在電力系統(tǒng)中，人們把因擾動、負(fù)荷增大或系統(tǒng)變更后造成大面積、大幅度電壓持續(xù)下降，并且運(yùn)行人員和自動系統(tǒng)的控制無法終止這種電壓衰落的情況稱之為電壓崩潰。這種電壓的衰落可能只需幾秒鐘，也可能長達(dá)10~20min，甚至更長，電壓崩潰是電壓失穩(wěn)的最明顯的特征，它會導(dǎo)致系統(tǒng)瓦解。

2電壓崩潰的物理解釋

對于電壓崩潰現(xiàn)象的物理解釋主要有：P—V曲線解釋、無功功率平衡解釋、OLTC負(fù)調(diào)壓作用解釋、同步馬達(dá)解釋和電網(wǎng)動態(tài)特性和負(fù)荷動態(tài)特性相互作用的解釋。

（1）P—V曲線解釋。在簡單系統(tǒng)中，當(dāng)負(fù)荷功率因數(shù)不變時，負(fù)荷節(jié)點(diǎn)的有功功率和電壓幅值的關(guān)系曲線就是P—V曲線。對于給定負(fù)荷功率，存在電壓水平不同的兩個解，曲線分為上下兩個半支。在下半支運(yùn)行時，如果升高電源端電壓，反而會使負(fù)荷節(jié)點(diǎn)電壓下降，即電壓控制失去因果性。當(dāng)負(fù)荷加重時，運(yùn)行點(diǎn)不斷向極限點(diǎn)靠近，最后達(dá)到極限，如果負(fù)荷繼續(xù)加重，將發(fā)生分歧，導(dǎo)致電壓崩潰。

（2）無功功率解釋。在電力系統(tǒng)中電壓水平的高低主要受無功功率的影響，這自然使人們把電壓崩潰與某種形式的無功功率的不平衡聯(lián)系起來，許多文獻(xiàn)中都把電壓失穩(wěn)歸因于系統(tǒng)不能滿足無功功率需求的增加。這類觀點(diǎn)典型的代表是傳統(tǒng)的dΔQ/dU判據(jù)，該判據(jù)的意義是：當(dāng)某一節(jié)點(diǎn)無功功率不平衡量對該點(diǎn)電壓的導(dǎo)數(shù)小于0時，該節(jié)點(diǎn)是電壓穩(wěn)定的，大于0時則是電壓不穩(wěn)定的，等于0的狀態(tài)對應(yīng)于靜態(tài)電壓穩(wěn)定的臨界點(diǎn)。另外還有一種觀點(diǎn)是：當(dāng)負(fù)荷節(jié)點(diǎn)電壓下降時，其從電網(wǎng)吸收的無功功率反而增多，無功功率在電網(wǎng)中遠(yuǎn)距離傳輸導(dǎo)致電壓進(jìn)一步下降，形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致電壓崩潰的發(fā)生。

梅內(nèi)姆政府發(fā)起的這項廣泛的結(jié)構(gòu)調(diào)整改革，在初期觸發(fā)了更為嚴(yán)重的通貨膨脹，1989年年底通脹率曾高達(dá)5000%。事實(shí)上，自20世紀(jì)70年代起至1990年，阿根廷共發(fā)生了7次貨幣危機(jī)，每一次貨幣危機(jī)都伴隨著嚴(yán)重的通脹。在1975～1990年的16年間，除1986年的通脹率為90.1%外，其他年份的通脹率均在100%以上。在長期惡性通脹的打擊下，投資者對阿根廷貨幣已失去信心，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的完全美元化。這成為阿根廷采取貨幣局制度的直接原因。1991年新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡瓦略就任阿根廷經(jīng)濟(jì)部長，同年3月推出《自由兌換法》即貨幣局制度，惡性通脹因而得到控制，到1994年通脹率降至4%。貨幣局制度成為梅內(nèi)姆政府新自由主義結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的重要一環(huán)。

貨幣局制度的政策涵義及其困境

眾所周知，貨幣局制度有兩項基本原則：一是本國貨幣匯率釘住一種作為基準(zhǔn)的外國貨幣，二是所發(fā)行的貨幣保證完全以外匯儲備作后盾。貨幣局制度的優(yōu)勢主要在于相對穩(wěn)定的匯率有助于穩(wěn)定投資者的信心，保持國際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。另外，一些通脹嚴(yán)重的國家和地區(qū)則通過實(shí)行貨幣局制度來控制居高不下的惡性通脹，穩(wěn)定幣值，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但與中央銀行制度相比，貨幣局制度有其自身的不足。一是政府不能控制貨幣發(fā)行量和利率，利率由基準(zhǔn)貨幣發(fā)行國制定，貨幣總量取決于收支平衡及銀行體系中的貨幣乘數(shù)。因此，在制定貨幣信貸政策方面，貨幣局制度的自由度要比中央銀行制度小得多。二是政府不能利用匯率來調(diào)整外來因素對本國經(jīng)濟(jì)的影響（如進(jìn)口價格的上漲，資本流通的轉(zhuǎn)移等），而只能調(diào)整國內(nèi)的一些實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（如工資、商品價格等），從而造成經(jīng)濟(jì)的波動。三是正統(tǒng)的貨幣局制度不會像傳統(tǒng)的中央銀行制度那樣，通過向政府和商業(yè)銀行借款發(fā)放貨幣，充當(dāng)“最后貸款人”的角色。

阿根廷的《自由兌換法》把匯率固定為1比索兌換1美元，中央銀行用外匯、黃金和其他外國證券擔(dān)保每1比索的發(fā)行，保證兩種貨幣可自由兌換。因此，這是一種嚴(yán)格的貨幣局制度?！蹲杂蓛稉Q法》的實(shí)施抑制了惡性通脹，穩(wěn)定了阿根廷經(jīng)濟(jì)，投資和貿(mào)易的持續(xù)增加實(shí)現(xiàn)了1991～1994年的經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長。阿根廷的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率從20世紀(jì)80年代的年均-1.2%增至20世紀(jì)90年代的年均4%以上。然而，貨幣局制度本身的弊病不久就受到來自內(nèi)外兩個方面的挑戰(zhàn)，使阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入困境。

從外部看，國際環(huán)境的持續(xù)變化導(dǎo)致匯率高估。進(jìn)入90年代，美國出現(xiàn)了戰(zhàn)后最長時期的經(jīng)濟(jì)繁榮，受美國緊縮銀根的影響，美元不斷升值；受1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年東南亞金融危機(jī)和1999年巴西金融動蕩的影響，阿根廷主要貿(mào)易伙伴國對美元的匯率都有較大幅度的上升（貶值），阿根廷比索對美元高估的情況日益嚴(yán)重，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。但貨幣局制度不允許阿根廷通過調(diào)整匯率來改變國際收支狀況。

從內(nèi)部看，由于國際收支逆差在貨幣局制度下對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊，需要通過對國內(nèi)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整（如降低工資和物價等）來加以化解，然而，阿根廷的新自由主義改革大大降低了其內(nèi)部調(diào)整的能力。

梅內(nèi)姆政府發(fā)起的這項廣泛的結(jié)構(gòu)調(diào)整改革，在初期觸發(fā)了更為嚴(yán)重的通貨膨脹，1989年年底通脹率曾高達(dá)5000%。事實(shí)上，自20世紀(jì)70年代起至1990年，阿根廷共發(fā)生了7次貨幣危機(jī)，每一次貨幣危機(jī)都伴隨著嚴(yán)重的通脹。在1975～1990年的16年間，除1986年的通脹率為90.1%外，其他年份的通脹率均在100%以上。在長期惡性通脹的打擊下，投資者對阿根廷貨幣已失去信心，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的完全美元化。這成為阿根廷采取貨幣局制度的直接原因。1991年新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡瓦略就任阿根廷經(jīng)濟(jì)部長，同年3月推出《自由兌換法》即貨幣局制度，惡性通脹因而得到控制，到1994年通脹率降至4%。貨幣局制度成為梅內(nèi)姆政府新自由主義結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的重要一環(huán)。

貨幣局制度的政策涵義及其困境

眾所周知，貨幣局制度有兩項基本原則：一是本國貨幣匯率釘住一種作為基準(zhǔn)的外國貨幣，二是所發(fā)行的貨幣保證完全以外匯儲備作后盾。貨幣局制度的優(yōu)勢主要在于相對穩(wěn)定的匯率有助于穩(wěn)定投資者的信心，保持國際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。另外，一些通脹嚴(yán)重的國家和地區(qū)則通過實(shí)行貨幣局制度來控制居高不下的惡性通脹，穩(wěn)定幣值，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但與中央銀行制度相比，貨幣局制度有其自身的不足。一是政府不能控制貨幣發(fā)行量和利率，利率由基準(zhǔn)貨幣發(fā)行國制定，貨幣總量取決于收支平衡及銀行體系中的貨幣乘數(shù)。因此，在制定貨幣信貸政策方面，貨幣局制度的自由度要比中央銀行制度小得多。二是政府不能利用匯率來調(diào)整外來因素對本國經(jīng)濟(jì)的影響（如進(jìn)口價格的上漲，資本流通的轉(zhuǎn)移等），而只能調(diào)整國內(nèi)的一些實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（如工資、商品價格等），從而造成經(jīng)濟(jì)的波動。三是正統(tǒng)的貨幣局制度不會像傳統(tǒng)的中央銀行制度那樣，通過向政府和商業(yè)銀行借款發(fā)放貨幣，充當(dāng)“最后貸款人”的角色。

阿根廷的《自由兌換法》把匯率固定為1比索兌換1美元，中央銀行用外匯、黃金和其他外國證券擔(dān)保每1比索的發(fā)行，保證兩種貨幣可自由兌換。因此，這是一種嚴(yán)格的貨幣局制度。《自由兌換法》的實(shí)施抑制了惡性通脹，穩(wěn)定了阿根廷經(jīng)濟(jì)，投資和貿(mào)易的持續(xù)增加實(shí)現(xiàn)了1991～1994年的經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長。阿根廷的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率從20世紀(jì)80年代的年均-1.2%增至20世紀(jì)90年代的年均4%以上。然而，貨幣局制度本身的弊病不久就受到來自內(nèi)外兩個方面的挑戰(zhàn)，使阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入困境。

從外部看，國際環(huán)境的持續(xù)變化導(dǎo)致匯率高估。進(jìn)入90年代，美國出現(xiàn)了戰(zhàn)后最長時期的經(jīng)濟(jì)繁榮，受美國緊縮銀根的影響，美元不斷升值；受1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年東南亞金融危機(jī)和1999年巴西金融動蕩的影響，阿根廷主要貿(mào)易伙伴國對美元的匯率都有較大幅度的上升（貶值），阿根廷比索對美元高估的情況日益嚴(yán)重，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。但貨幣局制度不允許阿根廷通過調(diào)整匯率來改變國際收支狀況。

從內(nèi)部看，由于國際收支逆差在貨幣局制度下對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊，需要通過對國內(nèi)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整（如降低工資和物價等）來加以化解，然而，阿根廷的新自由主義改革大大降低了其內(nèi)部調(diào)整的能力。

梅內(nèi)姆政府發(fā)起的這項廣泛的結(jié)構(gòu)調(diào)整改革，在初期觸發(fā)了更為嚴(yán)重的通貨膨脹，1989年年底通脹率曾高達(dá)5000%。事實(shí)上，自20世紀(jì)70年代起至1990年，阿根廷共發(fā)生了7次貨幣危機(jī)，每一次貨幣危機(jī)都伴隨著嚴(yán)重的通脹。在1975～1990年的16年間，除1986年的通脹率為90.1%外，其他年份的通脹率均在100%以上。在長期惡性通脹的打擊下，投資者對阿根廷貨幣已失去信心，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的完全美元化。這成為阿根廷采取貨幣局制度的直接原因。1991年新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡瓦略就任阿根廷經(jīng)濟(jì)部長，同年3月推出《自由兌換法》即貨幣局制度，惡性通脹因而得到控制，到1994年通脹率降至4%。貨幣局制度成為梅內(nèi)姆政府新自由主義結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的重要一環(huán)。

貨幣局制度的政策涵義及其困境

眾所周知，貨幣局制度有兩項基本原則：一是本國貨幣匯率釘住一種作為基準(zhǔn)的外國貨幣，二是所發(fā)行的貨幣保證完全以外匯儲備作后盾。貨幣局制度的優(yōu)勢主要在于相對穩(wěn)定的匯率有助于穩(wěn)定投資者的信心，保持國際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。另外，一些通脹嚴(yán)重的國家和地區(qū)則通過實(shí)行貨幣局制度來控制居高不下的惡性通脹，穩(wěn)定幣值，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但與中央銀行制度相比，貨幣局制度有其自身的不足。一是政府不能控制貨幣發(fā)行量和利率，利率由基準(zhǔn)貨幣發(fā)行國制定，貨幣總量取決于收支平衡及銀行體系中的貨幣乘數(shù)。因此，在制定貨幣信貸政策方面，貨幣局制度的自由度要比中央銀行制度小得多。二是政府不能利用匯率來調(diào)整外來因素對本國經(jīng)濟(jì)的影響（如進(jìn)口價格的上漲，資本流通的轉(zhuǎn)移等），而只能調(diào)整國內(nèi)的一些實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（如工資、商品價格等），從而造成經(jīng)濟(jì)的波動。三是正統(tǒng)的貨幣局制度不會像傳統(tǒng)的中央銀行制度那樣，通過向政府和商業(yè)銀行借款發(fā)放貨幣，充當(dāng)“最后貸款人”的角色。

阿根廷的《自由兌換法》把匯率固定為1比索兌換1美元，中央銀行用外匯、黃金和其他外國證券擔(dān)保每1比索的發(fā)行，保證兩種貨幣可自由兌換。因此，這是一種嚴(yán)格的貨幣局制度?！蹲杂蓛稉Q法》的實(shí)施抑制了惡性通脹，穩(wěn)定了阿根廷經(jīng)濟(jì)，投資和貿(mào)易的持續(xù)增加實(shí)現(xiàn)了1991～1994年的經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長。阿根廷的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率從20世紀(jì)80年代的年均-1.2%增至20世紀(jì)90年代的年均4%以上。然而，貨幣局制度本身的弊病不久就受到來自內(nèi)外兩個方面的挑戰(zhàn)，使阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入困境。

從外部看，國際環(huán)境的持續(xù)變化導(dǎo)致匯率高估。進(jìn)入90年代，美國出現(xiàn)了戰(zhàn)后最長時期的經(jīng)濟(jì)繁榮，受美國緊縮銀根的影響，美元不斷升值；受1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年東南亞金融危機(jī)和1999年巴西金融動蕩的影響，阿根廷主要貿(mào)易伙伴國對美元的匯率都有較大幅度的上升（貶值），阿根廷比索對美元高估的情況日益嚴(yán)重，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。但貨幣局制度不允許阿根廷通過調(diào)整匯率來改變國際收支狀況。

從內(nèi)部看，由于國際收支逆差在貨幣局制度下對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊，需要通過對國內(nèi)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整（如降低工資和物價等）來加以化解，然而，阿根廷的新自由主義改革大大降低了其內(nèi)部調(diào)整的能力。

自1997年冬季亞洲金融危機(jī)全面爆發(fā)以來，無數(shù)的文章和報道在多數(shù)情況下未能在全球背景下把握這次亞洲金融危機(jī)，因而也就沒能強(qiáng)調(diào)以下事實(shí)，即此次亞洲金融危機(jī)只是世界金融體系崩潰的一環(huán)。為了理解目前全球金融危機(jī)的巨大規(guī)模和深刻原因，僅僅回顧和研究近幾年的事件是不夠的?，F(xiàn)在全球危機(jī)的起源可以追溯到30年前，牽涉到整個戰(zhàn)后的金融和經(jīng)濟(jì)史。

在我們的研究中，金融危機(jī)的產(chǎn)生可以回溯到不遲于60年代中期，當(dāng)時西方經(jīng)濟(jì)政策中的某些根本性轉(zhuǎn)變開始漸露端倪，首先是在英國，后來又傳至美國。世界金融危機(jī)的第一個公認(rèn)的癥狀是導(dǎo)致1967年英鎊危機(jī)和1968年美元危機(jī)的通貨不穩(wěn)定，它還最終在1971年8月徹底瓦解了布雷頓森林金本位制。這個病理過程在70年不斷深化，導(dǎo)致了80年代的第三世界債務(wù)危機(jī)和世界金融市場上巨大的投機(jī)泡沫的出現(xiàn)。自90年代初以來，隨著金融泡沫在全球侵略性的擴(kuò)張以及所謂的“衍生市場”的興起，全球金融體系的沉疴進(jìn)入“晚期”，此時的金融體系已是注定要?dú)绲摹?/p>

戰(zhàn)后歷史的若干個階段

將二戰(zhàn)后時期分為兩個主要階段和一個中間階段對我們的分析工作是很有用的。第一個時期是戰(zhàn)后重建和發(fā)展時期（1945～1963）。從1964年至1966年是一個過渡階段，其間在西方出現(xiàn)了一次根本性的經(jīng)濟(jì)社會政策轉(zhuǎn)變。從1967年至今是第三階段，這是全球金融和經(jīng)濟(jì)體系不斷劣化并最終導(dǎo)致今日嚴(yán)峻危機(jī)的30年。

1、戰(zhàn)后重建和繁榮發(fā)展的時期（1945～1963）

世界上大多數(shù)國家相對健康的、實(shí)物性的經(jīng)濟(jì)增長是這一階段的主要特點(diǎn)。這包括：戰(zhàn)后歐洲（特別是歐共體的西德、法國、意大利）和日本的經(jīng)濟(jì)重建和復(fù)興；美、蘇兩國強(qiáng)勁的工業(yè)和技術(shù)進(jìn)步；許多所謂“第三世界”國家，如中國、印度和部分南美國家，有了真正的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一年前，經(jīng)濟(jì)形勢的突出特征表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)、礦業(yè)、制造業(yè)和運(yùn)輸業(yè)無法獲取正常利潤，表現(xiàn)為失業(yè)以及由此帶來的生產(chǎn)性資源的浪費(fèi)。今天，在世界的許多地區(qū)中，最令我們擔(dān)心的是銀行業(yè)陷入了極其嚴(yán)重的困境。1931年7月在德國發(fā)生的一次毀滅性的危機(jī)，實(shí)質(zhì)上只是一次銀行系統(tǒng)危機(jī)，但由于同時迸發(fā)的政治事件和政治恐慌，毫無疑問地加劇了世人對此次危機(jī)的驚恐程度。存在于銀行系統(tǒng)內(nèi)的頭重腳輕、穩(wěn)定性極差的局面最終使之徹底陷于崩潰地步。依我之見，這種局面的形成根本上就是一種錯誤的行為，它同銀行業(yè)的穩(wěn)健原則是完全不相容的。我們眼看著這種局面的形成，內(nèi)心充滿了疑惑和恐懼。但是引起此次危機(jī)的主要起因——即金幣價值發(fā)生了重大變化，結(jié)果使固守金本位的各國中約定以黃金償還債款的債務(wù)人的債務(wù)負(fù)擔(dān)，也發(fā)生了重大變化——卻不是單個銀行家所能控制的，而且也沒有什么人能預(yù)見到金幣價值會發(fā)生如此巨大的變化。

奧地利發(fā)生的安斯托特信用危機(jī)揭開了德國危機(jī)的序幕。當(dāng)柏林的達(dá)姆施塔特爾銀行陷入困境的時候，德國危機(jī)日益惡化，已經(jīng)接近頂點(diǎn)。由于倫敦向柏林出借的貸款數(shù)額巨大，而危機(jī)造成回流英國的流動資源規(guī)模與之相比差額甚大，從而導(dǎo)致英國原有金融地位的動搖。在英國宣布脫離金本位的同時，危機(jī)達(dá)到了最高點(diǎn)。它造成的最終后果必然是存放于紐約的外國貿(mào)易余額的瘋狂而迅速地出逃，在我寫這篇文章的時候，就已經(jīng)出現(xiàn)了這種驚慌失措的局面。所有的緊張、歇斯底里以及恐慌正在導(dǎo)演著一場關(guān)于通貨管理的鬧劇，正在促使整個世界的金融機(jī)器完全停止運(yùn)轉(zhuǎn)；但這只是一種表面現(xiàn)象，所有的心理變化可以歸因于最近發(fā)生的事件，而不是危機(jī)爆發(fā)的根本原因。危機(jī)的真正根源在于近兩年來貨幣價值的日益崩潰所造成的銀行實(shí)際資源的緩慢而持續(xù)的損耗。這篇文章的主要目的正在于探討引發(fā)危機(jī)的深層次的、根本性的因素。

且讓我們從頭說起。我們的資本財富是由世界上眾多形態(tài)不一的實(shí)際資產(chǎn)所構(gòu)成的，如建筑物、商品存貨、在產(chǎn)品、在途商品等等。這些資產(chǎn)的名義所有者，往往以借入貨幣的方式來獲取資產(chǎn)的所有權(quán)。在一定程度上，財富實(shí)際所有者的所有權(quán)要求并不是體現(xiàn)在實(shí)際資產(chǎn)上，而是體現(xiàn)在貨幣上。這種“資金融通”行為的相當(dāng)大的一部分是通過銀行系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的。銀行作為介于存款人和借款人之間的擔(dān)保人，一方面吸納存款人的資金，一方面向借款人發(fā)放購買實(shí)際資產(chǎn)的貸款資金。于是貨幣就成為了實(shí)際資產(chǎn)與財富所有者之間的中介，這是現(xiàn)代社會中一個非常顯著的特征。由于近年來對主要銀行系統(tǒng)信心的增強(qiáng)，銀行業(yè)務(wù)的擴(kuò)大已經(jīng)到了令人驚詫的程度。例如，以各種銀行存款合并計算，在美國約達(dá)500億美元；在英國約達(dá)200億英鎊。除此之外，還大量存在著由個人持有的擔(dān)保或抵押債務(wù)。

以上所述全是人所共知的事實(shí)。還有一點(diǎn)也是我們熟悉的：當(dāng)幣值有了變動時，擁有貨幣索取權(quán)的那些人同負(fù)有償還貨幣義務(wù)的那些人之間的相對地位，會發(fā)生重大變化。因?yàn)?，價格的下降實(shí)際上相當(dāng)于提高了貨幣索取權(quán)的價值，這也就意味著實(shí)際財富有一部分從債務(wù)人轉(zhuǎn)移到了債權(quán)人；因此，實(shí)際資產(chǎn)的較大部分體現(xiàn)在存款人的所有權(quán)上，而為了購買資產(chǎn)借入貨幣的資產(chǎn)名義所有者，則相對占有實(shí)際資產(chǎn)的較小部分。眾所周知，這就是價格變化引起混亂的原因之一。

但是我想引起大家注意的，并不是價格下降的這種廣為人知的特征。價格下降還會產(chǎn)生進(jìn)一步的結(jié)果，在通常情況下，我們往往可以不必深究；但是當(dāng)幣值的變化幅度非常大，超過了某個大約固定的限度時，這種進(jìn)一步的結(jié)果就立即顯得非常重要。

我們過去經(jīng)常見到的，大都是幣值的溫和變動，這對作為存款人與債務(wù)人之間的擔(dān)保人的銀行沒有什么重大影響。因?yàn)閷δ撤N特殊資產(chǎn)和一般實(shí)際資產(chǎn)價值在一定范圍內(nèi)的波動，銀行是事先有所準(zhǔn)備的，習(xí)慣的做法是要求借入者支付所謂的“墊頭”。這就是說，當(dāng)借入者向借出者提供資產(chǎn)，作為貸款的“擔(dān)保品”時，銀行向他出借的資金，只能達(dá)到“擔(dān)保品”價值的某一比率。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，“墊頭”被固定為一個約定俗成的百分率，在一切通常的情況下，這是相當(dāng)安全的。當(dāng)然，根據(jù)情況的不同，實(shí)際百分率可以在一個寬泛的限度內(nèi)高低不一。對于易于出售的資產(chǎn)來說，20％～30％的“墊頭”，通常被認(rèn)為已經(jīng)相當(dāng)充分了，如果“墊頭”達(dá)到50％，一般認(rèn)為借出者的態(tài)度過于謹(jǐn)慎了。因此資產(chǎn)的貨幣價值的向下變動幅度，如果只是在通常的溫和范圍以內(nèi)，銀行對此不會十分關(guān)注；在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，一方是它們欠存戶的，一方是貸戶欠它們的，至于貨幣價值到底是多少，與它們并沒有多大關(guān)系。但是設(shè)想一下，當(dāng)資產(chǎn)的貨幣價值在短期內(nèi)的向下變動，超過了借以貸款的那些資產(chǎn)中很大一個部分的約定“墊頭”時，將會發(fā)生什么樣的情況。毫無疑問，銀行將處于可怕的境地，任何意外事件都有可能立刻發(fā)生。值得慶幸的是，這樣的情況是非常罕見的。現(xiàn)在我們所遇到的情況的確是獨(dú)一無二的，因?yàn)樵?931年以前的近代歷史上，還從未出現(xiàn)過這樣的先例。在許多國家中，通貨膨脹持續(xù)了很長一段時期，所以資產(chǎn)的貨幣價值發(fā)生了大幅度的向上變動。這種變化，盡管在其他方面造成了災(zāi)難性后果，但對銀行的處境沒有產(chǎn)生任何危險；因?yàn)殂y行所掌握的“墊頭”在貨幣價值上有了增長。在1921年的蕭條中，價格也曾大幅度下跌，但那是從一個非同尋常的高價格水平上跌落下來的，而且罕見的高昂物價只持續(xù)了幾個月或幾個星期；因此銀行以那樣高的價格水平為依據(jù)的貸款只是一個非常小的部分；此外由于持續(xù)時間短，各方面對此也未抱有多大的信心。近兩年來，實(shí)際資產(chǎn)的貨幣價值，在整個世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了幾乎全面崩潰的態(tài)勢，如此嚴(yán)峻的局勢，是我們以前從未經(jīng)歷過的。最近幾個月-時間如此緊迫，以致銀行家們自己對當(dāng)前的局勢還沒有來得及作出充分的認(rèn)識——價格的迅速下跌，在許多情況下，已經(jīng)逐漸超過了約定的“墊頭”。用市場的行話來說，就是“墊頭”已經(jīng)逃之夭夭了。這種情況的具體細(xì)節(jié)通常不為局外人所注意，除非發(fā)生某種特殊事件——也許是某種幾乎是出人意料的事件——使局勢發(fā)展到了危急關(guān)頭。因?yàn)?，只要銀行還能保持鎮(zhèn)定，靜候時機(jī)的好轉(zhuǎn)，同時對它出借的許多貸款的擔(dān)保品已經(jīng)不像原來那樣安全可靠的這一事實(shí)，有實(shí)力視而不見，那么從表面上看不出發(fā)生了什么事情，而且也不存在引起經(jīng)濟(jì)恐慌的任何因素。但是，即使在這一階段，潛在的情形也有可能對銀行的新業(yè)務(wù)產(chǎn)生極其不利的負(fù)面影響。因?yàn)殂y行此時已經(jīng)覺察，它們所發(fā)放的貸款，事實(shí)上有很大一部分已經(jīng)處于“凍結(jié)”狀態(tài)，所面臨的潛在風(fēng)險，遠(yuǎn)大于它們自愿負(fù)擔(dān)的水平；于是它們會變得異常謹(jǐn)慎小心。為了盡可能避免風(fēng)險，它們會使所有資產(chǎn)的其余部分盡可能地避免風(fēng)險，盡可能地處于高度的流動狀態(tài)。銀行的這種行為就會在種種無聲無息的、不易被察覺的方式下，反映到新企業(yè)方面。因?yàn)檫@意味著銀行對于會使其資源處于固定狀態(tài)的任何計劃，都不會像平常那樣樂于資助。

八榮八恥學(xué)習(xí)心得——頂住底線倫理崩潰的沖擊

不知榮辱乃不能成人”，這是千百年流傳下來的珠璣名言。從古到今，中華文明始終都是通過強(qiáng)烈的恥感意識來維系基本的文化價值。伯夷叔齊恥食周粟，項羽無顏愧見江東父老，所有這些錚錚傲骨都源自中國文化的恥感意識。

然而，在中國社會取得飛速發(fā)展的同時，我們民族文化傳統(tǒng)中的恥感意識卻在不斷地受到腐蝕。熱愛祖國與危害祖國之間，服務(wù)人民與背離人民之間，崇尚科學(xué)與愚昧無知之間，辛勤勞動與好逸惡勞之間，團(tuán)結(jié)互助與損人利己之間，誠實(shí)守信與見利忘義之間，遵紀(jì)守法與違法亂紀(jì)之間，艱苦奮斗與驕奢淫逸之間，榮辱界限在很多人的思想深處悄悄地變得模糊起來。難怪有學(xué)者驚呼，當(dāng)代中國社會最嚴(yán)重的價值危機(jī)是恥感意識的淡化和底線倫理的崩潰。

正是在這樣的背景下，以“八榮八恥”為代表的樹立社會主義榮辱觀的要求，迅即引起整個社會深處的強(qiáng)烈共鳴，掀起了一波加快構(gòu)建社會主義榮辱觀的新浪潮。如果把依法治國的理念視為現(xiàn)代國家的執(zhí)政之道，那么，對于有著悠久儒家道德傳統(tǒng)的中國而言，樹立社會主義榮辱觀的以德治國之舉，更將為正在進(jìn)行的改革攻堅夯實(shí)政治道德的基礎(chǔ)。

法治還是德治，這似乎一直是專家學(xué)者們爭論不休的話題。其實(shí)，無論是在儒家思想還是法家精髓中，都不難找到古代圣賢對于德與法辯證關(guān)系的精妙闡釋?！睹献印るx婁上》便有所言：“徒善不足以為政，徒法不能以自行”。當(dāng)今構(gòu)建社會主義和諧社會的偉大事業(yè)，又怎么能夠脫離道德建設(shè)的軌道？

大到部分公職人員吃拿卡要甚至公然索賄喪失為官根本準(zhǔn)則，醫(yī)生收紅包、開大處方導(dǎo)致醫(yī)德蒙羞，學(xué)者學(xué)術(shù)腐敗、為利益集團(tuán)鼓呼玷污學(xué)者清譽(yù)，小到社會公德意識淡漠，奢靡淫逸之風(fēng)盛行……縱觀當(dāng)下社會百姓關(guān)注的熱點(diǎn)難點(diǎn)民生問題，無不與道德缺失有著千絲萬縷的聯(lián)系。對于逾越社會道德底線的行為，政府當(dāng)然可以出臺法律法規(guī)加以剛性規(guī)范。但是，對于一些法律盲點(diǎn)灰色地帶或者純道德范疇問題，還需要道德的力量來約束公民的自我行為，頂住底線倫理崩潰的沖擊。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)五：“里根復(fù)興”，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的興起和世界貿(mào)易的增長

鑒于“利率沖擊”給美國帶來的破壞性打擊，美國迫切需要將信貸和投資重新導(dǎo)入工農(nóng)業(yè)，復(fù)興核技術(shù)和其它高技術(shù)部門，重建國家的基礎(chǔ)設(shè)施。1981年末，拉魯什開始創(chuàng)定一項旨在發(fā)起一次基于防核打擊武器系統(tǒng)的技術(shù)核戰(zhàn)略革命的全面計劃。拉魯什建議利用這些軍事技術(shù)的民用“副產(chǎn)品”和以月球、火星為目的地的載人空間技術(shù)發(fā)展計劃，完成一次美國經(jīng)濟(jì)整體的現(xiàn)代化和轉(zhuǎn)型。1983年3月，里根采納了拉魯什計劃中的關(guān)鍵部分，提出了著名的“星球大戰(zhàn)”計劃（SDI，即戰(zhàn)略防御計劃）。

星球大戰(zhàn)計劃在結(jié)束冷戰(zhàn)方面起到了決定性的作用，而且還帶來了許多技術(shù)創(chuàng)新。然而拉魯什的更廣泛的經(jīng)濟(jì)政策卻沒有被采納。事實(shí)上，在英裔美國權(quán)勢集團(tuán)的影響下（以財政部長唐納德。里甘為代表），里根政府采取了截然相反的政策。

“里根復(fù)興”的戰(zhàn)略就是為史無前例的金融泡沫膨脹打開閘門。這是由以下幾個步驟來實(shí)現(xiàn)的：①增加兩倍的債務(wù)，從1981年的9980億美元增至1989年30000億美元；②大幅度解除對金融和銀行系統(tǒng)的管制；③制造巨大的房地產(chǎn)泡沫，銀行對房地產(chǎn)的貸款在1986—1990年間增長了幾乎一倍；④允許投機(jī)者使用“垃圾債券”和“杠桿買空交易”等手段接管和瘋狂掠奪美國工農(nóng)業(yè)企業(yè)的財產(chǎn)；⑤通過償債、第三世界流動資本流入和日歐基金的流入，大大增加了美國的資本流入。

解除銀行管制的一個直接后果就是在美國3000多家儲貸銀行中制造了災(zāi)難性的泡沫。這些銀行的經(jīng)營活動以前主要限于以法定的低利息向購房等長期購買活動提供支付手段。1982年的一項新法令取消了種種限制。為了爭奪投資者和存款人，加上一些其他因素，這些銀行開始了瘋狂的投機(jī)。在80年代后半期，房地產(chǎn)泡沫破滅，儲貸銀行體系事實(shí)上已破產(chǎn)。到1989年，超過400家銀行宣布無清償能力，其余銀行也僅靠緊急合并和3000億美元的政府基金的注入才得以幸存。

這些還只是瘋狂投機(jī)中漲漲落落的一部分，這種投機(jī)在一步步走向1987年10月大崩潰的過程中達(dá)到了白熱化的地步。整個80年代，在解除管制和稅法改革的刺激下，華爾街沉醉于以“垃圾證券”和“杠桿買空”為特點(diǎn)的投機(jī)和掠奪迷狂之中。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)五：“里根復(fù)興”，日本泡沫經(jīng)濟(jì)的興起和世界貿(mào)易的增長

鑒于“利率沖擊”給美國帶來的破壞性打擊，美國迫切需要將信貸和投資重新導(dǎo)入工農(nóng)業(yè)，復(fù)興核技術(shù)和其它高技術(shù)部門，重建國家的基礎(chǔ)設(shè)施。1981年末，拉魯什開始創(chuàng)定一項旨在發(fā)起一次基于防核打擊武器系統(tǒng)的技術(shù)核戰(zhàn)略革命的全面計劃。拉魯什建議利用這些軍事技術(shù)的民用“副產(chǎn)品”和以月球、火星為目的地的載人空間技術(shù)發(fā)展計劃，完成一次美國經(jīng)濟(jì)整體的現(xiàn)代化和轉(zhuǎn)型。1983年3月，里根采納了拉魯什計劃中的關(guān)鍵部分，提出了著名的“星球大戰(zhàn)”計劃（SDI，即戰(zhàn)略防御計劃）。

星球大戰(zhàn)計劃在結(jié)束冷戰(zhàn)方面起到了決定性的作用，而且還帶來了許多技術(shù)創(chuàng)新。然而拉魯什的更廣泛的經(jīng)濟(jì)政策卻沒有被采納。事實(shí)上，在英裔美國權(quán)勢集團(tuán)的影響下（以財政部長唐納德。里甘為代表），里根政府采取了截然相反的政策。

“里根復(fù)興”的戰(zhàn)略就是為史無前例的金融泡沫膨脹打開閘門。這是由以下幾個步驟來實(shí)現(xiàn)的：①增加兩倍的債務(wù)，從1981年的9980億美元增至1989年30000億美元；②大幅度解除對金融和銀行系統(tǒng)的管制；③制造巨大的房地產(chǎn)泡沫，銀行對房地產(chǎn)的貸款在1986—1990年間增長了幾乎一倍；④允許投機(jī)者使用“垃圾債券”和“杠桿買空交易”等手段接管和瘋狂掠奪美國工農(nóng)業(yè)企業(yè)的財產(chǎn)；⑤通過償債、第三世界流動資本流入和日歐基金的流入，大大增加了美國的資本流入。

解除銀行管制的一個直接后果就是在美國3000多家儲貸銀行中制造了災(zāi)難性的泡沫。這些銀行的經(jīng)營活動以前主要限于以法定的低利息向購房等長期購買活動提供支付手段。1982年的一項新法令取消了種種限制。為了爭奪投資者和存款人，加上一些其他因素，這些銀行開始了瘋狂的投機(jī)。在80年代后半期，房地產(chǎn)泡沫破滅，儲貸銀行體系事實(shí)上已破產(chǎn)。到1989年，超過400家銀行宣布無清償能力，其余銀行也僅靠緊急合并和3000億美元的政府基金的注入才得以幸存。

這些還只是瘋狂投機(jī)中漲漲落落的一部分，這種投機(jī)在一步步走向1987年10月大崩潰的過程中達(dá)到了白熱化的地步。整個80年代，在解除管制和稅法改革的刺激下，華爾街沉醉于以“垃圾證券”和“杠桿買空”為特點(diǎn)的投機(jī)和掠奪迷狂之中。

自1997年冬季亞洲金融危機(jī)全面爆發(fā)以來，無數(shù)的文章和報道在多數(shù)情況下未能在全球背景下把握這次亞洲金融危機(jī)，因而也就沒能強(qiáng)調(diào)以下事實(shí)，即此次亞洲金融危機(jī)只是世界金融體系崩潰的一環(huán)。為了理解目前全球金融危機(jī)的巨大規(guī)模和深刻原因，僅僅回顧和研究近幾年的事件是不夠的?，F(xiàn)在全球危機(jī)的起源可以追溯到30年前，牽涉到整個戰(zhàn)后的金融和經(jīng)濟(jì)史。

在我們的研究中，金融危機(jī)的產(chǎn)生可以回溯到不遲于60年代中期，當(dāng)時西方經(jīng)濟(jì)政策中的某些根本性轉(zhuǎn)變開始漸露端倪，首先是在英國，后來又傳至美國。世界金融危機(jī)的第一個公認(rèn)的癥狀是導(dǎo)致1967年英鎊危機(jī)和1968年美元危機(jī)的通貨不穩(wěn)定，它還最終在1971年8月徹底瓦解了布雷頓森林金本位制。這個病理過程在70年不斷深化，導(dǎo)致了80年代的第三世界債務(wù)危機(jī)和世界金融市場上巨大的投機(jī)泡沫的出現(xiàn)。自90年代初以來，隨著金融泡沫在全球侵略性的擴(kuò)張以及所謂的“衍生市場”的興起，全球金融體系的沉疴進(jìn)入“晚期”，此時的金融體系已是注定要?dú)绲摹?/p>

戰(zhàn)后歷史的若干個階段

將二戰(zhàn)后時期分為兩個主要階段和一個中間階段對我們的分析工作是很有用的。第一個時期是戰(zhàn)后重建和發(fā)展時期（1945～1963）。從1964年至1966年是一個過渡階段，其間在西方出現(xiàn)了一次根本性的經(jīng)濟(jì)社會政策轉(zhuǎn)變。從1967年至今是第三階段，這是全球金融和經(jīng)濟(jì)體系不斷劣化并最終導(dǎo)致今日嚴(yán)峻危機(jī)的30年。

1、戰(zhàn)后重建和繁榮發(fā)展的時期（1945～1963）

世界上大多數(shù)國家相對健康的、實(shí)物性的經(jīng)濟(jì)增長是這一階段的主要特點(diǎn)。這包括：戰(zhàn)后歐洲（特別是歐共體的西德、法國、意大利）和日本的經(jīng)濟(jì)重建和復(fù)興；美、蘇兩國強(qiáng)勁的工業(yè)和技術(shù)進(jìn)步；許多所謂“第三世界”國家，如中國、印度和部分南美國家，有了真正的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。